Госдолг

Содержание Введение 1. Сущность и значение государственного долга 1.1. История возникновения государственного долга 1.2. Сущность государственного долга 1.3. Классификация государственного долга 2. Управление государственным долгом 2.1. Обеспечение государственного долга 2.2. Способы сокращения долговой зависимости 2.3. Зарубежный опыт управления государственным долгом 3. Современная ситуация в области государственного долга РФ 3.1. Анализ динамики и структуры внутреннего долга РФ 3.2. Анализ динамики и структуры внешнего долга РФ 3.3. Проблемы погашения государственного долга РФ, пути их решения Заключение Список литературы Введение В последнее время одной из основных тем, интересующих финанс и стов, стала проблема дефицита государственного бюджета по причине стремительного роста объемов госуда р ственного долга. Неблагоприятная динамика государственного долга, вызванная огро м ными расходами на его обслуживание при, казалось бы, приемлемом с ма к роэкономической точки зрения размере бюджетного дефицита, заставила многих экономистов заняться углубленным исследованием и поиском решений проблемы, возникшей в финансовой системе нашей стр а ны. Действительно, непогашенный государственный долг является одним из препятствий для нормального экономического развития страны, что тр е бует самого пристального внимания к этой экономической категории. В пр о блеме государственного долга можно выделить следующие основные аспе к ты: структура и динамика государственного долга; механизм управления, обслуживания и реструктур и зации долга; влияние государственного долга на развитие экон о мики страны. Управление государственным долгом является одним из наиболее важных элементов государстве н ной политики. В ходе реализации политики в области управления государственным долгом правительство использует такие показатели, как объем совокупного государственного долга, объем внешнего госуда р ственного долга, объем внутреннего государственного долга, темп роста государственного долга, объем финансовых ресурсов, отвлекаемых из бюджета на обслуживание государственного долга, соотношение государстве н ного долга и ВВП и др. Сегодня проблема государственного внешнего долга благополу ч но разрешается. Россия рассчиталась со своим крупным внешним з а емщиком – Парижским клубом кредиторов. Но вот с государственным внутренним до л гом дела обстоят намного хуже. Его объемы с каждым годом растут все стремительнее. В третьей главе данной курсовой работы рассмотрено современное с о стояние в области государственного долга, приведен анализ внешнего и внутреннего государственного долга РФ, а также некоторые меры по упра в лению государственным долгом нашей страны на перспективу. Целью моей курсовой работы является рассмотрение экономической категории государственного долга на всех стадиях – от его обр а зования до погашения. Задачи данной работы: изучение сущности и значения государственного долга Российской Ф е дерации; рассмотрение основных способов управления государственным до л гом; анализ современного состояния на рынке государственного до л га. Основная задача в рассмотрении данного вопроса – предложение р а зумной долгосрочной политики государства в области управления государственным до л гом. 1. Сущность и значение государственного долга 1.1 История возникновения государственного долга Государственный долг появился с возникновением и развитием государства. Органы власти и управления стремились сбалансир о вать бюджет (общегосударственный фонд денежных средств) для нормального развития государства и полноценного выполнения своих функций. В эпоху слабо развитого денежного хозяйства ощ у щался недостаток средств, получаемых от сбора налогов. Но государство должно было динамично развиваться и фун к ционировать. В такой ситуации инструментом перераспределения денежных ресурсов стали сначала внутренние, а потом и внешние заимствования, в результате которых за г о сударством закреплялся долг. Таким образом, государственный долг выполняет общественно нео б ходимые функции, а значит, является экономической категорией наряду с бюдж е том и налогами. Кредитная история России началась в 1769 г., когда Екатерина II сделала первый заем в Голландии. За последующие два с полов и ной столетия Российская империя заняла на рынке примерно 15 млрд. руб. Большая часть этих средств накануне революции была погашена. К этому моменту старейшими за й мами в составе русского государственного долга оставались 6%-ные займы 1817-18 гг. Их н а рицательный капитал составлял 93 млн. руб., а непогаше н ная часть к 1 января 1913г. равнялась 38 млн. руб. На протяжении всего XIX в. и в начале XX в. расходы государства превышали его доходы. Во второй половине XIX в. правительство активно финансировало строительство железных дорог, а также выкупало в казну час т ные линии. Для того чтобы сгладить влияние огромных расходов на структ у ру бюджета, его разделили на обыкновенный и чрезвычайный. Первый попо л нялся из традиционных источников доходов (налоги, акцизы и пр.), доходную часть второго на 90% составляли средства, п о лученные от внутренних и внешних займов. Заемные средства шли на финансирование строительства железных дорог, ведение войн и борьбу со стихийными бедствиями. При благоприятном п о ложении часть чрезвычайного бюджета шла на покрытие расходов по долгосрочной оплате государственных займов. Платежи по за й мам (проценты и погашение) осуществлялись за счет обыкновенного бюдж е та. Основу государственного долга составляли долгосрочные и бессро ч ные займы. Долгосрочные займы могли заключаться на достаточно длител ь ные сроки — 50– 80 лет. Практиковался выпуск бессрочных обязательств, к о гда государство обязывалось выплачивать только договорный процент, т.е. для держателя заем становился рентой. Правительство оставляло за собой право принудительной скупки данного инструмента по номинальной стоим о сти. В этом случае заем погашался тиражами. Иногда государство скупало облигации на бирже. Также существовало формальное определение внутренних и внешних займов. Первые ориентировались на иностранного покуп а теля и обращение за границей. Вторые были рассчитаны на росси й ский рынок. Данное деление не имело никакого экономического зн а чения, так как никаких ограничений на покупку иностранных в ы пусков для российских подданных и внутренних иностранцев не с у ществовало. В 1906 г. в Основном законе имелась статья 114: “При обсуждении государственной росписи не подлежат искл ю чению или сокращению назначения на платежи по государственным долгам и по другим принятым на себя Российским Государством об я зательствам”. Российское правительство в результате длительных и кровопр о литных усилий сумело создать репутацию надежного заемщика, к о торый действует на рынке аккуратно, не злоупотребляя своим государс т венным статусом. Заимствование финансовых ресурсов использовалось с разными целями, и далеко не всегда с целью реализации какого-либо ко н кретного проекта. Интересы финансовой стабильности, пусть даже в краткосрочном периоде, имели первостепенное значение. Это позв о ляло следовать выработанной экономич е ской политике, не меняя ее курса. Отказавшись платить долги своим и иностранным гражданам, правительство Советской России заложило основу новой финанс о вой культуры (к моменту прихода большевиков к власти сумма вз я тых займов составляла примерно 15 млрд. руб. по золотому курсу на начало 1917 г.). Этот “револ ю ционный” способ решения финансовых трудностей в дальнейшем оказал громадное отрицательное вли я ние на экономическое развитие страны. Так началась новая кр е дитная история России, которая продолжалась до 1992 г., когда был легализован внутренний государственный долг путем принятия комплекса решений правительства и указов президента по обслуживанию долга перед населением и другими инвестор а ми. В период советской власти государственный кредит продолжал фун к ционировать в нашей стране в различных формах, поскольку он по-прежнему оставался важным источником пополнения бюджета, финансирования государственных расходов, покрытия бюдже т ного дефицита. После установления в начале 30-х гг. режима централ и зованного планирования, когда все стало государственным, кредит в общепринятом понимании этого термина исчез, остались только д е нежные расчеты, проводимые через единственный на всю страну банк. Но доходы населения оказались относительно незав и симыми от указаний государства. Эти доходы и стали объектами государственного кредита. Были введены прин у дительные ежегодные займы у населения в размере не менее месячного фонда оплаты труда. Эти займы выпускались с 1925 до 1956 г. включительно. З а тем они были прекращены. Погашение накопленной задолженности было отложено на 20 лет, выплата процентов по задолженности не предусматр и валась. Так возник внутренний государственный долг. Каким-то подобием государственного долга могла считаться о г ромная задолженность по кредитам Госбанка, прежде всего аграрн о го сектора, т.е. колхозов и совхозов. Но теоретически она не образ о вывала государственного долга, так как с обеих сторон этого долгового отношения выступало государство: оно было и кредит о ром в лице государственного банка, и заемщиком в лице государственных предприятий, колхозов. Нарастание этой задолженн о сти началось с начала 70-х гг. и продолжалось до начала «перестройки» (с е редина 80-х гг.). Падение производства, начавшееся в 1990 г., не было остановлено с переходом к реформам. Сокращение объема реальных дох о дов в стране и рост дефицита бюджета вынудили государство обр а титься к заемным ресурсам для обеспечения текущих расходов бюджета. Это произошло в форме организации рынка государственных ценных б у маг в 1993-1994 гг. До этого практиковалась прямое кредитование дефицита бюджета Центральным банком России. Замену банковского кредитования выпуском ценных бумаг, несомненно, следует рассматривать как успех государственной финансовой п о литики в 1994-1995 гг. Но в дальнейшем развитие рынка государственных ценных бумаг вышло из-под контроля Финансы: Учебник/Под ред. С.И. Лушина, В.А. Слеп о ва [17] . 1.2 Сущность государственного долга Для устранения бюджетного дефицита (преобладания расходов гос у дарственного бюджета над его доходами) государство прибегает к внешним и внутренним заимствованиям, в результате которых формируется госуда р ственный долг. Увеличение долга происходит в результате капитализации процентов по ранее полученным кредитам. Он увеличивается также вследствие обязательств, принятых гос у дарством к исполнению, но по различным причинам, не профинансир о ванным в срок. Юридическое определение: "государственным долгом Российской Федерации являются долговые обязательства Российской Федерации перед физическими и юридическими лицами, иностранными государствами, международными организациями и иными суб ъ ектами международного права, включая обязательства по госуда р ственным гарантиям, предоставленным Российской Федерац и ей" Бюджетный кодекс РФ [3], ст.97 . Экономическое определение: государственный долг – совокупность дефицита государственного бюджета за определенный пер и од. Государственный долг как экономическая категория – это система отношений между органами государственного управления и час т ными лицами, негосударственными институтами, иностранными г о сударствами по поводу формирования и погашения задолже н ности. К размещению долговых обязательств прибегают правительс т ва как развивающихся, так и развитых стран. Наличие долгов для государства является своего рода стимулом экономического развития, о п тимизации расходов, четкости разработки и реализации н а логовых реформ, создания предпосылок роста инвестиционной активн о сти и т.д. Финансы: Учебное пособие/Под ред. А.М.Ковалевой [15], с.95 Долговые обязательства Российской Федерации могут существ о вать в форме: кредитных соглашений и договоров, заключенных от имени Российской Федерации, как заемщика, с кредитными организаци я ми, иностранными государствами и международными финансовыми орг а низациями; государственных займов, осуществленных путем выпуска ценных бумаг от имени Российской Ф е дерации; договоров и соглашений о получении Российской Федерацией бюджетных ссуд и бюджетных кредитов от бюджетов других уровней бюдже т ной системы Российской Федерации; договоров о предоставлении Российской Федерацией госуда р ственных гарантий; соглашений и договоров, в том числе международных, закл ю ченных от имени Российской Федерации, о пролонгации и рестру к туризации долговых обязательств Российской Федерации пр о шлых лет Бюджетный кодекс РФ [3], ст.98 . Долговые обязательства Российской Федерации могут быть: краткосрочными (до одного года), среднесрочными (свыше одного года до пяти лет), долгосро ч ными (свыше пяти лет и до 30 лет). Срок погашения долговых обязательств не может превышать 30 лет. Также не допускается изменение условий выпущенного в обращение гос у дарственного займа, в том числе сроков выплаты и размера процентных пл а тежей, срока обращения. Очевидно, что государство может и должно брать в долг на нормал ь ных, естественных и разумных основах и условиях. Нормальный долг явл я ется реальным свидетельством доверия к государству со стороны кредиторов как физических, так и юридических лиц. Практически в эффективной, но р мально развивающейся, стабильной экономике государственный долг не я в ляется ключевой проблемой развития и жизнедеятельности общества. Как правило, государственный долг возрастает на этапах активного экономич е ского роста, имея в виду, что развивающаяся экономика, модернизируемое производство требуют определенных вложений, в том числе государстве н ных. Однако государственный долг растет и в стагнирующей экономике, в которой спад производства в течение длительного времени пр е допределяет все динамические процессы развития макроэкономики. В этом случае осно в ным источником покрытия затрат государства являются монетарные каналы финансирования возрастающего гос у дарственного долга, что мы наблюдали совсем недавно в переходной экон о мике России. 1.3 Классификация государственного долга Государственный долг можно классифицировать по различным крит е риям. По валютному критерию государственный долг делится на внешний и внутренний : рублевые долги относятся к внутреннему долгу, а валютные – к внешнему (согласно ст.6 Бюджетного кодекса РФ). Но распространено и другое определение внешнего долга - как совоку п ного долга нерезидентам, а внутреннего долга – как совокупного долга резидентам страны (это опред е ление более широко распространено в мировой практике). С позиции общественных о т ношений внешний долг ассоциируется с задолженностью одного субъекта другому (т.е. одной страны - другой), а внутренний – это долг самим с е бе. Государственный долг также делится на капитальный и тек у щий. Капитальный долг - вся сумма выпущенных и непогашенных долговых обязательств государства, включая проценты. Текущий долг - это расходы по выплате доходов и погашению обяз а тельств. Капитальный долг включает в себя всю совокупность долговых обязательств государства на опред е ленную дату; текущий состоит из платежей по обязательствам, которые заемщик обязан погасить в о т четном периоде. По уровню управления государственный долг делится на: государственный долг Российской Федерации (долг центрального пр а вительства); государственный долг субъекта Российской Федерации (сов о купность долговых обязательств субъе к та); муниципальный государственный долг (совокупность долговых обязательств муниципального обр а зования). Долг субъекта федерации и муниципальный долг состоят из соответс т вующих кредитных соглашений и договоров; займов субъекта РФ или муниципального образования и переоформленных до л говых обязательств третьих лиц в долг субъекта РФ или муниц и пальный долг. 2. Управление государственным долгом 2.1 Обеспечение государственного долга Управление государственным долгом РФ осуществляется Правительс т вом РФ. Государственный долг РФ обеспечивается всем находящимся в ф е деральной собственности имуществом, составляющим государственную ка з ну. Управление государственным долгом субъекта РФ осуществляется органом исполнительной власти субъекта РФ. Государстве н ный долг субъекта РФ – это совокупность долговых обязательств субъекта РФ, обеспечиваемая всем находящимся в собственности субъекта РФ имуществом, составляющим казну суб ъ екта РФ. Управление муниципальным долгом осуществляется уполном о ченным органом местного самоуправления. Муниципальный долг состоит из сов о купности долговых обязательств муниципального образования. Он обеспечивается всем муниципальным имуществом, с о ставляющим муниципальную казну. Российская Федерация не несет ответственности по долговым обяз а тельствам субъектов РФ и муниципальных образований, если указанные об я зательства не были гарантированы РФ. Субъекты РФ и муниципальные образования не отвечают по долговым обязател ь ствам друг друга, если указанные обязательства не были гарантированы ими, а также по долговым обязател ь ствам РФ Бородушко И.В., Васильева Э.К., Кузин Н.Н. Финансы [2], с. 108-109 . Размер государственного долга считается приемлемым, если имеются источники погашения как основного долга, так и проце н тов по нему. К источникам погашения основной суммы долга относятся размер валового внутреннего продукта, уровень экспорта товаров и услуг и золотовалютные резервы государства. К источникам обслуж и вания долга (выплаты процентов) относятся налоговые доходы и ур о вень монетизации экономики. При оценке обеспеченности государственного внешнего долга используют такие показатели, как с о отношение размера внешнего долга и объема экспорта товаров и услуг; соотношение размера внешнего долга и ВВП; с о отношение размера платежей в порядке обслуживания долга и объема экспорта тов а ров и услуг. Для оценки обеспеченности внутреннего долга его сопоставляют с доходами бюджета, поступающими в денежной форме, и уро в нем монетизации экономики. Следует учитывать степень приближения к "границе опасн о сти", за пределами которой наступает риск невыполнения обяз а тельств. Считается недопустимым превышение внешнего долга над ВВП на 50%. В других и с точниках – 80% (см. п.2.3.). В России – 65%. Как следует из практики большинства стран, не вызывает обычно оп а сений задолженность порядка 50-70% ВВП Рыбалко Г.П. Зарубежный опыт управления государственным до л гом.//Финансы №6 2000 г. [10] . 2.2 Способы сокращения долговой зависимости Под управлением государственным долгом понимается совокупность мероприятий государства по выплате доходов кредиторам и погашению займов, изменению условий уже выпущенных займов, о п ределению условий и выпуску новых государственных ценных бумаг. Долговая политика страны представляет собой систему мер гос у дарства по поддержанию необход и мого и приемлемого для финансов страны размеров долга и расходов по его обслуживанию Бородушко И.В., Васильева Э.К., Кузин Н.Н. Финансы [2], с. 107 . Выплата доходов по займам и их погашение обычно производя т ся за счет бюджетных средств. Могут также использоваться методы реструктуриз а ции и рефинансирования государственного долга. Для достижения эффекти в ности государственного кредита используют также такие меры управления г о сударственным долгом, как конверсия, консолидация, унификация, обмен о б лигаций по регрессивному соотношению, отсрочка погашения и аннулиров а ние займов. Они предназначены для ослабления долгового бремени на государственный бю д жет. Рефинансирование – выпуск новых займов с целью привлечения финансовых ресурсов для погашения имеющейся задолженн о сти. Например, наша страна использовала рефинансирование при погашении задолженности по гос у дарственному 3%-му внутреннему выигрышному займу 1966 г. По истечении срока действия этого займа облигации обменив а лись в течение одного года на облигации нового займа – внутреннего выи г рышного займа 1982 г. без уплаты курсовой разницы. Рефинансирование активно применяется при выплате процентов и п о гашений по внешней части государственного долга. Однако непременным условием предоставления новых займов является хор о шая репутация страны-должника в кругах международного фина н сового рынка, ее экономическая и полит и ческая стабильность. Реструктуризация – это погашение долговых обязательств с одновременным осуществлением заимствований или принятием др у гих долговых обязательств в объемах погашаемых долговых обяз а тельств с установлением других условий обслуживания и сроков п о гашения. Реструктуризация долга может осуществляться с частичным списанием или сокращением суммы о с новного долга. Под конверсией обычно понимается изменение доходности займов. В целях снижения расходов по управлению государственным долгом государство чаще всего снижает размер выплачиваемых пр о центов по займам. Такая операция была проведена, например, в 1990 г., когда доходность облигаций 3%-го выигрышного займа была увеличена до 9%, а казначейских обяз а тельств – с 5 до 10%. Еще возможен обмен основной части облигаций на облигации другого выпуска, покрывающих не всю сумму долга, но имеющих высокую обеспеченность, а также досрочный выкуп облигаций у кред и торов со скидкой. Государство заинтересовано в получении займов на длительные сроки. Увеличение срока действия уже выпущенных займов может быть достигнуто за счет консолидации государственного долга. Таким образом, под консол и дацией понимается изменение условий займов, связанное с их сроками. Например, в 1938 г. была провед е на консолидация свободно обращавшихся займов с обменом старых о б лигаций на новые, срок действия которых был увеличен вдвое (до 20 лет). Однако возможна и обратная операция – умен ь шение срока действия государственных ценных бумаг. Так, в 1990 г. срок фун к ционирования казначейских обязательств был сокращен с 16 до 8 лет. Возможно совмещение консолидации с конверсией. Такая операция была проведена, например, в 1936 г., когда облигации семи гос у дарственных займов, размещавшихся среди населения по по д писке с рассрочкой платежа, были обменены на облигации нового займа с более низкой доходностью и с увеличением вдвое (до 20 лет) срока действия ценных бумаг. Унификация государственных займов обычно проводится вм е сте с консолидацией, но может быть проведена и вне ее. Унификация займов – это объединение нескольких займов в один, когда облиг а ции ранее выпущенных займов обмениваются на облигации нового займа. Такая мера предусматр и вает уменьшение количества видов обращающихся одновременно ценных бумаг, что упрощает работу и сокращает расходы государства по системе г о сударственного кредита. Унификация займов была проведена в 1930 г.: одновременно с в ы пуском займа «Пятилетка – в четыре года» на его облигации обменивались облигации займов индустриализации и укрепления крестья н ского хозяйства. В исключительных случаях правительство может провести обмен обл и гаций по регрессивному соотношению, т.е. когда несколько ранее выпущенных облигаций приравниваются к одной новой облиг а ции. Например, такой обмен был проведен в послевоенный период в целях изъятия из оборота о б лигаций займов военного времени. Обмен облигаций по регрессивному соотношению избавляет гос у дарство от необходимости выплачивать проценты и погашения в полноценных деньгах по облигациям, продававшимся государством за обесц е нившуюся валюту военных лет. Отсрочка погашения займа или всех ранее выпущенных займов проводится в условиях, когда дальнейшее активное развитие опер а ций по выпуску новых займов не имеет финансовой эффе к тивности для государства. Это происходит в тот момент, когда правительство уже выпустило слишком мн о го займов и условия их эмиссии не были достаточно выгодны для государс т ва. В таких случаях большая часть поступлений от реализации облигаций н о вых займов направляется на выплату процентов и погашений по ранее вып у щенным займам. Чтобы разорвать этот порочный круг правительство объявляет об отсрочке погашения займов, которая отлич а ется от консолидации тем, что при отсрочке не только отодвигаются сроки погашения, но и пр е кращается выплата доходов. Во время консолидации займов владельцы облигаций продолжают получать по ним свой д о ход. В 1957 г. в нашей стране было принято решение о прекращении выпу с ка займов, распределяемых среди населения по подписке, и об отсрочке погашения ранее выпущенных займов на 20 лет. Фактич е ской причиной такого мероприятия явилась тупиковая ситу а ция в области гос кредита, вызванная непопулярностью среди населения так на зываемых массовых займов, разм е щ авшихся по подписке. Правительство сознавало, что от такой практики надо отк а заться, но не могло рассчитывать на получение новых кредитов для рефинансировани я государственного долга. П ришлось пойти на отсрочку п о гашения займов. Конверсия, консолидация, унификация государственных займов и обмен облигаций государства обычно осуществляются только в о т ношении внутренних займов. Что касается отсрочки погашения об я зательств, то эта мера возможна и по отношению к внешней задолженности. Отсрочка погашения внешних займов, как правило, проводится по согласованию с кред и торами. При этом отсрочка погашения долга может и не повлечь приостановку выплаты проце н тов по нему. Под аннулированием государственного долга понимается мера, в результате которой государство полностью отказывается от обяз а тельств по выпущенным займам (внутренним, внешним или по вс е му государственному долгу). Аннулирование ценных бумаг госуда р ства может проводиться по двум причинам. Во-первых, аннулирование государственного долга объявл я ется в случае финансовой несостоятельности государства, т.е. его банкротства. Во-вторых, аннулирование задолженности может явиться следс т вием прихода к власти новых политических сил, которые по определенным пр и чинам отказываются признать финансовые обязательства предыдущих вл а стей. Так, в январе 1918 г. Правительство РСФСР аннулировало все дорев о люционные внутренние и внешние займы. Советская власть не признала ф и нансовых обязательств царской администрации и Вр е менного правительства, которые направляли заемные средства в о с новном на подготовку к войне и ведение боевых действий, а также на подавление революционного движения (в настоящее время центральное правительство признало часть внешней дореволюц и онной задолженности). Важной является сфера управления государственным долгом, связанная с определением условий и выпуском новых займов. У с пех новых займов может быть обеспечен только в том случае, если правильно учтены положение в экономике, состояние денежного обр а щения, уровень доходности и сроки действующих займов, предоста в ляемые льготы кредиторам и многие другие факторы. Изготовление, хранение и рассылка облигаций государстве н ных займов возложены на соответствующие подразделения министерства финансов, ре а лизация ценных бумаг государства – на банковскую систему. Банки свободно продают и покупают облигации государственных займов все рабочие дни, кроме периода со дня проведения тиражей выигрышей по день получения официальной таблицы. Накануне тиража имеющиеся облигации опечатыв а ются, по получении официальной таблицы выигрышей они проверяются сп е циальной комиссией. Выигравшие облигации изымаются из дальнейшего о б ращения, выигрыши по ним зачисляются в доход бюджета. На следующий день возобновляются операции по купле и продаже облиг а ций выигрышных займов. Операции с облигациями процентных займов и казначейскими обязательствами проводятся п о стоянно. Внешние облигационные займы на иностранных денежных рынках от имени государства-заемщика размещаются, как правило, банковскими консорциумами. За эту услугу они взимают комисс и онное вознаграждение. Межправительственные займы обычно я в ляются безоблигационными. Все условия межправительственных займов фиксируются в специальных согл а шениях (уровень процента, валюта предоставления и погашения займа, др у гие условия). 2.3 Зарубежный опыт управления государственным долгом В современных условиях общей для многих стран причиной дефици т ности бюджетов и связанного с этим роста государственного долга считается необоснованная экономическая политика, которая приводит к чрезмерно в ы сокому уровню социальных финансовых обязательств. Подобная ситуация складывается и в России, что дел а ет для нас полезным многообразный опыт управления госдолгом в западных странах. Одним из подходов в управлении госдолгом является согласование общей установки в отношении допустимых пределов его роста. Как следует из практики большинства стран, не вызывает обычно опасений задолженность порядка 50-70% ВВП. В 11 странах, перв ы ми обеспечивших условия для вступления в Европейский валю т ный союз, госдолг находится в целом на уровне с выше 60% ВВП, в т.ч. Финляндии – 56 , Франции – 58 , Германии – 61 , Испании – 69 , в Бельгии и Италии – по 122%; при этом две последние страны обяз а лись вдвое снизить свой долг — Бельгия к 2011 г. и Италия — к 2016 г. В США долг федерального правительства составляет в настоящее время свыше 5,3 трлн. дол., или около 70% ВВП. В условиях дл и тельного благоприятного в основном состояния экономики и государственного бю д жета предусматривается добиться к середине следующего десятилетия ежегодных превышений федеральных д о ходов над расходами на уровне одного процента ВВП. При этом имеется в виду использовать положительное сальдо бюджета на погашение долга. Считается, что это будет оказывать понижающее воздействие на до л госрочные процентные ставки и тем способствовать увеличению частных инвестиций, производительности труда и экономическому ро с ту. Обоснованность и эффективность использования государстве н ных займов для распределения военного финансового бремени между нескольк и ми поколениями налогоплательщиков подтверждается опытом стран, прин и мавших участие в двух мировых войнах. С аналогичной целью менее масштабные программы дефицитного фина н сирования применяются странами и в послевоенные годы для целей экономической реконструкции и финансовой стабилизации. В России при определенных условиях через механизм госкр е дита также может быть реализована обоснованная создавшейся ситуацией программа финансовой солидарности поколений. Речь идет о стратегическом маневре с разработкой долгосрочной программы относительного снижения на начальном этапе уровня налогообложения через механизм государстве н ного кре дита. Что касается соотношения между внутренним и внешним долгом, то отдельные страны, в зависимости от обстоятельств, придерживаются различных подходов. Так, в Новой Зеландии, следуя пр и нятой в 1994 г . программе, внешний долг был полностью погашен в 2000 году. Отказавшееся от внешних заимствов а ний правительство становится крупнейшим заемщиком на внутреннем финансовом рынке. Считается, что при этом повышается ликвидность гособлиг а ций, все выпуски которых выступают как базовые и при этом снижаются затраты по обслуживанию долга. В ряде же других стран, наоборот, стремятся переместить госзаимствования с внутреннего на межд у народный финансовый рынок. И делается это, зачастую, не столько из-за разницы в уровнях процентных ставок, сколько для т о го, чтобы не создавать на национальном рынке конкуренции для з а емщиков из негосударственного сектора и тем способствовать увел и чению внутренних капиталовложений. Подобной позиции приде р живается, в частности, Бразилия. Здесь при всех изменениях в финансовой политике и экономических реформах учитывается необх о димость снижения государственных заимствований внутри страны. В результате бразильские корпорации получают возможность разм е щать на внутреннем финансовом рынке свои облигации на более благоприятных у с ловиях. Вместе с тем, как следует из опыта западных стран, все меньшую зн а чимость имеет деление госдолга на внутренний и внешний. Этому способс т вует устойчивая конвертируемость национальных валют, а также сближение базовых условий на рынках внутреннего долга с состоянием и динамикой мировых ф и нансовых рынков. Тем самым обеспечиваются условия общего полхода к управлению вну т ренним и внешним долгом, что ускоряет также процесс оперативн о го принятия необходимых решений. В ряде стран, таких как Ирландия, Дания, Швеция, Новая Зеландия, используются не совсем обычные, усложненные, методы управления госуда р ственным долгом, нацеленные на снижение затрат и риск в его обслужив а нии. Новые подходы к управлению портфелем долговых обязательств в к а кой-то мере аналогичны обычной практике управления портфелем ценных бумаг. Но если в последнем случае ст а вится задач повышения их доходности, то при управлении долговым портфелем стремятся к сокращению затрат. При этом для оценки эффективности управления долгом обычно используется теоретически сконструированная базовая модель долгового портфеля с по д разделениями по видам валют, срокам погашения, структуре процентных ставок и относительно равномерным графиком долговых платежей. Стре м ление к аналогичным подходам в управлении до л гом наблюдается также в Бельгии, Португалии, Италии, Австралии, Колу м бии, Аргентине. Отмечаются определенные успехи отдельных стран по совершенств о ванию системы обслуживания государственного долга путем ее коммерци а лизации. О собое агентство по управлению долгом при казначействе с лице н зией от министерства финансов ведет операции как бы с позиций инвестиц и онного банка, зарплата его сотрудников зависит от результатов деятельности по управлению до л гом. К акая-то часть государственного долгового портфеля может временно пер е даваться в контролируемое определенным образом управление нескольким независимым менеджерам, что позволяет министерс т ву финансов сопоставлять методы и результаты их деятельности с опер а циями собственных сотрудников. В целом использование новых подходов в управл е нии долгом считается более продуктивным, чем простое составление и испо л нение обычных программ внешних заимств о ваний. Одним из новых моментов зарубежного опыта обслуживания государственного долга становится ее увязка с приватизацией . Мо ж но выделить два аспекта такой увязки. Первый – доходы от приватизации зачастую использ у ются для снижения госдолга. В торой – при проведении приватизации пред у сматривается выпуск государственных конвертируемых обл и гаций. Полезным для других стран считается опыт управления госдолгом в Мексике. После случившегося в этой стране финансового краха в конце 1994 г. ей удалось сравнительно быстро и эффективно вернуться на междунаро д ные финансовые рынки. При этом важно было на практике реализовать стратегию осторожного выхода на эти ры н ки, не допустить неудачи на начальном этапе, что могло надолго з а держать восстановление доверия кредиторов. Чтобы избежать неудачи, правительство следовало правилу выступать с т а кими объемами облигационных выпусков, которые были значительно ниже ожида е мого спроса на них, а также не устанавливать слишком высоких цен по своим облигациям. Мексике удалось досрочно погасить знач и тельную часть своего долга из пакета экстренной помощи. Особенно удачным считается выпуск облигаций пят и летнего займа на сумму в 6 млрд. дол., который был размещен под обеспечение валютных д о ходов крупной государственной нефтяной компании, с зачислением их на счет в Федеральном резервном ба н ке Нью-Йорка. Из опыта стран с переходной экономикой представляет интерес орг а низация и практика внешних заимствований в Китае, в особенности при использовании их для инвестиционных целей. Здесь внешние займы традиционно проводились десятью уполномоченн ы ми заемщиками, часть которых принадлежит центральному и мес т ным правительствам. Используя свое имя и репутацию, уполном о ченные заемщики привлекают на выгодных условиях инвалютные заемные ресурсы, которые затем передаются в кредит для о т дельных корпораций и проектов. В основном внешние заимствования осуществлялись государственными учреждениями, с кредитными рейтингами на уровне суверена они могут также производить заимствов а ния из валютного резерва страны. Государс т венная администрация по валютному контролю, координируя и контролируя внесение заи м ствования, определяет для разных групп заемщиков уровни доходности выпускаемых облигаций с учетом н е обходимости обеспечения их нормального первичного размещения и последующего обр а щения на вторичном рынке В будущем основным заемщиком, как полагают, станет министерство финансов, которое уже смогло, например, успешно разместить в США сверхдо л госрочные облигации на 100 млн. дол. с погашением через 100 лет. Внешние заимствования для инвестиционных ц е лей осуществляют также три новых государственных банка — Государстве н ный банк развития, Эспортно-импортный банк и Банк сельскохозяйственного развития. Основанный в 1994 г. Государственный банк развития финансирует инфраструктуру и ключ е вые проекты, которые обычно направляются ему правительством, однако, он в праве и отклонить их. Все акции банка прина д лежат государству, и он отчитывается перед Госсоветом. Хотя банк не пр о изводит заимствования под прямые гарантии правительства, его международный креди т ный рейтинг установлен на уровне суверена. По закону банк не может быть объявлен банкротом и имеет неограниченную безотзывную кредитную линию у Центробанка. Считается, что иностранные инвесторы г о товы приобретать долгосрочные обл и гации банка на весьма выгодных для него условиях, без учета кредитного рейтинга стр а ны. Отмечаются специфические последствия воздействия мирового финансового кризиса на внешние заимствования восточноевропе й ских стран, включая Россию. Одна из новых актуальных проблем для стран региона — восприятие его иностранными инвесторами как единого целого, когда неуд а ча с облигационным выпуском одной из стран распространяется на весь р е гион Рыбалко Г.П. Зарубежный опыт управления государственным долгом // Финансы №6 2000 г. [10] . 3. Современная ситуация в области государственного долга РФ 3.1 Анализ динамики и структуры внутреннего долга РФ Под государственным внутренним долгом понимаются долговые обязательства Российской Федерации как заемщика или гаранта п о гашения займов другими заемщиками перед резидентами (юридическими и физическими лицами) или нерезидентами, выраженн ы ми в валюте РФ. Основная часть внутренней задолженности большинства стран выр а жена в государственных ценных бумагах, а портфель долговых обязательств правительства является крупнейшим финансовым портфелем в стране . О е м кости внутреннего рынка государственных облигаций судят на основе сопо с тавления объема государственных ценных бумаг и ВВП. Так, наименее емкими из проанализирова н ных 24 стран являются рынки Аргентины, Гонконга и России, где данное соотношение было ниже 10%, в Китае, Корее и Мексике его значение близко к 20%, в диапазоне от 1/3 до 2/3 ВВП – в большинс т ве рассмотренных стран (Канаде, Германии, Польше, Великобрит а нии, США и др.), в Италии объем рынка государственных ценных бумаг чуть меньше ВВП (92,4%), а в Японии даже значительно пр е вышает его объем (142,2%) Стахович Л.В., Рыжановская Л.Ю. Необходимость и сущность управления государстве н ным внутренним долгом.//Финансы и кредит №15 2006 г. [12] . Структура государственного внутреннего долга РФ включает следу ю щие основные элементы: рыночные долговые обязательства. К ним относятся эмитированные государством и свободно обращающиеся на внутреннем рынке государс т венные ценные бумаги; нерыночные долговые обязательства, выпущенные в счет финансир о вания образовавшейся задолженности бюджета (векселя Министерства финансов РФ, задолженность перед Банком Ро с сии); государственные гарантии и поручительства , представленные фед е ральным правительством, субъектами РФ и муниципальными образовани я ми; государственный внутренний долг, принятый от бывшего СССР Мысляева И.Н. Государственные и муниципальные финансы [7], с.184-185 . Размеры и структура государственного внутреннего долга даны в программе государственных внутренних заимствований Росси й ской Федерации, субъектов Федерации и муниципальных образ о ваний. Программа входит в число документов, представляемых одновременно с проектом бюджета на очередной ф и нансовый год. Наибольшую долю в структуре внутреннего долга занимают р ы ночные долговые обязательства (примерно 80%). На долю нерыно ч ных долговых обязательств приходится около 18%. На сегодняшний день существует три основных формы покрытия государственного внутреннего до л га: добровольный, рыночный кредит - размещение ценных бумаг на свободном (или почти свободном рынке). К ценным бумагам, размещенным таким образом, принадлежат государственные кратк о срочные обязательства (ГКО), облигации федерального займа (ОФЗ), облигации сберегател ь ного займа (ОСЗ); вынужденный (квазирыночный) кредит - рыночное оформление фактического государственного долга. К таким бумагам относя т ся облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ), казначейские обязательства (КО), векселя Минфина, переоформившие на Ми н фин задолженность предприятий по банковским кредитам, предоста в ленным под государственные программы. Сюда же может быть отнесен портфель государственных бумаг ЦБ, сформированный в целях поддержки со б ственно рынка; дружеский (административный) кредит Центрального банка Минф и ну Галицкая С.В. Деньги. Кредит. Финансы [5], с. 183-184 . Структура внутреннего долга РФ состоит из: Государственных краткосрочных об лигаций (ГКО); Облигаций федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК), с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД), с фиксир о ванным купоном (ОФЗ-ФК) и с амортиз а цией долга (ОФЗ-АД). Государственные бескупонные краткосрочные облигации (ГКО) эм и тируются с мая 1993 г. по поручению Правительства Министерством финансов. Гарантом функционирования ГКО выступает Це н тральный банк России, который обеспечивает размещение, сбережение и погашение облигаций. П о купателями их могут выступать не только юридические, но и физические лица. Эмиссия ГКО осущест в ляется в форме отдельных выпусков на срок 3, б, 9 и 12 месяцев. Облигации существуют только в виде записи на сч е тах . До августа 1998 г. государство ни разу не нарушило сроков пог а шения по ГКО и обязательств по выплате процентов. После внутре н него дефолта, фактически объявленного правительством России 17 августа 1998 г. по своим обязательствам, расчеты с держателями ГКО были приостановлены. Впоследствии была проведена реструктуризация этой задолженности , которая регулирова ла сь Ра с поряжениями Правительства РФ от 12.12.98 № 1787-р «О новации по государственным ценным бум а г ам» и от 20.11.99 № 1904-р . Облигации федерального займа (ОФЗ) – среднесрочные купонные облигации. ОФЗ с переменным купоном были выпущены в о б ращение 14 июня 1996 г. в соответствии с Генеральными условиями выпуска и обращения о б лигаций федерального займа, утвержденными Постановлением Правительс т ва РФ от 15 мая 1995 г. № 458. Эмитентом их является Минфин России. Эмиссия ОФЗ с переменным купоном осуществляется в форме отдельных выпусков, условия каждого выпуска утвержд аются Минфином РФ о т дельно . Срок обращения ОФЗ устанавливался от 1 до 5 лет. Размещались эти бумаги в 1995-1998 гг. через аукционы, вторичные торги в е лись на бирже. Доход по ОФЗ зависел от доходности по ГКО и устанавливался в виде процента от номинала. Накопленный купонный доход рассчитывался пропорционально числу дней от даты предшеству ю щей выплаты до даты продажи ОФЗ . В 1999 г. Минфин РФ начал выпуск облигаций федерального займа с фиксированным купонным доходом в процентах от номинала. Номинал о б лигации – 1000 руб. В 2002 году Минфин разместил ОФ З с амортизацией долга на 6,67 млрд. руб. по номиналу со сроком обращения 9,5 лет по доходн о сти 12,94% годовых. ОФЗ-АД - это облигации федерального займа с амортизацией долга, погашение основной суммы по которым прои с ходит не единовременно, а частями. При этом по этим облигац и ям, как и по обычным ОФЗ, в период их обращения производятся регулярные выплаты накопленного купонного дохода (погашение куп о нов). Размещение на рынке бумаг со столь длительным сроком обр а щения по доходности менее 13% годовых является несомненным достижением Минфина. Доходность по этим бумагам станет теперь ориент и ром доходности долгосрочных финансовых инструментов на ро с сийском рынке. Кроме того, для нужд пенсионной системы начинается выпуск специальных ценных бумаг - государственных сберегательных обл и гаций (ГСО). При анализе удельного веса каждого вида ценных бумаг в с о временной структуре государственного внутреннего долга, можно сделать вывод о том, что наибольший удельный вес имеют облигации федерального займа с амо р тизацией долга – 69%, ОФЗ с постоянным купонным доходом составляют 19%, ОФЗ с фиксированным купоном – 10%, и наименьший удельный вес имеют государственные сберег а тельные облигации (ГСО-ФПС) – 2%. [рис. 1] К 2008 г. по оценкам экспертов, около 300 млрд. руб. будет приходит ь ся на рынок государственных сберегательных облигаций и около 1250 млрд. руб. - на рынок облигаций федерал ь ного займа. Рис. 1. Структура государственного внутреннего долга, выраженного в государственных ценных бум а гах, на 11.09.2006 г. Основное увеличение внутреннего долга произошло в период 1993-98гг., когда бурно рос рынок государственных ценных бумаг, выпускаемых для покрытия дефицита бюджета. Последовавшее за кризисом 1998 г. некоторое снижение в росте государственных заимствований сменилось их активным ростом , начиная с 2003 г ода. Так, если в 1996 г . внутренний долг с о ставлял 76,76 млрд. руб., в 1997 г. - 248,98 млрд. руб., то в 2003 г. он возрос до 654,7 млрд. руб. На 1 я н варя 2006 г. внутренний долг РФ составил уже 851,15 млрд. руб. [табл . 1]. Таблица 1. Государственный внутренний долг Российской Фед е рации, выраженный в государстве н ных ценных бумагах, млрд. руб. www . minfin . ru [19] Виды ценных бумаг ГКО ОФЗ-ПК ОФЗ-ПД ОФЗ-ФК ОФЗ-АД ОГНЗ ОРВВЗ 1992 г о да ОГСЗ Итого внутре н ний долг на 01.01.1993 - - - - - - 0,01 - 0,01 на 01.01.1994 0,20 - - - - - 0,02 - 0,22 на 01.01.1995 10,59 - - - - - 0,03 - 10,62 на 01.01.1996 65,76 7,96 - - - - 0,05 3,00 76,76 на 01.01.1997 203,58 33,53 3,80 - - - 0,07 8,00 248,98 на 01.01.1998 272,61 47,62 115,78 - - 1,77 0,11 13,08 450,97 на 01.01.1999 16,82 0,13 346,83 112,56 - 2,64 0,12 14,64 493,74 на 01.01.2000 7,43 0,04 402,21 112,43 - 2,69 0,14 4,88 529,83 на 01.01.2001 3,05 24,11 359,21 122,77 - 19,50 0,18 3,00 531,81 на 01.01.2002 19,54 24,10 307,82 138,53 - 20,73 0,21 0,12 511,06 на 01.01.2003 18,82 24,10 350,74 207,07 42,29 11,50 0,08 0,11 654,70 Виды ценных бумаг ГКО ОФЗ-ПК ОФЗ-ПД ОФЗ-ФК ОФЗ-АД ОГНЗ ОРВВЗ 1992 г о да ОГСЗ Итого внутре н ний долг на 01.01.2004 2,72 24,10 50,48 199,31 375,42 11,50 0,04 0,10 663,67 на 01.01.2005 0,02 0,001 43,31 171,22 542,24 - 0,03 0,0002 756,82 на 01.01.2006 0,02 0,001 123,64 131,13 596,33 - 0,03 - 851,15 Рис. 2. Государственный внутренний долг, выраженный в государс т венных ценных бумагах, млрд. руб www . minfin . ru [19] . Внутренний долг за последние 6 лет увеличился на 62,3% или на 321,3 млрд. руб. Но в долгосрочном плане правительства указывалось, что ожидаемый объем внутреннего долга в 2004-2005 годах, к о торый рассчитан по потенциальному спросу и предложению на государс т венные ценные бумаги, мог возрасти до 1000 млрд. руб. (6,7% ВВП) на начало 2005 г. и до 1200 млрд. руб. (7,3% ВВП) на начало 2006 г Улюкаев А.В. Проблемы государственной бюджетной политики: Науч.-практ. пособие [13], с.266-267 . Если проследить динамику внутреннего долга за 2006 год, то мы увидим, что на 1 января долг составил 851,122 млрд. руб., а на 1 се н тября он равнялся уже 951,508 руб. [рис. 2] Увеличение внутреннего долга, наблюдающееся на протяжении последних лет, происходит в основном за счет прироста объема з а долженности выраженной ОФЗ-АД, которая является, можно сказать, единственным инструментом на рынке, обладающим хорошей ликвидн о стью. В апреле 2005 г. Правительство РФ рассмотрело долговую стратегию на 2006-2008 гг. Два года назад был рассмотрен аналогичный документ на период 2003-2005 гг. В принципе документ сохраняет ту позицию, которую Минфин выбрал еще 2 года назад: государственный долг Российской Фед е рации и совокупный государственный долг должен уменьшаться по отнош е нию к ВВП, при этом доля государственного внутреннего долга должна ра с ти. Согласно этой стратегии планируется привлечь на внутреннем рынке за счет размещения государственных ценных бумаг 868,5 млрд. руб. при одн о временном погашении рублевых облигаций на сумму 265,3 млрд. руб. За 3 года чистое привлечение по государс т венным бумагам составит 603,2 млрд. руб. Министерство финансов планирует ежегодно увеличивать объем рынка ГКО/ОФЗ на 115-150 млрд. руб. Государственный долг возрастет с 931,2 млрд. руб. на начало 2006 года до 1554,1 млрд. руб. на начало 2009 года. Ворожцов П. О принципах политики России в области управления государственным до л гом.//Рынок ценных бумаг №18 2005 г. [4] Министерством финансов предусмотрена следующая долгосро ч ная стратегия в области погашения государственного внутреннего долга: Рис. 3. Ожидаемая динамика объемов погашения внутреннего госуда р ственного долга РФ. 3.2 Анализ динамики и структуры внешнего долга РФ Под государственным внешним долгом понимаются долговые обязательства Российской Федерации как заемщика или гаранта п о гашения займов другими заемщиками перед физическими и юридическими лицами, иностранными государствами, междун а родными финансовыми организациями, выраженные в иностра н ной валюте. Государственный внешний долг Российской Федерации включает сл е дующие задолженности : 1. Задолженность официальным кредиторам, т.е. коммерчески м банкам западных стран, которая регулируется Парижским клубом, который объед и няет официальных представителей основных стран - международных кред и торов. 2. Кредиты, предоставленные коммерческими банками запа д ных стран, регулируемые Лондонским клубом, который объединяет ба н киров-кредиторов на неофициальной основе. 3. Задолженность различным западным коммерческим структурам по фирменным кредитам, связанным с поставкой товаров и ок а занием услуг. 4. Задолженность международным финансовым организациям (МВФ, МБРР и ЕБРР). 5. Долги СССР странам – бывшим членам СЭВ. 6. Еврооблигационные займы. 7. ОВГВЗ (облигации внутреннего государственного валютного займа). 8. Кредиты Центрального банка РФ. В нешний долг России состоит из двух частей: Долг бывшего СССР, который приняла на себя Россия после распада СССР; Новый долг России, который формировался в основном после 1992 г о да. В целом структура внешнего долга, принятого на себя Россией в кач е стве правопреемницы бывшего СССР, представлена на рис.4, а структура нового российского долга – на рис.5. Данные приведены по состоянию на 1 и ю ля 2001 года Мысляева И.Н. Государственные и муниципальные финансы [7] . Рис.4. Структура внешнего долга, принятого от бывшего СССР. Рис.5. Структура нового федерального внешнего долга. Структура внешних заимствований за 2005-2006 отображена в таблице 2. Таблица 2. Структура государственного внешнего долга, млрд. долл. США www . minfin . ru [19] Наименование 2005 год 2006 год 1 янв. 1 апр. 1 июля 1 янв. 1 апр. 1 июля Государственный внешний долг Российской Федерации (включая обязательства бывшего СССР, принятые Российской Фед е рацией) 114,1 108,1 107,6 76,5 75,2 72.9 Задолженность странам - участницам Парижского кл у ба 47,5 46,2 46,0 25,2 24,4 24.3 Задолженность странам, не вошедшим в Пари ж ский клуб 6,4 6,2 6,1 3,5 3,5 2.9 Задолженность бывшим стр а нам СЭВ - - - 2,1 2,0 2.0 Коммерческая задолже н ность 2,2 2,2 2,2 1,1 1,1 1.1 Задолженность п е ред международными финансовыми организ а циями 9,7 6,0 5,8 5,7 5,6 5.5 Еврооблигационные займы 35,3 34,5 34,5 31,5 31,2 31.2 ОВГВЗ 7,1 7,1 7,1 7,1 7,1 5.7 Задолженность по кредитам Внешэкономбанка, предоста в ленным за счет средств Банка России 5,5 5,5 5,5 0,0 0,0 0.0 Предоставление гарантий Российской Фед е рации в иностранной в а люте 0,4 0,4 0,4 0,3 0,3 0.2 В общем объеме долговых обязательств по кредитам, полученным от правительств иностранных государств, основной объем до л га составляют обязательства перед странами-членами Парижского клуба кредиторов. К об я зательствам Российской Федерации перед Парижским клубом кредиторов относится задолженность по кредитам, предоставленным иностранными банками в рамках межправительственных соглашений под гарантии своих пр а вительств или застрахованными правительственными страховыми организ а циями. За период с 1 января 2005 г. по 1 июля 2006 г. задолженность перед Парижским клубом кредиторов была снижена на 23,2 млрд. долл. или пра к тически в 2 раза. Россия перестала быть страной-дебитором клуба ровно через 8 лет после финансового кризиса 1998 года и достигла цели, поставленной прав и тельством РФ и впервые сформулированной в "Долговой стратегии Российской Федерации на 2003-2005 годы", т.е. до с рочной выплаты "наиболее крупной, политически значимой и сложно управляемой категории государс т венного внешнего долга - задолженности перед Парижским клубом кредит о ров". Погашение реструктуризированных в рамках Парижского клуба долг о вых обязательств прошло в два этапа - в июле-августе 2005 года была до с рочно погашена задолжен ность на общую сумму 15 млрд. долл. , а 21 августа 2006 года ВЭБ перевел 23,7 млрд . долл. в счет полного погашения долга РФ перед странами-членами Парижского клуба кред и торов. Плате ж состоит из досрочной выплаты 22,3 млрд. долл. , в том чис ле 1 млрд. долл. составляет премия странам-кредиторам за то, что они досрочно согласились принять долги. Бол ьшая часть премии (700 млн. долл. ) достанется Германии. Ос тальные 300 млн. долл . поделят Франция, Нидерланды и Велик о британия. Таким образом, Россия полностью рассчиталась с ПКК по реструкт у рированному долгу бывшего СССР. Как утверждается в пресс-релизе Ми н фина, общая экономия средств федерального бюджета на процентных плат е жах за период до 2020 года превы сит 12 млрд. долл. за счет досрочного п о гашения www . finam . ru [18] . П о состоянию на 1 января 2006 года задолженность перед стр а нами кредиторами - не членами Парижского клуба кредиторов с о ставило 3,5 млрд. долл. США, или около 3 % от общей суммы внешнего долга Российской Ф е дерации на указанную дату. На 1 июля эта задолженность сократилась до 2,9 млрд. долл. США или до 2% от общего объема долга. Постановлением Правительства "О порядке пр о должения работы по реструктуризации внешней задолженности бывшего СССР" Министерству финансов Российской Фед е рации совместно с Внешэкономбанком было поручено представить в Прав и тельственную комиссию по государственному внешнему долгу и активам бывшего СССР информацию о состоянии внешней задолженности бывшего СССР официальным кредиторам, не представленным в Парижском клубе кредит о ров. По мере завершения выверки имеющейся задолженности перед стр а нами кредиторами - не членами Парижского клуба подписывались соотве т ствующие двусторонние соглашения. В настоящее время заключены двуст о ронние межправительственные соглашения с 7 странами - не членами Парижского клуба: Кореей, Оманом, Тайла н дом, Турцией, Уругваем, Египтом, Мальтой. Отсутствуют межправительственные соглашения с Грецией, К у вейтом и Объединенными Арабскими Эмиратами. При этом в общий объем внешнего долга включены суммы задолженности по соглаш е ниям Внешэкономбанка с National Bank of Greece от 19 марта 1993 года в сумме 37,4 млн. долл. и с Kuwait Investment Co SAK от 2 я н варя 1991 года в сумме 1100,00 млн. долл. С Объединенными Арабскими Эмиратами подписан Мемора н дум о взаимопонимании от 16 марта 1994 года. Сумма задолженн о сти включена во внешний долг на основании межбанковского согл а шения Внешэкономбанка и National Bank of Abu Dhabi от 18 сентя б ря 1991 года в размере 500 млн. долл. Новый долг Российской Федерации перед странами - не членами Парижского клуба кредиторов представлен задолженностью по с о глашениям Внешэкономбанка с Экспортным кредитным банком Турции. Правительс т вом Российской Федерации были предоставлены соответствующие плате ж ные гарантии Экспортному кредитному банку Турции по выплате основного долга и процентов, начисленных на сумму задолженности по указанным кредитным соглашен и ям. По состоянию на 1 июля 2006 года объем задолженности перед стран а ми - бывшими членами СЭВ составил 2 млрд. долл. и по ср авнению с состо я нием на 1 июля 20 00 года сократился более чем в 7 раз. Кроме осуществления денежных расчетов и погашения государстве н ного внешнего долга товарными поставками, при погашении внешнего долга Российской Федерации перед бывшим странам-членам СЭВ активно испол ь зовались механизмы уступки прав и расчетов с дисконтированием задолже н ности. Такие схемы были реализованы с Чехией, Словакией и Венгрией на сумму погашения долга 3,3 млрд. долл. При этом расходы бюджета со став и ли лишь 1,7 млрд. долл. Задолженность по кредитам иностранных коммерческих банков и фирм включает в себя обязательства перед Лондонским клубом кредиторов, а та к же коммерческую задолженность. В 2000 г. Российской Федерации удалось договориться с Лондонским клубом о списании 1 /3 задолженности бывшего СССР. Это б ы ла успешная операция, которую нам не удалось осуществить с Парижским клубом. Оставшиеся 2/3 задолженности Лондонскому клубу были переведены в еврооблигации согласно Постановлению Пр а вительства РФ от 23.06.2000 г. № 478 "Об урегулировании задолженности бывшего СССР перед иностранными коммерческими банками и финансовыми институтами, объединенными в Лондонский клуб кредиторов" [9 ] , и таким образом задолженность Лондо н скому клубу больше не выделяется в статистике. Коммерческая задолженность является наиболее сложной с точки зрения урегулирования. До последнего времени остается коммерческая задо л женность перед десятками тысяч иностранных фирм-экспортеров большинства развитых стран мира. Под комме р ческой задолженностью бывшего СССР понимаются следующие инструменты: коммерческие кредиты (контракты с рассрочкой платежа, кра т косрочные и среднесрочные коммерческие кредиты ), а к кредитивы (отзывные и безотзывные, включая аккредитивы с рассрочкой платежа) и инкассо. В 1991 году негарантированная коммерческая задолже н ность СССР составляла более 6 млрд. долл. Общие принципы урегулирования коммерческой задолженн о сти были определены постановлением Правительства Российской Фед е рации от 27 сентября 1994 года №1107, на основании которого 1 о к тября 1994 года было распространено Заявление Правительства Российской Федерации "О пер е оформлении коммерческой задолженности бывшего СССР перед иностранными кред и торами". В соответствии с Указом Президента Российской Федерации от 7 декабря 1992 года №1565 и на основании постановления Правительства Российской Федерации от 15 марта 1993 года №222 в целях ур е гулирования внутреннего валютного долга был осуществлен выпуск облигаций внутреннего государственного валютн о го займа (ОВГВЗ). Облигации внутреннего государственного валютного займа - госуда р ственные ценные бумаги. Выпущены с целью переоформления задолженн о сти бывшего СССР по средствам на счетах российских юридических лиц во Внешэкономбанке, заблокированных по состоянию на 1 января 1992 года. Эмитентом является Министерство финансов Российской Федерации. Облигации номинированы в долл а рах США. Номинал облигаций - одна, десять и сто тысяч долл. К у понная ставка - 3% годовых, начисляется ежегодно 14 мая. Сроки п о гашения - 1 год, 3 года, 6, 10 и 15 лет. Дата выпуска займа - 14 мая 1993 года. Дата дополнительного выпуска - 14 мая 1996 года. Общий объем эмиссии ОВГВЗ соста в ляет 12935 млн. долл. Еврооблигации - это ценные бумаги, эмитированные в валюте, отли ч ной от национальной денежной единицы эмитента, имеющие средне- или долгосрочное обращение на территории иностранных г о сударств, кроме страны эмитента. Данный вид долговых обязательств в структуре государс т венного внешнего долга Российской Федерации составлял по состоянию н а 1 июля 2006 года 21,4 % (3 1,2 млрд. долл.). Внешняя задолженность Российской Федерации в части международных финансовых организаций включает в себя государстве н ные долговые обязательства перед следующими организаци я ми: Международный валютный фонд (МВФ); Международный банк реконструкции и развития (МБРР); Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР). Данные организации относятся к специализированным учреждениям ООН так называемой Бреттон-Вудской группы. Они были созданы в 1944 г о ду. Россия вступила в Международный валютный фонд и Всемирный банк в 1992 году. Задолженность по кредитам МФО по состоянию на 1 июля 2006 года сост а вила 5,5 млрд. долл., сократившись по сравнению с 1 января 2005 г. на 43,3%. Начиная с 1998 года, в структуру государственного внешнего долга включаются кредиты, полученные от Центрального банка Российской Фед е рации. Федеральным законом от 29 декабря 1998 года №192-ФЗ "О первоочередных мерах в области бю д жетной и налоговой политики" [ 14 ] в статье 5, в целях своевременного осуществления неотложных пл а тежей по погашению и обслуживанию внешнего долга Российской Федерации, Минфину России разрешено привлекать в 1998 году кредиты Внешэконо м банка и Внешторгбанка для расчетов по вне ш нему долгу Рос сийской Федерации в сумме до 3 млрд. долл. за счет перечисления Центральным б анком Р Ф средств в ин о странной валюте указанным банкам на срок до 5 лет по минимальным р ы ночным ставкам, что увеличило на 1 января 1999 года внешний долг Росси й ской Федерации на 2,3 млрд. долл. По состоянию на 1 января 2006 года об ъ ем указанной задолженности составил 4,3 млрд. долл. или 4,1% от общего долга. В последние годы наметилась тенденция к сокращению внешн е го долга Российской Федерации. В 2000 г. он составил 148,4 млрд. долл., а по состо я нию на 1 января 2006 г. снизи лся до 76,5 млрд. долл. [ рис.6 ] Рис.6 . Динамика государственного внешнего долга. Размер государственного долга в абсолютном выражении не дает полного представления о состоянии экономики и платежеспосо б ности страны. Для оценки способности страны-дебитора выполнять обязательства по пог а шению и обслуживанию накопленного объема государственного долга проводят ан ализ объема ресурсов, которыми ра с полагает страна должник, т. е. размер и темпы роста ВВП в сопоставлении с государс т венным долгом. Этот показатель позволяет оценить уровень долговой нагрузки на экономику страны и отражает ее потенциальные возможности переориентировать национальное производство на экспорт в целях п о лучения иностранной валюты и обеспечения способности погасить внешний долг. Чем выше данный показатель, тем большую долю д о ходов от реализации произведенного продукта государство вынужд е но направлять не на внутреннее развитие, а на выполнение долговых обязательств перед внешними кредиторами. Если н а копленный долг превышает объем средств, который в средне- и долгосро ч ной перспективе страна-дебитор может направить на выполнение долг о вых обязательств, возникает ситуация "долгового навеса". Условной границей н а чала такого опасного состояния внешнего долга принято считать превыш е ние объемом долга 50% объема ВВП. Подобное положение было характерно для экономики Росси й ской Федерации с начала 1990-х гг. и вплоть до 2001 г. За последние годы объем гос у дарственного долга, его удельный вес в объеме ВВП имеет устойчивую тенденцию к снижению. Если в 2002 г. объем внешних заимств о ваний составлял 35,88% в объеме ВВП, то в 2005 г . - 14,19%. Динамика этого показателя представлена на р ис.7 . Рис.7 . Отношение государственного внешнего долга к ВВП. Показатель "государственный долг/доходы" используется междунаро д ными финансовыми организациями для оценки дол говой устойчивости з а емщика, т. е. такого состояния государственного внешнего долга, при котором правительство выполняет обязател ь ства по его обслуживанию в полном объеме без ущерба темпам экономического и социального развития и нео б ходимости прибегать к списанию или реструктуризации задолже н ности. Поскольку внешняя задолженность фиксируется, погашается и обсл у живается в иностранной валюте, то важным показателем платежеспособности страны наряду с объемом и темпами роста ВВП я в ляется экспорт товаров и услуг. Коэффициент "внешний долг/экспорт" является индикатором с о стояния долга, отражающим имеющиеся возможности страны погасить его накопленный объем. Чем более развит экспортный сектор национальной эк о номики, тем больше у дебитора возможностей выполнять имеющиеся долг о вые обязательства перед внешними кредиторами и, соответственно, меньше значение данного п о казателя. На основе этих критериев страны делятся на три группы: с высоким, средним и низким уровнем вне ш ней задолженности. К первой группе относятся страны, у которых первый показ а тель выше 80% или второй превышает 220%. Для второй группы эти показатели колеблются в интервале соответс т венно между 80 и 48%, 220 и 132%. Страны с небольшим объемом задолженности - менее 48 и 132% соответс т венно. Валютная составляющая государственного долга для бюджетной системы страны наиболее опасна, так как продолжающаяся девальвация наци о нальной валюты неизбежно ведет к удорожанию самого долга и его обсл у живания. В 2000 г. удельный вес государственного внешнего долга Российской Федерации в объеме ВВП и экспорта с о ставлял соответственно 57,3 и 140,7%. Эти показатели по критериям Всемирного банка соответствовали странам с высоким уровнем внеш ней задолженности. После 2005 г. Россия устойчиво перешла к странам с низким уровнем государственного внешнего долга. Международные финансовые организации часто пользуются показат е лем "резервы/платежи по внешнему долгу", являющимся, по их мнению, важнейшим индикатором потенциальных проблем стр а ны с ликвидностью - способностью правительст ва и резидентов своевременно вып олнять обяз а тельства по внешнему долгу, сохранять достигнутый уровень кредитного рейтинга и доступ на международные финансовые рынки. Критическим зн а чением является уровень в 100%, отражающий равенство официальных р е зервов и объема срочного в течение года внешнего долга. Меньшие значения показателя указывают на вероятность того, что либо правительство, либо р е зиденты страны прекратят обслуживать или погашать срочный в т е кущем (отчетном) году долг из-за нехватки доступной иностранной валюты. Золот о валютные резервы Российской Федерации в 2005 г. составили 138,9 млрд. долл., а платежи по погашению и обслуживанию государственного внешнего долга - 17,15 млрд. долл. Таким о б разом, "резервы/платежи по внешнему долгу" равны 2,3%, что значительно ниже критич е ского уровня. 3.3 Проблемы погашения государственного долга РФ, пути их реш е ния Нам, можно сказать, повезло. Долгое время жители нашей страны, которые хотя бы немного были заинтересованы экономикой и политикой, положением России в мире и ее делами с другими государствами , ждали ра з решения непонятностей в ситуации с погашением государственного внешн е го долга. И вот сейчас, спустя 8 лет после финансового кризиса 1998 года , мы ощутили плоды работы в этом напра в лении. Что помогло выйти из кризисной ситуации? 1) высокие темпы экономического роста РФ, наблюдающиеся в п о следние годы (6-7% в год); 2) устойчивый положительный платежный баланс; 3) улучшение структуры государственного бюджета , который я в ляется источником погашения гос у дарственного долга . После 2000 года бюджет стал профицитным (т.е. доходы стали превышать расх о ды) ; 4) создание в 2004 году так называемого Стабилизационного фонда, главная функция которого – погашение внешней задолже н ности. Проблема заключается в отсутствии четкой стратегии распределения средств Стабилизационного фонда. Ведь у государства есть и другие серье з ные задачи: повышение жизненного уровня населения, укрепление безопа с ности страны в условиях обострения международного поло жения. Прав и тельство рассчитывает использовать значительную часть дополнительных поступлений для погашения внешней з а долженности. Важным источником погашения внешней задолженности до августовского кризиса 1998 г. были новые кред и ты членов Лондонского и Парижского клубов, а также МВФ и Всемирного банка. Се й час эти источники почти не используются. Недавнее погашение всего объема внешнего долга России перед Парижским клубом кредиторов имеет ряд положительных моме н тов. Во-первых, досрочное погашение долга ускорит повышение суверенных рей тингов России, хотя о стаются еще бюджетные и политич е ские риски. И все же, снижение уровня долговой нагрузки государства уже сейчас поз и тивно оценивается рынком еврооблигаций и позволяет заемщ и кам снижать стоимость привлекаемых ресурсов, что смягчает последствия повышения процентных ставок на мировых рынках. В качестве позитива можно отметить и обещание Мин фина направить в инвестфонд 7,7 млрд . долл. , сэкономленных в ходе второго транша до с рочного погашения долга. Во-вторых, как утверждается в пресс-релизе Министерства финансов, о тношение государственного внешнего долга к ВВП снижается после досрочного погашения до 9%, а досрочное погашение будет способствовать укреплению международного авторитета России как государства со значител ь ным запасом финансовой и долговой устойчивости, имеющего репутацию добросовестного заемщика и стремящегося улучшить инвестиционный кл и мат в стране. Таким образом, теперь России осталось погасить только часть долга бы в ше го СССР в размере 3-4 млрд . долл. , который сейчас погашается в основном эк с портными поставками техники. В-третьих, п о мнению министра финансов Алексея Кудрина, досрочное погашение Россией долга перед Парижским клубом кр е диторов позволит ей претендовать на все зарубежные активы бывш е го СССР, поскольку в начале 90-х гг. Россия приняла на себя весь внешний долг бывших советских республик в обмен на получение прав на всю зарубежную не движимость бывшего СССР . По разли ч ным оценкам, общая стоимость загрансобственности (в том числе, спорное имущество) оцени вается в 300-400 млрд . долл. , по оценкам Счетной пала ты – 150-200 млрд. долл.. Между тем, на практике пр о цесс возврата загрансобственности может оказаться весьма пробл е матичным из-за ненадлежащего учета этой собственности ( из нах о дящихся на балансе объектов недвижимость пока не переписана в девяти из 75 стран, но это крупнейшие страны — Англия, Япо ния, Польша и др.) , и из-за претензий Украины (как известно, Украина отказалась ратифицировать "нулевой вар и ант" и разослала ноту с требованием, чтобы западные страны не признавали правопреемс т во России до разрешения спорных вопросов). В сфере внешних заимствований, согласно "Основным направлениям бюджетной и налоговой политики на 2007 год" [ 8 ] , основными принципами долговой политики являются: отсутствие заимствований на международных рынках капит а ла; завершение и ускоренная реализация большинства действующих пр о ектов с международными финансовыми организациями с ограничением пр и нятия обязательств по новым займам; полный отказ от привлечения новых кредитов правительств иностра н ных государств. Судя по всему сказанному, можно судить о безоблачности и устойч и вости в области государственного внешнего долга России. Но все было бы замечательно, если бы такая же ситуация наблюдалась в области государственного внутреннего долга. Но здесь все очень н е просто. Нужно разобраться в принципах современной политики в о б ласти управления и погашения этой категории долга. В структуре го сударственного долга России при снижении внешней задолженности наблюдается рост внутренних долговых обязательств. С экон о мической точки зрения это свидетельствует о начале реализации стратегической концепции в области государс т венного долга, суть которой заключается в постепенном стирании разделения долговых обязательств на внешние и внутренние. Государственный долг становится все более единым, и управл е ние финансовыми обязательствами государства переходит к единому це н тру. Действительно, в "Основных направлениях бюджетной и налоговой политики на 2007 год" [8 ] политика в области государственного долга, сфо р мированная с учетом Долговой стратегии на 2007-2009 годы, предусматрив а ет: уменьшение абсолютных и относительных размеров государс т венного внешнего долга РФ путем его замещения внутренними з а имствованиями; [рис.8] сохранение и развитие национального рынка государстве н ных ценных бумаг; гарантированное выполнение государством обязательства по погаш е нию и обслуживанию государственного долга в будущем независимо от с о стояния федерального бюджета. Рис.8. Государственный долг (в % к ВВП). Существует ряд мнений специалистов, что экспансия внутреннего долгового финансирования имеет многочисленные отрицательные последс т вия для экономики страны. - Внутренние государственные заимствования приводят к "эффекту вытеснения частных компонентов совокупного спроса", т.е. при выпуске обл и гаций государственных займов в национальной валюте возрастает спрос на кредитные ресурсы, что приводит к ув е личению процентных ставок. При этом частные инвестиции и чистый экспорт снижаются. В будущем это выр а зится в меньшем запасе капитала в экономике, что повлечет за собой снижение ВВП, национального д о хода и увеличение уровня безработицы. Осуществляя заимствования, государство лишает частный сектор кредитных ресурсов , недостаток которых мешает хозяйству ю щим субъектам развиваться , переводя их в государственный сектор , менее эффекти в ный. Государству проще изъять средства из экономики, лишив хозяйству ю щие субъекты возможности для развития, чем, проводя налоговую либерал и зацию, построить эффективную и стимулирующую налоговую систему, когда, развиваясь и без ущерба для себя, предпр и ятия будут сами перечислять необх о димые для бюджета налоги. В программе внутренних заимствований сказано, что она предусматр и вает положительное сальдо заимствований на внутреннем рынке, не прив о дящее к увеличению процентных ставок. Также указывается на то, что ум е ренный объем внутренних заимствований федерального бюджета не вытесняет инвестиции, необходимые для ро с та экономики. Но в действительности получается не совсем так. Укрепление курса рубля ведет к увеличению уровня инфляции. Наверное, более пр и емлемой политикой в этой области было бы сокращение объема внутренних заимствований. К тому же сейчас наблюдается знач и тельный бюджетный профицит, и государство не нуждается в допо л нительном финансировании. В результате сокращения внутренних заимствований снизятся процентные ставки, относительно сн и зится курс рубля, что положительно отразится на отечественных произв о дителях и защитит наш экспорт. - Экономисты также отводят большую роль величине государс т венного до л га в объяснении темпов инфляции. "Фискальная теория инфляции" Вудфорда утверждает, что уровень инфляции в стране прямо пропорционален величине государс т венного долга и обратно пропорционален величине профицита и эмиссионного дохода Ворожцов П. О принципах политики России в области управления государственным до л гом.//Рынок ценных бумаг №18 2005 г. [4] . Расчет данных за последние 10 лет на основе этой формулы прогнозировал и н фляцию на 2005 г. в размере 12,3%, что, в общем-то, оправдалось. Так стоит ли проводить такую политику, которая негативно влияет на экономику страны? При сокращении величины внешнего долга государство не должно осуществлять экспансию внутренних заимствований. Конечно, это замедлит скорость увеличения удельного веса внутреннего долга (на что направлена политика), но зато п о зволит избежать негативных последствий. А также, отказавшись от роста внутреннего долга, государство сможет г ара н тированно вы полнять о бязательства по погашению и обслуживанию госуда р ственного долга в будущем независимо от состояния федерального бюджета . Также стоит обратить внимание на то, что до настоящего врем е ни в России нет единой, целостной системы управления государс т венным долгом. Существенным недостатком управления государс т венным долгом является отсутствие законодательно закрепленных целей государственных заимств о ваний. Вне правового регулирования остается механизм проведения опер а ции реструктуризации и некоторых других способов сокращения задолже н ности. Также в законодательстве отсутствует система ответственности за э ф фективность принимаемых решений при осуществлении государственной политики заимствований и управления государственным долгом и, соответственно, пределы полномочий и ответстве н ность органов власти. Существует необходимость законодательного реформирования сист е мы управления государственным долгом Российской Федерации и первооч е редного проведения необходимых мероприятий, в качестве которых можно предложить : разработку и принятие Федерального закона о внесении в Бюджетный кодекс Российской Федерации поправок в части, каса ю щейся вопросов управления государстве н ным долгом; разработку и принятие федерального закона о государственном долге Российской Федерации; разработку и утверждение нормативных документов, регламентиру ю щих деятельность Внешэкономбанка в качестве агента по обслуживанию г о сударственного внешнего долга и государственных внешних финансовых а к тивов; создание единой базы данных по государственному долгу Ро с сийской Ф е дерации; разработку и утверждение единого порядка ведения Государственной долговой книги Российской Федерации, субъекта Российской Федер а ции и муниципальной долговой книги; разработку критериев и механизмов оценки эффективности заемной и долговой политики. Заключение Внешние и внутренние заимствования , составляющие государс т венный долг – это эффективная п о мощь для такого развивающегося государства, как Россия, при правильном использовании заемных средств. При распаде СССР , наша страна взяла на себя его обязательства по выплате долгов. К тому же в связи с кризисом 1998 года собстве н ные долги России значительно возросли. В результате долг достиг огромных размеров, которые начали снижаться только в последние годы. В этом году Россия полностью рассчиталась со своим крупне й шим кредитором – Парижским клубом. Досрочное погашение всей суммы долга, реструктурированного в рамках Парижского клуба кредиторов, будет способствовать укреплению международного авт о ритета России как государства со знач и тельным запасом финансовой и долговой устойчивости (отношение государственного внешнего долга к ВВП снизится до 9,0%), имеющего реп у тацию добросовестного заемщика и стремящегося конкретными мерами п о литики улучшить инвестиционный климат в стране. Все сказанное в коне ч ном счете отвечает интересам дальнейшего ускорения экономического ра з вития страны в целях удовлетворения растущих потребностей российских граждан . Что касается внутреннего долга, то здесь наблюдается тенденция к ув е личению его доли в общем объеме государственного долга. Политика РФ строится на цели добиться превышения внутреннего до л га над внешним. Но эффективность такой политики многие экономисты ст а вят под вопрос. Основными задачами по управлению долгом в ближайшее вр е мя будут являться: сокращение объемов внешних долговых обязательств и, соответстве н но, стоимости их обслуживания; оптимизация структуры внешнего долга, увеличение доли его рыно ч ной составляющей; оптимизация графика платежей по внешнему долгу, устран е ние пиков платежей; рефинансирование внешнего долга за счет внутренних заимствований без существенного ухудшения структуры долга по срокам платежей; повышение эффективности использования заемных средств. Список литературы 1. Бабич А.М., Павлова Л.Н. Государственные и муниципальные финансы: Уче б ник для вузов. – М.: ЮНИТИ, 2002. – 687 с. 2. Бородушко И.В., Васильева Э.К., Кузин Н.Н. Финансы. – СПб.: П и тер, 2006. – 144 с. 3. Бюджетный кодекс РФ о т 31.07.1998 №145-ФЗ (в ред. ФЗ от 02.02.2006 N 19-ФЗ). 4. Ворожцов П. О принципах политики России в области управления государственным до л гом.//Рынок ценных бумаг №18 2005 г. 5. Галицка я С.В. Деньги. Кредит. Финансы./ С.В.Галицкая. – М.: Э к замен, 2002. – 224 с. 6. Иванова М.А. Государственные заимствования на современном эт а пе.//Финансы и кредит №14 2006 г. 7. Мысляева И.Н. Государственные и муниципальные финансы: Уче б ник. – М.: ИНФРА– М, 2004. – 268 с. 8. "Основные направления бюджетной и налоговой политики на 2007 год"// www . minfin . ru 9. Постановление Правительства РФ от 23.06.2000 г. № 478 "Об урегулировании задолженности бывшего СССР перед иностранн ы ми коммерческими банками и финансовыми институтами, объедине н ными в Лондонский клуб кредиторов". 10. Рыбалко Г.П. Зарубежный опыт управления государственным до л гом.//Финансы №6 2000 г. 11. Селезнев А. Государственный долг: иллюзии и реал ь ность.//Экономист №3 2004 г. 12. Стахович Л.В., Рыжановская Л.Ю. Необходимость и сущность упра в ления государственным вну т ренним долгом.//Финансы и кредит №15 2006 г. 13. Улюкаев А.В. Проблемы государственной бюджетной политики: Н а уч.-практич. пособие. – М.: Дело, 2004. – 544 с. 14. ФЗ "О первоочередных мерах в области бюджетной и налоговой пол и тики" от 29.12.1998 №192-ФЗ (в ред. ФЗ от 29.11.2004 №141-ФЗ). 15. Финансы: Учебное пособие /Под ред. А.М.Ковалевой. – 5-е изд., пер е раб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2006. – 416 с.: ил. 16. Финансы: Учебник/Под ред. проф. С.И. Лушина, проф. В.А. Слепова. – М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2000 17. www . finam . ru 18. www . minfin . ru