Курсовая: Оценка стоимости бизнеса - текст курсовой. Скачать бесплатно.
Банк рефератов, курсовых и дипломных работ. Много и бесплатно. # | Правила оформления работ | Добавить в избранное
 
 
   
Меню Меню Меню Меню Меню
   
Napishem.com Napishem.com Napishem.com

Курсовая

Оценка стоимости бизнеса

Банк рефератов / Финансы

Рубрики  Рубрики реферат банка

закрыть
Категория: Курсовая работа
Язык курсовой: Русский
Дата добавления:   
 
Скачать
Microsoft Word, 451 kb, скачать бесплатно
Заказать
Узнать стоимость написания уникальной курсовой работы

Узнайте стоимость написания уникальной работы

4 Содержание. Введение…………………………………………………………………………….3 1. Основы оценки стоимости бизнеса……………………………………………..5 1.1. Цели и задачи оценки стоимости предприятия…………………………… …5 1.2. Процесс оценки стоимости предприятия…………………………………… ..6 1.3. Подходы и методы, используемые при оценке стоимости бизнеса………..11 1.4. Оценка бизнеса в целях антикризисного управления пре дприятием………20 1.5. Рыночная стоимость и цена продажи………………………………………...25 2. Подготовка и анализ финансовой отчетности в оценке би знеса…………….27 2.1. Сбор информации для опред еления стоимости предприятия (бизнеса). ………………………… ………………………………………………...27 2.2. Цели финансового анализа в оценке бизнеса……………………………….30 2.3.Влияние результатов финансового анализа на оценку стои мости предприятия………………………………………………………………………...32 Заключение…………………………………… …………………………………….34 Список используемой литературы………………………………………………...35 Введение. Оценка стоимости предприяти я (бизнеса) — это расчет и обоснование стоимости предприятия на определ енную дату. Оценка стоимости бизнеса представляет собой целенаправлен ный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в де нежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент в ремени в условиях конкретного рынка. В постсоветской России необходимость в профессиональны х оценщиках возникла в начале 90-х годов XX в. За основу при подготовке этих с пециалистов была принята методология американской школы оценки как на иболее прогрессивная. На базе богатого зарубежного опыта и отечественн ой практики сформировалась российская школа оценки экономического ана лиза, бухгалтерского учета, налогообложения. Х.АлексановД.С, Кошелев В.М. Экономи ческая оценка инвестиций. М.:Колос-пресс, 2007 Итак, сегодня для принятия эффективных управленческих решений собстве нникам и руководству предприятия часто требуется информация о стоимос ти бизнеса. В проведении оценочных работ заинтересованы и другие сторон ы: государственные структуры (контрольно-ревизионные и другие органы), к редитные организации, страховые компании, поставщики, инвесторы и акцио неры. Повышение стоимости предприятия — один из показателей роста дохо дов его собственников. Поэтому периодическое проведение оценки стоимо сти бизнеса можно использовать для анализа эффективности управления п редприятием. Традиционные методы финансового анализа основаны на расчете финансовы х коэффициентов и только на данных бухгалтерской отчетности предприят ия. Однако наряду с внутренней информацией в процессе оценки стоимости п редприятия необходимо анализировать данные, характеризующие условия р аботы предприятия в регионе, отрасли и экономике в целом. Результаты оце нки бизнеса, получаемые на основе анализа внешней и внутренней информац ии, необходимы не только для проведения переговоров о купле-продаже — о ни играют существенную роль при выборе стратегии развития предприятия: в процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы предприятия, степень его устойчивости и ценность имиджа; для принятия об основанных управленческих решений необ ходима инфляционная корректировка данных финансовой отчетности, являю щейся базой для принятия финансовых решений; для обоснования инвестици онных проектов по приобретению и развитию бизнеса нужно иметь сведения о стоимости всего предприятия или части его активов. Знание основ оценки стоимости бизнеса и управления ею, умение применять на практике результаты такой оценки — залог принятия эффективных упра вленческих решений, достижения требуемой доходности предприятия. Объектом исследования представленной курсовой работы является стоимо сть современного предприятия (бизнеса). Предметом исследования работы – оценка стоимости предприятия (бизнеса) в современных условиях. Изучение выбранной темы предполагает достижение следующей цели – исс ледовать основные теоретические и практические аспекты оценки стоимос ти предприятия (бизнеса). В соответствии с определенной целью в представ ленной курсовой работе были поставлены и решены следующие задачи: — рассмотреть теоретические и методические основы оценки стоимости предприятия (бизнеса) с точки зрения практической реальной эк ономики; — проанализировать деятельность и персп ективы развития предприятия (бизнеса) — произвести оценку стоимости предприят ия (бизнеса) 1. Основы оценки стоимости бизнеса. 1.1. Цели и задачи оценки стоимости предприятия. С развитием рыночной эконо мики в России появилась возможность вложить свои средства в бизнес, купи ть и продать его, т.е. бизнес стал товаром и объектом оценки. Оценка стоимо сти необходима при акционировании, реорганизации, развитии предприяти й, использовании ипотечного кредитования, участии в деятельности фондо вого рынка. Независимая оценка является важным инструментом управлени я, повышение стоимости предприятия — один из показателей роста доходов его собственников и, соответственно, периодическое определение стоимо сти бизнеса можно использовать для оценки эффективности управления пр едприятием. В западных странах, и в особенности в Соединенных Штатах, и нтерес к оценке бизнеса растет с начала 80-х годов XX в. Булычева Г.В., Демшин В.В. Практич еские аспекты применения доходного подхода к оценке российских предпр иятий : учеб. пособие. М.: Финансовая академия, 2007 Использова ние данных о стоимости фирмы вышло за довольно узкие рамки переговоров о цене при переходе прав собственности. Оценка и прогнозирование стоимос ти фирмы используются не только при решении вопроса о возможной цене про дажи предприятия, но и в качестве критерия выбора стратегии развития. Ре зультаты оценки оказывают влияние на многие стороны деятельности пред приятия, так же как и финансовое состояние предприятия во многом обуслов ливает цели и задачи оценки. К сожалению, на большинстве отечественных п редприятий руководители часто недооценивают необходимость определен ия реальной рыночной стоимости предприятия в целом и его отдельных акти вов. Для определения реального состояния дел на предприятии оценщику необх одимо выяснить: — какие цели ставит перед собой предприятие (выжить или развиваться); — пользуется ли спросом продукция предприятия, сильна ли конкуренция и каково прогнозное состояние спроса и уровня конкурентной борьбы в отра сли; — есть ли возможность повышать цену на продукцию; — каково финансовое состояние и т.д. Основные цели оценки бизнеса: — решение вопроса о частичной или полной купле-продаже бизнеса, при вых оде одного или нескольких участников из обществ и т.д.; — выход на фондовые рынки; — определение стоимости ценных бумаг предприятия в случае их купли-про дажи на фондовом рынке и проведения различного рода операций с ними; — определение максимально приемлемых цен приобретения акций поглощае мых компаний; — реструктуризация предприятия (ликвидация, слияние, поглощение, выдел ение и т.д.); — оценка качества управления предприятием; — повышение эффективности управления предприятием; — внесение имущества в уставный капитал предприятия; — решение имущественных споров; — обоснование инвестиционных проектов развития предприятия; — управление финансами предприятия: оценка кредитоспособности, опред еление стоимости доли предприятия как залога при кредитовании; — страхование активов и деловых рисков; — антикризисное управление, осуществление процедуры банкротства; — оценка стоимости части имущества предприятия (в целях решения вопрос а о купле-продаже части имущества для высвобождения неиспользуемых акт ивов или расчетов с кредиторами в случае некредитоспособности, для полу чения кредита под залог части имущества, для страхования, передачи недви жимости в аренду, определения базы налога на имущество, оформления части недвижимости в качестве вклада в уставный капитал другого предприятия); — оценка стоимости фирменного знака или других средств индивидуализа ции предприятия и его продукции или услуг (при их перекупке, приобретени и другой фирмой, при установлении нанесенного деловой репутации предпр иятия ущерба, при использовании в качестве вклада в уставный капитал и д р.); — выкуп акций у акционеров; — обжалование судебного решения об изъятии собственности, когда возме щение от изъятия бизнеса необоснованно занижено; — определение величины арендной платы при сдаче бизнеса в аренду; — эмиссия акций обществом. При купле-продаже или реструктуризации предприятия потребность в оцен ке возникает во избежание споров о стоимости имущества предприятия (осн овных и оборотных средств) или бизнеса в целом с учетом его доходности в к раткосрочном периоде и долгосрочной перспективе. Еще на стадии создани я предприятия независимая оценка может быть полезна при внесении имуще ства в уставный капитал. Так как деятельность оценщика регламентируетс я законодательством, отчет об оценке имеет юридическую силу и указанные в нем результаты определения стоимости могут быть использованы в суде п ри возникновении каких-либо имущественных споров, в частности относите льно уставного капитала. В процессе функционирования практически кажд ого предприятия необходима независимая оценка для управления финансам и. Особенно эффективно используется оценка при кредитовании: отчет об оц енке является необходимым документом для получения кредитов под залог имущества. 1.2. Процесс оценки стоимост и предприятия. Процесс оценки бизнеса пре дставляет собой последовательность этапов, выполняемых специалистом о ценщиком для определения стоимости предприятия (бизнеса). В соответстви и с постановлением Правительства РФ «Об утверждении стандартов оценки » оценка проводится в несколько этапов: 1) заключение договора об оценке с заказчиком; 2) установление количественных и качественных характеристик объекта оц енки; 3) анализ рынка, на котором представлен объект оценки; 4) выбор метода (методов) оценки в рамках каждого из подходов к оценке и осу ществление необходимых расчетов; 5) обобщение результатов, полученных в рамках каждого из подходов к оценк е, и определение итоговой величины стоимости объекта оценки; 6) составление и передача заказчику отчета об оценке. Рассмотрим перечисленные этапы с учетом особенностей оценки бизнеса (рис.1). Постановление Правительства РФ от 06.07.2005 № 519 « Об утверждении стандартов оценки». Определение объекта Рис. 1. Этапы оценки бизнеса. На этапе «Определение объекта » осуществляетс я постановка задачи: — объект оценки описывают на основе соответствующих юридических доку ментов, подтверждающих права на имущество, учитывается состав имуществ а, его местоположение, особенности бизнеса; — устанавливаются связанные с объектом имущественные права, отношени я собственности; — определяется дата проведения оценки — календарная дата, по состояни ю на которую следует выяснить стоимость объекта оценки; — указывается цель оценки объекта, которая, как правило, заключается в о пределении оценочной стоимости, необходимой заказчику для принятия им обоснованных решений относительно инвестирования, переоценки, продажи , взятии кредита под залог и т.д.; — устанавливается вид стоимости, который необходимо опр еделить в соответствии с поставленной целью; — формулируются ограничивающие- условия — заявления в отчете, описыва ющие препятствия или обстоятельства, кот орые влияют на оценку стоимости имущества. Стоимость бизнеса и любого другого имущества меняется со временем, поэт ому важным является установление даты оценки. Возможно проведение оцен ки на уже прошедшую дату, а вот дата составления отчета об оценке в соотве тствии с законодательством должна быть только текущей. Фактором, опреде ляющим дату оценки, может быть дата проведения инвентаризации имуществ а предприятия, так как именно данные о составе и состоянии имущества, опр еделяемые актом инвентаризации, являются основной информационной базо й для оценки. Учитывается также дата осмотра объекта оценки экспертом- о ценщиком. Если к предприятию применена процедура банкротства, дата оцен ки может устанавливаться на момент подачи в арбитражный суд заявления о признании должника банкротом. Применительно к отдельным этапам банкротства при о пределении состава и размера обязательств должника Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» придает юридическое значение не да те подачи в суд заявления, а моменту принятия судом решения или определе ния о введении соответствующей процедуры. Например, при проведении проц едуры внешнего управления мораторий на удовлетворение требований кред иторов распространяется на обязательства, сроки исполнения которых на ступили до введения внешнего управления, введении конкурсного произво дства срок исполнения всех обязательств должника, а также отстроченных обязательных платежей считается вступившим в силу с момента принятия с удом решения о признании должника банкротом и об открытии конкурсного п роизводства. На этапе «Заключение договора об оце нке» проводится предварительный осмотр объекта; · определяются необходимые и достаточные данные для оценки пре дприятия, устанавливаются источники из получения; · подбирается персонал, специализирую щийся · на оценке заданного класса объектов; · проводится осмотр объекта; · составляется план выполнения работ по оценке и заключается договор между оценщиком и заказчиком в письменн ой форме. Требования к договору содержатся в ст. 10 Федерального закона «Об оценочной деятельности в Российской Федерации». Договор между оцен щиком и заказчиком заключается в письменной форме и не требует нотариал ьного удостоверения. Договор должен содержать: Федеральный закон от 29.07.2006 № 135-ФЗ «Об оценочно й деятельности в Российской Федерации». · основания заключения договора; · вид объекта оценки; · вид определяемой стоимости (стоимос тей) объекта оценки; · денежное вознаграждение за проведен ие оценки объекта · оценки; · сведения о страховании гражданской ответственности · оценщика. В договор в обязательном порядке в ключаются сведения о наличии у оценщика лицензии, точное указание объек та оценки (группы объектов оценки), а также их описание. Оценка объекта может проводиться оценщиком только при соблюдении требования независимости оценщика, предусмотренного закон одательством Российской Федерации. Если это требование не соблюдается, оценщик обязан сообщить об этом заказчику и отказаться от заключения до говора об оценке. При заключении договора оценщик обязан предоставлять заказчику информацию о требованиях законодательства Российской Федер ации об оценочной деятельности: о порядке лицензирования оценочной дея тельности, обязанностях оценщика, стандартах оценки, требованиях к дого вору об оценке. Факт предоставления такой информации должен быть зафикс ирован в договоре об оценке. Оплата работ на начальном этапе процесса оценки, во-первых, спо собна защитить оценщика от возможного воздействия заказчика относител ьно желаемой им величины стоимости объекта оценки и, во-вторых, обеспечи вает оценщика денежными средствами, необходимыми для проведения работ по оценке. Это могут быть затраты на покупку информации (например, в отдел е статистики), привлечение сторонних специалистов (аудиторов для провер ки финансовой отчетности, специалистов по технической экспертизе для о пределения физического износа, сметчиков для определения стоимости ст роительства объектов оценки и др.). На этапе «Сбор и проверка данных» опрашивают владельцев, менеджеров и других специалисто в, способных предоставить информацию о реальном состоянии оцениваемог о бизнеса. Анализируемая информация делится на внешнюю (макроэкономиче ские, отраслевые и региональные данные) и внутреннюю (об оцениваемом пре дприятии). При описании отрасли, в которой функционирует оцениваемое пре дприятие, необходимо отразить состояние отрасли, рынки и особенности сб ыта продукции, условия конкуренции в отрасли, основных конкурентов, прои зводящих товары-заменители (их цены, качество обслуживания, каналы сбыта , объемы продаж, рекламу). При установлении количественных и качественны х характеристик оцениваемого предприятия необходимо исследовать напр авления его деятельности, ретроспективные данные об истории предприят ия, характеристики поставщиков, сведения о производственных мощностях, рабочем и управленческом персонале, внутреннюю финансовую информацию ( данные бухгалтерского баланса, отчетов о финансовых результатах и движ ении денежных средств за три — пять лет). После сбора информации начинае тся этап, который мы назвали «Финансовый анализ». Сначала проводится корректировка финансовой отчетности в целях оценки, затем на основе полученных данных подготавливается балан с и скорректированные отчеты о прибылях и убытках, реально отражающие си туацию на предприятии. В зависимости от целей оценки анализ финансового положения предприятия может проводиться с различной степенью подробно сти: в форме экспресс-анализа финансового состояния предприятия или дет ализированного анализа. Независимо от степени детализации финансовый анализ состояния предприятия проводится в два этапа: 1) анализ финансовых отчетов; 2) анализ финансовых коэффициентов. Рекомендуется проводить сравнительный анализ данных, полученных по ре зультатам финансового анализа, с данными статистической отчетности, ха рактеризующими состояние подобного бизнеса. На этапе «Выбор и применение подходов к оценке» выбирается один или несколько подходов к оценке, применимы х в конкретной ситуации. Отказ от использования какого-либо подхода необ ходимо обосновать. Традиционных подходов к оценке три: 1) сравнительный подход — совокупность методов оценки стоимости объект а, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в от ношении которых имеется информация о ценах сделок с ними; 2) затратный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта, ос нованных на определении затрат, необходимых для восстановления либо за мещения объекта оценки с учетом его износа; 3) доходный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта, осн ованных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки. Каждый подход позволяет подчеркнуть определенные характеристики объе кта и подразумевает свои методы и условия. При оценке с позиции доходного подхода основным фактором, определяющим величину ст оимости объекта, считается доход. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных усл овиях. При этом применяется оценочны й принцип ожидания и учитываются продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс. Сравнительный подход дает наиболее точные результаты, если существует активный рынок аналогичных объектов собственности . В ц елом все три подхода взаимосвязаны. Каждый из них предполагает использование различных видов информации, получаемой на рынке. Наприме р, основными для затратного подхода являются данные о текущих рыночных ц енах на материалы, рабочую силу и другие элементы затрат. Доходный подхо д требует использования коэффициентов капитализации, которые также ра ссчитываются по данным рынка. Для оценки бизнеса наиболее приемлем дохо дный подход, но в некоторых случаях затратный или сравнительный подходы являются более точными и эффективными. Часто результаты каждого из подходов необходимы для проверки величины стоимости, полученной с помощью других подходов. Конкретные методы оценки в рамках каждого из этих подходов выбираются в соответствии с ос обенностями ситуации (экономические особенности оцениваемого объекта , цели оценки и др.). При выборе подхода учитывается, что подходы основываю тся на данных, собранных на одном и том же рынке, но каждый имеет дело с различными аспектами рынка. На идеальном рынке вс е три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости, а на пра ктике получаемые величины могут существенно различаться. На этапе «Приведение результатов к итоговой оценке с тоимости» обобщаются результаты, полученные в рамках к аждого из подходов к оценке, и определяется итоговая величина стоимости объекта оценки. Как правило, один из подходов считается базовым, два друг их необходимы для корректировки получаемых результатов. При оценке бизнеса обычно отдают предпочтение доходному подходу, так как инвестора интересует не только доход от прода жи, но и постоянные доходы от будущего использования объекта. Итоговая в еличина стоимости объекта оценки должна быть выражена в рублях в виде ед иной величины, если в договоре об оценке не предусмотрено иное. На заключительном этапе выполняется составл ение и передача заказчику отчета об оценке. 1.3. Подходы и методы, использу емые при оценке стоимости предприятия (бизнеса). Оценку бизнеса осуществляют с применением трех вышеопис анных подходов, каждый из которых позволяет подчеркнуть определенные х арактеристики объекта. Подходы и методы, используемые оценщиком, опреде ляются в зависимости от особенностей процесса оценки, экономических ос обенностей оцениваемого объекта, целей оценки. На практике подходы могу т давать совершенно различные показатели стоимости. В чем причины? Во-пе рвых, рынки являются несовершенными, предложение и спрос не находятся в равновесии; во-вторых, потенциальные пользователи могут быть неправиль но информированы, производители могут быть неэффективны и др. Рассмотрим методы оценки, применяемые при различных подходах. Доходный подход. До ходный подход считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор акт ивов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальн ых ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложе нные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой т очки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принад лежали, производят всего один вид товарной продукции — деньги Доходный подход — это совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанны х на определении ожидаемых доходов от объекта оценки. Целесообразность применения доходного подхода определяется тем, что с уммирование рыночных стоимостей активов предприятия не позволяет отра зить реальную стоимость предприятия, так как не учитывает взаимодейств ие этих активов и экономическое окружение бизнеса. Доходный подход предусматривает установление стоимости б изнеса (предприятия), актива или доли (вклада) в собственном капитале, в то м числе уставном, или ценной бумаги путем расчета приведенных к дате оце нки ожидаемых доходов. Данный подход используют, когда можно обоснованн о определить будущие денежные доходы оцениваемого предприятия. Методы доходного подхода к о ценке бизнеса основаны на определении текущей стоимости будущих доход ов. Основные методы — это: — метод капитализации дохода; — метод дисконтирования денежных потоков. При оценке методом капитализации дохода определяется уровень дохода за первый прогнозный год и предполаг ается, что доход будет таким же и в последующие прогнозные годы (в случае п рименения метода дисконтирования денежных потоков определяется урове нь доходов за каждый год прогнозного периода). Метод используется при оценке предприятий, успевших накопить активы, приносящих стабильный доход. Если предполагается, что будущие до ходы будут изменяться по годам прогнозного периода, когда предприятия р еализуют влияющий на денежные потоки инвестиционный проект или являют ся молодыми, применяется метод дисконтирования дене жных потоков . Определение стоимости б изнеса этим методом основано на раздельном дисконтировании разновреме нных изменяющихся денежных потоков. Предполагается, что потенциа льный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая с тоимость будущих доходов от этого бизнеса, а собственник не продаст свой бизнес по цене, которая ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих д оходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыноч ной цене, равной текущей стоимости будущих доходов. Дене жные потоки — это серия ожидаемых периодических поступл ений денежных средств от деятельности предприятия, а не единовременное поступление всей суммы. Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от его перспектив. Именно перспективы позволяют учесть метод дисконтировани я денежных потоков. Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов и может быть использован для оценк и любого действующего предприятия. Существуют ситуации, когда он объект ивно дает наиболее точный результат оценки рыночной стоимости предпри ятия. Преимущества доходного подхода: — учитывается доходность предприятия, что отражает основную цель его ф ункционирования — получение дохода собственником; — применение подхода необходимо при принятии решений о финансировани и, анализе целесообразности инвестирования, при обосновании решений о к упле-продаже предприятия; — подход учитывает перспективы развития предприятия. Результаты доходного подхода позволяют руководителям предприятий выя влять проблемы, тормозящие развитие бизнеса; принимать решения, направл енные на рост дохода. Некоторые предприятия сложно оценить с помощью затратного подхода, а дл я использования сравнительных методик оценки нет соответствующей рыно чной информации, например, это: — предприятия, связанные с информа ционно-рекламной сферой деятельности, так как их стоимость зависит от ра змеров и эффективности первоначальных затрат, последующих объемов реа лизации услуг и чистых доходов; — предприятия, деятельность которых базируется на новых технологиях, к огда стоимость предприятия существенно зависит от конъюнктуры соответ ствующего сектора рынка; — предприятия, имеющие исключительные права, каналы связи, каналы реали зации продукции, услуг, обладание которыми позволяет таким предприятия м ограничить конкуренцию на соответствующем рынке и получать высокие и стабильные доходы, а следовательно, иметь высокую стоимость; — предприятия, действующие на рынке интеллектуальных услуг (оценочных, медицинских, юридических, аудиторских и пр.), так как их стоимость в значит ельной степени зависит от индивидуальных качеств руководителя, его ква лификации, связей и т.д. Основные недостатки доходного подхода: — прогнозирование долговременного потока дохода затруднено сложивше йся недостаточно устойчивой экономической ситуацией в России, из-за чег о вероятность неточности прогноза увеличивается пропорционально долг осрочное прогнозного периода; — сложность расчета ставок капитализации и дисконтирования; — в процессе прогнозирования денежных потоков или ставок дисконтиров ания устанавливаются различные предположения и ограничения, носящие у словный характер; — влияние факторов риска на прогнозируемый доход; — многие предприятия не показывают в отчетности реальный доход, на анал изе которого базируется доходный подход, или же показывают убытки. При оценке прогнозируемых разновременных денежных пот оков предприятия учитывается стоимость денег во времени. Основных методов доходного п одхода два. 1. Метод капитализац ии доходов. Метод применяется для оценк и «зрелых» предприятий, которые имеют определенную прибыльную историю хозяйственной деятельности, успели накопить активы, стабильно функцио нируют. По сравнению с методом дисконтирования денежных потоков, метод капитализации дохода более прост, так как не требуется составлени я средне- и долгосрочных прогнозов доходов, однако его применение ограни чено крутом предприятий с относительно стабильными доходами, находящи хся на стадии зрело сти своего жизненного цикла, рынок сб ыта которых устоялся и в долгосрочной перспективе не предполагается зн ачительных изменений. Метод капитализации дохода — оценка имущества на основе капитализации дохода за первый прогнозный год при п редположении, что величина дохода будет такой же и в последующие прогноз ные годы. Капитализация дохода — процесс, опре деляющий взаимосвязь будущего дохода и текущей стоимости оцениваемого объекта. Метод капитализации дохода реализуется посредством капитали зации будущего нормализованного денежного потока или капитализации бу дущей усредненной прибыли. Метод используется, если доход предприятия с табилен. Если предполагается, что будущие доходы будут изменяться по год ам прогнозного периода, для оценки применяется метод дисконтирования д енежных потоков. Этапы метода капитализации дохода: 1) обоснование стабильности получения доходов; 2) выбор вида дохода, который будет капитализирован; 3) определение величины капитализируемого дохода; 4) расчет ставки капитализации; 5) капитализация дохода; 6) внесение итоговых поправок. Этап 1. Обоснование стабильности (отно сительной стабильности) получения доходов проводится на основе анализ а нормализованной финансовой отчетности. Этап 2. Выбор вида дохода, который будет капитализирован. В качестве капитализируемого дохода в оценке бизнеса могут выступать выручка или показатели, так или иначе учитывающие аморт изационные отчисления: чистая прибыль после уплаты налогов, прибыль до у платы налогов, величина денежного потока. Капитализация прибыли в наибо льшей степени подходит для ситуаций, в которых ожидается, что предприяти е в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые велич ины прибыли. Этап 3. Определение величины капитализ ируемого дохода. В качестве величины дохода, подлежащей капитализации, м ожет быть выбрана: 1) величина дохода, спрогнозированная на один год после даты оценки; 2) средняя величина выбранного вида дохода, рассчитанная на основе ретро спективных и, возможно, прогнозных данных. Важную роль играет нормализация дохода, т.е. устранение единовременных о тклонений в потоках дохода. Определение размера прогнозируемого норма лизованного дохода осуществляется с помощью статистических формул по расчету простой средней, средневзвешенной средней или метода экстраполяции. Этап 4. Расчет ставки капитализации. Ставка капитализации — коэффициент, преобразующий доход одного года в стоимость объекта. Ставка капитализации характеризуется соотношением годового дохода и стоимости имущества: где V — стоимость. R — ставка капитализации; I — ожидаемый доход за один го д после даты оценки; Ставка капитализации может устанавливаться оценщиком на основе изучен ия отрасли. Часто ставка капитализации выбирается на основе ставки дисконтирования. Для этого из ставки дискон тирования вычитает ся темп роста капитализируемого дох ода (денежного потока или прибыли). Если темп роста дохода предполагаетс я равным нулю, ставка капитализации будет равна ставке дисконтирования. Этап 5. Капитализация дохода, т.е. опреде ление стоимости бизнеса по формуле: или Стоимость = Доход : Ставка капитализ ации. В оценке бизнеса метод капитализации дохода применяет ся довольно редко из-за значительных колебаний величин прибылей или ден ежных потоков по годам, характерных для большинства оцениваемых предпр иятий. Булычева Г.В., Демшин В.В. Практические аспекты применения доходного подх ода к оценке российских предприятий : учеб. пособие. М.: Финансовая академи я, 2007 2. Метод дис контирования денежных потоков . Стоимост ь бизнеса получают на основе прогнозирования потоков дохода от него и их дисконтирования в соответствии с требуемой инвестором ставкой дохода. Если доходы предприятия существенно изменяются год от года, то для целей оценки бизнеса выбирается метод дисконтирования денежных потоков, для чего проводится прогнозирование денежных потоков в разные временные п ериоды. Ставку дисконтирования обычно определяют кумулятивным методом , который основывается на учете без рисковой ставки дохода, к которой при бавляется экспертно оцениваемая премия за инвестирование в данную ком панию. Эта премия представляет собой доход, который требует инвестор в к ачестве компенсации за дополнительный риск, связанный с капиталовложе ниями в данную компанию, по сравнению с без рисковыми инвестициями. Куму лятивный метод наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестицио нных вложений, связанные как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия. 3. Затратный подход . Затратный подход основывается на принципе замещения: ак тив стоит не больше, чем составили бы затраты на замещение всех его составных частей. Применение затратного подхода в оценке бизнеса наиболее обоснованно в следующих случаях: — оценка предприятия в целом; — оценка контрольного пакета акций предприятия, обладающего значител ьными материальными активами; — оценка новых предприятий, когда отсутствуют ретроспективные данные о прибылях; — оценка предприятий, когда имеются затруднения с обоснованным прогно зированием величины будущих прибылей или денежных потоков; — отсутствие рыночной информации о предприятиях-аналогах; — ликвидация предприятия (метод ликвидационной стоимости). Если предприятие находится в режиме сокращенного воспроизводства или в его отношении осуществляется процедура наблюдения или внешнего упра вления, то стоимость действующего предприятия можно определить с больш ой долей условности, поскольку такое предприятие является, как правило, убыточным. Это делает практически невозможным применение доходного по дхода. При отсутствии предприятий-аналогов невозможно использовать ср авнительный подход. Таким образом, в распоряжении антикризисного управ ляющего остается в основном затратный подход, с помощью которого стоимо сть действующего предприятия определяется с использованием в его рамк ах метода чистых активов и метода ликвидационной стоимости. Базовая фор мула затратного подхода выглядит так: Стоимость предприятия = Активы — Обязательства. Затратный подход в основном реализуется посредством двух методов: чист ых активов и ликвидационной стоимости. Метод чистых активов предполага ет использование скорректированной балансовой стоимости. Метод ликвид ационной стоимости основан на оценке т ех же чистых активов, но с учетом поправки на их ликвидность. Рассмотрим э ти методы подробнее. 1). Метод стоимости чистых активов. Метод чистых активов о снован на корректировке баланса предприятия в связи с тем, что балансова я стоимость активов и обязательств предприятия редко соответствует их рыночной стоимости. Корректировка баланса предприятия проводится в не сколько этапов: 1) оценивается обоснованная рыночная стоимость каждого актива баланса в отдельности; 2) определяется текущая стоимость обязательств предприятия; 3) рассчитывается оценочная стоимость собственного капитала предприят ия как разница между обоснованной рыночной стоимостью суммы активов пр едприятия и текущей стоимостью всех его обязательств. Метод чистых акти вов является косвенным методом определения стоимости коммерческого пр едприятия. Полученная таким образом стоимость действующего предприяти я не всегда объективно отражает его действительную стоимость, но из-за д ефицита рыночной информации этот метод является одним из базовых для вы яснения стоимости бизнеса в России. В рамках оценки бизнеса при использо вании метода чистых активов традиционный баланс предприятия заменяетс я скорректированным балансом, в котором все активы (материальные и немат ериальные), а также все обязательства показаны по рыночной или какой-либ о другой подходящей текущей стоимости. Стоимость бизнеса равна рыно чной стоимости всех активов предприятия за вычетом обязательств. 2). Метод ликвидацион ной стоимости. основан на определении р азности между стоимостью имущества, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздель ной продаже его активов на рынке, и издержками на ликвидацию. При определ ении ликвидационной стоимости предприятия необходимо учитывать все ра сходы, связанные с ликвидацией предприятия: комиссионные и администрат ивные издержки по поддержанию работы предприятия до его ликвидации, рас ходы на юридические и бухгалтерские услуги. Оценка ликвидационной стои мости производится в следующих случаях: — прибыль предприятия от производственной деятельности, невелика по с равнению со стоимостью его чистых активов; — предприятие убыточное, и стоимость компании при ликвидации может быт ь выше, чем при продолжении деятельности; — принято решение о ликвидации предприятия; — предприятие находится в стадии банкротства; — требуется основа для принятия управленческих решений при финансиров ании предприятия должника, финансировании реорганизации предприятия; — при осуществляемой без судебного разбирательства санации предприят ия; — при выработке плана погашения долгов предприятия-должника, оказавше гося под угрозой банкротства; — при выявлении и обосновании возможности выделения отдельных произво дственных мощностей предприятия в экономически самостоятельные орган изации и др. При определении ликвидационной стоимости различают три вида ликвидаци и: 1) упорядоченная ликвидация; 2) принудительная ликвидация; 3) ликвидация с прекращением существования активов предприятия. Упорядоченная ликвидация — это распродажа активов в течение разум ного периода, чтобы можно было получить максимальные суммы от продажи ак тивов. Для наименее ликвидной недвижимости предприятия этот период сос тавляет около двух лет. Он включает время подготовки активов к продаже, в ремя доведения информации о продаже до потенциальных покупателей, врем я на обдумывание решения о покупке и аккумулирование финансовых средст в для покупки, саму покупку, перевозку и т.п. Принудительная ликвидация означает, что активы распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе. Ликвидация с прекращением существования активов предприятия рассчитывается в случае, когда активы предприятия не р аспродаются, а списываются и уничтожаются, а на данном месте строится но вое предприятие, дающее значительный экономический либо социальный эф фект. Стоимость предприятия в этом случае является отрицательной велич иной, так как требуются определенные затраты на ликвидацию активов. Посл едовательность работ по расчету ликвидационной стоимости предприятия при упорядоченной или ускоренной ликвидации совпадает, изменяются лиш ь методы оценки из-за различий в учете сроков продажи активов (среднерыночных или ускоренных сроков экспозици и объектов на рынке). Этапы оценки предприятия в этом случае следующие: 1) обоснование выбора ликвидационной стоимости; 2) разработка календарного графика продажи активов предприятия (время на реализацию активов: недвижимого имущества, затрат, машин и оборудования ); 3) расчет текущей стоимости активов (за вычетом затрат на их ликвидацию): — прямые затраты на ликвидацию (комиссионные оценочным и юридическим ф ирмам, налоги и сборы, которые платятся при продаже), — расходы, связанные с владением активами до их продажи, включая затрат ы на сохранение запасов готовой продукции и незавершенного производст ва, оборудования, машин, механизмов, объектов недвижимости, а также управ ленческие расходы по поддержанию работы предприятия вплоть до заверше ния его ликвидации; 4) скорректированная стоимость оцениваемых активов с учетом графика их п родажи дисконтируется на дату оценки по ставке дисконтирования с учето м риска, связанного с этой продажей; 5) прибавляется (или вычитается) операционная прибыль (убытки) ликвидацио нного периода; 6) рассчитывается величина обязательств предприятия (преимущественные права на выходные пособия и выплаты работникам предприятия, требования кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества ликвидир уемого предприятия, задолженность по обязательным платежам в бюджет и в о внебюджетные фонды, расчеты с другими кредиторами); 7) определение ликвидационной стоимости предприятия (из скорректирован ной текущей стоимости активов вычитаются обязательства предприятия). Сравнительный подход. При реализации сравнительного подхода изучают соответствующий с егмент рынка и выбирают конкурирующие с оцениваемым бизнесом объекты, проводится соответствующая корректировка данных для последующего сравнения. В основу приведения поправок положен принцип в клада. Преимущества сравнительного п одхода: — если есть достаточная информация об аналогах, получаются точные резу льтаты; — подход отражает рынок, учитывая реальное соотношение спроса и предло жения на подобные объекты, так как основан на сравнении оцениваемого пре дприятия с аналогами, уже купленными недавно или акции которых свободно обращаются на финансовых рынках; — в цене предприятия отражаются результаты его производственно- хозяй ственной деятельности. Недостатки сравнительного подхода: — базируется только на ретроспективной информации, практически не учи тывает перспективы развития предприятия; — сложно, а иногда невозможно собрать финансовую информацию об аналога х (из-за недостаточного развития фондового рынка многие акционерные общ ества не дают свои котировки на фондовый рынок, а закрытые акционерные о бщества, которых очень много, не раскрывают финансовую информацию); — требуется вносить существенные корректировки из-за сильных различи й предприятий между собой (различаются оборудование, ассортимент, страт егии развития, качество управления и т.д.). Сравнительный подход реализуется посредством трех методов. 1. Метод рынка капитала . основан на реальных ценах акций открыт ых предприятий, сложившихся на фондовом рынке. Базой для сравнения служи т цена на единичную акцию акционерного общества. Используется для оценк и неконтрольного пакета акций. 2. Метод сделок — для сравнения берутся данные по продажам к онтрольных пакетов акций компаний либо о продажах предприятий целиком, например, при поглощения или слияниях. Метод применяется при покупке кон трольного пакета акций открытого предприятия, а также для оценки закрыт ых компаний, которые работают на том же сегменте рынка, что и открытые, и имеют аналоги чные финансовые показатели. Включает анализ мультипликаторов. 3 . Метод отраслевых коэф фициентов — предполагает использование соотношений и ли показателей, основанных на данных о продажах компаний по отраслям и о тражающих их конкретную специфику. Отраслевые коэффициенты рассчитыва ются специальными исследовательскими институтами на основе длительны х статистических наблюдений за ценой продажи предприятий и их важнейши ми производственно-финансовыми характеристиками. Метод отраслевых коэ ффициентов еще не получил достаточного распространения в отечественно й практике, так как рынок купли-продажи готового бизнеса в России только развивается, информация о реальных ценах сделок часто недоступна, к тому же для получения более точных результатов требуется длительный период наблюдения. Предприятия могут существенно отличаться друг от друг а. Поэтому для их сравнения необходимы корректировки: — если различаются виды деятельности предприятий и некоторые из видов деятельности не привлекательны для покупателя, к цене применяется порт фельная скидка; — если предприятие владеет непроизводственными основными фондами, их надо оценивать отдельно от основных фондов производственного назначен ия с учетом налога на имущество и т.п.; — если в результате финансового анализа выявлена недостаточность соб ственных оборотных средств или необходимость в затратах капитального характера, эти суммы вычитают из первоначально полученной стоимости пр едприятия; — отсутствие ликвидности, свойственное компаниям закрытого типа, требует соответствующей скидки. 1.4. Оценка бизнеса в целях антикризисного управления пр едприятием. В условиях нестабильности ро ссийской экономики, отражающейся на положении на рынке российских пред приятий, оценка стоимости предприятия и его активов приобретает особое значение. В частности, необходимым является применение оценки предприя тия в антикризисном управлении, особенно при проведении процедур банкр отства, при реструктуризации. Антикризисное управление — это управляемый процесс предотвращения ил и преодоления кризиса, отвечающий целям предприятия и соответствующий объективным тенденциям его развития. В таком управлении сочетаются пре двидение опасности кризиса, анализ его симптомов, меры по снижению отриц ательных последствий кризиса и использование его факторов для последу ющего развития. Суть антикризисного управления выражается в следующих положениях: — кризисы можно предвидеть, ожидать и вызывать; — кризисы в определенной мере можно ускорять, предварять, отодвигать; — к кризисам можно и необходимо готовиться; — кризисы можно смягчать; — управление в условиях кризиса требует особых подходов, специальных з наний, опыта и искусства; — кризисные процессы могут быть до определенного предела управляемым и; — управление процессами выхода из кризиса способно ускорять эти проце ссы и минимизировать их последствия. Одной из основных целей в процессе антикризисного управления является оценка предприятия и получение инф ормации о его стоимости. Увеличение рыночной стоимости предприятия означает, что предприятие находится на стадии роста, а ее снижение являе тся главным индикатором неблагополучного положения дел. Оценка бизнес а — одна из важных задач внешних (антикризисных) управляющих, назначаем ых по решению суда для осуществления финансового оздоровления или ликв идации признанных судом банкротами предприятий. Можно выделить следую щие цели оценки бизнеса, которые существенно взаимосвязаны с финансовы м состоянием предприятия: · эмиссия новых акций; · подготовка к продаже об анкротившихся предприятий; · оценка в целях реструктуризации; · обоснование вариантов санации предпр иятий-банкротов. Оценка бизнеса, проводимая пр и антикризисном управлении, выполняет ряд специфических функций. В част ности, оценка позволяет определить соотношение между стоимостью имуще ства и размером задолженности по денежным обязательствам. Знание этого соотношения необходимо для принятия управленческих и судебных решений во всех процедурах арбитражного управления. Правовой основой оценки пр едприятий в процессе антикризисного управления является множество пра вовых положений, сформулированных в различных законодательных и норма тивных документах. Основными документами в этой области являются федер альные законы «Об оценочной деятельности в Российской Федерации», «О не состоятельности (банкротстве) », «О несостоятельности (банкротстве) кред итных организаций », постановление Правительства РФ «Об утверждении ст андартов оценки» Федеральный закон от 29.07.2006 № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации». . Однако принятых к настоящему времени нормативных актов недостаточно для проведения каче ственной оценки собственности в Российской Федерации, поэтому в практи ке оценки предприятий, в том числе и в сфере антикризисного управления, широко используются зарубежные стандарты оценки. Эффектив ное использование информации о стоимости имущества и бизнеса в целом на стадии осуществления процедуры банкротства позволяет максимально удо влетворить интересы собственников и кредиторов, а также может привести к выводу предприятия из кризиса. Привлечение оценщиков в данном случае р егламентируется Федеральным законом от 26.10.2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности ( банкротстве)». В ряде статей этого Закона формулируются различные полож ения, условия и ограничения, налагаемые на оценку собственности в ходе а рбитражного процесса. Например, указываются возможные ограничения по р аспоряжению имуществом несостоятельного предприятия- должника, которы е могут явиться существенным условием оценки, влияющим на стоимость иму щества должника. Непосредственным основанием для заключения договора арбитражного управляющего с независимым оценщиком на оценку предприят ия являются положения ст. 24 и 130 Закона «О несостоятельности (банкротстве)» , в которых предусмотрено право арбитражного управляющего привлекать д ля обеспечения своих полномочий на договорной основе иных лиц с оплатой их деятельности из средств должника. Постановление Правительства РФ от 06.07.2005 № 519 «Об утве рждении стандартов оценки». Основанием для оценки в арбитражных процедурах являютс я также положения Арбитражно-процессуального кодекса РФ, в которых гово рится, что для разрешения вопросов, требующих специальных знаний, арбитр ажный суд вправе назначить экспертизу, в том числе экспертизу по оценке стоимости несостоятельного предприятия. Отчет о стоимости им ущества должника (при его наличии) прилагается к заявлению должника о пр изнании банкротом (п. 2 ст. 38 Закона «О несостоятельности (банкротстве)»). С момента принятия арбитражным судом решения о судопроизводств е наступают пять основных этапов арбитражного управления: наблюдение, ф инансовое оздоровление, внешнее управление, конкурсное производство, м ировое соглашение. Во всех случаях к основным функциям арбитражного упр авляющего относится проведение анализа финансового состояния предпри ятия, проведение инвентаризации, а в случае открытия конкурсного производства обязательна и оценка имущества должника. При этом пр оведение анализа финансового состояния должника проводится в целях оп ределения достаточности принадлежащего должнику имущества для покрыт ия судебных расходов, расходов на выплату вознаграждения арбитражным у правляющим, а также возможности или невозможности восстановления плат ежеспособности должника. Первым этапом арбитражного управления неплат ежеспособным предприятием является наблюдение, по окончании которого арбитражным судом принимается решение о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства, или же выносится определение о в ведении процедур финансового оздоровления или внешнего управления (во зможно также утверждение мирового соглашения). В процессе проведения пр оцедуры банкротства для арбитражного управляющего среди его специфических фун кций выделяется проведение анализа финансового состояния предприятия должника на основе бухгалтерской отчетности должника, которая не всегд а адекватно отражает реальное размещение и использование средств (акти вов) и источники их формирования. Так, установленная в ходе процедуры наб людения достаточность имущества для покрытия основных расходов и пога шения кредиторской задолженности может не подтвердиться после оценки имущества независимым оценщиком на этапе конкурсного производства, мо жет также обнаружиться резкое несоответствие балансовой стоимости акт ивов предприятия и их реальной рыночной стоимости. Из этого следует, что анализ финансового состояния должника на этапе наблюдения не всегда ра скрывает реальную сложившуюся ситуацию, а проведение на этом этапе оцен ки стоимости предприятия и его имущества облегчит работу арбитражного управляющего на последующих этапах банкротства и позволит ему сразу с м омента назначения представить реальную картину о состоянии имущества должника. Объектом оценки на разных этапах арбитражного процесса банкр отства несостоятельного предприятия могут быть либо отдельные активы предприятия, либо его имущественный комплекс, либо предприятие как бизн ес. Предусматривает продажу имущественного комплекса предприятия, его фил иалов и иных структурных подразделений, включая обозначения, индивидуа лизирующие должника, его продукцию, работы и услуги: фирменное наименова ние, товарные знаки, знаки обслуживания и другие принадлежащие должнику исключительные права, которые могут быть переданы другим лицам. Начальн ая цена продажи предприятия, выставляемого на торги, устанавливается ре шением собрания кредиторов или комитета кредиторов на основании рыноч ной стоимости имущества, определенной независимым оценщиком, привлече нным внешним управляющим и действующим на основании договора с оплатой его услуг за счет имущества должника. При продаже части имущества должни ка в период внешнего управления требуются результаты оценки рыночной и ли ликвидационной стоимости отдельных активов предприятия. При оценке имущества предприятия-должника необходимо выделять то имущество, кото рое относится к ограниченно ликвидному (в основном это относится к оборо нным объектам), продается не на открытых, а на закрытых торгах, а расчет ег о стоимости осуществляется по особым методикам. Имущество должника — у нитарного предприятия или должника — акционерного общества, более 25% акций которого находятся в государств енной или муниципальной собственности, если его продажа предусмотрена планом внешнего управления, подлежит оценке независимым оценщиком с пр едоставлением заключения финансового контрольного органа по проведен ной оценке. Планом внешнего управления может быть предусмотрено создан ие нескольких предприятий с оплатой уставного капитала имуществом должника. Величина уставных капиталов в этом случае определ яется на базе оценки рыночной стоимости с учетом предложений органа упр авления должника. Функция оценки на всех стадиях арбитражного управлен ия имеет свои особенности. На этапе досудебной санации определяются сто имость залога в процессе кредитования несостоятельного предприятия и доли инвесторов (пакеты акций). На этапе наблюдения резуль таты оценки используются в следующих целях: — обоснование наличия или отсутствия возможности восстановления плат ежеспособности предприятия-должника, выражающееся в определении разме ров конкурсной массы и сравнении ее с задолженностью предприятия; — определение размеров вкладов в уставный капитал при создании новых д оходных предприятий на базе несостоятельного предприятия; — определение стоимости предприятия при установлении достаточности и мущества должника для покрытия судебных расходов и расходов на вознагр аждение арбитражным управляющим. На этапе внешнего управления определяется стоимость отдельных активов или предприятия в целом как бизнеса при его продаже, реальная стоимость акций при их продаже, оцениваются денежные обязательства и обязательны е платежи при продаже долгов предприятия. При завершающей стадии процед уры банкротства — конкурсном производстве конкурсный управляющий обя зан привлечь независимого оценщика для оценки имущества. В этом случае т ребуется определение ликвидности активов предприятия-должника для уст ановления сроков их реализации при расчете общего срока конкурсного пр оизводства, оценка имущественного комплекса предприятия-должника для разработки промежуточного ликвидационного баланса. В условиях конкурс ного производства определить рыночную стоимость иногда невозможно по следующим причинам: — продажа имущества не может рассматриваться в качестве добровольной сделки, так как конкурсный управляющий реализует имущество по решению с уда; — реализуемое имущество чаще всего продается в сроки, ограниченные пер иодом конкурсного производства, которые часто меньше обычных сроков ре ализации подобных объектов; — ограниченность сроков продажи не позволяет конкурсному управляющем у реализовать активы по максимально возможной цене. Существенным фактором является определение даты оценки. Она может уста навливаться на момент подачи в арбитражный суд заявления о признании до лжника банкротом, но применительно к отдельным этапам банкротства при о пределении состава и размера обязательств должника придает юридическо е значение не дате подачи заявления в суд, а моменту принятия судом решен ия или определения о введении соответствующей процедуры (проведении пр оцедуры внешнего управления, мораторий на удовлетворение требований к редиторов, введение конкурсного производства). Другим фактором, определ яющим дату оценки, может быть дата проведения инвентаризации имущества или дата осмотра объекта оценки экспертом-оценщиком. Если проводится оц енка предприятия-банкрота в целях определения запрашиваемой за предпр иятие (или долю в нем) цены, то важны следующие аспекты: — цена, по которой предприятие или доля в нем предлагаются на продажу, не должна быть занижена во избежание нанесения прямого имущественного ущ ерба кредиторам предприятия; — цена, по которой предприятие или доля в нем предлагаются на продажу, не должна быть завышена, так как и в этом случае может быть нанесен ущерб кре диторам предприятия-банкрота из-за задержки получения ими компенсации по долгам, ведь при завышенной цене могут не найтись покупатели- инвесто ры и цену впоследствии придется все равно снижать; . — если известны потенциальные покупатели (инвесторы), то оценка готовящ егося к продаже несостоятельного предприятия должна проводиться с уче том их информированности, деловых возможностей, предполагаемых планов; — больший или меньший комплекс проведенных мероприятий по санации такого предприятия также может повлиять на величину стоимости. Санация предприятий-банкрот ов предполагает их финансовое оздоровление, направленное на повышение цены ожидаемой продажи. Задачи оценки б изнеса в этом случае специфичны. Прогнозируется оценочная стоимость с у четом конкретных инвесторов (если они есть) и запланированного комплекс а санационных мероприятий. Итак, проанализировав место и роль оценки стоимости предприятия в систе ме антикризисного управления, можно сделать следующие выводы. Во-первых , оценка стоимости предприятия, оказавшегося в сложном финансовом полож ении, очень важна для антикризисного управляющего в качестве исходной и нформации для принятия решений, выработки плана действий. Например, в ра мках внешнего управления по результатам оценки арбитражный управляющи й может принять одно из следующих решений: перепрофилирование производ ства, закрытие нерентабельных участков, продажа бизнеса и т.д. Во-вторых, оценка стоимости является критерием эфф ективности применяемых антикризисным управляющим мер. В-третьих, оценк а стоимости играет немаловажную роль в арбитражном управлении на разли чных стадиях процедуры банкротства. Так, на стадии внешнего управления в нешний управляющий для определения дальнейшего хода процесса банкротс тва с помощью метода дисконтированных денежных потоков может просчита ть различные варианты развития предприятия в зависимости от сумм и усло вий инвестирования. Принимать решения относительно дальнейшего исполь зования активов (их сдаче в аренду, продаже и др.) помогут результаты затра тного подхода к оценке бизнеса. На стадии конкурсного производства конк урсный управляющий с помощью метода ликвидационной стоимости составля ет календарный график реализации активов предприятия и оперирует с вел ичиной ликвидационной стоимости бизнеса. 1.5. Рыночная стоимость и цена продаж и. Чтобы получить результат оценки, н еобходимый заказчику для принятия обоснованных решений, нужно четко сф ормулировать цели оценки, в зависимости от которых определению подлежа т различные виды стоимости. Стоимость не является характеристикой, кото рая сама по себе присуща объектам: наличие стоимости зависит от желания людей и покупательной способности; имущество имеет стоимость только пр и наличии полезности; для того чтобы иметь стоимость, имущество должно б ыть относительно дефицитным. Четыре компонента стоимости представлены на рис. 2 Рис. 2. Компоненты стоимости Спрос — количество данного товара или услуг, находящее на рынке пла тежеспособных покупателей. Полезность - опред еляется способностью имущества удовлетворять некоторые потребности ч еловека. Полезность побуждает желание приобрести определенную вещь. Дл я инвестора, действующего на рынке недвижимости, наибольшей полезность ю будет обладать земельный участок без ограничений на использование и з астройку. Дефицитность — ог раниченность предложения. Как правило, при увеличении предложения опре деленного товара цены на данный товар н ачинают падать, при уменьшении предложения — расти. Возможность отчуждаемости объектов — это возможность передачи имущественных прав, что позволяет ей переходить из рук в руки (от продавца к покупателю), т.е. бы ть товаром. В оценке имущества различают несколько видов стоимости, которые зависят от целей оценки. Если треб уется принять решение относительно цены продажи предприятия (его части ), определяется рыночная стоимость. Рыночная стоимость — наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть от чужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки де йствуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства. Рыно чная оценка основана на учете затрат, связанных с производством товара, времени получения доходов, уровня конкуренции, экономического имиджа п редприятия, макро и микроэкономических условий, влияющих на стоимость о бъекта. Для определения рыночной стоимости нельзя принять цены продаж а налогичных объектов без проведения дополнительного анализа, так как це на сделки не характеризует мотивы продавца и покупателя, отсутствие или наличие каких- либо внешних воздействий. Рыночная стоимость может быть определена тол ько при наличии следующих условий равновесной сделки: — рынок является конкурентным и предоставляет достаточный выбо р имущества для взаимодействия большого числа покупателей и продавцов; — покупатель и продавец свободны, незав исимы друг от друга, хорошо информированы о предмете сделки и действуют только в целях максимального удовлетворения собственных интересов — увеличить доход или полнее удовлетво рить потребности; — срок экспозиции объекта оценки (перио д начиная с даты представления на открытый рынок объекта оценки до даты совершения сделки с ним) достаточен для обеспечения его доступности все м потенциальным покупателям; — оплата сделки производится ден ьгами или денежным эквивалентом, при этом покупатель и продавец использ уют типичные финансовые условия, принятые на рынке. Понятие стоимости от личается от понятия цены. Стоимость и цена равны только в условиях совер шенного рынка. Цена — денежная с умма, предлагаемая или уплаченная за объект оценки или его аналог в конк ретной ситуации. В случае отсутствия тех или иных типичных условий сделк и, цена продажи конкретного объекта может отличаться от типичной цены дл я данного рынка, т.е. от рыночной стоимости аналогов рассматриваемого об ъекта. Таким образом, рыночная стоимость — это ожидаемая цена при опред еленных условиях, а цена продажи — это сумма, которую в конкретной ситуа ции покупатель согласился заплатить, а продавец — принять за объект. Ры ночная стоимость является объективной, независимой от желания отдельн ых участников рынка недвижимости. 2. Подготовка и анализ финансовой отчетности в оценке бизнеса 2.1. Сбор информации для определения стоимости предприя тия (бизнеса). Основные источники информации, исп ользуемые оценщиком: — статистическая и прогнозная информация о рынке, отрасли, стране, реги оне функционирования предприятия; — баланс предприятия; — отчет о прибылях и убытках; — отчет о движении денежных средств; — сведения об имущественном комплексе предприятия. Информация, используемая в процессе оценки бизнеса, должна соответство вать требованиям: — полноты и достоверности финансово-экономической, технико-экономиче ской и управленческой информации, характеризующей деятельность предпр иятия за период предыстории, а также в будущем периоде; — точного соответствия целям оценки; — комплексного учета внешних условий функционирования оцениваемого п редприятия. Информация, необходимая для анализа предприятия в целях его оценки делится на внешнюю и внутреннюю. Внешняя информация характеризует у словия функционирования предприятия в регионе, отрасли и экономике в це лом. Внутренняя дает представление о дея тельности оцениваемого предприятия. Необходимость анализа внешней инф ормации определяется тем, что нормальное функционирование бизнеса (объ ем продаж, прибыль) во многом определяется внешними условиями функциони рования предприятия. К информации этого рода мы может отнести макроэкон омические и отраслевые показатели. Макроэкономические данные — информация о том, как сказывается или скажется на деятельно сти предприятия изменение макроэкономической ситуации, она характериз ует инвестиционный климат в стране. К макроэкономической относится следующая информация: — стадия экономического цикла; — экономическая и политическая стабильность; — социальные факторы: занятость и уровень жизни населения; — процентные ставки и их динамика; — налоговое законодательство и тенденции его изменения; — риски. Общие макроэкономические закономерности развития экономики оценщик д олжен учитывать при анализе конкретного предприятия и составлении про гнозов. Например, в периоды спада деловой активности снижается размер по лучаемой прибыли, увеличивается вероятность банкротства, снижается ст оимость бизнеса. Основные источники макроэкономической информации: — программы правительства и прогнозы; — периодическая экономическая печать; — аналитические обзоры информационных агентств; — данные Федеральной службы государственной статистики; — законодательство Российской Федерации. К отраслевым данным относится информация об отрасли, в которой функционирует оценива емое предприятие: рынки сбыта, наличие и характеристика конкурентов. Рын ки сбыта анализируются с точки зрения соотношения спроса и предложения, взаимоотношений с поставщиками, стратегии сбыта товаров. Основные напр авления стратегии сбыта товаров: — проникновение на уже сложившийся рынок с тем же продуктом, что и конку ренты; — развитие рынка за счет создания новых сегментов рынка; — разработка принципиально новых товаров или модернизация существующ их; — диверсификация производимой продукции для освоения новых рынков. В зависимости от стратегии сбыта товаров составляется прогноз объемов реализуемой продукции. Цель сбора этой информации — определение потен циала рынка сбыта товара: объем продаж в текущих ценах, ретроспектива за последние два — пять лет по оцениваемому предприятию, объем продаж в те кущих ценах у конкурентов, прогнозы по расширению рынков сбыта. При анализе условий конкуренции учитывается тип рынка, наличие огранич ений для вступления в отрасль конкурентов, производящих товары-заменит ели. Анализ должен дополняться сведениями об объеме производства конку рирующего товара в натуральном и стоимостном выражениях, характеристи кой продукции конкурентов, данными о доле реализуемой продукции в общем объеме отечественного производства, а также перечнем основных российских импортеров этого товара. Основные источники отрас левой информации: — данные отдела маркетинга оцениваемого предприятия; — данные Федеральной службы государственной статистики; — отраслевые информационные издания; — периодическая экономическая печать; — бизнес-план; — личные контакты; — фирмы-дилеры (распространители); — таможенное управление. Указанные источники предоставляют информацию, имеющую различную степе нь достоверности. Поэтому, если на один и тот же вопрос мы получили разные ответы, проводится средневзвешенная оценка с учетом достоверности инф ормации. Внутренняя информация включает: 1) ретроспективные данные об истории компании; 2) описание и анализ маркетинговой стратегии предприятия, в том числе: — жизненный цикл товаров, — объемы продаж за прошлый и текущий периоды, — себестоимость реализованной продукции, — цены товаров и услуг, их динамика, — прогнозируемое изменение объемов спроса, — производственные мощности с учетом будущих капиталовложений (прогноз объемов реализуемой продукции корректируется на производстве нные мощности); 3) характеристики поставщиков; 4) производственные мощности; 5) рабочий и управленческий персонал и заработная плата: — управляющий предприятием (управляющий предприятием может быть ключ евой фигурой, обеспечивать эффективное управление бизнесом и его разви тием, в случае же продажи предприятия планы управляющего в отношении буд ущей деятельности могут измениться), — уровень заработной платы на предприятии в сравнении со среднеотрасл евыми данными (может корректироваться при нормализации отчетности); 6) внутреннюю финансовую информацию (данные бухгалтерского баланса, отче та о финансовых результатах и движении денежных средств за три — пять л ет); 7) прочую информацию. Цели работы оценщика по сбору внутренней информации: — анализ истории компании с целью выявления будущих тенденций; — сбор информации для прогнозирования объемов продаж, денежных потоко в, прибыли; — учет факторов несистематического риска, характерных для оцениваемо го бизнеса; — корректировка и анализ финансовой документации. Эффективным источником информации является анкетирование владельцев, администрации, аудиторов, кредиторов, конкурентов оцениваемого предпр иятия, представителей отраслевых ассоциаций и местных администраций. В процессе анкетирования уделяется внимание следующим вопросам: 1) ретроспективные данные об истории предприятия: состав имущественного комплекса, ассортимент продукции и услуг, квалификация рабочего и управ ленческого персонала; основные заказчики, поставщики и кредиторы; 2) характеристика филиалов и дочерних фирм: формы и размеры участия оцени ваемого предприятия в филиалах и дочерних фирмах, ассортимент продукци и (услуг) и т.п.; 3) характеристика оцениваемого предприятия: — наличие и результаты проверок, проводимых аудиторами и налоговыми ор ганами, — наличие излишних, не операционных и непроизводственных активов, связ анные с ними доходы и расходы, — сведения об инвентаризации запасов и основных фондов, — дивидендная политика, — обязательства или доходы и расходы, не отраженные в финансовых докуме нтах (данные об арендных договорах, незавершенных судебных делах, не отр аженных в бухгалтерских документах активах и т.д.); 4) перспективы развития оцениваемого предприятия на ближайшие три — пят ь лет: расширение ассортимента продукции (услуг), рост объемов производс тва и сбыта, выручка от других операций, себестоимость и прибыль, капитал ьные вложения, риски. 2.2. Цели финансового анализа в оценке бизнеса. Финансовый анализ оцениваемого предприятия проводится на основе баланса предприятия, отчета о финансовых результатах, данных а налитических и синтетических счетов бухгалтерского учета и других фин ансовых документов. Основная цель финансового анализа — определить реальное финансовое с остояние предприятия на дату оценки и найти резервы его улучшения. Финансовое состояние — это способность предприятия финансировать свою деятельность, оно ха рактеризуется обеспеченностью финансовыми ресурсами, необходимыми дл я нормального функционирования предприятия, целесообразностью их разм ещения и эффективностью использования, финансовыми взаимоотношениями с другими юридическими и физическими лицами, платежеспособностью и фин ансовой устойчивостью. Финансовое состояние может быть устойчивым, неу стойчивым и кризисным. Основная характеристика хорошего финансового с остояния — способность предприятия своевременно производить платежи , финансировать свою деятельность на расширенной основе. При оценке стоимости бизнеса, наряду с определением реального финансов ого состояния предприятия цели финансового анализа можно дополнить сл едующими: — определение реальной доходности оцениваемого предприятия для корре ктного прогнозирования денежных потоков; — выявление степени соответствия финансовой отчетности оцениваемого предприятия общепринятым в отрасли принципам бухгалтерского учета; — сравнение оцениваемого предприятия с его аналогами для оценки риска, присущего данному бизнесу, и параметров его стоимости; — оценка экономических возможностей и перспектив бизнеса; — корректировка финансовых отчетов для целей оценки. Ретроспективная финансовая отчетность за последние три — пять лет ана лизируется оценщиком с целью определения потен циала б изнеса на основе его текущей и прошлой деятельности. Желательно использовать отчетность, прошедшую аудиторскую проверку; в отчете должно быть указано, есть или нет заключение аудитора. В зависимо сти от целей оценки и применяемых методов финансовый анализ может быть н аправлен на определение степени рисков, сопоставление с предприятиями- аналогами, прогнозирование доходности, что позволяет изучить показате ли самого предприятия по годам, выявить тенденции, увидеть в динамике пр оисходящие изменения в структуре капитала компании, источниках финанс ирования и т.п. В соответствии с целями оценки бизнеса степень детализации финансового анализа может быть различной: — экспресс-анализ , при котором анализируются данные бухгалтерской отчетности, оценивается финансовая устойчивость и динамика развития, п оказатели оцениваемого предприятия сравниваются с абсолютными, отрасл евыми или с показателями предприятий-аналогов; — детальный анализ финансовой устойчивости направлен на более тщательную оценку им ущественного и финансового состояния, возможностей и перспектив разви тия предприятия (анализируются баланс, отчет о финансовых результатах, д анные аналитического и производственного учета). При любой степени детализации анализ проводится в два этапа: 1) анализ финансовых отчетов; 2) анализ финансовых показателей. Анализу и корректировке в целях оценки бизнеса подвергаются ба ланс и отчет о финансовых результатах. Баланс предприятия отражает фина нсово-имущественное состояние предприятия на конкретную дату. Отчет о ф инансовых результатах отражает выручку, затраты и прибыль предприятия за определенный период (квартал, год). Скорректированные баланс и отчет о финансовых результатах используются в каждом из подходов к оценке. При о существлении оценки с применением различных подходов уделяется больше е или меньшее внимание тому или другому бухгалтерскому документу: — при оценке затратным подходом основное внимание уделяется анализу и корректировке баланса предприятия; — при использовании сравнительного подхода анализируются и баланс, и о тчет о финансовых результатах оцениваемого предприятия и его аналогов; — в случае оценки доходным подходом больше внимания уделяется анализу и корректировке отчета о финансовых результатах, где наиболее полно пре дставлена информация о доходности предприятия, на основе которой прогн озируются денежные потоки. При оценке следует учитывать ряд обстоятельств, затрудняющих применен ие финансовой отчетности для целей оценки: — финансовая отчетность содержит только ретроспективную информацию; — финансовая отчетность устаревает к дате оценки (если дата оценки не з афиксирована в прошлом); — отчетность может содержать единовременные не характерные для оцени ваемого бизнеса доходы и расходы; — стоимость активов, отраженная в балансе, редко соответствует их рыноч ной стоимости; — некоторые активы не отражены в балансе, например полностью с амортизи рованные здания, срок экономической «жизни» которых еще не закончился; — отчетность может не отражать реального состояния дел из-за ведения дв ойной бухгалтерии; — отчетность может содержать ошибки бухгалтера. Финансовая отчетность, не подвергавшаяся аудиторской проверке, должна анализироваться более тщательно. После сбора бухгалтерской отчетности осуществляется ее корректировка для целей оценки. 2.3. Влияние результатов финансового анализа на оценку стоимости предприятия. Результаты выявления реальн ого финансового состояния предприятия учитываются при выборе метода о ценки: — в случае «нормального» финансового состояния в затратном подходе вы бирается метод чистых активов; — если платежеспособность предприятия «не подлежит восстановлению», динамика финансовых показателей негативна, а общее положение предприя тия с трудом описывается в литературных выражениях, то обоснованным буд ет выбор внутри затратного подхода метода ликвидационной стоимости. В это м случае результат оценки может получиться отрицательным, что свидетел ьствует о невозможности полного погашения предприятием своих обязател ьств; — динамика финансовых показателей положительна, доходы стабильны, при мерно одинаковы по годам — выбираем метод капитализации дохода; — динамика финансовых показателей положительна, финансовое положение устойчиво, наблюдается примерно постоянный по годам темп роста доходов — модель Гордона. При реализации сравнительного подхода результаты анализа финансового состояния объекта оценки и предприятий-аналогов позволят более коррек тно сравнивать информацию, обоснованно вносить корректировки в цены пр одаж предприятий-аналогов (их долей, пакетов акций, единичных акций) с уче том финансового состояния. Даже если использовано много достоверной инфор мации об аналогах, но их финансовое состояние сильно различается» довер ие к результатам сравнительного подхода будет низким, что отразится на и тоговом согласовании. Расчет ставки дисконтирования в доходном подход е часто проводится методом суммирования, который основан на учете риско в, в том числе финансовой структуры (нужно учитывать, например, значение к оэффициента соотношения заемных и собственных средств), прогнозируемо сти доходов (помимо наличия информации за несколько последних лет учиты вается динамика финансовых показателей (положительная, негативная, ста бильная)). Если предприятие находится в неустойчивом финансовом положен ии и т.п., то результаты прогнозирования могут оказаться слишком приближенными, риск неточного прогнозирования будет высоким, а «вес» доходного подхода в итоговом согласовании наоборот, низким. Показ атели ликвидности и структуры капитала можно объединить в группу показ ателей финансовой устойчивости. Очевидно, что предприятие должно быть у стойчивым как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе. В кратк осрочной перспективе критерием устойчивости может считаться платежес пособность предприятия, т.е. способность своевременно и в полном объеме проводить расчеты по краткосрочным обязательствам. Платежеспособност ь характеризуют показатели ликвидности, отражающие, в какой степени и за счет каких оборотных активов предприятие способно рассчитаться по сво им краткосрочным обязательствам. Результаты оценки отражаются на знач ениях показателей финансовой устойчивости. Предположим, что в результа те оценки стоимость основных фондов увеличилась. В случае переоценки на эту же величину возрастает собственный капитал предприятия. Увеличени е собственных средств позволяет уменьшить потребность в заемных средс твах для финансирования оборотных активов, увеличивая тем самым ликвид ность предприятия и его финансовую независимость. Кроме того, амортизац ионные отчисления, величина которых изменяется при изменении стоимост и основных фондов, формируют инвестиционные ресурсы предприятия. Поэто му предприятия, ставящие при переоценке цель любым способом занизить ст оимость имущества, лишают себя надежного источника средств. Результаты переоценки, которые относятся на добавочный капитал, увеличивают величину собственных средств предприя тия и улучшают структуру его капитала. Также в связи с переоценкой возмо жно проведение дополнительной эмиссии акций, что является хорошей возм ожностью для предприятия увеличить рыночную стоимость собственного капитала. Если неплатежеспособность и финансовая неустойчивость — ва жнейшие признаки наступающего банкротства, то низкие показатели делов ой активности и рентабельности относят к факторам, усугубляющим финанс овые проблемы предприятия, но не предопределяющим его банкротство. Заключение. В представленной курсовой работе была исследована тема – «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)». При изучении выбранной темы была поставлена конкретная цель – раскрыть содержание темы в теоретич еском и практическом аспекте, и провести анализ полученных материалов и сведений. В процессе изучения и исследования были решены следующие зада чи: — рассмотрены теоретические и методические основы оценки стоимости предприятия (бизнеса) с точки зрения практической реальной эк ономики; — проанализирована деятельность и персп ективы развития предприятия (бизнеса) — произведена оценка стоимости предприя тия (бизнеса) Оценка стоимости предприят ия (бизнеса) — это расчет и обоснование стоимости предприятия на опреде ленную дату. Оценка стоимости бизнеса представляет собой целенаправле нный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в д енежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка. Оценку предприятия (бизнеса) проводят в следующих целях: повышения эффек тивности текущего управления предприятием; принятия обоснованного инв естиционного решения; купли-продажи предприятия; установления доли сов ладельцев в случае подписания или расторжения договора или в случае сме рти одного из партнеров; реструктуризации предприятия; разработки план а развития предприятия; определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании; страхования; налогообложения; приня тия обоснованных управленческих решений; и в иных случаях. Для определения стоимости предприятия (бизнеса) применяют специальные приемы и способы расчета, которые получили название методов оценки. Кажд ый метод оценки предполагает анализ определенной информационной базы и соответствующий алгоритм расчета. Все методы оценки позволяют опреде лить стоимость бизнеса на конкретную дату, все методы являются рыночным и, так как учитывают сложившуюся рыночную конъюнктуру, ожидания инвесто ров, риски, сопряженные с оцениваемым бизнесом, предполагаемую «реакцию » рынка при сделках с оцениваемым объектом. Список используемой литературы. 1. Х.АлексановД.С, Кошелев В.М. Экономическая оценка инвестиций. М.:Колос-пре сс, 2007. 2. Антикризисное управление : учебник / под ред. Э.М. Короткова. М.: ИНФРА-М, 2006. 3. Булычева Г.В., Демшин В.В. Практические аспекты применения доходного под хода к оценке российских предприятий : учеб. пособие. М.: Финансовая академ ия, 2007. 4. Валдайцев СВ. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия : учеб . пособие. М.: ЮНИТИ— ДАНА, 2005. 5. ГрязноваА.Г., Федотова М.А., Ленская С.А. и др. Оценка бизнеса : учебник / под ре д. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М. : Финансы и статистика, 2004. 6. Десмонд Г.М., Келли Р.Э. Руководство по оценке бизнеса. М.: РОО, 2003. 7. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. СПб.: Питер, 2005. 8. Федеральный закон от 29.07.2006 № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации». 9. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансыи статистика, 2006. 10. Козырь Ю.В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения. М.: Альфа -пресс, 2004. 11. Колайко Н.А., Севастьянов А.В., Артеменко Т.В., Абдулаев Н.А. Стоимость предп риятия: Теоретические подходы и практика оценки : учеб. пособие / Высш. шк. п риватизации и предпринимательства. М., 2007. 12. Коупленд Т. Стоимость компаний: оце нка и управление / Т. Коупленд, Т. Коллер, Дж. Муррин. 2-е изд. / пер. с англ. М.: Олим п-Бизнес, 2006.(Сер. «Мастерство»). 13. Микерин Г.И., Недужий М.И., Павлов Н.В., Яшина Н.Н. Международные стандарты оц енки / Гос. ун-т упр., нац. ф. подгот, кадров, Рос. о-во оценщиков. М.: Новости, 2008. 14. Организация и методы оценки предприятия (бизнеса) : учебник/ под ред. В.И. К ошкина. М.: Экмос, 2006. 15. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учеб. пособие / под ред. Н.А. Абдула ева, Н.А.Колайко. М.: Экмос, 2004. 16. Постановление Правительства РФ от 06.07.2005 № 519 «Об утверждении стандартов оц енки».
1Архитектура и строительство
2Астрономия, авиация, космонавтика
 
3Безопасность жизнедеятельности
4Биология
 
5Военная кафедра, гражданская оборона
 
6География, экономическая география
7Геология и геодезия
8Государственное регулирование и налоги
 
9Естествознание
 
10Журналистика
 
11Законодательство и право
12Адвокатура
13Административное право
14Арбитражное процессуальное право
15Банковское право
16Государство и право
17Гражданское право и процесс
18Жилищное право
19Законодательство зарубежных стран
20Земельное право
21Конституционное право
22Конституционное право зарубежных стран
23Международное право
24Муниципальное право
25Налоговое право
26Римское право
27Семейное право
28Таможенное право
29Трудовое право
30Уголовное право и процесс
31Финансовое право
32Хозяйственное право
33Экологическое право
34Юриспруденция
 
35Иностранные языки
36Информатика, информационные технологии
37Базы данных
38Компьютерные сети
39Программирование
40Искусство и культура
41Краеведение
42Культурология
43Музыка
44История
45Биографии
46Историческая личность
47Литература
 
48Маркетинг и реклама
49Математика
50Медицина и здоровье
51Менеджмент
52Антикризисное управление
53Делопроизводство и документооборот
54Логистика
 
55Педагогика
56Политология
57Правоохранительные органы
58Криминалистика и криминология
59Прочее
60Психология
61Юридическая психология
 
62Радиоэлектроника
63Религия
 
64Сельское хозяйство и землепользование
65Социология
66Страхование
 
67Технологии
68Материаловедение
69Машиностроение
70Металлургия
71Транспорт
72Туризм
 
73Физика
74Физкультура и спорт
75Философия
 
76Химия
 
77Экология, охрана природы
78Экономика и финансы
79Анализ хозяйственной деятельности
80Банковское дело и кредитование
81Биржевое дело
82Бухгалтерский учет и аудит
83История экономических учений
84Международные отношения
85Предпринимательство, бизнес, микроэкономика
86Финансы
87Ценные бумаги и фондовый рынок
88Экономика предприятия
89Экономико-математическое моделирование
90Экономическая теория

 Анекдоты - это почти как рефераты, только короткие и смешные Следующий
Совковые времена. Встречаются двое бывших одноклассников – Коля и Вася – через 3 года после окончания школы, Коля на «Жопере», Вася пешком.
К: Привет, Васек. Как дела?
В: Да так, пью. А ты как?
К: Устроился работать в крупный универмаг и вот, скопил себе на «Жопер». Ну ладно, давай, пока!
Еще через 3 года они вновь встречаются, Вася все так же на своих двоих, а Коля на «Жигуле» 6-ой модели.
В: Я смотрю, ты «Шаху» себе купил?
К: Да вот, сделал небольшую карьеру. А ты?
В: А я все пью.
К: Ну ладно, давай, до встречи.
Еще через 15 лет они о5 встречаются – оба на черных «Волгах».
В: Ого! Я смотрю, ты отличную карьеру сделал!
К: Да, есть такое дело. Но и ты, я смотрю, на черной «Волге», как тебе это удалось???
В: Да так, решил сдать посуду…
Anekdot.ru

Узнайте стоимость курсовой, диплома, реферата на заказ.

Обратите внимание, курсовая по финансам "Оценка стоимости бизнеса", также как и все другие рефераты, курсовые, дипломные и другие работы вы можете скачать бесплатно.

Смотрите также:


Банк рефератов - РефератБанк.ру
© РефератБанк, 2002 - 2016
Рейтинг@Mail.ru