Реферат: Экономическая реформа 1993 г - текст реферата. Скачать бесплатно.
Банк рефератов, курсовых и дипломных работ. Много и бесплатно. # | Правила оформления работ | Добавить в избранное
 
 
   
Меню Меню Меню Меню Меню
   
Napishem.com Napishem.com Napishem.com

Реферат

Экономическая реформа 1993 г

Банк рефератов / Международные отношения

Рубрики  Рубрики реферат банка

закрыть
Категория: Реферат
Язык реферата: Русский
Дата добавления:   
 
Скачать
Архив Zip, 28 kb, скачать бесплатно
Заказать
Узнать стоимость написания уникального реферата

Узнайте стоимость написания уникальной работы

Экономическая реформа 1993 г. ВВЕДЕНИЕ Одним из безусловных, немногочисленных успехов экономической реформы за прошедшие два года можно признать то, что к. концу 1993 г. в России сформировался и стал функционирова ть финансовый рынок, а точнее, основные его сегменты, характерные для рын очной экономики. Хотя доходность операций на данном рынке значительно н иже уровня инфляции, а емкость и ликвидность отдельных его сегментов кра йне изменчивы, число участников рынка постоянно растет, а состояние его становится все более определяющим для всей экономики. При этом, если в на чале его развития подавляющее большинство участников составляли инсти туциональные инвесторы (банки, страховые компании, инвестиционные комп ании и др.) , то в последнее время набор участников значительно расширился : от небольших фирм, стремящихся получить сверхприбыль за счет умелой и р искованной спекуляции, до государства, пытающегося за счет ресурсов фин ансового рынка решить свои многочисленные проблемы. Причин тому нескол ько, но основными, видимо, являются, во-первых, появление целого ряда финан совых инструментов, операции с которыми не требуют от участников ни нали чия специальных лицензий, ни большого объема ресурсов, во-вторых, возмож ность наиболее эффективного использования участниками своих временно свободных ресурсов, что обусловлено, в-третьих, неразвитостью прочих сег ментов рынка, в частности, практически полным отсутствием фондового рын ка. Среди "новичков" отдельно можно выделить группу наиболее дальновидных и опытных зкспортно-импортных организаций, рассматривающих финансовый р ынок не с точки зрения краткосрочной спекулятивной деятельности, а как в озможность с помощью определенных инструментов данного рынка проводит ь свои операции наиболее эффективным и цивилизованным образом. Данная к атегория участников отнюдь не является доминирующей на рынке, который п озволяет за счет умелого проведения операций и небольшого везения полу чать по отдельным спекулятивным сделкам более 1000% год., но сам факт их появл ения на рынке является еще одним свидетельством его прогрессивного раз вития. Эта группа участников упомянута здесь еще и по той причине, что сег мент рынка, на котором осуществляются их финансовые операции, а также ин струменты этого рынка и являются основным предметом настоящей работы. Р ечь идет об относительно молодом (и не только в России) сегменте финансов ого рынка: рынке срочных стандартных контрактов или, иначе, рынке финанс овых фьючерсов и опционов. Функционирование этого рынка, основные понят ия и механизм работы, а также цели различных его участников - все эти вопро сы формируют содержание дипломной работы. ФОРМИРОВАНИЕ РЫНКА ФИНАНСОВЫХ ФЬЮЧЕРСОВ В начале хотелось бы сказать несколько слов о возникновении и развитии р ынка срочных стандартных контрактов и его инструментов в мировой эконо мике. История возникновения рынка срочных и опционных сделок. Происхождение срочных и опционных сделок можно отнести ко времени возн икновения торговых сделок вообще. История сохранила для нас упоминание, например, о том, что хорошо известный греческий философ и математик Фале с из Милета заработал на опционных контрактах целое состояние, а гораздо позже, в 17-м веке, производители тюльпановых луковиц в Нидерландах исполь зовали срочные и опционные сделки для защиты от сильных колебаний цен на свой товар. Основа современного рынка срочных контрактов на продукцию аграрного с ектора, сырье и финансовые инструменты была заложена в 19-м в. с развитием в США централизованных рынков сельскохозяйственной продукции. В 1848 г. основана Чикаго борд оф трейд, к рупнейшая в мире срочная товарная биржа, специализирующаяся на зерновы х и финансовых контрактах. В 1918 г. отк рыла свои двери Чикагская товарная биржа. Падение цен на сельскохозяйственную продукцию в 30-х гг. привело к изданию в США Закона о товарных биржах (1933 г.) , который в значительной мере послужил упорядочению торговли срочными к онтрактами, в частности, предусматривая обязательную регистрацию брок ера, регулировал его деятельность и предписывал регистрацию крупных сп екулятивных позиций на фьючерсном рынке. После Второй мировой войны рынки срочных контрактов Чикаго пополнилис ь целым рядом новых продуктов. Стремительный экономический подъем прив ел к возникновению потребности в страховании от ценовых изменений прод укции добывающих отраслей (контракты на медь, алюминий, свинец и т.д.) . В это же время началась срочная торговля и некоторыми продовольственными то варами, которые позднее оказались полностью провальными. В 60-е гг. наиболее популярными были фьючерсные контракты на живой рогатый скот и свинец. Крах Бреттон-Вудской валютной системы и переход к плавающим валютным ку рсам в следствие растущего дефициты торгового баланса США в начале 70-х гг . привел к созданию Чикагской товарной биржей специализированной биржи финансовых срочных контрактов, Международного валютного рынка. Постоя нно меняющиеся соотношения валют (курсы) обеспечили начавшейся торговл е срочными валютными контрактами большой успех. Высокие уровни инфляци и и сильный разброс процентных ставок привели к началу активной срочной торговле процентными срочными контрактами на ипотечные сертификаты СШ А, краткосрочные ценные бумаги правительства и, наконец, государственны е облигации и евродолларовые депозиты. Казначейские облигации США явля ются сегодня бесспорным фаворитом на фьючерсном рынке (250 тыс. контрактов на сумму 25 млрд. долл. США ежедневно) . В 80-е годы избрание Рейгана президентом и изменение ориентиров в денежно й политике всех западных эмиссионных банков, экспансивная фискальная п олитика США и наметившийся в 1982 г. по дъем общей экономической конъюнктуры привели к неожиданному биржевому подъему, а, следовательно, к бурному развитию торговли индексными фьюче рсами на акции. Рассматриваемые ранее лишь как наиболее привлекательны й инструмент страхования, они стали за короткий промежуток времени фаво ритами на Чикагской товарной бирже. Драматические события на рынках акц ий и облигаций осенью 1987 г. породили и в обществе и в деловых кругах дискуссию о пользе и вреде современных фи нансовых инструментов. В основном, в столь сильных колебаниях курсов счи тали виновной так называемую "программную торговлю" (покупка всех акций, входящих в определенный список ("программу") или в индекс, на котором базир уются фьючерсные и опционные контракты) . Неоспоримым, однако, остается тот факт, что финансовые фьючерсы и опцион ы являются сегодня для профессионального портфельного менеджера ценны м инструментом не только для проведения целенаправленных страховых оп ераций, но и для увеличения эффективности управления средствами. Оба эти инструмента дают ему возможность справиться с сильными колебаниями ку рсов валют, акций и процентных ставок. Заемщик стремится с помощью изощр енных форм займа снизить свои издержки; инвесторы стараются путем хитро умных инвестиционных стратегий повысить доходность своих операций. Об е стороны стремятся к тому, чтобы за счет приемлемых стратегий минимизир овать свои риски. Возможности, предоставляемые рынкам срочных контракт ов отдельным категориям участников для решения их специфических задач, будут рассмотрены ниже, в ходе описания сделок с различными финансовыми инструментами. Сейчас же имеет смысл подробнее остановиться на описани и самих инструментов. Финансовый фьючерс. Определение. Появление на рынке такого инструмента как финансовый фьючерс является одной из крупнейших инноваций на международном финансовом рынке. Бурны й рост в конце 80-х гг. числа заключенных фьючерсных контрактов является яр ким примером того, что данный инструмент способен удовлетворить потреб ности большого числа участников финансового рынка. Фьючерские рынки являются, по сути, продолжением, развитием существующи х уже давно срочных рынков. Напомним, что срочные сделки характеризуются тем, что, в отличие от кассовых сделок, момент заключения сделки и момент исполнения обязательств по сделке разорваны во времени, т.е. исполнение ( например, поставка валюты) происходит через определенный срок в заранее определенную будущую дату, но на условиях (по курсу, ставке и т.д.) , которые определяются в момент заключения сделки. Предметом срочных сделок могу т быть самые различные товары. Соответственно, на фьючерсном рынке по да нному признаку различают 2 основных вида фьючерсных контрактов: товарны е фьючерсы. Базируются на купле-продаже различных товаров, производимых в народном хозяйстве (как правило, продукция сельского хозяйства, металл ургии, добывающих отраслей) ; финансовые фьючерсы. Базой являются опреде ленные финансовые инструменты (депозиты, облигации, валюта, индексы и т.д .) . Центральной идеей любых срочных сделок (в т.ч. и фьючерсных) является стра хование курса (соответственно, цены) в настоящий момент времени на опред еленную дату в будущем. Развитие фьючерского рынка включает в себя: -упрощение торговли путем ст андартизации сделок, т.е. контрактов; -централизованные рынки (биржи) для т орговли контрактами; -использование "клиринговой организации" в качеств е посредника между продавцом и покупателем при заключении каждой сделк и, и, таким образом, широкие возможности для выравнивания существующих п озиций. Для ясности изложения здесь стоит дать определение широко используемо го в иностранной литературе, а теперь и в российских изданиях и публикац иях термина "позиция". Под ним понимают любую начатую и незавершенную сде лку. Ранее это понятие использовалось у нас только применительно к валют ным операциям. В реальности, позиция возникает при заключении сделки на любом рынке и, соответственно, такие понятия как "короткая позиция' и "длин ная позиция' также характеризуют состояние обязательств и требований к онкретного участника рынка, а значение этих понятий аналогично их значе нию на валютном рынке. Учитывая все вышесказанное, сформулируем теперь определение финансово го фьючерса: Финансовый фьючерс - договорное обязательство купить, соотв етственно продать в стандартизированную дату исполнения контракта опр еделенное, стандартизированное количество финансовых инструментов по цене, заранее определенной (согласованной) в свободном биржевом торге. Это определение дается в зарубежных источниках, в частности, в специализ ированных изданиях некоторых банков. Более короткое, хотя и не отражающее, на наш взгляд, всей сущности фьючерс ного контракта, определение дано в специализированном издании Московс кой товарной биржи: "Фьючерс, или фьючерсный контракт - это стандартный до говор на поставку товара в будущем по цене, определенной сторонами при с овершении сделки". Упомянутая в первом определении стандартизация относится: к объему кон тракта. Фьючерсные контракты с одинаковой базой (предметом контракта) им еют равные, устанавливаемые правилами торгов каждой биржи объемы. К срокам исполнения обязательств. Как правило они устанавливаются покв артально (например, третья пятница марта, июня, сентября и декабря текуще го, иногда следующего или второго года) . Стандартизация в данном случае является существенным условием создани я достаточно ликвидного, подвижного рынка. Финансовые инструменты торгуемые на фьючерсных биржах можно разделить на: финансовые фьючерсы с конкретной базой финансовые фьючерсы с абстра ктной базой Финансовые фьючерсы с конкретной базой основаны на реальны х объектах торговли. При этом реальная поставка базового финансового ин струмента, как правило, возможна. К финансовым фьючерсам с конкретной базой относятся: валютные фьючерсы (currency futures) процентные фьючерсы (Intsrest Rate Futuers) Валютный фьючерс - это договорное обяз ательство продать (поставить) и, соответственно, купить (приняты определ енное стандартизированное количество валюты по заранее уторгованному курсу в определенную стандартизированную будущую дату. Валютные фьюче рсы относятся к первым финансовым фьючерсам. Первая сделка с ними была з аключена в 1972 г. на "Международном ва лютном рынке" (International Money Market, IMM) , специализированном отделении Чикагской товарн ой биржи. И хотя торговля этими контрактами приняла довольно широкий раз мах, форвардные сделки на валютном рынке отличаются, пожалуй, большей эф фективностью и гибкостью. Потребности клиентуры, зачастую, могут быть уд овлетворены наиболее полно на межбанковском рынке срочной торговли ва лютой, не прибегая к помощи фьючерсного рынка. Процентный фьючерс - договорное обязательство купить (приняты, соответс твенно, продать (поставить) процентный инструмент с оговоренным в контра кте сроками и процентной ставкой по заранее уторгованному курсу (ставке ) в определенную стандартизированную будущую дату. Процентные фьючерсы являются реальным инструментом страхования риска изменения процентных ставок. До появления процентных фьючерсов не суще ствовало сколько-нибудь эффективного срочного рынка процентных финанс овых инструментов (в отличие от срочного валютного рынка) и, соответстве нно, риски изменения процентных ставок не могли быть распределены (перел ожены) на других участников рынка, т.е. минимизированы и застрахованы. Пер вые процентные фьючерсы появились в 1975 г. на Чикаго борд оф трейд, а затем были введены и на Чикагской товарно й бирже. С тех пор отмечается устойчивый рост объемов торговли этими кон трактами, а также все расширяющееся предложение различных типов этих ко нтрактов относительно срока и процентных ставок лежащих в их основе про центных инструментов. Для примера, одним из важнейших процентных срочны х контрактов на Чикаго борд оф трейд является казначейский облигационн ый контракт (T-Bond-Future) , который базируется на казначейской 8-процентной облига ции со сроком погашения 20 лет. В профессиональном отношении наиболее ответственным видом процентных фьючерсов являются контракты на бумаги с фиксированным доходом. Предме том их является будущая поставка ценных бумаг с гарантированным фиксир ованным доходом. Прежде всего, это казначейские векселя и облигации гос. займов. Продавец фьючерса берет на себя обязательство продать (поставит ь) в установленную дату определенные ценные бумаги, количество и цена ко торых установлены в контракте. Покупатель, соответственно, берет на себя обязательство принять их. Пример: Покупка "декабрьского облигационного контракта" означает приоб ретение в декабре (в дату исполнения) соответствующей казначейской обли гации. Смысл такого рода сделок вытекает из положения, занимаемого бумагами с г арантированным фиксированным доходом среди прочих финансовых инструм ентов. Уже из самого названия этих бумаг следует, что инвестор имеет нулевую ст епень риска, вкладывая в них деньги. Однако его позиция обладает и одним х орошо понятным недостатком - он не может рассчитывать на высокую доходно сть таких вложений. Сопоставляя преимущества и недостатки, каждый инвес тор, с учетом обнаруженных им рыночных тенденций, определяет собственны е планы, а по их сумме формируются спрос и предложение на бумаги с фиксиро ванными доходами и, следовательно, цена на них. Надо отметить, что, как и в случае с большинством прочих финансовых фьюче рсных контрактов, к моменту исполнения контракта бумаги довольно редко поставляются от продавца к покупателю. Практика показала, что менее 2-х % о т всех заключенных сделок находят свое реальное исполнение, остальные л ибо закрываются контрсделками, либо сделка закрывается выплатой соотв етствующей разницы одной стороне за счет другой. Благодаря этому, следую щим шагом стало использование в качестве базы контракта фиктивного объ екта торговли. Первым таким процентным фьючерсом стал 3-х месячный еврод олларовый контракт. Пример: Продажа "сентябрьского евродолларового контракта означает обя зательство принять 1 млн. долл. США на З мес. с установленной даты в сентябр е по декабрь по срочной процентной ставке согласованной в настоящий мом ент. Этот вид контракта также предоставляет различные возможности для дост ижения своих целей отдельным категориям участников; речь об этом пойдет ниже. Говоря о финансовых фьючерсах с конкретной базой, надо упомянуть, что не которые западные специалисты относят к этому типу и фьючерсы с драгоцен ными металлами (Precions Metals Fbtures) . В какой-то мере с этим можно согласиться, т.к. и здес ь металл выступает лишь в качестве "оправдания' для заключения сделки и р еальное исполнение (поставка/принятие металла) контракта происходит кр айне редко. Однако формирование цен на золото, серебро и платину происхо дит на очень специфическом рынке драгоценных металлов, хотя и оказывающ ем несомненное влияние на валютные и прочие рынки, но все же связанном с н ими не столь жестко как, например, рынок денежных ресурсов (кредиты, депоз иты, займы) и рынок валют. Поэтому, было бы правильней, на наш взгляд, рассма тривать срочные контракты с драг. металлами как обособленный тип фьючер сов, не относящийся непосредственно к финансовым. К финансовым фьючерсам с абстрактной базой, исполнение которых в физиче ском смысле (поставка/принятие) , как правило, невозможно, относятся индек сные фьючерсы (Stok Index Futures) . Сделки с индексами - это новая, быстро прогрессирующая область финансовы х операций, основанных на фьючерсах, а также опционах. Первый индексный с рочный контракт был заключен в 1982 г. на Канзас Сити Борд оф Трейд. В связи с упоминанием об индексных фьючерса х необходимо, видимо, остановимся несколько подробнее на самих индексах . Индексы составляются как суммарные курсовые показатели ценных бумаг. Т еоретически они могут формироваться на основе большого или много числа бумаг, подчиняться отраслевому или любому другому признаку. В США в наст оящее время имеют широкое распространение сделки с тремя основными инд ексами: Standart & Poo's 500, NYSE Composite Index и индекс Доу-Джонса. Первый из них охватывает 500 наибол ее крупных компаний по обьему выпуска акций и составляется как средневз вешенный курс по этим объемам. Фьючерсные сделки на базе этого индекса и меют наибольший оборот в настоящее время, основная их масса заключается на Чикагской товарной бирже. Таким же методом, но с еще большим охватом формируется и второй индекс. Од нако он менее универсален и, прежде всего, связан со структурой оборота б умаг на Нью-Йоркской фондовой бирже. Третий индекс строится на основе то лько 30 крупнейших американских промышленных компаний, но считается очен ь надежным в отражении существующей рыночной ситуации. Таким образом, индексный фьючерс - договорное обязательство продать, соо тветственно, купить стандартизированную величину одного из индексов п о заранее уторгованному (величине) этого - индекса в будущую, курсу станда ртизированную дату исполнения обязательств. Для большинства индексов в США стандартизированная величина, т.е. денежн ый коэффициент, равен 500 долл. США. Технология индексных сделок основывает ся на том, что положительное или отрицательное изменение величины индек са умножается на стандартный денежный коэффициент и, полученная таким о бразом сумма, выплачивается одной из участвующих сторон. Как уже говорилось, индексные фьючерсы заведомо не предполагают каких-л ибо поставок ценных бумаг, сделка закрывается только через оплату разни цы, образовавшейся от движения индекса вверх или вниз. Результат сделки выражается маржевыми позициями сторон к моменту окончания контракта, т. е. собственно закрытие происходит с помощью, так называемой, рыночной от метки. Суть ее будет объяснена ниже. Участники рынка финансовых фьючерсов. Прежде чем перейти к рассмотрению и классификации основных участников рынка финансовых фьючерсов остановимся вкратце на самих рынках. Как и пр ежде биржи с наибольшим оборотом находятся в Америке. Однако, большую ро ль на международном рынке фин. фьючерсов играют европейские биржи. Итак наиболее значимыми торговыми площадками являются: Чикаго борд оф трейд. Основана в 1848 г. Чикагская товарная биржа. Основана в 1918 г. Финансовые сделки проводятся с 1972 г. через Международный Валютный рынок. Товарная биржа, Нью-Йорк. Международный валютный рынок. Основан как подразделение Чикагской тов арной биржи, в 1972 г. Лондонская Международная биржа финансовых фьючерсов. Крупнейшая в Зап адной Европе срочная финансовая биржа. Основана в 1982 г. на месте бывшей Королевской биржи. Срочная биржа финансовых инструментов, Париж. Создана в 1986г. Сингапурская международная денежная биржа. Основана в 1984 г. на базе биржи золота. -, Швейцарская биржа опционов и финансовых фьючерсов. Создана в 1988 г. Немецкая срочная биржа, Франкфурт. Одна из наиболее молодых, но активно р азвивающихся площадок. Основана в 1990 г . Для примера, приведем номенклатуру фьючерсов, торгуемых на крупнейшей в Европе Лондонской международной бирже финансовых фьючерсов: 1. Валюта: а нглийский фунт стерлингов немецкая марка йена швейцарский франк 2. Проце нтные инструменты: краткосрочные: 3-месячный евродолларовый депозит гос . займы: 3-месяный стерлинговый депозит долгосрочные британские гос. обли гации -среднесрочные британские гос. облигации - краткосрочные британские гос . облигации - казначейские облигации США - японские гос. займы немецкие фед еральные займы 3. Индексы: FТ-SE 100 (Индекс Файненшл Таймс, Financial Тimes Stock Ехсhange) . Перейдем теперь к классификации участников рынка финансовых фьючерсов . По характеру участия на рынке участников можно разделить на: непосредс твенные (прямые) участники; - опосредованные (косвенные) участники. К прямым участникам относятся биржевые члены соответствующих рынков ф инансовых фьючерсов. Эти участники (частные лица и фин. институты) заключ ают сделки за свой счет и/или за счет и по поручению клиентов, которые не я вляются биржевыми членами, следовательно, вынуждены обращаться к их усл угам и, соответственно, относятся к опосредованным участникам рынка сро чных финансовых контрактов. С точки зрения целей (мотивов) участия на. рынке различают следующие кате гории: -хеджеры. В российской литературе встречается использование этог о термина с переводом: "страхующиеся". В данной работе, однако, этот термин используется без перевода как более емкий и не создающий путаницы. Спекулянты. Хеджеры используют рынок финансовых фьючерсов с целью стра хования курсового (ценового) риска, трансферта риска, присущего финансов ым инструментам. Под хеджированием понимают проведение операций на рын ке, направленных на минимизацию финансовых рисков, связанных с уже имеющ имися или будущими позициями. Это достигается путем создания позиции на срочном рынке, которая была бы противоположна уже существующей или план ируемой позиции на рынке кассовом. Таким образом, обязательствам хеджер а, возникающим в ходе сделки, всегда соответствует реальный финансовый и нструмент, которым он располагает в настоящий момент. Спекулянты, напротив, заключают сделки лишь исключительно с целью зараб отать на благоприятном движении курсов. У них нет намерения страховать и меющиеся или будущие позиции от курсового риска. Для них движение курсов , наоборот, является наиболее желанным, т.к. они покупают (продают) контрак ты только затем, чтобы позднее продать (купить) их по более высокой (низкой ) цене. В зарубежной литературе спекулянты, зачастую, подразделяются на две сам остоятельные группы: трейдеры (traders) арбитражеры (arbitageure) Давать перевод этих т ерминов затруднительно, т.к. в российской терминологии им соответствует уже приведенное выше, не вполне благозвучное, обозначение: спекулянт. Че м же различаются эти две категории спекулянтов? Трейдеры пытаются использовать колебания курса одного или нескольких контрактов. Это достигается покупкой срочного контракта при ожидаемом повышении его цены и продажей обратном движении цены. Привлекательност ь подобных сделок заключается еще и в том, что для открытия позиции требу ются относительно небольшие затраты капитала (первоначальная маржа) по сравнению с суммой контракта. Возникающий таким образом "эффект рычага " (Leverage-Еffect) дает возможность получения больших прибылей (правда, с риском так их же больших потеры. Пример: При покупке облигационного контракта (номинальная стоимость 100.000-00 долл. США) ' первоначальная маржа (залог у брокера) составит 2000 долл. США. П усть курс контракта, т.е. облигационного фьючерса, на момент покупки составляет ровно 100. Если курс поднимется до 101, то продажа контракта может принести брутто-доход в 1000 $, что составляет 50% затраченного капитала (2000 долл. США) при повышении курса всег о на 1%. Деятельность трейдеров очень важна для фьючерсного рынка, т.к. они предс тавляют собой, по сути, противоположность хеджеров. Они оперируют достат очно большими позициями, т.к. их целью является получение прибыли даже на небольшом движении курса. Своей деятельностью они способствуют повыше нию ликвидности рынка срочных контрактов, обеспечивая, таким образом, са му способность рынка функционировать. Арбитражеры стремятся использовать различия Курса на различных рынках или между срочным контрактом и сопоставимым кассовым инструментом (нап ример, между форвардным курсом на валютном рынке и курсом соответствующ его валютного фьючерса) . Это достигается путем одновременной продажи от носительно переоцененного инструмента и покупки относительно недооце ненного инструмента. Арбитражеры также крайне необходимы для рынка сро чных контрактов, т.к. своей деятельностью они способствуют выравниванию курсов на различных торговых площадках, а также между фьючерсным рынком и соответствующими иными рынками. Если какая-либо из перечисленных выше групп (хеджеры, трейдеры и арбитражеры) представлена на рынке в недостат очном количестве, то функциональная способность этого рынка может быть поставлена под сомнение. Условия торговли срочными стандартными контрактами. Условия торговли срочными стандартными контрактами на различных биржа х неодинаковы. Однако общие принципы этой торговли и, так сказать, основн ые правила игры всегда остаются одними и теми же. Маржирование. Термин "маржа" уже встречался в тексте. Под маржой понимает ся залог, вносимый участником рынка. Залоговые отношения являются неоть емлемой частью торговли финансовыми фьючерсами. При этом в отличие от ма териально-вещественных форм залога, характерных для кредитных операци й, залог здесь выступает либо в денежной форме, либо в форме ценных бумаг, причем второе встречается гораздо чаще первого (в мировой практике) . Вид ы ценных бумаг, принимаемых в качестве залога определяются Биржевым ком итетом каждой биржи самостоятельно. Как правило, это, прежде всего, госуд арственные ценные бумаги (казначейские облигации и векселя) . Вместе с те м, залог в виде ценных бумаг представляет собой не вполне стабильный сто имостной объем, так как бумаги, в него входящие, меняют свою цену на рынке. Вот почему технология залоговых отношений предусматривает довнесение потерь либо частичный возврат (или зачет) излишков. Правила неукоснительно выполняются и служат отнюдь не только формальн ым целям. От суммы средств, которую инвестор способен выделить на требую щие залога операции, зависит сам объем этих операций, а значит и потенциа льные доходы участника. В то же время в любой сделке присутствует и проти воположная сторона, которая также несет определенные обязательства и т ребует защиты собственных прав. В современной практике торговли между с торонами всегда стоит посредник, который, получив во временное пользова ние залоговые взносы, обеспечивает соблюдение всех условий сделки. В это м качестве выступают брокерско-дилерские фирмы, выполняющие и вторую не менее важную функцию - кредитное обслуживание клиентов. Оно также основа но на марже. При этом маржа, временно находясь в распоряжении фирмы-посре дника, остается собственностью клиента. Соответственно, ему же принадле жат доходы (убытки) , полученные от всех операций с использованием кредит а. В свою очередь фирма, объединяя маржи клиентов, вносит залог в один из бан ков в качестве обеспечения кредита, который затем распределяется между клиентами. Сама же фирма выигрывает от разницы в процентах за кредит, пос кольку клиенты платят ей за свой кредит по несколько большим ставкам. Таким образом возникает финансовая вертикаль от рядовых инвесторов (уч астников рынка) с одной стороны до банковских структур с другой, а выделя емые по указанному принципу кредиты становятся частью общей кредитной политики, проводимой правительством. Именно поэтому минимальная велич ина маржи, в зарубежной практике, устанавливается государственным цент ральным структурные подразделения банком или органом, выполняющим его функции, и его строго контролируют эту сторону деятельности банков и пос реднических фирм. На свободном рынке (не биржевом) размеры маржи могут ме няться в зависимости от той или иной посреднической фирмы. Виды сделок и торгуемые инструменты также различаются по этому показателю. В биржево й системе маржирование осуществляется по официально утвержденным норм ативам через клиринговую корпорацию, которая выступает гарантом обяза тельств сторон. при этом на рынке финансовых фьючерсов, в отличие от фонд ового срочного рынка. где маржа достигает нередко 50% от стоимости контрак та, размер залога гораздо ниже, а соответственно, больше "рычаг" и выше пот енциальные прибыли (убытки) . Так, по валютным контрактам маржа в западной практике составляет 3-5%, по процентным фьючерсам 1'/ (евродолларовый контра кт) , по облигационным фьючерсам до 5%. Виды маржи: Первоначальная маржа (initial margin) . Она представляет собой залог, вно симый покупателем и продавцом контракта при заключении сделки, т.е. для о ткрытия позиции на рынке. Размер маржи рассчитывается в целом с учетом ч астоты и диапазона колебаний курса того или иного фин. инструмента. Как п равило, первоначальная маржа составляет небольшой процент от суммы кон тракта. Как уже говорилось выше, первоначальная маржа может вноситься ли бо в виде наличности, либо в виде ценных бумаг, разрешенных Биржевым коми тетом (при биржевой торговле) или определенных сторонами (при свободной торговле) . Вариационная маржа (variаtion margin) . Она представляет собой сумму, которую покупа тель или продавец контракта (в зависимости от движения курса) маржи, т.е. п роизводится корректировка маржи каждого участника в соответствии с ры ночными колебаниями, должен внести для поддержания открытой позиции на рынке. Клиринговой палатой биржи ежедневно производится рыночная отме тка цен и прибыли (убытки) соответственно распределяются между участник ами рынка. В процессе взимания убытков и выплаты прибыли стоимостное выр ажение позиции каждого участника приводится в соответствие с рыночной ценой инструмента. С целью поддержания стабильности рынка и в соответст вии с биржевыми правилами могут устанавливаться пределы дневного коле бания курса в абсолютном выражении так называемые нижние и верхние лими ты (Limit Up, Limit Down) . Так как требовать довнесения маржи от одной из сторон и осуществлять ее частичный возврат другой при каждом движении цен невозможно и, в любом с лучае, связано с довольно значительными затратами, то нередко используе тся несколько иной вид маржи - маржа поддержания (marienrtance margin) . Под маржой поддер жания понимается минимальная возможная величина первоначальной маржи , т.е. та величина ниже которой значение первоначальной маржи не должно оп ускаться на протяжении всего срока открытой позиции. Таким образом, перв оначальная маржа может сколь угодно часто "урезаться" вариационными мар жами до тех пор пока значение первоначальной маржи не упадет ниже значен ия маржи поддержания. Только в этом случае сторона, терпящая убытки, буде т обязана внести дополнительный залог для восстановления первоначальн ой маржи в прежней сумме ("margin call") . То что проигрывающая сторона не обязана до вносить средства при колебании цены в пределах, не нарушающих маржу подд ержания, не означает, что эти средства остаются на ее маржевом счете. Они в любом случае списываются в пользу контрагента, но за счет средств перво начальной маржи. Поэтому выигрывающая сторона в любой момент может снят ь со своего счета излишек в виде разницы между суммой своего счета и перв оначальной маржой. В то же время проигрывающая сторона, хотя и лишается ч асти средств на счете (сумма ее счета меньше суммы первоначальной маржи) , не обязана изыскивать дополнительные средства для восстановления бала нса "счет первоначальная маржа" до того момента, пока движение цены не при ведет к нарушению маржи поддержания, т.е. пока в пользу контрагента не буд ет списана сумма, которая снизит первоначальную маржу ниже уровня маржи поддержания. В современной международной практике маржа поддержания с оставляет, как правило, 75-80 % от первоначальной. Исполнение контрактов. Различают два вида исполнения контрактов на рынке финансовых фьючерсо в: 1) физическая поставка (phisical settelment) 2) покрытие наличностью (cash settlement) . Физическая поставка предполагает реальную передачу конкретного финан сового инструмента, который являлся предметом контракта, от продавца по купателю в дату исполнения контракта. Биржевыми правилами для каждого ф ьючерсного контракта определены месяцы исполнения, а также, иногда, особ ые условия торговли фьючерсами в месяц их исполнения. Так, например, Врем енными правилами фьючерсной торговли на Московской товарной бирже пре дусмотрено, что торговля фьючерсным контрактом в месяц его исполнения в озможна только при условии предоставления дополнительных финансовых г арантий, т.е. дополнительной маржи, равной по размеру первоначальной мар же. Также правилами биржевой торговли устанавливается в зависимости от ви да фьючерса и последний день торговли контрактом. По окончании торговой сессии в последний день торговли контрактом клиринговая палата биржи ф ормирует список участников, имеющих на момент исполнения открытую пози цию по данному контракту и обязаных, в силу этого, осуществить (приняты по ставку соответствующего финансового инструмента. Назначение произвои тся палатой таким образом, чтобы обеспечить минимальное число контраге нтов для каждого участника. Однако, очень небольшое количество контрактов исполняется методом "физ ической поставки". Часть контрактов исполняется путем наличного покрыт ия, причем некоторые виды фьючерсов, например, валютные или индексные, не могут быть исполнены иначе. Чаще же всего контрактны не исполняются вооб ще, т.к. большинство сделок закрываются контрсделками еще до момента исп олнения контракта. Список литературы: 1. Аманов У. Н. “Коммерческие банки в условиях перехода к рыночной экономик е” 2. Афанасьева Г. А. “Рынок ценных бумаг” 3. Лесинский С. В. “Финансовые фьючерсы и опционы” 4. Эдвин Дж. Долан, Колин Д. Кэмпбелл, Розмари Дж. Кэмпбелл “Деньги, банковско е дело и денежно кредитная политика” 5. Эдвин Дж. Долан, Дейвид Е. Линдсей “Рынок: микроэкономическая модель”
1Архитектура и строительство
2Астрономия, авиация, космонавтика
 
3Безопасность жизнедеятельности
4Биология
 
5Военная кафедра, гражданская оборона
 
6География, экономическая география
7Геология и геодезия
8Государственное регулирование и налоги
 
9Естествознание
 
10Журналистика
 
11Законодательство и право
12Адвокатура
13Административное право
14Арбитражное процессуальное право
15Банковское право
16Государство и право
17Гражданское право и процесс
18Жилищное право
19Законодательство зарубежных стран
20Земельное право
21Конституционное право
22Конституционное право зарубежных стран
23Международное право
24Муниципальное право
25Налоговое право
26Римское право
27Семейное право
28Таможенное право
29Трудовое право
30Уголовное право и процесс
31Финансовое право
32Хозяйственное право
33Экологическое право
34Юриспруденция
 
35Иностранные языки
36Информатика, информационные технологии
37Базы данных
38Компьютерные сети
39Программирование
40Искусство и культура
41Краеведение
42Культурология
43Музыка
44История
45Биографии
46Историческая личность
47Литература
 
48Маркетинг и реклама
49Математика
50Медицина и здоровье
51Менеджмент
52Антикризисное управление
53Делопроизводство и документооборот
54Логистика
 
55Педагогика
56Политология
57Правоохранительные органы
58Криминалистика и криминология
59Прочее
60Психология
61Юридическая психология
 
62Радиоэлектроника
63Религия
 
64Сельское хозяйство и землепользование
65Социология
66Страхование
 
67Технологии
68Материаловедение
69Машиностроение
70Металлургия
71Транспорт
72Туризм
 
73Физика
74Физкультура и спорт
75Философия
 
76Химия
 
77Экология, охрана природы
78Экономика и финансы
79Анализ хозяйственной деятельности
80Банковское дело и кредитование
81Биржевое дело
82Бухгалтерский учет и аудит
83История экономических учений
84Международные отношения
85Предпринимательство, бизнес, микроэкономика
86Финансы
87Ценные бумаги и фондовый рынок
88Экономика предприятия
89Экономико-математическое моделирование
90Экономическая теория

 Анекдоты - это почти как рефераты, только короткие и смешные Следующий
Бог всё видит: придя на исповедь, работница ЖЭКа два часа простояла в очереди не в то окошко.
Anekdot.ru

Узнайте стоимость курсовой, диплома, реферата на заказ.

Обратите внимание, реферат по международным отношениям "Экономическая реформа 1993 г", также как и все другие рефераты, курсовые, дипломные и другие работы вы можете скачать бесплатно.

Смотрите также:


Банк рефератов - РефератБанк.ру
© РефератБанк, 2002 - 2016
Рейтинг@Mail.ru