Диплом: Роль золота в современной мировой валютной системе - текст диплома. Скачать бесплатно.
Банк рефератов, курсовых и дипломных работ. Много и бесплатно. # | Правила оформления работ | Добавить в избранное
 
 
   
Меню Меню Меню Меню Меню
   
Napishem.com Napishem.com Napishem.com

Диплом

Роль золота в современной мировой валютной системе

Банк рефератов / Международные отношения

Рубрики  Рубрики реферат банка

закрыть
Категория: Дипломная работа
Язык диплома: Русский
Дата добавления:   
 
Скачать
Microsoft Word, 786 kb, скачать бесплатно
Заказать
Узнать стоимость написания уникальной дипломной работы

Узнайте стоимость написания уникальной работы

СОДЕРЖАНИЕ ВВЕДЕНИЕ ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕ СКИЕ ПОДХОДЫ К ИССЛЕДОВАНИЮ МИРОВОГО РЫНКА ЗОЛОТА И ЕГО ВЛИЯНИЕ НА НАЦИО НАЛЬНЫЕ ЭКОНОМИКИ 1.1 Трансформация функций золота в мировой экономике 1.2 Методы исследования влияния м ирового рынка золота на национальные экономики 1.3 Анализ конъюнктуры мирового р ынка золота ВЫВОДЫ ПО 1 ГЛАВЕ ГЛАВА 2. ФОРМИРОВАНИЕ СОВОКУПНО ГО СПРОСА НА МИРОВОМ РЫНКЕ ЗОЛОТА И МЕСТО РОССИИ В ЭТОМ ПРОЦЕССЕ 2.1 Факторы, определяющие формиро вание совокупного спроса на золото 2.2 Динамика совокупного спроса н а золото и тенденции его развития 2.3 Роль России в формировании со вокупного спроса на мировом рынке золота ВЫВОДЫ ПО 2 ГЛАВЕ ГЛАВА 3. ВОЗМОЖНОСТИ РАСШИРЕНИЯ СОВОКУПНОГО ПРЕДЛОЖЕНИЯ НА МИРОВОМ РЫНКЕ ЗОЛОТА И МЕСТО РОССИИ В ЭТОМ ПР ОЦЕССЕ 3.1 Анализ совокупного предложен ия золота и тенденции его развития 3.2 Факторы, влияющие на формиров ание совокупного предложения золота 3.3 Россия в формировании совокуп ного предложения на мировом рынке золота ВЫВОДЫ ПО 3 ГЛАВЕ ЗАКЛЮЧЕНИЕ СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТ УРЫ ПРИЛОЖЕНИЯ ВВЕДЕНИЕ Актуальность темы исследования . Рынки золота - это центры торговли золотом, где ко нцентрируется спрос и предложение этого металла и осуществляется его р егулярная купля-продажа. Мировой рынок золота в широком плане охватывае т всю систему циркуляции этого драгоценного металла в масштабах мира - п роизводство, распределение, потребление. Иногда это понятие рассматрив ается и в более узком плане - в качестве рыночного механизма, обслуживающ его куплю-продажу золота как товара на национальных и международном уро внях. При этом следует иметь в виду, что, когда речь идет об основных особе нностях и параметрах рынков золота обычно подразумевается, во-первых, ку пля-продажа наличного металла в слитковой форме и, во-вторых, оптовые мет оды торговли этими слитками. Соответственно, особенности торговли так н азываемым "бумажным золотом" анализируются в рамках деятельности золот ых бирж. Особенностями рынка золота является то, что, во-первых, золото используе тся фактически всеми государствами в качестве страхового и резервного фонда. Учтенные государственные запасы золота, сосредоточенные в Центр альных банках и резервах МВФ, составляет сегодня более 31000 т. значительная часть этих запасов может быть выставлена на продажу. Во-вторых, еще больш ие объемы золота имеются у населения (ювелирные украшения, монеты и др.). Ч асть этого золота - по крайней мере, в виде лома - также поступает на рынок. В результате вырисовывается следующая картина. Основная доля в предложе нии золота приходится на его добычу. Но объемы добычи обладают значитель ной инерционностью, соответственно предложение добытого золота из год а в год имеет относительно небольшую вариацию - значительно меньшую, чем предложение золотого лома, продажа золота банками и инвесторами. Золото в экономическом смысле прошло ряд преобразований и изменило сво и функции в условиях развития экономики государства и мира в целом. Для т ого чтобы проанализировать преобразования экономической сущности зол ота на различных этапах развития мировой экономики, исследуем функции з олота, поскольку сущность золота полнее всего проявляется в его функция х. Несмотря на существование разных трактовок этих функций различными и сследователями, все, тем не менее, соглашаются, что золото выполняет ряд и менно общественных функций. Целью данной работы предложить меры по совершенствованию использовани я золота как эффективного инструмента мировой экономики. Для достижения этой цели поставлены следующие задачи: - изучить теоретико-методологические подходы к исследованию мирового р ынка золота и его влияние на национальные экономики - проанализировать конъюнктуру мирового рынка золота -исследовать динамику совокупного спроса на золото и тенденции его разв ития -рассмотреть факторы, определяющие формирование совокупного спроса на золото - исследовать роль России в формировании совокупного спроса на мировом р ынке золота Объектом дипломной работы является мировой рынок золота . Предмет работы - отношения между субъектами, которые складываются на мир овом рынке золота в контексте его производства, распределения и потребл ения. Проблемам мирового рынка золота посвящены работы таких российских уче ных как Абалов А. Э.,Борисов С. М.,Смыслов Д. В. и др. Дипломная работа состоит из введения, трех глав, приложений и списка лит ературы. ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ПОДХО ДЫ К ИССЛЕДОВАНИЮ МИРОВОГО РЫНКА ЗОЛОТА И ЕГО ВЛИЯНИЕ НА НАЦИОНАЛЬНЫЕ ЭК ОНОМИКИ 1.1 Трансформация функций золота в мировой экономике С того момента, когда золото еди нолично утвердилось в роли всеобщего эквивалента, выделившись из много образия других товаров, сменилось не одно поколение людей, но именно дво йственная природа золота как товара и как средства платежа предопредел ила его триумфальное шествие по всем континентам. В качестве драгоценно стей с золотом могут еще соревноваться алмазы и бриллианты; в качестве с редства платежа до недавнего времени у желтого металла не было равных. С развитием человеческого общества видоизменялись функции и роль золота , но оно по-прежнему играет свою особенную роль в системе экономических о тношений. Большую часть своей истории че ловечество жило при биметаллическом стандарте. Но в последние два столе тия денежные стандарты стали сменять друг друга с неимоверной скорость ю. Моно- или мультиметаллические денежные стандарты представляли собой одну из разновидностей товарных денежных стандартов, которые основыва лись на серебре, золоте или параллельном обращении обоих металлов. Встре чались и другие разновидности товарных денег -- бронза, медь и даже морски е раковины. Буторина О.В. Международные валюты: Интеграция и конкуренция . - М.: Изд дом. «Деловая литература», 2003. - 368с. На определенном этапе развития общества золото приобрело статус денежного металла. В дальнейшем на его базе сложилась система золотого стандарта, без которой невозможно себе представить развитие экономик многих стран в XIX-XX вв. Позже, преодолев наци ональные границы, золото стало основой мировой валютной системы, выполн яя эту функцию, по сути, до 70-х гг. XX в. Этот период характеризовался двойной с истемой жесткого регулирования операций с драгоценными металлами на н ациональном и межгосударственном уровне. Основной объем движения золо та был сосредоточен между монетарными властями стран и международными финансовыми организациями. Частный сектор был серьезно ограничен в опе рациях с физическим металлом. Силютина Л.А. Валюта одна - экономик пятнадц ать. Тезисы У1 межрегиональной научной конференции " Молодежь и экономик а " том 1. -2002г.-С. 146-147. Даже в Соединенных Штатах Амер ики свободное владение слитковым золотом частным лицам было разрешено только в 1975 г. Кроме этого все расчеты между странами значительную часть XX в. осуществлялись путем физического перемещения банковских слитков из хранилища в хранилище. Правительства и правители то пытались полностью монополизировать и подчинить себе обращение золота, то «отпускали» его. Ценность золота то абсолютизировалась, то принижалась, в зависимости от политической и экономической ситуации. В наше время неоднократно выск азывались предложения о реформе денежной системы. Так, вступив в должнос ть в 1981 г., президент США Р. Рейган создал специальное учреждение при Национ альном бюро экономических исследований, чтобы выяснить, должны ли Соеди ненные Штаты вернуться к классическому стандарту. Это учреждение получ ило название «золотая комиссия» (Gold Commission). Комиссии предлагались проекты и а льтернативные денежные единицы. К примеру, резервная единица, имевшая аб бревиатуру ANCAP, представляла собой товарную корзину с фиксированными вес ами, куда кроме драгметаллов, меди и алюминия, входили также фанера и амми ачная селитра. Матеева Т.Ю. Введение в макроэкономику ]: Учебное пособие. / Т. Ю. Матеева; Гос. Ун-т - Высшая школа экономики. - 3-е изд. - М.: Изд. Дом ГУ ВШЭ, 2005. - 510 [2] с. Накопление противоречий внутр и мировой валютной системы привело к ее качественному изменению -- перех оду от фиксированных валютных курсов к плавающим, и, следовательно, к изм енению роли золота. Оно было выведено из мировой валютной системы. Это да ло мощный толчок к либерализации операций с золотом, что означало большу ю доступность золота для частного сектора. Коренным образом изменился с остав участников и структура рынка золота, расширился спектр операций, п роводимых с драгоценными металлами. Золото в экономическом смысле прошло ряд преобразований и изменило свои функции в условиях развития э кономики государства и мира в целом. Для того чтобы проанализировать пре образования экономической сущности золота на различных этапах развити я мировой экономики, исследуем функции золота, поскольку сущность золот а полнее всего проявляется в его функциях. Несмотря на существование раз ных трактовок этих функций различными исследователями, все, тем не менее , соглашаются, что золото выполняет ряд именно общественных функций. В ра мках историко-логической концепции будем рассматривать следующие функ ции золота (рис. 1.1): мера стоимости, средство обращения, средство накопления и образова ния сокровищ, средство платежа, мировые деньги. Рис. 1.1. Функции золота в мировой э кономике Остановимся подробнее на каж дой из отмеченных функций. Итак, первой является функция меры стоимости. Она представляется очевидной, т. к. золото - материальная форма бытия всео бщего эквивалента. Именно в золоте определялась долгое время стоимость любого товара (определяется его цена). Однако стоит заметить, что золото в ыполняет данную функцию идеально, т. е. полноценного золота и не нужно для определения конкретной стоимости данного товара. Тем не менее, техничес кая функция масштаба цен подтверждает мысль о том, что именно золото спр авляется с данной задачей. В условиях золотого стандарта золото в первую очередь выполняло функцию меры стоимости: измеряло стои мость всех товаров. Стоимость вещи, выраженная в деньгах, - его цена. Для оп ределения цены продуктов сами деньги не требуются, поскольку продавец т овара устанавливает его цену мысленно (идеально выражает стоимость в де ньгах). Силютина Л.А. Валюта одна - экономик пятнадцать. Тезисы У1 межрегион альной научной конференции " Молодежь и экономика " том 1. -2002г.-С. 146-147. Цены товаров выражаются в изве стном количестве денежного товара, золота. Количество золота (его масса) измеряется его весом. Определенное весовое количество золота принимае тся за единицу его массы. Эта единица, устанавливаемая государством в ка честве денежной единицы, называется масштабом цен. Масштаб цен и его кра тные части служат для измерения массы золота. Все цены товаров выражаютс я в определенном количестве денежных единиц, или, что одно и то же, в опред еленном количестве весовых единиц золота. Так, в России денежной единице й стал рубль, весовое количество золота которого в 1897 г. было определено в 0,774254 гр. Тем не менее, в настоящее время, оценивая складывающуюся ситуацию на мировых финансовых рынках, нужно о тметить такую перспективу как возврат мировой экономики к золоту как ед иной мере стоимости. Это обусловлено тем, что продолжающийся кризис экон омики США может вызвать резкое, но управляемое падение доллара. Масштаб этого падения можно оценить только сверху: девальвация менее чем в два р аза, скорее всего, никаких позитивных эффектов не даст -- и из-за структурн ых несоответствий в американской экономике. Такой резкий обвал доллара при ведет как минимум к трем основным эффектам: во-первых, разрушится единый ( долларовый) кластер системы мирового разделения труда и для большинств а регионов мира (в том числе для США и Европы) станет выгоднее дотировать с обственное (даже не совсем рентабельное) производство, чем рассчитывать на поставки из-за рубежа. Во-вторых, США начнут активную г осударственную структурную политику с целью возрождения самодостаточ ности своей экономики, утраченной в 1990-е гг. При этом отрасли, восстанавлив ающиеся в рамках этих программ, будут не только поддерживаться государс твом, но и жестко защищаться от зарубежной конкуренции. Третьим следствие такой полити ки станет резкое падение мирового спроса. Прежде всего - на ресурсы. США бу дут продолжать поддерживать свой внутренний спрос, но не вызывает сомне ний, что он будет активно контролироваться государством и, в первую очер едь, - в плане направления его на отечественную, американскую продукцию . http://www.chronicle.ru - сервер издательского дома «Хроникер». В рамках такого сценария долла р может остаться мировой валютой (хотя, разумеется, и не единой мерой стои мости - ЕМС), однако, скорее всего, мировая экономика сразу перейдет к сист еме валютных зон. Сохранение своей валюты в качестве мировой расчетной е диницы для США возможно только в том случае, если после однократной дева львации дальнейшее падение доллара станет доказательно невозможным -- н апример, в случае привязки его к золоту. Необходимо при этом учесть, что та кая привязка означает конец использования концепции финансового капит ализма, в той его части, в которой основной объем активов составляют не ма териальные ценности, а финансовые, ценные бумаги и деривативы. Возврат з олота к роли ЕМС неминуемо ликвидирует финансовые рынки в их сегодняшне м масштабе и объеме - золота просто не хватит. Фактически это означает, что мировая экономика станет значительно более «материальной». Таков один из возможных вариантов развития мировой экономики с учетом сегодняшни х предпосылок, однако, золото, несмотря на свою многовековую историю и ро ль в экономике, имеет возможность снова стать мерилом стоимости. Выполняя функцию средства обра щения, золото фактически становится посредником в процессе обмена, кото рый принимает вид Т-Д-Т'. Это означает, что они мимолетно присутствуют в пр оцессе обращения, переходя из рук в руки, не превращаясь при этом в цель то варного обмена. Это дает основание заменить их в данном процессе неким о бщепризнаваемым символом (знаком стоимости). Правомерность этого подкр епляется и тем, что золотые слитки и монеты в процессе перехода из рук в ру ки все-таки теряют часть своей массы, кроме этого, существует и стремлени е фальсифицировать золото, понизив содержание благородного металла в с литках и монетах. Таким образом, были созданы объ ективные основания для вытеснения золота из непосредственного процесс а обращения, замены его неким признаваемым знаком стоимости. Сначала это были монеты, которые чеканили не из золота, но на них присутствовал симво л государства, которое эмитировало их в обращение. После достаточно длит ельной эволюции заменителей полноценных золотых денег появляются бума жные деньги, которые фактически, будучи лишенными внутренней стоимости, выступают именно как знак стоимости, который признается всеми участник ами экономических отношений. Бумажные деньги, в отличие от по лноценных золотых, имеют принудительную силу хождения только в рамках г осударства. Золото же выполняет данную функцию естественно в силу конце нтрации в нем определенного количества стоимости. Для золота националь ные границы не являются преградой для выполнения отмеченной функции. Заменитель золота (бумажные де ньги) неизбежно связан с вопросом об их количестве, которое требуется дл я поддержания обращения в нормальном состоянии. Золото же не нуждалось в сознательном поддержании собственного количества в обращении, т. к. изл ишек золота в обращении становился средством накопления и образования сокровищ, а в случае недостатка золота в обращении часть накопленного бо гатства возвращалась в процесс обращения для обслуживания товарного о бмена. В функции средства обращения д еньги выступают в качестве посредника в обращении. В данном случае деньг и не задерживаются долго в руках покупателей и продавцов и переходят из рук в руки, выполняя рассматриваемую функцию мимолетно. Это обстоятельс тво позволило, в конечном счете, заменить полноценные деньги неполноцен ными. http://www.chronicle.ru/publish/magazine/euro/2004-e8/contents.htm 14/11/2004 «EBPO»N° 8 2004, Изд. ХРОНИКЕР В настоящее время, несмотря на т о, что золото как средство обращения не имеет широкого хождения, существ ует практика предоставления банком кредитов под залог золота. Как и при предоставлении любого кредита под залог товара, предполагается, что бан ки должны тщательно проверять степень обеспеченности ссуды залогом зо лота, принять все меры предосторожности, чтобы удостоверить подлинност ь золота, переданного в качестве залога, и обеспечить его хранение в сейф ах, а также правильно оценить меру риска, связанного с предоставлением с суд под залог золота. Более того, ссуды под обеспечение золотом рассматр иваются как непроизводственные кредиты, если они предоставлены не в ком мерческих или производственных целях.[21] Абалов А. Э. Международный рынок драгоценных металлов: основные принципы функционирования. СПб.: 000 «Издат ельство ДНК», 2001. Так, например, Сбербанк РФ осуще ствляет кредитование под залог мерных слитков драгоценных металлов. Су мма кредита с учетом причитающихся за пользование им процентов не может превышать 80% от оценочной стоимости мерных слитков, рассчитанных из учет ной цены на драгоценные металлы, устанавливаемой Банком России. При выда че кредита не учитывается платежеспособность заемщика. Кроме этого, воз можно использование золота при оплате процентов по депозитам и кредита м. В России в начале 1990 гг. активно и спользовался «золотой кредит» для предприятий золотодобывающих регио нов, который должен был служить помощью при их развитии и формировании д обывающей базы. Тем не менее, как показала практика, как на Чукотке, так и в других регионах подобная практика не зарекомендовала себя как действе нная и эффективная. Администрации получали чистое золото под залог буду щей добычи. По данным Счетной палаты. Чукотский автономный округ получил в 1994-- 1995 гг. 15,8 т золота. К декабрю 2000 г. округ возвратил Федерации только 4,22 т золо та и с учетом процентов, штрафов и пеней остался должен 15,60 т. Причем значительную часть золо та, которое удалось вернуть центру, пришлось покупать за счет окружного бюджета. http://www.deutschebank.de/reports/index.shtml 15/12/2005 В соответствии с планом работы Счетной палатой Российской Федерации проведена проверка погашения «зо лотых» кредитов, предоставленных Гохраном России (бывшим Роскомдрагме том) предприятиям в 1992-1998 гг., и оценка состояния задолженности федеральног о бюджета перед золотодобывающими предприятиями. Проверкой установлено, что выд еленное в 1992-1998 гг. из Государственного фонда драгоценных металлов и драго ценных камней Российской Федерации (далее -- Госфонд России) по указам и ра споряжениям Президента Российской Федерации золото по «золотым» креди там в количестве 39,5 т для финансирования ускоренного освоения месторожд ений и увеличения добычи золота, а также решения социально-экономически х проблем в золотодобывающих регионах, осталось непогашенным в количес тве 31т. Просроченная задолженность составила 19,9 т золота, а с учетом процен тов за пользование кредитами и штрафов за просрочку платежей - 21,24 т золота на сумму 194,1 млн. долл. США. http://www.dbkprivateequity.com/main/research/euro.htm 25/11/2005 В настоящее время золото приоб ретается отечественными коммерческими банками как обеспечение при про ведении активной политики кредитования юридических и физических лиц. Таким образом, золото как средс тво обращения по-прежнему используется при проведении экономических в нутренних и международных операций, как в России, так и за рубежом. Функция золота как средства на копления и образования сокровищ также представляется достаточно очеви дной. В золоте, в его относительно небольшом количестве, концентрируется большое количество стоимости, поэтому накопление золота - это фактическ и накопление стоимости (богатства) в наиболее ликвидной форме, проще все го поддающейся трансформации в любую другую форму этого богатства (недв ижимость, земля, произведения искусства и проч.). Практика «новых индустриальны х драконов» и многих стран-членов ОПЕК показывает: стабильность национа льной валюты может обеспечиваться товаром, который был и остается интер национальным мерилом ценности - золотом. США в конце 1960-х- начале 1970-х гг. оказ али массированное давление на международные торговые и финансовые орг анизации, чтобы де-факто принудить субъектов международной торговли и м ирового финансового рынка принимать в оплату исключительно американск ие доллары. Это при том, что вот уже свыше 30 лет данная валюта испытывает ра стущее инфляционное давление.[21] Деньги. Кредит. Банки: Учебник / Г.Е.Алпатов , Ю.В.Базулин и др. Под ред. В.В.Иванова, Б.И.Соколова. - М.: ТК Велби, изд-во Проспе кт, 2004. - 624с. Подлинно национальный банк дол жен на время укрепления национальной валюты и привязки ее к золоту - учре дить жесткий контроль за обменом инвалют и, к примеру, на первом этапе огр аничить использование американского доллара. Вместе с тем, в качестве ко мпенсации держателям кредитно-инвестиционных долларов, их можно менят ь по льготному для этих держателей курсу. Такой политике следовали после 1945 г. Италия и Франция, Тайвань и Южная Корея, Ирак и Иран, КПР и Алжир, Ливия и ЮАР, Малайзия и Бруней, Румыния и Камбоджа, Австрия и Бирма'. Так что успешн ые прецеденты в мировой истории были. Правда, они не вписывались в полити ку МВФ. Путем жесткой привязки национа льной валюты к доллару США, как это было проделано Дж. Саксом в Боливии и П еру, сориентированная на экспорт сырья экономика попадает в долговреме нную неоколониальную зависимость от того же сырьевого экспорта, точнее - от долларово-ценовых манипуляций на мировом сырьевом рынке. Что касается кредитования прои зводства при «недолларовой» системе, то, как показывает опыт многих запа дных и других стран (скандинавских, Австралии, Новой Зеландии, ЮАР, госуда рств бассейна Персидского залива), смешанная, притом прозрачная государ ственно-частная система финансирования экономики, с развитой вексельн о-аккредитивной сетью форм, позволяет национальному банку, по сути, упра влять экономическим развитием и своевременно устранять межрегиональн ые или межотраслевые диспропорции. Такая система в свою очередь должна ж естко регулировать (и контролировать) фактическое распределение прибы ли предприятий всех форм собственности: задача этого сектора - обеспечив ать не отток денег в оффшоры, а их работу на модернизацию национальной эк ономики. Но, чтобы избежать зависимости от основных валют, борющихся с долларом, а потому подверженных операциям МВФ-США по дестабилизации валют-конкурентов, такая система должна иметь смешанную «начинку», т. е. включающую часть стоимости всего торгового об ъема в золотом выражении, которая может дополняться определенным колич еством стабильной «недолларовой» валюты. Это обеспечит запас прочност и, столь необходимый для постепенной отвязки от долларовых цен и «критер иев» как во внутренней экономике, так и во внешней торговле, ориентируем ой на экспорт не сырья, а технологий.[6] Дробышевский С. М. Полевой Д.И. Пробле мы создания единой валютной зоны в странах СНГ. - М.: ИЭПП, 2004. - 110 с. 2 экз. Следовательно, золото как сред ство накопления имеет возможность существовать в дальнейшем, как миним ум, в национальных экономиках отдельных государств, поскольку наращива ние объемов бумажных денег ведет к росту инфляции, снижению платежеспос обного спроса и т. п. Интересной является функция зо лота как средства платежа. На протяжении веков золото использовалось пр и операциях купли-продажи товаров и услуг. Однако с началом хождения бум ажных и металлических денег золото начало постепенно утрачивать данну ю функцию. Тем не менее, с развитием телекоммуникаций и системы Интернет возникло новое направление использования золота как средства платежа . E-gold была создана как интернациональная платежная система в 1996 г. компанией Gold & Silver Reserve, Inc. (далее - CS&R), денежные средства которой корреспондированы в драгоц енные металлы: серебро, золото, платину и палладиум. Эта особенность дела ет систему e-gold особенно эффективной для проведения международных платеж ей, т. к. счета пользователей не привязаны к какой либо национальной валют е. Открывая счет и покупая в систе ме e-gold, клиент как бы, покупает выбранный им драгоценный металл по рыночной стоимости и отдает на хранение в CS&R. Таким образом, реализуется одно из сам ых больших достоинств e-gold, это защищенность клиентских счетов в e-gold от суде бных посягательств. К другим преимуществам системы e-gold можно отнести следующие возможности: производить эффективные расче ты между клиентами. При передаче денежных средств в e-gold от одного участник у к другому, фактически происходит перераспределение прав на драгоценн ый металл физически хранящейся в одном и том же месте; интернациональность. E-gold открыт ая система, она не делит людей на «черных» и «белых», поэтому любой челове к, живущий в любой точке мира может открыть счет в e-gold; анонимность открытия счета. E-gold н е проверят данные, введенные клиентом при открытии счета. Однако, неясно как долго это продлиться, есть некоторая вероятность, что в ходе борьбы с терроризмом эту процедуру сильно усложнят; легкость в управлении. Все опер ации в e-gold осуществляются с помощью браузера, нет необходимости устанавл ивать дополнительное программное обеспечение; удобство в организации приема платежей. Для этого достаточно разместить на сайте участника системы ст андартизированную форму для приема платежей, изменить необходимые пар аметры и интернет-магазин готов принимать платежи. Также имеется возмож ность проводить микро-платежи, т. е. можно продавать товар за доли центов; * низкая комиссия. За каждую тран закцию e-gold взимает 1% от суммы, но не больше 50 центов. Открытие счет в e-gold беспла тно. Дробышевский С. М. Полевой Д.И. Проблемы создания единой валютной зоны в странах СНГ. - М.: ИЭПП, 2004. - 110 с. 2 экз. В качестве недостатка можно пр ивести следующую особенность системы, раз все денежные средства размещ ены в драгоценных металлах, а их рыночный курс не стабилен, соответствен но и состояние вашего счета не стабильно и зависит от текущей конъюнктур ы на рынке драгоценных металлов. Таким образом, система e-gold представляет с воего рода вторую жизнь драгоценным металлам. На текущий момент, открыто около 2 млн. счетов при обороте более 2 млн. долл. в сутки. Функция мировых денег. Здесь фа ктически имеется ввиду, что товар «золото» -- всеобщий эквивалент, которы й выходит за национальные границы, превращаясь в общемировое явление, вы ступая в международном товарном обмене и мерой стоимости, и средством об ращения, и средством платежа. Очень интересные процессы происходят и с в ыполнением золотом функции мировых денег. Золото выполняет функцию мир овых денег, становясь в процессе международного обмена и мерой мировой с тоимости, и средством международного обращения, и средством международ ного платежа. Первоначально в роли мировых д енег выступали слитки, имеющие определенный вес. Если надо было заплатит ь другой стране золотом, т. е. погасить пассивное сальдо, монеты данной стр аны переплавлялись в слитки и по весу отправлялись в другую страну. Здес ь слитки вновь перечеканивались в монеты. При чеканке монет взималась зн ачительная пошлина в пользу государства. По мере расширения международ ной торговли (это были, как правило, частные компании) пошлина за перечека нку монет увеличивала во все возрастающих размерах издержки обращения. Возникла идея рассчитываться национальными валютами без переплавки их в слитки, а затем вновь чеканки монет. Для этого необходимо было, во-первы х, чтобы все монеты чеканились из золота одинаковой пробы; во-вторых, их ве совое содержание было легко сопоставимо, т. е. было кратное. Для реализации этой идеи на Пар ижской конференции 1867 г. было принято решение провести универсализацию д енежных систем Великобритании, Франции и США, за которыми должны были по следовать другие страны. Предполагалось приравнять английский золотой соверен (I фунт стерлингов) к двадцатипятифранковой золотой монете, а пят ифранковую золотую монету -- к 1 долл. При этом проба у всех монет должна быт ь равной 0,90. Однако решения конференции выполнить не удалось, т. к. универса лизация монет означала бы у одних стран повышение золотого содержания; у других - снижение. Это ставило партнеров в неравное положение. В связи с р асширением практики выпуска банкнот и системы безналичных денег эта пр облема была решена сама собой.[6] К началу XX в. на долю золотых моне т в наличной денежной массе приходилось не более 20%. В качестве денег в осн овном использовались разменные на золото банкноты, монеты из недрагоце нных металлов и другие знаки действительных денег. Несмотря на сравните льно небольшой удельный вес золотых монет, на их изготовление использов алась значительная часть вновь добываемого металла. Однако после мирового экономич еского кризиса 1929-1933 гг. произошло колоссальное обесценение бумажных дене г, которые, естественно, перестали обменивать на золотые монеты. В резуль тате золотой стандарт' внутри государств (до этого каждая валюта имела з олотое содержание: Великобритания - с 1816 г.. США - 1837 г., Германия - 1875 г., Франция - 1878 г., Россия - с 1895 г.) перестал существовать. С декабря 1971 г. прекратился расчет м ежду странами по долговым обязательствам с помощью золота. Так завершил ась эпоха товарных денег. Па смену им пришла эпоха современных бумажных денег. Это привело к коренному изменению сущности, назначения и вида зол ота. В.Я. Иохин « Экономическая теория», Москва, ЮРИСТЪ , 2004 В основном в обращении сейчас н аходятся бульонные монеты. Это монеты, которые чеканятся большими тираж ами на протяжении достаточно длительного времени. С постоянной периоди чностью происходит дополнительная эмиссия этих монет. В 50-е и 60-е гг. XX в., когда золото еще в ыполняло роль денег, и не был развит процесс его демонетизации, значител ьное число новой добычи использовалось на монетарные цели и через рынки золото вновь поступало в государственные банки. Например, в период с окт ября 1949 г. по июль 1950 г. на монетарные цели ушло 75% мировой добычи (примерно 672 т и з 896 т добытого металла). В 1961 г. на эти цели использовано 68% добытого золота. В д альнейшем, вплоть до официальной отмены обмена золота на доллары, значит ельная часть добываемого золота в виде слитков также переходила в госуд арственные резервы. В настоящее время золото потер яло свое значение как деньги для международных расчетов, однако пользуе тся повышенным по сравнению с другими товарами спросом и поэтому легко п родается за валюту любой страны. Золото как товар продается в ра зличных формах, наиболее распространена торговля золотыми слитками и м онетами. Золото в монетах, как правило, до роже слиткового золота. Это объясняется тем, что монеты более портативны , имеют определенный вес и фиксированную пробу. Они представляют интерес для тезавраторов, ибо с ними меньше риска приобрести подделку, их легче, ч ем другие изделия из золота, продать.[44] http://www.diplomat.ru - сервер Министерства Иностр анных дел РФ. В таблице 1.1. приводится характе ристика некоторых монет, которые в настоящее время обращаются на рынках золота. Таблица 1.1. Характеристика золотых монет Мо нета Страна происхождения Проба Вес монеты, г Содержание чистого з олота, г Фу нт стерлингов (соверен) Великобритания 916 7,992 7,322 Да бл игл (от англ. Double eagle -двойной орел) США 900 33,400 30,090 Ме йпл лиф (от англ. Maple leaf-- кленовый лист) Канада 900 34,560 31,103 Кр югеррэнд (от нем. Krugerrand) ЮАР 916 34,930 31,103 Де сятирублевка золотая Царская Россия 900 8,600 7,740 Че рвонец (сеятель) СССР 900 8,600 7,740 Выпуск различных памятных монет и медале й как объектов нумизматики и тезаврации способствует ослаблению и сокр ащению инфляции, если ее рассматривать как переполнение каналов денежн ого обращения бумажными деньгами. В международной торговле осуще ствляется функция мировых денег: последние стали выступать в роли всеоб щего эквивалента в хозяйственных взаимоотношениях всех стран. На миров ом рынке денежные средства сбрасывали свои «национальные мундиры» (мон етных, бумажных и кредитных денег отдельных государств) и выступали в на туральной форме, в виде слитков золота. В торговых сделках между странам и товары реализовывались крупными оптовыми партиями, и расчеты произво дились преимущественно путем зачета долговых обязательств через банки . Наличное золото перевозилось из одной страны в другую лишь в том случае, если долг не погашался взаимными расчетами. Путь превращения золота во все общий эквивалент -- деньги -- длительный и непростой. Фактически можно утве рждать, что это окончательно произошло где-то к середине XIX в. До этого моме нта золото выполняло денежные функции, которые распространялись, однак о, и на другие благородные металлы, например, серебро. Английская денежна я единица фунт стерлингов когда-то была полновесным фунтом серебра. Чем можно объяснить тот факт, чт о именно золото выделилось из огромного мира товаров в виде специфическ ого товара -- денег? Экономически оно однородно (ре чь идет об общественной стоимости и о мериле общественного труда, воплощ енного в товаре, поэтому такой эквивалент должен быть абсолютно однород ным материалом); химически инертно (золото не ржавеет и сохраняется прак тически вечно); золото концентрирует в себе значительное количество общ ественного труда, так как в земной коре оно распространено не столь широ ко, как многие другие металлы. http://www.chronicle.ru/publish/magazine/euro/2003-e6/contents.htm 10/11/2003 «EBPO»Nє 6 2003, Изд. ХРОНИКЕР Строго говоря, теоретически мо жно выделить некоторые другие материалы или металлы, которые могут отве чать указанным выше трем условиям: серебро, алмазы, платина и т. д. Однако о бъективный процесс развития экономических отношений выделил именно зо лото. Серебро не смогло с ним конкурировать в силу его достаточной распр остраненности в земной коре, алмазы не обладают однородностью, их нельзя делить. Платина оказалась презираемым испанцами металлом, и ее попросту считали отходами производства на золотых рудниках. Фактически в золоте человечест во столкнулось с ситуацией, когда у данного металла исчезают всякие иные отличительные признаки, остается только одна его характеристика -- коли чество. Именно это и роднит золото со стоимостью, т. к. в ней исчезают все ра зличия между разнокачественными видами труда, а сама она предстает пере д нами в виде «сгустка», лишенного содержания труда, количества обществе нно необходимого времени, затраченного на производство конкретного то вара. С появлением денежной формы стоимости товары получают специфичес кую форму бытия своей стоимости в виде цены (еще это определенное количе ство золота, на которое может быть обменян данный товар). Таким образом, функции золота, п ретерпев в своей общественно-экономической основе значительные измене ния, реализуются с различной степенью интенсивности в современной миро вой экономике. Безусловно, первенство в частоте использования занимает функция средства обращения, далее - средства платежа, накопления, мера ст оимости, и, наконец, как мировые деньги. Однако, принимая во внимание тенде нции к развитию в мировой экономике быстротекущих экономических кризи сов, функция мировых денег, возможно, еще переместится на более «высокое » место. 1.2 Методы исследования влияния мирового рынка золота на национальные экономики Любое государство в мире, являя сь участником мирового рынка золота, испытывает его воздействие вследс твие изменений спроса-предложения на золото, увеличения цен на золото и прочих факторов. Продавцы и покупатели на рынке золота являются экономи чески независимыми, суверенными субъектами, поэтому их планы могут совп асть лишь случайным образом. При несовпадении планов наступает ситуаци я неравновесия, выход из которой связан с корректировкой планов продавц ов и покупателей, стремящихся к улучшению своего экономического положе ния. При использовании золота (или е го части) в качестве метода воздействия на экономику страны предлагаетс я принять во внимание его три фундаментальных рыночных свойства. Первое фундаментальное рыночн ое свойство золота заключается в том, что движение экономического цикла в золотодобывающей промышленности осуществляется в направлении, проти воположном направлению развития экономики. За счет этого золото в перио ды падения валютных курсов становится альтернативой вложений в мирову ю валюту и используется населением в качестве средства тезаврации, а на финансовых рынках в качестве хеджирующего актива. Вызываемое этими про цессами подорожание золота является зеркальным отражением изменения с итуации на мировом валютном рынке, характеризующейся падением курса ба зовых валют. The World Economic Outlook", IMF 2000. Стр. 1-173. Второе фундаментальное рыночн ое свойство золота - при наличии устойчивого тренда роста цены золота в д олгосрочной перспективе на мировых финансовых рынках существует тенде нция снижения стоимости фондовых ценностей. Третье фундаментальное рыночн ое свойство золота - его экономическая двойственность по параметру «соб ственность-функция». Золото как базовый товарный актив собственника мо жет обеспечить функции финансового инструмента, выпускаемого по схеме секъюритизации с номиналом в цене золота (фиксинге). Собственник золота может передать этот инструмент оператору финансового рынка на условия х доверительного управления или лизинга. В их отношениях определится ба ланс интересов, заключающийся в том, что передача собственником (бенефиц иаром) другому лицу (бенефициарию) инструмента вызовет возникновение ме жду ними хозяйственных отношений, количественная величина которых буд ет определяться суммой средств в стоимостной (денежной) оценке золота, п о поводу которых возникли и существуют эти отношения. Особенность рыночного обращен ия финансового инструмента будет заключаться в том, что из-за наличия у з олота первых двух свойств его рентабельность сможет превысить рентабе льность аналогичного инструмента, обращающегося на том же рынке, но обес печенного деньгами, например, долларами. В связи с тем, что золото не амор тизируется, данный инструмент может быть коммерциализирован многократ но, что со временем увеличит его позитивный вклад в доходность финансово го рынка, собираемость налогов и рост экономики. Этому будет способствов ать также своевременное «переключение» стоимости инструмента с цены ф иксинга в случае ее падения ниже торгово-взвешенного курса доллара на эт от курс, которое позволит нивелировать «провалы» кривой роста экономик и. Благодаря этому золото опосредованно через обеспеченный им финансов ый инструмент займет свое место среди финансовых инструментов, использ уемых денежными властями на мировых финансовых рынках для достижения ц елей экономического роста. Таблица 1.2. Характеристики золота, рассмат риваемого в виде качественно неоднородного ресурса Вид качества Период рассмотрения Золото как массовый (универсальны й) ресурс низкого и среднего качества Золото как промежуточный (интерс пецифический) ресурс повышенного качества Золото как предельно качес твенный (специфический) ресурс Пе риоды золотого и золотовалютного стандартов Природное золото, слитки золота после аффинажа Ювелирное золото и золото, используемые в незнач ительных объемах в медицинских и промышленных изделиях, золото в средст вах тезаврации (монетах, медалях) Золото используется как монетарный т овар (деньги в обращении) Пе риод современной монетарной экономики Природное * и техногенное золот о, слитки золота после аффинажа Ювелирное золото и золото, используемы е в значительных объемах в медицинских и промышленных изделиях, золото в средствах тезаврации (монетах, медалях) Золото используется как инвес тиционный товар (е-деньги, кредитное и депозитное золото, срочные контра кты на золото, ценные бумаги, обеспеченные золотом) Если мировой рынок конкурентен, а цены на н его обладают высокой гибкостью, то процесс корректировки планов покупа телей и продавцов при сохранении неизменных экономических условий зав ершается установлением общего экономического равновесия. Это означает , что на мировом рынке золота достигается равенство спроса и предложения . На рынке золота равновесие будет означать, что производители максимизи руют доходы, а потребители получают максимум полезности от золота. Недос таточная конкурентность рынка, негибкость цен или несовершенство инфо рмации могут стать причинами устойчивого нарушения равновесия на миро вом рынке золота. http://www.diplomat.ru - сервер Министерства Иностранных дел РФ В настоящее время в макроэконо мических исследованиях мирового рынка золота преобладает понимание дв ижения к равновесию как стохастического, вероятностного процесса, осно ванного на корректировке ожиданий экономических агентов. Это отражает тот факт, что решения об объемах предложения и спроса золота экономическ ими субъектами принимаются в разное время. Если совокупный спрос формир уется в условиях текущей экономической конъюнктуры, под влиянием дейст вующих цен, то решения об объеме предложения золота принимаются заранее. По в любом случае процесс преод оления неравновесия будет сопровождаться соответствующими изменения ми номинальных показателей, используемых для измерения объема произво дства золота, в том числе и национального. При наличии дефицита, когда зап ланированные участниками запасы золота истощаются (І н <0) ( І н -- незапланированные инвестиции в золото), будет происходить увеличение номинального национального продукта от п родажи золота на мировом рынке. При наличии избыточных запасов золота (І н >0) величина номинального национального до хода будет уменьшаться. В смешанной открытой экономике расширяется состав субъектов рыночной экономики за счет иностранного сектора. В результате в структуре плановых расходов появляется дополни тельный элемент -- чистый экспорт золота (N х ), а основное условие равновесия кругообор ота представляется равенством: Y = C + I + G + N х где Y - реальный национальный дох од от реализации золота на мировом рынке, С - запланированные потребител ьские расходы домохозяйств по приобретению золота на внутреннем рынке , I -запланированные предпринимательским сектором страны чистые инвести ции в золото. Вычтя из обеих частей уравнени я С и G, получим Y-C-G = I + N х . Учитывая, что левая часть данного выражен ия представляет собой сумму частных и государственных сбережений в зол оте, т. е. национальные сбережения (S h ), получим: S h =I + N х . Отсюда следует, что: (I-S h ) + N х = 0. Данное уравнение показывает св язь между международными потоками средств, предназначенных для накопл ения капитала в золоте (I-S h ) и международными потоками золота (N х ). Для исследования влияния миров ого рынка золота на национальную экономику применяются не только общен аучные методы исследования, но и специфические. К числу основных общенау чных методов, используемых в макроэкономических исследованиях подобно го рода, относятся сочетание анализа и синтеза, единство логического и и сторического аспектов рассмотрения, метод научной абстракции, системн о-функциональный анализ, экономико-математическое моделирование, соче тание позитивного и нормативного подходов. Их применение в национально й экономике при анализе влияния на нее мирового рынка золота имеет свои особенности, определяемые как ее предметом, так и основным специфически м методом исследования -- методом агрегирования. Суть последнего заключа ется в том, что в качестве понятий, которыми оперирует экономика, выступа ют агрегаты, которые представляют собой научные абстракции, образуемые путем объединения по тому или иному признаку в единое целое множества эк ономических явлений или процессов. Такого рода агрегатами являются не т олько обобщающие показатели экономической конъюнктуры (доход от реали зации золота на мировом рынке, уровень цен на золото, и т. д.), но и отдельные сектора национальной экономики, выступающие в качестве основных макро экономических субъектов (процентная ставка по «золотым» кредитам и вкл адам физических лиц в золоте). В.Я. Иохин « Экономическая теория», Москва, Ю РИСТЪ , 2004 Основным критерием выделения м акроэкономических субъектов национальной экономики, находящихся под в лиянием мирового рынка золота, является та специфическая роль, которую к аждый из них играет в организации экономической деятельности. К числу данных субъектов относ ятся: сектор домашних хозяйств, вклю чающий семьи страны и направляющий свою деятельность на удовлетворени е своих потребностей на основе операций с золотом (участие в золотодобыч е, банковские вклады в золоте, медицинские услуги, ювелирные изделия и т. п .); предпринимательский сектор, ко торый объединяет всю совокупность фирм, зарегистрированных внутри стр аны и организующих свою деятельность с целью извлечения прибыли из золо тодобычи; государственный сектор, предст авляющий собой все государственные институты и учреждения, регулирующ ие и формирующие нормативную и законодательную базу по добыче и операци ям с золотом на внутреннем рынке. Этот сектор также проводит тот или иной комплекс мер по регулированию внешнеэкономических связей страны на ми ровом рынке золота. В отличие от других макроэкономических субъектов го сударство при осуществлении своей экономической деятельности руковод ствуется не собственными, а общенациональными интересами; иностранный сектор, под которы м понимается совокупность всех экономических субъектов, имеющих посто янное местонахождение за пределами страны и участвующих в функциониро вании мирового рынка золота. Взаимодействие иностранного сектора с эко номическими субъектами национальной экономики осуществляется на осно ве внешнеэкономических связей через взаимный обмен золотом и валютой. В условиях специфики мирового рынка золота и его взаимодействия с национальными экономиками необход имо особо выделить встречное вмешательство государства в движение пот оков золота в рамках национальной экономики. Государственный сектор св язан с остальными элементами экономической системы при участии в регул ировании потоков золота следующими тремя способами: через налоги, через государственные закупки и через займы. Иностранный сектор, так же как и государственный, связан с другими экономическими субъектами тремя осн овными способами. Первый из них -- импорт золота. Импортируемое золото пос тупает в страну на рынок, а отраженный в модели кругооборота встречный п оток денежных платежей - с рынка золота в иностранный сектор экономики. Второй способ связи национальн ой экономики с мировым рынком -- экспорт золота. Денежные средства, получе нные в обмен на стоимость золота, проданных иностранным покупателям, пос тупают на внутренний рынок золота, где они сливаются с потоками денежных средств от продажи золота отечественным домашним хозяйствам и государ ству. Разница между величиной денежных поступлений по экспорту и денежн ых платежей по импорту называется чистым экспортом и входит составной ч астью в совокупный объем расходов на покупку национального продукта ст раны. Третьим способом связи являетс я проведение различного рода международных финансовых операций, связа нных как с получением займов под обеспечение золотым запасом и предоста влением ссуд, так и с трансакционными сделками по купле-продаже реальных активов. Эти операции приводят к возникновению определенных потоков пл атежей, направленных как внутрь экономической системы, так и за ее преде лы. Основная часть взаимосвязей эк ономических субъектов формируется в процессе их взаимодействия на рын ках. В макроэкономике рассматриваются следующие агрегатные рынки:[21] Нур еев Р.М. Курс Микроэкономики: Учебник. - 2-е изд. изм. - М.: Норма, 2005. - 576с. рынок благ, объединяющий множе ство рынков, на которых реализуется весь объем произведенных в стране ко нечных товаров и услуг (сюда входит внутренний рынок золота); рынок ценных бумаг (капитала), ко торый на макроуровне предоставлен рынком краткосрочных государственн ых облигаций; международный валютный рынок, на котором происходит обмен национальных валют. Взаимодействие экономических субъектов в макроэкономике анализируется с помощью моделей, которые пр едставляют собой абстрактное отображение изучаемых с их помощью реаль ных явлений и процессов в экономике. Необходимость применения моделей о пределяется тем, что они позволяют отвлечься от несущественных деталей и выявить принципиальные экономические связи. В моделях используются два вид а переменных: экзогенные (задаваемая вне модели исходная информация) и э ндогенные, являющиеся результатом решения модели. Цель применения моде лей состоит в выяснении того, как экзогенные переменные влияют на эндоге нные. В зависимости от конкретных задач исследования применяются разны е типы моделей. Типизация моделей может быть проведена на основе различн ых критериев: по способу представления изуча емого процесса или явления модели разделяются на графические и экономи ко-математические; по продолжительности анализир уемых процессов - на краткосрочные и долгосрочные; по степени охвата внешнеэконом ических связей -- на закрытые (не учитывающие воздействия иностранного с ектора на национальную экономику) и открытые, построенные с целью учета этого воздействия; * по характеру отражения фактор а времени -- на статические, не учитывающие времени, необходимого для наст упления тех или иных событий, и динамические, характеризующие взаимосвя зи изменений экономических показателей во времени. Вся система рынков, выделяемых в макроэкономике, получает отражение только в открытых долгосрочных мо делях. В закрытых краткосрочных моделях учитываются лишь первые четыре из указанных рынков. Связи, устанавливаемые на международном валютном р ынке, рассматриваются только в открытых моделях экономики. Рынок реальн ого капитала как составная часть рынка факторов производства в той или и ной степени учитывается лишь в долгосрочных моделях (экономического ро ста или экономического цикла). Такого рода абстрагирование объясняется специфической направленностью каждого типа моделей на исследование оп ределенного круга экономических проблем. Принимая во внимание, что золот о является в мировом экономическом обороте и деньгами, и товаром, и обесп ечением при кредитовании, то возникает возможность выделения трех кана лов воздействия мирового рынка золота на национальную экономику: денеж ного, кредитного и биржевого. Денежный канал. Присутствие зо лота в этом канале реализуется посредством создания системы цифровых д енег, номинированных и обеспеченных золотом. Под этими деньгами понимаю тся счетные единицы установленного номинала, которые движутся анонимн о путем передачи числовых данных от одного компьютера к другому подобно реальным наличным деньгам. За счет наличия хранилища данных и средств ав торизации эти деньги могут использоваться многократно по всему миру. Си стемы этих денег предусматривают запись средств ликвидности в форме бу хгалтерской книги учета остатка, который может меняться по мере соверше ния сделок или его восполнения. Перевод средств с одного счета на другой осуществляется путем обмена инструкциями. Отметим, что в настоящее время у же существуют четыре устойчиво работающих системы цифрового золота : e-gold, DigiGold, GoldMoney и Е-dinar, обороты по счетам которых составляют миллиарды долларов. Кредитный канал. Функционирова ние золота в этом канале заключается в следующем. Хранилище, приняв на хр анение золото, выдает его собственнику свои ценные бумаги -- двойные скла дские свидетельства (ДСС). Далее ДСС могут быть переданы в коммерческий б анк в виде залога под кредит, направляемый на воспроизводство ликвидной экспортной продукции, иные высокодоходные инвестиционные и венчурные проекты, в которых владелец ДСС будет являться бенефициаром или партнер ом по бизнесу.[10] Кроме традиционного кредитова ния под залог указанных ДСС, собственник золота может при помощи зарубеж ного банка оформить выпуск финансовых инструментов, называемых кредит ными нотами. Они конструируются следующим образом. Заемщик берет кредит в банке под залог ДСС, параметры кредита совпадают с параметрами нот. Кре дитный договор между заемщиком и банком достаточно стандартизованный, его согласование обычно не занимает много времени. Банк при помощи своей фидуциарной инфраструктуры организует членение данного кредита на бо лее мелкие суммы (от 10 до 100 тыс. долл.) - кредитные ноты, оформляемые как проце нтные долговые обязательства. Затем эти ноты регистрируются для обраще ния в международной клиринговой системе (например, EuroClear) и продаются инвес торам. Полученные деньги передаются заемщику для погащения кредита или для финансирования его бизнеса. Борисов С. М. Мировой рынок золота: двадца ть лет спустя / Деньги и кредит. 2000. № 8-9. Биржевой канал. Система исполь зования золота как финансового инструмента этого канала может быть как минимум четырехуровневой. На первом уровне это могут быть ДСС, депозитные сертификаты (ДС), страховые полисы, банковские гарантии (Б Г). На втором уровне могут использ оваться кредитные деривативы, хеджирующие кредитные риски (дефолтовый своп в виде форвардного контракта с использованием условий «залога тов ара в обороте», перекредитование под залог ДСС, осуществление сделок РЕП О с ДСС, лизинг ДСС, своп по обязательствам, а также передача долгов банка в доверительное управление, выпуск собственных векселей с привязкой к г рафику возврата золотых кредитов или платежам за реализацию ДСС, своп в целях повышения надежности кредита (страхование базового актива или ав алирование векселя). На третьем уровне могут быть пр едложены производные инструменты, хеджирующие процентные риски (проце нтные кэпы, флоры, коллары и свопы с привязкой к лондонскому фиксингу), вал ютные риски (валютные фьючерсы и опционы), риски ликвидности (ликвидация спрэда между ценами покупки и продажи базового актива и золотых варрант ов на вторичном рынке за счет привлечения межбанковских кредитов под за лог золотых варрантов, в т. ч, с использованием опционов на продажу и секью ритизации пулов золотых варрантов), риски реинвестирования (конверсион ный арбитраж, заключающийся в том, что пул долгосрочных инструментов (кр едитных договоров) используется для выпуска серий облигаций банка с раз ными купонными ставками, сроками погашения и сроками амортизации). Громо ва О., Лесков М. Мировой рынок золота: текущее состояние и основные тенденц ии / Рынок ценных бумаг. 2001. №3. На четвертом уровне могут быть предложены беспоставочные финансовые инструменты типа индексов на про центы (на фиксинг золота, на котировки ДСС и др. производных инструментов из состава вышеперечисленных). Инструменты данного уровня отрабатываю тся после запуска и освоения инструментов первых трех уровней. Однако, очевидно, что воздейств овать на национальную экономику только за счет того, что золото и обеспе ченные им финансовые инструменты «пассивно» пополнят инструментарий ф инансового рынка страны, проблематично. Для регулирования процессов ко ммерциализации золота и обеспеченных им финансовых инструментов необх одимо использовать условия и критерии заранее выбранной денежно-креди тной политики развития рынка в целях экономического роста. Наиболее про стым вариантом действий государства могут стать меры по стимулировани ю экспорта золота, приводящего к непосредственному росту таможенных и н алоговых поступлений в федеральный и местные бюджеты (естественно, здес ь следует отказаться от продажи золота из состава золотовалютных резер вов). Таким образом, систему взаимод ействия национальной экономики и мирового рынка золота можно определи ть следующим образом . 1.3 Анализ конъюнктуры мирового рынка золота В зависимости от степени госуд арственного регулирования рынки золота делятся на четыре основные кат егории: мировые - в Лондоне, Цюрихе, Фран кфурте, Чикаго, Гонконге; внутренние свободные - в Милане, Париже, Рио-де-Жанейро; местные контролируемые - в Афин ах, Каире; «черные» рынки - в Бомбее. Рынок золота в Лондоне В своей настоящей форме этот ры нок существует с 1919 г. Основным его участником остается тот же, что и раньще , клуб «фирм» - золотые брокеры Лондона (London Bullion Brokers). В их число входят: Samue l Montague; Republic Mays London; Standart Chartered Bank; Mocatta Group; Deutsche Sharps Picksley. Именно на Лондонском золотом рынке сформир овалась процедура фиксинга, которая проводится с 1919 г. дважды в день. Цены Л ондонского рынка считаются наиболее представительными, используются в качестве справочной базы для различного рода расчетов, сравнений и закл адываются в долгосрочные контракты. Объектом торговли на фиксинге явля ются стандартизированные слитки. Каждый слиток должен иметь серийный н омер, отметку о пробе (чистоте), штамп изготовителя.[18] Моисеев СР. Междунаро дные валютно-кредитные отношения. М.:Издательство «Дело и Сервис», 2003. Достаточно долгое время Лондон ский золотой рынок являлся рынком для нерезидентов, так как, согласно Ак ту валютного контроля, резиденты Великобритании не имели нрава приобре тать золото, а профессиональные дилеры должны были получать лицензию у Б анка Англии. В октябре 1979 г. правительство, воз главляемое М. Тэтчер, сняло эти ограничения. Однако это решение было неск олько запоздавшим, поскольку быстро развивались рынки в США и Швейцарии , дававшие возможность использовать в операциях с золотом современные п роизводные финансовые инструменты. Рис.1.2.Рынок золота в Цюрихе Крупнейшим центром торговли золотом в 1970-х гг. стал Цюрих. С начала 1980-х гг. Швейцария импортировала в сред нем от 1200 до 1400 т. золота в год, а экспортировала от 100 до 1200 т ^ . Отсюда видно, что только относительно неб ольшая часть драгоценного металла остается в стране. Золото используется в национал ьной часовой и ювелирной промышленности в скромных объемах -- около 25 т. О б ольшой роли Цюриха как европейского центра торговли свидетельствует т о, что золотой импорт Швейцарии составляет 70% золота, добываемого в западн ых странах, из которых 60% затем реэкспортируется в различные регионы мира . С начала 1980-х гг. Цюрих стал мировым рынком золота, через который проходит почти половина мирового промышленного спроса на золото. Швейцария импо ртирует около 40% общего предложения золота в мире. Маркет-мейкерами цюрихского ры нка является «большая тройка» банков (UBS, SBC, Credit Swiss), которые очень быстро адапт ировались к новым рыночным условиям и изменениям в требованиях своих кл иентов. Этим банкам принадлежит крупная брокерская фирма Premex AG, совершающа я не только сделки спот, но и работающая на форвардном и опционном рынках. Банки «большой тройки» относят ся к инновационным банкам мира, которые осуществляют очень широкий круг наиболее современных операций с золотом. Рынок золота в США Демонетизация золота в 1970-х гг. сд елала возможной отмену просуществовавшего в течение 40 лет «Акта золотог о запрета», в соответствии с которым граждане США не имели нрава на частн ое владение золотом в слитковой форме. Либерализация торговли золотом п ривела к быстрому превращению Нью-Йоркской товарной биржи (Commodity Exchange - СОМЕХ) и Международного валютного рынка (International Money Market - IMM) Чикагской товарной биржи (Chicago Mercantile Exchange -- СМЕ) в крупнейшие центры торговли золотыми фьючерсными контра ктами. Именно в этих центрах заключается более 90% всех фьючерсных контрак тов на поставку золота. Наряду с фьючерсной биржевой т орговлей золотом в Нью-Йорке существует рынок золота в слитковой форме, откуда оптовые дилеры поставляют золото производственным и коммерческ им потребителям. Смыслов Д. В. Мировые деньги в прошлом, настоящем и будуще м /Финансы и кредит. 2002. № 5. В торговле золотом в последнее десятилетие наряду с биржами принимают участие ведущие американские б анки, являющиеся в настоящее время маркет-мейкерами на международном ры нке золота, такие как: Дж. Р. Морган, Дж. Арон энд Ко. Особенностью этих рынко в является широкое распространение сделок преимущественно венчурного характера. К ним относятся срочные сделки (форвардные и фьючерсные), кото рые заключаются на 1, 3, 6 месяцев и исполнение которых осуществляется по це не, зафиксированной в момент заключения сделки. Сумма контракта строго о пределена объемом в 100 унций. Рынок золота России После 1917 г. российский рынок золо та стал функционировать только для операций государства. Данное обстоя тельство существенно ограничило возможности иностранных частных инве сторов. А для российских инвесторов существовал только в форме рынка юве лирных изделий. И только с начала 1990-х гг, в России стала развиваться систем а торговли золотом. С выходом в апреле 1998 г. Федеральн ого закона «О драгоценных металлах и драгоценных камнях» определилась законодательная основа развития рынка драгметаллов и его регулировани я государством. В течение последних лет Гохран России, коммерческие банки, Ассоциация российских банков, а также Центро банк России формировали взаимоприемлемые финансовые схемы кредитован ия добычи золота, его производства и торговли. В результате уже в 1998 г. боле е 35 коммерческих банков авансировали добычу и производство около 80 т. зол ота. При этом форвардные сделки осуществлялись без гарантий третьих лиц , но при условии их обязательной регистрации в Гохране. В настоящее время главная проб лема российского рынка драгоценных металлов состоит в низком объеме вн утреннего потребления золота в России (около 30 т.) при активном наращивани и объемов производства (в 2003 г. 176,9 т., рост около 3,5% в год) и быстро растущей поку пательной способности институциональных и частных инвесторов. Добытый драгоценный металл, не находя применения на внутреннем рынке, продается за рубеж. Современный рынок золота / Под ред. В. И. Букато, М. X. Лапидуса. М.:Фина нсы и статистика, 2004. Прочие рынки золота Центром опционной торговли ста ла Канадская золотая биржа. С конца 1980-х гг. интенсивно совершаются операц ии с золотом на Гонконгском рынке, где имеют представительства крупные з олотые дилеры из Цюриха, Лондона, Нью-Йорка и Франкфурта. С 1980 г. товарная би ржа Гонконга начала осуществлять торговлю фьючерсными контрактами. Среди местных контролируемых р ынков выделяется рынок золота в Саудовской Аравии, который обеспечивае т сырьем ювелирную промышленность за счет импорта. При том положении, когда доллар, евро и иена являются главными валютами в мире, было бы ошибкой игнориров ать роль золота, так как оно является вторым по важности резервным средс твом. Золотой баланс человечества составляет 234,2 тыс. т., причем 145,2 - добыто за всю историю человечества, 22,2 - утеряно или использовано в невосполнимых и неподдающихся учету промышленных процессах, 33,0 - хранятся в центральных б анках, 91,0- находятся в частном владении в виде ювелирных изделий, золотых м онет и слитков, 89,0 - находится в недрах, 43,0 - могут быть извлечены экономическ и оправданным способом. На страны ЕС в натуральном выра жении приходится 14 тыс. т. золота, в то время как на США - 9 тыс. т. (рис.1.3). Рис. 1.3. Мировые держатели золота Европа, таким образом, будет игр ать большую роль в определении роли золота в будущем международной валю тной системы. Ситуация в мировых пропорциях распределения золота посте пенно меняется. После Первой мировой войны только одна страна - США - облад ала запасом золота, достаточным, чтобы обеспечить конвертируемость в зо лото своих денег; в это время США обладали 2/3 мировых запасов золота. Было б ы ошибкой считать, что Европа будет принимать участие в распродаже своих запасов золота. Никто из крупных держателей не заинтересован в снижении ценности такого важного резервного актива. Вместе с тем Европа считает, что ее золотой запас до сих пор еще не оценен как средство повышения дове рия к евро. Современный рынок золота / Под ред. В. И. Букато, М. X. Лапидуса. М.:Фин ансы и статистика, 2004. Как показывает практика функци онирования мирового рынка золота, на протяжении длительного времени су ществует устойчивая повышательная тенденция цены золота. Рассматривая данные по цене золота за тройскую унцию за период с 1989 по 2007 гг., необходимо о тметить, что, несмотря на отдельные скачки цены в отдельные периоды, в цел ом цена постепенно растет (рис.1.4). Рис. 1.4 Динамика цены золота за тр ойскую унцию в 1989-2007 гг. Рассматривая конъюнктуру рынк а за последние сто лет, необходимо отметить, что цена золота стала стреми тельно возрастать в середине 1970-х гг., когда золото утратило силу золотова лютного стандарта . Рис. 1.5 Динамика цены золота за тр ойскую унцию в феврале 2008г www.kitco.com В 2004 г. золото стало выгодным ин струментом для инвесторов. С начала 2002 г. акции золотодобывающих компаний продемонстрировали мощный рост, поднявшись в стоимости на десятки и даж е сотни процентов на фоне событий, связанных с терактами, и военных дейст вий, в то время как все основные фондовые индексы продолжали терять пози ции. Золото оказалось первоочередн ым объектом инвестиционного интереса со стороны не только малоопытных индивидуальных инвесторов, но и экспертов по инвестиционным стратегия м, day-трейдеров и управляющих фондов, ищущих подходящие методы хеджирован ия портфелей в условиях текущей неопределенности. Независимо от формы в ложений - будь то слитки весом в 100 унций, фьючерсные контракты, акции или мо неты, -золото стало рассматриваться как противовес акциям после рыночно го кризиса технологических компаний в США в 2001-2003 гг. Следует иметь в виду, что мощный рост цен на золото, зафиксированный в конце 2002-начале 2003 г. Современный рыно к золота / Под ред. В. И. Букато, М. X. Лапидуса. М.:Финансы и статистика, 2004., в значи тельной степени был обусловлен осложнениями в геополитической обстано вке. Напряженное развитие ситуации вокруг Ирака стало фактором неопред еленности. затруднившим прогнозирование перспектив мировой экономики и фондового рынка. В этих условиях инвесто ры воздерживались от активных операций на рынке акций, предпочитая вкла дывать средства в низкорискованные активы и рассматривая золото в каче стве средства страхования от потерь. Цены на золото, колебавшиеся с сент ября по ноябрь около $320 за унцию, в январе -- начале февраля переместились в новый торговый диапазон - $360-385 за унцию. По мнению большинства аналитиков, в оенная премия к этому времени составляла от $20 до $30 к стоимости унции золот а. Начало военных действий в Ирак е было воспринято инвесторами как указание на скорую стабилизацию экон омической ситуации в США и смену тенденции на фондовом рынке. На фоне воз росшего интереса к акциям, сопровождавшегося, правда, усилившейся волат ильностью котировок, цены на золото начали падать. К середине марта стои мость золота снизилась до $335 за унцию, а к концу месяца опустилась ниже $330. П адение цен на золото сопровождалось ростом котировок акций золотодобы вающих компаний. На Филадельфийской бирже индекс акций компаний, заняты х в сфере добычи золота и серебра, Philadelphia Gold & Silver Index, 2002 г., вырос с 54 до 76 пунктов, или на 41%. Аналогичные результаты продемонстрировал «золотой» индекс Чикагско й биржи опционов и фьючерсов, СВОЕ Gold Index: его рост в 2002 г. составил около 50%, а сни жение в 2003 г. - 14%. Однако с 2003 г. на рынке золота произошли значительные изменен ия. Мировые цены на золото в 2004 г. выр осли на 12,6%. За год средняя цена золота на мировом рынке составила 409,17 $US/унция, в то время как цена за 2003 г. соответствовала 363,32 $US/унция. Средние ежекварталь ные цены на золото в 2004 г. составляли: I квартал - 408,44 $US/унция; II квартал - 393,27 $US/унция; III квартал - 401,30 $US/унция; IV квартал - 433,80 $US/унция. Более существенному повышению цен на золото в 2004 г. воспрепятствовали экономические факторы, считают эк сперты World Gold Council (далее -- WGC). В 2005 г-2008. рост цен на золото продолжается. Однако продажи золота, предпри нятые институциональными инвесторами, были существенно ниже общего об ъема инвестиций в золото за весь 2006 г., отмечают эксперты WGC. Так, за 2006 г. инвест иции в золото увеличились на 653 т. Продажи золота были преимущественно пре дприняты спекулянтами, инвестировавшими средства в золото на короткий срок, считают эксперты. http://www.bullion.ru/prices/fixes/ При этом эксперты отмечают, что в IV квартале 2007 г. наблюдался рост интереса к золоту со стороны институцион альных инвесторов. Этому способствовало появление на фондовом рынке ак ций, обеспеченных золотом. Кроме этого, необходимо отмети ть, что в наше время существует двоякий спрос на золото. Во-первых, со стор оны инвесторов, которые вкладывают в слитки свои капиталы с тем, чтобы в н ужный момент их выгодно продать. Во-вторых, есть постоянный спрос со стор оны ювелиров и промышленности высоких технологий. Наибольший удельный вес обычно приходился на инвесторов. Однако в 2007 г. произошел значительны й и труднообъяснимый спад их интереса к слиткам. Было куплено всего 300 т., то гда как в предыдущем 2006 г. - 982 т. Ювелиры приобрели в 2007 г. 129 т., промышленные пред приятия - 3164 т., что на 320 т. больше чем в 2006 г .[48] Однако в 2008 г., по прогнозам Gold Field Mineral Service, цены будут расти медленнее. Если проанализировать ситуацию, сло жившуюся за несколько месяцев 2008 г., котировки золота на мировом рынке в фе врале 2008 достигли нового исторического максимума -- $970 за тройскую унцию. Ви ток спроса на драгоценные металлы был вызван очередным снижением курса доллара на фоне ожидания понижения учетной ставки в США. Эксперты считаю т, что в первом полугодии цены на золото могут преодолеть отметку $1 тыс. за унцию. В феврале цена увеличилась до $970 за тр. унцию (рис.1.6). Ситуация на срочном рынке драгоценных металлов по сост оянию на 26 февраля характеризовалась разнонаправленными ценовыми изме нениями. Так, цены на золото укрепились, что, по мнению экспертов, было выз вано сохранением стабильного евро. Однако цены на серебро в этот день по низились из-за фиксации прибыли. Рис. 1.6. Динамика стоимости золо та в феврале 2008 г В соответствии с официальными результатами торгов на товарной бирже в Нью-Йорке (СОМЕХ), минимальная це на на золото за февраль текущего года 05.02.08 $US 890. Февральские фьючерсы на золото по итогам торгов на СОМЕХ выросли на 4,90 доллара США до 910,70 доллара за унцию. Фьючерсы на золото в пятницу до торгов на СОМЕХ достигли максимума 924,30 доллара, но затем подешевели благо даря фиксации прибыли. [45] Золото получало поддержку от с итуации, сложившейся вокруг поставок электроэнергии добывающим компан иям Южной Африки. Тем не менее, влияние этого фактора на рынок золота было слабее, чем на рынок платины. Ведь ЮАР уступила Китаю первое место по объе мам добычи золота, согласно отчету, опубликованному в этом месяце консал тинговой компанией GFMS. Три крупнейших южноафриканских поставщика золот а, AngloGold Ashanti Ltd., Gold Fields Ltd. и Harmony Gold Mining Co., заявили об остановке золотодобычи. Цены на золото получили поддержку со стороны подорожания фьючерсов на акции и ожидани й снижения ставок ФРС США на следующей неделе. Один из трейдеров сообщил о покупках золота при срабатывании стоп-приказов на ограничение убытка после прорыва февральскими фьючерсам на золото выше предыдущего макси мума 916,10 доллара. Впрочем, рынок золота сдал к концу торгового дня много за воеванных ранее позиций. Мартовские фьючерсы на индекс S&P понизились примерно на 13 пунктов на момент закрытия торгов на СОМЕХ. Наблюдавшийся до торгов на СОМ ЕХ рост акций и отчет по прибыли Microsoft благоприятствовали росту золота. Ког да акции стали дешеветь, рынок золота сдал некоторые из завоеванных ране е позиций. http://www.ecb.int - сервер Европейского центробанка Доллар США тоже укрепился, что о бычно оказывает давление на золото. Сырая нефть первоначально выросла в цене почти на два доллара за баррель, но когда нефть стала дешеветь, то зол ото тоже стало дешеветь. Таким образом, на мировом рынке стоимость золота растет в периоды политической и экономической нестаб ильности и снижается во времена относительного спокойствия и благопол учия. В краткосрочном периоде рынок может оказаться под влиянием одного или нескольких крупных игроков, например, центральных банков, и в этом сл учае остальные факторы могут не сыграть своей роли, а прогнозы -- оправдат ься «с точностью до наоборот». Золото не имело большого успех а в годы впечатляющего взлета рынка акций. Но после того как лопнул «мыль ный пузырь» технологического сектора, а основной характеристикой миро вой политической и экономической ситуации стала нестабильность, инвес торы вновь обратили внимание на этот драгметалл. В сложившихся условиях большинство консервативных инвесторов предпочло держать некоторую ча сть активов в золоте или акциях золотодобывающих компаний. Помимо всего прочего, золото считается надежной защитой от инфляции, а потому может д орожать не только в периоды охлаждения экономической конъюнктуры, но и в о времена ее перегрева.[47] ВЫВОДЫ ПО 1 ГЛАВЕ С того момента, когда золото еди нолично утвердилось в роли всеобщего эквивалента, выделившись из много образия других товаров, сменилось не одно поколение людей, но именно дво йственная природа золота как товара и как средства платежа предопредел ила его триумфальное шествие по всем континентам. В качестве драгоценно стей с золотом могут еще соревноваться алмазы и бриллианты; в качестве с редства платежа до недавнего времени у желтого металла не было равных. С развитием человеческого общества видоизменялись функции и роль золота , но оно по-прежнему играет свою особенную роль в системе экономических о тношений. Первое фундаментальное рыночн ое свойство золота заключается в том, что движение экономического цикла в золотодобывающей промышленности осуществляется в направлении, проти воположном направлению развития экономики. За счет этого золото в перио ды падения валютных курсов становится альтернативой вложений в мирову ю валюту и используется населением в качестве средства тезаврации, а на финансовых рынках в качестве хеджирующего актива. Вызываемое этими про цессами подорожание золота является зеркальным отражением изменения с итуации на мировом валютном рынке, характеризующейся падением курса ба зовых валют. При анализе практики функциони рования мирового рынка золота, выявлено, что на протяжении длительного в ремени существует устойчивая повышательная тенденция цены золота. Рас сматривая данные по цене золота за тройскую унцию за период с 1989 по 2007 гг., не обходимо отметить, что, несмотря на отдельные скачки цены в отдельные пе риоды, в целом цена постепенно растет ГЛАВА 2. ФОРМИРОВАНИЕ СОВОКУПН ОГО СПРОСА НА МИРОВОМ РЫНКЕ ЗОЛОТА И МЕСТО РОССИИ В ЭТОМ ПРОЦЕССЕ 2.1 Факторы, определяющие формирование совокупного спроса на золото Основным потребителем налично го золота является ювелирная промышленность, спрос в которой в значител ьной степени определяется ценой золота: чем ниже цена, тем выше спрос. Но э та закономерность действует в периоды мирового экономического подъема , а в периоды спада спрос в ювелирной промышленности уменьшается и при от носительно низких ценах. Несмотря на разнородную ценову ю конъюнктуру международного рынка золота, доминирующей тенденцией по следних двух десятилетий XX в. являлся устойчивый объем потребления желт ого металла. Этого мнения придерживается А. Э. Абалов, выделяя в качестве в ажнейшей характеристики рынка золота расширение физической емкости ми рового рынка золота. Как показывают данные, за период с 2002 по 2006 гг. спрос по ю велирной промышленности практически не изменялся, отмечена лишь небол ьшая повышательная тенденция (к концу анализируемого периода прирост в сего лишь 6,0%). Однако на 15% увеличился спрос со стороны чистых инвестиций в р озницу и промышленность (6,9%). Это является фактом, свидетельствующим о пер ераспределении золота. http://www.deutschebank.de/reports/index.shtml Но это касается спроса на золот а только в тоннах, тогда как в стоимостном измерении ситуация более ярко выражена: увеличение спроса произошло в 2004 г. в среднем на 20-21%. Особенно это к оснулось чистых инвестиций в розницу и промышленности. Стоимость унции золота с 2003 по 2004 гг. выросла на 12%, что достаточно ощутимо для потребителей на рынке золота. Причем, если до середины 1980-х гг. о сновными потребителями золота были развитые страны, то, начиная с конца 1980-х гг., рост спроса на золото обеспечивался, прежде всего, за счет роста по требления золота в странах третьего мира. На сегодняшний день именно раз вивающиеся страны являются главными потребителями физического золота. Тем самым, можно сказать, что с г еографической точки зрения основное потребление золота последние годы перешло с Запада (США и Европа) на Восток (Азия) (таблица 3). Таблица 3 Ведущие страны-потребители зол ота, т. http://www.chronicle.ru/index2.htm N 5 2006, изд. XPOHИKEP 1986 1990 1994 1999 2004 Ит алия 107,0 Италия 253,0 Италия 381,0 Италия 446,0 Индия 644,0 СШ А 59,1 Индия 173,4 Индия 238,6 Индия 400,6 Италия 511,0 Ин дия 50,0 США 111,1 Турция 130,9 Китай 204,0 США 178,2 ФР Г 32,0 Турция 75,4 США 126,6 Саудовская 153,1 Китай 166,0 Яп ония 28,6 Япония 60,7 Япония 109,5 США 148,3 Саудовская 149,2 Бр азилия 19,5 Саудовская 44,0 Тайвань 95,0 Индонезия 133,0 Индонезия 126,0 Ис пания 18,0 Египет 42,5 Таиланд 85,5 Турция 110,4 Турция 115,0 Ег ипет 17,0 Индонезия 40,0 Индонезия 83,9 Тайвань 102,0 Египет 114,3 Ин донезия 15,0 Тайвань 31,0 Гонконг 69,1 Гонконг 82,0 Малайзия 68,0 Шв ейцария 14,7 ФРГ 29,5 ФРГ 49,8 Япония 78,0 Тайвань 63,0 Не трудно подсчитать, что за последние два десятилетия XX в. спрос на металл в ведущих странах вырос примерно на 50%, тогда как в развивающихся странах эт от показатель исчисляется сотнями процентов. Таким образом, на долю стра н третьего мира приходится сегодня почти две трети мирового спроса на фи зический металл. Складывается следующая ситуац ия: золотодобытчики, поставляя основные объемы золота на мировой рынок, обладают сравнительно малыми возможностями влиять на цену товара чист о экономическими методами - изменением объемов предложения при изменен иях цен. Им остается два пути. Первый из них - воздействовать на политику м еждународных банков с целью снижения и упорядочения последними объемо в регулярных продаж золота. Второй - приспосабливаться к большим колебан иям цен, уметь так снижать удельные издержки в периоды падения цен, чтобы и в этих условиях обеспечить рентабельность производства. Основными продуцентами золота в последние годы являются ЮАР, США, Китай, Австралия, Перу, Россия, Индонез ия и Канада. На эти страны приходится более двух третей добываемого в мир е золота. За 13 лет производство золота выросло в Перу почти на 850%, в Индонези и - на 368%, в Китае - на 180%, в Мексике - более чем на 100%. В то же время в ЮАР, которая тра диционно считалась основным производителем желтого металла в мире, про изводство за этот период сократилось почти на половину. В 2007 году Китай стал главным миро вым производителем золота, отобрав первенство у Южной Африканской респ ублики. Китайское производство золота увеличилось в 2007 году на 12% по сравне нию с 2006 годом и достигло рекордной величины - 272 тонны . http://www.chronicle.ru/publish/magazine/euro/2003-e6/contents.htm 10/11/2003 «EBPO»Nє 6 2003, Изд. ХРОНИКЕР Британская консалтинговая ком пания Gold Fields Mineral Services (GFMS) на днях опубликовала обзор, посвященный итогам мировог о производства золота в 2007 году. Эксперты компании утверждают, что по итог ам прошлого года Китай по объемам добычи этого драгметалла обогнал мног олетнего лидера отрасли -- Южно-Африканскую Республику. По данным GFMS, в 2007 го ду ЮАР снизила производство золота на 8%, до 272 т, тогда как Китай, напротив, ув еличил на 12%, до 276 т. Эти цифры превзошли ожидания самих аналитиков GFMS: в своем обзоре в середине 2007 года они отмечали, что Китай сможет стать лидером мир овой золотодобычи лишь через пять лет. По итогам 2006 года Поднебесная с пок азателем в 240 т занимала в мировой табели о рангах всего лишь третью строч ку -- после ЮАР (275 т) и США (260 т). Стоит отметить, что ЮАР держала пальму первенства более ста лет -- с 1905 года. Пик золотодобычи в этой стране пришелся на 1970 год, когда была произведена 1000 т драгметалла. Между тем в посл едние годы республика существенно снижает добычу золота. Виной тому ста ло прежде всего истощение запасов драгметалла. Между тем сами китайцы пока не с пешат примерять на себя «желтую майку лидера». По их данным, в стране в 2007 г оду было произведено 270,5 т золота (+12,7%), что на 5,5 т меньше, чем насчитала GFMS. Впроч ем, как пояснил РБК daily глава российского Союза золотопромышленников Вале рий Брайко, экспертам очень сложно отслеживать показатели по добыче зол ота в Китае. Дело в том, что ощутимые объемы драгметалла не проходят через банки и не учитываются госстатистикой. В этой ситуации вполне логично, ч то цифры разных источников могут существенно различаться. При этом эксп ерт не исключил, что аналитики GFMS могут оказаться правы: ЮАР уже несколько лет снижает добычу золота, тогда как Китай, напротив, двигается семимиль ными шагами. http://www.dbresearch.com/docs-en/topics/emu/index.html ЮАР не единственная страна, где падает производство золота. По словам председателя совета директоров GFMS Филипа Клапвийка, добыча золота в мире в 2007 году упала на 1%, до 2444 т, в том числе за счет падения производства в США и Австралии. При этом в период с 2000 по 2007 г од мировое производство золота снизилось уже на 6,7%, тогда как цены на драг металл выросли с 270 долл. до более чем 850 долл. за унцию. Причину географических сдвиго в в потреблении золота следует искать в изменившейся структуре потребл ения металла. Раньше на первый план выходила функция золота как финансов ого актива, что, в свою очередь, обеспечивало металлу значительный спрос со стороны профессиональных инвесторов, концентрировавшихся в промышл енно развитых странах. Со временем инвестиционный спрос на золото умень шился. Сейчас большая часть металла находит свое потребление в различны х отраслях промышленности, соответственно, эта составляющая потреблен ия золота носит название промышленного (фабрикационного) спроса. Анализ тенденций в сфере спрос а на золото со всей очевидностью показывает, что главным потребителем ме талла является ювелирная промышленность - одна из наиболее стабильно ра звивающихся отраслей мировой экономики. В начале 1980-х гг. ювелирное произ водство получило мощный импульс для развития благодаря увеличению емк ости мирового рынка, снижением цен на золото и ростом благосостояния пот енциальных покупателей. С 1981 по 2000 гг. потребление золота в данном секторе у величилось с 1200 до 3204 т. При этом надо отметить, что за этот период на рынке зо лота сменилось несколько ценовых циклов, т. е. периодическое увеличение цен практически не отражалось на общем объеме потребления ювелирной от раслью. Однако было бы неправильно говорить об отсутствии изменений в да нном секторе использования золота. Общей тенденцией является опережаю щий рост потребления металла в ювелирной промышленности стран третьег о мира, где золото доминирует при изготовлении украшений. Здесь необходи мо выделить существенные различия между развитыми и развивающимися ст ранами в мотивах спроса на ювелирную продукцию и факторах, его определяю щих. В развитых странах при покупке ювелирных изделий на первый план вых одит эстетический аспект; соответственно, главной ценностью является т руд мастера-ювелира. В этой связи значительную часть спроса в таких стра нах предъявляют обеспеченные слои населения. Следовательно, основными факторами, формирующими платежеспособный спрос в указанном секторе, яв ляется общеэкономическая ситуация в стране (регионе), определяющая уров ень благосостояния среднего класса и категории богатых граждан. Это, в с вою очередь, влияет на такие показатели, как норма потребления и сбереже ния внутри страны. Силютина Л.А. Валюта одна - экономик пятнадцать. # Тезисы У1 межрегиональной научной конференции " Молодежь и экономика " том 1. -2002г.-С . 146-147 Совершенно иная ситуация склад ывается в развивающихся странах, где основной спрос концентрируется на изделиях с минимальными затратами ручного труда. Здесь на первый план вы ходят такие параметры как вес украшения и проба использованного золота. Связано это с тем, что золотые украшения являются доминирующей формой хр анения сбережений среди многочисленной группы крестьян и ремесленнико в. Как правило, эта особенность усиливается многовековыми местными трад ициями. Здесь уже наряду с уровнем доходов населения немалое влияние ока зывает и ценовая конъюнктура рынка золота. Схожие тенденции наблюдаются и среди производителей ювелирных украшений. Если в начале 1980-х гг. мировую т абель о рангах производителей ювелирной продукции возглавляли развиты е страны, то к концу XX в. ситуация резко изменилась: первенство перешло к ра звивающимся странам, расположенным, прежде всего, на Азиатском континен те. В развивающихся странах ювелир ная отрасль совершила гигантский скачок в своем развитии. Бурные всплес ки объемов производства были характерны для Индии, сумевшей к концу стол етия опередить Италию -- признанного лидера ювелирного производства; Тур ции, неотъемлемой частью экономики которой являются высокие темпы инфл яции; Китая, где потребление золота увеличилось в силу либерализации вну треннего рынка драгоценных металлов. О популярности золота в Китае свид етельствует тот факт, что в 1999 г. во время экспериментальной продажи золот ых слитков в Шанхае (впервые с момента образования КНР) население раскуп ило металл в считанные часы. Большой популярностью ювелирн ые изделия пользуются в странах Ближнего Востока, среди которых лидерам и по потреблению ювелирной продукции являются богатые государства Пер сидского залива. Помимо достаточно высокого уровня жизни в данных стран ах, на обороты местных рынков золота влияет и значительный объем покупок туристами. Именно через центры торговли золотом (Дубай, Стамбул) металл п роникает далее по Азиатскому континенту, в т. ч. в Индию. О том, какое значен ие придается рынку ювелирных изделий в регионе, говорит хотя бы тот факт, что уже в 2001 г. в Дубаи была открыта первая очередь «парка золота и бриллиан тов» --свободной экономической зоны, где размещены примерно 650 компаний, з анятых торговлей драгоценными металлами и камнями, а также изделиями из них. При этом в зоне разрешено открытие фирм со 100-процентным иностранным капиталом, которые будут освобождены от уплаты налогов. Постепенно растет популярност ь ювелирных изделий и на Дальнем Востоке. Помимо уже упоминавшегося Кита я, стремительный рост потребления золота в данном секторе был зафиксиро ван в таких странах как Южная Корея, Малайзия. Указанную тенденцию не смо г переломить даже кризис в 1997--1998 гг.: уже в 1999 г. ювелирная промышленность мног их «азиатских тигров» сумела преодолеть докризисный уровень производс тва Современный рынок золота / Под ред. В. И. Букато, М. X. Лапидуса. М.:Финансы и статистика, 2004. Вместе с тем, одной из причин уси ления роли стран третьего мира в секторе ювелирной промышленности явля ется перенесение соответствующих мощностей из развитых стран. В основе таких решений лежат меньшие издержки при изготовлении конечной продук ции. Отдельного упоминания заслужи вает отношение к золоту в Индии. Высокий спрос на золото берет свои корни в древности, когда было заложено почитание желтого металла. Со временем это стало неотъемлемой частью индийской культуры. В настоящий момент на селение продолжает рассматривать золото в качестве безопасной гавани на случай различного рода потрясений. Другой особенностью является стр уктура предложения металла на индийском рынке: собственная добыча в стр ане невелика, поэтому основную массу золота (около 80%) приходится импортир овать. Дополнительное предложение обеспечивается переработчиками зол отого лома. Свою роль играют и контрабандн ые поставки металла. Связано это с тем, что в Индии долгое время существов али жесткие правила импорта золота в страну. В 1997 г. после легализации ввоз а металла импорт золота значительно увеличился. Так, если в 1996 г. доля импор та золота и серебра в общей структуре индийского импорта составляла 2,5%, т о в 1997 г. - уже 7,1%, a в 1998 г. - 11,6%. Это поставило золото на второе место по объему импор та после нефти. В целом, несмотря на сохраняющиеся ограничения на внутре ннем рынке, а также на снижение покупательной способности части населен ия (в связи с неурожаями и природными катастрофами) в ближайшие годы Инди я останется в верхней части списка стран крупнейших потребителей метал ла. Из развитых стран в верхней час ти списка ведущих производителей ювелирной продукции смогли закрепить ся только Италия и США. Но и здесь можно отметить различия в траектории ра звития ювелирной промышленности. Итальянская отрасль ориентируется в своей массе на экспорт изделий по всему миру, в то время как американские ювелиры ориентируются на внутренний спрос. Отчасти, это объясняется бес прецедентным экономическим подъемом в 1990-х гг. Причем собственных мощнос тей для удовлетворения внутреннего потребления в США не хватает, что обу славливает значительный объем импорта ювелирной продукции из различны х частей света. К настоящему времени доля импорта в общем объеме предлож ения ювелирных изделий в США превысила 50%. Среди основных поставщиков про дукции на американский рынок стоит отметить Италию, страны Латинской Ам ерики и Азии. Значительно меньшим по объему является использование золота другими отраслями промышленности (потре бление металла этой группой называют промышленно-бытовым спросом). Здес ь следует отметить такие сферы использования металла, как электроника и стоматология. Всего с 1980 г. этими отраслями было потреблено примерно 6,3 тыс. т. золота (менее 11% общего спроса). Однако в отличие от спроса ювел ирного сектора значительную часть промышленно-бытового спроса предъяв ляют развитые страны. Первенство здесь принадлежит Японии, потребляюще й наибольшее количество золота в электронике и стоматологии. Второе мес то в обоих случаях занимают США. Третье место по статье «электроника» пр инадлежит Южной Корее, «стоматология» - Германии. Лидерство по потреблен ию золота в прочих сферах (декоративное потребление) удерживают Индия и США. http://gold.prime-tass.ru/ По сравнению с другими драгоце нными металлами техническое потребление золота невелико и составляет 11% от его потребления в мире, тогда как около 60% серебра, 50% платины и 94% паллади я расходуется на технические цели. Чеканский А.Н., Флорова Н.Л. Микроэконом ика. Промежуточний уровень: Учебное пособие. - М.: ИНФРА-М, 2005. - 382с. Если тысячелетиями золото и ег о сплавы используются в декоративном искусстве и стоматологии, то в посл едние двадцать лет расширяется применение золота в электронной промыш ленности. Около 200 т. золота, или 5,5% от его мирового потребления', используетс я при изготовлении электронных компонентов. Из золота изготовляют высо кочувствительные контакты и соединители для малых напряжений и токов. В о многих случаях добавляют небольшие количества никеля или кобальта дл я твердости и снижения износа. Золото также используют как тугоплавкий п рипой. Еще одним направлением применения золота является спаиваемый по верхностный слой для печатных плат. Схема печатных плат изготовлена из м еди, которая быстро покрывается оксидной пленкой, и со временем припой н е пропитывает поверхность. Разработан ряд обработок поверхности для со хранения спаиваемых свойств. По сравнению с обработкой органическими в еществами обработка золотом с никелем удваивает длительность эксплуат ации печатных плат. Золото используют в качестве защиты элементов элект ронных деталей от окисления. Примерно 100 т. золота расходуют на изготовлен ие соединительных проводов с высокой проводимостью, их толщина меньше т олщины человеческого волоса. Кроме того, применяют ионное распыление дл я нанесения тонких золотых покрытий на компакт-диски. Спрос со стороны частных инвес торов, электронной промышленности и стоматологии можно считать стабил ьным. Однако с 2000 г. спрос на золото снизился в размере около 700 т., в 2004 г. он може т снизиться еще на 228 т. В настоящее время цена на золот о не зависит от уровня промышленного спроса. По мере снижения курса долл ара все более проявляется денежная функция золота, функция надежного ак тива. При этом рынок никак не реагировал на многочисленные позитивные си гналы об упрочении экономики США. Но только появились высказывания офиц иальных лиц Европы по поводу обеспокоенности слишком высоким курсом ев ро, рынок отреагировал немедленно. За 7 суток цена на золото снизилась на $19,88 (за период с 19.12.2003 по 19.01.2004). Если наиболее развитые страны согласятся поддер жать доллар США - цена унции золота к концу 2005 г. может возрасти до $440. Этот сце нарий можно назвать оптимистическим с точки зрения ювелирной промышле нности. Сдержанно-пессимистический сц енарий - если Европа и Япония займут нейтральную позицию. При этом золото может достичь уровня в $450 к концу первого полугодия, или $500 - к концу года. Скорее всего, при любом вариант е развития событий, цена золота в долларах будет расти. Подтверждение - ве дущие золотодобывающие компании США свертывают свои программы хеджиро вания, считая рынок золота достаточно предсказуемым. В настоящее время золото по-пре жнему используется государственными Центробанками и частными инвесто рами как средство сохранения и приумножения капиталов. Как уже было отме чено, мировые официальные резервы золота составляют около 32 тыс. т, полови на из которых находится в Центробанках стран Европы. США обладают самым крупным золотым запасом. После них по размеру официальных запасов идут Г ермания, Международный валютный фонд, Франция, Италия, Швейцария Надо от метить, что отмена золотого стандарта, либерализация и развитие мировой финансовой системы привели к сокращению спроса на золото со стороны офи циальных институтов. Доля официальных резервов в структуре мирового за паса накопленного золота с 1950 по 2000 гг. снизилась с 53 до 24%. Население стало осн овным держателем драгоценного металла в виде ювелирных изделий, монет и слитков. За вторую половину прошлого столетия рост спроса на золото со с тороны населения развивающихся стран привел почти к трехкратному увел ичению их доли (с 12 до 33%) в общемировой структуре частных тезаврационных (н алично-денежных) накоплений в виде монет и слитков. Смыслов Д. В. Мировые д еньги в прошлом, настоящем и будущем /Финансы и кредит. 2002. № 5 Вместе с тем на развитые страны, главным образом на Францию, США, Японию, Швейцарию и Германию, по-прежнему приходится больщая часть мировых частных тезаврационных накоплений зо лота в монетах и слитках. Центральные банки государств и международные финансовые организации (далее - госзапасы) удерживают в к ачестве резервного актива около 23% всего добытого золота. За последние 10 лет запасы золота по этой позиции снизились почти на 3 тыс. т., в основном за счет ликвидации р яда общеевропейских финансовых структур в ходе объединения Европы. За последние 5 лет среднегодовы е мировые объемы продаж составили около 480 т. За 2006 г. из госзапасов было прод ано около 590 т. золота -самый больщой объем с 1992 г. По данным WGC, по состоянию на март 2007 г. первое место по запасам золота в госрезерве принадлежит США - 8,1362 тыс. т . (61,1% в общем объеме золотовалютных резервов), затем следуют Германия - 3,4332 ты с. т. (48,7%), Международный валютный фонд - 3,2173 тыс. т., Франция -2,9978 тыс. т. (51,4%), Италия - 2,4518 тыс. т. (54,4%), Швейцария - 1,3321 тыс. т. (24,6%), Нидерланды - 767,5 т. (51,3%), Европейский Центробанк -766,9 т. (22,0%), Япония - 765,2 т. (1,2%), Китай - 600 т. (1,3%). На 11-м месте по количеству запас ов золота в госрезерве находится Испания - 523,3 т. (37% золотовалютных резервов ), на 12-м - Португалия с 462,3 т. (57,3%), на 13-м - Тайвань с 423,3 т. (2,3%), на 15-м - Индия с 357,7 т. (3,8%), на 16-м - Ве несуэла, у которой в госрезерве 357,4 т. золота (21,2%). С 18-го на 17-е место переместила сь Великобритания, которая имеет в госрезерве 312,2 т. золота (8,7%), на 18-м месте - А встрия с 307,5 т (33,9%). Далее следуют Ливан (286,8 т, 25,3%) и Бельгия (257,8 т. 26,3%). Казахстан продолжает занимать 40-е место, имея 57,4 т. золота (8,4% золотовалютных резервов страны), Украина - 53-е ме сто с 15,9 т (2,1%), Киргизия - 81-е место с 2,6 т (6,1%), а Эстония с 0,2 т (0,2%) переместилась со 102-го на 103-е место. В основном инвестиции в золото осуществляются в виде приобретения слитков и монет, иногда -- проволоки и самородков. Кроме того, с этой целью приобретается значительная часть юв елирных изделий в Азии и на Ближнем Востоке (но в статистике учитывается как приобретение ювелирных изделий). Приобретение населением монет и слитков достигает ежегодно 8--10% всех продаж драгоценных металлов в мире. Так, за последние пять лет населением во всем мире было приобретено свыш е 1,5 тыс. т. золота в монетах и слитках. При этом если в 1990-е гг. в странах Западн ой Европы, прежде всего, во Франции, объем частных тезаврационных накопл ений в монетах и слитках сокращался, то в США и Японии население продолжа ло активно покупать золотые монеты и слитки. Современный рынок золота / П од ред. В. И. Букато, М. X. Лапидуса. М.:Финансы и статистика, 2004 Выпуск монет из драгоценных ме таллов в ряде государств мира носит регулярный характер. В Австралии, Ав стрии, Великобритании, Канаде, Китае, Мексике, США и ЮАР инвестиционные мо неты из золота выпускаются на протяжении двух-трех десятилетий. Во второ й половине 1990-х гг. в Канаде чеканили до 25 т. инвестиционных монет из золота в год, в Австрии - до 18 т., в Австралии - до 11 т., в Иране - 6 т., в Великобритании, Китае и ЮАР - по 3 т. В США в 1998 и 1999 гг. были отчеканены рекордные объемы инвестиционн ых монет - 57 и 60 т. соответственно. Доходность инвестиций на рынке золота не так мала, как принято считать. Доходность вложений в золото в пе риод с июля 1963 г. по декабрь 2002 г. составила 7,9%, а за вычетом инфляции в 4,6% доходн ость оказалась на уровне 3,3%. Во времена экономической и политической стаб ильности доходность золота довольно мала, но в периоды экономических и п олитических кризисов доходность золота становится высокой. При эконом ическом спаде инвесторы консервируют деньги, покупая надежные активы, в том числе золото. Сейчас после повышения ставки Федеральной резервной с истемы (ФРС) США более привлекательным видом инвестиций стали доллары и ценные бумаги американских корпораций, что негативно повлияет на инвес тиционный спрос на золото. http://gold.prime-tass.ru/ На мировой рынок золота начина ет усиливать влияние Китай, что вызвано либерализацией операций с золот ом в этой стране. В октябре 2003 г. открыта Шанхайская биржа купли-продажи зол ота. Данное событие существенно стимулировало развитие китайской золо тодобычи, производства и торговли этим драгметаллом. В Китае на протяжен ии долгого времени торговля золотом осуществлялась централизованно, ч то в определенный период играло позитивную роль в стабилизации цен, разв итии золотодобычи, обеспечении золотого запаса, необходимого для эконо мического развития страны. Однако постепенно существующий порядок ста л препятствовать дальнейшему росту в стране добычи, производства и торг овли золотом. В 2001 г. в Китае было принято решение о либерализации цен на юв елирные изделия из золота. В 2003 г. Народный банк Китая отменил 26 видов админ истративных процедур, касающихся операций с золотом. С 1 января 2004 г. в Кита е отменены контроль и таможенные ограничения на ввоз и вывоз золота и из делий из него. Новые правила вводятся Народным банком Китая в соответств ии с требованиями Всемирной торговой организации, обязывающими к отмен е всех ограничений на ввоз и вывоз драгметаллов. Теперь любое предприяти е из любого уголка мира может свободно инвестировать в отрасли обработк и, оптовой и розничной торговли золотом в Китае. В настоящее время Китай з анимает четвертое место в мире но объему производства и потребления зол ота. В 2003 г. объем производства золота в Китае составил 200 т., в 2007 г. - 272 т. Эксперты полагают, что в ближайшие десять лет Китай станет крупнейшим рынком сбы та золота. В распоряжении частных и инсти туциональных инвесторов находится около 16% от добытого в мире золота . http://www.deutschebank.de/reports/index.shtml Наиболее активны частные инвес торы в следующих странах: США; Турция, где золотые монеты нахо дятся в официальном обращении; Вьетнам, где золото использует ся для приобретения недвижимости и предметов длительного пользования; Индия, где золото традиционно и спользуется как средство накопления; Япония. Вторая (по уровню активности) гр уппа стран: Индонезия; Таиланд; Южная Корея; Саудовская Аравия; Страны Персидского залива. В странах Западной Европы (особ енно - во Франции) продажи золота частными инвесторами значительно прево сходят закупки -- новое поколение распродает запасы, созданные предками. Всего частные инвестиционные запасы золота составляют 23 тыс. т., из них за период с 1994 по 2007 гг. закуплено 3575 т. (по странам - рис. 13). За 2003 г. объем институциональных и частных инвестиций в золото увеличился до 650 т. В основном резко возросл а активность институциональных инвесторов, стремящихся сохранить свои активы в условиях сложной политической и экономической обстановки. При этом в странах, не входящих в число промышленно развитых, на 4% снизились п родажи золотых монет и слитков. Основным потребителем для целе й производства золотых изделий, намного обгоняющим другие страны, остае тся Индия (более 20% мирового потребления). Также Япония и некоторые страны собираются увеличивать свой золотой запас. Инвесторы, скорее всего, буду т использовать золото для хеджирования политических и экономических р исков текущего времени. Рис. 13. Частное потребление золо та в 1994-2007 гг. в среднем, % www.kitco.com. Необходимо отметить, что за пос ледние пять лет доля золота, используемая ювелирной промышленностью, су щественно снизилась. Однако, в 2008 г. ожидается значительный рост спроса на золото со стороны ювелирной промышленности - на 15-20%. По оценке WGC, появившаяся тенден ция в начале 2008 г. на незначительное повышение спроса на золото со стороны ювелирной промышленности в может замедлиться из-за снижения темпов рос та мировой экономики. Ухудшение состояния американс кой экономики, объявленная администрацией США война терроризму привел и к ослаблению позиций основной мировой резервной валюты -- американског о доллара. Евро -- сравнительно молодая и нестабильная валюта. Хотя сейчас идет постепенное вытеснение доллара в международных расчетах. Иена еще больше, чем евро связана с долларом, а японская экономика еще раньше амер иканской погрузилась в рецессию. На фоне такой ситуации взгляды инвесто ров, в том числе крупных мировых банков, вновь обратились к золоту. Если говорить о потреблении, то около 80% металла используется в ювелирной промышленности, 10% в других отра слях, остальное оседает в основном в личных накоплениях или резервах цен тральных банков. 2.2 Динамика совокупного спроса на золото и тенденции его развития На цену золота влияет множеств о факторов, действующих на ее повышение и снижение. Кроме уровня спроса з олота в ювелирной и других отраслях промышленности, на его цену влияют п олитика центральных банков и поведение инвесторов, курс акций и изменен ие ставок банковского процента, уровень инфляции и курса валют. Данные ф акторы в целом отражают соответствующую реализацию концепции рационал ьных ожиданий и, прежде всего, инвесторов. На формирование цен Лондонског о, Цюрихского, Нью-Йоркского, Сиднейского и других ведущих рынков золота экономические и политические факторы оказывают влияние, если они имеют глобальный характер. Что касается, локальных внутре нних рынков, то на цену золота воздействуют политическая и экономическа я ситуации стран региона. Доступность региона, обеспеченность металлом, расстояние до источников снабжения, степень риска, физическая форма про даваемого золота, развитие ювелирной промышленности, материальный уро вень жизни населения и его склонность к тезаврации золота, а также степе нь вмешательства правительства в деятельность рынка. В свою очередь, на спрос оказыва ют влияние множество других факторов. Их действие может быть предсказан о заранее или, наоборот, неочевидно. Попытаемся сгруппировать факторы, о тносимые к числу главных при прогнозировании совокупного спроса на зол ото. 1. Инфляционные ожидания. Это оди н из основных факторов, определяющих спрос на золото. Усиление покупател ьной активности на рынках драгоценных металлов происходит, прежде всег о, на фоне нестабильности финансовой ситуации и быстрого роста цен на по требительские товары. В этом случае инвесторы могут обратить внимание на драгоценные металлы, стремя сь застраховать часть своих вложений, что выразится в некотором росте це н на золото. 2. Система валютных курсов. Цены на золото находятся под влиянием изменений валютных курсов по отношени ю к американскому доллару, в связи с чем изменяется цена золота в других в алютах. Если курс данной валюты к доллару падает, то это приводит к удорож анию золота в этой валюте, что, в свою очередь, стимулирует продажи металл а на местном рынке или, по крайней мере, увеличивает предложение золота. Е сли валюта укрепляется по отношению к доллару, это означает замедление р оста цен на золото в местной валюте по отношению к долларовой цене, что ст имулирует покупательный спрос на золото в регионе. Особого внимания зас луживают валюты стран, являющихся крупными потребителями, либо крупным и производителями золота. Изменение курсов валют этих стран к доллару ок азывает прямое влияние на региональные рынки, стимулируя тем самым либо спрос, либо предложение (особенно, форвардные продажи золотодобытчиков ). Матеева Т.Ю. Введение в макроэкономику [Текст]: Учебное пособие. / Т.Ю. Матее ва; Гос. Ун-т - Высшая школа экономики. - 3-е изд. - М.: Изд. Дом ГУ ВШЭ, 2005. - 510с 3. Система процентных ставок. По- прежнему является одним из важнейших факторов при принятии решения об и нвестициях в драгоценные металлы. При прочих равных условиях более высо кие процентные ставки делают золото менее привлекательным для инвести ций, хотя зачастую рост ставок может свидетельствовать о нарастании в эк ономике инфляционных тенденций. 4. Изменение доходности альтерн ативных финансовых инструментов. Это обусловлено взаимосвязями динами ки курса доллара и цен на золото. Разнонаправленность движения этих пока зателей обусловлена историческим ходом конкурентной борьбы, которую в ели между собой доллар и золото за право верховенства в рамках мировой в алютной системы. Следовательно, факторы, вызывающие снижение курса долл ара (прежде всего, ухудшение общеэкономической ситуации в США), в той или и ной мере могут стимулировать рост цен на драгоценные металлы. Следует также обратить внимани е на достаточно сильную корреляцию между отдельными сегментами рынка д рагоценных металлов, хотя в последнее время металлы платиновой группы в едут себя все более независимо от золотых цен. Также нужно отметить нали чие сезонного характера колебаний цен на золото. Обычно, зимой спрос на м еталл возрастает, т. к. в январе в Индии начинается свадебный сезон, которы й не обходится без подарков из золота, а другой крупный потребитель золо та -- Китай - отмечает Новый год по лунному календарю. Наоборот, летом спрос на металл несколько снижается, что отражается на котировках золота. Одним из главных достоинств др агоценных металлов является то, что они движутся в противофазе с фондовы ми активами, иными словами, имеют с ними негативную корреляцию. Причем, эт им свойством могут воспользоваться как консервативные, так и агрессивн ые инвесторы (таблица 4). Неслучайно, что многие консультанты по инвестици ям рекомендуют часть портфеля держать в драгоценных металлах, особенно, если в портфеле доминируют такие активы как акции и облигации. Таблица 4. Основные формы инвестиций в др агоценные металлы: преимущества и недостатки Фо рмы инвестиций Преимущества Недостатки Сл итки Небольшие начальные вложения; быстрая конвертируемость в наличн ые; международное признание; повсеместная и круглосуточная котировка Должны содержаться в безопасном месте; должны подвергаться анализу при заключении сделок; не слишком интересны с точки зрения доходности Ак ции компаний, добывающих драгоценные металлы Возможность увеличения ценности сбережений от роста курсовой стоимости и дивидендов Требуют больших по размерам инвестиций и специфических знаний о рынке акций Вз аимные фонды, ориентированные на вложения в драгоценные металлы Налич ие выбора между фондами; диверсификация вложений среди многих инструме нтов Требуют больших но размерам инвестиций и специфических знаний 0 р ынке акций Сл итковые (булионные) Относительно недорогие; удобные для хранения и тра нспортировки; Должны содержаться в безопасном месте; не слишком мо неты быстро конвертируются в наличные; международное признание; повсе местная и круглосуточная котировка интересны с точки зрения доходнос ти; продаются с премией к слиткам соответствующего металла Ме дальоны Возможность выбора более и менее дорогих; удобные для хранения и транспортировки Подобны монетам, но не всегда просто превратить в де ньги, если не имеют клейма признанного изготовителя Се ртификаты и металлические счета Высокая ликвидность; нет риска хранен ия; нет налогов; наличие котируемых цен Несколько дней задержки при выд аче металла; нет владения физически металлом Сп ециальные планы аккумуляции Инвестирование малых сумм; высокая ликви дность; нет налогов и затрат на хранение; усреднение цен; невысокие издер жки Нет владения физически металлом Фь ючерсы Спекулятивная привлекательность; ликвидность; наличие котиру емых цен; нет риска хранения; рычаг снижает время безработицы капитала Множество торговых ограничений; высокий риск; неограниченные возможно сти убытков; наличие специальных знаний рынка Оп ционы Спекулятивная привлекательность; ликвидность; нет риска хранен ия; рычаг снижает время безработицы капитала; наличие границ риска Тор говые ограничения; высокий риск; менее ликвидный, чем фьючерс; наличие зн аний рынка Это дает возможность защитить портфел ь от неблагоприятных колебаний вышеуказанных активов. Объясняется это тем, что факторы ценообразования на рынке золота существенно различают ся с факторами, определяющими тенденции на фондовом рынке. В частности, ц ены акций зависят от способности компании генерировать доход своим акц ионерам в виде роста курсовой стоимости и дивидендов, что, в свою очередь, определяется конкурентоспособностью эмитентов. На цены облигаций влия ют такие факторы как надежность эмитента, предлагаемая доходность и ее с равнение с доходностями других инструментов класса «fixed income». Сопоставляя эти факторы с факт орами, определяющими цену золота и других драгоценных металлов, нетрудн о подметить существенные различия, объясняющие относительно независим ое поведение цен благородных металлов. У казанное свойство драгоценных металлов - диверсификаторов портфельных вложений - представляется очен ь важным и находит свое широкое применение в сфере управления активами д ля снижения совокупных рисков. Громова О., Лесков М. Мировой рынок золота: текущее состояние и основные тенденции / Рынок ценных бумаг. 2001. №3. Особо необходимо выделить тако й фактор, как геополитический риск. Теракт в Мадриде, убийство лидера Хам аса Ясина. Аресты, проведенные британской полицией в Европе в рамках бор ьбы с угрозой терроризма. Взрыв и пожар на НПЗ компании ВР, третьего по вел ичине в США. Эти факторы могут оказывать разнонаправленное воздействие на стоимость золота и потребность в нем, однако, могут быть и однонаправл енными, тогда рынок спроса на золото может испытать синергетический эфф ект, когда цена на золото стремительно взлетает. В целом, данные факторы м ожно объединить в группу, каждый элемент которой определяет свое влияни е на спрос на рынке золота в определенной степени (таблица 5). Таблица 5. Группировка факторов, влияющих на спрос на мировом рынке золота Фа ктор Вероятность Влияние на спрос, % Сп рос со стороны азиатских инвесторов и ювелирных потребителей возрасте т 0,3 4 Ге ополитический риск. Угроза международного терроризма, продолжение акт ивных боевых действий в Ираке 0,2 5 Не мецкий Бундесбанк планирует в ближайшие 5 лет распродавать свои запасы з олота од -3 Сн ижение котировки евро на фоне нестабильной экономики Евросоюза 0,4 -4 Вл иятельные данные по снижению занятости в США 0,6 -7 Ро ст объема розничных продаж в США 0,3 -2 Не избежность повышения процентной ставки ФРС США, на фоне укрепления темп ов экономического роста и инфляции 0,7 -7 Не гативное влияние совокупности слабых данных по промышленному производ ству и данных о настроении потребителей 0,6 5 Наиболее сильно на увеличение спроса может повлиять последний фактор, т. е. негативное влияние совокупности с лабых данных по промышленному производству и данных о настроении потре бителей. Далеко позади идет фактор спроса со стороны Азии. Таким образом, экономика, все-таки, является превалирующим фактором изменения спроса н а золото. В свою очередь, на уменьшение сп роса наибольшее влияние могут оказать сугубо финансовые факторы, т. е. ск орое повышение процентной ставки, и данные о быстрых темпах развития эко номики. Деньги. Кредит. Банки: Учебник / Г.Е.Алпатов, Ю.В.Базулин и др. Под ред. В.В.Иванова, Б.И.Соколова. - М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2004. - 624с. Снижение предложения золота на мировом рынке началось еще с 2003 г. на 295 т., тогда как спрос снижается не таким и темпами. При этом эксперты объясняют подобную динамику спроса на золот о постоянным интересом к нему именно как к средству сбережения. Спрос со стороны других потребителей золота -- ювелирной промышленности, микроэл ектроники и производителей полупроводниковых продуктов, а также медиц ины - стабилен. При этом одним из основных факт оров, определяющих стоимость золота, станет уровень спроса со стороны юв елирной промышленности Индии и стран Юго-Восточной Азии. То есть спрос н а золото в ювелирной промышленности также будет иметь тенденцию к росту. Как было сказано выше, к фактора м, оказывающим ощутимое воздействие на спрос на рынке золота, могут быть отнесены финансовые события и изменение привлекательности финансовых инструментов. К ним можно отнести следующие. 1. Размещение ценных бумаг на меж дународном фондовом рынке. Этот способ дает возможность мобилизовать б ольшие средства на неограниченный срок на безвозмездной основе с услов ием отказа от части будущей прибыли в пользу новых инвесторов. Снижение доходности ценных бумаг может вызвать повышение интереса к золоту как о бъекту инвестиций. 2. Золотые займы. Выгодность данн ой операции зависит, прежде всего, от соотношения цен на золото и произво дственных затрат: более высокие цены на золото приводят к росту интереса к золотым займам. Кроме того, росту популярности золотых займов способс твуют высокие процентные ставки на денежном рынке. Подобная ситуация сл ожилась в конце 80-х гг. XX в. Особенно в этом отношении выделялась Австралия. Высокие темпы инфляции в этой стране привели к чрезвычайному удорожани ю обычных кредитов, увеличив тем самым спрос на золотые займы. Аналогичн ая ситуация сейчас складывается и в России. В целом следует констатировать ряд важных тенденций в развитии рынка золотых займов. Во-первых, расшире ние емкости рынка. Если в 1987 г. общий объем золотых займов, выданных золотод обывающим компаниям, составил около 400 т., то к 1997 г. этот показатель достиг 2600 т. (сопоставим с годовой добычей золота в мире). Соответственно, рос и сред ний объем одного кредита. На начало 2000 г. стандартный размер займа состави л в Австралии - 1,5 т.; в Канаде - 2,2 т.; в США - 3-9 т. Во-вторых, постепенное увеличение сроков заимствования (от 1-2 до 5-7 лет в 1990-х гг.). Агапова Т.А., Серегина С.Ф. Макроэ кономика. Тесты: Учебное пособие. - 2-е изд. - М.: Издательство «Дело и Сервис» , 2005. - 963с. В-третьих, изменения в структур е предложения металла. Если первоначально источником поступления золо та на рынок займов служили остатки клиентского металла на счетах типа « anallocated» в коммерческих банках, то в 1990-х гг. активную роль в золотом кредитован ии стали играть международные запасы монетарного золота (о роли официал ьного сектора на рынке золота будет сказано позднее). Поменялась и роль к оммерческих банков: из непосредственных заимодавцев они превратились в операторов рынка, выполняющих посреднические функции между централь ными банками и золотодобывающим комплексом, т. е. вернулись к выполнению классических банковских функций двойного посредничества. 3. Форвардные продажи. Наряду с о пционами это, в большей степени -- инструменты хеджирования цен на золото. Форвардные продажи -- ни что иное, как комбинация продажи наличного золот а и золотого займа. Таким образом, займы используются не только как самос тоятельный способ привлечения средств, но и как со ставная часть процесса хеджирования цен золотодобытчиками и попытка з астраховать себе от отсутствия спроса на золото. На рубеже 1980-1990-х гг. техника форва рдных операций несколько изменилась. Если в 1980-х гг. стабильно низкие проц ентные ставки по золотым займам отражались на величине форвардной прем ии в сторону понижения, что давало возможность многократно пролонгиров ать заключенные форвардные контракты с фиксированной ставкой между ба нками и золотодобывающими компаниями, то в 1990-х гг. ситуация изменилась: ко нъюнктура процентных ставок по металлу не была такой же стабильной, испы тывая периодические потрясения. В этой связи форвардные контракты стал и заключаться уже не с фиксированной, а с плавающей ставкой заимствовани я. Данное обстоятельство способствовало увеличению сроков заключаемых договоров, но при этом вынудило горные компании принять на себя большие риски, связанные с изменением процентных ставок. Следует отметить, что большая ч асть золотых запасов была аккумулирована Центробанками в период дейст вия золотого стандарта. В последние годы лишь некоторые центральные бан ки наращивали золотые резервы, тогда как остальные преимущественно про давали этот металл. Золотые авуары, формируемые ин ституциональными и частными инвесторами, в настоящее время достигают 16% от суммарных запасов золота, при этом спрос на золото со стороны частных инвесторов составляет около 12% совокупного спроса. Что касается структу ры спроса, то такие его составляющие, как спрос со стороны ювелирной пром ышленности и стоматологии отраслей, а также со стороны производственны х предприятий, на протяжении ряда лет является относительно стабильным. В то же время инвестиционный спрос на золото колеблется год от года, прич ем весьма существенно. Высокая волатильность спроса, предъявляемого к золоту институциональными инвесторами, объясняется, главным образом, спекулятивным характером пров одимых ими операций. Так, например, хеджевые фонды - крупнейшие игроки на э том рынке - активно покупают и продают золото в целях получении прибыли н а колебании цен. Предпочтения других крупных участников торгов -- пенсио нных фондов -- более стабильны. Как правило, они приобретают металл на отно сительно долгосрочный период. Их интерес к золоту, как одному из направл ений альтернативных инвестиций, заметно возрос в связи с кризисом фондо вых рынков начала 2000-х гг., продемонстрировавшим преимущество диверсифик ации портфеля за счет золота. В то же время, активность пенсионных фондов на рынке золота существенно ниже, чем хеджевых фондов. Частные инвестиции в золото к н астоящему времени сконцентрировались в нескольких странах. Помимо аме риканцев, приобретающих этот металл в целях диверсификации инвестицио нных портфелей, высокую активность на рынке золота проявляют частные ин весторы из Турции, где золотые монеты широко используются в качестве сре дства накопления сбережений и платежного инструмента; Вьетнама, где это т металл используется как средство платежа при покупке недвижимости; Ин дии, где золото является традиционным инструментом сбережений; Японии, г де популярность золотых накопительных счетов, с одной стороны, и риск ба нковского кризиса и опасения относительно экономической нестабильнос ти, с другой, являются важными факторами увеличения золотых активов. Кро ме того, значительный интерес к золоту проявляют инвесторы из Индонезии , Таиланда, Южной Кореи, Саудовской Аравии и стран Персидского залива. Кит айские инвесторы становятся заметными игроками на этом рынке, поскольк у в Китае с 2004 г. отменены контроль и таможенные ограничения на ввоз и вывоз золота и изделий из него. Новые правила введены Народным банком Китая в с оответствии с требованиями Всемирной торговой организации, обязывающи ми к отмене всех ограничений на ввоз и вывоз драгметаллов. Ранее золото и изделия из него были отнесены в Китае к «особой группе товаров», а торгов ля ими контролировалась Народным бан ком. В 2004 г. он передал право экспорта и импорта золота Торгово-Промышленно му Банку, Банку Китая, Сельхозбанку и Строительному банку Китая. Импорти руемое этими организациями золото поступает на Шанхайскую биржу. Елисе еваИ.И., Силаева С.А., Щирина А.Н. Практикум по макроэкономической статисти ке: Учебное пособие. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2005. - 288с. По данным Шанхайской биржи, деф ицит золота в Китае ежегодно составляет в среднем 50 т., хотя страна входит в пятерку крупнейших золотодобывающих держав мира. По мнению китайских экспертов, снятие контроля на экспортно-импортные операции и привлечен ие к этому процессу коммерческих банков должно привести к снижению завы шенных цен на золото на китайском рынке. На самом деле, на протяжении дли тельного периода времени приобретение физического золота было затрудн ительным для среднего инвестора в связи с высокими затратами на покупку , транспортировку и хранение. Одним из наиболее распространенных способ ов игры на изменении золотых цен являлось вложение средств в инвестицио нные взаимные фонды, специализирующиеся на акциях золотодобываюших ко мпаний. Среди ведущих фондов в этом секторе стоит упомянуть британский World Mining Trust PLC, сформированный Merrill Lynch в декабре 1993 г. Слабым звеном подобных инвести ций является то обстоятельство, что волатильность акций золотодобываю щих компаний в три-четыре раза превышает волатильность цен на физически й металл и при этом бумаги золотодобывающих компаний подвержены тем же ф акторам риска, что и весь фондовый рынок. Кроме того, в силу специфики фонд овых и товарных рынков покупка корпоративных акций не может считаться п олным аналогом приобретения физического золота. С появлением специали зированных биржевых фондов ситуация начала меняться, но окончательные выводы пока делать рано. Одним из распространенных спос обов диверсификации активов является покупка золотых монет и небольши х слитков у крупных банков и специализированных дилеров. Монеты, приобре таемые в инвестиционных целях, не следует путать с памят ными и нумизматическими монетами, чья стоимость в гораздо большей степе ни зависит от исторической ценности, редкости и внешнего вида, чем от сод ержания в них золота. Инвестиции обычно осуществляются в слитковые моне ты (bullion coins), стоимость которых практически совпадает со стоимостью содержа щегося в них металла. Следует добавить, что в ряде стр ан, включая все страны Европейского Союза, приобретение физического зол ота в инвестиционных целях не облагается НДС. Однако существенным недос татком этого инвестиционного метода являются высокие комиссионные, вз имаемые дилером при совершении операций, а также значительная разница м ежду ценами покупки и продажи. Активно развивающимся в послед нее время направлением инвестирования в золото является открытие спец иальных счетов в банках или компаниях-дилерах. Различают два вида «золот ых» счетов. Размещение золота на аллокированных счетах, или счетах ответ ственного хранения, имеет сходство с хранением драгоценностей в банков ских сейфах. Каждый слиток или монета учитываются с выделением индивиду альных признаков (серийный номер, наименование монеты, проба, производит ель и т. д.) и принадлежит конкретному владельцу, который, в свою очередь, пл атит финансовому учреждению комиссионные за хранение. Инвесторы обычно открывают неа ллокированные, или обезличенные золотые счета, которые концептуально и меют сходство с валютными счетами. При реальном размещении золота (обычн о в течение двух дней после открытия счета) не происходит закрепления за владельцем конкретных слитков или монет. Преимуществом неаллокированн ых счетов является отсутствие комиссионных за хранение и возможность п олучения процентов. Что касается банков или дилеров, то такие счета служ ат подтверждением их кредитоспособности. Крупнейшие банки и дилеры, оказ ывающие услуги по открытию золотых счетов, входят в Лондонскую ассоциац ию участников рынка драгоценных металлов (London Bullion Market Association). Ведущими среди них являются ATS Bullion, Baird, Chard и Gold Investments. Поскольку для открытия счетов в этих финансовых учреждениях, как правило, требуется не менее 1000 унций золота, основными их клиентами являются институциональные инвесторы. В последние годы услуги по откр ытию металлических счетов ответственного хранения и обезличенных мета ллических счетов для юридических и физических лиц стали предоставлять некоторые российские банки. Владельцы обезличенных металлических счет ов имеют возможность заработать на росте стоимости золота на мировом ры нке, а в ряде банков -- получить проценты, начисляемые в граммах в зависимо сти от срока размещения активов. Приобретение золота у банка для размеще ния на счете не облагается ПДС, однако при изъятии золота из банка этот на лог взимается. Процентный доход по обезличенным металлическим счетам о благается подоходным налогом. Недостатком данного метода инвестирован ия является большая разница между ценами покупки и продажи, устанавлива емая банками, а также высокие комиссионные за изъятие золотых слитков. Б уторина О.В. Международные валюты: Интеграция и конкуренция. - М.: Изд дом. «Д еловая литература», 2003. - 368с. На мировом рынке широкий спект р услуг для частных инвесторов предоставляет Монетный двор Австралии The Perth Mint (www.perthmint.com.au). Это финансовое учреждение, старейшее в своем роде, предлагае т программу приобретения золотых сертификатов (The Perth Mint Certificate Program, PMCP) на сумму от 10000 австралийских долл. Исторически этот финансовый инструмент относитс я к периоду действия золотого стандарта (в США впоследствии были заменен ы серебряными сертификатами, а затем -- федеральными резервными банкнота ми). До 1933 г. золотые сертификаты, выпускавшиеся американским Казначейств ом и деноминированные в долларах, могли быть обменены на определенное ко личество золота. Сейчас золотые сертификаты, помимо РМСР, эмитируются ко ммерческими банками, преимущественно в Германии и Швейцарии, и являются подтверждением права собственности на депонированное золото, но не пре дполагают конвертации в физические активы. Владельцы золотых сертифик атов получают возможность совершать операции с ними по телефону или чер ез Интернет. Сертификаты Монетного двора Австралии являются единствен ными в мире, гарантом по которым выступает правительство. Минимальные требования для отк рытия так называемого объединенного золотого счета (Gold Pool Account) предъявляет Kitco (www.kitco.com) - крупнейшая канадская компания розничной торговли драгоценными металлами. Отраслевой сайт, которым владеет эта компания, предоставляет возможность осуществлять операции с золотом через Интернет в течение 24 часов в сутки. Интересным способом инвестици й в драгоценные металлы являются золотые накопительные счета (Gold Accumulation Plans, GAP), получившие распространение в Японии. Идея принадлежит Тапака Kikinzoku Kogyo -веду щей японской компании розничной торговли золотыми слитками, -- предложив шей в 1980 г. своим клиентам ежемесячно инвестировать фиксированные суммы в золото. Этому примеру последовали другие торговые дома, золотодобывающ ие компании и банки, а в 1988 г. подобную услугу начал предлагать крупнейший к оммерческий банк Японии - Sanwa Bank. В 2003 г. японские компании и банки, продвигающи е золотые накопительные счета, аккумулировали в своих хранилищах более 200 т. золота. Игроки на рынке золота активно работают с производными финансовыми инструментами, или деривативами, - о пционами и фьючерсами. Изначально деривативы разрабатывались как инст рументы защиты от ценовых колебаний, и в настоящее время ряд золотодобыв ающих компаний хеджирует риски, связанные с изменением цены на металл, п утем проведения активных операций н а рынке фьючерсов. Однако для большинства других участников торгов фьюч ерсы являются инструментом спекулятивной игры. Фьючерсные контракты на золото представляют собой обязательство купить или продать определенное кол ичество металла на указанную дату по оговоренной цене. Теоретически, но истечении срока контракта предполагается поставка товара, однако на пр актике до реальной поставки доходит крайне редко (по статистике, физичес кая поставка осуществляется менее чем по 1% фьючерсных контрактов). Прибы ль участников фьючерсных торгов формируется за счет премии, уплаченной за контракт. Стоимость фьючерсных контрактов на золото зависит от колеб аний цен на товарном рынке. В отличие от фьючерсных контра ктов форварды обычно доводятся до исполнения, при этом они не торгуются на биржах, не являются стандартизированными, а объем товара н дата поста вки определяются участвующими сторонами на договорной основе. В середине 1980-х гг. на рынке появи лись варранты, выпускавшиеся в основном золотодобывающими компаниями. В настоящее время варранты предлагают преимущественно крупные инвести ционные банки. Эти ценные бумаги дают покупателю право купить золото по определенной цене на указанную дату в будущем. Как правило, варранты мог ут быть проданы обратно эмитенту в любое время до даты истечения контрак та. Некоторые варранты торгуются на фондовых биржах. И хотя их покупка мо жет повлечь за собой поставку актива, лежащего в основе, это не является р аспространенной практикой. В целом на рынке структурирова нных инструментов доминируют институциональные инвесторы либо, как в с лучае с форвардами, представители золотодобывающей отрасли. Новым и, по мнению аналитиков, ве сьма перспективным инструментов инвестирования в золото, являются спе циализированные биржевые фонд .активы которых привязаны к этому драгме таллу. Пионером в этой области стал фонд Gold Bullion Securities, разместивший в 2003 г. ценные бумаги, обеспеченные золотом, на Австралийской фондовой бирже (тикер фон да: GOLD). Акции Gold Bullion Securities, каждая из которых соответствует стоимости одной деся той унции золота, были выпущены при поддержке Всемирного золотого совет а (World Gold Council) и австралийской компании Gold Bullion Ltd. Подобно биржевым фондам, привя занным к корпоративным акциям, цена бумаг специализированных золотых б иржевых фондов определяется стоимостью активов, лежащих в основе, т. е. ст оимостью золота. Физически металл находится в лондонских хранилищах ка стодиального банка HSBC Bank USA. К середине декабря 2003 г. в лондонских хранилищах а встралийского фонда находилось 664 золотых слитка общей массой 267359 унций (8,32 т.) и стоимостью более ПО млн. долл. После 10 месяцев работы фонда каждая его акция обеспечивала владельцу 99,88% одной десятой унции золота. Это означал о, что стоимость каждой акции (всего в обращении находится около 3 млн. акц ий) на тот момент составляла 55 австралийских долл., или 41,50 долл. Комиссионные золотых биржевых фондов можно считать невысокими, тем более с учетом того, что при покупке реального золота дополнительные расходы инвестора составляют около 7%. Т ак, британский Gold Bullion Securities взимает комиссионные за управление, выпуск акций, х ранение и страхование в общей сложности в размере 0,5%, тогда как комиссион ные австралийского фонда составляют 0,69% и зависят от текущего объема акти вов. В отличие от австралийского фонда, в котором минимальная сумма для о ткрытия счета составляет 500000 австралийских долл., британский Gold Bullion Securities не на лагает ограничений на сумму, требуемую для открытия счета. Биржевые фонды с привязкой акт ивов к физическому золоту являются первыми в своем роде. Для того чтобы у бедить инвесторов в их перспективности требуется время и благоприятно е стечение обстоятельств, а потому гарантировать их блестящее будущее п ока затруднительно. На данный момент плюсом для этих фондов является выс окий авторитет финансовых институтов, участвующих в их продвижении на р ынок. BGI имеет репутацию первоклассной компании в области индексного инв естирования, а Bank of New York играет важную роль в деятельности крупнейшего бирже вого фонда-Nasdaq 100 Trust. Буторина О.В. Международные валюты: Интеграция и конкуре нция. - М.: Изд дом. «Деловая литература», 2003. - 368с. Активизация усилий по продвиже нию золотых биржевых фондов на рынок в сложившихся условиях была прогно зируемой. По оценке экспертов, удачный дебют золотого биржевого фонда в Австралии должен был стимулировать появление в других странах аналоги чных фондов, причем не только с привязкой активов к золоту, но и к другим т оварам, например, нефти. В этой связи стоит упомянуть о недавнем запуске к омпанией S&P нового товарного индекса, способного обеспечить привязку ак тивов инвестиционных фондов к широкому кругу товаров. Еще одним новшеством в сфере ин вестиций в золото стал запуск в начале декабря 2003 г. фьючерсных контракто в с доходной составляющей Gold TRAKRS (Total Return Asset Contracts) Futures на Чикагской товарной бирже, СМ Е. Этот инструмент оказался шестым по счету в серии подобных фьючерсных контрактов, разрабатываемых совместно СМЕ и Merrill Lynch. Размещение Gold TRAKRS оказало сь успешным: в первый день торгов были совершены операции более чем по 5,5 м лн. контрактов на общую сумму 144 млн. долл. В отличие от традиционных фьюч ерсных контрактов, динамика Gold TRAKRS зависит не только от цен на товарном рынк е, но и дохода, который может быть получен при ссуде золота. Подобно биржев ым фондам, TRAKRS являются инструментами, ориентированными на индексы. Gold TRABCRS Index позволяет отслеживать наличную цену золота и суммарный доход, накаплив аемый по ставке, по которой золото может быть выдано в кредит сроком на од ин месяц. Подводя итоги, подчеркнем, что с пособов приобретения золота в инвестиционных целях на самом деле не так мало, как кажется, однако далеко не все из них подходят среднему инвестор у, либо из-за чрезмерной сложности, либо из-за слабой доступности, либо из- за высоких издержек. Каким способом воспользоваться, зависит от того, хо чет ли инвестор владеть физическими активами или ему достаточно опосре дованного участия в изменении ситуации на рынке золота, а также от того, к акие издержки он готов понести при осуществлении вложений в него. Рост цен на товарных рынках в це лом и на рынке золота в частности вызвал всплеск интереса к этим областя х и стимулировал появление новых инвестиционных инструментов. На протя жении последнего года диверсификация активов за счет «желтого металла » стала гораздо более доступной для среднего инвестора, чем это было пре жде. Дебют новых инструментов инвестирования оказался удачным, однако и х перспективы в долгосрочном периоде в значительной степени зависят от ситуации на фондовом, валютном и товарных рынках, мировой экономической и политической конъюнктуры, активности соответствующих финансовых инс титутов по их продвижению на рынок, а также желания инвесторов держать э ти активы в своих портфелях в течение длительного времени. В заключении необходимо отмети ть еще одно направление, влияющее на спрос на мировом рынке золота. Сегод ня большинство аналитиков в качестве серьезно противоборствующих валю т рассматривают связку «доллар-евро». Однако, в ближайшей перспективе вп олне может появиться новая валюта, технология обращения которой будет о сновываться на совсем иных принципах. Эта валюта будет иметь не только э кономические особенности применения, но и религиозную подоплеку, основ анную, в частности, на исламской философии. Складские запасы золота у прои зводителей, образовавшиеся в результате его обратного выкупа, сократил ись за I полугодие на 300 т, опустившись до самого низкого уровня с июня 1995г. По прогнозам экспертов GFMS, во II половине 2007г. продажи золота из запасников прои зводителей не будут столь существенными и составят порядка 80 т. Спрос на золото со стороны ювел ирной отрасли за первые шесть месяцев 2007г. увеличился по сравнению с анал огичным периодом 2006г. на 240 т, или на 23%. Остальные отрасли экономики также уве личили потребление золота примерно на 7%. Однако в стоматологии спрос на з олото уменьшился. Инвестиции в золото институцио нальными инвесторами за I полугодие 2007г. уменьшились на 210 т, в то время как з а I полугодие 2006г. их объем вырос на 280 т. В то же время частные инвесторы за пер вые шесть месяцев 2007г. купили порядка 150 т золотых слитков, что на 80% превысил о их покупки за первые шесть месяцев 2006г. Однако при этом покупки золотых м онет упали на 11%. В результате общий объем мировых инвестиций в золото по и тогам первых шести месяцев составил 10 т - самый низкий показатель со второ й половины 2000г. Тем не менее, на вторую половину 2007г. эксперты GFMS прогнозируют рост инвестиций в золото. Наиболее существенный приток инвестиций ожид ается в IV квартале 2007г. По оценкам экспертов GFMS, средняя за I полугодие 2007г. цена золота на мировом рынке составила 690 долл./унция. Сре дняя за период II полугодия 2007г. цена золота на мировом рынке превысит, как о жидается, 700 долл./унция. 2.3 Роль России в формировании с овокупного спроса на мировом рынке золота Роль России на мировом рынке зо лота в последнее время усиливается. Это обусловлено не только ростом оте чественной золотодобычи, но и ростом золотовалютных резервов, что обесп ечивает устойчивый спрос со стороны ЦБ России. 2005 год оказался для российской з олотодобывающей отрасли сложным, характеризуемым самыми противоречив ыми тенденциями. В калейдоскопе многочисленных явлений и событий наибо лее существенным оказалось падение производства золота (на 3,5%) и его добы чи (на 4,3%) - и все это на фоне растущих цен на мировом рынке. Таким образом, дву хлетний процесс стагнации добычи закономерно сменился ее падением, впо лне предсказуемым уже по итогам 2004 года. Неблагополучие состояния золото й отрасли не могло не привлечь внимания высшего руководства Российской Федерации, что и проявилось в проведении большого отраслевого совещани я с участием президента страны В. В. Путина в Магадане, одном из центров зо лотодобывающей промышленности России. Прогнозные ресурсы коренного и россыпного золота РФ по состоянию на 2004 год оцениваются в 16277 тонн. По этому показателю Россия занимает второе место в мире после ЮАР. Ресурсы катего рии Р1 составляют 4113 т, Р2 - 6141 т, Р3 - 7643 т. Еще 1359 т ресурсов прогнозируется в комплек сных месторождениях с попутным золотом. Более трех четвертей прогнозны х ресурсов связано с коренными месторождениями золота, 11,4% - с россыпями зо лота, 7,7% - с коренными месторождениями комплексных руд. Буторина О.В. Междун ародные валюты: Интеграция и конкуренция. - М.: Изд дом. «Деловая литератур а», 2003. - 368с. По запасам золота Россия треть я в мире после ЮАР и США. До 75% разведанных запасов находится в месторожден иях Сибири и Дальнего Востока. В коренных собственно золоторудных место рождениях сосредоточено 53,8%, в комплексных - 28%, в россыпных - 18,2%. Значительные запасы попутного золота учтены в медно-никелевых, медно-колчеданных и по лиметаллических рудах месторождений Башкирии, Оренбургской области и Таймыра. Из 40 субъектов Российской Федер ации, располагающих запасами и (или) ресурсами золота, в 2005 г. добывали его в том или ином количестве в тридцати одном. Однако только в шести объем доб ычи превысил 10 тонн. Именно они и обеспечили поступление более трех четве ртей (77,8%) драгоценного металла. Еще в семи субъектах РФ ежегодно добываетс я более 1 т золота. В сумме в 13 главных регионах получено 98,4% всего золота стр аны, в то же время доля запасов золота в их недрах составляет только 71,3% от о бщероссийского. http://gold.prime-tass.ru/ Четыре из шести субъектов-лиде ров: Красноярский край, Магаданская область, Республика Саха (Якутия) и Ир кутская область - заметно отличаются от прочих, в том числе от Амурской об ласти и Хабаровского края, не только высокой долей в добыче золота, но и зн ачительной обеспеченностью прогнозными ресурсами и запасами, причем п оследние сосредоточены в крупных и сверхкрупных месторождениях (Сухой Лог в Иркутской области, Олимпиадинское в Красноярском крае, Нежданинск ое в Саха-Якутии, Наталкинское в Магаданской области). Тогда как ни в Амурс кой области, ни в Хабаровском крае, по добыче также входящих в группу лиде ров, месторождения такого класса не известны. Эти регионы характеризуют ся недостаточными количествами разведанных запасов (12 и 13 места среди рос сийских регионов) и прогнозных ресурсов (8 и 6 места), что свидетельствует о необходимости расширения в них геологоразведочных работ. По данным Мин истерства природных ресурсов Хабаровского края, объем добычи драгмета ллов в крае к 2007 году может сократиться на четверть. Причина - резкое (в 2,2 раз а) снижение ресурсной базы. Приложение 1 Далеко не соответствует имеющи мся запасам уровень добычи золота из Наталкинского и Нежданинского мес торождений. Увеличение производительности каждого из них до 10-15 т в год - бл ижайший резерв роста золотодобычи не только в соответствующих региона х, но и в России в целом. Будучи шестой в мире по произво дству золота (примерно 8% от производимого в мире) - ни самим этим количеств ом, ни его периодическими изменениями, Россия существенного влияния на м ировой рынок золота не оказывает. А вот российские ресурсы и запасы драг оценного металла привлекают внимание многих золотодобывающих компани й, в том числе самых крупных. Особенностью минерально-сырьевой базы (МСБ) з олота России, благоприятно отражающейся на конъюнктуре российского зо лотого рынка, является значительное количество недостаточно изученных ресурсов в виде перспективных площадей, рудных полей и месторождений. П о этому показателю с ней могут сравниться только Китай, Монголия и стран ы Латинской Америки, тогда как ведущие золотодобывающие страны (США, Кан ада, Австралия) такими ресурсами не обладают. При сохранении позитивной динамики цены на золото мировая золотодобывающая отрасль будет стреми ться охватывать все новые территории. Два наиболее привлекательных с эт ой точки зрения региона сейчас - это Россия (вместе с рядом стран СНГ) и Кит ай. Вместе с тем, при значительных п рогнозных ресурсах в России увеличивается дефицит разведанных и подго товленных к освоению запасов, особенно легкообогатимых богатых руд. Бол ее 25% рудного золота сосредоточено в крупных месторождениях труднообога тимых золото-сульфидно-кварцевых руд с низким содержанием металла. Суще ственно отработаны крупные по начальным запасам месторождения Кубака, Куранах, Балей, Дарасун. Сегодня разрабатываются месторождения, известн ые еще с прошлого века, новых за последние 15-20 лет не открыто. Одним из немно гих перспективных объектов геологической разведки в настоящее время я вляется золото-серебряное месторождение Купол в Магаданской области, р азведку которого ведет ОАО «Сусуманзолото» совместно с канадской комп анией Bema Gold Corp. Вторая менее благоприятная осо бенность МСБ российского золота - значительный удельный вес россыпного золота. При этом его запасы в главных золотодобывающих регионах быстро и стощаются, а разведуемые и резервные месторождения отличаются низким к ачеством «песков», да и размещены преимущественно в труднодоступных ра йонах Чукотки, Якутии, Магаданской и Иркутской областей. Россия - единств енная страна-продуцент драгоценных металлов, в которой россыпные место рождения играют такую важную роль. До 1993 года доля коренного золота в обще й добыче в России составляла всего лишь 17-18%. Но по мере истощения целых рос сыпных районов и провинций и с совершенствованием технологии извлечен ия золота из коренных руд структура его добычи меняется в пользу рудных месторождений. С введением в эксплуатацию крупных (Олимпиадинское, Куба кинское), а затем и средних месторождений богатых и легкообогатимых руд она неуклонно возрастала и с 2002 г. превысила половину общей добычи (53,9% в 2004 г.). Заметный рост добычи золота из коренных месторождений наряду с изменением организационной структуры отрасли являются характерными особенностями современного состояния р оссийской золотодобычи. В 2003 году, впервые после 1995 г., приро ст запасов золота по категориям С1+С2 (207,6 т) превысил его добычу. Но, учитывая их сокращение на протяжении последних 10 лет, к решению проблемы наращива ния запасов золотая индустрия в ближайшие годы практически не приблизи лась. Спрос на золото, выдвигаемый Ро ссией за последние 5 лет, достаточно устойчив, однако, до бесконечности он расти не может по ряду причин. По оценке МЭРТ РФ, в 2008 г. золотовалютные резе рвы РФ составят 277-280 млрд. долл. В 2005 г. прирост валютных резервов составит 59-61 м лрд. долл., в среднесрочной перспективе темпы прироста ЗВР замедлятся. В 2006 г. прирост ЗВР ожидается на уровне 53-55 млрд. долл. В 2007 г. ЗВР могут увеличиться всего на 22-26 млрд. долл., а в 2008 г. - на 17-21 млрд. долл. По нащему мнению, такое увелич ение ЗВР не являются объективно обоснованным, поскольку это способству ет росту инфляции. Кроме этого постоянное приобретение экспортной валю ты, подлежащей обязательной продаже, искусственно поддерживает уровен ь рубля к иностранным валютам, что, в итоге, может вызвать еще больший ущер б экономике страны в случае повторения ситуации с дефолтом, когда за нес колько дней рубль обесценился более чем в 4 раза складывающуюся ситуацию в сфере кредитования и золотовалютных резервов, предполагают, что через 10-15 лет Россия имеет возможность стать страной-кредитором на международн ом рынке. Рост золотовалютного запаса ст раны свыше оптимального уровня можно рассматривать скорее как недоста ток национальной экономики, нежели как позитив. Необходимый размер золо товалютных резервов страны принято рассчитывать исходя из объема выпл ат по внешним долгам и объема импорта товаров и услуг. Мы считаем, что для России достаточен объем золотовалютных резервов, покрывающий годовой объем выплат по внешним долгам (выплаты по суверенному долгу -- $17 млрд, по к орпоративному -- $8 млрд) плюс объем трехмесячного импорта товаров и услуг ($24 млрд). Соответственно, наличие $48 млрд является необходимым размером зо лотовалютного запаса России, который позволяет стране обслуживать взя тые ранее долговые обязательства и бесперебойно осуществлять междунар одные торговые операции. Согласно другим, более консерв ативным оценкам, достаточный объем золотовалютных резервов соответств ует: http://gold.prime-tass.ru/ объему денежной базы ($63 млрд); 8-месячному объему импорта това ров и услуг ($59 млрд); объем годовых выплат по сувере нным долгам плюс общий объем долгов нефинансовых корпораций ($17 млрд + $65 мл рд = $82 млрд)'. Таким образом, даже по самым кон сервативным подсчетам, накопленные золотовалютные резервы превышают о птимальный уровень более, чем в полтора раза. Целесообразность наличия с толь значительного объема резервов вызывает большие сомнения. Буторин а О.В. Международные валюты: Интеграция и конкуренция. - М.: Изд дом. «Деловая литература», 2003. - 368с. Единственной целью, с которой Ц ентробанк наращивает резервы, является недопущение укрепления рубля и, как следствие, падение конкурентоспособности отечественных товаропро изводителей. Однако, окажется ли ЦБ РФ способным противостоять потоку не фтедолларов. выкупая по $3 млрд. в педелю, если цены па нефть будут продолжа ть оставаться па высоком уровне, остается непонятным. Ведь кроме этого в озможно возникновение такой ситуации, когда отток капитала из страны см енится притоком. Наличие в стране развитой банк овской системы, способной обеспечить эффективное размещение поступающ его из-за рубежа капитала, и свободная конвертируемость рубля значитель но упростили бы решение стоящих перед ЦБ задач. Однако неслаженность бан ковской реформы не оставляет надежды на коренную перестройку банковск ой системы в ближайшем будущем. Как одно из следствий этого, введение сво бодной конвертируемости рубля также виснет в воздухе. До тех пор, пока не будет принято принципиальное решение о допуске иностранцев в банковскую систему стр аны, пока не будут приватизированы крупнейшие банки, ЦБ РФ будет пытатьс я решить абсолютно противоположные задачи - не допустить реального укре пления рубля и побороть инфляцию. А растущие золотовалютные резервы ста нут самым ярким символом нерешенных проблем банковского сектора. Кроме спроса на золото со сторо ны Центрального Банка существует также спрос со стороны промышленност и. По сообщению Gold Fields Mineral Services, ювелирное производство в мире сократилось на 10,5%. С пад в ювелирном секторе наблюдается практически во всех странах-мировы х центрах производства ювелирных изделий (Индия, США, Китай, Саудовская А равия, Италия). В то же время Россия неуклонно увеличивает производство ю велирных изделий. По информации Гильдии ювелиров России, рост объема экспорта ювелирной продукции из России в 2007 г. на 25% прев ысил уровень 2006 г., при этом экспорт золотых изделий в текущем году сравнял ся с импортом. Общее увеличение производства ювелирной продукции в Росс ии за 2006 г. составляет 29,5%, из которых прирост в производстве изделий из золо та -27%, изделий из серебра - 34%. Общий вес произведенной российской ювелирной продукции за 2006 г. составил 54,5 т. Отечественными предприятиями в 2006 г. изготов лено около 39 млн. шт. ювелирных изделий. Общие объемы официальных продаж ю велирных изделий за 2006 г., по оценкам экспертов, превысили 1,5 млрд. долл. Осно вной из причин увеличения производства ювелирных изделий из драгоценн ых металлов в России в 2003 г. стала отмена с 1 января акциза на оборот ювелирн ых изделий. В 2004 г. российские ювелиры увеличили показатель до 63 т * . ВЫВОДЫ ПО 2 ГЛАВЕ Подводя краткий итог второй гл авы можно отметить следующее: - основным потребителем наличн ого золота является ювелирная промышленность, спрос в которой в значите льной степени определяется ценой золота: чем ниже цена, тем выше спрос. Но эта закономерность действует в периоды мирового экономического подъем а, а в периоды спада спрос в ювелирной промышленности уменьшается и при о тносительно низких ценах. Складывается следующая ситуац ия: золотодобытчики, поставляя основные объемы золота на мировой рынок, обладают сравнительно малыми возможностями влиять на цену товара чист о экономическими методами - изменением объемов предложения при изменен иях цен. Им остается два пути. Первый из них - воздействовать на политику м еждународных банков с целью снижения и упорядочения последними объемо в регулярных продаж золота. Второй - приспосабливаться к большим колебан иям цен, уметь так снижать удельные издержки в периоды падения цен, чтобы и в этих условиях обеспечить рентабельность производства. Основными продуцентами золота в последни е годы являются ЮАР, США, Китай, Австралия, Перу, Россия, Индонезия и Канада. На эти страны приходится более двух третей добываемого в мире золота. За 13 лет производство золота выросло в Перу почти на 850%, в Индонезии - на 368%, в Кит ае - на 180%, в Мексике - более чем на 100%. В то же время в ЮАР, которая традиционно с читалась основным производителем желтого металла в мире, производство за этот период сократилось почти на половину
1Архитектура и строительство
2Астрономия, авиация, космонавтика
 
3Безопасность жизнедеятельности
4Биология
 
5Военная кафедра, гражданская оборона
 
6География, экономическая география
7Геология и геодезия
8Государственное регулирование и налоги
 
9Естествознание
 
10Журналистика
 
11Законодательство и право
12Адвокатура
13Административное право
14Арбитражное процессуальное право
15Банковское право
16Государство и право
17Гражданское право и процесс
18Жилищное право
19Законодательство зарубежных стран
20Земельное право
21Конституционное право
22Конституционное право зарубежных стран
23Международное право
24Муниципальное право
25Налоговое право
26Римское право
27Семейное право
28Таможенное право
29Трудовое право
30Уголовное право и процесс
31Финансовое право
32Хозяйственное право
33Экологическое право
34Юриспруденция
 
35Иностранные языки
36Информатика, информационные технологии
37Базы данных
38Компьютерные сети
39Программирование
40Искусство и культура
41Краеведение
42Культурология
43Музыка
44История
45Биографии
46Историческая личность
47Литература
 
48Маркетинг и реклама
49Математика
50Медицина и здоровье
51Менеджмент
52Антикризисное управление
53Делопроизводство и документооборот
54Логистика
 
55Педагогика
56Политология
57Правоохранительные органы
58Криминалистика и криминология
59Прочее
60Психология
61Юридическая психология
 
62Радиоэлектроника
63Религия
 
64Сельское хозяйство и землепользование
65Социология
66Страхование
 
67Технологии
68Материаловедение
69Машиностроение
70Металлургия
71Транспорт
72Туризм
 
73Физика
74Физкультура и спорт
75Философия
 
76Химия
 
77Экология, охрана природы
78Экономика и финансы
79Анализ хозяйственной деятельности
80Банковское дело и кредитование
81Биржевое дело
82Бухгалтерский учет и аудит
83История экономических учений
84Международные отношения
85Предпринимательство, бизнес, микроэкономика
86Финансы
87Ценные бумаги и фондовый рынок
88Экономика предприятия
89Экономико-математическое моделирование
90Экономическая теория

 Анекдоты - это почти как рефераты, только короткие и смешные Следующий
Это интересно: слово «работа» происходит от слова «раб», а «увольнение» – от слова «воля».
Anekdot.ru

Узнайте стоимость курсовой, диплома, реферата на заказ.

Обратите внимание, диплом по международным отношениям "Роль золота в современной мировой валютной системе", также как и все другие рефераты, курсовые, дипломные и другие работы вы можете скачать бесплатно.

Смотрите также:


Банк рефератов - РефератБанк.ру
© РефератБанк, 2002 - 2016
Рейтинг@Mail.ru