Реферат: Валютные риски и методы их покрытия - текст реферата. Скачать бесплатно.
Банк рефератов, курсовых и дипломных работ. Много и бесплатно. # | Правила оформления работ | Добавить в избранное
 
 
   
Меню Меню Меню Меню Меню
   
Napishem.com Napishem.com Napishem.com

Реферат

Валютные риски и методы их покрытия

Банк рефератов / Финансы

Рубрики  Рубрики реферат банка

закрыть
Категория: Реферат
Язык реферата: Русский
Дата добавления:   
 
Скачать
Архив Zip, 30 kb, скачать бесплатно
Заказать
Узнать стоимость написания уникального реферата

Узнайте стоимость написания уникальной работы

19 Контрольна я работа по курсу "Международные валютно-финансовые и кредитные отношен ия" Гусев Е.В., группа 5 очно-вечернего отдел ения. Валютные риски и методы их страхования Валютные риски являются частью коммерческих рисков,которым подверже ны участники международных экономических отношениий. Валютные риски э то опасность валютных потерь в результате изменения курса валюты цены (з айма) по отношению к валюте платежа в период между подписанием контракта или кредитного соглашения и осуществлением платежа. В основе валютного риска лежит изменение реальной стоимости денежного обязательства в ук азанный период. Валютному риску подвержены обе стороны-участники сделк и. Пример 1 . 10 февраля 1995 года экспортер из Германии заключил контракт на сумму 10 миллио нов долларов с импортером из США с отсрочкой платежа на 1 месяц. Валюта цен ы в контракте - доллар США, валюта платежа - немецкая марка.На время заключ ения контракта курс доллара по отношению к марке составлял 1 USD =1.5346 DM . На 10 марта, когда должен был осуществляться платеж, курс доллара составил 1 USD =1.3966 DM . Таким образом за период между заключением ко нтракта и платежом по нему валюта цены - доллар - обесценилась на 8.99 %. Потери экспортера составили те же 8.99%, а импортер наоборот выиграл, т.к. заплатил н е 15346000 марок, а только 13966000 марок. В приведенном примере проигравшей стороной является экспортер, но в сл учае противоположной динамики валютного курса, т.е. если бы курс доллара на 10 марта превысил значение 1.5346 DM , потери нес бы импортер товара. В связи с тем, что курсы абсолютно всех валют, в том числе и резервной вал юты - доллара США, подвержены периодическим колебаниям вследствие разли чных объективных и субъективных причин, практика международных эконом ических отношений выработала подходы к выбору стратегии защиты от валютных рисков.Сущность этих подходах зак лючается в том,что: 1.Принимаются решения о необходимости специальных меры по страхованию в алютных рисков 2.Выделяется часть внешнеторгового контракта или кредитного соглашени я- открытая валютная позиция- которая будет страховаться 3.Выбирается конкретный способ и метод страхования риска. В международной практике применяются три основных способа страхован ия рисков: 1.Односторонние действия одного из партнеров 2.Операции страховых компаний, банковские и правительственные гарантии 3.Взаимная договоренность участников сделки. На выбор конкретного метода страхования риска влияют такие факторы, ка к: - особенности экономических и политических отношений со строной-контра гентом сделки -конкурентноспособность товара -платежеспособность контрагента сделки -действующие валютные и кредитно-финансовые ограничения в данной стран е - срок покрытия риска - наличие дополнительных условий осущесвления сделки - перспективы изменения валютного курса или процентных ставок на рынке. Мировая практика страхования валютных и кредитных рисков отражает пр оисходившие изменеия в мировой экономике и валютной системе в целом. Наи более простым и самым первым методом страхования валютных рисков являл ись защитные оговорки. Защитные оговорки. Золотые и валютные защитные оговорки применялись после второй мирово й войны. Золотая оговорка основана на фиксации золотого содержания валюты пла тежа на дату заключения контракта и пересчете суммы платежа пропорцион ально изменению золотого содержания на дату исполнения.Различались пр ямая и косвенная золотые оговорки. При прямой оговорке сумма обязательс тва приравнивалась в весовому количеству золота; при косвенной - сумма о бязательства, выраженная в валюте, пересчитывалась пропорционально из менению золотого содержания этой валюты (обычно- доллара). Применеия это й оговорки основывалось на том, что в условиях послевоенной Брентонвудс кой валютной системы существовали официальные золотые паритеты- соотн ошения валют по их золотому содержанию, которые с 1934 по 1976 год устанавливал ись на базе официальной цены золота, выраженной в долларах. Однако из-за п ереодически происходивших колебаниях рыночной цены золота и частых де вальваций ведущих мировых валют, золотая оговорка постепенно утратила свои защитные свойства и перестала применяться совсем со времени приня тия Ямайской валютной системы, отменившей золотые паритеты и официальн ую цену золота. Валютная оговорка - условие в международном контракте, оговаривающее п ересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса валюты оговорк и с целью страхования валютного или кредитного риска экспортера или кре дитора.Наиболее распространенная форма валютной оговорки- несовпадени е валюты цены и валюты платежа. При этом экспортер или кредитор заинтере сован в том, чтобы в качестве валюты цены выбиралась наиболее устойчивая валюта или валюта, повышение курса которой прогнозируется, т.к. при произ водстве платежа подсчет суммы платежа производится пропорционально ку рсу валюты цены. В рассмотренном на стр.1 примере экспортер из Германии, вы бравший валютой цены доллар, неправильно спрогнозировал конъюктуру ми рового рынка и понес потери из-за падения курса доллара в момент осущест вления платежа по контракту. Отсюда следует, что в условиях нестабильнос ти плавающих валютных курсов, этот метод страхования валютных рисков яв ляется неэффективным. Аналогичный вывод можно распространить и на друг ую форму валютной оговорки - когда валюта цены и валюта платежа совпадаю т, а сумма платежа ставится в зависимость от более стабильной валюты ого ворки ( очень активно используется сейчас в России). Для снижения риска падения курса валюты цены на практике получили расп ространение многовалютные оговорки. Многовалютная оговорка -условие в международном контракте,оговарива ющее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса корзины валют, заранее выбираемых по соглашению сторон.Многовалютная оговорка имеет преимущества перед одновалютной: во-первых, валютная корзина, как метод измерения средневзвешанного курс а валют, снижает риск резкого изменения суммы платежа; во-вторых, она в наибольшей степени соответствует интересам контрагент ов сделки с точки зрения валютного риска, т.к. включает валюты разной стаб ильности. Вместе с тем к недостатком многовалютной оговорки можно отнести сложн ость формулировки оговорки в контракте в зависимости от способа расчет а курсовых потерь, неточность которой приводит к различной трактовке ст оронами условий оговорки. Другим недостатком многовалютной оговорки я вляется сложность выбора базисной корзины валют. После отмены золото-девизного стандарта и режима фиксированных парит етов и курсов и переходе к Ямайской валютной системе и плавающим валютны м курсам международные валютные единицы приравнены к определенной вал ютной корзине. Существует несколько видов валютных корзин. Они различаю тся составом валют: 1.Симметричная корзина - в ней валюты наделены одинаковыми удельными вес ами. 2.Ассиметричная корзина - в не валюты надел ены разными удельными весами. 3.Стандартная корзина - валюты зафиксированы на определенный период прим енения валютной единицы в качестве валюты оговорки. 4.Регулируемая корзина - валюты меняются в зависимости от рыночных факто ров. Преимуществом применеия СДР или ЭКЮ как базы многовалютной оговорки з аключается в том, что регулярные и общепризнанные их клтировки исключаю т неоределенность при подсчете сумм платежа. Составными элементами механизма валютной оговорки являются: - начало ее действия, которое зависит от установленного в контракте пред ела колебаний курса - дата базисной стоимости валютной корзины.Датой базисной стоимости обы чно является дата подписания контракта или предшествующая ей дата.Иног да применяется скользящая дата базисной стоимости, что соэдает дополни тельную неопределенность. - дата или период определения условной стоимости валютной корзины на мо мент платежа: обычно, рабочий день непосредственно перед днем платежа ил и несколько дней перед ним. - ограничение действия валютной оговорки при изменении курса валюты пла тежа против курса валюты оговорки путем установления нижнего и верхнег о пределов действия оговорки (обычно в процентах к сумме платежа). Другими формами многовалютной оговорки являются: 1. Использование в качестве валюты платежа нескольких валют из согласова нного набора, например: доллар, марка, швейцарский франк и фунт стерлинго в. 2.Опцион валюты платежа - на момент заключения контракта цена фиксируетс я в нескольких валютах, а при наступлении платежа экспортер имеет право выбора валюты платежа. Ограниченность применения валютной оговорки вообще (и многовалютной в частности) заключается в том, что она страхует от валютного и инфляционн ого риска лишь в той степени, в которой рост товарных цен отражается на ди намики курсов валют. Примером может служить Россия, где валютные оговорк и сейчас практикуются повсеместно, в том числе и при внутренних расчетах : несмотря на то, что продавцы товаров, как правило, оговаривают их цену в з ависимости от курса доллара, их потери от внутренней инфляции не компенс ируются ростом курса. В мировой практике для страхования экспортеров и кредиторов от инфляционного риска используются товарно-ценовые оговор ки. Товарно-ценовая оговорка -условие, включаемое в международный контрак т с целью страхования от инфляционного риска. К товарно-ценовым оговорка м относятся: 1.Оговорки о скользящей цене, повышающейся в зависимости от ценообразующ их факторов. 2.Индексная оговорка - условие, по которому суммы платежа изменяются проп орционально изменению цен за периоды с даты подписания до момента испол нения обязательства. Индексные оговорки не получили широкого распрост ранения в мировой практике из-за трудностей с выбором и пересчетом индек сов, реально отражающих рост цен. 3.Комбинированная валютно-товарная оговорка используется для регулиро вания суммы платежа с учетом изменения валютных курсов и товарных цен. В случае однонаправленной динамики изменения валютных курслв и товарных цен подсчет сумм платежа происходит од пропорционально максимально из менившемуся фактору. Если же за период между подписанием и исполнением с оглашения динамика валютных курсов и динамика товарных цен не совпадал и, то сумма платежа меняется на разницу между отклонением цен и курсов. 4.Компенсационная сделка для страхования валютных рисков при кредитова нии: сумма кредита увязывается с ценой в определенной валюте (может испо льзоваться корзина валют) товара, поставляемого в счет погашения кредит а. К настоящему времени валютные оговорки, как метод страхования валютны х рисков экспортеров и кредиторов, в основном на практике перестали прим еняться. Вместо них с начала 70-х годов стали применяться современные мето ды страхования: валютные опционы, форвардные валютные сделки, валютные ф ьючерсы, межбанковские операции "своп". Валютные опционы. Валютный опцион - сделка между покупателем опциона и продавцом валют, к оторая дает право покупателю опциона покупать или продавать по определ енному курсу сумму валюты в течение обусловленного времени за вознагра ждение, уплачиваемое продавцу. Валютные опционы применяются, если покупатель опциона стремится застр аховать себя от потерь, связанных с изменением курса валюты в определенн ом направлении. Риск потерь от изменеия курса валют может быть нескольки х видов. 1.Потенциальный риск присуждения фирме контракта на поставку товаров. Пример 2 . Эк спортер и импортер заключили контракт, по которому экспортер обязывалс я поставить партию товаров импортеру на условиях возобновляемого аккр едитива. После поставки части товара экспортер отказался допоставить о ставшуюся часть, сославшись на невыполнение импортером условий постав ки. Импортер возбудил против своего контрагента судебный процесс, требу я завершить поставку и возместить убытки. Таким образом, экспортер риску ет проиграть дело и понести убытки из-за прогнозируемого падения курса в алюты цены. Стремясь обезопасить себя от этого риска, экспортер покупает опцион продавца этой валюты и в случае неблагоприятного для себя исхода дела и обесценения иностранной валюты будет иметь возможность продать свою выручку (реализовать опцион) по заранее оговоренному курсу. Если же он выигрывает дело или курс иностранной валюты не уменьшается, то экспор тер не реализует опцион, теряя при этом выплаченную продавцу опциона пре мию, но все равно минимизирует свои убытки. 2.Хеджирование вложения капитала в другой валюте по более привлекательн ым ставкам. Пример 3 . В связи с повышением ФРС процентной ставки по доллару инвестор из Германи и приобрел доллары и разместил их на 6-ти месячный депозит в американском банке. Одновременно с этим он покупает опцион продавца этой валюты, т.к. оп асается, что за время действия депозитного договора курс доллара может у пасть ниже расчитанного им значения и он реально понесет убытки. В случа е, если это произойдет, инвестор реализует опцион и продаст доллары по ус тановленному курсу (выше рыночного), потеряв при этом премию. Если курс до ллара не опустится ниже критического уровня, инвестор не реализует опци он и теряет только премию, уплаченную продавцу опциона. 3.Риск при торговой сделке. В рассмотренном на стр.1 примере 1 экспортер из Германии мог сделать следу ющее: одновременно с заключением контракта купить опцион продавца долл аров по курсу 1 USD =1.5446 DM на 1 месяц. При этом он заплатил б ы премию в размере 3% стоимости опциона: 10000000 х 3 ---------------------- = 300000 долл. , или 300000 х 1.5446 = 463380 марок. 100 На момент платежа по контракту курс доллара к марке составил 1 USD =1.3966 DM . Убытки экспортера от сделки вследствие обесценени я валюты цены контракта составили (1.5346 - 1.3966) х 10000000 = 1380000 марок. Прибыль экспортера при реализации опциона по установленному курсу составила (1.5446 - 1.3966) х 10000000 = 1480000 м арок. Таким образом чистая прибыль экспортера с учетом уплаченной при по купке опциона премии составляет 1480000 - 1380000 - 463380 = 536620 марок. В случае если бы курс доллара на момент совершения платежа повысился до, например, 1 USD =1.6346 DM , то экспортер не реализуя опциона, п родал бы доллары по рыночному курсу и получил бы прибыль в размере (1.6346 - - 1.5346) х 10000000 = 1000000 марок, а за вычетом уплаченной премии 1000000 - 463380 = 536620 марок. Полученная экспортером в приведенном примере дополнительная прибыль реально может иметь место только при благоприятной для него динамики ку рса валюты, в которой заключена сделка, а также при покупке опциона по выг одному курсу. Если бы, например, на момент совершения платежа рыночный ку рс доллара точно соответствовал бы курсу в контракте, то экспортер потер пел бы убытки в размере уплаченной при покупке опциона премии. Кроме опционов на покупку и продажу валют применяются опционы на покуп ку ценных бумаг. Опцион на покупку ценных бумаг - сделка, при котрой покупа тель опциона получает право покупать или продавать определенные ценны е бумаги по курсу опциона в течение определенного времени, уплатив при э том премию продавцу опциона. Опцион на покупку ценных бумаг используется тогда, когда инвестор жела ет застраховаться от падения курса ценных бумаг, в которых он инвестируе т свои средства. Например, эмитент ценных бумаг осуществляет продажу акц ий номиналом 10 долларов по курсу 8 долларов за акцию. Иностранный инвестор , желающий приобрести акции, расчитывает на повышение их курса через 6 мес яцев до 11 долларов. Он может просто приобрести пакет акций по 8 долларов за штуку, но при этом он : - выводит из оборота значительную сумму - рискует тем, что курс акций через 6 месяцев окажется ниже того курса, по ко торому он их приобрел. Тогда он покупает опцион покупателя этих акций по курсу 9 долларов за акц ию сроком на 6 месяцев, уплачивая продавцу опциона премию в размере 50 цент ов за акцию. Если через 6 месяцев его прогноз сбудется и рыночный курс акци й составит 11 долларов за акцию, инвестор реализует опцион и приобретает а кции по курсу опциона 9 долларов. При этом он получает прибыль в размере 11 - 9 - 0.5 = 1.5 долларов на одну акцию. Если же рыночная цена акций через полгода н е изменится или составит 8.5 долларов ( или меньше), то инвестор не реализует право покупки акций, т.к. при этом его прибыль будет равна нулю. При этом ин вестор все же страхует свой риск, т.к. теряет только премию, а не все средст ва. Особенностью опциона, как страховой сделки, является риск продавца опц иона, который возникает вследствие переноса на него валютного риска экс портера или инвестора. Неправильно расчитав курс опциона, продавец риск ует понести убытки, которые превысят полученную им премию. Поэтому прода вец опциона всегда стремится занизить его курс и увеличить премию, что м ожет быть неприемлимым для покупателя. Форвардные валютные сделки. Форвардная валютная сделка - продажа или покупка определенной суммы ва люты с интервалом по времени между заключением и исполнением сделки по к урсу дня заключения сделки. Форвардные валютные сделки осуществляются вне биржи. Сторонами форвардной сделки сделки обычно выступают банки и п ромышленно-торговые корпорации. Сущность форвардной валютной сделки м ожно пояснить на примере с экспортером из Германии и американском импор тере, рассмотренном на стр.1. При заключении контракта на поставку товаро в экспортер одновременно заключает со своим банком соглашение о продаж е ему своей валютной выручки через месяц по определенному на момент закл ючения соглашения курсу. При этом банк принимает на себя валютный риск э кспортера и как плату за это устанавливает премию для себя, которая учит ывается при определении курса-форвард. Пример 4. Экспортер продает свою валютную выручку банку 10 февраля по курсу 1 USD =1.5346 DM на месяц. Банк устанавливает для себя премию в размере 2% , с учетом которой курс форвадной сделки будет определяться, как : 10000000 х 2 ---------------------- = 200000 долл. или 200000 х 1.5346 = 306290 марок 100 15346000 - 306290 = 15039710 марок 15039710 Курс форвардной сделки: 1 USD = ------------- = 1.5039 DM . 10000000 При осуществлении расчетов по экспортно-импортной сделке 10 марта курс д оллара составил 1 USD =1.3966 DM . Банк экспортера, с которым о н заключил сделку-форвард, выплачивает разницу между курсом форвардной сделки и рыночным курсом: ( 1.5039 - 1.3966 ) х 10000000 = 1073000 марок Убытки экспортера от падения курса валюты цены контракта составили ( 1.5346 - 1.3966 ) х 10000000 = 1380000 марок С учетом выплаченной банком разницы сумма убытков уменьшилась до 307000 мар ок. Убытки банка составили 1073000 - 306290 = 766710 марок. Таким образом, из рассмотренного примера видно, что банк, принимая на себ я обязательство купить валюту у экспортера по курсу-форвард, понес значи тельные убытки. Форвардные валютные сделки используют также импортеры. Если ожидаетс я рост курса валюты, в которой импортер осуществляет платежи по контракт у , то импортеру выгодно купить эту валюту сегодня по курсу-форвард, даже если он выше реального рыночного курса, но при этом обезопасить себя от е ще большего роста курсы этой валюты на день платежа по контракту. Кроме валютных форвардных операций с 1984 года практикуются форвардные о перации с кредитными и финансовыми инструментами - так называемые "согла шения о будущей ставке" ( forward rate agreements ), которые представляют собой межбанковские с рочные соглашения о взаимной компенсации убытков от изменения процент ных ставок по депозитам до 1 года ( как правило, на суммы от 1 до 50 млн. долларо в). Форвардные валютные, кредитные и финансовые операции являются альтер нативой биржевых фьючерских и опционных операций. Валютные фьючерсы. Валютные фьючерсы впервые стали применяться в 1972 году на Чикагском валю тном рынке. Валютный фьючерс - срочная сделка на бирже, представляющая со бой куплю-продажу определенной валюты по фиксируемому на момент заключ ения сделки курсу с исполнением через определенный срок. Отличие валютн ых фьючерсов от операций-форвард заключается в том, что: 1) фьючерсы это торговля стандартными контрактами 2) обязательным условием фьючерса является гарантийный депозит 3)расчеты между контрагентами осуществляется через клиринговую палату при валютной бирже, которая выступает посредником между сторонами и одн овременно гарантом сделки. Преимуществом фьючерса перед форвардным контрактом является его выс окая ликвидность и постоянная котировка на валютной бирже. C помощью фьючерсов экспортеры имее ют возможность хеджирования своих операций. Схему хеджирования с помощью фьючерской валютной сделки рассмотрим н а примере российского импортера, осуществляющего платеж по контракту в долларах (валюта цены - немецкая марка) экспортеру из ЕЭС. При повышении ку рса марки российский импортер несет убытки, т.к для оплаты контракта ему требуется больше долларов, чем он расчитывал заплатить при заключении с делки. Чтобы застраховать свой валютный риск, импортер дает поручение бр океру заключить на МТБ два фьючерских контракта: - один по продаже марок на сумму цены контракта; - другой на покупку долларов на сумму, равную цене контракта, пересчитанн ой по курсу марки к доллару на момент его заключения. В этом случае, если рублевые биржевые котировки доллара и марки в Росси и будут изменяться в соответствии с тенденциями мирового валютного рын ка, риск будет застрахован. Контракт от продажи марок принесет рублевую прибыль в размере приращения курса марки относительно доллара в пересч ете на рубли, а контракт на покупку долларов застрахует всю сделку от ска чка рублевого курса. В принципе импортер может получить дополнительный выигрыш, если создадутся благоприятные условия для игры на разнице во вз аимной котировке марки и доллпра и их кросс-курса через рубль по фьючерс ным контрактам. Единственное дополнительное условие заключается в том, что контракт н а марку и доллар надо заключить с тем расчетом, чтобы фьючерсные котиров ки ( не зависимо от абсолютных величин) соотносились так же, как и биржевые кросс-котировки этих валют через рубль на момент заключения товарного к онтракта. Торговля фьчерсными контрактами по доллару в России началась осенью 1992 года на МТБ, а торговля фьючерсами по марке - в феврале 1993 года. Правилами то ргов установлено, что для открытия валютной позиции необходимо внести в расчетную палату биржи страховой депозит - начальную маржу - в размере 20% о т стоимости контракта ( осуществляется торговля стандартными контракт ами на 10 и 1000 долларов). При наступлении срока погашения контракта покупате ли и продавцы, как правило, не поставляют друг другу валюту, а только погаш ают разницу между фьючерсной и реальной котировкой. В мировой практике с делки без проплаты валютой занимают 97-98% оборота. Одновременно с хеджерами на бирже активно действуют валютные спекуля нты. Технически их действия аналогичны действиям хеджеров, но спекулянт ы несут ценовой риск, т.к. ничего не страхуют. В России, где фьючерсная торг овля имеет небольшой опыт, спекулятивные сделки преобладают над сделка ми, связанными с хеджированием, что повышает риск хеджеров. Мировой опыт развития фьючерсной торговли показал, что полноценный и значительный п о объему фьючерсный рынок не может состоять из одних спекулянтов. В этом случае средняя прибыль от операций каждого игрока (по статистике больши х чисел) равнялась бы нулю на продолжительном отрезке времени, и рынок бы стро бы пришел к вырождению. Реальный поток предложения и спроса на фьюч ерсный рынок обеспечивают прежде всего хеджирующие. Правда здесь сущес твует проблема: интересы хеджирующего сделку клиента и его брокера нахо дятся в противоречии. Брокер заинтересован продать фью черс, купленный по минимальной цене и извлечь прибыль. Хеджирующий наобо рот заинтересован сохранить дешевый фьючерс при росте биржевого курса вплоть до расчетного дня, т.к. он гарантирует стабильность его прибыли по товарному контракту. При этом, если хеджер сам выходит на рынок , то его де йствия не направляются на получении прибыли по срочным сделкам и сделка м с рельной валютой. В этом случае профессиональные спекулянты, которые тщательно отслеживают рынок и обладают большим объемом средств для осу ществления игры, могут переигрывать хеджеров, что ведет для последних к возникновению дополнительных валютных рисков и убытков там, где по идее эти убытки должны страховаться. Мировая практика выработала специальн ые меры защиты хеджеров путем установления жестко регламентированных правил тогов на бирже. В России, из-за недостатка опыта проведения торгов и ограниченности объемов фьючерсного рынка, имели место две реальные си туации, когда участники фьючерсных торгов терпели значительные убытки, впрямую несвязанные с рисковым характером их операций. Оба потрясения на российиком фьючерсном рынке произошли в периоды рез кой дестабилизации валютного рынка. Первый раз это произошло в период ме жду 17 - 20 января 1994 года на МТБ. 17 января 1994 года курс доллара на ММВБ повысился н а 46 пунктов, но фьючерсный рынок почему-то не среагировал резким подъемом котировок. 18 января во вторник курс доллара на ММВБ вырос уже на 102 пункта, н о фьючерсные торги в этот день не проводились. В среду, когда доллар на ММ ВБ достиг отметки 1607 R/$, фьючерсный рынок постиг шок - заявок на продажу внач але не было совсем. Но по мере преодаления участниками торгов шока ожида емого скачкообразного роста котировок так и не произошло. Сработало пра вило торгов, по которому рост котировок за одну сессию не должен был прев ышать 150 пунктов. Это правило имело целью препятствовать дестабилизации рынка в результате спекулятивной игры, но именно в результате него 19 янва ря 1000 долларовые контракты с поставкой в феврале , которые 17 января котиров ались по 1460 R/$, оказались ограничены смехотворно низкой котировкой - 1610 R/$. Естественно, что по этой цене не могли заключаться сделки, но дальше нач алось полное безумие - котировка 1000 долларовых февральских контрактов уп ала на 24 пункта и составила 1434 R/$. Это произошло из-за спекулятивной игры на п онижение, которую повели крупные банки. Для них закрытие позиций даже по 1610 R/$ означало полную потерю инвестированных в игру средств, и они заключи ли между собой несколько фиктивных сделок по низким ценам в результате ч его упала и без того рекордно низкая котировка контрактов. На следующий день "медведи", освоив этот прием, опустили курс контрактов еще ниже - до 1370 R/$. В результате "быки", среди которых были и хеджеры, правильно угадавшие ди намику курса, оказались вынуждены платить вариационную маржу в соответ ствие с падением котировок. Кроме того, в связи с нестабильностью рынка, б иржа увеличила вдвое сумму залога под открытые валютные позиции. Таким образом, несовершенство правил торгов на МТБ привело к тому, что хеджеры, которые стремились уменьшить свой риск, понесли существенные убытки. Второй по счету крах отечетвенного фьючерсного рынка произошел 5 октяб ря 1994 года на МЦФБ. Он , как и предыдущий, пришелся на период резкой дестабил изации валютного рынка. Причиной краха стало банкротство нескольких ра счетных фирм-акционеров АОЗТ"Биржевая палата", созданной для организаци и расчетов между участниками торгов на МЦФБ. Согласно правилам торгов вс е расчеты между участниками должны происходить через расчетные фирмы, а для расчетных фирм обязательным условием являлось обладание акциями "Б иржевой палаты", которые продавлись расчетным фирмам по цене от5 до 30 млн. р уб. и принимались в качестве залога под открытые позиции по цене 5 млн. руб . Расчетные фирмы сами играли на фьючерсных контрактах и по результатам н а этот раз неудачной игры к 4 октября 1994 года имели отрицательное сальдо 20 м лрд. руб. Когда выяснилось, что выигрывшие участники торгов не смогут пол учить свой выигрыш у расчетных фирм, стал вопрос о реализации залогов, вн есенных расчетными фирмами под открытые валютные позиции. Но залог реал изовать не удалось, т.к . фирмы внесли залог не денежными средствами, а пак етом из 400 акций "Биржевой палаты", который был оценен вопреки официальной котировке в 20 млрд. руб. ( т.е 50 млн. руб. за акцию). Естественно, что покупателя акций по такой цене не нашлось, тем более что "Биржевая палата" - акционерн ое общество закрытого типа. В результате опять пострадали все- и спекуля нты и ,что хуже всего, хеджеры. Опасность пободных событий на фьючерсном в алютном рынке как раз и заключается том, что возникает опасность ухода с рынка мелких и средних фирм, хеджирующих свои валютные операции, что ста вит под реальную угрозу существование рынка в целом. В мировой практике запрещено внесение страхового депозита под открыт ые позиции какими-либо финансовыми инструментами и разрешается только внесение депозита деньгами. Общий объем торговли финансовыми фьючерса ми составил в 1984 году 50% суммарного оборота срочных бирж США. В 1975 г. этот пока затель составлял 0.7% , в 1980 г.- 18.1%. Основные центры торговли финансовыми фьючер сами - традиционные срочные товарные биржи: биржи Чикаго и Нью-Йорка; ими т оргуют также на биржах Лондона, Сингапура, Сиднея. Действуют также специ ализированные биржи, например, НИФЕ (Нью-Йорк), ЛИФФЕ (Лондон), "Торонто фьюч ерс иксчейндж". Регулирование фьючерсных операций возложено в основном на руководство бирж, а также на центральные банки и министерства финансо в. В США действует специальная федеральная комиссия по срочной торговле . В России основные центры фьючерсных оперций московские биржи- МТБ и МЦФ Б. Кроме валютных фьючерсов в мировой практике получили распространени е фьючерсы с золотом (с 1972 г.), с 1975 г. - с векселями, сертификатами, облигациями, депозитами; в 1982 г. появились фьючерсы, в которых ценой контракта выступаю т различные фондовые индексы. Со спекулятивной игрой на фондовом индекс е NIKKEY на Сингапурской бирже связан самый громкий финансовый скандал посл еднего времени - банкротство старейшего английского инвестиционного б анка Barings Brothers, убытки которого из-за игры на повышение главы Сингапурского ф илиала банка Ника Лиссона составили по различным оценкам от 0.9 до 1.5 млрд. д олларов, что превышает рыночную стоимость самого банка. Начавшееся в 80-х годах ускорение процесса интернационализации и расши рения фьючерсной и опционной торговли валютой, золотом и финансовыми ин струментами свидетельствует о расширении сферы обращения и появлении новых форм фиктивного капитала, что ведет для участников международных отношений к возникновению дополнительных валютных рисков. Межбанковские операции "своп". "Своп" - операция, сочетающая наличную куплю-продажу с одновременным зак лючением контрсделки на определенный срок. Существует несколько типов операций "своп": валютные, процентные, долговые, с золотом и их различные с очетания. Валютная операция "своп" представляет собой покупку иностранной валют ы на условиях "спот" в обмен на отечественную валюту с последующим выкупо м. Например, немецкий банк, имея временно излишние доллары США, продает их на марки американскому банку и одновременно покупает доллары на срок с п оставкой через 1 месяц. Операция "своп" может быть использована для хеджирования. В рассмотрен ном выше примере с экспортером из Германии банк экспортера потерпел убы тки от форвадной покупки валюты у своего клиента, т.к. премия, уплаченная п родавцом валюты оказалась меньше убытков от повышения курса марки. Чтоб ы застраховать эту операцию, банк мог прибегнуть к сделке "своп": ожидая по вышения курса марки, продать доллары другому банку за марки, и одновреме нно купить доллары с поставкой через месяц. В результате этой операции и з-за падения курса доллара по отношению к марке, банк экспортера получил бы прибыль, которая покрыла бы его убытки от форвардной сделки со своим к лиентом. Освоив грамотное проведение подобных оперций, банк экспортера мог бы оказывать своему клиенту услуги по форвардной покупке его валюты по выгодному для клиента курсу и в дальнейшем ( в том случае, если это важн ый для банка клиент). Сделки "своп" удобны для банков, т.к. не создают непокрытой валютной пози ции - объемы требований и обязательств банка в иностранной валюте совпад ают. Целями "своп" бывают: - приобретение необходимой валюты для международных расчетов - осуществление политики диверсификации валютных резервов - поддержание определенных остатков на текущих счетах - удовлетворение потребностей клиента в иностранной валюте и др. К сделкам "своп" особенно активно прибегают центральные банки. Они испо льзуют их для временного подкрепления своих валютных резервов в период ы валютных кризисов и для проведения валютных интервенций. Так в 70-х годах в период падения курса доллара лимит оперций "своп" ФРС с 14 иностранными ц ентральными банками и Банком международных расчетов увеличился до 22.16 мл рд. долларов в 1978 г. против 50 млн. долларов в 1962 г. В 1969 году создана многосторонн яя система операций "своп" через Банк международных расчетов в Базеле, в р амках которой центральные банки предоставляют БМР кредит сроком до 6 мес яцев для совершения интервенций на еврорынке в целях поддержания спрос а на определенные евровалюты. Центральные банки используют "своп" в каче стве одного из методов валютного регулирования, прежде всего для поддер жания курсов валют. Сделки "своп" c золотом проводятся аналогичным образом: металл продаетс я на условиях наличной продажи и одновременно выкупается с платежом чер ез определенный срок. Страны -члены ЕВС в целях частичного обеспечения з олотом эмиссии ЭКЮ осуществляли взносы 20% своих официальных золотых и до лларовых резервов в Европейский фонд валютного сотрудничества в форме 3-месячных возобновляемых сделок "своп", сохраняя таким образом право на э ти резервные активы. Операции "своп" c валютой и золотом означают временный обмен активами, с процентами и долговыми требованиями - окончательный обмен. Сущность опе раций "своп" с процентами заключается в том, что одна сторона обязуется вы платить другой проценты по ставке LIBOR в обмен на получение платежей по фик сированной ставке. Выигрывает та сторона, которая не ошиблась в прогнози рованни рыночной процентной ставки. Операции "своп" с долговыми обязател ьствами состоят в том, что кредиторы обмениваются не только процентными поступлениями , но и всей суммой долга клиента. Операции "своп" c валютой и п роцентами иногда объединяются: одна сторона выплачивает проценты по пл авающей процентной ставке в долларах США в обмен на получение процентны х платежей по фиксированной ставке в немецких марках. К операциям "своп"на финансовых рынках близки по смыслу так называемы е операции "репо"( repurchasing agreement, или repo, или buybacks). Операции "репо" основаны на соглашени и участников сделки об обратном выкупе ценных бумаг. Соглашение предусм атривает, что одна сторона продает другой пакет ценных бумаг определенн ого размера с обязательством выкупить его по заранее оговоренной цене. И ными словами одна сторона кредитует другую под залог ценных бумаг. Опера ции "репо" бывают нескольких видов. "Репо с фиксированной датой" предусмат ривает, что заемщик обязуется выкупить ценные бумаги к заранее оговорен ной дате. Операции "открытые репо" предполагают, что выкуп ценных бумаг мо жет быть осуществлен в любое время либо в любое время после определенной даты. С помощью операций "репо" держатели крупных пакетов ценных бумаг по лучают возможность более эффективно распоряжаться своими активами, а б анки и другие финансовые институты получают еще один инструмент управл ения ликвидностью. Суммируя все вышесказанное, покажем схему страхования валютной сделк и в примере 1. В сделке участвуют экспортер из Германии, импортер из США, ба нк экспортера и банк импортера. Участники сделки ожидают падение курса д оллара по отношению к марке в период между заключением контракта и осуще ствлением платежа. Возможны несколько схем хеджирования. 1. Хеджирование риска экспортера. а) Экспортер заключает со своим банком форвардный контракт на продажу до лларов сроком на 1 месяц, расчитывая на повышение курса марки относитель но доллара. б) экспортер покупает на валютной бирже фьючерсные контракты на поставк у долларов сроком на 1 месяц на сумму товарного контракта. 2.Хеджирование риска банка экспортера. а) банк экспортера, заключивший контракт со своим клиентом на покупку до лларов по курсу-форвард с исполнением через меяц, одновременно покупает на бирже фьючерсы на поставку долларов сроком на месяц. б) банк экспортера заключает сделку "своп" c другим банком, по условиям кот орой продает ему доллары за марки на условиях наличной сделки и покупает доллары со сроком исполнения через месяц. 3) Хеджирование риска импортера. Импортер, ожидающий повышения курса марки ,находится в выигрышном полож ении, т.к.. в этом случае для оплаты контракта ему потребуется меьше доллар ов. Но динамика валютного курса может быть и другой. Чтобы застраховать с ебя от роста курса доллара относительно марки: а) импортер покупает на валютной бирже фьючерсные контракты на сумму сд елки в марках на поставку долларов за марки с исполнением через месяц. б) заключает со своим банком форвардный контракт на покупку марок с отср очкой исполения через месяц. 4. Хеджирование риска банка-импортера. Банк импортера рискует при заключении форвардного контракта со своим к лиентом. В случае повышения курса доллара относительно марки. С его стор оны возможны следующие действия: а) одновременно с заключением форвадной сделки на продажу марок, банк по купает на валютной бирже фьючерсы на покупку марок на сумму форвардного контракта с той же датой исполнения, что и дата исполнения форвардной сд елки. б) банк проводит операцию "своп" согласно которой: продает марки за доллар ы по "спот"-курсу и одновременно покупает марки на условиях срочной сделк и с поставкой через месяц. Таким образом, теоретически все участники сделки имеют возможность за страховать свои валютные риски и даже получить дополнительную прибыль в случае благоприятной для них динамики валютного курса. В условиях плав ающих валютных курсов фьючерсные котировки валют подвержены значитель ным и часто непредсказуемым изменениям, что делает задачу правильного п рогнозирования валютного курса трудно разрешимой в принципе. Качестве нный прорыв в решении задачи прогнозирования валютного курса может быт ь достигнут в результате использования теории самоорганизующихся сист ем и методов хаотической динамики. Эти сравнительно молодые разделы мат ематики уже успели зарекомендовать себя в биологии, метеорологии, управ лении объектами в противодействующей среде и т.п. Косвенным признаком вы сокой эффективности этих методов может служить то, что многие прикладны е работы по ним не придаются огласке. По предварительным расчетам, прогн озирование тренда фьючерсов с их помощью удается осуществлять с вероят ностью 0.6 - 0.65, а со временем этот порог может быть поднят до уровня 0.7. Литература. 1. "Международные валютно-финансовые и кредитные отноше ния" под редакцией Л.Н. Красавиной, Москва, 1994 г. 2. "Финансово-кредитный словарь", т.3, Москва, 1994 г. 3. "Коммерсант-weekly", 2,7,38 - 1994 г. , 7-1993 г.
1Архитектура и строительство
2Астрономия, авиация, космонавтика
 
3Безопасность жизнедеятельности
4Биология
 
5Военная кафедра, гражданская оборона
 
6География, экономическая география
7Геология и геодезия
8Государственное регулирование и налоги
 
9Естествознание
 
10Журналистика
 
11Законодательство и право
12Адвокатура
13Административное право
14Арбитражное процессуальное право
15Банковское право
16Государство и право
17Гражданское право и процесс
18Жилищное право
19Законодательство зарубежных стран
20Земельное право
21Конституционное право
22Конституционное право зарубежных стран
23Международное право
24Муниципальное право
25Налоговое право
26Римское право
27Семейное право
28Таможенное право
29Трудовое право
30Уголовное право и процесс
31Финансовое право
32Хозяйственное право
33Экологическое право
34Юриспруденция
 
35Иностранные языки
36Информатика, информационные технологии
37Базы данных
38Компьютерные сети
39Программирование
40Искусство и культура
41Краеведение
42Культурология
43Музыка
44История
45Биографии
46Историческая личность
47Литература
 
48Маркетинг и реклама
49Математика
50Медицина и здоровье
51Менеджмент
52Антикризисное управление
53Делопроизводство и документооборот
54Логистика
 
55Педагогика
56Политология
57Правоохранительные органы
58Криминалистика и криминология
59Прочее
60Психология
61Юридическая психология
 
62Радиоэлектроника
63Религия
 
64Сельское хозяйство и землепользование
65Социология
66Страхование
 
67Технологии
68Материаловедение
69Машиностроение
70Металлургия
71Транспорт
72Туризм
 
73Физика
74Физкультура и спорт
75Философия
 
76Химия
 
77Экология, охрана природы
78Экономика и финансы
79Анализ хозяйственной деятельности
80Банковское дело и кредитование
81Биржевое дело
82Бухгалтерский учет и аудит
83История экономических учений
84Международные отношения
85Предпринимательство, бизнес, микроэкономика
86Финансы
87Ценные бумаги и фондовый рынок
88Экономика предприятия
89Экономико-математическое моделирование
90Экономическая теория

 Анекдоты - это почти как рефераты, только короткие и смешные Следующий
Узнай, как работает мозг дурака - и сможешь управлять миром.
Anekdot.ru

Узнайте стоимость курсовой, диплома, реферата на заказ.

Обратите внимание, реферат по финансам "Валютные риски и методы их покрытия", также как и все другие рефераты, курсовые, дипломные и другие работы вы можете скачать бесплатно.

Смотрите также:


Банк рефератов - РефератБанк.ру
© РефератБанк, 2002 - 2016
Рейтинг@Mail.ru