Курсовая: Фондовые биржи, их структурная и функциональная роль в России и странах с развитым рынком - текст курсовой. Скачать бесплатно.
Банк рефератов, курсовых и дипломных работ. Много и бесплатно. # | Правила оформления работ | Добавить в избранное
 
 
   
Меню Меню Меню Меню Меню
   
Napishem.com Napishem.com Napishem.com

Курсовая

Фондовые биржи, их структурная и функциональная роль в России и странах с развитым рынком

Банк рефератов / Международные отношения

Рубрики  Рубрики реферат банка

закрыть
Категория: Курсовая работа
Язык курсовой: Русский
Дата добавления:   
 
Скачать
Microsoft Word, 999 kb, скачать бесплатно
Заказать
Узнать стоимость написания уникальной курсовой работы

Узнайте стоимость написания уникальной работы

4 5 МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ИНСТИТУТ МЕЖДУНАРОДНЫХ ОТНОШЕНИЙ (УНИВЕРСИТЕТ ) Кафедра экономической тео рии Курс овая работа на тему « Фондовые биржи , их структу рная и функциональная роль в России и стр анах с развитым рынком. » Сруде нтки 2-го курса МЭО 13 ак . г руппы Короленко Марии Научный руководитель Назарова 2003г. Оглавление Введение 3 Глава 1. ФБ как институт рыночной эконом ики. 4 1. История и сущность фондовых бирж. 4 2. Фондовые индексы 10 Глава 2. Объекты сделок и основные виды операций на ФБ. 10 1. Ценные бумаги 11 2. Опционы , фьючерсные и форвардные контра кты , хеджирование 14 Глава 3. Роль фондовых бирж в современно й экономике. 16 1. Страны с развитым рынком 17 2. РФ 20 Заключение 39 Введение Рыночная эко номика представляет собой совокупность различных рынков , о дним из них являе тся финансовый рынок — рынок , который опосредует р аспределен ие денежных средств между участниками эко номических отношений . Е го можно сравнить с сердцем эконом ики , так как с его помощью мобилизуются свободные финансовые ресурсы и направляются в самые эффективные сферы народного хозяйства , их получают наиб олее жизнес пособные рыночные структуры . Главным образом на финансовом рынке изыскиваются средства для развития сферы производс тва и услуг. Одним из сегментов финансового рынка выступает рынок ценны х бумаг (РЦБ ) или фондовый рынок . РЦБ — это рынок , который опосредует кредитные отношения и отношения совладения с помощью ценных бумаг . Особенностью привлечения фин ансовых средств с помощью ценных бумаг яв ляется то , что , как правило , они могут свободно обращаться на рынке . Поэтому лицо , вложившее свои средства в какое-либ о производст во посредством приобретения ценных бумаг, может вернут ь их (полностью или частично ), продав бумаг и . В то же время его действия не затрагива ют и не нарушают сам процесс производства , так как деньги не изымаются из предп риятия , которое продолжает функционировать . Возможность свободной купл и-продажи ценных бумаг позволяет вкладчику ги бко определять время , на которое он желает разместить свои средства в тот или и ной хозяй ственный проект. [1, стр 11] В настоящее время в мире насчитывается более 150 ф ондовых бирж , они имею т в основе много общего , и все же каждая обладает своими особенными чертами . В разных странах , как правило , существуют н ациональные особенности в законодательстве , метод ах государственного регулирования биржевой деяте льности . В данной работе на примерах крупнейших фондовых бирж мира будут рассмотр енны теоретические и практические аспекты дея тельности этих важнейших институтов фондового рынка , их структура , принципы функционирования , задачи , выполняемые биржами на современном этапе ра з вития рынка ценных бума г . Фон довые биржи - это относительно молодой и б ыстро развивающийся сектор рыночной экономики России . Осно вная задача сейчас заключается в том , чтоб ы применить зарубежный опыт создания фондовы х рынков в условиях РФ , максимально исп ользуя их достижения и не повторяя ошибок , сократить разрыв в развитии . При этом должны учит ываться интересы всех участников рынка. Таким образом , в данной работе будут рассмотрены особенности функциони рования биржевых систем США , России и стра н Западной Е вропы , история их формиров ания и существующие на данный момент тенд енции их дальнейшего развития Глава 1. ФБ как институт рыночной экономики. 1. Истори я и сущность фондовых бирж. Фондовая бир жа - организова нный и р егулярно функционирующий рынок по купле-продаже ценных бумаг : акций , облигаций и т.д. Такое определение , за несуществ енными изменениями , дается большинством учебных пособий. В данном параграфе это определение будет раскрыто. Первая настоящая фондов ая биржа возникла в Амстердаме в начале XVII века , хотя историки обнаруживают свидетельства торговли ценными бумагами в более ранний период в Италии и Германии . Амстердам был одним из круп нейших портов Европы , куда приходили суда со всего мира . Суда прина д лежали акционерным компаниям . Биржа же давала возм ожность акционерам продавать свою долю в грузе корабля , чтобы избежать банкротства в случае , если судно потонет , или купить д ополнительную долю в случае благополучного пр ибытия корабля . Впервые возникла пуб личная подписка на акции , возникли биржевые лоты , начали заключаться сделки со спекулятивными целями , возник бир жевой клиринг обязательств и т.д .. Для фонд овой биржи было построено специальное здание , существовал временной регламент торговли , (с 12 до 2 ч а сов дня ), операции соверш ались через брокеров , создавались пулы « быков » или « медведей » и т.д . Первоначально в Амстердаме не бол ее 20 человек держали в своих руках всю торговлю акциями , но к концу XVII века число лиц , участвовавших в ней , сильно возросло . С тали играть на части акций , даже самые мелкие . В этой игре принимало у частие все население , старики , женщины и д ети. [27] В настоящее время в мире насчитывается более фондовых бирж [1 5 , с 16], крупнейшими из которых являются Нью-Йоркская , Токийская , Франкф уртск ая , Тайваньская , Цюрихская , Парижская , Гонконгская , Лондонская , Сеульская. Ф ондовая биржа – это организованная форма вторичного рынка ценных бу маг . Это элитный рынок , на который допускаются только крупные , хорошо зарекомендовавшие себя компании , удовл етвор яющие довольно жестким требованиям , предъявляемым биржей. С делки совершаются всегда в одном и том же месте , в строго отведенное время — во время проведения биржевой сессии и по четко уста новленным , обязательным для всех участников п равилам . Биржа со з дает четкую организацион ную структуру , четкий механизм заключения и исполнения сделок с биржевыми ценностями и высоконадежную систему контроля за ходом исполнения сделок . Операции на ней имеют право соверша ть только профессиональные участники . Листинг - эт о процедура включения акций какой либо компании в торговлю на данной бир же . Биржа предъявляет определенные требования к пред п риятиям , чьи ценн ые бумаги покупаются и продаются на данно й бирже . Бумаги , допущенные к обращению на бирже , проходят аудиторский контроль бир жи на основе изучения документации за пос ледние пять лет . Ценные бумаги , зарегистрирова нные на бирже , имею обычно более высокую котировку . Котировка ценных бумаг - это установление их курса . Курс ценной бумаги находи тся в прямой зависимости от дохода на эт у ценную бумагу и в обратной от банко вского про ц ента . Круг бумаг , с которыми проводятс я сделки на бирже , весьма ограничен , и для компании добиться права котировки своих акций в есьма и в есьма непросто . Из сотен т ысяч акционерных обществ этого права удостаив аются лишь сотни , максимум – тысячи . На Нью-Йоркской бирже , например , на данный момент котируется около 3700 разл ичных ценных бумаг . [28] Чтобы попасть в это число , фирма должна удовлет ворять множеству требований , предъявляемых биржей , в отношении размеров получаемой прибыли , числа акционеров , рыночной стоимости акций и многих других . К преимуществам , которые получает компания , чьи акции допускаются к котировке , можно отнести повышение у ровня лик видности их ценных бумаг , увеличение стабильн ости цен на них , также компания получает большую известность и популярность среди лиц , занятых в сфере инвестиций . Внебиржевой рынок является более доступны м для большинства компаний , желающих осуществ лять торговлю своими акциями , поэтому во многих странах он превосходит по оборо ту биржевой рынок и играет в экономике страны не менее важную роль . И все же на б иржевом рынке продаются наиболее качественные ценные бумаги . Цены и тенденции их изме нения , ск ладываю щиеся на организованном ры нке , во многом определяют уровень и движе ние курсов ценных бумаг во внебиржевом об ороте . Кроме того , если взять торговлю акц иями , то в некоторых странах объем сделок на биржевом рынке намного превышает внеб иржевой оборот . [ 15, с . 125 — 126]. Биржи могут создаваться в форме ассоциаций (США ), акцион ерных обществ (Великобритания , Япония ), или дейс твовать как публично-правовой (государственный ) инс титут (Франция ). Большая часть фондовых би рж - членов Междуна родной Федерации фон довых бирж зарегистри рована в качестве компаний (70%), ассоциаций (16%) и других структур (14%). В другие структуры на Европейском континенте включаются фондовые бир жи , которые находятся в собственности государ ства или регулируются специальными правовыми актами (17%), в Азиатско-Тихоокеанском регио не (АТР ) - биржи различных организационно-правовых форм (25%). В Южной Америке большинство фондовы х бирж зарегистрированы не как компании , а как ассоциации (60%), что превышает показатели других регионов и средн е статистическ ие показатели Федерации [11, с 129 ] . Членом бирж и считают того , кто учас твует в формировании ее уставного капитала , либо вносит членские взносы или иные ц елевые взносы в имущество биржи и стал ее членом в порядке , предусмотренным учреди тельным и документами . [3, стр . 40 ] . Н еравноправное положение членов фондовой биржи , а также временное членство не допускаются . Число членов биржи ограничено и зависи т от величины уставного капитала и номина льной стоимости одной акции . Акция дает во зможность поль зоваться правами члена бирж и и выражает стоимость « места » на бирже - то есть права на ведение операций в торговом зале . Являясь собственностью члена биржи , « место » может быть сдано в аренду , или продано , если член биржи выходит и з ее состава . Р оссийским за конодательством , однако, з апрещается сдача мест в аренду и их п ередача в залог лицам , не являющимся члена ми данной фондовой биржи . Требования , предъявл яемые к членам биржи , устанавливаются как законодательством , так и учредительными документа ми самой биржи . В России членами бирж и могут быть юридические и физические лиц а , являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг в соответствии с Федеральны м законом « О рынке ценных бумаг » . Как правило , членами российских фондовых бирж являются юридически е л ица. Такая же ка ртина наблюдается в Японии , Канаде и ряде других стран ; а вот , к примеру , в США предпочтение отдается физическим лицам . О днак о в большинстве стран не делается различи я между физическими и юридическими лицами. Среднестатистиче ская фондовая биржа-член Федерации в 1996 г . имела 432 члена-совладельца (брокеры , брокеры-дилеры и др .). За этой цифрой скрывается суще ственная дифференциация по регионам и странам . В Северной Америке , например , канадские б иржи насчитывают в среднем около 80 членов , в то время как в США - 2773, а фон довая биржа NASDAQ, объединяющая 5553 члена-совладельца , яв ляется самой большой торговой системой среди бирж-членов Федерации , в Южной Америке би ржи включают в среднем по 58 членов-совладельцев [11, стр . 130 ] . В России к оммерческие банки также могут быть чл енами биржи – и они , как правило , самы е активные ее члены . В некоторых с транах коммерческим банкам разрешено заниматься биржевой деятельностью , тогда как в других на них делается основная ставка . Например , в 1993 г . 79% акций Франкфуртской фондовой биржи принадлежали отечественным коммерческим банкам и 10% — зарубежным банкам . В большинстве государств в деятельности бирж разрешается принимать участие иностранным фи зическим и юридическим лицам , удовлетворяющим предъявляе мым требованиям . В то же вре мя в отдельных странах (в Канаде и во Франции ) иностранные лица не могут быть членами биржи или их участие в устав ном фонде бирж ограничивается. [5 , стр . 78] В некоторых странах существ уют ограничения по минимальным размерам кап итала члена биржи. Так как члены российских бирж — ее акционеры , то их число ограничено . Оно определяется уст авным фондом , количеством выпускаемых акций и тем их количеством , которым может владеть один член биржи . Такая практика характерн а для большинства стран в мире . Поэто му приём новых членов биржи оговаривается уставом . В зарубежной практике можно встретить биржи , которые не ограничивают число ее членов . В этом случае право торговли предоставля ется либо руководством биржи , либо уполномоче нными государст венными органами . [ 19] Требования , предъявляемые к членам биржи , устанавливаются как законодательс твом , так и самими биржами . При этом об ычно в законах устанавливаются лишь общие требования к членству на бирже , а внутр ибиржевые нормативные документы предъя вляют дополнительные требования . Например , биржа може т определить необходимость содержания в устав ах организаций , претендующих на членство , стат ей , декларирующих право проведения операций с ценными бумагами , а также обязательность наличия квалификационных аттестатов у ф изических лиц , представляющих их на бирже . Фондовые бирж и , объединяя профессиональных участников рынка ценных бумаг в одном помещении , создают условия для концентрации спроса и предложе ния и повышения ликвидности рынка в целом . В процессе би ржевых торговых собраний особыми методами устанавливается курс (рыночная цена ) ценных бумаг. Любая из цен представляет собой сиюминутное соглашение о ценности рынка , достигнутое поку пателями , продавцами и колеблющимися игроками в момент сделки. З а каждым и зменением цен стоит толпа трейдеров – игроков на фондовой бирже. [8, стр . 63 ] Участниками торгов на фондо вой бирже являются брокеры и дилеры , имеющ ие лицензию на право ведения операций с ценными бумагами . Клиент фо ндовой биржи , желающий осуществить операци ю с биржевым товаром , должен обратиться к члену биржи , аккредитованному на этой бир же , или в тредерский департамент ( отдел организации и проведения торгов ). Клиент заключает с брокером дого вор на оказание брокерских услуг , в к отором указывается заказ , его сроки , цена , комиссионные . Если брокер выполняет договор на более выгодных для клиента условиях , можно предус мотреть соответствующее вознаграждение ему. Брокер – это официальный представит ель ( ли цо , зарегистрированное в Комиссии по ценным бумагам и биржам ), называемый также « фондовый брокер » или « распорядитель счета » . Брокер ре ально ничего не продает клиенту и не покупает у него , а скорее действует от его имени как агент. Дилер же участвует в сде лке в качестве принципала , самостоятельно покупая либо продава я акции клиенту. [4, стр . 46-55 ] Трейдер - это брокер , который принимает заказы от клиентов , находящихся на бирже . [ 16 стр . 71 ] Различают кас совые , срочные и межбиржевые сделки . Кассовые сделки п одлежат исполнению немедленно после реги страции и оплаты . К срочн ым сделкам относятся операции с биржевым товаром , подлежащие и спол н ению после регистрации через определенное время . К межбиржевым сделкам относятся сделки , совершаемые через п осредство двух или более бирж. Поручени е брокер у со стороны клиент а на продажу или покупку ценных бумаг называются приказо м . Биржевые прик азы с точки зрения ограничения цены могут даваться в таких форм а х : Рыночный приказ - приказ на покупку или продажу опред еленного рода акций по наиболее выгодной текущей цене , т.е . приказ купить акции по самой низкой цене или продать по самой высокой цене на момент получения эт ого приказа. Лимитный приказ - приказ на покупку или продажу акций по специально оговоренной цене « или на более выгодных условиях » , т.е . приказ в котором оговарива ется минимальная цена продажи или ма ксимальная цена покупки . Если этот лимит не достигается , приказ бр окером не выполняется. « Стоп-прика з » (буферн ый приказ ) - приказ брокеру осуществить куплю или продажу акций в тот момент , к о гда цена достигает оговоренного в нем уро вня . Это означает , что по достижении буферной цены приказ автоматиче с ки превращается в рыночный . Обычное предназначение приказов этого вида -страхование от потенциальных потерь. Буферный лимитный приказ - буферный приказ , который автоматически превращается в лимитный по д остижении буферной цены. Необходимо у читывать принципиально разную мотивацию операций с ценными бумагами профессиональных участник ов и физических лиц . Профессиональные участн ики ориентированы на спекулятивные операц ии с крупными пакетами акций больших пред приятий . Основной механизм извлечения прибыли - изменение котировок акций ; основная проблема - управление рисками . Профессиональные участники с воей деятельностью инициируют у крупнение пакетов и фактически создают условия для перехода прав собственности на предприятие в целом . Физические лица ориентированы на извлечение максимальной прибыли , используя м инимальное количество акций . При этом границе й риска служит не процент приб ы ли , а факт возвратности вложенных в акции средств , т.е . включаются не котировочные , а страховые инструменты. [13] Таким образом , « раскачке » фондового рынка крупными профе ссиональными участниками противодействует стабилизир ующая масса физических лиц . Физиче ские лица практически не влияют на переход пра в собственности на само предприятие , но , с оединив в себе два почти противоположных качества - массовость и оперативность , представляют собой крупнейшую в мире инвестиционную к омпанию , способную профинансироват ь разви тие не только национальной , но и мировой экономики. Эта « раскачка » производится усилиями игроков-спекулянтов на фондовой бирже – « быков » и « медведей » . Бык бъет врага рогами снизу . Бык – это покупатель : игрок , который делает ставку на повышение и выи грывает от роста цен . Медведь бъет врага лапой сверху вниз . Медведь – это продавец : игрок , который делает ставку на понижение и выигрывает , к огда цены падают . Эти термины пришли в биржевой лексикон с Уолл-стрит , на которой расположена крупнейшая фондовая б ирж а США – Нью-Йоркская . Улица названа в честь стены , возведенной первыми переселенцами чтобы не разбредался скот – отсюда и « жив отные » названия. [8, стр . 59 ] Специфика ор ганизации биржевой торговли состоит в том , что в условиях заключения сделок в реж име реального времени должны без сбоев работать все системы : финансовых расчетов , п ередачи прав на собственность , раскрытия инфо рмации и т.д . Это выводит фондовый рынок на первое место среди экономических подсис тем (бюджетной и кредитной ) по уровню техн ологич н ости и технической оснащенности . Таким образом , фондовый рынок - это не только порождение высокоразвитой экономической системы , но и место приложения высоких экономических , организационно-управленческих и телеком муникационных технологий . В этом его социал ь но-экономический смысл не только к ак индикатора , но и как образца экономичес кой структуры , соединяющего в себе все дос тижения экономики , науки и техники. [ 13] Фондовый рынок несет еще одну важную функцию - социально-политическую . В отличие от универсальных , но безликих денег , акции - инструмент адресный . За акциям и всегда стоит конкретное предприятие , конкре тный владелец . Движение акций на фондовом рынке делает экономическую ситуацию прозрачной , а значит , предсказуемой и безопасной . Даже кризисы на фондово м рынке , как ни странно , выполняют стабилизирующую ф ункцию , поскольку происходят в « виртуальн ой » реал ьности и всегда опережают реальные социально- политические кризисы , давая возможность финансовы м институтам и органам государственного управ ления предпринять соответствующие действия. [ 13] Теперь рассмо трим организацию биржи . Высшим органом биржи является о бщее собрание ее членов , к оторое решает финансовые и организационные во просы , определяет правила внутреннего распорядка . В промежутках между собраниями высш и м органом является биржевой совет (комитет ), который о существляет контроль за текущей деятельностью биржи . Для оперативного руководства деятельност ью создается исполнительная дирекция . На бирже создаются также определенные подразделения , каждое из которых выполняет специфические функции : оперативный или торговый отдел , где заключ аются сделки , регистрационный отдел (бюро ), расч етный отдел (палата ). Могут быть созданы и другие отделы : информационно-справочный , издательс ко-статистический , отдел внешних свя з ей и другие. Доходы биржи ограничиваются суммами , необходимыми для обе спечения ее нормального функционирования и ра звития . Они не используются на выплату див идендов тем , кто внес свои средства в уставный капитал биржи . Финан совая деятельность биржи осущест вляется з а счет : регулярных членских взносов членов фондовой биржи ; продажи акций биржи , дающей право вступить в ее члены ; биржевых с боров с каждой сделки , заключенной на бирж е , и прочих доходов. Фондовая бирж а самостоятельно устанавливает процедуру вклю чения в список ценных бумаг , допущенны х к обращению на бирже , процедуру листинга и делистинга . С точ ки зрения правового статуса существует нескол ько типов бирж . Публи чно-правовые биржи непрес танно контролируются государством , которое и участвует в состав лении правил биржевой торговли и контролирует их выполнение , и обеспечивает правопорядок на бирже , и назна чает биржевых маклеров , отстраняет их от р аботы , etc. Такой тип бирж характерен , например , для Германии и Франции , Бельгии , Голландии . Частные биржи с оздаются , как правило , в форме акционерных обществ и обладают полной самостоятельностью в рамках д ействующего в стране законодательства . Государств о прямо не влияет на деятельность бирж , но при этом оно и не выступает гар антом стабильности биржевой торгов л и . Такой тип бирж характерен для Англии и США . Смешанные биржи - это промежуточный вариант , при котором биржи создаются в фор ме акционерных обществ , но при этом госуда рство обладает контрольным пакетом акций бир жи и может непосредственно участвовать в ее управлении . В России биржи исторически относились к первому типу , находящемуся п од контролем или в ведении специальных го сударственных органов управления , однако в на чале 90-х годов было принято решение придат ь биржам статус частно-правов ого института , в д еятельности которого велика роль самоорганизации и самоуправления. В настоящее время в соо тветствии с действующим в России законодатель ством биржи создаются в форме некоммерческого партнерства [25, Статья 11 ] В большинстве стран чаще всего доминирующее пол ожение занимают о дна или несколько наиболее крупных бирж , р асположенных , как правило , в финансовом центре страны , в то время как провинциальные биржи имеют обычно местное значение . Такая ситуация характерна для стран с так называемой моноцентрической бирж е вой системой . На пере дний план обычно выходит биржа , находящаяся в главном финансовом центре страны . На этой бирже концентрируются акции компаний , ко торые довели масштабы своих операций до о бщенациональных . Провинциальные же биржи постепен но чахнут . Ярким примером такой системы является Англия . Среди официальных биржевых названий уже нет Лондонской биржи , одной из старейших в мире . С недавних пор она именуется Международной фондовой биржей , поскольку она вобрала в себя не только все биржи Великобритании , н о и Ирландии . Моноцентрическими являются также бирж евые системы Японии , Франции. В странах с федеративным устройством более вероятно формирование полицен трической биржевой системы , п ри которой наравне с главной биржей могут функционировать еще несколько кр упных бирж . Например , в Канаде доминирующие позици и занимают Монреаль и Торонто , а в Авс тралии – Сидней и Мельбурн. В России , где существуют порядка 60-ти бирж , главными все же являются Московская фондовая биржа (МФБ ) и Санкт-Петербургская биржа. Биржевая система США построена по смешан ному типу . Фондовый рынок США настолько ра звит , что на нем нашлось место для так их двух гигантов как Нью-Йоркская фондовая биржа , являющаяся общепризнанным мировым лидеро м , и Американская фондовая биржа , также ра сположенная в Нью-Йорке . При их безог оворочном лидерстве также существует и вполне эффективно функционирует множество региональных бирж. Различаются центральные и региональные биржи . Например , в США центральной би ржей является Нью-Йоркская , а региональными - би ржи в Ф иладельфии , Лос-Анджелесе , Сан-Франци ско. 2 . Фондовые индексы Участникам ф ондового рынка необходимо следить за конъюнкт урой РЦБ , а также , по возможности , прогнози ровать его тенденции . Инвестор должен знать , как измеряется динамика рынка . Путем с тавнения индексов на определенный момент он мо жет определить относительную силу или слабост ь рынка. [7, стр . 453 ] Наиболее изве стным индексом является индекс Доу-Дж онса. Он был введен специалистами издательского дома « Доу-Джонс » , публикующего газету « Wall Street Journal » . Этот индекс включает в себ я индексы цен четырех групп акций и п яти групп облигаций . Индексы четырех групп акций основываются на усредненных ценах пр едставительных акций : 30 промышленных « гол убых фишек » (наиболее известных и престижных акций ) , 20 троанспортных , 15 коммунального хозяйства и элек троэнергетики . Сущ ествует также сводная средняя 65 выпусков акций вышеперечисленных компаний. 21 марта нынешнего года , н апример , индекс промышленных акций б ыл зафикси рован на отметке 8521.97 пункт ов [33] (1 пункт стоит около $0,1) . Для инвесторов имеет большое значение сравнение показателей данного индекса . Например , 03.04.2001 его показатель составил 9485,71, а 18.04.2001 - 10615,83 пунктов. Источник : http://www.fingid.com/ind.htm Еще один известный по казатель – S & P 500 – индекс корпорации « Standart and Poor ’ s » . Этот сво дный индекс включает в себя акции 400 ведущи х промышленных , 20 транспортных и по 40 – связанных с электроэнергетик ой и коммунальн ы м хозяйств ом , а так же финан совых компан ий. Индекс рассчитывается по сравнению с базовым пери одом 1941-43гг , которому присвоено значение 10. Источник : http://www.fingid.com/ind.htm Одним и з лучших способов оценки относительной стоимо сти акций по сравнению с другими финансов ыми инструментами Дж . Литтл и Л . Роудс , авторы книги « Как пройти н а Уолл-стрит » , считаю т расчет отношения прибыли на акцию из фондового индекса S&P 500 к доходности трехмесячных казначейских векселей . Несложный расчет этог о отношения за один месяц выполняется сле дующим образом. 1. Прибыль на акцию за последние 12 месяце в разделить на среднюю месячную цену , указанную в индексе за текущий месяц . Полученный результат – доходность акции. 2. Доходность акции разделить на среднюю доходность трехмесячных казначейских векселей за тот же период. Отношение , не превышающее 0.9, говорит о том , что самое время акции продать . А о тношение не ниже 1.2 указывает на момент , бла гоприятный для покупки. [4, стр . 304-305 ] Так же в число основных американских индексов входят котируемые на биржах США NYSE – пок азатель текущего движения курсов акций н а НЙФБ относительно базовой величины 50 (31 декабря 1965г ) и AMEX – то же самое для А мериканской фондовой биржи с базисом 100 (31 август а 1973г ). Существуют также индексы NASDAQ , отражающи й оборот ценных бумаг на внебиржевом рынк е . За базу принимае тся стоимость акции 5 февраля 1971г (100). Основными европейскими индекса ми являются DAX (Германия , Фраккфуртская биржа ), CAC 40 Фра нция , Парижская биржа ) и FTSE 100 (Великобритания , Лондонс кая фондовая биржа ). Основные азиатские индекс ы – Nikkei 225 (Япон ия , Токийская биржа ) и Hang Seng ( индекс акций компаний Гонконга ). В России основным индексом является РТ С (Российской торговой системы ) – индекс самых ликвидных акций. Глава 2. Объекты сделок и основные виды операций на ФБ. Биржевы е сделки не столь разнообразны , как банковс кие операции с ценными бумагами , но все же они довольно многочисленны . Б иржев ая операци я - это сделка ку пли-продажи с допущенными на биржу бумагами , заключенная между участниками торговли в б иржевом помещении в ус тановленное время. За день на крупнейших фондовых биржах мира осуществляются операции с десятками миллионов акций . Потенциальными покупателями фондовых ценностей по оценке американских биржевых экспертов являются около ста миллионов человек. Большая часть совершаемых на фондовой бирже операции имеет непроиз водительный характер : по своему содержанию он и представляют лишь перемещение стоимости из одних рук в другие . Существует лишь о дна операция самой фондовой биржи - это размещение новых ценных бумаг. 1. Ценные бумаги Как следует из определения фондовой биржи , объектом куп ли-продажи на ней выступают ценные бумаги. Ценная бум ага - это документ , удостоверяю щий имущественное право , которое может быть осуществлено только при пр едъявлении подлинника этого документа . Ценная бумага - это воплощение абстрактного имущественного права , которое может передаваться от одного лица к другому посредством передачи самой ценной бумаги. Что бы считаться ценной бумагой , денежный документ д олжен признаваться в качестве такового в законодательстве данного государства . В Гражданском Кодексе Российской Федерации дается такое определение ценных бумаг : « ц енной бумагой является документ , удостоверяющ ий с соблюдение установленной формы и об я зательных реквизитов имущественные права , осуществление или передача которых возможны т олько при его предъя в лении » [24, статья 142] . Главное свойство ценной бу маги , привлекающее ее покупателей – это с пособность при носить доход . Доход может быть как инвестиционным (доходом о т простого в л адения ценными бумагами , который от носительно стабилен ), так и стекулятивным ( от владения ценной бумагой , цена которую возросла больш е ожидаемой ). В прош лом ценные бумаги существовали исключительно в физической осязаемой , бумажной форме и п ечатались типографическим способом на специальны х бланка с достаточно высокой степенью за щищенности от возможных подделок . В последнее время , в связи со значительным ув е личением оборота ценных бумаг , многие перешли в безналичную форму . Поэтому на ры нке ценных бумаг выпускаются , обращаются и погашаются как собственно ценные бумаги , та к и их заменители . В случае , если ценны е бумаги не существуют в физически осязае мой форме или их бумажные бланки помещаются в специальные хранилища , владельцу ценной бумаги выдается документ , удостоверяю щий его право собственности на ту или иную фондовую ценность - сертификат ценной бумаги . Сертификаты ценных бумаг могут выпускаться и на предъя вителя для замещения собой не скольких однородных ценных бума , т.е. не содерж ать информации о владе льце фондовой ценности . Цен ные бумаги выпускаются государство м , частны м сектор ом , иностранны ми субъект ами . Государственные ценные бумаги – это долговые обяза тельства правительства , одни из самых надежных в современном м ире . Государство выпускает ценные бумаги для привлечения средств для строительств а крупных объектов , погашения дефицита федерального бюджета , финансировани я военных кампаний etc . Среди разновидн остей важнейши ми являются казначейские векселя , обязательства и облигации. Ценные бумаги могут быть денежны ми ( содержащи ми денежные требования - чеки , векселя , о блигации etc .) и товарны ми (закрепл яю щи ми права , чаще всего собственности или залога , например коносаменты ); именны ми , ордерны ми и на пред ъявителя. Орд ерные ценные бумаги подразумевают воз можность их передачи другому лицу путем п ередаточной подписи (индоссамента ). Именная ценная бумага - та , владелец которой или регистрируется компанией-эмитентом , или содержит наименование соб ственника в тексте бумаги . Переход прав на именные ценные бумаги и осуществление за крепленных ими прав требуют обязательной иден тификации владельца . Ценная бумага на пр едъявителя – та , собственником которой признается лицо , обладающее документом. Итак , рассмотр им основные виды ценных б умаг. Акция – это эмисс ионная ценная бумага , закрепляющая собой прав о ее владельца на получение пр и были акционе рного общества в виде дивид ендов , на участие в управлении а к ционерным обществом и на часть имущества , остающегося после его ликвид а ции . Она свидетельствует о вкладе акци онеров в уставный капитал общества . Акция - это бессрочная ценная бумага , то есть обр ащается на рынке в течение вс его в ремени , пока существует выпусти в шее ее ак ционерное общество. Обыкновенная предоставляет ее владельцу право на участие в общем собрании акционеров с правом г о лоса по всем вопросам его компетенции , на получение дивидендов , а также части имущества акцион ерного общества в случа е его ликвидации . Привилегиро ванные акции , доля которых не должна превышать 25% общего объема уставно го капитала общества , отличаются от обыкновен ных тем , что они , как правило , не предо ставляют своим владельцам права участвовать в го лосовании на собр а нии акционеров (исключе ние составляет голосование по вопросам , касаю щимся имущественных интересов владельцев привиле гированных акций , по вопросам о реорганизации и ликвидации общества ). По российскому за конодательству могут выпускаться пр ивилегиров анные акции , размер дивиденда по которым к ак опр е делен , так и не определен . В послед нем случае величина дивиденда по акциям н е может быть меньше дивиденда по обыкнове нным акциям . Дивиденды , размер которых определ ен , должны оплачиваться обязательн о , по крайней мере , части ч но. Облигация - это срочная долговая цен ная бумага , удостоверяющая отношения займа ме жду ее владельцем и эмитентом . Облигация п редставляет собой долговое обязательство эмитент а , то есть предоставленный ему кредит , офо рмленный в ви де ценной бумаги . Все платежи по облигациям эмитент должен осуществ лять в первую очередь по сравнению с акциями. Облигации могут выпускаться с правом д осрочного отзыва или погашения , то есть эм итент оставляет за собой право ее выкупа до истечения установле нного срока обр ащ е ния . При выпуске именных облигаций общество обязано вести реестр владельцев облигаций , и права , предоставляемые такой облигацией , может осуществлять только ее закрепленный владелец . Выпуская облигации на предъявителя общество не ведет рее стр владельцев облигаций и их имена не рег истрируются эмитентом. Облигация на предъявителя имеет , как п равило , купоны , на основе которых производится выплата процентов . По способу выплаты дохода разл ичают облигации с фиксирован ным доходом , то есть с устано вленным заранее процентом от номи нальной стоимости облигации ; облигации с плавающим процентом , доход по которым изменяется в зависимости от темпов инфляции . Процент о блигации может привязываться , напр и мер , к ин дексу потребительских цен . Однако в условиях и нфляции обесценению подвергается и н оминал бумаги . Поэтому существуют индексируемые облигации – у них плавающим является не только купон , но индексируется также и ном и нал . Первичное размещение облигаций с нулевым купоном про исходит по цене , которая отличае тся от ее номинальной стоимости - эмиссионной цене . Покупате ль приобретает такую облигацию с дисконтом , то есть со скидкой . Сумма скидки , состав ляющая разницу между номинальной ценой , по которой эмитент выкупает ценную бумагу , и ценой покупки облигации , вы плачивается в ладельцу в м о мент погашения. Конвертируемые облигации дают право владельцу обменять их на акции того же эмитента на определ енных условиях . Это делает их более привле кательными для инвесторов , поскольку , в случае не очень успешной деятельности а к ционерного общества владелец облигации обеспечивает себе гарантированный доход в виде процента по облигации , но с другой стороны , он сох раняет возмо ж ность увеличить доход , акционерное общество начало выплачивать более выс о кие дивиденд ы по акциям. В запад ных странах в отношении облигаций сложилась практика присвоение рейтинга . Уровень рейтинга говорит о способности э митента выполнять в срок свои обязательства по облигациям . Например рейтинги , предоставля емые компанией “ Standard & Poor ” : ААА - наивысший рей тин г ; АА - очень высокий ; А – высокий ; ВВВ - приемлемый ; ВВ - немного спекулятивный ; В – спекулятивный ; ССС-СС - высоко спекулятивный ; С - проценты не выплачиваются ; D - банкротств о . Вексель – обязательство векседателя у платить по истечении определенного срока конкретную сумму векселедержателю . Простой вексель – это документ , содержащий безусловное обязательство ве кселедателя уплатить определенную сумму денег векселедержателю в определенном месте и в определенный срок . Переводно й вексель (тратта ) – это до кумент , который содержит предложение вексе ледателя (трассанта ) плательщику (трассату ) уплатит ь определенную сумму денег в определенном месте и в определенный срок получателю (ремите н т у ). Переводной вексель превращается в безуслов ное обязательство со сторон ы плательщика только после того , как он акцептует е го , то есть согласится с до л гом . Депозитный с ертификат - это финансовый док умент , который удостоверяет факт депонирования денежных средств и право вкладчика на получение депозита и процентов по нему , пр ич ем существуют как срочные сертификаты , так и сертификаты до востребования . В о сновном депозитные сертификаты выпускаются креди тными учреждениями. Появление ценной бумаги к ак инструмента привлечения финансовых ресурсов позволяет вкладчику в определенной ст еп ени решать проблему риска , связанного с хо зяйственной деятельностью , п ут ем приобретения такого колич ества ценных бумаг , которое отвечает стабильн ости его финансового положения . Если какое-либ о лицо готово пойти на значительный риск , оно купит большой пак ет ценных бу маг , в противном случае — ограничится одн ой или несколькими бумагами . Данное качество ценной бумаги играет большую роль в финансировании венчурных (рискованных ) предприятий , занимающихся новыми разработками . Получить кре дит в банке для таких ц е лей не всегда возможно : банки большей частью консервативные организации и требуют обеспечен ия своих кредитов . Выпуск акций под рисков анные проекты позволяет финансировать новые п редприятия . Вкладчики идут на большой риск , но в случае успеха их ожидают и б о льшие доходы . Например , такое предп риятие как IBM впервые появилось как венчурное . Таким образом , наличие РЦБ позволяет рас ширить финансирование научно – технического прогресса общества . Для увеличения круга потенциальных вкладч иков могут выпускаться очен ь дешевые б умаги . В результате открывается возможность м аксимизировать масштабы привлечения денежных сре дств , охватывая и небогатые слои населения . [1, стр .12 ] 2. Опцион ы , ф ьючерсн ые и ф орвардные контракты , х еджирование Сущест вуют 2 сегмента рынков и соответствующих им видов бирж : спотовые и срочные . Спотовы й рынок – это рынок наличных сделок . На нем происходит одновременная оплата и поставка ценных бумаг . На срочном рынке за ключаются срочные сделки , представляющие собой договор м е жду контрагентами о бу дущей поставке предмета контракта на условиях , которые оговариваются в момент заключения сделки. [7, стр . 441] Срочный рынок позво ляет согласовывать планы предпринимателей на будущее и страховать ценовые риски в усло виях неопределенно сти экономической конъюнкту ры . [2, стр . 456] Форвардный контракт – это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта . Все условия сделки ог овариваются контрагентами в момент заключения договора . Исполнение контракта происходит в со ответствии с данными условиями в назначенные сроки. Форвардный контракт – твердая , т.е . обязательная для исполнения сделка. В случа е его неисполнения на контрагента будут возложены штрафные санкции. Такой контракт заключается , как правило , в целях осущест вления р еальной продажи или покупки актива , в том числе в целях страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного из менения цены – но он же не позволяет им воспользоваться возможной будущей благопр иятной конъюнктурой. [2, стр . 16 – 17] Ф орвардный контракт мо жет заключаться с целью игры на раз нице курсовой стоимости активов . В этом случае лицо , которое открывает длинную позицию (покупка срочного инструмента ) , над еется на дальнейший рост цены актива , лежа щего в основе контракта . Лицо , зани мающ ее корот кую позицию (продаж а срочного инструмента ) , рассчитывает на понижение цены этого инструмен та . [2, стр . 17 ] В момент заключения форвардного контракта стороны согла со вывают цену поставки , по которой сделка будет и сполнена . Цена поставки — это цена , по котор ой поставляется актив в рамках форвардного контракта . Форвардная цена — это цена поставки , которая фиксируется в контракте в момент его заключения . Если форвардный контракт пр одается на вторичном рынке , то он приобрет ает некоторую цену , поско льку возникает разница между ценой поставки и текущей форвардной ценой . При оценке форвардной цены актива исхо дят из посылки , что вкладчик в конце п ериода Г должен получить одинаковый финансовы й результат , купив форвардный контракт на поставку актива или сам актив . В случ ае нарушения данного условия возни кает возмо жность совершить арбитражную операцию . Если ф ор вардная цена выше (ниже ) цены спот актив а , то арбитражер продает (покупает ) контракт и покупает (продает ) актив . В резуль тате он получает прибыл ь от арбитражной операции. [2, стр . 35 ] Фьючерсный контракт — это соглашение между двум я сторо нами о будущей поставке предмета контракта . От форвардного фьючерсный контракт отличается рядом существенных особенно стей . Ф ьючерсный к онтр акт заключается тольк о на бирже , тогда как для форвардного контракта вторичный рынок или очень узок или вообще отсутствует , поскольку трудно на йти какое-либо третье лицо , ин тересам которого бы в точности соответствовали условия фо рвар дного контракта , изначально за ключенного в рамках потребностей первых двух лиц , поэтому ликвидировать свою позицию по контрак ту одна из сторон , как пра вило , сможет лишь только с согла сия своего контрагента . В случае же фьючерсного конракта б иржа сама разрабатывает его условия , которые являютс я стандартными для каждого конкретно го вида актива . В связи с этим фьючерсные контракты высоко ликвидны , для них существует широкий вторичны й рынок , по скольку по своим условиям они одинаковы для всех инвесторов . Кроме того , биржа организует вторичный ры н ок данных контрак тов на основе института д илеров , и инвестор уверен , что всегда сможет к упить или продать фьючерсный контр акт и в последующем легко ликвидировать свою позици ю . В то же время стандартный характер условий контракта может оказаться неудобным для контрагентов . Например , им требуется постав ка некоторого това ра в ином количестве , в ином месте и в другое время , чем это предусмотрено фьючерсным контрактом на да нный товар . Кроме того , на бирже может вообще отсутствовать фьючерсный контракт на а кти в , в котором заинтересованы контрагенты . В связи с этим заключение фьючерсных сделок , как правило , имеет своей целью н е реальную поставку /приемку актива , а хедж ирование позиций контрагентов или игру на разнице цен . Существенным преимуществом фь ючерсного к онтракта явля ется то , что е го исполнение гарантируется расчетной палатой бир жи . После того как на бирже заключен фью черсный контракт , он регистрируется , и с этого момента продавец и покупатель , образно говоря , перестают существовать друг д ля друга . Сто р оной контракта для каждого контрагента становится расчетная палат а биржи . Если участник кон тракта желает о существить или принять поставку , то он не ликви дирует свою позицию до дня поставк и и в установленном порядке информирует п алату о готовности выполн и ть свои контрактные обязательства . В этом случае расчетная палата выбирает лицо с противополож ной позицией , которая не была закрыта с помощью оффсетной сделки (закрытия длинной или короткой позиции посред ством исполнения противоположной сделки ) , и сообщает ему о необхо димости поставить или принять требуемый актив . Обычно фьючерсные контракты предо ставляют п оставщику право выбора конкретной даты постав ки в рамках отведенного для этого периода времени. [ 2, стр . 18, 46-47 ] Начальн ый , гарантийн ый взнос , вносим ый при открытии позиции по контракту его участником – депозитн ая м аржа , обычно составля ющая 2-10% от сум мы сделки . Котировочн ая цена – цена по итогам биржевой сессии , средн яя величина на основе сделок . Сумма выигрыша или проиг р ыша , начисляемая по итогам то ргов, составляет перемен ую марж у . Чт обы огранич ить спекуляцию фьючерсами устанавл ивается лимит отклонения фьючерсн ой цены текущ его дня от котировочн ой предыдущ его (отдельно по кажд ому виду кон трактов ). [ 7, стр . 457 ] Опцион - контракт , дающий право на покуп ку или продажу товара по заранее установленной цене в течение установленного отрезка времени . Покупатель опциона получает право , но не обязанность совершить сделку . В отличи и от покуп ки фьючерсного контракта , владелец опциона может не ре ализовывать свое пр аво на покупку /прод ажу . Но продавец опционного контракта обязан совершить сделку по требованию покупателя . Понятно , что покупатель опциона получает пе ред продавцом определенное преимущество , которое необходимо компенсировать . Для этого существ ует премия (ц ена ) опциона - определенная сумма , в ыплачиваемая покупателем контракта продавцу обыч но в момент заключения сделки . Опционы делятся на две группы : · с all-опционы , дающие право к упить актив в определенный момент в буду щем по заранее оговоренной цене ; и сполнение опционно го контракта производится по требованию его покупателя . По сложившейся традиции имеется два подхода : по европейскому стилю опцион может быть исполнен только в день ис течения срока контракта . По американскому сти лю покупатель имеет такое п раво в любой день после заключения контракта до его истечения. · put-опционы , предоставляющие право продать актив в оп ределенный момент в будущем по заранее ог оворенной цене . В случае покупка put-опциона контрагент платит премию з а возможность выбора сове ршать или не совершать сделки в будущем и не обяз ан продавать базовый актив . Продавец с all-оп циона , наоборот , получает премию за обязательс тво продать базовый актив . Таким образом , покупатель опциона в момент заключения контра кта уплачивает премию , рассчи т ывая взамен выгодно совершить сделку в будущем . Продавец же опциона , наоборот , получает пре мию , рассчитывая , что в будущем сделку исп олнять не придется. Ц ена strike - фиксированная цена базового акти ва , относительно которой заключается контракт между поку пателем и продавцом . По сути , цена strike является ценой исполнения в анало гичном форвардном контракте . Но она не явл яется ценой опционного контракта . Ц ена опциона (премия ) - это компенсация , предоставляемая покупа телем опциона продавцу за те обязательства , которые налагает на себя продавец . День истечения срока дейс твия контракта называется днем экспирации . Ев ропейский стиль предполагает , что днем экспир ации является фиксированная дата в будущем , в которую , и только в нее , покупатель опциона имеет право е го использовать , а продавец контракта , если покупатель этого потребует , обязан его исполнить . По амери канскому стилю под днем экспирации понимается дата , на или до которой покупатель оп циона имеет право использовать контракт , а продавец обязан его выполни т ь . От личие не принципиальное , поскольку до реально го исполнения доходит лишь малая часть за ключенных контрактов . Таким образом , приказ на открытие позиции на опционном рынке буде т выглядеть следующим образом : купить /продать N опционов call/put на базовый а ктив с необходимым днем экспирации с ценой strike за премию опциона . [ здесь и далее до конца ра здела 14] Для опциона call критической точкой , в которой прибыль и убытки от операции равны нулю , является ситуация , когда цена базового актива равна цене strike плюс премия опциона . Если цена базового актива поднимается выше , то выигрывает поку патель ; если ниже , - продавец . Купленный опцион put будет п риносить доход , если цена базового актива окажется меньше , чем цена strike минус величина премии . И покупатель о пциона put, и прод авец опциона call рассчитывают на понижение цен на рынке , а покупатель опциона call и про давец опциона put - на повышение. Продажа опционов - это преж де всего своеобразный « страховой бизнес » . Продавец опционов , по сути , собирает страховые премии у участников рынка , рассчитывая , что в будущем конъюнктура не позволит покупателю реализовать свое право , заложенное в контракте . Следующий мотив продажи о пционов - оптимизация операций на рынке базово го актива . Например , при фиксации прибыли на ф ондовом рынке вместо простой прода жи портфеля ценных бумаг более разумно пр одать опционы call на небольшой срок . В этом случае помимо денег за продажу портфеля будет получена премия опционов . Риск данн ой операции невелик . Очевидно , что такая о перация осущ е ствится , если цены баз ового актива вырастут . Если же они упадут и опцион не будет реализован , то прод авец уменьшит свои убытки на величину премии. И наконец , при продаже опционов может присутствовать мотив аккумулиро вания денежных ресурсов . Как правило , пе речисление премии опциона осуществляется в момент заключения контракта . И данная су мма поступает в полное распоряжение продавца . Но это может нивелироваться системой зал огов . Также продажа опционов может иметь м есто при реализации более сложных стратегий. Опционы , несомненно , являются весьма привлекательным и перспективным финан совым инструментом . Операции с ним и представляют инте рес не только для крупных портфельных инв есторов , но и для рыночных спекулянтов . Од нако в России опционные торги осо бого развити я пока не по лучили. Глава 3. Роль фондовых бирж в современной экономике. Основная фун кция фондового рынка состоит в мобилизации средств вкладчиков для целей организации и расширения масштабов хозяйственной деятельности. [1, стр . 12] Биржа кредитует и финансирует государство и различные хозяйствен ные структуры. Вторая его функция , — информационная — ситуация на фондовом рынке сообщает вкладчикам информацию об экономической конъюнктуре и дает им ориентиры для размещения своих капи тало в . [1, стр . 12] Фондовая биржа играет большую роль в организации холдинговых компаний , что позволяет обеспечить контроль над группой предприятий посредством скупки контрольных пакетов их акций . Состояние фондового рынка играет важное значение для стаб ильного развития экономики , его крах , т.е . сильное падение курсовой стоимости ценных бумаг за короткий промежуток времени , может вызвать застой в экономике - ведь падение стоимос ти ценных бумаг делает вкладчиков абсолютно беднее . Как следствие , они сокращ а ют свое потребление , спрос на товары и услуги падает , у предприятий накапливаетс я нереализованная продукция , они начинают сок ращать производство и увольнять работников , ч то еще больше сокращает уровень потребления . Кроме того , падение курсовой стоимости у м еньшает возможности предприятий аккум улировать необходимые им средства за счет выпуска новых бумаг . [1, стр .13 ] Великая депре ссия побудила многих западных ученых начать изучать биржу как своеобразный барометр деловой активности в стране , показатель ситуа ци и на фондовом рынке и в экономик е в целом . Было проведено множество исслед ований зависимости между изменениями цен на акции и изменением экономической ситуации в стране . Несмотря на незначительные расхож дения в результатах , многие ученые сходятся во мнени и , что существует прямая зависимость между этими величинами . Например , тщательное исследова ние , проведенное американскими учеными из Нац ионального бюро экономических исследований и опубликованное в 1975 году , дало заключение , что за предшествующие 100 лет и зменения в ценах на акции опережали поворотные точки экономического цикла в 33 случаях из 44, а с редний период опережения составлял в среднем 5-9 месяцев. [6, стр . 109] Однако нельзя всецело полагаться на эту теорию , так как и она часто дае т сбои . Например , спад , наблюдавшийся в американской экономике в 1990-91 гг . сопровождался рекордно высокими уровнями индекса Доу-Джонса. Итак , фондовые биржи играют очень сущес твенную роль как для их участников , так и для экономики стран и мира в целом. Поэтому черезвыча йно важ но , насколько эффективно функционирую т биржи , ведь взаимосвязь их с годами усиливается . П римером тому может служить ситуация лета 2002 года , когда ситуация в США и Латинской Америке вызвала снижение и даже падение большинства мировых фондовых рынков. Еще более яркий пример описывает Г . Баранов в статье « Закрытие Америки » : « Вслед за па дением самолетов на небоскребы Всемирного тор гового центра , началось падение мировых фондо вых индексов и паника на биржах . Целую неделю были закрыты американские фондов ые биржи . Начался полноценный фондовый кризис . Для того чтобы осознать , что это озна чает для мирового рынка ценных бумаг , дост аточно вспомнить , что значительная часть его находилась именно в США . Именно в Аме рике устанавливался ориентир для всего осталь но г о рынка , и он вдруг исчез . От котировок американских бирж во многом зависело то , как вели себя ценные бумаг и на биржах Европы и Азии . Мировой фон довый рынок всю неделю лихорадило , никто н е мог оценить глубину возникших проблем . О сновное последствие теракт а – повыше ние неопределенности , что отпугивает инвесторов с фондовых рынков » [9, с 14-15] . В данной главе будут рассмотрены основные фондовые биржи развитых стран , а затем их опыт будет сравнен с россий ским для выявления слабых и сильных сторон отечествен ного фондово го рынка. 1. Страны с развитым рынком Лучшими предс тавителями мировых являются биржи в Нью-Йорке (здесь продается 85-90% всех ценных бумаг США ), в Лондоне , Токио и Париже. Би ржевая система США Под кратким названием « Уол л-стрит » подразумеваются все биржи США , на которых продаются и покупаются ценные бумаги : Нюь-Йоркская фондовая биржа ( New York Stock Exchange – NYSE ), Американская фондовая биржа ( American Stock Exchange - AMEX ) и региональные фондовые биржи . [4, стр . 34 ] . О сновой биржевой системы США являе тся Нью-Йоркская фондовая биржа . Нью-Йоркская фондовая биржа появилась в начал е 18 века , однако до 1792 года , когда в Н ью-Йоркских газетах впервые появилось упоминание о каком-либо конкретном рынке ценных бума г , она выпол няла главным образом функц ии товарной биржи . В 1792 году было подписано первоначальное соглашение брокеров , а в 1817 году были приняты Устав и наименование « Нью-Йоркск ий фондовый и биржевой совет » . На протяжении многих лет NYSE была организована как « добро вольная ассоциация » , и лишь в 1972 году она была реорганизована в некомме рческую корпорацию штата Нью-Йорк. Работой биржи руководит Совет директоров , состоящий из 27 членов . Число членов NYSE соста вляет примерно 1400 человек . Ежегодно несколько д есятков ме ст меняют своих владельцев , но в целом контингент членов NYSE характер изуется постоянством и высокой стабильностью , что делает эту биржу одним из наиболее элитных институтов американского фондового рын ка. [4, стр . 34 -36] . Однако для компаний , удовле творяющ их требованиям биржи , всегда сущест вует возможность покупки « места » на бирже . Цена « места » зависит от ситуации на рынке , и может колебаться в очень большом интервале . Самая высокая цена за « место » на NYSE была заплачена 23 августа 1999г . и составляла $2,650,000. Член биржи – это ком пания или частное лицо , владеющее « местом » в торговом зале . Только членам биржи разрешено покупать и продовать ценные бумаги в торговом зале . Чтобы ста ть членом , компания должна соответствовать строгим стандартам , установлен ным биржей . К оличество « мест » оставалось неизменным ( 1,366 ) с 1953 года . Организации-инвесторы – это корпорации , вкладывающие от лица част ных лиц и компаний . Они включают в себя пенсионные и взаимные фонды , страховые компании и банки . Институциональные и нвесторы , в особенно сти пенсионные и взаимные фонды , обладают все большей долей акций без фиксированного дивиденда . В конце 3-го квартала 2002г . част ные и общественные пенсионные фонды обладали , согласно данным квартальног о отчета Федерального резервного у правлен ия, $2.4 триллионами , или 21.5% от общего количества непогашенных ценных бумаг . Институциональные инвесторы США , обладавшие еще в 1950г 7.2% всех цен ных бумаг , обладают на сегодняшний день $5.5 триллионами , или 49.8% всех непогаше нных ценных бумаг . [ 28] С 1978 г . у членов биржи появилась возможность сдавать в аренду с вои места тем , кто соответствует требованиям действительного членства на бирже . В резу льтате многие места на бирже стали покупа ться главным образом в качестве инвестиций или спекуляции на более высоких ценах в будущем. Втор ая по значимости бирж а США - Американская фондовая биржа ( American Stock Exchange ). Она с уществовала как неофициальный рынок ценных бу маг еще с середины 19в , однако лишь в 1921-м году она приобрела свой постоянный торг овый зал . Несмотря на то , что Американская фондо вая биржа является второй по значению бир жей США , как по показателям деловой активн ости , так и по объему продаж в денежно м выражении , она значительно уступает по э тим показателям Нью-Йоркской фондовой бирже и внебирж евой системе автоматизированной котировки Национ альной ассоциации дилеров по ценным бумагам ( NASDAQ ). Требования , предъявляемые при регистрации ценных бумаг на Amex менее строги по сравнению со стандартами NYSE , поэтому перспективные и рас тущие ком пании сначала размещают свои акции на Американской фондовой бирже , а за тем , если в течение длительного промежутка времени эти корпорации оправдывают связанные с ними ожидания , их ценные бумаги перем ещаются на NYSE . Подобный путь в свое время проделали ценн ые бумаги таких корпораци й , как General Motors , Radio Corporation of America и др . Биржевые сист емы стран Западной Европы. Великобритания. Фондовый рынок Великобритании традиционно является важной частью кредитно-финансовой систем ы страны . Лидирующие пози ции на британ ском рынке ценных бумаг прочно занимает Л ондонская фондовая биржа . Так же в Великоб ритании функционирует еще ряд региональных б ирж в Манчестере , Бирмингеме , Глазго и Бел фасте , но они играют второстепенные роли в экономике страны. Лондонская б иржа , с конца 80-х год ов ставшая называться Международной фондовой биржей , по праву может считаться одной из наиболее интернациональных бирж мира . Объем торговли некоторыми акциями других европейск их стран в Лондоне больше , чем в родно й стране . По количес т ву котируемых на бирже иностранных эмиссий она уступае т лишь Женевской фондовой бирже , а также всем биржам Германии , вместе взятым. Фирмы — члены Международной Лондонской фондовой биржи разбиваются на три категории . Первая наибол ее важная . К ней относятся члены бирж и , которые могут являться либо дилерами , л ибо брокерами , либо дилерами и брокерами о дновременно . Если член биржи занимается дилер ской деятельностью , он может зарегистрироваться на бирже в качестве формирователя рынка — « марк етмейкера » . Как правил о , такие функции берут на себя только крупные фирмы . Основная их функция — активная покупка (продажа ) ценных бумаг в установленный период времени , кот орый называют обязательным периодом котировок . Формирователи рынка предлагают цены , по кот орым они хотели бы совершать сделки . Так как число формирователей достаточно велико , то между ними возникает конкуренция , что приводит к более обоснованным ценам на ценные бумаги . Формирователи рынка обяза ны при котировке указывать два курса : цену спроса (покупателя ) и ц е ну пред ложения (продавца ). Например , котировка в виде 143 — 6.10 х 10 означает , что формирователь рынка готов купить до 10000 акций по цене 143 пенс а и продать до 10000 акций по цене 146 пенсов . Разница между курсами (3 пе н са ) составляет спрэд ( курсовую разн ицу ) . Вторую категорию членов Лон донской фондовой биржи составляют междилерские брокеры . Это фирмы , которые оказывают посред нические услуги тем формирователям рынка , кот орые хотели бы взаимодействовать друг с д ругом анонимно . Использование междилерских бро керов позволяет формирователям рынка скры вать от конкурентов свои текущие позиции по ценным бумагам . Третью категорию членов представляют денежные брокеры . Основная их функция — заимствование ценных бумаг для формирователей рынка. В 80-х годах Лондонская б иржа явилась местом значи тельных перемен в рамках проведенной с 1983 п о 1986 г . реформы , направленной главным образом на повышение международной конкурентоспособности биржи , и , следовательно , на укрепление поз иций британского капитала. И ностранным компания м было разрешено становиться полн оценными членами биржи . В настоящее время на к торговле допущены компании из более чем 60-ти стран. [33] Н астоящей революцией на этой бирже стало введение системы автоматизированных биржевых котировок , подобной американской системе NASDAQ . В резу льтате этого нововведения у членов биржи появилась возможность осуществлять сделки непоср едственно через компьютерные терминалы . Вскоре система электронных торгов практически полност ью вытеснила торговлю в операционном зале и Лондонс кая фондовая биржа стала первой крупно й биржей , отказавшейся от традиционного опера ционного зала и заменившая его системой э лектронных торгов. Франция Среди семи французских фонд овых бирж Парижская является бесспорным лидер ом . Фондовые биржи местного знач ения н аходятся также в Бордо , Лиле , Лионе , Марсел е , в Нанси и в Нанте . Одной из отли чительных черт Французской биржевой системы в сегда являлся жесткий государственных контроль над биржами . В настоящее время фондовая биржа подчиняется министерству экономик и и финансов , однако в последние годы правительством были сделаны определенные шаг и в сторону определенного « дерегулирования » фондового рынк а. Швейцария Всего в Швейцарии функциони рует 7 фондовых бирж , среди которых выделятся Цюрихская , Женевская и Базельск ая , приче м на Цюрихскую биржу приходится около 70% го дового объема торговли . Характерной особенностью биржевой системы можно назвать монопольное господство на фондовом рынке Швейцарии к рупнейших банков страны . Государственное регулиро вание биржевой деятел ь ности малозаметн о , гораздо большее значение имеет довольно строгое банковское « саморегулирование » . Еще одной характерной чертой фондового рынка Швейцарии является его международная направленность . Огромное значение Швейцарии как международного финансового центра не мо жет не отражаться и на фондовом рынке страны , где около половины акций и 1/3 обл игаций – иностранные . Такая приспособленность рынка ценных бумаг к потребностям мирового капитала благоприятно отражается на экономик е страны в целом , и на деятел ь ности крупных Швейцарских корпораций , в частности . Акции таких компаний , как « Nestle » , « UBS » пользуются огромным спросом на крупнейших фондовых биржах мира. Германия Как и для Швейцарии , для Германии характерно особенно сильное влияние монопольных банков на фондовый рынок страны . Кру пнейшие банки практически полностью монополизиру ют фондовый рынок , они занимаются эмиссией и размещением ценных бумаг , активно участву ют на вторичном рынке и сами владеют крупными пакетами ценных бумаг. Всего в Германии находят ся 7 фондовы х бирж , расположенных в Ганновере , Мюнхене , Штутгарте , Берлине , Дюссельдорфе , Бремене и во Франкфурте-на-Майне . Франкфуртская биржа , занимающ ая лидирующую позицию среди них , является также одной из крупнейших бирж Европы. Япония В 1870-ых Яп он и я была ознакомлена с систем ой ценных бумаг и начались обсуждения условий вв едения государственных облигаций . В результате появилось нео бходимость публичного торгового места , поэтому в 1878г была основана Токийская фондовая биржа. 1 апреля 1949, три фондов ых биржи появились в Токио , Осаке и Нагое . В июле этого тот же самый год , до полнительн ые фондовы е бирж и был и установлен ы в Киото ( присоединена к фондовой бирже в Осаке в марте 2001), Хиросима ( присоединена к фондовой бирже в Токио в марте 2000), Фукуоку и Ниигату ( присоединены к фондовой бирже в Токио в марте 2000 ). К роме того , фондовая биржа Саппоро был установлен в апреле 1950. Следовательно , Япония теперь имеет пять фондовых бирж . [34] Токийская фон довая биржа — это особый вид юридическог о лица . Все 114 е е членов — организац ии . В отличие , например , от американских фо ндовых бирж , членство частных лиц на ТФБ не допускается . Высшим органом биржи явля ется общее собрание членов , которое решает только наиболее существенные вопросы , связанные с изменением в уста в е . Токийская фондовая биржа д елится на две секции : первая — для кр упных корпораций , а на второй обращаются а кции компаний средней величины . Новички попад ают сначала во вторую секцию и лишь г од спустя могут держать экзамен на право войти в элиту . Все боль ший интерес к использованию Токийской биржи проявляют ин остранные компании . Со второй половины 80-х гг . число зарегистрированных на ТФБ зарубежны х фирм все увеличивалось и достигло 120 прот ив 20 в 1985 г . Среди них такие всемирно изв естные американские фи р мы , как «Тек сас инструментс» , «Хьюлетт-Паккард» , «Моторола» , До йче Банк из ФРГ . Основными действующими лицами на бирже являются брокерск е дома . Всего их бо лее 100. На сегодняшний день крупнейшие из ни х — «Номура» , «Дайва» , «Никко» . Прямо или косвенно (чер ез филиалы ) они держат в своих руках примерно 50% всех сделок с акциями на Токийской бирже. [35] Роль фондовой биржи в экономике страны определяется до лей акционерной собственности в производстве ВНП . Кроме того , роль биржи зависит от уровня развития рынк а ценных бумаг в целом . России пока еще есть чему поуч иться у вышеперечисленных стран. 2. РФ С активным переходом российской экономики к рыночной структуре , к формированию новых видов собстве нности в последние годы все большее вним ание уделяется ценным бумагам , рынку ц енных бумаг , фондовым операциям . Активно идет изучение опыта Западных стран , анализируются начальные этапы формирования подобных структ ур в нашей стране . Большое внимание уделяе тся фондовой бирже как вторичного рынка ц енных бумаг . Важны й аспект исследования - анализ спе кулятивного механизма фондовой биржи . Сама же фондовая биржа служит объективным показателе м экономической и политической жизни , поэтому ее создание в России впоследствии должно привести к под р обному отраж ению ситуации в стране. [ 27] Новый этап в развитии б иржевого дела в нашей стране на чался в 1990 году , когда в июле была зарегистрирована Московская товарная биржа . Через год числ о бирж достиг ло почти двухсот . В дальнейш ем стала происходить специализация бирж . Вслед за товарными появились товарно-сырьевые , а затем фондовые и товарно-фондовые биржи. Прива тизация промышленности и других объектов госу дарственной собственности заложили основы к ф ормированию российского фондового рынка. Фондовые бирж и действуют на основании «Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фон довых биржах РФ» , а также на основании Устава и внутреннего распорядка по соверше нии сделок с ценными бумагами . В соответствии с федеральн ым законом о рынке ценных бумаг , в Рос сии фондовой б иржей может признаваться только организатор т орговли на рынке ценных бумаг , не совмещаю щий деятельность по организации торговли с иными видами деятельности , за исключением д епозитарной деятельности и деятельности по оп ределению взаимных обязательств. [25, ст атья 11 ] Дл я ведения биржевой деятельности , в соответств ии с «Законом о предприятиях и предприним ательской деятельности» , бирже необходимо зарегис трироваться и получить лицензию в Министерств е экономики и финансов . Фондовая биржа соз дается в форме некомм ерческого партне рств а и организует торговлю только между член ами биржи . Другие участники рынка ценных б умаг могут совершать операции на бирже ис ключительно через посредничество членов биржи . Служащие фондовой биржи не могут быть учредителями и участникам и профессиональ ных участников рынка ценных бумаг — юрид ических лиц , а также самостоятельно участвова ть в качестве предпринимателей в деятельности фондовой биржи . Фондовыми биржами также признаются фондовые о тделы товарных и валютных бирж. Реальное соде ржани е понятия «фондовая биржа» в росс ийской и международной практике существенно р азличается . Несопоставимы объемы операций (в Р оссии - это до 10 или чуть выше этого кол ичества видов ценных бумаг , обращающихся на бирже , и до нескольких десятков операций с ни м и в месяц , неразвитость материальной , информационной , кадровой , регулятивной и т.п . сторон деятельности бирж ). К концу 1999 г . в России официально были пр изнаны более 60 фондовых и товарно-фондовых бирж , фондовых отделов товарных бирж , через го д их было 63. Размеры капиталов данных бирж колебались от 3 до 250 млн . рублей . В Москве существуют 5-7 наиболее крупных фондовых бирж (в т.ч . Московская межбанковская валютная биржа , Фондовый отдел Российской товарно-сырь евой биржи ). В уставных капиталах бирж зна ч ительна доля банковских инвестиций . При товарных и валютных биржах быстро развиваются фьючерсные и опционные секции. Б иржевы е структур ы в России составля ют более 40% мирового количества . По 7 фондовых бирж имеют США и Франция , в Германии и Японии их по 8, в Великобритании - 6, в Италии - 10. Выделяется в этом плане лиш ь Индия - единственная страна в мире , где функционирует 19 фондовых бирж . Ее рынок счит ается рыхлым и разрозненным. Среди российс ких фондовых бирж позицию монопольного лидера занимает Московск ая фондовая биржа (М ФБ ). Объемы торгов ценными бумагами на МФБ в 4 раза больше , чем в среднем по с тране . Здесь обращаются наиболее ликвидные ак ции . МФБ обладает эксклюзивными правами на торговлю ценными бумагами некоторых компаний , имеющих высокий рейтинг не только у нас , но и за рубежом (ценные бумаг и ОАО « Газпром » занимают большую долю в операциях М ФБ ). Она стала первой фондовой биржей в России , окупающей свои расходы. Еще одной крупной биржевой структурой России является Санкт-Петербургская биржа . Спектр фондовых услуг , представляемый на ней , во многом повторяет московский набор , но масштабы самих операций , находящихся в обор оте , на порядок меньше столичных . Немаловажную роль в формировании биржевог о оборота России играет Екатеринбургская фонд овая биржа (ЕФБ ). Ее основу составляют областные краткосрочные облигации правительства Свердловской области . Ситуация на местном р ынке ценных бумаг постепенно меняется в с торону корпоративного сектора . Основной объем операций приходится на акции РАО « Газпром » , но уже есть возможность открыть регулярные торги акциями « С вердловзнерго » , « Ура лтелеком » . В сентябре 1997 года получила лицензию на право деятельно сти Российская биржа ценных бумаг (РБЦБ ). Р БЦБ своей главной целью считает инвестировани е всех заработанных ею дене г в соз дание превосходно работающей инфраструктуры , чере з которую можно торговать любыми финансовыми инструментами . Среди участников РБЦБ находят ся крупные инвестиционные компании ( « РИНАКО Плюс » , « Аналайз » ) и банки ( « Инкомбанк » , « Российский креди т » ). Росси йский биржевой рынок ценных бумаг не составляе т единого целого . Он разделен на региональ ные замкнутые анклавы , не имеющие достаточных связей для безопасного перемещения ценных бумаг и денежных средств , связанных с н ими . Более 90% видов ценных бумаг , по ко т орым совершались биржевые сделки в июне 1999г ., котировались только на одной бирже . Все эти бумаги обращаются в пред елах собственного региона , и средства инвесто ров оказываются заперты или выкачиваются на финансовые рынки Москвы по банковской се ти , минуя Р ЦБ. И это лишь одна из проблем. Финансовый кризис 1997-1998 гг . выявил основные недостатки российского фондового рынка : спекуля тивный характер подавляющего числа операций , незаинтересованность российских эмитентов в выхо де на рынок , неоправданно высокую до лю крупных пакетов акций в капиталах эмитен тов , неиспользование возможностей рынка по пр ивлечению капиталов под инвестиции , слабую во влеченность в работу на рынке ценных бума г отечественных частных инвесторов , чрезвычайно большую долю иностранных инвестиц и й на российском рынке акций . [23] Попытка сдел ать фондовый рынок сразу высокопрофессиональным , использующим только высокие технологии (безд окументарную форму акций ), практически вычеркнула из оборота документарную (бумажную ) форму акций . Но из-за этого от д еятельности на ФБ отстранили физическое лици , массового инвестора , который без реальной , ликвидной ценной бумаги , которую «можно подержать в руках» , свои кровные на фондовый рынок не принесет . Таким образом , в общей структ уре рынка ценных бумаг России пра к тически отсутствует необходимая составная часть рынка - оборот документарной формы корпо ративных акций среди физических лиц . Выпуск акций в документарной форме может оказатьс я действенным инструментом привлечения средств населения для инвестирования произ в о дства , которое так в нем нуждается . Выпуще нные в документарной форме акции , выступая в определенных случаях средством платежа , м огут , к тому же , ослабить давление на ф инансовую систему страны. [13] В результате вхождения Ро ссии в мировую экономическую и ф инансо вую систему уязвимость ее рынка ценных бу маг от внешних воздействий значительно возрас тет . Необходимо исследование проблем безопасности рынка , выработка концептуальных подходов и практических мер по ее обеспечению на основе анализа зарубежного и оте ч е ственного опыта . Причем акцент стоит делать не на принципе саморегулирования , а на государственном регулировании функционирования рынка . Ведь в развитых странах он формировался десятки лет и постепенно сложилась строй ная и надежная система его безопаснос т и . Так , система регулирования и обеспеч ения безопасности рынка ценных бумаг США начала активно создаваться после финансового кризиса в 1933-1934 гг ., когда был принят ряд законов . В течение длительного времени она совершенствовалась и в последнее время пр и обрела в большей степени саморегу лируемый характер . [21] Т ак что не стоит пренебрегать всем до лгим путем развития , пытаясь сразу добиться формирования саморегулирования , для которого по чва , в частности законодатель но-правовая еще не подготовле на. Рынок це нных бумаг является одним из наиболее регламентированных в рыночной экономике . Сложность отношений на рынке , его масштабность , присущие ему повышенные риски , интересы безопасности его участников (субъектов ) обусловливают необходимость принятия детальных с т андартов и правил работы на рынке. Поэтому В период становле ния нашего рынка необходимо повышать роль государства и его органов в области ре гулирования и обеспечения безопасности . Государст во должно формировать законодательную и норма тивную базу функционир ования рынка , органи зовывать систему правоприменения и выполнять регулирующую функцию . Объединение усилий в де ятельности государственных органов и разграничен ие полномочий крайне важны для национальной и экономической безопасности рынка ценных бумаг . Повы шенн ое внимание должны привлечь такие правонаруше ния , как мошенничество , манипуляции с ценными бумагами , которые в настоящее время соста вляют львиную долю . Отечеств енная и зарубежная практика накопила значител ьный опыт выявления , предотвращения и пресече ни я различных мошеннических схем и опе раций со всеми инструментами рынка ценных бумаг . Это требует заключе ния соглашений с регулирующими и правоохранит ельными органами различных стран и организаци и взаимодействия в этой сфере. Однако з начительную роль в обес печении эко номической безопасности рынка ценных бумаг иг рают и конкретные участники : банки , акционерные об щества , инвестиционные фонды и компании , индив идуальные инвесторы . Цели и выполняемые функц ии каждого субъекта рынка по обеспечению в первую очередь с обственной безопасности при работе с ценными бумагами различаютс я по объемам и содержанию . Созданные ими службы безопасности разрабатывают меры для защиты своих интересов на этом рынке в зависимости от степени участия и спе цификации субъекта. Государство ж е должно сделать все , что спосо бствует легализации доходов и прибылей компан ий , снижению доли «теневой экономики» , существ ующей на любом предприятии. В противном случае « т еневое» пер ераспределение денежных средств в экономике п риведет к такому перераспреде лению собств енности , которому фондовый рынок не нужен в принципе. Необходима система взаимодействия органо в государственного регулирования фондового и срочного рынков , программа антикризисного регулир ования рынка . Стоит уделить больше внимания рын ку произв одных финансовых инструментов (фьючерсы , оп ционы и пр .), позволяющ ему эффективно управлять ценов ыми рисками в экономике . Р азвитие данного рынка является важным фактором стабильности и повышения инве стиционной привлекательности российской экономики в целом и фондового рынка в частно сти. За прошедшее время на росси йском рынке ценных бумаг и срочном рынке произошли очевидные позитивные изменения : появление ос нов законодательной и нормативно-правовой базы , а также инфраструктуры рынка ценных бумаг и срочно го рынка , создание развитого инструментария , расширение участия в операци ях на российском рынке отечественных и ин остранных инвесторов , появление различных категор ий участников рынка , объединений профессиональных участников и т.д . Еще одна про блема – не обходимость того , ч тобы на рынке обращались акции средних и мелких предприятий , что будет способствовать стабилизации фондового рынка и экономики в целом . Проблема может быть решена с созданием региональной торговой системы : бир жа , депозитарий , система рас крытия информац ии и т.д . Эта ситуация выявляет , видимо , основную , глубинную проблему развития фондов ого рынка и экономики России в целом - отсутствие у политиков и управленцев всех уровней представления об экономике как о системе , в которой должен быть п олны й набор правильно организованных составляющих , и отсутствие хотя бы одного элемента о станавливает работу всей системы . Развитие ры ночных отношений в товарной сфере - только один , и далеко не самый главный элемент рыночной экономической системы . Рынок ц енных бумаг сам по себе - не самый главный элемент , но без него не будет работать вся система . Отсутствие сис темы раскрытия информации о российском эмитен те ценных бумаг , которая могла бы быть рекомендована частным эмитентам , привлекающим и нвестиционный капитал на международных рынка х , является одной из проблем , существенно ограничивающих возможности российских предприятий по привлечению зарубежного инвестиционного кап итала. Вместе с тем , компании , привлекающие инвестиционный капитал и затрачивающие больш ие средств а на преодоление «языкового барьера» , приобре тают положительный имидж в глазах инвесторов и , последовательно проходя этапы все боле е полного раскрытия информации о себе , мог ут привлекать значительные ресурсы для развит ия своего бизнеса . Однако т а кой механизм доступен лишь немногим , как правило , крупным компаниям . К сожалению , и они не используют этот механизм в полной мере из-за отсутствия государственных гарантий до стоверности информации о финансовой и хозяйст венной деятельности. Первой задачей ( наименее сложной ), кото рую необходимо решить , должна стать выработка рекомендаций и методик раскрытия информации и размещения ценных бумаг как для ра змещения их российскими эмитентами на различн ых зарубежных рынках , так и для иностранны х эмитентов ценных б умаг при их размещении в системе национального рынка . Законодательство РФ не содержит специальных нормативных акт ов , регулирующих порядок регистрации выпусков ценных бумаг иностранных эмитентов для разме щения и обращения на территории РФ . Э кономическая п ричина сост оит в том , что законодательной и исполните льной властью в качестве первоочередной задач и в области регулирования фондового рынка рассматривается задача по привлечению и пр авовой защите иностранных инвестиций и инвест оров . Вопрос же о развитии пр авовой базы для иностранных эмитентов ценных бума г , т.е . лиц , привлекающих инвестиционный капитал в Российской Федерации , в лучшем случае не воспринимается как первоочередной . Между тем , успех программы восстановления российск ой экономики напрямую связан с проц ессом инвестиций в промышленные комплексы стр ан СНГ , крайне желательным механизмом реализа ции которого было бы построение рынка «ме ждународных» инвестиционных инструментов в рамка х фондового рынка РФ . Российское законодательство , регулирующее рыно к ц енных бумаг , требует существенной д оработки , как минимум , в части определений ценных бумаг и адаптации модели акционерного общества , без чего правоотношения по ценн ым бумагам иностранных юридических лиц , учреж денных в странах , придерживающихся или содерж а щ их элементы англо-американской систем ы права , не могут быть в полной мере описаны и адаптированы в рамках действующе й модели. Очевидно , что при регистрации и обраще нии ценных бумаг иностранного эмитента в Российской Федерации и для обеспечения надлеж ащей п равовой защиты российских инвесторо в необходимо предусмотреть возможность применени я права того государства , которое обеспечило бы владельцу ценных бумаг наиболее благо приятный для него правовой режим . Для российск ого фондового рынка 1998 год стал годом тяжелых испытаний . Мировой финансовый кризис , начавшийся еще в 1997 году , наиболее сильно у дарил по развивающимся рынкам , к которым о тносится и Россия . П адение российского рынка ценных бумаг было вызвано не столько «азиатским кризисом» и снижением мировых цен на нефть , сколько внутренними причинами - валютным кризисом , кризисом банковской системы и , прежде вс его , кризисом государственного долга (особенно внутреннего ). Финансовый кризис негативно повлиял на инвестиционную привлекательность Росс ии. Р оссийски е и иностранные инвес торы понесли огромные убытки из-за неисполнения обязател ьств по государственным долговым бумагам , ост ановки рынка ГКО-ОФЗ и незаконного введения моратория по обязательствам российских банков ; «обвала» ц ен на российские корпоративные це нные бумаги и потери ими ликвидности , обусловленны х финансовым кризисом ; полного паралича банковской системы ; резкого па дения объема производства , осложнения условий экспортно-импортных операций , ухудшения финансового положения эмитентов. Кризис надолго п одорвал доверие населения к вложению средств в ценные бумаги , инвестиционные институты и бан ки. Во-вторых , было подорвано дове рие к ценным бумагам российских эмитентов , в частности у российских компаний резко сократилась возможность привлечения средств за счет эмиссии ценных бумаг в России и за рубежом ; у г осударства сузились возможности эффективной прод ажи принадлежащих ему пакетов акций крупных российских компаний и размещения новых д олговых обязательств. Кроме того , в результате падения цен на акции в 1998 году произ ошла активизация перераспределения прав собствен ности с использованием инструментария новых э миссий акций в ущерб «чужим» акционерам , ч то потребовало соответствующих действий со ст ороны ФКЦБ России и дополнительных мер по защите прав акцион е ров. В-третьих , финансовый кризис с тал серьезным испытанием для профессиональных участников рынка ценных бумаг и институтов коллективного инвестирования , имевших вложения в государственные ценные бумаги и понесших значительные потери . Резкое падение ликви дности уменьшило возможности для осуществ ления бизнеса , появилась явная тенденция сокр ащения числа профессиональных участников рынка ценных бумаг и числа занятых в индустр ии фондового рынка . Институты коллективного и нвестирования , добровольно или в соотве т ствии с требованиями российского законода тельства державшие часть средств в государств енных ценных бумагах , оказались на грани б анкротства. В то же время финансовый кризис способствовал концентрации профессиональ ных участников рынка ценных бумаг и укруп не нию специализированных регистраторов. «Голубые фишки» : РАО «ЕЭС России» , ОАО «НК ЛУКОЙЛ» , ОАО «Мос-энерго» , РАО «Норильск ий никель» , РАО «Рос-телеком» , АО «Сургут-неф тегаз» , АО «Иркутск-энерго» , АО «Мегион-нефтегаз» Способность го сударства защитить ры нок от негативных воздействий и не допускать таких обвалов , как массовый крах мошеннических финансовых пирамид или пирамиды государственных ценных бумаг , является основной характеристикой состоя ния его национальной и экономической безопасн ости . Национальн ые интересы Ро ссии применительно к рынку ценных бумаг , п онимаемые как комплекс макроэкономических и п олитических задач государства , в сегодняшних условиях включают в себя : восстановление дове рия участников рынка ценных бумаг к госуд арству и его финансовым институтам ; организацию процесса расширенного воспроизводства и повышение его эффективности на основе мобилизации прежде всего внутренних инвестицио нных ресурсов ; усиление социальной ориентированно сти экономики и обеспечение финансовой безопа сности гражда н ; Законодатель должен учитывать высокую значимость эффективного и работоспособного контроля за сохранением высокой международной репутации российского фондового рынка . Правовые и организационные м еры должны быть направлены на повышение к онкурентоспособно сти отечественного рынка цен ных бумаг на международной арене. Важной составляющей безопасност и рынка является деятельность Федеральной ком иссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России ) и правоохранительных органов по выявлению правонарушений , их предупреждению , пресечению и наказанию . Однако только создание хоро шей законодательной и нормативной базы рынка без организации контроля за исполнением законов и систем правоприменения не обеспечит его безопасность . Следует наладить скоординированную работу регулирующ их , правоохранительных и судебных органов. Для этого в законодательн ом порядке необходимо расширить контрольные ф ункции ФСБ , МВД России и налоговых органов , разграничить их сферы деятельности и пре доставить им соответствующие полномочия . Требуетс я более вы сокая квалификация и специал изация сотрудников этих ведомств , работающих в данной области . Этого можно достичь путе м создания в правоохранительных органах специ альных подразделений и организации обучения в учебных заведениях профессионалов для работы в эт о й сфере. Особая роль в регулировании рынка ценных бумаг возлагается на ФКЦБ России . Для активизации государст венного регулирования фондового рынка должен быть повышен ее статус , ФКЦБ должна быть наделена также соответствующими полномочиями . В ней целе с ообразно создать подр азделения безопасности (по аналогии с подобны ми комиссиями в других государствах ). Одним из п риоритетных направлений государственного регулирован ия должно стать продолжение работы по раскрытию информации и повышен ию уровня прозрачности рынка ценных бума г. Важнейшей политической и эк ономической проблемой России в настоящее врем я является привлечение иностранных инвестиций и защита инвесторов и товаропроизводителей . В этих целях необходимо дальнейшее совершенствование законодательства и с координированные меры правоохранительных о рганов по обеспечению безопасности инвесторов. Нуждается в разработке систе ма обеспечения безопасности государственной доли акций в акционерных обществах. Без наведения элементарного порядка в сфере вексельного обр ащения и принятия дополнительных мер по обеспечению безопасности этого сегмента рынка ценных бумаг невозм ожно решить финансовые и экономические пробле мы страны . Необходимо заверши ть создание единого информационного массива с феры обращения векселей. Таким о бразом , усиление роли государства в формировании , регулирован ии и обеспечении безопасности отечественного рынка ценных бумаг является жизненно важной необходимостью и требует принятия руководств ом страны соответствующих мер. Впервые с 1997 г . на российск ом фондовом рынке вновь господствуют « быки » ( если не считать « ралли » конца 1999 — начала 2000 г ., начавшег ося с крайне низкой базы и обусловленного в основном политическими факторами ). После обвала 1998 г . и более чем трехлетней стагн ации отмечается сильны й устойчивый рост . Индекс РТС « пробил » очевидный « уровень сопротивления » в 350 пунктов и находится « на территории » , которую он ранее « посе тил » лишь на краткий период , с апреля по ноябрь 1997 г. В отличие от предыдущих конъюнктурных « пиков » 1999 — 2001 гг ., н ынешний подъем обусловлен не только сп екулятивной игрой российских брокеров , но и появившимися реальными заказами как иностранны х , так и крупных российских инвесторов . А от бума 1997 г . ситуация отличается тем , что скупаются не все подряд инструменты р осс и йского происхождения , а достаточно четко очерченный набор из 10 — 12 « флагманов индустри и » . (Для сп равки : объем торгов по 10 наиболее ликвидным акциям в РТС (без Газпрома ) составил за март 87% от общего оборота биржи .) Как бы то ни было , за последние полгод а рынок вырос более чем вдвое . Насколько этот рост будет устойчивым , де йствительно ли экономическая среда изменилась столь кардинально ? Не наступят ли участники рынка ценных бумаг на « грабли образца 1997 г. » , понадеявшись , чт о приток западного спекулятивно го капитал а решит все оставшиеся проблемы российской экономики ? Н еобходимо очень внимательно отслеживать ту гр ань , за которой рост фондового рынка стано вится чисто спекулятивным , хотя бы для тог о , чтобы подготовиться к неизбежному в это м случае спаду. Исхо дя из общедоступных макроэкономиче ских данных и прогнозов аналитиков о дина мике производства и ВВП , об уровне загрузк и производственных мощностей и инвестиционных планах крупнейших предприятий , экономика застыл а в неустойчивом равновесии , и выбор напра вле н ия ее дальнейшего развития буд ет определяться направлением и интенсивностью « импульса » , в который сложатся действие или бездействие четырех факторов : государства (в первую очередь презид ента и правительства ), бизнес-сообщества (главным образом « сы рьевых ол игархов » ), потребителей и внешней среды ( мировых товарн ых и фондовых рынков , геополитической ситуаци и и пр .). Экспертные макр оэкономические оценки показывают , что наиболее вероятным сценарием выхода и з нынешнего состояния является экстенсивный рост ВВП (2 — 5 %) . Демонстрируемая же фондовым рынком динамика подтверждает ориентацию инвесторов на наиболее оптимистический вариа нт развития событий . Именно в этом противо речии и состоит интрига поведения российского фондового рынка в 2002 г. Очевидно , что реализация о птимистического варианта невозможна без в ысокой активности правительства по стимулировани ю интенсивного роста (основные точки приложен ия усилий подробнее описаны ниже ). Проблемы обеспечения устойчивого долгосрочног о развития , стоящие перед российским фо ндовым рынком , можно сгруппировать по пяти направлениям : 1. Поддержание общей привлека тельности российских финансовых активов в условиях гло бальной нестабильности возможно как путем сох ранения темпов роста основных макроэкономических параметров на уровне в ыше среднемиров ого , так и путем продолжения усилий правит ельства и бизнес-элиты по раскрутке брэнда России среди потенциальных инвесторов. Если второй спо соб применяется в последнее время достаточно активно и , судя по последним результатам , успешно , то пер вый требует гораздо более глубокой и продуманной политики . Его результаты будут иметь эффект в более долгосрочной перспективе . Благодаря уже достигн утым результатам Россия и в 2002 г . останется одним из лидеров среди финансовых рынков стран с развивающейся экономикой . В дальнейшем ситуация будет существенным образом зависеть от результатов работы правительства в 2002 г . и темпов роста мировой экономики. 2. Производственная подсистема российской фондовой индустрии на сегодняшний день отягощена значительными избыточными (по отношению к фактически обслуживаемым объемам операций ) мощностями , э ффективность работы которых достаточно низкая . Помимо большого количества профессиональных уч астников вторичного рынка (брокеров , депозитариев и отчасти тортовых систем ), с уществует избыток ф ондовых инструментов , для которых проработана и отлажена инфраструктура вторичного обращения , но отсутствует спрос со стороны эмитентов и инвесторов . С другой стороны , количеств о участников и уровень развития инфраструктур ы первичного ры нка ценных бумаг далеко отстают от показателей вторичного рынка , находясь на уровне , примерно соответствующем общему уровню развития производственного сектора. Именно развитие первичного рынка должно сыграть решающую роль в переориентации фон дового рынка н а обслуживание « инвестиционного ци кла » , и им енно на этом направлении должны быть соср едоточены основные усилия участников , заинтересов анных в устойчивости своих позиций на фон довом рынке в среднесрочной перспективе . Осно вной тенденцией ближайших лет скорее все го станет постепенное « освоение » первичным рынком уже имеющихся на вторичном рынке инструментов. Если в 2003 г . не произойдет поворота в сторону кризисного сценария , то уже в 2003 — 2005 гг . корпорации начнут активно привлека ть средства сторонних инвесто ров сначала через выпуски конвертируемых бондов , а по том и акций (вначале привилегированных , а затем и голосующих ). В этих условиях наиболее динамично развивающимся сегментом фондового ры нка должен стать рынок инвестиционных банковс ких услуг. Организация п ривлечения финансирования через выпуски ценных бумаг будет весьма интересна перестраивающимся российским предприятиям , а конкуренция со стороны международных инвестиционных банков в первое время будет переносимой . Это дает российским банкам и крупнейшим б р окерским компаниям , по-видимому , единственный шанс занять сколько-нибудь заметное место н а данном рынке . К сожалению , готовность бо льшинства из них « оседлать » ожидающийся бум вызывает серьезны е сомнения. Реформа производственной инфраструктуры фондо вого ры нка состоит в повышен ии эффективности работы бирж и расчетно-клиринговых организаций. Способов реформирования два : обеспечение достаточного уровня конкуренции между торгово-расчетными холди нгами по основным видам услуг или , при невозможности или нецелесооб разности поддерживать несколь ко торгово-расчетных систем , обеспечение реального участия в управлении всех групп пользователей ус луг биржевого комплекса и регулирующих органо в. При этом важно не допустить дальнейшег о перетекания торговли российскими активам и на международные площадки и по в озможности инициировать обратный процесс . Еще одним видом инфраструкту рных организаций , развитие которых будет стим улироваться развитием первичного рынка , но по ка находится лишь в начальной стадии , явля ются рейтинговые аг ентства . По-видимому , в ближайшие годы на данном сегменте рынка будут доминировать международные агентства ( в первую очередь , Standard & Poor's), уже предлагающие продукты , лока лизованные для российского рынка. 3. Инвестиционный процесс в секторе ф ондового рынка достаточно хорошо налажен , причем его « настройка » у брокерских компаний существенно более гибкая , чем у большинства банков . Инвести ционный процесс в финансовом секторе , более чем в каком-либо другом , зависит от теку щей конъюнктуры рынков . Имеющая ме сто проблема недофинансирования проектов развития вы звана , с одной стороны , имевшей место стагн ацией самого рынка , а с другой — краткосрочностью управленческого целеполагания в условиях привычной непредсказуемости ситуа ции в стране. После кризиса 1998 г . ф инансирование ра звития происходит исключительно из собственных средств владельцев компаний , что ограничивает возможности концентрации ресурсов на ключевы х направлениях . « Непрозрачность » финансовых посредников практически блокируе т возможность концентрации капитала через слияния и поглощения . Но даже имеющиеся инвестиционные ресурсы далеко не всегда ра сходуются эффективно . 4. Инновационные процессы на российском рынке ценных бу маг в основном сводятся к адаптации запад ного опыта к российским экономическим ре алиям и особенностям законодательства . Дан ный процесс иногда инициируется регулирующими органами , но никакой системной политики по приближению стандартов работы финансовых рын ков к международным , к сожалению , не сущес твует . Гораздо более распространенным, н о практически не регулируемым направлением ин новаций является разработка и внедрение так называемых « схем » . При всей неоднозначности « схемостроительства » с точки зрения государст ва необходимо признать , что это наиболее в остребованный , а также весьма эффек тивный по времени и затратам ресурсов способ внедрения инноваций на финансовых рынках . Е го главным недостатком для потребителей являе тся , как правило , недостаточная проработка воп росов управления рисками , а для разработчиков — ограниченные возможности тир а ж ирования результатов. 5. Важнейшим инфраструктурным механизмом для поддержания функционирования и развития всех подсистем фи нансового сектора экономики ( « инфраструктурой в квадрате » ) можно считат ь органы регулирования и саморегулирования. Их задачей на се годняшнем этапе объективно является выработка новых « правил игры » , которые опис ывали бы функционирование инфраструктуры рынка . Заключе ние Рассмотрев структурную и ф ункциональную роли биржи в различных странах можно утверждать , что современная рыночная экономика , в том числе и российская уже не может существовать без ценных бумаг и фондовых бирж – они стали ее неотъемлемой частью. Биржа играет конструктивную роль в р азвитии фондового рынка и экономики в цел ом , она при дает необходимый динамизм и гибкость инвестиционному процессу. Она содействует аккумуляции временно свободных денежных средст в , обеспечивает максимальную надежность и выс окую ликвидность котируемых на ней ценных бумаг , способствует снижению рисков при осу щ ествлении сделок с ценными бумагами , гарантирует доступность всем участникам рынка любой необходимой информацией о ситуации н а рынке , а современные технологии , используемы е на биржах сводят трансакционные издержки при заключении сделок к минимуму. Однако е сть и негативные стороны , в частности , спекулятивные операции , част о приводя щие к н егативным последствиям , усугублен ным широким использованием со временных компьютерных систем биржевой торговли . В нашей стране уже несколько лет назад сложились все предпо сылки для ее нормального функционирования , а также сформировались и оф ормились правовые , экономические и организационны е основы для ее дальнейшего развития . Были приняты федеральные законы , формирующие норм ативную и правовую основу фондового рынка , изданы указы президента РФ и пос тановления правительства , способствующие совершенство ванию российской нормативно-правовой базы рынка ценных бумаг . Начал свою работу единый орган государственного регулирования рынка – Федеральная комиссия по ценным бумагам (ФКЦ Б Р оссии ). За последние несколько лет появилось значительное количество профессион альных участников рынка , имеющих практический опыт работы на нем . Одна ко следует также упомянуть и о проблемах , до сих пор не решенных нашим государ ством . К ним относятся , в пе рвую оч ередь , слабое развитие инфраструктуры биржевой системы , главным образом с точки зрения комплекса предоставляемых услуг , а также их качества . Наблюдается сильное отставание от развитых стран Запада по уровню организа ции биржевой торговли , по степени ка питализации рынка . Важной проблемой является также слабое развитие правовой базы , устанавл ивающей ответственность за правонарушения на рынке , отсутствие отлаженного механизма по пр ивлечению к ответственности организаций и лиц , нарушающих российское зако н одательств о . В заключении хочу сказать , что , хотя в результате к ризиса российский фондовый рынок и был от брошен в своем развитии на несколько лет назад , и сейчас переживает не лучшие свои времена , в сложившейся ситуации все р авно необходимо продолжать дал ьнейшее про ведение активной государственной политики , направ ленной на развитие российского рынка ценных бумаг , и на оказание всяческой подде ржки российским фондовым биржа м. В России выбрана смешанная модель фондового рынка , на котором одновременно и с рав ными правами присутствуют и коммерческие банки , имеющие все права на операции с ценными бумагами , и небанковские инвестицио нные институты. Российский фондовый рынок характеризуется следующим : а небольшими объемами и неликвидностью ; а неразвитостью матери альной базы , технологий торговли , регулятивной и информационной инфраст руктуры ; а раздробленной системой государственного регулировани я ; а отсутствием государственной долгосрочной политики формирования рынка ценных бумаг ; а высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами ; а значительными масштабами грюндерства , т.е . агрессив ной политикой учреждения нежизнеспособных компан ий ; а крайней нестабильностью в движениях курсов ак ций и низкими инвестиционными качествами ценн ых бумаг ; а отсутствием о ткрытого доступа к макро - и микроэкономической информации о состоянии фондового рынка ; а инвестиционным кризисом ; а отсутствием обученного персонала и крупных , з аслуживших общественное доверие инвестиционных и нститутов ; а агрессивностью и острой конкуре нцией при отсутствии традиций деловой этики ; а высокой долей спекулятивного оборота ; а расширением рынка государственных долговых обяза тельств и спроса государства на деньги , чт о сокращает производительные инвестиции в цен ные бумаги. Нес мотря на все отри цательные характеристики , современный российский фондовый рынок - это динамичный рынок , развивающийся на основе : м асштабной приватизации и связанного с ней массового выпуска ценных бумаг ; быстро расш иряющейся практики покрытия дефицитов федерально го и мес т ного бюджетов за счет выпуска долговых ценных бумаг ; объявления первых крупных инвестиционных проектов произво дственного характера ; расширяющегося выпуска пред приятиями и регионами облигационных займов ; б ыстрого улучшения технологической базы рынка ; откры в шегося доступа на международные рынки капитала ; быстрого становления масштаб ной сети институтов - профессиональных участников рынка ценных бумаг и других факторов. М ожно вы делить следующие кл ючевые проблемы развития российского фондово го рынка , которое требует первоочередного реш ения. 1 П реодоление негативно влияющих внешних факторов , то есть хозяйственного кризиса , политической и со циальной нестабильности , которые сдерживают разви тие фондового рынка и в частности фондовы х бирж. 2. Улучшение качественных характеристик фондовых бирж. 3.Фондовая биржа должна выполнять свою главную задачу – преодоление инвестиционного кризиса и аккумуляцию и направление своб одных денежных ресурсов на восстановление и развитие про изводства в России. 4.Повышение роли государс тва на фо ндовом рынке , для чего не обходимо созда н ие государст венной политики в отношении фондовых бирж и формирова ни е согласованной системы государствен ного регу лирования фондового рынка для преод оления раздробленности и пере сечения функции многих госуд арственных органов ; формировани е активно действующей системы контроля за не банковскими инвестиционными институтами. 5. Укрупнение структур фондового рынка (об ъединение , инкорпорирование , создание акционерных обществ .) 6. Снижение стоимости услуг бирж (сок ращение операционных расходов , ввод новых более дешевых технологий , реформы в управ лении ). 7.Улу ч шение информационной эффективности. 8.Проблема з ащиты инвесторов , которая может быть решена соз данием государственной или полугосударственной системы защиты и н весторов в ценные бумаги от потерь. 9. Опережающее создание депозитарной и клиринговой сети , агентской сет и для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов. 10.Реализация принципа открытости информации через расширение объема публикаций о дея тельности эмитентов ценных бумаг , введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов , развитие сети специализированных изданий , создание об щепринятой системы показателей для оценки рын ка ценных бумаг и т.п. 11.Расширение связей с фондовыми биржами р азвитых стран. Список исп ользованной литературы 1. Буренин А.Н . Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов : Учебное пособие - М .: 1 Федеративная Книготорговая Компания , 1998. 2. Буренин А.Н . Фьючерсные , форвардные и оп ционные рынки . - М .: Тривола , 1994. 3. Грязнова А.Г . , Корнеева Р.В ., Галанова В.А . Биржевая деятельность . М . Финансы и стати стика . 1995. 4. Дж . Литтл , Л . Роудс . Как пройт и на Уолл-стрит . Пер . с англ . – М .:З АО «Олимп – Бизнес» , 1998 5. Миркин Я . М.«Ценные бумаги и фондовый рынок . М .: Перспектива , 1999. 6. Тьюлз Р ., Брэдли Э ., Тьюлз Т . Фондовый рынок . М . Инфра-М . 1997. 7. Курс экономической теории : учебник – 4-е дополненно е и переработанное издание под ред . проф . Чепурина М.Н ., проф . Киселевой Е.А . – К иров : « АСА » , 2001г. 8. Эдлер А . Как играть и выигры вать на бирже . – М .: Диаграмма , 2001 * * * 9. Баранов Г . Закрытие Америкию «Деньги» . 2001. № 37. 10. Бывшев В , Слуцкий В Технический анализ на российском рынке « голубых фишек » Журн ал «Рынок Ценных Бумаг»№ 17 за 1998 год 11. Лауфер М . Г лобализация финансовых рынков на рубеже тысяч елетия . Журнал «Финансы и Кредит» 2000. № 6. 12. Миловидов В . Фондовый рынок : полгода плохая погода . Журнал «Рынок Ценных Бумаг» № 12 за 1998 г од 13. Мальцев В . Фондовый рынок - кризис ил и « недострой » ? Журнал « Рынок Ценных Бумаг»№ 1 за 1999 год 14. Охрименко А , Семенов Б . Разрешите представиться : опц ион . Журнал «Рынок Ценных Бумаг»№ 9 за 1998 год 15. Прохоров В . От империи до губернии . Журнал Экономика и Жизнь - Сибирь . 1998. № 1. 16. Сафр ончук М ., Стрелец И . « Рынок ценных бумаг» . «Наука и жизнь» N 2, 1999. 17. Соловьев Д . В . Правовое регулирование выпуска и размещения ценных бумаг иностранног о эмитента . Сравнительный анализ права и п рактики России и США журнал «Право и политика» , 2000, N 5 18. Соловьев Д.В . http://www.alekseev.ru/ Правовой режим иностранных ценных бумаг , эмитентов и инвесторов в США Журнал «Рынок ценных бумаг» № 20 (203) 2001 19. Томлянови ч С.А . Перспективы развития российского фондового рынка в 2002 — 2003 гг . Журнал « Рынок ценных бумаг » № 9 (216) 2002 20. Тихонов А . Фонды русские , инвест оры иностранные . Журнал « Рынок Ценных Бумаг » № 5 1996. 21. Уваров О , Фомина Л . Обеспечение безопасности рынка ценных бумаг России . Журнал « Рынок Ценных Бумаг » № 17 з а 1998 год 22. Уваров О , Фомина Л . Государственное регулирование - основа безопасности рынка ценных бумаг России . Журнал «Рынок Ценных Бумаг»№ 2 за 1999 год 23. РЕЗОЛЮЦИЯ Перв ого Всероссийского совещания по рынку ценных бумаг и срочному рынку Журнал «Рынок Ценных Бумаг»№ 2 за 1999 год * * * 24. Гражданский кодекс РФ . М .: Инфра-М . 1999. 25. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г . N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» * * * 26. Лекции по ДКБ для 2 МЭО , Хмыз * * * 27. http://econom.nm.ru/exch3.htm 28. http :// www . nyse . com - Официальный сайт Нью-Йоркской Фон довой Биржи 29. http://www.amex.com - Официальн ый сайт Американской Фондовой Биржи 30. http://www.londonstockexchange.com – Официальный сайт Лондонс кой Фондовой Биржи 31. http :// www . mse - dsu . ru – Офи циальный сайт Московской Фондовой Биржи 32. http://www.fedcom.ru – Официальный сайт Федеральной комиссии по р ынку ценных бумаг (ФКЦБ России ). 33. http://www. dowjones . com – Официальный сайт индекса Д оу-Джонс 34. http://www.nni .nikkei.co.jp - Официальный сайт Токийской фондовой биржи 35. http://www.jtm.ru/japanaz/b16.shtml
1Архитектура и строительство
2Астрономия, авиация, космонавтика
 
3Безопасность жизнедеятельности
4Биология
 
5Военная кафедра, гражданская оборона
 
6География, экономическая география
7Геология и геодезия
8Государственное регулирование и налоги
 
9Естествознание
 
10Журналистика
 
11Законодательство и право
12Адвокатура
13Административное право
14Арбитражное процессуальное право
15Банковское право
16Государство и право
17Гражданское право и процесс
18Жилищное право
19Законодательство зарубежных стран
20Земельное право
21Конституционное право
22Конституционное право зарубежных стран
23Международное право
24Муниципальное право
25Налоговое право
26Римское право
27Семейное право
28Таможенное право
29Трудовое право
30Уголовное право и процесс
31Финансовое право
32Хозяйственное право
33Экологическое право
34Юриспруденция
 
35Иностранные языки
36Информатика, информационные технологии
37Базы данных
38Компьютерные сети
39Программирование
40Искусство и культура
41Краеведение
42Культурология
43Музыка
44История
45Биографии
46Историческая личность
47Литература
 
48Маркетинг и реклама
49Математика
50Медицина и здоровье
51Менеджмент
52Антикризисное управление
53Делопроизводство и документооборот
54Логистика
 
55Педагогика
56Политология
57Правоохранительные органы
58Криминалистика и криминология
59Прочее
60Психология
61Юридическая психология
 
62Радиоэлектроника
63Религия
 
64Сельское хозяйство и землепользование
65Социология
66Страхование
 
67Технологии
68Материаловедение
69Машиностроение
70Металлургия
71Транспорт
72Туризм
 
73Физика
74Физкультура и спорт
75Философия
 
76Химия
 
77Экология, охрана природы
78Экономика и финансы
79Анализ хозяйственной деятельности
80Банковское дело и кредитование
81Биржевое дело
82Бухгалтерский учет и аудит
83История экономических учений
84Международные отношения
85Предпринимательство, бизнес, микроэкономика
86Финансы
87Ценные бумаги и фондовый рынок
88Экономика предприятия
89Экономико-математическое моделирование
90Экономическая теория

 Анекдоты - это почти как рефераты, только короткие и смешные Следующий
Свидетели Иеговы позвонили в квартиру районного прокурора и уже через 15 минут изменили свой статус со свидетелей на подозреваемых.
Anekdot.ru

Узнайте стоимость курсовой, диплома, реферата на заказ.

Обратите внимание, курсовая по международным отношениям "Фондовые биржи, их структурная и функциональная роль в России и странах с развитым рынком", также как и все другие рефераты, курсовые, дипломные и другие работы вы можете скачать бесплатно.

Смотрите также:


Банк рефератов - РефератБанк.ру
© РефератБанк, 2002 - 2016
Рейтинг@Mail.ru