Реферат: Дивидендная политика - текст реферата. Скачать бесплатно.
Банк рефератов, курсовых и дипломных работ. Много и бесплатно. # | Правила оформления работ | Добавить в избранное
 
 
   
Меню Меню Меню Меню Меню
   
Napishem.com Napishem.com Napishem.com

Реферат

Дивидендная политика

Банк рефератов / Банковское дело и кредитование

Рубрики  Рубрики реферат банка

закрыть
Категория: Реферат
Язык реферата: Русский
Дата добавления:   
 
Скачать
Архив Zip, 19 kb, скачать бесплатно
Заказать
Узнать стоимость написания уникального реферата

Узнайте стоимость написания уникальной работы

Министерство образования РФ Ростовский Государственный Экономический Университет «РИНХ» Финансовый факультет Кафедра « Финансово-экономического ин жиниринга » Доклад на тему : « Дивидендная политика » Выполнил : студент гр. 531 Проверил : Алифанова Е . Н. г. Ростов-на-Дону 2004г. Дивидендная по литика, как и управление, структурой оказывает существенное влияние на положени е компании на рын ке капитала, в частности на дин амику цены его акций. Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в опреде ленной степени сигнализируют им о том, что коммерческая организация, в акции которой они вложили с вои деньги, работает успешно . С теорети ческой позиции выбор дивидендной политики предпо лагает решение двух к лючевых вопросов: влияет л и величина дивидендов на изменение совокупного богат ства акционеров? если да, то какова должна быть оптимальная их величина? В теории ф инансов получили известность три подхода к обосно ванию оптимал ьной дивидендной политики: теория иррелевантности дивидендов, теория существенности дивидендной политики, теория налоговой дифференциации. Теория иррел евантности дивидендов разработана Ф.Модильяни и М.Миллером. В своей статье, опублико ванной в 1961 г., они доказывают, что величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, которое определя ется способностью фирмы генерироват ь прибыль, и в большей степе ни зависит от правил ьности инвестиционной политики, нежели от того, в как ой пропорции прибыль подразделяется на выплаченную в виде дивидендов и реинвестированную. Иными словами, оптималь ной ди видендной политики как фактора повышения сто имости фирмы не существует в принципе , 1961 В развитие своей теории Модильяни и Миллер предложили н ачис лять дивиденды по остаточному принципу. Об основывая эту идею, они вновь указывают на приорит етность правильной инвестицион ной политики, которая, в конце концов, и определяет достиж ение ос новной цели, стоящей перед компанией. Им енно поэтому последова тельность действий дол жна быть такой; а) составл яется оптимальный бюджет капиталовложений и рассчи тывается требуемая сумма инвестиций; б) определ яется схема финансирования инвестиционного портфе ля при условии максимально возможного финансирования з а счет ре инвестирования прибыли и поддержания целевой структуры источ ников; в) дивиден ды выплачиваются в том случае, если не вся прибыль использована в целях инвестирования. Таким обр азом, оптимальность дивидендной политики может по ниматься лишь в том, чтобы начислять дивиденды после тог о, как проанализированы все возможности для эфф ективного реинвестиро вания прибыли и за счет этого источника профинансированы все приемлемые инв естиционные проекты. Если всю прибыль целесо образно использовать для р еинвестирования, дивиденды не выпла чиваются с овсем, напротив, если у компании нет приемлемых инве стиционных проектов, прибыль в полн ом объеме направляется на выплату дивидендов. По мнению Моди льяни и Миллера, дисконтированная цена обык но венных акций после финансирования за счет прибыли всех прием лемых проектов плюс, полученные по остаточному принципу диви денды в сумме эквивалентны цене акций до распределения прибыли. Иными словами, сумма выплаченных дивид ендов примерно равна расходам, которые в этом с лучае необходимо понести для мобилиза ции дополнительных источников ф инансирования. В этом и проявля ется иррелевант ность дивидендной политики по отношению к рыноч ной стоимости фирмы. Представи тели второго подхода, являющиеся оппонентами теории Модильяни-Миллера, считают, что дивидендная политика существен на, она влияет на величину совок упного богатства акционеров. Ос новными идеоло гами этого направления в решении проблемы выбора дивидендной политики считаются М. Гордон и Дж. Линтнер. Первые статьи по этому поводу были опубликован ы ими во второй половине 50-х годов. , 1956 Основно й их аргумент выражает ся крылатой фразой: «Луч ше синица в руках, чем журавль в небе» — не случа йно теория Гордона и Линтера носит еще название теории «синицы в р уках» и состоит в том, что инвесторы, исходя из принципа минимизации риска, всегда предпо читают текущие дивиденды доходам, лишь потенциально возможным в будущем, в том числе и возможному приросту акционерного капита ла. Кроме того, текущие дивидендные выплаты уменьша ют уровень неопределенности инвесторов относ ительно целесообразности и вы годности инвест ирования в данную компанию; тем самым их удов ле творяет меньшая норма прибыли на инвестированный капитал, ис пользуема я в качестве коэффициента дисконтирования, что приводит к возрастанию рыночной оценки акционерного капитала. На против, если дивиденды не выплачиваются, неопре деленность увеличивает ся, возрастает и приемл емая для акционеров норма дохода, что приво дит к снижению рыночной оценки акционерного капитала, т.е. к умень шению благосостояния акционеров. Таким образом, основной вывод из рассуждений Гордона и Л ин тнера таков: в формуле общей доходности диви дендная доходность имеет приоритетное значен ие: увеличивая долю прибыли, направля емую на вы плату дивидендов, можно способствовать повышению р ыночной стоимости фирмы, т.е. увеличению благосостояния ее акционеров, В конце 70- х — начале 80-х годов были опубликованы результаты исследований Н Литценбергера и К.Рамасвами, по лучавшие, а дальней ше м название теории налоговой дифференциации , согласно которой с позиции акционеров приоритетное значение имеет не дивиденд ная, а капитализированная доходность. Объяснение этому достаточно очевидно — доход от ка пи тализации облагался налогом по меньшей ставке, чем полученные диви денды. Ставки налогообложения периодически мен ялись, однако в лю бом случае различие между ним и сохранялось. Так, по налоговому зако нодатель ству США 1992 года доход по дивидендам облагался по ставке до 31 %, а доход от прироста капитала — 28%. Кроме того, уплата н алога на доход от капитализации осуществляетс я лишь при его реализации. В соответствии с этой теорией если две компании различаются ли шь в способах распределения прибыли, то акционеры фирмы, име ющей относительно высокий уровень дивидендов, должны тр ебовать повышенный доход на акцию, чтобы компен сировать потери в связи с повышенным налогообложением. Таким образом, ко мпании невыгод но платить высокие дивиденды, а ее рыночная стоимость максимизи руется при отн осительно низкой доле дивидендов в прибыли. Факторы, определяющие дивидендную политику. В любой стран е имеются определенные нормативные документы, в той или иной степени, регулирующие различные сторона хозяйственной деятельности, в том числе и порядок выплаты дивидендов . Приведём наиболее характерные факторы, влияющие на дивидендную политику: 1. Огр аничения правового характера Собстве нный капитал компании состоит из трех крупных элемен тов: акционерный капитал, эмиссионный доход, нераспределенн ая прибыль. В большинстве стран законом разреш ена одна из двух схем — на выплату дивидендов может расходоваться либо т олько прибыль (прибыль отчетного периода и нера спределенная прибыль прошлых периодов), либо пр ибыль и эмиссионный доход. В России дивидендн ая политика акционерными обществами должна строиться в соответствии с законодательством, в частно сти основным регул ятивом является закон «Об акционерных обще ств ах». 2. Ограни чения контрактного характера Во мног их странах величина выплачиваемых дивидендов регулиру ется специальными контрактами в том случае, когда комме рческая организация хочет получить долгосроч ную ссуду. Для того чтобы обес печить обслужива ние такого долга, в контракте, как правило, огова ривается либо предел, ниже которого не может опускаться величина нераспределенной прибыли, либо миним альный процент реинвестиру емой прибыли. В России подобной практики нет ; некоторыми аналога ми ее являются обязательн ость формирования резервного капитала в разме ре не менее 15% уставного капитала общества и закрепленное за советом директоров право ограничения сверху размера в ыплачиваемых дивидендов, которым администрация и может воспользоватьс я при не обходимости, в частности, при получени и долгосрочной ссуды. 3. Огран ичения в связи с недостаточной ликвидностью Д ивиденды в денежной форме могут быть выплачены лишь в том случае, если у компании есть де ньги на расчетном счете или денежные эквивале нты, конвертируемые в день ги, достаточны для выплаты. Теоретиче ски коммерческая организа ция может взять кредит для выплаты дивидендо в, однако это не все гда возможно и, кроме того, св язано с дополнительными расходами. Таким обра зом, коммерческая организация может быть прибыльной, но не готовой к выплате дивидендов по причине отсутстви я реальных денежных средств. В России в условиях исключительно высокой в за имной неплатежеспособности такая ситуация вполне реальна. 4. Огран ичения в связи с расширением производств а Многие компании, особенно на стадии становления, сталкиваются с проблемой поиска финансовых источников для целесооб разного рас ширения производственных мощност ей. Дополнительные источники финансовых ресур сов нужны как компаниям, наращивающим объемы п роизводства высокими темпами, — для приобретения дополнитель ных производственных мощностей, так и компаниям с от носительно невысокими темпами роста — для об новления материально-техничес кой базы. В этих случаях нередко прибегают к практике ограничения дивидендных выплат. Известна практика, когда в учредите льных доку ментах оговаривается минимальная доля текущей прибыли, обяз атель ная к реинвестированию, что как раз и делается исходя из предполож е ния о предпочтительности развития производ ства. 5. Огран ичения в связи с интересами акционеров Как было отмечено выше, в основе дивидендной политики лежит общеизвестный ключевой пр инц ип финансового управления - прин цип максимизации совокупного дохода акционеров. Величи на его за истекший пе риод складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций. Поэтому, определяя о птималь ный размер дивидендов, директорат ко мпании и акционеры должны оценивать, как вели чина дивиденда может повлиять на стоимость ком пании в целом. 6. Огран ичения рекламно-информационного характера В услов иях рынка информация о дивидендной политике компаний тщательно отслеживается аналитиками, менеджерами, брок ерами и др. Сбои в выплате дивидендов, любые не желательные отклонения от сложившейся в дан ной компании практики могут привести к пониже нию рыночной цены акций. П оэтому нередко коммерческая организа ция вы нуждена поддерживать дивидендную политику на достаточно стабильном уровне, несмотря на возможные колебания кон ъюнктуры. Степень стабильности дивидендной политики для многих неискушен ных акционеро в служит своеобразным индикатором успешности дея тельности данной компании. Дивидендная политика и регулирование курса акций Курсов ая цена акций и дивидендная политика взаимосвязаны, хотя какой-то предопределенной формализованной зависимост и не суще ствует. Выше отмечалось, что разумная див идендная политика мо жет спос обствовать снижению флуктуации к урсовой цены. Курсовая цена складывается под воздействи ем различных случайных факто ров. В финансово м менеджменте разработаны некоторые приемы ис кусственного регулирования курсовой цены, которые при о преде ленных условиях могут оказать влияние и на размер выплачиваемых дивидендов. К ним относя тся дробление, консолидация и выкуп акций. Методика дро бления акций Операц ия дробления акций, называемая также их расщеплением или сплитом, не относится непосредственно к форме выпла ты диви дендов, однако она может влиять как на размер дивидендов, так и на курсовую стоимост ь акций. В литературе описаны ситуации, когда д робление акций приводило к росту капитализированной стоимости компании ввиду повышения ликвидности акций и, следов ательно, роста числа потенциальных акционеро в. Так, в феврале 1989 г. ком пания " General Motors " впервые с момента своего образования в 1955 г. объявила о дроблении акций в отношении 2 : 1; в рез ультате цена акций резко возросла, что привел о к увеличению капитализи рованной стоим ости компании на 1,3 млрд. долл. Следует о тметить, что и эта, и предыдущая методика имеют одну общую негативную чер ту — они сопровождаются дополнительными рас ходами по выпуску новых ценных бумаг. Методика вык упа акций Выкуп собственных акций разрешен не во всех странах, в частно сти в Германии он запрещен. Осн овная причина — желание избежать преувеличе ния общей величины активов компании за счет отражения в балансе активов, ценность которых не вполне очевидна. Причины, кото рые заставляют компанию выкупать свои акции, в слу чае, если это не запрещено законом, могут быть различными. В частности, акц ии в портфеле нужны для предоставления своим ра ботникам возможности ст ать акционерами своей компании, для уменьшения числа владельцев компан ии, для повышения курсовой цены и др. В определе нной степени эта операция оказывает влияние на совокупный доход акционеров . Т.о. компания должна выбрать такую дивидендну ю политику , которая бы удовлетв оряла и саму ко мпанию и её акци онеров. Источник: Ковалёв В.В. Введение в финансовый менеджмент . – М.: Финансы и статистика, 1999.
1Архитектура и строительство
2Астрономия, авиация, космонавтика
 
3Безопасность жизнедеятельности
4Биология
 
5Военная кафедра, гражданская оборона
 
6География, экономическая география
7Геология и геодезия
8Государственное регулирование и налоги
 
9Естествознание
 
10Журналистика
 
11Законодательство и право
12Адвокатура
13Административное право
14Арбитражное процессуальное право
15Банковское право
16Государство и право
17Гражданское право и процесс
18Жилищное право
19Законодательство зарубежных стран
20Земельное право
21Конституционное право
22Конституционное право зарубежных стран
23Международное право
24Муниципальное право
25Налоговое право
26Римское право
27Семейное право
28Таможенное право
29Трудовое право
30Уголовное право и процесс
31Финансовое право
32Хозяйственное право
33Экологическое право
34Юриспруденция
 
35Иностранные языки
36Информатика, информационные технологии
37Базы данных
38Компьютерные сети
39Программирование
40Искусство и культура
41Краеведение
42Культурология
43Музыка
44История
45Биографии
46Историческая личность
47Литература
 
48Маркетинг и реклама
49Математика
50Медицина и здоровье
51Менеджмент
52Антикризисное управление
53Делопроизводство и документооборот
54Логистика
 
55Педагогика
56Политология
57Правоохранительные органы
58Криминалистика и криминология
59Прочее
60Психология
61Юридическая психология
 
62Радиоэлектроника
63Религия
 
64Сельское хозяйство и землепользование
65Социология
66Страхование
 
67Технологии
68Материаловедение
69Машиностроение
70Металлургия
71Транспорт
72Туризм
 
73Физика
74Физкультура и спорт
75Философия
 
76Химия
 
77Экология, охрана природы
78Экономика и финансы
79Анализ хозяйственной деятельности
80Банковское дело и кредитование
81Биржевое дело
82Бухгалтерский учет и аудит
83История экономических учений
84Международные отношения
85Предпринимательство, бизнес, микроэкономика
86Финансы
87Ценные бумаги и фондовый рынок
88Экономика предприятия
89Экономико-математическое моделирование
90Экономическая теория

 Анекдоты - это почти как рефераты, только короткие и смешные Следующий
Утром вместо стакана чая выпил стакан водки.
Рассеянный, блин, какой-то стал...
Anekdot.ru

Узнайте стоимость курсовой, диплома, реферата на заказ.

Обратите внимание, реферат по банковскому делу и кредитованию "Дивидендная политика", также как и все другие рефераты, курсовые, дипломные и другие работы вы можете скачать бесплатно.

Смотрите также:


Банк рефератов - РефератБанк.ру
© РефератБанк, 2002 - 2016
Рейтинг@Mail.ru