Курсовая: Валютный рынок и его регулирование - текст курсовой. Скачать бесплатно.
Банк рефератов, курсовых и дипломных работ. Много и бесплатно. # | Правила оформления работ | Добавить в избранное
 
 
   
Меню Меню Меню Меню Меню
   
Napishem.com Napishem.com Napishem.com

Курсовая

Валютный рынок и его регулирование

Банк рефератов / Международные отношения

Рубрики  Рубрики реферат банка

закрыть
Категория: Курсовая работа
Язык курсовой: Русский
Дата добавления:   
 
Скачать
Microsoft Word, 682 kb, скачать бесплатно
Заказать
Узнать стоимость написания уникальной курсовой работы

Узнайте стоимость написания уникальной работы

35 Введение Экономика любого государства не может существовать без раз витого финансового рынка . Составной частью финансового рынка я вляется валютный рынок . Валютн ый рынок – это сфера эк ономических отношений , проявляющихся при осуществ лении операции по купле-продаже иностранной в алютой и ценных бумаг в иностранной валют е , а также операций по инвестированию валютного капитала . На валютном рынке сталк иваются спрос в лице покупателя и предлож ение в лице продавца . На рынке любой э кономический субъект (государство , хозяйствующий субъект , гражданин ) всегда выступает только в ка ч естве продавца или покупателя . Каждый из них имеет свои финансовые интересы, которые могут совпадать или не совпадать . При совпадении интересов происходит купля-продажа валютных ценностей . Поэтому валют ный рынок - своеобразный инструмент согласования инт е ресов продавца и покупателя валютных ценностей . Любое действие продавца или покупателя на рынке связано с комм ерческим риском . Коммерческий риск представляет собой опасность возможных потерь от осущес твления той или иной финансово-коммерческой д еятельност и . Валютный рынок содержит также понятие валютного риска – получения хозяйствующим субъектом дополнительных расходов или доходов в зависимости от изменения курсов валют. Валютный рынок является официальным финан совым центром, где сосредоточена купля-продаж а валют и ценных бумаг в валюте на основе спроса и предложения на них . С функциональной точки зрения валютные рынки обеспечивают своевременное осуществление международных расчетов , страховани е от валютных рисков , диверсификацию валютных резервов, валютну ю интервенцию , получение прибыли их участниками в виде разных курсов валют . С институционно й точки зрения валютные рынк и представляют собой совокупность уполномоченных банков , инвестиционных компаний , бирж , брокерс ких контор , иностранных банков , осуществля ющих валютные операции . Операции на валютном рынке проводятся между банкам и (межбанковски е валютные расчеты ) и банками со своими клиентами . С организационно-техни ческой точки зрения валютный рынок представляет собой совокупность телеграф ных , телефонных , т елексных , электронных и прочих коммуникационных систем , связывающих меж ду собой банки разных стран , осуществляющих международные расчеты и другие валютные оп ерации . Эффективность операции на валютном ры нке во многом определяется его видом. Валютные рынк и можно классифицировать по целому ряду признаков. 1).По сфере распространения : Международный валютный рынок охватывает валютные рынки всех стран мира . Под международным валютным ры нком понимается цепь тесно связанных между собой системой кабельных и спут никовых коммуникаций мировых региональных валютных р ынков . Между ними существует перелив средств , в зависимости от текущей информации и прогнозов ведущих участников рынка относительн о возможного положения отдельных валют. Внутренний валютный рынок - это в алютный рынок одного государства , т.е . рынок , функционирующий внутри данной страны. 2).По отношению к валютным ограничениям можно выделить свободный и несвободный валютны е рынки . Валютный рынок с валютными ограни чениями называется несвободным рынком , а при отсутствии их - свободным валютным рынко м. 3). По видам применяемых валют ных курсов : Рынок с одним режимом - это валютный рынок со свободн ыми валютными курсами , т.е . с плавающими ку рсами валют , котировка которых устанавливается на биржевых торгах . В Ро ссии фиксин г осуществляется Центральным банком России на Московской межбанковской валютной бирже (ММВ Б ) и представляет собой определение курса доллара США к рублю. Валютный рынок с двойным режимом - это рынок с одновре менным применением фиксированного и плавающ его курса валюты . Введение двойного валютного рынка используется государством как мера регулирования движения капиталов между национа льным и международным рынком ссудных капитало в . Эта мера призвана ограничить и контроли ровать влияние международног о рынка ссудных капиталов на экономику данного гос ударства . 4). По степени организованности : Биржевой валютный рынок - это организованный рынок , который представлен валютной биржей . Валютная биржа - предприятие , организующее торги валютой и ценными бумагам и в валюте . Биржа не является коммерческим предприятием . Ее основная функция заключается не в получении высок ой прибыли , а в мобилизации временно свобо дных денежных средств через продажу валюты и ценных бумаг в валюте и в установ лении курса валюты , т.е . е е рыночн ой стоимости . Биржевой валютный рынок имеет ряд достоинств : является самым дешевым исто чником валюты и валютных средств ; заявки , выставляемые на биржевые торги , обладают абсо лютной ликвидностью. Внебиржевой валютный рынок организуется дилерами , кото рые могут быть или не быть членами валют ной биржи и ведут его по телефону , тел ефаксу , компьютерным сетям. 5). При классификации валютных рынков сле дует выделить рынки евровалют , еврооблигаций , евродепозитов , еврокредитов , а также “черный” и “серый” рынки. Рынок евровалют - это международный рынок валют стран Западной Европы , где осуществляются операции в валютах этих стран . Функционирование рынк а евровалют связано с использованием валют в безналичных депозитно-ссудных операциях за пределами стран-эмитентов данных валют. Рынок еврооблигаций выражает финансовые отношения по долго вым обязательствам при долгосрочных займах в евровалютах , оформляемых в виде облигаций заемщиков . Облигация содержит данные о сумм е долга , условиях и сроках его погашения , порядка полу чения процентов в соотве тствии с купонами. Рынок евродепозитов выражает устойчивые финансовые отношения по формированию вкладов в валюте в ком мерческих банках иностранных государств за сч ет средств , обращающихся на рынке евровалют. Рынок еврокредитов выраж ает устойчивые кредитные связ и и финансовые отношения по предоставлению международных займов в евровалюте коммерческим и банками иностранных государств. 1. История развития валютного рынка Международный валютный рынок и меет глубокие многовековые корни . Он бер ет свое начало еще тысячи лет до наше й эры , когда в Египте появились первые металлические деньги . Сами валютообменные опера ции в их нынешнем понимании начали развив аться в средние века . Это было связано с развитием международной торговли и мореп лавани я . Первыми валютчиками считаются итальянские менялы , которые зарабатывали на обмене валют разных государств . С развитием межгосударственных отношений рынок валютообменных операций видоизменялся , прио бретая все более четкие очертания . Наиболее значительные изменения в развитие валютн ого рынка были внесены в ХХ веке . Обре тение рынком современных черт началось в 70-х годах XX века , когда была снята система фиксированных курсов одной валюты по отнош ению к другой . После снятия ограничений на колебания валют поя вился новый вид бизнеса , к оторый основан на получении прибыли в усл овиях свободной системы изменения валютных ку рсов . Причем изменение курса обуславливается всевозможными рыночными условиями и регулируется только спросом и предложением . Основные этапы ра звит ия мирового финансового рынка. Этот рынок самый молодой , он много младше фондового рынка , и уж тем более , товарного рынка . Он молод даж е по людским меркам - в 2000 году ему испо лнилось 29 лет , так возник он в 1971 году . Почему он возник так по здно ? Для ответа на этот вопрос нам придется перенестись в 1944 год . Заканчивается Вторая Ми ровая Война , всем уже понятно , что Германи я и ее союзники войну проиграли и над о думать о том , как жить после войны . Поэтому в 1944 г . представители держав-победит е льниц собираются в американском курортном городке Бреттон-Вуд. Для чего была созвана эта встреча ? Всем было понятно , что после окончания войны законы военного времени сменят други е законы - экономические . В то время как экономики всех ведущих госуда рств посл е войны должны были оказаться в руинах либо в тисках военного производства , эконом ика США выходила из войны на подъеме . США наименее пострадали во Второй Мировой Войне (как , впрочем , и в Первой ), а ра зоренной войной Европе нужно будет продовольс т вие , товары , которых там нет и более того - их не на чем в первое время будет производить . Все это есть в Америке , значит , это будут покупать . Дл я того чтобы это все купить в Америке , нужны американские доллары . Значит , после войны возникнет ажиотажный сп р ос на американские доллары . Соответственно - цена доллара вырастет взрывообразно . Это невыгодно никому , в том числе и США . Если ва люта вырастет , то у всех возникнут проблем ы с приобретением товаров в стране - они будут очень дорогими и Америка может с толк н уться с кризисом перепроизводств а . При любых попытках наладить торговлю че рез обмен валют , цена на доллар по при чине высокого спроса на американские товары неизбежно должна была подняться до таког о уровня , что все прочие валюты обесценили сь бы , и приобрет е ние американских товаров стало невозможным . С другой сторо ны , это можно было считать чьей угодно проблемой , кроме Соединенных Штатов , но дост аточное число людей понимало , что именно т акой подход и привел ко Второй Мировой войне . После Первой Мировой войны Америка умыла руки , оставив международную ответственность на долю других стран . Мир испытывал сильный долларовый голод , золотые запасы стран перетекали в США , прочие валюты обесценивались . Естественные , но недальн овидные протекционистские решения изолиров а ли экономики друг от друга и экон омический национализм легко перешел в диплома тические отношения и перерос в войну. Поэтому для предотвращения послевоенного коллапса валют , финансовый форум в Бреттон-Вуд дсе создал ряд финансовых институтов , в то м числе Меж дународный Валютный Фонд (М ВФ ), первоначально представлявший собой объединенн ые валютные ресурсы , куда все страны (но в максимальной степени США ) вносили свою долю , и откуда каждая страна могла брат ь для поддержания своей валюты . Для америк анского доллара было зафиксировано зо лотое содержание (35 долларов за тройскую унцию ), а прочие валюты были привязаны к дол лару в определенном соотношении (фиксированные обменные курсы ). Основные положения Бреттон-Вудск ой системы : · Международный в алютный фонд становится важнейшим институто м , контролирующим международные финансово-экономически е отношения ; · Провозглашены валюты , играющие роль международных резервов (доллар и де-факто фунт стерлингов ); · Установлены регулируе мые паритеты валют , привязанные к доллару США (в озможно отклонение - 1%); доллар привязан к золоту (унция золота - $35); · Члены МВФ имею право менять паритеты только с согласия МВФ ; · По завершению пере ходного периода все валюты должны стать к онвертируемыми ; для соблюдения этого принципа все правительс тва обязуются хранить межд ународные резервы , а при необходимости - соверш ать интервенции на валютных ранках. · Члены МВФ делают взнос валютой и золотом . Но послевоенный спрос на доллар оказался выше всех ожиданий . Многие страны продавали свою валюту для п окупки долларов на п риобретение американских товаров . Американский эк спорт намного превосходил импорт (росло полож ительное сальдо торгового баланса ), дефицит до лларов в мире нарастал . Ресурсов МВФ не хватало на заимствования странам для подде ржания их вал ю т . Ответом на эт и проблемы был американский план Маршалла , по которому европейские страны предоставили Соединенным Штатам перечень необходимых для подъема их экономик материальных ресурсов , а США передали им (не взаймы ) объем дол ларов , достаточный для при о бретения указанного . Эти доллары предотвратили девальвац ию других валют , способствовали новому росту американского экспорта , открывая для него все новые рынки. Американское присутствие во всех частях света через расходы на содержание военны х баз , американс кие частные инвестиции в бизнес Европы (приобретение европейских ф ирм или участие в них ), активность америка нских туристов , тративших деньги по всему свету , постепенно наполнили долларами иностранные банки в количествах , больших необходимого . В конце 50-х годов европейский би знес уже не нуждался в прежнем количестве американских товаров , имел более привлекател ьные возможности инвестирования , чем долларовые депозиты , и потому не желал держать изб ыток долларов . Вначале американское Казначейство готово было в ы купать доллары , оплачивая их установленным золотым содержанием , не допуская падения курса доллара по отношению к другим валютам . Но поток зо лота из США привел к уменьшению вдвое золотого запаса в начале 60-х годов . Инос транные центральные банки длительное время также поддерживали курс доллара по отношению к национальным валютам , скупая изли шки долларов , предлагаемые населением , частными банками и бизнесом. Система фиксированных обменных курсов про держалась до начала 70-х годов . К этому времени США уже не им ели благоприятно го торгового баланса ; другие страны продавали Америке все больше , а покупали у нее все меньше . Доллары , от которых избавляли сь за рубежом , оседали в иностранных центр альных банках бесперспективным невостребованным грузом . В течение несколь к их лет США сопротивлялись неизбежной девальвации до ллара и не соглашались на установление св ободно плавающих валютных курсов , но после ряда проблем в начале 70-х они отказались от золотого содержания доллара , курс кото рого с тех пор определяется рыночным с просом и предложением (free floating - свободно плавающий курс ). Цена золота выросла к 1980 году почти до 750 долларов за тройскую у нцию (с начала 1975 года американцы по закону получили возможность приобретать золото как объект инвестирования ). В конце 70 -х г одов доллар упал до своего послевоенного минимума , а дальнейшая его история - череда взлетов и падений. Отныне курсы всех валют определяются исключительно спросом и предложением тех , ком у эта валюта нужна . Все основные мировые валюты сейчас находятся в таком ре жиме свободного плавания , когда их цена оп ределяется рынком , в зависимости от того , насколько данная валюта нужна для приобретени я товаров , инвестиций и межгосударственных ра счетов . Конечно же , это плавание не являет ся полностью свободным ; в кажд о й стране существует центральный банк , основной задачей которого , в соответствии с законо м является обеспечение стабильности национальной валюты . Так и возник рынок FOREX, к которому о тносятся абсолютно все операции по обмену валют , совершаемые в мире. "Новорожденный " развивался исключительно быстро . За неполные 30 лет он добился неслых анных результатов . Сейчас это самый крупный международный рынок . Объемы торговли на это м рынке составляют от одного до трех триллионов долларов в день . То есть одного - т рех годовых бюджетов США . Или 40-120 годовых бюджетов России . Для сравнения : дн евной оборот американской биржи ценных бумаг составляет 300 миллиардов долларов , акционерного рынка - 10 миллиардов долларов . Нью-Йоркской акцион ерной бирже требуется полгода , ч тобы достичь ежедневного оборота валютного рынка. Для лучшего понимания функционирования и современного состояния валютного рынка , прив едём самые важные этапы его развития. 30-е годы XX века Мировой финансовый кризис . Происходит разрушение тор гово-экономич еских связей . Ушли в прошлое времена господства золотомонетного стандарта . К середине 30-х Лондон становится мировым финансовым центром . Британский фунт стерлингов в то время являлся основной валютой для торговых операций и создания валютных резервов . Уже тогда фунт называли жаргоном "кэйбл " ("cable"). Это название связано с тем , что средством коммуникации при заключе нии сделок был телеграф , и информация пере давалась по кабелю. В 1930 году в Швейцарском городе Базеле был создан Банк Международны х Расчетов. Целью создания была фи нансовая поддержка молодых независимых государст в и государств , временно испытывающих дефицит платежного баланса. 1944 В США прошла Бреттон-Вудская конференция . Ее считают окончанием американо-бр итанского соперничества . На конференции прис утствовали две крупнейшие фигуры : Джон Мейнар д Кейнс (Англия ) и Гарри Декстер Уайт ( США ). Им удается создать и принять новый порядок развития мировой финансовой системы в сложившихся условиях . 1947 Для приоста новки наступления коммунизма , в США прини мают программу восстановления европейской экономики . Госсекретарь США Маршалл в своем докладе обрисовывает план , согласно которому экономика Европы оздоровится до того уро вня , когда она самостоятельно сможет поддержи вать свой военный потенциал . Одной из з а дач является утоление "долларового голода ". Если в 1949 году долларовые обязательс тва США Европе составляли 3.1 млрд ., то в 1959 году они достигли 10.1 млрд . долларов . 1958 Большинство европейских стран объявляют о свободной ко нвертируемости своих валют . 1964 Япония объя вила о конвертируемости своей валюты . После объявления конвертируемости основных валют ста ло ясно , что США уже не в состоянии поддерживать цену $35 за унцию золота . Долларо вая инфляция составила угрозу для США . Адм инистрацией Кеннеди был п ринят ряд не верных действий - введен налог на процентный дифференциал , повышающий издержки иностранных з аемщиков , и программа добровольного ограничения иностранных кредитов . Налог и ограничения п ослужили толчком к возникновению нового рынка - рынка евродо л ларов . 1967 Произошла д евальвация английского фунта , что нанесло пос ледний удар по иллюзорной стабильности Бретто н-Вудской системы . В 60-е годы дефицит платеж ного баланса США приводит к сокращению зо лотого запаса с 18 до 11 млрд . долларов . Одновр еменно с этим идет нарастание внешних долгов США . 1970 В США р езко снижаются процентные ставки , что порожда ет сильнейший кризис доллара . За короткий промежуток времени происходит массовый отток капитала из США в Европу , где уровень процентных ставок был более высо ким . Май 1971 Германия и Голландия объявл яют о временном свободном плавании своих валют . Август 1971 Рост дефицита платежного баланса США вынудил пр езидента Р . Никсона приостановить конвертируемост ь долларов в золото . Декабрь 1971 На совещании в Смитсон ианском институте в Вашингтоне была предпринята последняя попытк а сохранить Бреттон-Вудскую систему . Интервал отклонений обменных курсов от паритетов был увеличен до 4.5%. Удержать границы интервала было очень непросто . И некоторое время спустя Бундесбанк провел интервенцию на сумму 5 млрд . долларов . Это была громадна я сумма по тем временам , но успеха это не принесло . Валютные биржи в Европе и в Японии пришлось временно закрыть , а США объявили о девальвации доллара на 10%. Развитые страны прекратили поддер ж и вать фиксированные паритеты и пустились в валютное плавание . 1973 - 1974 США поэта пно отменяет налог на процентный дифференциал и программу добровольного ограничения иностр анных кредитов. Бреттон-Вудская система прекратила свое существование. В последние годы действия Брет тон-Вудской системы валютные трейдеры извлекали большую спекулятивную прибыль в периоды , сл едовавшие за прекращением интервенций центральны х банков . После отказа от фиксированных ку рсов возможности извлечения такой прибыли ста ли сильно о граниченными . Многие банк и понесли крупные убытки , а два известных - "Банкхаус Херштадт " в Колоне и "Френклин Нэшнл " в Нью-Йорке - даже обанкротились из-з а неудачных спекулятивных операций . 1976 Состоялась Ямайская конференция (г . Кингстон ). Представители ведущих мировы х государств сформировали новые принципы форм ирования Мировой валютной системы . Государства отказались от использования золота в качес тве средства покрытия дефицита при международ ных платежах. Основными элементами новой системы выступают ме ж государственные организ ации , регулирующие валютные отношения , конвертируе мость валют . Платежными средствами выступают национальные валюты государств . Главным механизмо м , посредством которого осуществляются международ ные валютные операции , выступают коммер ч еские банки . 1978 Создается Европейская валютная система (ЕВС ) . Стержнем ЕВС является сетка кросс-курсо в валют с центральными и граничными значе ниями обменных курсов . В целом , ЕВС напоми нает Бреттон-Вудс . Если кросс-курс приблизится к границе , обе стороны обязаны проводить интервенцию . Ключевая валюта ЕВС - дойчмарка. Одновременно с созданием ЕВС была введен а новая валюта - ЭКЮ . Цель - создание платежн ого средства внутри ЕВС , а со временем - замена национальных валют . ЭКЮ представляла собой корзину из ва л ют стран-уч астниц ЕВС . Для национальных валют были ус тановлены пределы колебаний относительно их ц ентральных значений в размере 2.25%, для итальянск ой лиры - 6%. 1985 Постепенно ЭКЮ становится не счетным , а физическим ин струментом . Выпускаются деноминиров анные в ЭКЮ дорожные чеки и кредитные карточки , банки открывают депозиты в ЭКЮ . 1981 К Европейск ой валютной системе присоединилась Греция . 1986 В Европейск ую валютную систему вступают Испания и По ртугалия . Для испанской песеты были установле ны пределы ко лебаний в размере 6%. 1990 Великобритани я присоединилась к Механизму обменных курсов , который был разработан в рамках ЕВС , с курсом фунта стерлингов по отношению к немецкой марке 2.9500. Западная Германия (ФРГ ) и Восточная Германия (ГДР ) объединились в е диную Германию . Февра ль 1992 В голландском городе Ма астрихт 12 государств-членов Европейского валютного союза подписали новый Договор о Европейском союзе . В основе этого договора лежали римские соглашения 1957 года . В Маастрихтском с оглашении были намечен ы ориентиры создани я единого европейского рынка , европейского це нтрального банка , единой валюты , единой эконом ической политики . Сентябрь 1992 Тяже лые времена для европейских валют . Произошло знаменитое падение фунта стерлингов . Во в ремя агрессивных продаж фунта на валютн ом рынке Банк Англии и другие члены М еханизма обменных курсов пытались удержать ег о в допустимом диапазоне колебаний с помо щь операций на рынке . Однако все их ус илия не привели к желаемому результату . То гда Банк Англии был вынужден поднять дисконтную ставку трижды в течение од ного дня в сумме на 5%, пытаясь предотвратит ь подешевление фунта . Но эта мера тоже не помогла , и давление на фунт продолжа лось . Банк Англии был вынужден вывести сво ю валюту из Механизма обменных курсов . Суд ьбу британск о го фунта разделила и итальянская лира . Было объявлено о том , что они временно выходят из Механизма обменных курсов . Июль 1993 Выход фунта стерлингов из Механизма обменных кур сов сильно повлиял на движение европейских валют . Все валюты ощутили на себе силь ное давление , что привело к значительн ым движениям в сторону их подешевления . Ин тересная история произошла с французским фран ком . После девальвации европейских валют фран цузский франк оставался последним оплотом ста бильности . Тогда весь рынок набросился н а него в надежде на то , что его должна постичь участь остальных валю т . Помня подписанное двустороннее соглашение о сотрудничестве , Германия не могла оставить франк на растерзание . Мало того , что Б ундесбанк принимал участие в интервенциях на валютном рынке, но также , специаль но для поддержания франка , было осуществлено снижение немецких процентных ставок . Но д аже такие самоотверженные меры не смогли спасти франк от сильного подешевления . Вследс твие таких грандиозных событий на валютном рынке , в рамках Механи з ма обмен ных курсов было принято решение увеличить диапазон возможных колебаний входящих в не го валют с 2.25% и 6% до 15%. Декаб рь 1995 Европейские лидеры догова риваются ввести евро в 1999 году для стран , которые удовлетворяют определенным параметрам по в еличине дефицита государственного бюд жета , государственного долга , инфляции и проце нтных ставок . Май 1998 Европейский Парламент утверждает выбор 11 государств , которые войдут в Европ ейский валютный союз с новой валютой евро : Германия , Франция , Италия , Бел ьгия , Нид ерланды , Люксембург , Ирландия , Португалия , Испания , Австрия , Финляндия . Начинается выбор кандидат уры на пост главы Европейского Центрального банка . Январ ь 1999 На рынке появилась новая европейская валюта евро , которая заменила собой ЭКЮ . 11 Европ ейских государств зафиксировали об менные курсы по отношению к евро . Европейс кий центральный банк начал управлять валютной политикой Европейского валютного союза. Фикси рованные курсы валют-участниц Европейского валютн ого союза к Евро : EUR/LUF = 40.3399 Люкс ембургский франк EUR/BEF = 40.3399 Бельгийский франк EUR/IEP = 0.787564 Ирландский фунт EUR/FIM = 5.94573 Финская марка EUR/PTE = 200.482 Португальское эскудо EUR/ESP = 166.386 Испанская песета EUR/ITL = 1936.27 Итальянская лира EUR/FRF = 6.55957 Фр анцузский франк EUR/DEM = 1.95583 Немецкая марка EUR/NLG = 2.20371 Голландский гульден EUR/ATS = 13.7603 Австрийский шиллинг 2. Что такое рынок “ FOREX” Рынок FOREX (FOReign EXchange market) - межбанковский рынок , сформировавшийся в 1971 году , когда м ежд ународная торговля перешла от фиксированных к урсов валют к плавающим . Главный принцип н а FOREX заключается в обмене одной валюты на другую . При этом курс одной валюты от носительно другой определяется очень просто : спросом и предложением – обмен , на кот о рый согласны обе стороны. Валютный рынок складывается из двух о сновных компонентов : рынка биржевой торговли и внебиржевого валютного рынка , который факти чески является межбанковским . Именно на него приходится основной объем операций , осуществ ляемых на FORE X. FOREX не является "рынком " в традиционном смысле этого слова . У него нет единого центра , он не имеет конкретного места торговли , как , например , валютные фьючерсы . Т орговля происходит по телефону и через те рминалы компьютера одновременно в сотнях банк ах во всем мире . Сотни миллионов дол ларов продаются и покупаются каждые несколько секунд , что и составляет суть так наз ываемого валютного трейдинга. Для получения информации о состоянии финансовых рынков в режиме реального времени , а также финансово-экономич еских новостей используются международные информационные систе мы , такие , как , например , Tenfore . F OREX объединяет четыре региональных рынка : азиатский , европейский , американский , австралийский . Обменны е операции не прекращаются в течение всей рабочей неде ли , рынок работает 24 часа в сутки . Практически в каждом из часо вых поясов есть дилеры , желающие котировать валюту . Относительное затишье на рынке FOREX на блюдается лишь с 23:00 до 4:00 часов по московско му времени . Это связано с тем , что 4 час а утра - от к рытие Токийской биржи и 23 часа - закрытие Нью-Йоркской . Можно такж е выделить несколько основных валютных зон мирового валютного рынка : · долларовая зон а - страны Америки во главе с США ; · стерлинг овая зона - Великобритания и е е бывшие колонии ; · йенова я зона - страны Азии в о главе с Японией ; · зона марки - страны Западной , Центральн ой и частично Восточной Европы во главе с Германией . Теперь эту зону можно выде лить в зону евро в связи с введением единой европей ской валюты. FOREX - са мый большой рынок в мире , он составл яет по объему до 90 % всего мирового рынка капиталов . Тысячи участников этого рынка - б анки , брокерские фирмы , инвестиционные фонды , ф инансовые и страховые компании - в течение 24 часов в сутки покупают и продают валюту , заключая сделки в т ечение неск ольких секунд в любой точке Земного шара . Объединенные в единую глобальную сеть сп утниковыми каналами связи с помощью совершенн ейших компьютерных систем , они создают оборот валютных средств , который в сумме за год превышает в 10 раз общий годов о й валовой , национальный продукт всех г осударств мира (причем , цифра взята из уче бника 2-летней давности ). Для чего необходимо перемещение таких огромных денежных масс по электронным кана лам ? Валютные операции обеспечивают экономические связи между участни ками различных ры нков , находящимися по разные стороны государс твенных границ : межгосударственные расчеты , расчет ы между фирмами из разных стран за по ставляемые товары и услуги , иностранные инвес тиции , международный туризм и деловые поездки . Без валютообме н ных операций эти важнейшие виды экономической активности не могли бы существовать . Но деньги , служащи е здесь инструментом , сами становятся товаром , так как спрос и предложение по опера циям с каждой валютой в различных деловых центрах меняется во времени , а следовательно меняется и цена каждой валют ы , причем меняется быстро и непредсказуемым образом. В России рынок FOREX появился в 90-х год ах ХХ века с началом развития свободных рыночных отношений . Наиболее передовые банки быстро сориентировались и поняли , ч то на этом рынке можно получать значительную прибыль . Были открыты отделы , занимающиеся спекулятивными операциями на валютном рынке . Специалисты этого профиля быстро выросли в цене и нашли себе применение не толь ко в российских , но и в западных банка х . С к аждым годом число трейдеро в неуклонно растет . Растет не только численность игроков , но и качественный подход к делу . Оказавшис ь наиболее мобильным финансовым рынком , FOREX мгновенно отслеживает все самые интересные научно-техническ ие достижения и внедряет их в практ ику бизнеса . Одним из значительных этапов в развитии FOREX можно считать возникновение Инте рнет . Подтверждая свою динамичность и мобильн ость , специалисты FOREX быстро смогли найти конкре тное применение компьютерной сети , используя ее с наивысше й рентабельностью . Появ илась возможность делать то , что раньше ка залось немыслимым . Сейчас Интернет позволяет трейдерам торговать валютой из любой точки мира и в любой момент времени . Главными валютами , на долю которых при ходится основной объем всех операц ий на рынке FOREX, являются сегодня доллар США (USD), евро (EUR), японская йена (JPY), швейцарский франк (CHF) и британский фунт стерлингов (GBP). До появления валюты евро большая доля рынка приходилась на немецкую марку (DEM). Доллар США (USD) , как мы вид ели , стал ведущей мировой валютой после Второй Мировой войны . Сегодня доллар является универсальным плате жным средством в международным бизнесе , валют ой-убежищем при различных финансовых и полити ческих кризисах в других странах , а также объектом междунаро д ных инвестиций , благодаря большому объему высоконадежных ценны х бумаг - государственных долгосрочных облигаций США . Уверенность в стабильности американской экономической и финансовой системы , в том что все доходы по государственным долговым ценным бумагам будут своевременно выплачены , не реквизированы и не обложены неожиданным налогом , привлекает на этот рын ок как частных иностранных инвесторов , так и иностранные правительства . В последние го ды небывалый рост демонстрирует рынок америка нских акций , притяги в ающий огромные капиталы иностранных и внутренних инвесторов , что служит дополнительным источником силы доллара . С середины 80-х годов американские акции стали более выгодным вариантом вложения денег , чем золото : акции росли , а цена золота падала . В период же пос ле 1993 года американские акции растут настолько быстро , что уже не только независимые эксперты , но и официальные лица неоднократн о высказывали опасения , что цены акций чре змерно завышены и их падение может оказат ься слишком резким и привести к фина н совому и экономическому кризису. Доллар занимает , по разным оценкам , до лю от 50 до 61 процента в международных резер вах центральных банков , составляющих в сумме до 1 триллиона долларов . Он является общеп ризнанной базовой валютой при котировке други х валют. Доллар участвует в качестве одной из сторон в 87% всех транзакций на рынке FOREX (по данным на октябрь 1999 года ). И з всех обменов японской йены на долю американского доллара приходилось 87%; для немецкой марки этот показатель составлял 64%, а для канадс к ого доллара - 98%. Японская йена (JPY) прошла сложный путь от пос левоенного уровня 360 йен за доллар , определенного аме риканской оккупационной администрацией , до курса око ло 80 йен за доллар в 1995 г ., после чего ее уровень вновь существенно понизился и опять сильнейшим образом ук репился во второй половине 1998 года. Главной особенностью финансовой ситуации в сегод няшней Японии являются чрезвычайно ни зкие краткос рочные процентные ставки ; практически они сегодня под держиваются Банком Японии на нулевом уровне . Поэто му очень боль шие объемы сбережений и средств пенси онных фондов и других инвесторов были вложены в за рубежные ценные бумаги , прежде всего - в американские государственные облигации и в европейские активы . Су щественно уступая доллару в кач е стве резервной валю ты и инструмента международных расчетов , йена , тем не ме нее , является одной из глав ных валют на международных финансовых рынках. Британский фунт (GBP) . Британский фунт был веду щей мировой валютой до Первой Мировой войны ; суще ствен но о слабив свои позиции в межвоенный период , он окончательно уступил лидерство доллару после Второй Мировой войны , причино й чему были естественные про блемы в пост радавшей от войны экономике , а также и подрыв доверия к валюте вследствие массиро ванных фальшиво м онетческих диверсий п ротив нее со сторо ны Германии во время войны. До 50% транзакций с участием фунта имеют место на рынке Лондона . На глобальном рынке он занимает около 14%. Почти весь эт от объем приходился на доллар и немецкую марку . Нью-йоркские банки практически пр екращают котировать GBP в полдень . Фунт очень чув ствителен к данным по рынку труда и инфляции в Анг лии , а также к ценам на нефть . В комментариях событий на рын ке FOREX фунт обозначается либо как cable , либо pound . Первое название оста л ось с тех времен , когда наиболее опе ративными данны ми , получаемыми в Европе из Америки , были телеграм мы , переданные по тра нсатлантическому подводному кабелю . Cable используется , как прави ло , в котировке GBP к USD, a pound - применялось в котировках фунта к н емецкой марке. Швейцарский франк (СН F) . Объемы сделок с учас тием швей царского франка существенно меньше , чем с другими рассмотренными валютами . По отношению к немецкой марке он часто играл роль валюты-убежища (например , в случае кризисов в России ). По дан ным пре дыдущих лет , к урс франка обнаруживал более сильные колебани я , чем курс немецкой марки ; но в послед нее вре мя это не имело места . Функция франка как валюты-убе жища (safe-haven) в 1999 году сильно сократилась из-за военного конфликта на Б алканах. С появлением евро волатильность (изм енчивость ) курса франка по отношению к евр о стала намного мень ше , чем была волатиль ность франка по отношению к не мецкой мар ке . Швейцарский Национальный Банк (SNB) проводит п олитику , направленную на координирование финан с овых условий в Швейцарии и е вро-регионе ; в час тности , в день снижения п роцентных ставок Европейс ким Центральным Банком весной прошлого года , SNB через 20 минут объяв ил о снижении своей процентной ставки. Хотя основная часть обменов происходит с участи ем доллара , тем не менее некоторые недолларовые рын ки тоже имеют знач ительную активность . Из суммарно го объема нед олларового рынка раньше около 98% при ходилось н а немецкую марку . После появления евро объ е мы на многих рынках уменьшились и пока еще в полн о й мере не вос становились. Немецкая марка (DЕМ ) занимала второе место пос ле доллара по ее доле в мировых валютных резерв ах (око ло 25%). В отношении стабильности курса , на марку силь но влияли социально-политические факторы в России , с которой Германия наи более тесно связана экономичес кими и политическими отношениями , и это влияние пе редалось новой валюте евро , так как Гер мания представ ляет значительную часть экономики одиннадцати госу дарств , объединивших свои ва лютные системы. Новая валюта евро (EUR) , появившаяся 1 января 1999 года , объед инила 11 европейских наций в самый мощный э кономический блок мира , на долю которого п риходит ся почти пятая часть глобального выпу ска товаров и ус луг и мировой торговли . В состав евро-региона (« Euro-area» ) входят Авс т р ия , Бельгия , Германия , Ирландия , И спания , Италия , Люксембург , Нидерланды , Португа лия , Финляндия и Франция , занимающие территорию 2365000 кв . км с населением 291 миллионов человек (для сравнения - в США 269 миллионов , в Япон ии - 126). Датская крона и гре ческая драх ма , являющиеся бли жайшими кандидатами на прис оединение к евро , регули руются с 1.01.99 механизмом ERM-2. Это означает , что определены центральные обменные курсы этих валют к евро : 7.46038 Danish crowns/euro и 353.109 Greek drachma/ euro, а гра н ицы допустимог о диапазона изменения курса для кроны обр азуют коридор шириной 2,25% от централь ного курса , и для драхмы ширина коридора 15%. В слу чае выхода валюты за пределы валютного ко ридора со ответствующий национальный Центральный банк дол жен предп р инять валютную интервенцию для корректи ровки курса . Европейский Централь ный Банк имеет обязательство помога ть центральным банкам Дании и Греции подд ерживать курсы в пределах заданных диапазонов в случае спекулятивных атак про тив валю т. Создание единой е вропейской валюты является , бе зусловно , величайшим финансовым экс периментом в ис тории человечества . Ни одна из имевших ранее место попыток создания сколько-нибудь значительного финан сового союза не увенчалась успехом . На евро сегодня многие также смотр я т как на э ксперимент , исходом ко торого не обязательно б удет успех . Все первое полугодие 1999 года ку рс валюты неуклонно падал , в чем некото ры е усматривают признаки недоверия к новой валюте , а другие видят эффективно проводимую единым Европей ским Центра л ьным банком денежную политику , так как низкий о бменный курс играет на руку европейским э кс портерам , существенно повышая конкурентоспособност ь их товаров на мировых рынках. Путь европейских государств к объединению валют ных систем был длительным и не прос тым , не все страны могли выдержать условия , сформулированные для объе динения , ме нялся состав участников . Но в течение не с кольких лет существовала и была признана в мире син тетическая валюта экю (ECU), составленн ая из европей ских валют (ее курс на 31 д е кабря 1998 года и стал курсом ев ро ); настойчивая работа лидеров ряда европейск их го сударств , прежде всего Германии , Франции , Италии , при вела , в конце концов , к ста рту новой валюты. 3. Основные участники валютного рынка FOREX Основными участниками валютн ого рынка являются : Коммерческие банки . Они проводят основной объем валютных операций . В банках держат счета другие участники рынка и осуществляют с ними нео бходимые конверсионные и депозитно-кредитные опер ации . Банк как бы аккумулирует (через опер ации с клиентами ) совокупные потребности рынка в валютных конверсиях , а также в привлечении /размещении средств и выходят с ними на другие банки . Помимо удовлетв орения заявок клиентов банки могут проводить операции и самостоятельно за счет собств енных средств . В к онечном итоге валютный рынок представляет собой рынок межба нковских сделок , и , говоря впоследствии о движении курсов валют и процентных ставках , следует иметь в виду межбанковский валютны й рынок . На мировых валютных рынках наибольшее влияние оказывают кру пные международные банки , ежедневный объем операций которых до стигает миллиардов долларов . Это такие банки , как Deutsche Bank, Barclays Bank, Union Bank of Switzerland, Citibank, Chase Manhattan Bank, Standard Chartered Bank и другие . Их основным отличием являются крупн ые объемы сделок , которые могут привести к значительным изменениям в котировке или в цене валюты . Обычно крупные игроки подра зделяются на быков и медведей . Быки - это участники рынка , которые заинтересованы в п овышении стоимости валюты ; медв е ди - это участники рынка , которые заинтересованы в понижении стоимости валюты . Обычно рынок находится в состоянии равновесия между б ыками и медведями , и разница котировок вал ют колеблется в достаточно узких пределах . Однако , когда быки или медведи "берут в ерх ", котировки курсов валют меня ются достаточно резко и значительно . Фирмы , осуществляющие внешнеторго вые операции . Компании , участвующ ие в международной торговле , предъявляют усто йчивый спрос на иностранную валюту (в част и импортеров ) и предложение инос транной валюты (экспортеры ), а также размещают и привлекают свободные валютные остатки в кратк осрочные депозиты . При этом данные организаци и прямого доступа на валютный рынок , как правило , не имеют и проводят конверсионны е и депозитные операции через комм е рческие банки . Компании , осуществляющие зарубежные вложения активов (Investment Funds, Money Market Funds, International Corporations). Дан ные компании , представленные различного рода международными инвестиционными фондами , осуществляют политику диверсифи цированного управления портфелем активов , размещая средства в ценн ых бумагах правительств и корпораций различны х стран . На дилерском сленге их называю просто фондами или “ funds” ; наиболее извес тны фонд « Quantum» Джорджа Сороса , проводящий успешные валютны е спекуляции , а также фонд « Dean Witter» . К данному виду фирм относятся также крупные международные корпорации , осуществляющие иностранные производственные инвестиции : создание филиалов , совместных предприятий и т.п ., та кие , как , например , “Ксерокс” , “Нест ле” , “Дженерал моторс” , “Бритиш петролеум” и други е . Центральные банки . Их главной задачей является валютное регулирование на внешнем рынке - а именно , предотвращение резких скачков курсов националь ных валют , с целью недопущения экономических кризисов , по ддержания баланса экспорта-им порта и т.п . Центральные банки оказывают п рямое влияние на валютный рынок . Их влияни е может быть как прямым - в виде валютн ой интервенции , так и косвенным - через рег улирование объема денежной массы и процентных ставок . Их нел ь зя относить к быкам или к медведям , т.к . они могут играть как на повышение , так и на п онижение исходя из конкретных задач , стоящих перед ними в данный момент . ЦБ может выступать на рынке в одиночку , для ок азания влияния на национальную валюту , или согласо в анно с другими ЦБ для проведения совместной валютной политики на международном рынке или же для совместны х интервенций . Наибольшим влиянием на мировые валютные рынки обладают : центральный банк США - Фед еральная Резервная Система (US Federal Reserve или кр атк о FED), центральный банк Германии - Бундесбанк (Deutsche Bundesbank) и Великобритании - Банк Англии (Bank of England, называемы й также Old Lady). Валютные биржи . В ряде стран с переходной экономик ой функционируют валютные биржи , в функции которых входи т осуществление обмена ва лют для юридических лиц и формирование ры ночного валютного курса . Государство обычно а ктивно регулирует уровень обменного курса , по льзуясь компактностью биржевого рынка . Валютные брокерские фирмы . В их функцию входит сведение поку пателя и продавца иностранной ва люты и осуществление между ними конверсионной или ссудно-депозитной операции . За свое п осредничество брокерские фирмы взимают брокерску ю комиссию в виде процента от суммы с делки . Частные лица . Физические лица проводят широк ий спект р неторговых операций в части зарубежного туризма , переводов заработной платы , пенсий , гонораров , покупки и продажи наличной валюты . А в 1986г . с введением маржевой торговли физические лица получили возможность инвести ровать свободные денежные сре д ства на рынке FOREX с целью получения прибыли . 4. Фундаментальные факторы , влия ющие на рынок FOREX В целом фундаментальный анализ выделяет четыре группы факторов , непосредств енно влияющих на рынок : · экономические ; · политические ; · слухи и ожидания ; · форс-мажор . Классиф икация новостей по степени их ожидаемости : · случайные и неожиданные - обычно новости политического и п риродного происхождения , реже экономического (поли тическая нестабильность в стране , войны , стихи йные бедствия и т.п .); · планируем ые и ожидаемые - обычно новости экономического , реж е политического характера . Вариант ы реакции валютного рынка на различные со бытия (факторы ) показаны в таблице 1 . Экономическая группа факторов и ее вл ияние на рынок валют базируется на аксиом е , что любая валюта является производной от экономического развития страны и ее стоимость может регулироваться при помощи определенных экономических мер . Другими словами , чем выше темпы роста национального богатст ва страны и короче производственный цикл , тем сильнее н а циональная валюта д анной страны. Экономическую группу факторов влияния на рынок можно разбить на следующие составл яющие : · данные об э кономическом развитии страны ; · торговые переговоры ; · заседания центральных банков ; · любые изменения де нежно-кредитно й политики ; · заседания большой семерки , экономических или торговых союзов ; · выступления глав ц ентральных банков , глав правительств , видных э кономистов по поводу ситуации на рынке ва лют , изменении экономической политики , экономическ ой ситуации в стране или их прогноз ы ; · интервенции ; · сопредельные ры нки ; · спекуляции . Рассмот рим некоторые группы более подробно. Данные экономического развития страны. Принцип воздействия настоящей подгруппы базируется на аксиоме , что стоимост ь любой валюты является п роизводной о т состояния развития экономики данной страны . Стабильность развития экономики определяет интерес иностранных инвесторов к капиталовложени ям в нее и , соответственно , спрос на оп ределенную валюту . Они включают в себя так ие ключевые показатели ка к торговый и платежный балансы , темпы инфляции , безр аботицу , валовой национальный продукт и т.п. На рынке FOREX выработана единая система котировок валют через американский доллар . Та ким образом , развитие американской экономики и стоимость американского дол лара являетс я важным , если не решающим , фактором , опред еляющим направленность рынка , общим для основ ных валют . Поэтому главное внимание валютных брокеров или дилеров направлено на амери канский доллар и на его , «поведение» , вызы вающее определенные реакции с о стор оны других валют . Правда , это отнюдь не уменьшает влияние других факторов - политики национальных банков или влияние смежных ры нков , о которых речь вкратце пойдет ниже . Ежемесячно или ежеквартально в Соединенных Штатах публикуются основные показател и экономического развития. Торговые переговоры . Торговые переговоры являются в ажной составной частью экономической политики любой страны . В частности , соотношение импор та и экспорта дает такой важный показател ь экономического развития как торговый дефици т. Для США дефицит торгового баланса является основной проблемой в течение посл едних нескольких лет , играющим немалую роль в падении американского доллара против осн овных европейских валют . Результат торговых п ереговоров находит немедленный отклик на рынк е, иногда более чем значительный . Заседания центральных банков. Основной задачей центрального банка является регулировка внутренней экономичес кой жизни страны . Кроме того , регулировка внутренней и внешней стоимости валюты также входит в его обязанности . Поэт ому любые заседания центрального банка - или точ нее , его рабочего комитета , - привлекают пристал ьное внимание участников валютного рынка . Одн им из основных средств стимулирования или , наоборот , замедления роста экономики , привлечен ия иностранного капитала, привлекательности государственных облигаций , и , как результат , ст оимости валюты , является регулирование процентных ставок и резервной нормы . Рассмотрим вкра тце этот механизм. Центральный банк продает или покупает валюту , чтобы влиять на ее курс или покрыв ает разницу между спросом и пре дложением , чтобы оставить его на прежнем у ровне . Это методы прямого воздействия . Однако когда отток капитала становится очень большим , валютные резервы центрального банка , в случае его стремления поддержать стабильный курс н ациональной валюты , бы стро истощаются . Тогда ЦБ может применить косвенные меры воздействия на валютный курс , основными из которых являются изменение резервной нормы и учетной ставки. Резервная норма - часть банковских депозитов , которые ко ммерческие банки не имеют права использ овать для осуществления своих операций . Регул ируя ее , государство увеличивает или уменьшае т совокупную денежную массу в стране , что , в свою очередь , уменьшает или повышает валютный курс . Кроме этого , увеличение резер вной нормы заста в ит коммерческий банк сократить текущие счета и направить часть средств для увеличения резервов . Это вызовет рост процентов по кредитам и , к ак следствие , уменьшение денежной массы в стране и увеличение курса национальной валюты . Соответственно , когда ЦБ сн и жает резервную норму - это увеличивает денежную массу и понижает курс национальной валюты. Аналогично действует механизм изменения у четной ставки . Учетная ставка - это процент по ссудам , к оторые представляет центральный банк коммерчески м банкам . Ее рост сн ижает желание коммерческих банков получить кредиты и тем уменьшает денежное предложение в стране , а понижение - увеличивает и то , и , соответств енно , другое. Среди мер , которые применяются центральны ми банками можно также выделить следующие : 1). Девальвация – искусственное понижение курса нацио нальной валюты по отношению к валютам дру гих стран . Она стимулирует расширение экспорт а и иностранные инвестиции . в то же вр емя ограничивает импорт и вывоз капитала . В результате достигается улучшение торгового балан с а . В социальной сфере же девальвация означает ускорение инфляции и снижение жизненного уровня населения. 2). Ревальвация – искусственное повышение курса нацио нальной валюты . Ревальвация создаёт для стран ы возможность дешевле приобрести иностранную валюту , что совпадает с интересами импор тёров товаров и экспортёров капитала . Ревальв ация в то же время удорожает экспортные товары. 3). Валютный коридор – курс валюты может изменяться только в границах данного коридора. Изменения денежно-кредитной поли тики. Таки е меры редко предп ринимаются для регулирования стоимости валют , чаще всего центральные банки или правительст ва предпочитают иные меры воздействия на рынок . Тем не менее , одним из примеров может являться недавний пакет мер , разработан ный правительством Япо н ии исключитель но в целях снижения стоимости японской йе ны на мировом рынке (также называемый допо лнительным бюджетом ). Его основной задачей явл ялось снижение привлекательности инвестиций в японскую экономику , стимулирование оттока японс кого капитала за ру б еж , ужесточени е правил в отношении иностранных клиентов , имеющих счета в японских банках и т . д . Только на ожиданиях относительно этого пакета мер японская иена подешевела почт и на 400 пунктов в течение двух-трех дней . Однако когда ожидания не оправдались, обратная реакция рынка в несколько раз превысила первоначальное удешевление. Заседания большой семерки , торговых и экономических союзов. Одной из задач большой вос ьмерки является регулирование мировой экономики и , в частности , конкретной ситуации на миро вом рынке валют . Существует определ енное соглашение между членами большой восьме рки по этому поводу - Соглашение СВОП . Резу льтатом заседания стран большой восьмерки мож ет служить принятие решения о проведении совместной интервенции на мировом валютном ры н к е силами нескольких центральных банков или других мер по ограничению и ли , наоборот , стимулированию роста стоимости т ой или иной валюты . В последнее время такие соглашения могут заключаться даже не только членами - так , например , достаточно ча сто проявляют с я договоренности в области совместной политики на рынке валют между Японией , США и Германией. Заседания торговых союзов , регулирующие т орговые отношения между странами или определя ющие политику того или иного региона могу т также оказать достаточно сильное возд ействие на ту или иную конкретную валюту . Апелляция США и Японии в ВТО (Всемирн ую организацию торговли , созданную в январе 1994 года вместо ГАТТа ) после неудачного оконча ния очередного раунда торговых переговоров ос тавила йену практически без движения почти на целую неделю . Заседания ИМФ (International Monetary Union), дающие оценку и предположения по поводу сегодняшнего состояния развития мировой экономики , и распределяющие кредиты , не о казывает прямого влияния на валюты , хотя и может вызвать определе н ный откли к на рынке . Скорее всего , в настоящей с итуации можно рассчитывать на определение дол госрочной стратегии развития рынка в целом , чем на немедленную реакцию. Выступления глав правительств , глав центральных банков , видных экономистов по поводу ситуа ции на рынке. Это один из факторов , в большинстве случаев находящий немедленный от клик на рынке . Выступление главы Швейцарского Национального Банка Лумьера о незаинтересова нности Швейцарии в сильной собственной валюте 29 сентября 1995 года привело к скачку ш вейцарского франка с уровня 1.1400 до 1.1480 в тече ние нескольких минут , и далее до уровня 1.1580 в течение последующего часа . Другим приме ром может являться выступление видного эконом иста Бергстейна , который вместе с неожиданным и цифрами ухудшивш е гося торгового баланса США и неоправдавшимися ожиданиями по поводу дополнительного бюджета Японии прив ел к катастрофическому обвалу иены в тече ние менее чем двух дней с отметки 104.55 д о 97.15, сведя на нет двухнедельные усилия Цен трального банка Японии и Федеральной Резервной Системы США . Достаточно часто , особенно при наличии определенных условий , вы ступление того или иного лица может не только сильно повлиять на поведение той или иной валюты , но и в корне измен ить ситуацию на рынке . 5. Определение кур сов на валютном рынке Что такое валютный курс После того как Бреттон-Вуддско е соглашение , регу лировавшее валютные курсы в послевоенный период , прекратило свое существ ование , основные мировые ва люты получили боль шую свободу в том смысле , что их курсы стал и в значительной степени определ яться рын ком на основе спроса и предложе ния по этим валютам как инструментам торг овли , инвестиций и формирования международных резервов . Чем же вызваны столь силь ные из менения валютных курсов , которые наблюдаются с тех по р , в чем их причины и как их истолковывает эко номическая на ука ? Основным понятием , созданным для объяснен ия ва лютных курсов является паритет покупательной способ ности , ППС (purchasing power parity - РРР ), для формули ровки котор ого обычно привлекают так называемый за кон одной цены : цена товара в одной ст ране должна быть равна цене товара в другой стране ; а поскольку эти цены выража ются в разных валютах , то соотношение цен и определяет курс обмена одной валюты на другую. Пусть Pd - внутренняя цена (domest ic price) данного товара , a Pf - его цена за рубежом , в соседне й стране (foreign price). Эти цены представляют собой количества валют , национальной для данной стр аны и иностранной , которые дают за единицу товара внутри страны и за ру бежом . О тношение цен и будет тем курсом , по которому одну валюту станут обменивать на другую ради приоб ретения данного тов ара . Если бы все обмены были связа ны только с этим одним товаром , то это и был бы обмен ный курс, S=Pd/Pf определяющий цену одной единиц ы иностранной валю ты в единицах внут ренней (национальной ) валюты. Вполне понятно , что подобное определение обмен ного курса является сильно упрощенным , оно принимает в рассмотрение только один товар и не учитывает много го , что им еет место в действительности . А на самом де ле происходит торговля множеством товаров , и не только товарами , но еще и различными услугами (которые еще сложнее сравнивать по их ценам в разных странах ). По этому более реалистичный вариант закона одной цены сравнивает общие уровни цен в двух странах н а группу товаро в и услуг . Формула для определения обменно го курса остается той же самой , но под Pd и Pf понимаются уже средние цены некоторо го набора товаров и услуг (потребительской корзины ). Такое определение обменно го курса называют абсолютным вариантом паритета по купательной способности (absolute version of purchasing power parity). Применяется также другая форма определени я об менного курса через цены товаров по разные стороны границы . Для большинства з адач , связанных с оценива нием тенденций эконо мич еских процессов важно не само знач ение обменного курса , а его изменение , про исшед шее в течение некоторого времени под влиянием различ ных факторов . Если обозначить процентное изменение цен товаров (или соотв етствующих потребительских кор зин ) через д Pd и д Pf соответственно , то вы званное ими изменение (в процентах ) валютного курса будет равно д S= д Pd-д Pf Это есть формула относительного варианта парите та покуп ательной способности (relative version of purchasing power parity). По крайней мере одно практическ ое применение кон цепции паритета покупательной способности в реальной финансовой политике известно в истории валютных рын ков . Это соглашение Plaza Accord сентября 1985 года , когда американск ий доллар был решением Большой Пя терки (G5) девальвирован по о т ношению к йене и евро пейским валютам (то есть его к урс был установлен на более низком уровне ). Результат этого соглашения , как считается ныне , отнюдь не совпал с тем , что от него ожи далось. Вид ы валютных курсов. Прямая котировка - количество национальной валюты за одну единицу чужой. В большинств е стран курсы иностранных валют выражаются в нац иональной валюте . Это так назы ваемая система прямых котировок . К примеру , в Германии один доллар США ($) будет прир авнен к определенному количеству марок ФРГ (DM), а в Нью-Йорке одна германская марка бу дет приравнена к определенному количеству цен тов (или долларов , если курс марки достаточно высокий ). Обратная котировка – количество чужой валюты за единиц у национальной. Кросс-курсы . Это соотн ошение между двумя валютами , которое выт екает из их курса по отношению к курс у третьей валюты . При операциях на мировом рынке часто используются кросс-курсы с до лларом США , так как доллар США является не только основной резервной валютой , но и валютой сделки в б ольшинстве валютных операций . Все расчеты по кросс-курсам , связанные по доллару , определяются делением : DEM/CHF = USD/CHF : USD/DEM Все расчеты по кросс - курс ам , связанные с фунт стерлингом , определяются умножением : GBP/DEM = GBP/USD USD/DEM Спот-курс . Это цена валюты одной страны , выраженная в валюте другой страны , установленная на момент закл ючения сделки , при условии обмена валюта ми банками-контрагентами на второй рабочий де нь со дня заключения сделки . Спот-курс отр ажает , насколько высоко оценивается национальная валюта на момент проведения операции за пределами данной страны. Вообще же существует два полярно прот ивопо ложных варианта системы валютных кур сов : 1. система гибких , или плавающих , курсов , при которой курсы обмена национальных валют друг на друга определяются спросом и предложением ; 2. система жёстко фиксированных валютных курсов , при которой изменениям валютн ых курсов в результате колебаний спро са и предложения препятствует государственное вмешательство. Система гибких курсов имеет следующие недостатки : 1). Неопр еделённость в торговле и прибылях . Например , в условиях инфляции и изменения таможенных пошлин. 2). Условия торговли страны могут ухудшиться при падении интернациональной стоимос ти её валюты . Например , увеличение цены ру бля в долларах. 3). Нестабильность . Свободное колебание валютн ых курсов может оказывать дестабилизирующее в лияние на внутреннюю экономи ку . Значитель ные колебания курса могут оказывать депрессив ное воздействие на отрасли , производящие това ры на экспорт. Фикс ированные валютные курсы устанавливаются некотор ыми странами в попытке преодолеть недостатки , присущие системе гибких курсов . В цело м же , система регулируемых центральными банками плавающих валютных курсов признана как имеющая преимущества в налаживании рац иональных международных связей . 6. Факторы , влияющие на валю тный курс 1).Торговый баланс. Из многообразия экономических индикато ров , на первый взгляд , самую п рямую и непосредственную связь с валютным курсом должен иметь торговый баланс (Trade Balance), по скольку он представляет собой разницу меж ду суммарным экспортом и импортом страны, Trade Balance = Export - Import Если экспорт преобладает в структуре внешней тор говли страны , то это означает избыточное поступление иностранно й валюты в страну , следовательно , рост спр оса на национальную валюту и рост обменно го курса этой валюты . И наоборот , при д ефиците торгового баланса (когда о б ъем импорта больше , чем объем экспорта ) на циональная валюта должна слабеть . В де йствительности же , взаимное влияние торговли , обменных курсов , инфляции и процентных ставок на столько перемешивает все факторы , что связь между ними становится совершенно не о чевидной. Другой подход к описанию природы валю тного кур са - теория эластичности - связан с объяснением реакции торгового баланса на и зменения валютного курса и с дру гой стор оны , с объяснением отклонений валютного кур са через изменения , претерпеваемые т орговым балансом . Согласно теории эластичности , валют ный курс есть про сто та цена обмена и ностранной валюты , которая под держивает торговый баланс в равновесии . Величина из менения обменного курса , возникающего как реакция на отклонения в торговом баланс е , зависит полностью от эластичности спроса по изменению цен . Поэтому если спрос являетс я неэластичным по цене , то падение импорта и рост экспорта будут небольшими , следова тельно , об менный курс должен расти значительн о , чтобы скомпен сировать торговый дис б аланс . С другой стороны , если спрос эластичен по цене , то падение импорта и рост экспорта велики , так что достаточно небольшого изменения валютного курса. Сложность применения теории эластичности к реаль ному рынку связана с тем , что валютные курсы облада ют совсем не од инаковой эластичностью , в частности , краткосрочные курсы (слот ) очевидно менее эластичны , чем долгосрочные . Кроме того , могут быть разл ичные причины , вызывающие резкие изменения кр аткосрочных курсов , которые сами по себе м еняют правила игры. Все эти соображения эластичности безусловно интересны с точки зрения выявления факторов , влияющих на обме н ные курсы , хотя конкретных соображений о реакциях валютных курсов усмотреть здесь с ложно . Различные современные теории обменного ку рса принимают во внимание не только товарные рынки , но еще и предложение и спрос на финансовые активы , то есть учи тывают международные потоки капитала . Развитие теории продолжается . Но ясно , что не сле дует ожидать получения простых ответов , так как слишком много фак торо в влияю т на поведение курсов , да и сами рынки не прерывно меняются по своей структуре. 2). Процентные ставки. Другим важным индикатором для отслеживания динамики валютных рынков являют ся процентные ставки . Процентный диф ференциал (Interest Rate Differential), то есть разность процентных ста вок , действующих по двум валютам - это глав ный фактор , непосредственно определяющий отно сите льную привлекательность пары валют , а , следова тель но , и возможный спрос на каждую из них . На денежн о м рынке каждой страны действует много видов процентных ст авок : ставка , под которую коммерческие банки занима ют деньги у центрального банка (офиц иальная процент ная ставка Official Interest Rate); ставки , под к оторые банки занимают деньги друг у друга (ст а вки межбанков ского заимствования - Interbank Offered Rate); процент ные ставки , определяющие доходност ь государственных ценных бумаг (Government Bonds Yields); процентные став ки , под которые банки выдают кредиты своим клиентам (Lending Rates); процентны е став ки , под которые коммер ческие банки привлекают деньги в депозиты (Deposit Rates). Все эти ставки тесно связаны между собой и , в ко нечном счете , определяются той официальной процент н ой ставкой , которую устанавливает центральный банк. Чем больше проце нтная ставка по данной валюте по сравнению с другими в алютами (большой процентный дифференциал ), тем больше будет желающих среди ино странных инве сторов купить данную валюту , чтобы раз местить средства в депозит под высокую процентну ю ставку . А поскольку п роцентные ставки всегда тесно свя заны между собой , высокие ставки банковского рынка означают и высокие ставки по государственным облига ци ям , а также высокие доходности по более рискованным облигациям акционерных обществ . Сло вом , высокие про центные ставк и делают данную валюту привлекательной в качестве инструмента инвестирования ; а значит , спрос на нее на международном валютном рынке повышается , и курс этой валюты растет . В целом влияние процентных ставок на валютные курсы достаточно однозначно : чем выше процентные ставки по данной валюте , тем выше ее обменный курс . Но есть много обст оятельств , которые делают учет про центных ста вок неочевидным и отнюдь даже не простым делом . Во-первых , необходимо принимать во внимание не сами по себе процентные ставк и , а реальные процент ные ставки , учитыва ющие инфляцию , поскольку существует сильная с вязь между валютным рынком и рынками госу дарственных ценных бумаг (ин струментов с фикс ированным доходом ), очень чувстви тельными к ин фляции . Если инфляция в данной стране на ч инает расти высокими темпами , это обесценивает го сударственные облигации , так как доход по ним выпла чивается фиксированный , заранее установленный , а ин фляция этот д оход может просто съесть . При первых же признаках высокой инфляции рынки государственн ых облигаций начинают нервничать , а если иностранные инвесторы станут сбрасывать облигации , то возникнет избыток данной валю те на FOREX'e, из-за чего ее курс упадет. Во-вторых , рынок живет ожиданиями важных собы тий и готовится к ним , а не тол ько реагирует на уже свер шившиеся факты . Если складывается определенное мне ние , что процентные ставки по данной валюте будут под няты , то дилеры начнут поднимать ее курс в ожидании его будущего повышения . И рынок длительное время может быть в этом оптимистическом настр о ении по дан ной валюте , благодаря чему успеет сфо рмироваться ее восходящий тренд . Когда же , наконец , повышение ставок состоится на самом деле , валюта окажется уже в перекуп ленно м состоянии , а поскольку фактор давления н а нее кверху уже отпал после состоя в шегося повышения ста вок , первой реакцией на фактическое их повышение мо жет быть падение курса , то есть прямо обрат ная реакция . И это тем более вероятно по той причине , что такой от кат вниз служит хорошей возможностью открыть новые дли нные позиции по ва л юте , то ест ь купить ее. 3).Валовой внутренний продукт . Валовой внутренний продукт , ВВ П (Gross Domestic Product, GDP) - общий показатель суммы добавленных ценностей , созданных за определенный период в семи про изводителями , действующими на территории стран ы . ВВП является обобщающим индик атором силы экономи ки (или наоборот , ее сл абости в периоды спадов ). Его связь с в алютным курсом всегда очевидна и достаточно непосредственна - чем сильнее растет ВВП , тем крепче национальная валют а . Чем выше ВВП , тем лучше состояние экономики . Его оптимальное из менение – до 3% в год ; если выше – обратная реакция . Придется вводить повышенные ставки , что будет вызывать удорожание нацио нальной валюты. Для валютных рынков это один из главных индикаторов . Реакция на публикацию н е толь ко показателей роста основных экономик , но и их исправ ленных (уточненных ) значений бывает весьма значитель ной. 4). Инфляция. Инфляция является важнейшим по казателем разви тия экономических процессов , а для валютных рынков - одним из наиболее сущес твенных ориентиров . За данны ми по инфляции валютные дилеры следят самым вним а тельным образом. С точки зрения валютного рынка , влияни е инфляции естественным образом воспринимается через ее связь с процентными ставками . Поскольку инфляция изменяет соотноше ние ц ен , то она изменяет и действительно полу ч аемые выгоды от доходов , приносимых финансовы ми активами . Это влияние принято измерять с помощью ре альных процентных ставок (Real Interest Rates), к оторые в отличие от обычных (номинальных , Nominal Interest R ates) процентных ставок учитывают обесценивание де нег , происходящее из-за общего роста цен. Рост инфляции уменьшает реальную процентн ую ставку , поскольку из полученного дохода надо вычесть некоторую часть , которая прост о пойдет на покрытие роста цен и не дает никакого реального увеличения полу ч аемых благ (товаров или услуг ). Простейший способ формального учета инфляции и состоит в том , что в ка честве реальной проце нтной ставки рассматривают но минальную ставку за вычетом коэффициента инфляции (также з а данного в процентах ), Кроме того , уровень инфляции есть важнейший по казатель «здоровья» экономики , а потому он тщатель но отслеживается центральными банками . Средством борь бы с инфляцией является повышение п роцентных ставок . Рост ставок отвлекает часть н аличных средств из делово го о борота , так как финансовые активы становятся бо лее привлекательными (их доходность растет вместе с процентными ставками ), более дор огими становятся кре диты ; в итоге количество денег , которые могут быть уп лачены за выпускае м ые товары и услуги , па дает , а следо вательно снижаются и темпы р оста цен . Из-за наличия этой тесной связи с решениями центральных банков по ставка м валютные рынки пристально следят за инд ика торами инфляции. Основными публикуемыми показателями инфляции явл яются индекс потребительских цен (consumer price index), индекс цен производителей (producer price index), и дефлятор ВВП (GDP implicit deflator). Каждый из них выявляет свою часть общей картины роста цен в эконо м ике. 5). Действия центральных банков. Все действия государственных регулирующих орга нов , а в особенности , це нтральных банков , влияющие на финансы и де нежное обращение , являются важными фак торами для валютных курсов . Цена валюты определяет ся , прежде всего , спросом и предложением , свя занными с э т ой валютой на меж дународном рынке . Поэтому обмен ные курсы осно вных валют создаются рынком , но у цен трал ьных банков есть целый ряд инструментов , с помо щью которых они могут существенно п овлиять на валют ные курсы . Применяют эти инструменты центральные б а нки , исходя из целей своей финансовой политики (глав ная из которых - стабильность национальной вал юты ) и той конкретной ситуации , которая оп ределяется состоя нием экономики , конкурентным пол ожением страны на мировом рынке и политич ескими факторами . Поэто м у рынки вс егда очень внимательно следят не только з а экономикой , но и за статистикой финансов ос новных торгующих стран , пытаясь предугадат ь по ним действия центральных банков. 6). Величина денежной массы. Количество денег , находящихся в обращении (Money S upply), есть один из существе нных факторов , формиру ющих валютный курс . Избы ток одной валюты создаст повышенное предложен ие ее на международном валют ном рынке и вызовет снижение ее курса по отношению к другим валютам . Соответственно , дефицит ва люты , при н аличии спроса на нее , приведет к росту курса. Показателями , измеряющими количество денег в обращении , являются так называемые денежн ые агрега ты (Monetary Aggregates), которые учитывают количество денег разных видов , характеризуя и состав денег (струк туру денежной массы ). Сами денежные агрегаты опреде ляются несколько по-разн ому в различных странах , но общий их с мысл при этом вполне аналогичен . Здесь дан вариант , принятый в амери канской банковской системе , где формируются данные по четыре м денежным агрег а там : - Ml - наличные деньги в обращении , находящи еся за пределами банков , дорожные чеки , де позиты до вос требования , прочие чековые депоз иты ; - М 2 = M1 + нечековые сберегательные депозиты , срочные вклады в банках , однодневные операции РЕПО , однодневные дол ларовые депозиты резидентов США , средства на счетах взаимных фондов ; - M3 = М 2 + краткосрочные государственные обли гац ии , операции РЕПО , евродолларовые депозиты рез и дентов США в зарубежных филиалах американск их бан ков. Влияние данных по денежным агрегат ам на валют ные циклы оценивается пре жде всего через их связь со стадиями экономических циклов . Поведение раз личных денежны х агрегатов в экономическом цикле впол не аналогично : все они показывают максимальные т ем пы роста перед началом спада и минимум ы р о ста в конце спада . По этой причине агрегат M2 например , включен в составной индекс опережающих индикаторов . Все агре гаты испытывают наибольший рост на стади и восстанов ления ; M2 в среднем имеет один т емп роста в стадии спа да (рецессии ) и в стадии роста. Вообще же , ускоренный рост денежной массы , как в наличной , так и в безналичной форме , оказывает понижающее воздействие на курс национальной валюты . Роль вышеперечисленных факторов , таким образом , можн о свести в таблицу 2 , а в таблице 3 приведены экономичес кие показатели , которые в ряде случаев оказывают серьёзное влияние на курс валюты. Подводя итоги этой главы , следует отме тить следующие важные моменты. 1. Валютные курсы выражают паритет покупательной способности национальной валюты . Однако он лишь в перв ом приближе нии объясняет валютные курсы . Во-первых , обменн ые курсы никогда не могут точно выражать соотношение покупательных способностей валют потому , что на разные валюты никогда не покупают совершенно одинаковый набор благ . Во-вторых , на движение валют н ых курсов оказывает сильное воздействие соотношение спроса и предложения каждой валюты . Если страна много покупает на внешнем рынке и мало продаёт , то спрос на валюту будет больше предложения . В-третьих , на валютны й рынок , помимо экономических факторов , в л ияют политические , военные факторы , ожидания . Поэтому движение валютных курсов совпадает не только с изменением покупательно й способности валют. 2. Для удержания курса национальной валюты в определённых пределах применяются валютные интервенц ии, осуществля емые правительс твом и Центральным банком . Для этого Центр альный банк либо скупает иностранную валюту на валютной бирже , либо продаёт . В пер вом случае курс понижается , во втором – растёт . Через механизм валютных интервенций правительство старается не допус к ать скачкообразных изменений курса , что всегда пагубно сказывается на состоянии эк ономики и уровня цен. Заключение Рынок иностранных валют – это рынок , где раз личные иностранные валюты обмениваются друг н а друга . Это конкретные рынки , характеризующие ся б ольшим числом покупателей и прода вцов , торгующих долларами , рублями , марками , иен ами . Это обычные рынки с чистой конкуренци ей , отсутствием монополий . С другой стороны , цена , или обменный курс национальной валюты – это не обычная цена , поскольку она связыв а ет все внутренние цены со всеми иностранными . Изменение курса валю т может повлечь за собой очень важные последствия для уровней производства , внутренни х и экспортных цен , занятости . Так , наприме р , повышении курса национальной валюты по сравнению с заграни ч ной ведёт к ослаблению национальной экономики и стимулируе т зарубежную , и наоборот . Но при этом о чень важно выбрать правильную тактику “игры” на международном валютном рынке ; в справе дливости этого утверждения легко убедиться на примере финансового кризис а в России в конце 90-х годов XX века. В России заниженный курс рубля , устано вившийся в середине 90-х годов имел такие последствия : · Неоправд анно дорогие импортные товары и слишком д ешёвые отечественные привели к вывозу из России за бесценок древесины , не фти , м еталлов и др .; · Эффективный экспорт , так как даже при низкой производительности можно было , продав валюту по бросовым ц енам , обменять эту сумму по завышенному ку рсу на рубли и иметь хорошую прибыль ; Приближение курса рубля к паритету по купательной способности имело следствием : · Облегчен ие импорта ; · Снижение конкурентоспосо бности экспорта ; · Снижение рентабельности экспортных операций. Некоторая стабилизация рубля показала , чт о значительная часть экспорта малоэффективна из-за низкой производительн ости труда , тех нологической отсталости . Чтобы началась структурн ая перестройка промышленности и сельского хоз яйства , необходимо сближение внутренних и вне шних цен . Поэтому правильно выбранная и пр оводимая валютная политика государства очень важна для обще с тва в целом , а значит , для каждого из нас. Приложение Таблица 1. Вари анты реакции рынка на произошедшее фундамента льное событие. Ожидания рынка Динамика цены В целом оправда лись Сильных изменений претерпевать не будет Рынок недо оценил данный фактор Продолжение действующей динамики с ускоре нием в момент появления события Оказались ошибочными Можно ожидать сильного изменения курса в направлении , противоположном предыдущему Таб лица 2. Влияние фундаментальных факторов на изм енение курса национальной валюты. Название показ ателя Степень важно сти Изменение пока зателя Изменение к урса национальной валюты Дефиц ит торгового баланса (Trade deficit) 1 рост снижение Дефицит платежного баланса (Payment deficit) 1 рост снижение Индексы инфляц ии : индекс потребительских цен (CPI) и инд екс оптовых цен (PPI) 1 рост снижение Официальные учетные ставки (РЕПО , ломбардная и т.п .) 1 рост рост Валов ой национальный продукт (GDP) 1 рост рост Безработица (Unemployment) 1 рост снижение Данны е по денежно й массе (М 4, М 3, М 2, М 1, М 0) 1 рост снижен ие В ыборы президента или парламента 1 рост - Разме ры розничных продаж (Retail sales) 2 рост рост Жилищ ное строительство (Housing starts) 2 рост рост Велич ина заказов (Orders) 2 рост рост Индек с производственны х цен (Producer price) 2 рост снижение Индек с промышленного производства (Industrial production) 2 рост рост Производительность в экономике (Productivity) 2 рост рост Индек сы акций (DJI, NIKKEY, DAX, FTSE) 3 рост рост Цены государственных облигаций (T-bills, T-bonds) 3 рост рост Таб лица 3. Стратегические цели экономической политики. Экономический показатель Высокое значение Низкое значение Оптимальное значение Инфляция высокие %-ные ставки , снижение эффектив ности производства , перерасп ределение капитал а от производителей к посредникам Низкие %-ные ставки , застой в торговле и финансовой сфере при стабильно вы сокой эффективности производственного сектора ос таются возможности для доходного ведения дел у посредников Безработица социал ьная напряженность , уменьшен ие среднего класса , снижение чистой массы реальных доходов населения у работников пропадают стимулы к хорошему труду , страдаю т интересы работодателей на пересечении интересов работодателей и работников Бюджетный дефицит р ост государственного долга , ус корение инфляции . Решение - либо через снижение расходов (за счет малообеспеченных ), либо через повышение налогов (за счет налогоплател ьщика ) снижение инфляции (см . Инф ляция ) основано на умеренной инфляции при со блюдении интересов всех заинтересованных в бюджете страны групп Обменный к урс невыгодно э кспортерам и внутренним производителям , снижение экспорта , вывоз капитала за рубеж не выгодно импортерам и внутренним потребителям , повышение цен на импорт , усиление инфляци и величина , близкая к рыночной , но отлич ающаяся от нее в силу спекулятивных колеб аний Учётная ставка удорожание кредита , экономический застой . Невыгодно основной массе населения и производ ству отток капитала из страны , обесцен ивание национальной в алюты . Противоречит интересам финансовых посредников находится на пересечении интересов всех заинтересованных групп Литература. · В.Н . Лиховидов “Фундаментальный анализ мировых валютных рынков : методы прогнозирования и принятия решений”. · А.П . Каз аков , Н.В . Минаева “Экономика : курс лекций”. Аналитические материалы : · www . forex . h 1. ru · www . e - finansist . ru · www . investo . ru · www . fxcl ub . ru
1Архитектура и строительство
2Астрономия, авиация, космонавтика
 
3Безопасность жизнедеятельности
4Биология
 
5Военная кафедра, гражданская оборона
 
6География, экономическая география
7Геология и геодезия
8Государственное регулирование и налоги
 
9Естествознание
 
10Журналистика
 
11Законодательство и право
12Адвокатура
13Административное право
14Арбитражное процессуальное право
15Банковское право
16Государство и право
17Гражданское право и процесс
18Жилищное право
19Законодательство зарубежных стран
20Земельное право
21Конституционное право
22Конституционное право зарубежных стран
23Международное право
24Муниципальное право
25Налоговое право
26Римское право
27Семейное право
28Таможенное право
29Трудовое право
30Уголовное право и процесс
31Финансовое право
32Хозяйственное право
33Экологическое право
34Юриспруденция
 
35Иностранные языки
36Информатика, информационные технологии
37Базы данных
38Компьютерные сети
39Программирование
40Искусство и культура
41Краеведение
42Культурология
43Музыка
44История
45Биографии
46Историческая личность
47Литература
 
48Маркетинг и реклама
49Математика
50Медицина и здоровье
51Менеджмент
52Антикризисное управление
53Делопроизводство и документооборот
54Логистика
 
55Педагогика
56Политология
57Правоохранительные органы
58Криминалистика и криминология
59Прочее
60Психология
61Юридическая психология
 
62Радиоэлектроника
63Религия
 
64Сельское хозяйство и землепользование
65Социология
66Страхование
 
67Технологии
68Материаловедение
69Машиностроение
70Металлургия
71Транспорт
72Туризм
 
73Физика
74Физкультура и спорт
75Философия
 
76Химия
 
77Экология, охрана природы
78Экономика и финансы
79Анализ хозяйственной деятельности
80Банковское дело и кредитование
81Биржевое дело
82Бухгалтерский учет и аудит
83История экономических учений
84Международные отношения
85Предпринимательство, бизнес, микроэкономика
86Финансы
87Ценные бумаги и фондовый рынок
88Экономика предприятия
89Экономико-математическое моделирование
90Экономическая теория

 Анекдоты - это почти как рефераты, только короткие и смешные Следующий
Аксиома:
- Число чистых сковородок на кухне у холостяка всегда равно нулю и от количества сковородок не зависит.
Anekdot.ru

Узнайте стоимость курсовой, диплома, реферата на заказ.

Обратите внимание, курсовая по международным отношениям "Валютный рынок и его регулирование", также как и все другие рефераты, курсовые, дипломные и другие работы вы можете скачать бесплатно.

Смотрите также:


Банк рефератов - РефератБанк.ру
© РефератБанк, 2002 - 2016
Рейтинг@Mail.ru