Реферат: Оценка бизнеса доходным методом - текст реферата. Скачать бесплатно.
Банк рефератов, курсовых и дипломных работ. Много и бесплатно. # | Правила оформления работ | Добавить в избранное
 
 
   
Меню Меню Меню Меню Меню
   
Napishem.com Napishem.com Napishem.com

Реферат

Оценка бизнеса доходным методом

Банк рефератов / Экономика и финансы

Рубрики  Рубрики реферат банка

закрыть
Категория: Реферат
Язык реферата: Русский
Дата добавления:   
 
Скачать
Архив Zip, 47 kb, скачать бесплатно
Заказать
Узнать стоимость написания уникального реферата

Узнайте стоимость написания уникальной работы

20 1. Метод дисконтиров анных денежных потоков. · Прогнозирование ден ежного потока · Ставка дисконта · Метод дисконтирован ных денежных потоков Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от того, каковы его перспектив ы. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только та час ть капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будуще м. При этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начн ет получать данные доходы и с каким риском это сопряжено. Все эти факторы, влияющие на оценку бизнеса, позволяет учесть метод ди сконтированных денежных потоков (далее – метод ДДП). СУЩНОСТЬ. Определение стоимости бизнеса методом ДДП основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, боль шую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых бу дущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов. Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвес тиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в дейс твующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, состоящ ий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средств а, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения в се предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принадлежали, произ водят всего один вид товарной продукции – деньги. Метод ДДП может быть использован для оценки любого действующего предпр иятия. Тем не менее существуют ситуации, когда он объективно дает наибол ее точный результат рыночной стоимости предприятия. Применение данног о метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определен ную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и наход ящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. Данный метод в меньшей степени применим к оценке предприятий, терпящих система тические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть фактом для принятия управленческих решений). Следует соблюдать раз умную осторожность в применении этого метода для оценки новых предприя тий, пусть даже и многообещающих. Отсутствие ретроспективы прибылей зат рудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса . ОСНОВНЫЕ ЭТАПЫ ОЦЕ НКИ ПРЕДПРИЯТИЯ МЕТОДОМ ДИСКОНТИРОВАННЫХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ (ДП). 1. Выбор модели денежного потока. 2. Определение длительно сти прогнозного периода. 3. Ретроспективный анали з и прогноз валовой выручки от реализации. 4. Анализ и прогноз расход ов. 5. Анализ и прогноз инвест иций. 6. Расчет величины денежн ого потока для каждого года прогнозного периода. 7. Определение ставки дис конта. 8. Расчет величины стоимо сти в постпрогнозный период. 9. Расчет текущих стоимос тей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период. 10. Внесение итоговых попр авок. ВЫБОР МОДЕЛИ ДЕНЕЖ НОГО ПОТОКА. При оценки бизнеса мы можем применять одну из двух моде лей денежного потока: ДП для собственного капитала или ДП для всего инве стированного капитала. В таблице 1 показано, как рассчитывается денежный поток для собственного капитала. Применяя эту модель, рассчитывается ры ночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия. Таблица 1. Чистая прибыль после уплаты налогов плюс амортизационные отчисления плюс (минус) уменьшение (прирост) собственного оборотного кап итала плюс (минус) уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства плюс (минус) прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности итого равно денежный поток Применяя модель денежного потока для всего инвестированного капитала, мы условно не различаем собственный и заемный капитал предприятия и счи таем совокупный денежный поток. Исходя из этого, мы прибавляем к денежно му потоку выплаты процентов по задолженности, которые ранее были вычтен ы при расчете чистой прибыли. Поскольку проценты по задолженности вычит ались из прибыли до уплаты налогов, возвращая их назад, следует уменьшит ь их сумму на величину налога на прибыль. Итогом расчета по этой модели яв ляется рыночная стоимость всего инвестированного капитала предприяти я. В обеих моделях денежный поток может быть рассчитан как на номина льной основе (в текущих ценах), так и на реальной основе (с учетом фактора и нфляции). ОПРЕДЕЛЕНИЕ ДЛИТЕЛЬНОСТИ ПРОГНОЗНОГО ПЕРИОДА. Согласно методу ДДП ст оимость предприятия основывается на будущих, а не на прошлых денежных по токах. Поэтому задачей оценщика является выработка прогноза денежного потока (на основе прогнозных отчетов о дви жении денежных средств) на как ой-то будущий временной период, начиная с текущего года. В качестве прогн озного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компа нии не стабилизируются (предполагает ся, что в постпрогнозный период до лжны иметь место стабильные долго срочные темпы роста или бесконечный п оток доходов). Определение адекватной продолжительности прогнозного периода - непростая задача. С одной сторо ны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем боле е обоснованным с математической точки зрения выглядит итоговая величи на текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем длиннее прогнозн ый период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расх одов, темпов инфляции, потоков нежных средств. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки пр едприятия может составить в зависимости от целей оценки и конкретной си туации от 5 до 10 лет. странах с переходной экономикой, в условиях нестабиль ности, где адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны, н а мой взгляд, допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет. Для точно сти результата следует осуществлять дробление прогнозного периода на более мелкие единицы измерения: полугодие или квартал. РЕТРОСПЕКТИВНЫ Й АНАЛИЗ И ПРОГНОЗ ВАЛОВОЙ ВЫРУЧКИ ОТ РЕАЛИЗАЦИИ Анализ валовой выручк и и ее прогноз требуют детального рассмотрения учета целого ряда фактор ов, среди которых: • номенклатура выпус каемой продукции; • объемы производства и цены на продукцию; • ретроспективные темпы роста предприятия; • спрос на продукцию; • темпы инфляции; • имеющиеся производ ственные мощности; • перспективы и возможные последствия капитальных вложений; • общая ситуация в экономике, определяющая перспективы спроса; • ситуация в конкретно й отрасли с учетом существующего уровня кон венции; • доля оцениваемого п редприятия на рынке; • долгосрочные темпы роста в послепрогнозный период; • планы менеджеров данного предприятия. Следует придерживать ся общего правила, гласящего, что прогноз валовой выручки должен быть ло гически совместим с ретроспективными показателями деятельности предп риятия и отрасли в целом. Оценки, основан ие на прогнозах, которые заметно расходятся с историческими тенденциями, представляются неточными. Темпы инфляции измеряю тся с помощью индексов цен, характеризующих среднее изменение уровня це н за определенный период. Для этого используется следующая формула: I p - индекс инфляции; P 1 - цены анализируемого периода; P 0 - цены базового периода; G 1 - количество товаров, реализов анных в анализируемом периоде. Внутри любой отрасли п о меньшей мере несколько предприятий борют ся за свою долю рынка. И здесь возможны разные варианты. Можно увели чить свою долю на уменьшающемся р ынке за счет неудачливых конкурен тов, а можно и, наоборот, потерять свою долю на растущем рынке. В связи с этим важно точно оценить размер и границ ы рыночного сегмента, на кото ром собирается работать предприятие. Можн о сослаться на такой пример из недавней практики известной консалтинго вой фирмы "Carana Corporation". Российское предприятие, производящее моторы для пылесосов, действует на рынке прои зводителей отечественных пылесосов. Предприятие занимает 30% этого рынка . Спрос на моторы постоянно падает, хотя общее число клиентов не уменьшае тся. Проблема заключается в том, что в настоящее время на российском рынк е отечественные пылесосы не выдерживают конку ренции с аналогичной про дукцией азиатского и европейского произ водств. Результат - отечественн ые пылесосы вытесняются с рынка. Циф ры говорят, что 30% производителей оте чественных пылесосов, которые являются клиентами данного предприятия, удерживают лишь 1,5% все го российского рынка пылесосов. Следовательно, за дача оценщика -определить тенденцию изменения доли реального рынка, уде рживаемой оцениваемым предприятием с точки зрения спроса и потребност ей ко нечных потребителей. При этом целесообразно проанализировать сле дующие факторы: • долю рынка, принадле жащую предприятию в данное время; • ретроспективную те нденцию изменения этой доли (постоянство, со кращение или увеличение); • бизнес-план предпри ятия. Особое внимание необходимо обратить на то, каким образом предприят ие планирует сохранить или увеличить долю рынка (при помощи снижения цен , дополнительных маркетин говых издержек или путем повышения качества п роизводимой продук ции). Анализ и прогноз расходов На данном этапе оценщи к должен: • учесть ретроспективн ые взаимозависимости и тенденции; • изучить структуру расходов, в особенности соотношение постоянных и п еременных издержек; • оценить инфляционные ожидания для каждой категории издержек; • изучить единовременные и чрезвычайные статьи расходов, которые могу т фигурировать в финансовой отчетности за прошлые годы, но в буду щем не в стретятся; • определить амортизационные отчисления исходя из нынешнего нали чия активов и из будущего их прироста и выбытия; • рассчитать затраты на выплату процентов на основе прогнозируемых ур овней задолженности; • сравнить прогнозируе мые расходы с соответствующими показателя ми для предприятий-конкурен тов или с аналогичными среднеотраслевыми показателями. Главным в отношении про изводственных издержек является разумная экономия. Если она системати чески достигается без ущерба для качества, продукция предприятия остае тся конкурентоспособной. Для правильной оценки этого обстоятельства н еобходимо прежде всего четко выявлять и кон тролировать причины возник новения категорий затрат. Эффективное и постоянное управление издержками неразрывно связано с о беспечением адекватной и качественной информации о себестоимости отде льных видов выпускаемой продукции и их относительной конкурентос посо бности. Умение постоянно "держать руку на пульсе" текущих издержек позво ляет корректировать номенклатуру производимой продукции в пользу наиб олее конкурентоспособных позиций, строить разумную ценовую поли тику ф ирмы, реально оценивать отдельные структурные подразделения с точки зр ения их вклада и эффективности. Классификация затрат может производиться по нескольким признакам: • составу: плановые, про гнозируемые или фактические; • отношению к объему производства: переменные, постоянные, услов но-пос тоянные; • способу отнесения на себестоимость: прямые, косвенные; • функциям управления: производственные, коммерческие, админист ратив ные. Для оценки бизнеса важн ы две классификации издержек. Первая - клас сификация издержек на постоянные и переме нные. Постоянные издержки не зависят от изменения объе мов производства (к примеру, административ ные и управленческие расходы ; амортизационные отчисления; расходы по сбыту за вычетом комиссионных; арендная плата; налог на имущество и т.д.). Переменные же издержки (сырье и м атериалы; заработная плата основного производственного персонала; рас ход топлива и энергии на производствен ные нужды) обычно считают пропор циональными изменению объемов про изводства. Классификация издержек н а постоянные и переменные исполь зуется прежде всего при проведении ана лиза безубыточности, а также для оптимизации структуры выпускаемой про дукции. Вторая - классификация издержек на прямые и косвенные; применяе тся для отнесения издержек на определенный вид продукции. Четкое и единообразное разделение на прямые и косвенные постоянные изд ержки особенно важно для поддержания однородной отчетности по всем под разделениям. На одном уровне отчетности постоянные издержки могут быть прямыми, а на другом (более детальном) - косвенными. Например, на уровне про изводственной линии расходы на отопление являются прямыми издержками, но на уровне отчетности по видам продукции они становятся косвенными, та к как стоимость отопления практически невозможно разнес ти по видам про дукции (табл.2). Таблица 2. План производства и продаж отдельного вида продукции Количество единиц продукции, шт. На единицу продукции, тыс.руб. Итого, тыс.руб. Продажи 12000 250 3 000 000 ЗАТРАТЫ Переменные затраты Сырье и материалы 12000 95 1 140 000 Электроэнергия 12000 45 540 000 Зарплата основных рабочих 12000 20 240 000 Всего переменных затрат 12000 160 1 920 000 Постоян ные затраты Общецеховые расходы 445 000 Общезаводские расходы 431 000 Всего постоянных затрат 876 000 Суммарные затраты 2 796 000 Прибыль 12000 17 204 000 Анализ и прогноз инвестиций Таблица 3. Анализ инвестиций включает три основных компонента: Собс твенные оборотные средства Капиталовложения Потребности в финанси ровании Анал из собственных оборотных средств включает: Включают инвестиции, необх одимые для: Включают: получение и погашение долгосроч ных кредитов определение суммы начал ьного собствен ного оборотного капи тала замены существую щих активо в по мере их износа выпуск акций уста новление дополни тельных величин, необ ходимых для финан сирования буд ущего роста предприятия покупки или строи тельства активов для увелич ения про изводственных мощ ностей в будущем Осуществляется: на основе прогноза отдель ных ком понентов собствен ных оборотных средств на основе оцененного остающе гося срока службы активов на основе потребностей в финансировании сущ ествующих уровней задолженности и графиков погашения долгов в процентах от изменения объема продаж на основе нового обору дования для замены или расширени я Величина собственных об оротных средств (в западной литературе при меняется термин "рабочий кап итал") - это разность между текущими активами и текущими обязательствами. Она показывает, какая сумма оборотных средств финансируется за счет сре дств предприятия. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода Существуют два основн ых метода расчета величины потока денежных средств: косвенный и прямой. Косвенный метод анализирует движен ие де нежных средств по направлениям деятельности. Он наглядно демонстр иру ет использование прибыли и инвестирование располагаемых денежных средств. Прямой метод основан на ана лизе движения денежных средств по статьям прихода и расхода, т.е. по бухга лтерским счетам. При расчете величины де нежного потока для каждого прогнозного года можно руководствоваться с ледующей схемой (иллюстрирующей косвенный метод расчета ДП) (табл.4). Таблица 4 ДП от основной деятельности Приб ыль (за вычетом налогов) Чистая прибыль = прибыль отчетного года за вычетом налога на прибыль плюс амортизационные отчисления Амортизационные отчисления прибавляются к сумме чистой прибыли, так к ак они не вызывают оттока денежных средств минус изменение суммы текущих ак тивов Увеличение суммы текущих активов означает, что денежные средств а уменьшаются за сче т связывания в дебиторской задолженности и запасах • краткосрочные финансовые вложения • дебиторская задолженность • запасы • прочие текущие активы плюс изменение суммы текущих обя зательств Увеличение текущих обязательств вызывает увеличение дене жных средств за счет предоставления отсрочки оплаты от кредиторов, получения авансов от покупателей • кредиторская задолженность • прочие текущие обязательства плюс ДП от инвестици онной деятельности минус из менение суммы долгосрочных активов Увеличение суммы долгосрочных ак тивов означает уменьшение денежных средств за счет инвестирования в ак тивы долгосрочного использования. Реализация долгосрочных активов (ос новных средств, акций других предприятий и пр.) увеличивает денежные сре дства · нематериальные активы · основные средства · незавершенные капитальные вложения · долгосрочные финансовые вложения · прочие внеоборотные активы плюс ДП от финансово й деятельности плюс изменение суммы задолженности Увеличение (уменьшение) задолженности указывает на уве личение (уменьшение) денежных средств за счет привлечения (погашения) кр едитов · краткосрочных кредитов и займов · долгосрочных кредитов и займов плюс изменение величины соб ственных средств Увеличение собственного капитала за счет размещени я дополнительных акций означает увеличение денежных средств; выкуп акц ий и выплата дивидендов приводят к их уменьшению. · уставного капитала · накопленного капитала · целевых поступлений Суммарное изменен ие денежных средств. Оно должно быть равным увеличению (уменьшению) остатка денежных средств между двумя отчет ными периодами. Определение став ки дисконта С технической, т.е. математической, точки зрения ставка дисконта -это процентная ставка, используемая для пере счета будущих потоков дохо дов (их может быть несколько) в единую величин у текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой для определения рыно чной стоимости биз неса. В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами с тавка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уров ню риска объек ты инвестирования, другими словами - это требуемая ставка дохода по имею щимся альтернативным вариантам инвестиций с сопостави мым уровнем рис ка на дату оценки. Если рассматривать ста вку дисконта со стороны предприятия как само стоятельного юридическог о лица, обособленного и от собственников (акци онеров), и от кредиторов, то можно определить ее как стоимость привлече ния предприятием капитала и з различных источников. Ставка дисконта или стоимость привлечения капи тала должна рассчитываться с учетом трех фак торов. Первый - наличие у мно гих предприятий различных источников при влекаемого капитала, которые требуют разных уровней компенсации. Вто рой - необходимость учета для ин весторов стоимости денег во времени. Третий - фактор риска. В данном конте ксте мы определяем риск как степень вероятности получения ожидаемых в б удущем доходов. Существуют различные методики определения ставки дисконта, наибо лее р аспространенными из которых являются: для денежного потока д ля собственного капитала: • модель оценки капит альных активов; • метод кумулятивног о построения; для денежного потока дл я всего инвестированного капитала: • модель средневзвеш енной стоимости капитала. Расчет ставки дисконта зависит от того, какой тип денежного потока ис пользуется для оценки в ка честве базы. Для денежного потока для собствен ного капитала применяетс я ставка дисконта, равная требуемой собственни ком ставке отдачи на вло женный капитал; для денежного потока для всего инвестированного капита ла применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи н а собственный капитал и заемные средства (став ка отдачи на заемные сред ства является процентной ставкой банка по креди там), где в качестве весо в выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала. Так ая ставка дисконта называется средневзвешенной стоимостью капитала (Weighted Average Cost of Capital - WACC). Средневзвешенная стои мость капитала рассчитывается по следующей формуле: где k d - стоимо сть привлечения заемного капитала; t c . - ставка налога на прибыль предприятия; k p - стоим ость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции); k s - стоимость привлечения акционерног о капитала (обыкновенные акции); w d - доля заемного капитала в структуре капитала предприятия; w p - доля привилегированных акций в стр уктуре капитала предприятия; w s - доля обыкновенных акций в структур е капитала предприятия . В соответствии с моделью оценки капитальных активов ставка дискон та находится по формуле . где R - требуем ая инвестором ставка дохода (на собственный капитал); R f - безрис ковая ставка дохода; - коэффициент бета (являет ся мерой систематического риска, связанного с макроэкономическими и по литическими процессами, происходящими в стране); R м - общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг); S1 - премия для малых предпр иятий; S2 - премия за риск, характер ный для отдельной компании; С – стра х овой риск. Модель оценки капитал ьных активов (САРМ - в общеупотребимой абб ревиатуре на английском языке) основана на анализе массивов информации фондового рынка, конкретно - изм енений доходности свободно обращаю щихся акций. Применение модели для в ывода ставки дисконта для закры тых компаний требует внесения дополнит ельных корректировок. В качестве безрисковой ставки дохода в мировой практике используется обычно ставка дохода по д олгосрочным государственным долговым обяза тельствам (облигациям или векселям); считается, что государство является самым надежным гарантом п о своим обязательствам (вероятность его банк ротства практически исклю чается). Однако, как показывает практика, госу дарственные ценные бумаги в условиях России не воспринимаются как без рисковые. Для определения с тавки дисконта в качестве безрисковой может быть принята ставка по влож ениям, характеризующимся наименьшим уров нем риска (ставка по валютным депозитам в Сбербанке или других наибо лее надежных банках). Можно также основываться на безрисковой ставке для западных компаний, но в этом случае обязательно прибавлен ие страхового риска с целью учета реальных условий инвестирования, суще ствую щих в России. Для инвестора она представляет собой альтернативную став ку дохода, которая характеризуется практическим отсутствием риск а и вы сокой степенью ликвидности. Безрисковая ставка используется как точка от счета, к которой привязывается оценка различных видов риска, ха рактери зующих вложения в данное предприятие, на основе чего и выстраив ается требуемая ставка дохода. Коэффициент бета предст авляет собой меру риска. На фондовом рынке выделяются два вида риска: спе цифический для конкретной компании, еще называемый н есистематическим (определяется микроэкономическими фак торами), и общерыночный, характерный для всех компаний, акции которых находятся в обращении, называемый также систематиче ским (определяет ся макроэкономическими факторами). В модели оценки капитальных акти вов при помощи коэффициента бета опреде ляется величина систематичес кого риска. Рассчитывается коэффициент б ета исходя из амплитуды колеба ний общей доходности акций конкретной ко мпании по сравнению с общей доходностью фондового рынка в целом. Общая д оходность рассчитывается следующим образом: Общая доходность акции к омпании за период = Рыночная цена акции на конец периода – - Рыночная цена акции на начало периода +Выплаченные за период дивиденды: :Рыночная цена на начало периода (%). Инвестиции в компанию , курс акций которой, а следовательно, и общая доходность отличаются высо кой изменчивостью, являются более рискован ными, и наоборот. Коэффициен т бета для рынка в целом равен 1. Стало быть, если у какой-то компании коэффи циент бета равен 1, это значит, что колеба ния ее общей доходности полност ью коррелируют с колебаниями доходнос ти рынка в целом, ее систематичес кий риск равен среднерыночному. Общая доходность компании, у которой коэ ффициент бета равен 1,5, будет изме няться на 50% быстрее доходности рынка. На пример, если среднерыночная доходность акций снизится на 10%, общая доходн ость данной компании упадет на 15%. Коэффициенты бета в мир овой практике обычно рассчитываются путем анализа статистической инфо рмации фондового рынка. Эта работа прово дится специализированными фир мами. Данные о коэффициентах бета пуб ликуются в ряде финансовых справо чников и в некоторых периодических изданиях, анализирующих фондовые ры нки. Профессиональные оценщи ки, как правило, не занимаются расчетами ко эффициентов бета. В нашей ст ране первой стала публиковать данные о коэффициентах бета известная ко нсалтинговая фирма АК&
1Архитектура и строительство
2Астрономия, авиация, космонавтика
 
3Безопасность жизнедеятельности
4Биология
 
5Военная кафедра, гражданская оборона
 
6География, экономическая география
7Геология и геодезия
8Государственное регулирование и налоги
 
9Естествознание
 
10Журналистика
 
11Законодательство и право
12Адвокатура
13Административное право
14Арбитражное процессуальное право
15Банковское право
16Государство и право
17Гражданское право и процесс
18Жилищное право
19Законодательство зарубежных стран
20Земельное право
21Конституционное право
22Конституционное право зарубежных стран
23Международное право
24Муниципальное право
25Налоговое право
26Римское право
27Семейное право
28Таможенное право
29Трудовое право
30Уголовное право и процесс
31Финансовое право
32Хозяйственное право
33Экологическое право
34Юриспруденция
 
35Иностранные языки
36Информатика, информационные технологии
37Базы данных
38Компьютерные сети
39Программирование
40Искусство и культура
41Краеведение
42Культурология
43Музыка
44История
45Биографии
46Историческая личность
47Литература
 
48Маркетинг и реклама
49Математика
50Медицина и здоровье
51Менеджмент
52Антикризисное управление
53Делопроизводство и документооборот
54Логистика
 
55Педагогика
56Политология
57Правоохранительные органы
58Криминалистика и криминология
59Прочее
60Психология
61Юридическая психология
 
62Радиоэлектроника
63Религия
 
64Сельское хозяйство и землепользование
65Социология
66Страхование
 
67Технологии
68Материаловедение
69Машиностроение
70Металлургия
71Транспорт
72Туризм
 
73Физика
74Физкультура и спорт
75Философия
 
76Химия
 
77Экология, охрана природы
78Экономика и финансы
79Анализ хозяйственной деятельности
80Банковское дело и кредитование
81Биржевое дело
82Бухгалтерский учет и аудит
83История экономических учений
84Международные отношения
85Предпринимательство, бизнес, микроэкономика
86Финансы
87Ценные бумаги и фондовый рынок
88Экономика предприятия
89Экономико-математическое моделирование
90Экономическая теория

 Анекдоты - это почти как рефераты, только короткие и смешные Следующий
Только русский человек поймёт истинный смысл набора букв: ПШЛНХПДРС.
Anekdot.ru

Узнайте стоимость курсовой, диплома, реферата на заказ.

Обратите внимание, реферат по экономике и финансам "Оценка бизнеса доходным методом", также как и все другие рефераты, курсовые, дипломные и другие работы вы можете скачать бесплатно.

Смотрите также:


Банк рефератов - РефератБанк.ру
© РефератБанк, 2002 - 2016
Рейтинг@Mail.ru