Контрольная: Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе - текст контрольной. Скачать бесплатно.
Банк рефератов, курсовых и дипломных работ. Много и бесплатно. # | Правила оформления работ | Добавить в избранное
 
 
   
Меню Меню Меню Меню Меню
   
Napishem.com Napishem.com Napishem.com

Контрольная

Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе

Банк рефератов / Маркетинг и реклама

Рубрики  Рубрики реферат банка

закрыть
Категория: Контрольная работа
Язык контрольной: Русский
Дата добавления:   
 
Скачать
Архив Zip, 52 kb, скачать бесплатно
Заказать
Узнать стоимость написания уникальной работы

Узнайте стоимость написания уникальной работы

14 УНИВЕРСИТЕ Т РОССИЙСКОЙ АКАДЕМИИ ОБРАЗОВАНИЯ Факультет : Бизнес , Мар к етинг , Коммерция Дисциплина : Инвестицио нный анализ Тема конт рольной работы : Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе (Те ма № 8) Ф.И.О . студента : Спрыжков Игорь Максимович Курс : 4 . Семестр : 7. Номер зачётной книжки : 1818 Дата сдачи : _____________________ Ф.И.О . преподавателя : _________________________ Оценка : _________________________ Подпись : _________________________ Дата проверки : __________________ План Проектный анализ и инфля ция 1. Сущность феномена инфляции 2. Учет инфляции в инвестиционном п роектировании 3. Инфляция и финансовая эффективность п роектов 4. Зарубежный опыт учета фактора ин фляции в проектном анализе 6. Учет фактора инфляции в отечеств енной практике инвестиционного проектирования 7. Резюме Нет такой плохой ситуации , которая не могла бы стать еще хуже. Из зако нов Мерфи Проектный анализ и инфляция Инфляция — многоаспе ктное понятие , поэтому в данной главе не только анализируются приемы и изуч аются методы её учета в проектном а нализе , но и рассматривается феномен ин ф ляции в целом . Особое внимание уделено влиянию инфляции на финансо вую эф фективность проекта . Россия недавно вступила на путь рыночного развития и ощути ла мощное воздействие инфляции , поэтому необходимыми и полезными являются разде лы главы , исследующие зарубежный опыт учета фактора ин фляции в проектном анализе и отечес т венную практику. 1. Сущность феномена инфляции Инфляция — процесс выравнивания монетарным путем на пряженности , возникшей в какой-либо социально-эконо мической среде . Инфляция сопровождается повышением об щего уровня цен и обесцениванием д енег. Проявления инфляции различны и зависят от темпов ее развития , услови й возникновения и принимаемых ею форм. По темпам и степени развития инфля цию можно подразделить на следующие виды : · ползучая — реальное повышение цен не более 3 — 4% в год (не сопровождается экономич ескими потрясениями , сви детельствует о медленном обесценивании денег ); · открытая — повышение цен составляет 5 — 10% в год (явная инфляция со всеми симптомами и последствиями ); · галопирующая — реальное повышение цен свыше 20% в год (налицо колоссальная у гроза экономичес кому равно весию — так называемая "гиперинфляция ", пр едкризис ное состояние. По условиям возникновения : · инфляция п роцветания (возникает при рост е экономики благодаря прогнозам , опережающим осуществление самих результатов ); · инфляция де фицита (вызывается недостаточно развитым производствен ным аппаратом , не обеспечивающим пред ложение товаров и услуг , соответствующее спросу ). По принимае мым формам : · инфляция с проса (изменения в уровне цен традиционно объясняются избыточным совок упным сп росом : эконо мика делает попы тку тратить больше , чем она способна производить ; производственный сектор не в состоянии обеспечить этот избыточный сп рос увеличением реаль ного объема продукции вследствие того , что все имею щиеся ресурсы уже полностью исполь з ованы ; этот избы точный спрос приводит к завышенным ценам на посто янный реальны й объем продукции и вызывает инфляцию спроса , суть которой можно прояснить такой фразой : "Слишком много денег "охотит ся " за слишком малым количеством товаров "); · инфляция , св язанная с увеличение м издержек производства , или с уменьшением совокупного предложения. Теоретически рост цен , обусловленный ростом издержек , объясняется факторами , приводящими к увели чению издержек на единицу продукции . Рос т издержек на единицу продукции ве дет к сокращению прибыли и объема п родукции , который фирмы готовы предложить при существующем уровне цен . В резуль тате — в масштабе всей экономики происходит сокр аще ние предложения товаров и услуг , кото рое , в свою очередь , приводит к повы шению уровня це н . Таким образом , в этом случае именно издержки , а не спрос взвинчивают цены , как это про исходит при инфляции спроса. В качестве самых важных источников инфляции , обуслов ленной ростом издержек , выступают увеличение номинальной зарплаты и рост цен на сырье и энер гию. Инфляция , вызванная повышением зара ботной платы , возникает как следствие повышения зара ботной пла ты в масштабах всей страны , не уравн овешенного какими-либо противодействующими фактора ми , например , увеличением объема производства продукции , вы пускаемой в единицу времени , которое приводит к росту изд ержек на еди ницу продукции . Производители вынужденно ответят на это сокращением производства товаров и услуг , выбрасываемы х на рынок . И , следовательно , при неи зменном спросе такое уменьшение предло ж ения приведет к повышению уровня цен. Инфляция , вызванная нарушением меха низма предложения , возник ает как следствие увели чения издержек п роизводства , а значит , и цен , связанное с внезапным , непредвиденным увеличением ст оимости сырья или затрат на энергию . Например , в 1973 — 1974 и 1979 — 1980 гг . произошло значительное повышение цен на импортируемую нефть . Вследствие роста цен на энергию увел ичились также из держки производства и т ранспортировки всей продукции в экономике в целом , что вызвало быстрый рост инф ляции , обу словленной увеличением из держек. Инфляция является важнейшим фактором , характеризую щим окружающую проект среду , влияющим на инвестицион ный климат . Инфляционн ую составляющую необходимо обяза тельно учиты вать при проведении оценки финансовой эф ф ек тивности инвестиционного проекта. 2. Учет инфляции в инвестиционном проектировании Одним из важнейших факторов внешней среды , влияющих на эффективность проекта , является инфл яция , которая в ре зультате формирования в России рыночных механизмов хозяйст в ования стала непосредственном атрибутом нашей экономики. Согласно Методическим рекомендациям , проц есс инфля ции трактуется как повышение о бщего (среднего ) уровня цен в экономике или на данный вид ресурса , продукци и , услуг , тру да , при этом важнейшей х аракт еристикой служит те мп инфля ции, под которым понимается изменение общего уровня цен , выраженное в процентах. Обычно выделяют следующие основные п оказате ли инфляции : 1. Дефлятор валового национального про дукта (ВНП ), обозна чаемый как DEF ( t ) и равный отно шению номи нального ВНП к реальному ВНП , где но минальный ВНП измеряется в теку щих цена х данного года t , а реальный — в постоянных ценах (ценах ба зисного года ). 2. Индекс потребительских цен (ИПЦ ), рассчитываемый как отношение стоимости потребительской корз ины в данном году к стоимости потребительской корзины в базовом году. 3. Индекс оптовых цен или темп инфляции года t , равный из меряемому в процентах частному от деления разности между дефляторами данного и предшествующего пер иодов на дефля тор предшествую щего п ериода , т.е. TI (t) = 100%[DEF ( t ) – DEF( t - 1)] / DEF ( t - 1). 4. Индекс изменения цен ресурса, расс читываемый как част ное от деления цены ресурса в момент времени t на его цену в базисный момент време ни t o . (И ндекс изменения цен ресурса ) t = (Цена ресурса ) t / Цена tБ 5. Темп инфляции по ресурсу = (Индекс изменения цен ре сурса — 1) Ѕ 100%. Даже ожидаемая инфляция влечет серьезные издержки , которые приходится нести практич ески всем участникам экономического процесса : · во-первых , "из держки стоптанн ых башмаков ", вызванные более частыми посещениями банка по пр ичине невыгодности хранения денег на рук ах ; · во-вторых , "издержки меню ", связанные с нео бходимостью фирм часто изменять ценники при повышении цен ; · в-третьих , издержки , приобретенные вследств ие подвижности относительных цен , с изме нением налоговых обязательств ; · в-четвертых , издержки , связанные с некомфортнос тью су ществования в мире с инфляцией. Еще сложнее обстоит дело с непрогнозируемой инфляци ей : чем более неустойчив темп инфляции , тем с ильнее действие фактора нео пределенности в формировании ожиданий . Неусто йчивость темпов инфляции связана с допол нительным инфляционным риском , и поэтому за трагивает в немалой степени интересы всех , не склонных к риску субъектов . Сильная (галопирующая ) и н фляция всегда не устойчива : темпы инфляции существ енно изменяются год от года . Инфляционны е процессы сказываются на фактической эф фективности инвестиций , поэтому фактор инфляц ии обяза тельно следует учитывать при ан ализе проектов и выборе вари антов капит а ловложений. 3. Инфляция и финансовая эффективность проектов Влияние инф ляции на показатели финансовой эффективно сти проекта можно рассматривать в двух аспектах : · влияние на показатели проекта в натуральном выраже нии , когда инфляция ведет не только к пе реоценке фи нансовых результатов проекта , но и к изменению плана реализации проекта ; · влияние на показатели проекта в денежном выражении. Анализ межд ународного опыта и отечественной практики учета инфляции при оценке эффективности инвестиционного проекта позволяет ввести следующую классификацию методов учета : 1. Инфляционная коррекция денежных потоков , связанная с проблемой постоянных и текущих цен и расчетами в рублях и валюте. 2. Учет ин фляционной премии в ставке процента. 3. Анализ чувствительности в условиях высокого у ровня ин фляции. При оценке финансовой эффективности инвестиционного пр оекта расчеты могут быть выполнены : · в рублях или в СКВ (например , в долларах ); · в зависимости от используемых цен · в неизменных (постоянных ) ценах ; · в теку щих (прогнозных ) ценах. Переход к твердой валюте не означает отмены нео бходимо сти учета инфляции , так как сильн ая инфляция изменяет план реализации про екта. Показатели финансовой эффективности прое кта связаны с динамикой значений ставок процента . При этом ставку про цент а рекомендуется принимать на уровне , соо тветствующем ставкам в странах развитой рыночной экономики , но с учетом риска российских условий . Если бы денежные потоки рассчи тывались в постоянных ценах , то выбор ставки процента не был бы столь п роблематичен. Пос тоянные цены обеспечивают сопо ставимость разновременных показателей . При пр оведении предваритель ного анализа инвестиционного проекта , как правило , исполь зуются именн о цены , зафиксированные на уровне , сущест вую щем в момент принятия решен ия — неизменны е или постоян ные . К достоинствам работы с постоянными ценами следует отнести простоту при расчете и анализе реальн ой динамики ключевых показателей проекта (себестоимость продукции , объ ем продаж и т.д .) и отсутствие необходимости прогноза це н . На этом базируется убежденно сть большинства проектных анали тиков в том , что если расчеты проводятся в н еизменных (постоянных ) ценах , то учет инфл яции можно проводить на стадии оценки рисков проекта . При этом необходимо и меть в виду , что учет влияния и н фляции на будущие денежные потоки при нестабильной экономической сит уации , как правило , про водится в условиях неполной и недостаточно достоверной ин формации. Д ля анализа воздействия инфляции на прогн оз денежных потоков недостаточно просто изменять величи ну отдельных со ставляющих оттока и притока в соответствии с предсказывае мым уровнем цен в перспект иве . Это связано с тем , что темпы инфляции по различным видам ресурсов неодинаковы (неоднородность инфляции по видам продукции и ресурсов ). Инфляция может о казать как положительное , так и отрица тельное воздействие на фактическу ю эффективность инвести ционного проекта . Так , например , инфляция ведет к измене нию влияния запасов и задолженностей : выгодным становится увеличение производственных запа сов и кредит о рской задол женност и , а невыгодным — рост запасов готовой продукци и и дебиторской задолженности . Примером положительного воз действия инфляции на эффек тивность проекта может быть уве личение остаточной стоимости активов по мере рос та цен . Од нако выигрыш д ля инве стора от повышения цен чаще имеет з апаздывающий характер , и поэтому , в конеч ном итоге , обычно рассматривают воздействие инфляции в негативном плане. Инфляция влечет за собой изменения фактических условий предоставления займов и кредитов , причем част о невозмож но предсказать , в чью пользу изменятся условия кредитования , что влияет на э ффективность инвестиционных проектов , финанси руем ых за счет заемных средств . Другим п римером негативного влияния инфляции на параметры инвестиционного проекта явля ется несоответствие амортизационных отчис лений повышающему ся уровню цен , и , как следствие этого , завышение базы налогооб ло жения . Амортизационные отчисления производятся на основе цены приобретения с учетом периодически производящихся пере оценок , не адекватн о отражающих темп инф ляции . В странах с развитой рыночной экономикой защитой от подобного налоговог о пресса являются : законодательно разрешенная корректировка суммы начисленного износа и остаточной стоимости постоянных активов , создание специальных резерво в для переоценки основ ных фондов , инвестицио нный налоговый кредит . Так , ускоренная ам ортизация , представляя собой налоговое прикры тие , способст вует уменьшению базы налогооблож ения и поощряет формирова ние капитала . П ри отсутствии подобных механизмов нало г овое бремя тем сильнее дав ит на инвесторов , чем выше темпы инф ляции : амортизационные отчисления представляют собой фиксированные суммы , причем их удельный вес в себестоимости продукции п ада ет , а накопления не дают возможности произвести адекватную за мен у оборудования . В результате — увеличение сумм выигрыша от налогового прикрытия отстает от динамики инфляции. Отеч ественная практика инвестиционного проектирования предлагает использовать процедуру учета влияния инфляции на показатели эффективно сти инвестиц ионного проекта на основ е расчетов прогнозных показателей инфляции по годам на про тяжении всего жизненн ого цикла проекта , корректируя таким обр азом величину денежного потока проекта . Предлагается прогнозировать следующие показатели инфляции : · общая инфл яция (прогнозируемое измен ение общего уров ня цен ); · курс рубля по отношению к СКВ (например , к доллару ); · курсовая инфляция — прогнозируемый уровень изме нения соотношения курсов валют в процент ах за год (однако следует учитывать , что доллар так же под вержен во здей ствию внутренней инфляции : покупательная способность доллара не является постоянной , а напротив , снижается практически непрерыв но , поэтому необходимо учитывать различия в динамике внешних и внутренних цен ); · инфляция переменных издержек — с ырь е , комплектующие и др . (прогнозируемое изм енение уровня цен в процентах по от дельным видам сырья и комплектующих или по группам , характеризующимся приблизительно одинаковым уровнем инфляции : в рублях — для приобретаемых на внутреннем рынке , в долларах — для закупаемых по импорту ); должен быт ь рассчитан средневзвешенный показатель инфл яции по переменным издержкам для учета влияния каждой состав ляющей , имеющей св ою инфляционную характеристику , в соответстви и с ее долей в себестоимости продук ции ; · инфляц ия заработной платы (прогнозируемое изменение уровня заработной платы в процентах за год : в рублях — для граждан России ; в долларах — для иностранных ра ботников ); · инфляция основных фондов (прогнозируемое изменение стоимости ос новных фондов : в рублях — д ля внутренних , в долларах — для импортных основных фондов ); · инфляция сбыта (прогнозиру емое изменение цен на про изводимую прод укцию в процентах за год : в рублях — на внутреннем рынке , в долларах — для продукции , р еали зуемой на внешнем рынке ); · инфляц ия постоянных издержек и накладных расходов (прогноз ируемое изменение стоимости издержек в п ро центах за год в рублях и доллара х : определяется доля ка ждого вида издерж ек в общей структуре этих затрат и рассчитывается средневзвешенный показатель инфляции н а постоянные издержки и накладные расходы ); · динамика банковского процента. 4. Зарубежный опыт учета фактора инфляции в прое ктном анализе На основе обобщения мирового опыта , связанного с изучением влияния инфляционной составляющей , можно дать следующие р екомендации : 1. В пре дположении использования в проекте как з аемных средств , так и собственного капит ала для финансирования бу дущих затрат н еобходимо учесть , что на величину требуе мых сумм влияет размер инфляции . Превыше ние сметных затрат , вызванное инфля ц ией , рассматривается аналитиками проекта не как превышение запланированных расходов , а как дополни тельное заимствование , отраж ающее только повышение общего уровня цен . Тем не менее , из-за неадекватности реалиям фи нансирования проект может столкнут ься с кризисом ликвидно сти или даже неплатежеспособностью. 2. В ряд е стран , где взимается налог на приб ыль корпораций , вычитаемые из облагаемого налогом дохода амортизационные платежи (на логовые скидки на амортизацию ) рассчитываются на основании первоначальной стоимости амортизируемого ак тива . Если инфляция с уществует на протяжении определенного времен и , относительное значение налоговых скидок сокраща ется , приводя к возрастанию реальны х сумм налогов на при быль по сравн ению с безынфляционной ситуацией . Для пр о ек та такое увеличение процента налога является не повышением ресурсной стоимости проекта , а передачей средств от проекта государству . Это увеличение налоговых платежей может при вести к ситуации , в который проект испытывает значительные затруднения с ден е жными средствами и даже сталкивается с неплатежеспособностью . В этом случае пр огнозируемые эко номические и социальные резу льтаты проекта могут претерпеть немалые изменения. 3. Связь инфляции с налогами испытывают коммерческ ие предприятия , вынужденные хран ить запасы сырья и материа лов или готовой продукции . Во многих странах компании должны учитывать ценность своих товарно-ма териальных запа сов по принципу FIFO ( first - in - first - out ) . Таким образом , в стои мости проданных товаров у читываются самые старые зап асы , что ведет к увеличению реального налогового бремени. 4. Инфляция влияет на номинальную процентную ставку . Номинальная процентная ставка i , раз мер которой определяет ся финансовым рынком , складывается по меньшей мере из тр ех компонентов : r — р еальная в ременная ценность денег , тр ебуемых креди тором за отказ от реальног о потребления или альтерна тивных инвестиций ; R — элемент риска , который из меряет компенсацию , тре буемую кредитором за риск возможного непогашения долга дебит ором ; gPe — компенсация ожидае мых пот ерь в реальной поку пательной способности основной суммы кредита , еще не погашенн ой дебитором исходя из прогнозируемых те мпов инфляции. Таким обр азом , номинальная или рыночная процентная ставка i может быть выражена следующим образом : i = r + R + (1 + r +R ) · gPe. При мер . Рассмотрим ситуацию , в которой i = r . Предполо жим , что реальный процент r = 5% ; займ составляет 1000 долл . Тогда ежегодн ые процентные платежи равны 5 долл . Но если в ве сти в рассмотрение инфляцию , составляющую 10% в год , и услов но пренебречь риском , то кредиторы больше не будут заинтересо ва ны предоставлять средства под 5% годовых , так как они каждый год теряют 10% реальной ценности о сновной суммы кредита . Таким образом , для поддержания прежнего благополучия им по требуется номиналь ная ставка процента не меньше чем 15,5%, т.е . i = 0,05 + 0 + (1 + 0,05 + 0) · 0,1 = 0,155. Если кредиторы получат тако й процент , то в течение срока кредит а реальная приведенная ценность процентных платежей и платежей в счет погашения основной суммы будет т акой , как если бы инфляция отсутствовала , а п роцентная ставка была бы равна 5%. При инфляции номинальная ставка будет выше , но р еальные затраты на погашение кредита — меньше. В предп оложении , что темпы инфляции меняются и требу ется рефинансирование задолж енност и проекта , номинальная ставка процента д олжна корректироваться так , чтобы соответ ство вать новому ожидаемому уровню инфляции . Это не должно иметь значительного влияни я на общую эффективность проек та , измеря емую критерием NPV (чистого дисконтированно го до хода ). Однако здесь могут возникнуть серь езные ограничения по ликвидности проекта из-за влияния на выплату процентов и погашение основной суммы кредита . Неред ко достаточно ста бильные компании приходили к банкротству из-за неадекват ного поток а денеж н ых средств , который был неспособен обес печить выплату более высоких процентов , вызванных большими темп ами инфляции . Хотя предприятия могли име ть достаточ ные основные фонды для покры тия своих обязательств , они могли оказат ься в ситуации , когда они не име л и возможности занимать средства для покрытия краткосрочных обязательств по выплате процентов и , таким образом , теряли платежеспо собность. 5. Влияние повышения номинального процента на обяза т ельства по выплате налога на прибыль . В ряде стран процентные пл атежи при расчете облагаемой налогом прибыли не учитывают ся . Выплаты основной суммы кредитов не рассматриваются как расходы и , следовательно , не вычитаются при расчете налогооблагаемой прибыли . Если ожидае мые темпы инфляции повы шаются , то повыша ется и н о минальный процент . Окончатель ный результат — передача части реальной ценности платежей в счет погашения основ ной суммы кредита в пользу процент ных платежей , причем последние вычитаются и з облагаемой налогом прибыли и , следоват ельно , снижают размер налого вых выпл ат. 6. Изменение общего уровня цен воздействует на реальную ценность кассовых остатков , призванн ых облегчить осуществ ление сделок . Коммерческ ое предприятие обычно пытается хранить в кассе либо на банковском счете ден ьги в сумме , рав ной определен ной доле выручки и закупок . Если масштаб та кой деятельности остается неизменным в течение какого-то времени и инфляци я отсутствует , то после выделения требуе мых сумм в один из начальных период ов функционирования проекта никаких дополнит ельных инвестиций в кассовые ос т атки не требуется . Однако , если наблюдает ся рост общего уровня цен , даже если количество реализуемых и приобретае мых товаров и услуг остается прежним , их ценность , выражен ная в реальных ценах , увеличивается . В этом случае предпри яти ю при х одится увеличивать хранимы е кассовые остатки для того , чтобы в ести бизнес с той же легкостью , что и раньше . Та кие дополнительные вливания денежных средств представляют собой зат раты проекта , и их следует вычитать из финансового потока денежных средств п р и определении его жизнеспособно ст и . Снижение покупательной способности таких денежных средств называют инфляционным налогом с денежных средств . Основным его результатом является передача финансовых и экономических ресурсов из секторов , использующих деньги, в банковский секто р , который отвечает за предложение денег в экономике. Поскольку финансовый анализ является квинтэссенцией всей проектной деятельности , то именно в изменении денежных поток ов проекта отражены возможности реализации каждого из шести перечи сленных сл учаев . Однако , если финансовая целесо образнос ть проекта страдает и в результате этого ограничиваются его возможности , это , вероятнее всего , приведет к серьезному влиянию на экономические показатели проек та и его результаты . Предположения о темп а х изменения общего уровн я цен оказы вают лишь косвенное влияние на результаты экономического анализа и прямое — на результаты финансового анализа. В " Уче бных материалах ИЭР Всемирного банка " дл я рас четов движения денежных средств ин вестиционных проектов п редложена следующ ая схема : 1. Все прогноз ы цен на ресурсы и продукцию проект а вы ражаются в ценах данного периода и отражают только измене ния в относи тельных ценах. 2. Расходы на выплату процентов рассчитываются для каж дого периода на основе номинально й ставки к основной сумме непог ашенного кредита. 3. Обязательств а по выплате налога на прибыль оцен ивают ся на основе прогнозов расходов и поступлений (в постоянных ценах ), процент ных платежей и налоговых скидок на амортиза цию , рассчитанных на основании цен приобретения основных фондов. 4. Потоки денежных средств , выраженные в постоянных ценах , рассчитываются на основе собственно го капитала и об щих инвестированных сре дств и дисконтируются с учетом ре альной (свободной от инфляции ) альтернативной с тоимос ти капитала , соответствующей каждом у случаю . Объемы займов и платежей в ыражаются в ценах того года , в котор ом была дос тигнута договоренность о пре доставлении кредита. Применение такой процедуры в условиях инфляции прив о дит к занижению дохода на собственн ый капитал , но доход на общий капитал оказывается завышенным в результа те недо оценки налоговых обязательств , что происходит вследствие за вышения расходов на выплату процентов (поскольку часть пр оцентной ставки отражает реальное обесценива ние ). ИЭР Всемир ного банка предлагает также другую схему раз работки планируе мых потоков денежных средств проекта , от ражающих влияние инфляции на его реальну ю финансовую ценность . В соответствии с этой схемой сначала необходимо рас счит ать некоторые переменные : обязател ь ства по налогам , по требность в наличных денежных средствах , процентные плате жи и платежи в счет погашения основ ной суммы долга в текущих ценах тех периодов , к которым они будут относ иться . Затем они дефлируются для того , чтобы отразить их реальную ценнос т ь , и включа ются в реальный (в постоянных ценах ) планируемый поток де нежных средств . Если придерживаться т акой схемы построения денежных потоков , можно достигнуть двух важных моментов : в о-первых , все типы влияния инфляции после довательно отражаются в про г нози руемых переменных , и , во-вторых , все переме нные дефлируются на прогнозируемый рост общего уровня цен. Алгоритм разработки планируемых по токов денежных средств проекта : 1. Оценивают б удущие изменения цен на все элементы за трат и результатов проекта п о отношению к общему уровню цен , что потребует анализа текущего и будущего соотношения спроса и предложения на рынках данных товаров. 2. Оце нивают или прогнозируют набор предположений от носительно ожидаемых годовых изменений общего уровня цен в течение с рока жизни проекта. 3. Опр еделяют номинальную процентную ставку в течение срока жизни проекта , принимая во внимание указанные ранее прогнозы измен ения цен. 4. Для получения ожидаемой номинальной цены да нного товара в каждом году суммируют ожидаемое измен ение относи тельной цен ы этого товара с ожидаемым изменением общего уровня цен. 5. Пер емножают номинальные цены каждого товара на про гнозируемые количества ресурсов и продукции проекта в тече ние ряда лет , чтобы выразить эти переменные в ценах соответ ст вующего года. 6. На начальном этапе формирования планируемого потока денежных средств определяют сроки продаж и получения пла тежей , а так же закупок и расходов . При этом испо льзуют теку щую (номинальную ) ценность всех переменных. 7. Сос тавляют планируемы й счет прибылей и убытков для каждого года жизни про екта с целью определения размера на лого вых обязательств . При этом все переменны е выражают по номинальной ценности . Нало говые скидки на амортизацию , стоимость п роданной продукции , процентные платежи и об я за тельства по налогу на прибыль рассчитывают в соответствии с на логовым законодательством страны . Предполага емые обязательст ва по выплате налога вк лючают в счет прибылей и убытков. 8. Оце нивают потребность проекта в наличных де нежных средствах и в его планируем ом потоке денежных средств отра жают все изменения запаса денежных средств. 9. Опр еделяют потребности в финансировании , размеры процентных платежей и платежей в с чет погашения основной суммы долга . Эти статьи также включают в поток дене жных средс тв . На этом завершается прогнозирование переменных , оцененных по и х текущей (включающей инфляцию ) ценности. 10. Деф лируют согласно индексу цен все статьи планируе мого счета движения денежных с редств за каждый период. 11. Рас считывают величину чистого фи нансового потока де нежных средств с точки зрен ия владельцев предприятий . В этом случае займы , процентные платежи и платежи в счет по гашения кредитов при опреде лении потока денежных средств включают п о своим дефлированным значениям. 12. Дис контируют прит ок денежных средств , р ассчитанный в предыдущем пункте по реаль ной (очищенной от инфляции ) альтернативной стоимости финансирования активов. 13. Оце нивают чистый поток денежных средств с точки зрения всего инвестированного кап итала . В этом случае займы , про ц ентные платежи и платежи в счет пог ашения основной суммы кредитов не включа ют в расчет чистого финансового потока денежных средств. 14. Для определения финансовой чистой приведенной цен ности проекта в целом дисконтируют чистый поток денежных средств от всех инвестиций по реальной (очищенн ой от ин фляции ) альтернативной стоимости капитала. Дефлированные финансовые статьи расходов и поступле ний , рассчитанные указанным способом , можно использовать в качестве базы данных для оценки экономической ценности вы год и затрат проекта . Затем необходимо провести ком плексную экспертизу финансовых и экономических резуль татов проекта. На конкретном примере рас смотрим , ка к в проектном анализе проводится учет инфляции. Пример. Рассмотр им проект производства самолетов в пред положении , что на рынке в течение ближайшего времени будет существовать с прос на авиапродукцию . Для осуществления проек та необходим кредит (2500 ден . ед .). Реальный процент составляет 7% . Исход ная информация о реализации продукции , э лементах за трат и ценах представлена в табл . 1. В ней собраны результаты тех разделов экспертизы , которые связан ы с коммерческой , техни ческой , институциональ ной , социальной и экологической оцен кой проекта. В табл. 1 представлены необходимые на первом этапе данные о раз мере заработной платы , ценах на используемые ресурсы и це не реализации самолетов в постоя нных ценах 0-го года . Также здесь пре дставлены прогнозы ожидаемых темпов инфляции. Необходимо определить , какова будет номинальная процентн ая ставка в течение срока ж изни проекта. Так как известно значение уровня инфляции и п рогнозное значение реальной процентной ставк и , то можно вычислить и но минальную процентную ставку : i = r + (1 + r) gPe = 0,07 + 1,07 х 0,1 = 0,177. Расчетная информация о номинальной цене самолето в , разме ре заработной платы и ц енах используемых ресурсов на протяже нии рассматриваемого ряда лет при прогнозируе мом темпе ин фляции представлена в табл. 2. Таблица 1 Основн ые данные для финансового анализа проект а производства самолетов Статья Годы 0-й 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й Выпуск (кол-во ), шт. — 1000 1500 2000 1 500 1 000 Реализация (кал-во ), шт. — 1000 1 500 2000 1 500 1 000 Стоимость лиценз ии , ден.ед. 182000 — — — — — Стоимость здания , ден . ед. 500000 — — — — — Ликвидаци онн ая стоимость оборудования , ден . ед. 2000 — — — — — Количество рабоч их , чел. 1000 15000 17500 20000 17500 15000 Размер з аемных средств , ден . ед. 2000 — — — — — Заработная плата (без ин фляции ), ден.ед. 10000 10200 10400 10610 10820 11 040 Материалы ( кол-во ), нат . ед. — 1000 1500 2000 1 500 1000 Стоимость матери алов (цены 0-го года ), ден . ед. 100000 100000 100000 100 000 100 000 100000 Денежные резервы, % — 10 10 10 10 10 Цена самолета (без инфля ции ), млн . ден.ед. 1,0 1,0 0,8 0,8 0,8 0,6 Ожидаемые т емпы инфля ции, % 10 10 10 10 10 10 Таблица 2 Номинальные цены ресурсов и продукции Статья Годы 0-й 1-й 2-и 3-й 4-й 5-й Цена сам олета , млн . ден . ед . Заработная плата , ден . ед Цены на сырье , ден . ед. 1,0 10000 100000 1,1 11200 110000 0,968 12584 121000 1,065 14122 133100 1,171 15841 146410 0,805 17820 161051 Номинальные значения денежных поступлений и расходо в подсчитывают умножением номинальных цен каждого ресурса на прогнозируемые количес тва ресурсов и продукции проект а . Все дан ные аккумулируют в потоке дви жения денежных средств (табл. 3). Расчет налогов на прибыль отражен в табл. 4. Таблица 3 Гипотетически й счет чистого потока денежных средств , ден . ед ., с точки зрения владельца компании (тек ущие цены , включающие инфляцию ) Статья Годы 0-й 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й Денежные поступления — 1 100 1452 2 130 1 756,5 805 Стоимость лицензии на производство 182000 — — — — — Аренда здания предприятия 500000 — — — — — Стоимость оборуд ования 2000 — — — — — Стоимость труда 10 168 220,2 282,4 277,2 267,3 Стоимость сырья — 110 181,5 266,2 219,6 161,0 Кассовые остатки — 110 35,2 67,8 -37,4 -95,1 Чистый поток денежных средств до кредита -2692 712 1 015,1 1 513,6 1 297,1 471.8 Кредит 2500 -500 -500 -500 -500 -500 Процентные платежи — 442,5 354 265,5 177 88,5 Налог на при быль — 0 24,26 261,09 186,47 0 Чистый поток денежных средств -192 -230,5 136,84 487,01 433.63 -116.7 Таблица 4 Гипотетичес кий счет прибылей и убытков , размер налога на прибыль , ден . ед. Статья Годы 0-й 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й Выручка 1 100 1452 1 130 1 756.5 805 Заработная плата и сырье — 278 401,7 548,6 496,8 428,3 Амортизационные отчисления — 500 500 500 500 500 Процентные платежи — 442,5 354 265.5 177 88,5 Валовая прибыль до уплаты налогов — -120,5 196,3 815,9 582,7 -211.8 Потери , внесенные в сложные проценты — — -120,5 — — — Налогооблагаемая прибыль — 0 75,8 815,9 582,7 0 Налог на при быль — 0 24,26 261.09 186,47 0 Чистая прибыль после уплаты нало г ов — -120,5 51,54 554,81 396,23 -211,8 До наст оящего момента все составляющие потока д енежных средств выражены в номинальных ц енах (ценах текущего года ). Но , как уж е отмечалось , для сравнения потоков дене жных средств в разное время их необ ходимо выразить в ценах определенного го да . Для того чтобы перевести име ющиеся текущие цены в цены базового (нулевого ) года , рассчитаем дефлятор. Так как в нашем проекте были спрогнозированы темпы ин фляции 10% в год , дефлятор для годов с 0-го по 5-й соответстве н но сос тавит : 0-й 1-й 2-й 3- й 4-й 5-й 1,000 1,100 1,210 1,331 1,464 1,611 После пере вода в цены базового года составляют табл. 5, ко то рая отражает чистый поток денежных ср едств проекта с точки зрения владельца проекта , причем исчисленный в ценах базового года. На основании табл. 5 рассчитывают значение критер ия эф фективности инвестиционного проекта , как NPV , котор ый в на шем примере составляет 156,75 ден . ед . (При подсчете этого пока зателя используют ставку дисконтирования , равную в данном случае 9%, что отра жает альтернативную стоимость собственного капитала ). В заключение ана лиза рассчитывают чистый поток денежных средств с точки зрения всего инвестирова нного капитала . Для этого исполь зуют рас считанные значения в постоянных ценах , н о устраняют ре зервы на ф инанс ирование кредитов , процентных платежей и плате жей в счет погашения основной сумм ы займов . Конечный результат представлен в табл. 6. По аналогии с табл. 5 здесь рассчитывают NPV проекта с точки зрения всего инвестированного капит ала . (При значении ста вки дисконтиров ания , равном 7%, NPV =- 184,4 ден . ед .) Итак , осуществление проекта является выгодным вложением как со стороны его владельцев , так и со стороны всех инвесторов в совокупности. Таблица 5 Гипотетически й счет потока де нежных средств , ден . ед ., с точки зрения владельца ка питала (постоянные цены 0-го года ) Статья Годы 0-й 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й Денежные поступления — 1 000 1 200 1 000 1 200 500 Стоимость лиценз ии 182 — — — — — Аренда здания 500 000 — — — — — Стоимость о борудования 2000 — — — — — Стоимость труда 10 152,7 181,9 212.1 189,3 166 Стоимость сырья — 100 150 200 150 100 Резервы наличных денежных средств — 100 29,1 50.9 -25,5 -59 Чистый поток денежных средств до кредитования -2692 647,6 839 1 137 886,2 293 Кредит 2500 454,6 413,2 375,5 341,5 310,5 Процентные платежи — 402,3 292,6 199,5 120,9 54,9 Налог на при быль — 0 20,05 196,1 127,3 0 Чистый финансовы й поток денежных средств -192 -209,3 113,15 365,9 296,5 -72,4 NPV -192 -192,0 95,24 282.54 210,05 -47,06 Таблица 6 Гипоте тический счет финансового потока денежных средств , ден . ед ., с точки зрения в сего инвестированного капитала (постоянные це ны 0-го года ) Статья Годы 0-й 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й Денежные поступления 1000 1200 1600 1200 500 Стоимость лиценз ии 182 — — — — — Аренда з дания 500 — — — — — Стоимость оборудования 2000 — — — — — Стоимость труда 10 152 181,9 212,1 189,3 166 Стоимость сырья — 100 150 200 150 100 Резервы наличных денежных средств 100 29,1 50,9 -25,5 -59,0 Чистый поток денежных средств до налогообложения -2692 647,6 839 1 137 886,2 293 Налог на прибыль — 0 20,05 196,1 127,3 0 Чистый ф инансовый поток денежных средств -2692 647,6 818,95 940,9 758,9 293 NPV -2692 605,23 -715,30 768,06 578,96 208,91 Комментарии по расчету про екта : · в табл. 1 — 6 указаны цифры в условных денежных единицах ; · предполагается , что в конце каждого года дебиторская и кре диторская задолженности отсутствуют ; · заем погашается пятью равными платежами с 1-го по 5-й год ; · процентные платежи за вычетом инфляции с оставляют 7%; · потребность в наличных денежных средствах составляет 10% от выручки ; · предполагается , что в каждый год реализо вано столько же самолетов , сколько произ ведено. 6. Учет фактора инфляции в отеч ественной пра ктике инвестиционного проектирования Проанализируем возможности учета инфляционных явле ний , перечисленные в Методических рекомендациях. В соответствии с названным документо м предполагается , что инфляция в конце шага t 2 по отношению к начально му мо менту t о , непосредственно предшествующему первому шагу , ха рактеризуется индексом изм енения цен ресурса J ( t 2 , t н ), т.е . отношением цены ресурса в конце шага t 2 к цене того же ресурса в момент t н , и уровнем инфляции r ( t 2 , t o ) , для кото рого r(t 2 , t н ) = J (t 2 , t н ) -1 . Для J ( t i , t j ) верно следующее : J (t i , t j ) = [J(t j , t i )] -1 ; J(t i , t j ) =1; если t н < t n , то J(t н , t n ) = Р J(t k , t k-1 )· J(t 0 , t н ), г де t н — момент пр иведения. Необходимо производить расчет как в постоянных ценах и /или мировых цен ах , так и в пр огнозных ценах , выраженных в денежных единицах , соответств ующих условиям осуществле ния проекта. В Методических рекомендациях отмечено , что для стоимо стной оценки результатов и затрат могут использоваться сле дующие виды цен : · базисные ; · мировые ; · п рогнозные ; · расчетные. Базисные це ны — цен ы , которые сложились в эко номике в данный момент времени t б . Базис ная цена на любую продукцию или рес урсы считается неизменной в течение всег о расчетного периода . На стадии технико-э кономического обос нования пр оекта обязат елен расчет эффективности в прогноз ных и расчетных ценах. Про гнозная цена определяется как Ц t = Ц б x J t, t н г де Ц t — прогнозная цена продукции или ресурса в конце t -го шага расче та ; Ц б — базисная цена продукции или ресурса ; J t, t н – индекс изменения цен про дукции или ресурсов со ответствующей группы в конце t -го шага по отно шению к начальн ому моменту расчета t н . Чтобы обеспечить сравнимость результатов , полученных при раз личных уров нях инфляции , расчетные цены используются для вычисления показателей эффективности , если текущи е зна чения затрат и доходов выражаются в прогнозных ценах . Расчет ные цены определяются введением дефлирующего множителя , со ответствующего индексу общей инфляции . Базисные , прогнозные и расчетные цены выражаются в р у блях или устойчивой валюте. В анализе проектов для расчетов влияния фактора инфляции необходимо прово дить огромное количество прогнозов . Обеспече н ие достоверности прогнозирования — сложная задача даже в ус ловиях нормально функционирующей экономики . В оте чествен ных условиях высокое качество прогноза является непрем енным , но трудновыполнимым (в силу объект ивных причин ) условием . Инвестор , рискующий своими деньгами , может привлекать про гнозн ую информацию и результаты исследований самых автори тетных госуд а рственных и частных организаций , но , к сожале нию , полностью положиться на эти прогноз ы нельзя , так как всегда существует вероятность ошибки . Инвестору необходимо само стоя тельно спрогнозировать будущую ситуацию , потому что только он сам может прин ять окон ч ательное решение , а результат при этом будет зависеть от профессионализма , интуиции , удачи , склонности к риску финансового аналитика проекта. При отсутствии инфляции реальные и номинальные чистые потоки наличности по периодам совпадают вследствие совпа ден ия номинальной и реальной ставок процента . Финансовый аналитик в этом случае для расчета чистого дисконтированного дохода проекта использует стандартную ф ормулу. Один из основных недостатков такого подхода расчета NPV проекта в условиях инфляции состоит в использовании при прове дении подобного анализа цен товаров баз исного года и рыночной , т.е . учитывающей инфляцию , цены капитала . Именно в э том и кроется некорректность расчета зна чения чистого дисконтированного до хода : если цена капитала включает инфляци о нную премию , то по токи наличности оцениваются в долларах базисного года. Однако эту проблему можно решить : проектные потоки на личности являются реал ьными потоками , т . е . они учитывают и н фляционные процессы , затем ставка цены капитала (процентная ставка ) очищается от инфляции исключением инфляцион ной прем ии. Основной недостаток данного метода з аключается в пред посылке постоянства ежегодн ых темпов инфляции : процентная ставка це ны капитала равна рыночной ставке , т . е . остается в номинальном выражении , а п оток наличности отражает влия ние инфляции. Нескорректированные чистые денежные пото ки завышают ся по сравнению с реальными , поэтому рекомендуют следую щий расчет реальных потоков : · первый шаг — стро ят номинальные денежные притоки и отто к и с учетом инфл яции (в текущих , т . е . прогнозируемых ценах ); · второй шаг — рассчитывают номинальные чистые денежные потоки ; · третий шаг — посредством дисконтирования номина льных чистых денежных потоков элиминируют инфляционный фактор и рассчитывают реальн ые чистые де нежные потоки (переход к рас четным или постоянным ценам ); · четвертый шаг — рассчитывают интегральные пок азатели на основе использования полученных денежных потоков. 7. Резюме Итак , на основе изложенного выше можно сделать следующие выводы : 1. При прове дении экспертизы инвестиционных проектов необ ходим учет инфляционных тенденций в экономике , так как от этого во многом зависит корректность проведения фи нансового анализа , а следовательно , и пра вильность принятия решения об инвестирова нии . Непосредствен н ый способ учета инфляционной составляющей определяется анал итиком проекта и обосновывается в аналит иче ской записке. 2. Инф ляция не может быть учтена полностью при проведении экспертизы , поэтому ее наличие в экономике является дополни тельным фактором рис ка при принятии ре шения об инвестирова нии денег в проект. Список использованных источников 1. Волков И.М ., Грачева М.В . Проектный анализ : Учебник для вузов . – М .: Банки и биржи , ЮНИТИ , 1998.
1Архитектура и строительство
2Астрономия, авиация, космонавтика
 
3Безопасность жизнедеятельности
4Биология
 
5Военная кафедра, гражданская оборона
 
6География, экономическая география
7Геология и геодезия
8Государственное регулирование и налоги
 
9Естествознание
 
10Журналистика
 
11Законодательство и право
12Адвокатура
13Административное право
14Арбитражное процессуальное право
15Банковское право
16Государство и право
17Гражданское право и процесс
18Жилищное право
19Законодательство зарубежных стран
20Земельное право
21Конституционное право
22Конституционное право зарубежных стран
23Международное право
24Муниципальное право
25Налоговое право
26Римское право
27Семейное право
28Таможенное право
29Трудовое право
30Уголовное право и процесс
31Финансовое право
32Хозяйственное право
33Экологическое право
34Юриспруденция
 
35Иностранные языки
36Информатика, информационные технологии
37Базы данных
38Компьютерные сети
39Программирование
40Искусство и культура
41Краеведение
42Культурология
43Музыка
44История
45Биографии
46Историческая личность
47Литература
 
48Маркетинг и реклама
49Математика
50Медицина и здоровье
51Менеджмент
52Антикризисное управление
53Делопроизводство и документооборот
54Логистика
 
55Педагогика
56Политология
57Правоохранительные органы
58Криминалистика и криминология
59Прочее
60Психология
61Юридическая психология
 
62Радиоэлектроника
63Религия
 
64Сельское хозяйство и землепользование
65Социология
66Страхование
 
67Технологии
68Материаловедение
69Машиностроение
70Металлургия
71Транспорт
72Туризм
 
73Физика
74Физкультура и спорт
75Философия
 
76Химия
 
77Экология, охрана природы
78Экономика и финансы
79Анализ хозяйственной деятельности
80Банковское дело и кредитование
81Биржевое дело
82Бухгалтерский учет и аудит
83История экономических учений
84Международные отношения
85Предпринимательство, бизнес, микроэкономика
86Финансы
87Ценные бумаги и фондовый рынок
88Экономика предприятия
89Экономико-математическое моделирование
90Экономическая теория

 Анекдоты - это почти как рефераты, только короткие и смешные Следующий
Подскажите, могут ли от полового сношения на стороне ноги стать кривыми или меня просто так муж пугает?
Anekdot.ru

Узнайте стоимость курсовой, диплома, реферата на заказ.

Обратите внимание, контрольная по маркетингу и рекламе "Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе", также как и все другие рефераты, курсовые, дипломные и другие работы вы можете скачать бесплатно.

Смотрите также:


Банк рефератов - РефератБанк.ру
© РефератБанк, 2002 - 2016
Рейтинг@Mail.ru