Реферат: Экзотические опционы - текст реферата. Скачать бесплатно.
Банк рефератов, курсовых и дипломных работ. Много и бесплатно. # | Правила оформления работ | Добавить в избранное
 
 
   
Меню Меню Меню Меню Меню
   
Napishem.com Napishem.com Napishem.com

Реферат

Экзотические опционы

Банк рефератов / Банковское дело и кредитование

Рубрики  Рубрики реферат банка

закрыть
Категория: Реферат
Язык реферата: Русский
Дата добавления:   
 
Скачать
Microsoft Word, 717 kb, скачать бесплатно
Заказать
Узнать стоимость написания уникального реферата

Узнайте стоимость написания уникальной работы

21 Государственный университет Высшая Школа Экономики РЕФЕРАТ по курсу « Опционные рынки и стратегии » на тему: Экзотические опционы В ыполнила Величко Оксана группа 7 12 Москва 200 3 СОДЕРЖАНИЕ ВВЕД ЕНИЕ 3 1. ЭВОЛЮЦИЯ ФИНАНСОВЫХ ДЕРИВАТИВОВ 4 2. КЛАССИФИКАЦИИ ЭКЗОТИЧЕСКИХ ОПЦИОНОВ 5 3. ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ЭКЗОТИЧЕСКИХ ОПЦИОНОВ. 7 3.1. Опционы, зависящие от ценовой исто рии (path-dependent) 7 Опционы со средней ценой ( Average Options ) 7 Барьерные опционы (Barrier Options, Trigger Options) 8 Бинарные опционы (Binary Options, Bet Options, Digital Options). 10 Опцион изменчивой премии (Contingent Premium Option) 11 Опционы на экстремумы ( Options on Extremes , Extremes ) 12 3.2. Опционы, зависящие от выбора покуп ателя 13 Сложные опционы (Compound Options) 14 Выборные опционы (Chooser Options) 14 «Крик-опционы» ( Shout Options ) 15 Квазиамериканские опционы (бермудские опционы) 15 3.3. Опционы, зависящие от корреляции а ктивов 16 «Радужные опционы» (Rainbow Options) 16 Опционы «Лучший или худший из активов» (Best or worst of assets) 17 Обмениваемые опционы (Exchange Options) 17 Спрэдовые опционы (Spread Options) 17 Кросс - валютные опционы (Cross-currensy Options) 18 Заключение 19 Список литературы 20 ВВЕДЕНИЕ Всего лишь десятилетие назад все было просто: все, что не бы ло стандартным американским или европейским опционом, облигацией или в алютой относилось к категории экзотического. Но рынок движется. И вчерашние экзотические опционы стано вятся стандартными «ванильными» опционами. Разные рынки могут по разно му определять, что является для него экзотическим. Так как же определить экзотические опционы? Одно из определений лежит в математической плоскости: «Экзотические опционы – это опционы, которы е нельзя оценить с помощью однофакторной модели». Другие утверждают, что редкость подписания и сложность в ыплат являются двумя основными признаками экзотических опционов. Таки м образом, при увеличении спроса и обращаемости экзотический опцион мож ет перейти в стандартный. Популярным альтернативным определением экзотических о пционов является легкость продажи. Если дилер сталкивается с трудностя ми продвижения своего продукта, то его продукт можно назвать экзотическ им. Не существует единственного правильного мнения, какие опционы о тно сить к экзотическим . Но существует общепр инятая точка зрения на этот счет. И целью данной работы является рассмот реть именно ее, почему именно так, а не по-другому, почему экзотические опц ионы становятся все более популярны и считать их «экзотикой» уже можно с некоторой долей условности. 1. ЭВОЛЮЦИЯ ФИНАНСОВЫХ ДЕРИВАТИВОВ Экзотические опционы обращаются на рынке около 30 лет, а термин «экзотический» появился всего 7 лет назад. Когда в 60-х годах перв ые барьерные опционы были представлены на финансовом рынке, их называл и «boutique» или «designer». Создание рынка экзотических опционов было процессом неизбежным, так ка к экзотические опционы по природе своей более гибкие финансовые инстру менты, чем простые опционы. Появление спроса на новые модифицированные инструменты было лишь вопросом времени. До 1973 г. опционная торговля осуществлялась исключительно на свободном ры нке. Появившиеся после 1973 г. биржевые опционы быстро завоевали рынок. Суще ственным толчком к развитию биржевой торговли стала теория оценки прем ии опциона, основанная на иссле довании Блэка и Шоулса . В середине 80-x годов новые условия, дикту емые усложняющимися стратегиями страхования портфеля, сформировали сп рос на финансовые продукты, которые позволяли бы получить желаемый про филь денежного потока. Другими словами, эти финансовые продукты имели б ы функцию выплат, которую можно было изменить по желанию покупателя. Пер воначально, подобные выплаты строились синтетически с помощью линейно й комбинации из выплат простых опционов, но такие построения оказывали сь слишком дорогими. Единственный выход заключался в финансовом инжини ринге. За короткий срок на рынке появилось более десятка экзотических о пционов. Если рассматривать эти новые продукты с точки зрения хеджирования, то, к ак показал опыт, они предоставляют возможность получать гарантированн ые доходы в неустойчивых рыночных условиях и дополнительные доходы при низких процентных ставках. В большинстве случаев, новые продукты отлич аются не только удивительной гибкостью, но и относительной дешевизной, по сравнению с комбинацией из простых опционов. На основе вышесказанного можно выделить причины эволюции простых опци онов к экзотическим, а, следовательно, и причины предпочтения использов ания экзотических опционов: 1. Способность фирм создав ать сложные функции выплат благодаря наличию мощного математического аппарата; 2. Зачастую дешевле приобрести экзоти ческий опцион, чем попытаться заменить его линейной комбинацией просты х опционов; 3. Возросшее понимание и искушенност ь потенциальных клиентов, таких, как корпоративные хеджеры и финансовые менеджеры; 4. Возросшая за последние несколько л ет конкуренция на рынке стимулировала создание большого числа экзотич еских опционов, часть из которых была со здана лишь для рек ламных целей. 5. Многие отдают предпочтение экзотич еским опционам не только по причине их низкой стоимости, но также и пото му, что они дают возможность получать доход выше среднерыночного, если п равильно уловить тенденцию на рынке; 6. Экзотические опционы — это более г ибкие финансовые инструменты, так как они призваны удовлетворять индив идуальным требованиям заказчика; Во-первых, они помогают участникам рын ка, которые постоянно находятся под воздействием сложных рисков, тем, чт о упрощают эти риски, делая их тем самым, управляемыми. Во-вторых, экзотич еские продукты помогают тем, кому необходимо создать очень точные схемы подверженности рискам для того, чтобы оптимизировать воздействия от ни х. 2. КЛАССИФИКАЦИИ ЭКЗОТИЧЕСКИХ ОПЦИОНОВ На сегодняшний день на зарубежном внебиржевом рынке о бращаются несколько десятков экзотических опционов. Само разнообразие этих производных финансовых инструментов обусловило нео бходимость их классификации. Авторы работ, посвященных экзотическим опционам , предлагают различные классификации. Буренин А.Н. [ 1 ] разделяет экзотические опционы на две большие группы: 1) опционы, зависящие от динамик и цены базисного актива за период их действия - зависящие от среднего значен ия цены (азиатские опционы – опционы средней ставки, опцио ны со средней ценой исполнения) ; - зависящие от одного или нескольких знач ений цены (барьерные опционы, опционы лукбэк, лестница, клике, выкрик ) ; 2) многофакторные опционы (опционы радуга, кванто, корзина) . Остальные экзотичес кие опционы относятся к прочим (бинарные опционы, опционы с условной премией, опционы на опционы) . Канев М.А. и Подойников С.А. [ 2 ] на оборот расширяют количес тво признаков классифицирования : a) функция выплат по опцион у; b) вид зависимости между ценой базовог о актива и функцией выплат по опциону; c) степень отличия от других опционов; d) степень взаимозависимости; e) число базовых активов; f) возможность траекторного описания, g) дата принятия решения и/или дата испо лнения опциона; h) возможность быть встроенными в друг ие активы; и на осн ове их выделяют следующие группы экзотическ их опционов : 1) О пционы с во з можностью траекторного описания - з ависящие от экстремума (барьерные опционы, опционы L ookback , R atchet , S hout ) ; - о пционы Average ( Average Rate ( азиатские опционы ) , Avera ge Strike , Geometric a verage ( геометр ическое среднее )) ; - о пционы на процентные ставки (о пционы кэп , флор); 2) Опци оны с и сключительными выплатами - о пционы Contingent Premium ; - б инарные опционы ( о пционы Cash-or - nothings , A sset - or - nothings ); 3) Зависящие от времени принятия решения об исполнении - к вазиамер иканскне опционы ; - о пционы Chooser ; - опционы Ratchet; - опционы Shout; 4) Опционы на несколько ак тивов - Опционы Basket ; - Корреляционные продукты первого п орядка (о пционы Rainbows ); - Корреляционные продукты второго п орядка (опционы Cross-Currency, Quanto , Соmро ); 5) Составные опционы (опционы Chooser, Compound) 6) Встроенные опционы (яв но встроенные опционы, неявно встроенные опционы). Данная классификац ия выявляет все характеристики опционов, но не удобна для отнесения опци онов по группам, т.к. эти группы перекликаются. Поэтому в своей работе предлагаю воспользоваться классиф икацией Кожина К. [ 3 ] , которая, на мой взгляд, сочетает в себе краткость объема и полн оту смысла. Он разделяет экзотические опционы на: - зависящие от ценовой ис тории (Path-dependent or history-dependent) – азиатские, барьерные, бинарные опционы, экстремумы; - зависящие от выбора покупателя (Choice-dependent) – сложные опционы, «крик-опционы»; - зависящие от корреляции активов (Correlation-dependent) – мультиактивные опционы. 3 . О СНОВНЫЕ ВИДЫ ЭКЗОТИЧЕСКИХ ОПЦИОНОВ . 3 .1 . Опционы, зависящие от ценовой истории ( path-dependent ) Э та группа экзотических опционов характеризуется тем, что хотя бы одно из условий контракта учитывает исторические значения различных параме тров или накладывает на них ограничения. Опционы со средней цен ой ( Average Options ) Данный вид опционов учитывает усредненные значения це н базового актива на протяжении все го периода до исполнения опциона. Те рмин «усредненное значение» в данно м контексте означает либо простое арифметическое среднее, либо взвешен ное. Существуют две основные разновидности: опцион сре дней цены (Average rate Option, ARO) и опцион среднего страйка (Ave rage strike Option, ASO). В первом случае усредняется цена бази сного актива за период (расчетная цена), во втором случае – цена исполнения. Выплаты по азиатским опционам основываются на средней ха рактеристике (цене актива или страйку), поэтому выплаты по ним менее вола тильны, чем по обычным (ванильным) опционам. Таким образом, азиатские опци оны являют собой недорогой способ хеджирования периодич еских денежных потоков. Опционы средней цены ( Average Rate O ption s , ARO , Asian Options ) У данного вида опциона спот цена базового актива на дату исполнения заменяется средним арифме тическим цен актива, достигнутыми в период до погашения опци она. Опцион геометрическое среднее — это опцион average, ср еднее арифметическое цен базового актива которого заменено средним ге ометрическим. Биржевая торг овля азиатскими опционами началась в конце семидесятых годов, в форме облигаций с встро енным опционом. Азиатские опционы как самостоятельный производный фин ансовый инструмент появились позднее. С конца 80-х годов азиатский опцион приобрел репутацию одного им из н аиболее популярных экзотических продуктов, несмотря на то, что этот инструмент торгуется в основном на внебиржевом рынке. Популярность азиатских опционов объясняется тем, что хеджирование азиатскими оп ционами дешевле хеджирования обычными опционами и при этом более эффек тивно. Также они обладают меньшей волатильностью, и, следо вательно, меньшим риском. Последнее широко применяется при снижении трансляционного риска в бухгалтерском учете при проведении международных сделок (операций с валютой) для избежания п отерь при изменении курсов. Опционы со сре дней ценой исполнения (Average Strike O ption, ASO) Это опцион, цена исполнения которо го заменяется средним арифметическим цен базового актива, которые набл юдались в период до погашения опциона. Чаще всего ASO пр именяются, когда требуемое целевое значение определяется на основе буд ущих средних цен, а хеджировать позицию надо прямо сейчас. Период усреднения в опционах ASO не обязательно должен совпадать со временем действия опциона, он может выбираться произвольн о в зависимости от потребностей покупателя (продавца). Если период распо лагается вблизи даты погашения, то премия опциона ASO стремится к нулю. Нао борот, если период усреднения выбран в границах времени заключения опци онного контракта, то размер премии будет примерно равен премии европейс кого опциона в д еньгах с той же датой погашения . Выплаты п о ARO и ASO можно обозначить следующим образом: где A R ( t ) , A S ( t ) – средние значения цены и страйка; X – цена исполнения (страйк); S ( t ) – спотовая цена на момент t ; – бинарная переменная, равная для колла 1, а для пут а -1. Барьерные опционы ( Barrier O ptions , Trigger Options ) Барьерный опцион — это опцион, выплата по которому зависит от тог о, достигла ли цена базового актив а некоторого уровня за определенн ый период времени или нет. Соответствую щий ценовой уровень может рассматриваться как барье р , который либо «включает» опцион, либо «выключает» П ервому случаю соответствует класс барьерных опционов knock-in, второму — knock-out. О тличие опциона knock-out от про стого опциона заключается в том, что когда цена базового актива достигае т определенного барьера, опцион прекращает свое существование. В случае опциона knock - out колл барьер лежит ниже цены исполнения. Если опцион прекращает свое существование, то владел ец в зависимости от условий контракта или не получает ничего или получае т фиксированную сумму денег, называемую компенсацией. Для опционов knock - in справедливо об ратное. Опционы knock-in и k nock-out подразделяются каждый еще на два подтипа в зависимости от направ ления движения цены. In Out Down вступает в действие, если цена упадет до барьера прекращает в действ ие, если цена упадет до барьера Up вступает в действие, если цена вырастет до барьера прекращает в действие, если цена выра стет до барьера Все четыре варианта применимы к обоим классам опционов – колл и пут. Таким образом, в озн икает восемь возможных комбинаций, которые подразде ляют на обычны е и обратные б арьерные опционы. Считается, что обычные барьерные опционы в момент вы писывания находятся «вне денег» , т.е. при исполнении в этот момент держатель опциона не получает премии . Напротив, для того чтобы достигнуть барьера, цена базисного ак тива должна двигаться в направле нии «в деньгах», что является приз наком обратных опционов. Помимо всего, необ язательно, чтобы барьер определялся по цене актива, лежащего в его основ е. Если барьер, определяемый по цене другого актива, называется внешним. Барьерные опционы широко применяются при хеджировании. И х использование дает не только большую свободу действия по сравнению со стандартными опционами, но более низкие затраты на проведение операций хеджирования в следствии низкой премии по барьерным опционам. Барьерные опционы могут содержать дополнительную опцию, называемую уступкой. Она предста вляет собой денежный платеж, если за время действия опциона цена актива так и не пробила оговоренный барьер. Уступка не может превышать премии з а опцион и она повышает его стоимость, т.к. еще больше снижает риск потери денег. Барьерные опц ионы всегда дешевле обычных европейских опционов соответствующей сери и, так как максимальный доход по ним одинаков, но вероятность его получен ия ниже. Из-за более низкой премии и во многом схожих с обычными опционами возможностями барьерные опционы наряду с азиатскими стали самыми попу лярными среди экзотических деривативов. Лестничные и ступенчатые опционы ( Ladder Options & Step Options ) Соединение х арактеристик дискретного лук-форварда (т.е. право купи ть/продать актив по самой низкой цене за период) с барь ерным опционом дает лестничный опцион (Ladder Option) и ступенчатый опцион (Step Option), Лес тничный опцион также позволяет закрепить покупателю уже «заработанную » опционную прибыль, в моменты не заранее зафиксирова нные, а при пробитии цены определенного уровня. При достижении цены барь ера владелец опциона фиксирует полученную прибыль (если она есть) и назы вает новый барьер. Таким образом, лестничный опцион имеет еще меньший ри ск по сравнению с барьерным и, соответственно торгуется с меньшей премие й. Ступенчатые опционы, напротив, позволяют как бы «усре днить» убыточную опционную позицию, т. е. если цена базисного актива пада ет до определенного уровня, ступенчат ый опцион «Down» фиксирует новую, более низкую страйковую цену. Таким образом, лестничные и ступенчатые опционы широ ко применяются в хеджировании при ожидании неблагоприятной динамики ц ены необходимого актива. Бинарные опционы ( Binary Options , Bet Options, Digi t al Options ) . По бинарным опционам либо выплачивается определенная сумма, либо не выплачивается ничего. Бинарный опцион дает его держателю право получения фи ксированной суммы, если текущая цена актива на дату исполнения будет выше (бинарный колл-опцион) или ниже (б инарный пут-опцион) страйковой цены. В зависимос ти от того, какой вид принимает выплата, различают несколько разновиднос тей бинарных опционов: Опцион « Одно касание» ( One touch ) Этот опцион исп олняется в тот момент, когда цена-спот базового актива достигнет оговоре нного уровня. Опцион « Ни одного из двух касаний» ( Double no touch ) В данном случае опцион исполняется, если за период его действия спотовая цена актива не выходила за обозначенные пределы. Опцион « Все или ничего» ( All or nothing ) Если спотовая цена находится на установленном уровн е на дату погашения опциона, то держательно получает оговоренную фиксир ованную сумму, если же нет, то не получает ничего. Существуют две разновидности данного вида опционов: опционы cash-or-nothing (если выплата производится в денежном вы ражении) и опционы asset-or-nothing (если выплата производится базовым активом и если цена базисного актива на день исполнения будет боль ше/меньше страйковой цены ). В после днем случае размер премии будет значительным, а следовательно, и подписчик. и дер жатель опциона принимают на себя значительный риск. Выплаты по опциону cash-or-nothing и asset-or-nothing можно представить следующим образом: где X – цена исполнения (с трайк); S ( t ) – спотовая цена на момент t ; – бинарная переменная, равная для колла 1, а для пут а -1; С – фиксированная денежная сумма . Бинарные опционы и все их разновидности — чисто спекулятивные инструменты. В связи с этим они крайне редко используются для страхования позиций. Опцион изменчивой премии (Contingent Premium Option) Опционы contingent premium впервые появились на товарных биржах, после чего стали популярны на валютных рынках, а также привлекли большое количество инвесторов, играющих на индексе Nikkei 225. Особенностью д анного вида опционов является то, что покупатель ничего не платит при их приобретении. Премия по оп циону выплачивается при его исполнении, а не изначально, как это прои сходит при приобретении простого опциона. Более того, опцион contingent premium содер жит условие, согласно которому опцион автоматически исполняется, если ц ена базового актива сравняется или превысит цену исполнения в период до исполнения опциона. Опцион contingent premium стоит дороже простого опциона , благодаря вышеперечисленным условиям, которые наиболее выгодны для де ржателя опциона. Выплаты по опциону изменчивой премии формально выражаетс я следующим: где X – цена исполнения (с трайк); S ( t ) – спотовая цена на момент t ; – бинарная переменная, ра вная для ко лла 1, а для пута -1; Q – цена опц иона. Риск данного опцион а содер жится в том, что при окончании его срока действия с небольшой величиной «в деньгах», его внутренняя стоимость будет недостаточной для выплаты премии. Другими словами, держатель скор ее предпочтет обычный опцион, когда базисный актив будет «в деньгах». Оп цион изменчивой премии обычно пользуется спросом у инвесторов с четким представлением о будущей динамике цены базисного актива. Можно заметить, что опцион с условной премией является сме сью обычного и бинарного опционов. Т.е. данный вид опционов м ожет быть продублирован занятием длинной позиции по обычному опциону и короткой позиции по бинарному. Если бинарный опцион не доступен, то дина мическое хеджирование может быть достигнуто путем использования базов ого актива и наличных денег. Захеджированный таки образом портфель буде т иметь дельту и гамму равную нулю. Трудности могут возникнуть лишь при с трайке близком к погашению по причине волатильности дельты и нестабиль ной гаммы в бинарном опционе. Опционы на э кстрем умы ( Options on Extremes , Extremes ) Опционы на экстремумы представляют из себя опционы, с помощью которых можно осуществить мечту любого трейдера: купить на мини муме, продать на максимуме. Опционы Лукбэк (Lookbacks) Опцион lookback дает его владельцу право приобрести или про дать базовый актив по наиболее устраивающей его цене, которая была дос тигнута в период до исполнения опциона (страйко вой цене или максимально/минимальной за срок действия опциона) . Опционы лукб эк подразделяют также на с фиксированным и плавающим страйком. Выплаты по этим опционам следующие: где X – цена исполнения (ст райк); M ( t ) – максимум спотовой цены; m ( t ) – минимуму спотово й цены. где S ( t ) – цена-спот базисного актива; M ( t ) – максимум спотовой цены; m ( t ) – минимуму спотово й цены. Опционы Лу кфорвард (Lookforwards) Лук форвард да ет держателю право купить /продать в день погашения фиксированный объем базисного актива по страйковой цене и продать /купить актив по самой высокой /низкой с потовой цене за установленный вр еменной интервал. В отличие от лукбэка, лук фо рвард может быть «вне денег» в том случае, если после покупки опционов рынок базисного актива начнет падат ь /расти и тенденция сохранится до даты погашения. Держатели опционов на экстремумы исполняют их при одних и тех же рыночных услови ях. Для обычных опционов такая ситуация невозможна. Т аким образом, размер премии, за которую продавцы согласны выписывать опционы, будет больше обычного. Что приводит к н евысокому объему торговли лук бэками и лук форвард ами . Диапазонные экстремумы (Range Extremes). Диапазонные экстремумы объединяют в себе характеристики лук бэк- и лук форвард-опционов. Они дают возможность получить либо разницу между минимумом и максимумом спо товых цен за период, либо некоторы й процент от этой разницы. Опционы Клике (Cliquet Options, Ratchat Options) Изначально опцион Cliquet ведет себя как простой опцион с фиксированной ценой исполнения. Но с течением времени, в заранее установленные даты, цена исполнения принимает значение цены базисного актива. Каждый раз, когда ц ена исполнения меняется, внутренняя стоимость опциона автоматически ф иксируется. Если на определенную дату цена базового актива нижу предшествующего уровня, внутренняя стои мость опциона не фиксируется. Цен а исполнения в этом случае приним ает значение текущей цены базового актива. Внутренняя стоимость будет в новь зафиксирована, когда цена базового актива превзойдет уровень пред ыдущей даты фиксации. 3.2. Опционы, зависящи е от выбора покупателя В данную группу включены такие опционы, у которых хотя бы один параметр выбирается на усмотрение держателя опциона. Американс кие опционы также могут быть отнесена в эту группу, т.к. дата исполнения ос тается за покупателем опциона. Сложные опционы (Compound Options) С ложные опционы – это опционы на опционы. Оп цион C ompound дает его владельцу пра во приобрести в будущем другой (базовый) оп цион. При рассмо трении опциона C ompound необходимо учитывать существования двух дат испол нения: даты исполн ения опциона C ompound и даты исполне ния опциона, являющегося базовым активом. Сложный о пцион имеет две страйковой цены . Перва я страйковая цена – это прогноз б удущей премии простого опциона, вторая срайковая цена – это уже ожидаемая цена базисного актива . Выплаты по сложному опционы при его погашении выражаются с ледующим образом: где – цена базисного опцио на со страйком X и временем до эк спирации T ; – бинарная перменная, равная 1 для колла на колл и к олла на пут и -1 для пута на колл и пута на пут. Таким образом, чем в ыше страйковая цена базисного опциона X , тем ниже стоимость сложного колл-опциона и тем выше стоимость слож ного пут-опциона. Если X =0, сложный опци он эквивалентен базисному опциону. Сложные опционы могут быть захеджированы путем использов ания опциона, лежащего в основе контракта, таким же образом как и стандар тный опцион. Другим подходом в хеджировании может быть использование ба зисного актива. Чувствительность с ложных опционов в основе своей более сложна по сравнению с чувствительностью стандартных опционов , которые по своей натуре уже сложно использовать в динамическом хеджировании. В данном сл учае тета должна учитывать прошедшее время, т.к. оно влияет н а оставшееся до экспирации время сложного опциона и оставшееся до экспи рации время базисного опциона. Выборные опционы (Chooser Options) Опцион chooser поволяет покупателю будущем выбрать между пр авом исполнить либо простой опцион колл, либо опцион пут с одинаковыми ценами и датами исполнения. Функция выплат по такому опциону выглядит следующим образом: где – цена стандартного колл - опциона со страйком X ( t c ) и временем до погашения t c , – цена стандартного пут - опциона со страйком X ( t p ) и временем до погашения t p ,. t – время выбора t < t c и t < t p . Для обычного опцио ны X ( t c ) = X ( t p ) и t c = t p = t . Выбор держателя опц иона основывается на его ожиданиях относител ьно динамики цены базисного актива . Выборный опцион имеет м ного общего со стратегией стрэдл (портфеля колла и пута с одинаковой стр айковой ценой и датой исполнения), но он дешевле, т.к. держателю необходимо определиться между коллом и путом в дату выбора. Выборные опционы чаще всего используются, когда о жидается некое значимое событие , которое мож ет определить новый рыночный тренд, но пока неизвестно, в каком направле нии. Дата выбора устанавливается сразу после события, когда результат уж е известен, но рынок еще не успел решить, куда двинуться. « Кр ик-опционы » ( Shout Options ) Опцион shout дает его владельцу право сравнять цену исполн ения с текущей ценой базового актив а в любой момент до даты исполнения опциона, путем «выкрика» новой цены и сполнения. Держатель такого опциона может «в ыкрикнуть» лишь один раз за время действия опциона для того, чтобы устан овить минимальную выплату, равную текущей цене базисного актива за выче том страйка. Таким образом, держатель фиксирует свои минимальные выплат ы. Выплаты по опционам Shout форма лизовано выглядят так: где S ( t s ) – цена базовог о актива в момент «выкрика». Если цена базисного актива на момент «выкрика» максимальна за период жизни опциона, то стоим ость опциона Shout равна стоимости опцио на Lookback . Из-за неопределен ности в определении опримального времени фиксирования цены «крик-опци оны» дешевле опционов лукбэк. Квазиамериканск ие опционы (бермудские опционы) В то время, как все опционы в той или иной степени завися т от времени, у одних эта зависимость выражена в большей степени, чем у дру гих. Зависимость европейских опционов от времени очень жесткая — опцио н исполняется только в определенную дату. С другой стороны, существуют о пционы американского типа, которые могут быть исполнены в любое время в период до исполнения опциона. Квазиамериканские опционы по свои м особенностям находятся где-то между американскими и европейскими тип ами опционов, поэтому их еще называют «бермудские» или «среднеатлантич еские». Владелец квазиамериканского опциона имеет право его исполнить только в определенные, заранее оговоренные в опционном контракте, даты в период до исполнения опциона. «Окно» для исполнения может быть как опре деленным днем, так и несколькими днями. Более того может быть несколько о кон для исполнения опциона. В этом случае, если владелец предпочел не исп олнять опцион в течение первого временного окна, он имеет право исполнит ь его в следующий, оговоренный в контракте, период. Очевидно, что по мере т ого, как время всех периодов для исполнения приближается к сроку существ ования опциона, квазиамериканский опцион становится все больше похож н а американский. Функция выплат по данному опциону эквивалентна функции выплат простого опциона. 3.3. Опционы, зависящие от кор реляции активов В эту группу входят опционы, цена которых зависит от па раметров нескольких активов. Таким образом, эти опционы зависят также и от корреляции данных активов. Такие опционы называют мультиактивными. Ч ем выше отрицательная корреляци я активов, тем выше премия мультиактивных опционов. « Радужные опционы » (Rainbow Options) Опционом rainbow называется опцион на n активов («цв етов»), выплаты по которым производятся по самому лучш ему/худшему финансовому результату из нескольких активов: Наиболее простым из радужных опционов является двуцветны й опцион, т.е. на два актива, который исполняется по лучшему результату: Также существуют ко ллы и путы на максимальный из двух активов и коллы и путы на мин имальный из двух активов Опционы « Лучший или худший из активов» (Best or worst of assets) Это не совсем опцион в обычном смысле слова (как контра кт), так как у него отсутствует страйковая цена. Данный опцион похож на ого ворку в контракте купли-продажи, где бенефициар имеет возможность прода ть самый дорогой (купить самый дешевый) из предложенного списка активов. Обмениваемые опционы (Exchange Options) Обмениваемые опционы дают держателю право обменять один актив на другой при исполнении контракта (обменять первый актив на второй) . Стандартный обмениваемый опцион может б ыть интерпретирован как колл-опцион на первый актив со ст райком равным будущей цене второго актива на дату исполнения или пут-опц ион на второй актив со страйком равным будущей цене первого актива на да ту исполнения. В случаем обмениваемого опциона нет различ ия между коллом и путом. Выплаты по обмениваемому опциону европейского стиля при обмене первого актива на второй: Также могут приме нять различные веса к активам и цена исполне ния . После простой трансформации функций выплат можно заметить, что обмениваемые опционы могут быть легко продублированы использованием опционов better-of-two-assets или worse-of-two-assets совместно с базисным активом: Спрэдовые опцион ы (Spread Options) Выплаты по спрэдовым опционам ос нованы на разнице между фактическим спрэдом цен (доходностей) двух актив ов и вмененным (заложенным в опци он в качестве страйк овой цены). Выплаты по опциону можно рассчитать как: Эти опционы могут динамически захеджированы базисным активом и наличностью. Кросс - валютные опционы (Cross-currensy Options) Для создания этого опциона необходимо три различных в алюты, валюта, подлежащая доставке при исполнении, валюта цены исполнени я, и, наконец, валюта, используемая для выражения цены опциона. Очень важно е значение имеет коэффициент корреляции между валютой, подлежащей дост авке и валютой цены исполнения. Кванто-опц ионы (Quanto Options) Выплаты по опционам Q uant o зависят как от цены базового актива, так и от внешних рисков, которым подвержены участвующие в сделке валюты. Опционы Q uant o основаны на приобретении актива в валю те, отличной от валюты страны покупателя опциона. И поскольку владельцу будет необходимо перевести сумму выплаты в другую валюту, размер выпл аты должен быть соответствующим образом отрегулирован. Существ ует две разновидности опционов Q uant o : Корзиночн ые опционы (Basket Options) Опцион B asket является одним из самых популярных из всех многофакторных опционов. Такой опцион образован целым спектром базовых активов (к пр имеру, акциями и валютой). Корзиночные опционы предлагают эффективный спосбо хеджирования в алютной позиции. Премия по нему значительно ниже составной премии по отд ельным опционам благодаря корреляции между активами. Выплаты по корзиночным опционам следующие: где W i – доля инвестиций в i -ый актив. Динамическое хеджирован ие индивидуальных активов в «корзине» достигается применением ча стичной дельты. Корзиночный опцион исполняется в целом, поэтому его стоимость всегда меньше или равна сумме премий обыкновенных опционов на активы, входящие в его состав. Опционы Компо (Compo Options) Опционы compo — это опционы на иностранные активы, деноминированные либо в валюте покупателя опциона, либо в валюте страны происхождения базового акти ва. Исполняются они также в одной из двух упомянутых валют, в зависимости от желания покупателя. Заключение Экзотические опционы – это нестандартные опционы, характ иристики которых могут существенно отличаться от стандартных опционов . Их появление вызвано эволюцией риск-менеджм ента. Экзотические опционы открыли новые возможности упра вления риском. Э кзотические опционы по сравнению с п ростыми опционами обладают рядом серьезных преимуществ. Тем не менее, п ростые опционы продолжают пользоваться спросом, и их рынок активно раз вивается. Причиной этому является существенно более высокий риск, связа нный с торговлей экзотическими финансовыми инструментами, а, следовате льно, и высокая вероятность значительных убытков, при неправильном их и спользовании. Для избежания этого финансовый менеджер до лжен придерживаться следующего: - понять и объяснить риск и, связанные с инструментом, другим людям, ответственным за операцию; - расширить понимание р иска от только лишь теоретических формул до полного д иапазона всевозможных последствий любых рыночных изменений; - провести анализа всех возможных стратегий и прийти к выводу, что экзотический продукт в контексте портфеля п риближает его к оптимальному распределению; - досконально изучить налоговый и бухгалтерский режимы, связанные с транса кцией экзотического продукта; - рассчитать величину возможных потерь при реализации различных рыночных сценариев; - убедиться в том, что прибыль по экзотическому продукту превосходит зат раты по его мониторингу. Но при осторожном и разумном под ходе к экзотическим опционам они могут принести большой доход и существ енно снизить риски инвестора. Список литературы 1. Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. – М., Научно-технич еское общество имени академика С.И.Вавил ова, 2003, – 337 с. 2. Канев М.А., Подойников С. А. Экзотические опционы: основные поняти я и особенности. Новосибирский государс твенный университет. — 1998. 3. Кожин К. Все об экзотических опционах // Рынок ценных бумаг. – 2002. – №№ 15-17. 4. Шарп У., Александер Г., Бэйли Д ж. Инвестиции: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2001. – 1028 с. 5. Bris E., Bellalla h M., Mai H. Options, Futures and Exotic Derivatives. – N.Y., 1998; 6. Hull J. Options, Futures and Other Derivatives. 4-th ed., L : Prentice-Hall, 2000 . 7. www.geocities.com/optionpage/ Yang Yuxin’ s Option Page 8. www.DerivativesStratigies.com. Andrew Webb. What’ s Exotic?
1Архитектура и строительство
2Астрономия, авиация, космонавтика
 
3Безопасность жизнедеятельности
4Биология
 
5Военная кафедра, гражданская оборона
 
6География, экономическая география
7Геология и геодезия
8Государственное регулирование и налоги
 
9Естествознание
 
10Журналистика
 
11Законодательство и право
12Адвокатура
13Административное право
14Арбитражное процессуальное право
15Банковское право
16Государство и право
17Гражданское право и процесс
18Жилищное право
19Законодательство зарубежных стран
20Земельное право
21Конституционное право
22Конституционное право зарубежных стран
23Международное право
24Муниципальное право
25Налоговое право
26Римское право
27Семейное право
28Таможенное право
29Трудовое право
30Уголовное право и процесс
31Финансовое право
32Хозяйственное право
33Экологическое право
34Юриспруденция
 
35Иностранные языки
36Информатика, информационные технологии
37Базы данных
38Компьютерные сети
39Программирование
40Искусство и культура
41Краеведение
42Культурология
43Музыка
44История
45Биографии
46Историческая личность
47Литература
 
48Маркетинг и реклама
49Математика
50Медицина и здоровье
51Менеджмент
52Антикризисное управление
53Делопроизводство и документооборот
54Логистика
 
55Педагогика
56Политология
57Правоохранительные органы
58Криминалистика и криминология
59Прочее
60Психология
61Юридическая психология
 
62Радиоэлектроника
63Религия
 
64Сельское хозяйство и землепользование
65Социология
66Страхование
 
67Технологии
68Материаловедение
69Машиностроение
70Металлургия
71Транспорт
72Туризм
 
73Физика
74Физкультура и спорт
75Философия
 
76Химия
 
77Экология, охрана природы
78Экономика и финансы
79Анализ хозяйственной деятельности
80Банковское дело и кредитование
81Биржевое дело
82Бухгалтерский учет и аудит
83История экономических учений
84Международные отношения
85Предпринимательство, бизнес, микроэкономика
86Финансы
87Ценные бумаги и фондовый рынок
88Экономика предприятия
89Экономико-математическое моделирование
90Экономическая теория

 Анекдоты - это почти как рефераты, только короткие и смешные Следующий
Когда ты говоришь: "Это не телефонный разговор", где-то грустит один ФСБ-шник.
Anekdot.ru

Узнайте стоимость курсовой, диплома, реферата на заказ.

Обратите внимание, реферат по банковскому делу и кредитованию "Экзотические опционы", также как и все другие рефераты, курсовые, дипломные и другие работы вы можете скачать бесплатно.

Смотрите также:


Банк рефератов - РефератБанк.ру
© РефератБанк, 2002 - 2016
Рейтинг@Mail.ru