Курсовая: Эффективность операционного и финансовых рычагов - текст курсовой. Скачать бесплатно.
Банк рефератов, курсовых и дипломных работ. Много и бесплатно. # | Правила оформления работ | Добавить в избранное
 
 
   
Меню Меню Меню Меню Меню
   
Napishem.com Napishem.com Napishem.com

Курсовая

Эффективность операционного и финансовых рычагов

Банк рефератов / Финансы

Рубрики  Рубрики реферат банка

закрыть
Категория: Курсовая работа
Язык курсовой: Русский
Дата добавления:   
 
Скачать
Архив Zip, 71 kb, скачать бесплатно
Заказать
Узнать стоимость написания уникальной курсовой работы

Узнайте стоимость написания уникальной работы

25 Содержание Стр. Введение Глава 1. Финансовый рычаг и его эффект ивность Глава 2. Операционный рычаг и его эффективность Глава 3. Сопряжение эффективности финансового и опер ационного рычагов Заключение Список литературы Введение Финансовый рычаг — воздействие на уровень прибыли за счет собственного капит ала и заемного финансирования. Операционный рычаг - прогрессивное нарастание вел ичины чистой прибили при увеличении объема продаж, обусловленное налич ием постоянных затрат, не изменяющихся с увеличением объема производст ва и реализации продукции . Целью данной работы является определение эффективности операционного и финансового рычагов. Основываясь на цели работы, были установлены следующие задачи: - выявить определение финансового рыча га и показать возможности расчета его э ффективности; - установить определение операционног о рычага и показать возможности расчета его эффективность; - показать эффект спряженности воздейс твия операционного и финансового рычагов; - Актуальность данной работы заключается в важности понятий операционно го и финансового рычагов для любого коммерческого субъекта. Глава 1 . Финансовый рычаг и его эффективность Финансовый рычаг — воздействие на уровень прибыли за счет собственного капит ала и заемного финансирования. Современная фирма, д ействующая в рыночных условиях, исповедует философию сопоставления ре зультатов и затрат при превышении первого над втор ым в качестве важнейшего условия собственного существования. Другой фо рмой проявления основного философского постулата деятельности фирмы я вляется повышение эффективности (производства, коммерческой, финансов ой деятельности). Следовательно, фирма заинтересована и в росте экономич еской рентабельности активов, и рентабельности собственных средств (РС С). Последнее представляет собой отношение НРЭИ к собственным активам. Э кономически РСС — это эффективность использования фирмой собственных средств. Бухгалтерски эту величину высчитать несложно (НРЭИ нами уже по лучен, собственные же средства берем из баланса предприятия (не забываем , что речь идет о собственных средствах за определенный период!)). Далее по дробнее остановимся как раз на роли РСС в деятельности фирмы. Замечено, что фирма, которая рационально использует заемные средства, не смотря на их платность, имеет более высокую рентабельность собственных средств. Этому можно дать объяснение, исходя из финансового механизма фу нкционирования фирмы. Рассмотрим простой пример. У нас два предприятия. Первое имеет актив (А) 200, в пассиве (П) — те же 200, и все средства собственные. У второго предприятия А тоже 200, но в пассиве — 100 собственных и 100 заемных сре дств (в форме банковских кредитов). НРЭИ (для простоты) у обоих предприятий одинаков — 50. Введение в анализ налогов на прибыль ничего не меняет для н аших предприятий, так как налоги нужно платить, а с одной величины НРЭИ он и также будут одинаковы. Поэтому мы откажемся от налогов (абстрагируемся от них). У первого предприятия РСС равна 50: 200 = 0,25 (25%). Другое же предприятие долж но выплатить проценты за кредит, только после этого мы сможем определить РСС. Пусть ставка процента равна 10% годовых. Следовательно, при расчете РС С у второго предприятия будут следующие цифры: (50 — 10) / 100 = 0,4 (40%). Таким образом, Р СС у второго предприятия будет выше (хотя оно и использует заемные средства). Это происходит потом у, что ЭР>ставки процента (25% и 10% соответственно). Данное явление получило на звание эффекта финансового рычага . Следовательно, эффект финансового рычага (ЭФР) — это прираще ние рентабельности собственных средств, получаемое при использовании заемных средств, при условии, что экономическая рентабельность активов фирмы больше ставки процента по кредиту. Можно утверждать, что РСС = ЭР + ЭФР или ЭФР = РСС - ЭР (1 ) Необходимо отметить, что при расчете ЭР и РСС обязательно учитываются вы платы налога на прибыль. При этом значения ЭР и РСС уменьшатся, а ЭФР откор ректируется на величину налога на прибыль. Предлагается читателям сами м рассчитать соответствующие значения и убедиться в правоте сказанног о. ЭФР существует (с положительным знаком) только потому, что экономическая рентабельность активов больше ставки процента. В нашем примере речь шла об одном кредите, поэтому мы не акцентировали внимание на этой стороне п роблемы. В действительности же фирма регулярно прибегает к банковским к редитам, причем норма процента, которую она платит, колеблется от одной к редитной сделки к другой. Следовательно, мы должны вести речь не о ставке процента как таковой, а о средней расчетной ставке процента (СРСП): (2 ) Самсонов Н.Ф. Финансовый менеджмент. Учебник для ВУЗов . – Москва. – ЮНИТИ. – 2002. И в числителе, и в знаменателе у нас величины за определенный период, кото рые рассчитываются как среднехронологические значения. Полученные циф ры будут отличаться от условий каждой конкретной сделки (если показател ь рассчитывается за год, то и издержки по кредитам, и размер получаемых кр едитов стоит разнести на год). Может показаться, что мы имеем дело с некото рой условностью, но если предприятие регулярно (а это — правило) прибега ет к кредитам банков, то предложенный расчет СРСП вполне корректен. Это с праведливо и для случаев, когда предприятие впервые прибегает к использ ованию кредита. Если кредиты “выходят” за рамки временного интервала, то подход должен быть тем же, так как мы должны рассчитать ЭФР для определенного периода (краткосрочн ого, квартала, месяца, года). Следует отметить, что финансовый менеджер для определения СРСП должен ознакомиться с условиями всех кредитных сдело к, заключенных в данном периоде, а также с теми кредитными сделками, выпла ты по которым приходятся на этот период. Теперь необходимо трансформировать формулу, определяющую эффект финан сового рычага: , (3 ) где ЗС — заемные средства, СС — собственные средства, ННП — налог на при быль. Или в другом виде: (4 ) Принципиально важно представить эффект финансового рычага в виде прои зведения двух множителей, так как при этом мы сможем определить, за счет ч его можно увеличить ЭФР (за счет разницы между ЭР и СРСП или за счет соотно шения заемных и собственных средств). Следует заметить, что роль дифференциала и плеча в регулировании ЭФР раз лична. Наращивать дифференциал ЭФР желательно. Это позволит повышать РС С либо за счет роста экономической рентабельности активов, либо за счет снижения СРСП (если первое в руках самого предпринимателя, то второе — в руках кредитора-банкира). Это означает, что предприниматель может оказыв ать влияние на дифференциал только через ЭР (и такое влияние небезгранич но). Необходимо также отметить, что величина дифференциала дает очень ва жную информацию продавцу заемных средств — банкиру. Если величина дифф еренциала близка к нулю или отрицательна, то банкир воздерживается от но вых кредитов или резко повышает их цену, что сказывается на величине СРС П. Что же касается плеча ЭФР, то его наращивание за известным пределом пред ставляется просто разрушительным для предпринимателя и фирмы. Значите льная величина плеча резко увеличивает риск невозврата кредитов, а след овательно, затрудняет получение новых займов. Все э то наглядно изображено на рис. 1 Рис. 1 . Графи ческое представление возможности привлечения заемных средств фирмой ( закрашена область оптимального соотношения заемных и собственных сред ств) Теперь мы можем сформулировать некоторые правила, связанные с эффектом финансового рычага. 1. Дифференциал ЭФР должен быть положительным. Предприниматель имеет опр еделенные рычаги воздействия на дифференциал, однако такое влияние огр аничено возможностями наращивания эффективности производства. 2. Дифференциал финансового рычага — это важный информационный импульс не только для предпринимателя, но и для банкира, так как он позволяет опре делить уровень (меру) риска предоставления новых займов предпринимател ю. Чем больше дифференциал, тем меньше риск для банкира, и наоборот. 3. Плечо финансового рычага несет принципиальную информацию как для пред принимателя, так и для банкира. Большое плечо означает значительный риск для обоих участников экономического процесса. Таким образом, мы можем утверждать, что эффект финансового рычага позвол яет определять и возможности привлечения заемных средств для повышени я рентабельности собственных средств, и связанный с этим финансовый рис к (для предпринимателя и банкира). Сформулированные выше правила позволяют фирме конкретно решать пробле му определения величины возможного привлечения кредитов и займов (в кра ткосрочном периоде и для решения текущих проблем фирмы). Попробуем рассмотреть конкретный пример. Возьмем два предприятия А и Б. А Б Актив (без кредиторской задолженности) 100 50 Пассив 50 СС + 50 ЗС 35 СС + 15 ЗС НРЭИ 25 15 Финансовые издержки 12 3 Налог на прибыль 32 32 Какое предприятие может брать кредит и в каком разм ере для текущей модернизации производства? А Б ЭР 25% 30% ЭР я (1-ННП) 17% 20,4% РСС я (1-ННП) 17,68% 23,3% Плечо рычага 1 0,43 ЭФР 0,68% 2,9% СРСП 24% 20% Вывод Существует большой риск, кредит брать нельзя Существует умеренный риск, фирма может брать креди т при ЭР=1,5 СРСП Следует заметить, что имеются оптимальные значени я для ЭФР и плеча рычага. Такое значение ЭФР находится на рис. 5 между велич инами 1/2 и 1/3 РСС (цифра получена на основании изучения эмпирического матер иала по хорошо работающим корпорациям Запада) Самсонов Н.Ф. Финансовый менеджме нт. Учебник для ВУЗов . – Москва. – ЮНИТИ. – 2002. . Рациональная величина плеча рычага на Западе — 0,67. Представляется, что д ля российской практики эта цифра не подходит, так как в условиях высокой инфляции она имеет тенденцию к росту вследствие ускорения оборота дене г (возрастания их скорости). Можно говорить, что для российских фирм в совр еменных условиях оптимальное значение находится в пределах 1,5. Для нашей задачи берем отношение ЭФР и РСС, равное 1/3, а оптимальную величи ну плеча рычага — 1,5. Получаем, что вторая фирма может привлечь дополнительный кредит в сумме (35х1,5)-15=37,5. Существует и другой способ вычисления, связанный с эффектом финансовог о рычага. Это — определение силы воздействия финансового рычага (ФР): , (5 ) где БП — балансовая прибыль, ЧПА — чистая прибыль на обыкновенную акцию. Одно важное замечание: финансовые издержки и проценты за кредит — это р азные экономические феномены. Первый — шире, так как включает в себя не т олько выплату процентов, но и погашение текущей задолженности. Величина силы воздействия финансового рычага достаточно точно показыв ает степень финансово го риска, связанного с фирмой. Ч ем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше и риск, связанный с предприятием, риск невозвращения кредита банк у и риск снижения курса акций и падения дивиденда по ним. Глава 2. Операци онный рычаг и его эффективность Операционный рычаг - прогрессивное нарастание вели чины чистой прибили при увеличении объема продаж, обусловленное наличи ем постоянных затрат, не изменяющихся с увеличением объема производств а и реализации продукции . Ф инансовые решения фирмы во м ногом обусловлены стремлением максимизировать прибыль в краткосрочно м или долгосрочном периоде. Был предложен способ сопоставления предель ного дохода и предельных издержек. Однако есть еще один очень важный асп ект поднятой выше проблемы — каким образом фирма регулирует массу и дин амику прибыли. Такая постановка проблемы шире высказанной в начале данн ой работы, так как исходит из того положения, что фирма действует и в кратк осрочном, и долгосрочном периоде одновременно. В силу этого фирма решает проблему в динамике (в движении). Поэтому мы должны будем ввести в анализ рассмотрение проблемы сопоставления выручки (оборота) с общими издержк ами предприятия, выделяя из общих издержек постоянные (FC) и переменные (VC), а также смешанные издержки Основы пред принимательской деятельности: Финансовый менеджмент. Учебное пособие. Под. ред. Власова В.М. – Москва. – Финансы и статистика. – 2003. . П остоянные издержки — это те, которые не зависят от объема выпускаемой продукции. К ним следует отнест и затраты, связанные с погашением кредитов и выплаты процентов по ним, ар ендой земли и помещений, амортизацией средств труда, выплатой зарплаты р уководителям и некоторые другие. Переменные же издержки — это те, величина которых связана с изменением объема производства фирмы. К ним следует отнести затраты на приобретени е сырья, материалов, топлива, энергии, выплаты зарплаты работникам предп риятия. Смешанные затраты — это те, которые трудно определенно отнести к постоя нным или к переменным. Сюда входят затраты на текущий ремонт оборудовани я, почтовые и прочие расходы. Следует сделать два важных замечания относительно переменных издержек . Первое — говоря о связи переменных издержек с объемом выпускаемой про дукции, мы не утверждаем, что здесь имеет место жестко прямая связь: объем производства стал больше в 2 раза, следовательно, и величина издержек, свя занных с приобретением сырья, выросла тоже в 2 раза. Мы подчеркиваем тольк о то, что направление связи прямое. Это легко доказывается. Например, фирм а резко увеличила закупку сырья, что, скорее всего, предполагает, что прод авец предоставит некоторую скидку в цене покупаемого сырья, или, предпол ожим, что фирма смогла провести известное рационирование в потреблении сырья, при этом при росте производства в 2 раза потребление сырья выросло только в 1,95 раза. Второе — связь между объемом производства и издержками действует в двух направлениях, т. е. рост объема производства предполага ет увеличение издержек, связанных с оплатой труда, в случае снижения объ ема производства мы будем иметь дело со снижением затрат по оплате труда . Последнее чрезвычайно важно в условиях современной России. Наши менедж еры сознательно, осваивая язык рыночной экономики, применяют это направ ление к реализации своих специфических (порой, далеко не рыночных) целей. Где Вы видели российское предприятие, которое при снижении объема произ водства или пропорционально снижает зарплату тому же количеству рабоч их, или проводит их пропорциональное сокращение? Как связать эту деликат ную проблему с рыночной теорией? Российские менеджеры прекрасно нашли выход из данн ого положения — все затраты, связанные с оплатой труда, у них относятся к постоянным , не зависящим от объема производства. Интересно, согласятся ли они с э тим подходом, когда объем производства на их предприятиях будет возраст ать? Автор знает примеры, когда при сокращении объемов производства, по с равнению с 1989 годом, фирмы, производящие стандартную, не подверженную кач ественному изменению продукцию, умудрялись увеличить численность перс онала за этот же период, при сохранении условий оплаты труда, даже с учетом инфляции, на 50% Са мсонов Н.Ф. Финансовый менеджмент. Учебник для В УЗов . – Москва. – ЮНИТИ. – 2002. Какова же все-таки практическая польза от предложенного разделения зат рат на постоянные и переменные (величиной смешанны х затрат можно пренебречь или пропорционально отнести их к постоянным и переменным затратам). Во-первых, м ожно определить точно условия прекращения производства фирмой (если фирма не окупает средних пер еменных затрат, то она должна прекратить производить). Во-вторых, можно решить проблему максимизации прибыли и рационализации ее динамики при данных параметрах фирмы за счет относительного сокраще ния тех или иных затрат. В-третьих, такое деление затрат позволяет определить минимальный объем производства и реализации продукции, при котором достигается безубыточность бизнеса (порог рента бельности), и показать, насколько фактический объем производства превыш ает этот показатель (запас финансовой прочности фирмы). Первая проблема экономической наукой решена и не представляет специал ьного интереса в рамках данной работы. Две другие проблемы непосредстве нно связаны с вопросами, решаемыми в рамках нашего исследования. Переход им к их рассмотрению. Для этого необходимо ввести новое понятие — эффек т операционного (производственного) рычага. Он связан с тем, что любое изм енение выручки от реализации приводит к большему изменению в величине п рибыли. Проиллюстрируем простым примером. Пусть выручка от реализации равна 1000, п еременные затраты — 700, постоянные — 200, прибыль — 100. Пусть производство в ыросло на 10%. Выручка составила теперь 1100, переменные издержки — 770, постоян ные — 200, прибыль — 130, т. е. при 10%– ном росте прои зводства п рибыль выросла на 30% Самсонов Н.Ф. Финансовый менеджмент. Учебник для ВУЗов . – Москва. – ЮНИТИ. – 2002. Механизм такого приятного для менеджера несоответствия очевиден: у нас пропорционально выросли переменные издержки, а постоянные остались не изменными. Следовательно, огромный позитивный потенциал для деятельно сти фирмы заложен в экономии на постоянных издерж ках , в том числе и затратах, связанных с управлением предприятием. Практически силу воздействия производственного рычага (СВПР) (мультипл икационный эффект роста прибыли, связанный с неизменностью постоянных издержек) можно рассчитывать по следующей формуле: (6 ) Для нашего случая его величина будет равна (1000– 700) : 100=3, т. е. при росте выручки на 1% прибыль должна вырасти на 3%. А при росте выгрузки на 10%? на 30%? (Эти цифры нам и получены выше). Если мы будем производить дал ьнейшую трансформацию фо рмулы (6 ), то можем получить еще несколько интересных результатов, связывающих СВПР с процентным изменением НРЭИ, с ценой един ицы товара и проч. Важно отметить, что СВПР мы рассчитываем для опред еленного объема продаж, выручки. При его изменении н еобходимо будет снова определить СВПР. Эффект производственного рычага наблюдается как при росте объема прои зводства фирмы, так и при его снижении. Проиллюстрируем цифровым примеро м. Пусть у нас сокращается выручка фирмы на 10%, т. е. с 1000 до 900. При этом переменн ые затраты составят 630, а постоянные издержки будут на прежнем уровне — 200. Прибыль же, сократившись, составит 70, т. е. снизится на 30%. Мы видим, что СВПР та же — 3, но действует рычаг в противоположном направлении. Снижение прибы ли больше снижения величины выручки! Это дает основание утверждать, что эффект производственного рычага непосредственным образом показывает величину производственного (предпринимательского) риска, связанного с данным предприятием. Чем больше сила воздействия производственного ры чага, тем выше и предпринимательский риск, связанный с данным предприяти ем. Теперь мы вправе определить минимальный объем производства и реализац ии продукции, при котором достигается безубыточн ость бизнеса — порог рентабельности. Следователь но, порог рентабельности — это такой объем производства, при котором фи рма не получает ни прибылей, ни убытков: ПРИ БЫЛЬ = ВЫРУЧКА – VC – FC = 0 (7 ) или ПРИБЫЛЬ=ПР х (ВЫРУЧКА– VC (отн.))– FC=0, (8 ) где ПР — порог рентабельности, ВЫРУЧКА - VC дается в относительном выражен ии. Решив уравнение (8 ) относительно пор ога рентабельности, получим: ПР = FС : (ВЫР УЧКА – VC (отн.)) (9 ) Рассчитаем порог рентабельности для нашего числового примера: ПР = 200 : ((1000 – 700) / 1000) = 200: 0,3 = 666,67. Проверим правильность расчетов: при объеме производства в 666,67 FC — 200, VC — 466,67, прибыль равна 0, доля выручки за минусом переменных издержек в выручке ра вна: (666,67 – 466,67) / 666,67 = 0,3. Таким образом, задача решена верно. Аналогично можно определить и то количество товара (при условии, что фир ма производит один вид товара), при котором прибыль будет равна 0 (не будет и убытков). Если фирма производит несколько товаров, то необходимо опред елять это пороговое значение для каждого товара. Получив значение этого параметра, предприниматель может ориентировать ся на него при построении своей производственной программы, учитывая пр и этом состояние рынка данных товаров (конкуренция, монополия и проч.), эла стичность спроса на данный товар, фазу жизненного цикла товара и другие показатели. Превышение реального производства над порогом рентабельности есть зап ас финансовой прочности фирмы: ЗАПАС ФИНАН СОВОЙ ПРОЧНОСТИ=ВЫРУЧКА - ПР (10 ) Попробуем, используя наш пример, показать, как предпринимателю следует п одходить к формированию своей производственной программы. Предположим, что наш предприниматель производит два вида товара, причем мы имеем дело с конкурентным рынком и оба товара имеют сопоставимую элас тичность спроса и примерно одинаково привлекательны для потребителей, т. е. мы сознательно сформулировали такие условия, когда от правильного п ринятия решения фирмой об объеме производства зависит очень многое при достижении ею успеха на рынке. Товар 1 Товар 2 Вс его Выручка от реализации 600 400 1000 VC 400 300 700 FC (пропорциональны) 120 80 200 Прибыль 80 20 100 Отсюда порог рентабельности — 666,67, запас финансовой прочности — 333,33. Рассчитаем порог рентабельности для каждого из товаров: для товара 1 — ПР = 120 : ((600-400) / 600) = 360, для товара 2 — ПР = 80 : ((400-300) / 400) = 320. Запас финансовой прочности товара 1 — 600 - 360 = 240 (67%), запас финансовой прочност и товара 2 — 400 - 320 = 80 (25%). Таким образом, выпускать первый товар более прибыльно для фирмы. Он дает фирме больше прибыли, его доля в производстве — 60%, а в по лучаемой прибыли — 80%! Может быть, имеет смысл отказаться от производства второго товара? Попробуем. Фирма теперь выпускает только товар 1. Отказав шись от второго товара, фирма смогла нарастить производство первого в сл едующем периоде на 20% (очень высокий темп роста). Итак, выручка составила 720, п еременные издержки — 480, пост оянные — 200 и прибыль — 40 , т. е. снизилась по сравнению с прошлым периодом в 2,5 ра за. Это произошло потому, что, отказавшись от производства второго товар а, мы должны были взять на товар 1 все постоянные затраты, которые несли и до этого. Следовательно, н е нужно торопиться с простыми, очевидными, на первый взгляд, решениями. Правильнее же будет для предпринимателя, учитывая, что первый товар знач ительно превзошел порог рентабельности, вести политику ограничения пр оизводства именно этого товара, а нара щивать производс тво второго товара. Он — растущий, находящийся в ст адии роста, по нему существует возможность значительного накопления за паса финансовой прочности. Посмотрим, что из этого получится. Предположим, что в следующем временно м интервале производство первого товара сохранится на прежнем уровне, в торого — вырастет на 15% (это умеренный рост по сравнению с 20%-ным приростом в первом случае). В результате получаем: выручка от производства второго товара составит 460, переменные затраты — 345, постоянные издержки останутся на прежнем уров не - 80, прибыль же составит 35. Прибавив результаты по первому товару, получи м: общая выручка — 1060 (+6%), общая прибыль — 115 (+15%) Са мсонов Н.Ф. Финансовый менеджмент. Учебник для В УЗов . – Москва. – ЮНИТИ. – 2002. . Теперь можно сформулировать два правила, полезных для предпринимателя: 1. Необходимо стремиться к положению, когда выручка превышает порог рент абельности, и производить товаров в натуре больше их порогового значени я. При этом будет происходить наращивание прибыли фирмы. 2. Следует помнить, что сила воздействия производственного рычага тем бо льше, чем ближе производство к порогу рентабельности, и наоборот. Это озн ачает, что существует некоторый предел превышения порога рентабельнос ти, за которым неизбежно должен последовать скачок постоянных затрат (но вые средства труда, новые помещения, увеличение издержек на управление п редприятием). Таким образом, мы вплотную подошли к тому, чтобы уточнить условия максим из ации прибыли фирмой. Уже говорилось о равенстве предельного дохода и предельных издержек как усл овии, когда при производстве данного количества товаров прибыль фирмы б удет максимальной. Теперь же с учетом долгосрочного и краткосрочного вр еменных интервалов, динамики протекающих при производстве товаров про цессов мы говорим, что фирма должна обязательно пройти порог рентабельн ости и учитывать, что за периодом увеличения массы прибыли неизбежно нас тупит период, когда для продолжения производства (наращивания выпуска п родукции) мы будем вынуждены резко увеличить постоянные затраты, следст вием чего неизбежно станет сокращение получаемой в краткосрочном пери оде прибыли. Принимая конкретное решение об объеме производства продукции, предпри нимателю следует считаться с этими выводами. Теперь мы должны рассмотреть одновременное действие финансового и опе рационного рычагов, что и будет предметом следующей главы. Глава 3 . Сопряжение эффективности фи нансового и операционного рычагов Предпринимательская деятельность представляет с обой вероятностный и неопределенный процесс. Поэтому чрезвычайно важн о знать ответ на вопрос: с какой вероятностью предприниматель достигнет поставленных целей? Ответить на него можно только с учетом рискованности проекта, т. е. определить к оличественную меру риска, связанную с данным предприятием и конкретным инвестиционным проектом (об этом подробнее далее). Д ействие финансового рычага неиз бежно создает известный риск (финансовый), связанный с деятельностью фир мы, действие производственного (операционного) рычага также создает рис к (производственный), связанный с деятельностью фирмы. Следовательно, за кономерным представляется вывод, что при более точном рассмотрении дея тельности предприятия происходит суммирование финансового и производ ственного рисков. Финансовый риск, проистекающий из деятельности финансового рычага, выс тупает в виде риска получения отрицательного значения дифференциала (т огда не только не произойдет приращения рентабельности собственных ср едств, но она будет снижаться) и риска достижения такого значения плеча, к огда становится невозможным оплачивать проценты по кредитам и текущую задолженность (происходит подрыв доверия к фирме со стороны кредиторов и других экономических субъектов с катастрофическими для нее последст виями). Количественная мера финансового риска определяется оптимальными знач ениями параметров финансового рычага. Для дифференциала оптимальное з начение связано с соотношением эффекта финансового рычага и рентабель ности собственных средств. Количественное значение этого соотношения находится в пределах от 1/3 до 1/2. При этом значение отношения экономической рентабельности и средней расчетной ставки процента должно быть больше 1. Сверху это соотношение ограничено возможностями роста экономической рентабельности фирмы (это объективные факторы экономического и технол огического порядка). Для плеча оптимальное соотношение заемных и собственных средств для но рмально работающих фирм на Западе определяется на уровне 0,67. Д ля России наших дней это соотношение должн о быть иным. Причина — высокая инфляция (по западным меркам), которую росс ийские фирмы воспринимают как нормальный фон осуществления своей пред принимательской деятельности. В результате — оптимальное значение пл еча где-то в пределах 1,5. Очевидно, что при этом сила воздейств ия финансового рыч ага должна быть в пределах от 4/3 до 3/2. Эта величина пол учена следующим образом: оттолкнувшись от оптимального соотношения ЭФ Р и РСС, мы перенесли его на долю выплат процентов по банковскому кредиту в балансовой прибыли предприятия (не стоит забывать, что мы пытаемся опр еделить некое предельное значение силы воздействия финансового рычага как количественного выражения финансового риска). Это дало нам возможно сть определить некое “хорошее” положение (сила воздействия финансовог о рычага 4/3, т. е. до 1/3 балансовой прибыли уходит на выплату процентов по кред итам) и некое положение, которое мы можем назвать “красной чертой”, заход ить за которую фирме нежелательно (сила воздействия финансового рычага в пределах 3/2, что требует от фирмы выплаты в качестве процентов по кредитам 1/2 балансовой прибыли ) Самсонов Н.Ф. Финансовый менед жмент. Учебник для ВУЗов . – Москва. – ЮНИТИ. – 2002. . Аналогичным образом попытаемся определить предельное значение эффект а производственного рычага. Напомним, что он показывает на сколько проце нтных пунктов возрастет (снизится!) прибыль при увеличении (уменьшении) в ыручки на 1%. Следует отметить, что каждая отрасль имеет свои условия хозяй ствования, обуславливаемые и экономическими, и технологическими, и друг ими причинами. Поэтому вряд ли будет обоснованно определение единственного количественного знач ения эффекта производственного рычага для расчета степени риска, связа нной с предпринимательской (не финансовой) активностью фирмы. Скорее всего, речь должна идти о неких “рамках”. С одной стороны, это будет объем производства, соответствующий порогу рентабельности, с другой — объем производства данных товаров, который потребует единовременного увеличения постоянных издержек. Для фирмы небезопасно находиться и у порога рентабельности, и у того пол ожения, когда без роста постоянных затрат уже невозможно наращивать про изводство продукции. Оба эти положения связаны с риском значительной по тери прибыли. Известно, что чем ближе фирма к порогу рентабельности, тем б ольше сила воздействия производственного рычага (а это — риск!). Столь же рискованно “проспать” период роста постоянных затрат, успокоившись из- за значительной величины запаса финансовой прочности. Таким образом, перед фирмой стоит дилемма: или высокие темпы роста произ водства и приближение срока единовременного увеличения постоянных зат рат, или медленное наращивание производства, позволяющее “отодвинуть” период единовременного увеличения постоянных затрат. Во втором случае фирма должна быть уверена, что ее товар будет достаточно долго пользоват ься спросом. Теперь о роли постоянных издержек в определении производственного (пре дпринимательского) риска. Напомним, что большая доля постоянных издерже к, которая нас интересует, — это объективное требование технологии (нап ример, фондоемкое производство черных металлов). Рассмотрим простой пример. У нас две фирмы, которые отличаются только до лей постоянных издержек. Первая: выручка — 1200, постоянные издержки — 500, переменные издержки — 500, пр ибыль — 200. Вторая: выручка — 1200, постоянные издержки — 100, переменные издержки — 900, пр ибыль — 200. Сила воздействия производственного рычага у первой фирмы — 3,5, у второй ф ирмы — 1,5. Следовательно, чем выше доля постоянных издержек, тем больше сила воздей ствия производственного рычага, а следовательно, и предпринимательски й риск, связанный с этой фирмой, и наоборот. Всем изв естно , что в реальной деяте льности реальной фирмы происходит суммирование финансового и предприн имательского рисков. В финансовом менеджменте это нашло свое выражение в понятии сопряженного эффекта финансового и производственного рычаго в: (11 ) Фактически этот показатель и дает оценку совокупного риска, связанного с данным предприятием. К сожалению, мы не сможем дать точную его количественную оценку, ограничимся только “рамочными” оценками. Итак, сила воздействия финансового рычага возрастает в период освоения новой продукции (период наращивания производства и выход на порог рента бельности) и в период отказа от производства данного товара и перехода к производству нового (период, когда происходит резкое возрастание посто янных затрат). Следовательно, в этот период нарастает финансовый риск, св язанный с фирмой (резкое нарастание заимствования средств). Производственный (предпринимательский) риск возрастает в те же самые пе рио ды деятельности фирмы . Следова тельно, общий риск, связанный с предприятием, возрастает в двух случаях: в ыход на порог рентабельности и резкое возрастание постоянных затрат в с вязи с необходимостью освоения новой продукции. Остается только точно о пределить начало этих периодов ! Это и будет “универсальный” рецепт снижения совокупного рис ка! Для определения риска, связанного с фирмой, необходимо использовать не т олько значения силы финансового и операционного рычагов, но и уметь изме рять риск при помощи определения среднего ожидаемого значения величин ы события и колеблемости (изменчивости) возможного результата. Наука выработала и способы снижения рисков (финансовых и производствен ных). Специально в данном пособии мы не будем подробно рассматривать это т вопрос. Только перечислим эти способы: диверсификация производства, по лучение дополнительной и достоверной информации, страхование рисков, л имитирование расходов и проч. Мы видим, что среди них есть и экономически е, и финансовые способы снижения риска, связанного с фирмой. В рамках настоящей курсовой работ ы хотелось бы подробнее остановиться на одной специфической форме риск а, порождаемого действиями акционеров. Представляется, что он должен быт ь в центре внимания менеджеров предприятия. Для преодоления его можно ис пользовать традиционные формы снижения риска , но здесь есть принципиально важный аспект именно для фина нсового менеджера. Понятно, что собственники и менеджеры имеют разные интересы, в том числе и экономические. Если основным критерием деятельности акционера являе тся максимизация дохода (прибыли) на акцию и роста ее курса, то менеджеры с тремятся повысить устойчивость управляемого ими предприятия, т. е., скор ее всего, тяготеют к постановке и реализации долгосрочных (стратегическ их) целей в отличие от акционеров, исходящих, как правило, из постановки кр аткосрочных целей. Другой очень важный для менеджера момент, связанный с акционерами, состо ит в том, что риск, исходящий от акционеров, — наиболее опасный для фирмы. Трудно представить, что может произойти с фирмой в случае паники между а кционерами, которые далеко не всегда столь же экономически грамотны, как и менеджеры. Акционеры легче реагируют на слухи, которые могут сознател ьно распространяться недобросовестными конкурентами. Их (акционеров) п оведение очень сложно регулировать, так как они — собственники , а менеджеры — только наемные управляющие. Поэтому для менеджеров принципиальным становится вопрос о нейтра лизации акционеров . Решив его, они в состоянии будут снизить или даже ликвидировать риск, связанный с поведением акционеров Финансовый менеджмент. 2-е изд. Под. ред. Полякова Г.Б. – М. -2004. . В связи с этим неизмеримо возрастает роль общего собрания акционеров и д оклада на нем менеджеров предприятия (финансовый раздел здесь является важнейшим, потому что он пишется на языке, понятном акционерам, — доходы, расходы, прибыли, убытки и проч.). Особенно интересует акционеров показат ель чистой прибыли на акцию в будущем периоде (не забудем, мы должны нейтр ализовать акционеров, по крайней мере, до следующего со брания акционеров ). Итак, чистая прибыль на акцию в будущем периоде определяется следующим о бразом: (12 ) В формуле (12 ) последний множитель — процентное изменение выручки от реализации продукци и определяется по правилам, уже описанными в данной курсовой работе , поэтому у финансовых менеджеров есть инструмент, кото рый позволяет успокоить акционеров. Очевидно, что если в следующем перио де планируется прирост выручки, то это позитивно отразится на величине ч истой прибыли на акцию в будущем периоде Сам сонов Н.Ф. Финансовый менеджмент. Учебник для ВУ Зов . – Москва. – ЮНИТИ. – 2002. . Заключение Данная работа позволяет сделать ряд следующих выво дов: Во-первых, финансовый рычаг это воздействие на уровень прибыли за счет собствен ного капитала и заемного финансирования. Во-вторых, опе рационный рычаг это прогрессивное нарастание величины чистой прибили при увеличении объема продаж, обусловленное наличием постоянных затра т, не изменяющихся с увеличением объема производства и реализации проду кции В-третьих, действие финансового рычага неизбежно создает известн ый риск (финансовый), связанный с деятельностью фирмы, действие производ ственного (операционного) рычага также создает риск (производственный), связанный с деятельностью фирмы. Следовательно, закономерным представ ляется вывод, что при более точном рассмотрении деятельности предприят ия происходит суммирование финансового и производственного рисков. Список литературы 1. Самсонов Н.Ф. Финансовый менеджмент. Учебник для ВУЗов . – Москва. – ЮНИТИ. – 2002. 2. Основы предпринимательской деятельности: Финансовый менеджмент. Учебное посо бие. Под. ред. Власова В.М. – Москва. – Финансы и ста тистика. – 2003. 3. Финансовый менеджмент. Учебник для вузов. – М. – Юнити-Дана. – 2004. 4. Финансовый менеджм ент: Полный курс: Пер. с англ. В 2-х тт Т:2 Учебное пособие. Ю. Бригхем, Л. ГАпенски й. – Москва. – Экономическая школа. – 2004. 5. Финансовый менеджм ент. 2-е изд . Под. ред. Полякова Г.Б. – М. -2004. 6. Каратуев А.Г. Финансовы й менеджмент. Учебно-справочное пособие . – М. – 2001. 7. Епифанов В.А., Панько вский А.А. Финансовый менедж мент: понятие, направления и практика реализации . – М. – 2004 г. 8. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент. Учебник . – М. – ИНФРА-М. - 2002
1Архитектура и строительство
2Астрономия, авиация, космонавтика
 
3Безопасность жизнедеятельности
4Биология
 
5Военная кафедра, гражданская оборона
 
6География, экономическая география
7Геология и геодезия
8Государственное регулирование и налоги
 
9Естествознание
 
10Журналистика
 
11Законодательство и право
12Адвокатура
13Административное право
14Арбитражное процессуальное право
15Банковское право
16Государство и право
17Гражданское право и процесс
18Жилищное право
19Законодательство зарубежных стран
20Земельное право
21Конституционное право
22Конституционное право зарубежных стран
23Международное право
24Муниципальное право
25Налоговое право
26Римское право
27Семейное право
28Таможенное право
29Трудовое право
30Уголовное право и процесс
31Финансовое право
32Хозяйственное право
33Экологическое право
34Юриспруденция
 
35Иностранные языки
36Информатика, информационные технологии
37Базы данных
38Компьютерные сети
39Программирование
40Искусство и культура
41Краеведение
42Культурология
43Музыка
44История
45Биографии
46Историческая личность
47Литература
 
48Маркетинг и реклама
49Математика
50Медицина и здоровье
51Менеджмент
52Антикризисное управление
53Делопроизводство и документооборот
54Логистика
 
55Педагогика
56Политология
57Правоохранительные органы
58Криминалистика и криминология
59Прочее
60Психология
61Юридическая психология
 
62Радиоэлектроника
63Религия
 
64Сельское хозяйство и землепользование
65Социология
66Страхование
 
67Технологии
68Материаловедение
69Машиностроение
70Металлургия
71Транспорт
72Туризм
 
73Физика
74Физкультура и спорт
75Философия
 
76Химия
 
77Экология, охрана природы
78Экономика и финансы
79Анализ хозяйственной деятельности
80Банковское дело и кредитование
81Биржевое дело
82Бухгалтерский учет и аудит
83История экономических учений
84Международные отношения
85Предпринимательство, бизнес, микроэкономика
86Финансы
87Ценные бумаги и фондовый рынок
88Экономика предприятия
89Экономико-математическое моделирование
90Экономическая теория

 Анекдоты - это почти как рефераты, только короткие и смешные Следующий
Приснилось недавно, что езжу на Феррари. По словам супруги, газовал всю ночь.
Anekdot.ru

Узнайте стоимость курсовой, диплома, реферата на заказ.

Банк рефератов - РефератБанк.ру
© РефератБанк, 2002 - 2016
Рейтинг@Mail.ru