Диплом: Рынок ценных бумаг и его особенности в Российской Федерации - текст диплома. Скачать бесплатно.
Банк рефератов, курсовых и дипломных работ. Много и бесплатно. # | Правила оформления работ | Добавить в избранное
 
 
   
Меню Меню Меню Меню Меню
   
Napishem.com Napishem.com Napishem.com

Диплом

Рынок ценных бумаг и его особенности в Российской Федерации

Банк рефератов / Банковское дело и кредитование

Рубрики  Рубрики реферат банка

закрыть
Категория: Дипломная работа
Язык диплома: Русский
Дата добавления:   
 
Скачать
Microsoft Word, 1121 kb, скачать бесплатно
Заказать
Узнать стоимость написания уникальной дипломной работы

Узнайте стоимость написания уникальной работы

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ Институт экономики и финансов ДИПЛОМНАЯ РАБОТА На тему : Рынок ценных бумаг и его особенности в Российской Федер ации _____________________________________________________________________ Студент ….. Научный руководитель ….. Рецензент … .. Допустить к защите ГАК Заведующий кафедрой ______________________ “ ___” апреля 2001 г. Москва – 2001 г. Введение . 4-5 Глава 1. Ценные бумаги как экономическая категория. 1.1 История происхождения ценных бумаг . 6-8 1.2 Ценные бумаги и фиктивный капитал . 8-9 1.3 Виды ценных бумаг , их характеристика . 9-35 Глава 2. Рынок ценных бумаг. 2.1 Место рынк а ценных бумаг в системе рынков . 36-38 2.2 Функции рынка ценных бумаг . 38-39 2.3 Ценообразование и экономические законы на рынке ценных бумаг 39-41 2.4 Участники рынка ценных бумаг . 41-44 2.5 Виды профессиональной деятельности на фондовом рынке . 44-46 2.6. Особенности первичного и вторичного рынка ценных бумаг . 46-48 2.7 Фондовая биржа ее понятие . 48-52 Глава 3. Состояние и проблемы Российского рынка ценных бумаг. 3.1 Регулирование рын ка ценных бумаг . 53-58 3.2 Проблематика рынка ценных бумаг в Российской Федерации . 58-69 Заключение . 70-74 Список использованной литературы . 75-76 Введение. В настоящее время одним из наиболее гибких финансовых инструментов является использовани е ценных бумаг. Ценные бумаги - неизбежный атрибут всякого нормального товарного оборота . Будучи товаром , они сами вместе с тем способны служить как средством кредита , так и средством платежа , эффективно заменяя в этом качестве наличные деньги. Ранее в усл овиях плановой экономики некоторые виды ценных бумаг использовались в имущественных отношениях (облигации и лотерейные билеты в отношениях с участием граждан , векселя во внешнеторговом обороте ). В настоящее время переход к рыночной организации экономики и формирование рынка ценных бумаг потребовали возрождения и использования всего многообразия ценных бумаг . Сейчас в Российской Федерации активно функционируют такие биржи , как ММВБ , РТС 1 и РТС 2, Санкт-Петербургская Фондовая и Валютная биржа , а также Сибирск а я , Уральская , Ростовская , Самарская , Нижегородская биржи… Как видно фондовый рынок является неотъемлемой частью рыночной экономики , вследствие чего появилась настоятельная потребность в изучении всего комплекса возможностей , предоставляемого этим рынком , а также в четком правовом оформлении ценных бумаг и их оборота , при отсутствии которого их использование просто невозможно . Методическую и теоретическую основу исследования российского рынка ценных бумаг составили труды отечественных и заруб ежных ученых , Гражданский кодекс РФ , Указы Президента , Постановления Правительства РФ и Министерства Финансов , а также другой методический материал по изучаемым вопросам. В процессе изучения и обработки материалов применялись следующие методы экономических исследований : абстрактно-логический , монографический , экономико-статистический , расчетно-конструктивный , описательный , использовались основные приемы анализа. Информационную основу работы составили годовые отчеты , данные статистической отчетности , специа льная литература по исследуемой теме отечественных и зарубежных авторов. Целью данной работы является раскрытие механизма функционирования рынка ценных бумаг , а также отображение специфики обращения ценных бумаг в Российской Федерации. Задачи : во-первых , н еобходимо уяснить суть фиктивного капитала , его значение ; во-вторых , ознакомиться с видами ценных бумаг на российском рынке и дать им краткую характеристику ; в-третьих , следует детально рассмотреть сущность , функции рынка ценных бумаг , определить участни к ов данного рынка , а также выявить механизм обращения ценных бумаг на российском рынке. Работа состоит из трех глав , каждая из которых включает в себя несколько параграфов . В первой главе ценные бумаги рассматриваются как экономическая категория ; дается оп ределение ценным бумагам , излагаются причины и история их возникновения , подробно охарактеризовываются виды ценных бумаг , а также объясняется суть фиктивного капитала . Вторая глава посвящена экономическим и финансовым аспектам рынка ценных бумаг . Здесь у к азывается место рынка ценных бумаг в системе рынка капиталов , описываются его функции и участники рынка ценных бумаг , а также раскрывается механизм работы рынка . В третьей главе основное место отводится специфике рынка ценных бумаг в Российской Федерации, а также дается оценка состояния рынка государственных ценных бумаг. Глава 1. Ценные бумаги как экономическая категория. 1.1 История происхождения ценных бумаг. Ценные бумаги известны , по меньшей мере , с позднего средневековья . Тогда в резуль тате великих географических открытий заметно расширились горизонты международной торговли , и предпринимателям потребовались крупные суммы капитала , чтобы использовать новые возможности . Более того , расходы по освоению заморских рынков сбыта и источников с ы рья оказались не по плечу отдельным лицам , результатом чего явилось возникновение акционерных обществ - английских и голландских компаний по торговле с Ост-Индией , компании Гудзонова залива , которые и стали первыми крупными эмитентами ценных бумаг . Кстати, акции последней до сих пор котируются на фондовых биржах Лондона и Торонто . В 16-17 вв . в Англии акционерные общества создавались также для финансирования добычи угля , дренажных и иных капиталоемких работ . В те времена лондонские брокеры заключали сделки прямо на улице или в кафе (отсюда пошло выражение “уличный” рынок ). Только с началом промышленного переворота и созданием крупных обрабатывающих предприятий торговля акциями получила широкое распространение . В ответ на это лондонские брокеры в 1773 г . ар е ндовали часть Королевской меняльни . Так появилась первая в мире Лондонская фондовая биржа , и рядом с “уличным” рынком стал быстро развиваться рынок “организованный” , что в свою очередь способствовало развитию промышленности и торговли . Первая американска я фондовая биржа возникла в 1791 г . в Филадельфии , а в 1792 г ., появилась на свет прародительница знаменитой ныне нью-йоркской фондовой биржи. Сначала биржи торговали не столько акциями , сколько облигациями , которые охотно выпускали правительства и железнодорожные компании , нуждавшиеся в огромных средствах для создания инфраструктуры крупного машинного производства . Победное шествие акционерной собственности с конца прошлого века привело к специализации бирж на торговле акциями , а работа с облигация м и сосредоточилась на “уличном” рынке . В 60-х годах 19 века произошло еще одно важное событие . В Германии появились универсальные инвестиционные банки , взявшие на себя весь комплекс посреднических операций с ценными бумагами в интересах прежде всего тяжело й индустрии . Разрабатывая нетрадиционные источники капитала и формируя чуть ли не целые отрасли промышленности , они сыграли выдающуюся роль в индустриализации таких передовых стран , как США , Германия , Швеция . Именно из Германии и в меньшей мере из Франции пришел брокерский бизнес в Россию . “Маклер” , “биржа” , “акция” , “курс” , эти термины мы получили оттуда вместе с опытом финансовых инвестиций. Известно , что первая акционерная ко мпания возникла в России (в Петербурге ) в 1782 году . Это была Акционерная компания для строения кораблей . До 1836 года в России было учреждено 58 компаний , среди которых первыми были крупные железнодорожные , пароходные , страховые. Деятельность эти х компаний не всегда была успешной , но имеются и уникальные случаи . Например , Первое страховое от огня общество , возникшее в 1827 году , просуществовало до 1917 года - до национализации государством всех предприятий . В первые 20 лет деятельности этого общества акционерам выплачивался дивиденд , достигавший 45%. Успешная деятельность этого общества , а также снижение с 1 января 1830 года в государственных кредитных учреждениях процентной ставки с 5% до 4%, сильно повлияла на активность акционерного у чредительства . Все это стало причиной значительного роста цен на ценные бумаги , развития рыночной торговли ими . Не имея опыта , вкладчики покупали акции без разбора , не задумываясь о видах деятельности компаний и их доходности . Это , а также несколько крупных банкротств привели к тому , что в 1836 году в России разразился первый в истории рынка капиталов биржевой крах . Доверие к акциям сменилось полным к ним отвращением. Однако все это послужило толчком к более активной разработке государственных ак тов , призванных регулировать порядок создания акционерных компаний , выпуск и торговлю ценными бумагами , деятельность фондовых бирж . И надо отметить , что Россия приступила к решению этих задач одной из первых в мире . В Пруссии это было сделано в 1 8 43 году , в Англии - в 1844, во Франции - в 1856 году . В США подобные законы были приняты только после 1933 года. Только с 1857 года возобновился активный процесс создания акционерных компаний . До 1914 года в России было несколько периодов спада и под ъема акционерного учредительства . Но в целом происходил рост акционерного капитала . К 1914 году по величине общего оборота ценных бумаг в Фондовом отделе Петербургская биржа вышла на пятое место в мире - вслед за фондовыми биржами Лондона , Парижа, Нью-Йорка и Рима. Эти и другие данные свидетельствуют о том , что в нашем Отечестве имелись хорошие традиции . И нам необходимо их вспомнить , восстановить и развивать. 1.2 Ценные бумаги и фиктивный капитал. Прежде чем перейти собственно к ценным бумагам , следует объяснить такое понятие , как фиктивный капитал . Фиктивный капитал представляет собой общественное отношение , суть которого состоит в его способности улавливать некоторую часть прибавочной стоимости . Цена фиктивного капитала прямо пропорциональна превышению спроса на капитал над его предложением и величине дохода по ценной бумаге и обратно пропорциональна превышению предложения капитала над его спросом и уровнем нормы банковского %. Возникновение и обращение фиктивного капитала тесным обра зом свя заны с функционированием рынка реальных акти вов , т.е . рынка , на котором происходит купля-продажа материальных ресурсов . С появлением ценных бумаг , или фондовых активов , происходит как бы раздвоение капитала . С одной стороны , существует реальный капитал , п редставленный производственными фондами , с другой – его отражение в ценных бумагах. Появление этой разновидности капитала связано с раз витием потребности в привлечении все большего объема кредитных ресурсов вследствие усложнения и расширения коммерческой и производственной деятельности . Таким образом , фондовый рынок исторически начинает разви ваться на основе ссудного капитала , так как покупка цен ных бумаг означает не что иное , как передачу части денеж ного капитала в ссуду , а сама бумага получает форму к редитного документа , в соответствии , с которым ее владе лец приобретает право на определенный регулярный доход , представленный в виде процентов или дивидендов на отданный взаймы капитал . Ценная бумага (титул собственно сти ), которая возникает в результате такой операции , со храняет за ее владельцем право собственности на отданный взаймы капитал и , кроме того , дает право на его увеличение за счет процента или дивиденда. Появившись , такой капитал начинает жить самостоятельной жизнью . Это проявляется в том , чт о его рыночная стоимость (совокупная курсовая цена бумаг ) изменяется не только под влиянием функционирования реальных акти вов , которые олицетворяют ценные бумаги , но также (а часто и в наиболее существенной степени ) в зависимости от других факторов , таки х , например , как политические события . Стоимость фондовых активов может колебаться в больших пределах по отношению к размеру производст венных фондов фирм , как превышая их в несколько раз , так и сокращаясь практически до нуля . Независимая от реальных актив о в жизнь ценных бумаг проявляется также в самостоятельном обращении на рынке . С теоретической точки зрения такое положение становится возможным в силу того , что , во-первых , в результате акта ссуды проис ходит отделение капитала-собственности от капитала-фу н кции и , во-вторых , ценная бумага представляет собой потенциальный денежный капитал , обладающий высокой степенью ликвидности , т.е . способностью легко быть превращенной в наличные средства. 1.3 Виды ценных бумаг , их характеристика. В соответствии с приказ ом МФ РФ от 15.01.97 г . № 2 “О порядке отражения в бухгалтерском учете операций с ценными бумагами” к ценным бумагам относятся : государственная облигация , облигация , вексель , чек , депозитный и сберегательный сертификаты , банковская сберегательная книжка н а предъявителя , коносамент , акция , приватизационные ценные бумаги и другие документы , которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг Гражданский кодекс , статья 143 . Ценной бумагой является документ , уд остоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права , осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности. В случаях , предусмотренных законом или в установленном им порядке , для осуществления и передачи прав , удостоверенных ценной бумагой , достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре (обычном или компьютеризированном ). Таким образом , ценные бумаги выст упают разновидностью денежного капитала , движение которого опосредует последующее распределение материальных ценностей. В прошлом ценные бумаги существовали исключительно в физически осязаемой , бумажной форме и печатались типографским способом на специальн ых бумажных бланках . Ценные бумаги , как правило , изготовляются с достаточно высокой степенью защищенности от возможных подделок . В последнее время в связи со значительным увеличением оборота ценных бумаг многие из них стали оформляться в виде записей в книгах учета , а также на счетах , ведущихся на различных носителях информации , то есть перешли в физически неосязаемую (безбумажную ) форму . Поэтому на рынке ценных бумаг выпускаются , обращаются и погашаются как собственно ценные бумаги , так и их заме н ители . Объекты сделок на рынке ценных бумаг также называют инструментами рынка ценных бумаг , фондами (в значении денежные фонды ) или фондовыми ценностями. В случае если ценные бумаги не существуют в физически осязаемой форме или если их бумажные бланки помещаются в специальные хранилища , владельцу ценной бумаги выдается документ , удостоверяющий его право собственности на ту или иную фондовую ценность . Этот документ называется сертификатом ценной бумаги . Сертификаты ценных бумаг на предъявителя могут в ы пускаться для замещения собой несколько однородных ценных бумаг (подобно денежным купюрам различного достоинства ). В последнем случае сертификат не обязательно содержит информацию о владельце фондовой ценности. Экономическую суть и рыночную форму каждой ценной бумаги можно одновременно рассматривать с разных точек зрения , в связи с чем каждая ценная бумага обладает целым набором характеристик . Это предопределяет и возможность классификации ценных бумаг по разным признакам , что обычно диктуется прак т ическими потребностями. Возможно , прежде всего , разделить все ценные бумаги на две большие группы : денежные и капитальные или фондовые ценные бумаги , то есть те , которые обращаются на рынке капиталов , который называют также финансовым , или фондовым , р ынком. Ценные бумаги денежного рынка - оформляют заимствование денег - это долговые ценные бумаги . К ним относятся векселя , депозитные и сберегательные сертификаты и другие . Доход по этим ценным бумагам носит разовый характер и получается либо за счет поку пки их по цене ниже номинальной стоимости , либо за счет получения процентов при их погашении . Денежные ценные бумаги , как правило , являются краткосрочными (со сроком погашения менее одного года ). Денежными эти бумаги называют по разным причинам : они широк о используются в рамках кредитно-банковской сферы , средства , полученные от эмиссии этих ценных бумаг , в дальнейшем используются преимущественно как традиционные деньги для производства текущих платежей или погашения долгов ; некоторые из этих ценных б умаг используются в качестве заменителей наличных денег как средство платежа : например , коммерческие векселя используют для оплаты товара , а правительственными казначейскими векселями можно заплатить федеральные налоги. Вексель : (нем . Wechsel, буквально - обмен )- это бесспорный и безусловный долговой документ . Различают простой и переводной вексель . Передача векселя от одного лица другому оформляется передаточной надписью - индоссаментом . В международной торговле , а также во внутреннем обороте капиталисти ч еских стран вексель - одно из основных средств оформления кредитно-расчетных отношений. Как уже упоминалось выше , денежные обязательства , выражаемые денежными ценными бумагами , в большинстве своем укладываются в срок до 1 года . Доход от покупки и держа ния таких ценных бумаг носит разовый характер . Форма их не предусматривает специальных атрибутов , являющихся основанием для получения дохода , например , процентных купонов . В процессе рыночной сделки доход реализуется как разница между продажной (более н изкой ) и нарицательной ценой денежного документа. Экономическая роль ценных денежных бумаг состоит в первую очередь в обеспечении непрерывности кругооборота промышленного , коммерческого и банковского капитала , а также бесперебойности бюджетных расходов , и в ускорении процесса реализации товаров и услуг . То есть , в конечном счете , в обеспечении процесса каждого индивидуального воспроизводства , предполагающего непрерывность притока денежного капитала к исходному пункту . Существование таких ценных бумаг позволяет банкам , реализовать все высвобождающиеся на короткие сроки средства в качестве капитала . Банковская система , используя перманентную куплю-продажу казначейских векселей , балансирует все свои активы и пассивы на ежедневной основе . В груп пу капитальных ценных бумаг включают акции , облигации , паи кооперативов , инвестиционные сертификаты , закладные листы и их разновидности . Средства , полученные путем эмиссии и продажи этих ценных бумаг , предназначены для образования или увеличения капита л а производительных предприятий , нацеленных на получение прибыли , которой они затем поделятся с покупателями (держателями ). Рынок капитальных ценных бумаг является важнейшей частью экономики , функционирующей на рыночных принципах : без него немысли м о формирование капитала крупного производства. Многие ценные бумаги выпускаются частными компаниями и потому получили название частных (коммерческих ). Частные инструменты фондового рынка являются менее надежными по сравнению с государственными , по которым правительство гарантирует выполнение условий выпуска. Вложение средств в частные фондовые инструменты сопряжены со многими видами рисков . При этом различают следующие их виды : - риск потери капитала , вложенного в ценные бумаги , возникающий , например , в с вязи с банкротством эмитента ; - риск потери ликвидности , то есть того , что купленную ценную бумагу нельзя будет продать на рынке , не избежав при этом существенных потерь в цене ; - рыночный риск , то есть риск падения их цены вследствие ухудшения общей конъюнктуры рынка. К частным ценным бумагам относятся как долговые обязательства , так и долевые ценные бумаги (акции ). Каждая из указанных разновидностей фондовых ценностей имеет свои специфические особенности. Долговые обязательства выпускаются коммер ческими организациями в целях заимствования на финансовом рынке денежных средств , необходимых для решения стоящих стоящих перед ними текущих и перспективных задач . Наиболее распространенной формой частных долговых обязательств являются облигации. Облигац ия - ценная бумага , удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок , с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено у словиями выпуска ). Облигации могут выпускаться государством , а также частными компаниями с целью привлечения заемного капитала. Отдельно следует перечислить некоторые государственные облигации (государственные долгосрочные обязательства выпущенные в 1991г сроком на 30 лет под 15% годовых ), играющие на российском рынке ценных бумаг немаловажную роль . К ним относятся : - государственные краткосрочные бескупонные облигации , впервые выпущенные в 1993г сроком на 3, 6 месяцев , а также на 1 год. - государственные среднесрочные облигации – облигации федерального займа с переменным купоном , впервые выпущенные в 1995г сроком на 1 год и 2 недели и др . Облигации , обеспеченные закладной , дают их держателям дополнительную гарантию по потери своих средств , поскольку закл адная дает право держателю облигаций продавать заложенное имущество в случае , если предприятие не в состоянии осуществить надлежащие платежи . Однако существуют и беззакладные облигации , представляющие собой долговые обязательства , основанные лишь на дове р ии к кредитоспособности предприятия , но не обеспеченные каким - либо имуществом . Выпускают такие облигации предприятия с устойчивым финансовым положением. Предприятие , выпускающее облигации , принимает на себя обязательства выплатить проценты на каждую обл игацию , указать места , в которых облигации и купонные листы будут вручены их держателям , определить юридический титул и закладную собственность , застраховать заложенную собственность против пожара и других возможных потерь ; заплатить налоги , раскрыт ь информацию о предприятии и правовых основаниях его деятельности. Если предприятие не выполняет свои обязательства перед держателями облигаций , то последние , наряду с доверенным представителем , могут предпринять некоторые действия для того , чтобы восстановить свои потери . Так , в соглашении о выпуске обычно предусматривается возможность досрочного погашения облигаций по требованию их владельцев в случае невыплаты процентов . В указанном случае держатели облигаций также могут получить право учас т вовать в выборах лиц , управляющих компанией. Большинство облигаций продается с нарастающими процентами , при этом покупатели уплачивают продавцам помимо рыночной стоимости облигаций проценты , причитающиеся за период , прошедший с момента их последней вып латы . Сами же покупатели при наступлении срока выплаты процентов получают их полностью . Таким образом , сумма процентов распределяется между различными владельцами . Виды облигаций : Купонные облигации или облигации на предъявителя. К ним прилагаются спе циальные купоны , которые должны откалываться два раза в год и представляться платежному агенту для выплаты процентов . Фактически купон - своеобразный простой вексель на предъявителя . Эти облигации обратимы , а купон и сертификат выступают в качестве титула собственности . Поскольку эти облигации оформляются на предъявителя , предприятие не регистрирует , кто является их собственником. Именные облигации. Большинство облигаций регистрируются на имя их владельца , при этом ему выдается именной сертификат . Эти облиг ации не имеют купонов , а платежи по процентам осуществляет платежный агент в соответствии с установленным графиком . При продаже или обмене именных облигаций старый сертификат аннулируется и выпускается новый - с указанием нового владельца облигаций. "Балан совые " облигации. Этот вид облигаций приобретает все большее распространение , поскольку их выпуск не сопряжен с такими формальностями , как выдача сертификатов и т.п .: просто все необходимые данные о владельцах облигаций вводятся в компьютер. Классификация облигаций в зависимости от обеспечения : - Обеспеченные облигации . Эти облигации имеют реальное обеспечение активами . Их можно разбить на три подтипа : а ) облигации с залогом имущества , которые обеспечиваются основным капиталом предприятия (ее недвижимостью ) и иным вещным имуществом ; б ) облигации залогом фондовых бумаг , которые обеспечиваются находящимися в собственности компании-эмитента ценными бумагами какой-либо другого предприятия (но не компании-эмитента ) - как правило , ее филиала или дочерней компании ; в ) облигации с залогом оборудования . Такие облигации обычно выпускаются транспортными предприятиями , которые в качестве залогового обеспечения используют , например , транспортные средства (самолеты , локомотивы и т.п .). Смысл залогового обеспечения заключае тся в том , что в случае банкротства компании или ее неплатежеспособности держатели обеспеченных облигаций могут претендовать на часть имущества компании. - Необеспеченные облигации . Эти облигации не обеспечиваются какими-либо материальными активами , они по дкрепляются "добросовестностью компании-эмитента , иначе говоря - ее обещанием . В случае банкротства компании держатели таких облигаций не могут претендовать на часть недвижимости . Эти облигации менее надежны , но и на них распространяются преимущественные п рава при ликвидации компании . В связи с тем же ставка процента по ним более высокая. Существуют также и другие виды облигаций. а ) Облигации с доходом на прибыль , или реорганизационные облигации предусматривают выплату процентов только в том случае , если у предприятия имеются существенные поступления , то есть в случае выпуска таких облигаций гарантируется погашение ее основной суммы , а выплата процентов зависит от решения совета директоров . Выпуск таких облигаций практикуется при реорганизации предприятия - как правило , когда ей грозит банкротство . Часто их выпускают для замены ранее выпущенных облигаций с одобрения облигационеров компании , которые предпочитают пойти на определенный риск , чтобы избежать опасности неполучения капитальной суммы. б ) Гарантирован ные облигации : они гарантируются не предприятием-эмитентом , а другими компаниями . Чаще всего они используются : транспортными корпорациями , когда эмитент предоставляет какой-либо компании свое оборудование , а взамен эта компания выступает гарантом по облиг а циям первой фирмы , либо дочерними компаниями крупных фирм , когда дочерняя компания выпускает облигации , а гарантом выступает основное предприятие . Как видно из названия , в случае неплатежеспособности эмитента , все претензии облигационеров удовлетворяются г арантом . Чаще всего гарантируются и капитальная сумма и проценты , но бывают случаи , когда гарантией покрываются только проценты. в ) Бескупонные облигации . По ним не выплачивается регулярного процента , однако , это не значит , что они не приносят дохода . Дело в том , что при выпуске эти облигации продаются с дисконтом (со скидкой ), а погашаются по номинальной цене при наступлении срока платежа , причем скидка тем больше , чем длиннее срок , на который выпущены облигации. Многие необеспеченные облигации могут быть конвертируемыми . Это значит , что при выпуске облигаций такого рода предусматривается право облигационера в течение всего срока , на который выпущены облигации , обменять их на обыкновенные или привилегированные акции . Конвертируемость имеет свои преимуществ а , как для эмитента , так и для инвестора. Важное значение для держателей конвертируемых облигаций имеют конверсионный коэффициент и конверсионная цена . Конверсионный коэффициент показывает , какое количество акций можно получить в обмен на такую облигацию . Н а основе этого коэффициента исчисляется конверсионная цена : номинал облигации делится на коэффициент и получается конверсионная цена. Некоторые предприятия , выпуская облигации , предусматривают право отзыва облигаций до срока погашения . В этом случае вынося тся условия такого востребования : по номиналу или с небольшой надбавкой , которая уменьшается на установленную процентную величину каждый год после выпуска . Когда предприятие отзывает облигации , облигационеры обязаны возвратить свои облигации . Исключения б ы вают , когда корпорация при выпуске облигаций предусматривает "факультативное право востребования " или "отзывной опцион ". Иногда при выпуске облигаций предусматривается право облигационера на возврат облигаций до наступления срока платежа , при этом эмитент обязан погасить облигации по номиналу . Обычно это право предусматривается в том случае , если компания-эмитент оставляет за собой право изменять номинал облигации . Фактически это дает инвестору возможность выбора между новым номиналом и получением наличных. В некоторых случаях в облигационное соглашение может быть включено требование о том , чтобы предприятие-эмитент осуществляло регулярные отчисления на специальный счет , чтобы гарантировать погашение облигаций по наступлении срока платежа . Такой специальный фонд получил название выкупного фонда , или фонда погашения . Его существование дает определенные гарантии инвесторам , а с другой стороны , избавляет предприятие от чрезмерно крупных единовременных затрат при наступлении срока погашения по серии облигаций. С ледует отметить также , что облигации обладают свойством обратимости , то есть с ними можно осуществлять операции по купле-продаже . Некоторые облигации обращаются на бирже , но большинство сделок осуществляется на внебиржевом рынке . Торговля облигациями обыч н о менее интенсивная , чем операции с акциями. Как и акции , облигации имеют номинальную стоимость и рыночную цену . Облигации могут продаваться по цене выше номинала - с надбавкой , или с премией , или ниже номинала - со скидкой , или с дисконтом . Рыночная цена обычно зависит от их надежности (финансовой стабильности корпорации-эмитента ) и от ставки процента. Важной характеристикой облигации как финансового инструмента является ее доходность . Доход по облигации может быть номинальным (по купонной ставке ) и текущ им (основан на текущей цене облигации ). Большинство облигаций предприятий имеют рейтинг , устанавливаемый независимыми фирмами . Облигации , имеющие наиболее высокий рейтинг , называются облигациями "инвестиционного класса ". Облигации , имеющие рейтинг ниже опр еделенного , считаются спекулятивными , в том числе так называемые бросовые облигации . Чем ниже рейтинг , тем выше риск неплатежа , но при этом доходность более высокая. Стоит отметить , что в современной практике различия между акциями и облигациями предприяти й постепенно стираются . С одной стороны , происходит узаконивание выпуска "не голосующих " акций , а с другой - появились "голосующие " облигации . Стиранию этих различий также способствует также эмиссия конвертируемых облигаций и выпуск так называемых "гибрид н ых фондовых бумаг ". Это явление отражает в определенной мере тенденцию сращивания промышленного и банковского капитала. Далее рассмотрим такой вид ценной бумаги , как акция. Акция - ценная бумага , свидетельствующая о внесении пая в капитал акционерного обще ства . Дает ее владельцу право на присвоение части прибыли в форме дивиденда . В современном капиталистическом мире основной формой организации бизнеса являются корпорации или акционерные общества , которые имеют значительные преимущества по сравнению с друг ими формами . Два наиболее важных из них это - ограниченная ответственность их участников , которые несут убытки лишь в размере своего взноса , сильно упрощенная процедура передачи прав собственности , это происходит путем продажи акций , а также огромные возм о жности по мобилизации капитала через эмиссию акций и облигаций , что , в свою очередь , составляет основу быстрого и продуктивного роста компании. Акционерные общества являются наиболее удобной формой деловой организации для субъектов , не занимающихся мелким бизнесом , в силу целого ряда причин : - акционерные общества могут иметь неограниченный срок существования , в то время как период действия предприятий , основанных на индивидуальной собственности или товарищества с участием физических лиц , как пр авило , ограничен рамками жизни их учредителей. - акционерные общества благодаря выпуску акций получают более широкие возможности в привлечении дополнительных средств по сравнению с некорпорированным бизнесом. - поскольку акции , как правило , обладают дост аточно высокой ликвидностью , их гораздо проще обратить в деньги при выходе из акционерного общества , чем получить назад долю в уставном капитале товарищества с ограниченной ответственностью. Акции можно рассматривать как единицы измерения собственническ их интересов членов акционерного общества - акционеров . Собственнический интерес - это объем правомочий , получаемых акционером в обмен на передаваемый ими акционерному обществу капитал . Таким образом , акция как объект права собственности по своему характе р у представляет собой категорию прав , а не вещей в их телесном виде . Право собственности на акцию это право собственности на права , которые ее обладатель имеет. Акции обладают несколькими видами стоимости . Во-первых , нарицательная стоимость или номинал , е сть произвольная стоимость , устанавливаемая при эмиссии и отражаемая в акционерном сертификате . Номинал практически не связан с реальной стоимостью , и поэтому в последнее время на западе перестали указывать на акциях их номинал . Во-вторых , балансовая стои мость , исчисляемая как частное от деления чистых активов корпорации на количество выпушенных и распространенных акций. В-третьих , рыночная стоимость (продажная цена акции или курс ) - текущая стоимость акции на бирже или во внебиржевом обороте (к примеру , п оследняя котировка ). Это наиболее важный вид стоимости , поскольку именно она (а точнее - прогноз ее изменения ) играет основную роль в обращении акций данной корпорации . Документ , свидетельствующий о владении акциями , называется акционерным сертификатом . В нем указываются данные об эмитенте , и данные о зарегистрированном держателе или держателях , номинал (если таковой имеется ), тип и число акций , находящихся в собственности держателя сертификата , и соответствующие права на голосование. Большинство обыкновен ных акций дает их держателю право голоса на ежегодных собраниях акционеров по всем важным вопросам деятельности акционерного общества (например , по изменениям в уставе акционерного общества , вопросам слияний и приобретений , финансовой реорганизации , выбор а м совета директоров компании ). Так как большая часть акционеров не может (или не хочет ) посещать собрания , корпорации обязаны оформлять доверенности , по которым акционеры передают совету директоров акционерного общества право голосовать от их имени на еже г одных или специальных собраниях. Другим правом акционеров является право на получение части прибыли компании в форме дивидендов. Дивиденды - это часть прибыли корпорации , распределяемая среде акционеров в виде определенной доли от стоимости их акций (иначе говоря , пропорционально числу акций , находящихся в собственности ). Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются только после уплаты всех налогов , процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям (если такие выпущены ). Обычно дивиденды в ы плачивают поквартально , но право решать здесь предоставлено совету директоров . Нужно отметить здесь же , что по законодательству РФ акционерное общество вправе вообще не выплачивать дивиденды по простым акциям , хотя самому акционерному обществу это не выго д но , так как подобные действия с высокой вероятностью негативно отразятся на курсе его акций . По привилегированным акциям дивиденды компания выплатить обязана . Дивиденды выплачиваются наличными , в форме имущества и в форме акций самой АО. Дивиденды наличным и обычно устанавливаются в рублях на акцию . Дивиденды в форме имущества обычно представляют собой акции дочерних компаний , но это может быть и продукция самой компании. Дивиденды в форме акций устанавливаются в процентах . Если , например , компания "А " объяв ляет дивиденд 10% в форме акций , то это значит , что владелец 100 акций получит акционерный сертификат на 10 новых акций (то есть , станет держателем 110 акций этой компании ). С точки зрения политической экономии дивиденд в форме акций не может называться д и видендом , поскольку дивиденд - это доля уже полученной акционерного общества прибыли , реально передаваемой акционеру . По существу , выдача акций - это вексель акционерного общества на еще не полученную прибавочную стоимость , то есть это средство удержания в своем распоряжении прибыли . Тем не менее , в современной теории и практике рыночной экономики эта форма толкуется и применяется как "дивиденд ". Дробление акций - это увеличение количества выпущенных акций , не влекущее за собой изменения совокупной рыночно й стоимости активов корпорации и относительных долей держателей акций. Акционеры также имеют право , дающее существующим акционерам возможность закупить акции нового выпуска прежде , чем они будут предложены другим лицам . Цель этого преимущественного права в защите существующих акционеров (в первую очередь держателей крупных пакетов ) от "размывания " пропорциональных долей их участия в акционерном обществе . Как правило , в законодательстве предусматривается , что наличие таких прав должно прямо оговариваться в у ставе общества. При реализации таких прав акционер может закупить акции нового выпуска в размере , пропорциональном его фактической доле в капитале корпорации. Эти права имеют определенную стоимость : цена подписки на новый выпуск акций обычно ниже рыночной цены уже выпущенных акций ; в результате этого преимущественные права могут выступать объектом купли-продажи. При ликвидации компании по закону РФ претензии к акционерному обществу удовлетворяются ею в следующем порядке : государственные претензии (уплата н алогов и пошлин , расчет по государственным кредитам ), претензии других кредиторов (коммерческих банков , владельцев векселей и облигаций , и т.д .), претензии владельцев привилегированных акций , и только после этого претензии владельцев обыкновенных акций . Н е знание этого положения (или непонимание того , что акционер является совладельцем акционерного общества ) в нашей стране в последнее время приводит к конфликтам между учредителями и акционерами ликвидировавшихся акционерных общетсв. Кроме перечисленных выше прав , все акционеры компании имеют право на проверку некоторых документов и отчетностей своих акционерных обществ (списка акционеров , протоколов собраний акционеров , некоторых бухгалтерских отчетов и т.п .). В начале открытой подписки компания объявляет об общем количестве выпускаемых акций . В процессе первичного размещения в учете отражаются две составные части : проданные и неразмещенные акции . Чаще к моменту окончания подписки все объявленные к выпуску акции оказываются проданными . Законодательством м ногих стран предусмотрена возможность целевого использования акций , которые разрешены к выпуску , но в силу разных обстоятельств не были размещены в ходе подписки. Во-первых , допускается продажа неразмещенных акций спустя некоторое время в целях привлечен ия дополнительного капитала . Во-вторых , неразмещенными акциями выплачиваются дивиденды по ранее проданным акциям . В-третьих , неразмещенные акции могут быть проданы по льготным ценам сотрудникам акционерного общества , что способствует повышению их заинт ересованности в результатах работы своей компании . В-четвертых , неразмещенные акции обмениваются на ранее выпущенные обратимые ценные бумаги (обратимые облигации , обратимые привилегированные акции , варранты и др .), условиями выпуска которых предусмо т рена возможность подобного обмена. В-пятых , нередко имеют место случаи продажи неразмещенных акций по фиксированной цене , что способствует повышению курса ценных бумаг компании. Акционерное общество может выкупить собственные акции у их владельцев по те кущей рыночной цене . Такие акции иногда называются казначейскими . Они не дают право голоса или получения дивидендов . Казначейские акции могут со скидкой против покупной цены продавать сотрудникам акционерного общества . Существует несколько причин , по кот о рым акционерные общества оказываются заинтересованными в покупке акций собственного выпуска : - при благоприятной рыночной конъюнктуре и уверенности в потенциале компании покупка собственных акций может оказаться неплохим размещением на длительную перспек тиву временно свободных средств ; - в случае покупки собственных акций в условиях кратковременного падения цен на них и последующей продажи при их повышении акционерное общество может заработать прибыль ; - приобретение на рынке собственных акций пр актикуется как превентивная мера против скупки компании третьими лицами , пытающимися установить контроль на ней ; - приобретение акционерным обществом большого числа акций у крупных держателей может предотвратить падение их курса ; - компании практикуют п окупку собственных акций для выплаты ими дивидендов ; - акции могут потребоваться для обеспечения возможности реализации владельцами обратимых облигаций и привилегированных акций своих прав на обмен указанных ценных бумаг на обыкновенные акции ; - покупая свои акции , компания может производить с их помощью платежи , что нередко практикуется при скупке небольших фирм ; - целью скупки собственных акций может быть стремление сократить число ценных бумаг , обращающихся на рынке. Разница между размещенными акция ми и акциями , приобретенными акционерным обществом , равна сумме акций , обращающихся вне акционерного общества. Существует несколько видов стоимости акций . Среди них выделяются : номинальная стоимость , объявленная стоимость , бухгалтерская стоимость , рыноч ная стоимость. Номинальная стоимость представляет собой стоимость , которая печатается на бланках акций . Она используется для целей учета . В некоторых странах , например в США , акции могут выпускаться без номинальной стоимости . В этом случае , для того ч тобы провести ценные бумаги по учету , используют так называемую объявленную стоимость акций , которая отражается (объявляется ) в проспекте эмиссии. Бухгалтерская стоимость в отличие от номинальной и объявленной изменяется год от года . Она определяется п утем вычета из всех активов компании ее пассивов и деления результата (количественно равного собственности акционеров ) на общее число обыкновенных акций , находящихся в обращении . Бухгалтерская стоимость отображает величину капитала , приходящегося на о дну акцию. Рыночная стоимость акций представляет собой ту цену , за которую они могут покупаться или продаваться на рынке . Она является определяющей для инвестора . Акция стоит столько , сколько покупатель согласен за нее заплатить. По решению собрания а кционеров акции могут быть разделены или консолидированы . В случае раздела выпущенные в обращение акции заменяются несколькими другими с меньшим номиналом . При этом размер акционерного капитала не изменяется . Разделение акций практикуется для того , чтобы сделать их более доступными для мелких вкладчиков . Если же акции консолидируются , то ценные бумаги прежних выпусков обмениваются на меньшее число новых акций с повышенным номиналом. До сих пор еще не были рассмотрено различие акций по типам , хотя некотор ые их особенности уже упоминались выше . Различают обыкновенные и привилегированные акции . Как и обыкновенные акции , привилегированные акции представляют собой ценную бумагу , указывающую на долю участия ее держателя в корпорации . От обыкновенных акций их о т личает следующее : - дивиденды на привилегированные акции , как правило , устанавливаются по фиксированной ставке ; - они выпускаются с указанием номинала и размера дивиденда в процентах или в долларах на акцию ; - дивиденды по привилегированным акциям выплачив ается до выплат по обыкновенным акциям и не зависят от прибыли акционерного общества ; - держатели привилегированных акций имеют преимущественное право на определенную долю активов акционерного общества при ее ликвидации ; - как правило , держатели привилегир ованных акций не имеют преимущественных прав на покупку акций нового выпуска и права голоса. Виды привилегированных акций : Кумулятивные привилегированные акции - самый распространенный тип привилегированных акций . Предусматривается , что любые причитающиеся , но не объявленные дивиденды накапливаются и выплачиваются по этим акциям до объявления дивидендов по обыкновенным акциям. Некумулятивные привилегированные акции . Держатели этих акций теряют дивиденды за любой период , за который совет директоров не объяви л их выплату. Привилегированные акции с долей участия дают их держателям право на получение дополнительных дивидендов сверх объявленной суммы , если дивиденды по обыкновенным акциям превышают объявленную сумму. Конвертируемые привилегированные акции . Эти ак ции могу быть обменены на установленное количество обычных акций по оговоренной ставке. Привилегированные акции с корректируемой ставкой дивидендов . В отличие от привилегированных акций с фиксированной ставкой дивидендов , дивиденды по этим акциям корректир уются на основе учета динамики процентных ставок по краткосрочным государственным бумагам или курса некоторых других инструментов рынка краткосрочных капиталов. Отзывные привилегированные акции . Выпуская эти акции акционерное общество оставляет за собой пр аво "отозвать ", то есть выкупить их по цене с надбавкой к номиналу. Приведенные выше характеристики привилегированных акций могут комбинироваться . При этом если акционерное выпускает несколько классов привилегированных акций , то они получают название приви легированных акций класса А , класса B, и т.д ., причем акции класса А дают их держателям большие привилегии при выплате дивидендов и при погашении обязательств в случае ликвидации акционерного общества. Существуют также подписные сертификаты (варранты ). Это особый вид ценных бумаг , которые выпускаются вместе с облигациями или привилегированными акциями и дают их держателю право на покупку обыкновенных акций по оговоренной цене в течение определенного периода (несколько лет ). ( В отличие от преимущественных п рав на покупку акций нового выпуска , подписной сертификат предусматривает более высокую по сравнению с текущим курсом цену на акции , которые могут быть куплены в оговоренный в нем период .) Т.е . право держателя приобрести определенное количество акций по о п ределенной цене . Этот рыночный инструмент дает компаниям возможность снижать процент по выпускаемым облигациям путем использования в качестве стимулятора воплощенной в таком свидетельстве привилегии на покупку акций этого предприятия , особенно если есть о с нования надеяться на увеличение их курса . Держателю же этого сертификата он дает возможность получить прибыль на курсовой разнице в случае роста предприятия. Акции , будучи более рискованными ценными бумагами по сравнению с долговыми обязательствами , как правило , привлекают инвесторов возможностью получения повышенного дохода , который может складываться из суммы дивидендов и прироста капитала , вложенного в акции , вследствие повышения их цены . Благодаря повышенной доходности акции обычно обеспечивают лучшу ю защиту от инфляции по сравнению с долговыми обязательствами . Поэтому основным мотивом , побуждающим инвесторов вкладывать средства в акции , является желание обеспечить прирост денежных вложений вследствие повышения их цены , а также стремление полу ч ить повышенные дивиденды. Экономическая роль капитальных ценных бумаг многогранна . Они позволяют аккумулировать крупные капиталы из более мелких капиталов и сбережений населения для финансирования реального производства . Они создают огромное количество с обственников , заинтересованных в доходности предприятий . Они придают мобильность капиталу , его быстрой переориентации в те отрасли , где он может принести наибольшую прибыль . Это инструмент перелива капиталов из отрасли в отрасль и из предприятия в пр е дприятие . Они дают возможность тиражирования прав собственности в их переуступки , оформления долгов и придания им ликвидной формы. Далее хотелось бы более подробно рассмотреть и другие виды ценных бумаг , как то : вексель , чек и некоторые производные ценные бумаги . Начнем обзор с понятия – векселя… Вексель - это ценная бумага , удостоверяющая ни чем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель ) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель ) выплатить по наступлении предусмот ренного векселем срока определенную сумму владельцу векселя (векселедержателю ). Эмитентами и инвесторами векселя могут быть как юридические так и физические лица . Вексель может быть выписан только на конкретное имя . Он является ордерной ценной бумагой , обр ащается по передаточной надписи . Вместе с тем , вексель может быть превращен после выписки в ценную бумагу на предъявителя , если он будет передан векселедержателем новому владельцу с индоссаментом на предъявителя . В этом случае обращение векселя и выполнени е связанных с ним обязанностей будут осуществляться на основе простого его вручения. Векселя выпускаются краткосрочные , среднесрочные и долгосрочные . Конечный срок векселя не ограничен . Вексель может быть выдан на конкретный срок , то есть с погашением “на определенный день” или без указания конкретного срока погашения “по предъявлении” . Вексель сроком по предъявлении должен быть представлен к погашению в течении года , если иное не установлено векселедателем . Векселя погашаются только в денежной форме , нат у ральные выплаты не допускаются . В силу своего существа вексель является обращающейся ценной бумагой . Векселедатель может ограничить возможность его обращения , если при выдачи векселя укажет в нем “нет приказу” , что будет обозначать невозможность для новог о владельца векселя передать по индоссаменту этот вексель следующему лицу . Процентная ставка может быть указанна только в векселе сроком “по предъ я влении” . Процентная ставка должна быть указанна в самом векселе . На практике вексельные отношения всегда связаны с выплатой процента . Процент может выплачиваться приобретением векселя с дисконтом против номинала с последующим погашением по номиналу . В дру гих случаях процент начисляется по номиналу и устанавливается в договорах на покупку-продажу векселя (например , при массовом серийном выпуске векселей банком ) либо в договорах на выдачу вексельного кредита . Соответственно , при таком методе выплаты процент а по векселям , он может начисляться как по фиксированной , так и колеблющейся ставкам процента . Векселя могут выпускаться сериями (т.е . иметь стандартное содержание , стандартные условия , последовательную серийность и т.д .). Для расчетов , при выдаче вексельн ы х кредитов могут выпускаться вексельные книжки. Векселя бывают следующих видов : - Товарный вексель , в основе денежного обязательства , выраженного данным векселем , лежит товарная сделка , коммерческий кредит , оказываемый продавцом покупателю при реализации т овара . В этом качестве вексель может выступать , с одной стороны как орудие кредита , а с другой стороны - выполнять функции расчетного средства , многократно переходя из рук в руки и обслуживая в качестве денежного субститута многочисленные акты купли-прода ж и товаров. - Финансовый вексель , в основе денежного обязательства , выраженного денежным векселем , лежит финансовая операция , не связанная с куплей-продажей товаров . Примеры таких нетоварных финансовых операций : выдача кредита , перечисление в бюджет налогов , получение бюджетного финансирования , заработной платы , обмен одной валюты на другую и т . д . Когда , например , заемщик свое обязательство по погашению кредита оформляет векселем , последний выступает в качестве финансового векселя . Разновидностью финансово г о векселя являются “коммерческие бумаги” . Выпуском и размещением данных вложений занимаются банки и кредитные организации. Коммерческие бумаги - это простые , обращающиеся векселя на имя эмитента , не имеющие обеспечения , дисконтные или приносящие процент к но миналу , выпускаемые чаще всего на срок от одного до двадцати семи дней , в форме на предъявителя . Коммерческие бумаги - способ привлечения ресурсов и инвесторов , минимум финансовых посредников . Они могут выпускаться как финансовыми , так и нефинансовыми к омпаниями. Банкнота (банковская нота ) - изначально , до превращения в разновидность бумажных денег , это был простой финансовый вексель , выдаваемый банком обычно до востребования , со свободной конвертацией в золото . Изначально все банки имели право эмиссии б анковских нот . По мере усиления их платежного значения , эмиссия все больше концентрировалась в центральном банке , унифицировались номиналы банкнот , они превращались в финансовый инструмент на предъявителя. - Дружеский вексель - это вексель , за которым не с тоит никакой реальной сделки , никакого реального финансового обязательства , однако лица , которые участвуют в векселе , являются реальными . Обычно дружескими векселями (на равные суммы , сроки и т . д .), встречно обмениваются два реальных лица , находящихся в д оверительных отношениях , для того , чтобы затем учесть или заложить этот вексель в банке , получив под него реальные деньги , или использовать данный вексель для совершения платежей за товары . Дружеские векселя обычно выписываются лицами , находящимися в затр у днительном финансовом положении . Необходимо отметить , что такие векселя фальсифицируют вексельный оборот , провоцируют его неустойчивость и массовые платежи. - Бронзовый вексель - это вексель , за которым не стоит никакой реальной сделки , никакого реального финансового обязательства , при этом хотя бы одно лицо , участвующее в векселе , является вымышленным . Также , как и дружеские векселя , бронзовые векселя возникают при затруднительном финансовом положении “кредитора” или проведении им мошеннической операции . Ц ель бронзового векселя - либо получить под него залог денег в банке , либо использование фальшивого векселя для погашения долгов по реальным сделкам или финансовым обязательствам . Чтобы при наступлении срока платежа обман не обнаружился , чаще всего прибегаю т к назначению места платежа по такому векселю у третьей стороны , действительно существующей фирмы . Вексель предъявляется к платежу той фирме , совершивший подлог , пересылает деньги для покрытия векселя , и обман остается необнаруженным . Использование бронз о вых векселей зачастую является одним из признаков надвигающегося финансового кризиса. - Простой вексель - это вексель содержащий простое и ничем не обусловленное обещание векселедателя (должника ) уплатить определенную сумму векселеполучателю (кредитору ) ил и по приказу кредитора платеж может быть произведен любому другому третьему лицу. Простой вексель содержит ряд особенностей : - передается из рук в руки передаточной надписью ; - ответственность по векселю для участвующих лиц солидарная , за исключением лиц , совершивших безоборотную надпись ; - при передаче не требуется оформление у нотариуса ; - при неоплате векселя в установленный срок необходимо совершение нотариального протеста ; - содержание векселя точно установлено законом , и другие условия считаются ненап исанными ; - вексель является абстрактным денежным документом и в силу этого не обеспечивается закладом , залогом или неустойкой. Ближайший родственник простого векселя , выражающий по сути те же обязательственные отношения - долговая расписка . В основном отл ичие заключается в том , что долговая расписка ценной бумагой не является , вексельное законодательство на нее не распространяется. - Переводной вексель - это вексель , содержащий простое и ничем не обусловленное предложение или приказ векселедателя третьему лицу уплатить определенную сумму векселеполучателю . Особенность переводного векселя в том , что он предназначен для перевода , перемещения ценностей из распоряжения одного лица в распоряжение другого . Выдать переводной вексель - принять на себя обязательст в о гарантии акцепта и платежа по нему . Переводной вексель , срок платежа по которому не указан , рассматривается как подлежащий оплате по предъявлении . Переводный вексель может быть выдан по приказу самого векселедателя , он может быть выдан на самого векселе д ателя , и за счет третьего лица . В переводном векселе , векселедатель может обусловить , что на вексельную сумму будут начисляться проценты . Процентная ставка должна быть указана в векселе : при отсутствии такого указания условие считается ненаписанным . Проце н ты начисляются со дня составления переводного векселя , если не указанна другая дата . Акцептовать - выражать согласие на выполнение предъявленного обязательства. Обращение векселя имеет как общие черты , так и свои особенности , отделяющие его от других ценны х бумаг . Общим является то , что также как облигация , депозитные сертификаты и другие ценные бумаги на предъявителя , вексель на предъявителя обращается путем простого вручения новому держателю . Особенностью обращения векселей на конкретное имя является то, что они передаются путем совершения передаточной надписи-индоссамента , удостоверяющего переход прав по векселю от одного лица к другому . Индоссамент должен быть непрерывным , простым и ни чем не обусловленным , то есть полностью соответствовать характеру об я зательства , выраженного самим векселем . Индоссамент пишется на самом векселе или на присоединенном к нему месте . Примеры передаточной надписи : “платите по приказу” (далее наименование нового векселедержателя , дата , подпись передающего лица ). Ряд индоссаме н тов должен быть непрерывным , в ином случае лицо , у которого находится вексель , не будет рассматриваться как законный векселедержатель . Таким образом , передачу векселя новому держателю можно описать следующим образом : индоссант совершает индоссамент в поль з у индоссата , или индоссирует вексель индоссату. Чек - это документ установленной формы , содержащий письменное поручение чекодателя плательщику произвести платеж чекодателю указанной в ней денежной суммы . Плательщик - банк или иное кредитное учреждение , пол учившее лицензию на совершение банковских операций и производящее платежи по предъявительному чеку . Впервые чек возник в конце XVIII века . Его важнейшая функция - перевод денежных средств и осуществление расчетов . Чеки классифицируются по критериям : именн о й , ордерный , предъявительский , расчетный , кроссированный . Эмитентом могут быть юридические и физическое лица . Держателем чека - юридические и физические лица . В отличии от векселя , срок хождения чека на территории России строго лимитируется : 10 дней , если чек выписан на территории РФ , 20 дней , если чек выписан в стране , являющейся членом СНГ , 70 дней - если чек выписан на территории других стран . В течении этого срока , в любой день чек оплачивается по предъявлению его держателем в банк-плательщика . Чеки яв л яются обращающейся ценной бумагой . Чекодатель может ограничить возможности его обращения , если при выдаче чека укажет в нем “нет приказу” , что будет означать невозможность для нового держателя чека передать по индоссаменту этот чек следующему лицу . Всякое указание о процентах , содержащееся в чеке , считается ненаписанным . Чеки могут выпускаться сериями (т . е . иметь стандартное содержание , стандартные условия , последовательную серийность и т . д .). Разновидности чеков : - Именной чек выписывается на определенн ое лицо с оговоркой “нет приказу” , такой чек не может далее обращаться , переходить из рук в руки по передаточной надписи . В российской практике все чеки , используемые для получения наличных денег , являются именными. - Ордерный чек - выписывается на определ енное лицо с оговоркой “приказу” или без нее , т . е . он может обращаться , передаваться держателем по индоссаменту другим лицам. - Предъявительский чек выписывается на предъявителя или без указания чекодержателя и обращается путем простого вручения . Если орд ерный чек содержит банковский индоссамент , то чек обращается также путем вручения , без совершения передаточной надписи. Кроме именных , ордерных и предъявительских чеков в законодательстве и практике также выделены : - Расчетные чеки - чеки , по которому запр ещена оплата наличными деньгами . Для того , чтобы создать такой чек , на его лицевой стороне делается надпись “расчетный”. - Кроссированные чеки - это чеки , перечеркнутые двумя параллельными линиями на лицевой стороне чека . Различают общее кроссирование (меж ду линиями нет никакого обозначения , или между ними помещено слово “банк” ) и специальное кроссирование (между линиями помещено наименование конкретного банка ). По чекам с общим кроссированием платеж чеком может совершаться только банку или банковскому кли е нту . По чекам со специальным кроссированием платеж чеком может совершаться только конкретному банку. - Безвалютные чеки - чеки , не имеющие покрытия (зарезервированной денежной суммы на счете в банке плательщика , открытой кредитной линии ). - Денежные чеки - чеки , которые можно использовать только для получения наличности в банке . Являются письменным распоряжением чекодателя своему банку о выдаче чекодателю наличных денег со своего счета. - Чеки , в основном , выпускаются в качестве не обращающихся инструментов , а для однократного применения в расчетах по сделке или получения наличных денег . Использованию чека в иных целях мешает его краткосрочность. Иными целями могут быть : - эмиссия чеков в качестве суррогатов наличности ; - эмиссия чеков в качестве краткосрочн ых долговых обязательств ; В первом случае - эмиссия банком чеков на предъявителя , с погашением их в самом банке , за счет средств банка . Подобная практика дает банку возможность извлечь эмиссионную прибыль . Если эмиссия чеков банком осуществляется за счет клиентов , то в этом случае подобная практика дает : - дополнительные денежные ресурсы банку (внесенные клиентами средства до погашения чеков остаются в обороте банков ); - может пользоваться успехом в случае кризисов наличности , вызываемых инфляцией и адм инистративным регулированием денежного обращения (недостаток купюр крупных номиналов , жесткие ограничения на использование наличных при расчетах ). Эмиссия чеков в качестве краткосрочных долговых обязательств . В этом случае чек по экономическому назначению становится равнозначен краткосрочным финансовым векселям , краткосрочным депозитным сертификатам и другим бумагам денежного рынка . При этом главный его недостаток - ограниченный срок обращения . Вместе с тем рассмотренные выпуски чеков включали в себя , как э лементы , краткосрочный заем банками средств клиентов . Последние вносили бы в банк деньги на счет для покрытия чеков , взамен получая бланки чеков . До погашения чека деньги находятся в обороте банка . Вероятно , что изложенная схема очень схожа на покупку кра т косрочного финансового векселя , краткосрочного депозитного сертификата или иного финансового контракта . Существует , однако , способ преодоления краткосрочности чека как ценной бумаги . Клиент в этом случае покупает чековую книжку , срок ее действия не ограни ч ен 10 днями . По мере надобности клиент банка использует чеки из книжки , тогда с даты выписки и пойдет отсчет 10 дней. В заключении можно отметить , что чек , как ценная бумага , расчетный инструмент , может иметь перспективное и интересное будущее в российской фондовой практике. Теперь давайте рассмотрим производные ценные бумаги , и что они из себя представляют . Производная ценная бумага - это бездокументарная форма выражения имущественного обязательства , возникающего в связи с изменением цены , лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива . Производная ценная бумага - это класс ценных бумаг , целью обращения которых является извлечение прибыли из колебаний цен соответствующего биржевого актива. Главными особенностями производных ценных бумаг явл яются : - их цена базируется на цене , лежащего в их основе биржевого актива , в качестве которого могут выступать другие ценные бумаги ; - внешняя форма обращения производных ценных бумаг аналогична обращению “основных” ценных бумаг ; - ограниченный временной период существования , от нескольких минут , до нескольких месяцев ; - их купля-продажа позволяет получить прибыль при минимальных инвестициях по сравнению с другими ценными бумагами , поскольку инвестор оплачивает не всю стоимость актива , а только гарантийный взнос. Существует два типа производных ценных бумаг : - фьючерсные контракты - свободнообращающиеся , или биржевые опционы. Фьючерсные контракты - стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене , установленной сторонами сделки в момент ее заключения . Фьючерсные контракты относятся к классу соглашений о будущей покупке . Отличительными чертами фьючерсного контракта являются : - биржевой характер , т . е . биржевой договор , разрабатываемый на данной бирж е и обращающийся только на ней ; - стандартизация по всем параметрам , кроме цены ; - полная гарантия со стороны биржи того , что все обязательства , предусмотрены данным фьючерсным контрактом , будут выполнены ; - наличие особого механизма досрочного прекращения обязательств по контракту любой из сторон. Стандартизация фьючерсного контракта делает его неизменным во всех сделках между различными продавцами и покупателями , заключаемых на протяжении всего срока его существования . Гарантированность фьючерсного контр акта достигается , с одной стороны , наличием крупного страхового фонда денежных средств , а с другой - принятием биржей на себя обязательств быть продавцом для всех покупателей контрактов и быть покупателем для всех продавцов контрактов . Иначе говоря , кажды й фьючерсный контракт между продавцом и покупателем преобразуется в два новых контракта : между биржей и покупателем и между биржей и продавцом . Любой фьючерсный контракт имеет ограниченный срок существования . Обычно это три месяца . В соответствии с этим , п о фьючерсному контракту заранее известно , когда наступает последний день торговли этим контрактом , и до какого времени в течении этого дня ведется торговля. Фьючерсный контракт - это финансовый инструмент , инструмент рынка капиталов , а сам рынок фьючерсных контрактов - это часть рынков капиталов . Это один из наиболее адекватных современному рыночному хозяйству механизмов перелива капиталов с точки зрения объемов финансовых средств и сроков их оборота . Фьючерсный контракт - это современный инструмент быстро г о выравнивания цен , погашения их колебаний на разных рынках. Свободнообращающийся опционный контракт или биржевой опцион - это стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив или фьючерсный контракт по цене исполнения до установленн ой даты с уплатой за это право определенной суммы денег , называемой премией. В деловой практике опционы могут заключаться на любые рыночные активы и фьючерсные контракты . Если опционы заключаются на бирже , то как и для фьючерсных контрактов условия их закл ючения являются стандартизированными по всем параметрам , кроме цены опциона . Биржевые опционы свободно продаются и покупаются на биржах , основываясь на тех правилах и механизмах , которые существуют для фьючерсных контрактов . Обычно в биржевой практике исп ользуются два вида опционов : - опцион на покупку - опцион на продажу По первому виду опциона покупатель приобретает право , но не обязательство , купить биржевой актив . По второму виду опциона его покупатель имеет право , а не обязательство , продать этот а ктив . Покупатель опциона может быть назван его держателем или владельцем . Продавца опциона называют подписчиком или выписывателем. По срокам исполнения опцион может быть двух типов : - американский тип , который может быть исполнен в любой момент до окончан ия срока действия опциона ; - европейский тип , который может быть исполнен только на дату окончания его действия. Опционы можно делить на валютные , в основе которых лежит купля - продажа валюты , фондовые , исходным активом которых являются акции , облигации , индексы , опционы на куплю-продажу фьючерсных контрактов . Основные преимущества опциона состоят в следующем : - высокая рентабельность операций с опционами - заплатив небольшую премию за опцион , в благоприятном случае , получишь прибыль , которая в процентном отношении составляет сотни процентов ; - минимизация риска для покупателя опциона - величина премии при получении , это теоретическая возможность получения неограниченной прибыли . Глава 2. Рынок ценных бумаг. 2.1 Место рынка ценных бумаг в системе рынков. По структуре финансовый рынок делится на три взаимосвязанных и дополняющих друг друга , но отдельно функционирующих рынка : Денежный рынок - рынок находящихся в обращении наличных денег и выполняющих аналогичные функции краткосрочных платежных средс тв (векселя , чеки и т . д .). Рынок ссудного капитала или рынок долгосрочных и краткосрочных банковских кредитов . Он охватывает отношения , возникающие по поводу предоставления кредитными учреждениями платных и возвратных ссуд , не связанных с оформлением таки х документов , которые могли бы самостоятельно обращаться на рынке : покупаться или продаваться , погашаться. Рынок ценных бумаг охватывает как кредитные отношения , так и отношения совладения , выражающиеся через выпуск специальных документов , которые имеют со бственную стоимость и могут обращаться на рынке . Под денежным рынком понимается рынок краткосрочных кредитных операций (до одного года ) и в свою очередь подразделяется на учетный рынок , межбанковский рынок и валютный рынок . На учетном рынке основными объе ктами купли-продажи являются казначейские и коммерческие векселя и другие краткосрочные ценные бумаги , межбанковский рынок функционирует за счет предоставления кредитов банками друг другу (использование временно свободных денежных средств ) сроками от одно г о дня до пяти лет , валютный же рынок обслуживает международный платежный оборот. Рынок ссудных капиталов включает операции частных кредитно-финансовых институтов , государственных учреждений , иностранных институтов и рынок ценных бумаг , который в свою очере дь делится на внебиржевой (первичный ) и биржевой оборот , а также рынок через прилавок - “уличный” рынок . Первичный внебиржевой оборот охватывает в основном облигации новых эмиссий . На фондовой бирже обращаются исключительно акции , а также некоторое количе с тво ранее выпущенных облигаций , как частных , так и государственных. Государство в лице кредитных институтов является не только продавцом ценных бумаг , но и покупателем , участвуя , таким образом , в перераспределении денежного капитала . Операции кредитно-фина нсовых институтов на рынке капитала не всегда связаны с приобретением ценных бумаг , поэтому их деятельность не следует отождествлять ни с биржевым , ни с внебиржевым оборотом фиктивного капитала . В ряде случаев финансирование ими корпораций осуществляется б ез покупки ценных бумаг путем прямого кредитования . В то же время и внебиржевой оборот и фондовая биржа – это сферы , где большую роль играют кредитно-финансовые институты . Кроме того , на национальные рынки ссудных капиталов все чаще вторгается иностранны й банковский капитал. Постоянное взаимное предложение и спрос на ссудный капитал создают рынок ссудных капиталов . Под механизмом его функционирования следует понимать накопление , движение , распределение и перераспределение денежного капитала под воздействие м спроса и предложения , а также существующих процентных ставок. Механизм рынка , как правило , определяется спросом и предложением действующих субъектов рынка : частных предприятий , государства и индивидуальных лиц . Деятельность данных субъектов формирует уро вень процентных ставок и его колебание в зависимости от рыночной конъюктуры : усиление спроса повышает ставки и снижает предложение и , следовательно , сокращает трансформацию денежного капитала в ссудный ; наоборот , преобладание предложений над спросом пониж а ет ставки и усиливает движение ссудного капитала с рынка. Единство и обезличивание рынка ссудных капиталов выражается в том , что он развивается и движется через посредство ценных бумаг , т.е . фиктивного капитала . Так , заимодавец , в роли которого могут высту пать корпорации , частное лицо или государство , представляет полученный им ссудный капитал как претензию на доход . Это объясняется тем , что денежный капитал , инвестированный в ценные бумаги , в любой момент может быть превращен в форму денег путем реализаци и ценных бумаг. В современных условиях возрастает единство рынка ссудных капиталов , так как аккумуляция денежного капитала и сбережений осуществляется в основном кредитной системой , широко действует акционерная форма предприятий и более полно происходит све дение дивиденда к ссудному проценту. В то же время на рынке действуют противоположные тенденции , подрывающие его единство , к которым следует отнести дальнейшую монополизацию рынка наиболее крупными кредитными институтами ; процесс интернационализации , связа нный с миграцией денежных капиталов между национальными рынками ; а также циклическую нестабильность экономической конъюнктуры и инфляционные процессы . Поэтому рынок ценных бумаг с его основными элементами (внебиржевым и биржевым оборотами ) есть механизм , к оторый функционально входит в рынок ссудных капиталов . Рынок ценных бумаг развивается и движется по своим законам , определяемым спецификой так называемого фиктивного капитала , однако тесно увязан с рынком капитала. В настоящее время практика показывает , чт о импульсивное замедление или ускорение операций рынка ценных бумаг существенно сказывается на движении ссудного капитала , его рыночной структуре и функционировании . Наиболее болезненной и слабой стороной рынка ценных бумаг является его острая подверженно с ть не только экономическим , но и политическим потрясениям , заставляющим его работать на более быстрых оборотах по сравнению с рынком капитала и прочими рыночными механизмами . Более того , приостановка действия рынка ценных бумаг в ряде случаев может носить довольно трагические экономические и политические последствия для страны. 2.2 Функции рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг имеет ряд функций , которые условно можно разделить на две группы : обще рыночные функции , присущие обычно каждому рынку , и специфич еские функции , которые отличают его от других рынков . К обще рыночным функциям относятся такие , как : - коммерческая функция , т.е . функция получения прибыли от операции на данном рынке ; - ценовая функция , т.е . рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен , их постоянное движение и т.д .; - информационная функция , т.е . рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках. - регулирующая функция , т.е . рынок создает правила торговли и участия в ней , порядо к разрешения споров между участниками , устанавливает приоритеты , органы контроля или даже управления и т.д. К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие : - перераспределительную функцию ; - функцию страхования ценовых и финансовых рис ков. Перераспределительная функция условно может быть разбита на три подфункции : перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности ; перевод сбережений , прежде всего населения , из непроизводительной в производительную форму ; финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе , то есть без выпуска в обращение дополнительных денежных средств. В целом же функционирование капитала в форме ценных бумаг способствует формированию эффективной и рацио нальной эко номики , поскольку он стимулирует мобилиза цию свободных денежных ресурсов в интересах производ ства и их распределение в соответствии с потребностями рынка . Ценные бумаги абсорбируют временно свободный капитал , где бы он ни находился , и через куплю – прод а жу помогают его “перебросить” в необходимом направлении . В практике рыночной экономики это ведет к тому , что капитал размещается главным образом в тех производствах , которые действительно необходимы обществу . В результате возникает оптимальная структура о б щественного производства (причем не только по размещению капитала , но и по его размерам в отдельных отраслях производства ) и создается бездефицитная экономика , то есть общественное производство в основном соответствует общественному спросу . Это важное дос т оинство рыночной экономики. 2.3 Ценообразование и экономические законы на рынке ценных бумаг Процесс ценообразования на рынке ценных бумаг чрезвычайно сложен , на цену влияют различные факторы : спрос , предложение , издержки , конкуренция , риск ... На рынке ц енных бумаг в процессе ценообразования в основном взаимодействуют два экономических закона : закон спроса и предложения и закон стоимости. Согласно классическому определению экономической теории , цена - это денежное выражение стоимости товара , а относительн о рынка ценных бумаг цена - это количественное выражение тех затрат , которые несет эмитент , чтобы получить прибыль. На различных стадиях ценообразование на рынке ценных бумаг существенно отличается . На первичном рынке цена устанавливается заранее на предпр иятии , выпустившем ценную бумагу , на него воздействуют чисто субъективные факторы : то количество денежных ресурсов (инвестиций ), которое он хотел бы получить , если же цена чрезмерно высока , то предприниматель не сможет продать ценные бумаги , но если он де й ствует на аукционном рынке , то вероятность этого весьма мала. Экономические механизмы ценообразования полностью включаются в процесс лишь на вторичном рынке ценных бумаг , где происходит перепродажа акций , облигаций , векселей. Итак , рассмотрим взаимодействи е спроса и предложения на рынке ценных бумаг . Особенностью здесь является то , что спрос ( D ) есть спрос на инвестиции (I), а предложение (S) это сумма денежной массы и сбережений . Также как и на других рынках равновесная цена на инвестиции образуется при пе ресечении спроса и предложения , но цена здесь выражена процентом (равновесным процентом ) по инвестициям (процент по облигации , дивиденд по акции ). Следует отметить , что существует 2 модели взаимодействия спроса и предложения на финансовом рынке - кейнсиан с кая и неоклассическая . Если искать равновесие на конкурентно-идеальном рынке ценных бумаг , то здесь риска . При этом по закону , выведенному учеными Шарпом , Линтнером и Моссином получается , что инвестор приобретет ценные бумаги соответственно их рисковой ча сти на рынке ценных бумаг , то есть инвесторы будут иметь одну и ту же структуру рисковой части своего портфеля . Этот совокупный спрос инвесторов будет предъявлен рынку и если предложение ценных бумаг корпораций не будет совпадать с ним , то вступит в дейст в ие рыночный закон спроса и предложения . Другими словами , на идеальном конкурентном рынке , то есть когда у инвесторов одинаковая доступная и правдивая информация , при покупке ценных бумаг следует довериться рынку и выбрать структуру своего портфеля такой ж е , что и структура портфеля рынка. Что же касается закона стоимости на рынке ценных бумаг , то здесь невозможно использовать закон , обозначенный политической экономией . Согласно нему стоимость товаров определяется затратами общественного труда и товары обмен иваются в соответствии с их общественной стоимостью , величина которой устанавливается на уровне общественно необходимых затрат труда” . Такой закон на рынке ценных бумаг просто невозможно сейчас представить в действии , ведь тогда стоимость ценной бумаги бу д ет равна затратам на производство листа бумаги и печати на нем соответствующих букв , символов и т.д . Закон стоимости выполнял функции регулирования цены до общественно необходимой , иными словами те же функции выполняет сейчас и конкуренция. Конкуренцию же здесь можно рассматривать в двух аспектах : внутреннем и внешнем . В качестве внутреннего аспекта здесь выступает конкуренция между ценными бумагами . Здесь на конкуренцию влияют такие факторы : количество и разнообразие эмитентов , количество аналогичных ценн ы х бумаг , знание цен конкурентов . Во внешнем аспекте конкуренция рассматривается как конкуренция между различными видами рынков , для привлечения инвестиций , например , конкуренция между бюджетом , кредитным рынком и рынком ценных бумаг : при увеличении бюджет н ых ресурсов увеличиваются налоги , уменьшается масса денег и соответственно инвестиции. 2.4 Участники рынка ценных бумаг . Состав участников рынка ценных бумаг зависит от той ступени н а какой находится производство и банковская система , а также ка ковы экономические функции государства . Этим определяется способ финансирования производства и государственных расходов . Важным яв ляется также и объем накопления средств у населения сверх уд о влет ворения необходимых текущих потребностей . Если мелкое производство финансируется за счет собственных накоплений и капиталов собствен ников - владельцев производства и банковских кредитов , то крупное акционерное производство финансирует свои капитальн ы е затраты поч ти полностью за счет эмиссии акций и облигаций . Результатом явля ется отделение собственности и финансирования предприятий от само го производства . Государство в лице центрального правительства и местных органов власти со временем все в боль ш ей степени прибегает к заимствованию средств для финансирования бюджетных расходов в дополнение к взиманию налогов , а также в интервалах между поступ лениями налогов . Главную массу эмитентов акций составляют нефинан совые корпорации . Они же выпускают сред н есрочные и долгосрочные облигации , предназначенные как для пополнения их основного капита ла , так и для реализации различных инвестиционных программ , свя занных с расширением и модернизацией производства. Правительство выпускает долговые обязательства широ кого спектра сроков от казначейских векселей сроком в 3 месяца до обли гаций сроком 30, а иногда и 50 лет. Таким образом , эмитентами ценных бумаг являются те , кто заин тересован в краткосрочном или долгосрочном финансировании своих текущих и капитальных ра сходов и при этом может доказать , что ему как заемщику , должнику и предпринимателю можно доверять. В принципе эмитенты ценных бумаг могут сами разместить (то есть продать ) свои обязательства в виде ценных бумаг . Однако слож ный механизм эмиссии в условиях конкуренции , потребность в гаран тированном размещении ценных бумаг требует не только больших рас ходов , но и профессиональных знаний , специализации , навыков . Поэ тому эмитенты в подавляющем большинстве случаев прибегают к услу гам профессиональных посред н иков - банков , брокеров , инвестицион ных компаний . Все они в данном случае , как организаторы и гаранты , являются посредниками на рынке ценных бумаг. Те , кто вкладывает средства в ценные бумаги с целью извлече ния дохода , являются инвесторами . На рынке дене жных ценных бумаг в качестве инвесторов доминируют банки , которые в то же время как посредники частично размещают краткосрочные бумаги у своих клиен тов (например , коммерческие банки одних корпораций предлагают дру гим корпорациям ). На рынке капитальных ц е нных бумаг наблюдается историческая эволюция от преобладания индивидуальных инвесторов к доминированию институциональных инвесторов . Появление институциональ ных инвесторов - важный этап в развитии рынка ценных бумаг ., Воз никает возможность чрезвычайного расширения круга покупателей фи нансовых инструментов , а соответственно рассредоточения риска по мещения средств в ценные бумаги. Частные лица , как масса , население начинают вкладывать средс тва в ценные бумаги лишь тогда , когда они достигают достаточной степени личного богатства , которым нужно управлять , то есть дер жать в форме капитала - финансовых активов , приносящих доход. Траст-департаменты коммерческих банков стали первыми институ циональными инвесторами , которые стали вкладывать в ценные бумаги сре дства , доверенные им их клиентами для доходного помещения . Так , в США в конце 80-х годов траст-департаменты банков управляли акти вами частных лиц и деловых предприятий на сумму порядка 775 милли ардов долларов. Крупнейшими инвесторами сначала в США , а зат ем и в других развитых странах стали страховые компании и пенсионные фонды - го сударственные , местных органов власти , корпоративные . Все свои свободные средства они инвестируют в наиболее надежные ценные бу маги , извлекая огромные доходы . Активы пенсионн ы х фондов в США в конце 80-х годов составляли примерно 2,4 триллиона долларов. Большую роль в качестве инвесторов приобретают так называемые взаимные фонды , или инвестиционные фонды - крупные финансовые уч реждения , возникшие еще в 20-х годах текущего века, но особенно быстро развившиеся за последние 20 лет . Фонд - это управляемый портфель ценных бумаг . Отдельные инвесторы покупают долю в этом фонде , получая в свое распоряжение некий усредненный актив , прино сящий доход с усредненным риском . В США после вто р ой мировой войны чистые активы всех взаимных фондов составили сумму порядка 1 мил лиарда долларов , в конце 1980-х годов они превысили 800 миллиардов долларов. Операции на биржах проводят только профессионалы , объединен ные биржевым комитетом . Вначале это б ыли простые посредники - мак леры , но впоследствии среди них произошла четкая специализация по различным видам биржевой деятельности . Посредников в биржевых опе рациях называют по-разному : биржевые маклеры , куртье , комиссионе ры , брокеры и стокброкеры . Вс е они работают за вознаграждение - куртаж , выраженный в процентах или долях процента от общей суммы сделки . Маклеры ведут расчетные записи - бродеро , которые подписы вают обе стороны . Они обязаны быть беспристрастными , не должны за свой счет участвовать в к оммерческих делах клиентов , не могут пе редавать кому-либо свои функции. Важнейшую посредническую роль на рынке ценных капитальных бу маг играют инвестиционные банки - особые финансовые институты , ко торые занимаются организацией и гарантированием реализац ии публич ного размещения прежде всего акций . В качестве консультанта по всем финансовым вопросам , связанным с эмиссией , банк вместе с по тенциальным эмитентом определяет реальные и наиболее экономичные возможности выхода на конкретный рынок , а затем в ка ч естве ведуще го гаранта берет на себя обязанность организовать синдикат или другую группу , которая обеспечит полное размещение выпущенных цен ных бумаг . В случае неправильной оценки ситуации банк рискует не разместить бумаги , оставить их у себя , а затем п р одать со скидкой . В США старейшей (с 1885 года ) и крупнейшей компанией - инвестици онным банком - является "Мерилл Линч ". На конец 80-х годов у нее было несколько миллионов клиентов в США и за рубежом , в том числе частные лица , фирмы и правительства , она и меет около полусотни от делений в 40 странах мира. На российском рынке ценных бумаг также допускается деятельность посредников (финансовых брокеров и дилеров ), специализированных инвестиционных компаний , занимающихся организацией выпуска ценных бумаг , выда чей гарантий по их размещению и куплей – продажей ценных бумаг от своего имени и за свой счет. В настоящее время в качестве дилерско-брокерской сети действует Центральный банк (около 90 территориальных управлений ) и Сберегательный банк России (42 тысячи те рриториальных банков , отделений , филиалов ). А с 1993 г . многие банки приступили к созданию сети филиалов , специализирующихся на операциях с ценными бумагами. Кроме того , в середине 1993 г . в России официально были признаны более 60 фондовых и товарно-фондо вых бирж , фондовых отделов товарных бирж . Крупнейшие 5 бирж расположены в Москве . Растет сеть институциональных инвесторов . Созданы первые саморегулирующиеся организации : две федерации фондовых бирж , ассоциация коммерческих банков , ассоциация небанковских инвестиционных институтов . Быстро развивается депозитарно-клиринговая сеть , в том числе на основе телекоммуникационных сетей , действующих в национальном масштабе . 2.5 Виды профессиональной деятельности на фондовом рынке. Важнейшими структурами рынка ценных бумаг как финансовой категории являются участники рынка ценных бумаг , осуществляющие свою профессиональную деятельность , об этом и пойдет далее речь. Профессиональная деятельность - это сп ециализированная деятельность на рынке ценных бумаг по перераспределению денежных ресурсов на основе ценных бумаг , по организационно - техническому и информационному обслуживанию выпуска и обращения ценных бумаг. Профессиональная деятельность на рынке ценны х бумаг подразделяется на следующие виды : - перераспределение денежных ресурсов и финансовое посредничество, - брокерская деятельность, - дилерская деятельность, - деятельность по организации торговли ценными бумагами, - организационно-техническое обслужив ание операций с ценными бумагами, - депозитарная деятельность, - консультационная деятельность, - деятельность по ведению и хранению реестра акционеров, - расчетно-клиринговая деятельность по ценным бумагам, - расчетно-клиринговая деятельность по денежным средствам (в связи с операциями с ценными бумагами ). На основании Указа Президента РФ от 4.11.1994 г . "О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации " и закона "О рынке ценных бумаг " можно дать следующие определения каж дого вида деятельности и указать основные типы профессиональных участников , которые ей соответствуют : - Брокерской деятельностью признается совершение сделок с ценными бумагами на основе договоров комиссии и поручения (финансовый брокер ). - Дилерской деяте льностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет , путем публичного объявления цен покупки и продажи ценных бумаг с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам (инвестиционная компа н ия ). - Деятельность по организации торговли ценными бумагами - это предоставление услуг , способствующих заключению сделок с ценными бумагами между профессиональными участниками рынка ценных бумаг (фондовые биржи , фондовые отделы товарных и валютных бирж , о рганизованные внебиржевые системы торговли ценными бумагами ). - Депозитарной деятельностью признается деятельность по хранению ценных бумаг и /или учету прав на ценные бумаги (специализированные депозитарии , расчетно-депозитарные организации , депозитарии ин вестиционных фондов ). - Консультационной деятельностью признается предоставление юридических , экономических и иных консультаций по поводу выпуска и обращения ценных бумаг (инвестиционный консультант ). - Деятельность по ведению и хранению реестра - это оказ ание услуг эмитенту по внесению имени (наименования ) владельцев именных ценных бумаг в соответствующий реестр (специализированные регистраторы ). - Расчетно-клиринговой деятельностью по ценным бумагам признается деятельность по определению взаимных обязател ьств по поставке (переводу ) ценных бумаг участников операций с ценными бумагами (расчетно-депозитарные организации , клиринговые палаты , банки и кредитные учреждения ). Согласно действующему законодательству , профессиональные участники рынка ценных бумаг име ют право совмещать различные виды деятельности , за исключением совмещения деятельности дилера или брокера с посреднической деятельностью. 2.6. Особенности первичного и вторичного рынка ценных бумаг . Законодательно п ервичный рынок ценных бумаг определяется как отношения , складывающиеся при эмиссии (для инвестиционных ценных бумаг ) или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами , принимающими на себя обязательства по иным ценным бумагам , и первыми инве с торами , профессиональными участниками рынка ценных бумаг , а также их представителями. Таким образом , первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг , на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов. Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов , позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств . Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации : - подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных ; - публикация проспекта и итогов подписки и т.д. Особенностью отечественной практики является то , что первичный рынок ценных бумаг пока преобладает . Эта тенденция объясняется такими процессами как приватизация , создание новых акционерных обществ , начало финансирования государственного долга через выпуск ценных бумаг , переоформление через фондовый рынок валютного долга государства и т.п. Существует две формы перви чного рынка ценных бумаг : - частное размещение ; - публичное предложение. Частное размещение характеризуется продажей (обменом ) ценных бумаг ограниченному количеству заранее известных инвесторов без публичного предложения и продажи. Публичное предлож ение - это размещение ценных бумаг при их первичной эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу инвесторов. Соотношение между публичным предложением и частным размещением постоянно меняется и зависит от типа финансирования , кот орый избирают предприятия в той или иной экономике , от структурных преобразований , которые проводит правительство , и других факторов . Так , в России в 1990-1997 гг . преобладало (до 90%) частное размещение акций (создание открытых акционерных обще с тв ). Основная часть публичного предложения акций приходилась на банки и инвестиционные институты . С началом масштабного процесса приватизации в конце 1992 г . и централизованным преобразованием многих государственных предприятий в акционерные общест в а открытого типа , доля публичного предложения акций резко увеличилась. Относительно небольшая доля ценных бумаг после первичного распределения остается в портфелях держателей до истечения срока облигаций или в течение всего срока существования предприятия, ес ли речь идет об акциях . Ценные бумаги в большинстве случаев приоб ретаются для извлечения дохода не столько из процентных выплат , сколько от перепродажи. Рынок , где ценные бумаги многократно перепродаются , то есть обращаются , называют вторичным . Уровен ь развития именно вторичного рынка , его активность , мобильность отражают уровень конкретного рынка ценных бумаг . Без активного вторичного рынка и первичный ры нок обычно бывает вялым , узким и неразвитым. По сложившейся традиции и коммерческому праву покупа тель цен ной бумаги вправе и совершенно свободен перепродать эту бумагу практически немедленно или когда он пожелает (если эмитентом не оговорены особые условия ). Механизм вторичного рынка весьма сложен и многоступенчат . Ры нок распадается на две большие ч асти - биржевой и внебиржевой . Внебиржевой рынок очень пестрый : здесь и соответствующие отделы банков , дилеры , брокеры , соответствующие конторы и фирмы . Вторич ное обращение ценных бумаг уже ничего не прибавляет к капиталам , которые эмитенты однажды уже п р иобрели на первичном рынке . Внешне вторичный рынок выглядит , и в значительной мере действительно яв ляется , чисто спекулятивным процессом , размах которого может пока заться излишним и предосудительным . В действительности именно про цесс перепродажи создае т механизм перелива капитала в наиболее эф фективные отрасли хозяйства . Акции и облигации наиболее доходных отраслей производства и целых секторов хозяйства растут в цене , увеличивают число желающих иметь эти ценные бумаги , что делает возможным выпуски нов ы х бумаг и новое привлечение капитала. 2.7 Фондовая биржа ее понятие. Институционально организованным вторичным рынком капитальных ценных бумаг , преимущественно акций , где покупатели и продавцы собраны в конкретном физическом месте и торгуются на принц ипах аукциона , является фондовая биржа. Биржа в переводе с латыни - кожаный кошелек . Еще в ХШ веке в г . Брюгге купцы стали собираться для заключения сделок на площади Кошелек . Любая биржа - это рынок или базар , где встречаются про давцы и покупатели и межд у ними (чаще всего с помощью посредников - маклеров ) совершаются сделки по купле-продаже крупных партий од нородной продукции . Такие биржи называются товарными . Постепенно происходила специализация бирж на отдельных видах товара - хлеб , сахар и т.п . Однов р еменно в тех же помещениях или отдельно возни кали биржи для торговли деньгами и денежными обязательствами - об лигациями , векселями , поручительствами . Постепенно эти биржи пол ностью обособились и рынок ценных бумаг стали называть фондовой биржей. И товар ная , и фондовая биржи дожили до наших дней . Вместе с банками и государственными налогами биржи превратились в основной регулятор современного рыночного хозяйства . Ежедневно на тысячах бирж по всему миру совершают миллионы сделок по купле-продаже то варов и ценных бумаг . Именно на биржах устанавливаются важнейшие курсы валют , цены на золото , курсы государственных обязательств и акций частных компаний - от крупнейших транснациональных корпора ций до средних и малых компаний , чьи акции официально приняты к ко т ировке на фондовой бирже . Фондовая биржа - это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами , создаваемый профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций. Признаки классической фондовой биржи : 1) это централизованный рынок , с фиксированным местом торговли , т.е . наличием торговой площадки ; 2) на данном рынке существует процедура отбора наилучших товаров (ценных бумаг ), отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитен та , массовость ценной бумаги , как однородного и стандартного товара , массовость спроса , четко выраженная колеблемость цен и т.д .); 3) существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи ; 4) наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур ; 5) централизация регистрации сделок и расчетов по ним ; 6) установление официальных (биржевых ) котировок ; 7) надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости , безопасного ведения бизнеса и соблю дения этики фондового рынка ). Функции фондовой биржи : а ) создание постоянно действующего рынка ; б ) определение цен ; в ) распространение информации о товарах и финансовых инструментах , их ценах и условиях обращения ; г ) поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников ; д ) выработка правил ; е ) индикация состояния экономики , её товарных сегментов и фондового рынка. Всего в мире около 150 фондовых бирж , крупнейшими являются следующие : Нью-Йоркская , Лондонская , Токийская , Франкфуртская , Тайваньская , Сеульская , Цюрихская , Парижская , Гонконгская. На биржах определяется доходность или убыточность отдельных компаний или целых отраслей , а нередко и будущее национальной эко номики . Биржа - естественный регулятор рыночного хозяйства , спо собствующий наиболее выгодному вложению капиталов . Биржа быстро реагирует на любые отклонения в спросе и предложении на ценные бу маги и обеспечивает необходимые изменения в отраслевой структуре хозяйства. Современная биржа - это большое здание , нередко построенное еще в прош лом веке , но оснащенное новейшей телекоммуникационной аппаратурой , обеспечивает быструю связь с любым лицом или учрежде нием , выступающим на бирже. Одна или несколько фондовых бирж имеются в каждой стране с развитой рыночной экономикой . На бирже идет торго вля ценными бума гами наиболее крупных корпораций . Так , в США на самой крупной из 6 имеющихся фондовых бирж - Нью-Йоркской - идет торговля ценными бу магами порядка 1700 крупнейших корпораций . Для того чтобы компания была зарегистрирована на этой бирже (в н есена в каталог биржи ) она должна иметь не менее 2 тысяч различных акционеров. Биржа не просто технический механизм торговли ценными бумага ми . Традиционно это учреждение , которое определяет и создает остов индустрии рынка ценных бумаг , создает правила , оп ределяет политику на рынке капиталов . Биржа становится своеобразным центром руко водства рыночной экономикой ; она возникает там , где есть достаточ но много компаний , фирм , которые занимаются финансовой деятель ностью. Спекуляция - исторически сложившаяся ф орма существования бир жевого механизма , что считается в рыночной экономике нормальным и даже необходимым . Однако спекуляция , как нормальный рыночный процесс , на бирже легко перерастает в рыночный ажиотаж , массовый азарт извлечения спекулятивных доходов . П оэтому именно биржа обыч но становится эпицентром денежно-финансовых кризисов , способных вызвать разорение мелких и не только мелких держателей акций , цеп ную реакцию банкротств . Биржевое законодательство в развитых стра нах предусматривает некоторые спос о бы предотвращения разжигания биржевой игры до состояния лихорадки , в том числе путем преследо вания в уголовном порядке инициаторов биржевого ажиотажа . Тем не менее время от времени все-таки случаются так называемые биржевые крахи , что выражается в стреми т ельном и неуправляемом падении кур сов акций . Иногда этот процесс охватывает одновременно многие бир жи . Последний наблюдавшийся процесс стремительного падения курсов акций , охвативший одновременно все ведущие биржи развитых стран , наблюдался осенью 1987 г ода. Последние 10-15 лет - это период реформ и серьезных техничес ких преобразований на большинстве бирж мира . Повсеместно введено электронное (компьютерное ) оборудование самих бирж , что чрезвычай но ускорило операции по купле-продаже акций , и по их биржев ой ко тировке. Появились параллельные , так называемые междилерские биржи , которые работают по своим котировкам . В более мелких брокерских фирмах установлены телевизионные экраны , где брокеры постоянно отслеживают цены , чтобы непрерывно продавать и покупать ценные бу маги ; их приказы немедленно реализуются через крупные биржи с ис пользованием современных систем связи. Установлена компьютерная связь между биржами не только в от дельных странах , но связь между всеми основными биржами мира , что позволяет однов ременно следить за движением цен на всех биржах. Особенность операции с ценными бумагами состоит в том , что происходит не просто купля-продажа товара , но происходит передача прав собственности , которая иногда имеет адресность , а также дру гие сопутствующие права , например , право голоса . Нередко эмитент обя зан знать конкретно , кому передается ценная бумага , поскольку с держателем ценной бумаги его связывает на многие годы обязанность уплачивать проценты и дивиденды . Между тем держатель может неод нократно м еняться . Многочисленные встречные сделки дилеров , в ко торых фигурируют одни и те же бумаги , создают сложнейшие комбина ции и запутанные пути движения ценных бумаг. В существующих механизмах конкретных рынков нет единых или даже унифицированных правил , пос кольку во всех странах рынки цен ных бумаг развивались неравномерно и имели много особенностей , ко торые со временем переросли в неписаные правила и традиции совер шения операций , что частично отражено в законодательных актах. Огромный оборот ценных бумаг потребовал создания дополнитель ных специализированных институтов , обслуживающих фондовую биржу . Важнейшим из них является клиринговая корпорация , представляющая собой своеобразный кооператив брокеров . В ее задачи входит выверка точности заключенных контр а ктов , бухгалтерская расчистка произве денных в течение дня сделок для выявления встречных контрактов и их клирингового зачета , производство окончательных расчетов между покупающими и продающими брокерами , отправка ценных бумаг на соот ветствующие платежи. Другая сложная проблема - физическое перемещение ценных бумаг разрешается с помощью создания специальных депозитариев , то есть компаний , занимающихся специальным хранением разнообразных ценных бумаг и учета их движения без физического перемещения . По явл е ние депозитариев стало качественным скачком в функционировании вторичного рынка ценных бумаг : обеспечивается физическая безопас ность , контроль за законностью операций , аудиторская ревизия , воз можность страхования операций от убытков и потерь . Созданы ус л овия отслеживания всего пути , проходимого ценной бумагой за весь период ее существования Глава 3. Состояние и проблемы Российского рынка ценных бумаг. 3.1 Регулирование рынка ценных бумаг Любая человеческ ая деятельность на данном этапе развития общества должна быть регулируема , не является исключением и рынок ценных бумаг . В законе “О рынке ценных бумаг” предусматривается как регулирование деятельности государственными органами , так и специальными организ а циями , функционирующими на рынке ценных бумаг. Для начала следует выделить систему регулирования рынка ценных бумаг - так называемую регулятивную инфраструктуру рынка , на данный момент эта система включает в себя : - государственные органы регулирования ; - саморегулирующиеся организации ; - законодательные нормы рынка ценных бумаг ; - этику , традиции и обычаи рынка. Государство выполняет ряд важнейших функций на рынке ценных бумаг , среди них можно выделить следующие основные : - разработка программы и стратегии развития рынка ценных бумаг , наблюдение и регулирование исполнения этой программы , выработка законодательных актов для реализации стратегии ; - установление требований к участникам рыночного процесса , установка различных стандартов ; - контролирование финан совой безопасности и устойчивости рынка , надзор за выполнением распоряжений по безопасности ; - обеспечение информированности всех без исключения инвесторов о состоянии рынка ; - формирование государственных систем страхования на рынке ценных бумаг ; - контро ль и предупреждение чрезмерного вложения инвестиций в государственные ценные бумаги ; На сегодняшний день известны две модели государственного регулирования рынка ценных бумаг , первая подразумевает , что государство максимально активно контролирует и вмешива ется в регуляционный процесс на рынке и лишь небольшая часть передается саморегулирующимся организациям . Вторая модель прямо противоположна первой - роль государства в регулировании минимальна и основная доля регулирования принадлежит участникам рынка . В б ольшинстве стран мира государство идет по пути среднего между этими двумя крайними моделями. Важнейшим документом , регулирующим российский фондовый рынок , стал Федеральный закон № 39 – ФЗ от 22.04.96 г . “О рынке ценных бумаг” . Закон устанавливает , что эмит ентами ценных бумаг , помимо юридических лиц , выступают органы исполнительной власти и местного самоуправления Федеральный закон “О рынке ценных бумаг” № 39-ФЗ , статья 2 и 3 Федеральный закон “О рынке ценных бумаг” статья 42 . Данным Законом систематизир уется терминология фондового рынка , классифицируются виды ценных бумаг , виды профессиональной деятельности участников рынка , регламентируются вопросы организации фондовой биржи и т.д. Большое значение имеет раздел Закона , посвященный регулированию рынка ценных бумаг , в том числе организации деятельности Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг . В функции Федеральной комиссии входит : - разработка основных направлений развития рынка ценных бумаг ; - утверждение стандартов эмиссии ценных бумаг ; - устан овление обязательных требований к операциям с ценными бумагами ; - установление норм допуска ценных бумаг к их публичному размещению , обращению , котированию и листингу , расчетно-депозитарной деятельности ; - обеспечение общедоступной системы раскрытия информ ации на рынке ценных бумаг и осуществление контроля за соблюдением законодательства Российской Федерации о ценных бумагах. В целом государство воздействует на функционирование рынка ценных бумаг по следующим направлениям : 1. Выступает в качестве администр ативного органа , из дающего законы , которые регулируют : - порядок и образование акционерных обществ ; - порядок эмиссии и виды разрешённых к эмиссии ценных бумаг ; - ставки налога на прибыль , получаемую при операциях с ценными бумагами ; - деятельность биржи , разрешают или запрещают отдельные виды сделок с ценными бумагами. 2. Выступает на рынке в качестве субъекта экономических отношений . В целях мобилизации финансовых ресур сов оно пускает в обращение государственные ценные бумаги , например , облигации , каз начейские векселя (крат косрочная облигация - 90 дней ) и т.д. 3. Воздействует на состояние рынка через кредитно-де нежную политику Центрального банка . Другими словами , состояние фондового рынка тесно связано с задачей регу лирования денежной массы в обра щении и поощрения или сдерживания кредита , для того , чтобы сковать или освободить денежные резервы банков . Центральный банк в соответствии с этим продает или покупает на открытом рынке государственные облигации . Для краткосрочного регулирования денежной м а ссы он продает или покупает казначейские векселя , т.е . краткосрочные бумаги . В основном покупателями этих ценных бумаг , помимо банков , выступают страховые компании , пенсионные фонды , крупные фирмы . Приобретая облигации , они большей частью платят чеками на свои банки . Далее Центральный банк представляет чеки к платежу этим банкам , и их резервы сокращаются на соответствующие суммы. При выкупе облигаций Центральным банком резервы банков возрастут . Продажа или скупка государственных бумаг обуславливается конкре тной экономической ситуацией . Например , если в стране занятость находится на низком уровне , то Центральный банк купит на открытом рынке государственные бумаги и тем самым увеличит резервы банков . Это , в свою очередь , сделает деньги более доступными , удеше в ит кредит и увеличит доходы . В результате повысится деловая активность и будут созданы новые рабочие места. Фондовый рынок реагирует также на учетную политику Центрального банка . Центральный банк может предостав лять ссуды другим банкам . Это называется “уч етом вексе лей” . Понижая учетную ставку , т.е . плату за ссуду , банк поощряет учет векселей , повышает ее - он ослабляет стремление . В день , когда учетная ставка повышается , другими словами , растет ссудный процент , курс акций и облигаций обычно падает , и нао б орот , при понижении учетной ставки курс акций и облигаций повышается. Фондовый рынок реагирует также на изменение обязательных резервных средств , которые должны хранить банки в Центральном банке . Центральный банк может прибегнуть к этому средству , чтобы бы стро сократить кредит , увеличив норму , или расширить его , понизив норму . Расширение кредита приводит к увеличению доступности денег и снижению уровня ссудного процента . Следствием таких действий будет повышение курса акций и облигаций , выпущенных под боле е высокий процент . Если резервная норма повышается , то уменьшается доступность денег , возрастает ссудный процент и падает курс акций и облигаций , выпущенных под более низкий процент . Однако в данном случае следует помнить , что регулирование обязательных ба н ковских резервов в Центральном банке является очень мощным рычагом финансовой политики , и поэтому , в отличие от учета векселей и продажи краткосрочных облигаций , к таким действиям прибегают доволь но редко - раз в несколько лет . Рынок ценных бумаг испытывает воздействие государст венного регулирования и в случае возникновения большого дефицита государственного бюджета . Для того чтобы изы скать средства для его компенсации , государство выпустит облигации . В связи с этим оно будет заинте р есовано в понижении нормы ссудного процента , чтобы разместить заем под меньший процент . Действия Центрального банка по понижению нормы процента , связанные с увеличением денежной массы в обращении , будут способствовать повы шению курса акций и облигаций , в ы пущенных под более высокий процент . Это первая возможная ситуация. В случае , если в руках банков , корпораций и населения находится большое количество облигаций с колеблю щимся процентом , государство проводит политику облег чения кредита , чтобы удержать про цент по долгу на низком уровне . Соответственно такие действия , как и в первом случае , могут вызвать повышение курса акций и облигаций , выпущенных под более высокий процент. Кроме государства на рынке ценных бумаг процесс регулирования осуществляется и сам остоятельно так называемыми саморегулирующими организациями , которые в соответствии с законом “О рынке ценных бумаг” представляют собой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг , действующие в соответствии с законом и функционирующие на п р инципах некоммерческой организации . Важной особенностью такой организации является ее некоммерческая направленность , то есть ее участники и учредители не используют вырученные средства на собственное потребление , а только на реализацию представленных им ф у нкций. Функциями саморегулируемых организаций являются : - разработка обязательных правил и стандартов профессиональной деятельности и операций на рынке ценных бумаг ; - осуществление подготовки кадров и установление требований для работы на рынке ; - кон троль за соблюдением участниками правил и нормативов ; - обеспечение правдивой информацией участников рынка ; - обеспечение защиты участников в государственных органах управления. Институты рынка , прежде всего биржи , являются саморегулиру ющимися организаци ями . Биржи требуют от всех участвующих в ее опе рациях строгого следования предписанным правилам и процедуре , сло жившимся традициям , а также регулярно проверяют фактическую фи нансовую устойчивость членов биржи через обследования и опросы . Существование а рбитража позволят не доводить подавляющее количест во конфликтов до суда. Надежность выпускаемых ценных бумаг обеспечивается действием принципа полного предъявления , то есть полного раскрытия всей не обходимой информации эмитентом , выходящим на первичный р ынок , Комиссии по ценным бумагам и биржам . Если бумага попадает на вторич ный рынок и обращается на бирже , то проводятся систематические уточнения кредитоспособности эмитента спустя 1, 2, 3 года после эмиссии. Общим принципом является саморегулирование инс титутов рынка ценных бумаг под наблюдением государственных органов . Разрабатыва ется и внедряется стандартизация в бухгалтерский учет , формы отче тов и балансов , процедуру полного регулирования . Высшие регулирую щие органы систематически публикуют в специ а льных изданиях интерп ретации законов и распоряжений , запретов и правил . Все регулирова ние направлено на создание обстановки законности , честности , отк рытости , гласности , защиты рынка и инвесторов от возможных махина ций и мошенничества. 3.2 Проблематика рынка ценных бумаг в Российской Федерации. В настоящее время происходит сложный процесс создания структуры фондового рынка , который отвечал бы международным стандартам . Рынок ценных бумаг начал складываться после выхода постановления С овета Министров СССР № 1195 от 15 октября 1988 года "О выпуске предприятиями и организациями ценных бумаг ", в котором были определены процедуры , связанные с изготовлением , реализацией и приобретением акций работникам предприятий . С достаточной четкост ь ю постановка бухгалтерского учета была определена в указаниях Министерства финансов СССР от 31 июля 1991 года "О бухгалтерском учете ценных бумаг ". Формирование рынка ценных бумаг в России в значительной степени связано с темпами приватизации в стра не и созданием класса собственников . Важное место в этом процессе отводится также становлению единого экономического пространства между бывшими союзными республиками , в том числе странами СНГ. Приватизация означает преобразование государственной соб ственности в собственность граждан или юридических лиц . В нашей стране основным документом , определяющим практические вопросы приватизации является Государственная программа приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Феде р ации. В самом начале проведения приватизации в стране не было устойчивой нормативной базы для проведения сделок с ценными бумагами , поэтому стало возможным возникновение финансовых пирамид , а затем и крах таких финансовых компаний как МММ , Русский Дом Селе нга и других , в результате которых были обмануты миллионы вкладчиков и подорвано доверие к фондовому рынку со стороны населения . Как мы уже видели , такая ситуация уже складывалась на рынке ценных бумаг еще в середине X I X века . Тогда прошло немало времени д ля того , чтобы вкладчики вновь поверили в ценные бумаги , поэтому можно ожидать , что пока в нашей стране не сформируется стабильная нормативная база на рынке ценных бумаг , бурного развития фондового рынка не произойдет , а без этого невозможно привлечение и н вестиций для развития производства и следовательно невозможна стабилизация экономики страны. Для решения таких острых проблем , существующих в настоящее время в России , как то : - нехватка инвестиционных ресурсов и оборотных средств в промышленности ; - многомесячная задолженность бюджетов по заработной плате и пенсиям ; - резко возрастающие взаимные неплатежи , неплатежи в бюджет… Необходимо в настоящее время разработать стратегические и тактические шаги по приоритетным направлениям развития рынка ценных бумаг. Существенные положительные сдвиги в развитии законодательной базы рынка ценных бумаг произошли в 1996г . Приняты законы от 26 декабря 1996 года N208-ФЗ "Об акционерных обществах " и от 22 апреля 1996 года N39-ФЗ "О рынке ценных бумаг ", соответствующие разделы включены в Гражданский кодекс Российской Федерации. Утверждена Указом Президента Российской Федерации от 1 июля 1996г . N1008 “Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации”. Вместе с тем , несмотря на позитивн ые сдвиги в развитии рынка ценных бумаг , значительные эмиссии акций промышленных предприятий по отдельным акционерным обществам , вторичная их эмиссия и объемы капитальных вложений , финансируемых за счет нее , пока в целом недостаточны . Из-за низкого д оверия к корпоративным бумагам не удалось привлечь и временно свободные средства населения , к моменту проведения специализированных денежных аукционов у населения появился альтернативный инструмент для их вложения - облигации государственного сберега т ельного займа. В настоящее время в России остро встала проблема низкой инвестиционной активности субъектов предпринимательской деятельности. Это произошло по нескольким причинам . Во-первых , это связано с общим неудовлетворительным состоянием российской экономики и с низкими инвестиционными способностями частного сектора . Во-вторых , проблема низкой инвестиционной активности усугубляется острым кризисом неплатежей . В-третьих , на состояние инвестиционной деятельности большое влияние оказывает завы шенная в связи с инфляцией цена кредитных ресурсов , делающая их недоступными реальному сектору. Значительный потенциал финансовых ресурсов для инвестирования формируется на рынке ценных бумаг и прежде всего в секторе корпоративных ценных бума г . Масштабы привлечения инвестиций через механизм рынка ценных бумаг во многом определяется вовлечением в фондовый оборот продаваемых на аукционах и инвестиционных конкурсах крупных пакетов акций , в том числе государственных , участием в фондовых опе р ациях как крупных институциональных инвесторов , так и значительных масс населения через систему инвестиционных фондов , инвестиционных и страховых компаний. В России же преобладающим сегментом рынка ценных бумаг до последнего времени являлся сектор госуда рственных ценных бумаг , в основном краткосрочных . Российских инвесторов привлекали высокие проценты по государственным краткосрочным облигациям , а также меньший риск вложения денег по сравнению с корпоративными ценными бумагами . Государство в свою очередь использовало рынок ценных бумаг как один из финансовых инструментов , призванных обеспечить результативное воздействие на величину государственного долга . Рынок государственных ценных бумаг - это , с одной стороны , один из индикаторов состояния всей экон омики , а с другой - одна из болевых точек , воздействие на которую может замедлить или ускорить процессы рыночных преобразований . В связи с этим необходимо более подробно рассмотреть российский рынок государственных ценных бумаг. Отправной точкой в развитии государственных ценных бумаг в России принято считать принятие закона "О государственном долге " в конце 1992 г ., которым были определены своего рода правила участия государства в этом рынке. Немногим раньше Банк России провел экспериментальный аукцион по размещению Первого внутреннего республиканского займа РСФСР 1991 г . Характеристики этого займа : срок обращения - 3 года ; купонная ставка 8,5 %. В ходе аукциона было реализовано облигаций на сумму 55 млн . руб . и , кроме того , были опробованы новые (для Росси и ) технологии выпуска и размещения облигаций : - безбумажный выпуск (в виде записей по счетам владельцев ); аукционный сбор заявок ; - определение цены реализации на основе конкуренции ценовых предложений продавца и покупателей . Следующим этапом на пути ст ановления рынка государственных ценных бумаг стала начатая 10 августа 1992 г . Центральным банком Российской Федерации постоянная торговля облигациями Государственного республиканского внутреннего займа РСФСР 1991 г . ("30-летний заем "). Его основные параме т ры : - объем - 80 млрд . руб .; - номинал облигаций - 100 000 руб .; - купонная ставка - 15 % годовых ; - срок обращения - 30 лет (с 1 июля 1991 г . по 30 июня 2021 г .). Этот займ был первый в России , котируемый Центральным банком . Основным новшеством в те хнике выпуска и обращения было использование Главных территориальных управлений Банка России в качестве дилеров , осуществ ляющих операции по покупке и продаже облигаций от имени Банка России на основе еженедельно объявляемых котировок . Несмотря на достато ч но многообещающую динамику размещения , долгосрочность выпущенных облигаций , даже при условии наличия "особой недели " (цены на эту неделю определялись за 13 месяцев до ее наступления ) существенного развития рынка не наблюдалось . Еще одним не очень удачным проектом оказалась эмиссия в сентябре 1993 года Золотых сертификатов . Его основные параметры : - объем - рублевый эквивалент 100 тонн золота в ценах золота на Лондонской бирже , по курсу доллара Центрального банка РФ (размещена была незначительная часть ); - номинал - рублевый эквивалент 10 кг . золота пробы 0,9999 в ценах золота на Лондонской бирже , по курсу доллара Центрального банка ; - купонная ставка - 3 % годовых ; срок обращения - 1 год. Минфин ежедневно объявлял цену продажи Золотых сертификатов , пыта лся дробить номинал и долями торговать на ММВБ . Однако вторичный рынок так и не возник . Эта было обусловлено низкой доходностью , низ кой ликвидностью и , отчасти , высоким номиналом данной ценной бумаги. В начале 1992 г . Центральный банк РФ приступил к разра ботке экспериментального проекта по созданию современного рынка государственных ценных бумаг в России . С его помощью предполагалось значительно сократить объёмы прямого кредитования Минфина РФ . Входе этой работы к началу 1993 г . были созданы все необходи м ые условия для полноценного функционирования рынка государственных облигаций (ГКО ). Выпуск последних было решено начать с эмиссии ценных бумаг со сроком обращения в три месяца , постепенно вводя новые инструменты с большим сроком обращения . Для всех видов операций было решено использовать безбумажную электронную технологию. Нормальному функционированию рынка способствовала разработка пакета документов , регулирующих весь спектр правовых отношений участников , все стороны размещения ГКО , погашения облигаций , в торичных торгов . К основным законодательным актам следует отнести прежде всего Закон о государственном внутреннем долге Российской Федерации . В нём определено , что внутренним долгом страны являются долговые обязательства Правительства РФ , выраженные в рос с ийской валюте , перед юридическими и физическими лицами . Они обеспечены всеми находящимися в распоряжении правительства активами. Второй по важности нормативный акт - приказ ЦБР № 02-78 от 6 мая 1993 года “ О проведении операций с государственными краткосро чными бескупонными облигациями“ . В нём , в частности , определено , что аукционы и вторичные торги по ГКО осуществляются на ММВБ . Первый такой аукцион был проведен в мае 1993 г . Таким образом , ГКО объективно пополнили российский рынок ценных бумаг , адаптиро в ав и развив его новый сегмент , связанный с мобилизацией крупных денежных средств для государства . Третий нормативный акт “Положение об обслуживании и обращении выпусков ГКО” устанавливает , что обращение облигаций может происходить только после заключения договора купли-продажи . Переход права собственности на облигации от одного владельца к другому наступает в момент перевода их на счёт “депо” их нового владельца. Министерство финансов РФ , выпуская в обращение ГКО , получает денежные средства , необходимые для финансирования бюджетного дефицита . Следует отметить , что эти средства заимствуются на рыночных условиях . В 1993 году осуществление эмиссии государственных облигаций позволило перечислить на счёт Минфина РФ чистую выручку в размере более 110 млрд . р у блей . Удельный вес привлеченных в государственный бюджет страны средств в объеме эмиссии ГКО составил за 1996 г .- 3,2%, а за 1997 г .- 6,1%. Оборот российских государственных облигаций в 1997 г . только на вторичном рынке превысил 1100 трлн . руб . Объем выру ч ки от реализации за 1996г . составил 297,3 трлн . руб ., за 1997 г .- 386,5 трлн . руб. ЦБР , обеспечивая организационную сторону функционирования рынка ГКО (аукционы , погашения , подготовку необходимых документов и т.д .), активно участвует в работе рынка ГКО в к ачестве дилера через Главное управление по ценным бумагам в Москве , а также через наиболее крупные банки . Практически ЦБР открыто проводит свой курс . Данное обстоятельство даёт возможность оказывать целенаправленное воздействие на рынок в зависимости о т событий , происходящих непосредственно на нём и вокруг него . При этом ЦБР не ставит своей целью извлечение прибыли от операций на рынке , ориентируясь на поддержание определённого уровня некоторых показателей рынка ГКО , поскольку сохранение этих характер и стик на достаточно высоком уровне определяет для инвесторов привлекательность рынка государственных облигаций . Контрольную функцию он реализует только в той степени , в какой это необходимо для стабильного бесперебойного функционирования и развития рынка Г К О. Таким образом , до появления краткосрочных облигаций (ГКО ) рынок государственных ценных бумаг находился в зачаточном состоянии . Именно эти ценные бумаги дали толчок развитию государственных ценных бумаг . Хотя изначально шла речь всего лишь о выпуске долг овых обязательств Центрального банка для управления ликвидностью коммерческих банков , на деле облигациям была отведена роль инструмента государственного заимствования , отнюдь не второстепенного. Быстрый рост рынка породил и ряд серьезных проблем . По мере н аращивания объема заимствований существенно увеличилась стоимость обслуживания долга в ГКО для Минфина . Начиная с октября 1994 года ставка обслуживания облигацион ного долга не только догнала стоимость кредитов ЦБ (что произошло впервые за всю историю ры н ка ), но и начала все чаще превос ходить ее . Переждать общее ухудшение конъюнктуры денежного рынка , сократив текущий объем заимствований , Минфин был не в состоянии под давлением подходящих к погашению ранее размещенных выпусков - пришлось пойти на увеличен и е доходности по облигациям и , следственно на удорожание стоимости обслуживания облигационного долга. В этих условиях стали все чаще возникать опасения : не слишком ли сильно раскручивается этот маховик ? Насколько обременительными будут нагрузки на бюджет , к огда потребуется выплачивать привлеченные суммы с процентами ? Не будет ли это очередной пирамидой ? Но правительство РФ уверяло , что риска здесь нет , и давало 100-процентную гарантию выплатам по ГКО. Не испытывая практических сложностей по привлечению дене жных средств для покрытия бюджетного дефицита , перед Министерством финансов РФ остро встал вопрос о минимизации стоимости обслуживания государственного долга при выпуске государственных ценных бумаг и оптимизации (в данном случае увеличения ) среднего сро к а государственных заимствований . 3-х месячные выпуски ГКО , размещаемые по рыночным ценам , позволяли получать средства , достаточные для погашения ранних выпусков ГКО и для направления в бюджет , но с другой стороны , значительно сокращали средний срок задолж е нности , создавая угрозу стабильности финансовому рынку в будущем . К середине 1995 г . был принят новый долговой инструмент со сроком обращения более одного года - облигации федерального займа (далее ОФЗ ). Подготовка “к запуску” ОФЗ была осуществлена дос таточно быстро , поскольку она основана на технологии рынка ГКО , успешно функционировавшего к тому времени уже более двух лет. ОФЗ , по сравнению с обращающимися дисконтными ГКО , и твердопроцентными купонными валютными облигациями , являются более сложным инс трументом финансового рынка . Быстрая отработка технологии их выпуска , обращения и обслуживания позволила Министерству финансов РФ уже к концу сентября 1995 г . расширить инструментарий финансового рынка путем выпуска схожей с ОФЗ ценной бумаги - облигаций с берегательного займа . Облигации федерального займа делятся на : ОФЗ-ПК - облигации федерального займа с переменным купоном , и ОФЗ-ПД - облигации федерального займа с постоянным доходом . ОФЗ-ПК выпускаются в соответствии с Генеральными условиями выпуска и обращения ОФЗ-ПК , утвержденными Правительством РФ постановлением от 15 мая 1995 г . № 458. ОФЗ-ПД выпускаются в соответствии с Генеральными условиями выпуска и обращения ОФЗ-ПД , утвержденными Правительством РФ постановлением от 28 июня 1996 г . № 519. ОФЗ - первые среднесрочные ценные бумаги , которые появились в Российской Федерации . Они выпущены сроком на один год и две недели , что объясняется особенностями российского законодательства (нужен срок более года , чтобы бумага считалась среднесрочной ), так и уд о бством начисления доходности (плюс две недели ). По этой бумаге доходы выплачиваются раз в квартал , причём доход привязан к доходу на рынке ГКО : берутся четыре последних выпуска ГКО , исчисляется средняя взвешенная и по этой величине ОФЗ продаётся (в безбум а жном виде ) на аукционе на ММВБ . Как и цены на ГКО , цену на эту бумагу ставят сами инвесторы . А роль Минфина сводится к тому , чтобы определить , устраивает ли министерство эта цена или нет . Это называется ценой отсечения : Министерство финансов отсекает те п редложения , которые ему невыгодны , и принимает те , которые выгодны . С 1993 по 1998 г . правительство с помощью государственных бумаг получило 32 млрд . руб . живых денег . И при этом истратило 450 млрд . руб . на выплату процентов и погашение тиражей . То есть з а каждый привлеченный с рынка рубль казна заплатила свыше 12 рублей . Главными получателями этих денег остаются сырьевой капитал , обслуживающие его крупнейшие банки и западные финансовые институты . Последние получают , по самым заниженным оценкам , более пол м иллиарда долларов в год . В первом квартале 1998 г . в России доходность операций западных инвестиционных банков и фондов доходила до 40% годовых и выше , оплаченных российской казной . Внутренний гос ударственный долг в виде ценных бумаг в мае 1998 г . состав ил свыше 700 млрд . руб . В последний год этот рынок все более напоминал ф инансовую пирамиду . Спад производства , который так и не прекратился в России , привел к тому , что единственно возможным способом покрытия внутреннего государственного долга, сформировав шегося за счет заимствований посредством ГКО и ОФЗ , по-прежнему остались лишь новые займы. Кроме того , результатом высокой доходности государственных ценных бумаг (например , в августе 1998 года она достигала почти 300 процентов годовых ), сформировавшейся из-за массового вывода средств нерезидентов с развивающихся фондовых рынков в разгар мирового финансового кризиса , стало вымывание денежных средств из реального сектора , где доходность была несравнимо ниже , а риски несопоставимо выше . Вложения предприятиям и собственных оборотных средств в ГКО и ОФЗ привели к снижению возможности пополнения бюджета за счет налоговых поступлений . В итоге долг по ГКО и ОФЗ достиг таких размеров , что финансовых ресурсов, получаемых в результате продажи новых выпусков облигаций, стало едва хватать на выполнение обязательств перед владельцами уже находящихся в обращении выпусков. Достаточно скоро эти ценные бумаги уже сами стали источником дефицита бюджета . Из-за отсутствия перспектив увеличения финансирования бюджета за счет нало говых платежей , а также из-за необходимости обслуживать значительный внешний долг государство оказалось перед необходимостью реструктурировать свой внутренний долг . Конвертация части долга по ГКО и ОФЗ в долгосрочные валютные облигации , предпринятая правит ельством в середине июля , не решила проблем обслуживания внутреннего долга . Покрытие его за счет новых эмиссий также было неприемлемым . Таким образом , прекращение Россией обращения ГКО и ОФЗ стало , несмотря на всю непопулярность этой меры , в сущности единс твенным возможным вариантом действий в сложившейся тупиковой ситуации. И заявление правительства от 17 августа 1998 г . о новой э кономической политике , которая предусматривала расширение границ “валютного коридора” , объявление моратория на погашение внешних долгов и замораживание рынка ГКО , стало кульминацией финансового кризиса . 26 августа стала известна схема реструктуризации ГКО /ОФЗ , которую инвесторы ожидали почти 10 дней . Принципиально важным в предложенной схеме является тот факт , что банки получают д енежные средства в объеме лишь 5% от суммы вложений в ГКО /ОФЗ , или около 10 млрд . руб . Тогда как объем с редств, которые коммерческие банки получили бы при нормальном развитии событий на рынке госдолга до конца 1999 г ., составлял на момент замораживания дол га немногим менее 130 млрд . руб ., из которых до конца текущего года банки получили бы чуть менее 50 млрд . руб. Оставшиеся же 95% долга будут в обязательном порядке конвертированы в новые выпуски облигаций . Период конвертации определен до 26 сентября . При п роведении реструктуризации рынка ГКО /ОФЗ инвесторы смогут обменять 20% облигаций на ценные бумаги , номинированные в долларах США с 5%-ным годовым купоном и сроком погашения в 2006 г . Оставшаяся часть долга в равных долях будет переоформлена в рублевые обли гации со сроком обращения 3, 4 и 5 лет и купонным доходом в 20-30% годовых . Так же владельцы госбумаг смогут приобрести депозитные сертификаты Сбербанка , выпускаемые на аналогичных условиях. Вариант переоформления ГКО в депозитные сертификаты Сбербанка воз ник , по всей видимости , как дополнение к предложению о переводе вкладов населения из коммерческих банков в Сбербанк РФ . Тогда становится возможной схема перевода депозитов населения с одновременным погашением депозитных сертификатов Сбербанком (дальнейшие расчеты происходят между Сбербанком и Минфином ). Объявленный обмен госбумаг не распространя е тся на облигации , принадлежащие физическим лицам , - все обязательства перед ними будут исполнены точно в срок (общий объем вложений физических лиц в госбумаги оцени вается на уровне 2 млрд. руб ., или менее 1% от объема долга ) О сновная сложность при разработке условий погашения бумаг иностранным держателям состоит в том , чтобы не допустить давления на курс рубля и препятствовать оттоку капитала за рубеж . С этой целью М инфин и ЦБ внес л и изменения в режим ведения счетов типа “С” , через которые до тех пор осуществлялись операции нерезидентов на рынке ГКО-ОФЗ . В настоящее время счета типа “С” блокируют выручку нерезидентов от операций с госбумагами . Последний раз режим веде ния этих счетов изменяли в ноябре прошлого года. Нерезидентам было запрещено переводить на рынок ГКО-ОФЗ новые средства . Тем же распоряжением ЦБ заблокировал средства нерезидентов , которые могли быть получены в результате продажи ценных бумаг (в том числе ГКО-ОФЗ ) или исполнения форвардных контрактов . Эти средства были переведены на специальные инвестиционные счета и заморожены на один год . Согласно проекту нововведений в режиме счетов типа “С”, предполагается , что они будут разделены на два счета - инвести ционный и конверсионный и будет регламентирован порядок прямого перевода средств с первого счета на второй. Таким образом , в соответствии с условиями этой реструктуризации , нерезиденты - держатели ГКО-ОФЗ смогли вернуть всего от 5 до 10 центов с каждого до ллара, в ложенного в ГКО-ОФЗ , причем им не позволили вывести единовременно вс е денежные средства , полученные ими в качестве компенсации за свои инвестиции в ГКО . Кроме этого правительству и ЦБ предстоит внести ясность в вопрос о реализации инвестиционных во зможностей выпуска ОФЗ-ПД с регистрационным номером 25030. Получив этот выпуск в объеме 20 процентов от общего объема обмениваемых бумаг , участники новации формально наделены правом использовать его для погашения налоговых недоимок в федеральный бюджет, об разовавшихся до 1 июля 1998 года . Однако документы , регламентирующие эту процедуру , до сих пор не появились . Как не появились и документы, регламентирующие отношения правительства с владельцами гос ударственных бумаг , не согласившимися с новацией. В феврал е и марте 1999 г . происходил процесс обмена выпусков ГКО и ОФЗ с погашением до 31 декабря 1999 г . на новые ценные бумаги в рамках новации . Владельцы “замороженных” выпусков ГКО и ОФЗ практически сразу же после подачи заявки получали 3.33% от стоимости дис контированного портфеля в денежной форме, еще 6.67% - в виде двух краткосрочных выпусков ГКО и остальное – в виде 3-5 летних выпусков ОФЗ . 10 февраля начались купонные выплаты по новым выпускам ОФЗ за период с 18 августа 1998 г . Кроме того , 24 марта было п роведено погашение ГКО 21132, выпущенного в ходе новации , на сумму 4.9 млрд . руб . Купонные выплаты с начала года составили 7.9 млрд . руб ., выплаты в денежной форме в рамках новации - еще около 7 млрд . руб . Фактически это означало приток рублевых средств в банковскую систему . Это увеличение предложения рублей имело целый ряд важных последствий для финансовых рынков , которые уже проявились в феврале-марте . Увеличились обороты рынка ГКО-ОФЗ . Полученные средства направлялись на покупку выпусков ОФЗ с ближайшим и купонными выплатами , что привело к снижению доходности сделок по ОФЗ со 118-120% в начале февраля до 75-100% в конце марта.Был отмечен рост цен и оборотов торгов на рынке корпоративных ценных бумаг . До середины марта средства от новации направлялись в о сновном на рынок государственных ценных бумаг и фондовый рынок . Рост индекса РТС за февраль составил 27%, за март – на 15%. Средний объем торгов за день вырос с 1.5 млн. долл . в январе (когда никаких выплат по гос . облигациям не производилось ) до 5.1 млн . долл . в феврале и 8.5 млн . долл . в марте. Так , объем выплат , которые должна осуществить Россия по внешнему долгу во II квартале 1999 года , составляет почти 4,6 млрд долларов . Из них 3,7 млрд - это чисто российский долг (Международному валютному фонду , по е врооблигациям и ОВВЗ ), который не может быть реструктуризирован . Таким образом , нынешнее состояние рынка ценных бумаг в России следует охарактеризовать как тяжелое . Последние полтора года он развивается неравномерно и не соответствует потребностям экономик и . Преобладающим сегментом этого рынка до последнего времени являлся сектор государственных ценных бумаг , в основном краткосрочных , которые по традиционным мировым понятиям считаются объектом денежного , а не фондового рынка . В то же время рынок корпоратив н ых ценных бумаг либо стагнирует , либо обслуживает инвесторов , главным образом иностранных . Российское население играет на отечественном фондовом рынке крайне незначительную роль. В связи с этим следует провести целевую переориентацию рынка ценных бумаг . Вм есто обслуживания быстро растущих финансовых запросов государства , перераспределения крупных портфелей акций и спекулятивного бума вокруг новых торгово-финансовых компаний , не имевших ранее реальных активов , - вместо выполнения этих задач , имеющих вторич н ое значение , рынок ценных бумаг должен быть направлен на выполнение своей главной функции - на преодоление инвестиционного кризиса , аккумуляцию свободных денежных ресурсов для направления их на цели восстановления и последующего роста производства в Рос с ии . Большой рынок нуждается в более профессиональном регулировании , в предупреждении крупного падения рынка ценных бумаг . Очевидна необходимость введения уже сейчас элементов долгосрочного , стратегического управления в структуры рынка ценных бумаг на микр о - и макроуровне. Также необходимо провести укрупнение структур фондового рынка , т.к . в России количество фондовых и товарно-фондовых бирж в несколько раз больше , чем в развитых странах , что при слабости финансовых и информационных связей ведет к раздроблен ности фондового рынка в стране. Заключение. В заключение работы , хотелось бы несколько слов сказать о предпосылках развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации , о его нелегком пути в рыночной экономике , а уже потом сделать выводы о проделанной раб оте. Итак , процесс перехода от командно-административной системы к так назы ваемой рыночной экономике представляет собой этап обновления всей экономики , всех экономических и социальных структур в стране . Сама рыночная экономика должна , может и должна вклю чать в себя рынок средств производства , предметов потребления , рабочей силы , рынок капи тала и рынок недвижимости , включая землю . Все эти элементы должны быть тесно связаны между собой и взаимодействовать , что позволит соз дать общенациональный рынок . В с труктуре рынка в бывшем СССР был лишь один элемент – банковская система , весьма ограниченная и неэффективная . Для полноценного функционирования рынка нужна была не только сама банковская система , а ее дальнейшая реорганизация и принятие законов о Централь н ом банке , и создание новой банковской системы . Первой попыткой создание рыночных отношений в банковской сфере была реорганизация банковской системы в 1987 году . Создание новых специализированных банков по существу не прибавило эффективности в функциониров а нии банковской системы , так как она проводилась при отсутствии закона о собственности . Новые банки оказались в руках административной системы . Реорганизация банковской системы 1987 носила скорее отрицательный , чем положительный характер , так как проводил а сь она очень быстро при отсутствии самой концепции перестройки и новых рыночных механизмов . Отрицательная сторона выражалась , прежде всего в том , что по существу было создано несколько банков - монополия трех банков была заменена монополией шести . И опять как прежде предприятия стали закрепляться за банками , не имея альтернативы при выборе кредитного учреждения . Специальные банки продолжали осуществлять распределение ресурсов между своими клиентами . Банки , как и раньше , проводили финансовое обслуживание пр е дприятий и отраслей , продолжая сокрытие их низкой ликвидности . Специальные банки не создали условий для развертывания денежного рынка , но использовали при этом систему искусственных поборов с предприятий и населения . В результате реформы 1987 года банковский аппарат вырос , а банки повели войну между собой за раздел многочисленных текущих и ссудных счетов . Главный банк - Госбанк страны продолжал функционировать как орган правительства , тогда как мировая практика показывает , что он должен быть не зависимым . Госбанк должен был регулировать кредитные ресурсы других бан ков путем ужесточения процентных ставок и ограничения кредитных резервов . Создание в 1988-1989 г . отраслевых коммерческих банков без такого регулиро вания мало что дало с точки зр е ния реального воздействия кредитной системы в целом на экономику . Созданные коммерческие банки должны были в определенном объеме хранить резервы в Госбанке , тогда возможно подлинное кредитное регулирование , приостановка кредита в случае неэффективных де й ствий предприятий . Кроме того , должна быть определена связь между предприятием и банком по линии взаимного владения ценными бумагами , тогда возможна взаимная эффективность . Поэтому до конца 1990 года отношения банков с предприятиями носили несколько объе к тивный экономический характер , сколько административный . До конца 1990 года в целом наша кредитная система была подогнана под административную систему , продолжая оставаться примитивной . Другим доказательством может служить тот факт , что Государственный ба н к до проекта закона 1990 года не осуществлял учета вексельного обращения , не хранил резервы других банков у себя и , таким образом , не производил их регулирование , не определял процентную ставку для других банков , а также не осуществлял покупку и продажу г о сударственных ценных бумаг другим кредитно-финансовым институтам . Большое значение при дальнейшей реорганизации банковской системы имело соотношение между налоговыми ставками на прибыль предприятия и процентами , взимаемыми банками . Поэтому необходим был г и бкий механизм реагирования между финансовой и кредитными системами , позволяющий иметь объективную эластичную основу такого соотношения между налоговой и банковской процентными ставками . Поэтому финансовое оздоровление экономики в определенной степени зав и село также и от кардинальной реорганизации кредитной системы страны . До 1990 года были сделаны первые попытки создания отдельных элементов рынка ценных бумаг , так как до этого времени не было свободной торговли деньгами . Первые попытки создания такого ры н ка в 1988-1989 г . носили ограниченный характер , поскольку распределение акций осуществлялось в пределах данного предприятия или в отношении каких-то других предприятий . До кризиса 17 августа Государственная политика в отношении рынка ценных бумаг была сл е дующей и сводилась к тому , что все реформы условно можно разделить на три этапа : На первом этапе , а он проходил с 1990-1992 год , происходило создание предпосылок для развития фондового рынка : образование фондовых бирж и рынка акций коммерческих банков , то варных и фондовых бирж . Началось формирование законодательной базы российского рынка ценных бумаг . На втором этапе , это с 1993 – первая половина 1994 года фондовый рынок существовал в форме приватизационных чеков . Это было начало , расцвет и закрытие рын к а приватизационных чеков , которые были выпущены государством в большом количестве и выдавались гражданам Российской федерации бесплатно , а люди обменивали приватизационные чеки на акции приватизируемых предприятий или продавали на биржевом и внебиржевом р ынке . Надо отметить , что на этом этапе было слабо развита нормативная база по ценным бумагам , что привело к появлению финансовых пирамид . На третьем этапе , со второй половины 1994 и до сегодняшних дней . Начался складываться новый фондовый рынок , на которо м торговля ведется уже акциями существующих российских акционерных обществ . Происходит формирование основной нормативной базы , создаются органы по регулированию рынка ценных бумаг , принимаются основополагающие законы - “О рынке ценных бумаг” , “Положение об акционерных обществах”… Также реформы направлены на улучшение законодательства и создание целостной системы регулирования фондового рынка . Настоящий момент можно охарактеризовать как переломный , происходит смена приоритетов . Практически решены задачи переходного периода , решение организационных вопросов по созданию центрального аппарата , создание нормативной базы , проведено лицензирование и аттестация профессиональных участников рынка ценных бумаг . Самое главное сейчас – это активно приступать к созда н ию систем мониторинга , контроля , раскрытия информации и обеспечения исполнения законодательства Российской федерации по рынку ценных бумаг и защита прав инвесторов . Необходимо активизировать совместную деятельность с законодательными органами , профильными министерствами и ведомствами по принятию новых законов и внесению необходимых , продиктованных практикой поправок в действующее законодательство . Подводя итог проделанной работе , можно выделить ряд ключевых моментов , связанных с проблемой обращения ценных бумаг в РФ. Во-первых , рынок ценных бумаг с его основными элементами (внебиржевым и биржевым оборотами ) есть механизм , который функционально входит в рынок ссудных капиталов . Рынок ценных бумаг развивается и движется по своим законам , определяемым специфи кой фиктивного капитала , однако тесно увязан с рынком капитала. Во-вторых , сегодня можно выделить множество видов и разновидностей ценных бумаг , таких как акции , облигации , векселя , депозитные сертификаты , государственные обязательства и другие , которые им еют широкое хождение в России. В-третьих , рынок ценных бумаг выполняет ряд функций , среди которых важнейшими являются функция перераспределения капиталов и функция страхования риска вложения капитала . В целом же функционирование капитала в форме ценных бум аг способствует формированию эффективной и рациональной экономики , поскольку он стимулирует мобилизацию свободных денежных ресурсов и их распределение в соответствии с потребностями рынка. В-четвертых , биржа не просто технический механизм торговли ценными бумагами . Традиционно это учреждение , которое определяет и создает остов индустрии рынка ценных бумаг , создает правила , определяет политику на рынке капиталов. В-пятых , рынок ценных бумаг подвержен регулированию как со стороны государства , так и со стороны самостоятельных организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг. В-шестых , формирование рынка ценных бумаг в России в значительной степени связано с темпами приватизации в стране и созданием класса собственников . В-седьмых , особенностью отечес твенной практики является то , что первичный рынок ценных бумаг пока преобладает. В-восьмых , до последнего времени в России преобладающим сегментом рынка ценных бумаг являлся сектор государственных ценных бумаг , в основном краткосрочных . В настоящее время он переживает кризис , выход из которого затянется еще на несколько лет. Наиболее болезненной и слабой стороной рынка ценных бумаг является его острая подверженность не только экономическим , но и политическим потрясениям , заставляющим его работать на более быстрых оборотах по сравнению с рынком капиталов и прочими рыночными механизмами. Но несмотря на многие проблемы , с которыми столкнулся в настоящее время российский фондовый рынок , следует отметить , что это молодой , динамичный и перспективный рынок , которы й развивается на основе позитивных процессов , происходящих в нашей экономике : массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий , быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур , привлекающих средств а на акционерной основе и т.п . Кроме того , рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства , а также , необходим для нормального функционирования рыночной экономики . Поэтому восстановление и регулирование раз в ития фондового рынка является одной из первоочередных задач , стоящих перед правительством. Список использованной литературы : 1. Федеральный Закон РФ от 13.11.1992г . № 3877-1 “О государственном внутреннем долге Российской Федерации”. 2. Федер альный Закон РФ от 26.12.1995г . № 208-ФЗ “Об акционерных обществах”. 3. Федеральный Закон РФ от 22.04.1996г . № 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг”. 4. Гражданский кодекс Российской Федерации от 21.10.94 г ., часть 1. 5. Указ Президента РФ от 01.07.1992г . № 721 “Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий , добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества”. 6. Указ Президента РФ от 07.10.1992г . № 1186 “О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватиза ции государственных и муниципальных предприятий”. 7. Указ Президента РФ от 24.12.1993г . № 2284 “Государственная программа приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации”. 8. Указ Президента РФ от 01.08.1996 № 1008 “Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации”. 9. Постановление Совета Министров СССР от 15.10.1988г . “О выпуске предприятиями и организациями ценных бумаг”. 10. Постановление Правительства РФ от 15.05.1995г . № 458 “Генеральные условия выпуска и обра щения ОФЗ-ПК”. 11. Постановление Правительства РФ от 28.06.1996г . № 519 “Генеральные условия выпуска и обращения ОФЗ-ПД”. 12. Р аспоряжение Правительства РФ от 12.12. 19 98 г . № .1787-р “О новации по государственным ценным бумагам” 13. Постановление ВС РФ от 19. 02.1993г . № 4526-1 “О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций”. 14. Указ Министерства Финансов СССР от 31.07.1991г “О бухгалтерском учете ценных бумаг”. 15. Приказ МФ РФ от 15.01.1997г . № 2 “О порядке отражения в бухгалтерском учете опера ций с ценными бумагами”. 16. Приказ Центрального Банка РФ от 06.05.1993г . № 02-78 “О проведении операций с государственными краткосрочными бескупонными облигациями”. 17. Письмо Центрального Банка РФ от 21.10.1992г . № 19 “Об утверждении и введении в действие Инструкции о правилах выпуска и регистрации ценных бумаг коммерческими банками на территории РФ”. 18. Алексеев М.Ю . Рынок ценных бумаг . - М .: Финансы и Статистика , 1992. 19. Астахов М . Рынок ценных бумаг и его участники . - М ., 1996. 20. Бердникова Т.Б Рын ок ценных бумаг и биржевое дело . – М .:ИНФРА-М , 2000. 21. Жуков Е.Ф . Ценные бумаги и фондовые рынки . – М .: ЮНИТИ , 1995. 22. Зверев А.Ф . Фондовая биржа , рынок ценных бумаг . - М .: Прогресс , 1995. 23. Каратуев А.Г . Ценные бумаги : виды и разновидности . - М .:Ру сская Деловая Литература , 1997. 24. Литвиненко Л.Т ., Ништатов Н.П ., Удалищев Д.П . Рынок государственных ценных бумаг . – М .: ЮНИТИ , 1998. 25. Фельдман А.А . Государственные ценные бумаги . - М .: ИНФРА-М , 1995. 26. Шестаков А.В и Д.А Рынок ценных бумаг . – М .: 2000.
1Архитектура и строительство
2Астрономия, авиация, космонавтика
 
3Безопасность жизнедеятельности
4Биология
 
5Военная кафедра, гражданская оборона
 
6География, экономическая география
7Геология и геодезия
8Государственное регулирование и налоги
 
9Естествознание
 
10Журналистика
 
11Законодательство и право
12Адвокатура
13Административное право
14Арбитражное процессуальное право
15Банковское право
16Государство и право
17Гражданское право и процесс
18Жилищное право
19Законодательство зарубежных стран
20Земельное право
21Конституционное право
22Конституционное право зарубежных стран
23Международное право
24Муниципальное право
25Налоговое право
26Римское право
27Семейное право
28Таможенное право
29Трудовое право
30Уголовное право и процесс
31Финансовое право
32Хозяйственное право
33Экологическое право
34Юриспруденция
 
35Иностранные языки
36Информатика, информационные технологии
37Базы данных
38Компьютерные сети
39Программирование
40Искусство и культура
41Краеведение
42Культурология
43Музыка
44История
45Биографии
46Историческая личность
47Литература
 
48Маркетинг и реклама
49Математика
50Медицина и здоровье
51Менеджмент
52Антикризисное управление
53Делопроизводство и документооборот
54Логистика
 
55Педагогика
56Политология
57Правоохранительные органы
58Криминалистика и криминология
59Прочее
60Психология
61Юридическая психология
 
62Радиоэлектроника
63Религия
 
64Сельское хозяйство и землепользование
65Социология
66Страхование
 
67Технологии
68Материаловедение
69Машиностроение
70Металлургия
71Транспорт
72Туризм
 
73Физика
74Физкультура и спорт
75Философия
 
76Химия
 
77Экология, охрана природы
78Экономика и финансы
79Анализ хозяйственной деятельности
80Банковское дело и кредитование
81Биржевое дело
82Бухгалтерский учет и аудит
83История экономических учений
84Международные отношения
85Предпринимательство, бизнес, микроэкономика
86Финансы
87Ценные бумаги и фондовый рынок
88Экономика предприятия
89Экономико-математическое моделирование
90Экономическая теория

 Анекдоты - это почти как рефераты, только короткие и смешные Следующий
Россия пообещала США ответить симметрично и заморозить деньги американцев, хранящих свои сбережения в Сбербанке.
Anekdot.ru

Узнайте стоимость курсовой, диплома, реферата на заказ.

Обратите внимание, диплом по банковскому делу и кредитованию "Рынок ценных бумаг и его особенности в Российской Федерации", также как и все другие рефераты, курсовые, дипломные и другие работы вы можете скачать бесплатно.

Смотрите также:


Банк рефератов - РефератБанк.ру
© РефератБанк, 2002 - 2016
Рейтинг@Mail.ru