Диплом: Фондовая и товарная биржа - текст диплома. Скачать бесплатно.
Банк рефератов, курсовых и дипломных работ. Много и бесплатно. # | Правила оформления работ | Добавить в избранное
 
 
   
Меню Меню Меню Меню Меню
   
Napishem.com Napishem.com Napishem.com

Диплом

Фондовая и товарная биржа

Банк рефератов / Банковское дело и кредитование

Рубрики  Рубрики реферат банка

закрыть
Категория: Дипломная работа
Язык диплома: Русский
Дата добавления:   
 
Скачать
Архив Zip, 50 kb, скачать бесплатно
Заказать
Узнать стоимость написания уникальной дипломной работы

Узнайте стоимость написания уникальной работы

58 План Введение 2..3 I. Товарная биржа. 4.14 A. Цель и функции товарной биржи. B. Типы товарных бирж, их субъекты и осущ ествляемые ими операции. C. Становление товарных бирж на Украине. II. Фондовая биржа. 15..54 A. Понятие фондовой биржи. Краткий мировой обзор фондовой деятельности. B. Управление биржей. C. Участники биржевых сделок. D. Особенности функционирования фондо вой биржи. E. Биржевая торговля облигациями. F. Оформление биржевых сделок. G. Принципы деятельности фондовой бирж и. H. Котировка и курс ценных бумаг. I. Украинская фондовая биржа. III. Концепция становления фондового рынка Украины. 54..57 Заключение . 58 Список литературы . 60..61 Введение “Рынок на котором п роисходит купля-продажа ценных бумаг называется фондовой биржей”. Этой единственной (и неповторимой) фразой, походя, как бы между прочим, еще совс ем недавно описывал фондовый рынок главный официальный учебник политэ кономии. Хорошо, впрочем, хотя бы то, что авторы его использовали нейтраль ные, без идеологической ругани, выражения для характеристики явления, мо щно воздействующего на все важнейшие аспекты жизненного уклада в стран ах с развитой рыночной экономикой. Акции, облигации, сертификаты, чеки, векселя и другие ценные бумаги, о кото рых у нас все еще с придыханием говорят дикторы телевидения и профессион алы рекламы, “там” свободно продаются на фондовых биржах и на так называ емом “уличном” рынке. Подавляющее большинство жителей Западной Европы, Восточной Азии или Америки рассматривают акции в одном логическом и соц иальном ряду с оплаченными счетами за коммунальные услуги и обсуждают д ела на рынке ценных бумаг без ажиотажного визга. Ценные бумаги стали спо собом выражения личного или коллективного предпринимательского риска , давно перестав быть объектами ритуального поклонения, что к сожалению весьма часто встречается у нас. В работе рассмотрен мировой опыт, накопленный промышленно-развитыми ст ранами в процессе становления и развития фондового рынка как одного из в ажнейших сегментов национального рынка. Была сделана попытка рассмотр еть аспекты деятельности фондовой биржи, ее сущность, назначение, соста вляющие и ее место в национальном хозяйстве. Также были подняты во просы зарождения и дальнейшего совершенствования механизма функциони рования фондового рынка на Украине. I. ТОВАРНАЯ БИРЖА. A)Цель и функции товарной биржи. Эффективное функционирование современного рынка находится в прямой за висимости от постоянно воспроизводимой рыночной среды. Важным его элем ентом является рыночная инфраструктура, представляющая собой систему предприятий и организаций, обеспечивающих движение товаров, услуг, дене г, ценных бумаг, рабочей силы. К таким учреждениям принадлежат товарные и фондовые биржи. В современной экономической литературе товарна биржа рассматривается , во-первых, как экономическая категория, отражающая составную часть рын ка, спецификой которого является особая оптовая форма торговли товарам и с определенными характеристиками: массовость, стандартности, взаимоз аменяемость. Во-вторых, это хозяйственное объединение (общество) продавц ов, покупателей и торговцев-посредников с целью создания условий для тор говли, облегчения, ускорения и удешевление торговых соглашений и операц ий. Такие объединения организовываются для улучшения торговли, быстрог о обеспечения товаропроизводителей необходимыми товарами, ускорения о борота капитала. Члены биржи выигрывают не от ее функционирования, а от с воего участия в торгах. Члены товарной биржи, которыми могут быть как пос реднические (брокерские, торговые и т.п.), производственные фирмы, так и ба нковские учреждения, инвестиционные компании, отдельные граждане, в соо тветствии с установленными биржевыми правилами заключают соглашения к упли-продажи товаров по ценам, складывающимся непосредственно в ходе то рговли в зависимости от соотношения спроса и их предложения. Это свидете льствует о том, что биржа представляет собой особый ценообразующий меха низм. В свободном ценообразовании также заключается цель биржи. B) Типы товарных бирж, их субъекты и осуществляемые ими операции. Охарактеризовав различные стороны деятельности товарной биржи, можно дать ей следующее обобщающее определение. Товарная биржа - это ассоциаци я юридических и физических лиц, осуществляющая оптовые торговые операц ии на основе стандартов, образцов в специальном месте, где цены на товары определяются путем свободной конкуренции. Биржа как сегмент общего рынка выполняет функции сбалансирования спро са и предложения путем открытой купли-продажи, упорядочения и унификаци и рынка товарных и сырьевых ресурсов, стимулирования развития рынка, эко номического индикатора. В начале 90-х годов в странах, где функционирует рынок, насчитывалось около 50 товарных бирж с общим оборотом свыше 10 трлн. долларов, что составляет 25% и х валового национального продукта. На них реализуется продукция свыше 60- ти наименований. В странах с развитой рыночной экономикой товарные биржи в основном функ ционируют как бесприбыльные ассоциации, освобожденные от уплаты корпо ративного подоходного налога. Главными статьями их дохода являются: учр едительские и паевые взносы и отчисления организаций, образующих биржу; доходы от предоставления услуг членам биржи и другим организациям; выру чка от прочих поступлений. Аналогичные цели стремятся ставить перед собой и отечественные учреди тели бирж. Так, в статье 1 Закона Украины “О товарной бирже” говориться, чт о товарная биржа не занимается коммерческим посредничеством и не имеет целью получение прибыли. Однако на практике биржи получают прибыли, исто чником которых являются отчисления из сумм комиссионного вознагражден ия, поступающего от брокерских контор. Поступления от биржевых операций , определенные ст. 13 упомянутого Закона, являются одним из источников форм ирования имущества биржи. Как правило, отчисления в пользу бирж составля ют 0.1 - 0.5% от суммы заключенных брокерами соглашений. II. ТОВАРНЫЕ БИРЖИ НА УКРАИ НЕ. В 1993 году в Украине функционировало свыше 60-ти товарных бир ж. Такое большое их количество обусловлено низким уровнем развития опто вой торговли. Со временем, с развитием экономики, количество бирж уменьш ится. Особенностями украинских бирж является по сравнению с западными малый уставной капитал и универсальность, низкий уровень специализации. В зависимости от объекта продажи и биржи подразделяются на универсальн ые и специализированные. Объектом продажи Киевской универсальной това рной биржи являются картофель, капуста, консервированные помидоры и огу рцы, говядина, свинина и скот. В условиях сокращения производства закономерным является ускорение б иржевых процессов, расширение ассортимента биржевых товаров - и наоборо т. Вот почему для нашей страны характерен рост универсальных товарных би рж. Биржи, на которых объектом торговли являются отдельные товары или их гру ппы, называются специализированными. В свою очередь, они подразделяются на специализированные широкого профиля и узкоспециализированные. В Украине значительно чаще встречаются специализированные широкого пр офиля биржи. Среди них выделяется “Украгропромбиржа”, в которую входят ц ентральная биржевая структура и несколько региональных. Через “Украгр опромбиржу” реализуется сельско-хозяйственная и промышленная продукц ия для удовлетворения потребностей АПК Украины. В перспективе предпола гается проведение как национальных, так и международных торгов сахаром, зерном, металлоизделиями, сельхозтехникой и транспортными средствами. Биржи можно классифицировать по субъектам образования. В Украине больш инство товарных бирж организовываются государственными учреждениями , например, органами снабжения, министерством сельского хозяйства и прод овольствия, другими министерствами и ведомствами. Так были образованы У краинская универсальная товарная биржа и “Украгропромбиржа”. В тоже вр емя существуют биржи, организованные свободными предпринимателями, на пример, одесская частная биржа “Светлана и К”. Определенные плюсы имеют каждый из способов организации бирж. Преимуществом первых является то, ч то они имеют относительно развитую инфраструктуру, а других - их доступн ость для большего количества субъектов. Биржи можно подразделить также на национальные и международные. Членами биржи следует считать ее акционеров. Они имеют право посещать би ржу, пользоваться ее техническими средствами и заключать соглашения. Кр оме членов биржи в торгах могут принимать участие посетители, как постоя нные, так и разовые. Статус постоянного посетителя биржи субъект может п олучить приобретя соответствующий абонемент (или облигацию), как правил о, на год участия в биржевых торгах. По этому абонементу субъект может пос ещать каждые биржевые торги и принимать в них участие. Статус разового п осетителя субъект может иметь, купив разовый входной билет, который дает ему право принимать участие в торгах в день присутствия на бирже. Участие предприятий в биржевой торговле на постоянной или разовой осно ве может осуществляться за определенную плату через брокерские контор ы и брокеров (маклеров). Биржевой маклер является высококвалифицированным специалистом и имее т особый статус, позволяющий ему выполнять следующие функции: а) посредн ичество при заключении соглашений в результате принятия поручений (при казов) членов и посетителей биржи и нахождении соответствующих контраг ентов; б) представительство интересов клиентов путем ведения биржевых о пераций от своего имени; в) консультирование торговцев по вопросам качес тва и свойств продаваемых товаров; г) документальное оформление соглаше ний и передача их на регистрацию; д) экспертные оценки и заключение по раз ным вопросам биржевых соглашений, торговой конъюнктуры и др. Биржевое соглашение, осуществленное с участием маклера, вступает в силу с момента подписания маклерской записки сторонами и маклером, а при нали чии у маклера предложения (офферта) одной из сторон и письменного соглас ия (акцепта) от другой - лишь маклером. Оно представляет собой письменно о формленный документ купли продажи или поставки двух видов: на реальный т овар и срочные (фьючерстные). При первом - товар переходит от продавца к по купателю, то есть это реальный товарооборот. Товар должен находиться в п омещении биржи (ее складах) или, в крайнем случае, должен быть поставлен в срок 1-15 дней после заключения соглашения. Товар, чтобы стать биржевым, должен отвечать целому ряду требований. Пре жде всего необходимо, чтобы он был массовым, следовательно, не монопольн ым. Количество товара должно быть определено в соглашении в кубических м етрах, штуках, вагонах, тоннах или других единицах измерения. Если количе ство проданного товара указано в вагонах, должна быть отмечена и полная нормальная вместимость вагона (платформы). Фактическая величина продаж и называется лотами, то есть партиями, которые должны быть числом, кратны м биржевой единице. Это означает, что большее количество товаров должно делиться на каждую такую единицу без остатка. Качество, являющееся также одним из требований к биржевому товару, в сог лашении определяется: по стандарту и техническим условиям, по договорны м условиям, при предшествующем осмотре и по образцам. Определяющим факто ром при стандартизации качества биржевого товара является введение ба зового сорта как единой меры. Она является тем критерием. по которому дае тся качественная характеристика аналогичного товара. В качестве базов ого сорта принимается наиболее распространенный вид продукции данного рынка Особенностью биржевого товара является то, что его всегда можно и купит ь, и продать - он вполне ликвидный. Биржевой товар, прежде чем попасть к пот ребителю, много раз переходит из рук в руки. Это обусловлено тем, что на би рже обращается не сам товар, а титул собственности на него или контракт н а его поставку. Котировочная цена - типовая биржевая цена, устанавливаемая биржей на осн ове реальной оценки конъюнктуры рынка. Она является ценой равновесия сп роса и предложения данного товара, устанавливается экспертным путем на определенный срок или дату и является ориентиром для продавцов и покупа телей при заключении соглашений. Котировочные цены определяются выбор ным органом биржи (котировальной комиссией). Причем комиссия устанавлив ает их по характеру цены, а также цены проведения операций, цены продавцо в и цены покупателей по моменту осуществления операций, то есть к момент у открытия биржи, в середине биржевых торгов и в конце дня, перед закрытие м биржи. Котировка цен осуществляется двумя способами: путем регистрации факти ческих цен спроса, предложения и соглашений, а также путем выведения тип овой, то есть собственно котировочной цены или справочной цены котирова льной комиссии. Делается это следующим образом. Исходя из конъюнктуры ры нка данного дня по определенному товару, при большом количестве соглаше ний типовая цена исчисляется как средняя цена соглашений, поскольку в со ответствии с законом больших чисел отклонения будут взаимно компенсир оваться. Конъюнктура рынка устанавливается на основе трех его характер истик: соотношения спроса и предложения, тенденции движения цен в течени е биржевого дня, количества осуществленных соглашений. Определение тип овой цены при малом количестве соглашений - сложный процесс и требует бо льшой компетенции котировальной комиссии. Справочная (котировочная) це на не является официальной или твердой ценой биржи, а представляет собой лишь мнение котировальной комиссии о том, какой именно является наиболе е типовая цена. Особенностью фьючерсных соглашений является поставка товара в соответ ствии с предварительно заключенными контрактами по ценам, складывающи мся на рынке реального товара, или по котировочной цене. К сроку выполнен ия соглашения биржа берет определенную сумму залога (депозит, маржа). Фью черсные соглашения заключаются между продавцами и покупателями , как пр авило не с целью продажи или покупки товара, а с целью страхования от возм ожных изменений цены на него на реальном рынке. То есть при срочных опера циях фьючерсного типа движение товара необязательно, поскольку это - про дажа права на товар. Стандартный биржевой контракт, став объектом такой торговли, может реализоваться по разным ценам (в момент купли и продажи ц ены на рынке реальных товаров изменились). Если цена повысилась, разницу выплачивает продавец, и наоборот, - если она снизилась - покупатель. Для того, чтобы застраховаться от возможных потерь вследствие изменени й цен при выполнении контрактов на реальный товар, в биржевых операциях применяется хеджирование (ограждение, защита). В наиболее общем виде хед жирование определяется как страхование цены товара от риска или нежела тельного для производителя спада, или невыгодного для потребителя увел ичения. И продавец, и покупатель одинаково заинтересованы в устранении з начительных колебаний и в конечном итоге - в стабилизации движения цен. Н а практике это делается таким образом. Субъект, продающий реальный товар на бирже с поставкой в будущем, опираясь на существующий уровень цен, в то же время покупает фьючерсные контракты на такие же срок и количество то вара. А субъект, который покупает реальный товар с поставкой в будущем, в т о же время продает на бирже фьючерсные контракты. Они выступают как стра ховые гаранты - когда в операции одна сторона теряет как продавец реальн ого товара, в тоже время она выигрывает как покупатель фьючерсных контра ктов на такое же количество товара, и наоборот. Уменьшение риска, связанного с торговлей фьючерсными контрактами, спос обствуют опционные соглашения, представляющими собой торговлю предвар ительными контрактами. Источником дохода для покрытия фактической цен ы по сравнению с ценой при заключении опционного соглашения выступает п ремия. Она является величиной риска, что позволяет покупателю опциона за благовременно знать, что он может потерять, если откажется от его приобр етения. А это может быть при следующих обстоятельствах. Субъект, занимаю щийся сельскохозяйственным производством, в марте хочет купить тракто р, который стоит несколько миллионов карбованцев. Но в это время у него не т денег, они будут лишь в сентябре, после реализации его товара. За указанн ое время цены на трактор могут измениться. Чтобы реализовать свои интере сы, покупатель (хочет приобрести трактор, а денег нет) и продавец (хочет ре ализовать трактор и за отсрочку платежа получить процент) заключают кон тракт, называющийся опционом, в соответствии с которым покупатель обязу ется заплатить за трактор установленную сумму и определенную сумму за о пцион. Продав опцион, субъект, имеющий трактор, обязан его продать. Субъек т, купивший опцион, получает право приобрести трактор, но может от него и о тказаться. При этом он теряет процент за опцион, а продавец его получает. На бирже реального товара существуют также и срочные соглашения, которы е не сопровождаются выпуском фьючерсных контрактов. Они заключаются на обусловленное ранее количество товара, то есть лот, соглашение о поставк е которого оформляется в виде биржевого документа, указывающего точно о пределенные обязанности сторон. Их называют варратом. Это унифицирован ная складская записка, свидетельство биржи о гарантии наличия товара в е е распределительной сфере. Формирование товарных бирж в Украине создаст условия для концентрации в определенных местах большого количества товаров, что будет способств овать образованию цены равновесия, устранению дефицита и затоваривани я. III. Фондовая биржа . А)Понятие фондовой б иржи. Краткий мировой обзор фондовой деятельности. Фондовая биржа представляет собой определенным образом организованны й рынок, на котором владельцы ценных бумаг cовершают через членов биржи, в ыступающих в качестве посредников, сделки купли-продажи. Контингент чле нов биржи состоит из индивидуальных торговцев ценными бумагами и креди тно-финансовых институтов. Круг бумаг, с которыми проводятся сделки, ограничен. Чтобы попасть в числ о компаний, бумаги которых допущены к биржевой торговле (иными словами, чтобы быть принятой к котировке), компания должна удовлетворять выработ анным членами биржи требованиям в отношении объемов продаж, размеров по лучаемой прибыли, числа акционеров, рыночной стоимости акций, периодичн ости и характера отчетности и т.д. Члены биржи или государственный орган, контролирующий их деятельность, устанавливает правила ведения биржевы х операций; режим, регулирующий допуск к котировке. Вместе с порядком про ведения сделок они образуют сердцевину биржи как механизма, обслуживаю щего движение ценных бумаг. Фондовая биржа - это прежде всего место, где находят друг друга продавец и покупатель ценных бумаг, где цены на эти бумаги определяются спросом и предложением на них, а сам процесс купли-продажи регламентируется прави лами и нормами, т.е. это определенным образом организованный рынок ценны х бумаг. В качестве товара на этом рынке выступают ценные бумаги - акции, облигаци и и т.п., а в качестве цен этих товаров - курсы этих бумаг. Встает вопрос: как с ообразуются между собой понятия рынок и биржа, биржа и аукцион? Общее у биржи с рынком - установление цен товаров в зависимости от спроса и предложения на них. Но, в отличии от рынка, на бирже могут продаваться не все товары, а только допущенные на нее, это с одной стороны, а с другой, спос обы купли-продажи на бирже значительно разнообразнее, чем на рынке, прав да, более регламентированные Что касается аукциона, то о нем на бирже напоминает способ назначения це ны: ее выкрикивают. В век электроники такая система может показаться лиш ь данью традиции, но, по мнению биржевиков, она выполняет ряд полезных фун кций: создает необходимую рыночную атмосферу, обеспечивает публичност ь торгов. При одинаковой цене на предлагаемые товары они скорее достану тся тому, кто громче выкрикнул цену, поэтому "голосовые данные" на бирже, к ак и на аукционе, имеют немалое значение но, в отличие от аукциона, цены н а товары на биржах не только растут по отношению к стартовым, но и падают . Следовательно, биржа имеет в своих характеристиках как черты историчес ких предшественников, (таких как рынки, ярмарки, аукционы) , так и собствен ную специфику. Стремление обладателей одинаковых ценных бумаг сойтись в одном месте в ытекает из характера акций и облигаций как товаров, биржевых по своему п роисхождению. Но акционерные общества,хотя и возникали как крупные для с воего времени предприятия, не могли претендовать на охват своей деятель ностью всей территории страны. Значит, и свои акции они могли сбывать в о сновном там, где базировались и были известны. Поэтому фондовые биржи ор ганизуются в центрах крупных экономических районов. Это общая закономе рность. В дальнейшем же пути развития могут быть разными. Наиболее логично выдвижение на передний план биржи, находящейся в главн ом финансовом центре страны. На этой бирже концентрируются акции компан ий, которые довели масштабы своих операций до общенациональных. Провинц иальные же биржи постепенно чахнут. Так складывается моноцентрическая биржевая система. В наиболее законченном виде она представлена в Англи и. Собственно, среди официальных биржевых названий уже нет Лондонской би ржи, одной из старейших в мире. С недавних пор она именуется Международно й фондовой биржей, поскольку она вобрала в себя не только все биржи Велик обритании, но и Ирландии. Моноцентрическими являются также биржевые сис темы Японии, Франции. В то же время в странах, устроенных по федеративному образцу, более вероя тно формирование полицентрической биржевой системы, при которой приме рно равноправны несколько центров фондовой торговли. Так произошло в Ка наде, где лидируют биржи Монреаля и Торонто, в Австралии - биржи Сиднея и М ельбурна. Фондовый рынок США в этом плане специфичен - он настолько обширен, что наш лось место и для общепризнанного лидера - Нью-Йорской фондовой биржи, и дл я еще одной крупной биржи, также расположенной в Нью-Йорке, главном финан совом центре,- Американской фондовой биржи, и для провинциальных бирж. Чи сло последних за послевоенные годы сократилось, но оставшиеся достаточ но прочно стоят на ногах. Поэтому биржевую систему США приходится класс ифицировать как построенную по смешанному типу. Мировой опыт свидетельствует, что возможны варианты количества бирж в с тране. В Швеции, Франции, Англии всего по одной фондовой бирже на страну. В ФРГ 80% ценных бумаг сосредоточены на фондовой бирже в Франкфурте-на-Майне , а оставшиеся 20% раз6росаны по семи мелким биржам. На бирже в Нью-Йорке коти руются акции самых солидных акционерных обществ, все прочие - на других б олее мелких биржах. Значение фондовой биржи для рыночной экономики выходит за рамки органи зованного рынка ценных бумаг. Фондовые биржи произвели переворот в проб леме ликвидности капитала. "Чудо" состояло в том, что для инвестора практи чески стерлись различия между долгосрочными и краткосрочными вложения ми средств. Вполне реальные во времени опасения омертвить капитал сдерж ивали предпринимательский пыл. Но по мере развития операций на фондовых биржах сложилось положение, когда для каждого отдельного акционера инв естиции (инвестированный в акции капитал) имеют почти такой же ликвидны й характер, как наличные деньги, так как акции в любой момент могут быть пр оданы на бирже. Биржи могут быть учреждены государством как общественные заведения. Во Франции, Италии и ряде других стран фондовые биржи считаются общественн ыми учреждениями. Это, правда, выражается лишь в том, что государство пред оставляет помещения для биржевых операций. Биржевики считаются предст авителями государства, но действуют как частные предприниматели, за сво й счет. Биржи могут быть учреждены и на принципах частного предпринимательств а, например, как акционерное общество. Такая организация бирж характерна для Англии, США. В).Управление биржей. Общее руководство деятельностью биржи осуществляет со вет директоров. В своей деятельности он руководствуется уставом биржи,в котором определяются порядок управления биржей, состав ее членов, услов ия их приема, порядок образования и функции биржевых органов. Для повседневного руководства биржей и ее административным аппаратом совет назначает президента и вице-президента. Кроме того, надзор за всем и сторонами деятельности биржи осуществляют комитеты, образованные ее членами, например, аудиторский, бюджетный, по системам (компьютеры), бирже вым индексам, опционам. Комитет по приему членов рассматривает заявки на принятие в члены биржи . Комитет по арбитражу заслушивает, расследует и регулирует споры, возни кающие между членами биржи, а также членами и их клиентами. Число и состав комитетов меняются от биржи к бирже, но ряд из них обязателен. Это комитет или комиссия по листингу, рассматривающие заявки на включение акций в би ржевой список; комитет по процедурам торгового зала, который совместно с администрацией определяет режим торговли (торговые сессии) и следит за соблюдением инструкций по деятельности в торговом зале, а также в других случаях. Биржи - это, как правило, не коммерческие структуры, т.е. бесприбыльны и пот ому освобождены от уплаты корпоративного подоходного налога. Для покры тия расходов по организации биржевой торговли биржа взимает с участник ов этой торговли ряд налогов и платежей. Это налог на сделку, заключенную в торговом зале; плата компаний за включение их акций в биржевой список; е жегодные взносы новых членов и т.п. Эти взносы и составляют основные стат ьи дохода биржи. Биржа обеспечивает концентрацию спроса и предложения, но она физически не в состоянии вместить всех, кто хотел бы продать или купить эти бумаги. Т е, кто берет на себя функцию проведения биржевых операций, становятся по средниками. Действовать они могут как на бирже, так и вне ее, поскольку дал еко не все бумаги котируются на биржах. На внебиржевом рынке формируется круг посредников, на которых фактически возлагается функция концентра ции спроса и предложения. Пространственно посредники разобщены, но они с вязаны между собой и образуют единое целое, постоянно вступая в контакт друг с другом. С)Участники биржевых сделок. В отдельно взятой фондовой сделке задействованы три сто роны - продавец, покупатель, посредник. На начальных этапах модель предел ьно проста - один посредник сводит продавца с покупателем. При росте масш табов фондовых операций появляется вторая модель, и посредников уже дво е: покупатель обращается к одному, продавец - к другому и вероятность совп адения мала. При еще большей интенсивности фондовых операций складывае тся третья модель: теперь уже сами посредники нуждаются в помощи, и между ними появляется еще один. Назовем его центровым,а его контрагентов флан говыми посредниками. Прервем ненадолго рассмотрение этих моделей и посмотрим на посредниче ство в фондовых сделках с иной точки зрения. Посредник ведь может действ овать двояко. Во-первых, за свой счет, становясь на время владельцем бумаг и получая доход как разницу между курсами покупки и продажи. На американ ском внебиржевом рынке таких посредников, как уже упоминалось, называют дилерами. Во-вторых, он может работать за определенный процент от суммы с делки, то есть за комиссионное вознаграждение, просто принимая от своих клиентов поручения на куплю-продажу акций. В первой и второй моделях сделки посредник может выступать либо в одном качестве, либо в другом. В третьей модели соблюдается разделение труда: ц ентровой посредник работает за свой счет, а фланговые - на комиссионных н ачалах. Третья модель долгое время, вплоть до середины 80-х годов, существо вала на бирже в Лондоне, по ней до сих пор функционирует Нью-Йоркская фонд овая биржа. Центровой посредник в Лондоне именовался джоббером, в Нью-Йо рке - специалистом. Фланговые посредники и там и там именуются брокерами . На развитом фондовом рынке единообразия в посреднических операциях не т, - все три модели сосуществуют, своя "фондовая ниша" находится для каждой. Положим, брокер с обширной клиентурой получает, помимо прочих, два поруч ения, причем курс и размер предложения продать совпадает с параметрами з аказа на покупку. Брокеру остается только оформить сделку, с чем он благо получно справляется в одиночку, не нуждаясь в услугах других посреднико в. Пары "самовыполняющихся" заказов могут образовываться в биржевой толпе, когда один брокер объявляет об имеющемся у него предложении, а другой ту т же откликается - у него парный заказ (посредничество по второй модели). Н о многие поручения формулируются как условные. Например, "продать, если к урс поднимается до..." Такие заказы разу выполнить нельзя. Тут и приходит н а помощь центровой посредник, а условные поручения передаются ему фланг овыми посредниками. Отметим, что центрового посредника может заменить к омпьютер, и частично это уже делается. Поскольку потребность в двухступенчатом посредничестве складывается далеко не сразу, сосредоточимся на другом важном для молодого Украинско го рынка вопросе: на каких началах лучше работать биржевому посреднику - за свой счет или как брокеру? Хорошо бы, конечно, иметь дилеров, готовых ку пить бумаги у клиента или продать их ему. Однако дилеру приходится пуска ть в оборот свои средства и брать на себя риск. Положим, недостаток денег можно компенсировать займами, но проблему риска это не снимает. Дилер, не верно оценивший ситуацию, может дестабилизировать рынок и вызвать цепн ую реакцию банкротств, если не вернет полученные кредиты. Дилер, сознающ ий и свою неопытность, и несовершенство рынка, склонен проявлять сверхос торожность, отказывать клиентам. Тем самым тормозится заключение сделк и. Нашим биржам в развитии посреднических услуг требуется стратегия, вклю чающая выработку норм регулирования: каким минимальным капиталом долж ен располагать дилер, каковы пределы кредитов, которые он может брать и т. д. Необходимы лицензирование брокерской и дилерской деятельности, уста новление стандартов их отчетности. И, конечно, хорошо бы определиться: на какого посредника - брокера или дилера -- делать упор? Не исключено, что на н ачальном этапе объективно не будет посредников, готовых взять на себя фу нкции дилеров. В центр посредничества поэтому вначале целесообразно по ставить брокера, прикладывая одновременно максимум усилий к обеспечен ию концентрации спроса и предложения фондовых ценностей. Постепенно ст анет ясно, кто из брокеров способен взять на себя роль дилера. До того, как мы коснулись посредничества, речь о бирже шла обезличенно. Те перь стало ясно, что биржа - это царство посредников, которые являются нас тоящими хозяевами биржи, в том числе и юридически, если биржа организова на как акционерное общество. Возможно и создание биржи как публично-прав ового института. Ясно, что инициаторами учреждения биржи как акционерно го общества становятся именно те, кто намеревается работать в биржевом з але, предоставляя инвесторам услуги по купле-продаже ценных бумаг. Учред ители биржи - это члены биржи, круг которых может быть расширен, если учред ители считают необходимым принять дополнительное число акционеров. Чл ены биржи автоматически получают биржевое место, то есть право вести опе рации в биржевом зале. Может быть принято решение о продаже дополнительн ого числа мест, и тогда их владельцы тоже получат право торговать в опера ционном зале. Если число членов биржи и биржевых мест значительно то неи збежна ротация - кто-то решает продать принадлежащее ему место. В случае, к огда желающих приобрести место много, цена его высока, это является для б иржи хорошим знаком. Если цена падает, биржевикам надо призадуматься. Ин тервал, в котором колеблются цены, может быть весьма значительным. Фондовая биржа имеет, как правило, статус бесприбыльного акционерного о бщества, то есть не ставит своей целью получение дохода для распределени я его среди своих членов. Это может показаться на первый взгляд странным, но в действительности глубоко закономерно: члены биржи получают доход ,ф ункционируя в качестве биржевых посредников. Смысла в том, чтобы клиенты биржи уплачивали еще какие-то суммы в общую биржевую копилку, из которой они будут распределяться между членами биржи, явно не просматривается: может начаться перераспределение поступлений в пользу тех членов, кото рые работают неудовлетворительно и привлекают относительно меньше кли ентов, а из общей копилки требуют выплат пропорционально своему паю. Бес прибыльный статус не означает, что биржа как акционерное общество вообщ е не получает доходов. Полученные доходы тратятся для обустройства зала и помещений, где работают биржевики, создания современных систем связи, ведения исследовательской работы и т.д. Члены биржи заинтересованы в то м, чтобы биржа получала ровно столько доходов, сколько ей требуется при с облюдении разумной экономии: завышение доходов означает сокращение пр ибылей членов или удорожание услуг по купле-продаже ценных бумаг . D)Биржевики. Биржевиков объединяе т общий интерес, а особенно тесно они спаяны, когда принцип котировки акц ий на одной бирже сочетается с едиными фиксированными ставками, взимаем ыми с клиентов на этой бирже. Именно такой порядок существовал на Нью-Йор кской бирже до мая 1975 года. Введение "плавающих" ставок комиссионных заста вляет биржевиков конкурировать за привлечение клиентов. А для клиентов это самое главное. Конечно, всегда есть опасность, что члены биржи догово рятся между собой и установят завышенный уровень расценок. Тогда будет ц елесообразным прекратить котировку акций на такой бирже и перенести сд елки в другое место. К рассмотрению процедуры котировки мы приступим по сле короткой справки о членах биржи. Членами биржи являются физические и юридические лица, но первые - "на подх вате" у вторых и выполняют вспомогательны функции. Юридические лица пред ставлены либо универсальными коммерческими банками, либо специализир ованными биржевыми фирмами (их называют брокерскими, или инвестиционно- банковскими), либо и теми, и другими. В США с 30-х годов сложилась своеобразна я модель, которая позднее была заимствована Канадой и Японией. Она строи тся на запрещении коммерческим банкам участвовать в биржевых операция х. Монополию на этот вид деятельности получили инвестиционно-банковски е фирмы. В свою очередь, они не должны вторгаться в епархию коммерческих б анков - депозитно-ссудные операции. Для западноевропейских стран характ ерна иная модель - на биржах доминируют универсальные коммерческие банк и, которых в каждой стране единицы. Через них проходит так много поручени й на сделки с ценными бумагами, что банки фактически выполняют те же функ ции, что и биржи, -- концентрируют спрос и предложение ценных бумаг. А раз та к, то банк способен в определенной мере и подменять биржу. Но полностью за менить биржу банки не могут, да и не стремятся к этому - у каждого свое мест о в кредитно-финансовой системе. Поскольку акционерные общества делятся на два вида - закрытые и открыты е, то из потенциальных претендентов на биржевую котировку надо исключит ь закрытые общества, так как их акции не обращаются на рынке. В таких общес твах переход пая в другие руки требует согласия остальных акционеров. В этом и проявляется "3акрытость" этих обществ. В отличие от этого, пай в откр ытом акционерном обществе каждый из акционеров волен передать любому, ч то и означает свободу обращения таких акций на рынке. Общества открытого типа разнятся по масштабам деятельности. Для крупны х или быстро растущих не составляет труда привлечь внимание к своим акци ям, а для остальных задача эта трудно разрешима. Поэтому с точки зрения ин тенсивности обращения акций акционерные общества расслаиваются. По од ним бумагам спрос и предложение настолько велики, что сделки заключаютс я не просто каждый день, но и по многу раз в день, а по другим - раз в нескольк о дней, а то и недель или месяцев. Отсюда вывод: в первом случае котировка н а бирже целесообразна, во втором - нет. С таким выводом приходится соглашаться, даже если нецелесообразность к отировки вызывает внутренний протест: ну почему же не котировать даже пр и эпизодических сделках? Остановимся вначале на весьма прозаических пр ичинах, касающихся организационной стороны дела. Во-первых, за котировку надо платить, а зачем платить, если сделок почти не будет? Во-вторых, биржа не заинтересована в том, чтобы "засорять" свой котировальный бюллетень. Б ирже ни к чему, чтобы он изо дня в день пестрел прочерками, означающими отс утствие сделок. В-третьих,прочерки в котировальном бюллетене никак не до бавляют популярности соответствующей компании. При желании, несмотря на всю весомость приведенных аргументов, ими можно пренебречь. Но нельзя сбросить со счетов содержательную сторону дела. С опоставим две компании: в одном случае сделки с акциями компании заключа ются примерно раз в несколько месяцев, а во втором - десятками ежедневно. П оставим себя на место инвестора, решившего купить акции второй компании . Ориентиром для нас будет служить динамический ряд биржевых котировок, то есть цен, по которым акции переходили из рук в руки. Между сделками про ходит так мало времени, что предполагать наличие каких-то серьезных изме нений в делах компании не приходится. Поэтому мы можем смело ориентирова ться на курсы (рыночные цены) предыдущих сделок и дать брокеру заказ купи ть по рыночной цене. За время, пока наш заказ преодолеет путь до операцион ного зала, курс сильно не изменится (исключая, разумеется, периодов бирже вых паник). Такая ситуация кажется нам вполне естественной, акция как тит ул собственности живет своей самостоятельной жизнью. Обратимся теперь к первой компании. Ее акция - юридически такой же титул с обственности, как и у второй компании. Представим, что нам ее предлагают к упить. Согласимся ли мы использовать в качестве ориентира курс предыдущ ей сделки, состоявшейся несколько месяцев назад? Ведь за это время много е могло измениться в самой компании, на рынках, куда она поставляет свою п родукцию и т.е. В этом случае для принятия решения о покупке требуется нем алая предварительная работа, можно сказать, необходима инвентаризация компании. Таким образом, самостоятельность титула собственности оказы вается иллюзорной - он "привязан" к имуществу,которое представляет . Итак, вообразив себя на месте инвестора, мы лучше уяснили, почему на бирже котируются только компании, акции которых служат предметом наиболее ак тивной торговли. Но отсюда также следует, что внебиржевой рынок отнюдь н е второсортен На нем представлено немало солидных фирм, чьи размеры "не д отягивают" до биржевых стандартов. Внебиржевой рынок является также "ин кубатором", где выращиваются компании, акции которых со временем переме щаются на биржу. И вряд ли есть необходимость подробно останавливаться н а том, что между учреждением акционерного общества и принятием его бумаг к котировке должно пройти определенное время. Даже если по своим масшта бам (величине активов, получаемой прибыли) оно удовлетворяет биржевым кр итериям, биржи требуют представить "родословную" акций - историю их обращ ения на внебиржевом рынке на протяжении нескольких лет. Биржи капризны? Нет, просто настойчивы в отстаивании своих интересов. Информация о биржах континентальных западноевропейских стран скудна. В наших средствах массовой информации о них сообщается значительно мен ьше, чем о Нью-Йоркской бирже. Причина заключается в том, что фондовая бирж а играет относительно более важную роль в США, чем в континентальных зап адноевропейских странах. Это объясняется различиями в структуре владе ния акциями. Схематично суть этих различий можно изобразить следующим образом: в одн ой модели контрольные пакеты невелики, а основная масса акций свободно о бращается на рынке, в то время как в другой модели подавляющая доля акций иммобилизована в контрольных пакетах, а на рынке обращается относитель но немного акций. Первую модель можно обозначить как англо-американскую , вторую - как континентальную западноевропейскую При всей условности та кой схемы различия между моделями показывают суть происходящего в реал ьной жизни. При англо-американской модели акций на рынке много, а значит, в елика вероятность наличия большого числа инвесторов, желающих их купит ь и продать. Следовательно, для бирж открывается широкое поле деятельнос ти. Крайне важно и такое обстоятельство: из акций, обращающихся на рынке, м ожно в принципе сформировать пакет, который станет контрольным и позвол ит перехватить контроль над компанией. При западноевропейской модели такой возможности не существует в принц ипе. Переход компании из рук в руки может произойти только по желанию пре жних владельцев. Обороты же акций на биржах невелики. Не вдаваясь в причины, по которым сложились разные модели,задумаемся над вопросом: какой, вероятнее всего, сложится структура собственности на а кции у нас? Уже обозначились три главных претендента на обладание крупны ми пакетами акций: государство в лице тех или иных его органов,трудовые к оллективы и предприятия, заинтересованные в перекрестном владении акц иями. Все эти акционеры обзаводятся акциями не для того, чтобы тут же выйт и с ними на рынок - значит, подавляющая часть акций государственных предп риятий преобразуемых в акционерные общества, окажется иммобильной - нич его плохого в этом нет, если тем самым трудовые коллективы получат мощны й стимул повысить эффективность своей работы, а хозяйственные связи меж ду предприятиями укрепятся благодаря перекрестному владению акциями, взаимному представительству в советах акционерных обществ и т.д. Но для биржи такая структура владения акциями будет означать сужение потенци альных размеров оборота акций. Относительно больший интерес для нее буд ут представлять вновь образуемые акционерные общества - если они, разуме ется, будут достаточно крупными. Сказанное заставляет задуматься и об ориентирах, на которые целесообра зно держать курс Украинским биржам при отработке процедур торговли. Инт ерес к опыту американского рынка вполне понятен, но важно представлять г раницы, в которых удастся использовать приемы, практикуемые на биржах СШ А. Ведь они ориентированы на непрерывную торговлю по методу двойного аук циона -- заказы на покупку и на продажу акций. В отличие от этого, на биржах с небольшими оборотами (по образцу ряда западноевропейских) вначале зака зы аккумулируются, а затем в соответствии с той или иной принятой процед урой устанавливается курс (например, по критерию удовлетворения максим ально возможного числа заявок). Итак, биржа отнюдь не всесильна в налаживании оборота акций. Решающее зн ачение имеет широта рассредоточения акций, а это определяется, естестве нно, не только предложением акций. В конечном счете последнее слово за ин весторами. Попытки разгадать секрет сил, направляющих курсы акций вверх или вниз, п родолжающей, но результаты - как у средневековых алхимиков: по главной пр облеме продвижения нет, а побочные результаты бывают небезынтересными. Вывод, к которому склоняется большинство серьезных исследователей, зак лючается в том, что на развитом фондовом рынке в каждый данный момент бир жевой курс отражает в основном всю информацию, имеющуюся об акционерном обществе, а изменения курса происходят под влиянием появления новой инф ормации, касающейся самой компании, отрасли или отраслей, в которых она д ействует, конъюнктуры в экономике в целом и др. Уже из такого общего рассу ждения следует, что доступ к информации, очередность ее получения приобр етают огромную важность для успеха в биржевых операциях. Для обладателя таких сведений больше нет тайн относительно ближайших изменений бирже вого курса акций данного акционерного общества. Как носитель новой инфо рмации, он обладает преимуществами в биржевой игре. Ясно, что использование служебной информации в фондовых сделках должно быть запрещено, но столь же ясно, что полностью искоренить такую практик у невозможно. Налаживая работу Украинского фондового рынка, проблему служебной инфо рмации необходимо решить настолько, насколько это возможно: все меры дол жны быть приняты для предотвращения злоупотреблений. Всем участникам ф ондового рынка должен быть обеспечен равный доступ к сведениям, влияющи м на курс акций. Подведем итог, попытавшись представить, какой должна быть в идеале фонд овая биржа. Требования к бирже как к форме организации фондовой торговли можно сфо рмулировать следующим образом: во-первых, она должна обеспечивать опред еление курса ценных бумаг только под воздействием спроса и предложения и надежно ограждать курс от воздействия тех, кто пытается манипулироват ь им, искажая курс к своей выгоде. Во-вторых, между ценой продавца и ценой п окупателя в обычном случае не должно быть большого разрыва - иначе проце сс заключения сделок тормозится. В-третьих, должны поддерживаться плавн ость и постепенность в изменении курсов, процесс образования курсов дол жен предотвращать внезапные резкие скачки. IV Биржевая торговля облигациями. На развитых фондовых рынках биржевая торговля облигациями, как правило, невелика по объему. С овременные биржи выполняют для облигаций главным образом представител ьские функции: нормы,устанавливаемые государством для инвестиционных операций институциональных инвесторов, запрещают многим из них приобр етать облигации, которые не котируются на какой-либо из фондовых бирж. По скольку сейчас трудно найти эмитента, не рассчитывающего на покупку его облигаций институциональными инвесторами, вовсе не удивительно, что аб солютное большинство эмитентов исправно идет на биржу с просьбой приня ть облигации к котировке. Казалось бы, раз уж облигации котируются на бирже, то и сделки с ними целе сообразно проводить в торговом зале. Ведь в свое время биржевая торговля ценными бумагами начиналась именно с облигаций. Заключение сделок на би рже кажется тем более оправданным, что в торговле облигациями наиболее а ктивны фирмы, входящие в число наиболее крупных и влиятельных членов бир жи. И все же сделки с облигациями совершаются главным образом во внебиржево м обороте. Главная причина заключается в том, что динамика рыночных цен о блигаций более предсказуема, менее подвержена сильным и внезапным коле баниям, чем в случае акций. Чем неустойчивее курс биржевого товара, тем си льнее проявляется у биржевиков "стадный инстинкт", тем охотнее сбиваются они в биржевую толпу, олицетворяющую концентрацию спроса и предложения . Если и дальше использовать образ биржевой толпы ,то с его помощью можно п роиллюстрировать второе свойство биржевой торговли - способность пере рабатывать большой поток поручений на куплю-продажу ценных бумаг. Дейст вительно, в биржевой толпе заказы на проведение сделок быстро растворяю тся - взаимодействие заинтересованных сторон протекает динамично, сама атмосфера способствует заключению сделок, и потому биржевая толпа спос обна пропустить через себя множество сделок. Торговый зал биржи - место сбора биржевой толпы. Для торговли облигациям и оба свойства таких собраний - концентрировать спрос и предложение и пе рерабатывать большой поток сделок - где требуются. Во-первых, в силу харак тера облигаций как биржевого товара задачу установления их рыночной це ны могут брать на себя дилеры, достаточно хорошо представляющие себе соо тношение спроса и предложения. Окунаться в биржевую толпу необходимост и нет. Во-вторых, темп торговли облигациями неспешный, его не сравнить с во доворотом акций. Облигации гораздо реже акций переходят из рук в руки . V Оформление биржев ых сделок. Если на первых порах н аиболее загадочным из происходящего на бирже кажется сам процесс заклю чения сделок (и действительно, заключаются они в гвалте биржевой толпы, б иржевики обмениваются какими-то неприятными знаками и т.д.), то при более близком знакомстве с фондовым рынком не меньше изумляет другая его стор она - процесс доведения заключенных в торговом зале сделок до конца, то ес ть перевод денег продавцу и доставка бумаг покупателю. Ведь на Нью-Йоркс кой фондовой бирже заключаются сделки на многие миллионы акций в день, а подчас и несколько сотен миллионов! Попытаемся обрисовать главные принципы, на которых построен существую щий ныне механизм оформления биржевых сделок. Прежде всего необходимо в ыделить обязательность наличия клиринговой палаты и центрального депо зитария, в котором хранятся многие из сертификатов акций, котирующихся н а Нью-Йоркской фондовой бирже. Клиринговая палата решает две главные задачи: сверка информации , подава емой членами биржи о заключенных ими за день сделках; смыкание начальног о и конечного звеньев в цепях, по которым одни и те же акции переходили из рук в руки в течение биржевого дня. Порядок сверки следующий: по итогам дн я каждый из биржевиков подает в клиринговую палату полный перечень всех заключенных им сделок. Во всех случаях контрагентами являются другие чл ены биржи, поскольку инвесторы не имеют доступа в торговый зал и обязаны совершать операции только через биржевиков. Клиринговая палата на след ующий день возвращает каждому члену биржи его же список, но уже разделен ный на две части. В первой - сделки, сведения о которых в точности совпадаю т с теми, которые были поданы указанными в списке контрагентами. Во второ й - сделки, которые контрагенты, указанные биржевиком, в своих списках не п ривели. Кроме того, добавляется третья часть, составленная клиринговой п алатой: сделки, по которым другие члены биржи числят данного биржевика с воим контрагентом, а он эти сделки в своем списке не привел. Если с первой частью списка хлопот нет, то со второй и с третьей частями би ржевики обязаны тщательно разобраться. Подчеркнем: не затрагивая интер есов своих клиентов. Ведь биржевик, совершив сделку, дает подтверждение заказчику - поручение выполнено. И клиента не должна касаться сверка, даж е если в ходе ее выясняется, что произошло недоразумение и контрагент сд елку либо вообще не зафиксировал, либо считает, что она была заключена на иных условиях. При "выяснении отношений" биржевики договариваются, кто в озьмет на себя издержки, связанные с исправлением ошибки. В любом случае издержки несут сами биржевики. Нет большой необходимости говорить о том, что сверка "ловит" именно ошибк и. Крайне редки случаи, когда биржевики сознательно искажают сведения о заключенных ими сделках. Контрагенты быстро заподозрят неладное, и тогд а нечистый на руку биржевик прогорит - ему просто не с кем будет проводить операции. Сверка заканчивается тем, что биржевики направляют в клиринговую палат у уточненные списки сделок, а палата проверяет, все ли проблемы сняты. За тем идет отсев промежуточных звеньев: если один и тот же пакет акций за д ень побывал в руках десяти биржевиков, то полный расчет необходим только между первым и десятым. Итоговые данные клиринговая палата сообщает в депозитарий. Дальше возм ожны два варианта. Первый: клиент хочет, чтобы купленные им акции были зар егистрированы "на уличное имя", то есть за брокерской фирмой, выполнивший его заказ. Это самый простой вариант - нет нужды выписывать сертификат, пр осто в учете, который ведется в депозитарии, делается соответствующая за пись. Второй вариант: клиент хочет получить сертификат акций на руки. При этом из депозитария направляется информация агенту по трансферту о том, что необходимо выписать сертификат и доставить его владельцу. Поскольк у акции в США именные, старый сертификат погашается в любом варианте - либ о уничтожается, если он был на руках у прежнего владельца, либо вносятся и зменения в учетные записи, если акции значились в депозитарии зарегистр ированными на “уличное имя" и как таковой сертификат не выписывался. Ясн о, что порядок регистрации бумаг "на уличное имя" упрощает оформление сд елок и уменьшает объем работы как для депозитария, так и для агентов по т рансферту, ведь биржевики перебрасываются большим числом акций. К тому же часть сделок совершается между инвесторами, пользующимися услугами одной и той же посреднической фирмы. Практика регистрации "на уличное имя" возможна лишь тогда, когда в самих б иржевых фирмах налажена предельно четкая система учета заключенных сд елок. На фирме должно быть точно известно, кому и какие из акций, зарегист рированных на нее в депозитарии, на самом деле принадлежат. Запутаться в оформительских операциях так же легко, как и потерять доверие клиентов. Поэтому биржевые фирмы придают исключительно большое значение постан овке дела в их вспомогательных подразделениях. При обслуживании фондовых операций многие услуги вспомогательного хар актера, нацеленные на обеспечение бесперебойного оформления сделок с ц енными бумагами, четкости в доведении дивидендных и процентных платеже й до адресатов и т.д., выполняют коммерческие банки. По поручению корпорац ии, выпустившей ценные бумаги, банк может выступать в следующих качества х. 1. Агент но трансферту. В этом качестве банк ведет реестр держателей ценны х бумаг, вносит в него все изменения, касающиеся смены владельца или свед ений, прежде всего адресных, об имеющихся владельцах, а также выписывает сертификаты новым владельцам, купившим соответствующие бумаги, и переч исляет дивиденды. Кроме того, агент по трансферту может взять на себя обс луживание акционеров, участвующих в программе реинвестирования дивиде ндов,если корпорация, по акциям которой банк является трансфертным аген том, имеет такую программу. Обычно трансфертный агент также рассылает ак ционерам перед общим собранием бланки доверенностей на голосование и в едет подсчет голосов на собрании. @ 2. Депозитарий (хранилище) ценных бумаг. 3. Агент по регистрации. Функции банка-регистратора заключаются в ведени и учета общего числа акций, на которые выписаны сертификаты. В каждый мом ент оно должно в точности соответствовать тому числу акций, которое было размещено в соответствии с уставными документами. Ошибки при выписке се ртификатов весьма неприятны для акционерного общества - появляются "лиш ние" акционеры, они существуют на бумаге как юридически полноправные вла дельцы акций, а значит, корпорация обязана выплачивать им дивиденды. Но ф актически для корпорации их нет как акционеров -- никаких средств в устав ный капитал они не вносили и только претендуют на часть прибыли, заработ анную другими. Ввиду особой важности функции регистратора акционерное общество может использовать в качестве трансфертного агента один банк, а в качестве ре гистратора - другой. Тем самым обеспечивается двойной контроль за точнос тью списочного состава акционеров, его полным соответствием континген ту действительных акционеров. Контроль может быть достаточно строгим и при закреплении функций агентов по трансферту и регистрации за одним ба нком, поскольку выписывают сертификаты и следят за тем, чтобы не выписат ь их на большее число акций, чем разрешено эмитировать, служащие двух раз ных подразделений. Отметим особенность, характерную для американского фондового рынка: ба нк, взявший на себя миссию представлять интересы держателей облигацион ного займа и подписавший соответствующее соглашение с корпорацией-эми тентом, автоматически становится и трансфертным агентом, и регистратор ом по данному выпуску. VI. Принципы деятельн ости фондовой биржи. Биржа строит свою дея тельность на следующих принципах: личное доверие между брокером и клиентом (например, сделки на бирже закл ючаются устно и оформляются юридически задним числом ); гласность (публикуются сведения о всех сделках и данные, предоставляемы е эмитентом по соглашению с биржей о внесении акций в биржевой список,не зависимо от активности эмитента) ; жесткое регулирование администрацией биржи и аудиторами деятельност и дилерских фирм путем установления правил торговли и учета . Каждый шаг брокерской фирмы от подачи заявки на приобретение места на б ирже до совершения внебиржевых сделок обставлен массой писанных и непи санных норм, вырабатываемых администрацией и ее комитетами с целью обес печения ликвидности. В результате обеспечения перечисленных принципов формируется среда, к оторая побуждает продавать и покупать ценные бумаги на бирже. Это такие преимущества, как, во-первых, возможности лучшего доступа к кредиту для п окупки ценных бумаг (банк охотнее его дает, если достигнута договореннос ть о реализации ценных бумаг через биржу), во-вторых, отличный обзор состо яния рынка ценных бумаг, более точная оценка возможностей тех или иных а кций и т.д. Необходимо четко понимать, что возникновение полноценной фондовой бир жи требует обеспечения ряда важных условий по формированию соот- ветс твующей рыночной среды. Иными словами, для того, чтобы запустить механиз м фондовой биржи необходимо предварительно: во-первых, приложить усилия по созданию сети будущей клиентуры - и, прежде всего, акционеров, т.е. решит ь вопрос о том, с кем работать и как сформировать необходимый для старта б иржи объем ценных бумаг. Для этой цели формирующиеся биржи особое внима ние уде ляют активизации процесса акционирования со своей стороны, чем у, в частности, способствует отработка собственной концепции акциониро вания, соответствующих экономико-математических моделей и качественн ой документации по регистрации акционерных обществ. При этом должны учи тываться особенности: - реальное акционирование (становление акций полноценными) в соответств ии с порядком проведения подписки растягивается обычно на год; - возникновение потребности не просто купить какие-нибудь акции (чтобы “ спрятать” деньги от инфляции и получить процент), а перепродать их и купи ть новые акции ,тоже требует времени. Пока акционеры не "пощупают" дивиден ды, они не начнут избавляться от купленных акций. Во-вторых, запускать механизм фондовой биржи (фондового отдела)можно то лько тогда, когда будет сформирована система посредников, в проведении ф ондовых операций - брокеров и дилеров. Полноценная фондовая биржа опирае тся на двухступенчатую структуру посредничества, но ее создание - резуль тат развития самой биржи, в ходе которого и расставляются те или иные акц енты на статусе ее участников. В-третьих, прежде чем решиться на запуск фондовой биржи необходимо налад ить работу центральных блоков биржевого организма(экспертной комиссии и системы допуска ЦБ на биржу, котировальной комиссии , системы регистра ции ценных бумаг и т.д.). VII. Котировка и курс ценных бумаг. Теперь о биржевых цен ах. Цена спроса - цена, предлагаемая покупателям. Цена предложения - цена, п редлагаемая продавцом. Разница между ними называется "спрэдом" ("spгеаd"). Кон трактная цена - фактическая цена по биржевой сделке. Котировальная цена - фактическая типичная (или средняя) цена по биржевым сделкам за определен ный период времени (на начало биржевого дня, его середину,за весь биржево й день). Котировка - это главным образом выявление и фиксирование цен, заключенны х на бирже сделок, кроме того - это еще и анализ рыночной информации, харак теризующей конъюнктуру рынка. Биржевая котировка используется как ориентир при заключении контракто в, в том числе и вне биржи. Через котировки происходит обратное влияние би ржевых торгов на рыночную конъюнктуру в целом. Роль биржевой котировки различна в отношении так называемых кассовых и срочных сделок на биржах. Кассовые сделки - это сделки купли-продажи реальных ценных с оформление м их в течении ближайших трех дней. В этом случае цены котировки носят, как правило, справочный характер и служат ориентиром для участников биржев ой торговли в определении уровней цен на продаваемые и покупаемые ценны е бумаги. Котировка составляется специальной котировальной комиссией по резуль татам предыдущего биржевого торга (например, вчерашнего дня) и представл яется продавцам и покупателям в виде биржевого бюллетеня. VII. Украинская фондовая биржа. В Украине принят и действ ует ряд нормативных актов, заложивших основу для функционирования ценн ых бумаг. Одним из главных нормативных актов, регулирующих взаимоотноше ния между всеми участниками, является Закон Украины “ О ценных бумагах и фондовой бирже”. В соответствии с этим Законом фондовая биржа создается лишь как акционерное общество. Ее основателями могут быть лишь торговцы ценными бумагами и их должно быть не менее 20. Основатели должны внести в у ставной фонд биржи определенную сумму. Акционерами фондовой биржи в нашей стране могут стать как предпринимат ели, крупные банки, так и любой гражданин, вложивший свои сбережения в акц ии. Фондовая биржа Украины основывается на бесприбыльных началах и должна действовать на принципах ликвидности, то есть свободного превращения ц енных бумаг в деньги без финансовых потерь для владельца, стабильность р ынка, широкой гласности и доверия. Это позволит ей выполнять роль: средст ва привлечения денежных сумм для инвестиций в производственную и социа льную сферы; перераспределения капиталов между различными отраслями и предприятиями; средства централизации капиталов, стабилизации сбереже ний представителей различных слоев населения, создания условий для раз вития в стране предпринимательской деятельности. Организацию украинского рынка ценных бумаг и создание необходимых усл овий для его функционирования приняла на себя Украинская фондовая бирж а (УБФ). Среди ее акционеров (всего их около 30) такие крупные республикански е банки, как Укринбанк, Агропомбанк, Укрсоцбанк, Агропромбанк “Украина”, Сберегательный банк Украины, региональные банки в Одессе, Днепропетров ске, Харькове, Донецке, Ужгороде, Крыму. Исходя важной регулирующей роли фондовой биржи в экономической жизни с траны установлено, что она является субъектом особой государственной р егистрации. Ее регистрирует Кабинет Министров Украины, тогда как товарн ую - исполком местного Совета (как и всех субъектов предпринимательской деятельности на общих началах). Особенностью государственного регулир ования работы биржи является то, что министерство Финансов назначает св оих представителей, уполномоченных следить за соблюдением положений у става и правил фондовой биржи и имеющих право принимать в работе ее руко водящих органов. Такая практика имеет место в странах с развитой экономи кой: например, в Англии, США функционируют государственные комиссии по н адзору за фондовыми биржами. Правительство намерено идти на признание п равопреемства в отношении ценных бумаг и осуществлять компенсацию пот ерь от их обесценивания. Закон предусматривает также особые условия прекращения деятельности ф ондовой биржи. Одним из них является возникновение ситуации, когда в бир же остается 10 членов и в течение 6 месяцев в ее состав не будут приняты новы е члены. Таким образом законодатель пытается не допустить возникновени я монополистов в сфере фондового рынка. На УБФ в соответствии с действующим законодательством могут выпускать ся и находиться в обращении как государственные, так и негосударственны е ценные бумаги, заключаться кассовые соглашения и соглашения на срок. Первые торги на УБФ произошли 6 февраля 1992 г. В настоящее время, кроме основ ной биржи, функционируют 25 ее филиалов по всей Украине. 13 декабря 1993 г. состо ялись первые электронные торги. Практика функционирования фондового рынка показывает, что рынок негос ударственных ценных бумаг развивается более высокими темпами. На 1 июля 1993 г. в Украине были зарегистрированы 218 негосударственных эмитентов, кото рыми было выпущено ценных бумаг на общую сумму 41,1 млрд. крб. Большинство эт их ценных бумаг - акции. Их выпущено на сумму 40,9 млрд. крб., а облигаций - тольк о на 2,2 млрд. крб. В тоже время видна тенденция роста объемов соглашений по р еализации кредитных ресурсов по сравнению с продажей акций и других цен ных бумаг. На бирже производятся и такие операции, как реализация экспор тных квот, валютные торги и т.д. Это говорит о том, что биржа находится на “г олодном пайке” (в стране не создан рынок ценных бумаг на первичном уровн е), нет товара фондовой биржи - ценных бумаг, а жить всем, кто там работает, н ужно. IX. Концепция становлени я фондового рынка Украины. Операции, осуществляемы е на украинском фондовом рынке, показывают, с одной стороны, то, что его за рождение произошло, а с другой, - что он может и законсервироваться, не ста ть тем институтом, который является ядром современных рыночных отношен ий, если не произойдет настоящее разгосударствление и приватизация, не б удут созданы акционерные общества, самостоятельные предприятия, не поя вятся ценные бумаги, которые будут отражать реальный капитал - средства производства, землю, товар. Лишь в этом случае можно надеяться на создани е условий для рыночной среды, перемещения капитала от инвестора к произв одителю, перелива его из одной отрасли в другую. Экономические и социальные реформы в нашей стране находятся в прямой за висимости от формирования эффективной модели фондового рынка. В связи с этим заслуживают внимания те предложения по корректированную рынка ка питалов в Украине, которые содержатся в Концепции, разработанной Украи нской фондовой биржей. УФБ считает необходимым создание централизованного фондового рынка Ук раины, который должен состоять из трех ведущих элементов: единой национа льной фондовой биржи, единого клирингового банка, единого Центрального депозитария. Первый институт - фондовая биржа является местом котировки, осуществлен ия операций с ценными бумагами и заключения соглашений. Фондовая биржа с пособствует установлению единой цены на ценные бумаги, поскольку их сто имость определяется рыночным путем в процессе торгов. Это дает возможно сть противодействовать спекуляциям ценными бумагами вследствие созда ния их искусственного курса в разных регионах, а также делает невозможно й продажу фиктивных бумаг. Другой институт - клиринговый банк специализируется на расчетах по опер ациям с ценными бумагами. Во Франции например, его функции выполняет Фра нцузский Национальный банк. Требует решения, кто будет заниматься этим в нашей стране. Третий институт - Центральный депозитарий, который уже создан при УБФ, за нимается хранением, учетом и перемещением ценных бумаг. Такая структура способствует введению единой сквозной нумерации ценных бумаг, унифика ции правил осуществления операций по проведению платежей и доставке це нных бумаг. Однако в развитых странах применяется более прогрессивная форма обращ ения ценных бумаг - в виде компьютерных записей на счет. Безбумажная форм а ценных бумаг гарантирует высокий уровень их безопасности - невозможно сть подделки, похищения и противозаконных операций, экономит значитель ные затраты на их выпуск и доставку (транспортировку), а также гарантируе т, что количество ценных бумаг на руках у инвесторов равняется количеств у выпущенных ценных бумаг. УБФ считает, что к котировке и учету (хранению) в Центральном депозитарии ценные бумаги могут приниматься лишь в дематериализованной форме на пр едъявителю Такая форма будет упрощать заключение соглашений, а также ко рпоративные действия и учет бумаг. Развитие украинского ры нка ценных бумаг требует решения ряда важных, в том числе и законодатель ных вопросов. К ним, прежде всего, относятся: определение концепции рынка ценных бумаг и фондовой биржи, разработка методики оценки имущества все х объектов народного хозяйства. Осуществление этого вместе с другими ры ночными мерами обеспечит не только появление достаточного количества ценных бумаг, но и внедрение системы допуска (листинга) этих бумаг. Листин гирование будет способствовать организационному упорядочению национ ального рынка ценных бумаг - на УБФ будут поступать лишь те из них, которые прошли оценку основных фондов и анализ всей хозяйственной деятельност и в Министерстве финансов Украины. В то же время листинг повысит гаранти и для инвестора, позволит формировать биржевой реестр и биржевые бюллет ени, которые отражают обращение и котировки ценных бумаг на фондовом рын ке. Заключение. После рассмотрения и анализа вышеизложенных проблем и п редложений по их решению, без которых немыслимо существование и плодотв орная жизнедеятельность нашего общества, напрашивается единственно во зможный в этой непростой ситуации вывод, что для нормального функционир ования товарно-фондового рынка Украины и успешного введения в цивилизо ванное русло отношений между его субъектами необходимы следующие конк ретные шаги: Незамедлительное принятие и неукоснительное претворение в жизн ь нормативно-законодательных актов, регулирующих хозяйственную деятел ьность предпринимателей и предприятий государственного сектора в рамк ах национального рынка ; Создание равноправных условий для успешной работы предприятий в сех форм собственности и проведение грамотной антимонопольной полити ки, которая будет рубить на корню зачатки новоявленного монополизма; Оказание государств енной помощи в создании и поддержке таких новых, присущих рыночной эконо мике типов рынков, как рынок инвестиций, капиталов, рынка рабочей силы, а т ак же рынка интеллектуальных ресурсов, на первом этапе их функционирова ния. Рецензия. Список литературы. Орлов В. “Все о фондовой бирже” М. 1991 г. Драчев С. “Фондовые рынки США” М. 1991 г. Алехин Б. “Рынок ценных бумаг” М. 1991 г. Агроскин В. “Что такое фондовая биржа” М. 1991 г. Данилов Ю. “Фондовые биржи” ж. “Биржевые ведомости” 1991 г. №6. Мусатов В. “Фондовая биржа” ж. “Вопросы Экономики” 1991 г. №7. Якубов А. “Биржи и их роль в рыночной экономике” М. 1991 г. Окунев В. “Руководство по биржевым операциям” М. 1991 г. Рубин Ю. “Товарные и фондовые биржи” М. 1991 г. 10 .Маслов С. “Уроки рынка це нных бумаг 1992 г.” г. “Финансовая газета” 1993 г. 11.Павленко А., Пастухов А., Войчак А. “Концепция и организационно-экономиче ские принципы развития национального рынка Украины” “Экономика Украины” № 3 1994 г. 12. Аптекарь С., Чумаченко Н. “Комплексное исследование функционирования б ирж на рынке Украины “Экономика Украины” № 12 1994 г. 13. Ещенко С. “Биржа: задачи и функции” “Экономика Украины” № 3 1994 г. 14. Закон Украины “О ценных бумагах и фондовой бирже” 1992 г. 15. Кейнс Д. “Общая теория занятости, процента и денег” 16. Мочерный С.“Основы экономической теории” 17. Макконел К., Брю С. “Экономикс” 18. Тарасенко О. “Заметки к Закону Украины “О ценных бумагах и фондовой бир же” Голос Украины” 5 июня 1992 г. 19. Закон Украины “О банках и банковской деятельности” 1992 г. 20. Самуэльсон П. “Экономика” 21. Закон Украины “Об огран ичении монополизма и обеспечении свободной конкуренции в предпринимат ельской деятельности” “Голос Украины” 2 ма я 1992 г. 22. "Фондовый портфель - I" Москва, "R-Style", 1995 г. 23. "Фондовый портфель - II" Москва, "R-Style", 1995 г. 24. Коваленко А. "Международный рынок ценных бумаг" Москва, "Диалог", 1994 г. 25. Климович С."Фондовый рынок: уроки Западной Европы" г. “Финансовая газета ” 1994 г. №11 26.В. Гол осов. Международный рынок ценных бумаг // Российский Экономический Журна л № 6 1992 г. 27. Tokyo Stock Exchange. 1991 Fact Book. - Tokyo, 1991. - p.80 28. Bank for International Settelement. 60-th Annual Report. -p .140 29. Конспект лекций по экономичскеой теории.
1Архитектура и строительство
2Астрономия, авиация, космонавтика
 
3Безопасность жизнедеятельности
4Биология
 
5Военная кафедра, гражданская оборона
 
6География, экономическая география
7Геология и геодезия
8Государственное регулирование и налоги
 
9Естествознание
 
10Журналистика
 
11Законодательство и право
12Адвокатура
13Административное право
14Арбитражное процессуальное право
15Банковское право
16Государство и право
17Гражданское право и процесс
18Жилищное право
19Законодательство зарубежных стран
20Земельное право
21Конституционное право
22Конституционное право зарубежных стран
23Международное право
24Муниципальное право
25Налоговое право
26Римское право
27Семейное право
28Таможенное право
29Трудовое право
30Уголовное право и процесс
31Финансовое право
32Хозяйственное право
33Экологическое право
34Юриспруденция
 
35Иностранные языки
36Информатика, информационные технологии
37Базы данных
38Компьютерные сети
39Программирование
40Искусство и культура
41Краеведение
42Культурология
43Музыка
44История
45Биографии
46Историческая личность
47Литература
 
48Маркетинг и реклама
49Математика
50Медицина и здоровье
51Менеджмент
52Антикризисное управление
53Делопроизводство и документооборот
54Логистика
 
55Педагогика
56Политология
57Правоохранительные органы
58Криминалистика и криминология
59Прочее
60Психология
61Юридическая психология
 
62Радиоэлектроника
63Религия
 
64Сельское хозяйство и землепользование
65Социология
66Страхование
 
67Технологии
68Материаловедение
69Машиностроение
70Металлургия
71Транспорт
72Туризм
 
73Физика
74Физкультура и спорт
75Философия
 
76Химия
 
77Экология, охрана природы
78Экономика и финансы
79Анализ хозяйственной деятельности
80Банковское дело и кредитование
81Биржевое дело
82Бухгалтерский учет и аудит
83История экономических учений
84Международные отношения
85Предпринимательство, бизнес, микроэкономика
86Финансы
87Ценные бумаги и фондовый рынок
88Экономика предприятия
89Экономико-математическое моделирование
90Экономическая теория

 Анекдоты - это почти как рефераты, только короткие и смешные Следующий
Вот Россия!
Как ипотеку взять, так зарплата не позволяет!
А как детские оформить, так доход превышен!
Anekdot.ru

Узнайте стоимость курсовой, диплома, реферата на заказ.

Обратите внимание, диплом по банковскому делу и кредитованию "Фондовая и товарная биржа", также как и все другие рефераты, курсовые, дипломные и другие работы вы можете скачать бесплатно.

Смотрите также:


Банк рефератов - РефератБанк.ру
© РефератБанк, 2002 - 2016
Рейтинг@Mail.ru