Курсовая: Валютный рынок и его регулирование - текст курсовой. Скачать бесплатно.
Банк рефератов, курсовых и дипломных работ. Много и бесплатно. # | Правила оформления работ | Добавить в избранное
 
 
   
Меню Меню Меню Меню Меню
   
Napishem.com Napishem.com Napishem.com

Курсовая

Валютный рынок и его регулирование

Банк рефератов / Международные отношения

Рубрики  Рубрики реферат банка

закрыть
Категория: Курсовая работа
Язык курсовой: Русский
Дата добавления:   
 
Скачать
Microsoft Word, 682 kb, скачать бесплатно
Обойти Антиплагиат
Повысьте уникальность файла до 80-100% здесь.
Промокод referatbank - cкидка 20%!
Заказать
Узнать стоимость написания уникальной курсовой работы

Узнайте стоимость написания уникальной работы

35 Введение Экономика любого государства не может существовать без раз витого финансового рынка . Составной частью финансового рынка я вляется валютный рынок . Валютн ый рынок – это сфера эк ономических отношений , проявляющихся при осуществ лении операции по купле-продаже иностранной в алютой и ценных бумаг в иностранной валют е , а также операций по инвестированию валютного капитала . На валютном рынке сталк иваются спрос в лице покупателя и предлож ение в лице продавца . На рынке любой э кономический субъект (государство , хозяйствующий субъект , гражданин ) всегда выступает только в ка ч естве продавца или покупателя . Каждый из них имеет свои финансовые интересы, которые могут совпадать или не совпадать . При совпадении интересов происходит купля-продажа валютных ценностей . Поэтому валют ный рынок - своеобразный инструмент согласования инт е ресов продавца и покупателя валютных ценностей . Любое действие продавца или покупателя на рынке связано с комм ерческим риском . Коммерческий риск представляет собой опасность возможных потерь от осущес твления той или иной финансово-коммерческой д еятельност и . Валютный рынок содержит также понятие валютного риска – получения хозяйствующим субъектом дополнительных расходов или доходов в зависимости от изменения курсов валют. Валютный рынок является официальным финан совым центром, где сосредоточена купля-продаж а валют и ценных бумаг в валюте на основе спроса и предложения на них . С функциональной точки зрения валютные рынки обеспечивают своевременное осуществление международных расчетов , страховани е от валютных рисков , диверсификацию валютных резервов, валютну ю интервенцию , получение прибыли их участниками в виде разных курсов валют . С институционно й точки зрения валютные рынк и представляют собой совокупность уполномоченных банков , инвестиционных компаний , бирж , брокерс ких контор , иностранных банков , осуществля ющих валютные операции . Операции на валютном рынке проводятся между банкам и (межбанковски е валютные расчеты ) и банками со своими клиентами . С организационно-техни ческой точки зрения валютный рынок представляет собой совокупность телеграф ных , телефонных , т елексных , электронных и прочих коммуникационных систем , связывающих меж ду собой банки разных стран , осуществляющих международные расчеты и другие валютные оп ерации . Эффективность операции на валютном ры нке во многом определяется его видом. Валютные рынк и можно классифицировать по целому ряду признаков. 1).По сфере распространения : Международный валютный рынок охватывает валютные рынки всех стран мира . Под международным валютным ры нком понимается цепь тесно связанных между собой системой кабельных и спут никовых коммуникаций мировых региональных валютных р ынков . Между ними существует перелив средств , в зависимости от текущей информации и прогнозов ведущих участников рынка относительн о возможного положения отдельных валют. Внутренний валютный рынок - это в алютный рынок одного государства , т.е . рынок , функционирующий внутри данной страны. 2).По отношению к валютным ограничениям можно выделить свободный и несвободный валютны е рынки . Валютный рынок с валютными ограни чениями называется несвободным рынком , а при отсутствии их - свободным валютным рынко м. 3). По видам применяемых валют ных курсов : Рынок с одним режимом - это валютный рынок со свободн ыми валютными курсами , т.е . с плавающими ку рсами валют , котировка которых устанавливается на биржевых торгах . В Ро ссии фиксин г осуществляется Центральным банком России на Московской межбанковской валютной бирже (ММВ Б ) и представляет собой определение курса доллара США к рублю. Валютный рынок с двойным режимом - это рынок с одновре менным применением фиксированного и плавающ его курса валюты . Введение двойного валютного рынка используется государством как мера регулирования движения капиталов между национа льным и международным рынком ссудных капитало в . Эта мера призвана ограничить и контроли ровать влияние международног о рынка ссудных капиталов на экономику данного гос ударства . 4). По степени организованности : Биржевой валютный рынок - это организованный рынок , который представлен валютной биржей . Валютная биржа - предприятие , организующее торги валютой и ценными бумагам и в валюте . Биржа не является коммерческим предприятием . Ее основная функция заключается не в получении высок ой прибыли , а в мобилизации временно свобо дных денежных средств через продажу валюты и ценных бумаг в валюте и в установ лении курса валюты , т.е . е е рыночн ой стоимости . Биржевой валютный рынок имеет ряд достоинств : является самым дешевым исто чником валюты и валютных средств ; заявки , выставляемые на биржевые торги , обладают абсо лютной ликвидностью. Внебиржевой валютный рынок организуется дилерами , кото рые могут быть или не быть членами валют ной биржи и ведут его по телефону , тел ефаксу , компьютерным сетям. 5). При классификации валютных рынков сле дует выделить рынки евровалют , еврооблигаций , евродепозитов , еврокредитов , а также “черный” и “серый” рынки. Рынок евровалют - это международный рынок валют стран Западной Европы , где осуществляются операции в валютах этих стран . Функционирование рынк а евровалют связано с использованием валют в безналичных депозитно-ссудных операциях за пределами стран-эмитентов данных валют. Рынок еврооблигаций выражает финансовые отношения по долго вым обязательствам при долгосрочных займах в евровалютах , оформляемых в виде облигаций заемщиков . Облигация содержит данные о сумм е долга , условиях и сроках его погашения , порядка полу чения процентов в соотве тствии с купонами. Рынок евродепозитов выражает устойчивые финансовые отношения по формированию вкладов в валюте в ком мерческих банках иностранных государств за сч ет средств , обращающихся на рынке евровалют. Рынок еврокредитов выраж ает устойчивые кредитные связ и и финансовые отношения по предоставлению международных займов в евровалюте коммерческим и банками иностранных государств. 1. История развития валютного рынка Международный валютный рынок и меет глубокие многовековые корни . Он бер ет свое начало еще тысячи лет до наше й эры , когда в Египте появились первые металлические деньги . Сами валютообменные опера ции в их нынешнем понимании начали развив аться в средние века . Это было связано с развитием международной торговли и мореп лавани я . Первыми валютчиками считаются итальянские менялы , которые зарабатывали на обмене валют разных государств . С развитием межгосударственных отношений рынок валютообменных операций видоизменялся , прио бретая все более четкие очертания . Наиболее значительные изменения в развитие валютн ого рынка были внесены в ХХ веке . Обре тение рынком современных черт началось в 70-х годах XX века , когда была снята система фиксированных курсов одной валюты по отнош ению к другой . После снятия ограничений на колебания валют поя вился новый вид бизнеса , к оторый основан на получении прибыли в усл овиях свободной системы изменения валютных ку рсов . Причем изменение курса обуславливается всевозможными рыночными условиями и регулируется только спросом и предложением . Основные этапы ра звит ия мирового финансового рынка. Этот рынок самый молодой , он много младше фондового рынка , и уж тем более , товарного рынка . Он молод даж е по людским меркам - в 2000 году ему испо лнилось 29 лет , так возник он в 1971 году . Почему он возник так по здно ? Для ответа на этот вопрос нам придется перенестись в 1944 год . Заканчивается Вторая Ми ровая Война , всем уже понятно , что Германи я и ее союзники войну проиграли и над о думать о том , как жить после войны . Поэтому в 1944 г . представители держав-победит е льниц собираются в американском курортном городке Бреттон-Вуд. Для чего была созвана эта встреча ? Всем было понятно , что после окончания войны законы военного времени сменят други е законы - экономические . В то время как экономики всех ведущих госуда рств посл е войны должны были оказаться в руинах либо в тисках военного производства , эконом ика США выходила из войны на подъеме . США наименее пострадали во Второй Мировой Войне (как , впрочем , и в Первой ), а ра зоренной войной Европе нужно будет продовольс т вие , товары , которых там нет и более того - их не на чем в первое время будет производить . Все это есть в Америке , значит , это будут покупать . Дл я того чтобы это все купить в Америке , нужны американские доллары . Значит , после войны возникнет ажиотажный сп р ос на американские доллары . Соответственно - цена доллара вырастет взрывообразно . Это невыгодно никому , в том числе и США . Если ва люта вырастет , то у всех возникнут проблем ы с приобретением товаров в стране - они будут очень дорогими и Америка может с толк н уться с кризисом перепроизводств а . При любых попытках наладить торговлю че рез обмен валют , цена на доллар по при чине высокого спроса на американские товары неизбежно должна была подняться до таког о уровня , что все прочие валюты обесценили сь бы , и приобрет е ние американских товаров стало невозможным . С другой сторо ны , это можно было считать чьей угодно проблемой , кроме Соединенных Штатов , но дост аточное число людей понимало , что именно т акой подход и привел ко Второй Мировой войне . После Первой Мировой войны Америка умыла руки , оставив международную ответственность на долю других стран . Мир испытывал сильный долларовый голод , золотые запасы стран перетекали в США , прочие валюты обесценивались . Естественные , но недальн овидные протекционистские решения изолиров а ли экономики друг от друга и экон омический национализм легко перешел в диплома тические отношения и перерос в войну. Поэтому для предотвращения послевоенного коллапса валют , финансовый форум в Бреттон-Вуд дсе создал ряд финансовых институтов , в то м числе Меж дународный Валютный Фонд (М ВФ ), первоначально представлявший собой объединенн ые валютные ресурсы , куда все страны (но в максимальной степени США ) вносили свою долю , и откуда каждая страна могла брат ь для поддержания своей валюты . Для америк анского доллара было зафиксировано зо лотое содержание (35 долларов за тройскую унцию ), а прочие валюты были привязаны к дол лару в определенном соотношении (фиксированные обменные курсы ). Основные положения Бреттон-Вудск ой системы : · Международный в алютный фонд становится важнейшим институто м , контролирующим международные финансово-экономически е отношения ; · Провозглашены валюты , играющие роль международных резервов (доллар и де-факто фунт стерлингов ); · Установлены регулируе мые паритеты валют , привязанные к доллару США (в озможно отклонение - 1%); доллар привязан к золоту (унция золота - $35); · Члены МВФ имею право менять паритеты только с согласия МВФ ; · По завершению пере ходного периода все валюты должны стать к онвертируемыми ; для соблюдения этого принципа все правительс тва обязуются хранить межд ународные резервы , а при необходимости - соверш ать интервенции на валютных ранках. · Члены МВФ делают взнос валютой и золотом . Но послевоенный спрос на доллар оказался выше всех ожиданий . Многие страны продавали свою валюту для п окупки долларов на п риобретение американских товаров . Американский эк спорт намного превосходил импорт (росло полож ительное сальдо торгового баланса ), дефицит до лларов в мире нарастал . Ресурсов МВФ не хватало на заимствования странам для подде ржания их вал ю т . Ответом на эт и проблемы был американский план Маршалла , по которому европейские страны предоставили Соединенным Штатам перечень необходимых для подъема их экономик материальных ресурсов , а США передали им (не взаймы ) объем дол ларов , достаточный для при о бретения указанного . Эти доллары предотвратили девальвац ию других валют , способствовали новому росту американского экспорта , открывая для него все новые рынки. Американское присутствие во всех частях света через расходы на содержание военны х баз , американс кие частные инвестиции в бизнес Европы (приобретение европейских ф ирм или участие в них ), активность америка нских туристов , тративших деньги по всему свету , постепенно наполнили долларами иностранные банки в количествах , больших необходимого . В конце 50-х годов европейский би знес уже не нуждался в прежнем количестве американских товаров , имел более привлекател ьные возможности инвестирования , чем долларовые депозиты , и потому не желал держать изб ыток долларов . Вначале американское Казначейство готово было в ы купать доллары , оплачивая их установленным золотым содержанием , не допуская падения курса доллара по отношению к другим валютам . Но поток зо лота из США привел к уменьшению вдвое золотого запаса в начале 60-х годов . Инос транные центральные банки длительное время также поддерживали курс доллара по отношению к национальным валютам , скупая изли шки долларов , предлагаемые населением , частными банками и бизнесом. Система фиксированных обменных курсов про держалась до начала 70-х годов . К этому времени США уже не им ели благоприятно го торгового баланса ; другие страны продавали Америке все больше , а покупали у нее все меньше . Доллары , от которых избавляли сь за рубежом , оседали в иностранных центр альных банках бесперспективным невостребованным грузом . В течение несколь к их лет США сопротивлялись неизбежной девальвации до ллара и не соглашались на установление св ободно плавающих валютных курсов , но после ряда проблем в начале 70-х они отказались от золотого содержания доллара , курс кото рого с тех пор определяется рыночным с просом и предложением (free floating - свободно плавающий курс ). Цена золота выросла к 1980 году почти до 750 долларов за тройскую у нцию (с начала 1975 года американцы по закону получили возможность приобретать золото как объект инвестирования ). В конце 70 -х г одов доллар упал до своего послевоенного минимума , а дальнейшая его история - череда взлетов и падений. Отныне курсы всех валют определяются исключительно спросом и предложением тех , ком у эта валюта нужна . Все основные мировые валюты сейчас находятся в таком ре жиме свободного плавания , когда их цена оп ределяется рынком , в зависимости от того , насколько данная валюта нужна для приобретени я товаров , инвестиций и межгосударственных ра счетов . Конечно же , это плавание не являет ся полностью свободным ; в кажд о й стране существует центральный банк , основной задачей которого , в соответствии с законо м является обеспечение стабильности национальной валюты . Так и возник рынок FOREX, к которому о тносятся абсолютно все операции по обмену валют , совершаемые в мире. "Новорожденный " развивался исключительно быстро . За неполные 30 лет он добился неслых анных результатов . Сейчас это самый крупный международный рынок . Объемы торговли на это м рынке составляют от одного до трех триллионов долларов в день . То есть одного - т рех годовых бюджетов США . Или 40-120 годовых бюджетов России . Для сравнения : дн евной оборот американской биржи ценных бумаг составляет 300 миллиардов долларов , акционерного рынка - 10 миллиардов долларов . Нью-Йоркской акцион ерной бирже требуется полгода , ч тобы достичь ежедневного оборота валютного рынка. Для лучшего понимания функционирования и современного состояния валютного рынка , прив едём самые важные этапы его развития. 30-е годы XX века Мировой финансовый кризис . Происходит разрушение тор гово-экономич еских связей . Ушли в прошлое времена господства золотомонетного стандарта . К середине 30-х Лондон становится мировым финансовым центром . Британский фунт стерлингов в то время являлся основной валютой для торговых операций и создания валютных резервов . Уже тогда фунт называли жаргоном "кэйбл " ("cable"). Это название связано с тем , что средством коммуникации при заключе нии сделок был телеграф , и информация пере давалась по кабелю. В 1930 году в Швейцарском городе Базеле был создан Банк Международны х Расчетов. Целью создания была фи нансовая поддержка молодых независимых государст в и государств , временно испытывающих дефицит платежного баланса. 1944 В США прошла Бреттон-Вудская конференция . Ее считают окончанием американо-бр итанского соперничества . На конференции прис утствовали две крупнейшие фигуры : Джон Мейнар д Кейнс (Англия ) и Гарри Декстер Уайт ( США ). Им удается создать и принять новый порядок развития мировой финансовой системы в сложившихся условиях . 1947 Для приоста новки наступления коммунизма , в США прини мают программу восстановления европейской экономики . Госсекретарь США Маршалл в своем докладе обрисовывает план , согласно которому экономика Европы оздоровится до того уро вня , когда она самостоятельно сможет поддержи вать свой военный потенциал . Одной из з а дач является утоление "долларового голода ". Если в 1949 году долларовые обязательс тва США Европе составляли 3.1 млрд ., то в 1959 году они достигли 10.1 млрд . долларов . 1958 Большинство европейских стран объявляют о свободной ко нвертируемости своих валют . 1964 Япония объя вила о конвертируемости своей валюты . После объявления конвертируемости основных валют ста ло ясно , что США уже не в состоянии поддерживать цену $35 за унцию золота . Долларо вая инфляция составила угрозу для США . Адм инистрацией Кеннеди был п ринят ряд не верных действий - введен налог на процентный дифференциал , повышающий издержки иностранных з аемщиков , и программа добровольного ограничения иностранных кредитов . Налог и ограничения п ослужили толчком к возникновению нового рынка - рынка евродо л ларов . 1967 Произошла д евальвация английского фунта , что нанесло пос ледний удар по иллюзорной стабильности Бретто н-Вудской системы . В 60-е годы дефицит платеж ного баланса США приводит к сокращению зо лотого запаса с 18 до 11 млрд . долларов . Одновр еменно с этим идет нарастание внешних долгов США . 1970 В США р езко снижаются процентные ставки , что порожда ет сильнейший кризис доллара . За короткий промежуток времени происходит массовый отток капитала из США в Европу , где уровень процентных ставок был более высо ким . Май 1971 Германия и Голландия объявл яют о временном свободном плавании своих валют . Август 1971 Рост дефицита платежного баланса США вынудил пр езидента Р . Никсона приостановить конвертируемост ь долларов в золото . Декабрь 1971 На совещании в Смитсон ианском институте в Вашингтоне была предпринята последняя попытк а сохранить Бреттон-Вудскую систему . Интервал отклонений обменных курсов от паритетов был увеличен до 4.5%. Удержать границы интервала было очень непросто . И некоторое время спустя Бундесбанк провел интервенцию на сумму 5 млрд . долларов . Это была громадна я сумма по тем временам , но успеха это не принесло . Валютные биржи в Европе и в Японии пришлось временно закрыть , а США объявили о девальвации доллара на 10%. Развитые страны прекратили поддер ж и вать фиксированные паритеты и пустились в валютное плавание . 1973 - 1974 США поэта пно отменяет налог на процентный дифференциал и программу добровольного ограничения иностр анных кредитов. Бреттон-Вудская система прекратила свое существование. В последние годы действия Брет тон-Вудской системы валютные трейдеры извлекали большую спекулятивную прибыль в периоды , сл едовавшие за прекращением интервенций центральны х банков . После отказа от фиксированных ку рсов возможности извлечения такой прибыли ста ли сильно о граниченными . Многие банк и понесли крупные убытки , а два известных - "Банкхаус Херштадт " в Колоне и "Френклин Нэшнл " в Нью-Йорке - даже обанкротились из-з а неудачных спекулятивных операций . 1976 Состоялась Ямайская конференция (г . Кингстон ). Представители ведущих мировы х государств сформировали новые принципы форм ирования Мировой валютной системы . Государства отказались от использования золота в качес тве средства покрытия дефицита при международ ных платежах. Основными элементами новой системы выступают ме ж государственные организ ации , регулирующие валютные отношения , конвертируе мость валют . Платежными средствами выступают национальные валюты государств . Главным механизмо м , посредством которого осуществляются международ ные валютные операции , выступают коммер ч еские банки . 1978 Создается Европейская валютная система (ЕВС ) . Стержнем ЕВС является сетка кросс-курсо в валют с центральными и граничными значе ниями обменных курсов . В целом , ЕВС напоми нает Бреттон-Вудс . Если кросс-курс приблизится к границе , обе стороны обязаны проводить интервенцию . Ключевая валюта ЕВС - дойчмарка. Одновременно с созданием ЕВС была введен а новая валюта - ЭКЮ . Цель - создание платежн ого средства внутри ЕВС , а со временем - замена национальных валют . ЭКЮ представляла собой корзину из ва л ют стран-уч астниц ЕВС . Для национальных валют были ус тановлены пределы колебаний относительно их ц ентральных значений в размере 2.25%, для итальянск ой лиры - 6%. 1985 Постепенно ЭКЮ становится не счетным , а физическим ин струментом . Выпускаются деноминиров анные в ЭКЮ дорожные чеки и кредитные карточки , банки открывают депозиты в ЭКЮ . 1981 К Европейск ой валютной системе присоединилась Греция . 1986 В Европейск ую валютную систему вступают Испания и По ртугалия . Для испанской песеты были установле ны пределы ко лебаний в размере 6%. 1990 Великобритани я присоединилась к Механизму обменных курсов , который был разработан в рамках ЕВС , с курсом фунта стерлингов по отношению к немецкой марке 2.9500. Западная Германия (ФРГ ) и Восточная Германия (ГДР ) объединились в е диную Германию . Февра ль 1992 В голландском городе Ма астрихт 12 государств-членов Европейского валютного союза подписали новый Договор о Европейском союзе . В основе этого договора лежали римские соглашения 1957 года . В Маастрихтском с оглашении были намечен ы ориентиры создани я единого европейского рынка , европейского це нтрального банка , единой валюты , единой эконом ической политики . Сентябрь 1992 Тяже лые времена для европейских валют . Произошло знаменитое падение фунта стерлингов . Во в ремя агрессивных продаж фунта на валютн ом рынке Банк Англии и другие члены М еханизма обменных курсов пытались удержать ег о в допустимом диапазоне колебаний с помо щь операций на рынке . Однако все их ус илия не привели к желаемому результату . То гда Банк Англии был вынужден поднять дисконтную ставку трижды в течение од ного дня в сумме на 5%, пытаясь предотвратит ь подешевление фунта . Но эта мера тоже не помогла , и давление на фунт продолжа лось . Банк Англии был вынужден вывести сво ю валюту из Механизма обменных курсов . Суд ьбу британск о го фунта разделила и итальянская лира . Было объявлено о том , что они временно выходят из Механизма обменных курсов . Июль 1993 Выход фунта стерлингов из Механизма обменных кур сов сильно повлиял на движение европейских валют . Все валюты ощутили на себе силь ное давление , что привело к значительн ым движениям в сторону их подешевления . Ин тересная история произошла с французским фран ком . После девальвации европейских валют фран цузский франк оставался последним оплотом ста бильности . Тогда весь рынок набросился н а него в надежде на то , что его должна постичь участь остальных валю т . Помня подписанное двустороннее соглашение о сотрудничестве , Германия не могла оставить франк на растерзание . Мало того , что Б ундесбанк принимал участие в интервенциях на валютном рынке, но также , специаль но для поддержания франка , было осуществлено снижение немецких процентных ставок . Но д аже такие самоотверженные меры не смогли спасти франк от сильного подешевления . Вследс твие таких грандиозных событий на валютном рынке , в рамках Механи з ма обмен ных курсов было принято решение увеличить диапазон возможных колебаний входящих в не го валют с 2.25% и 6% до 15%. Декаб рь 1995 Европейские лидеры догова риваются ввести евро в 1999 году для стран , которые удовлетворяют определенным параметрам по в еличине дефицита государственного бюд жета , государственного долга , инфляции и проце нтных ставок . Май 1998 Европейский Парламент утверждает выбор 11 государств , которые войдут в Европ ейский валютный союз с новой валютой евро : Германия , Франция , Италия , Бел ьгия , Нид ерланды , Люксембург , Ирландия , Португалия , Испания , Австрия , Финляндия . Начинается выбор кандидат уры на пост главы Европейского Центрального банка . Январ ь 1999 На рынке появилась новая европейская валюта евро , которая заменила собой ЭКЮ . 11 Европ ейских государств зафиксировали об менные курсы по отношению к евро . Европейс кий центральный банк начал управлять валютной политикой Европейского валютного союза. Фикси рованные курсы валют-участниц Европейского валютн ого союза к Евро : EUR/LUF = 40.3399 Люкс ембургский франк EUR/BEF = 40.3399 Бельгийский франк EUR/IEP = 0.787564 Ирландский фунт EUR/FIM = 5.94573 Финская марка EUR/PTE = 200.482 Португальское эскудо EUR/ESP = 166.386 Испанская песета EUR/ITL = 1936.27 Итальянская лира EUR/FRF = 6.55957 Фр анцузский франк EUR/DEM = 1.95583 Немецкая марка EUR/NLG = 2.20371 Голландский гульден EUR/ATS = 13.7603 Австрийский шиллинг 2. Что такое рынок “ FOREX” Рынок FOREX (FOReign EXchange market) - межбанковский рынок , сформировавшийся в 1971 году , когда м ежд ународная торговля перешла от фиксированных к урсов валют к плавающим . Главный принцип н а FOREX заключается в обмене одной валюты на другую . При этом курс одной валюты от носительно другой определяется очень просто : спросом и предложением – обмен , на кот о рый согласны обе стороны. Валютный рынок складывается из двух о сновных компонентов : рынка биржевой торговли и внебиржевого валютного рынка , который факти чески является межбанковским . Именно на него приходится основной объем операций , осуществ ляемых на FORE X. FOREX не является "рынком " в традиционном смысле этого слова . У него нет единого центра , он не имеет конкретного места торговли , как , например , валютные фьючерсы . Т орговля происходит по телефону и через те рминалы компьютера одновременно в сотнях банк ах во всем мире . Сотни миллионов дол ларов продаются и покупаются каждые несколько секунд , что и составляет суть так наз ываемого валютного трейдинга. Для получения информации о состоянии финансовых рынков в режиме реального времени , а также финансово-экономич еских новостей используются международные информационные систе мы , такие , как , например , Tenfore . F OREX объединяет четыре региональных рынка : азиатский , европейский , американский , австралийский . Обменны е операции не прекращаются в течение всей рабочей неде ли , рынок работает 24 часа в сутки . Практически в каждом из часо вых поясов есть дилеры , желающие котировать валюту . Относительное затишье на рынке FOREX на блюдается лишь с 23:00 до 4:00 часов по московско му времени . Это связано с тем , что 4 час а утра - от к рытие Токийской биржи и 23 часа - закрытие Нью-Йоркской . Можно такж е выделить несколько основных валютных зон мирового валютного рынка : · долларовая зон а - страны Америки во главе с США ; · стерлинг овая зона - Великобритания и е е бывшие колонии ; · йенова я зона - страны Азии в о главе с Японией ; · зона марки - страны Западной , Центральн ой и частично Восточной Европы во главе с Германией . Теперь эту зону можно выде лить в зону евро в связи с введением единой европей ской валюты. FOREX - са мый большой рынок в мире , он составл яет по объему до 90 % всего мирового рынка капиталов . Тысячи участников этого рынка - б анки , брокерские фирмы , инвестиционные фонды , ф инансовые и страховые компании - в течение 24 часов в сутки покупают и продают валюту , заключая сделки в т ечение неск ольких секунд в любой точке Земного шара . Объединенные в единую глобальную сеть сп утниковыми каналами связи с помощью совершенн ейших компьютерных систем , они создают оборот валютных средств , который в сумме за год превышает в 10 раз общий годов о й валовой , национальный продукт всех г осударств мира (причем , цифра взята из уче бника 2-летней давности ). Для чего необходимо перемещение таких огромных денежных масс по электронным кана лам ? Валютные операции обеспечивают экономические связи между участни ками различных ры нков , находящимися по разные стороны государс твенных границ : межгосударственные расчеты , расчет ы между фирмами из разных стран за по ставляемые товары и услуги , иностранные инвес тиции , международный туризм и деловые поездки . Без валютообме н ных операций эти важнейшие виды экономической активности не могли бы существовать . Но деньги , служащи е здесь инструментом , сами становятся товаром , так как спрос и предложение по опера циям с каждой валютой в различных деловых центрах меняется во времени , а следовательно меняется и цена каждой валют ы , причем меняется быстро и непредсказуемым образом. В России рынок FOREX появился в 90-х год ах ХХ века с началом развития свободных рыночных отношений . Наиболее передовые банки быстро сориентировались и поняли , ч то на этом рынке можно получать значительную прибыль . Были открыты отделы , занимающиеся спекулятивными операциями на валютном рынке . Специалисты этого профиля быстро выросли в цене и нашли себе применение не толь ко в российских , но и в западных банка х . С к аждым годом число трейдеро в неуклонно растет . Растет не только численность игроков , но и качественный подход к делу . Оказавшис ь наиболее мобильным финансовым рынком , FOREX мгновенно отслеживает все самые интересные научно-техническ ие достижения и внедряет их в практ ику бизнеса . Одним из значительных этапов в развитии FOREX можно считать возникновение Инте рнет . Подтверждая свою динамичность и мобильн ость , специалисты FOREX быстро смогли найти конкре тное применение компьютерной сети , используя ее с наивысше й рентабельностью . Появ илась возможность делать то , что раньше ка залось немыслимым . Сейчас Интернет позволяет трейдерам торговать валютой из любой точки мира и в любой момент времени . Главными валютами , на долю которых при ходится основной объем всех операц ий на рынке FOREX, являются сегодня доллар США (USD), евро (EUR), японская йена (JPY), швейцарский франк (CHF) и британский фунт стерлингов (GBP). До появления валюты евро большая доля рынка приходилась на немецкую марку (DEM). Доллар США (USD) , как мы вид ели , стал ведущей мировой валютой после Второй Мировой войны . Сегодня доллар является универсальным плате жным средством в международным бизнесе , валют ой-убежищем при различных финансовых и полити ческих кризисах в других странах , а также объектом междунаро д ных инвестиций , благодаря большому объему высоконадежных ценны х бумаг - государственных долгосрочных облигаций США . Уверенность в стабильности американской экономической и финансовой системы , в том что все доходы по государственным долговым ценным бумагам будут своевременно выплачены , не реквизированы и не обложены неожиданным налогом , привлекает на этот рын ок как частных иностранных инвесторов , так и иностранные правительства . В последние го ды небывалый рост демонстрирует рынок америка нских акций , притяги в ающий огромные капиталы иностранных и внутренних инвесторов , что служит дополнительным источником силы доллара . С середины 80-х годов американские акции стали более выгодным вариантом вложения денег , чем золото : акции росли , а цена золота падала . В период же пос ле 1993 года американские акции растут настолько быстро , что уже не только независимые эксперты , но и официальные лица неоднократн о высказывали опасения , что цены акций чре змерно завышены и их падение может оказат ься слишком резким и привести к фина н совому и экономическому кризису. Доллар занимает , по разным оценкам , до лю от 50 до 61 процента в международных резер вах центральных банков , составляющих в сумме до 1 триллиона долларов . Он является общеп ризнанной базовой валютой при котировке други х валют. Доллар участвует в качестве одной из сторон в 87% всех транзакций на рынке FOREX (по данным на октябрь 1999 года ). И з всех обменов японской йены на долю американского доллара приходилось 87%; для немецкой марки этот показатель составлял 64%, а для канадс к ого доллара - 98%. Японская йена (JPY) прошла сложный путь от пос левоенного уровня 360 йен за доллар , определенного аме риканской оккупационной администрацией , до курса око ло 80 йен за доллар в 1995 г ., после чего ее уровень вновь существенно понизился и опять сильнейшим образом ук репился во второй половине 1998 года. Главной особенностью финансовой ситуации в сегод няшней Японии являются чрезвычайно ни зкие краткос рочные процентные ставки ; практически они сегодня под держиваются Банком Японии на нулевом уровне . Поэто му очень боль шие объемы сбережений и средств пенси онных фондов и других инвесторов были вложены в за рубежные ценные бумаги , прежде всего - в американские государственные облигации и в европейские активы . Су щественно уступая доллару в кач е стве резервной валю ты и инструмента международных расчетов , йена , тем не ме нее , является одной из глав ных валют на международных финансовых рынках. Британский фунт (GBP) . Британский фунт был веду щей мировой валютой до Первой Мировой войны ; суще ствен но о слабив свои позиции в межвоенный период , он окончательно уступил лидерство доллару после Второй Мировой войны , причино й чему были естественные про блемы в пост радавшей от войны экономике , а также и подрыв доверия к валюте вследствие массиро ванных фальшиво м онетческих диверсий п ротив нее со сторо ны Германии во время войны. До 50% транзакций с участием фунта имеют место на рынке Лондона . На глобальном рынке он занимает около 14%. Почти весь эт от объем приходился на доллар и немецкую марку . Нью-йоркские банки практически пр екращают котировать GBP в полдень . Фунт очень чув ствителен к данным по рынку труда и инфляции в Анг лии , а также к ценам на нефть . В комментариях событий на рын ке FOREX фунт обозначается либо как cable , либо pound . Первое название оста л ось с тех времен , когда наиболее опе ративными данны ми , получаемыми в Европе из Америки , были телеграм мы , переданные по тра нсатлантическому подводному кабелю . Cable используется , как прави ло , в котировке GBP к USD, a pound - применялось в котировках фунта к н емецкой марке. Швейцарский франк (СН F) . Объемы сделок с учас тием швей царского франка существенно меньше , чем с другими рассмотренными валютами . По отношению к немецкой марке он часто играл роль валюты-убежища (например , в случае кризисов в России ). По дан ным пре дыдущих лет , к урс франка обнаруживал более сильные колебани я , чем курс немецкой марки ; но в послед нее вре мя это не имело места . Функция франка как валюты-убе жища (safe-haven) в 1999 году сильно сократилась из-за военного конфликта на Б алканах. С появлением евро волатильность (изм енчивость ) курса франка по отношению к евр о стала намного мень ше , чем была волатиль ность франка по отношению к не мецкой мар ке . Швейцарский Национальный Банк (SNB) проводит п олитику , направленную на координирование финан с овых условий в Швейцарии и е вро-регионе ; в час тности , в день снижения п роцентных ставок Европейс ким Центральным Банком весной прошлого года , SNB через 20 минут объяв ил о снижении своей процентной ставки. Хотя основная часть обменов происходит с участи ем доллара , тем не менее некоторые недолларовые рын ки тоже имеют знач ительную активность . Из суммарно го объема нед олларового рынка раньше около 98% при ходилось н а немецкую марку . После появления евро объ е мы на многих рынках уменьшились и пока еще в полн о й мере не вос становились. Немецкая марка (DЕМ ) занимала второе место пос ле доллара по ее доле в мировых валютных резерв ах (око ло 25%). В отношении стабильности курса , на марку силь но влияли социально-политические факторы в России , с которой Германия наи более тесно связана экономичес кими и политическими отношениями , и это влияние пе редалось новой валюте евро , так как Гер мания представ ляет значительную часть экономики одиннадцати госу дарств , объединивших свои ва лютные системы. Новая валюта евро (EUR) , появившаяся 1 января 1999 года , объед инила 11 европейских наций в самый мощный э кономический блок мира , на долю которого п риходит ся почти пятая часть глобального выпу ска товаров и ус луг и мировой торговли . В состав евро-региона (« Euro-area» ) входят Авс т р ия , Бельгия , Германия , Ирландия , И спания , Италия , Люксембург , Нидерланды , Португа лия , Финляндия и Франция , занимающие территорию 2365000 кв . км с населением 291 миллионов человек (для сравнения - в США 269 миллионов , в Япон ии - 126). Датская крона и гре ческая драх ма , являющиеся бли жайшими кандидатами на прис оединение к евро , регули руются с 1.01.99 механизмом ERM-2. Это означает , что определены центральные обменные курсы этих валют к евро : 7.46038 Danish crowns/euro и 353.109 Greek drachma/ euro, а гра н ицы допустимог о диапазона изменения курса для кроны обр азуют коридор шириной 2,25% от централь ного курса , и для драхмы ширина коридора 15%. В слу чае выхода валюты за пределы валютного ко ридора со ответствующий национальный Центральный банк дол жен предп р инять валютную интервенцию для корректи ровки курса . Европейский Централь ный Банк имеет обязательство помога ть центральным банкам Дании и Греции подд ерживать курсы в пределах заданных диапазонов в случае спекулятивных атак про тив валю т. Создание единой е вропейской валюты является , бе зусловно , величайшим финансовым экс периментом в ис тории человечества . Ни одна из имевших ранее место попыток создания сколько-нибудь значительного финан сового союза не увенчалась успехом . На евро сегодня многие также смотр я т как на э ксперимент , исходом ко торого не обязательно б удет успех . Все первое полугодие 1999 года ку рс валюты неуклонно падал , в чем некото ры е усматривают признаки недоверия к новой валюте , а другие видят эффективно проводимую единым Европей ским Центра л ьным банком денежную политику , так как низкий о бменный курс играет на руку европейским э кс портерам , существенно повышая конкурентоспособност ь их товаров на мировых рынках. Путь европейских государств к объединению валют ных систем был длительным и не прос тым , не все страны могли выдержать условия , сформулированные для объе динения , ме нялся состав участников . Но в течение не с кольких лет существовала и была признана в мире син тетическая валюта экю (ECU), составленн ая из европей ских валют (ее курс на 31 д е кабря 1998 года и стал курсом ев ро ); настойчивая работа лидеров ряда европейск их го сударств , прежде всего Германии , Франции , Италии , при вела , в конце концов , к ста рту новой валюты. 3. Основные участники валютного рынка FOREX Основными участниками валютн ого рынка являются : Коммерческие банки . Они проводят основной объем валютных операций . В банках держат счета другие участники рынка и осуществляют с ними нео бходимые конверсионные и депозитно-кредитные опер ации . Банк как бы аккумулирует (через опер ации с клиентами ) совокупные потребности рынка в валютных конверсиях , а также в привлечении /размещении средств и выходят с ними на другие банки . Помимо удовлетв орения заявок клиентов банки могут проводить операции и самостоятельно за счет собств енных средств . В к онечном итоге валютный рынок представляет собой рынок межба нковских сделок , и , говоря впоследствии о движении курсов валют и процентных ставках , следует иметь в виду межбанковский валютны й рынок . На мировых валютных рынках наибольшее влияние оказывают кру пные международные банки , ежедневный объем операций которых до стигает миллиардов долларов . Это такие банки , как Deutsche Bank, Barclays Bank, Union Bank of Switzerland, Citibank, Chase Manhattan Bank, Standard Chartered Bank и другие . Их основным отличием являются крупн ые объемы сделок , которые могут привести к значительным изменениям в котировке или в цене валюты . Обычно крупные игроки подра зделяются на быков и медведей . Быки - это участники рынка , которые заинтересованы в п овышении стоимости валюты ; медв е ди - это участники рынка , которые заинтересованы в понижении стоимости валюты . Обычно рынок находится в состоянии равновесия между б ыками и медведями , и разница котировок вал ют колеблется в достаточно узких пределах . Однако , когда быки или медведи "берут в ерх ", котировки курсов валют меня ются достаточно резко и значительно . Фирмы , осуществляющие внешнеторго вые операции . Компании , участвующ ие в международной торговле , предъявляют усто йчивый спрос на иностранную валюту (в част и импортеров ) и предложение инос транной валюты (экспортеры ), а также размещают и привлекают свободные валютные остатки в кратк осрочные депозиты . При этом данные организаци и прямого доступа на валютный рынок , как правило , не имеют и проводят конверсионны е и депозитные операции через комм е рческие банки . Компании , осуществляющие зарубежные вложения активов (Investment Funds, Money Market Funds, International Corporations). Дан ные компании , представленные различного рода международными инвестиционными фондами , осуществляют политику диверсифи цированного управления портфелем активов , размещая средства в ценн ых бумагах правительств и корпораций различны х стран . На дилерском сленге их называю просто фондами или “ funds” ; наиболее извес тны фонд « Quantum» Джорджа Сороса , проводящий успешные валютны е спекуляции , а также фонд « Dean Witter» . К данному виду фирм относятся также крупные международные корпорации , осуществляющие иностранные производственные инвестиции : создание филиалов , совместных предприятий и т.п ., та кие , как , например , “Ксерокс” , “Нест ле” , “Дженерал моторс” , “Бритиш петролеум” и други е . Центральные банки . Их главной задачей является валютное регулирование на внешнем рынке - а именно , предотвращение резких скачков курсов националь ных валют , с целью недопущения экономических кризисов , по ддержания баланса экспорта-им порта и т.п . Центральные банки оказывают п рямое влияние на валютный рынок . Их влияни е может быть как прямым - в виде валютн ой интервенции , так и косвенным - через рег улирование объема денежной массы и процентных ставок . Их нел ь зя относить к быкам или к медведям , т.к . они могут играть как на повышение , так и на п онижение исходя из конкретных задач , стоящих перед ними в данный момент . ЦБ может выступать на рынке в одиночку , для ок азания влияния на национальную валюту , или согласо в анно с другими ЦБ для проведения совместной валютной политики на международном рынке или же для совместны х интервенций . Наибольшим влиянием на мировые валютные рынки обладают : центральный банк США - Фед еральная Резервная Система (US Federal Reserve или кр атк о FED), центральный банк Германии - Бундесбанк (Deutsche Bundesbank) и Великобритании - Банк Англии (Bank of England, называемы й также Old Lady). Валютные биржи . В ряде стран с переходной экономик ой функционируют валютные биржи , в функции которых входи т осуществление обмена ва лют для юридических лиц и формирование ры ночного валютного курса . Государство обычно а ктивно регулирует уровень обменного курса , по льзуясь компактностью биржевого рынка . Валютные брокерские фирмы . В их функцию входит сведение поку пателя и продавца иностранной ва люты и осуществление между ними конверсионной или ссудно-депозитной операции . За свое п осредничество брокерские фирмы взимают брокерску ю комиссию в виде процента от суммы с делки . Частные лица . Физические лица проводят широк ий спект р неторговых операций в части зарубежного туризма , переводов заработной платы , пенсий , гонораров , покупки и продажи наличной валюты . А в 1986г . с введением маржевой торговли физические лица получили возможность инвести ровать свободные денежные сре д ства на рынке FOREX с целью получения прибыли . 4. Фундаментальные факторы , влия ющие на рынок FOREX В целом фундаментальный анализ выделяет четыре группы факторов , непосредств енно влияющих на рынок : · экономические ; · политические ; · слухи и ожидания ; · форс-мажор . Классиф икация новостей по степени их ожидаемости : · случайные и неожиданные - обычно новости политического и п риродного происхождения , реже экономического (поли тическая нестабильность в стране , войны , стихи йные бедствия и т.п .); · планируем ые и ожидаемые - обычно новости экономического , реж е политического характера . Вариант ы реакции валютного рынка на различные со бытия (факторы ) показаны в таблице 1 . Экономическая группа факторов и ее вл ияние на рынок валют базируется на аксиом е , что любая валюта является производной от экономического развития страны и ее стоимость может регулироваться при помощи определенных экономических мер . Другими словами , чем выше темпы роста национального богатст ва страны и короче производственный цикл , тем сильнее н а циональная валюта д анной страны. Экономическую группу факторов влияния на рынок можно разбить на следующие составл яющие : · данные об э кономическом развитии страны ; · торговые переговоры ; · заседания центральных банков ; · любые изменения де нежно-кредитно й политики ; · заседания большой семерки , экономических или торговых союзов ; · выступления глав ц ентральных банков , глав правительств , видных э кономистов по поводу ситуации на рынке ва лют , изменении экономической политики , экономическ ой ситуации в стране или их прогноз ы ; · интервенции ; · сопредельные ры нки ; · спекуляции . Рассмот рим некоторые группы более подробно. Данные экономического развития страны. Принцип воздействия настоящей подгруппы базируется на аксиоме , что стоимост ь любой валюты является п роизводной о т состояния развития экономики данной страны . Стабильность развития экономики определяет интерес иностранных инвесторов к капиталовложени ям в нее и , соответственно , спрос на оп ределенную валюту . Они включают в себя так ие ключевые показатели ка к торговый и платежный балансы , темпы инфляции , безр аботицу , валовой национальный продукт и т.п. На рынке FOREX выработана единая система котировок валют через американский доллар . Та ким образом , развитие американской экономики и стоимость американского дол лара являетс я важным , если не решающим , фактором , опред еляющим направленность рынка , общим для основ ных валют . Поэтому главное внимание валютных брокеров или дилеров направлено на амери канский доллар и на его , «поведение» , вызы вающее определенные реакции с о стор оны других валют . Правда , это отнюдь не уменьшает влияние других факторов - политики национальных банков или влияние смежных ры нков , о которых речь вкратце пойдет ниже . Ежемесячно или ежеквартально в Соединенных Штатах публикуются основные показател и экономического развития. Торговые переговоры . Торговые переговоры являются в ажной составной частью экономической политики любой страны . В частности , соотношение импор та и экспорта дает такой важный показател ь экономического развития как торговый дефици т. Для США дефицит торгового баланса является основной проблемой в течение посл едних нескольких лет , играющим немалую роль в падении американского доллара против осн овных европейских валют . Результат торговых п ереговоров находит немедленный отклик на рынк е, иногда более чем значительный . Заседания центральных банков. Основной задачей центрального банка является регулировка внутренней экономичес кой жизни страны . Кроме того , регулировка внутренней и внешней стоимости валюты также входит в его обязанности . Поэт ому любые заседания центрального банка - или точ нее , его рабочего комитета , - привлекают пристал ьное внимание участников валютного рынка . Одн им из основных средств стимулирования или , наоборот , замедления роста экономики , привлечен ия иностранного капитала, привлекательности государственных облигаций , и , как результат , ст оимости валюты , является регулирование процентных ставок и резервной нормы . Рассмотрим вкра тце этот механизм. Центральный банк продает или покупает валюту , чтобы влиять на ее курс или покрыв ает разницу между спросом и пре дложением , чтобы оставить его на прежнем у ровне . Это методы прямого воздействия . Однако когда отток капитала становится очень большим , валютные резервы центрального банка , в случае его стремления поддержать стабильный курс н ациональной валюты , бы стро истощаются . Тогда ЦБ может применить косвенные меры воздействия на валютный курс , основными из которых являются изменение резервной нормы и учетной ставки. Резервная норма - часть банковских депозитов , которые ко ммерческие банки не имеют права использ овать для осуществления своих операций . Регул ируя ее , государство увеличивает или уменьшае т совокупную денежную массу в стране , что , в свою очередь , уменьшает или повышает валютный курс . Кроме этого , увеличение резер вной нормы заста в ит коммерческий банк сократить текущие счета и направить часть средств для увеличения резервов . Это вызовет рост процентов по кредитам и , к ак следствие , уменьшение денежной массы в стране и увеличение курса национальной валюты . Соответственно , когда ЦБ сн и жает резервную норму - это увеличивает денежную массу и понижает курс национальной валюты. Аналогично действует механизм изменения у четной ставки . Учетная ставка - это процент по ссудам , к оторые представляет центральный банк коммерчески м банкам . Ее рост сн ижает желание коммерческих банков получить кредиты и тем уменьшает денежное предложение в стране , а понижение - увеличивает и то , и , соответств енно , другое. Среди мер , которые применяются центральны ми банками можно также выделить следующие : 1). Девальвация – искусственное понижение курса нацио нальной валюты по отношению к валютам дру гих стран . Она стимулирует расширение экспорт а и иностранные инвестиции . в то же вр емя ограничивает импорт и вывоз капитала . В результате достигается улучшение торгового балан с а . В социальной сфере же девальвация означает ускорение инфляции и снижение жизненного уровня населения. 2). Ревальвация – искусственное повышение курса нацио нальной валюты . Ревальвация создаёт для стран ы возможность дешевле приобрести иностранную валюту , что совпадает с интересами импор тёров товаров и экспортёров капитала . Ревальв ация в то же время удорожает экспортные товары. 3). Валютный коридор – курс валюты может изменяться только в границах данного коридора. Изменения денежно-кредитной поли тики. Таки е меры редко предп ринимаются для регулирования стоимости валют , чаще всего центральные банки или правительст ва предпочитают иные меры воздействия на рынок . Тем не менее , одним из примеров может являться недавний пакет мер , разработан ный правительством Япо н ии исключитель но в целях снижения стоимости японской йе ны на мировом рынке (также называемый допо лнительным бюджетом ). Его основной задачей явл ялось снижение привлекательности инвестиций в японскую экономику , стимулирование оттока японс кого капитала за ру б еж , ужесточени е правил в отношении иностранных клиентов , имеющих счета в японских банках и т . д . Только на ожиданиях относительно этого пакета мер японская иена подешевела почт и на 400 пунктов в течение двух-трех дней . Однако когда ожидания не оправдались, обратная реакция рынка в несколько раз превысила первоначальное удешевление. Заседания большой семерки , торговых и экономических союзов. Одной из задач большой вос ьмерки является регулирование мировой экономики и , в частности , конкретной ситуации на миро вом рынке валют . Существует определ енное соглашение между членами большой восьме рки по этому поводу - Соглашение СВОП . Резу льтатом заседания стран большой восьмерки мож ет служить принятие решения о проведении совместной интервенции на мировом валютном ры н к е силами нескольких центральных банков или других мер по ограничению и ли , наоборот , стимулированию роста стоимости т ой или иной валюты . В последнее время такие соглашения могут заключаться даже не только членами - так , например , достаточно ча сто проявляют с я договоренности в области совместной политики на рынке валют между Японией , США и Германией. Заседания торговых союзов , регулирующие т орговые отношения между странами или определя ющие политику того или иного региона могу т также оказать достаточно сильное возд ействие на ту или иную конкретную валюту . Апелляция США и Японии в ВТО (Всемирн ую организацию торговли , созданную в январе 1994 года вместо ГАТТа ) после неудачного оконча ния очередного раунда торговых переговоров ос тавила йену практически без движения почти на целую неделю . Заседания ИМФ (International Monetary Union), дающие оценку и предположения по поводу сегодняшнего состояния развития мировой экономики , и распределяющие кредиты , не о казывает прямого влияния на валюты , хотя и может вызвать определе н ный откли к на рынке . Скорее всего , в настоящей с итуации можно рассчитывать на определение дол госрочной стратегии развития рынка в целом , чем на немедленную реакцию. Выступления глав правительств , глав центральных банков , видных экономистов по поводу ситуа ции на рынке. Это один из факторов , в большинстве случаев находящий немедленный от клик на рынке . Выступление главы Швейцарского Национального Банка Лумьера о незаинтересова нности Швейцарии в сильной собственной валюте 29 сентября 1995 года привело к скачку ш вейцарского франка с уровня 1.1400 до 1.1480 в тече ние нескольких минут , и далее до уровня 1.1580 в течение последующего часа . Другим приме ром может являться выступление видного эконом иста Бергстейна , который вместе с неожиданным и цифрами ухудшивш е гося торгового баланса США и неоправдавшимися ожиданиями по поводу дополнительного бюджета Японии прив ел к катастрофическому обвалу иены в тече ние менее чем двух дней с отметки 104.55 д о 97.15, сведя на нет двухнедельные усилия Цен трального банка Японии и Федеральной Резервной Системы США . Достаточно часто , особенно при наличии определенных условий , вы ступление того или иного лица может не только сильно повлиять на поведение той или иной валюты , но и в корне измен ить ситуацию на рынке . 5. Определение кур сов на валютном рынке Что такое валютный курс После того как Бреттон-Вуддско е соглашение , регу лировавшее валютные курсы в послевоенный период , прекратило свое существ ование , основные мировые ва люты получили боль шую свободу в том смысле , что их курсы стал и в значительной степени определ яться рын ком на основе спроса и предложе ния по этим валютам как инструментам торг овли , инвестиций и формирования международных резервов . Чем же вызваны столь силь ные из менения валютных курсов , которые наблюдаются с тех по р , в чем их причины и как их истолковывает эко номическая на ука ? Основным понятием , созданным для объяснен ия ва лютных курсов является паритет покупательной способ ности , ППС (purchasing power parity - РРР ), для формули ровки котор ого обычно привлекают так называемый за кон одной цены : цена товара в одной ст ране должна быть равна цене товара в другой стране ; а поскольку эти цены выража ются в разных валютах , то соотношение цен и определяет курс обмена одной валюты на другую. Пусть Pd - внутренняя цена (domest ic price) данного товара , a Pf - его цена за рубежом , в соседне й стране (foreign price). Эти цены представляют собой количества валют , национальной для данной стр аны и иностранной , которые дают за единицу товара внутри страны и за ру бежом . О тношение цен и будет тем курсом , по которому одну валюту станут обменивать на другую ради приоб ретения данного тов ара . Если бы все обмены были связа ны только с этим одним товаром , то это и был бы обмен ный курс, S=Pd/Pf определяющий цену одной единиц ы иностранной валю ты в единицах внут ренней (национальной ) валюты. Вполне понятно , что подобное определение обмен ного курса является сильно упрощенным , оно принимает в рассмотрение только один товар и не учитывает много го , что им еет место в действительности . А на самом де ле происходит торговля множеством товаров , и не только товарами , но еще и различными услугами (которые еще сложнее сравнивать по их ценам в разных странах ). По этому более реалистичный вариант закона одной цены сравнивает общие уровни цен в двух странах н а группу товаро в и услуг . Формула для определения обменно го курса остается той же самой , но под Pd и Pf понимаются уже средние цены некоторо го набора товаров и услуг (потребительской корзины ). Такое определение обменно го курса называют абсолютным вариантом паритета по купательной способности (absolute version of purchasing power parity). Применяется также другая форма определени я об менного курса через цены товаров по разные стороны границы . Для большинства з адач , связанных с оценива нием тенденций эконо мич еских процессов важно не само знач ение обменного курса , а его изменение , про исшед шее в течение некоторого времени под влиянием различ ных факторов . Если обозначить процентное изменение цен товаров (или соотв етствующих потребительских кор зин ) через д Pd и д Pf соответственно , то вы званное ими изменение (в процентах ) валютного курса будет равно д S= д Pd-д Pf Это есть формула относительного варианта парите та покуп ательной способности (relative version of purchasing power parity). По крайней мере одно практическ ое применение кон цепции паритета покупательной способности в реальной финансовой политике известно в истории валютных рын ков . Это соглашение Plaza Accord сентября 1985 года , когда американск ий доллар был решением Большой Пя терки (G5) девальвирован по о т ношению к йене и евро пейским валютам (то есть его к урс был установлен на более низком уровне ). Результат этого соглашения , как считается ныне , отнюдь не совпал с тем , что от него ожи далось. Вид ы валютных курсов. Прямая котировка - количество национальной валюты за одну единицу чужой. В большинств е стран курсы иностранных валют выражаются в нац иональной валюте . Это так назы ваемая система прямых котировок . К примеру , в Германии один доллар США ($) будет прир авнен к определенному количеству марок ФРГ (DM), а в Нью-Йорке одна германская марка бу дет приравнена к определенному количеству цен тов (или долларов , если курс марки достаточно высокий ). Обратная котировка – количество чужой валюты за единиц у национальной. Кросс-курсы . Это соотн ошение между двумя валютами , которое выт екает из их курса по отношению к курс у третьей валюты . При операциях на мировом рынке часто используются кросс-курсы с до лларом США , так как доллар США является не только основной резервной валютой , но и валютой сделки в б ольшинстве валютных операций . Все расчеты по кросс-курсам , связанные по доллару , определяются делением : DEM/CHF = USD/CHF : USD/DEM Все расчеты по кросс - курс ам , связанные с фунт стерлингом , определяются умножением : GBP/DEM = GBP/USD USD/DEM Спот-курс . Это цена валюты одной страны , выраженная в валюте другой страны , установленная на момент закл ючения сделки , при условии обмена валюта ми банками-контрагентами на второй рабочий де нь со дня заключения сделки . Спот-курс отр ажает , насколько высоко оценивается национальная валюта на момент проведения операции за пределами данной страны. Вообще же существует два полярно прот ивопо ложных варианта системы валютных кур сов : 1. система гибких , или плавающих , курсов , при которой курсы обмена национальных валют друг на друга определяются спросом и предложением ; 2. система жёстко фиксированных валютных курсов , при которой изменениям валютн ых курсов в результате колебаний спро са и предложения препятствует государственное вмешательство. Система гибких курсов имеет следующие недостатки : 1). Неопр еделённость в торговле и прибылях . Например , в условиях инфляции и изменения таможенных пошлин. 2). Условия торговли страны могут ухудшиться при падении интернациональной стоимос ти её валюты . Например , увеличение цены ру бля в долларах. 3). Нестабильность . Свободное колебание валютн ых курсов может оказывать дестабилизирующее в лияние на внутреннюю экономи ку . Значитель ные колебания курса могут оказывать депрессив ное воздействие на отрасли , производящие това ры на экспорт. Фикс ированные валютные курсы устанавливаются некотор ыми странами в попытке преодолеть недостатки , присущие системе гибких курсов . В цело м же , система регулируемых центральными банками плавающих валютных курсов признана как имеющая преимущества в налаживании рац иональных международных связей . 6. Факторы , влияющие на валю тный курс 1).Торговый баланс. Из многообразия экономических индикато ров , на первый взгляд , самую п рямую и непосредственную связь с валютным курсом должен иметь торговый баланс (Trade Balance), по скольку он представляет собой разницу меж ду суммарным экспортом и импортом страны, Trade Balance = Export - Import Если экспорт преобладает в структуре внешней тор говли страны , то это означает избыточное поступление иностранно й валюты в страну , следовательно , рост спр оса на национальную валюту и рост обменно го курса этой валюты . И наоборот , при д ефиците торгового баланса (когда о б ъем импорта больше , чем объем экспорта ) на циональная валюта должна слабеть . В де йствительности же , взаимное влияние торговли , обменных курсов , инфляции и процентных ставок на столько перемешивает все факторы , что связь между ними становится совершенно не о чевидной. Другой подход к описанию природы валю тного кур са - теория эластичности - связан с объяснением реакции торгового баланса на и зменения валютного курса и с дру гой стор оны , с объяснением отклонений валютного кур са через изменения , претерпеваемые т орговым балансом . Согласно теории эластичности , валют ный курс есть про сто та цена обмена и ностранной валюты , которая под держивает торговый баланс в равновесии . Величина из менения обменного курса , возникающего как реакция на отклонения в торговом баланс е , зависит полностью от эластичности спроса по изменению цен . Поэтому если спрос являетс я неэластичным по цене , то падение импорта и рост экспорта будут небольшими , следова тельно , об менный курс должен расти значительн о , чтобы скомпен сировать торговый дис б аланс . С другой стороны , если спрос эластичен по цене , то падение импорта и рост экспорта велики , так что достаточно небольшого изменения валютного курса. Сложность применения теории эластичности к реаль ному рынку связана с тем , что валютные курсы облада ют совсем не од инаковой эластичностью , в частности , краткосрочные курсы (слот ) очевидно менее эластичны , чем долгосрочные . Кроме того , могут быть разл ичные причины , вызывающие резкие изменения кр аткосрочных курсов , которые сами по себе м еняют правила игры. Все эти соображения эластичности безусловно интересны с точки зрения выявления факторов , влияющих на обме н ные курсы , хотя конкретных соображений о реакциях валютных курсов усмотреть здесь с ложно . Различные современные теории обменного ку рса принимают во внимание не только товарные рынки , но еще и предложение и спрос на финансовые активы , то есть учи тывают международные потоки капитала . Развитие теории продолжается . Но ясно , что не сле дует ожидать получения простых ответов , так как слишком много фак торо в влияю т на поведение курсов , да и сами рынки не прерывно меняются по своей структуре. 2). Процентные ставки. Другим важным индикатором для отслеживания динамики валютных рынков являют ся процентные ставки . Процентный диф ференциал (Interest Rate Differential), то есть разность процентных ста вок , действующих по двум валютам - это глав ный фактор , непосредственно определяющий отно сите льную привлекательность пары валют , а , следова тель но , и возможный спрос на каждую из них . На денежн о м рынке каждой страны действует много видов процентных ст авок : ставка , под которую коммерческие банки занима ют деньги у центрального банка (офиц иальная процент ная ставка Official Interest Rate); ставки , под к оторые банки занимают деньги друг у друга (ст а вки межбанков ского заимствования - Interbank Offered Rate); процент ные ставки , определяющие доходност ь государственных ценных бумаг (Government Bonds Yields); процентные став ки , под которые банки выдают кредиты своим клиентам (Lending Rates); процентны е став ки , под которые коммер ческие банки привлекают деньги в депозиты (Deposit Rates). Все эти ставки тесно связаны между собой и , в ко нечном счете , определяются той официальной процент н ой ставкой , которую устанавливает центральный банк. Чем больше проце нтная ставка по данной валюте по сравнению с другими в алютами (большой процентный дифференциал ), тем больше будет желающих среди ино странных инве сторов купить данную валюту , чтобы раз местить средства в депозит под высокую процентну ю ставку . А поскольку п роцентные ставки всегда тесно свя заны между собой , высокие ставки банковского рынка означают и высокие ставки по государственным облига ци ям , а также высокие доходности по более рискованным облигациям акционерных обществ . Сло вом , высокие про центные ставк и делают данную валюту привлекательной в качестве инструмента инвестирования ; а значит , спрос на нее на международном валютном рынке повышается , и курс этой валюты растет . В целом влияние процентных ставок на валютные курсы достаточно однозначно : чем выше процентные ставки по данной валюте , тем выше ее обменный курс . Но есть много обст оятельств , которые делают учет про центных ста вок неочевидным и отнюдь даже не простым делом . Во-первых , необходимо принимать во внимание не сами по себе процентные ставк и , а реальные процент ные ставки , учитыва ющие инфляцию , поскольку существует сильная с вязь между валютным рынком и рынками госу дарственных ценных бумаг (ин струментов с фикс ированным доходом ), очень чувстви тельными к ин фляции . Если инфляция в данной стране на ч инает расти высокими темпами , это обесценивает го сударственные облигации , так как доход по ним выпла чивается фиксированный , заранее установленный , а ин фляция этот д оход может просто съесть . При первых же признаках высокой инфляции рынки государственн ых облигаций начинают нервничать , а если иностранные инвесторы станут сбрасывать облигации , то возникнет избыток данной валю те на FOREX'e, из-за чего ее курс упадет. Во-вторых , рынок живет ожиданиями важных собы тий и готовится к ним , а не тол ько реагирует на уже свер шившиеся факты . Если складывается определенное мне ние , что процентные ставки по данной валюте будут под няты , то дилеры начнут поднимать ее курс в ожидании его будущего повышения . И рынок длительное время может быть в этом оптимистическом настр о ении по дан ной валюте , благодаря чему успеет сфо рмироваться ее восходящий тренд . Когда же , наконец , повышение ставок состоится на самом деле , валюта окажется уже в перекуп ленно м состоянии , а поскольку фактор давления н а нее кверху уже отпал после состоя в шегося повышения ста вок , первой реакцией на фактическое их повышение мо жет быть падение курса , то есть прямо обрат ная реакция . И это тем более вероятно по той причине , что такой от кат вниз служит хорошей возможностью открыть новые дли нные позиции по ва л юте , то ест ь купить ее. 3).Валовой внутренний продукт . Валовой внутренний продукт , ВВ П (Gross Domestic Product, GDP) - общий показатель суммы добавленных ценностей , созданных за определенный период в семи про изводителями , действующими на территории стран ы . ВВП является обобщающим индик атором силы экономи ки (или наоборот , ее сл абости в периоды спадов ). Его связь с в алютным курсом всегда очевидна и достаточно непосредственна - чем сильнее растет ВВП , тем крепче национальная валют а . Чем выше ВВП , тем лучше состояние экономики . Его оптимальное из менение – до 3% в год ; если выше – обратная реакция . Придется вводить повышенные ставки , что будет вызывать удорожание нацио нальной валюты. Для валютных рынков это один из главных индикаторов . Реакция на публикацию н е толь ко показателей роста основных экономик , но и их исправ ленных (уточненных ) значений бывает весьма значитель ной. 4). Инфляция. Инфляция является важнейшим по казателем разви тия экономических процессов , а для валютных рынков - одним из наиболее сущес твенных ориентиров . За данны ми по инфляции валютные дилеры следят самым вним а тельным образом. С точки зрения валютного рынка , влияни е инфляции естественным образом воспринимается через ее связь с процентными ставками . Поскольку инфляция изменяет соотноше ние ц ен , то она изменяет и действительно полу ч аемые выгоды от доходов , приносимых финансовы ми активами . Это влияние принято измерять с помощью ре альных процентных ставок (Real Interest Rates), к оторые в отличие от обычных (номинальных , Nominal Interest R ates) процентных ставок учитывают обесценивание де нег , происходящее из-за общего роста цен. Рост инфляции уменьшает реальную процентн ую ставку , поскольку из полученного дохода надо вычесть некоторую часть , которая прост о пойдет на покрытие роста цен и не дает никакого реального увеличения полу ч аемых благ (товаров или услуг ). Простейший способ формального учета инфляции и состоит в том , что в ка честве реальной проце нтной ставки рассматривают но минальную ставку за вычетом коэффициента инфляции (также з а данного в процентах ), Кроме того , уровень инфляции есть важнейший по казатель «здоровья» экономики , а потому он тщатель но отслеживается центральными банками . Средством борь бы с инфляцией является повышение п роцентных ставок . Рост ставок отвлекает часть н аличных средств из делово го о борота , так как финансовые активы становятся бо лее привлекательными (их доходность растет вместе с процентными ставками ), более дор огими становятся кре диты ; в итоге количество денег , которые могут быть уп лачены за выпускае м ые товары и услуги , па дает , а следо вательно снижаются и темпы р оста цен . Из-за наличия этой тесной связи с решениями центральных банков по ставка м валютные рынки пристально следят за инд ика торами инфляции. Основными публикуемыми показателями инфляции явл яются индекс потребительских цен (consumer price index), индекс цен производителей (producer price index), и дефлятор ВВП (GDP implicit deflator). Каждый из них выявляет свою часть общей картины роста цен в эконо м ике. 5). Действия центральных банков. Все действия государственных регулирующих орга нов , а в особенности , це нтральных банков , влияющие на финансы и де нежное обращение , являются важными фак торами для валютных курсов . Цена валюты определяет ся , прежде всего , спросом и предложением , свя занными с э т ой валютой на меж дународном рынке . Поэтому обмен ные курсы осно вных валют создаются рынком , но у цен трал ьных банков есть целый ряд инструментов , с помо щью которых они могут существенно п овлиять на валют ные курсы . Применяют эти инструменты центральные б а нки , исходя из целей своей финансовой политики (глав ная из которых - стабильность национальной вал юты ) и той конкретной ситуации , которая оп ределяется состоя нием экономики , конкурентным пол ожением страны на мировом рынке и политич ескими факторами . Поэто м у рынки вс егда очень внимательно следят не только з а экономикой , но и за статистикой финансов ос новных торгующих стран , пытаясь предугадат ь по ним действия центральных банков. 6). Величина денежной массы. Количество денег , находящихся в обращении (Money S upply), есть один из существе нных факторов , формиру ющих валютный курс . Избы ток одной валюты создаст повышенное предложен ие ее на международном валют ном рынке и вызовет снижение ее курса по отношению к другим валютам . Соответственно , дефицит ва люты , при н аличии спроса на нее , приведет к росту курса. Показателями , измеряющими количество денег в обращении , являются так называемые денежн ые агрега ты (Monetary Aggregates), которые учитывают количество денег разных видов , характеризуя и состав денег (струк туру денежной массы ). Сами денежные агрегаты опреде ляются несколько по-разн ому в различных странах , но общий их с мысл при этом вполне аналогичен . Здесь дан вариант , принятый в амери канской банковской системе , где формируются данные по четыре м денежным агрег а там : - Ml - наличные деньги в обращении , находящи еся за пределами банков , дорожные чеки , де позиты до вос требования , прочие чековые депоз иты ; - М 2 = M1 + нечековые сберегательные депозиты , срочные вклады в банках , однодневные операции РЕПО , однодневные дол ларовые депозиты резидентов США , средства на счетах взаимных фондов ; - M3 = М 2 + краткосрочные государственные обли гац ии , операции РЕПО , евродолларовые депозиты рез и дентов США в зарубежных филиалах американск их бан ков. Влияние данных по денежным агрегат ам на валют ные циклы оценивается пре жде всего через их связь со стадиями экономических циклов . Поведение раз личных денежны х агрегатов в экономическом цикле впол не аналогично : все они показывают максимальные т ем пы роста перед началом спада и минимум ы р о ста в конце спада . По этой причине агрегат M2 например , включен в составной индекс опережающих индикаторов . Все агре гаты испытывают наибольший рост на стади и восстанов ления ; M2 в среднем имеет один т емп роста в стадии спа да (рецессии ) и в стадии роста. Вообще же , ускоренный рост денежной массы , как в наличной , так и в безналичной форме , оказывает понижающее воздействие на курс национальной валюты . Роль вышеперечисленных факторов , таким образом , можн о свести в таблицу 2 , а в таблице 3 приведены экономичес кие показатели , которые в ряде случаев оказывают серьёзное влияние на курс валюты. Подводя итоги этой главы , следует отме тить следующие важные моменты. 1. Валютные курсы выражают паритет покупательной способности национальной валюты . Однако он лишь в перв ом приближе нии объясняет валютные курсы . Во-первых , обменн ые курсы никогда не могут точно выражать соотношение покупательных способностей валют потому , что на разные валюты никогда не покупают совершенно одинаковый набор благ . Во-вторых , на движение валют н ых курсов оказывает сильное воздействие соотношение спроса и предложения каждой валюты . Если страна много покупает на внешнем рынке и мало продаёт , то спрос на валюту будет больше предложения . В-третьих , на валютны й рынок , помимо экономических факторов , в л ияют политические , военные факторы , ожидания . Поэтому движение валютных курсов совпадает не только с изменением покупательно й способности валют. 2. Для удержания курса национальной валюты в определённых пределах применяются валютные интервенц ии, осуществля емые правительс твом и Центральным банком . Для этого Центр альный банк либо скупает иностранную валюту на валютной бирже , либо продаёт . В пер вом случае курс понижается , во втором – растёт . Через механизм валютных интервенций правительство старается не допус к ать скачкообразных изменений курса , что всегда пагубно сказывается на состоянии эк ономики и уровня цен. Заключение Рынок иностранных валют – это рынок , где раз личные иностранные валюты обмениваются друг н а друга . Это конкретные рынки , характеризующие ся б ольшим числом покупателей и прода вцов , торгующих долларами , рублями , марками , иен ами . Это обычные рынки с чистой конкуренци ей , отсутствием монополий . С другой стороны , цена , или обменный курс национальной валюты – это не обычная цена , поскольку она связыв а ет все внутренние цены со всеми иностранными . Изменение курса валю т может повлечь за собой очень важные последствия для уровней производства , внутренни х и экспортных цен , занятости . Так , наприме р , повышении курса национальной валюты по сравнению с заграни ч ной ведёт к ослаблению национальной экономики и стимулируе т зарубежную , и наоборот . Но при этом о чень важно выбрать правильную тактику “игры” на международном валютном рынке ; в справе дливости этого утверждения легко убедиться на примере финансового кризис а в России в конце 90-х годов XX века. В России заниженный курс рубля , устано вившийся в середине 90-х годов имел такие последствия : · Неоправд анно дорогие импортные товары и слишком д ешёвые отечественные привели к вывозу из России за бесценок древесины , не фти , м еталлов и др .; · Эффективный экспорт , так как даже при низкой производительности можно было , продав валюту по бросовым ц енам , обменять эту сумму по завышенному ку рсу на рубли и иметь хорошую прибыль ; Приближение курса рубля к паритету по купательной способности имело следствием : · Облегчен ие импорта ; · Снижение конкурентоспосо бности экспорта ; · Снижение рентабельности экспортных операций. Некоторая стабилизация рубля показала , чт о значительная часть экспорта малоэффективна из-за низкой производительн ости труда , тех нологической отсталости . Чтобы началась структурн ая перестройка промышленности и сельского хоз яйства , необходимо сближение внутренних и вне шних цен . Поэтому правильно выбранная и пр оводимая валютная политика государства очень важна для обще с тва в целом , а значит , для каждого из нас. Приложение Таблица 1. Вари анты реакции рынка на произошедшее фундамента льное событие. Ожидания рынка Динамика цены В целом оправда лись Сильных изменений претерпевать не будет Рынок недо оценил данный фактор Продолжение действующей динамики с ускоре нием в момент появления события Оказались ошибочными Можно ожидать сильного изменения курса в направлении , противоположном предыдущему Таб лица 2. Влияние фундаментальных факторов на изм енение курса национальной валюты. Название показ ателя Степень важно сти Изменение пока зателя Изменение к урса национальной валюты Дефиц ит торгового баланса (Trade deficit) 1 рост снижение Дефицит платежного баланса (Payment deficit) 1 рост снижение Индексы инфляц ии : индекс потребительских цен (CPI) и инд екс оптовых цен (PPI) 1 рост снижение Официальные учетные ставки (РЕПО , ломбардная и т.п .) 1 рост рост Валов ой национальный продукт (GDP) 1 рост рост Безработица (Unemployment) 1 рост снижение Данны е по денежно й массе (М 4, М 3, М 2, М 1, М 0) 1 рост снижен ие В ыборы президента или парламента 1 рост - Разме ры розничных продаж (Retail sales) 2 рост рост Жилищ ное строительство (Housing starts) 2 рост рост Велич ина заказов (Orders) 2 рост рост Индек с производственны х цен (Producer price) 2 рост снижение Индек с промышленного производства (Industrial production) 2 рост рост Производительность в экономике (Productivity) 2 рост рост Индек сы акций (DJI, NIKKEY, DAX, FTSE) 3 рост рост Цены государственных облигаций (T-bills, T-bonds) 3 рост рост Таб лица 3. Стратегические цели экономической политики. Экономический показатель Высокое значение Низкое значение Оптимальное значение Инфляция высокие %-ные ставки , снижение эффектив ности производства , перерасп ределение капитал а от производителей к посредникам Низкие %-ные ставки , застой в торговле и финансовой сфере при стабильно вы сокой эффективности производственного сектора ос таются возможности для доходного ведения дел у посредников Безработица социал ьная напряженность , уменьшен ие среднего класса , снижение чистой массы реальных доходов населения у работников пропадают стимулы к хорошему труду , страдаю т интересы работодателей на пересечении интересов работодателей и работников Бюджетный дефицит р ост государственного долга , ус корение инфляции . Решение - либо через снижение расходов (за счет малообеспеченных ), либо через повышение налогов (за счет налогоплател ьщика ) снижение инфляции (см . Инф ляция ) основано на умеренной инфляции при со блюдении интересов всех заинтересованных в бюджете страны групп Обменный к урс невыгодно э кспортерам и внутренним производителям , снижение экспорта , вывоз капитала за рубеж не выгодно импортерам и внутренним потребителям , повышение цен на импорт , усиление инфляци и величина , близкая к рыночной , но отлич ающаяся от нее в силу спекулятивных колеб аний Учётная ставка удорожание кредита , экономический застой . Невыгодно основной массе населения и производ ству отток капитала из страны , обесцен ивание национальной в алюты . Противоречит интересам финансовых посредников находится на пересечении интересов всех заинтересованных групп Литература. · В.Н . Лиховидов “Фундаментальный анализ мировых валютных рынков : методы прогнозирования и принятия решений”. · А.П . Каз аков , Н.В . Минаева “Экономика : курс лекций”. Аналитические материалы : · www . forex . h 1. ru · www . e - finansist . ru · www . investo . ru · www . fxcl ub . ru
1Архитектура и строительство
2Астрономия, авиация, космонавтика
 
3Безопасность жизнедеятельности
4Биология
 
5Военная кафедра, гражданская оборона
 
6География, экономическая география
7Геология и геодезия
8Государственное регулирование и налоги
 
9Естествознание
 
10Журналистика
 
11Законодательство и право
12Адвокатура
13Административное право
14Арбитражное процессуальное право
15Банковское право
16Государство и право
17Гражданское право и процесс
18Жилищное право
19Законодательство зарубежных стран
20Земельное право
21Конституционное право
22Конституционное право зарубежных стран
23Международное право
24Муниципальное право
25Налоговое право
26Римское право
27Семейное право
28Таможенное право
29Трудовое право
30Уголовное право и процесс
31Финансовое право
32Хозяйственное право
33Экологическое право
34Юриспруденция
 
35Иностранные языки
36Информатика, информационные технологии
37Базы данных
38Компьютерные сети
39Программирование
40Искусство и культура
41Краеведение
42Культурология
43Музыка
44История
45Биографии
46Историческая личность
47Литература
 
48Маркетинг и реклама
49Математика
50Медицина и здоровье
51Менеджмент
52Антикризисное управление
53Делопроизводство и документооборот
54Логистика
 
55Педагогика
56Политология
57Правоохранительные органы
58Криминалистика и криминология
59Прочее
60Психология
61Юридическая психология
 
62Радиоэлектроника
63Религия
 
64Сельское хозяйство и землепользование
65Социология
66Страхование
 
67Технологии
68Материаловедение
69Машиностроение
70Металлургия
71Транспорт
72Туризм
 
73Физика
74Физкультура и спорт
75Философия
 
76Химия
 
77Экология, охрана природы
78Экономика и финансы
79Анализ хозяйственной деятельности
80Банковское дело и кредитование
81Биржевое дело
82Бухгалтерский учет и аудит
83История экономических учений
84Международные отношения
85Предпринимательство, бизнес, микроэкономика
86Финансы
87Ценные бумаги и фондовый рынок
88Экономика предприятия
89Экономико-математическое моделирование
90Экономическая теория

 Анекдоты - это почти как рефераты, только короткие и смешные Следующий
Песни современных поп-исполнительниц различаются трусами.
Anekdot.ru

Узнайте стоимость курсовой, диплома, реферата на заказ.

Обратите внимание, курсовая по международным отношениям "Валютный рынок и его регулирование", также как и все другие рефераты, курсовые, дипломные и другие работы вы можете скачать бесплатно.

Смотрите также:


Банк рефератов - РефератБанк.ру
© РефератБанк, 2002 - 2017
Рейтинг@Mail.ru