Курсовая: Валютный рынок - текст курсовой. Скачать бесплатно.
Банк рефератов, курсовых и дипломных работ. Много и бесплатно. # | Правила оформления работ | Добавить в избранное
 
 
   
Меню Меню Меню Меню Меню
   
Napishem.com Napishem.com Napishem.com

Курсовая

Валютный рынок

Банк рефератов / Финансы

Рубрики  Рубрики реферат банка

закрыть
Категория: Курсовая работа
Язык курсовой: Русский
Дата добавления:   
 
Скачать
Microsoft Word, 372 kb, скачать бесплатно
Заказать
Узнать стоимость написания уникальной курсовой работы

Узнайте стоимость написания уникальной работы

2 Содержание Введение 3 1. История развития валютного рынка 5 2. Что такое рынок “ FOREX ” 12 3. Основные участники валютного рынк а FOREX 14 4. Фундаментальные факторы, влияющие на рынок FOREX 18 5. Определение курсов на валютном рын ке 19 6. Факторы, влияющие на валютный рыно к 22 Заключение 27 Приложение 28 Литература 32 Введение Экономика любого государства не может существовать без развитог о финансового рынка. Составной частью финансового рынка является валют ный рынок. Валюптыч рынок - это сфера экономических отношений, проявляющихся при осущес твлении операции по купле-продаже иностранной валютой и ценных бумаг в и ностранной валюте, а также операций по инвестированию валютного капита ла. На рынке любой экономический субъект - выступает только в качестве пр одавца или покупателя. Валютный рынок - своеобразный инструмент согласо вания интересов продавца и покупателя валютных ценностей. Любое действ ие продавца или покупателя на рынке связано с коммерческим риском. Комме рческий риск представляет собой опасность возможных потерь от осущест вления той или иной финансово-коммерческой деятельности. Валютный рыно к содержит также понятие валютного риска - получения хозяйствующим суб ъектом дополнительных расходов или доходов в зависимости от изменения курсов валют. С функциональной точки зрения валютн ые рынки обеспечивают своевременное осуществление международных расч етов, - страхование от валютных рисков, диверсификацию валютных резервов , валютную интервенцию, получение прибыли их участниками в виде разных к урсов валют. С институционной точки зрения валютные рынки представляют собой совокупность уполномоченных банков, инвестиционных компаний, бирж, брокерских контор, иностранных ба нков, осуществляющих валютные операции. С организаци онно-технической точки зрения валютный рынок представ ляет собой совокупность телеграфных, телефонных, телексных, электронны х и прочих коммуникационных систем, связывающих между собой банки разны х стран. осуществляющих международные расчеты и другие валютные операц ии. Валютные рынки можно классифицировать по целому ряду признаков. 1).По сфере распространения: Международный валютный рынок охваты вает валютные рынки всех стран мира. Под международным валютным рынком п онимается цепь тесно связанных между собой системой кабельных и спутни ковых коммуникаций мировых региональных валютных рынков. Внутренний валютный рынок - это валют ный рынок одного государства, то есть рынок, функционирующий внутри данн ой страны. 2).По отношению к валютным ограничениям можно выделить свободный и несвободный валютные рынки. Валютный рынок с валютными ограничениями называется несвободным рынком, а при от сутствии их - свободным валютным рынком. 3). По видам применяемых валютных курсов: Рынок с одним режимом - это валютный ры нок со свободными валютными курсами, т.е. с плавающими курсами валют, коти ровка которых устанавливается на биржевых торгах. Валютный рынок с двойным режимом - это рынок с одновременным применением фиксированного и плавающего курса в алюты. Эта мера призвана ограничить и контролировать влияние междунаро дного рынка ссудных капиталов на экономику данного государства. 4). По степени организованности: Биржевой валютный рынок - это организ ованный рынок, который представлен валютной биржей. Валютная биржа - пре дприятие, организующее торги валютой и ценными бумагами в валюте. Биржа не является коммерческим предприятием. Биржевой валютный рынок имеет р яд достоинств: является самым дешевым источником валюты и валютных сред ств: заявки, выставляемые на биржевые торги, обладают абсолютной ликвидн остью. Внебиржевой валютный рынок организу ется дилерами, которые могут быть или не быть членами валютной биржи и ве дут его по телефону, телефаксу, компьютерным сетям. 5). При классификации валютных рынков следует выделить рынки евровалют, е врооблигаций, евродепозитов, еврокредитов, а также "черный" и "серый" рынки . Рынок евровалют - это международный р ынок валют стран Западной Европы, где осуществляются операции в валютах этих стран. Рынок еврооблигаций выражает финанс овые отношения по долговым обязательствам при долгосрочных займах в ев ровалютах, оформляемых в виде облигаций заемщиков. Облигация содержит д анные о сумме долга, условиях и сроках его погашения, порядка получения п роцентов в соответствии с купонами. Рынок евродепозитов выражает устойч ивые финансовые отношения по формированию вкладов в валюте в коммерчес ких банках иностранных государств за счет средств, обращающихся на рынк е евровалют. Рынок еврокредитов выражает устойчи вые кредитные связи и финансовые отношения по предоставлению междунар одных займов в евровалюте коммерческими банками иностранных государст в. 1. История развития валютного рынка Международный валютный рын ок имеет глубокие многовековые корни. Сами валютообменные операции нач али развиваться в средние века. Это было связано с развитием международн ой торговли и мореплавания. С развитием межгосударственных отношений рынок валютообменных операц ий видоизменялся, приобретая все более четкие очертания. Обретение рынк ом современных черт началось в 70-х годах XX века, когда была снята система фи ксированных курсов одной валюты по отношению к другой. Основные этапы развития мирового финансового рынки. Заканчивается Вторая Мировая Война, всем уже понятно, ч то Германия и ее союзники войну проиграли и надо думать о том, как жить пос ле войны. Поэтому в 1944 г. представители держав-победительниц собираются в американском курортном городке Бреттон-Вуд. Для чего была созвана эта встреча? Всем было понятно, что после окончания войны законы военного времени сменят другие законы - экономические. США наименее пострадали во Второй Мировой Войне, а разоренной войной Европе нужно будет продовольствие, товары, которых там нет и более того - их не на чем в первое время будет производить. Все это есть в Америке, значит, это б удут покупать. Для того чтобы это все купить в Америке, нужны американски е доллары. Значит, после войны возникнет ажиотажный спрос на американски е доллары. Соответственно - цена доллара вырастет взрывообразно. Это нев ыгодно никому, в том числе и США. Если валюта вырастет, то у всех возникнут проблемы с приобретением товаров в стране - они будут очень дорогими и Ам ерика может столкнуться с кризисом перепроизводства. При любых попытка х наладить торговлю через обмен валют, цена на доллар по причине высоког о спроса на американские товары неизбежно должна была подняться до тако го уровня, что все прочие валюты обесценились бы, и приобретение америка нских товаров стало невозможным. С другой стороны, это можно было считат ь чьей угодно проблемой, кроме Соединенных Штатов, но достаточное число людей понимало, что именно такой подход и привел ко Второй Мировой войне. Поэтому для предотвращения послевоенного коллапса валют, финансовый ф орум в Бреттон-Вуддсе создал ряд финансовых институтов, в том числе Межд ународный Валютный Фонд (МВФ), первоначально представлявший собой объед иненные валютные ресурсы, куда все страны (но в максимальной степени США) вносили свою долю, и откуда каждая страна могла брать для поддержания св оей валюты. Для американского доллара было зафиксировано золотое содер жание (35 долларов за тройскую унцию), а прочие валюты были привязаны к долл ару в определенном соотношении (фиксированные обменные курсы). Система фиксированных обменных курсов продержалась до начала 70-х годов. К этому времени США уже не имели благоприятного торгового баланса; други е страны продавали Америке все больше, а покупали у нее все меньше. Доллар ы, от которых избавлялись за рубежом, оседали в иностранных центральных банках бесперспективным невостребованным грузом. Цена золота выросла к 1980 году почти до 750 долларов за тройскую унцию (с начала 1975 года американцы п о закону получили возможность приобретать золото как объект инвестиро вания). В конце 70-х годов доллар упал до своего послевоенного минимума, а да льнейшая его история - череда взлетов и падений. Так и возник рынок F О R ЕХ, к которому относятся абсолютно все о перации по обмену валют, совершаемые в мире. "Новорожденный" развивался исключительно быстро. За неполные 30 лет он доб ился неслыханных результатов. Сейчас это самый крупный международный р ынок. Объемы торговли на этом рынке составляют от одного до трех триллио нов долларов в день. Для лучшего понимания функционирования и современного состояния валют ного рынка, приведём самые важные этапы его развития. 30-е 1 оды XX века Мировой финансовый кризис. Происходит разрушение торг ово-экономических связей. Ушли в прошлое времена господства золотомоне тного стандарта. К середине 30-х Лондон становится мировым финансовым цен тром. Британский фунт стерлингов в то время являлся основной валютой для торговых операций и создания валютных резервов. Уже тогда фунт называли жаргоном "кэйбл" ("саЫе"). Это название связано с тем, что средством коммуник ации при заключении сделок был телеграф, и информация передавалась по ка белю. В 1930 году в Швейцарском городе Базеле был создан Банк Международных Расчетов. Целью создания была финансовая поддержка молодых независимы х государств и государств, временно испытывающих дефицит платежного ба ланса. 1944 В США прошла Бреттон-Вудская конференция. Ее считают окончанием америка но-британского соперничества. На конференции присутствовали две крупн ейшие фигуры: Джон Мейнард Кейнс (Англия) и Гарри Декстер Уайт (США). Им удае тся создать и принять новый порядок развития мировой финансовой систем ы в сложившихся условиях. 1947 Для приостановки наступления коммунизма, в США принимают программу вос становления европейской экономики. Госсекретарь США Маршалл в своем до кладе обрисовывает план, согласно которому экономика Европы оздоровит ся до того уровня, когда она самостоятельно сможет поддерживать свой вое нный потенциал. Одной из задач является утоление "долларового голода". Ес ли в 1949 году долларовые обязательства США Европе составляли 3.1 млрд., то в 1959 г оду они достигли 10.1 млрд. долларов. 1958 Большинство европейских стран объявляют о свободной к онвертируемости своих валют. 1964 Япония объявила о конвертируемости своей валюты. После объявления конвертируемости основных валют стало ясно, что США уже не в состоянии поддерживать цену $35 за унцию золота. Долларовая инфляция сост авила угрозу для США. Администрацией Кеннеди был принят ряд неверных дей ствий - введен налог на процентный дифференциал, повышающий издержки ино странных заемщиков, и программа добровольного ограничения иностранных кредитов. Налог и ограничения послужили толчком к возникновению нового рынка - рынка евродолларов. 1967 Произошла девальвация английского фунта, что нанесло последний удар но иллюзорной стабильности Бреттон-Вудской системы. В 60-е годы дефицит плат ежного баланса США приводит к сокращению золотого запаса с 18 до 11 млрд. дол ларов. Одновременно с этим идет нарастание внешних долгов США. 1970 В США резко снижаются процентные ставки, что порождает сильнейший кризи с доллара. За короткий промежуток времени происходит массовый отток кап итала из США в Европу, где уровень процентных ставок был более высоким. Май 1971 Германия и Голландия объявляют о временном свободном плавании св оих валют. Август 1971 Рост дефицита платежного баланса США вынудил президента Р. Никсона прио становить конвертируемость долларов в золото. Декабрь 1971 На совещании в Смитсонианском институте в Вашингтоне была предпринята последняя попытка сохранить Бретсон-Вудскую систему. Интервал отклоне ний обменных курсов от паритетов был увеличен до 4.5%. Удержать границы инт ервала было очень непросто. И некоторое время спустя Бундесбанк провел и нтервенцию на сумму 5 млрд. долларов. Это была громадная сумма по тем време нам, но успеха это не принесло. Валютные биржи в Европе и в Японии пришлось временно закрыть, а США объявили о девальвации доллара на 10%. Развитые стр аны прекратили поддерживать фиксированные паритеты и пустились в валю тное плавание. 1973 - 1974 США поэтапно отменяет налог на процентный дифференциал и программу доб ровольного ограничения иностранных кредитов. Бретт он-Вудская система прекратила свое существование. В пос ледние годы действия Бреттон-Вудской системы валютные трейдеры извлек али большую спекулятивную прибыль в периоды, следовавшие за прекращени ем интервенций центральных банков. После отказа от фиксированных курсо в возможности извлечения такой прибыли стали сильно ограниченными. Мно гие банки понесли крупные убытки, а два известных - "Банкхаус Херштадт" в К олоне и "Френклнн Нэшнл" в Ныо-Йорке - даже обанкротились из-за неудачных с пекулятивных операций. 1976 Состоялась Ямайская конференция (г. Кингстон). Представители ведущих мир овых государств сформировали новые принципы формирования Мировой валю тной системы. Государства отказались от использования золота в качеств е средства покрытия дефицита при международных платежах. Основными элементами новой системы выступают межгосударственные организации, р егулирующие валютные отношения, конвертируемость валют. Платежными ср едствами выступают национальные валюты государств. Главным механизмом , посредством которого осуществляются международные валютные операции , выступают коммерческие банки. 1978 Создается Европейская валютная система (ЕВС). Стержнем ЕВС является сетка кросс-курсов валют с центральными и граничными значениями обменных курсов. В целом, ЕВС напоминает Бретто н-Вудс. Если кросс-курс приблизится к границе, обе стороны обязаны провод ить интервенцию. Ключевая валюта ЕВС - дойчмарка. Одновременно с созданием ЕВС была введена новая валюта - ЭКЮ. Цель - создан ие платежного средства внутри ЕВС, а со временем - замена национальных ва лют. ЭКЮ представляла собой корзину из валют стран-участниц ЕВС. Для наци ональных валют были установлены пределы колебаний относительно их цен тральных значений в размере 2.25%, для итальянской лиры - 6%. 1985 Постепенно ЭКЮ становится не счетным, а физическим инструментом. Выпускаются деноминированные в ЭКЮ дорожные чеки и кредитные карточки, банки открывают депозиты в ЭКЮ. 1981 К Европейской валютной системе присоединилась Греция. 1986 В Европейскую валютную систему вступают Иснания и Португалия. Для испан ской песеты были установлены пределы колебаний в размере 6%. 1990 Великобритания присоединилась к Механизму обменных курсов, который бы л разработан в рамках ЕВС, с курсом фунта стерлингов по отношению к немец кой марке 2.9500. Западная Германия (ФРЕ) и Восточная Германия (ГДР) объединили сь в единую Германию. Февраль 1992 В голландском городе Маастрихт 12 государств-членов Европейского валютного союза подписали новый Договор о Европейском союзе. В основе эт ого договора лежали римские соглашения 1957 года. В Маастрихтском соглашении были намечены ориентиры создания единого европейского рынка, европейского центрального банка, единой ва люты, единой экономической политики. Сентябрь 1992 Тяжелые времена для европейских валют. Произошло знаменитое паде ние фунта стерлингов. Во время агрессивных продаж фунта на валютном рынк е Банк Англии и другие члены Механизма обменных курсов пытались удержат ь его в допустимом диапазоне колебаний с помощь операций па рынке. Однак о все их усилия не привели к желаемому результату. Тогда Банк Англии был в ынужден поднять дисконтную ставку трижды в течение одного дня в сумме на 5%, пытаясь предотвратить подешевление фунта. Но эта мера тоже не помогла, и давление на фунт продолжалось. Банк Англии был вынужден вывести свою в алюту из Механизма обменных курсов. Судьбу британского фунта разделила и итальянская лира. Было объявлено о том, что они временно выходят из Меха низма обменных курсов. Июль 1993 Выход фунта стерлингов из Механизма обменных курсов сильно повли ял на движение европейских валют. Все валюты ощутили на себе сильное дав ление, что привело к значительным движениям в сторону их подешевления. И нтересная история произошла с французским франком. После девальвации е вропейских валют французский франк оставался последним оплотом стабил ьности. Тогда весь рынок набросился на него в надежде на то, что его должна постичь участь остальных валют. Помня подписанное двустороннее соглаш ение о сотрудничестве, Германия не могла оставить франк на растерзание. Мало того, что Бундесбанк принимал участие в интервенциях на валютном ры нке, но также, специально для поддержания франка, было осуществлено сниж ение немецких процентных ставок. Но даже такие самоотверженные меры не с могли спасти франк от сильного подешевления. Вследствие таких грандиоз ных событий на валютном рынке, в рамках Механизма обменных курсов было п ринято решение увеличить диапазон возможных колебаний входящих в него валют с 2,25% и 6 % до 15%. Декабрь 1995 Европейские лидеры договариваются ввести евро в 1999 году для стран, которы е удовлетворяют определенным параметрам по величине дефицита государс твенного бюджета, государственного долга, инфляции и процентных ставок. Май 1998 Европейский Парламент утверждает выбор 11 государств, которые войдут в Е вропейский валютный союз с новой валютой евро: Германия, Франция, Италия. Бельгия, Нидерланды, Люксембург, Ирландия, Португалия, Испания, Австрия, Ф инляндия. Начинается выбор кандидатуры на пост главы Европейского Цент рального банка. Январь 1999 На рынке появились новая евр опейская валюта евро, которая заменила собой ЭКЮ. 11 Европ ейских государств зафиксировали обменные курсы по отношению к евро. Евр опейский центральный банк начал управлять валютной политикой Европейс кого валютного союза. Фиксированные курсы валют-участниц Европейского вал ютного союза к Евро: EUR / LUF = 40.3399 Люксембургский франк EUR / BEF = 40.3399 Бельгийский франк EUR / IEP = 0.787564 Ирландский фунт EUR / FIM = 5.94573 Финская марка EUR / PTE = 200.482 Португальское эскудо EUR / ESP = 166.386 Испанская песета EUR / ITL = 1936.27 Итальянская лира EUR / FRF = 6.55957 Французский франк EUR / DEM = 1.95583 Немецкая марка EUR / NLG = 2.20371 Голландский гульде н EUR / ATS = 13.7603 Австрийский шиллинг 2. Что такое рынок “ F О R ЕХ” Рынок FOREX ( FOReign ЕХ change market ) - межбанковский рынок, сформировавший ся в 1971 году, когда международная торговля перешла от фиксированных курсо в валют к плавающим. Главный принцип па FOREX заключается в обмене одной валюты на другую. Валютный рынок складывается из двух основных компонентов: рынка биржев ой торговли и внебиржевого валютного рынка, который фактически являетс я межбанковским. Именно на него приходится основной объем операций, осущ ествляемых па FOREX . FOREX не является "рынком" в традиц ионном смысле этого слова. У него нет единого центра, он не имеет конкретн ого места торговли, как, например, валютные фьючерсы. Торговля происходи т по телефону и через терминалы компьютера одновременно в сотнях банках во всем мире. Сотни миллионов долларов продаются и покупаются каждые нес колько секунд, что и составляет суть так называемого валютного трейдинг а. FOREX объединяет четыре регионал ьных рынка: азиатский, европейский, американский, австралийский. Обменны е операции не прекращаются в течение всей рабочей недели, рынок работает 24 часа в сутки. Можно также выделить несколько основных валютных зон миро вого валютного рынка: • долларовая зона - страны Америки во главе с США; • стерлинговая зона - Великобритани я и ее бывшие колонии; • йеновая зона - страны Азии во главе с Японией; • зона марки - страны Западной, Центра льной и частично Восточной Европы во главе с Германией. Теперь эту зону м ожно выделить в зону евро в связи с вве дением единой европейской валюты. FOREX - самый большой рынок в мире, о н составляет по объему до 90 % всего мирового рынка капиталов. Тысячи участ ников этого рынка - банки, брокерские фирмы, инвестиционные фонды, финанс овые и страховые компании - в течение 24 часов в сутки покупают и продают ва люту, заключая сделки в течение нескольких секунд в любой точке Земного шара. Они создают оборот валютных средств, который в сумме за год превыша ет в 10 раз общий годовой валовой, национальный продукт всех государств ми ра. Валютные операции обеспечивают экономические связи между участниками различных рынков, находящимися по разные стороны государственных гран иц: межгосударственные расчеты, расчеты между фирмами из разных стран за поставляемые товары и услуги, иностранные инвестиции, международный ту ризм и деловые поездки. В России рынок FOREX появился в 90-х годах XX века с началом развития свободных рыночных отношений. Главными валютами, на долю которых приходится основной объем всех опера ций на рынке FOREX , являются сегод ня доллар США ( USD ), евро ( EUR ), японская йена ( JPY ), швейцарский франк ( CHF ) и британский фунт стерлингов ( GBP ). До появления валюты евро большая до ля рынка приходилась на немецкую марку ( D ЕМ). Доллар США ( USD ). Сегодня доллар является универсальным платеж ным средством в международным бизнесе, валютой-убежищем при различных ф инансовых и политических кризисах в других странах, а также объектом меж дународных инвестиций, благодаря большому объему высоконадежных ценны х бумаг - государственных долгосрочных облигаций США. Уверенность в стаб ильности американской экономической и финансовой системы, в том что все доходы по государственным долговым ценным бумагам будут своевременно выплачены, не реквизированы и не обложены неожиданным налогом, привлека ет на этот рынок как частных иностранных инвесторов, так и иностранные п равительства. С середины 80-х годов американские акции стали более выгодн ым вариантом вложения денег, чем золото: акции росли, а цена золота падала . В период же после 1993 года американские акции растут настолько быстро, что уже не только независимые эксперты, но и официальные лица неоднократно в ысказывали опасения, что цены акций чрезмерно завышены и их падение може т оказаться слишком резким и привести к финансовому и экономическому кр изису. Доллар занимает, по разным оценкам, долю от 50 до 61 процента в международных резервах центральных банков, составляющих в сумме до 1 триллиона долларо в. Он является общепризнанной базовой валютой при котировке других валю т. Доллар участвует в качестве одной из сторон в 87% всех транзакций на рынк е FOREX (по данным на октябрь 1999 года ). Из всех обменов японской йены на долю американского доллара приходило сь 87%; для немецкой марки этот показатель составлял 64%, а для канадского дол лара - 98%. Японская йена ( JPY ) прошла сложный путь от послевоенного уровн я 360 йен за доллар, определенного американской оккупационной администра цией, до курса около 80 йен за доллар в 1995 г., после чего ее уровень вновь сущес твенно понизился и опять сильнейшим образом укрепился во второй полови не 1998 года. Главной особенностью (финансовой ситуации в сегодняшней Японии являют ся чрезвычайно низкие краткосрочные процентные ставки; практически он и сегодня поддерживаются Банком Японии на нулевом уровне. Поэтому очень большие объемы сбережений и средств пенсионных фондов и других инвесто ров были вложены в зарубежные ценные бумаги, прежде всего - в американски е государственные облигации и в европейские активы. Йена является одной из главных валют на международных финансовых рынках. Британский фунт ( G ВР). Британский фунт был ведущей мировой валю той до Первой Мировой войны; существенно ослабив свои позиции в межвоенн ый период, он окончательно уступил лидерство доллару после Второй Миров ой войны, причиной чему были естественные проблемы в пострадавшей от вой ны экономике, а также и подрыв доверия к валюте вследствие массированных фалышивомонетческих диверсий против нее со стороны Германии во время в ойны. Швейцарский франк (СН F ). Объемы сделок с участием швейцарско го франка существенно меньше, чем с другими рассмотренными валютами. По данным предыдущих лет, курс франка обнаруживал более сильные колебания, чем курс немецкой марки; но в последнее время это не имело места. Функция ф ранка как валюты-убежища в 1999 году сильно сократилась из-за военного конф ликта на Балканах. С появлением евро волатильность (изменчивость) курса франка по отношени ю к евро стала намного меньше, чем была волатильность франка по отношени ю к немецкой марке. Швейцарский Национальный Банк ( SNB ) проводит политику, направленную на коо рдинирование финансовых условий в Швейцарии и евро-регноне; в частности , в день снижения процентных ставок Европейским Центральным Банком весн ой прошлого года, SNB через 20 мину т объявил о снижении своей процентной ставки. Немецкая марка ( D ЕМ) занимала второе место после доллара по ее дол е в мировых валютных резервах (около 25%). В отношении стабильности курса, на марку сильно влияли социально-политические факторы в России, с которой Г ермания наиболее тесно связана экономическими и политическими отношен иями, и это влияние передалось новой валюте евро, так как Германия предст авляет значительную часть экономики одиннадцати государств, объединив ших свои валютные системы. Новая валюта евро (Е UR ), появившаяся 1 января 1999 года, объединила 11 европейских наций в самый мощный экономический блок мира, на долю которо го приходится почти пятая часть глобального выпуска товаров и услуг и ми ровой торговли. В состав евро-региона (“ Euro -агеа”) входят Австрия, Бельгия, Германия, Ирландия, Испания, Ита лия, Люксембург, Нидерланды, Португалия,. Финляндия и Франция, занимающие территорию 2365000 кв. км с населением 291 миллионов человек (для сравнения - в США 269 миллионов, в Японии - 126). Датская крона и греческая драхма, являющиеся ближайшими кандидатами на присоединение к евро, регулируются с 1.01.99 механизмом ERM -2. Европейский Центральный Банк имеет об язательство помогать центральным банкам Дании и Греции поддерживать к урсы в пределах заданных диапазонов в случае спекулятивных атак против валют. Создание единой европейской валюты является, безусловно, величайшим фи нансовым экспериментом в истории человечества. Ни одна из имевших ранее место попыток создания сколько-нибудь значительного финансового союза не увенчалась успехом. На евро сегодня многие также смотрят как на экспе римент, исходом которого не обязательно будет успех. Все первое полугоди е 1999 года курс валюты неуклонно падал, в чем некоторые усматривают призна ки недоверия к новой валюте, а другие видят эффективно проводимую единым Европейским Центральным банком денежную политику, так как низкий обмен ный куре играет на руку европейским экспортерам, существенно повышая ко нкурентоспособность их товаров на мировых рынках. В течение нескольких лет существовала и была признана в мире синтетичес кая валюта экю ( ECU ), составленная из европейских валют (ее курс на 31 декабря 1998 года и стал курсом евро); насто йчивая работа лидеров ряда европейских государств, прежде всего Герман ии, Франции, Италии, привела, в конце концов, к старту новой валюты. 3. Основн ые участники валютного рынка FOR ЕХ Основными участниками валю тного рынка являются: Коммерческие банки. Они проводят осн овной объем валютных операций. В банках держат счета другие участники ры нка и осуществляют с ними необходимые конверсионные и депозитно-кредит ные операции. Банк как бы аккумулирует (через операции с клиентами) совок упные потребности рынка в валютных конверсиях, а также в привлечении/раз мещении средств и выходят с ними на другие банки. Банки могут проводить о перации и самостоятельно за счет собственных средств. Валютный рынок пр едставляет собой рынок межбанковских сделок, и, говоря впоследствии о дв ижении курсов валют и процентных ставках, следует иметь в виду межбанков ский валютный рынок. На мировых валютных рынках наибольшее влияние оказывают крупные между народные банки, ежедневный объем операций которых достигает миллиардо в долларов. Их основным отличием являются крупные объемы сделок, которые могут привести к значительным изменениям в котировке или в цене валюты. Обычно крупные игроки подразделяются на быков и медведей. Быки - это учас тники рынка, которые заинтересованы в повышении стоимости валюты; медве ди - это участники рынка, которые заинтересованы в понижении стоимости в алюты. Обычно рынок находится в состоянии равновесия между быками и медв едями, и разница котировок валют колеблется в достаточно узких пределах . Однако, когда быки или медведи "берут верх", котировки курсов валют меняю тся достаточно резко и значительно. Фирмы, осуществляющие внешнеторговые операции. Компании, участвующие в международной торговле, предъявля ют устойчивый спрос на иностранную валюту (в части импортеров) и предлож ение иностранной валюты (экспортеры), а также размещают и привлекают сво бодные валютные остатки в краткосрочные депозиты. При этом данные орган изации прямого доступа на валютный рынок, как правило, не имеют и проводя т конверсионные и депозитные операции через коммерческие банки. Компании , осуществляющие зар убежные вложения активов (Investment, Funds, Money Market Funds, International Corporations). Данные компании, представленные ра зличного рода международными инвестиционными фондами, осуществляют по литику диверсифицированного управления портфелем активов, размещая ср едства в ценных бумагах правительств и корпораций различных стран. На ди лерском сленге их называют просто фондами или " Funds "; наиболее известны фонд “ Quantum ” Джорджа Сороса, проводящий успешные валютные спекуля ции, а также фонд “ Dean Witter ”. К данному виду фирм относятся также крупные международные корпорации, о существляющие иностранные производственные инвестиции: создание фили алов, совместных предприятий и т.п., такие, как, например, "Ксерокс", "Нестле". " Дженерал моторс", “Бритищ петролеум" и другие. Центральные банки. Их главной задаче й является валютное регулирование на внешнем рынке с целью недопущения экономических кризисов, поддержания баланса экспорта-импорта и т.п. Цент ральные банки оказывают прямое влияние на валютный рынок. Их нельзя отно сить к быкам или к медведям, т.к. они могут играть как на повышение, так и на понижение исходя из конкретных задач, стоящих перед ними в данный момент . ЦБ может выступать на рынке в один очку, для оказания влияния на национальную валюту, или согласованно с др угими ЦБ для проведения совместной валютной политики на международном рынке или же для совместных интервенций. Наибольшим влиянием на мировые валютные рынки обладают: центральный банк США - Федеральная Резервна я Система ( US F е d ега1 R е s ег v е или кратко FED ), централь ный банк Германии - Бундесбанк ( Deutshe Bundesbank ) и Великобритан ии - Банк Англии (Ва nk о f Е ngland , называемый также О ld L а d у). Валютные биржи. В ряде стран с переход ной экономикой функционируют валютные биржи, в функции которых входит о существление обмена валют для юридических лиц и формирование рыночног о валютного курса. Государство обычно активно регулирует уровень обмен ного курса, пользуясь компактностью биржевого рынка. Валютные брокерские фирмы. В их функц ию входит сведение покупателя и продавца иностранной валюты и осуществ ление между ними конверсионной или ссудно-депозитной операции. За свое п осредничество брокерские фирмы взимают брокерскую комиссию в виде про цента от суммы сделки. Частные лица. Физические лица провод ят широкий спектр неторговых операций в части зарубежного туризма, пере водов заработной платы, пенсий, гонораров, покупки и продажи наличной ва люты. А в 19861. с введением маржевой торговли физические лица получили возмо жность инвестировать свободные денежные средства на рынке FOREX с целью получения прибыли. 4. Фунда ментальные факторы, влияющие на рынок FOREX В целом фундаментальный ана лиз выделяет четыре группы факторов, непосредственно влияющих на рынок: • экономические; • политические; • слухи и ожидания; • форс-мажор. Классификация новостей но степени их ожидаемости: • случайные и неожиданные - обычно новости политического и природного происхождения, реже экономического (политическая нестабильность в стр ане, войны, стихийные бедствия и т.п.); • планируемые и ожидаемые - обычно новости экономического, реже политического характера. Варианты реакции валютного рынка на различные события (факторы) показан ы в таблице 1. Экономическую группу факторов влияния на рынок можно разбить на следую щие составляющие: • данные об экономическом развитии страны; • торговые переговоры; • заседания цен тральных банков; • любые изменения денежно-кредитной политики; • заседания большой семерки, экономических или торговых союзов: • выступления глав центральных банков, глав правительств, видных эконо мистов по поводу ситуации на рынке валют, изменении экономической полит ики, экономической ситуации в стране или их прогнозы; • интервенции; • сопредельные рынки; • спекуляции. 5. Определение курсов на вал ютном рынке Что такое ни: потны и курс Основным понятием, созданным для объяснения валютных курсов является паритет покупательной способности, П ПС ( purchasing power parity - РРР), для формулировки которого обычн о привлекают так называемый закон одной цены: цена товара в одной стране должна быть равна иене товара в д ругой стране; а поскольку ли цены выражаются в разных валютах, то соотнош ение цен и определяет курс обмена одной валюты на другую. Пусть Р d - внутренняя цена ( domestic price ) данного товара, а Р f - ею цена за рубежом, в соседней стране ( foreign price ). Эти цены представляют собой количества валют, национальной для данной стра ны и иностранной, которые дают за единицу товара внутри страны и за рубеж ом. Отношение цен и будет тем курсом, но которому одну валюту станут обмен ивать на другую ради приоб ретения данного товара. Если бы все обмены был и связаны только с этим одним товаром, то это и был бы обменный курс, S = Pd / Pf определяющий цену одной единицы иностранной валюты в е диницах внутренней (национальной) валюты. Подобное определение обменного курса является сильно упрощенным, оно п ринимает в рассмотрение только один товар и не учитывает многого, что им еет место в действительности. А на самом деле происходит торговля множес твом товаров, и не только товарами, но еще и различными услугами (которые е ще сложнее сравнивать но их ценам в разных странах). Потому более реалист ичный вариант закона одной цены сравнивает общие уровни цен в двух стран ах на группу товаров и услуг. Формула для определения обменного курса ос тается той же самой, но под Рd и Р f понимаются уже средние цены некоторого набора товаров и услуг (по требительской корзины). Такое определение обменного курса называют абсолютным вари антом паритета покупательной способности ( absolute version of purchasing power party ). Применяется также другая форма определения обменного курса через пены товаров по равные стороны границы. Если обозначить процентное изменени е цен товаров (или соответствующих потребительских корзин) через Pd и Pf соответственно, то вызванное ими измен ение (в процентах) валютного курса будет равно S = Pd - Pf Это есть формула относительного вари анта паритета покупательной способности ( relative version of purchasing power party ). Виды валютных курсов. Прямая котировка - количество национ альной валюты за одну единицу чужой. В большинстве стран курсы иностранн ых валют выражаются в национальной валюте. Это так называемая система пр ямых котировок. К примеру, в Германии один доллар США ($) будет приравнен к о пределенному количеству марок ФРГ ( D М), а в Нью-Йорке одна германская марка будет приравнена к определен ному количеству центов (или долларов, если курс марки достаточно высокий ). Обратная котировка количество чужо й валюты за единицу национальной. Кросс-курсы. Это соотношение между дв умя валютами, которое вытекает из их курса по отношению к курсу третьей в алюты. При операциях па мировом рынке часто используются кросс-курсы с д олларом США. Все расчеты по кросс-курсам, связанные по доллару, определяются делением : D ЕМ/СН F = USD /СН F : USD / D ЕМ Все расчеты по кросс-курсам, связанные с фунт стерлингом, определяются у множением: G ВР/ D ЕМ = G ВР/ USD х USD / D ЕМ Слот-курс. Это цена валюты одной страны, выраженн ая в валюте другой страны, установленная на момент заключения сделки, пр и условии обмена валютами банками-контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки. Спот-курс отражает, насколько высоко оценивает ся национальная валюта на момент проведения операции за пределами данн ой страны. Вообще же существует два полярно противоположных варианта системы вал ютных курсов: 1. система гибких, или плавающих, курсов, при которой курсы обмена национальных валют друг на друга опреде ляются спросом и предложением; 2. система жестко фиксированных валютных курсов, при которой изменениям валютных курсов в результате колеб аний спроса и предложения препятствует государственное вмешательство. Система гибких курсов имеет следующие недостатки: 1). Неопределённость в торговле и прибылях. Например, в условиях инфляции и изменения таможенных пошлин. 2). Условия торговли страны могут ухудшиться при падении интернацион альной стоимости её валюты. Например, увеличение цены рубля в долларах. 3). Нестабильность. Свободное колебание валютных курсов может оказывать дестабилизирующее влияние на внутреннюю экономику. Значительные колеб ания курса могут оказывать депрессивное воздействие на отрасли, произв одящие товары на экспорт. Фиксированные валютные курсы устанавливаются некоторыми странами в по пытке преодолеть, недостатки, присущие системе гибких курсов. В целом же, система регулируемых центральными банками плавающих валютных курсов п ризнана как имеющая преимущества в налаживании рациональных между нар одных связей. 6. Факторы, влияющие на валют ный курс / ). Торговый баланс. Из многообразия экономических индикаторов, на первый взгляд, самую прям ую и непосредственную связь с валютным курсом должен иметь торговый бал анс (Тгаdе Ва1а n се), поскольку он представляет собой разницу между суммарным экспортом и импортом стран ы, Тга d е Ва1а n се = Ехрог t - Import Если экспорт преобладает в структуре внешней торговли страны, то это озн ачает избыточное поступление иностранной валюты в страну, следователь но, рост спроса на национальную валюту и рост обменного курса этой валют ы. И наоборот, при дефиците торгового баланса (когда объем импорта больше, чем объем экспорта) национальная валюта должна слабеть. В действительно сти же, взаимное влияние торговли, обменных курсов, инфляции и процентны х ставок настолько перемешивает все факторы, что связь между ними станов ится совершенно неочевидной. Другой подход к описанию природы валютного курса - теор ия эластичности - связан с объяснением реакции торговог о баланса на изменения валютного курса и с другой стороны, с объяснением отклонений валютного кур са через изменения, претерпеваемые торговым б алансом. Согласно теории эластичности, валютный курс есть просто та цена обмена иностранной валюты, которая поддерживает торговый баланс в равн овесии. Величина изменения обменного курса, возникающего как реакция на отклонения в торговом балансе, зависит полностью от эластичности спрос а по изменению цен. Поэтому если спрос является неэластичным по цене, то п адение импорта и рост экспорта будут небольшими, следовательно, обменны й курс должен расти значительно, чтобы скомпенсировать торговый дисбал анс. С другой стороны, если спрос эластичен по цепе, то падение импорта и р ост экспорта велики, так что доста точно небольшого изменения валютного курса. Различные современные теории обменного курса принима ют во внимание не только товарные рынки, но еще и предложение и спрос на фи нансовые активы, то есть учитывают международные потоки капитала. Разви тие теории продолжается. Но ясно, что не следует ожидать получения прост ых ответов, так как слишком много факторов влияют на поведение курсов, да и сами рынки не прерывно меняются по своей структуре. 2). Процентные ставки. Другим важным индикатором для отслеживания динамики валютных ры нков являются процентные ставки. Чем больше процентная ставка по данной валюте но сравнению с другими вал ютами (большой процентный дифференциал), тем больше будет желающих среди иностранных инвесторов купить данную валюту, чтобы разместить средств а в депозит под высокую процентную ставку. Высокие пр оцентные ставки делают данную валюту привлекательной в качестве инстр умента инвестирования, а значит, спрос на нее на междуна родном валютном рынке повышается, и курс той валюты растет. В целом влияние процентных ставок на валютные курсы достаточно однозна чно: чем выше процентные ставки по данной валюте, тем выше ее обменный курс. 3). Валовой внутренний продукт. Валовой внутренний продукт, ВВП ( Gross Domestic Product , GDP ) - общий показатель суммы добавленных ценностей, созданных за опре деленный период всеми производителями, действующими на территории стр аны. ВВП является обобщающим индикатором силы экономики (или наоборот, е е слабости в периоды спадов). Его связь с валютным курсом всегда очевидна и достаточно непосредственна - чем сильнее растет ВВП, тем крепче национальная валюта. Чем выше ВВП, тем лучше состояние экономики. Его оптимальное изменение до 3% в год; если выше - обратная реакция. Придется вводить повышенные ставки, что будет вызывать удорожание национальной валюты. Для валютных рынков это один из главных индикаторов. Реакция на публикац ию не только показателей роста основных экономик, но и их исправ ленных (у точненных) значений бывает весьма значительной. 4 . Инфляция. Инфляция является важнейшим показателем развития экономических проце ссов, а для валютных рынков - одним из наиболее существенных ориентиров. З а данными но инфляции валютные дилеры следят самым внима тельным образо м. С точки зрения валютного рынка, влияние инфляции естественным образом в оспринимается через ее связь с процентными ставками. Поскольку инфляци я изменяет соотношение цен, то она изменяет и действительно получаемые в ыгоды от доходов, приносимых финансовыми активами. Это влияние принято и змерять с помощью реальных процентных ставок ( Real Interest Rates ), которые в отличие от обычны х (номинальных, Nominal Interest Rates ) процентных ставок учитывают обесц енивание денег, происходящее из-за общего роста цен. Рост инфляции уменьшает реальную процентную ставку, поскольку из получ енного дохода надо вычесть некоторую часть, которая просто пойдет на пок рытие роста цен и не дает никакого реального увеличения получаемых благ (товаров или услуг). Простейший способ формального учета инфляции и сост оит в том, что в качестве реальной процентной ставки рассматривают но ми нальную ставку за вычетом коэффициента инфляции (также заданного в проц ентах). Кроме того, уровень инфляции есть важнейший показатель “здоровь я” экономики, а потому он тщательно отслеживается центральными банками. Средством борьбы с инфляцией является повышение процентных ставок. Рос т ставок отвлекает часть наличных средств из делового оборота, так как ф инансовые активы становятся более привлекательными (их доходность рас тет вместе с процентными ставками), более дорогими становятся кредиты; в итоге количество денег, которые могут быть уплачены за выпускаемые това ры и услуги, падает, а следовательно снижаются и темпы роста цен. Из-за нал ичия этой тесной связи с решениями центральных банков по ставкам валютн ые рынки пристально следят за индикаторами инфляции. Основными публикуемыми показателями инфляции являются индекс потреби тельских цен ( consumer price index ), индекс цен производителей ( producer price index ), и дефлятор ВВП ( GDP implicit deflator ). Каждый из них вы являет свою часть общей картины роста цен в экономике. 3). Действия центральных банков. Все действия государственных регулирующих органов, а в особеннос ти, центральных банков, влияющие на финансы и денежное обращение, являют ся важными факторами для валютных курсов. Цена валюты определяется, преж де всего, спросом и предложением, связанными с этой валютой на междунаро дном рынке. Поэтому обменные курсы основных валют создаются рынком, но у цен тральных банков есть целый ряд инструментов, с помощью которых они м огут существенно повлиять па валютные курсы. Применяют эти инструменты центральные банки, исходя из целей своей финансовой политики (главная из которых - стабильность национальной валюты) и той конкретной ситуации, к оторая определяется состоянием экономики, конкурентным положением стр аны на мировом рынке и политическими факторами. Поэтому рынки всегда оче нь внимательно следят не только за экономикой, но и за статистикой финан сов основных торгующих стран, пытаясь предугадать по ним действия центр альных банков. 6). Величина денежной массы. Количество денег, находящихся в обращении (Мо n еу Su рр1у), есть о дин из существенных факторов, формирующих валютный курс. Избыток одной в алюты создаст повышенное предложение ее на международном валютном рын ке и вызовет снижение ее курса по отношению к другим валютам. Соответств енно, дефицит валюты, при наличии спроса на нее, приведет к росту курса. Показателями, измеряющими количество денег в обращении, являются так на зываемые денежные агрегаты (Мо n е t агу А gg ге g а t е s ), которые учитывают количество денег ра зных видов, характеризуя и состав денег (структуру денежной массы). Сами д енежные агрегаты определяются несколько по-разному в различных страна х, но общий их смысл при этом вполне аналогичен. Здесь дан вариант, приняты й в американской банковской системе, где формируются данные по четырем д енежным агрегатам: - М1 - наличные деньги в обращении, находящиеся за пределами банков, дорожн ые чеки, депозиты до востребования, прочие чековые депозиты; - М2 = М1 + нечековые сберегательные депозиты, срочные вклады в банках, однодн евные операции РЕПO), однодневные долларовые депозиты резидентов США, ср едства на счетах взаимных фондов; - МЗ = М2 + краткосрочные государственные облигации, операции РЕП O ), евродолларовые депозиты резидентов СШ А в зарубежных филиалах американских банков. Влияние данных по денежным агрегатам на валютные циклы оценивается пре жде всего через их связь со стадиями экономических циклов. Поведение раз личных денежных агрегатов в экономическом цикле вполне аналогично: все они показывают максимальные темны роста перед началом спада и минимумы роста в конце спада. По этой причине агрегат М2 например, включен в составн ой индекс опережающих индикаторов. Все агрегаты испытывают наибольший рост на стадии восстановления; М2 в среднем имеет один темп роста в стадии спада (рецессии) и в стадии роста. Вообще же, ускоренный рост денежной массы. как в наличной, так и в безналичной форме, оказывает понижающее воздействие на курс национальной валюты. Роль вышеперечисленных факторов, таким образом, можно свести в таблицу 2, а в таблице 3 приведены экономические показатели, к оторые в ряде случаев оказывают серьезное влияние па курс валюты. Подводя итоги этой главы, следует отметить следующие важные моменты. 1. Валютные курсы выражают паритет покупательной спос обности национальной валюты. Однако он лишь в первом пр иближении объясняет валютные курсы. Во-первых, обменные курсы никогда не могут точно выражать соотношение покупательных способностей валют по тому, что на равные валюты никогда не покупают совершенно одинаковый наб ор благ. Во-вторых, на движение валютных курсов оказывает сильное воздей ствие соотношение спроса и предложения каждой валюты. Если страна много покупает на внешнем рынке и мало продаёт, то спрос на валюту будет больше предложения. В-третьих, на валютный рынок, помимо экономических факторо в, влияют политические, военные факторы, ожидания. Поэтому движение валю тных курсов совпадает не только с изменением покупательной способност и валют. 2. Для удержания курса национальной валюты в определённых пределах при меняются валютные интервенции, осу ществляемые правительством и Центральным банком. Для этого Центральны й банк либо скупает иностранную валюту на валютной бирже, либо продаёт. В первом случае курс понижается, во втором - растёт. Через механизм валютны х интервенций правительство старается не допускать скачкообразных изм енений курса, что всегда пагубно сказывается на состоянии экономики и ур овня цен. Заключение Рынок иностранных валют - это рынок, где различные иностранные вал юты обмениваются друг на друга. Это конкретные рынки, характеризующи еся большим числом покупателей и продавцов, торгующих долларами, рублям и, марками, иенами. Это обычные рынки с чистой конкуренцией, отсутствием м онополий. С другой стороны, цена, или обменный курс национальной валюты - э то не обычная цена, поскольку она связывает все внутренние цены со всеми иностранными. Изменение курса валют может повлечь за собой очень важные последствия для уровней производства, внутренних и экспортных цен, заня тости. Так, например, повышении курса национальной валюты по сравнению с заграничной ведет к ослаблению национальной экономики и стимулирует з арубежную, и наоборот. Но при этом очень важно выбрать правильную тактик у "игры" на международном валютном рынке; в справедливости этого утвержд ения легко убедиться па примере финансового кризиса в России в конце 90-х г одов XX века. В России заниженный курс рубл я, установившийся в середине 90-х годов имел такие последствия: • Неоправданно дорогие импортные товары и слишком дешёвые отечествен ные привели к вывозу из России за бесценок древесины, нефти, металлов и др .; • Эффективный экспорт, так как даже при низкой производительности можн о было, продав валюту по бросовым ценам, обменять эту сумму по завышенном у курсу на рубли и иметь хорошую прибыль; Приближение курса рубля к паритету покупательной способности имело сл едствием: • Облегчение импорта; • Снижение конкурентоспособности экспорта; • Снижение рентабельности экспортных операций. Некоторая стабилизация рубля показала, что значительная часть экспорт а малоэффективна из-за низкой производительности труда, технологическ ой отсталости. Чтобы началась структурная перестройка промышленности и сельского хозяйства, необходимо сближение внутренних и внешних цен. По этому правильно выбранная н проводимая валютная политика государства очень важна для общества в целом, а значит, для каждого из нас. Приложение Таблица 1. Варианты реакции рынка на произошедшее фундаментал ьное событие. Ожидания рынки Дин амика цены В целом оправдались Сильных измене ний претерпевать не будет Рынок недооценил данный ф актор Продолжение действующей ди намики с ускорением в момент появления события Оказались ошибочными Можно ожидать сильного изменения курса в направлении, противоположном предыдущему Таблица 2. Влияние фундаментальных факторов на изменение курса национальной валюты. Название показателя Степень важности Изменение показателя Изменение курса показателя н ациональной валюты Дефицит торгового баланса ( Trade deficit ) 1 рост снижение Дефицит платежного баланса ( Payment deficit ) 1 рост сниже ние Индексы инфляции: индекс потребительских цен ( CPI ) и индекс оптовых цен ( PPI ) 1 рост снижение Официальные учетные ставки (РЕПО, лом бардная и т.д.) 1 рост рост Валовой национальный продукт (GDP) 1 рост рост Безработица (Unemployment) 1 ро ст снижение Данные по денежной массе (М4, М3, М2, М1, М0) 1 рост сниже ние Выборы президента или парламента 1 рост - Размеры розн ичных продаж ( Retail sales ) 2 рост рост Жилищное стр оительство ( Housing starts ) 2 рост рост Величина заказов ( Orders ) 2 рост рост Индекс пр оизводственных цен ( Producer price ) 2 рост снижение Индекс промы шленного производства ( Industrial production ) 2 рост рост Производител ьность в экономике ( Productivity ) 2 рост рост Индексы а кций ( DJI , NIKKEY , DAX , FTSE ) 3 рост рост Цены государ ственных облигаций ( T - bills , T - bonds ) 3 рост рост Т аблица 3. Стратегические цели экономической политики. Экономический показатель Вы сокое значение Низкое значение Оптимальное значение Инфляция высокие %-ные ставки, снижение эффективности производства. перераспределение к апитала от производителей к посредникам Низкие %-ные ставки, застой в торговле и финансовой сфере при стабильно высокой эффективнос ти производственного сектора остаются возможности для доходною вед ения дел у посредников Безработица социальная напряженность, умен ьшение среднего класса, снижение чистой массы реальных доходов насе ления у работников пропадают стимулы к хо рошему труду. страдают интересы работодателей на пересечении интересов работод ателей и работников Бюджетный дефицит рост гос ударственного долга, ускорение инсоляции. Решение -либо через снижение р асходов (за счет малообеспеченных). либо через повышение налогов (за сч ет налогоплательщика) снижение инф ляции (см. Инфляция) основано на умеренной инфляции п ри соблюдении интересов всех заинтересованных в бюджете страны групп Обменный курс невыгод но экспортерам и внутренним производителям, снижение экспорта, вывоз к апитала за рубеж невыгодно импортерам и внутренним потребителям. повышение цен на импорт, усилен ие инфляции величина, близкая к рыночной. но о тличающаяся от нее в силу спекулятивных колебаний Учетная ставка удорожа ние кредита, экономический застой. Невыгодно основной массе населения и производству отток капитала из стр аны, обесценивание национальной валюты. Противоречит интересам финанс овых посредников находится на пере сечении интересов всех заинтересованных групп Литература. • В.Н. Лиховидов "Фундаментальный анализ мировых валютных рынков: методы прогнозирования и принятия решений". • Л.П. Казаков, Н.В. Минаева "Экономика: курс лекций". Аналитические материалы: Ё www.forex.h1.ru Ё www.e-finansist.ru Ё www.investio.ru Ё www.fxclub.ru
1Архитектура и строительство
2Астрономия, авиация, космонавтика
 
3Безопасность жизнедеятельности
4Биология
 
5Военная кафедра, гражданская оборона
 
6География, экономическая география
7Геология и геодезия
8Государственное регулирование и налоги
 
9Естествознание
 
10Журналистика
 
11Законодательство и право
12Адвокатура
13Административное право
14Арбитражное процессуальное право
15Банковское право
16Государство и право
17Гражданское право и процесс
18Жилищное право
19Законодательство зарубежных стран
20Земельное право
21Конституционное право
22Конституционное право зарубежных стран
23Международное право
24Муниципальное право
25Налоговое право
26Римское право
27Семейное право
28Таможенное право
29Трудовое право
30Уголовное право и процесс
31Финансовое право
32Хозяйственное право
33Экологическое право
34Юриспруденция
 
35Иностранные языки
36Информатика, информационные технологии
37Базы данных
38Компьютерные сети
39Программирование
40Искусство и культура
41Краеведение
42Культурология
43Музыка
44История
45Биографии
46Историческая личность
47Литература
 
48Маркетинг и реклама
49Математика
50Медицина и здоровье
51Менеджмент
52Антикризисное управление
53Делопроизводство и документооборот
54Логистика
 
55Педагогика
56Политология
57Правоохранительные органы
58Криминалистика и криминология
59Прочее
60Психология
61Юридическая психология
 
62Радиоэлектроника
63Религия
 
64Сельское хозяйство и землепользование
65Социология
66Страхование
 
67Технологии
68Материаловедение
69Машиностроение
70Металлургия
71Транспорт
72Туризм
 
73Физика
74Физкультура и спорт
75Философия
 
76Химия
 
77Экология, охрана природы
78Экономика и финансы
79Анализ хозяйственной деятельности
80Банковское дело и кредитование
81Биржевое дело
82Бухгалтерский учет и аудит
83История экономических учений
84Международные отношения
85Предпринимательство, бизнес, микроэкономика
86Финансы
87Ценные бумаги и фондовый рынок
88Экономика предприятия
89Экономико-математическое моделирование
90Экономическая теория

 Анекдоты - это почти как рефераты, только короткие и смешные Следующий
Если девушка знает себе цену - то я знаю ее профессию.
Anekdot.ru

Узнайте стоимость курсовой, диплома, реферата на заказ.

Банк рефератов - РефератБанк.ру
© РефератБанк, 2002 - 2016
Рейтинг@Mail.ru