Курсовая: Необходимость и сущность бивалютной корзины - текст курсовой. Скачать бесплатно.
Банк рефератов, курсовых и дипломных работ. Много и бесплатно. # | Правила оформления работ | Добавить в избранное
 
 
   
Меню Меню Меню Меню Меню
   
Napishem.com Napishem.com Napishem.com

Курсовая

Необходимость и сущность бивалютной корзины

Банк рефератов / Международные отношения

Рубрики  Рубрики реферат банка

закрыть
Категория: Курсовая работа
Язык курсовой: Русский
Дата добавления:   
 
Скачать
Microsoft Word, 361 kb, скачать бесплатно
Заказать
Узнать стоимость написания уникальной курсовой работы

Узнайте стоимость написания уникальной работы

Введение Определение «бивалютной корзины» Бивалютная корзина -- операционный ориентир курсовой политики Централь ного Банка России, введенный 1 февраля 2005 года для определения реального к урса рубля по отношению к основным валютам: доллару и евро. В момент введе ния бивалютная корзина складывалась из 0,1 евро и 0,9 доллара США. Текущие зна чения установлены 8 февраля 2007 года; бивалютная корзина состоит из 0,45 евро и 0,55 доллара США. Первоначально соотношение евро и доллара в бивалютной корзине было уст ановлено как ?0,1 и $0,9. В 2005 году ЦБ активно оптимизировал соотношение валют в корзине и всего через полтора месяца доля евро увеличилась до 0,2, а ещё чер ез два месяца до 0,3. Первого августа 2005 года соотношение евро/доллар достиг ло 0,35/0,65, а ещё через три месяца 0,4/0,6. В таком виде корзина просуществовала полт ора года, до 7 февраля 2007. С 8 февраля 2007 года ЦБ установил бивалютную корзину и з 0,45 евро и 0,55 доллара. Бивалютная корзина - индикатор, который устанавливает Центробанк РФ, что бы оценивать курс рубля по отношению к евро и доллару одновременно. Это о снова формирования курса, ориентир для валютных операций. В основу соотношения должен быть положен объем внешнего товарооборота со странами Еврозоны и США. Следовательно, стоимость корзины зависит от экспорта и импорта, от спроса и предложения товаров. Банк России определ яет официальный курс рубля, он умножается на валюту и получается стоимос ть корзины. Бивалютная корзина на сегодняшний день складывается по следующей форм уле: 0.45*курс евро + 0.55*курс доллара. Текущая структура бивалютной корзины, Це нтральный банк РФ, www.cbr.ru Пример: если курс бивалютной корзины низкий (т.е. курс рубля растет по отно шению к доллару и евро), то это уменьшает стоимость отдыха за границей, имп ортных товаров и прибыль России от экспорта, например, нефти. Именно для э того и была проведена девальвация рубля - чтобы компенсировать потери от продажи нефти, стоимость которой резко снизилась. Коридор колебаний «бивалютной корзины» Равновесное положение текущей корзины принято на уровне 30 рублей, однак о для гибкости курсообразования ЦБ РФ не проводит жёсткую привязку к так ому уровню, а позволяет бивалютной корзине двигаться в допустимом корид оре колебаний. Управляя курсами, до 14 мая 2008 года, ЦБ вмешивался в торги лишь в крайних случ аях, когда либо предложение валюты слишком велико и нецелесообразно доп ускать сильного укрепления рубля, либо наоборот, спрос на валюту слишком велик и нецелесообразно допускать резкого ослабления курса рубля. В пер вом случае ЦБ выкупал валюту с рынка и эмитировал рубли, во втором, наобор от, выкупал рубли, отдавая валюту из резервов. С 14 мая 2008 года проводится так же практика регулярных интервенций ЦБ внутри коридора. В ноябре-декабре 2008 последовала очередная серия расширений коридора, на э тот раз на 30 копеек в каждую сторону, коридор расширялся 11, 24 и 28 ноября, 5, 11, 15 де кабря 2008 года. 17, 18, 22, 24, 26 и 29 декабря также производились расширения, однако, офи циально не заявлены их размеры. Рис.1. График колебаний курсов доллара (красным) и евро (зеленым) с 2000 по 2009 год а. Синим цветом показана стоимость бивалютной корзины с февраля 2005 года. Ска чки на графике соответствуют изменению формулы расчета стоимости корз ины. Январь 2009 года начался ещё одной серией расширений коридора, коридор был расширен 11, 12, 14, 15, 16, 19, 20 и 21 числа. 22-го числа было заявлено о расширении верхней г раницы коридора колебаний до 41 рубля, а также обозначена нижняя граница н а уровне 26 рублей. Минимальный уровень текущей корзины по официальным ку рсам был зафиксирован 5 августа 2008-го года и составил 29.27, максимальный - 6 февр аля 2009 года, что составило 40.93. Механизм работы «бивалютной корзины» «Бивалютная корзина. Как она работает», Сергей Спирин, 06.02.2009, Центр Финансов ого Образования, www.fintraining.ru Нет ничего удивительного в том, что механизм бивалютной корзины большин ству населения непонятен. В последнее время рассказы Центрального Банк а России про бивалютную корзину не столько объясняют его действия, сколь ко вносят еще большую путаницу. Изначально идея бивалютной корзины состояла в том, чтобы определить при нцип которым руководствуется ЦБ при установлении курса рубля, дабы сдел ать свою валютную политику более предсказуемой. В феврале 2005 года, когда в первые было объявлено о бивалютной корзине, в нее входили доллар и евро в соотношении 0,1 евро + 0,9 доллара. Равновесное соотношение было установлено на уровне 30 рублей за такую "корзину". При этом ЦБ не привязал рубль к бивалю тной корзине жестко, а определил диапазон, интервал, в пределах которого рубль мог "гулять" вверх-вниз относительно среднего значения (напомню, 30 р уб.). Позже доля евро в бивалютной корзине постепенно увеличивалась и к насто ящему времени формально объявленная бивалютная корзина выглядит как 0,45 евро + 0,55 доллара. Однако в настоящее время 0,45 евро + 0,55 доллара никак не равняе тся 30 рублям. ЦБ объясняет это просто: не отменяя сам принцип бивалютной к орзины, ЦБ регулярно (в последнее время чуть ли не ежедневно) объявлял об у величении границ коридора бивалютной корзины. Очевидно, что в таких условиях рассказы ЦБ про бивалютную корзину плохо способствуют пониманию и предсказуемости валютной политики ЦБ. Более т ого, складывается ощущение, что все разговоры про "очередное расширение границ коридора бивалютной корзины" преследуют лишь одну цель: избежать употребления другого, гораздо более понятного и грустного термина: "дева львация". Нужно также понимать, что бивалютная корзина - это не более чем ориентир. А реальные (или, точнее, официальные) курсы ЦБ определяются по результатам торгов на Московской Межбанковской Валютной Бирже (ММВБ). По результатам сегодняшних торгов определяется официальный курс ЦБ на завтрашний ден ь. Однако основным игроком на данном рынке является ЦБ, и именно от действ ий ЦБ, главным образом, и зависит курс рубля, поскольку ЦБ располагает огр омными ресурсами, несопоставимыми с капиталами других участников бирж евых валютных торгов. Поэтому можно сказать, что ЦБ устанавливает тот ку рс, который захочет, хотя и вполне рыночными методами - через участие в тор гах. Располагая третьим по величине объемом золотовалютных резервов в м ире (после Китая и Японии) российский ЦБ может отражать практически любы е спекулятивные атаки на рубль. Чтобы убедиться в этом, достаточно взглянуть, к примеру, на Казахстан, рас полагающий существенно меньшим объемом золотовалютных резервов. Несмо тря на это, курс тенге к доллару США жестко выдерживается на протяжении п оследних месяцев. Так что и российский ЦБ, если бы захотел, мог бы держать рубль очень долгое время. Почему же тогда курс рубля падает? Потому, что такова сознательная полит ика ЦБ. Зачем же ЦБ ослабляет рубль? Есть две категории, заинтересованные в совершенно разном поведении кур са рубля - население и бизнес. Можно было бы написать "импортеры и экспорте ры", но "население и бизнес", как мне кажется, будет понятнее. Основным импор тером как раз является население, а основным экспортером - бизнес. Населе нию выгодно, чтобы рубль был сильным. В этом случае на заработанные рубли население может приобрести больше товаров и услуг. Скажем, выезжая на от дых в Турцию и обменивая заработанные рубли на иностранную валюту, насел ение сможет приобрести больше товаров. Бизнесу выгодно, чтобы рубль был слабым. В этом случае производимые отечественным бизнесом товары стано вятся более конкурентоспособными, как на внутреннем рынке, так и за рубе жом. Специально отмечу, что под "бизнесом" я понимаю отнюдь не олигархов, а дейс твия ЦБ объясняются вовсе не заботой об их состоянии. "Бизнес" - это предпр иятия: АвтоВАЗ, НорНикель, Лукойл, Газпром, Северсталь, и огромное множест во других, размером поменьше, с миллионами сотрудников. В том числе и сред ний и малый бизнес. Если продукция отечественных предприятий будет плох о продаваться, проигрывая зарубежным аналогам, то работникам нечем буде т платить зарплату, неизбежен рост безработицы и другие негативные посл едствия. С точки зрения развития экономики страны (развития бизнеса, производите льности труда, сбора налогов и т.п.), оказывается лучше, чтобы ее националь ная валюта была слабой. К примеру, скажем, наибольшие темпы роста российс кой экономики в последнее время наблюдались в начале 2000-х годов и объясня лись эффектом девальвации, произошедшей в августе 1998-го года. Китай уже до лгие годы сознательно удерживает низкий курс юаня, что стимулирует рост китайского экспорта. Есть и другие примеры. Поэтому можно уверенно предположить, что в настоящее время российский Ц Б сознательно ослабляет курс рубля (мягко девальвирует рубль), приводя е го к некоему значению, которое, по мнению наших финансовых властей, будет разумным компромиссом между интересами населения и интересами бизнеса . Таблица 1. Текущая структура бивалютной корзины Текущая структура бивал ютной корзины, Центральный банк РФ, www.cbr.ru Дата Число единиц иностранной валюты в составе корзины Доллар США Евро на 08.02.2007 0,55 0,45 Таблица 2. Структура бивалютной корзины (история) Струк тура бивалютной корзины (история), Центральный банк РФ, www.cbr.ru Период действия Число единиц иностранной валюты в составе кор зины 8 февраля 2007 г. - 0,55 долларов США / 0,45 евро 1 декабря 2005 г. - 7 февраля 2007 г. 0,6 долларов США / 0,4 евро 1 августа 2005 г. - 30 ноября 2005 г. 0,65 долларов США / 0,35 евро 16 мая 2005 г. - 31 июля 2005 г. 0,7 долларов США / 0,3 евро 15 марта 2005 г. - 15 мая 2005 г. 0,8 долларов США / 0,2 евро 1 февраля 2005 г. - 14 марта 2005 г. 0,9 долларов США / 0,1 евро Политика валютного курса Валютное регулирование в качестве инструмента денежно-кредитной полит ики стало применяться центральными банками с 30-х годов ХХ века как реакци я на «бегство капиталов» в условиях экономического кризиса и Великой де прессии. Под валютным регулированием понимается управление валютными потоками и внешними платежами, формирование валютного курса националь ной денежной единицы. На валютный курс оказывает влияние множество факт оров: состояние платежного баланса, экспорта и импорта, доля внешней тор говли в валовом внутреннем продукте, дефицит бюджета и источников его по крытия, экономическая и политическая ситуация и др. Реальный в конкретных условиях валютный курс может быть определен в рез ультате свободных предложений по купле и продаже валюты на валютных биржах. Эффективн ой системой валютного регулирования является валютная интервенция. Он а заключается в том, что Центральный банк вмешивается в операции на валю тном рынке с целью воздействия на курс национальной валюты путем купли и ли продажи иностранной валюты. Для повышения курса национальной валюты Центральный банк продает иностранную валюту, для снижения этого курса с купает иностранную валюту в обмен на национальную. Центральный банк про водит валютные интервенции для того, чтобы максимально приблизить курс национальной валюты к его покупательной способности и в то же время найт и компромисс между интересами экспортеров и импортеров. В некотором зан ижении курса национальной валюты заинтересованы фирмы-экспортеры, они обеспечивают основную часть поступающей валютной выручки. В некотором завышении кур са национальной валюты заинтересованы предприятия, получающие сырье, м атериалы, комплектующие детали из-за рубежа, а также отрасли промышленно сти, производящие продукцию, которая неконкурентоспособна по сравнени ю с иностранной продукцией. Наряду с валютной интервенцией Банк России предпринимает ряд админист ративных мер, позволяющих регулировать валютный курс в направлении, отв ечающем укреплению денежного обращения и повышению эффективности межг осударственных экономических отношений. Введение валютного коридора с пособствовало улучшению управляемости валютного курса. Нерегулируема я динамика валютного курса оказывает негативное влияние на развитие вн утреннего денежного обращения, финансовое положение предприятий, осуществляющих вне шнеэкономическую деятельность банков. Правительство РФ и Банк России придерживаются системы плавающего обме нного курса, ограничивая интервенцию на валютном рынке операциями по сг лаживанию курсовых колебаний, адекватными кредитно-денежной программе . «Деньги, кредит , банки» под ред. О.И.Лаврушина, Кнорус, Москва 2009 Валютный курс -- цена ( котировка) денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны, драгоценных металлах, ценных бумагах. Понятие «обмен валюты» связано с такой ее характеристикой, как конверти руемость. Степень конвертируемости валюты определяется механизмом гос ударственного регулирования валютных операций. Валюту называют свобод но конвертируемой, если в стране этой валюты к резидентам и нерезидентам не применяют какие-либо ограничения на осуществление валютных сделок, и неконвертируемой, если в стране этой денежной единицы действуют законо дательно установленные ограничения почти на все виды операций с ней. Час тично конвертируемой считается валюта стран, в которых действуют огран ичения и регламентации на некоторые виды обменных операций или для неко торых участников этих операций. Свобода конвертации валюты должна опир аться на экономическую стабильность страны, то есть одного законодател ьного разрешения обмена валюты недостаточно, необходимы доверие к валю те и оценка экономической состоятельности страны. Таким образом, конвер тируемость -- это способность валюты свободно обмениваться на другие ва люты и обратно на национальную валюту на валютных рынках. Для конвертированных валют в основе курса лежит валютный паритет. Однак о курсы валют почти никогда не совпадают с их валютным паритетом. В услов иях международной торговли и других внешнеэкономических акций отношен ие поступлений и платежей в иностранной валюте и, соответственно, спрос и предложение иностранной валюты не находится в равновесии. При активно м платежном балансе курсы иностранных валют на валютном рынке данной ст раны падают, а курс национальной денежной единицы повышается. Обратное п роисходит в случае, когда страна имеет пассивный платежный баланс. Потом у в большинстве стран вместе с твердым официальным курсом национальной валюты также существует свободный. По официальному паритету осуществл яются расчеты центральных национальных банков и других валютно-финанс овых учреждений между разными странами и с международными организация ми. Расчеты между частными лицами и организациями осуществляются по сво бодному курсу. В России официальный курс рубля устанавливается Центральным Банком РФ для использования в расчетах доходов и расходов государственного бюдж ета, всех видов платежно-расчетных отношений государства с организация ми и гражданами, а также целей налогообложения и бухгалтерского учета. Фиксирование национальной денежной единицы в иностранной называется в алютной котировкой. Принято различать прямую и обратную (косвенную) коти ровку. Прямая котировка -- это цена иностранной валюты, сложившаяся на нац иональном рынке. Она показывает количество валюты-измерителя, приходящ егося на единицу котируемой валюты. Обратная (косвенная) котировка отраж ает количество единиц котируемой валюты, приходящееся на единицу валют ы-измерителя. Курс одной валюты по отношению к другой может быть определ ен также через третью валюту. В этом случае он называется кросс-курсом. Не обходимость в таких котировках возникает в тех случаях, когда объем прям ых обменных операций между двумя валютами относительно мал, и, следовате льно, не складываются достаточно представительные прямые котировки. Кр оме того, даже при наличии надежных прямых котировок расчет кросс-курса может дать несколько отличную величину курса. При наблюдении за уровнем валютного курса фиксируют два курса: * Курс продавца (по которому банк продает валюту); * Курс покупателя (по которому банк покупает валюту). Они различаются, поскольку здесь валютные операции рассматриваются ка к средство получения прибыли. Разность между этими курсами образует мар жу. Формы валютного курса: · Колеблющийся -- свободно меняется под влиянием спроса и предложения и основан на использовании рыночного механизма. · Плавающий -- разновидность валютного курса , который колеблется, что обусловлено использованием механизма валютно го регулирования. Так, для ограничения резких колебаний курсов национал ьных валют, которые вызывают неприятные последствия валютно-финансовы х и экономических отношений, страны, вошедшие в Европейскую валютную сис тему, ввели в практику согласование относительных взаимных колебаний в алютного курса. · Фиксированный -- официально установленное отношение между национальными валютами, основанное на определенных в з аконодательном порядке валютных паритетах. Он допускает закрепление с одержания национальных денежных единиц непосредственно в золоте или д олларах США при строгом ограничении колебаний рыночных курсов валют в о говоренных границах (порядка одного процента). Основным понятием, используемым для п ояснения валютных курсов, является паритет покупательной способности ППС (purchasing power parity -- РРР), для формулирования которого обычно применяют закон одн ой цены: цена товара в одной стране должна быть равна цене товара в другой стране; а поскольку эти цены выражаются в разных валютах, это соотношени е цен и определяет курс обмена одной валюты на другую. Пускай Pd -- внутренняя цена (domestic price) данного товара, а Pf -- его цена за рубежом, в с оседней стране (foreign price). Эти цены представляют собой количество валюты, наци ональной для данной страны и иностранной, которое дают за единицу товара в стране и за рубежом. Отношение цен и будет тем курсом, по которому одну в алюту будут обменивать на другую ради покупки данного товара. Пример: если цена единицы товара в России 30 рублей, а в США -- 2 доллара, то кур с рубля к доллару должен составлять 15 рублей за доллар. Если курс составля ет 25 рублей за доллар, то покупая товар в России (за 30 рублей), продавая в США ( за 2 доллара) и обменивая 2 доллара на 50 рублей по текущему курсу, на каждой т акой сделке можно получать доход, составляющий 20 рублей на единицу товар а. Соответственно, цены на товар в США будут снижаться, цена на товар в Рос сии -- расти, а курс доллара к рублю -- также снижаться. В итоге будет достигн уто равновесие на новом уровне цен и курса (к примеру, товар стоит 1,7 доллар ов в США, 34 рубля в России, курс доллара -- 20 рублей за доллар). Валютный коридор -- это пределы колебания валютного курса, устанавливаем ые как способ его государственного регулирования и поддерживаемые цен тральным банком посредством покупки и продажи валюты. Характерная особенность валютного коридора состоит в том, что изменени е курсовых соотношений и установление самого валютного курса могут кол ебаться исключительно в строго ограниченных и закреплённых нормативно -правовыми документами пределах. Следовательно, валютный коридор позво ляет более точно прогнозировать экономическую ситуацию и тем самым зна чительно снижать риск в процессе осуществления внешнеэкономических оп ераций, что является достаточно стабилизирующим фактором для всей экон омики страны. В Российской Федерации валютный коридор впервые введён 8 июля 1995 года и де йствовал до 1 октября 1995 года. Затем "коридор" был продлён до конца 1995 года в пр еделах от - 5,7 до + 7,5% от уровня курса доллара на 5 июля 1995 года. С 1 января до 1 июля 1996 года был введён новый валютный коридор, на смену которому пришла так на зываемая скользящая привязка российского рубля к американскому доллар у. Эта политика получила название наклонного валютного коридора, когда и зменения валютного курса стали привязываться к прогнозным оценкам изм енения уровня инфляции, но с небольшим отставанием. Мировой опыт свидетельствует о том, что валютный коридор вводится, как п равило, в условиях отсутствия свободного капитала на финансовом рынке, и з-за большого бюджетного дефицита, значительного внутреннего и внешнег о долга. Валютная биржа -- это элемент инфраструктуры валютного рынка, деятельнос ть которой состоит в предоставлении услуг по организации и проведению т оргов, в ходе которых участники заключают сделки с иностранной валютой. Валютная биржа организует работу базовых элементов инфраструктуры вал ютного рынка: торговой системы (механизм поиска контрагента), клирингово й и расчётной систем (механизм исполнения сделки). Валютная биржа -- это место, где осуществляется свободная купля-продажа н ациональных валют, исходя из курсового соотношения между ними (котировк и), складывающегося на рынке под воздействием спроса и предложения. Этом у типу биржи присущи все элементы классической биржевой торговли. Котир овки на бирже зависят от покупательной способности обмениваемых валют, которая, в свою очередь, определяется экономической ситуацией в странах- эмитентах. Операции на валютной бирже основаны на конвертируемости вал ют, обмениваемых на ней. Основная задача биржи состоит не в получении высокой прибыли, а в мобили зации временно свободных валютных ресурсов, перераспределении их рыно чными методами из одних отраслей экономики в другие и в установлении дей ствительного рыночного курса национальной и иностранной валюты в усло виях справедливой и законной торговли. По российскому законодательству валютные биржи -- это юридические лица, созданные в соответствии с законодательством Российской Федерации, од ним из видов деятельности которых является организация биржевых торго в иностранной валютой в порядке и на условиях, которые установлены Центр альным банком Российской Федерации. Московская межбанковская валютная биржа -- одна из крупнейших универсал ьных бирж в России, странах СНГ и Восточной Европы. Открыта в 1992 году. История ММВБ началась с валютных аукционов, которые Внешэкономбанк ССС Р начал проводить в ноябре 1989 года. Именно на этих аукционах впервые был ус тановлен рыночный курс рубля к доллару. В январе 1992 года вместо Валютной б иржи Госбанка была учреждена ММВБ, ставшая главной площадкой для провед ения валютных операций банков и предприятий. С июля 1992 года курс ММВБ испо льзуется Центробанком для установления официальных курсов рубля к ино странным валютам. На ММВБ были впервые организованы торги ГКО, превратив шие валютную биржу в универсальную торговую площадку. В середине 90-х годо в началась подготовка для организации биржевой торговли новыми финанс овыми инструментами фондового и срочного рынка, в частности, корпоратив ными ценными бумагами и фьючерсами. Во второй половине 90-х годов биржа, не смотря на августовский кризис 1998 года, продолжала укреплять свои позиции ведущей торговой площадки России. В период с 1992 по 1998 год торги иностранной валютой на ММВБ проходили в режиме аукционов, в ходе которых устанавливались единые фиксированные курсы р оссийского рубля к доллару США и немецкой марке для всех участников торг ов. В 1997 году была создана система электронных лотовых торгов (СЭЛТ), котора я вплоть до кризиса 1998 года функционировала параллельно основным торгам ( аукциону), а затем стала основной торговой валютной площадкой страны. В н астоящее время торги через СЭЛТ объединяют в рамках единой торговой сес сии восемь межбанковских валютных бирж. На бирже проходят ежедневные то рги по доллару США, евро, украинской гривне, казахскому тенге, белорусско му рублю, а также проводятся сделки с валютными свопами. Членами секции в алютного рынка ММВБ являются 540 кредитных организаций. Валютная политика Российской Федерации В соответствии с Федеральным законом «О Центральном банке Российской Ф едерации (Банке России)» официальной денежной единицей (валютой) РФ явля ется рубль -- законное платежное средство, обязательное к приему по нариц ательной стоимости на всей территории РФ. Основным принципом политики валютного курса является рыночное курсооб разование с использованием режима плавающего курса рубля к иностранны м валютам. В условиях меняющейся ситуации на мировых финансовых и товарн ых рынках этот режим способствует снижению возможного дестабилизирующ его влияния внешних факторов на российскую экономику. Политика валютного курса направлена на сглаживание курсовых колебаний и накопление золотовалютных резервов до уровня, учитывающего размеры п редстоящих платежей по обслуживанию и погашению государственного внеш него долга. При этом меры политики валютного курса направлены на достижение баланс а интересов экспортеров и импортеров, укрепление доверия к национально й валюте, повышение привлекательности вложений в российские финансовы е активы. Одновременно особое внимание уделяется мероприятиям, направл енным на сокращение утечки капитала из страны. Валютный курс позволяет соизмерить национальную российскую валюту (ру бль) с иностранной валютой. Чем выше темпы инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты. Официальные курсы иностранных валют к российскому рублю устанавливает Банк России. Курсы основных валют, используемых при внешнеэкономически х расчетах, и курс SDR к российскому рублю Банк России устанавливает каждый рабочий день не позднее 13 часов по московскому времени. Курсы прочих иностранных валют к российскому рублю Банк России устанав ливает в предпоследний рабочий день каждого календарного месяца на осн ове официального курса доллара США к российскому рублю и котировок данн ых валют к доллару США. После утверждения официальных курсов иностранных валют к российскому рублю, информация о курсах направляется для распространения в средства х массовой информации. Основным органом валютного регулирования в Российской Федерации являе тся Банк России. Центральный банк РФ как орган валютного регулирования: * проводит все виды валютных операций; * определяет сферу и порядок обращения в РФ иностранной валюты и ценных б умаг в иностранной валюте; * устанавливает правила проведения операций с валютой и ценными бумагам и, правила выдачи лицензий банкам и иным кредитным учреждениям на осущес твление валютных операций; * устанавливает порядок покупки и продажи иностранной валюты и др. «Орга низация деятельности Центрального Банка», Г.Г.Фетисов, О.И.Лаврушин, И.Д.Ма монова, Кнорус, Москва 2008 В современных условиях валютный курс формируется, как и любая рыночная ц ена, под воздействием спроса и предложения. Размер спроса на иностранную валюту определяется потребностями страны в импорте товаров и услуг, расходами туристов, разного рода платежами, ко торые обязана производить страна. Размеры предложения валюты будут опр еделяться объемами экспорта страны, займами, которые страна получает и т .п. На спрос и предложение иностранной валюты, а, следовательно, на валютны й курс прямо или косвенно влияет вся совокупность экономических отноше ний страны, как внутренних, так и внешних. Как любая цена, валютный курс отклоняется от стоимостной основы - покупа тельной способности валют - под влиянием спроса и предложения валюты. Со отношение такого спроса и предложения зависит от ряда факторов. Многофа кторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими категориями - стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д. Причем происходит сложное их переплетение и выдвижение в качестве решающих то одних, то других факторов. Среди них выделяют следующие факт оры: 1. Темп инфляции. Соотношение валют по их покупательной способности (пари тет покупательной способности), отражая действие закона стоимости, служ ит своеобразной осью валютного курса. Поэтому на валютный курс влияет те мп инфляции. Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценение денег в стр ане вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению их курса к валютам стран, где темп инфляции ниже. 2. Состояние платежного баланса. Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассивный платежный баланс порождае т тенденцию к снижению курса национальной валюты, так как должники прода ют ее на иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. Не стабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение. 3. Разница процентных ставок в разных странах. Влияние этого фактора на ва лютный курс объясняется двумя основными обстоятельствами. Во-первых, из менение процентных ставок в стране воздействует при прочих равных усло виях на международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных. В принципе повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных к апиталов, а ее снижение поощряет отлив капиталов, в том числе национальн ых, за границу. Движение капиталов, особенно спекулятивных "горячих" дене г, усиливает нестабильность платежных балансов. Во-вторых, процентные ст авки влияют на операции валютных рынков и рынков ссудных капиталов. При проведении операций банки принимают во внимание разницу процентных ст авок на национальном и мировом рынках капиталов с целью извлечения приб ылей. Они предпочитают получать более дешевые кредиты на иностранном ры нке ссудных капиталов, где ставки ниже, и размещать иностранную валюту н а национальном кредитном рынке, если на нем процентные ставки выше. 4. Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то фирмы и банки забл аговременно продают ее на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экон омике и политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самым они расши ряют возможности валютной спекуляции и стихийного движения "горячих" де нег. 5. Степень использования определенной валюты на еврорынке и в международ ных расчетах. Например, тот факт, что 60% операций евробанков осуществляютс я в долларах, определяет масштабы спроса и предложения этой валюты. На ку рс валюты влияет и степень ее использования в международных расчетах. 6. На курсовое соотношение валют воздействует также ускорение или задерж ка международных платежей. В ожидании снижения курса национальной валю ты импортеры стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной ва люте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При укреплении национ альной валюты, напротив, преобладает их стремление к задержке платежей в иностранной валюте. 7. Степень доверия к валюте на национальном и мировом рынках. Она определя ется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также р ассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на валютный ку рс. Причем дилеры учитывают не только данные темпы экономического роста , инфляции, уровень покупательной способности валюты, соотношение спрос а и предложения валюты, но и перспективы их динамики. Иногда даже ожидани е публикации официальных данных о торговом и платежном балансах или рез ультатах выборов сказывается на соотношении спроса и предложения и кур се валюты. Порой на валютном рынке происходит смена приоритетов в пользу политических новостей, слухов об отставке министров и т.д. 8. Валютная политика. Соотношение рыночного и государственного регулиро вания валютного курса влияет на его динамику. Формирование валютного ку рса на валютных рынках через механизм спроса и предложения валюты обычн о сопровождается резкими колебаниями курсовых соотношений. На рынке ск ладывается реальный валютный курс - показатель состояния экономики, ден ежного обращения, финансов, кредита и степени доверия к определенной вал юте. Государственное регулирование валютного курса направлено на его п овышение либо снижение исходя из задач валютно-экономической политики. С этой целью проводится определенная валютная политика. Таким образом, формирование валютного курса - сложный многофакторный пр оцесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и п олитики. Поэтому при прогнозировании валютного курса учитываются расс мотренные курсообразующие факторы и их неоднозначное влияние на соотн ошение валют в зависимости от конкретной обстановки. В соответствии с Совместным заявлением Правительства и Центрального б анка Российской Федерации от 16 мая 1996 года о политике обменного курса рубл я Банк России изменяет систему установления официального курса иностр анных валют к рублю Российской Федерации. Отменяется действующий механизм установления официального курса рубл я в форме привязки к курсу Московской межбанковской валютной биржи, уста новленный Заявлением Центрального банка Российской Федерации от 3 июля 1992 года, и вводится механизм установления официального курса рубля на ос нове котировок Банка России, исходя из соотношения спроса и предложения на иностранную валюту на межбанковском и биржевом валютном рынке, динам ики показателей инфляции, положения на международных рынках иностранн ых валют, изменения величины государственных золотовалютных резервов, динамики показателей платежного баланса страны. С 17 мая 1996 года Банк России в 10 часов московского времени каждого рабочего б анковского дня будет объявлять ежедневные курсы покупки и продажи долл аров США по своим операциям на межбанковском и биржевом валютном рынке. При этом разница между этими курсами не будет превышать 1,5%. На основе этих курсов Банк России будет осуществлять валютно-обменные операции с банк ами, являющимися ведущими участниками межбанковского валютного рынка. Официальный курс рубля к доллару США будет устанавливаться Банком Росс ии ежедневно как средний курс между объявленными курсами покупки и прод ажи Банка России. Официальный курс рубля к другим свободно конвертируем ым валютам и валютам стран - основных внешнеэкономических партнеров Рос сийской Федерации будет устанавливаться ежедневно с учетом динамики о бменного курса данных валют к доллару США на международных валютных рын ках. При этом официальный курс рубля к доллару США и к другим валютам ввод ится со следующего после его объявления календарного дня. Официальный курс рубля к прочим иностранным валютам, международным сче тным и временным денежным единицам будет устанавливаться ежемесячно с учетом динамики обменного курса данных валют к доллару США. ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК РОССИИ, ЗАЯВЛЕНИЕ ОБ ОФИЦИАЛЬНОМ ОБМЕННОМ КУРСЕ РУБЛЯ, "Российская газета" ("Ведомственное приложение"), N 93, 18.05.1996, "Вестник Банка России", 20.05.1996, N 21 До апреля 2003 года Центральный Банк устанавливал официальный курс рубля к доллару, исходя из средневзвешенного курса по сделкам с расчетами день в день, сложившегося по итогам торгов на единой торговой сессии (ЕТС), прово димой на межбанковских валютных биржах. Теперь на ЕТС можно заключать сд елки "рубль - доллар", расчеты по которым проходят на следующий день, а торг и будут заканчиваться в 16:45, а не в 11:30. Для определения официального курса ЦБ использует средневзвешенное значение курса доллара на торгах ETC со срок ом расчетов "завтра", сложившееся по состоянию на 11. 30. В ЦБ считают, что курс расчетами "завтра" более репрезентативен, так как ме ньше подвержен конъюнктурным факторам, например проблемам банков с лик видностью. Поэтому официальный курс ЦБ теперь устанавливается по итога м сделок с расчетами на следующий день. Курс на будущее /15 апреля 2003 / Ведомос ти / Николай Мазурин Курс доллара ЦБ на завтра устанавливается по USDRUB TOM в 11:30, а затем Евро - по FOREX EUR/USD н а этот же момент. USDRUB_TOM - инструмент, при покупке-продаже которого осуществляется купля-прод ажа денежных средств в долларах США в лотах за российские рубли в ходе то ргов по долларам США за российские рубли со сроком исполнения обязатель ств в первый рабочий день в стране местонахождения расчетного банка и в Российской Федерации, следующий за днем проведения торгов. Средневзвеш енная оценка на ММВБ. Переход к использованию бивалютного операционного ориентира при реали зации курсовой политики Банка России Департамент внешних и общественных связей Банка России сообщает, что в 2005 году Банк России продолжает совершенствование механизмов реализаци и курсовой политики в условиях режима управляемого плавающего валютно го курса. При этом основной задачей курсовой политики Банка России остае тся защита и обеспечение устойчивости рубля путем сглаживания резких к олебаний его валютного курса, не обусловленных наличием устойчивых эко номических тенденций. В течение всего периода существования российского валютного рынка кон версионные операции Банка России, направленные на решение этой задачи, в оздействовали на динамику курса рубль/доллар США. При этом обеспечение с табильности номинального курса доллара США к рублю приводило к значите льным колебаниям рублевого курса других значимых для Российской Федер ации иностранных валют, включая евро. С учетом сложившейся в настоящее в ремя роли Европейского союза в системе внешнеэкономических связей Рос сии и возрастания роли евро в качестве второй ведущей мировой валюты сущ ествующий "долларовый" подход к определению показателей устойчивости р убля перестал отвечать задачам курсовой политики Банка России. В целях реализации положений раздела IV.1 "Основных направлений единой гос ударственной денежно-кредитной политики на 2005 год" Банк России с 1 февраля 2005 года перешел к использованию в качестве операционного ориентира курс овой политики стоимости корзины валют, состоящей из 0,1 евро и 0,9 доллара США . Переход к использованию бивалютного операционного ориентира направл ен на снижение внутридневной волатильности (изменения) курса рубля к зна чимым для Российской Федерации иностранным валютам. При этом формирова ние курса рубль/доллар США в течение дня будет носить более свободный ха рактер - ограничение внутридневных колебаний курса доллара США к рублю ( по сделкам на ММВБ со сроком расчетов на следующий рабочий день после за ключения) будет осуществляться Банком России исходя из границ колебани я стоимости бивалютной корзины. Последующее увеличение доли евро в составе бивалютной корзины до соотв етствующего задачам курсовой политики уровня будет осуществляться Бан ком России постепенно - по мере адаптации участников внутреннего валютн ого рынка к работе в новых условиях. Информация от 04.02.2005 «О переходе к испол ьзованию бивалютного операционного ориентира при реализации курсовой политики Банка России», "Вестник Банка России", N 7, 09.02.2005 Рис.2. График динамики изменения значения бивалютной корзины с 2005 по 10.2009 год, руб. Динамика изменения значения бивалютной корзины с 2005 по 10.2009 год, Интерф акс экономика, www.ifx.ru Банк России устанавливает официальные курсы иностранных валют по отно шению к рублю ежедневно (по рабочим дням) или ежемесячно без обязательст ва Банка России покупать или продавать указанные валюты по установленн ому курсу. Перечни иностранных валют, официальные курсы которых по отношению к руб лю устанавливаются Банком России, публикуются в "Вестнике Банка России" и в представительстве Банка России в сети Интернет (www.cbr.ru ). Официальный курс доллара США по отношению к рублю рассчитывается и уста навливается Банком России на основе котировок межбанковского внутренн его валютного рынка по операциям "доллар США - рубль" в соответствии с мето дикой определения официальных курсов иностранных валют по отношению к рублю, утвержденной распоряжением Банка России. Официальные курсы других иностранных валют по отношению к рублю рассчи тываются и устанавливаются Банком России на основе официального курса доллара США по отношению к рублю и котировок данных валют к доллару США н а международных валютных рынках, на межбанковском внутреннем валютном рынке, а также официальных курсов доллара США к указанным валютам, устан авливаемых центральными (национальными) банками соответствующих госуд арств. Информация об официальных курсах иностранных валют по отношению к рубл ю размещается в день их установления в представительстве Банка России в сети Интернет (www.cbr.ru) и публикуется в очередном номере "Вестника Банка Росси и". ПОЛОЖЕНИЕ ОБ УСТАНОВЛЕНИИ И ОПУБЛИКОВАНИИ ЦЕНТРАЛЬНЫМ БАНКОМ РОССИЙ СКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ОФИЦИАЛЬНЫХ КУРСОВ ИНОСТРАННЫХ ВАЛЮТ ПО ОТНОШЕНИЮ К РУБ ЛЮ, 18 апреля 2006 г. N 286-П, ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ, "Вестник Банка России", N 24, 26.04.2006 Переход Банка России к использованию в своей курсовой политике бивалют ного операционного ориентира привел к тому, что внутренний валютный рын ок России стал более чувствительным к изменениям курса евро/доллар на ме ждународном рынке FOREX. Все большее значение для внутреннего рынка России стала приобретать статистика биржевых торгов США, публикуемая америка нскими деловыми СМИ в 8:30 по местному времени, что соответствует 16:30 московс кого времени. Однако биржевые торги на ММВБ по инструменту USD/RUB_UTS_TOM заканчив ались в 16:45, в связи с учетом ЕТС часто не имели достаточно времени для реак ции на изменения, происходящие на рынке FOREX, и затруднялись заключать сдел ки доллар/рубль. С 29 августа 2005 года торги по доллару с расчетом «tomorrow» в секци и валютного рынка ММБВ продлены на 15 минут, что дает дополнительные возмо жности участника торгов и способствует росту объемов операций в биржев ом сегменте российского валютного рынка. Переход на бивалютный операционный ориентир более объективно отражает ситуацию на валютном рынке. Российские вкладчики стали переводить свои долларовые накопления в евро или рублевые сбережения. Кроме того, на Евр опу приходиться около 50% торгового оборота России. Рубль, таким образом, у крепляется по отношению к американской валюте и слабеет по отношению к е вропейской, в то время как к корзине валют его курс остается практически неизменным. В то же время привязка курса рубля к двум валютам увеличивает валютные р иски, поскольку состояние российского рубля зависит от экономики не одн ой страны, как это было ранее, а от экономики нескольких стран. Еще один не достаток заключается в неизбежном повышении цен, поскольку производит ели и посредники буду привязывать стоимость своих товаров и услуг к боле е высокому курсу. Но самой серьезной проблемой является то, что все прово димые мероприятия могут привести к усилению утечки капитала из страны. О слабление контроля, отсутствие валютных ограничений и низкие инвестиц ионные возможности на российском внутреннем рынке могут усугубить сит уацию с перетеканием капитала в другие страны. Основные направления Единой государственной дене жно- кредитной политики на 2009 год и период 2010 и 2011 годов Политика валютного курса Банка России в среднесрочной перспективе нап равлена на создание условий для реализации модели денежно-кредитной по литики на основе таргетирования (контроль над уровнем) инфляции, постепе нное сокращение прямого вмешательства в процессы курсообразования. В качестве операционного показателя при проведении курсовой политики на стадии перехода к режиму плавающего валютного курса Банк России прод олжит использование бивалютной корзины, состоящей из евро и доллара США , что позволит взвешенно реагировать на взаимные колебания курсов основ ных мировых валют и, соответственно, осуществлять сглаживание колебани й номинального эффективного курса рубля. Тенденции изменения курса рубля в среднесрочной перспективе будут опр еделяться движением средств в рамках внешнеэкономической деятельност и, формирующимся под воздействием как внешних факторов, так и процессов преобразования структуры российской экономики. Возможно постепенное сокращение чистого притока средств по внешнеторг овым операциям, темпы которого будут определяться ценовой конъюнктуро й на мировых рынках энергоносителей. В случае реализации внешне- и внутр иэкономических условий, близких к первому, второму и третьему вариантам прогноза, профицит торгового баланса в среднесрочном периоде сменится его дефицитом, что приведет к изменению фундаментальных условий формир ования обменного курса рубля. В этих условиях определяющую роль приобретет трансграничное движение капитала, которое и будет определять направление изменения курса рубля. При этом, оценка будущей динамики потоков капитала характеризуется зна чительной неопределенностью и будет в большой мере определяться разви тием внешнеэкономической ситуации, прежде всего - последствиями распро странения кризисных явлений на мировых финансовых рынках и ценовой кон ъюнктурой рынков энергоносителей. В условиях, заданных основными макроэкономическими вариантами развити я России, а также параметрами реализации денежно-кредитной политики, тем пы повышения реального эффективного курса рубля будут иметь тенденцию к снижению, а волатильность обменного курса - к увеличению по мере перехо да к более гибкому режиму курсообразования. «Основные направления един ой государственной денежно-кредитной политики на 2009 год и период 2010 и 2011 год ов», "Вестник Банка России", N 66, 14.11.2008 Финансовый кризис 2008-2009 годов в России и его влияние на «бивалютную корзину» Финансовый кризис и рецессия 2008 -- 2009 годо в в России как часть мирового финансового кризиса стали возможными, по м нению помощника Президента России А. Дворковича, из-за произошедшей инте грации российской экономики в мировую экономику, когда «любое событие з а рубежом оказывает влияние на стоимость российских облигаций и акций, н а ликвидность, доходы граждан и рост экономики». «Расплата за интеграцию », Ведомости, 13 октября 2008 г., www.vedomosti.ru Начало кризиса (конец 2007 - начало 2008 года) На кредитных рынках началось свободное падение после того, как французс кий банк BNP Paribas объявил, что три его хедж-фонда приостанавливают работу из-з а "полного исчезновения ликвидности" на рынке ценных бумаг, обеспеченных активами, из-за проблем на американском рынке ипотечного кредитования в сегменте subprime - так обозначается категория потребителей с плохой кредитно й историей. Вскоре после этого Европейский Центробанк вбросил на банков ский рынок 170 млрд евро. За полгода до этого - в феврале - банк HSBC уже сообщал об огромных убытках в своем американском кредитном подразделении Household Finance из- за потерь в сегменте subprime. Между тем, в России в августе начинается волна пов ышения ставок по ипотечным кредитам и ужесточения требований к заемщик ам. Ряд банков уходит с ипотечного рынка. В 2006 году британский банк Northern Rock занялся кредитованием в сегменте subprime. Это про изошло благодаря сделке с американским инвестиционным банком Lehman Brothers, кот орый выступил гарантом по рискам. К сентябрю 2007 года Northern Rock оказался в трудне йшем положении из-за проблем на кредитных рынках. Банк Англии оказал фин ансовую помощь Northern Rock. Мощный отток частных вкладов из банка стал первым в Б ритании с викторианских времен. Последовавшая спустя несколько месяце в национализация стала первой в стране с 1970-х годов. В сентябре 2008 года банк Lloyds TSB поглотил столкнувшийся с серьезнейшими проблемами Halifax Bank of Scotland. Месяц сп устя британскому правительству пришлось приходить на помощь уже всей н овой банковской группе, а также банку Royal Bank of Scotland. Февраль 2008 года ЦБ России признал существование проблем с ликвидностью у российских банков. Поддержание ликвидности становится приоритетным. И з-за спада на фондовом рынке России многие инвесторы уходят на рынок нед вижимости. Темпы роста цен на жилье ускоряются. Сделка по поглощению Bear Stearns банком JP Morgan Chase завершена 30 мая 2008 года по более высок ой цене, чем предлагалось первоначально(10 долларов за акцию, а не 2 доллара ), но только после того, как американские власти согласились гарантирова ть покрытие 30 млрд долларов огромных убытков Bear Stearns. Международный валютны й фонд заявил, что потенциальные убытки от кредитного кризиса могут дост ичь 1 трлн долларов. Апрель - май 2008 года Российские банки продолжают повышать ставки по всем в идам кредитов. Многие кредиторы фактически прекращают выдачу кредитов. К концу мая стремительный рост цен на жилье в Москве и Петербурге прекра щается. Падение фондового рынка: август -- октябрь 2008 года По оценке Всемирного банка, российский кризис 2008 года «начался как к ризис частного сектора, спровоцированный чрезмерными заимствованиями частного сектора в условиях глубокого тройного шока: со стороны условий внешней торговли, оттока капитала и ужесточения условий внешних заимст вований». Обозреватель журнала Research Алексей Байер в «Ведомостях» от 10 октября 2008 года писал, что удар глобального кризиса по России был сильнее, чем по экономи кам иных стран вследствие 3-х причин: «американской финансовой катастроф ы», негативно отразившейся на всех рынках и финансовых системах развива ющихся стран; падения цен на нефть при значительной зависимости России о т её экспорта; политических ошибок российского руководства. Автор выска зал предположение, что если все три фактора сравнимы, то «с середины года рынок потерял около 600 пунктов только из-за ухудшения инвестиционного кл имата в России -- из-за конфликта с Грузией и из-за ссоры акционеров ТНК-BP, ат аки на „Мечел“». «Мечел» является одной из ведущих российских компаний. Бизнес «Мечела» состоит из четырех сегментов: горнодобывающего, металлургического, фер росплавного и энергетического. «Мечел» объединяет производителей угля , железорудного концентрата, стали, проката, ферросплавов, продукции выс оких переделов, тепловой и электрической энергии. Экономист, бывший советник президента России (2000--2005) А.Н. Илларионов в октяб ре 2008 года полагал, что российский фондовый кризис следует отсчитывать от 19 мая 2008 года -- дня, когда российские биржевые индексы перестали расти, и на чалось падение. Начавшееся в конце мая 2008 года снижение котировок акций российских компа ний стало перерастать в обвал в конце июля. Индекс РТС (RTSI, RTS Index) -- основной индикатор фондового рынка России, расчет кото рого начался 1 сентября 1995 года со 100 пунктов Фондовой биржи РТС. Расчет Инде кса РТС производится на основе 50 ценных бумаг наиболее капитализированн ых российских компаний. Рис.3. График динамики индекса РТС с января 2008 по октябрь 2009. Динамика индекс а РТС с января 2008 по октябрь 2009, Интерфакс экономика, www.ifx.ru Сентябрь 2008 года Американские налогоплательщики пришли на помощь двум г игантам ипотечного кредитования, Fannie Mae и Freddie Mac. Это произошло в начале недели, на которой, по сути, обозначились настоящие масштабы кризиса на финансов ых рынках. На следующий день после того, как правительство США спасло Fannie Mae и Freddie Mac, акции Lehman Brothers обвалились на 45% и начались кризисные переговоры о судьбе этого инвестиционного банка. Это было начало периода финансовых потряс ений, затронувших весь мир. Lehman Brothers попросил защиты от кредиторов, сообщив о банковском долге в размере 613 млрд долларов и долгах по облигациям в размере 155 млрд долларов при акти вах стоимостью 639 млрд долларов. Между тем, инвестиционному банку Merrill Lynch пов езло больше - его за 50 млрд долларов купил Bank of America. Федеральная резервная система США открыла кредитную линию на сумму 85 мл рд долларов (впоследствии увеличенную до 180 млрд долларов) после понижени я кредитного рейтинга AIG. Страховой гигант был признан слишком большим, чт обы позволить ему рухнуть, поскольку его коллапс ударил бы по всевозможн ым областям финансовых рынков и экономики с учетом того, что у AIG на тот мом ент было 30 млн. держателей страховых полисов в США; компания вела деятельн ость в 130 странах и страховала 100 тыс. компаний и прочих организаций. Несмот ря на спасение AIG, американский фондовый рынок упал до трехлетнего миниму ма из-за продолжающихся финансовых потрясений по всему миру. 17 сентября 2008 На российской бирже ММВБ с 12 часов 10 минут торги акциями остан овлены на неопределенный срок в связи с получением предписания Федерал ьной Службы по Финансовым Рынкам. За время торгов потери по индексу ММВБ достигали 10%. Акции Сбербанка и ВТБ потеряли по 30%. На следующий день ФСФР ра спространяет предписание, согласно которому запрещается осуществлять короткие продажи российских ценных бумаг. Торги на российских биржах та к и не были возобновлены. The Financial Times от 18 сентября 2008 года в своём обширном материале, посвящённом анализ у российской экономики, усматривала первостепенную причину краха росс ийского фондового рынка, кризиса ликвидности и оттока капитала в август е -- сентябре 2008 года во внутренних проблемах страны: «<…> российский финансовый сектор сильнее всего пострадал от кредитного кризиса в США. Для московских фондовых бирж и банков международное полож ение усугубило существовавшую кризисную ситуацию, объяснявшуюся в осн овном внутренними факторами, то есть августовской российско-грузинско й войной». Газета осветила вехи пути, приведшего к кризису: май 2008 года, когда, после и збрания на пост президента Дмитрия Медведева, «в страну хлынул поток инв естиций»; появление в конце мая «первых признаков надвигающейся беды» (а така на британскую сторону в совместном англо-российском предприятии Т НК-BP); вынужденный отъезд из страны в июле генерального директора предпри ятия Роберта Дадли (Robert Dudley); заявление Путина тогда же в отношении главы комп ании «Мечел» Игоря Зюзина, послужившее толчком к панике среди инвесторо в; последовавшие расследования со стороны антимонопольных служб в отно шении прочих крупных металлургических компаний. Финальным толчком к об рушению рынка, по мнению издания, стала военная кампания против Грузии: «Война в Грузии для многих стала последней каплей. Страх перед капризным и своенравным поведением Кремля привел к массовому бегству инвесторов из страны; по оценке экспертов, в первые несколько недель после начала бо евых действий из России ушло инвестиций на сумму в двадцать один миллиар д долларов. Дополнительными негативными факторами стала общая нестаби льность мировых фондовых рынков и падение цен на нефть, от которых завис ит финансовое благополучие России. 16 сентября Алексей Кудрин заявил, что в случае, если нефть будет стоить менее 70 долларов за баррель, федеральный бюджет придет к дефицитному балансу. <…> Вектор падения, наметившийся на р ынках в результате бегства инвесторов, стал особенно резким после того, как внутренние инвесторы стали сталкиваться с маржевыми требованиями по акциям, купленным на заемные средства». Глава Минфина США Генри Полсон призвал к принятию программы по оздоровл ению финансовых рынков на сумму 700 млрд. долларов. Она была одобрена в октя бре. Эта программа, оформленная в закон, стала ответом на кредитный кризи с и позволила министру финансов США израсходовать до 700 млрд долларов на в ыкуп "плохих" активов и финансовые вливания в банки. Два инвестиционных банка получили согласие контролирующих органов на изменение статуса, чтобы начать работать как традиционные банки. Четыре дня спустя произошел самый крупный на тот момент крах банка в США: гигант ский ипотечный заимодатель Washington Mutual, активы которого составляли 307 млрд долл аров, был закрыт властями и продан JPMorgan Chase. 6 октября 2008 произошло очередное, рекордное за всю историю российского ры нка акций, падение индекса РТС (за день на 19,1 % -- до 866,39 пункта; в Лондоне, где то рги не останавливались, российские «голубые фишки» подешевели на 30--50 %). Падение индекса РТС составило 19,1% - рекордное за все время расчета индекса с 1 сентября 1995 года. Предыдущий рекорд 28 октября 1997 года составлял 19,03%. 7 октябр я Дмитрий Медведев заявляет о выделении еще 950 млрд. руб. на поддержку фина нсовой системы. По оценкам макроэкономистов, эта сумма и 1 трлн. руб., экстр енно выделенный государством ранее, для российской экономики равноцен ны 700 млрд. долл. в масштабах экономики США. Между тем, на следующий день рос сийский рынок открылся обвальным падением, торги продолжаются чуть бол ее получаса, после чего ФСФР закрывает биржи. К этому времени индексы рух нули к уровням начала лета 2005 года. 14 октября президент РФ подписывает зако н "О дополнительных мерах по поддержке финансовой системы Российской Фе дерации". В ноябре Международное рейтинговое агентство Fitch понижает прогн оз по суверенному рейтингу России до "негативного". 8 октября 2008 индекс ММВБ упал при открытии на 13 %, через полчаса падение сост авило 14,35 %: индекс опустился до отметки 637,87 пункта. Торги акциями были приост ановлены до появления соответствующего решения ФСФР. Торги на РТС, где и ндекс опустился до отметки 761,63 пункта, были приостановлены на час, но после полудня не возобновились -- также до выхода специального распоряжения Ф СФР. Торги российскими бумагами -- депозитарными расписками на акции -- пе реместились в Лондон. В связи с серией приостановок торгов на российских торговых площадках, в октябре объём торгов на ММВБ упал более чем наполовину: если в августе ср еднедневные обороты биржи составляли около 150 млрд рублей, то в октябре о ни упали до 60 млрд. По итогам октября российский фондовый рынок продемонстрировал худшие результаты среди всех рынков мира. Другим негативным фактором для России, как нетто-экспортёра углеводоро дного сырья, стало резкое падение с исторического пика в средине июля 2008 г ода цен на нефть: 16 октября 2008 года нефть марки Urals упала ниже 70 долларов за бар рель -- уровня, исходя из которого на 2009 год бюджет рассчитан как бездефици тный. За два наиболее критичных месяца (начало августа -- начало октября 2008 года) капитализация российского фондового рынка снизилась на 51,7 %, в то время ка к капитализация фондовых рынков развивающихся стран в целом упала толь ко на 25,4 %. Рис.4. График динамики цен на Нефть Brent (ICE.Brent) с 2008 по 2009 год, USD/баррель Динамика цен на Нефть Brent (ICE.Brent) с 2008 по 2009 год, Интерфакс эконом ика, www.ifx.ru 24 октября 2008 сообщалось, что Центробанк РФ за минувшую неделю мог потратить около 13 млрд. долларов из золотовалют ных резервов на валютные интервенции с целью не допустить падения рубля к бивалютной корзине. В тот же день произошёл очередной обвал котировок российского фондового рынка РФ: индекс РТС потерял 10,63 % и составил 568.87 пункт а; российские акции достигли уровня 1997 года. В конце месяца сообщалось, что за неделю по 24 октября резервы Центробанка уменьшились на $31 млрд. до $484,7 млрд.; за четыре недели они упали на $78,1 млрд., что было вызвано курсовой переоценкой резервов (за счёт падения курса евро к доллару) и валютными интервенциями ЦБ. Ноябрь 2008 года 7 ноября 2008 помощник Президента России А.Дворкович, говоря с журналистами, сказал, что «никакой резкой девальва ции не будет» и исключил возможность закрытия в России на длительные вре мя биржевых площадок. «Независимая газета» от того же числа, отмечая, что накануне цена нефти марки Urals опустилась ниже 58 долларов за баррель, ссылал ась на мнение экспертов, которые предупреждают, что «если цены на нефть с охранятся на критически низком уровне, то уже в первом квартале 2009 года бю джет станет дефицитным, поэтому не исключен его секвестр (ограничение на использование)». 10 ноября 2008 на совещании по экономическим вопросам у Председателя Правит ельства В. Путина, в котором участвовали банкиры и представители правоо хранительных органов, председатель Центробанка России Сергей Игнатьев заявил, что чистый отток капитала из России в октябре составил 50 млрд. про тив 24,6 млрд. долларов в сентябре; он не исключил плавной девальвации росси йского рубля. Утром 11 ноября на ММВБ произошло значительное снижение кур са рубля по отношению к бивалютной корзине. 11 ноября 2008 Президент Д. Медведев в Кремле на встрече с президиумом Торгов о-промышленной палаты (ТПП) России заявил о необходимости сократить числ о посредников, участвующих в распределении государственных ресурсов к онкретным предприятиям; также было сказано о необходимости усиления го сударственного контроля над деятельностью банков. В тот же день ЦБ РФ об ъявил о «расширении с 11 ноября 2008 года коридора допустимых колебаний опер ационного ориентира курсовой политики -- рублёвой стоимости бивалютной корзины» симметрично на 30 копеек в каждую сторону (ее верхняя граница был а передвинута на отметку 30,70 рубля с 30,40 рубля). По итогам рабочей недели, закончившейся 14 ноября, РТС и ММВБ стали лидерам и падения среди мировых фондовых площадок; цена на нефть марки Urals снизила сь за неделю на 11 % и впервые с января 2007 года опустилась ниже отметки $50 за ба ррель. Мировые лидеры собираются в Вашингтоне в разгар самого глубокого финан сового кризиса за последние 60 лет, и договариваются вместе работать над у жесточением финансового регулирования. Китай заявляет, что потратит на преодоление кризиса 585 млрд. долларов. В декабре ФРС США понижает ставку р ефинансирования до 0-0,25 %, рассчитывая приостановить углубление рецессии. 19 ноября 2008 Председатель ЦБ С. Игнатьев сообщил Госдуме: «На 1 ноября 2008 года объём золотовалютных резервов в Российской Федерации составил 484,6 милли арда долларов США. За сентябрь и октябрь, золотовалютные резервы снизили сь на 97,6 миллиарда долларов». Из названной суммы 57,5 миллиарда долларов был и потрачены на валютном рынке с целью поддержания курса рубля. Выступая перед Госдумой, министр финансов А. Кудрин утверждал: «Достигнутые пока затели объема золотовалютных резервов, которые Россия скопила за после дние годы, и, понимая, и оценивая опыт дефолта и опыт девальвации 1998 года, по зволяют говорить о том, что сегодня накоплена прочная основа для стабиль ности макроэкономики, стабильности курса национальной валюты». 24 и 28 ноября 2008 ЦБ РФ повторно расширил валютный коридор на 30 копеек в обе сто роны, что привело в совокупному падению рубля к корзине валют примерно н а 9 % с максимума, отмеченного в августе 2008. Некоторыми экспертами высказыв ались сомнения в адекватности мер ЦБ РФ ситуации и задачам. С 1 декабря ЦБ повысил ставку рефинансирования с 12 до 13 % и основные ставки по ключевым оп ерациям и продлил с трёх месяцев до полугода сроки кредитования ЦБ банко в на беззалоговых аукционах. Декабрь 2008 - январь 2009 года После очередного снижения курса росс ийской валюты 5 декабря 2008 относительно бивалютной корзины на 1 %, что связы валось с удешевлением основой статьи российского экспорта -- нефти (цены на марку Urals 5 декабря снизились до четырехлетнего минимума -- $36 за баррель), у частники рынка ожидали от ЦБ более резкой девальвации уже в начале следу ющего года. 19 января 2009 российский фондовый рынок испытал сильнейшее падение в 2009 году: индекс РТС потерял 6,2 %, опустившись до отметки 531,66 пункта -- минимального уро вня с июля 2004 года; индекс ММВБ в валютном выражении потерял 5,4 %. Основной пр ичиной падения стала, по мнению аналитиков, политика управляемой деваль вации национальной валюты, проводимая Банком России. Расширение коридора стоимости бивалютной корзины производится почти к аждый день. Обвальное падение рубля завершилось лишь 20 января 2009. Всего за 9 дней стоимость бивалютной корзины выросла на 4 рубля, т.е. на 10,5% (всего за 2 ме сяца управляемой девальвации рубль потерял 21%), достигнув максимального значения - 38,88 рубля. Происходит обвал фондового индекса РТС: основной прич иной падения эксперты считают политику управляемой девальвации. 23 января 2009 Центробанк России официально объявляет о завершении девальва ции. Коридор бивалютной корзины расширен до 41 рубля, однако к обвалу рубля это не привело. Согласно данным, обнародованным 23 января 2009 Росстатом, в декабре 2008 года пад ение промышленного производства в России достигло 10,3 % по отношению к дек абрю 2007 года (в ноябре -- 8,7 %), что стало самым глубоким спадом производства за последнее десятилетие; в целом в 4-м квартале 2008 года падение промышленног о производства составило 6,1 % по сравнению с аналогичным периодом 2007 года. Ц ены производителей промышленных товаров в декабре 2008 года продолжили сн ижение, упав по сравнению с ноябрем на 7,6 %, с декабрем 2007 года -- на 7 %. Заключение С начала 2009 года обмен рубля осуществляется близко к нижней границе бивал ютного коридора, состоящего из евро и долларов. Центробанк во второй половине прошлого года сумел понизить курс на 35 про центов, когда падение цен на сырьевые товары столкнуло экономику в рецес сию. Этот банк, стремящийся обеспечить целевые показатели по инфляции по сле перехода к свободно плавающему курсу рубля, в январе расширил валютн ый коридор рублевого обменного курса от 26 до 41 по отношению к корзине евро/ доллар. Переход к свободно конвертируемому рублю Россия встретила кризис, имея бюджетный профицит и положительное сальд о текущих операций, и правительство предполагало, что третье место в мир е по запасам валюты защитит страну от наихудших последствий мирового эк ономического спада. Резкое падение товарных цен доказало необоснованн ость этого предположения и привело к сильнейшему падению экономики за п оследние десять лет, вынудив Центробанк принять решение о снижении курс а рубля на 35 процентов, продолжавшегося в течение шести месяцев - до конца января. Начиная с апреля 2009 Центробанк восемь раз снижал ключевую процентную ста вку в рамках курса на смягчение денежно-кредитной политики, установив ст авку рефинансирования в 9,5 процентов с целью оживить спрос после того, как во втором квартале производство упало на рекордные 10,9 процентов. В октябре 2009 стоимость бивалютной корзины пробила уровень 36 рублей, ниже к оторого корзина в этом году торговалась только в первые дни января. Банк России уже больше недели вынужден выходить с валютными интервенциями. П о оценкам аналитиков, ему продали порядка 1,4 млрд долларов, что и удержало корзину выше 36 рублей. Центральный банк России должен ускорить действия, направленные на обес печение свободной торговли рублем на рынке, а также на создание гибкой э кономики, обеспечивающей более быстрое ее реформирование, заявляет рей тинговое агентство Standard & Poor's. Невозможно долго держать определенный обменн ый курс и вмешиваться в работу рынка, Центральный банк должен занять бол ее гибкую позицию в отношении обменного курса. Таблица3. Ставка рефинансирования Центрального банка Российской Федер ации Ставка рефинансирования Центрального банка Российской Федерации , www.cbr.ru Период действия % 30 октября 2009 г. - 9,5 30 сентября 2009 г. - 29 октября 2009 г. 10,0 15 сентября 2009 г. - 29 сентября 2009 г. 10,5 10 августа 2009 г. - 14 сентября 2009 г. 10,75 13 июля 2009 г. - 9 августа 2009 г. 11 5 июня 2009 г. - 12 июля 2009 г. 11,5 14 мая 2009 г. - 4 июня 2009 г. 12 24 апреля 2009 г. - 13 мая 2009 г. 12,5 1 декабря 2008 г. - 23 апреля 2009 г. 13 12 ноября 2008 г. - 30 ноября 2008 г. 12 14 июля 2008 г. - 11 ноября 2008 г. 11 10 июня 2008 г. - 13 июля 2008 г. 10,75 29 апреля 2008 г. - 9 июня 2008 г. 10,5 4 февраля 2008 г. - 28 апреля 2008 г. 10,25 19 июня 2007 г. - 3 февраля 2008 г. 10 С августа 2008 года по январь 2009 Банк Росси и израсходовал более трети валютных резервов страны для поддержания па дающего рубля, который опустился по отношению к доллару на 35 процентов, и лишь после этого ввел более широкий валютный коридор. Курс пострадал в р езультате падения нефтяных цен, когда нефть марки Urals во второй половине п рошлого года опустилась в цене на 63%. Государство продолжит свои попытки предотвратить дневные колебания ку рса рубля более чем на 4 процента в обе стороны, а также будет защищать кур с в пределах валютного коридора от 26 до 41 в бивалютной корзине доллар-евро. Банк России для поддержки рубля в августе продал почти 1 миллиард доллар ов, а в июле около 4 миллиардов, заявил 20 августа 2009 заместитель председател я этого банка Алексей Улюкаев. Центробанк удерживает курс рубля по отнош ению к бивалютной корзине из долларов и евро, чтобы ограничить курсовые колебания. Банк наметил 2011 год в качестве целевого срока перехода на свободную конве ртацию рубля. Россия уже прошла половину пути к этой цели, заявил в конце и юня председатель Центробанка Сергей Игнатьев. «Россия должна ускорить переход к свободно конвертируемому рублю, заявляет Standard & Poor's», Bloomberg, США , Paul Abelsky, 01.09.2009, www.inosmi.ru Зависимость от сырья По данным Федеральной таможенной службы России за первые семь месяцев (т екущего года) энергоносители, включая нефть и природный газ, составили 69,1 процентов экспорта за пределы стран бывшего Советского Союза и Балтийс кого региона. Как сообщает представители правительства, 30% валового внут реннего продукта России составляют доходы от экспорта нефти и газа. Переход к гибкому обменному курсу должен сопровождаться усилиями по ди версификации российской экономики и снижению ее зависимости от продаж и сырья, заявила в опубликованном вчера докладе S&P. Резкий экономический с пад в России продемонстрировал "серьезные недостатки модели экономиче ского роста, основанной на экспорте сырья и значительном притоке иностр анных кредитов", отмечает рейтинговое агентство. В прошедшем квартале произошло максимальное за все время сокращение ВВ П страны. Если в первые три месяца его падение составило 9,8 % в годовом исчис лении, то во втором квартале он сократился на 10,9 %. Согласно заявлению минис терства экономики, в июле скорректированный с учетом сезонных изменени й объем промышленного производства в России вырос на 0,5 % по сравнению с пр едыдущим месяцем, а это говорит о том, что экономика в прошлом квартале до стигла дна и начала движение вверх. «России потребуется 15 лет, чтобы снизи ть зависимость от энергоносителей», Bloomberg, США, Мария Ермакова и Paul Abelsky (Пол Абе льский), 12.10.2009, www.inosmi.ru ЦБ на страже границы бивалютной корзины Заместитель председателя Банка России А.В.Улюкаев, выступая на конферен ции UBS сказал: «Из-за большой волатильности в последние месяцы пары рубль- доллар инвесторам сложно реализовывать свои планы, и мы стараемся эту во латильность исключить. Поэтому мы сдвигаем нашу границу поддержки. Если в конце сентября 2009 наша граница поддержки была на уровне 36,4 рубля за бивал ютную корзину, то в октябре она -- 35,7», -- сказал он и добавил, что Банк России сд вигает корзину примерно на 5 копеек каждый раз при приобретении порядка 700 млн долларов. По словам Улюкаева, Банк России продолжит политику постепенного снижен ия уровня поддержки на фоне роста предложения валюты на рынке. «Мы будем действовать в том же в том же духе в ближайшее время», -- сказал он. Если же Ц Б отметит наличие дисбалансов в другую сторону, и предложение валюты буд ет меньше, чем спрос, то сначала Банк России не будет ничего делать, а пото м в случае сохранения этой тенденции будет постепенно повышать уровень поддержки курса рубля к бивалютной корзине. Рубль пока не слишком сильно укрепился, но дальнейшее укрепление в средн есрочной перспективе может создать проблемы для конкурентоспособност и российской продукции. Однако, ослабление валютного курса может дать то лчок российской экономике благодаря удорожанию импорта и росту спроса на внутренние товары. Об этом заявил замминистра экономического развит ия РФ Андрей Клепач. По его словам, российской экономике не нужен очень сл абый доллар или очень сильный рубль. «С одной стороны укрепление рубля позволяет снижать инфляцию, повышает доверие к банковскому сектору, но конкурентоспособность наших секторо в остается низкой, и в этом плане в среднесрочной перспективе укрепление создает достаточно серьезные риски», -- сказал Клепач и добавил, что дальн ейшее укрепление рубля до уровня 26--27 рублей за доллар может быть очень опа сным. По его словам, укрепление рубля -- это тенденция, которая негативна д ля российской промышленности и сельского хозяйства, она может привести к остановке роста и к ряду других рисков. «Если цена на нефть будет 80 долларов и выше и будет краткосрочный приток к апитала, то рубль в будущем может укрепиться и до 24, и до 23 рублей/доллар, но н аша экономика не будет к этому готова, также как она не была готова к 23--24 руб лям в 2008 году», -- сказал он. Список литературы 1. «Деньги, кредит, банки» под ред. О.И. Лаврушина, Кнорус, Москва 2009 2. «Организация деятельности Центрального Банка» Г.Г. Фетисов, О.И. Лавруши н, И.Д. Мамонова, Кнорус, Москва 2008 3. Текущая структура бивалютной корзины, Центральный банк Российской Фед ерации, www.cbr.ru 4. Структура бивалютной корзины (история), Центральный банк Российской Фе дерации, www.cbr.ru 5. Ставка рефинансирования Центрального банка Российской Федерации, Цен тральный банк Российской Федерации, www.cbr.ru 6. Информация от 04.02.2005 «О переходе к использованию бивалютного операционно го ориентира при реализации курсовой политики Банка России», "Вестник Ба нка России", N7, 09.02.2005 7. «Основные направления единой государственной денежно-кредитной поли тики на 2009 год и период 2010 и 2011 годов», "Вестник Банка России", N66, 14.11.2008 8. Положение «Об установлении и опубликовании Центральным Банком Россий ской Федерации официальных курсов иностранных валют по отношению к руб лю», 18 апреля 2006 г. N 286-П, "Вестник Банка России", N24, 26.04.2006 9. Центральный Банк России, Заявление «Об официальном обменном курсе руб ля», "Российская газета" ("Ведомственное приложение"), N 93, 18.05.1996, "Вестник Банка Р оссии", 20.05.1996, N 21 10. График колебаний курсов доллара и евро с 2000 по 2009 года, РосБизнесКонсалти нг, www.rbc.ru 11. «Бивалютная корзина. Как она работает», Сергей Спирин, 06.02.2009, Центр Финансо вого Образования, www.fintraining.ru 12. «Курс на будущее» /15 апреля 2003 / Ведомости / Николай Мазурин 13. «Расплата за интеграцию», Ведомости, 13 октября 2008 г., www.vedomosti.ru 14. «После шока - Хронология», ВВС Русская служба, 02.09.2009, www.bbc.co.uk/russian 15. График динамики индекса РТС с января 2008 по октябрь 2009, Интерфакс экономик а, www.ifx.ru 16. График динамики цен на Нефть Brent (ICE.Brent) с 2008 по 2009 год, Интерфакс экономика, www.ifx.ru 17. График динамики изменения значения бивалютной корзины с 2005 по 10.2009 год, Инт ерфакс экономика, www.ifx.ru 18. «России потребуется 15 лет, чтобы снизить зависимость от энергоносителе й», Bloomberg, США, Мария Ермакова и Paul Abelsky (Пол Абельский), 12.10.2009, www.inosmi.ru 19. «Россия должна ускорить переход к свободно конвертируемому рублю, зая вляет Standard & Poor's», Bloomberg, США, Paul Abelsky, 01.09.2009, www.inosmi.ru
1Архитектура и строительство
2Астрономия, авиация, космонавтика
 
3Безопасность жизнедеятельности
4Биология
 
5Военная кафедра, гражданская оборона
 
6География, экономическая география
7Геология и геодезия
8Государственное регулирование и налоги
 
9Естествознание
 
10Журналистика
 
11Законодательство и право
12Адвокатура
13Административное право
14Арбитражное процессуальное право
15Банковское право
16Государство и право
17Гражданское право и процесс
18Жилищное право
19Законодательство зарубежных стран
20Земельное право
21Конституционное право
22Конституционное право зарубежных стран
23Международное право
24Муниципальное право
25Налоговое право
26Римское право
27Семейное право
28Таможенное право
29Трудовое право
30Уголовное право и процесс
31Финансовое право
32Хозяйственное право
33Экологическое право
34Юриспруденция
 
35Иностранные языки
36Информатика, информационные технологии
37Базы данных
38Компьютерные сети
39Программирование
40Искусство и культура
41Краеведение
42Культурология
43Музыка
44История
45Биографии
46Историческая личность
47Литература
 
48Маркетинг и реклама
49Математика
50Медицина и здоровье
51Менеджмент
52Антикризисное управление
53Делопроизводство и документооборот
54Логистика
 
55Педагогика
56Политология
57Правоохранительные органы
58Криминалистика и криминология
59Прочее
60Психология
61Юридическая психология
 
62Радиоэлектроника
63Религия
 
64Сельское хозяйство и землепользование
65Социология
66Страхование
 
67Технологии
68Материаловедение
69Машиностроение
70Металлургия
71Транспорт
72Туризм
 
73Физика
74Физкультура и спорт
75Философия
 
76Химия
 
77Экология, охрана природы
78Экономика и финансы
79Анализ хозяйственной деятельности
80Банковское дело и кредитование
81Биржевое дело
82Бухгалтерский учет и аудит
83История экономических учений
84Международные отношения
85Предпринимательство, бизнес, микроэкономика
86Финансы
87Ценные бумаги и фондовый рынок
88Экономика предприятия
89Экономико-математическое моделирование
90Экономическая теория

 Анекдоты - это почти как рефераты, только короткие и смешные Следующий
— Почему некоторые люди отвергают биологическую эволюцию и даже пытаются запретить её преподавание?
— Потому что она их обошла.
Anekdot.ru

Узнайте стоимость курсовой, диплома, реферата на заказ.

Обратите внимание, курсовая по международным отношениям "Необходимость и сущность бивалютной корзины", также как и все другие рефераты, курсовые, дипломные и другие работы вы можете скачать бесплатно.

Смотрите также:


Банк рефератов - РефератБанк.ру
© РефератБанк, 2002 - 2016
Рейтинг@Mail.ru