Курсовая: Источники инвестиций в реальный сектор экономики - текст курсовой. Скачать бесплатно.
Банк рефератов, курсовых и дипломных работ. Много и бесплатно. # | Правила оформления работ | Добавить в избранное
 
 
   
Меню Меню Меню Меню Меню
   
Napishem.com Napishem.com Napishem.com

Курсовая

Источники инвестиций в реальный сектор экономики

Банк рефератов / Финансы

Рубрики  Рубрики реферат банка

закрыть
Категория: Курсовая работа
Язык курсовой: Русский
Дата добавления:   
 
Скачать
Архив Zip, 57 kb, скачать бесплатно
Заказать
Узнать стоимость написания уникальной курсовой работы

Узнайте стоимость написания уникальной работы

Введение Практически все виды хозяйственной деятел ьности предприятий связаны с необходимостью осуществления инвестиций в реальные активы. На большинстве предприятий это инвестирование являе тся в современных условиях единственным направлением инвестиционной д еятельности. Это определяет высокую роль управления реальными инвести циями и источниками их финансирования в системе инвестиционной деятел ьности предприятия. На сколько правильно и точно руковод ство фирмы сможет определить источники их инвестиционной деятельности , зависит эффективность деятельности предприятия в целом. Ведь дело не т олько в том, чтобы решить вопрос «где найти деньги», но и квалифицированн о структурировать источники инвестиций. Формы источников неизбежно от ражаются на характере управления предприятием, связанного с ликвиднос тью и рентабельностью предприятия. А соотношение собственных и заемных источников во многом определяет отношения с субъектами экономических отношений, в которые вступает предприятие в процессе своей деятельност и. В современных условиях для российской экономики, которая десять лет на ходится в состоянии глубокого системного кризиса, важно закрепить нача вшуюся в 2000 г. положительную тенденцию макроэкономической стабилизации. Практика подтверждает, что в настоящее время функционирование механиз ма финансового регулирования инвестиционной деятельности в реальные а ктивы, особенно в форме капитальных вложений, не отвечает потребностям э кономики: отсутствуют достаточные источники для государственного и ча стного инвестирования, неэффективно работают институты досудебной сан ации, налоговые льготы, амортизационная и кредитная политика не в полной мере способствуют реализации воспроизводственного процесса, не созда ны условия для трансформации реальных инвестиций в новые производства и технологии. В работе совершена попытка проанализировать основные источники фина нсирования реальных инвестиций в едином конструкте: составлена теорет ическая цепочка от основ инвестиций, инвестиционной деятельности до пр актического значения источников инвестиций в работе предприятия на вс ех стадиях его жизненного цикла. 1. Экономическая сущность инвестиций и инвестиционной дея тельности. Инвестиции в реальный сектор экономики и их особенности. Инвестиции – одна из наиболее часто испол ьзуемых в экономической системе категорий как на макро-, так и на микроур овне. Однако, несмотря на исключительное внимание исследователей к этой ключевой экономической категории, научная мысль по сей день не выработа ла универсальное определение инвестиций, которое отвечало бы потребно стям как теории, так и практики, а также было бы адекватным с позиции конкр етного субъекта их осуществления – государства, предприятия, домашнег о хозяйства. Хотя в современной литературе много образные определения инвестиций трактуют их недостаточно четко, или чр езмерно узко, акцентируя внимание лишь на отдельных ее сущностных сторо нах, определим ключевые понятия, характеризующие экономическую сущнос ть инвестиций, а затем попытаемся сформулировать понятие инвестиций в н аиболее обобщенном виде. 1. Инвестиции как объект экономиче ского управления Предметная сущность инвестиций н епосредственно связана с экономической сферой ее проявления. Категори я «инвестиции» входит в понятийно-категориальным аппарат, связанный со сферой экономических отношений, экономической деятельностью. 2. Инвестиции как наибо лее активная форма вовлечения накопленного капитала в экономический п роцесс . В теории инвестиций их связь с накопленным капиталом (сбережениями) за нимает центральное место. Это определяется сущностной природой капита ла как экономического ресурса, предназначенного к инвестированию. Процесс использования накопленного капитала как инвестиционного рес урса предприятия представляет собой «чистое капиталообразование». Под этим термином понимается объем валовых инвестиций предприятия, уменьш енный на сумму амортизационных отчислений. Чистое капиталообразвание обеспечивает улучшение производственных возможностей отдельных хозя йствующих субъектов за счет прироста реального капитала, достигаемого в процессе инвестирования. При этом следует обратить внимание на то, что процесс чистого капиталообразования обеспечивается предприятием пут ем использования капитала как инвестиционного ресурса лишь в реальном секторе экономики (промышленно, сельскохозяйственной, торговой и други х аналогичных видах деятельности). Использование же предприятием капит ала как инвестиционного ресурса в финансовом секторе экономики (т.е. в пр оцессе финансовых инвестиций в акции, облигации и т.п.) новый реальный кап итал не создает. Такое финансовое инвестирование характеризуется в рам ках экономики страны как «трансфертное» - объем инвестирования капитал а в финансовые активы одними субъектами хозяйствования равен при этом о бъему его дезинвестирования другими хозяйствующими субъектами без при роста реального капитала. 3. Инвестиции как возможность использования накопленног о капитала во всех альтернативных его формах. В инвестиционном процессе каждая из форм накопленного капитала имеет свой диапазон возможностей и специфику механизмов конкретного использ ования. Наиболее универсальной с позиции сферы использования в инвести ционном процессе является денежная форма капитала, которая, однако, для непосредственного применения в этом процессе требует в большинстве сл учаев его трансформации в иные формы. Капитал, накопленный в форме запас а конкретных материальных и нематериальных благ, готов к непосредствен ному участию в инвестиционном процессе, однако сфера его использования в таких формах имеет узкофункциональное значение. Следует отметить, что используемый в инвестиционном процессе капитал во всех его формах может быть задействован, прежде всего, в производстве нной деятельности предприятия. С этих позиций капитал как инвестиционн ый ресурс характеризуется в экономической теории как «фактор производ ства» наряду с природными, трудовыми и другими производственными ресур сами. 4. Инвестиции как альтернативная возможность вложения ка питала в любые объекты хозяйственной деятельности. Инвестируемый предприятием кап итал целенаправленно вкладывается в формирование имущества предприят ия, предназначенного для осуществления различных форм его хозяйственн ой деятельности и производства различной продукции. При этом из обширно го диапазона возможных объектов инвестирования капитала предприятие с амостоятельно определяет приоритетные формы имущественных ценностей ( объектов и инструментов инвестирования), т.е. активов. Другими словами, с экономических позиций инвестиции можно рассматривать как форму преобр азования части накопленного капитала в альтернативные виды активов пр едприятия. 5. Инвестиции как источник генерирования эффекта предпри нимательской деятельности. Целью инвестирования является достижение конкретного за ранее предопределенного эффекта, который может носить как экономическ ий, так и внеэкономический характер (например, социальный или экологичес кий). На уровне же предприятия приоритетной целевой установкой инвестиц ий является достижение, как правило, экономического эффекта, который мож ет быть получен в форме прироста суммы инвестированного капитала, полож ительной величины инвестиционной прибыли, положительной величины чист ого денежного притока, обеспечения сохранения ранее вложено капитала и т.п. Достижение экономического эффекта и нвестиций определяется их потенциальной способностью генерировать до ход. Как источник дохода инвестиции являются одним из важнейших средств формирования будущего благосостояния инвесторов. Вместе с тем, потенци альная способность инвестиций приносить доход не реализуется автомати чески, а обеспечивается лишь в условиях эффективного выбора инвестицио нных объектов и источников их инвестирования. 6 . Инвестиции как объект рыночных отношений Используемые предприятием в про цессе инвестиций разнообразные инвестиционные ресурсы, товары и инстр ументы как объект купли-продажи формирует особый вид рынка – «инвестиц ионный рынок», - который характеризуется спросом, предложением и ценой (к ак и любой другой вид рынка), а также совокупностью определенных субъект ов рыночных отношений. Инвестиционный рынок формируется всей системой рыночных экономических условий, тесно сопряжен с другими рынками и функ ционирует под определенным воздействием разнообразных форм государст венного регулирования. Спрос на инвестиционные ресурсы, то вары и инструменты предприятия предъявляют для реализации своей инвес тиционной стратегии в сфере реального и финансового инвестирования. Кр оме предприятий субъектами спроса на инвестиционные товары и инструме нты выступают и иные участники экономического процесса, осуществляющи е предпринимательскую деятельность. 7. Инвестиции как объект собственности и распоряжения. Как объект предпринимательской деятельности инвестиции являются нос ителем прав собственности и распоряжения. Прослеживая переход инвести ций, как объекта права собственности одного субъекта до разделения этих субъектов по мере возникновения кредитно-денежных отношений, а затем во зниковения и развития лизинговых отношений, следует отметить, что в сов ременных условиях предприятие, использующее разнообразные формы капит ала в инвестиционном процессе, может владеть правами распоряжения без п рава собственности на него. В этом случае права собственности и распоря жения капиталом как инвестиционным ресурсом являются разделенными в р азрезе отдельных субъектов экономики. Инвестируемый капитал как объект собственности может выступать носи телем всех форм этой собственности – индивидуальной частной, коллекти вной частной, муниципальной, общегосударственной и т.п. Носителем титула собственности капитал выступает, прежде всего, как накопленный инвести ционный ресурс. Так как капитал, как объект собственности носит пассивны е характер, а капитал, как объект распоряжения активный, использование к апитала как инвестиционного ресурса в экономическом процессе не обяза тельно связано с наличием титула собственности. Это использование може т осуществляться лицами, непосредственно не являющимися субъектами пр ав собственности на него. 8. Инвестиции как объект временн о го предпочтения. Инвестирования капитала непосредственно связан с фактором времени. С позиции этого фактора предназначенный к инвестированию капитал может рассматриваться как запас ранее накопленной экономической ценности с целью возможного ее приумножения в процессе инвестиционной деятельнос ти, а с другой, - как задействованный экономический ресурс, способный увел ичить объем потребления благ инвестора в любом интервале предстоящего периода. При этом экономическая ценность сегодняшних и будущих, связанн ых с инвестициями, для собственников инвестируемого капитала неравноз начно. Это поясняет экономическая теория, где утверждается, что сегодня шние блага всегда оцениваются выше благ будущих. Эта особенность эконом ических индивидуумов в экономической теории отражается термином «врем енное предпочтение», суть которого состоит в том, что при прочих условия х возможности будущего потребления менее ценны в сравнении с текущим по треблением. Для того чтобы преодолеть указанный стереотип и побудить со бственника капитала к инвестированию , отказавшись от его использовани я на цели потребления, необходимо обеспечить за такой отказ достаточно в есомое для него вознаграждение в форме инвестиционного дохода. 9. Инвестиции как носитель факто ра риска Риск является важнейшей характеристикой и нвестиций, связанной со всеми их формами и видами. Носителем фактора рис ка инвестиции выступают как источник дохода в предпринимательской дея тельности инвестора. Осуществляя инвестиции инвестор всегда должен ос ознанно идти на экономический риск, связанный с возможным снижением или неполучением суммы ожидаемого инвестиционного дохода, а также возможн ой потерей (частичной или полной) инвестированного капитала. Следовател ьно, понятия риск и доходность инвестиций в предпринимательской деятел ьности инвестора взаимосвязаны, причем эта связь носит прямо пропорцио нальный характер: чем выше ожидаемый инвестором доход инвестиций в любо й из их форм, тем выше (при прочих равных условиях) будет сопутствующий ему уровень риска и наоборот. 10. Капитал как носитель фактора ликвидности. Все формы и виды инвестиций характеризуются определенной ликвидност ью, од которой понимается их способность быть реализованными при необхо димости по своей реальной рыночной стоимости. Эта способность инвестиц ий обеспечивает высвобождение капитала, вложенного в разнообразные об ъекты и инструменты при наступлении неблагоприятных экономических и д ругих условий его использования в определенной сфере предпринимательс кой деятельности, в отдельном сегменте рынка или в задействованном реги оне. То, насколько быстро инвестируемый капитал может быть конвертирова н в адекватную денежную сумму, характеризует уровень ликвидности инвес тиций. После такого многоаспектного анализа, с комплексной точки зрения, сфор мулируем определение инвестиций следующим образом: Инвестиции предприятия представляют собой вложение ка питала во всех его формах в различные объекты (или инструменты) его хозяй ственной деятельности с целью получения прибыли, а также достижения ино го экономического или внеэкономического эффекта, осуществление которо го базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности. Практическое осуществление инвестиций обеспечивается инвестицион ной деятельностью предприятия, которая является одним их самостоятель ных видов его хозяйственной деятельности и важнейшей формой реализаци и его экономических интересов. Под инвестиционной деятельностью предприятия понимае тся целенаправленный процесс изыскания необходимых инвестиционных ре сурсов, выбора эффективных объектов (инструментов) инвестирования, форм ирования сбалансированной по избранным параметрам инвестиционной про граммы (инвестиционного портфеля) и обеспечения ее реализации. Инвестиционная деятельность предприятия характеризуется следующим и основными особенностями: - она является главной формой обеспечения роста операционной деятельн ости предприятия и по отношению к целям и задачам носит подчиненный хара ктер - формы и методы инвестиционной деятельности в гораздо меньшей степени зависят от отраслевых особенностей предприятия, чем операционная деят ельность - объемы инвестиционной деятельности предприятия характеризуются су щественной неравномерностью по отдельным периодам - инвестиционная прибыль предприятия в процессе его инвестиционной де ятельности формируется обычно со значительным «лагом запаздывания» (т. е. промежуток времени между инвестированием капитала и фактическим пре вышением полученной прибыли над вложенным капиталом и амортизационным и отчислениями) - инвестиционная деятельность формирует особый самостоятельный вид д енежных потоков предприятия, которые существенно различаются в отдель ные периоды по своей направленности (от первых инвестиционных затрат до получения доходов и несения фактических расходов от ликвидации активо в) - инвестиционной деятельности присущи специфические виды рисков, объе диняемые понятием «инвестиционные риски», который обычно превышает оп ерационные риски. - важнейшим измерителем объема инвестиционной деятельности, характер изующим темпы экономического развития предприятия выступает показате ль его чистых инвестиций (представляет собой сумму валовых инвестиций, у меньшенную на сумму амортизационных отчислений в определенный период), соответственно здесь принимается во внимание его отрицательное, нулев ое или положительное значение, причем в связке с прошлыми показателями и зависимости от сравниваемого периода. В принятой классификации инвестиций по объектам вложения выделяют реа льные и финансовые инвестиции. Обратим внимание на инвест иции в реальный сектор экономики . Реальные инвестиции (капитальные вложения) – это авансирование денеж ных средств в материальные и нематериальные активы (инновации) предприя тий. Финансовые же инвестиции выражают вложение капитала в финансовые а ктивы, включающие все виды платежей и финансовых обязательств. Прежде чем перейти к отличительным особенностям реальных инвестиций, приведем определение реальных и финансовых инвестиций У. Шарпа: «Реальн ые инвестиции обычно включают инвестиции, в какой либо тип материально о сязаемых активов, таких как земля, оборудование, заводы. Финансовые инве стиции представляют собой контракты, записанные на бумаге, такие как обы кновенный акции и облигации. В примитивных экономиках основная часть ин вестиций относится к реальным, в то время как в современной экономике б о льшая часть инвестиций представлена фина нсовыми инвестициями. Высокое развитие институтов финансового инвести рования в значительной степени способствует росту реальных инвестиций . Как правило, эти две формы являются взаимодополняющими, а не конкурирую щими» Шарп У.Ф ., Александер Г.Д ., Бейли Д.В . Инвестиции / Пер . с англ . М .: Инфра-М , 1997.С .1 Итак, осуществление реальных инвестиций характериз уется рядом особенностей, основными из которых являются: 1. Реальное инвестирование являет ся главной формой реализации стратегии экономического развития предпр иятия. Основная цель этого развития обеспечивается осуществле нием высокоэффективных реальных инвестиционных проектов, а сам процес с стратегического развития предприятия представляет собой не что иное, как совокупность реализуемых во времени этих инвестиционных проектов. Именно эта форма инвестирования позволяет предприятию успешно проника ть на новые товарные и региональные рынки, обеспечивать постоянное возр астание своей рыночной стоимости. 2. Реальное инвестирование находи тся в тесной взаимосвязи с операционной деятельностью предприятия Задачи увеличения объема производства и ре ализации продукции, расширения ассортимента производимых изделий и по вышения их качества, снижения текущих операционных затрат решаются, как правило, в результате реального инвестирования. В свою очередь, от реали зованных предприятием реальных инвестиционных проектов во многом зави сят параметры будущего операционного процесса, потенциал возрастания объемов его операционной деятельности. 3. Реальные инвестиции обеспечива ют, как привило, более высокий уровень рентабельности в сравни с финансо выми инвестициями Эта способность генерировать б о льшую норму прибыли является одним из побудительны х мотивов к предпринимательской деятельности в реальном секторе экном ики. 4. Реализованные реальные инвести ции обеспечивают предприятию чистый денежный поток Этот чистый денежный поток формируется за с чет амортизационных отчислений от основных средств и нематериальных а ктивов даже в те периоды, когда эксплуатация реализованных инвестицион ных проектов не приносят предприятию прибыль. 5. Реальные инвестиции подвержен ы высокому уровню риска морального старения Этот риск сопровождает инвестиционную дея тельность как на стадии реализации реальных инвестиционных проектов, т ак и на стадии постинвестиционной их эксплуатации. Стремительный техно логический прогресс сформировал тенденцию к увеличению уровня этого р иска в процессе реального инвестирования. 6. Реальные инвестиции имею т высокую степень противоинфляционной защиты Опыт показывает, что в условиях и нфляционной экономики темпы роста цен на многие объекты реального инве стирования не только соответствуют, но о многих случая даже обгоняют тем пы роста инфляции, реализуя ажиотажный инфляционный спрос предпринима телей на материализованные объекты предпринимательской деятельности. 7. Реальные ин вестиции являются наименее ликвидными Это связано с узкоцелевой направленностью большинстве ф орм этих инвестиций, практически не имеющих в незавершенном виде альтер нативного хозяйственного применения. Основными формами реально го инвестирования являются: Ш Приобретение целост ных имущественных комплексов Представляет собой инвестиционную операцию крупных предприятий, обеспечивающих отр аслевую, товарную или региональную диверсификацию их деятельности Ш Новое строительство Представляет собой инвестиционную операцию, связанную со строительством нового объ екта с законченным технологическим циклом Ш Перепрофилирование Представляет собой инвестиционную операцию, обеспечивающую полную смену технологи й производственного процесса для выпуска новой продукции Ш Реконструкция Представляет собой инвестиционную операцию, связанную с существенным преобразован ием всего производственного процесса на основе современных научно-тех нических достижений Ш Модернизация Представляет собой инвестиционную операцию, связанную с совершенствованием и приве дением активной части производственных основных средств в состояние, с оответствующее современному уровню осуществления технологических пр оцессов, путем конструктивных изменений основного парка средств, испол ьзуемых предприятием в операционной деятельности Ш Обновление отдельны х видов оборудования связанную с з аменой (в связи с физическим износом) или дополнением (в связи с ростом объ емов деятельности или необходимостью повышения производительности тр уда) имеющегося парка оборудования отдельными новыми их видами, не меняю щим общей схемы осуществления технологического процесса Ш Инновационное инвес тирование в нематериальные активы Представляет собой инвестиционную операцию, направленную на использование в операц ионной и других видах деятельности предприятия новых научных и техноло гических знаний в целях достижения коммерческого успеха путем приобре тения готовой научно-технической продукции и других прав или путем разр аботки научно-технической продукции на предприятии или по его заказу Ш Инвестирование прир оста запасов материальных оборотных активов. Представляет собой инвест иционную операцию, направленную на расширение объема используемых обо ротных активов предприятия, обеспечивающую тем самым необходимую проп орциональность (сбалансированность) в развитии внеоборотных и оборотн ых операционных активов в результате осуществления инвестиционной дея тельности Выбор конкретных форм реа льного инвестирования предприятия неизбежно определяется потенциало м формирования инвестиционных ресурсов. 3. Инвестиционные ресурсы. Виды ист очников формирования реальных инвестиций в России Все направления и формы инвестици онной деятельности предприятия осуществляются за счет формируемых им инвестиционных ресурсов. От характера формирования этих ресурсов во мн огом зависит уровень эффективности не только инвестиционной, но и всей х озяйственной деятельности предприятия. Инвестиционные ресурсы предпр иятия представляют собой все формы капитала, привлекаемого им для осуще ствления вложений в объекты реального и финансового инвестирования. Инвестиционные ресурсы , формируемых предприятием в процессе осуществления инвест иционной деятельности, характеризуется радом особе нностей . Основные из этих особенностей заключаются в следующем: 1. Формирование инвестиционных ре сурсов является основных исходным условием осуществления инвестицион ного процесса Инвестирование капитала в реаль ные и финансовые инструменты требует предварительного его формировани я в необходимом объеме. Без формирования инвестиционных ресурсов, напра вляемых на финансовое инвестирование программы или инвестиционного по ртфеля предприятия, инвестиционный процесс не может быть осуществлен. 2. Процесс формирования инвестиционных ресурсов пре дприятия в значительной степени связан с процессом первоначального на копления капитала Это первоначальное накопление капитала осуществляе тся в как в рамках самого предприятия (в процессе распределения чистой п рибыли), так и в масштабах страны в целом (в процессе распределения национ ального доходя). Накопление капитала различными хозяйственными субъек тами и населением служит базой формирования предприятием инвестиционн ых ресурсов за счет внешних источников. Темпы первоначального накоплен ия капитала во многом определяются уровнем экономического развития ст раны в целом. 3. Базой формирования инвестицио нных ресурсов предприятия в определенной степени является и его капита л, предназначенный к реинвестированию Формами такого реинвестируемого капитала, используемого в процессе формирования инвестиционных ресурсов, выступают амортизаци онные отчисления по основным средствам и амортизируемым материальным активам; средства, полученные от реализации выбывших капитальных актив ов; поступления от продажи отдельных финансовых инструментов инвестир ования и другие. 4. Формирование инвестиционных ресурсов сопровождае т все стадии жизненного цикла предприятия, связанные с его поступательн ым экономическим развитием Начиная с «рождения» предприятия и заканчивая его «старен ием», процесс формирования инвестиционных ресурсов носит регулярный х арактер. При этом, каждая стадия жизненного цикла предприятия характери зуется отличительными особенностями в темпах и источниках формировани я инвестиционных ресурсов. 5. Формирование и использо вание инвестиционных ресурсов связано со всеми стадиями инвестиционно го процесса предприятия На прединвестиционной стадии инвестиционные ресурс ы формируются для финансирования подготовки реальных проектов, осущес твления проектных работ, их экспертизы и т.п. На инвестиционной стадии ин вестиционные ресурсы формируются для осуществления необходимых строи тельно— монтажных работ, приобретения отдельных капитальных активов и ли целостных имущественных комплексов. На постинвестиционной стадии и нвестиционные ресурсы формируются для эксплуатационных целей, в частн ости, для финансирования оборотных активов по введенным с строй инвести ционным объектам. 6. Формирование инвестиционных ресурсов предприяти я представляет собой непрерывный процесс В то время как реальное или финансовое инвестирование может осуществляться предприятием нерегулярно и отличаться существен ной неравномерностью, процесс формирования инвестиционных его ресурсо в является непрерывным. В наибольшей степени эта непрерывность характе рна для собственных внутренних источников формировании инвестиционны х ресурсов – амортизационных отчислений и прибыли, направленное на про изводственное развитие. Следует, однако, обратить внимание на то, что неп рерывность процесса формирования инвестиционных ресурсов не означает их равномерность объемов их формирования во времени. Эти объемы могут с ущественно колебаться во времени в зависимости от привлечения инвести ционных ресурсов. 7. Процесс формирования инвестиц ионных ресурсов носит детерминированный характер и регулируемый харак тер Детерминированность этого процесса характеризуется его количественной определенностью во времени, по объему, структуре и други ми параметрами. Регулируемость это процесса определятся системой конк ретных действенных методов по инвестиционному управлению, позволяющи х достигать и поддерживать заданные параметры формирования инвестицио нных ресурсов. Детерминируемость и регулируемость процесса формирован ия инвестиционных ресурсов предприятия позволяет осуществлять его на полной основе. 8. Формирование инвестиционных ресурсов неразрывно с вязано с целями и направлениями инвестиционной стратегии предприятия Являясь финансовой основой реализации избранной инвести ционной стратегии предприятия, формирование инвестиционных ресурсов выделяется, как правило, в самостоятельный целевой блок, по которому раз рабатывается стратегические целевые нормативы. В отдельных случаях во зможности формирования инвестиционных ресурсов предприятием сами опр еделяют темпы его стратегического развития. 9. Темпы формирования инве стиционных ресурсов функционирующего предприятия за счет прибыли опре деляются временным предпочтением его собственников (менеджеров) Процесс такого формирования (накопление нового инвес тиционного капитала) осуществляется через механизм дивидендной полити ки (политики распределения вновь созданной прибыли). Уровень капитализа ции прибыли, определяемый временным предпочтением ее потребления, форм ируется на каждом предприятии индивидуально с учетом специфики его инв естиционной деятельности и условий внешней среды. 10. Эффективное формирование инвестиционных ресурсо в в разрез отдельных их источников является важнейшим условием финансо вой устойчивости предприятия Рациональная структура источников формируемых инве стиционных ресурсов позволяет снизить уровень инвестиционных рисков в предстоящей деятельности предприятия, предотвратить угрозу его банкр отства. 11. Возмож ность формирования инвестиционных ресурсов предприятия во многом опре деляется структурой капитала, достигнутой на предшествующей стадии ег о хозяйственного цикла В первую очередь это о тносится к формированию дополнительных инвестиционных ресурсов за сче т заемных источников. Между удельным весом фактически используемого пр едприятием заемного капитала и возможными объемами дополнительного ег о привлечения в инвестиционных целях существует обратная зависимость. Эта способность должна учитывать при прогнозировании потенциала и тем пов формирования инвестиционных ресурсов. 12. Объемы и источники формировани я инвестиционных ресурсов во многом определяются стоимостью их привле чения (стоимостью капитала) При этом средневзвешенная стоимость формируемого инвес тиционного капитала должна обязательно сопоставляться с размером эфф екта от его использования в процессе реального или финансового инвести рования. Таким образом были рассмот рены основные характерные черты инвестиционных ресурсов, направляемых как в реальные, так и финансовые инвестиции, с тех позиций, что общие прин ципы построения структуры инвестиционных ресурсов, как правило, неразр ывно связывают воедино реальные и финансовые инвестиции в инвестицион ном процессе. Это объясняется тем, что наиболее эффективный способ испол ьзования возможностей инвестиций и минимизации риска их использования достигается путем рационального для данного периода сочетания обоих т ипов инвестирования. Стоит отметить, что после анализа этих особенносте й, сложно переоценить роль источников формирования инвестиционных рес урсов в инвестиционной деятельности предприятия, так как они фигурирую т как ключевые детерминанты особенностей формирования инвестиционных ресурсов в целом. Прежде чем перейти к обзору основных источников финансирования реальных инвестиций присущих росс ийской экономике, для сравнения покажем, какая практика сложилась в неко торых индустриально развитых странах в этой области. Основными источниками финанси рования реальных инвестиций в индустриально развитых странах с развит ой рыночной экономикой являются собственные средства корпораций в фор ме нераспределенной прибыли и амортизационных отчислений. Они дополня ются определенной долей доходов от продажи собственных ценных бумаг (ак ций и облигаций) и кредитов, полученных с рынка ссудного капитала. Эффективность самофинансирования и его уровень зав исят от удельного веса собственных источников в общем объеме финансовы х ресурсов корпораций. В практике промышленно развитых стран (США, Канад а, ЕЭС, Япония) его считают высоким, если доля собственных средств превыша ет 60 % от общего объема финансирования (внутреннего и внешнего). В корпорациях США в 90-е гг. прошлого столетия наблюдал ись следующие тенденции в долгосрочном финансировании компаний: § Собственные средств а доминировали как источник финансирования. Они составляли от 70 до 90 % всех привлеченных средств; § Вырученные средства направлялись главным образом на капиталовложения. На них приходилось о т 70 до 80 % всех инвестиций. Таким образом, капиталовложения и потоки собств енных средств приблизительно равны по объемам; § В отдельные годы име л место финансовый дефицит за счет расхождения значений объемов необхо димых инвестиций и величины собственных средств. Данный дефицит покрыв ался за счет эмиссии ценных бумаг (акции и облигации). В периоды депрессии доля к апиталовложений в ВНП США падает, в период подъема экономики растет. Вза имосвязь производственных инвестиций и прибыли корпораций также носит циклический характер. Доля инвестируемой прибыли увеличивается в пери оды спада деловой активности и сокращается в периоды подъемы и процвета ния за счет резкого повышения доли дивидендных выплат акционерам. Следу ет иметь в виду, что вложения в реальный сектор экономики оказывают возд ействие на будущую величину ВНП. Иными словами, рост реальных капиталов ложений приводит к повышению производительности труда и более полной з агрузке производственных мощностей, способствует росту НТП в производ ственной деятельности предприятий. Точно также сокращение реальных ин вестиций (решение не вкладывать средства в экономику) имеет далеко идущи е последствия. Таким образом, наличие достаточных инвестиционных ресур сов и их рациональное использование является долгосрочным фактором ра звития национальной экономики. Итак, международной практ ике для финансового обеспечения перспективных проектов используется с ледующие источники финансирования: o Средства частных компаний (ко рпораций) и индивидуальных инвесторов; o Возможности мирового фондово го рынка; o Кредиты международных финанс ово-кредитных организаций (МВФ, Мирового банка, ЕБРР и др.); o Кредиты международных экспор тных агентств; o Кредиты национальных коммерч еских банков и т.д. Конечно, ни один из перечис ленных источников не является единственно возможным и гарантированным для крупных и средних вложений в экономику России. Для многих крупных пр оектов целесообразно привлечение комбинированных (смешанных) источник ов финансирования. Это связано с тем, что в Российской Федерации пока не с формирован полнокровный рынок корпоративных ценных бумаг. Инвестицион ный процесс ограничен глазным образом простым воспроизводством основн ого капитала. Он предполагает отвлечение значительной части валового в нутреннего продукта (ВВП) от текущего потребления на цели накопления. Ин вестиционные ресурсы исключаются из расширенного воспроизводства на в есь период до ввода в действие производственных мощностей и объектов. В дальнейшем вложенные средства возвращаются инвестору в процессе экспл уатации объектов осуществленного инвестиционного проекта. Большая дли тельность инвестиционного цикла и высокая стоимость создаваемых объе ктов (результатов) инвестиционного проекта требует выделения специаль ных ресурсов (материалов, оборудования и др.), экономический оборот котор ых опосредуют денежные средства. Формирование денежных ресурсов, потенциально доступных для финансирования инвестиций, опосредовано си стемой распределения отношений в народном хозяйстве России. Основным и сточником всех инвестиций являются валовые сбережения, т.е. часть распол агаемого дохода, не использованного на конечное потребление товаров и у слуг. Уровень валовых сбережений и накоплений представлен в табл. 1 Показатели Годы 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 1.Валовые сбережения к ВВП, % 28,1 38,8 52,7 37 30 27,9 26,7 27,6 19 27,5 35,6 33,4 32,8 33,1 2.Валовые накопления основного капитала, % 30,1 37,1 35,7 27,8 25,8 25,4 24,5 22,1 15,4 15 18,6 22,1 21,1 22,3 3.Превышение валового сбережения над Источники: Национ альные счета России в 1994-2201 годах. Статистический сборник.М.,2002,с 33; Россия в цифрах. 2003. краткий статистический сборник. М.,2003, с.152 накоплением, % -2,0 1,7 17,9 9,2 4,2 2,5 2,2 5,5 3,6 12,5 17,3 11,3 11,7 11,9 Табл.1 По приведенным данным можно заметить, что значительную часть сберегаем ых в экономике ресурсов не направляют на цели накопления (не инвестируют ) основного капитала. Хотя после кризиса 1998 года наблюдается подъем показ ателей валового накопления, все же этот уровень остается тревожным. Пони мая объективную необходимость масштабного обновления производственн ого потенциала народного хозяйства России, а также модернизации и техно логического прорыва, видно, что приведенные данные свидетельствуют о ре альном дефиците валового накопления основного капитала. Источники фин ансирования реальных инвестиций тесно связаны с системой финансово-кр едитных отношений, возникающих на микроуровне между участниками инвес тиционного процесса - застройщиками, подрядчиками, банками, государств ом и иными субъектами. Таким образом, среди источников финансирования инвестиц ионных проектов обычно выделяют : ь Собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы инвесторов (чистая прибыль; амортизацио нные отчисления; средства, выплачиваемые органами страхования в форме в озмещения потерь от стихийных бедствий) ; ь Заемные средства (банковские кре диты, облигационные займы и др.); ь Привлеченные средства (средства, полученные от эмиссии акций, паевые и иные взносы юридических и физическ их лиц в уставной (складочный) капитал); ь Денежные средства, централизуем ые добровольными союзами (объединениями) предприятий и финансово-промы шленными группами, а также мобилизуемые застройщиками (подрядчиками) в п орядке долевого участия в строительстве объектов (проектно-изыскатель ных работах); ь Средства федерального бюджета, п редоставляемые на безвозмездной и возмездной основе, а также средств бю джетов субъектов РФ; ь Средства, предоставляемые иност ранными инвесторами в форме кредитов, займов, взносов в уставные (складо чные) капиталы российских предприятий; Теперь рассмотрим подробно каждый ти п источника инвестиций в реальный сектор экономики. Собственные фина нсовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы инвесторов ( самофинансирование) Самофинансирование к ак метод финансирования инвестиций используется, как правило, при реали зации небольших инвестиционных проектов. В основе этого метода лежит фи нансирование исключительно за счет собственных (внутренних) источнико в (чистой прибыли, амортизационных отчислений, внутрихозяйственных рез ервов) Величина чистой прибыли, в части, направляемой на производственное раз витие, как источника финансирования инвестиций зависит от многих факто ров: § Объема реализации продукции; § Цены реализации продукции; § Себестоимости единицы продукции ; § Ставки налога на прибыль; § Политики распределения прибыли на потребление и накопление Существенное влияние на способ ность к самофинансированию оказывают амортизационные отчисления. Их в еличина на предприятии зависит от следующих факторов: o Первоначальной или восстановител ьной стоимости основных производственных фондов; o Видовой структуры основных произ водственных фондов (ОПФ). Чем больше доля активной части ОПФ, тем больше ве личина амортизационных отчислений; o Возрастной структуры ОПФ. Чем моло же структура, тем больше величина амортизационных отчислений; o Амортизационной политики предпри ятия и др. Сущность амортизационной полит ики предприятия определяется, прежде всего, тем, на какие цели используе т предприятие свои амортизационные отчисления, какие применяет способ ы амортизационных отчислений, использует ли льготы в области списания с тоимости ОПФ (ускоренную амортизацию) Величина амортизационных отчислений , а значит и способность к самофинансированию зависят от способа начисле ния амортизационных отчислений. В соответствии со статьей 259 второй част и Налогового кодекса, амортизация может начислять: линейным и нелинейны м методом. Положением по бухгалтерскому учету «Учет основных средств» ПБУ 6/01 Утвержден приказом Минфина РФ от 30.03.01 № 26н установлены следующие способы начисления амортизационн ых отчислений по основным средствам: линейный способ, способ уменьшаемо го остатка, списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного исполь зования, способ списания стоимости пропорционально объему продукции. При линейном способе годовая сумма начислен ия амортизационных отчислений определяется исходя из первоначальной с тоимости объекта основных фондов на начало отчетного года и нормы аморт изации, исчисленной исходя из срока полезного использования этого объе кта. При способе уменьшаемого остатка амортизац ионные отчисления рассчитываются исходя из остаточной стоимости объек та основных фондов на начало отчетного года, нормы амортизации, исчислен ной с учетом срока полезного использования этого объекта, и коэффициент а ускорения, устанавливаемого в соответствии с законодательством РФ. При способе списания стоимости пропорционально сумме чи сел лет срока полезного использования объекта амортизаци онные отчисления исчисляются исходя из первоначальной стоимости объек та основных фондов и соотношения, в числителе которого число лет, остающ ихся до конца срока полезного использования объекта, а в знаменателе – сумма чисел лет срока полезного использования объекта. В течении отчетного года амортизационные отчисления по объектам основ ных средств начисляются ежемесячно независимо от применяемого способа начисления в размере 1/12 годовой суммы. При способе списания стоимости пропорционально объему п родукции амортизационные отчисления начисляются исходя их натурального показателя объема продукции в отчетном периоде и соотн ошения первоначальной стоимости объекта основных фондов и предполагае мого объема продукции за весь срок полезного использования основных фо ндов. Согласно постановлению Правительства РФ «Об использовании механизма у скоренной амортизации и переоценке основных фондов» от 19.08.94 (в ред. 24.06.98) № 967 пр едприятиям предоставлено право применять механизм ускоренной амортиз ации активной части производственных фондов в целях создания условий д ля развития высокотехнологичных отраслей экономики и внедрения эффект ивных машин и оборудования. Применение механизма ускоренной амортизац ии, как и выбор способа ее начисления, позволяет увеличить способность к самофинансированию в первые годы службы амортизируемого имущества. Пр еимущество амортизационных отчислений как источника финансирования и нвестиций по сравнению с другими собственными источниками заключается в том, что они всегда имеются в распоряжении предприятия, если даже оно уб ыточное. В организациях потребительской кооперации самофинансирование реальн ых инвестиций, помимо чистой прибыли и амортизационных отчислений, може т осуществляться за счет начисленного фонда развития потребительской кооперации. Фонд развития потребительской кооперации образуется в соо тветствии с постановлениями Правительства РФ и постановлением Правлен ия Центросоюза «О р еализации некоторых вопросов соглашения о вза имоотношениях Правительства РФ с Центросоюзом РФ» от 02.07.94 № 760; «Положение о фонде развити я потребительской кооперации» от 04.07.94 г . (в р ед . Постановления № 74 от 15.12.94) № 37, с оответст венно . Фонд образуется в торговых, заготовительных и промышленн ых предприятиях по производству и переработке сельскохозяйственной пр одукции в размере до 6 % стоимости реализованных товаров и продукции. Конк ретный размер отчислений определяют в потребительских обществах и их п редприятиях – правления соответствующего потребсоюза. Отчисления в ф онд производится ежемесячно. Необходимо отметить, что из всех источников финансирования, собственны е источники являются самыми надежными. Их недостаток заключается в том, что они могут быть использованы только для реализации небольших инвест иционных проектов, т.е. инвестиционные ресурсы собственных источников о граничены. Поэтому крупные инвестиционные проекты, как правило, финанси руются также не только за счет собственных источников, но и заемных. Заемные средства (кредитное финанси рование) Источниками кредитного финанси рования могут выступать: Ш Кредит; Ш Облигационные займы; Ш Привлечение заемных средств насе ления (для организаций потребительской кооперации). Под кредитом понимается ссуда в денежной или товарной форме на условиях возвратности и обычно с уплато й процента. Кредиты, используемые на финансирование инвестиций, группир уются по разнообразным признакам, классификация которых приведена в та бл.2 Классификацион ный признак Основные типы кредитов По типу кр едитора По форме предоставления По цели предоставления По сроку действия Иностранный кредит Государственный кредит Банковский кредит Коммерческий кредит (предоставляется продавцом в товарной форме) Товарный кредит Финансовый кредит Инвестиционный кредит Ипотечный кредит (под залог недвижимости) Налоговый кредит (отсрочка платежа, пошлины) Долгосрочный кредит (свыше 3 лет) Краткосрочный кредит (как правило, до 12 месяцев) Табл. 2 Банковский кредитование реальных инвестиций осуществляется в различных формах, в том чи сле: § срочный кредит, предусматривающи й предоставление кредита на срок и последующее его погашение; § контокоррентный кредит, при кото ром текущий счет предприятия ведется банком-кредитором с оплатой банко м расчетных документов и зачислением выручки. При этом банк кредитует не достаточные для погашения внешних обязательств предприятия суммы, в пр еделах, оговоренных со стороны предприятия-заемщика; § онкольный кредит подобен контоко ррентному кредиту, но оформляется под залог товарно-материальных ценно стей или ценных бумаг; § учетный кредит предоставляется б анком путем покупки (учета) векселя предприятия до наступления срока пла тежа; § акцептный кредит используется, к ак правило, во внешней торговле и предоставляется путем акцепта банком в ыставленных на него экспортом трат. Кредиты как источники финансировани я инвестиционных проектов имеют как положительные, так и отрицательные стороны: Положительные – высокий объем возможного их привлеч ения ; значительный внешний контроль за эффективностью их использования ; Отрицательные – сложность привлечения и оформления, необходимость предоставления со ответствующих гарантий или залога имущества; повышение риска банкротства в связи с несвоевременностью погашения п олученных ссуд и потерь части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссудного процента. Облигационный заем как форма кредитного ф инансирования инвестиций представляет собой внешнее заимствование на основе эмиссии облигаций. Облигация – ценная бумага, удостоверяющая пр аво ее владельца в возмещении в обусловленный срок номинала этой ценной бумаги с уплатой фиксированного процента или без уплаты процента (диско нтные облигации). В российской практике к облигационным займам, как исто чникам финансирования инвестиций, могут прибегать лишь акционерные ко мпании, платежеспособность которых и деловая репутаций не взывают ни ка ких сомнений. Налоговый кредит, как источник финансирования реальных инвестиций В соответствии с частью первой Налогового Кодекса РФ предприятие для финансирования инвестиционной деятельности могут использовать инвес тиционный налоговый кредит, который предоставляет собой отсрочку упла ты налога. Этот кредит предоставляется на условиях возвратности и платн ости. Срок его предоставления – от одного года до пяти лет, процентами за его пользованиям устанавливаются по ставке не менее 50 % и не более 75 % от ста вки рефинансирования ЦБ РФ. Инвестиционный налоговый кредит может быть предоставлен по налогу на прибыль (доход) организации, а также по региональным и местным налогам. В соответствии со ст.67 Налогового кодекса РФ инвестиционный налоговый кредит предоставляется организации-налогоплательщику на: а) проведение научно-исследовательских и опытно конструктивных работ или технического перевооружения собственного производства, в том числ е направленного на создание рабочих мест для инвалидов или защиту окруж ающей среды от загрязнения промышленными отходами б) осуществление организацией внедренческой или инновационной деяте льности в) выполнение организацией особо важного заказа по социально-экономич ескому развитию региона или предоставление ею особа важных услуг насел ению. Размеры кредита в пункте б) и в) определяются по соглашению между органи зацией-налогоплательщиком и уполномоченным органом. Организация, получившая инвестиционный налоговый кредит, уменьшает н алоговые платежи в течении срока действия договора об инвестиционном н алоговым кредите по каждому платежу за отчетный период до достижения ра змера кредита, определенного в договоре. При этом в каждом отчетном пери оде суммы уменьшения платежей должны быть не выше 50 % платежей по налогу, и счисленных без учета действия договора об инвестиционном налоговом кр едите. Разумеется, при полной и своевременной уплате суммы налогов и соответс твующих процентов договор может быть расторгнут досрочно, а при отсутст вии таких выплат предусмотрена соответствующая ответственность, котор ая определена ст. 68 Налогового Кодекса РФ. Привлечение заемных средств населения мо жет осуществляться организациями потребительской кооперации. Под заемными средствами населения понимается денежная сумма, передав аемая на определенный срок по договору займа пайщиком или любым физичес ким лицом организации потребительской кооперации. В настоящий момент краткосрочное привлечение средств от населения дл я пополнения оборотного капитала получило широкое распространения на практике. Однако заемные средства населения могут привлекаться и для фи нансирования капитальных вложений в виде долгосрочных займов, чему спо собствовало постановление Правительства РФ «Вопросы потребительской кооперац ии» от 24.01.94 № 24 , которое разрешило относить проценты по привлекаемым от н аселения средствам в пределах ставки рефинансирования ЦБ РФ, на издержк и обращения (или себестоимость продукции) Привлеченные средства (сред ства, полученные от эмиссии акций, паевые и иные взносы юридических и физ ических лиц в уставной (складочный) капитал) или акционерное финансирова ние. К подобным источ никам финансирования могут прибегать акционерные общества и иные форм ы предприятий, предусматривающие внесение паев и иных взносов. Обычно ак ционерное финансирование используется для реализации крупномасштабн ых инвестиций при отраслевой или региональной диверсификации инвестиц ионной деятельности. Применение такого источника в основном для финанс ирования крупных инвестиционных проектов объясняется тем, что расходы, связанные с проведением эмиссии, перекрываются лишь большими объемами привлеченных ресурсов. Привлечение инвестиционных ресурс ов в рамках акционерного финансирования осуществляется посредством до полнительной эмиссии обыкновенных акций. Акционерное финансирование обычно является альтернативным кредитно му финансированию. И хотя использование дополнительной эмиссии обыкно венных акций в качестве альтернативы кредиту связано с меньшими затрат ами при большом объеме привлекаемых средств, кредит как источник финанс ирования инвестиций на практике используется чаще. Причина состоит в то м, что при частом применении акционерного финансирования, как источника финансирования инвестиций может возникнуть ряд препятствий, которые о граничивают его применение на практике: 1) Инвестиционные ресурсы акционерное общество получает лишь п о завершении размещения выпуска акций, а такое размещение, во-первых, тре бует времени, а во-вторых, выпуск не всегда размещается в полном объеме. 2) Обыкновенная акция – не долговая, а долевая ценная бумага. Так принятие решения о дополнительной эмиссии м ожет привести к размыванию пропорциональных долей участия прежних акц ионеров в уставном капитале и уменьшению доходов прежних акционеров. Эт о вызвано тем, что дополнительная эмиссия обыкновенных акций ведет к уве личению уставного капитала, что в свою очередь может увеличить количест во акционеров и уменьшить размер дивиденда на акцию. Подобная перспекти ва вызывает опасения у прежних акционеров, что выражается в продаже акци й, чтобы избежать подобной ситуации в уставе предприятия может предусма триваться преимущественное право на покупку «новых» акций «старыми» а кционерами. Однако акционирование, как ист очник финансирования инвестиций имеет ряд достоинств: a. при больших объемах эмиссии низкая цена привлекаемых сред ств; b. выплаты за пользование привеченн ыми ресурсами не носят безусловный характер, а выплачиваются в зависимо сти от финансового результат акционерного общества; c. использование привлеченных инвес тиционных ресурсов не ограничено по срокам. Недостатком данного источника является то, что для зрелых, давно работающих предприятий, новая эмиссия акций расценивается инвесторами обычно как негативный сигнал, что в сво ю очередь может неблагоприятно сказаться на курсе акций предприятия. Хотя все описанные выше особе нности свидетельствуют о предпочтительном применении кредитного фина нсирования, указанные достоинства делают акционирование возможным для применения на практике. Эмиссия привилегиров анных акций как форма акционерного финансирования связан а с выплатой держателям акций фиксированного процента, который зависит от результатов хозяйственной деятельности предприятия. Установлено, ч то номинальная стоимость выпущенных привилегированных акций должна бы ть не более 25 % уставного капитала акционерного общества. Этот источник фи нансирования инвестиций является более дорогим по сравнению с эмиссие й обыкновенных акций, так как привилегированным акциям выплата дивиден дов акционерам обязательна. Денежные средства, централизуемые добровольными союза ми (объединениями) предприятий и финансово-промышленными группами, а так же мобилизуемые застройщиками (подрядчиками) в порядке долевого участи я в строительстве объектов (проектно-изыскательных работах). Данный вид источника финансирования инве стиций можно охарактеризовать планомерным формированием специализир ованных фондов, которые в последствии используются в процессе создания, исполнения и ликвидации реальных проектов. Этот источник, как правило, н осит временной характер, и прекращает свое существование после заверше ния всех проектных работ. Средства федерального бюджета, предоставляемые на безв озмездной и возмездной основе, а также средств бюджетов субъектов РФ Государственное финансирование инвестиц ий в России может осуществляться в таких формах, как: § финансовая поддержка высокоэффе ктивных инвестиционных проектов; § финансирование в рамках целевых программ; § финансирование проектов в рамках государственных внешних заимствований. Финансовая поддержка высокоэф фективных инвестиционных проектов . Данная форма государс твенного финансирования осуществляется за счет средств федерального б юджета. Принципиально новой особенностью ин вестиционной политики государства последнего времени является перехо д от распределения бюджетных ассигнований на капитальные вложения меж ду отраслями к избирательному частичному финансированию конкретных ин вестиционных проектов на конкурсной основе Указ президента «О частных инвестициях в РФ» от 17.09.94 (в ред . 16.04.96) № 1928; постановление Правительства «О порядке размещен ия централизованных инвестиционных ресурс на конкурсной основе» от 22.06.94 № 744 . Основные требования к инвестиционным проектам предусматривают, что: v право на участие в конкурсе на полу чение государственной поддержки имеют инвестиционные проекты, связанн ые в первую очередь с развитием «точек роста» экономики, по которым инве стор вкладывает не менее 20 % собственных средств (акционерный капитал, при быль, амортизационные отчисления), необходимых для реализации проекта; v срок окупаемости указанных проект ов не должен превышать, как правило, двух лет; v государственная поддержка реализ ации прошедших конкурс отбор проектов может осуществляться: а) за счет с редств федерального бюджета, выделяемых на возвратной основе, либо на ус ловиях закрепления в государственной собственности части собственнос ти акций, создаваемых акционерных обществ; б) путем предоставления госуд арственных гарантий по возмещению части вложенных инвестором финансов ых ресурсов в случае срыва выполнения инвестиционного проекта не по вин е инвестора; v инвестиционные проекты представл яются на конкурс в Министерстве экономического развития и торговли РФ и должны иметь бизнес-план, а также заключения государственной экологиче ской экспертизы, государственной ведомственной и независимой эксперти зы. Предоставляемые на конкурс ин вестиционные проекты классифицируются по категориям: категория А – пр оекты, обеспечивающие производство продукции, не имеющей зарубежных ан алогов, при условии защищенности ее отечественными патентами или анало гичными зарубежными документами; категория Б – проекты обеспечивающи е производство экспортных товаров не сырьевых отраслей, имеющих спрос н а внешнем рынке, на уровне лучших мировых образцов; категория В - проекты, обеспечивающие производство импортозамещающей продукции с более низк им уровнем цен и категория Г – проекты, обеспечивающие производство про дукции, пользующейся спросом на внутреннем рынке. Решения об оказании государственной поддержки принимается Комиссией по инвестиционным конкурсам при Минис терстве экономического развития и торговли РФ. Размер государственной поддержки устанавливается в зависимости от категории проекта и не може т превышать соответственно 50, 40, 30 и 20 % заемных средств. Затем уже это решение направляется в Министверство Финансов РФ, где его предусматривают в проекте федерального бюджета на следующий финансовы й год. После этого инвестор выбирает форму оказания поддержки (предостав ление средств на возвратной основе, на условиях закрепления в государст венной собственности части акций создаваемых акционерных обществ, либ о в форме предоставления государственных гарантий). Финансирование в рамках целевых прог рамм. Федеральные целевые программы и межгосударственные целевые программы, в осуществлении которых участ вует Российская Федерация, являются эффективным инструментом финансир ования инвестиционных проектов. Утвержденные целевые программы могу т осуществляться за счет: Ш средств федерального бюджета и ср едств бюджетов субъектов РФ; Ш внебюджетных средств (взносы учас тников реализации программ; целевые отчисления от прибыли предприятий, заинтересованных в осуществлении программ; кредиты банков, средства фо ндов и общественных объединений, заинтересованных в реализации програ мм и другие поступления); Ш специальных фондов, специально со здаваемых для осуществления целевых программ. Источниками специальных фондов являются: прибыль, остающаяся в распоряжении предприятий и орга низаций, средства бюджетов субъектов РФ, средства внебюджетных фондов ф едеральных органов исполнительной власти; Ш средств иностранных инвесторов. И ностранные инвесторы могут финансировать целевые программы на основе долевого участия. Привлечение иностранного капитала к реализации прог раммных мероприятий осуществляется в соответствии с законодательство м об иностранных инвестициях; Ш кредитов. Источником финансирова ния целевых программ могут являться инвестиционные и конверсионные кр едиты, а также целевые кредиты банков под государственные кредиты. Оформ ление и предоставление государственных гарантий на выдачу кредита осу ществляет Минфин РФ. Государственные гарантии выдаются коммерческим б анкам под конкретные объекты программных мероприятий. Финансирование проектов в рам ках государственных внешних заимствований. Государственным внешними заимствованиями РФ являются пр ивлекаемые из иностранных источников (иностранных государств, их юриди ческих лиц и международных организаций) кредиты (займы), по которым возни кают государственные финансовые обязательства РФ как заемщика финансо вых средств или гаранта погашения таких кредитов (займов) другими заемщи ками. Государственные внешние заимствования России формируют ее госуд арственный внешний долг. В данном пункте особую роль необходимо отдать Пенсионному фонду Р оссии, где аккумулируются огромные свободные денежные средства для фин ансирования инвестиций в реальный сектор. 8 сентября 2003 г. принято постано вление Правительства № 560 «Об у тверждении стр аховых тарифов по обязательному страхованию о тветственности специализированного депозитария и управляющих компаний , их структуры и порядка их применения при определении размера ст раховой премии по договору обязательного стра хования ответстве н ности». , которо е утверждает страховой тариф по обязательному страхованию ответственн ости специализированного депозитария перед Пенсионным фондом Российс кой Федерации и управляющими компаниями за нарушение соответствующего договора об оказании услуг специализированного депозитария для срока страхования 1 год - в размере 1 процента от страховой суммы и страховой тар иф по обязательному страхованию ответственности управляющих компаний перед Пенсионным фондом за нарушение договора доверительного управле ния средствами пенсионных накоплений для срока страхования 1 год - в разм ере 1 процента от страховой суммы. Это укрепило правовую базу обеспечени я финансирования и снижения риска неплатежей, дало возможность для боле е крупного долгосрочного финансирования. Средства, предоставляемые иностранными инвесторам и в форме кредитов, займов, взносов в уставные (складочные) капиталы росс ийских предприятий. Предприятия нашей страны п ривлекают иностранный капитал, в основном, форме прямых и портфельных инвестиций, в виде ссудных капиталовложений и путем размещени я облигационных займов на международном рынке капиталов. В данном случае нас интересует прямая форма иностранных инвестиций, как долгосрочный источник финансировани я реальных проектов. К прямым инвестициям, по методологии Госкомстата, относят инве стиции юридических или физических лиц, полностью владеющих предприяти ем или контролирующих не менее 10% уставного капитала предприятия. Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) считаются наиболее устойчивыми к колебани ям на финансовых рынках, наиболее привлекательными для обеспечения эко номического роста. Чаще всего встречается такое определение ПИИ: Прямые иностранные инвестиции – капиталовложения иностранн ых инвесторов в производство или активы, предоставляющие им полный конт роль над деятельностью предприятия. Прямые инвестиции делятс я на две группы: 1) капитальные трансконтинен тальные вложения, обусловленные возможными лучшими условиями рынка, то есть тогда, когда существует возможность поставлять товары с нового про изводственного комплекса непосредственно на рынок данной страны (конт инента); 2) транснациональные вложени я- прямые вложения, часто в соседней стране. Черты, характерные для пр ямых инвестиций: · при прямых зарубежных и нвестициях инвесторы, как правило, лишаются возможности быстрого ухода с рынка; · большая степень риска и большая сумма, чем при портфельных инвестициях; · более высокий срок капи таловложений, они более предпочтительны для стран-импортеров иностран ного капитала. Прямые зарубежные инвест иции направляются в принимающие страны двумя путями: v организация новых пр едприятий; v скупка или поглощени е уже существующих компаний. Камински M . Прямые иностран ные инвестиции // Финансы и кредит .- № 5. Основными способами привле чения прямых иностранных вложений в экономику России являются: · привлечение иностранного капитал а в предпринимательской форме путём создания совместных предприятий (в том числе - путем продажи зарубежным инвесторам крупных пакетов акций р оссийских акционерных обществ); · регистрация на территории России п редприятий, полностью принадлежащих иностранному капиталу; · привлечение иностранного капитала на основе концессий или с оглашений о разделе продукции; · создание свободных экономических зон (СЭЗ), направленное на активное привлечение зарубежны х инвесторов в определенные регионы страны. На конец июня 2003 г. накопленный ин остранный капитал в экономике России составил 48.3 млрд. долларов США, что н а 26.7% больше по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года. На ибольший удельный вес в накопленном иностранном капитале приходился н а прочие инвестиции - 50.9% (на конец июня 2002 г. - 47.5%), доля прямых инвестиций - 46.7% (48.7%), п ортфельных - 2.4% (3.8 процента). Таким образом, подтверждается тенденция сокра щения удельного веса прямых и увеличения удельного веса прочих инвести ций в российской экономике. Основные страны-инвесторы, постоянно осуществляющие значительные инве стиции в российскую экономику - Германия, США, Кипр, Великобритания, Франц ия, Нидерланды. В I полугодии 2003 г. в экономику России поступило 12.7 млрд. долл. США иностран ных инвестиций, или на 51.3% больше, чем в I полугодии 2002 года. Общий объем прямых иностранных инвестиций, поступивш их в I полугодии 2003 г., по видам характер изуется следующими данными (табл.3): I полугодие 2003 г. Справочно млн. долл. США в % к I полугодие 2002г. в % к I полугодию 2002г. итогу I полугодию 2001г. итогу прямые инвестиции 2533 135.3 20.0 74.6 22.4 в том ч исле: взносы в капитал 862 108.7 6.8 71.1 9.5 лизинг 11 74.2 0.1 15.1 0.2 кредиты, полученные от зарубежных совла- дельцев организ аций 862 112.7 6.8 70.0 9.1 прочие прямые инвестиции 798 в 2.7р. 6.3 148.9 3.6 Источник: отчет Минэкономразвития и Госком стата России за I полугодие 2003 года Табл. 3 По итогам первого полугодия 2003 года наибольший объем поступивших иностранных инвестиций пришелся на торговлю и общественное питание (44.9%), в том числе на внешнюю торговлю (28.9%), пр омышленность (34.2%), общую коммерческую деятельность по обеспечению функци онирования рынка - 8.5% и связь (4.3 процента). В промышленности наиболее привлек ательными для иностранных инвесторов были следующие отрасли: цветная м еталлургия (9.3%), топливная промышленность (8.3%), в том числе нефтедобывающая промышленность (7.7%), черная металлургия (5.7%) и пищевая промышленность (3.5 проц ента). Растущий интерес иностранных инвесторов к сфере услуг свидетельствуе т о смещении приоритетов инвесторов от сырьевого сектора экономики Рос сии к другим отраслям промышленности. Таким образом, были рассмотрены о сновные виды источников, используемые в России для финансирования реал ьных инвестиций. Важно отметить, что главным источником и нвестиций в основной капитал в I полугодии 2003 г. являлись привлеченные средства предприятий и о рганизаций, их удельный вес в общих объемах инвестиций возрос на 5.1 процен тного пункта (с 48.4% до 53.5%). Указанный рост произошел за счет повышения доли кр едитов банков, заемных средств других организаций, прочих привлеченных средств и средств вышестоящих организаций, при снижении доли собственн ых средств на 5.1 процентного пункта. Частично снижение собственных средс тв было компенсировано увеличением амортизации на 0.4 процентного пункта . Для того чтобы эффективно нал адить инвестиционную деятельность (для старта операционной деятельнос ти), предприятию в первую очередь необходимо начать с оценки необходимог о количества инвестиционных ресурсов и проанализировать все возможные источники их формирования. 4. Методы расчета общего объе ма инвестиционных ресурсов. Факторы, влияющие на выбор источников финан сирования реальных инвестиций. Первоначальным этапом при форм ировании инвестиционных ресурсов является определения общего их объем а для осуществления инвестиционной деятельности. В общей системе расче тов необходимого их объема наибольшую сложность представляет определе ние потребности в них при реализации реального инвестиционного проект а создания нового предприятия. Недостаточный объем формиро вания инвестиционных ресурсов на этом этапе удлиняет период создания и освоения производственных мощностей нового предприятия, а в ряде случа ев вообще блокирует возможность осуществления операционной деятельно сти. В то же время избыточный объем формируемых инвестиционных ресурсов приводит к последующему их неэффективному использованию. В связи с изло женным, определение общей потребности в инвестиционных ресурсах носит оптимизационных характер, то есть этот процесс представляет собой расч ет реально необходимого объема финансовых средств, которые могу быть ис пользованы на первоначальном этапе инвестиционного проекта. Оптимизация общей потребности в инвестиционных ресу рсах достигается различными методами, основными из них являются: баланс овый метод, метод аналогий и метод удельной капиталоемкости. 1) Балансовый метод оптимизации общей потребности в инвестиционных ресурсах осно вывается на определении необходимой суммы активов, позволяющих новому предприятию начать хозяйственную деятельность. Этот метод расчетов ис ходит из балансового алгоритма: общая сумма активов создаваемого предп риятия равна общей сумме инвестируемого в него капитала. По данному мето ду расчеты выдуться отдельно по оборотным и по внеоборотных активам. Сле дуя этой логике, расчет потребности инвестиционных ресурсов проводитс я в разрезе следующих видов активов: § основных средств; § нематери альных активов; § запасов товарно-материальных ценностей, обеспечивающих операционную деятельн ость предприятия; § денежных активов; § прочих в идов активов. В соответствии в особенност ями создания предприятия расчет ведется в трех вариантах: o минимально необходимая сумма активо в, позволяющая начать хозяйственную деятельность; o необходим ая сумма активов, позволяющая начать хозяйственную деятельность доста точными размерами страховых запасов по основным видам оборотных средс тв (материальным и денежным) o максималь ная сумма активов, позволяющая приобрести в собственность все использу емые основные средства и необходимее нематериальные активы, также созд ать достаточные размеры страховых запасов. 2) Метод аналогий основан на установлении объема используемо го капитала на предприятиях аналогах. Предприятие-аналог для осуществл ения такой оценки подбирается с учетом его отраслевой принадлежности, р егиона размещения, размера, используемой технологии, начальной стадии ж изненного цикла и ряда других факторов. Данный метод отличается сложнос тью подбора предприятий-аналогов, сходных по всем значимым параметрам, ф ормирующим объем инвестируемого капитала. 3) Метод удельной кап италоемкости является наиболее простым, однако позволяет получить наименее точный результат. Этот расчет основан на использован ии показателя «капиталоемкость продукции», который дает представление о том, какой размер капитала используется в рассечете на единицу произв еденной (реализованной) продукции. Он рассчитывается в разрезе отраслей и подотраслей экономики путем деления общей суммы используемого капит ала (собственного и заемного) на общий объем произведенной (реализованно й) продукции. При этом общая сумма используемого капитала определяется к ак средняя в рассматриваемом периоде. Естественно, в связи с тем, что этот метод увязан с продукций, он неизбежно подпадает под влияние самых разн ых факторов (стадия жизненного цикла предприятия, прогрессивность испо льзуемого оборудования, степень физического износа оборудования), а зна чит, носит приблизительный характер. Этот метод можно выразить в формуле: ИРн = Кп * ОР + ПРк, где ИРн – общая потребность в инвестиционных ресурсах, для создания но вого предприятия; Кп – показатель капиталоемкости предприятия (средне отраслевой или аналоговый); ОР планируемый среднегодовой объем произво дства продукции; ПРк – предстартовые расходы и другие единовременные з атраты капитала, связанные с созданием нового предприятия. Данный метод хорош тем, что он автоматически задает п оказатели капиталоотдачи (эффекта инвестиций) предприятия на стадии ег о функционирования. После того, как будет определена сумма необходимых и нвестиционных ресурсов, крайне важно оценить все возможные источники ф ормирования этих ресурсов, где важную роль играют следующие факторы: Ш Организационно-прав овая форма создаваемого предприятия . Этот фактор опре деляет в первую очередь формы привлечения собственного инвестиционно го капитала путем непосредственного его вложения инвесторами в уставн ой фонд или его привлечения открытой или закрытой подпиской на акции. Ш Отраслевые особенно сти операционной деятельности предприятия . Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвид ность. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продук ции в силу высокой доли внеоборотных активов имеют обычно низкий кредит ный рейтинг и вынуждены ориентироваться при формировании инвестиционн ых на собственные источники их привлечения. Также отраслевые особеннос ти определяют продолжительность операционного цикла, чем он ниже, тем в большей степени могут быть использованы заемные инвестиционные ресурс ы, привлекаемые из разных источников. Ш Стоимость капитала, привлекаемого из различных источников . В целом стоимо сть заемного капитала, привлекаемого из различных источников, обычно ни же, чем стоимость собственного капитала. Однако в разрезе отдельных исто чников привлечения заемных инвестиционных ресурсов стоимость капитал а существенно колеблется в зависимости от ожидаемого рейтинга кредито способности создаваемого предприятия, формы обеспечения кредита и ряд а других условий. Ш Свобода выбора источ ников финансирования. Не все из источников, рассмотре нных раннее, доступны для отдельных создаваемых предприятий. Так, на сре дства государственных и местных бюджетов могут рассчитывать лишь отде льные наиболее значимые общегосударственные и коммунальные предприят ия. Это же относится и к возможностям получения предприятием целевых льг отных государственных кредитов, безвозмездного финансирования предпр иятий со стороны негосударственных финансовых фондов и институтов. Ш Конъюнктура рынка ка питала. В зависимости от состояния этой конъюнктуры в озрастает или снижается стоимость заемного капитала, привлекаемого их различных источников. Ш Уровень налогооблож ения прибыли. В условиях низких ставок налога на прибы ль или намечаемого использования создаваемым предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости привлекаемого в инвестиционных це лях собственного и заемного капитала снижается. При высокой же ставки на лога на прибыль, повышается эффективность использования заемных источ ников. Ш Мера принимаемого уч редителями риска при формировании инвестиционных ресурсов. Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный по дход учредителей к финансированию создания нового предприятия, при кот ором его основу составляет собственный капитал. И наоборот при агрессив ном подходе используется заемный капитал в максимально возможном разм ере, невзирая на высокие риски. Ш Задаваемый уровень к онцентрации собственного капитала для обеспечения требуемого уровня ф инансового контроля. Этот фактор определяет обычно пр опорции формирования собственного капитала в акционерном обществе. Он характеризует пропорции в объеме подписки на акции, приобретаемые его у чредителями и прочими инвесторами (акционерами). Учет перечисленных факт оров позволяет целенаправленно избирать схему финансирования и структ уру источников привлечения капитала при создании предприятия. Заключение После всего приведенног о выше подтверждается тезис о значимости определения источников финан сирования реальных инвестиций для руководства предприятий и страны в ц елом. Ведь экономическая модернизация возможна в том случае, когда идет эффективное исполнение реальных проектов, организована поддержка госу дарства непривлекательных для инвесторов, но необходимых для общества сфер экономики. Несмотря на то, что за рубежо м накоплена богатая техника и практика осуществления финансировании р еальных инвестиций, в нашей стране эти механизмы еще в зачаточном состоя нии. Причины тому все то же слабое законодательство, неразвитая банковск ая система, непрозрачный характер работы централизованных и децентрал изованных фондов. А злополучная коррумпированность власти ведет к субъ ективному распределению инвестиционных ресурсов. В данном случае стоит сказать, что были попытки (на ур овне Республики Саха велись разработки такой программы в 1998-2003 гг.) создать специальный гарантийный фонд, который осуществлял бы финансирование и нвестиций путем залога имущества инвестируемого лица за существенно н изкую стоимость предоставляемого капитала. Это принципиально отличает ся от всех иных видов финансирования, и дешевле на несколько раз банковс кого кредита (ипотеки). Но программа была отклонена Правительством РФ. Далее. Пенсионный Фонд (и иные аналоговые) во многих р азвитых странах используется как эффективный инструмент финансирован ия долгосрочных реальных инвестиций, здесь его ресурсы практически нео граниченны. В нашей стране не всегда понятен расчет сбора средств Пенсио нным Фондом, не говоря уже о политике их использования . Хотя идет процесс создания государственных централ изованных фондов поддержки реальных проектов, все же инвесторам приход ится больше рассчитывать на свои силы. Здесь нужно упоминать и об иностр анных инвестициях. Несмотря на то, что Россия, как потенциальный объект и нвестирования, вышла на 8 место в 2003 году, опередив даже Китай, заметного ув еличение иностранных инвестиций не наблюдается, это связано с тем, что п осле кризиса 1998 года, в 2001 году наблюдался спад производства. То есть, те сыр ьевые отрасли которые выиграли на скачке курса доллара, сейчас опять наб ирают очки по статье долгов. СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУ РЫ 1. Бланк И.А., «Основы инве стиционного менеджмента» М., Ника-Центр, 2001 2. Бланк И.А. «Основы фина нсового менеджмента» М., Ника-Центр, 2001 3. Бланк И.А. «Управление формированием капитала» М., Ника-Центр, 2001 4. Бочаров В.В., «Инвестиц ии. Инвестиционный портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии », С.-П., «Питер, 2003 5. Видяпин В.И., Журавлева Г.П., «Экономическая теория (политэкономия)», М., Российская экономическая академия, 2000 6. Волков И.М., Грачева М.В., «Проектный анализ: финансовый аспект», М., Теис, 2000 7. Деева А.А., «Инвестиции », М., «Экзамен», 2004 8. Кикоть И.И., «Финансиро вание и кредитование инвестиций», Минск, «Вышэйшая школа», 2003 9. Налоговый Кодекс РФ 10. Сергеев И.В, Вертенник ова И.И., Яновский В.В., «Организация и финансирование инвестиций», М., «Фина нсы и статистика», 2003 11. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" 12. Федеральный закон от 9 июля 1999 г. N 160-ФЗ "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации" 13. Шарп У.Ф., Александер Г.Д ., Бейли Д.В. Инвестиции/ Пер. с англ. М., Инфра-М, 1997
1Архитектура и строительство
2Астрономия, авиация, космонавтика
 
3Безопасность жизнедеятельности
4Биология
 
5Военная кафедра, гражданская оборона
 
6География, экономическая география
7Геология и геодезия
8Государственное регулирование и налоги
 
9Естествознание
 
10Журналистика
 
11Законодательство и право
12Адвокатура
13Административное право
14Арбитражное процессуальное право
15Банковское право
16Государство и право
17Гражданское право и процесс
18Жилищное право
19Законодательство зарубежных стран
20Земельное право
21Конституционное право
22Конституционное право зарубежных стран
23Международное право
24Муниципальное право
25Налоговое право
26Римское право
27Семейное право
28Таможенное право
29Трудовое право
30Уголовное право и процесс
31Финансовое право
32Хозяйственное право
33Экологическое право
34Юриспруденция
 
35Иностранные языки
36Информатика, информационные технологии
37Базы данных
38Компьютерные сети
39Программирование
40Искусство и культура
41Краеведение
42Культурология
43Музыка
44История
45Биографии
46Историческая личность
47Литература
 
48Маркетинг и реклама
49Математика
50Медицина и здоровье
51Менеджмент
52Антикризисное управление
53Делопроизводство и документооборот
54Логистика
 
55Педагогика
56Политология
57Правоохранительные органы
58Криминалистика и криминология
59Прочее
60Психология
61Юридическая психология
 
62Радиоэлектроника
63Религия
 
64Сельское хозяйство и землепользование
65Социология
66Страхование
 
67Технологии
68Материаловедение
69Машиностроение
70Металлургия
71Транспорт
72Туризм
 
73Физика
74Физкультура и спорт
75Философия
 
76Химия
 
77Экология, охрана природы
78Экономика и финансы
79Анализ хозяйственной деятельности
80Банковское дело и кредитование
81Биржевое дело
82Бухгалтерский учет и аудит
83История экономических учений
84Международные отношения
85Предпринимательство, бизнес, микроэкономика
86Финансы
87Ценные бумаги и фондовый рынок
88Экономика предприятия
89Экономико-математическое моделирование
90Экономическая теория

 Анекдоты - это почти как рефераты, только короткие и смешные Следующий
Обычно, в каждой компании всегда есть мудак. Если вы считаете, что в вашей его нет, то у меня для вас плохие новости.
Anekdot.ru

Узнайте стоимость курсовой, диплома, реферата на заказ.

Обратите внимание, курсовая по финансам "Источники инвестиций в реальный сектор экономики", также как и все другие рефераты, курсовые, дипломные и другие работы вы можете скачать бесплатно.

Смотрите также:


Банк рефератов - РефератБанк.ру
© РефератБанк, 2002 - 2016
Рейтинг@Mail.ru