Реферат: Оценка бизнеса и управление стоимостью компании - текст реферата. Скачать бесплатно.
Банк рефератов, курсовых и дипломных работ. Много и бесплатно. # | Правила оформления работ | Добавить в избранное
 
 
   
Меню Меню Меню Меню Меню
   
Napishem.com Napishem.com Napishem.com

Реферат

Оценка бизнеса и управление стоимостью компании

Банк рефератов / Маркетинг и реклама

Рубрики  Рубрики реферат банка

закрыть
Категория: Реферат
Язык реферата: Русский
Дата добавления:   
 
Скачать
Архив Zip, 26 kb, скачать бесплатно
Заказать
Узнать стоимость написания уникального реферата

Узнайте стоимость написания уникальной работы

Введение 1. Определение стоимости активов и пассивов. 2. Процесс управления стоимостью компании 3. Использование системы мультипликаторов в управлении стоимостью комп ании 4. Структура капитала (пассивов) и EPS 5. Взаимосвязь показателей PBV, Р/Е, ROE 6. Управление и оценка растущего бизнеса Заключение Список литературы Введение В ходе управления стоимостью компании необходимо правильно оценить предпосылки ее дальнейшего развития. И в процессе под обного прогнозирования на первый план зачастую выдвигается задача не б езусловного роста стоимости компании, сколько сохранения достигнутых финансовых позиций. Чтобы компенсировать любые стоимостные потери, прибыль компании в проц ентном выражении должна быть выше понесенных ею убытков. Например, если компания потеряла 20% стоимости активов, то она должна получит 25% на оставши еся средства, чтобы достигнуть уровня безубыточности. Данный вывод оказ ывается справедливым и в обратной временной последовательности: если к омпания получает сначала 50% прибыли, то последующий убыток в 33,33% вернет ком панию к исходным финансовым позициям. В современной хозяйственной практике сох ранение капитала оказывается более важным условием для успешных долго срочных инвестиций, чем сохранение неожиданной крупной прибыли. 1. Определение стоимости активов и пассивов. Актив - это ресурс, способный генерировать, создава ть в будущем приток денежных средств, либо сокращать их отток. С бухгалте рских позиций: в качестве актива выступает ресурс, который приобретает ф ирма в какой-то предшествующий период с точным определением получаемых будущих экономических выгод. Основные аспекты управления компанией сводятся к следующим функциям: Инвестиционная составляющая, направленная на расширенное воспроизвод ство капитала, инвестированного в краткосрочные и долгосрочные активы Оценка этой деятельности может осуществляться по следующим показателя м: рост имущественного потенциала, рост собственного потенциала, превышение темпов роста собственного капитала над темпами роста валют ы баланса, степень капитализации прибыли, повышение доходности инвестиций, повышение скорости оборота капитала финансовая составляющая, оценка эффективности которой производится по динамике следующих показателей: формирование структуры капитала а) виды собственного капитала б) виды заемного капитала в) определение финансового рычага, г) выбор соотношения между риском и доходностью структура распределения балансовой прибыли контрольно-аналитическая составляющая, оценка эффективности которой п редполагает: прогнозирование финансовых состояний рынков, экономической конъюнкту ры, планирование конкретной будущей финансовой деятельности, учет затрат и результатов производственной, финансовой и инвестиционн ой деятельности, анализ эффективности использования и вложения капитала 2. Процесс управления стоимостью компании Принципы управления компанией во многом предполагают использование сл едующих концепций и положений: концепция информационной асимметрии, баланса экономических интересов и экономического компромисса, временной стоимости денег и соответствующие принципы дисконтирования и компаудинга, определение временных периодов и временного горизонта, расчет ставки дисконтирования и доходности инвестиций, 5) концепция динамики денежных потоков, Определение стоимости активов, управление стоимостью компании, в частн ости, предусматривает использование методов сравнительной оценки и ан алогий. Сравнительная оценка аналогичных активов компаний включает два аспект а: первый - стандартизацию системы финансовых показателей, исходных данны х в мультипликаторы прибыли, балансовой стоимости или объема продаж, второй - установление сопоставимых компаний, субъектов хозяйствования и устранение сопутствующих объективных различий. 3. Использование системы мультипликаторов в упра влении стоимостью компании Преимущества и недостатки практического примене ния системы мультипликаторов. К основным преимуществам следует отнести: -возможность оценки компании быстрее и проще, чем в случае использования метода дисконтированных денежных потоков, -система предлагаемых оценок и мультипликаторов более понятна «инвест орам», использование сравнительных оценок с усредненными данными по отрасли, с другими компаниями позволяет более точно отражать относительную, а не внутреннюю ценность фирмы Недостатки обусловлены тем, что: сравнительные оценки относительно легко компилируются, в ходе учета преимущественно текущего рынка возникают неизбежные погр ешности проводимых количественных сопоставлений, точность расчетов ограничивается также недостаточной прозрачностью и спользуемых данных Система преимущественных мультипликаторов 1. Мультипликаторы прибыли 2. Мультипликаторы балансовой стоимости 3. Мультипликаторы выручки Каждый из мультипликаторов - прибыли, балансовой стоимости, выручки - явл яется функцией, зависимой величиной от трех переменных: а) потенциала для формирования денежных потоков, б) экономического (промышленного) роста, в) делового и финансового рисков. Конкретные показатели роста, рисков, потенциалов изменяются в различны х мультипликаторах. В известной степени эти различия можно уменьшить, если использовать упр ощенные модели дисконтирования денежных потоков, с помощью которых рас считывается ценность фирмы, затем - ценность собственного капитала. И, на конец, рассчитанные показатели ценности используются для определения мультипликаторов. Цена/прибыль = (рост, мультипликаторы выплат, риск) Цена/балансовая стоимость = (рост, мультипликатор выплат, риск, ROE) Цена/объем продаж = (рост, мультипликатор выплат, риск, маржа прибыли) 1. Мультипликаторы прибыли Основными показателями данной категории мультип ликаторов выступают: ценность/ EBITDA, Р/Е. В ходе анализа этих мультипликаторов учитывают их динамическое соотно шение: более низкое значение предпочтительнее, чем высокое. Однако на ск ладывающееся соотношение сложное влияние оказывает потенциал экономи ческого роста фирмы, а также сопутствующий высокой хозяйственной динам ике финансовый риск. Ценность фирмы / EBITDA = (рыночная стоимость собственного капитала + рыночная стоимость долга - денежные средства) / EBITDA 2. Мультипликаторы балансовой прибыли В данную категорию мультипликаторов входят следующие показатели : P / BV, MV / BV, EV / BV. Каждый из приведенных показателей по-разному характеризует хозяйствен ную эффективность компании. Основной мультипликатор данной категории - P / BV - может существенно изменя ться в различных отраслях, в зависимости от качества инвестиций и и поте нциала перспективного развития. 3. Мультипликаторы выручки Наиболее «удобными» мультипликаторами в данной категории являются P/Sales, ценность/объем продаж. Повышенную информативность они приобретают для инвесторов, разместивших деньги в собственный капитала фирмы. Весомое преимущество данного типа мультипликаторов состоит в том, что в ходе применения различных систем бухгалтерского учета существенно упр ощается процесс сопоставления компаний в различных отраслях, на разных рынках. Основные этапы расчета мультипликаторов Первый этап - формирование предпосылок и условий д ля согласованного определения мультипликатора, который должен быть рассчитан по единой методологии и учетным стандартам для всей совокупности сопоставляемых компаний, Второй этап - использование требующейся статистической базы для перекрестного расчета и представления мультипликатора не только в установленных отраслевых рамках, но и в целом по рынку. Другими словами должна быть выработана единая методология количественного расчета мультипликатора в различных сферах хозяйствования бизнеса, Третий этап - выявление единых фундаментальных факторов (аргументов) и степени их влияния (коэффициентов регрессии) на изменения используемых мультипликаторов, Четвертый этап - изучение в процессе сопоставительного анализа «равных» компаний и возможная количественная корректировка возникающих объективных межфирменных различий. Примечание: сопоставимая компания - это фирма, денежные потоки которой, е е потенциальный рост, ее риски адекватны аналогичным показателям оцени ваемой компании. На практике используются три способа уменьшения возникающих различий: - субъективные, профессиональные корректировки, модифицированные мультипликаторы, отраслевая или рыночная регрессия. Мультипликаторы прибыли Наиболее сложная проблема с использованием мульт ипликатора Р/Е - это изменение показателя прибыли на одну акцию, использу емого при вычислениях. Данный показатель можно рассчитать в прошлом, тек ущем и будущим периодах. Расчет мультипликатора Р/Е в текущем периде : P o / EPS o = PE = [коэ ффициент выплат * (1+g n )] / (r e - g n ) Расчет форвардного мультипликатора Р/Е : P o /EPS 1 = форвард ный PE = коэффициент выплат / (r e - g n ), где: Коэффициент выплат = 1 - ожидаемые темпы роста/ доходность собственного ка питала = 1 - g n /ROE n используя последнюю формулу, получаем: P o /EPS 1 = форвард ный PE = P o /EPS 1 = фор вардный PE = = (1 - g n /ROE n ) / (r e - g n ), Мультипликатор Р/Е определяют следующие факторы: 1) данный показатель растет по мере увеличения доходности собственного к апитала и снижиается при ее уменьшении, 2) мультипликатор уменьшается по мере снижения риска хозяйственно-финан совой деятельности, 3) показатель всегда растет, если ROE больше r e Одновременно следует отметить, что рассматриваемый показатель РЕ зави сит также от следующих показателей: А) размеров доходности по безрисковым активам, Б) премии за рыночный риск (дополнительный доход за выход на фондовый рын ок) В) премии за размер компании (получение дополнительной доходности за вла дение акциями небольших компаний). Г) премии за покупку акций стоимости Следует отметить, что мультипликаторы Р/Е оказываются разными для разли чных периодов времени, рынков, отраслей и компаний - эти различия обуслов лены фундаментальными факторами: больший рост, меньший риск и большие вы платы способствуют повышению рассматриваемых мультипликаторов. Вмест е с тем, при прочих равных условиях в динамике показателя Р/Е можно выявит ь общие моменты: повышение процентных ставок (повышение безрисковой ставки) будет спосо бствовать увеличению доходности собственного капитала и снижению знач ений мультипликатора, рост ожидаемых темпов роста прибыли среди фирм будет приводить к росту м ультипликатора, В ходе анализа данного мультипликатора необходимо учитывать, что динам ика изменений прибыли и цены акций имеет ряд особенностей. Отмечая тот ф акт, что с ростом прибыли компании наблюдается тенденция повышения цены акций, нельзя не отметить, что характер данной тенденции претерпевает се рьезные изменение во времени. Сравнивая мультипликатор Р/Е в различные периоды времени без учета изме нившихся фундаментальных переменных, приводит к ошибочной интерпретац ии мультипликатора. Более обоснованным представляется сравнение факти чески Р/Е с прогнозируемыми значениями на основе фундаментальных данны х, характерных для данной компании в данный временной период. Другими сл овами нельзя установить следующего равенства: ? EPS = ? P. Реальная картина ока зывется более сложной, и неоднозначной. Мультипликаторы «цена/прибыль» часто используются в ходе сопоставител ьных анализов по разным странам с целью выявления недооцененных или пер еоцененных рынков. Рынки с более низкими значениями Р/Е рассматриваются как недооцененные, а с более высокими значениями - как переоцененные. Однако основной сферой использования мультипликаторов, в том числе, Р/Е является оценка компаний. Кроме указанных функций (переоценка или недоо ценка акций) этот мультипликатор используется и для оценки закрытых или некотируемых акций. Использование мультипликаторов оказывается необх одимым также: при осуществлении слияний и поглощений закрытых компаний, в ходе первичного размещения акций, в ходе размещения акций в залоговое обеспечение при получении кредита, при выкупе доли одного акционера другими акционерами. В финансовом анализе наряду с мультипликатором РЕ используется и обратный показатель - «прибыль / цена». Последний мультип ликатор более четко отражает зависимость мультипликаторов двух важней ших составляющих финансового рынка - денежного рынка и рынка капиталов. Мультипликатор Е / Р оказывается достаточно эластичным по отношению к ди намике ставок по казначейским облигациям и спрэду между ставками по каз начейским облигациям и казначейским векселям. В свою очередь динамика п роцентных ставок через показатель ROE и r e сильно влияет на показатель Р / Е. Мультипликатор Р / Е и темпы роста рынка В ходе анализа данного мультипликатора следует у читывать, что по мере увеличения ожидаемых темпов роста рынка, расхожден ия в показателях Р / Е начинают возрастать. С ростом темпов роста рынка точ ность показателя Р / Е снижается. Одной из важнейших задач в ходе определения мультипликатора Р/Е являетс я правильная оценка показателя EPS, который зависит от ряда финансово-экон омических величин. 4. Структура капитала (пассивов) и EPS В бухгалтерском варианте расчет прибыли на одну а кцию может быть осуществлен по формуле: EPS = Net Income/ N (чистая прибыль/число обращающихся акций), Или EPS = (EBIT - Процентные платежи - Налоговые платежи) / Число акций в обращении Стоимость совокупных активов фирмы равна: A =S + B, Где: S - акционерный капитал B -сумма долговых обязательств Предположим, что r -это доходность активов, тогда можно представить, что : EBIT = r *A Годовая процентная ставка по обязательства равна - i, тогда: Процентные платежи составляют - i*B Если налоговая ставка на прибыль равна T, а прибыль (r*A -i*B), тогда объем налого вых полатежей составит: Т (r*A -i*B), А чи стый доход : (r*A -i*B) - T(r*A -i*B) С учетом сказанного прибыль на одну акц ию можно рассчитать следующим образом: EPS = [(r*A -i*B) - T(r*A -i*B)] / N Или : EPS = (1 - T) (r*A -i*B)/ N, обозначим N= S/P, где Р -цена одной акции Окончательная расчетная формула для EPS: EPS = P(1 -T) [r(B+S) -iB] / S = P(1 -T) [r + (r -i) B/S] Или в более традиционных выражениях: EPS = P(1 -T) [ROA + (ROA -rd) B/S] Приведенная формула позволяет выявить несколько факторов, которые оказывают заметное влияние на величину при были на одну акцию, в частности, можно утверждать, что: если (ROA -rd) > 0, то фирме следует увеличивать объем заемных средств и финансов ый рычаг, если же (ROA - rd) < 0, то наращивание заемных средств будет способствовать сниже нию прибыли на одну акцию и уменьшению стоимости компании Примечание Одновременно следует подчеркнуть, что в современной финансовой практи ке используется несколько видов прибыли на акцию: -базовая прибыль на акцию, которая вычисляется в результате деления приб ыли, которая полагается держателям обыкновенных акций, на средневзвеше нное количество обращающихся акций, -разводненная прибыль на акцию, полученная посредством деления прибыли, причитающейся держателям обыкновенных акций, на средневзвешенное коли чество выпущенных акций плюс все неиспользованные опционы, -скорректированная прибыль на акцию. Компании могут отражать в отчетнос ти и другие показатели прибыли на акцию, многие показывают прибыль, расс читанную путем деления прибыли до вычета особых статей и амортизации гу двилла, которая полагается держателям обыкновенных акций, на средневзв ешенное количество обращающихся акций. Такой аналитический метод обес печивает более точное понимание показателя прибыли на акцию и показате ля прибыли, используемого в финансовой литературе. Рассматривая показатель ROA (ROIC), необходимо отметить, что он в значительной степени определяет исходную доходность акционерного капитала ROE, котора я к тому же зависит от соотношения долга и собственного капитала - финанс ового левериджа компании. Согласно данному графику, доходность инвестированного капитала не зав исит от соотношения заемных средств и собственного капитала. Данное соо тношение влияет только на показатель ROE. Мультипликаторы балансовой прибыли В данную категорию мультипликаторов входят следу ющие показатели: P / BV, MV / BV, EV / BV. Мультипликатор «цена / балансовая стоимость» или P / BV вычисляется как час тное от деления рыночной цены (курса) акции на текущую балансовую стоимо сть собственного капитала. В ходе расчета данного мультипликатора следует, в частности, учитывать, что: в компании может существовать несколько классов акций, цены разных акци й могут быть разными, и при этом не совсем понятно, как балансовую стоимос ть следует распределять среди этих акций, в ходе вычисления балансовой стоимости собственного капитала не следу ет учитывать стоимость имеющихся привилегированных акций Расчет мультипликатора P / BV во многом базируется на тех же фундаментальны х переменных, по которым рассчитывается стоимость в модели дисконтиров анных денежных потоков. Исходной расчетной формулой выступает: P 0 = DPS 1 / (r e - g n ), Где: P 0 - рас четная цена акции, DPS 1 - ожи даемые дивиденды в следующем году на одну акцию, r e - дох одность акции, g n - тем пы роста дивидендов в бесконечном временном периоде, если DPS 1 = (EPS 1 * ко эффициент выплат), то формула приобретает вид: P 0 = (EPS 1 * коэф фициент выплат) / (r e - g n ) Определяя ROE = EPS 1 / БАЛАНСОВАЯ СТОИМОСТЬ, получаем: P 0 = (BV 0 * ROE * коэ ффициент выплат) / (r e - g n ) Далее: P 0 / BV 0 = PBV = (ROE * к оэффициент выплат) / (r e - g n ) P 0 / BV 0 = (ROE * (1 + g) * коэффициент выплат) / (r e - g n ), Данная формула заметно упрощается если представить темпы роста в следу ющем виде: g = ( 1- коэффициент выплат) * ROE, наконец, получаем: P / BV = (ROE - g n ) / (r e - g n ) Если доходность собственного (акционер ного) капитала превышает доходность акций, то текущая цена будет больше балансовой стоимости собственного капитала. Если же ROE оказывается мень ше r e , то цена оказывается ниже балансовой стоимости собственного капитала. В целом, мультипликатор P / BV определяется следующими факторами: доходностью собственного капитала, он выступает линейно возрастающей функцией от ROE, мультипликатор повышается по мере роста коэффициента выплат при любых данных темпах роста, соотношение P / BV снижается по мере увеличения риска, повышение рискованно гости операций приводит к повышению показателя r e, повышение темпов роста компании способствует увеличению мультипликат ора. Соотношение P / BV и доходность собственного капитала Данный мультипликатор заметно зависит от доходности собственного капи тала. Это влияние становится более очевидным в ходе анализа дифференциа ла (ROE - r e ). Чем больше эта разность, тем выше значение мультипликатора. В графическо й иллюстрации зависимость PBV = f (ROE - r e ) можно представить следующим образом: Разность между доходностью собственного капитала и доходностью акций определяет способность компании получать избыточную доходность в срав нении со среднерыночным показателем. Возникновение избыточной доходности обусловлено различными финансов о-экономическими процессами, в частности, оно объясняется и моделью «пят и сил конкуренции», разработанной М.Портером (власть продавца, власть по купателя, угроза, связанная с появлением товаров - заменителей, угроза вх ода новых фирм в отрасль, конкурентность отрасли). Возможные соотношения PBV и (ROE - r e ) можно рассмотреть с помощью матрицы, которая п озволяет производить необходимые корректировки цены или доходности ко мпании. Формирование такой матрицы расширяет возможности установления факта “недооценки” или “переоценки” торгуемых акций конкретной фирмы. PBV Пе реоцененность Высокий мультипликатор PBV и низкий спред (ROE - r e ) Высокий мульт ипликатор PBV и высокий спред (ROE - r e ) Ни зкий мультипликатор PBV и низкий спред (ROE - r e ) Недооцененно сть Низкий мультипликатор PBV и высокий спред (ROE - r e ) (ROE - r e ) Мультипликатор Р/Е и риск Рассматривая взаимосвзи конкретного мультиплик атора и риска, следует отметить, что повышение доходности акций приводит к уменьшению стоимости компании, которая создается в результате ожидае мого роста. В свою очередь темпы экономического роста компании сопряжен ы с показателями риска. Р/Е Коэффициент бета Такая взаимозависимость наблюдается в компаниях с различными темпами развития, когда темпы роста составляют 4-5% и когда 22-25%. Используемые мультипликаторы можно исследовать с учетом существующих количественных взаимосвязей между финансовыми показателями. Наличие т аких количественных взаимосвязей свидетельствует о единой методологи ческой основе проводимого анализа роста компании 5. Взаимосвязь показателей PBV, Р/Е, ROE Мультипликаторы выручки Данный мультипликатор P/S определяет ценность собс твенного капитала (или бизнеса) относительно создаваемой выручки. Он пок азывает зависимость цены акции от полученной или прогнозируемой выруч ки компании, т.е. раскрывает динамическую взаимозависимость изменений к апитализации компании и ее выручки. Коэффициент корреляции между значе ниями выручки и индексом РТС, согласно проведенным сотрудниками ИФК «Со лид» расчетам, составляет 0,935. Еще выше оказывается корреляция между знач ениями прироста выручки и индексом РТС - в данном случае он составляет 0,965. Недостатки мультипликатора: Значительный объем выручки может до известной ме ры искажать результативность хозяйственной деятельности компании - он а может создаваться за счет неэффективно используемых заемных средств. В практической деятельности используются два вида рассматриваемого по казателя: Мультипликатор «цена / объем продаж» = рыночная ценность собственного ка питала / выручка Расчетная формула данного мультипликатора выглядит следующим образом: P/S = Р о / объем продаж = маржа чистой прибыли * коэффициент выплат (1+ g n ) / (r e - g n ) Мультипликатор «ценность предприятия / объем продаж» = (рыночная ценност ь собственного капитала + рыночная ценность долга - денежные средства) / об ъем выручки И данный показатель определяется: Ценность фирмы / объем продаж = EV / Sales = EBIT (1-T) / Sales * (1- коэффициент рефинансирования ) / (r e - g n ) Мультипликаторы выручки характеризуются меньшими изменениями между ф ирмами по сравнению с другими мультипликаторами. Факторы, способствующие практическому использованию данного мультипл икатора: в отличие от индикаторов типа Р/Е и P/BV мультипликатор P/S применяется даже д ля проблемных компаний, а также для очень молодых фирм, P/S зависит от бухгалтерских показателей выручки и поэтому опирается на б олее точную коммерческую информацию, P/S является не столь высоко волатильным показателем Кроме того, для расчета показателя относительно легко рассчитать все ис ходные параметры. 6. Управление и оценка растущего бизнеса Экономическое развитие фирмы выражается, прежде всего, в увеличении объемов денежных потоков, продаж. В свою очередь, возм ожный рост денежных потоков предполагает увеличение объемов инвестици й в основные средства производства, внеоборотные активы, что ставит зада чу достижения сбалансированного операционного рычага. Расширение объемов инвестиционной деятельности осуществляется, главн ым образом, за счет дополнительных финансовых ресурсов. Необходимость д ополнительного финансирования, его объемов напрямую связана с конкрет ными источниками привлечения средств. Таким образом, управление экономическим ростом фирмы требует повышенн ого внимания к формированию операционного и финансового рычагов, их пра вильного соотношения. Решение же этой задачи выражается в поддержании п редпочтительного соотношения показателей: объемов реализации, операци онной эффективности и финансовых ресурсов. Понятие коэффициент устойчивого роста (Sustainable Growht Rate - SGR) определяется как миним альный годовой прирост продаж, который следует определять на прогнозир уемых коэффициентах деловой активности, задолженности и выплаты дивид ендов. Модель устойчивого роста Вариант А. Будущие коэффициенты показателей баланса и результатов деят ельности остаются стабильными. .Компания не прибегает к внешним заимств ованиям капитала, а необходимые финансовые ресурсы формируются только за счет нераспределенной прибыли. Для расчета коэффициента устойчивого экономического развития в условиях стабильной рыночной конъюнктуры необходимы следующие расче тные показатели: A / S - коэффициент капиталоемкости (активы/продажи) NP / S - коэффициент чистой рентабельности (чистая прибыль / продажи) B - коэффициент нераспределенной прибыли ( 1- в - это коэффициент выплат по ди видендам) D / E - финансовый рычаг, соотношение стоимости заемных и собственных средс тв) So - объем продаж за прошедший период ?S - абсолютное изменение объема продаж за текущий период по сравнению с пр ошедшим периодом Коэффициент капиталоемкости, обратное значение коэффициента оборачиваемости активов, отражает эффективность операционной деятель ности компании. Чем меньше значение данного коэффициента, тем более эффе ктивно используются ресурсы. В свою очередь, расчет коэффициента эффективности операционной деятел ьности осуществляется с учетом следующих факторов: управление средним периодом дебиторской задалженностью, управление товарно- материальными запасами, управление основными средствами производства, управление ликвидностью Способность фирмы управлять оборотными и внеоборотными активами выражается в коэффициенте чистой рентабельности, который явл яется относительным измерителем эффективности операционной деятельн ости. Основным условием устойчивого развития компании выступает равенство прироста стоимости активов увеличению прироста обязательст и собственного капитала: Прирост активов = ?S * A / S Увеличение собственного капитала = b * NP / S * (So + ?S) Увеличение суммарных обязательств = b * NP / S * (So + ?S) * D / E Итак, в целом: ?A = ?S + ?D, в расчетной формуле, с учетом обозначений: ?S * A/S = b * NP/S * (So + ?S) + [b * NP/S * (So + ?S) ] * D / E В окончательном варианте получаем: ?S/S = SGR = [b * NP/S * (1+D/E)] / [A/S - b * NP/S * (1+ D/E)] Расчетная величина - это максимальные темпы увеличения объема продаж, ко торые “согласуются” с финансовыми коэффициентами пассивов. Такое соот ветствие обеспечивает финансово-экономическую устойчивость фирмы, но не максимально возможные темпы роста, которые предоставляются в конкре тных рыночных условиях. Согласно данной формуле, можно сделать вывод о том, что достижение коэфф ициента роста зависит от внешних перменных рынков реализации продукци и и от успешности маркетинговой деятельности компании. Умножая последнее выражение (числитель и знаменатель) на величину (S/A), пол учаем упрощенный вариант формулы: SGR = [b * NP/E] / [1- b * NP/E] Вариант В. Оценка при изменяющихся факторах. В случае изменения рыночных условий увеличение объема продаж и адекват ный прирост собственного капитала не сбалансированы по времени, имеют р азличную динамику развития. При таком варианте коэффициент устойчивог о развития рассчитывается следующим образом: SGR = [(E + New E - Div) (1+D/E) * S/A] / [1-NP/S * [(1 - NP/S * (1+D/E)] * S/A * 1/So - 1. Данная модель позволяет учитывать неизбежные изменения в структуре ка питала компании. Основные движущие факторы устойчивого роста Согласно данной схеме, коэффициент устойчивого роста можно рассчитать по формуле: SGR = ROE * (1-b) Расчетный показатель устойчивого роста представляет собой предельное значение, которое может быть достигнуто данной фирмой без корректировк и ее экономических показателей или изменения финансового рычага. Если компания вкладывает свою нераспределенную прибыль во внеоборотны е активы, увеличивая заемные средства в степени, достаточной для того, чт обы сохранять постоянный леверидж, и если при этом все виды активов гене рируют денежные потоки (выручку с таким же коэффициентом), как и прежде, а коэффициенты рентабельности продаж остаются прежними, то величины в от чете о прибылях и убытках и в балансе будут увеличиваться с таким же коэф фициентом. Коэффициент устойчивого роста, умноженный на сумму активов, представля ет ту сумму финансирования, которую фирма может формировать без изменен ия структуры своего капитала и без использования дополнительных эмисс ий. Если компания стремится расти с большей скоростью, чем представленный р асчетный коэффициент устойчивого развития, то она будет испытывать нех ватку финансирования. Потребности в дополнительном финансировании могут быть рассчитаны по формуле: Объем дополнительного финансирования = = (фактический рост -устойчивый рост) * сумма активов. В графической иллюстрации недостаток финансирования и капиталовложен ий выглядит следущим образом: Если потребности в финансировании не могут быть компенсированы за счет нераспределенной прибыли, накопленной за предшествующие периоды, то не обходимо увеличивать финансовый леверидж или осуществлять дополнител ьную эмиссию акций. Рассмотренные аспекты определения коэффициента устойчивого роста ком пании способствуют более детальному исследованию различных вариантов финансовой политики, формированию наиболее эффективной инвестиционно й стратегии. Заключение Оценка бизнеса - это завершающий этап процесса ком плексной диагностики фирмы. Эта оценка в значительной степени оказывае тся объективной, оставляя при этом открытым ряд вопросов. Существование множества методов оценки, обусловлено тем, что каждый из м етодов имеет свои недостатки и ограничения, используется в конкретных с кладывающихся рыночных ситуациях. Поэтому во всех случаях оценка бизне са не может носить абсолютно точного характера. Список литературы Ричард Брейли, Стюарт Майерс. Принципы корпоратив ных финансов. М, 1997г. Т.Копеланд, Т.Коллер, Дж.Мюррин. Управление стоимостью компании. М..2003 Асват Дамодаран. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки люб ых активов. М., 2004 Паскаль Костантини. Анализ эффективности инвестиций методом Опыт веду щих компаний. М., Вершина, 2007. Фрэнк Дж. Фабоцци. Управление инвестициями. Инфра - М, Москва, 2000г. Уильям Шарп, Гордон Дж.Александер, Джеффри В. Бэйли. Инвестиции. М, 1997г. Эрик Хелферт. Техника финансового анализа. М, 1996г. Ю. Бригхем, Л. Гапенски. Финансовый менеджмент. Спб., 1997г. Джеймс К. Ван Хорн. Основы финансового менеджмента. М.,2005. В.М.Рутгайзер. Оценка стоимости бизнеса. Учебное пособие. М., 2007. И.А.Егерев. Стоимость бизнеса: Искусство управления. Учебное пособие. М., 2003. Сидни Коттл, Роджер Ф Мюррей, Франк Е.Блок. «Анализ ценных бумаг» Грэма и Д одда. ЗАО «Олимп-Бизнес», Москва 2000 г. Ричард Дж. Тьюлз, Эдвард С.Брэдли. Фондовый рынок. «Инфра - М, Москва, 2000г. Ливингстон Г Дуглас. Анализ рисков операций с облигациями на рынке ценны х бумаг. М, 1998г. Н.Н. Тренев. Управление финансами. «Финансы и статистика», М, 1999г. И.С. Меньшиков. Финансовый анализ ценных бумаг. «Финансы и статистика», М , 1998г. Financial Times Management. Мастерство Финансы . ЗАО «Олимп - Би знес», М, 1998г.
1Архитектура и строительство
2Астрономия, авиация, космонавтика
 
3Безопасность жизнедеятельности
4Биология
 
5Военная кафедра, гражданская оборона
 
6География, экономическая география
7Геология и геодезия
8Государственное регулирование и налоги
 
9Естествознание
 
10Журналистика
 
11Законодательство и право
12Адвокатура
13Административное право
14Арбитражное процессуальное право
15Банковское право
16Государство и право
17Гражданское право и процесс
18Жилищное право
19Законодательство зарубежных стран
20Земельное право
21Конституционное право
22Конституционное право зарубежных стран
23Международное право
24Муниципальное право
25Налоговое право
26Римское право
27Семейное право
28Таможенное право
29Трудовое право
30Уголовное право и процесс
31Финансовое право
32Хозяйственное право
33Экологическое право
34Юриспруденция
 
35Иностранные языки
36Информатика, информационные технологии
37Базы данных
38Компьютерные сети
39Программирование
40Искусство и культура
41Краеведение
42Культурология
43Музыка
44История
45Биографии
46Историческая личность
47Литература
 
48Маркетинг и реклама
49Математика
50Медицина и здоровье
51Менеджмент
52Антикризисное управление
53Делопроизводство и документооборот
54Логистика
 
55Педагогика
56Политология
57Правоохранительные органы
58Криминалистика и криминология
59Прочее
60Психология
61Юридическая психология
 
62Радиоэлектроника
63Религия
 
64Сельское хозяйство и землепользование
65Социология
66Страхование
 
67Технологии
68Материаловедение
69Машиностроение
70Металлургия
71Транспорт
72Туризм
 
73Физика
74Физкультура и спорт
75Философия
 
76Химия
 
77Экология, охрана природы
78Экономика и финансы
79Анализ хозяйственной деятельности
80Банковское дело и кредитование
81Биржевое дело
82Бухгалтерский учет и аудит
83История экономических учений
84Международные отношения
85Предпринимательство, бизнес, микроэкономика
86Финансы
87Ценные бумаги и фондовый рынок
88Экономика предприятия
89Экономико-математическое моделирование
90Экономическая теория

 Анекдоты - это почти как рефераты, только короткие и смешные Следующий
- Здравствуйте, я на собеседование.
- Здравствуйте, вы на собеседование?
- Я всегда думаю на один ход вперёд.
- Какие ваши сильные стороны?
Anekdot.ru

Узнайте стоимость курсовой, диплома, реферата на заказ.

Обратите внимание, реферат по маркетингу и рекламе "Оценка бизнеса и управление стоимостью компании", также как и все другие рефераты, курсовые, дипломные и другие работы вы можете скачать бесплатно.

Смотрите также:


Банк рефератов - РефератБанк.ру
© РефератБанк, 2002 - 2016
Рейтинг@Mail.ru