Курсовая: Ценные бумаги,их виды и размещение - текст курсовой. Скачать бесплатно.
Банк рефератов, курсовых и дипломных работ. Много и бесплатно. # | Правила оформления работ | Добавить в избранное
 
 
   
Меню Меню Меню Меню Меню
   
Napishem.com Napishem.com Napishem.com

Курсовая

Ценные бумаги,их виды и размещение

Банк рефератов / Экономика и финансы

Рубрики  Рубрики реферат банка

закрыть
Категория: Курсовая работа
Язык курсовой: Русский
Дата добавления:   
 
Скачать
Microsoft Word, 508 kb, скачать бесплатно
Заказать
Узнать стоимость написания уникальной курсовой работы

Узнайте стоимость написания уникальной работы

32 Курсовая работа по экономической теории На тему: «Ценные бумаги, их виды и размещение» Студентки МИЭМПа I -ого курса, очной формы, группы ЭД 61-04 Кутузовой Натальи Содержание: 1. Вв едение стр. 3 2. Глава №1. Рынок ценных бумаг как допол нительный источник финансирования экономики стр. 4 3. Глава №2. Виды ценных бумаг и их характ еристика стр. 8 4. Глава №3. Структура современного рынк а ценных бумаг и его характеристика стр. 21 5. Глава №5. Виды и обращение ценных бума г в Российской Федерации стр. 28 6. Заключение стр. 32 7. Список используемой литературы стр. 34 8. Таблицы (рисунки №1, 2, 3) Введение. Из списка тем для курсовой работы я выбрала тему: «Ценные бумаги, их виды и размещение», потому что в школьном курсе экономики ценные бума ги вызвали у меня интерес. Увидев эту тему, я сразу решила ее взять сразу, о собо даже не задумываясь над другими. В нашей стране и в такое время, когда деньги нужны всем и на дороге не лежа т, на мой взгляд, ценные бумаги стали для многих людей возможностью увели чить свой капитал. А так не все хорошо осведомлены о видах и возможностью ценных бумаг, их размещением, я решила взять эту тему. Мне самой это хотело сь давно узнать, но друзей, разбирающихся хорошо в этой сфере нет, поэтому я решила совместить полезную для меня информацию с темой по курсовой. Ес ли студенту тема нравиться, интересна, то он подготовит курсовую или реф ерат на много лучше, чем студент, которому это не надо. К моей теме достаточно много информации, поэтому пришлось провести жест кий отбор материала, и попытаться в установленном объеме изложить весь м атериал. Это было сложно, так как многое хотелось осветить. В связи с чем в моей курсовой, только самой основное и важное. Печатая курсовую работу, я все пыталась понять то, что я пишу, однако это о казалось не так просто. Кому-то кажется, что это легкая тема. Я могу с увере нностью разочаровать людей, это не так. Тема о ценных бумагах достаточно сложная. Доделав работу, я заново перечитала материал, что-то заучила, зап омнила, и теперь для меня это не «сплошной темный лес». Однако непонятные места все же остались. Думаю, это поправимо. Собранный мною материал не будет лежать без дела. Для моих друзей и для ме ня это тема очень интересна не только с точки зрения философских разгово ров, но и увеличения капитала. Тем более скоро у многих будет семья, а я счи таю, что покупка ценных бумаг поможет молодым семьям. Это не все причины моего выбора именно этой темы. На мой взгляд, многие люд и нашей страны не знают, что такое ценные бумаги и зачем они нужны. В нашей семье именно так. Но я собираюсь это положение исправить. Ценные бумаги созданы не только для людей, которые не предприниматели, н о и для предпринимателей разного уровня, будь это государство или акцион ерное общество. Казалось бы, ценные бумаги нужны, что получать с них дивиденды, но на самом деле они играют большую роль в экономики всех стран в мире. Ценные бумаги это неотъемлемая часть мировой экономики в целом. Глава №1. Рынок ценных бумаг к ак дополнительный источник финансирования экономики . 1.1 Общие аспекты самофинансиров ания. Поиск источников денежных с редств — сложная задача, стоящая перед компаниями и предприятиями. Для эффективного функционирования хозяйственных субъектов (корпораций, ко мпаний и предприятий), действующих в рамках рыночной экономики, необходи мо установление оптимальных структурных пропорций инвестиций из разли чных источников финансирования. Благодаря оптимизации соотношения ист очников финансирования достигаются повышение платежеспособности пре дприятия, ускоренное обновление основного капитала, реализация новых т ехнологических программ. Под термином «самофинансирование» (англ. Selffinancing ), пришедшем к нам из США и Англии, подразумевается увеличение до ли двух внутренних источников финансирования: амортизационных отчисле ний и нераспределенной прибыли для всех предприятий, крупных и мелких. Самофинансирование предполагает финансирование капиталовложений в о сновной капитал, общее финансирование корпораций за счет собственных и сточников. Таким образом, самофинансирование означает широкое использование внут ренних источников (амортизационных отчислений и прибыли), а также кредит ов с рынка ссудных капиталов. Самофинансирование — финансовое обеспечение производственно-хозяйственной дея тельности за счет собственных источников с привлечением кредита и ценн ых бумаг. Первая особенность взаимоотношений самофинансирования и кредита заключается в том, что в условиях цикла соотношение между внут ренними источниками и привлеченными средствами, как правило, меняется. В период экономического бума, подъема доля самофинансирования снижает ся, а доля кредита и эмиссия ценных бумаг возрастает. Вторая особенность самофинансирования в у словиях капитализма состоит в том, что в определенных нестандартных кон ъюнктурных обстоятельствах может происходить резкое изменение соотно шения внутренних и привлеченных источников финансирования. Примером т ому может служить стагфляция (сочетание инфляции и спада), имевшая место в США в 70— 80-е годы. В условиях низкой платежеспособности корпораций (пред приятий) происходит самое сильное снижение объемов самофинансирования , т.е. амортизационных отчислений и прибыли, и резкое увеличение привлече нных источников, т.е. кредита и эмиссии ценных бумаг. Третья особенность — различный уровень са мофинансирования в отраслевом разрезе. Наиболее высокая доля самофина нсирования в обрабатывающей промышленности, а самая низкая — у предпри ятий добывающей промышленности, коммунального обслуживания, транспорт а и связи. В то же время в этих отраслях тенденции к росту самофинансирова ния выражены особенно сильно. Четвертая особенность состоит в том, что пр оцесс самофинансирования в определенной степени дифференцирован по ст ранам. В послевоенный период рост отмечался в основном в США, Канаде, ФРГ, что кас ается Франции и Англии, стран с относительно высоким уровнем госсектора , то здесь имело место сочетание самофинансирования и кредита, эмиссии ц енный бумаг и бюджетного субсидирования. В Японии высокий уровень креди тных источников и ценных бумаг обусловлен высокой нормой денежных пост уплений. Пятая особенность проявляется в соотношен иях (балансе) прибыли и амортизации, которые динамично меняются под возд ействием колебаний конъюнктуры. Шестая особенность заключается в том, что р ост самофинансирования происходит на фоне низких темпов роста капитал овложений и обусловлен уменьшением капиталоемкости производства, т.е. в еличины капитала (прежде всего основного), необходимого для выпуска един ицы продукции и соответственно для увеличения объема продукции на един ицу. Уменьшение величины капитала, необходимого для расширения производств а, понижает потребность в привлеченном денежном капитале и позволяет в б ольшей мере финансировать капиталовложения за счет внутренних источни ков. Седьмая особенность — рост самофинансиро вания или сам процесс самофинансирования наталкиваются на ряд противо действующих факторов, которые могут ограничивать его определенными ра мками: § ограниченные размеры нераспределенной прибыли; § использование прибыли для накопления денежного капитала (счета в банках, госбумаги, акции); § неравномерное развитие отраслей, неиз бежно большие потребности в привлеченном капитале в условиях быстрого роста отраслей (электронная промышленность и другие отрасли, способств ующие ускорению научно-технического прогресса, строительство магистра льных газо- и нефтепроводов), когда собственных внутренних источников не достаточно, и поэтому широко привлекаются кредиты, особенно эмиссия цен ных бумаг (в основном облигаций). Восьмая особе нность — провалы и банкротства крупных фирм, когда они вынуждены привле кать временно бюджетные средства. Девятая — льготная налоговая политика; поз воляет компаниям и корпорациям в западных странах накапливать большие объемы прибыли и уменьшать привлеченные средства в виде кредитов и эмис сии ценных бумаг. 1.2 Су щность и принципы самофинансирования на микроуровне. Необходимо отметить, чт о три источника формирования денежного капитала находятся на различны х уровнях ответственности: амортизационным фондом распоряжается админ истрация предприятия, прибылью — акционеры предприятия, а налогами в ви де субсидий, дотаций, льгот (налоговых кредитов) — государство. Амортизация определяется установленными сроками службы оборудования, которое физически и морально устаревает. Поэтому предприятие стремитс я найти оптимальные сроки его списания. Стремление к более быстрому спис анию оборудования, чтобы не затянуть с моральным износом, вызывает повыш ение цен на готовую продукцию за счет увеличения амортизационных отчис лений и понижает уровень конкуренции предприятия на рынке. Несмотря на э то на современном этапе развития рынка обозначилась тенденция к ускоре нной амортизации. Более того, в последнее время роль амортизационных отч ислений как источника финансирования возросла, так как они в отличие от прибыли не облагаются налогом. Быстрое списание позволяет увеличить ам ортизацию и уменьшить прибыль, а значит, и налоги, способствуя росту дене жного капитала предприятия. Прибыль является весомым источником финансирования, особенно в период нормального функционирования экономики, когда прирост ВНП достигает 3 — 4% в год. Государственное регулирование использования прибыли заключа ется в определении величины налога на прибыль и тем самым размера части прибыли, остающейся предприятию для финансирования инвестиций. Государственное регулирование третьего источника инвестиций (налогов ого) осуществляется через бюджеты различных уровней, а в последнее время через новую форму — «налоговый кредит». В Западной Европе государство активно принимало участие в формировании инвестиционных фондов корпор аций с помощью таких инструментов, как покупка акций (до контрольного па кета или полностью); постоянные дотации из бюджета с целью удержания пре дприятий от банкротств. В первую очередь это относится к добывающим (осо бенно в Англии), обрабатывающим отраслям, крупному машиностроению, в час тности автомобилестроению (Франция, США). Однако крупные корпорации не з аинтересованы в государственной поддержке, так как это приводит к подры ву престижа и снижению котировок их акций на фондовых биржах. Согласно западной модели оптимальная структура источников финансиров ания предприятия складывается в условиях нормального экономического р оста, когда предприятия финансируются более или менее равномерно. 1.3 Самофинансирование и рынок ценн ых бумаг на макроуровне. Увеличение накопления д енежного капитала обусловило развитие рынка ссудных капиталов, предст авляющего собой сферу перемещения ссудного капитала под влияние спрос а и предложения на него. Денежный капитал, высвобождающийся в процессе п роизводства, через рынок направляется туда в виде ссудного капитала, а з атем вновь возвращается к кредитору. Рынок ссудного капитала способств ует росту производства и товарооборота, движению капиталов внутри стра ны, трансформации денежных сбережений в капиталовложения, научно-техни ческому процессу, обновлению основного капитала. Одна из основных функц ий ссудного капитала — аккумуляция денежных средств предприятий, насе ления, государства и трансформация их в ссудный капитал путем вложения в инвестиции. Структура рынка ссудного капитала складывается главным об разом из двух основных элементов: § кредитно-финансовых институт ов; § рынка ценных бумаг. Кредитно-финансовые инс титуты аккумулируют денежный капитал, накапливаемый населением, предп риятиями и государством, и используют его для предоставления ссуд и прио бретения ценных бумаг. В настоящее время существуют три рынка ценных бумаг, которые участвуют в финансировании экономики: внебиржевой, фондовый (биржевой) и уличный. Вн ебиржевой рынок обращения ценных бумаг представляет собой важный элем ент кредитно-финансовой надстройки, так как охватывает новые выпуски це нных бумаг и осуществляет в основном финансирование воспроизводственн ого процесса. Фондовый рынок ценных бумаг занимается обращением старых выпусков ценных бумаг; одновременно происходит перераспределение конт роля над предприятиями. Через биржу также осуществляется частичное фин ансирование предприятий. В последнее время в подобном финансировании а ктивно участвует и уличный рынок. Основным видом ценных бумаг, используемых на внебиржевом рынке, являютс я облигации, хотя также осуществляется и продажа акций. Посредниками на внебиржевом рынке выступают инвестиционные банки, банкирские дома и сп ециализированные брокерские и дилерские фирмы. Рынок ценных бумаг служит дополнительным источником финансирования эк ономики. Субъектами рынка являются частные предприятия, государство и и ндивидуальные лица, деятельность которых формирует курс ценных бумаг и его колебание в зависимости от рыночной конъюнктуры, т.е. усиление спрос а повышает курс и снижает предложение, и наоборот, преобладание предложе ния над спросом понижает курс. Функционирование рынка ценных бумаг реализуется через движение ценных бумаг, т.е. фиктивного капитала. Инвестор представляет полученный им ссу дный капитал как претензию на доход, что обеспечивается возможностью пр евращения его в форму денежного капитала путем реализации ценных бумаг. Таким образом, кругооборот капитала завершается преобразованием фикти вного капитала в денежный через фондовый рынок. Акционерная форма инвестирования предполагает доход не ниже средней н ормы ссудного процента, что позволяет использовать ее независимо от про изводителя, выпустившего акции, так как акционеру предоставляется возм ожность в любое время мобилизовать фиктивный капитал в деньги. В современных условиях возрастает роль рынка ценных бумаг в аккумуляци и денежного капитала и сбережений, т.е. рынок ценных бумаг становится доп олнительным источником финансирования экономики. Рынок ценных бумаг ф ункционально входит в рынок ссудных капиталов и тесно с ним увязан. Кром е того, замедление/ускорение операций на рынке ценных бумаг существенно сказывается на движении ссудного капитала, его структуре функциониров ании. Одним из важных способов инвестирования производителей через рынок це нных бумаг является выпуск корпоративных облигаций, которые привлекаю т капитал на период от 5 лет и более. Особенность кредитования с помощью об лигаций заключается, во-первых , в бол ьшей устойчивости последних по сравнению с другими ценными бумагами и м еньшей зависимости от конъюнктуры рынка, определяется разницей в проце нтах между доходностью государственных облигаций и облигаций корпорац ий, что связано с риском неплатежеспособности; во-втор ых , в большей их надежности. Глава №2 . Виды ценных бумаг и и х характеристика. 2.1 Кл ассификация ценных бумаг. Рынок ценных бумаг — ча сть финансового рынка и ему принадлежит большая роль в современной экон омике. Наличие разных форм собственности, акционерных обществ, возможно сть привлекать необходимые средства путем выпуска ценных бумаг обусло вили создание механизма перераспределения денежных накоплений через р ынок ценных бумаг, способствующий мобилизации денежных ресурсов на мак ро- и микроуровнях. Кроме того, именно через эмиссию ценных бумаг осущест вляется объединение денежных средств для покрытия текущего и накоплен ного дефицитов государственного и муниципальных бюджетов. Виды ценных бумаг в мире чрезвычайно разнообразны, однако их приятно под разделять на группы по тому или иному признаку. Ценные бумаги классифици руются по эмитентам, времени обращения, способу выплаты дохода, экономич еской природе, уровню риска, территориям и др. Основными эмитентами ценных бумаг являются частный сектор, государств о и иностранные субъекты; ценные бумаги, соответственно, делятся на част ные, государственные и международные, которые в свою очередь делятся на подгруппы. Частные ценные бумаги выпускают неф инансовые корпорации и кредитно-финансовые институты (банки, страховые и инвестиционные компании и др.). Государственные ценные бумаги эмит ируются как центральным правительством, так и местными органами власти. Международные ценные бумаги различ аются по эмитентам, валюте, сроками обращения и др. Эмитентом ценных бумаг может быть юридическое лицо или органы исполнит ельной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего им ени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению пра в, закрепленных ими. Традиционно деление ценных бумаг по признаку принадлежности прав: ценн ые бумаги на предъявителя и именные. Именные эмиссионные ценные бумаги в ыписываются на определенного владельца, информация о котором должна бы ть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг. Переход пр ав на именные ценные бумаги и осуществление закрепленных ими прав требу ют обязательной идентификации владельца. Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя не требуют для выполнения пр ав идентификации владельца, и права, удостоверенные этой ценной бумагой , передаются другому лицу путем простого вручения. Существуют документарная и бездокументарная формы ценных бумаг. В наст оящее время ценные бумаги в основном существуют в виде записей на счетах , которые ведутся на магнитных и других носителях информации. При соверш ении сделки с такими ценными бумаги (их покупке) владельцу выдается серт ификат, удостоверяющий право собственности на приобретенную ценную бу магу. Ценные бумаги классифицируют также с учетом того, что права владельцев ц енных бумаг при совершении операций и порядок подтверждения этих прав б ывают различны. По признаку принадлежности прав существуют: § деловые ценные бумаги; § долговые ценные бумаги; § производные ценные бумаги. Можно выделить также кл ассические виды ценных бумаг, производные ценные бумаги и финансовые ин струменты (рис. 1). Акция — это эмиссионная ценная бума га, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибы ли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акци онерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидаци и. Виды акций достаточно разнообразны и различаются в зависимости от эми тента, способа реализации прав акционеров, инвестиционных качеств и дру гих признаков (рис. 2). Облигация — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облига ции в предусмотренной ею срок номинальной стоимости и зафиксированног о в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигации различаются по эмитентам, целям выпуска, срокам займа, способа регистрации и формам выплаты дохода (рис. 3). 2.2 Корпоративные ценные бумаги. Корпоративные ценные бу маги (акции и облигации) выпускаются корпорациями, компаниями и предприя тиями (юридическими лицами), которые, как правило, являются акционерными обществами. Акция. Первые акционерные общества появ ились в XVII в., однако активное их развитие приходится на вторую половину XIX в. Выпуск акций называется эмиссией , а а кционерное общество, выпустившее их, — эмитентом. Покупатели, которые осуществляют вложения в акции с целью получения дохода, называются инвесторами . Акция — это свиде тельство о внесении пая в капитал акционерного общества, дающее право на получение дохода и формальное участие в управлении предприятием . Акция является бессрочной бумагой, поскольку она, как правило, не выкупа ется акционерным обществом (хотя при определенных обстоятельствах это имеет место). Поскольку акции свидетельствуют об участии в капитале акци онерного общества, то акционеры отвечают по обязательствам этого общес тва только в размере суммы, вложенной в его акции. Вместе с тем, при банкро тстве акционерного общества ничто не гарантирует акционерам возврата инвестированных ими в акции средств. В зависимости от инвестиционных це лей и сложившейся в различных странах практики акционерного дела выраб отано множество разновидностей акций, но все они обладают потребительн ой, номинальной, эмиссионной и курсовой (рыночной) стоимостями, обратимо стью и ликвидностью. Потребительская стоимость акции закл ючается в ее способности приносить доход в виде дивиденда и в результате роста курсовой стоимости. Номинальная стоимость (или установлен ная стоимость) формируется эмитентом при выпуске акций. Эмиссионная стоимость — стоимость ра змещения акций на первичном рынке; чаще всего она не совпадает с номинал ьной стоимостью, поскольку процесс размещения акций эмитентами осущес твляется, как правило, через посредников (инвестиционные и коммерческие банки, брокерские компании), которые скупают у эмитента акции, а затем реа лизуют их среди инвесторов. Рыночная стоимость — цена акции на вт оричном рынке ценных бумаг. Акции крупных процветающих компаний пользуются спросом, и инвесторы пр иобретают их по цене, которую запрашивает продавец. Компании, финансовое состояние которых не стабильно, могут снизить цену на свои акции. Существуют различные критерии оценки стоимости акций. Однако инвестор ов в первую очередь интересуют перспективы получения прибыли, потенциа льные дивиденды и финансовое состояние компании. В США для оценки доходн ости акций использую показатели: коэффициент «цена — прибыль» и норму д ивидендного дохода. Коэффициент «цена — прибыль» (коэфф ициент «Ц/П») определяет соотношение между ценой на ак цию и прибылью компании в расчете на одну акцию. Его расс читывают путем деления цены акции на величину прибыли на нее. Норма дивидендного дохода акции , или ее доходность, выражает годовую отдачу (в %), которую приносит дивиденд инвестору . Этот показатель рассчитывается делением годовой суммы дене жного дивиденда, приходящегося на одну акцию, на ее цену. Как показывает п рактика, высокие коэффициент Ц/П и норма дивидендного дохода подразумев ают повышенный риск для инвестора. Инвестору следует знать, какая часть прибыли выплачивается акционерам в виде дивиденда, какая реинвестируе тся в предприятие с целью его расширения и можно ли ожидать повышения ил и снижения нормы дивидендного дохода. Бухгалтерская стоимость акции зависи т от количества выпущенных акций и реального накопления капитала: по ито гам года суммируется номинальная стоимость акций, резервный капитал и н ераспределенная прибыль; полученная в результате величина собственног о капитала делится на количество акций. Обратимость акции предполагает налич ие у владельца акции возможности в любой момент реализовать ее, т.е. превр атить в деньги. Такая возможность во многом определяется ликвидностью р ынка ценных бумаг, на котором акции выступают объектом купли-продажи. Че м лучше организован рынок, чем надежнее акции, тем выше ликвидность, т.е. с корость превращения акций в деньги без потерь. Акционерные общества про мышленно развитых стран проводят эмиссию и размещение акций на первичн ом рынке преимущественно при помощи инвестиционных и коммерческих бан ков, банкирских домов и брокерских фирм. На фондовых биржах (вторичном ры нке ценных бумаг) и уличном рынке идет размещение акций в основном при по средничестве брокерских компаний или индивидуальных брокеров. В промышленно развитых странах акции делятся по форме собственности, до ходности, праву голоса. По форме собственности акции делятся на именные и предъявительские . Именные акции выписываются на конкре тного владельца, что ограничивает возможности их обращения на рынке цен ных бумаг, поскольку требуется перерегистрация. Кроме того, передача име нной акции другому лицу возможна только с согласия правления акционерн ого общества. Все это ограничивает ликвидность именных акций. Акция на предъявителя означает, что и мя владельца не фиксируется; они могут свободно обращаться на рынке ценн ых бумаг, покупаться и продаваться без необходимости регистрации новог о владельца. Акции различаются по доходности и делятся на обыкновенные и привилегир ованные. Обыкновенная (обычная, простая) акция дает право голоса на собрании акционеров, но размер получаемого по ней д охода (дивиденда) зависит от результатов хозяйственной деятельности ак ционерного общества и колебания прибыли. Держатели этих акций имеют пра во на остающиеся активы в случае ликвидации акционерного общества. Привилегированные акции — акции, по которым выплачивается фиксированный дивиденд (доход). Привилегированн ая акция не дает ее владельцу право голоса, однако она гарантирует фикси рованный доход (дивиденд) независимо от результатов хозяйственной деят ельности акционерного общества. При ликвидации общества владельцы при вилегированных акций имеют преимущественные права на оставшиеся актив ы. Привилегированные акции в ряде стран делятся на: § кумулятивные акции — наиболее привлекательны для инвесторов, поскольку дают пр аво на получение не выплаченных по решению совета директоров акционерн ого общества дивидендов в дальнейшем (т.е. пропущенные дивиденды накапли ваются и должны быть выплачены до объявления выплат по обыкновенным акц иям); § некумулятивные ак ции — дивиденды по ним могут быть не получены (несмотря на то, что дивиденд по привилегированным акциям устанавливается в виде ф иксированного годового процента, эмитент может принять решение о его из менении); § акция с долей учас тия — дают право их владельцу на долю в дополнительном дивиденде в том случае, если дивиденды по обыкновенным акциям превышают объявленную по привилегированным акциям сумму (на практике большинств о привилегированных акций этим качеством не обладают); § конвертируемые ак ции — выпускаются практически всеми компаниями, крупн ыми и мелкими, дают право их владельцу по собственному усмотрению и при о пределенных обстоятельствах обменять их на другую ценную бумагу в целя х реализации прибыли, увеличения доходности и пр. Привилегированные акц ии могут быть обменены на установленное количество обыкновенных акций; § акции с корректир уемой ставкой дивиденда (с плавающей ставкой дивиденда ) — характеризуются дивидендом, ставка которого периодически пересмат ривается по заранее заданной формуле, например, с учетом колебаний доход а по краткосрочным долговым обязательствам; § отзывные акции — могут быть отозваны эмитентом. Привилегированные ак ции в отличие от облигаций не имеют даты погашения; некоторые эмитенты и меют выкупные фонды для возможного выкупа их по номинальной стоимости и ли с небольшой премией. Дробление акций . Дробление акций компаниями (сплит) происходит из-за понижени я цен на них или с целью расширения владения для регистрации на бирже. Дро бление акций не влияет на чистую стоимость компанию и на стоимость инвес тиций держателя акций. Может происходить обратный сплит, ведущий к сокра щению числа акций, однако это случается значительно реже, чем дробление акций. Обычная причина подобных сплитов — повышение цены акции. Так, Нью- Йоркская фондовая биржа не одобряет постоянную регистрацию по низким ц енам, поскольку это привлекает на биржу спекулянтов и мелких инвесторов. Выплата дивидендов. В принятии инвести ционных решений большую роль играют дивиденды, выплачиваемые владельц ам обыкновенных акций. Политика выплаты дивидендов, осуществляемая кор порацией, зависит прежде всего от стабильности доходов, положения с нали чностью, перспектив роста, репутации и т.д. Практика западных стран свиде тельствует, что мощные, устойчивые компании обычно осуществляют значит ельные платежи наличными, тогда как средние и мелкие компании склонны вк ладывать средства в расширение производства и выплачивать наличными н ебольшие дивиденды. К компаниям, выплачивающим стабильно увеличивающийся небольшой дивиде нд, возникает больше доверия, чем к тем, которые нерегулярно выплачивают даже крупные суммы. Дивиденды могут выплачиваться как наличными, так и в виде дополнительны х акций. Подобная практика не может быть частой, так как она способна нане сти ущерб компании и корпорации. Дивиденды, выплаченные акциями, как и дробление акций, приводят к увелич ению количества выпущенных по низкой цене акций. Форма выпуска акций в настоящее время существенно изменилась. В большинстве стран с развитой рыночной экономикой все реже выпускаютс я акции в осязаемой форме, т.е. на специальной бумаге с необходимыми рекви зитами акционерного общества. Теперь они все чаще замещаются записями с оответствующих данных в памяти компьютера, а на руки акционерам выдаетс я сертификат с указанием количества приобретенных ценных бумаг, их сери и и номера. Корпоративные облигации. Облигация явл яется свидетельством о предоставлении займа, дающим ее владельцу право на получение ежегодного фиксированного дохода (твердого процента). Этот вид ценной бумаги корпораций достаточно широко распространен в промыш ленно развитых странах. Корпоративные облигации выпускаются: полностью именные; именные тольк о в отношении основной суммы; на предъявителя; в форме электронной запис и на счетах. Объем рынка облигаций значительно превышает объем рынка акций. Облигации — самый надежный объект инвестирования. Несмотря на специфи ку эмиссии и характеристики каждого вида облигаций все они являются дол говыми обязательствами, свидетельством о кредите, предоставленном инв естором (владельцем облигации) заемщику (эмитенту). За пользование занят ыми деньгами эмитент облигаций должен выплачивать их держателю вознаг раждение в виде процента в течение всего срока владения облигациями. Общ ая сумма, подлежащая возврату, называется основной суммой займа, или номинальной стоимостью . Применительно к облигации имеется еще ряд устоявшихся терминов. Дату возврата суммы зай ма принято называть датой погашения облигаций; ставку процента — купон ом; время хождения облигации — сроком обращения Облигации обладают номинальной, выкупной и курсовой стоимостью. Номинальная цена облигации служит б азой при дальнейших перерасчетах и начислении процентов; она печатаетс я на самой облигации. Выкупная цена может не совпадать с но минальной и зависит от условий займа. Это цена, по которой эмитент выкупа ет облигацию по истечению срока займа. Рыночная (курсовая) цена облигации, к ак и акции, складывается под влиянием условий эмиссии и, соответственно, ее привлекательности, а также в зависимости от спроса и предложения на р ынке ценных бумаг. Корпоративные облигаци и в большинстве промышленно развитых стран выпускаются на различные ср оки, которые дифференцируются по странам: § краткосрочные — от 1 года до 5 л ет; § среднесрочные — от 5 до 10— 12 лет; § долгосрочные — свыше 10— 12 лет. Наиболее длительные сро ки обращения облигаций используются в США, Канаде, Англии, ФРГ и Японии. Необходимо отметить, что в промышленно развитых странах существует мно жество разновидностей корпоративных облигаций. Так, в США их насчитывае тся более 200, что определяется прежде всего интересами как эмитентов, так и инвесторов, а также особенностями рынка ценных бумаг. Виды облигаций, их сроки и доходность в значительной степени обусловлен ы отраслевым подходом. Компании и корпорации обрабатывающей промышлен ности эмитируют облигации на меньшие сроки, чем добывающие отрасли. Посл едние выпускают облигации на 20 и более лет, так как их деятельность связан а с большими объемами вложений и длительными сроками окупаемости. Некоторыми корпорациями эмитируются облигации, которые дают право их в ладельцам конвертировать их в акции компании эмитента по условиям выпу ска в любое время или в означенный период. Эмитент конвертируемых облига ций стремится таким путем привлечь ресурсы под более низкую процентную ставку, а инвестор рассчитывает получить выигрыш от конверсии своих обл игаций в акции, если их рыночная цена будет выше цены конверсии. По условиям выпуска конверсия может осуществляться в акции какой-либо д ругой компании. Чаще всего облигации обмениваются по желанию владельца на обыкновенные акции. Конверсия может быть и вынужденной в том случае, к огда эмитент конвертируемых облигаций объявляет об их досрочном погаш ении или отзыве из обращения. Облигации также различаются по качеству и надежности, от которых зависи т их продажа на рынке ценных бумаг. Рейтинг облигации определяет вероятн ость возврата основной суммы займа и выплаты процентов заемщиком. Подоб ная информация публикуется независимыми организациями, наиболее извес тными из которых являются агентства “ Standard & Poor ’ s ” и “ Moody ’ s ”. Эти агентства используют систему буквенных обозначений при оценке надежности ценных бумаг. Оценку надежности облигаций агентство “ Standard & Poor ’ s ” производит, используя систему бук венных обозначений, по шкале убывающего качества на основе первых четыр ех букв латинского алфавита в комбинациях по три буквы: ААА, АА, А; ВВВ, ВВ, В и т.д. до D включительно. Такой с истемой символов при оценке качества ценных бумаг пользуются и другие а гентства. Самый высокий рейтинг имеют облигации, обозначенные тремя А. В отношении облигаций данной группы существует единодушная оценка — эт о облигации высшего инвестиционного уровня, обладающие максимальной н адежностью. Сюда относятся «золотообрезные» облигации компаний, прове ренных временем; однако доходность их невысока. Облигации группы В привлекают инвесторов, которые готовы пойти на опред еленный риск в надежде на получение более высокой доходности. Для таких облигаций характерна некоторая неопределенность в возврате основного долга, выплата причитающихся процентов, стабильности курса. Группы С и D объединяют облига ции с очень большой неопределенностью в отношении основной суммы долга ( ее возврата) и процентных выплат. Индекс D присваивается облигациям с низким рейтингом, которые получи ли название «бросовых» или «мусорных». В США их обычно называют «ценные бумаги с высоким доходом». Они действительно приносят большие доходы, ко торые компенсируют инвесторам высокий уровень риска. Эмиссия корпоративных облигаций обеспечила в 60— 90-х гг. от 70 до 90% финансиро вания корпораций и компаний различных отраслей через рынок ценных бума г. Основные эмитенты облигаций — промышленные, транспортные и торговые корпорации, а основные инвесторы — страховые компании (преимущественн о компании страхования жизни), инвестиционные компании открытого и закр ытого типа, частные пенсионные фонды, а также коммерческие банки. 2.3 Государственные ценные бумаги. В промышленно развитых странах государственным ценным бумагам принадлежит большая роль в фин ансировании государственных расходов, покрытии дефицитов бюджетов и р азвитии экономики в целом. Стала привычной ситуация, когда государство в ыступает крупным заемщиком на рынке ценных бумаг. Например, в США и Велик обритании более 90% задолженности правительства приходится на государст венные ценные бумаги. С помощью выпуска государственных долговых инструментов осуществляет ся: § финансирование текущего дефи цита бюджета. Такая необходимость возникает в связи с возможными разрыв ами между государственными доходами и расходами вследствие нехватки н алоговых поступлений; § рефинансирование долга. Государство выпускает ценные бумаги для оплаты старых долгов в срок, в том числе для п огашения ранее выпущенных займов и выплаты процентов по ним; § обеспечение коммерческих банков и др угих кредитно-финансовых институтов ликвидными и высоколиквидными рез ервными активами. В ряде стран для этой цели используются краткосрочные государственные ценные бумаги. Вкладывая в выпускаемые правительством долговые обязательства часть своих ресурсов, кредитно-финансовые учре ждения получают доход в виде процента; § финансирование государственных про ектов и программ местных органов власти, а также привлечение средств во внебюджетные фонды. Государственные ценные бумаги обеспечивают инвестору: § максимальную сохранность осн овной суммы займа, поскольку гарантом этого от имени государства выступ ает правительство; § стабильную доходность, хотя, как пока зывает практика, она ниже доходности менее надежных корпоративных обли гаций; § активную обращаемость на вторичном р ынке, т.е. высокую степень ликвидности. Государственные ценные бумаги, выпускаемые центральным правительством и местными органами вл асти с целью мобилизации денежных ресурсов, подразделяются на рыночные ценные бумаги и нерыночные государственные долговые обязательства. Рыночные ценные бумаги свободно обращ аются и могут передаваться другим субъектам после их первичного размещ ения. К ним относятся казначейские векселя, различные среднесрочные обл игации (ноты) и долгосрочные государственные облигации (боны). Рыночные ценные бумаги считаются наиболее надежными и ликвидными; они а ктивно продаются и покупаются как на первичном, так и на вторичном рынка х. Нерыночные государственные ценные бумаги — ценные бумаги, которые приобретаются один раз и не могут перех одить из рук в руки. К ним относят сберегательные сертификаты (процентны е и дисконтные), казначейские ноты, предназначенные для иностранных инве сторов и др. Большинство этих ценных бумаг находится в руках правительст венных учреждений, правительств других стран, местных органов управлен ия (для оплаты налогов, задолженности) и частных лиц (в форме сберегательн ых облигаций). Казначейские векселя — краткосрочны е ценные бумаги. Это основной вид краткосрочных обязательств в развитых странах. Они обычно выпускаются на срок 3, 6 и 12 месяцев. На казначейские век селя в США приходится основной объем государственного финансирования. Большинство инвесторов приобретает казначейские векселя на первичном рынке ценных бумаг. Этот вид долговых обязательств имеет огромные объем ы и очень высокую надежность, в связи с чем служит ориентиром на денежном рынке. Казначейские векселя достаточно широко распространенны в развитых стр анах, поскольку считаются почти не имеющими риска; по этой причине они оч ень популярны среди институциональных инвесторов, в том числе иностран ных. В США также существуют разнообразные квазигосударственные эмиссии, вы пускаемые ассоциациями или агентствами, созданными по решению Конгрес са, многие из которых имеют государственную гарантию. С точки зрения над ежности они не уступают прямым государственным обязательствам, но обла дают более высокой доходностью. Срок погашения ценных бумаг государственных агентств разнообразны — от трех месяцев до двадцати и более лет. Государственные агентства являю тся крупнейшими эмитентами ценных бумаг с нулевым купоном. Само министе рство финансов начало выпуск «нулевых» ценных бумаг с начала 1985 г. «Нулевые» ценные бумаги выпускаются со значительными дисконтами, т.е. скидками с номинала. Держатель таких ценн ых бумаг не получает платежей по процентам, но если они хранятся до срока погашения, то реализуется зафиксированная общая доходность (как разниц а между номинальной стоимостью и стоимостью приобретения). Среднесрочные облигации (ноты) — дост аточно распространенный вид государственных ценных бумаг. В США казнач ейские ноты — это процентные облигации со сроками обращения от двух до десяти лет. Около 58% текущего долга правительства США, представленного це нными бумагами, обращающимися на рынке, приходится на казначейские сред несрочные облигации, которые не подлежат досрочному погашению министе рством финансов. Они привлекательны для инвесторов, которые уверены в по лучении установленного дохода со дня покупки. С 1986 г. прекращен выпуск реальных сертификатов казначейских среднесрочных облигаций, а новые эмиссии производятся только в электро нной форме. Эти облигации выпускаются по номинальной стоимости и котиру ются в виде процента от номинальной основы; проценты по ним выплачиваютс я один раз в полугодие, номинальная стоимость их равна 1000 и 5000 долл. Долгосрочные облигации. В США к этому т ипу облигаций относятся долговые обязательства министерства финансов со сроками обращения от 10 до 30 лет. Они выпускаются в бездокументарной фор ме (в виде записей на счетах) с номиналом в 1000 долларов, 5000, 10 000 и 100 000 и 1 млн. доллар ов. Ряд долгосрочных облигаций погашается до наступления объявленных с роков погашения согласно оговорке о выкупе. В частности, почти половина всех облигаций, срок погашения которых наступал в 1995 г. и последующих годах, содержит оговорку о их до срочном выкупе. Сберегательные облигации относятся к разряду нерыночных государственных ценных бумаг, так как не подлежат ку пле-продаже; их эмитентами выступают правительство или местные органы в ласти. Облигации регистрируются на держателя (покупателя). По сути они яв ляются формой сбережений граждан. Возмещение по сберегательным облига циям производится покупателю. Они высоколиквидны, погашаются по номина лу по требованию владельца. Специальные выпуски облигаций. Для сни жения бюджетного дефицита и привлечения сбережений населения, для фина нсирования и рефинансирования государственного долга многие страны За пада прибегают к выпуску «специальных займов», предназначенных к разме щению в страховых и пенсионных фондах, а также правительственных учрежд ениях. Облигации таких выпусков не продаются, их нельзя передавать други м лицам, но оно могут быть предъявлены к оплате через определенное время ( обычно год) со дня их выпуска. Ценные бумаги местных органов власти. Ры нок муниципальных облигаций в промышленно развитых странах значителен . Этот вид ценных бумаг считается одним из самых надежных после ценных бу маг центрального правительства. Муниципальные облигации — ценные б умаги, выпускаемые местными органами власти и управления (правительств ами штатов, провинций, городскими муниципалитетами) и другими местными а дминистративными единицами. Муниципальные облигации имеют смешанную форму надежности. Они делятся на обеспеченные общей гарантией и обеспеченные доходами от проекта. Более совершенную форму с точки зрения своевременной выплаты проценто в и основного долга имеют облигации, обеспеченные общей гарантией, прекр ащение платежей по этим облигациям в США — редкое явление. Гарантом таких облигаций выступают налоговые органы, гарантия обеспеч ивается налогами на личный и (или) корпоративный доход, продажи, имуществ о и использование дорог внутри штата, налогами на недвижимость на уровне города. По уровню надежности эти облигации уступают лишь ценным бумагам правительства штата. Облигации, обеспеченные доходами от проекта, выпускаются в США агентств ами или органами власти, созданными в штатах и городах в соответствии с з аконодательством, с целью финансирования инфраструктуры и эксплуатаци онных расходов. Муниципальные облигации, обеспеченные доходами от проекта, менее надеж ны. Однако с их помощью в США были построены сотни больниц, стадионов, студ енческих общежитий, гражданских рынков и других объектов инфраструкту ры. Для этих облигаций характерны фиксированные сроки погашения. Обычно он и являются отзывными, т.е. эмитент по истечении определенного срока може т погасить облигации (раньше фиксированного срока обращения). Срок погаш ения облигаций, обеспеченных доходов от проекта, может быть от 20 до 30лет. Подобно купле-продаже государственных ценных бумаг сделки с муниципал ьными облигациями осуществляется на внебиржевом первичном рынке. Осно вными владельцами муниципальных облигаций являются банки и другие кре дитно-финансовые организации и индивидуальные инвесторы. Вместе с тем д оля банков во владении этими облигациями резко снизилась в связи с измен ением в 80-х годах налогового законодательства. Так, были отменены льготы п о инвестициям в муниципальные облигации со стороны банков и введены льг оты для других инструментов финансового рынка. Компании по страхованию имущества, вкладывая средства в муниципальные облигации, стремятся получить доход, пользуясь льготами при налогообло жении. 2.4 Производственные ценные бумаги и финансовые инструменты. Производные ценные бума ги возникли в процессе развития рынка ценных бумаг в промышленно развит ых странах. Производными ценные бумаги называются потому, что они вторич ны по отношению к основным классическим ценным бумагам (акциям и облигац иям). В настоящее время эти ценные бумаги получили название деривативы . К ним обычно относятся опционы на це нные бумаги, финансовые фьючерсы, варранты и депозитарные расписки. Рынок производных ценных бумаг динамично развивается и занимает значи тельное место на фондовом рынке. Торговля опционами была впервые открыта 26 апреля 1973 г. на Чикагской опционной бирже, хотя на внебиржевом рынк е они обращались давно (по меньшей мере 100 лет). Для инвесторов опцион — доп олнительный инвестиционный инструмент и средство управления риском (х еджирования). Опцион — это сделка, дающая право его в ладельцу купить или продать определенное количество ценных бумаг по фи ксированной цене в течение оговоренного срока. Фиксированная цена назы вается ценой исполнения, а дата, когда кончается срок действия опциона, — датой истечения срока опциона. Покупая опцион, покупатель платит его продавцу премию, или иначе — цену опциона. Премия, уплачиваемая при поку пке опциона, — единственная переменная величина сделки; все остальные у словия и суммы не подлежат изменению. Цена опциона формируется под влиян ие спроса и предложения. Существуют опцион «колл» и опцион «пут». Опцион «колл» (опцион на покупку) предоставляет его владельцу право купи ть в будущем ценную бумагу по фиксированной цене — цене исполнения опци она. Опцион «пут» предоставляет право его держателю продать в будущем ценну ю бумагу по фиксированной цене — цене исполнения опциона. Как и в случае с опционом «колл» имеет место право, но не обязательство продать, и если к моменту исполнения опциона рыночная цена этой бумаги окажется выше фик сированной (цена исполнения), то владелец опциона «пут» имеет право его н е исполнять. Финансовый фьючерс на ценные бумаги — контракт (обязательство, а не право выбора, в отличие от опциона) на покуп ку или продажу стандартного количества определенного вида ценных бума г на определенную дату в будущем по цене, заранее установленной при закл ючении сделки. В этих стандартных контрактах регламентируются все пара метры: срок, размеры стандартного лота, гарантийный страховой депозит. Цель участников торговли фьючерсами, как правило, состоит не в приобрете нии ценных бумаг, а в игре на разнице цен. Приобретая контракт, его владеле ц рассчитывает продать его по более высокой цене, а продавец надеется на приобретение такого же контракта в будущем, но по более низкой цене. Кроме того, фьючерсные сделки используются с целью хеджирования, т.е. стр ахования риска потерь от повышения цены на облигации или иные бумаги, чт о нежелательно для покупателя, или понижения ее, что невыгодно для прода вца. Крупнейшими центрами торговли опционами и фьючерсами являются аме риканские биржи, в частности, Чикагская биржа опционов, Лондонская между народная биржа финансовых фьючерсов, парижские биржи опционов и фьючер сов, амстердамская Европейская биржа опционов, Сингапурская междунаро дная валютная биржа, Сиднейская фьючерская биржа. В торговле опционами и фьючерсами основными участниками являются инст итуциональные инвесторы, поскольку из-за высокой капиталоемкости указ анных операций не все индивидуальные инвесторы могут себе их позволить. Варранты. Ценные бумаги, которые дают с воему владельцу право в будущем купить по заранее установленной цене оп ределенное количество ценных бумаг. Фактически варранты похожи на опци он «колл». Однако опционы отличатся от варрантов механизмом выпуска. Вар ранты выпускают компании — эмитенты лежащих в их основе ценных бумаг. О ни могут отделяться от ценной бумаги, с которой они выпущены, и продавать ся отдельно. Предлагаемые в едином пакете с другими ценными бумагами варранты дают в озможность эмитенту сделать выпускаемые им ценные бумаги более привле кательными, поскольку дают право инвестору купить определенное количе ство этих ценных бумаг в будущем по более низкой цене в случае роста их ку рса. Кроме того, срок действия варрантов чаще всего составляет от 10 до 20 лет ; срок обращения некоторых из них может быть и не ограничен. Депозитарные расписки ( ADR \АДР). Это свободно обращающиеся расписки на и ностранные акции, депонированные в банке США. АДР — расписка, представл яющая акции корпорации, зарегистрированной за пределами США. Операции с АДР производятся вместо операций с ценными бумагами, которые хранятся в банке или у попечителя. Данный инвестиционный инструмент является обыч ным методом торговли иностранными эмиссиями акций в США. По мере роста интереса к иностранной акционерной собственности депози тарные расписки перешли с внебиржевого рынка на биржевой. Интерес к депозитарным распискам в мире растет, поскольку они привлекаю т как эмитентов, так и инвесторов рядом преимуществ. Инвестору они предо ставляют определенные гарантии в связи с тем, что: § обладают той же ликвидностью, что и сами ценные бумаги, на основе которых они выпущены; § котируются обычно в долларах США; § помогают институциональным инвесто рам при покупке и других операциях с ценными бумагами иностранных эмите нтов преодолеть законодательные ограничения; § предоставляют возможность покупать их вместо акций и использовать для получения прибыли за счет разницы кот ировок на американском рынке и других рынках, а также для участия в капит але иностранных компаний; § позволяют облегчить не только продаж у ценных бумаг иностранных эмитентов, но и получение дивидендов америка нским инвесторам. К преимуществам, которы е депозитарные расписки предоставляют эмитентам, относится то, что: § они помогают компаниям-эмитен там выйти на зарубежный рынок, а также повысить ликвидность акций, преод олеть правовые ограничения на непосредственное владение акциями; § выпуск АДР позволяет расширить соста в потенциальных инвесторов, в первую очередь институциональных; § успешное размещение депозитарных ра список повышает престиж компании — эмитента ценных бумаг и соответств енно доверие со стороны инвесторов, а также влияет на цены этих бумаг; § компании могут определить рыночную с тоимость своих акций, а также привлечь капитал иностранных инвесторов. Депозитарные расписки б ывают спонсируемые и неспонсируемые . Если расписки выпускаются по з апросу эмитента, то они считаются спонсируемыми, эмитент оплачивает рас ходы по спонсируемой программе. Спонсируемые АДР регистрируются в Коми ссии по ценным бумагам и биржам. Банки могут создавать неспонсируемые расписки по запросу инвесторов; д ержатели таких расписок несут все расходы, в том числе плату за депониро вание и изъятие ценных бумаг из депозитария, конвертацию дивидендов в до ллары и другие услуги. Неспонсируемые программы в настоящее время считаются устаревшими и вы пускаются редко. Финансовые инсрументы. Помимо традици онных классических и производных ценных бумаг в промышленно развитых с транах довольно широко распространены так называемые финансовые инстр ументы, которые представляют собой кредитные орудия обращения и один из способов мобилизации определенных сумм денежных средств, способных тр ансформироваться в реальные инвестиции. Наиболее значимые из них — деп озитные и сберегательные сертификаты и векселя. Депозитные сертификаты — обращающиеся инструменты, выпускаемые комме рческими банками или ссудно-сберегательными ассоциациями под срочные депозиты с номиналом 100 000 долларов и более (носят еще название jumbo ). Они имеют определенный срок погашен ия и в основном являются обратимыми, т.е. могут служить самостоятельным о бъектом торговли. Депозитные сертификаты довольно разнообразны в зависимости от эмитент ов, сроков займа, форм расчетов и т.д. По срокам займа сертификаты бывают: до востребования, которые дают право на изъятие определенных сумм по предъявлению сертификата; срочные, на к оторых указан срок изъятия вклада и размер причитающихся процентов. В отличие от обычных сберегательных счетов клиенту выдается не книжка, а удостоверение (сертификат), своего рода долговая расписка банка. Средст ва с такого вклада могут быть изъяты до истечения оговоренного срока. Депозитные сертификаты в зависимости от способа регистрации делятся н а именные и на предъявителя. Другим распространенным финансовым инструментом является вексель, кот орые традиционно считается инструментом коммерческого кредита, причем в этом качестве используется в основном переводной вексель. Однако в современных условиях в промышленно развитых странах объемы ве ксельных рынков и их роль как инструмента финансирования невелики. В Вел икобритании, США и Канаде довольно широко используется такая форма пере водного векселя, как банковские акцепты, особенно во внешнеторговых опе рациях. По своей сути банковский акцепт — не что иное, как переводной век сель (тратта), который выписан на банк и акцептованный этим банком. Такой в ексель, имеющий гарантию банка, может быть продан на рынке. Одновременно со снижением объемов и роли рынка переводных векселей шло развитие рынка коммерческих бумаг — своего рода простых финансовых ве кселей. Самые крупные рынки этих коммерческих бумаг функционируют в США , Японии и европейских странах. Этот финансовый вексель представляет собой краткосрочное, не имеющее с пециального обеспечения обязательство, которое выпускается крупными к омпаниями и такими финансовыми организациями, как банковские холдинго вые компании, компании, осуществляющие продажи, а также страховые и лизи нговые компании и др. Векселя данного вида имеют определенный срок погашения (до 270 дней), и инве сторы, как правило, держат их у себя до наступления указанного срока, в свя зи с чем вторичный рынок их небольшой. 2.5 Международные ценные бумаги. Эмитированные банками и корпорациями ценные бумаги одних стран для распространения в других ст ранах в большом объеме обращаются на международном рынке ценных бумаг. П олная отмена в 70-х годах прошлого века ограничений на перемещение капита ла в развитых странах создала условия для образования международного р ынка ценных бумаг. Только за 10 лет (1980— 1990 гг.) доля международных операций с ц енными бумагами в ВВП США возросла с 9 до 93%, в Германии — с 8 до58 и в Японии — с 7 до119%. В общем объеме заимствованных на международном рынке капиталов с редств наибольшая часть приходится на облигации (в 1994 г. — более 60%). Большинство компаний, прошедших листинг на фондовых рынках Западной Ев ропы, половину своей прибыли получают от зарубежной деятельности. Мировой финансовый рынок все более приобретает вид двухуровневой сист емы, в которой верхний уровень — наднациональный — представлен обраще нием ценных бумаг ведущих транснациональных корпораций, а нижний — нац иональный — обращением бумаг национальных компаний. Каждому из этих ур овней присущи соответствующие институты финансового рынка — междунар одные или национальные. Международный рынок ценных бумаг, как и национальные рынки, состоит из п ервичного и вторичного рынков. На первичном рынке эмитент одной страны р азмещает свои ценные бумаги в другой стране или других странах, а на втор ичном рынке происходит перепродажа ценных бумаг через специальные фин ансовые учреждения. При этом основными покупателями и продавцами на вто ричном рынке ценных бумаг являются центральные и коммерческие банки, ст раховые компании и другие небанковские институты. В последнее десятилетие возросла привлекательность рынка евробумаг. Е вроинстумент — это акции, ноты, облигации, деривативы (производные ценн ые бумаги), размещаемые на международных финансовых рынках, которые явля ются внешними по отношению к стране эмитента. Еврооблигации — ценные бумаги преимущественно на предъявителя, т.е. рег истрация их владельца не производится. Они выпускаются и продаются в осн овном за пределами внутреннего рынка той валюты, в которой их достоинств о. Вместе с тем еврооблигации деноминированы в валютах, которые занимают лидирующее положение в международной торговле, прежде всего в долларах США. На еврорынке обращаются следующие основные виды ценных бумаг: § облигации с фиксированной ста вкой доходности (купонными выплатами); § облигации с плавающей ставкой доходн ости. Размер купонных выплат состоит из двух частей — величины наиболее употребимой ставки, к примеру, ЛИБОР (ставка предложения на лондонском м ежбанковском рынке депозитов — важнейший ориентир для установления ц ен на еврооблигации), плюс фиксированная положительная маржа, которая ос тается неизменной. Сроки обращения таких облигаций — от5 до 15 лет; § два вида облигаций, связанных с акция ми эмитента: a) конвертируемые в обыкновен ные акции эмитента на заранее оговоренных условиях; b) облигации с варрантами. Варрант аналоги чен опциону «колл», но может быть исполнен в течение более длительного с рока, что повышает привлекательность облигаций. Распространенным видом долговых ценных бумаг на еврорынке выступают евродолговые обязательст ва (евроноты). Эти среднесрочные ценные бумаги составляют 50— 60% новых эмиссий. На еврорынке присутствуют краткосрочные долговые обязательства со сро ком обращения от одного до шести месяцев. Каждый их выпуск проходит проц едуру андеррайтинга, синдицируется и размещается. Сравнительно новый инструмент на еврорынке — коммер ческие обязательства , особенность которых состоит в от сутствии андеррайтинга. Банки — члены синдиката берут на себя обязател ьства разместить бумаги заемщика на согласованных условиях, но при этом не обязуются выкупать недоразмещенные обязательства. Заметную роль на рынке евробумаг играют евродепозитн ые сертификаты (ДС), предназначенные в основном для круп ных институциональных инвесторов. Главными эмитентами ДС являются отд еления ведущих американских, английских, канадских, японских и европейс ких банков. ДС выпускаются на срок от трех до шести месяцев и имеют фиксир ованную процентную ставку. Вместе с тем существуют ДС с более длительным и сроками обращения и с плавающей процентной ставкой. С 1 января 1999 г. начался третий этап ст ановления Европейского экономического и валютного союза (ЕЭВС) и введен ия в обращение на территории 11 стран Европы единой денежной единицы евро, возникло новое валютно-финансовое объединение — Еврозона (Евроленд), т. е. одиннадцать рынков капиталов этих стран преобразовались в объединен ный внутренний рынок капиталов Европейского союза. Введение единой денежной единицы евро и создание стабильной ситуации о бусловили наличие предпосылок для ускорения развития рынка корпоратив ных облигаций. Увеличился объем эмиссий корпоративных облигаций не тол ько высокого рейтинга, но и высокодоходных ценных бумаг с более низким р ейтингом. Рынок предъявляет достаточно высокий спрос на такого рода обл игации. Создание ЕЭВС способствует совершенствованию деятельности фондового рынка Западной Европы. Биржевые торговые системы завершают переход на э лектронные технологии и создание предпосылок для их объединения. Идет р абота по созданию единой европейской биржи. В частности, достигнуто согл ашение о стратегическом партнерстве между крупнейшими фондовыми биржа ми — Лондонской и Франкфуртской; присоединиться к этому соглашению выр азили желание фондовые биржи других западно-европейских стран. Глава № 3. Стру ктура современного рынка ценных бумаг и его характеристика. 3.1 Общая характеристика. Образование фиктивного капитала связано с появлением ссудного капитала. Фиктивный капитал воз никает как следствие приобретения ценных бумаг, дающих право на получен ие определенного дохода (процента на капитал). Структура фиктивного капитала складывается из трех основных элементов : акций, облигаций частного сектора и государственных облигаций. С разви тием капитализма и превращением его в государственно-монополистически й капитализм частный сектор и государство все больше привлекает капита л путем эмиссии акций и облигаций, увеличивая таким образом фиктивный ка питал, который существенно превышает действительный, реальный капитал, необходимый для капиталистического воспроизводства. В условиях спекул ятивных сделок фиктивный капитал, представляющий ценные бумаги, в совре менном рыночном хозяйстве приобретает самостоятельную динамику, не за висящую от реального капитала. В то же время фиктивный капитал отражает объективные процессы дроблени я, перераспределения, объединения действующих реальных производительн ых капиталов. Самостоятельное движение фиктивного капитала на рынке приводит к резк ому отрыву рыночной стоимости от балансовой, увеличивая разрыв между ре альной стоимостью материальных ценностей и их относительно фиксирован ной стоимостью, представленной в ценных бумагах. В условиях часто меняющейся конъюнктуры фиктивный капитал — один из са мых неустойчивых показателей рыночной экономики. Особенно чувствителе н фиктивный капитал к колебаниям изменениям на рынке ссудных капиталов, движению и накоплению денежного капитала, а также потрясениям в кредитн о-финансовой сфере. Несоответствие, диспропорции в динамике фиктивного и реального производительного капитала сопровождаются обесценением ф иктивного капитала, приводя к падению курсов ценных бумаг и биржевым кра хам (финансовые потрясения 1970, 1987 и 1997 гг., а также 2000— 2001). Рынок ценных бумаг отражает се колебания фиктивного капитала, огромное количество спекулятивных операций с ценными бумагами, особенно с дерив атами. В настоящее время в ведущих западных странах с развитой рыночной эконом икой существуют, действуют и развиваются три рынка ценных бумаг: внебирж евой (первичный); вторичный (фондовая биржа); уличный рынок, или рынок «чер ез прилавок». Все они представляют собой весьма необходимый и важный эле мент рыночного хозяйствования, особенно его кредитно-финансовой надст ройки. 3.2 Первичный внебиржевой рынок. Внебиржевой рынок, обла дающий собственными методами размещения, представляет собой самостоят ельный рынок с довольно сложным и разветвленным механизмом размещения и посредничества, который в отличие от биржи не имеет собственного места торговли. Особенность внебиржевого рынка в том, что он пропускает через себя новые выпуски облигаций, которые затем уходят на фондовую биржу при их последующей покупке и перекупке. Подавляющая часть новых облигаций н е возвращается на биржу и находится в руках (активах) кредитно-финансовы х институтов. Основная роль внебиржевого рынка связана с торговлей облигациями. Одна ко на нем осуществляется также и продажа акций; в этих случаях посреднич ество берут на себя, как правило, инвестиционные банки, банкирские дома и специализированные брокерские и дилерские фирмы. Объем и стоимость акц ий внебиржевого оборота уступает аналогичным показателям биржи, сохра няя тенденции к росту. Оценивая количественное и стоимостное соотношение внебиржевого и бирж евого рынка в западных странах, следует высказать следующее предположе ние. В количественном выражении внебиржевой рынок больше, чем биржевой, так как на первый поступает ежегодно большое количество выпусков ценны х бумаг. В то же время в стоимостном выражении биржевой рынок, может, больш е, чем внебиржевой, так как на фондовых биржах накоплено большое количес тво дорогих фондовых ценностей в виде акций. Росту стоимости акций спосо бствуют частные спекуляции, бумы и инфляция. Степень развитости первичного рынка ценных бумаг весьма различна и зав исит от развития экономики в целом, кредитно-финансовой системы, сложивш ейся традиции рынка ценных бумаг и накопления денежного капитала. Наибо лее развиты первичные рынки в США, Японии, Канаде и Западной Европе, поско льку именно в этих странах наиболее активно осуществляется мобилизаци я денежного капитала через ценные бумаги. Основная часть источников, при влеченных на обновление основного капитала и внедрение новых технолог ий, в корпоративном секторе приходится на эмиссии облигаций и акций, а не на банковские кредиты. В этом специфика развития первичного рынка ценны х бумаг. По существу, первичный рынок распадается на рынок частных корпоративны х облигаций (от 70– 90%) и рынок акций (от 10— 30%). Важная особенность первичного рынка — специфический механизм покупки и продажи ценных бумаг. Основную роль здесь играют крупные инвестиционн ые банки (как, например, в США и Канаде), коммерческие банки (особенно ФРГ), а также банкирские дома и крупные брокерские фирмы. Наиболее распростран ено размещение облигационного займа по подписке между эмитентом и инве стором, в роли которого выступают инвестиционные (в США и Канаде) либо ком мерческие (в Западной Европе) банки. Указанные банки реализуют эмиссию ч астных облигаций и получают комиссионные в размере установленного про цента от стоимости облигационного займа, а также комиссионные за консул ьтирование при размещении, если была договоренность об этом. Особенность первичного рынка состоит в размещении ценных бумаг через п осредников — инвестиционные банки. Взаимоотношения между компанией-э митентом и инвестиционным банком строятся на основе эмиссионного согл ашения. Инвестиционные эмиссии (сумму капитала, сроки и способы размещен ия ценных бумаг и т.д.) и осуществляют их непосредственное размещение. Согласно эмиссионному соглашению инвестиционный банк размещает ценны е бумаги либо в качестве покупателя, либо в качестве агента. Обычно он зак упает весь выпуск, т.е. принимает на себя финансовую ответственность за в есь выпуск (андеррайтинг). Реже инвестиционные банки действуют в качеств е агента. Независимо от функций инвестиционного банка по эмиссионному соглашени ю его обязательным условием является «оговорка о выходе с рынка», котора я позволяет аннулировать соглашение в случае крайней неблагоприятного развития событий на рынке (по не зависящим от сторон причинам). Первичный рынок — рынок, на котором осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг. Основные его участники — эмитенты ценных бума г и инвесторы. Эмитенты, нуждающиеся в денежных средствах для инвестиций в основной и оборотный капитал, определяют предложение ценных бумаг на фондовом рынке. Инвесторы, ищущие выгодную сферу для применения своего к апитала, формируют спрос на ценные бумаги. Именно на первичном рынке осу ществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвести рование их в экономику. Но первичный рынок не только обеспечивает расшир ение накоплений в масштабе национальной экономики; здесь происходит ра спределение свободных денежных средств по ее отраслям и сферам. Первичн ый рынок выступает средством создания эффективной с точки зрения рыноч ных критериев структуры национальной экономики, поддерживает пропорци ональность хозяйства при сложившемся в данный момент уровне прибыли по отдельным предприятиям и отраслям, будучи фактическим регулятором дви жения долгосрочного ссудного капитала. В значительной степени он опред еляет размеры накопления и инвестиций в стране, а также темпы, масштабы и эффективность национальной экономики. Первичный рынок предполагает размещение новых выпусков ценных бумаг э митентами. Здесь в основном котируются долгосрочные облигации и в меньш ей степени акции, а в качестве покупателей выступают как юридические, та к и физические лица. Основой рынка ценных бумаг служит первичный рынок; именно он определяет его совокупные масштабы и темпы развития. Однако объемы первичных рынко в в развитых странах в настоящее время существенно различаются. 3.3 Вторичный биржевой рынок (фондо вая биржа). Вторичный рынок предста влен фондовой биржей, т.е. это биржевой рынок. Сюда поступают ценные бумаг и, прошедшие через первичный внебиржевой рынок. Фондовая биржа перераба тывает в основном акции и в меньшей степени частные и государственные об лигации; она больше связана с перераспределением собственности и капит алов, хотя и выполняет функцию по мобилизации денежного капитала в эконо мику. Фондовая биржа — традиционно и постоянно действующий рынок ценных бум аг с определенным местом и временем по их продаже-покупке. Это важный эле мент современного экономического механизма. Будучи «самой выдающейся представительницей рыночной экономики», биржа продолжает играть огром ную роль в торговле ценными бумагами, концентрации и централизации капи тала, а также в проведении спекулятивных операций. В эпоху государственно-монополистического капитализма роль биржи в то рговле ценными бумагами несколько уменьшилась. Основная причина тому — образование мощных кредитно-финансовых институтов, сконцентрировав ших подавляющую часть торговли ценными бумагами, не прибегая к посредни честву биржи. Другой важный факт ослабления роли биржи в 70-х гг. — вытеснение с биржи кр едитно-финансовыми институтами мелких инвесторов; развитие параллельн ых рынков ценных бумаг; бегство индивидуальных вкладчиков как результа т снижения курсов акций под влиянием нестабильности экономической кон ъюнктуры. Мелкими инвесторами, как правило, являются высокооплачиваемы е служащие и рабочие, мелкая буржуазия, а также лица свободных профессий. В последние годы эти слои населения предпочитают размещать свои сбереж ения на сберегательных счетах банков, в резервах компаний страхования ж изни, пенсионных фондах, а также в дешевых акциях инвестиционных компани й. В результате кредитно-финансовые учреждения ведущих западных стран в се больше превращаются в монополистов — держателей всех видов ценных б умаг, что приводит к укрупнению размеров пакетов акций, котирующихся на бирже. Однако в странах Западной Европы в начале 80-х гг. в связи с проведени ем приватизации части госсобственности и снижением налогов с населени я мелкие инвесторы начали возвращаться на фондовую биржу. Новые тенденции способствовали развитию ряда негативных явлений в раб оте биржи. Замена мелких пакетов крупными уменьшила количество соверша емых сделок, неблагоприятно сказалась на формировании реальной цены ак ций, генерировала условия, при которых происходили слияния одних компан ий с другими. Концентрация огромных пакетов ценных бумаг у кредитно-финансовых инст итутов позволяет осуществлять куплю и продажу за пределами биржи. За пос ледние 15— 20 лет большое распространение получают прямые сделки между кр едитно-финансовыми учреждениями по реализации и приобретению ценных б умаг, что позволяет им экономить на комиссионных и других сборах, выплач иваемых ранее брокерским фирмам и биржевому комитету. Развитие новых фо рм размещения ценных бумаг способствовало созданию нескольких рынков торговли фиктивным капиталом, которые продолжают активно функциониров ать в настоящее время и подрывать деятельность биржи, сводя иногда ее ро ль к регистрации котировок ценных бумаг во внебиржевом обороте. Однако ослабление роли биржи, особенно в последние годы, не меняет ее зна чения в торговле ценными бумагами, поскольку сохраняется концентрация и централизация каптала на самой бирже, возрастает уровень компьютериз ации ее операций, совершенствуются формы и методы сбора, доставки и обра ботки информации, осуществляется прямое государственное регулировани е биржевых сделок. Особо следует отметить информационный характер совр еменной фондовой биржи, которая, обслуживая рынок капиталов и кредитно-ф инансовые институты, стала своеобразной базой данных. Она тесно связана с многочисленными информационно-консультативными фирмами, поставляющ ими (торгующими) информацией, представляющей интерес для корпораций и кр едитно-финансовых институтов. Обмен информацией между биржей и этими ко мпаниями позволяет инвесторам принимать оптимальные решения по вложен иям. Дальнейшей концентрации и централизации капитала на бирже способствов ала волна банкротств и биржевых крахов, обусловленных ухудшением эконо мической конъюнктуры, большими масштабами спекулятивных сделок. Сложившиеся тенденции отражают усиление конкуренции на рынке ценных б умаг. Обострение противоречий между биржей и ее конкурентами привело к п одрыву монопольных позиций биржи как рынка фиктивного капитала. Вытеснение независимых брокеров крупными брокерскими компании, инвест иционными банками и банкирскими домами, а индивидуальных владельцев па кетов ценных бумаг — коллективными отражает процесс монополизации би ржи. В начале 60-х гг. на кредитно-финансовые институты приходилось 35% стоимо сти оборота ценных бумаг Нью-Йоркской фондовой биржи, но уже в 70— 80-х гг. их доля составила 70%, а на других биржах достигала 90%. Важной формой владения фиктивным капиталом являются акции, особенно об ыкновенные, дающие право голоса на собраниях акционеров крупных корпор аций. Монополизация биржевых сделок существенно подрывает действие закона с проса и предложения, нарушая таким образом механизм саморегуляции рыно чной экономики. Деятельность крупных кредитно-финансовых институтов н а рынке ценных бумаг, их единая политика в роли покупателей и продавцов з ачастую способствуют развитию спекулятивных тенденций и обусловливаю т резкие колебания стоимости акций и облигаций на бирже, что в ряде случа ев затрудняет приобретение ценных бумаг не только индивидуальными лиц ами, но и корпорациями. В последние годы монополизация биржи крупными кредитно-финансовыми ин ститутами облегчена вследствие того, что мелкие инвесторы покинули бир жу также и в результате неустойчивой экономической конъюнктуры в запад ных странах. Вложение небольших денежных капиталов все больше превраща лось в разорительную операцию из-за инфляции и частых понижательных кол ебаний конъюнктуры в 60— 80-х гг. На тенденцию снижения роли биржи в обороте ценных бумаг указывают также многие зарубежные экономисты (немецкий ис следователь Э. Роде). Основными географическими центрами биржевой торговли и спекуляции в н астоящее время является Нью-Йорк (США), Лондон (Великобритания), Франкфурт- на-Майне (ФРГ), Париж (Франция), Цюрих (Швейцария), Люксембург, Токио (Япония), С ингапур, Гонконг. Господство на бирже крупных кредитно-финансовых институтов в значител ьной степени способствовало интернационализации рынков ценных бумаг, в том числе и бирж развитых стран. В настоящее время центральные биржи ве дущих стран Запада — это фактически международные рынки, причем торгов ля ценными бумагами ведется в крупных международных центрах или специа льных финансовых анклавах небольших стран. О масштабах интернационализации биржевого рынка ценных бумаг свидетел ьствует не только участие в биржевом и внебиржевом обороте иностранных покупателей, но и выпуск на мировой рынок, в частности на рынок евровалют, по существу, интернациональных фондовых ценностей, оборот и стоимости к оторых увеличиваются. В целях более быстрого продвижения евроакций на рынок евровалют летом 2000 г. между Англией, Испанией и ФРГ бы ло принято соглашение о создании объединенной фондовой биржи с центром во Франкфурте-на-Майне — финансовой столице ФРГ. Было принято решение о создании Международной фондовой биржи, которая позволит перерабатыват ь большее количество евроакций, эмитируемых транснациональными корпор ациями США, Европы и Японии; с наименьшими издержками размещать свои акц ии по сравнению с национальными фондовыми биржами. Создание такой между народной биржи необходимо и для дальнейшей интеграции в рамках Европей ского союза. При появлении производных ценных бумаг (деривативов) на фондовых биржах усилило интенсивность спекулятивных операций, приводящих к биржевым к рахам и потрясениям (Азиатский кризис 1997 г., поразивший фондовые рынки не только стран Юго-Восточной Азии, при ведшей в валютным потрясениям, банковским кризисам, к нестабильности эк ономического развития). Автоматизация и компьютеризация фондовых бирж усилила шпиономанию, т.е. получение конфиденциальной информации в рамках собственных корпораци й, обусловила спекулятивную игру на бирже и быстрое обогащение биржевых игроков (70— 80-е гг. в США). Кроме того, ориентация на прогнозы ЭВМ о динамике к урса акций спровоцировала эйфорию при принятии инвестиционных решений , что в ряде случаев приводило к значительным потерям в операциях с ценны ми бумагами. Индивидуальное финансовое чутье брокера, игрока, спекулянт а стало подменяться чутьем машины, что обернулось значительными денежн ыми потерями на фондовых биржах в 70— 90-х гг. Фондовая биржа как вторичный рынок ценных бумаг прошла значительное эв олюционное развитие, что-то утратив, обогатившись новым опытом, и по-преж нему продолжает играть важную роль. 3.4 Уличный рынок ценных бумаг и его характеристика. В западных странах кром е первичного и вторичного (биржевого) рынков ценных бумаг существует так же внебиржевой рынок, который носит название «рынок через прилавок» (ули чный). Это обусловлено рядом обстоятельств и причин, действующих на рынк е ценных бумаг: определенные ограничения по приему акций к котировке на фондовой бирже высокими комиссиями и требованиями; монополизацией чле нства на бирже. Впервые организация, официально занимающаяся проблемами рынка «через прилавок», была зарегистрирована в США в 1933 г. как Кодекс банкиров-инвесторов и сертифицирована Национальн ой администрацией по восстановлению. После того как в 1935 г. Акт о восстановлении национальной промышлен ности был отменен, большинство фирм, связанных с рынком ценных бумаг, сто лкнулись с необходимостью некоего общего закона и добровольно согласи лись следовать положениям Кодекса. Первый акт нового законодательства (впоследствии известный как Акт Мэл они), выпущенный для передачи права ассоциациям, работающим с национальн ыми ценными бумаги, и позволивший контролировать ситуацию уличного рын ка, датируется 4 ноября 1937г. Через семь с половиной месяцев, 25 июня 1938 г., Акт Мэлони стал законом. Правительствен ный комитет конференции банкиров-инвесторов назначил комитет по разра ботке необходимого Сертификата об объединении, подготовке Устава, Прав ил порядочности и Кодекса процедуры, соответствующих правилам торговл и, которые смогли бы квалифицировать Конференцию как национальную ассо циацию дилеров ценных бумаг в новом статусе. Первоначально Национальная ассоциация дилеров ценных бумаг ( NASD Inc .) была зарегистрирована Комиссией по ценным бумагам и обмену 20 июл я 1939 г. Далее были приняты изменения в Уставе и Правилах Ассоциации. NASD не стала организацией, навязанной банками и рынком ценных бумаг или Комиссией по ценным бумагам и биржам. Привилегия саморегулирования уличного рынка исходила от рынка ценных бумаг. Для расширения уличного рынка NASD была преобразована в NASDAQ (НАСДАК) в феврале 1971 г. Это ком пьютеризованная коммуникационная система, в которой собираются и хран ятся котировки, полученные от национальной сети дилеров, ведущих свою де ятельность на биржах, соответствующих условиям работы в системе. Котиро вок электронным способом передаются из компьютерного центра на специа льно сконструированные ТВ-экраны, расположенные в брокерских фирмах по всей стране. Ассоциация поддерживает тесные отношения с Нью-Йоркской фондовой бирж ей, Американской фондовой биржей, Ассоциацией промышленных ценных бума г, Институтом компаний-инвесторов и прочими группами фирм. Аналогичные процессы по развитию и совершенствованию внебиржевого обо рота, т.е. рынка «через прилавок», происходили в 80-х гг. в странах Западной Е вропы. Особое место здесь принадлежит единому внебиржевому рынку в рамк ах общей интеграции рынков ценных бумаг в ЕЭС в связи с дальнейшим объед инением в области кредита, валюты и финансовой системы. В настоящее врем я в некоторых странах внебиржевые рынки по объему своих операций зачаст ую приближаются к фондовым биржам. В США, например, в ряде случаев сделка п о системе НАСДАК превышала обороты Нью-Йоркской фондовой биржи (НИСЕ), но по объему капитализации первая уступала второй. Однако к концу 90-х гг. это т уровень был преодолен НАСДАК. Многие компании на Западе, в основном средние и мелкие, нуждаются в денеж ных фондах для развития своей деятельности, но первичный и вторичный (би ржевой) рынки в силу дороговизны и жестокости условий не позволяют им ре ализовать свои ценные бумаги. Поэтому рынок «через прилавок» служит сво еобразным спасательным средством как источник финансирования таких ко мпаний. Кроме того, он также служит дополнительным источником получения средств для крупных компаний, которые, не сумев перепродать акции на бир же, сбрасывают и продают их на рынке «через прилавок». Особо следует подчеркнуть следующую особенность уличного рынка. Созда нный в начале 70-х гг. для малых и средних компаний, не способных реализоват ь свои акции на первичном и биржевом рынках, уличный рынок в 90-х гг. все боль ше превращался в рынок для крупных компаний, несущих так называемые «выс окие» технологии. Это, как правило, компании, реализующие компьютерные, т елекоммуникационные и информационные программы, которые в целях эконо мии издержек стали размещать большое количество акций на уличном рынке. Высокий спрос на их продукцию обеспечил высокий рыночный курс их акций, что привело к определенному буму их продажи на уличном рынке среди инвес торов: как юридических, так и физических лиц. Все это существенно подняло значение уличных рынков в таких странах, как США, Канада, ФРГ, Япония. При э том значение уличного рынка НАСДАК превратился в один из ведущих биржев ых индексов наравне с индексами Доу-Джонса и « Standard & Poor ’ s ». Необходимо также отметить, что рыночный курс акций многих компаний компьютерно-информационных технол огий подвергся меньшим колебаниям при биржевых потрясениях 90-х гг., в част ности в результате Азиатского финансового кризиса. Не оказали серьезного воздействия на них и теракты 11 сентября 2001г. в Нью-Йо рке и Вашингтоне. В то же время длительное завышение курсов акций этих ко мпаний закончилось их падением в 2000— 2001 гг., что было вызвано ухудшением эк ономической конъюнктуры в стране. Таким образом, уличный рынок в ряде западных стран превратился в последн ее время в достаточно крупный рынок, который конкурирует как с первичным , так и вторичным рынками за привлечение эмитентов, инвесторов самых раз личных масштабов. Уличный рынок более дешев и доступен; он мобилизовал з начительные денежные ресурсы через акции для развития новых передовых компьютерно-информационных технологий; привлек средства населения, вл оженные в акции. Глава № 4. Виды и обращение ценных бумаг в РФ. 4.1 Государственные и региональные ценные бумаги. Период 1993 — 1997 гг. отличалс я динамичным и качественным развитием рынка государственных ценных бу маг. Они стали играть ведущую роль на фондовом рынке страны потому, что бы ли самыми надежными среди прочих инструментов. Кроме того, государство о стро нуждалось в дополнительных ресурсах для выравнивания хронически дефицитного бюджета, а налоговую политику, проводимую им в то время, нель зя было признать эффективной. Главным документом, призванным регулировать отношения государства с и нвесторами, стал Закон «О государственном внутреннем долге Российской Федерации», принятый в ноябре 1992 г. О н определил понятие государственного долга, а также выделил среди прочи х его форм государственные займы, осуществляемые с помощью эмиссии ценн ых бумаг. Контроль за состоянием государственного долга был возложен на Верховный Совет, а управление долгом и его обслуживание — на Правительс тво и Центральный банк РФ. Закон закрепил в роли эмитента ценных бумаг Правительство Российской Ф едерации, которое наделялось полномочиями определять условия и порядо к эмиссий государственных долговых обязательств, а также несло ответст венность по ним. Появившийся в 1996 г. Федеральный зако н «О рынке ценных бумаг» установил, что эмитентами ценных бумаг, помимо п рочих юридических лиц, выступают органы исполнительной власти и местно го самоуправления. Закон также систематизировал терминологию фондовог о рынка, классифицировал виды ценных бумаг и профессиональной деятельн ости участников, регламентировал вопросы организации деятельности фон довой биржи. В 1996 г. указом Президента была утверж дена Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации, обоб щившая пятилетний опыт развития рынка, а также констатировавшая факт на иболее высоких темпов мобилизации финансовых ресурсов в стране за счет рынка государственных ценных бумаг. Его развитие способствовало усиле нию концентрации ресурсов в Москве и некоторых других крупных центрах. О сновными инструментами этого рынка стали государственные ценные бумаг и, предназначенные для финансирования бюджетного дефицита (ГКО, ОФЗ, ОГС З); реструктуризации внутреннего валютного долга (ОВВЗ); сглаживания деф ицита финансовых ресурсов в обращении (КО, налоговые освобождения, вексе ля); аккумуляции свободных ресурсов посредством денежной приватизации ( инвестиционные торги и конкурсы, залоговые аукционы и т.д.). Концепция определила также общую стратегию государства на рынке ценны х бумаг, в частности как крупнейшего заемщика. В перспективе государство намеревалось расширить использование фондового рынка для финансирова ния бюджетного дефицита, в частности для обеспечения целевых программ и обслуживания накопленного государственного долга. Наиболее популярным видом государственных ценных бумаг в 90-е гг. бесспор но считались Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО ). Срок обращения разных серий ГКО составлял 3, 6 и 12 месяцев, а номинал — 1 млн. руб. (неденоминированных). Они выпускались в виде записей на специальных счетах «депо», не имели купонов и продавались на аукционах со скидкой к н оминалу, что при погашении определяло доход инвестора. За весь период су ществования этого рынка в стране доходность ГКО изменялась от 30 до 200%. Примерно годом раньше, в соответствии с Указом Президента «О мерах по ур егулированию внутреннего валютного долга бывшего СССР» началось разме щение облигаций Внутреннего государственного валютного займа (ВВЗ). Обл игации номинировались в долларах США, их нарицательная стоимость равня лась 1, 10 и 100 тыс. долл. Облигации выпускались в бумажной форме с ежегодной вы платой купонного дохода в размере 3% годовых в валюте займа. Облигации ВВЗ были ценными бумагами на предъявителя и относились к категории валютны х ценностей, вывоз их за пределы РФ был запрещен. В конце 1995 г. постановлением Правите льства «О выпуске государственных ценных бумаг, предусматривающих пра во их владельца на получение слитков золота» была реализована вторая, бо лее успешная попытка размещения облигаций золотого федерального займа . В этом же году соответствующими нормативными документами было положен о начало размещению выпусков среднесрочных облигаций Федерального зай ма с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) и серий облигаций Государствен ного сберегательного займа (ОГСЗ), а в 1996 г. — среднесрочных облигаций Федерального займа с постоянным купон ным доходом (ОФЗ-ПД). Период обращения среднесрочных ОФЗ изменялся в пределах от немногим бо лее 1 года до 5 лет. Они выпускались по безбумажной технологии и имели нари цательную стоимость 1 млн. неденоминированных руб. Срок обращения ОГСЗ составлял 1 год, а размер эмиссии — 10 трлн. Неденомини рованных руб. Они выпускались в бумажной форме, являлись предъявительск ими облигациями и имели 4 купона для ежеквартальных выплат дохода. В 1996 г. в бездокументарной форме были выпущены в обращение облигации Государственного нерыночного займа. Об ъем эмиссии составил 15 трлн. Неденоминированных руб. Облигации не могли о бращаться на вторичном рынке, их нарицательная стоимость составляла 1 мл н. руб., а доход в виде процента к номиналу, установленный Министерством фи нансов, выплачивался ежегодно. Еще одним видом ценных бумаг, выпускавшихся Правительством в это время, были государственные жилищные сертификаты. Они также не имели хождения на рынке, предназначались для граждан страны, лишившихся жилья в результ ате стихийных бедствий и других форс-мажорных обстоятельств, и номиниро вались в квадратных метрах жилой площади. Сертификаты выпускались в бум ажной форме, являлись именными ценными бумагами с годовым периодом обра щения. Помимо эмиссии ценных бумаг Правительство практиковало также предоставление государственных гарантий п о отдельным выпускам корпоративных облигаций, например, по облигациям Р оссийского акционерного общества «Высокоскоростные магистрали» (РАО В СМ), крупнейшим участником которого является государство. Министерство финансов стало гарантом этих ценных бумаг, а Банк России — генеральным агентом по размещению займа. Облигации продавались в начале 1996 г. на Московской межбанковской валютной би рже (ММВБ). Помимо экспансии внутренних государственных займов в этот период в РФ н ачалась эмиссия международных ценных бумаг . В 1996— 1997 гг. Правительство разместило три выпуска еврооблигаци й (евробондов). К концу рассматриваемого периода цены на российские евро облигации начали снижаться вследствие кризисных явлений на мировых фи нансовых рынках. Практика эмиссии региональных ценных бумаг в нашей стране возобновилась и наиболее динамично стала разв иваться в Москве и некоторых других крупных центрах. Одним из первых док ументов, регулирующих этот процесс, стало вышедшее в конце 1996 г. постановление Правительства Москвы «О выпус ке городских займов Москвы на 1996— 1997 гг.», согласно которому выделялись це нные бумаги: связанные с заимствованиями у населения; предназначенные д ля ускорения обращения банковских ресурсов. К первым относились москов ские муниципальные облигации, конвертируемые в акции приватизируемых предприятий; муниципальные жилищные векселя; долговые обязательства, г арантированные Правительством Москвы; ко вторым — муниципальные земе льные векселя и муниципальные облигации с земельным купоном. В конце 1997 г. был принят Федеральный закон «О финансовых основах местного самоуправления в РФ», в котором мун иципальными названы облигации, жилищные сертификаты и другие ценные бу маги, выпускаемые органами местного самоуправления. Выпуск этих ценных бумаг предназначен для реализации программ и проектов развития муници пальных образований. Вскоре практика эмиссии местных ценных бумаг распространилась на реги оны. В числе крупных эмитентов подобных фондовых инструментов можно наз вать г. Челябинск и Челябинскую область. Еще одним направлением развития отечественного рынка субфедеральных ц енных бумаг стала эмиссия еврооблигаций в регионах . Положительный опыт таких эмиссий имели Москва, Санкт-П етербург, Нижегородская область и др. 4.2 Корпоративные ценные бумаги. Рынок корпоративных цен ных бумаг в этот период также активно развивался, хотя его развитие заме тно отставало от государственного сектора. Основной его функционирова ния служил Федеральный закон «Об акционерных обществах», принятый в 1995 и уточненный в 1996 г., а также Закон «О ры нке ценных бумаг». Широкомасштабные процессы приватизации и акциониро вания государственной собственности привело к появлению на рынке боль шого числа акций, номинально готовых к обращению. Однако лишь акции прим ерно трех десятков эмитентов могли реально обращаться на рынке, посколь ку были относительно ликвидными. К числу этих ценных бумаг, в обиходе наз ываемых «голубыми фишками», относились акции нефтегазовой (включая пер еработку), энергетической и телекоммуникационной отраслей. Особой ликвидностью, мощным спекулятивным потенциалом и поэтому повыш енным интересом инвесторов обладали акции РАО «ЕЭС России», ОАО «Ростел еком», ОАО «Мосэнерго», ОАО «Иркутскэнерго», РАО «Норильский никель», ОА О «НК ЛУКойл» и др. Акции прочих эмитентов были малоликвидными и не представляли особого и нтереса для банков, финансово-инвестиционных компаний и других участни ков рынка. Рынок корпоративных облигаций разв ивался еще медленнее. Эти бумаги появились в обращении в 1993— 1994 гг. Эмитент ами первых частных облигаций выступили крупные компании, например КАМА З, АвтоВАЗ, и коммерческие банки. Корпоративные облигации, как известно, д олжны выпускаться компаниями, имеющими высокую стабильность и имидж на рынке, что было большой редкостью для нашей страны. Развитие рынка этих ц енных бумаг сдерживали также проблемы взаимных неплатежей и задолженн остей. Более высокими темпами в это время развивался рынок б анковских векселей , обладающих высокой ликвидностью в следствие отсутствия ценового риска. Кроме того, они обеспечивали непло хую доходность. Среди эмитентов этих ценных бумаг можно назвать Сбербан к РФ, Альфа-банк, Собинбанк и др. Обращение корпоративн ых векселей было развито гораздо слабее. Их эмитентами в первую очередь выступали компании нефтяных и металлургических отрас лей. На рынке появляются и начинаю активно действовать инвестиционные фонд ы, финансово-строительные компании, негосударственные пенсионные фонд ы и другие небанковские кредитно-финансовые институты. Этот период хара ктеризуется также началом разорений и банкротств, а также полосой злоуп отреблений на фондовом рынке. Имели место и откровенные мошенничества, н апример, такие печально известные учреждения, как «МММ», «Чара-банк», «Не фтьалмазинвест» и др. Все это привело к большим финансовым потерям инвес торов и подрыву доверия ко многим участникам рынка ценных бумаг. Российский рынок корпоративных ценных бумаг к концу рассматриваемого периода стал достаточно глубоко интегрированным в мировую финансовую систему. Во многом этому способствовала эмиссия депо зитарных расписок — производных ценных бумаг, выпущен ных на бумаги отечественных предприятий и имеющих свободное хождение з а рубежом. Одна из главных причин их появления — определенные трудности в частности проведения спекуляций иностранными портфельными инвестор ами, связанные с отсутствием в стране четких гарантий при переоформлени и прав собственности на приобретенные акции. Выпускались два вида бумаг этого типа — американские депозитарные расписки (АДР), номинированные в долларах и обращавшиеся на американском рынке США, и глобальные депозит арные расписки (ГДР), обращавшиеся на американском рынке и рынках стран З ападной Европы. Выпущенные российскими корпорациями АДР предоставляли их владельцам право на получение дивидендов, позволяли работать на амер иканском рынке при наличии некоторых объективных ограничений. Период 1993— 1997 гг. (особенно 1996— 1997 гг.) отличался активным ростом котировок це нных бумаг, увеличением объемов торговли, расширением круга профессион альных участников фондового рынка. Значительные финансовые ресурсы от ечественных и зарубежных инвесторов были вложены в ценные бумаги росси йских эмитентов. Начался процесс интеграции российского фондового рын ка в мировую финансовую систему. Заключение. С середины 1999 г. начинается новый этап развития рынка це нных бумаг в России. Заметно ощущаются положительные сдвиги: снижен уров ень инфляции, и, соответственно, инфляционных ожиданий в обществе, стаби лизирован курс национальной валюты, начинается рост промышленного про изводства. Все это способствовало замедлению темпов бегства капиталов из России и по возврату экспортной выручки, и по фиктивному импорту, и по д вижению капитала по нелегальным каналам. В это время начинается борьба с отмыванием денег в странах Запада, появляются реальные инвестиционные проекты. Начиная с 2000 г. наблюдается качественное и количественное улучшение состояния российского рынка к орпоративных и ценных государственных бумаг, чему способствовало реше ние проблемы внешнего долга РФ. По прогнозам экономистов к 2006 г. объем государственного долга снизится с нын ешних 42,4% ВВП до 29,3%. К концу 2002 г. рынок це нных бумаг обрел стабильность и равновесие: активно размещались ценные государственные бумаги, улучшились временные показатели секьюритизир ованного долга. Так произведена реструктуризация: укрепление ОФЗ с пере менным купоном, в результате которого около 30% долга можно погасить в тече ние 3 лет. Следовательно, повышалась долговременная долговая нагрузка, к оторая не так опасна как кратковременная. Сегодня появляются государст венные сберегательные облигации для нелегальных фондов, страховых ком паний и инвестиционных фондов. Министерство финансов РФ переходит к акц ионерному размещению очередных траншей уже обращающихся ценных бумаг. Сложилась инфраструктура фондового рынка, основными элементами которо й являются: предаукционные рынки, аукционы, послеаукционные рынки, репор ынки. Ситуация на рынке акций зависит от отрасли хозяйства. Так, нефтяной сектор, который представлен ценными бумагами ВР ТНК, Сибнефти, Татнефти вызывает огромный интерес инвесторов. Хотя «Татнефть» и считается неэф фективной компанией с наибольшими удельными затратами в сфере российс ких производителей, она до сих пор приковывает внимание инвесторов. Весь ма перспективными являются ценные бумаги компаний мобильной связи, так как этот вид услуг динамично развивается и, по прогнозам экономистов, бу дет наиболее устойчив еще несколько лет. Специфика российского фондового рынка связана с вексельным обращением . Если в большинстве стран мира вексельный рынок перестает играть ведущу ю роль, то в России он активно развивается. На вексельном рынке представлены ценные бумаги промышленных компаний и коммерческих банков, причем основной объем на вексельном рынке приход ится на банки. Они привлекают финансовые средства путем выписки векселе й. Векселедателя привлекает свободный доступ долговым портфелем, возмо жность использования векселей в качестве расчетного средства. Покупат елями векселей являются: банки, инвестиционные компании, которые начина ют принимать участие в вексельном обращении предприятия промышленност и и аграрной сферы, возможно, их приобретение и физическими лицами (чего н а практике пока нет). Наиболее крупными векселедателями в 2003 г. явились: Сбербанк России, Внешторгбанк, Газпром банк. Такая активная деятельность банков на российском рынке ценных бумаг св язана со спецификой хозяйственного законодательства, так в соответств ии с ФЗ РФ от 3 февраля 1996 г. №17-ФЗ «О вне сении изменений и дополнений в Закон РСФСР “О банках и банковской деятел ьности в РСФСР”» (с изм. и доп. От 23 декабря 2003 г.) коммерческими банкам разрешено осуществлять практически все в иды сделок на рынке ценных бумаг и многие виды деятельности (брокерскую и дилерскую деятельность, деятельность по управлению инвестиционными фондами, расчетное обслуживание участников рынка ценных бумаг, ведение реестра и депозитное обслуживание, кредитование под залог ценных бумаг, консильтинг, учет векселей предоставление вексельных кредитов). К 2004 г. российский фондовый рынок окон чательно вышел из состояния кризиса, в отношениях между Правительством РФ и руководством МВФ имел место определенный прогресс, наблюдался усто йчивый рост цен на нефть, рынок продемонстрировал повышение спроса на ак ции РАО «ЕЭС России», РАО «Газпром», «Лукойл», «Ростелекома», «Татнефти», «Аэрофлота». Список используемой лите ратуры: 1. Рынок ценных бумаг / под ред. проф. Жукова Е.Ф. — М., 2004. 2. Рынок ценных бумаг: Уч ебник / под ред. Галанова В.А., Басова А.И. — М.: Финансы и статистика, 2000. 3. Глухова М.И., Приходько А.В., Снежинска я М.В. Рынок ценных бумаг: конспект лекций. — Ростов-на-Дону: ФЕНИКС, 2004. 4. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые ры нки: Учебное пособие. — М.: ЮНИТИ, 1995. 5. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые би ржи. — М.: «Банки и биржи», «ЮНИТИ», 1995. 6. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджме нт. — С-Пб.: Питер, 2000. 7. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: Виды и раз новидности. — М.: Русская деловая Литература, 1997. 8. Маржин А.М. Ценные бумаги и фондовый р ынок. — М.: Перспектива, 1995. 9. Ценные бумаги: Учебник / под ред. Колес никова В.И., Торкановского В.С. — М.: Финансы и статистика, 1998. 10. Экономический анализ / под ред. проф. Баканова М.И. и проф. Шеремета А.Д. — М.: Финансы и статистика, 2003.
1Архитектура и строительство
2Астрономия, авиация, космонавтика
 
3Безопасность жизнедеятельности
4Биология
 
5Военная кафедра, гражданская оборона
 
6География, экономическая география
7Геология и геодезия
8Государственное регулирование и налоги
 
9Естествознание
 
10Журналистика
 
11Законодательство и право
12Адвокатура
13Административное право
14Арбитражное процессуальное право
15Банковское право
16Государство и право
17Гражданское право и процесс
18Жилищное право
19Законодательство зарубежных стран
20Земельное право
21Конституционное право
22Конституционное право зарубежных стран
23Международное право
24Муниципальное право
25Налоговое право
26Римское право
27Семейное право
28Таможенное право
29Трудовое право
30Уголовное право и процесс
31Финансовое право
32Хозяйственное право
33Экологическое право
34Юриспруденция
 
35Иностранные языки
36Информатика, информационные технологии
37Базы данных
38Компьютерные сети
39Программирование
40Искусство и культура
41Краеведение
42Культурология
43Музыка
44История
45Биографии
46Историческая личность
47Литература
 
48Маркетинг и реклама
49Математика
50Медицина и здоровье
51Менеджмент
52Антикризисное управление
53Делопроизводство и документооборот
54Логистика
 
55Педагогика
56Политология
57Правоохранительные органы
58Криминалистика и криминология
59Прочее
60Психология
61Юридическая психология
 
62Радиоэлектроника
63Религия
 
64Сельское хозяйство и землепользование
65Социология
66Страхование
 
67Технологии
68Материаловедение
69Машиностроение
70Металлургия
71Транспорт
72Туризм
 
73Физика
74Физкультура и спорт
75Философия
 
76Химия
 
77Экология, охрана природы
78Экономика и финансы
79Анализ хозяйственной деятельности
80Банковское дело и кредитование
81Биржевое дело
82Бухгалтерский учет и аудит
83История экономических учений
84Международные отношения
85Предпринимательство, бизнес, микроэкономика
86Финансы
87Ценные бумаги и фондовый рынок
88Экономика предприятия
89Экономико-математическое моделирование
90Экономическая теория

 Анекдоты - это почти как рефераты, только короткие и смешные Следующий
- Мой муж бросил пить благодаря спорту.
- А какому виду спорта?
- Боксу.
- Он стал заниматься боксом?
- Не он, а я.
Anekdot.ru

Узнайте стоимость курсовой, диплома, реферата на заказ.

Обратите внимание, курсовая по экономике и финансам "Ценные бумаги,их виды и размещение", также как и все другие рефераты, курсовые, дипломные и другие работы вы можете скачать бесплатно.

Смотрите также:


Банк рефератов - РефератБанк.ру
© РефератБанк, 2002 - 2016
Рейтинг@Mail.ru