Реферат: Оценка фондовой составляющей кризиса "новой экономики" в начале XXI века - текст реферата. Скачать бесплатно.
Банк рефератов, курсовых и дипломных работ. Много и бесплатно. # | Правила оформления работ | Добавить в избранное
 
 
   
Меню Меню Меню Меню Меню
   
Napishem.com Napishem.com Napishem.com

Реферат

Оценка фондовой составляющей кризиса "новой экономики" в начале XXI века

Банк рефератов / Международные отношения

Рубрики  Рубрики реферат банка

закрыть
Категория: Реферат
Язык реферата: Русский
Дата добавления:   
 
Скачать
Microsoft Word, 197 kb, скачать бесплатно
Заказать
Узнать стоимость написания уникального реферата

Узнайте стоимость написания уникальной работы

Введение В работе рассмотрена сущность, масштабы и идеологическая составляющая «новой экономики», проанализировано состояние дел в торговой системе NASDAQ в канун кризиса, определены хронологические рамки и глубина кризиса н а американском рынке акций, сделан вывод о том, что рынок акций высокотех нологических компаний не возобновился к этому времени. Современный этап развития мирового фондового рынка характеризуется ро стом интеграционных процессов, усилением взаимосвязи и взаимозависимо сти национальных фондовых рынков. Интеграционным процессам в сфере гло бальных финансов присущи не только положительные стороны (например, воз можность привлечения внешних финансовых ресурсов по более низкой стои мости по сравнению с внутренними источниками финансирования), но и отриц ательные явления, выражающиеся в синхронном падении курсовой стоимост и ценных бумаг на биржах разных стран. Со второй половины XX в. кризисные пр оцессы на мировом фондовом рынке приобрели устойчивый характер. Особен но подвержены биржевым катаклизмам формирующиеся (emerging) и пограничные (frontier) рынки, к которым относится и фондовый рынок Украины. Указанные рынки оче нь болезненно реагируют на внешние шоки, в том числе и на события, происхо дящие на фондовых рынках развитых стран. Поэтому в настоящее время особу ю актуальность приобретают исследования кризисных процессов на рынках ценных бумаг как развитых, так и развивающихся стран. Рассмотрению вопросов, касающихся кризисных явлений на рынке ценных бу маг США в начале нового тысячелетия, посвящены работы зарубежных ученых и исследователей проблем функционирования финансовых рынков, таких, ка к У. Боннер, П. Кругман, Ф. Мишкин, Дж. Стиглиц, М. Терронес, Т. Хелблинг и Р. Шил лер, Данная проблематика нашла свое отражение также в исследованиях укр аинских и российских ученых В. Васильева, В. Иноземцева, Б. Рубцова и Н. Шап ран. Однако до сих пор нет однозначных ответов на вопросы о роли «новой эк ономики» и ее идеологов в формировании предпосылок кризиса на американ ском рынке корпоративных прав, а также о том, насколько продолжителен и г лубок был кризис на рынке акций высокотехнологичных компаний, составля вших ядро «новой экономики». Целью работы является попытка найти ответы на вышеуказанные вопросы. К задачам исследования относятся рассмотрен ие сущности, масштабов и идеологической составляющей «новой экономики »; изучение положения дел в торговой системе NASDAQ накануне кризиса; определ ение хронологических рамок и глубины кризиса на американском рынке акц ий. (NASDAQ - внебиржевая электронная система торговли ценными бумагами Национа льной ассоциации инвестиционных дилеров США). Оценка фондовой составляющей кризиса «Новой экономики» в начале XXI в. 90-е годы XX в. и начало XXI в. стали важнейшим этапом в развитии экономики США и всего мирового хозяйства в целом, который характеризуется масштабной с труктурной перестройкой, связанной с развитием отраслей, основанных на накоплении, переработке и передаче информации. Отрасли «high-tech» превратили сь в «локомотив» экономического роста и стали сердцевиной «новой эконо мики». Как отмечает лауреат Нобелевской премии в области экономики Дж. С тиглиц, появление «новой экономики» обусловлено «сдвигом производства вещей к производству идей, связанному с переработкой информации, а не с п ереработкой материальных запасов или обслуживанием людей». А. Гринспен, один из наиболее влиятельных американских финансистов прош лого века, анализируя структурные изменения в экономике США в конце XX в., п одчеркивал, что «сегодня взгляды на экономическое лидерство больше сос редоточены на уменьшенных, менее осязаемых параметрах веса и объема, тре бующих технологически более квалифицированного труда». «Если XX век был столетием отраслей, основанных на использовании естественных ресурсов (стали, нефти, зерна и т.д.), то XXI век станет столетием того, что я ранее назвал «искусственными интеллектуальными отраслями» (man-made brain-power industries). К ним можно от нести микроэлектронику, биотехнологии, телекоммуникации, производство компьютеров, роботов и новых материалов», - вторит А. Гринспену, выделяя п ри этом отрасли, составляющие ядро «новой экономики», известный америка нский специалист по проблемам развития глобальной экономики Л.К. Туроу. По его мнению, центральным ресурсом XXI в. станут знания и способность чело века использовать их. Таким образом, в «новой экономике» интеллектуальный капитал играет бол ее важную роль по сравнению с физическим капиталом, оттесняя его на задн ий план. В экономической литературе интеллектуальный капитал фирмы рас сматривается как неосязаемый элемент ее активов, измеряемый как разниц а между ее рыночной и балансовой стоимостью. Его составными частями явля ются человеческий (human capital) и структурный (structural capital) капитал. Первый из них предст авляет собой совокупность знаний, умений и творческих способностей раб отников, а второй - техническое и программное обеспечение информационны х систем и баз данных, организационную структуру корпорации, принадлежа щие ей патенты и торговые марки. Каждый из указанных элементов порожден человеческими знаниями, и именно совокупность этих элементов, по мнению ряда исследователей, определяет скрытые источники ценности (hidden values), надел яющие компанию чрезвычайно высокой рыночной оценкой. В узком смысле термином «новая экономика» обозначают стремительно раз вивающийся сектор высоких технологий, в широком смысле - экономическую д ействительность, которая сформировалась в странах Запада в конце прошл ого века. Наряду с этим понятием, для обозначения современной стадии эко номического развития западных стран довольно широко используется терм ин «постиндустриальное общество». На наш взгляд, «новая экономика» пред ставляет собой экономику, состоящую из фирм и отраслей, наиболее тесно с вязанных с революцией в цифровой технологии и с развитием сети Интернет. В совместной работе Л. Эдвинссона и М. Мэлоуна, посвященной оценке новых факторов производства в информационной экономике, подчеркивается, что «понятие интеллектуального капитала начинает доминировать в методах с тоимостной оценки организаций, поскольку только оно отражает динамику организационного развития и созидания стоимости. Только оно учитывает тот факт, что изменения современных предприятий происходят так быстро, ч то все, на что остается полагаться, - это талант и преданность сотрудников компаний». Авторы отмечают, что за последние 20 лет существенно расширилс я разрыв между стоимостью предприятий, зафиксированной в их балансовых отчетах, и оценкой этой стоимости со стороны инвесторов. Согласно данным за 1992 г., в балансовой отчетности среднестатистической американской ком пании не находили отражения около 40% ее рыночной стоимости. Во второй поло вине 90-х годов обозначенная тенденция приобрела более масштабный характ ер. Так, в 1995 г. корпорация «IBM» за 3,5 млрд. дол. приобрела компанию «Lotus Development», бала нсовая стоимость которой составляла 230 млн. дол. Еще больший разрыв наблюд ался в случае с компанией «Netscape», разрабатывающей программы для сети Интер нет: на начало 1997 г. - при собственных средствах, составлявших, по данным уче та, 17 млн. дол., и штате, насчитывавшем немногим более 50 сотрудников, - рыночна я цена фирмы приблизилась к 3 млрд. дол. По мнению Л. Эдвинссона и М. Мэлоуна, приведенные примеры свидетельствуют, что фактической основой для рыно чной стоимости компании становятся не материальные факторы, а ее возмож ность использовать внутренние ресурсы, способность к инновациям и агре ссивное поведение с целью укрепления своих конкурентных позиций. Скрыт ые ценности корпорации увеличивают цену ее акций, наращивая для нее не а ктивы (assets), а наоборот - обязательства перед акционерами (debt and equity). Изложенная а вторами позиция свидетельствует, что субъективные оценки участников р ынка становятся основным критерием цены компании. Такая точка зрения на определение стоимости компаний «новой экономики » стала доминирующей. Действительно, каким еще образом, как не субъектив ным, определялась стоимость Интернет-компаний, которые имели незначите льные по сравнению с представителями «старой экономики» активы и, как пр авило, отрицательные финансовые результаты? При отсутствии прибыли, опи раясь на которую можно было установить разумную цену акций, годами испол ьзовались разнообразные хитрые уловки для обоснования чрезвычайно выс окой стоимости корпоративных прав. Например, для определения цены акций визуальные порталы использовали показатель «липкости», измеряемый кол ичеством времени, на которое глаза пользователя замирали при взгляде на сайт. Другим распространенным подходом было определение цены пропорци онально темпам роста продаж. Огромную роль в образовании «мыльного пузыря» на рынке акций высокотех нологичных компаний сыграли идеологи «новой экономики» - Дж. Гилдер, Р. М еткалф, Г. Мур и Э. Ярдени. Так, Г. Мур сформулировал закон, согласно котором у вычислительная мощность компьютеров будет удваиваться каждые 18 месяц ев. Прогнозируемые уникальные темпы роста ввели в заблуждение инвестор ов, специализирующихся на вложениях в отрасли, связанные с развитием сет и Интернет. Они решили, что такими же темпами должны расти прибыли и, соотв етственно, курсовая стоимость акций Интернет-компаний. К сожалению, пода вляющее большинство инвесторов осознали ошибочность своих прогнозов с лишком поздно - после того, как понесли убытки, исчисляемые сотнями милли онов долларов. Энергичным сторонником «новой экономики» являлся бывший председатель совета управляющих ФРС А. Гринспен. Он утверждал, что до середины 90-х годов миллиарды долларов, затраченные бизнесом на информационные технологии , оставили незначительный след в экономике в целом. Однако с 1995 г. все измен илось, и эффекты распространения цифровой технологии революционизиров али секторы старой экономики. «Например, - отмечает А. Гринспен, - компьюте рное моделирование кардинально сократило время и расходы на конструкт орскую разработку многих изделий, от автомобилей до авиалайнеров и небо скребов». Однако дальше всех в воспевании чудес «информационной эпохи» зашел Дж. Гилдер, который был известен как спичрайтер у Ромни, Рокфеллера и Никсон а, а также как автор нескольких популярных книг, в том числе «Богатство и б едность» («Wealth and Poverty») и «Духпредприимчивости» («Spirit of Enterprise»). Его произведения, по священные «новой экономике», свидетельствуют о том, что автор сознатель но манипулировал инвестиционными предпочтениями широких масс. Так, в кн иге «Телекосмос» («Telecosm») он провозглашает возникновение «новой экономик и», «основанной на новом звездном скоплении, излучающем неописуемое сия ние, - на рассредоточенной неприкрытой реальности, горящей прометеевым о гнем». Исследователи до сих пор не могут понять, что означает эта фраза и о ткуда у Дж. Гилдера взялась такая уверенность в будущем компании «Global Crossing» и ей подобных, которые, по его словам, помогли принести «новую эпоху веры и духовности», с ее «грандиозной накопленной мощью, истиной и превосходст вом современной науки и богатства». По мнению У. Боннера и Э. Уиггина, роль Гилдера в информационной революции конца 90-х годов заключалась в том, что он обосновал мечты масс. Они пишут о том, что, «подобно Марксу, Энгельсу и Л енину, он помог убедить люмпенинвесториат в том, что можно р азбогатеть не работая: нужно только поддерживать технологии, в которых н е принадлежащие им деньги». Следует отметить, что до определенного момента популяризация «новой эк ономики» имела достаточно веские основания: в 1999 г. Интернет-экономика по добавленной стоимости превзошла компьютерную отрасль (236 млрд. дол. проти в 231 млрд. дол.); за 1995-1999 гг. сектор высоких технологий обеспечил 1 /3 прироста ВВП США и создал более 37% новых рабочих мест . В своих мемуар ах А. Гринспен пишет, что технологический бум 90-х годов «сделал американс кую деловую культуру, основанную на предпринимательстве и широких возм ожностях, предметом зависти всего мира. Американские информационные те хнологии выплеснулись на глобальный рынок, как, впрочем, и другие иннова ции, начиная с кофе латте Starbucks и заканчивая кредитными деривативами. Признанием достижений корпораций, которые составляли ядро «новой экон омики», стало включение ее ведущих представителей в индекс Dow Jones. Необходи мо подчеркнуть, что на протяжении большей части его истории составляющи е индекса выбирались из компаний, акции которых зарегистрированы на Нью- Йоркской фондовой бирже (NYSE). При этом в методологии расчета индекса никог да не существовало правила, которое бы устанавливало, что листинг на NYSE яв ляется обязательным условием для попадания в Dow Jones. Только 1 ноября 1999 г. акци и, котировавшиеся в системе NASDAQ, были включены в индексную корзину (акции к омпаний «Microsoft» и «Intel»). До включения в индекс этих корпораций в нем были пред ставлены только три технологические акции (компании «IBM», «Hewlett Packard» и «Eastman Kodak»). После включения указанных корпораций в индекс Dow Jones доля технологической составляющей возросла с 12% до 19%. Включение в индекс Dow Jones компаний высоких технологий, а также наиболее усп ешных представителей розничной торговли и телекоммуникаций зафиксиро вало те изменения, которые произошли в американской экономике за послед нее десятилетие XX в. Из индекса были удалены компании технической и нефтя ной отраслей («Cevron», «Good Year», «United Carbide», «Sears»), поскольку в конце 90-х годов в них наблю далась тенденция к снижению нормы прибыли (см. табл. 1). Капитализация корп ораций, добавленных в базу индекса Dow Jones, превышала 1 трлн. дол., а капитализац ия компаний, исключенных из индекса, составила менее 100 млрд. дол. Идеи сторонников «новой экономики» и ее реальные достижения способств овали формированию «мыльного пузыря» на фондовом рынке США (см. рис.), кото рый является разновидностью финансово-спекулятивного «пузыря», опреде ляемого современными американскими экономистами как «торговля огромн ыми количествами экономических благ по ценам, значительно превышающим их стоимость». Каково же было положение дел накануне кризиса в системе NASDAQ, ведущей торго вой площадки для акций высокотехнологичных компаний? Анализируя данны е таблицы 2, можно сделать следующие выводы: - за 3 года (1997-1999 гг.) капитализация рынка NASDAQ возросла в 2 раза и в декабре 1999 г. дос тигла 5204620,4 млн. дол. (Для сравнения: в 1999 г. совокупная капитализация формирую щихся рынков равнялась 2746494 млн. дол.); - накануне кризиса наблюдалась тенденция к уменьшению числа компаний, п рошедших процедуру листинга в системе NASDAQ; несмотря на это, в 1999 г. по количес тву акций, входящих в котировочный лист NASDAQ (4829), она не имела равных себе в ми ре; - за анализируемый период среднемесячный объем торгов акциями возрос в 2,34 раза, и в 1999 г. годовой объем торгов в системе NASDAQ достиг 10467369,3 млн. дол. (Для сра внения: в 1999 г. объем торгов акциями на всех формирующихся рынках составил 2928427 млн. дол.); - на протяжении 1997-1999 гг. показатель ликвидности рынка снижался, хотя при эт ом его величина оставалась достаточно высокой (Для сравнения: в 1993 г., кото рый для формирующихся рынков стал наиболее успешным в последней декаде прошлого века, показатель ликвидности в Южной Корее составлял 151,9%, в Малай зии - 67,6% и в Таиланде - 69,7%); - за 3 года (1997-1999 гг.) NASDAQ Composite Index вырос на 146,86% (тогда как промышленный индекс Dow Jones (DJIA) - на 145,38% и NYSE Composite Index - на 127,21%), аза 10 лет (1990-1999 гг.) - более чем в 10 раз; - значение коэффициента «цена / прибыль» (Р/Е), достигнутое в конце 1999 г. (205,5), св идетельствовало о том, что рынок акций высокотехнологичных компаний бы л «перегрет» (накануне кризиса аналитики с тревогой отмечали, что в сент ябре 1929 г., в преддверии биржевого краха, вслед за которым наступила Велика я депрессия, значение этого коэффициента составляло 32,6; в I квартале 2000 г. со отношение средней цены акции и дохода на 1 акцию за предшествующий год дл я компаний «high-tech», котирующихся в системе NASDAQ, достигло пропорции 400:1, то есть, чтобы окупить инвестиции в корпоративные права, необходимо было ждать 400 лет). Таблица 1. Изменения в индексе Dow Jones Ко мпании Рост прибыли в 1989-1999 гг. (%) Ко мпании, добавленные в индекс: « Microsoft»………………………………………. 7394 'Intel» ……………………………………………… 3409 « Home Depot»…………………………………. 2509 « SBC Communications»……………………. 358 Ко мпании, удаленные из индекса: «Cevron »…………………………………………. 280 « Good Year»……………………………………. 178 « United Carbide»………………………………. 335 «Sears »……………………………………………. 824 В с реднем по индексу: Dow Jones Industrial Average……………. 383 Используя данные Мировой федерации бирж и Нью- Йоркской фондовой биржи о значениях фондовых индексов, а также методику , предложенную американскими исследователями С. Пателом и А. Саркаром, ра ссмотрим хронологию и глубину кризиса на рынке акционерного капитала С ША. Для анализа введем следующие понятия: «кризис на развитом фондовом рынке» - падение фондового индекса относит ельно его исторического максимума более чем на 20%; «начало кризиса» - месяц, в котором индекс достигает своего историческог о максимума; «начало падения» - месяц, когда индекс снижается ниже своего порогового значения; «низшая точка падения» - месяц, когда индекс достигает своего минимально го уровня; «период восстановления» - время, в течение которого индекс достигает сво его предкризисного максимума. Таблица 2. Показатели развития NASDAQ накануне кризиса По казатели Годы 1997 1998 1999 Ка питализация на конец периода (млн. дол.). 1726390,4 2243734,0 5204620,4 Ко личество листинговых компаний. 5487 5068 4829 Ср еднемесячный объем торгов акциями (мл н. дол.) 373473,51 459912,19 872280,78 Ли квидность рынка (%). 259,6 245,97 201,12 Из менение фондового индекса за год (%) 21,64 39,63 85,59 Ко эффициент «цена / прибыль». 26,4 105,6 205,5 Данные таблицы 3 свидетельствуют о том, насколь ко глубоким и продолжительным стал кризис для торговой системы NASDAQ, котор ая ассоциируется с отраслями «новой экономики». Так, рынок NASDAQ достиг свое го «дна» в сентябре 2002 г., когда значение NASDAQ Composite Index снизилось по сравнению со с воим историческим максимумом на 75,04%. Таблица 3. Продолжительность и глубина кризиса на рынке акций в США На чало кризиса Начало падения Дата достижения низшей точки падения Низшая точка падения (%) Дата восстановления NASDAQ 02/00 05/00 09/02 75,04 НВ** NYSE 08/00 07/02 09/02 33,96 12/04 Если сравнить глубину падения котирово к акций компаний «high-tech» с последствиями международного валютно-финансов ого кризиса 1997-1998 гг., то можно сделать вывод, что среди стран Юго-Восточной А зии, являвшихся эпицентром кризиса, только фондовый рынок Таиланда пост радал больше, чем NASDAQ (на самом «дне» падение основного фондового индекса Т аиланда составило 84,6%). Исходя из данных таблицы 3, можно утверждать, что в целом восстановление а мериканского рынка корпоративных прав заняло 51 месяц. Фондовым рынкам Ю жной Кореи и Индонезии, чтобы справиться с последствиями азиатского кри зиса, потребовалось, соответственно, 49 и 50 месяцев. После серии корпоративных скандалов, связанных с финансовыми злоупотр еблениями в американских корпорациях, Экономический совет при Президе нте США пришел к следующим выводам: «Резкое падение котировок акций наук оемких фирм стало важнейшим фактором общего падения стоимости корпора тивных активов, но оно также явилось знаковым изменением общих позиций э того сегмента бизнеса в экономике, особенно отраслей информационных и т елекоммуникационных технологий, которые были важнейшим источником эко номического роста в период 1995-1999 гг. Инвесторы не только резко изменили сво е отношение к перспективам получения высоких доходов этими фирмами, но и увидели для себя большие риски инвестирования в более спекулятивную от расль наукоемкой продукции. Эта фундаментальная переоценка экономичес кой значимости фирм, производящих информационные и телекоммуникационн ые технологии, привела к быстрому сворачиванию экономической активнос ти этого сектора экономики и прекращению общего инвестиционного бума». Как отмечают исследователи, из венчурных компаний и корпораций, созданн ых в период расцвета «новой экономики», выжило не более 50%, да и то только бл агодаря тому, что они нашли другие ниши на рынке, как правило, не имеющие о тношения к наукоемким технологиям, а также перенесли свою производстве нную и сбытовую деятельность в другие страны. Так закончился период беспрецедентного экономического роста в США, кот орый впоследствии был охарактеризован следующим образом: «стремительн ое повышение цен на акции, недвижимость и другие активы, низкая инфляция, сокращение безработицы, рост производительности, сильный доллар, низки е тарифы, готовность выступать в роли всемирного антикризисного управл яющего и, самое главное, значительный запланированный профицит бюджета ». После вывода денежных средств из сферы обращения фиктивного капитала с пекулянты и рядовые инвесторы сфокусировали свое внимание на рынке нед вижимости, и постепенно на нем возобладал «иррациональный оптимизм». За период с 2001 по 2007 г. жилая недвижимость в США выросла в цене на 77,4%, и на америка нском рынке недвижимости сформировался «пузырь», который рано или позд но должен был лопнуть. Выводы Обобщая результаты исследования, необходимо отметить, что стремительн ый рост курсовой стоимости акций американских корпораций во второй пол овине 90-х годов XX в. имел под собой как материальную, так и нематериальную о снову. Составными частями последней являлись массированная обработка сознания инвесторов со стороны идеологов «новой экономики» и масштабн ая фальсификация финансовой отчетности корпораций. После того, как под в оздействием разнообразных факторов произошло сдувание «мыльного пузы ря», образовавшегося на фондовом рынке США в конце 90-х годов, акции высоко технологичных компаний потеряли свыше 2/3 своей рыночной стоимости. Прич ем рынок акций компаний, олицетворявших «новую экономику», не восстанов ился и до настоящего времени. Выражение, которое впоследствии стало нарицательным, а в первый и послед ний раз было использовано А. Гринспеном 5 декабря 1996 г. в докладе на конфере нции, организованной Американским предпринимательским институтом. Рез ультатом тиражирования в СМИ фразы А. Гринспена об «иррациональном опти мизме» стала непродолжительная коррекция курсов акций на мировом фонд овом рынке. По мнению А. Гринспена, синдром «иррационального оптимизма» означает особое поведение инвесторов в эпоху экономического процветан ия, которое приводит к формированию разнообразных «пузырей». Политика низких процентных ставок, проводимая ФРС США с целью оживления американской экономики, всплеск роста цен на рынке недвижимости и прито к на него «горячих» денег с фондового рынка, а также экспансия банков в сф ере ипотечного кредитования создали предпосылки для ипотечного кризис а, который стал предвестником глобальной финансовой катастрофы. Список источников 1. Стиглиц Дж. Ревущие девяностые. Семена развала. - М., «Современная экономи ка и право», 2005, с. 47. 2. Маэстро бума. Уроки Японии. - Челябинск, «Социум», 2005, с. 199. 3. Иноземцев В. Переосмысливая грядущее. Крупнейшие американские ученые о современном развитии. - «Мировая экономика и международные отношения» №11,1998, с. 8. 4. Edvinsson L., Malone М . S. Intellectual Capital. Realizing Your Company's True Value by Finding Its Hidden Brainpower. N. Y, «Harper Business», 1997, p. 22. 5. Новая экономика: миф и реальность. «Проблемы теории и практики управлен ия» №6, 2001, с. 19. 6. Боннер У. Уиггин Э. Судный день американских финансов: мягкая депрессия XXI в. - Челябинск, «Социум», 2005, с. 12. 7. Иноземцев В. Американская и европейская модели корпоративного поведен ия: сходство, отличия и перспективы развития. «Проблемы теории и практик и управления» №6, 2002, с. 18. 8. Гринспен А. Эпоха потрясений: Проблемы и перспективы мировой финансово й системы. - М., «Альпина Бизнес Букс», 2008, с. 186. 9. Ситников И. Новая экономика - новый индекс. Взгляд на Dow Jones. «Рынок ценных бу маг» №22,1999, с. 4. 10. Вайсбанд Д. DJ меняет лошадей. «Бизнес»№44, 1999, с. 19. 11. Васильев В. С, Роговский Е.А. Грядущая финансовая турбулентность. «США - К анада: экономика, политика, культура» №3, 2008, с. 4. 12. Рубцов Б. Современные фондовые рынки. Учебное пособие для вузов. - М., «Аль пина Бизнес Букс», 2007, с. 788. 13. Ульянов В. Анализ влияния кризиса в странах Юго-Восточной Азии на миров ой фондовый рынок. « Наукові праці ДФ УДУЕФ » Выпуск 1-2, 2006, с . 136. 14. Brenner R. The Boom and the Bubble. The U.S. in the W о rld Economy. London - New York, «Verso» , 2002, p. 248. 15. Данные Мировой федерации бирж (http://www.world-exchanges.org) и МВФ (http://www.imf.org). 16. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. - М., «Экзамен», 2002, с. 29. 17. Patel S., SarkarA. Stock Market Crises in Developed and Emerging Markets. The Federal Reserve Bank of New York, April 1998, 20 p.
1Архитектура и строительство
2Астрономия, авиация, космонавтика
 
3Безопасность жизнедеятельности
4Биология
 
5Военная кафедра, гражданская оборона
 
6География, экономическая география
7Геология и геодезия
8Государственное регулирование и налоги
 
9Естествознание
 
10Журналистика
 
11Законодательство и право
12Адвокатура
13Административное право
14Арбитражное процессуальное право
15Банковское право
16Государство и право
17Гражданское право и процесс
18Жилищное право
19Законодательство зарубежных стран
20Земельное право
21Конституционное право
22Конституционное право зарубежных стран
23Международное право
24Муниципальное право
25Налоговое право
26Римское право
27Семейное право
28Таможенное право
29Трудовое право
30Уголовное право и процесс
31Финансовое право
32Хозяйственное право
33Экологическое право
34Юриспруденция
 
35Иностранные языки
36Информатика, информационные технологии
37Базы данных
38Компьютерные сети
39Программирование
40Искусство и культура
41Краеведение
42Культурология
43Музыка
44История
45Биографии
46Историческая личность
47Литература
 
48Маркетинг и реклама
49Математика
50Медицина и здоровье
51Менеджмент
52Антикризисное управление
53Делопроизводство и документооборот
54Логистика
 
55Педагогика
56Политология
57Правоохранительные органы
58Криминалистика и криминология
59Прочее
60Психология
61Юридическая психология
 
62Радиоэлектроника
63Религия
 
64Сельское хозяйство и землепользование
65Социология
66Страхование
 
67Технологии
68Материаловедение
69Машиностроение
70Металлургия
71Транспорт
72Туризм
 
73Физика
74Физкультура и спорт
75Философия
 
76Химия
 
77Экология, охрана природы
78Экономика и финансы
79Анализ хозяйственной деятельности
80Банковское дело и кредитование
81Биржевое дело
82Бухгалтерский учет и аудит
83История экономических учений
84Международные отношения
85Предпринимательство, бизнес, микроэкономика
86Финансы
87Ценные бумаги и фондовый рынок
88Экономика предприятия
89Экономико-математическое моделирование
90Экономическая теория

 Анекдоты - это почти как рефераты, только короткие и смешные Следующий
Украинцы не хотят третьего майдана - они сразу готовят четвёртый.
Anekdot.ru

Узнайте стоимость курсовой, диплома, реферата на заказ.

Обратите внимание, реферат по международным отношениям "Оценка фондовой составляющей кризиса "новой экономики" в начале XXI века", также как и все другие рефераты, курсовые, дипломные и другие работы вы можете скачать бесплатно.

Смотрите также:


Банк рефератов - РефератБанк.ру
© РефератБанк, 2002 - 2016
Рейтинг@Mail.ru