Реферат: Функции валютного рынка и его институтов - текст реферата. Скачать бесплатно.
Банк рефератов, курсовых и дипломных работ. Много и бесплатно. # | Правила оформления работ | Добавить в избранное
 
 
   
Меню Меню Меню Меню Меню
   
Napishem.com Napishem.com Napishem.com

Реферат

Функции валютного рынка и его институтов

Банк рефератов / Банковское дело и кредитование

Рубрики  Рубрики реферат банка

закрыть
Категория: Реферат
Язык реферата: Русский
Дата добавления:   
 
Скачать
Microsoft Word, 547 kb, скачать бесплатно
Обойти Антиплагиат
Повысьте уникальность файла до 80-100% здесь.
Промокод referatbank - cкидка 20%!
Заказать
Узнать стоимость написания уникального реферата

Узнайте стоимость написания уникальной работы

23 Функции валютного рынка и его институ тов . Содержание : Введение Первая часть : Развитие , понятия , функции валютного рынка и его институтов. 1. Развитие валютного рынка в России . 5 2. Понятие валютного рынка . 7 3. Участники валютного рынка . 9 4. Функции валютного рынка . 9 5. Биржевой валютный рынок . 11 6. Межбанковский валютный рынок . 16 7. Рынок срочных операций . 19 8. Рынок наличных валютных сделок . 23 9. Валютный рынок в системе финансового рынка в России . 24 10. Валютный курс как экономическая катег ория . 27 II. Часть вторая : Состояние валютного рынка России после финансового кризиса после августа 1998 года .30 Заключение . 45 Список используемой литературы . 48 Введение. Валюта и деньги… .. Понятия близкие , но не совпадающие . Деньги представляю т перед нами в виде билетов ЦБ или чеков , монеты , обращающихся в стране . Под валютой понимают иностранные банкноты , че ки и монеты . Валюта - это тоже деньги , н о сфера ее действия смещена во вне , на целена на мировой рынок. Но понятие денег и валюты не тождественны еще и потому , что не всякие национальны знаки стоимости могут выступать в качестве валюты . Валютой становятся те деньги , которые признаны мировыми сообще ствами в качестве общих эквивалентов . В от ношении банковских билетов , выполняющих функции меры стоимости и средства накопления как у себя дома , так и на мировом рынке , понят и е валюты и денег совпа дают . На практике они свободно пересекают границу и возвращаются обратно . Но неконверти руемые денежные знаки валютой быть не мог ут. Разнообразные формы мирового экономическо го общения – торговля товарами и услугам и , движение ссу дного капитала и инвест иций , производственное и научно-техническое сотруд ничество , миграция рабочей силы и туризм ф ормируют мировой спрос и предложение относите льно той или иной национальной валюты . Нап ример , российская фирма закупает японские ком пьютеры и может заплатить за них рублями . Но конвертируемость рубля ограничен а . Японскому же продавцу нужны – для продолжения производства , оплаты поставок и т. д . – иены или , например , доллары , евро . Необходимо , стало быть , предварительно добыть иностранную валюту. Валютный мир – это существенный сегмент финансового рынка . Его наиболее крупн ыми центрами являются Лондон , Нью-Йорк , Франкфу рт на Майне , Токио . На подмостках этой международной сцены выступают крупные коммерческ ие банки (КБ ), имеющие сеть отделений и свободную инвалютную наличность . Банковски е служащие совершают операции с валютой , п родают информацию , осуществляют телеграфные перев оды , выдают валютные векселя. Международный обмен товаров , услуг и капиталов вовлекает в свою орбиту валютн ый рынок . Импортеры обменивают национальную валюту на валюту той страны , где они покупают товары и услуги . Экспортеры , в свою очередь , получив экспортную выручку в иностранной валюте , продают ее в обмен на национальную валюту . Инвесторы , вкладывая капитал в эконо м ику той или иной страны , испытывают потребность в ее валюте. Изучение валютного рынка основывается на теории рыночного спроса и предложения . Однако , применительно к валютному рынку . те ория спроса и предложения используется с существенными изменениями , поскольку валюта является особым товаром . На международной аре не она принимает те же формы , что и денежные единицы внутри страны. Валютный рынок подчинятся законам кон куренции . Поведение его участников определяется желанием максимизировать свои при были , играя на разнице валютных курсов . Величина этих прибылей зависит от сочетания широког о круга политических и экономических рисков . При определенных условиях поведение участни ков валютного рынка приводит к значительным колебаниям валютного курса и к д е стабилизации валютного рынка . Нестабильность на валютном рынке может повлечь за с обой социальные издержки и серьезные экономич еские проблемы. В подобной ситуации задачей официальн ых органов , ответственных за проведение валют ной политики , является при ведение в ра вновесие валютного рынка и создание необходим ых условий для его стабильного функционирован ия. Изучение проблем валютного рынка необ ходимо для оздоровления внутренней экономики ; упорядочения российских отношений с внешним миром ; строительс тва разумных связей со странами СНГ ; для ориентации в сложном , но вполне естественном переплетении тенденций к обособлению и реинтеграции . Может ли Россия , подобно первоначальной шестерке стран Общего рынка , стать центром притяжения для государств ближнег о зарубежья , а российский рубль или червонец – новой ра счетной единицей Содружества ? Изложение д анной темы я начну с развития валютного рынка в России . В первой главе курсовой работы я рассмотрю понятие валютного рык а , его участников , функции ; валютн ые би ржи , их структуру и совершаемые на них операции ; межбанковский рынок , в т.ч . рынок срочных операций , наличных валютных сделок . Также рассмотрю валютный курс как экономическ ую категорию ; международное кредитование , его сущность и формы. Вторая гл ава посвящается анализу валютного рынка России после финансового кризиса в августе 1998 г . Сначала рассматривает ся валютный рынок до кризиса , а после кризиса – сложившаяся на нем ситуация и проблемы развития. Прочитанная литература , в основном , яв ляе тся учебными пособиями по экономике ; журналы , освещающие финансовую и экономическую сферу , работу банков . Также использовались некоторые инструкции Банка России . Развитие валютного рынка в РФ. В условиях плановой экономики и валютной монополии ва лютный рынок в СССР отсутствовал . Государство являлось единственным законным владельцем иностранной в алюты , которая концентрировалась в его руках и распределялась с помощью валютного пла на . Оно имело монопольное право на соверше ние операций с валютными це н ностя ми и управление золото-валютными резервами . Пр инцип единства валютной кассы обязывал всех держать валюту на счетах во Внешэкономба нке СССР. Развитие валютного рынка и валютных операций в стране началось с конца 80-х годов . Составной частью эконо мических реформ , направленных на переход к рыночной экономике , явилась отмена государственной мо нополии внешней торговли и валютной монополии и введение децентрализации внешнеэкономической деятельности страны . Валютная реформа обеспе чила переход от админи с тративного распределения валютных ресурсов государственными органами к формированию валютного рынка . Предприятиям и организациям впервые было пред оставлено право оставлять в своем распоряжени и значительную часть экспортной выручки на открытых им валютных с четах . Они получили возможность использовать эти средст ва по своему усмотрению . С ноября 1989 г . Внешэкономбанк СССР начал проводить аукционы по продаже валюты по рыночному курсу . В Москве была создана валютная биржа. Согласно закону «О валютном регу лировании» от 01.04.91 г . всем предприятиям и организациям , а также гражданам было пре доставлено право продавать и покупать через уполномоченные КБ иностранную валюту в о бмен на советские рубли по рыночному курс у . В апреле 1991 г . стали регулярно проводит ь ся торги на валютной бирже Г осбанка СССР по рыночному курсу. После распада СССР на рубеже 1991-1992 гг . и образования РФ процесс формирования ва лютного рынка ускорился . Это составная часть радикальных структурных экономических реформ . Валютный рынок дает возможность эффектив нее использовать валюту и определять реальный валютный курс. Первыми основными нормативными актами , регулировавшими функционирование российского валю тного рынка , стали указы Президента РФ «О либерализации внешнеэкономической деятельности на территории РСФСР» от 15.11.91 г . и «О формировании Республиканского валютного резерва РСФСР в 1992 г.» от 30.12.91 г ., а также инстру кция ЦБ РФ от 22.01.92 г . «О порядке обязател ьной продажи предприятиями , организациями и г ражданами валюты в Республиканский ва лютный резерв РФ , валютные фонды республик , краев и областей в составе РФ , стабилиз ационный фонд БР» . 14 июня 1992 г . последовал Ук аз президента РФ «О частичном изменении п орядка обязательной продажи части валютной вы ручки и взимания э к спортных пошли н». В Законе «О валютном регулировании и валютном контроле» от 09.10.92 г . определены принципы осуществления валютных операций в РФ , права и обязанности юридических и ф изических лиц в отношении владения , пользован ия и распоряжения валю тными ценностями , ответственность за нарушение валютного законод ательства . Валютные операции должны осуществлятьс я через ЦБ РФ или КБ , имеющие валютную лицензию . На первых порах специфика валют ного рынка РФ состояла в том , что он был представлен преимущес т венно ва лютными биржами , прежде всего ММВБ. Понятие валютного рынка. Валютный рынок – это осо бый рынок , на котором осуществляются валютные сделки , то есть обмен валюты одной ст раны на валюту другой страны по определен ному номинальному валютному к урсу. Совокупность всех отношений , возникающих между субъектами валютных сделок , охватывает ся общим понятием «валютный рынок» . С инст итуциональной точки зрения валютный рынок пре дставляет собой множество крупных КБ и др угих финансовых учреждений , свя занных дру г с другом сложной сетью современных комм уникационных средств связи (от телефонов и телексов до электронных и спутниковых сист ем ), с помощью которых осуществляется торговля валютами . В этом смысле валютный рынок не является конкретным местом сбо р а продавцов и покупателей валют . На валютном рынке опытные дилеры (например , сот рудники специального отдела КБ ) сидят на с воих рабочих местах и через посредство ко мпьютеров и телефонов связываются с дилерами других банков , на дисплеи компьютеров выв едены т екущие котировки курсов всех основных валют , по которым различные банк и в данный момент торгуют валютой . Любой банк может купить или продать валюту по наилучшему курсу как за свой счет , так и по поручению своего клиента. Дилер банка-покупателя связыв ается напрямую по телефону с банком-продавцом и заключает сделку . Время совершения сделки , к ак правило , составляет от нескольких десятков секунд до двух-трех минут . Подтверждающие сделку документы отсылаются позже , а проводки по банковским счетам осуществ л яю тся в течение , как правило , двух рабочих банковских дней . Такая форма организации то рговли валютой называется межбанковским валютным рынком. Подавляющая часть валютных операций п роводится в безналичной форме , т.е . по теку щим и срочным банковским сч етам , и только незначительная часть рынка приходится на торговлю и обмен наличных денег. В ряде стран часть межбанковского рынка организационно оформлена в виде валю тной биржи. Современные средства коммуникации позволя ют торговать круглые сутки (исключая вых одные дни ). Например , Западноевропейский банк , и меющий разветвленную филиальную сеть по всему миру , может торговать долларами в Сиднее , Франкфурте-на-Майне , Нью-Йорке и Сан-Франциско , перемещая операции из одного часового пояса в другой. Таким образом , в настоящее вре мя можно говорить о том , что национальные валютные рынки тесно связаны между собой , взаимно переплетены и являются составной частью глобального мирового валютного рынка. Участники валютного рынка. Участниками валютно го рын ка выступают Центральные и коммерческие банки , валютные биржи , брокерские агентства , междуна родные корпорации. Основные участники валютного рынка – это коммерческие банки , которые не только диверсифицируют свои портфели за счет ин остранных акти вов , но и осуществляют в алютные сделки от лица фирм , выходящих на внешние рынки в качестве экспортеров и импортеров . Валютные сделки по экспорту и импорту товаров и услуг каждой страны составляют основу определения стоимости национал ьной валюты . К услугам банков и небанковских финансовых институтов обращаются и индивидуа льные участники валютного рынка , например , тур исты , путешествующие за пределы своей страны ; лица , получающие денежные переводы от ро дственников , проживающих за границей ; частные и н весторы , вкладывающие капитал в иностранную экономику. Функции валютного рынка. Валютный рынок прежде всего обеспечивает валютно-кредитное и расчетное о бслуживание экспортно-импортных операций , а также валютные операции , связанные с инвестировани ем капитала за пределы национальной эко номики. Кроме этого , валютный рынок предоставл яет возможности хеджирования , то есть страхов ания валютных рисков . При хеджировании эконом ические агенты , желая уменьшить риск , связанны й с колебаниями валютного курса , которые могут оказать негативное воздействие на их капитал , стремятся избавиться от чистых обязательств в иностранной валюте , то есть достичь баланса между активами и пассива ми в данной валюте. Если , например , экспортёр из Германии получает валютну ю выручку в размере 100 тыс . долларов США и хочет избавиться от неопределённости в оценке их будущей стоимости , он может немедленно обменять пол ученные доллары на немецкие марки по теку щему курсу и инвестировать их под процент в Германии , независимо от с р о ка , к которому потребуется данная сумма. Наконец , валютный рынок позволяет осущ ествлять валютные спекуляции , то есть играть на будущей цене валюты . Поведение участни ков валютного рынка , желающих получить максим альный выигрыш от валютной сделки , зави сит от разницы между процентными став ками на национальном и зарубежном денежном рынке , а также от ожидаемых изменений в алютного курса. Так , если экспортер из Германии , по лучивший валютную выручку в размере 100 тыс . долларов США , которые потребуются е му через 6 месяцев , не ожидает никаких изменений в уровне валютного курса , то он будет инвестировать полученную сумму в американский банк , если ставка процента в США выше , чем в Германии , и обменяет доллары на марки через шестимесячный срок . Если став ка п р оцента окажется выше в Г ермании , то экспортер немедленно обменяет пол ученную сумму на марки и инвестирует их в немецкие активы. Если же предположить , что уровень процентных ставок в США и Германии одинак ов (например , 4% на шестимесячный депозит ), но ожидается обесценение немецкой марки с 1,5 марки за доллар , то экспортеру выгоднее положить деньги в американский банк и обменять их на марки через шесть месяцев , что позволит получить ему большую сумму – 166,4 тыс . марок (1,6х 1,04х 100 тыс .) вместо 156 ты с . марок (1,5х 1,04х 100 тыс .) сегодня. Таким образом , общее правило для с пекулятивных операций в иностранной валюте со стоит в том , что их прибыльность зависит от того , насколько валюта упадет в це не сверх разницы в процентных ставках по депозитам в нац иональной и иностранн ой валюте . Однако спекулятивные операции буду т прибыльными лишь в том случае , если участниками рынка верно удастся спрогнозировать ожидаемые изменения валютного курса. Биржевой валютный рынок. Этот рынок функционирует по устано вленным правилам . Валютные биржи выполняют посреднические функции в качестве торговых площадок . Однако биржа не может сама выступать в качестве партнера по совершаемым сделкам. Первая валютная биржа России – М МВБ – была создана 9.01.92 г . Вначале тор ги на ней проводились один раз в неделю . С апреля 1992 г . количество их ув еличилось до двух , с 10 февраля 1993 г . – до четырех , с июня 1993 г . – до пяти раз в неделю . Биржа стала проводить куплю-про дажу валюты в течение каждого рабочего дн я . Операции на М М ВБ осуществлялись по принципу сделок по цене фиксинга на доллары США и марки ФРГ против руб ля . В операциях биржи могут принимать учас тие банки – члены ММВБ по поручению своих клиентов и от собственного имени . Ак тивное участие в операциях биржи принимает Ц Б РФ , в основном для проведен ия валютных интервенций. Порядок торгов на ММВБ был следую щим . Начало операций осуществляется на базе фиксинга предыдущего дня и заявок банков на покупку и продажу валюты . ЦБ РФ на основе этой информации представляет свои заявки на покупку и продажу иностр анной валюты . При сопоставлении всех заявок выявляется превышение заявок на покупку до лларов (основной котируемой валюты ) на рубли или наоборот . В зависимости от этого ку рс доллара к рублю повышается или понижае тся . При н о вом объявленном курсе банки (включая ЦБ РФ ) могут предложить дополнительные суммы долларов к продаже ил и покупке или аннулировать прежние предложени я . Процесс может повторяться до достижения при определенном курсе равенства заявок на покупку и продажу , ко г да курс считается зафиксированным и сделки совершенн ыми . При этом , если при повышении курса доллара новые заявки на его продажу ве дут к превышению предложения , такие заявки могут быть удовлетворены при фиксинге част ично . Ежедневные валютные торги снижают р иск в работе дилеров , уменьшая влияни е ажиотажного спроса на курс рубля к доллару , так как перерывы в торгах вынужда ют участников рынка создавать запас валют. В 1992 г . были учреждены пять регионал ьных валютных бирж : Санкт-Петербургская (СПВБ ), Росто вская межбанковская (РМВБ ), Уральская региональная (УРВБ ) в Екатеринбурге , Сибирская межбанковская (СМВБ ) в Новос ибирске и Азиатско-Тихоокеанская межбанковская (АТ ВМБ ) во Вадивостоке . В конце 1993 г . совокупный ежемесячный оборот шести валютных бирж с остав лял 2 млрд долларов . В 1995 г . возникли еще три биржи – Нижегор одская валютно-фондовая (НВФБ ), Самарская валютная межбанковская (СВМБ ) и Краснодарская межбанко вская (КМВБ ). Относительный удельный вес этих бирж и его изменение показаны в прилож ении № 1. Рост валютного оборота в реги онах России , который происходил по мере до стижения финансовой стабилизации , имел своим результатом относительное увеличение доли регион альной биржевой торговли – с 3% в 1992 г . д о 45% в 1996 г . от общего объема операций с а м ериканским долларом . Нарастание в 1997-1998 гг . кризисных процессов в экономике и валютно-финансовой сфере повернуло вспять наметившуюся тенденцию децентрализации биржевой торговли иностранной валютой . В результате доля ММВБ в этой торговле достигла в 199 8 г . 94%, т.е . практически вернулась н а уровень 1992 г . Что касается региональных в алютных бирж , то в первую тройку в 1998 г . вошли Санкт-Петербург , Владивосток и Новосиби рск (вместе – 4,7%). В ноябре 1993 г . была организована асс оциация валютных бирж России (АВБР ). Ее цели : создание единой информационной среды валютного и финансового рынков ; координированное развитие его новых сегментов в регионах страны ; унификация «правил игры» и экспер тиза нормативных актов , касающихся деятельности валютных бирж . С 29 июня 1999 г . утренн ие торги по доллару США приводятся на ММВБ и на всех межбанковских валютных биржах одновременно в режиме реального времен и . Тем самым региональные биржевые валютные рынки на деле объединяются в единую вс ероссийскую систему биржевой в алютной торговли. Валютная структура биржевой торговли. Вначале (с 1992 г .) осуществлялась купля-про дажа только долларов США . Доля доллара в валютной структуре российского биржевого обо рота понизилась со 100% в 1992 г . до 87% в 1996 г . Это было свя зано с тем , что пос тепенно происходила диверсификация валютных опер аций за счет увеличения числа котируемых валют . Таблица № 1 Объём сделок с долларами США на в алютных биржах России (млн . долл .) Биржи 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 Москва (ММВБ ) 2790 12627 23564 23518 5020 6038 37986 Санкт – Петер бург (СПВБ ) 74 1071 2108 2470 1384 1153 1327 Екатеринбург (УРВБ ) --- 362 1546 2481 1249 75 134 Владивосток (АТМВБ ) --- 282 815 882 486 351 338 Самара (СВМБ ) --- --- 196 853 444 226 225 Новосибирск (СМВБ ) 5 357 1077 1060 396 252 250 Нижний - Новгород (НВФБ ) --- --- 84 234 147 119 106 Ростов – на – Дону (РМВБ ) --- 34 157 156 64 48 94 В сего 2869 14733 29548 31655 9191 8261 40460 Доля ММВБ , % 97 86 80 74 55 73 94 *Источник : 1992 – 1996 гг . – ММВБ : вал ютный рынок России в фактах и цифрах (1992 - 1996). – М ., 1997. Приведено по : «Деньги и креди т» , № 2, 1998, с . 58; 1997 – 1998 гг . – данные ММВБ. На ММВБ с 10.02.93 г . проводятся регулярн ые торги по немецкой марке , с 10.06.93 г . – по карбованцу (гривне ), с 9.12.93 г . – п о тенге , с 29.08.94 г . – по белорусскому руб лю , с 14.12.94 г . – по французскому франку и с 9.10.95 г . – по фунту стерлингов . Кроме того , во Владивостоке котируется японская иена , в Санкт-Петербурге – ф инска я марка . Однако заметное место из числа этих валют занимала лишь немецкая марка (в 1996 г . – 11,4% биржевого оборота ), тогда как сделки с остальными валютами измерялись ничтожными величинами. Валютная структура биржевого оборота (млн . долл .) Валюты 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 Доллар США 2869 14734 29548 31655 9191 8261 40460 Немецкая марка --- 289 1797 2808 1203 314 305 Ие на --- 12 166 177 62 3* 4* Финская марка --- 6 22 62 23 2* 3* Французский франк --- --- 4 72 7 9 4 Фу нт стерлингов --- --- --- 3 5 5 2 Карбованец (гривна ) --- 6 32 46 21 16 11 Белорусский рубль --- --- 2 7 7 30 7 Тенге --- --- 11 6 2 5 3 Всего 2869 15047 31582 34836 10521 8645 40799 Д оля доллара , % 100 98 94 91 87 95 99 *Оценка * Источник : 1992 – 1996 гг . – ММВБ : ва лютный рынок России в фактах и цифрах (1992 -1996). – М ., 1997. Приведено по : «Деньги и кред ит» , № 2, 1998, с . 59; 1997 – 1998 гг . – данные ММВБ . В 1997-1998 гг . доля доллара США в сде лках на российских валютных биржах вновь повысилась , дос тигнув уровня в 99 % (доля немецкой марки понизилась до 0,7%). Доллар сохраня ет за собой доминирующие позиции в операц иях на валютном рынке РФ . В долларах о существляется преобладающая часть расчетов по внешнеэкономическим связям со странами дальнег о заруб е жья ; ему отдают предпочтен ие российские физические лица , обращающие сво и сбережения в иностранную валюту ; доллар является основной валютой , в которой ЦБ РФ хранит свои валютные резервы и в кот орой КБ и другие владельцы держат активы за границей . Преимущес т венная ори ентация на американскую валюту отражает ведущ ую роль доллара в мировом валютном оборот е , а также долларизацию экономики в России . В перспективе в качестве серьезного сопе рника доллара рассматривается единая денежная единица стран ЕС – евро . Торг и по евро начались на ММВБ в янва ре 1999 г. Межбанковский валютный рынок. Валютные операции уполномоченных КБ во вне биржевом обороте осуществляютс я без посредников между банками на основе договорных валютных курсов . Поведение участн иков этого сект ора валютного рынка оп ределяется их взаимной договоренностью , а усл овия сделок являются коммерческой тайной. За истекшие годы произошли резкое снижение доли биржевого оборота , перемещение основного объема валютных опреаций на межб анковский рынок , уме ньшение значения бирж и как основной курсообразующей площадки . Это сокращение компенсировалось увеличением сделок между коммерческими банками. Уменьшение доли бирж в общероссийском валютном обороте объяснялось более высокими темпами роста межбанковски х валютных операций . В 1992 г . на биржевой рынок приход илось 70-80% объема операций на валютном рынке , в 1993 г . – 60, в 1994 – 30-40, в 1995 г . – 10-15, а в 1996 г . – только – 2-3%. Торговля валютой на российском рынке приблизилась к мировой практике , гд е подавляющий объем операций совершается на межбанковском рынке . Однако роль межбанковского валютного рынка в определении рыночного курса рубля остава лась ограниченной. Снижению доли биржевого валютного рын ка в пользу межбанковского способствовала пол итика финансовой стабилизации , в результа те которой курс рубля приобретал предсказуему ю динамику . Валютно-финансовый кризис 1998 г ., нару шивший эту динамику , привел к замораживанию межбанковского рынка и вернул валютную тор говлю на ММВБ . Общий оборот валю т ных бирж в России вырос в 1998 г . по сравнению с уровнем 1997 г . в 4,7 раза – до новой рекордной величины в 40,8 млрд . долларов. Согласно Положению БР от 28.09.98 г ., на валютных биржах была введена утренняя сп ециальная торговая сессия , на которой пр оисходила торговля валютой , связанная с проведением определенного круга операций . С предложением валюты выступали уполномоченные б анки , преимущественно по поручению экспортеров , реализовавших в обязательном порядке 75 % своей валютной выручки . Приобретать с я вал юта могла банками по поручению клиентов д ля следующих целей : оплаты заключенных импорт ных контрактов ; выплаты дивидендов по акциям в уставном капитале ; погашения юридическими лицами – резидентами финансовых кредитов . Кроме того , валюту могли покупать банки для осуществления выплат в инос транной валюте физическим лицам по открытым ими вкладам . В качестве покупателя и продавца валюты принимал участие в этих с ессиях и ЦБ РФ . На дневных сессиях осу ществлялась торговля валютой между коммерческими банками д л я осуществления финанс ово-инвестиционных операций и прочих целей. По решению совета директоров Банка России с 29.06.99 г . специальная торговая сессия отменена и осуществлен переход к торговл е на утренней единой торговой сессии (ЕТС ). Все коммерческие банки , имеющие валютн ые лицензии БР (их свыше 600), получили возмож ность свободно покупать и продавать на эт ой сессии иностранную валюту как по поруч ению клиентов , так и от своего имени и за свой счет . В торгах ЕТС одновремен но принимают участие регионал ь ные межбанковские валютные биржи , связанные единой информационно-торговой системой с ММВБ , котор ая является администратором ЕТС . Как и пре жде , все операции производятся на условиях предварительного депонирования валютных и рубл евых средств . ЦБ РФ наделен п рав ом устанавливать значения предельного уровня колебаний валютного курса в течение торговой сессии . Валютные операции производятся расче тами «сегодня» . Сохранены и дневные торги по валютным инструментам расчетами «завтра» и на условиях «спот» (поставка н а второй рабочий день ). Однако они , как и раньше , проходят на ММВБ и регионал ьных торговых площадках раздельно. На обеих сессиях операции с валют ой производятся в системе электронных лотовых торгов (СЭЛТ ). Каждый банк указывает курс , по которому он го тов купить или продать валюту , а также объем продажи или покупки . Использование технологии СЭЛТ исключает процедуру фиксинга , т.е . установления курса , уравновешивающего спрос на валюту и ее предложение. По мере преодоления последствий кризи са 1998 г. органы денежно-кредитного регулирован ия предпринимают меры , направленные на то , чтобы вновь активизировать межбанковский валютны й рынок . Однако этому препятствует кризисное состояние российской банковской системы . Кро ме того , использование технологии СЭЛ Т практически стерло границу между бирже вым и межбанковским рынками . В любом случа е вряд ли можно полагать , что валютные биржи утратят значение . Это объясняется тем , что биржевой рынок является единственной структурой валютного рынка , которая придает «про з рачность» в отношении формиро вания спроса и предложения , а также динами ки валютного курса , дает определенные гаранти и участникам сделок от невыполнения платежны х обязательств. Рынок срочных операций. Одним из самых больших ва лютных рынков выступа ет рынок спот , ил и рынок немедленной поставки валюты (в теч ение 2-ух рабочих дней ). Экономические агенты также могут восп ользоваться услугами срочного (форвардного ) валютн ого рынка . Если участнику валютного рынка потребуется купить иностранную валюту через определенный период времени , он может зак лючить так называемый срочный контракт на покупку этой валюты . К срочным валютным контрактам относятся форвардные контракты , фьюч ерсные контракты и валютные опционы. Как форвардный , так и фьючерсный к он тракт представляют собой соглашение меж ду двумя сторонами об обмене фиксированного количества валюты на определенную дату в будущем по заранее оговоренному (срочному ) валютному курсу . Оба контракта обязательны к исполнению . Различие между ними состоит в т о м , что форвардный контракт заключается вне биржи , а фьючерсный контрак т приобретается и продается только на вал ютной бирже с соблюдением определенных правил посредством открытого предложения цены валют ы голосом. Валютный опцион – это контракт , к оторы й предоставляет право (но не обяз ательство ) одному из участников сделки купить или продать определенное количество иностран ной валюты по фиксированной цене в течени е некоторого периода времени . Покупатель опци она выплачивает премию его продавцу взамен его обязательства реализовать вышеуказа нное право. Срочный курс слагается из курса с пот на момент заключения сделки и премии или дисконта , т.е . надбавки или скидки , в зависимости от процентных ставок в дан ный момент . Валюта с более высокой процент ной ста вкой будет продаваться на форв ардном рынке с дисконтом по отношению к валюте с более низкой процентной ставкой . И наоборот , валюта с более низкой проце нтной ставкой будет продаваться на форвардном рынке с премией по отношению к валют е с более высокой проц е нтной ставкой . В международной практике наряду с разницей в процентных ставках используется процент по депозитам на межбанковском лонд онском рынке , т.е . ставка ЛИБОР. Главной причиной появления данного се гмента валютного рынка было стремление банков и их клиентов использовать возможности страхования валютных операций и совершения прибыльных спекулятивных сделок . К услугам форвардного рынка в основном прибегают либ о экспортеры , ожидающие получения валютной вы ручки , либо импортеры , намеревающиеся осуще с твить платеж за импорт . Участники фьючерсного рынка – банки и небанковски е организации , стремящиеся получить доход в результате изменения курсов валют. Рынок форвардных операций в России возник в ноябре 1993 г ., когда отдельные КБ стали заключать со своими клиентами договоры по покупке и продаже долларов США на срок . Он формировался в основном как клиентский рынок и наиболее значительн ый масштабов достиг в 1994 г . На нем работ ало около 30 банков Москвы . В дальнейшем рын ок форвардных контрактов период и чески то расширялся , то сужался в зависимости от характера кредитно-денежной политики влас тей и изменения коньюнктуры валютного рынка . По данным ММВБ , в среднем еженедельный оборот колебался в пределах 80-200 млрд . долларо в. С введением в 1995 г . вал ютного коридора и установлением жесткого контроля БР над динамикой валютного курса объемы операций на форвардном рынке заметно сокра тились . Однако в 1996 г . этот рынок вновь существенно активизировался . Основной причиной эт ого стал допуск нерезидентов на р ынок государственных ценных бумаг . Дело в том , что Банк России поставил условие м участия нерезидентов в операциях на рын ке ГКО покупку ими при обмене иностранной валюты на рубли соответствующих форвардных контрактов (обязательство обратного выкупа в алюты п о договорному курсу между нерезидентом и уполномоченным банком ). Однако валютно-финансовый кризис 17 августа 1998 г . создал большие препятствия для исполнения заключенных банками форвардных контрактов и привел к банкротству ряда банков. Объектом сдел ок фью черсного валютного рынка являются срочные кон тракты на поставку валюты , имеющие стандартны е величины и сроки исполнения . На этом рынке порядок заключения сделок , гарантия в ыполнения взятых обязательств и окончательные расчеты обеспечиваются соответс т вующим расчетным механизмом . Фьючерсный рынок возни к в России вслед за введением с июля 1991 г . единого плавающего валютного курса р убля . Первые операции по фьючерсным валютным контрактам были проведены на Московской Товарной бирже (МТБ ) в октябре 1992 г. (дн евной оборот – 60 млн . долларов ). Затем на : Московской центральной фондовой бирже с ве сны 1994; Западно-Сибирской фондовой бирже «Веста» ; Российской товарно-сырьевой бирже (РТСБ ); Московс кой финансовой фьючерсной бирже с сентября 1995 г ., ММВБ с 12 с е нтября 1996 г. Участие во фьючерсных операциях могут принимать брокеры и уполномоченные банки , подписавшие конвенцию валютной торговли и получившие статус участников торгов . Торговля осуществляется фьючерсными контрактами на суммы , кратные 1000 долла ров США со сроками исполнения декабрь , март , июнь , июль , октябрь . В качестве гарантии исполнения фьючерсного контракта брокером или клиентом вносится маржа (гарантийный депозит ), размер которой варьируется в зависимости от изменения рыночн ой цены контрак т а с установленной датой исполнения . Торговля контрактами прекр ащается с 15-го числа месяца , предшествующего месяцу исполнения . Перевод средств по контр акту гарантируется расчетной палатой и обеспе чивается расчетными фирмами (агентами ), которые имеют счет а в расчетной палате и держат в ней гарантийные депозиты. К весне 1996 г . на московских торговых площадках действовало около 100 фирм – про фессиональных участников фьючерсного рынка . Больш инство из них работали одновременно на дв ух или трех биржах . На иболее крупные спекулятивные позиции на фьючерсном валютном рынке (МЦФБ , МТБ ) достигали к концу 1994 г . 100 млн . долларов . Наиболее крупные операции хеджирования оценивались в 10-15 млн . долларов. Особенностью российского фьючерсного рынк а с самого н ачала являлся его пре имущественно спекулятивный характер . Поэтому посл е введения валютного коридора с конца 1995 г . начался отток средств с этого рынка , произошло почти десятикратное снижение его об оротов . Одновременно уменьшилась амплитуда колеба ний фьюч е рсных котировок . Отмена в 1998 г . валютного коридора , возвращение к сво бодно плавающему валютному курсу открывают во зможность для расширения фьючерсных операций . При сохранении колебаний валютного курса руб ля эти операции будут по прежнему ориенти рованы н а извлечение спекулятивного дохода . В условиях же относительной стабиль ности курса главной целью фьючерсных валютных контрактов может стать хеджирование валютных рисков . В связи с этим фьючерсный рын ок может внести вклад в процесс стабилиза ции валютного и ф инансового рынка. Рынок наличных валютных сделок. Легальный рынок наличной инос транной валюты возник в России в 1992 г ., когда граждане получили право осуществлять ва лютные операции на основе Указа Президента «О либерализации внешнеэкономиче ской деяте льности» от 15.11.91 г . Впервые российские граждане смогли выбирать , в какой форме лучше держать сбережения – в наличных рублях , в рублевых вкладах в банках , в наличной иностранной валюте или на валютных счетах в уполномоченных банках. С 19 92 г . рынок наличных валютных сделок стал составной частью инфраструктуры валютного рынка . Функционирование этого рынк а обеспечивается разветвленной сетью пунктов обмена валюты . В Москве в конце 1994 г . де йствовало свыше 1100 обменных пунктов , которые пр и н адлежали 200 банкам . Право на откры тие обменного пункта имеют лишь уполномоченны е банки , обладающие лицензией Банка России на совершение валютных операций. Развитие рынка наличной валюты зависи т от проводимой властями финансовой , денежно-к редитной и валютной политики . Ключевую р оль среди факторов , предопределивших большой спрос граждан на иностранную валюту , сыграли значительное снижение курса рубля по сра внению с ростом внутренних цен и потери граждан от обесценения вкладов в Сбербанке . Рынок наличн о й валюты активно реагирует на нестабильность курса рубля . По этому даже после подавления инфляции и достижения определенной финансовой стабилизации в 1996-1997 гг . спрос на наличную валюту постоя нно пр е вышал ее предложение , что стимулировало ввоз наличной иностранной валю ты. В результате огромные масштабы приобр ела долларизация экономики , по некоторым оцен кам , она составила 50-70 млрд . долларов , что нам ного превышает рублевую в обращении . Валютный кризис 1998 г . стимулировал накопление инос транной валюты в связи с опасениями росси ян за сохранность рублевых активов при от сутствии альтернативных возможностей надежного и прибыльного инвестирования сбережений . Для д едолларизации денежных сбережений нас е ления необходимо создать систему страхова ния банковских вкладов населения. Валютный рынок в системе ры нка ссудных капиталов в России. Валютный рынок стал первым по времени возникновения – и поначалу оставался практически единственным – сегментом ры нка ссудных капиталов России . Объем этого рынка постоянно возрастал и в 1995 г . превысил уровень 1992 г . в 12-13 раз . Однако в 1996 г . объем операций сократился против 1995 г . в 1,6-1,7 раза , до 190-240 млн . долларов в сред нем за день . С учетом сделок на р ынке наличной иностранной валюты ежеднев ный объем операций на валютном рынке , по данным ММВБ , составлял на начало 1997 г . 500-600 млн . долларов , т.е . приблизительно в 2,5 раза больше названных цифр . Сокращению объемов в алютного рынка противостояло увеличе н ие других сегментов рынка ссудных капиталов , в первую очередь рынка государственных ц енных бумаг (ГКО-ОФЗ ), стремительное развитие ко торого было связано с хроническим дефицитом государственного бюджета , а также рынка м ежбанковских кредитов и рынка корпора т ивных ценных бумаг (акций и облигаций ). В результате этого валютный рынок по объему сделок уступил в 1996 г . первое мест о рынку государственных ценных бумаг , а ег о доля в общем объеме операций на фин ансовом рынке ссудных капиталов России сократ ились до 27 %. Замедление инфляции в 1996-1997 гг . в рез ультате жесткой кредитно-денежной политики и введение валютного коридора повысили привлекател ьность рублевых инструментов , в первую очеред ь , государственных ценных бумаг . Оборотной сто роной этого было посте пенное уменьшение роли иностранной валюты в качестве инвес тиционного актива . В итоге операции с рубл евыми инструментами заняли на российском фина нсовом рынке преобладающее место . Функции вал ютного рынка стали ограничиваться обслуживанием реальной внешнеэк о номической деятель ности. В 1997 г . в связи с массированным притоком в Россию иностранного капитала , прив леченного главным образом сверхвысокой доходност ью государственных ценных бумаг , объем валютн ого рынка стремительно вырос . Согласно данным Приложе ния № 3, ежедневные его обороты увеличились , по сравнению с предыдущим го дом , более чем в 4 раза . В 1998 г . в усло виях финансового кризиса валютный рынок обслу живал приток иностранного капитала , и его отток из страны . Его доля в общем объе ме операций всех с егментов рынка ссудных капиталов России возросла против 1996 г . приблизительно в 2,5 раза. Непомерное разбухание рынка ГКО-ОФЗ , о бусловленное сохранением крупного дефицита федер ального бюджета , привело к превращению этого рынка в хрупкую финансовую п ирамиду . Дело закономерно завершилось обрушением это й пирамиды , возникновением практически ситуации дефолта . Это нашло свое выражение в при нятии Правительством в августе 1998 г . решения о принудительном обмене им финансовых обяз ательств со сроком погашени я до конца 1999 г . на новые ценные бумаги со с роком погашения три-пять лет . Крушение рынка государственных обязательств , а также резкое снижение уровня капитализации фондовых ценност ей вернули структуру финансового рынка России на несколько лет назад . Валю т ный рынок на какое-то время снова оказался единственным эффективно действующим сегментом этого рынка. Постоянные операции с государственными ценными бумагами – характерная особенность современных мировых финансовых рынков ; они используются центральны ми банками в качес тве инструмента регулирования денежного предложе ния . Поэтому этот рынок должен восстановиться и в России . Что касается валютного ры нка , то его роль будет оставаться весьма существенной . Этот рынок прошел пору млад енчества и с точки зрени я его насыщенности средствами телекоммуникации и обр аботки информации , квалификации участников , объема и видов валютных сделок , взаимосвязи с денежным рынком приобрел достаточно цивилизова нные формы . Более того , принятие Россией о бязательств по расширению к онвертируемо сти рубля для нерезидентов открывает перспект иву не только роста объема операций на валютном рынке , но и более тесной его интеграции в структуру мирового валютного рынка. Валютный курс как экономическа я категория. Важным элементом между нар одных валютных отношений является валютный ку рс как измеритель стоимостного содержания вал ют . Он представляет собой соотношение между денежными единицами разных стран , определенное их покупательной способностью и рядом др угих факторов . Валютный курс не о бх одим для международных валютных , расчетных , кр едитно-финансовых операций . Например , экспортер обм енивает вырученную иностранную валюту на наци ональную , так как в нормальных условиях ва люты других стран не обращаются в качеств е денежного средства на терр и тори и данного государства . Импортер же приобретае т иностранную валюту для оплаты купленных за рубежом товаров. Валютный курс как стои мостная категория . Валютный курс – это не технический коэффициент пересчет а , а «цена» денежной единицы данной страны , выраженная в иностранной валюте или международных единицах (СДР , ЭКЮ ). Стоимостной основой курсовых соотношений валют является их покупательная способность , выражающая средние национальные уровни цен на товары , услуги , инвестиции. К факторам, влияющим на валютный курс , относятся : Состояние экономики Темп инфляции Состояние платежного баланса Уровень процентных ставок Степень и спользования нацио- нальной валюты в междуна- родных расчетах Деятельность валютных рынков Ускорение или задержка меж- дународных расчетов Политическая обстановка в стране Степень доверия к валюте на национальном и мировом рынках Перечисленные факторы опред еляют спрос и предложение валюты . Напри мер , чем выше темп инфляции в стра не по сравнению с другими государствами , т ем ниже курс ее валюты , если не против одействуют иные факторы . Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение покупат ельной способности и тенденцию к падению их валютно г о курса. При активном платежном балансе страны (балансовый счет международных операций – стоимостное выражение всего комплекса мирохозя йственных связей страны в форме соотношения показателей вывоза и ввоза товаров , услуг , капиталов ) растет спрос на е е вал юту со стороны иностранных должников , и ку рс ее может повыситься. Если в данной стране более высоки е процентные ставки , чем в других странах , это может содействовать притоку иностранных капиталов и повышению спроса на валюту данной страны и ее к урса . Так , в первой половине 80-х гг . политика повышенны х процентных ставок в США стимулировала (н аряду с другими факторами ) приток инвестиций в размере более 500 млрд . долларов из За падной Европы и Японии . В итоге курс д оллара повысился , а курс валют стр а н-инвесторов под влиянием этого фактора снизился. Режим валютных курсов. Различают фиксированный и пла вающий валютные курсы . Например , в 1944-1973 гг . (д о марта ) в рамках Бреттонвудской валютной системы валютный курс мог колебаться лишь в пределах плюс-минус 1% паритета (по Ев ропейскому валютному соглашению плюс-минус 0,75%). Для поддержания курса , фиксированного в этих пределах , центральные банки были обязаны пров одить валютную интервенцию . При снижении курс а валюты , например , к доллару эмиссионн ы й банк продает доллары , скупая национальную валюту , а при повышении курса – покупает доллары и продает национальн ую валюту. С марта 1973 г . страны перешли к п лавающим валютным курсам . Однако преобладает регулируемое государством плавание курсов валют . В ЕВС установлены относительные предел ы взаимных колебаний курсов (плюс-минус 2,25 – с 1979 г ., плюс-минус 15% - с августа 1993 г .), в Р оссии с 1995 г . – абсолютные пределы колебан ий курса рубля к курсу доллара , которые в условиях валютно-финансового кр и з иса 1998 г . перестали соблюдаться. Влияние изменений валютного ку рса на экономику. Снижение курса национальной в алюты обычно выгодно экспортерам , так как они получают экспортную премию (надбавку ) при обмене вырученной подорожавшей иностранной в алют ы (например , доллара ) на подешевевшую национальную (если курс рубля снизился с 20 до 25 руб . за один доллар , то такая на дбавка равна 5 руб . на один доллар ). Экспорте ры стремятся при этом увеличивать свои пр ибыли путем расширения вывоза товаров по ценам ни ж е среднемировых. Импортеры при этом проигрывают , так как им дороже обходится покупка валюты цены контракта (в том же примере доллар будет стоить 25 руб ., а не 20 руб .). При па дении курса национальной валюты снижается реа льный долг , выраженный в ней , но увел ичивается внешняя задолженность в иностранной валюте , приобретение которой обходится дороже. Повышение курса национальной валюты п о отношению к иностранным денежным единицам оказывает в принципе противоположное влияние на международные экономи ческие отношения . Последствия колебаний валютного курса завис ят от валютно-экономического и экспортного по тенциалов страны , ее позиций в мировом хоз яйстве. Международный кредит : сущность и основные формы. Международный кредит – разно видность эко номической категории «кредит» . Это движение ссудного капитала в сфере международный экономических отношений , связанное с предоставлением валютных и товарных ресу рсов на условиях возвратности , срочности , обес печенности и уплаты процентов . В качестве кредит о ров и заемщиков выступают банки , предприятия , государства , международные фина нсовые институты. Условия международного кредита отражают его связь с экономическими законами рынк а и используются для решения задач эконом ических агентов рынка и государств а. Функции международного кредита . Они выражают особенности движения ссудного капитала в сфере международный экономических отношений . В их числе : Перераспределение ссудного капитала между странами для обеспечения потребностей расширен ного воспроизводства . Тем самым кредит с одействует выравниванию национальной прибыли в среднюю прибыль , увеличивая ее массу. Экономия издержек обращения в сфере м еждународных расчетов путем использования кредит ных средств (тратт , векселей , чеков , переводов и др .), развития и ус корения безна личных платежей. Ускорение концентрации и централизации ка питала благодаря использованию иностранных креди тов. Регулирование экономики. Роль кредита . Выпо лняя эти взаимосвязанные функции , международный кредит играет двоякую роль в развитии про изводства : положительную и отрицательную . С одной стороны , кредит обеспечивает непре рывность воспроизводства и его расширение . Он способствует интернационализации производства и обмена , углублению международного разделения труда . С другой стороны , между н а родный кредит усиливает диспропорции общественно го воспроизводства , стимулируя скачкообразное рас ширение прибыльных отраслей , сдерживает развитие отраслей , в которые не привлекаются иност ранные заемные средства . Международный кредит используется для укре п ления позиций иностранных кредиторов в конкурентной борьбе . Границы международного кредита зависят от источников и потребности стран в ин остранных заемных средствах , возвратности кредита в срок . Нарушение этой объективной границ ы порождает проблему у регулирования внешн ей задолженности стран-заемщиц . В их числе – развивающиеся страны , Россия , государства СНГ , страны Восточной Европы и т.д. Двоякая роль международного кредита в условиях рыночной экономики проявляется в его использовании как средст ва взаимов ыгодного сотрудничества стран в конкурентной борьбе. II. Часть в торая. Валютный рынок России после финансового кризиса . Проблемы развития. Финансовый кризис августа 1998 г . стал своего рода рубежом в развитии российского валютного рынка . Есть основания говорить о двух периодах в истории в алютного рынка – до и после финансового кризиса. До финансового кризиса развитие валютного рынка шло в о многом стихийным путем . ЦБ РФ проводил в целом мягкую , корректирующую политику , уделяя основн ое внимание организации , раз витию инфраструктуры и либерализации рынка . Т акая политика способствовала значительному росту объема операций на валютном рынке , расшир ению спектра инструментов валютного рынка , вы сокой активности КБ , усложнению инфраструктуры в алютного рынка , вовлечению в валю тные операции широкого круга КБ , превращению валютного рынка в ключевой сегмент росси йского финансового рынка . Вместе с тем сла бостью такой политики был недостаточный контр оль и надзор со стороны БР за операци ями КБ на вал ю тном рынке. Этот период характеризовался изменениями в курсовой политике БР – от плавающ его курса рубля к валютному коридору , тран сформацией инфраструктуры рынка – от биржево й торговли валютной к межбанковскому валютном у рынку , усложнением характера операций на рынке (форвардные операции и фьючерсные контракты , где базовым активом выступал кур с доллара ). Возможности , которые получили КБ в проведении операций на валютном рынке в тот период , значительно превысили возможности государства в проведен ии взвешенной валютно-финансовой и денежно-кредитной политики . В результате операции на валютном рынке во все большей степени приобретали спекулятивный характер , а формирующийся на рынке валютный курс рубля все сильнее расходился с реальным положением дел в экономике . Завышенный валютный курс рубля в сочетании со спекулятивными операциями стимулировал бе гство капитала из страны и долларизацию. Первое серьезное потрясение валютный рынок испытал в октябре 1994 г . («черный вторн ик» ). И хотя основной прич иной резкого роста курса доллара стала несбалансированная макроэкономическая политика , приведшая к зна чительной денежной эмиссии , немаловажную роль в обвальном обесценении рубля сыграли спекул ятивные операции КБ на валютном рынке. Вторым потрясением стали события в августе 1995 г ., вызванные кризисом на меж банковском рынке . Причина та же – спекуля ция КБ на валютном рынке . Заявление Правит ельства и БР о проведении политики валютн ого коридора разошлось с курсовыми ожиданиями КБ , которые играли на повыш е н ии курса доллара . Потери по форвардным кон трактам банков стали одной из причин мног очисленных банкротств . Именно тогда события н а валютном рынке показали , насколько опасной для судьбы банков могут стать спекуляции на рынке. Должных выводов из этих с обыт ий банки не сделали . БР тоже не принял необходимых мер , поскольку считалось , что такие ограничения идут вразрез с либерализац ией рынка . Мастабы же спекулятивных операций банков продолжали нарастать вплоть до ав густа 1998 г . импульс им придал рост объе м ов операций на рынке государстве нных ценных бумаг , возможность игры на раз нице доходности различных инструментов финансово го рынка и допуск нерезидентов на рынок государственных ценных бумаг. После финансового кризиса пересмотреть свою валютную пол ит ику на рынке БР заставила крайне тяжелая ситуация , которая сложилась после а вгустовского финансового кризиса . Объемы операций на ММВБ упали до 30 млн . долларов в день . На межбанковском рынке операции с в алютой не проводились : банки не доверяли д руг другу. Колебания курса от одно й торговой сессии до другой составляли от 9 до 18 руб ., что объясняется резким сокращен ием предложения валюты на рынке . Экспортеры и импортеры теряли ориентацию в своей внешнеэкономической деятельности . Экспортеры отказыва лись перев о дить валютную выручку из-за ненадежности российских банков . Банки же не желали продавать валюту , опасаясь даль нейшего падения курса рубля . Критическая ситуа ция на рынке потребовала от ЦБ жестких и неординарных действий . Прежде всего БР отступил от п олитики либерализации , при няв целый ряд мер по ужесточению контроля за операциями на рынке. Во-первых , БР пошел на девальвацию рубля , отказавшись от валютного коридора. После трехкратного снижения курса руб ля изменилось соотношение между текущи м курсом рубля на валютном рынке и реа льным – паритетом покупательной способности . Текущий курс рубля на валютном рынке пон изился в большей степени , чем снизилась ег о покупательная способность на внутреннем рын ке . Благодаря девальвации изменились условия т орговли – соотношение экспортных и импортных цен . Внешнеторговые операции ст али более выгодны для импортеров . Во-вторых , на протяжении сентября 1998 г . – июня 1999 г . БР ввел более десятка о граничений на операции , связанные с валютными операциями КБ . Так , 16 сентября 1998 г . вве дено требование обязательной продажи 50%-ной экс портной валютной выручки только на межбанковс ких валютных биржах . До этого экспортеры могли продавать установленную часть валютной выручки как на межбанковском рынке , так и на б иржевом . Цель введенного тр ебования состояла в том , чтобы ужесточить контроль за продажей экспортной валютной выру чки в силу того , что на биржевом рынке есть возможность проконтролировать факт прод ажи установленной экспортной выручки. 23 сентября вст упило в силу тре бование БР , согласно которому величина операц ионной позиции в разрезе каждой иностранной валюты против российских рублей по конве рсионным операциям за каждый операционный ден ь должна быть отрицательной или равной ну лю . Фактически КБ не мо г ли куп ить в течение операционного дня больше ва люты , чем они ее продали в течение тог о же дня за счет собственных средств . Введенное требование вызвало недовольство банков , которые были лишены возможности формировать длинные позиции , по валюте с целью ее п родажи по более высокому курс у . Однако ограничение спекулятивных возможностей КБ уменьшило колебания курса доллара и создало предпосылки для его последующей ст абилизации. 6 октября 1998 г . торговая сессия на ва лютных рынках была разделена на специаль ную и дневную . На специальной торговой сессии банки могли проводить операции по купле-продаже валюты только по поручению клиентов-экспортеров и импортеров . Поскольку торго вый баланс РФ после девальвации рубля скл адывался с активным сальдо , то на специаль н о й торговой сессии предложение в алюты превышало спрос . Банк России получил возможность покупать «излишек» валюты для обслуживания внешнего долга и пополнения свои х резервов . Участвовать же в операциях на валютном рынке за счет собственных средс тв банки мог л и только на днев ных торговых сессиях. После разделения торговых сессий на биржевом рынке на специальную и дневную БР принял ряд положений , способствующих уве личению предложения валюты на специаьных торг овых сессиях . 12 ноября 1998 г . покупка валюты н а специальных торговых сессиях разрешалас ь только для оплаты импорта товаров . 31 дека бря 1998 г . норматив обязательной продажи экспорт ной выручки увеличен с 50% до 75%. 22 марта 1999 г . введено требование предварительного депонирования рублевых средств пр и импорте т оваров . 7 апреля 1999 г . запрещена покупка валюты на специальных торговых сессиях в целях выплат в иностранной валюте физическим лиц ам (резидентам и нерезидентам ) по вкладам ( счетам ), открытым в уполномоченных банках. Предпринятые после фин ансового кр изиса БР меры по восстановлению валютного рынка вызвали недовольство не только КБ , чьи возможности по проведению спекулятивных операций на рынке были значительно огранич енны , но и Международного валютного фонда (МВФ ). В двух торговых сессиях он увидел опасность образования множественных валютных курсов и отступление от принципов либерализации валютного рынка . Насколько реа льной была такая угроза , сложно сказать . Разрыв между курсами двух торговых сессий был незначительным , составляя , как пр а вило , 1%. БР следил за тем , чтобы разр ыв не увеличивался . Лишь в периоды нестаби льности разрыв достигал 3%. Действия БР после финансового кризиса августа 1998 г . оцениваются по-разному его уч астниками . Тем не менее нельзя не признат ь , что в этот пе риод были решены первоочередные задачи , связанные с восстановлен ием валютного рынка : -обеспеченно относительное равновесие спроса и предложения на валютном рынке и ус транена угроза неконтролируемых изменений курса рубля . За девять месяцев 1999 г . курс дол л ара на валютном рынке повысился на 25% при инфляции в 32,4%; - созданы условия для поддержания уровня валютных резервов и мобилизации валютных средств для обслуживания внешнего долга. - усилена роль валютного рынка в обс луживании внешнеторговых связей . В н астоя щее время около 60% операций на биржевом рын ке непосредственно связаны с обслуживанием оп ераций по экспорту и импорту ; - ограничены спекулятивные возможности КБ ; - ужесточен контроль за бегством капитал а из страны. В-третьих , после финансового кризиса изменилась технология операций на валютном рынке и его институциональная структура . Кризис наиболее сильно отразился на системооб разующих российских банках . До финансового кр изиса около 20 ведущих банков составляли основу межбанковского валютного р ынка . В результате их фактического банкротства прекрат ились операции на межбанковском валютном рынк е . Основной объем сделок с валютой перемес тился на организованный биржевой валютный рын ок. Изменения произошли и на биржевом рынке . Ушли в прошлое фикс инговые т орги , а операции с валютой на всех вал ютных биржах стали проводиться в системе электронных торгов (СЭЛТ ). В полной мере пр еимущества СЭЛТ раскрылись после финансового кризиса , когда прекратились фиксинговые торги и замер межбанковский валютный ры н ок . Вставляя котировки в электронной с истеме , каждый банк указывает курс , по кот орому он готов купить или продать валюту , а также объем продажи или покупки . Сд елки заключаются на двусторонней основе и лишь в том случае , если котировка банка- продавца удов л етворяют банк-покупатель. Участвуя в торгах СЭЛТ , участники биржевого рынка получили возможность зондировать состояние рынка , нащупывать приемлемые котир овки . Сделки заключаются лишь в том случае , если котировки устраивают продавца , так и покупателя, тем самым исключается возм ожность заключения сделок по нереальным курс ам. Имея доступ к информационно-торговой с истеме ММВБ через Интернет , участники торгов – банки и их клиенты могут в ре альном режиме времени видеть , как складываетс я ситуация на р ынке , как меняются котировки , и , соответственно , сами оказывать вл ияние на конъюнктуру рынка. В плане информационной открытости и «прозрачности» торговля в СЭЛТ стала в определенной мере барометром политической и хозяйственной жизни России , поскольку любые изменения отражаются на поведении участнико в рынка и влияют на выставляемые ими котировки. По итогам торгов выводится обобщенный , средневзвешенный курс сделок . Он необходим участникам рынка для того , чтобы они мо гли видеть , насколько верно он и оценил и ситуацию на рынке , а также для всех хозяйствующих субъектов при расчетах по договорам , цены в которых зафиксированы на основе курса ММВБ. Фактически благодаря электронным торгам произошло возрождение организованного валютного рынка . Причем нынешняя роль биржевого валютного рынка существенным образом отличаетс я от той , которую он играл до кризиса. Тогда он играл в основном курсооб разующую роль . На фиксинговых торгах определя лся курс равновесия спроса и предложения и по единому курсу осу ществлялись рас четы между покупателями и продавцами валюты. После кризиса его роль значительно расширилась . На базе организованного валютного рынка произошла консолидация валютного оборо та . Основной объем операций сконцентрировался на валютных биржах . Ужесточились требования к институтам рынка , уполномоченным на сов ершение валютных операций . Произошло разграничени е операций на текущие (внешнеторговые ) и о перации , связанные с движением капитала (финан сово-инвестиционные ). Что касается внебиржевог о межбанк овского валютного рынка , то его перспективы в нынешних условиях представляются более ч ем неопределенными. Во-первых , электронные технологии (СЭЛТ ) фактически стерли границу между традиционным биржевым и межбанковским рынком . По оценк ам участ ников валютного рынка , на межб анковский валютный рынок приходится менее 40% вс его объема операций , на биржевой – более 60%. По технологии торгов биржевой рынок пер естал отличаться от межбанковского валютного рынка . Он обеспечивает такую же оперативность з а ключения сделок в течение всего рабочего дня , как и межбанковский р ынок . Единственным отличием остается исполнение обязательств . На биржевом рынке они гаранти рованы межбанковскими валютными биржами . На м ежбанковском рынке такой гарантии нет. В насто ящее время гарантия ра счетов является наиболее весомым преимуществом биржевого рынка . Все более широкое распрост ранение получают такие операции , как заключен ие сделок непосредственно между участниками р ынка (вне биржи ), с условием расчетов через биржу . По операциям на дневной торговой сессии ММВБ на такие сделки с ейчас приходится половина объема. Привлекательность таких сделок состоит не в том , что участники могут заключать сделки между собой по любому курсу , п оскольку трудно представить , чтобы продав ец согласился продать валюту по курсу ниж е , чем на бирже . Стимулом для совершения «свитчевых» операций является то , что участ ники не связаны минимальным лотом в 10 тыс . долларов на дневных торгах ММВБ , а мо гут заключать сделку на любую сумму. Во-вто рых , не дает оснований на деяться на скорое возрождение прямого межбанк овского валютного рынка сохраняющееся кризисное состояние российских банков . Неуверенность в финансовом положении партнеров вынуждает банки ограничивать сеть к орреспондентских отн ошений , вводить жесткие лимиты друг на друга не только по в алютным , но и по рублевым операциям . Единс твенным исключением остаются банки со 100%-ным иностранным капиталом . На них приходится ос новная часть операций межбанковского рынка . П о существу они заня л и то мест о , которые раньше занимали системообразующие российские банки . Однако в отличие от преж них российских банков , стремившихся утвердиться на рынке за счет расширения отношений с другими российскими банками (требованием пр едоплаты , жесткими лимитами ). Видеть в этом путь возрождения российского межбанковского валютного рынка не представляется реальным. Также трудно представить , что межбанко вский рынок при нынешнем финансовом состоянии банков сможет возродиться при помощи сов ершенных торговых систе м . Как показывает опыт прошлых лет , такие системы не в состоянии конкурировать с биржевой торговлей . Введение единой торговой сессии на межбанковских валютных биржах с 29 июня 1999 г . стало шагом в направлении усиления значени я биржевого валютного ры нка и его консолидации . Валютные биржи , объединенные един ой электронной технологией торгов , проводят т орги в едином технологическом режиме , образуя тем самым межрегиональный валютный рынок. Сейчас на единую торговую сессию приходится основной объем о пераций на валютном рынке . Межрегиональные торги проходят в реальном режиме времени одновременно н а всех валютных биржах по единым правилам . Расчеты по операциям ЕТС осуществляются в тот же день. В инфраструктурном плане последствия образования межре гионального валютного рынка состоят в следующем : межбанковские валютные биржи утратили рол ь самостоятельных курсообразующих торговых площа док . Теперь вместо курсов , определяемых по результатам торгов региональных бирж , устанавлива ется один общероссийский к урс рубля к доллару по результатам торгов на единой торговой сессии ; с перемещением основного объема торгов на единую торговую сессию снизилась относи тельная роль региональных валютных рынков ; возросли возможности централизованного контр оля за операциями н а валютном рынке . Если до начала межрегиональной торговли ва лютой функции контроля за операциями на в алютном рынке осуществляли территориальные управ ления БР , то теперь контроль за операциями на единой торговой сессии осуществляется из одного центра ; и н аконец , , благодаря межрегиональным торгам был сделан важный шаг в направлении восстановлени я единства российского валютного рынка , и удалось подавить потенциальную угрозу его рас пада на региональные составляющие. Одновременно с введением единой торговой сессии произошли изменения в политике регулирования на валютном рынке . Л иберализация операций на единой торговой сесс ии коснулась двух моментов. Во-первых , были смягчены условия допус ка банков к торгам на единой торговой сессии . К ней могут быть допущены не только члены секций валютных бирж , но и любые другие банки , обладающие валютной лицензией БР . Для этого они должны по дать соответствующее заявление и подписать со глашение с биржей о техническом доступе к торгам. Эта мера способствова ла привлечен ию к торгам на единой торговой сессии новых банков , в первую очередь региональных . Соответственно возросла ликвидность рынка и привлекательность межрегиональных валютных торг ов. Во-вторых , коммерческим банкам , участвующим в торгах , была п редоставлена возможно сть продавать и покупать доллары как по поручению клиентов , так и за свой счет . Тот факт , что КБ получили возможность работать за счет собственных средств как на единой торговой сессии , так и на дневной , устранил угрозу расхождения ку р сов между специальной и дневной торго вой сессией. Либерализация операций на единой торг овой сессии ослабила значение дневной торгово й сессии . Хотя региональные биржи продолжают проводить дневные торговые сессии , однако для КБ операции на них предста вляю т в основном лишь спекулятивный интерес . В ыставляя котировки на дневной торговой сессии расчетами «завтра» , банки стремятся «угадать » курс единой торговой сессии следующего дня и в случае его отклонения от курс а единой торговой сессии фиксировать либ о прибыль , либо убытки . При относ ительно спокойном рынке уровень курса на дневных торгах отличается от курса единой торговой сессии на величину , составляющую к омиссию по операциям на единой торговой с ессии и комиссию биржи , взимаемую на дневн ых торгах. Соответственно появляется возможность арбитража для банков . При спокойной обста новке на валютном рынке объем арбитражных операций будет незначительным . В условиях н еопределенности и дестабилизации рынков различия объем операций на дневных торгах растет. Единая торговая сессия и либерализаци я операций на единой торговой сессии стим улирует также операции непосредственно между банками . Тем не менее объемы межбанковских операций напрямую зависит от размера лимит ов друг на друга и их готовности прин имат ь на себя риск расчетов. Таким образом , либерализация операций на единой торговой сессии помогла восстановит ь единство валютного рынка . Устранена опаснос ть его распада и возникновения множественност и валютных курсов. Поворот в политике БР побуди л целый ряд банков – участников валютного рынка , выступить с новыми инициативами в области либерализации рынка . Ряд банков-участ ников выступает за принятие мер в пользу развития внебиржевого межбанковского валютного рынка . Для этого предлагается отказатьс я от обязательной продажи установле нной части экспортной выручки и предоставить экспортерам право продавать ее на межбан ковском рынке . Высказываются также предложения снизить норматив обязательной продажи экспортн ой выручки. Предложения в пользу дальн ейшей либерализации рынка , безусловно , заслуживают вн имания , но возникает вопрос , насколько они своевременны . Как показывает опыт большинства стран развитой и развивающейся рыночной эк ономики , либерализация рынка проводится в усл овиях достигнутой макроэко н омической стабильности , существенного укрепления валютно-финансо вого положения страны , здоровой и эффективно функционирующей банковской системы . В этом случае она достигает своих макроэкономических целей , становится стимулом развития внешнеэк ономической д е ятельности и интеграции национальной экономики в систему мирового хозяйства . В противном случае , когда нет экономической стабильности , когда нет эффективн ого контроля со стороны центрального банка за деятельностью КБ на валютном рынке , когда доминируют ин т ересы спекулятивн ой прибыли любой ценой , либерализация ведет лишь к нарастанию спекулятивных операций н а рынке и нестабильности валютного курса. Нынешняя ситуация на валютном рынке далека от требуемой для продолжения процес са либерализации . Она харак теризуется неу стойчивым равновесием на рынке , что проявляет ся в заметных колебаниях курса доллара , ко торые обрели циклический характер . Цикличность колебаний состоит в том , что в первые дни каждого месяца курс доллара испытывает заметный рост . В последующ и е дни курс доллара снижается. Явление цикличности на российском вал ютном рынке наблюдалось и ранее . Последний раз – в 1998 г . Вплоть до августовского кризиса 15-го числа каждого месяца на бир жевом валютном рынке значительно возрастали о бъемы операций и усиливалось давление н а валютный курс . Тогда это было связано с расчетами по форвардым контрактам . Потреб ность коммерческих банков в валюте удовлетвор ялась за счет валютных интервенций БР , кот орый «держал» валютный курс в рамках валю тного коридора . При р ода нынешней ц икличности иная. В-третьих , возросшими объемами операций на валютном рынке после либерализации валю тного рынка и введения единой торговой се ссии , в результате чего возросла нагрузка на БР по слаживанию колебаний курса на валютном рынке. В результате либерализаци и исчезла разница в курсах доллара на единой торговой сессии и на дневной , во зросли масштабы перетока капитала между двумя торговыми сессиями , и БР для сглаживания колебаний оказался вынужден либо проводить интервенции как на ед и ной , та к и на дневной торговой сессии , либо с мириться с колебаниями курса. Кроме того , недостаточно эффективен ко нтроль БР за операциями КБ на валютном рынке . Об этом , в частности , свидетельствуют периодические отстранения от торгов банков – нарушите лей регламента валютных т оргов на валютных биржах , несоблюдение КБ установленных нормативов открытых валютных позиц ий и т.д . Наконец , фак тором долговременной неопределенности и развития ситуации на валютном рынке можно считать проблемы с получением очередных транше й кредита а МВФ , принятие и исполнение бюджета на 2000 г . и т.д . Ввиду того , что эти обстоятельства будут оказывать давление на валютный рынок и усиливать напряженно сть на нем , заявления о либерализации рынк а вряд ли можно считать своеврем е нными. На нынешнем этапе , когда валютный рынок только начинает восстанавливаться после финансового кризиса августа 1998 г ., более акту альными представляются вопросы самоорганизации р ынка . Речь идет о создании объединений по профессиональной принадлеж ности – ассоц иаций . Такие ассоциации дают возможность объе динить и координировать усилия по развитию рынка , направить его в цивилизованное русло в противовес «дикой» рыночной конкуренции . Наличие таких ассоциаций является признаком здоровых рыночных отнош е ний между участниками рынка . Учреждение 20 октября 1999 г . Национальной валютной ассоциации стало признак ом того , что российский валютный рынок при ближается к такой стадии зрелости. Свою цель Национальная валютная ассоц иация видит в создании высокопр офессионал ьного , технологического валютного рынка , основанно го на строгом соблюдении законодательства и принципов деловой этики , а также добросов естной конкуренции . Такой валютный рынок долж ен способствовать формированию и укреплению п оложительного имиджа участников российско го валютного рынка в глазах мирового сооб щества . И наконец , Национальная валютная ассоц иация должна содействовать в разработке общей позиции участников рынка по наиболее важ ным и актуальным вопросам его функционировани я и защиту такой п озиции в г осударственных органах управления. Реализация поставленных целей призвана обеспечить в том числе решение целого ряда проблем , порожденных августовским кризисом на валютном рынке . Среди них – проблем а регулирования форвардных контрактов , кот орая продолжает оставаться одним из н аиболее серьезных препятствий на пути развити я российского валютного рынка , блокируя его взаимодействие с международным финансовым сооб ществом . Заключение. В процессе создания эффективно работающег о и подконт рольного внутреннего валютного рынка Банк России исходит из следующих основных принципов. Во-первых , с одной стороны , валютное ре гулирование осуществляемых операций , являясь част ью денежно-кредитной политики государства , должно своими методами способствова ть (пусть косвенно , опосредованно ) достижению целей эконо мической стабилизации . С другой стороны , очеви дно , использование средств и методов валютног о регулирования не может служить панацеей от всех бед , поскольку оно подчиняется макроэкономическим ориенти р ам , определяет ся общей стратегией и целями экономической политики государства. Во-вторых , валютная политика , оказывающая в есьма масштабное влияние на экономическую жиз нь общества , должна отличаться последовательность ю , логичностью , стабильностью , взвешенно стью . Любые непродуманные , неосторожные действия в этой сфере , "шарахания " из стороны в стор ону могут , как показывает мировой опыт , пр ивести к разрушительным последствиям. Поведение субъектов хозяйственной деятельнос ти очень чутко реагирует на любые , даже самые незначительные , казалось бы , меры в области валютного регулирования. В-третьих , валютное законодательство в Рос сийской Федерации еще далеко от полного с воего становления . Оно объективно ограничено , не полностью систематизировано , отрывочно , зачасту ю противоречиво , и , в целом , достаточно сложно (даже для специалистов , а не тол ько работников предприятий и банков ). Поэтому чем меньше будет изъятий и исключений из единых правил и норм валютного регу лирования , которые в последние годы часто делались в по л ьзу , регионов , отрас лей и даже отдельных предприятий , тем эффе ктивнее будет валютная политика государства . Тем более , что , как показала практика , пред оставление многочисленных льгот не только сущ ественно усложняло работу банковской системы , "запутывало " з а конодательство , делало невозможным применение универсальных санкций за нарушение единых норм , не сопровождалось мерами особого контроля за фактическим исполь зованием уже предоставленных льгот , но и с оздавало необоснованные преимущества одних участ ников пе р ед другими , стимулируя иж дивенческие настроения у претендентов на льго ты . Предоставление индивидуальных льгот , прежде всего и опасно тем , что оно нарушает целостный , единообразный механизм государственного регулирования и контроля , делает практически не в озможным строгий анализ эконо мических последствий подобных мер. В-четвертых , не вызывает сомнений необходи мость сочетания активного нормотворчества в о бласти валютного регулирования с одновременным введением мер контроля за выполнением уста новленных правил совершения валютных операц ий . В этой связи одной из наиболее акт уальных задач , стоящих перед Банком России , является участие в создании в максимально короткие сроки комплексной системы государст венного валютного контроля , обеспечивающей эффект ивный контр о ль за соблюдением вал ютного законодательства резидентами и нерезидент ами в Российской Федерации. Руководствуясь указанными принципами , Банк России совместно с другими заинтересованными органами государственного управления и контрол я активно совершенствует систему валютного регулирования и валютного контроля в Рос сийской Федерации. СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ Булатова А.С . // Экономика . – 1999 - № 2. – С . 682 – 685. Миклашевская Н.А ., Холопов А.В . // Международна я экономика . – 1998. – С . 149 – 154. Казаков А.П ., Минаева Н.В . // Экономика . – 1998. – С . 272 – 275. Мамедов О.Ю . // Современная экономика . – 1998. - № 2. – С . 402 – 408. Колесникова В.М ., Кроливецкая Л.П . // Банковско е дело . – 1999. – С . 341 – 356. Деньги . Кредит . Банки // Под редакцией О .И.Лаврушина – 1999. Мамонтов А.Н . // Кризис на валютном рынке . - Журнал “Банковское дело” . – 1998. - № 10. Доронин И.Г . // Валютный рыно к России послеФинансовоо кризиса . - Журнал “Ден ьги и Кредит” . – 1999. – № 11. Балабанов И.Т . // Валютный рынок и валютн ые операции в России.
1Архитектура и строительство
2Астрономия, авиация, космонавтика
 
3Безопасность жизнедеятельности
4Биология
 
5Военная кафедра, гражданская оборона
 
6География, экономическая география
7Геология и геодезия
8Государственное регулирование и налоги
 
9Естествознание
 
10Журналистика
 
11Законодательство и право
12Адвокатура
13Административное право
14Арбитражное процессуальное право
15Банковское право
16Государство и право
17Гражданское право и процесс
18Жилищное право
19Законодательство зарубежных стран
20Земельное право
21Конституционное право
22Конституционное право зарубежных стран
23Международное право
24Муниципальное право
25Налоговое право
26Римское право
27Семейное право
28Таможенное право
29Трудовое право
30Уголовное право и процесс
31Финансовое право
32Хозяйственное право
33Экологическое право
34Юриспруденция
 
35Иностранные языки
36Информатика, информационные технологии
37Базы данных
38Компьютерные сети
39Программирование
40Искусство и культура
41Краеведение
42Культурология
43Музыка
44История
45Биографии
46Историческая личность
47Литература
 
48Маркетинг и реклама
49Математика
50Медицина и здоровье
51Менеджмент
52Антикризисное управление
53Делопроизводство и документооборот
54Логистика
 
55Педагогика
56Политология
57Правоохранительные органы
58Криминалистика и криминология
59Прочее
60Психология
61Юридическая психология
 
62Радиоэлектроника
63Религия
 
64Сельское хозяйство и землепользование
65Социология
66Страхование
 
67Технологии
68Материаловедение
69Машиностроение
70Металлургия
71Транспорт
72Туризм
 
73Физика
74Физкультура и спорт
75Философия
 
76Химия
 
77Экология, охрана природы
78Экономика и финансы
79Анализ хозяйственной деятельности
80Банковское дело и кредитование
81Биржевое дело
82Бухгалтерский учет и аудит
83История экономических учений
84Международные отношения
85Предпринимательство, бизнес, микроэкономика
86Финансы
87Ценные бумаги и фондовый рынок
88Экономика предприятия
89Экономико-математическое моделирование
90Экономическая теория

 Анекдоты - это почти как рефераты, только короткие и смешные Следующий
- Нет! - согласилась она.
Anekdot.ru

Узнайте стоимость курсовой, диплома, реферата на заказ.

Обратите внимание, реферат по банковскому делу и кредитованию "Функции валютного рынка и его институтов", также как и все другие рефераты, курсовые, дипломные и другие работы вы можете скачать бесплатно.

Смотрите также:


Банк рефератов - РефератБанк.ру
© РефератБанк, 2002 - 2017
Рейтинг@Mail.ru