Реферат: Клиринг - текст реферата. Скачать бесплатно.
Банк рефератов, курсовых и дипломных работ. Много и бесплатно. # | Правила оформления работ | Добавить в избранное
 
 
   
Меню Меню Меню Меню Меню
   
Napishem.com Napishem.com Napishem.com

Реферат

Клиринг

Банк рефератов / Финансы

Рубрики  Рубрики реферат банка

закрыть
Категория: Реферат
Язык реферата: Русский
Дата добавления:   
 
Скачать
Microsoft Word, 272 kb, скачать бесплатно
Заказать
Узнать стоимость написания уникального реферата

Узнайте стоимость написания уникальной работы

11 Клиринг ВВЕДЕНИЕ Данный дипломный проект ра ссматрива ет клиринг как систему расчетов между 1ч 0ленами этой системы , построенную на взаимозачете их встречных тр ебований и обязательств . Данный дипломный проект состоит из трех основных частей : - в первой части рассматривается процес с клир инга ; - вторая часть рассматривает роль клири нговой палаты в процессе клиринга и ее функции на примере клиринговых палат ведущих бирж мира ; - третья часть содержит описание опыта создания клиринго- вых палат на современных биржах в России,а также обоснование создание Клиринговой палаты на Товарно-ф ондовой бирже "Санкт-Петербург ". Процесс клиринга очень важен для р азвития биржевой дея- тельности . Чем выше степень организации рынка , тем важнее роль клиринговых систем для его у частника. Процесс клиринга важен тем , что он обеспечивает не толь- ко расчеты между участниками клиринга , но и содержит в себе механизм гарантии выполнения обязательств сторон на биржевом рынке , тем самым улучшает качество рын ка , повышае т его лик- видность и сохраняет целостность.Клиринговая палата выступает гарантом выполнения обязательств по сделк ам . Контрактные обя- зательства заключаются с клиринговой пала той , а не друг с другом . Это уменьшает затраты на совер шение сделок и по зволяет рынкам эффективно действовать. Процесс клиринга обеспечивают клиринговые палаты , которые могут быть организованы в структуре са мой биржи или как от- дельные организации . Статус клиринговой п алаты определяется тем , какие функции она будет выпол нять. Развитие биржевой деятельности в Росси и требует создания клиринговых учреждений . Такой опыт уже есть ,в частности , на московских биржах . Инициатором первого кли рингового учреждения в Санкт-Петербурге выступила Товарно-фондовая биржа "Са нкт-Пе- тербург ". Клиринговая палата , учреждаемая б иржей и рядом дру- гих организаций , будет отдельной организац ией с образованием юридического лица . Экономическое обоснование создания клирин- говой палаты , а также предлагаемая тех нология гарантийн ого обеспечения сделок и расчетов рассмотрены в третьей части дан- ного проекта.При расчетах использовались д анные о деятельности ведущих брокерских фирм биржи с момен та ее основания до 15.11.92 года. ПОНЯТИЕ КЛИРИНГА Клиринг , в самом широком его п онимании , - это процесс расчетов между сторонами , построенный на взаимозачете встреч- ных требований и обязательств. В мировой практике различают межбанков ский клиринг , кли- ринг валютный и клиринг товарный. Ме жбанковский клиринг имеет место практически во всякой стране с развитой банковской инфраструкту рой и представляет собой систему безналичных расчетов между банками , осуществляе- мых через единые расчетные центры . Вза иморасчеты банки могут осуществлят ь и без клиринговой сис темы , открыв корреспон- дентские счета друг у друга . На пр актике это может выглядеть следующим образом : Банк А открывает в банке Б корреспон- дентский счет и депонирует на нем некоторую сумму . Банк Б по поручению банка А может производить расчеты в пределах этой суммы . Такая система расчетов между ба нками пригодна только для тех стран,потребности которых (в си лу их экономико-геогра- фических условий ) могут удовлетворять неб ольшое количество банков при небольши х объемах прохо дящих через эту систему пла- тежах . В странах , где существует широк ая банковская сеть с большими объемами передвижения капитала между банками, рассмотренная выше схема становится неэфф ективной . В част- ности,если банк А откры вает взаимны е корреспондентские счета в десяти , ста банках , то объем средств , которые для этого требу- ется иммобилизовать , возрастает пропорциональ но числу бан- ков-партнеров и может оказаться тормозом для всей системы расчетов . Практика открытия взаимных корреспондентских счетов существует в мире , но это , скорее , исключение из правила, - 6 - действующего в сфере банковских расчетов. Клиринговая система базируется на том , что все банки вы- полняют примерно одни и те же функции , имеют примерно одинако- вую организацию бухгалтерского учета , что выражается в одно- типном потоке документов. В странах с развитой банковской ин фраструктурой можно вы- делить три основных способа организации межбанковских расчетов. Например , во Франции и Великобритании взаимные расчеты между банками осуществляются центральным банком страны или ,как в России , его расчетно-кассовыми центрами на местах . В ряде стран действуют несколько автоматизированных расчетных сист ем , которые организованны крупными банками с их филиалами. Яркий пример Федеративная Республика Герм ания , где одновремен- но функционируют расчетные системы Коммер цбанка , Дойчебанка, Берлинербанка , Дрезденбанка , Дойчебундесбанка и др . Каждая расчетна я система учитывает интересы данной кредитно-финансо- вой организации , ее функциональные цели . В любую такую систему может включиться любой банк , любое кре дитное товарищество и т.п . Каждая организация , если она не создает собственной кли- ринговой сис темы , выбирает подходящую для себя . В стране может быть несколько таких систем . Например , в Соединенных Штатах Америки их более тридцати . Все региона льные клиринговые систе- мы объединяются двумя общенациональными : ф едеральной (Fedwire) - для внутренних платежей и междунар одной ( CHIPS ). Наиболее распространены на Западе , осо бенно в небольших странах (Австрии , Швейцарии , Венгрии и др . )так называемые GIRO - системы . Они создаются коммерческими б анками обычно в форме акционерного общества открытого типа путем объединения технических средств , технологий , организационн ых мероприятий - 7 - и , главное , финансовых ресурсов . Системы обеспечивают GIRO - расчеты между участниками и аккумулир уют средства для этих расчетов . Центральный банк страны является , как правило, одним из учредителей клиринговой системы. Клиринг валютный применяется при межг осударственных расчетах на основе соглашения правительст в этих государств. Отношения сторон строятся на взаимном зачете встречных требо- ваний и обязательств , вытекающем из ст оимостного равенства то- варных поставок и оказываемых услуг . В алютный клиринг включает набор обязательных элементов , таких как : систему клиринговых счетов , объем клиринга (все плате жи по товарообороту или толь- ко их часть подлежит учету ), валюту клиринга , объем техническо- го кредита (предельно допустимое сальдо задолженности одной стороны другой , рассчитываемое как процен т от оборота или в виде абсолютной величины ), систему в ыравнивания платежей , схе- му окончательного выравнивания сальдо по окончании действия межправительственного соглашения. Под товарным клирингом понимают систем у расчетов между участниками биржевого рынка , включающую ка к организацию заче- та их требований и обязательств д руг к другу в той или иной форме , так и организацию непосредственно самих расчетов между ними.В данной системе присутствует третья сторона по каждой заключенной сделке , а именно Клиринговая (расчетная ) палата, обеспечива ющая ее жизнедеятельность. Определение того , что должны получить и что поставить /вып- латить в день исполнения стороны сделк и является задачей систе- мы клиринга . Расчеты обязательств сторон , составляющие сущность процесса клиринга , позволяют точно и эффективно осуществлять обмен финансовых инструментов. - 8 - Клиринг на биржевом рынке имеет сп ецифику , связанную с типом самой биржи и проводимыми на ней операциями . Наряду с существовавшими товарными и фондовыми биржами , появились фью- черсные биржи , на которых ведется торг овля финансовыми инстру- ментами и охватывает как фондовые , так и товарные рынки. С этой точки зрения подход к о рганизации систем клиринга на рынках реальных товаров и ценных бумаг , и рын ке фьючерсных операций имеет определенные различия и , в то же время , одина- ковую сущность. КЛИРИНГ НА РЫНКЕ РЕАЛЬНЫХ ТОВАРОВ Сделки на бирже реальных товаров , в подавляющем боль- шинстве , носят чисто торговый характер , то есть з а каждой по- купкой и продажей стоит реальная потре бность в товаре или сам товар . На фьючерсных биржах все сделки носят преимущественно спекулятивный характер или совершаются в целях страхования от ценовых рисков . Соответственно методы орга низации тор говли на этих биржах различны и , следовательно , различны применяемые на них системы клиринга. Необходимо отметить , что клиринг органи зуется преимущест- венно на рынках с большими объемами заключаемых сделок и стан- дартизированными условиями контракто в. При торговле на бирже реальных тов аров объектом биржевых операций является форвардный контракт , сро к поставки товара по которому устанавливается на основе догово ренности между про- давцом и покупателем . Товар по форвард ному контракту как пра- в ило стандартизирован . Примером может служить международная валютная биржа : если продавец и покупа тель согласны обменять - 9 - 120 японских йен за один доллар США по истечении девяносто дней , для сделки не будет иметь никакого значения , если любая из сторон перепродаст этот контракт.Если до момента поставки покупатель , приобретший контракт , перепродает его на бирже другому покупателю , он уплачивает разницу в ценах Клиринговой (расчетной ) палате , если цена реализ ации окажется ниже цены приобретения . Если цена реализации окажетс я выше цены приобре- тения , то возникающую при перепродаже прибыль Клиринговая па- лата записывает на счет данного клиент а и выплачивают причита- ющуюся ему сумму при завершении расчет ов по сделке , т.е . после поставки товара первоначальным продавцом и его оплаты конечным покупателем . Клиринговая (расчетная ) палата определяет суммы чистых выплат каждому участнику , которые тот должен получить или внести в палату . Первоначальный пр одавец получает сумму, рассчитанную по цене приобретения контрак та первым покупате- лем. В тех случаях , когда покупатель , пр иобретший товар , пе- репродает его на бирже по более ни зкой цене , он обязан внести в палату разницу между стоимостью прио бретен ия и продажи това- ра . Оставшуюся часть стоимости контракта по цене перепродажи выплачивает последний покупатель при пост авке товара. После каждой продажи контракта в н ем указывается : - цена и общая сумма проданного това ра ; - продавец ; - покупатель ; - дата свершения сделки. У форвардных контрактов есть одно существенное ограниче- ние . Они зависят от кредитоспособности стороны , являющейся вторым партнером по контракту. - 10 - КЛИРИНГ ФЬЮЧЕРСНЫХ ОПЕРАЦИЙ При фьючерсных сделках с полностью стандартизированными в отношении веса , качества , условий платежа и поставки партиями товара расчеты осуществляются следующим о бразом . При заключе- нии сделки продавец и покупатель к онтракта вносят в Клиринго- вую палату гарантийный задаток под обе спечение выполнения обя- зательств по контракту . Величина гарантийн ого задатка опреде- ляется Клиринговой палатой , исходя из нестабильности цен и времени , остающегося до момента постав ки товара , и составляет, как правило , от пяти до пятнадцати процентов от стоимости контракта . При неблагоприятной конъюнктуре рынка и при прибли- жении срока поставки , Клиринговая палата может потребовать увеличения размера задатка до ста проц енто в. Ежедневно по фьючерсным контрактам , не ликвидированным на конец торгового дня , производятся расчеты , по результатам ко- торых палата определяет суммы выплат , необходимых для внесения на счет палаты продавцами или покупат елями в зависимости от и зменения цены : при повышении цены сторона , продавшая конт- ракт , обязана до начала следующего тор гового дня покрыть раз- ницу между ценой закрытия предыдущего дня и ценой закрытия те- кущего дня по всем открытым позициям ; при понижении цены раз- ницу вносит покупатель. Взаиморасчеты между участниками фьючерсно й торговли (клиринг ) производятся по итогам каждого дня торгов. В ходе клиринга : Для каждого участника торгов исчисляет ся переменная марка При этом суммы выигрыша зачисляются на счета участника , а сум- мы проигрыша списываются с них. По результатам всех перечислений опред еляется сальдо сче- та каждого члена Клиринговой палаты. Подсчитывается число открытых позиций на конец торгов у каждого участника и вычисляется сумма первоначального задатка, которая должна находиться на счете чл ена Клиринговой палаты (допустимый минимум ). Если допустимый минимум счета превышае т сальдо счета , то разность должна быть внесена членом Кл иринговой палаты на счет палаты . Если саль до счета превышает допустимый минимум , то разность между ними образует свободный остаток средств на сче- те,который может быть востребован со с чета Клиринговой палаты. Информация о результате клиринга довод ится до участников торгов через отчеты , подготавливаемые Клиринговой палатой. Член клиринговой палаты обязан оплатит ь задолженность перед палатой до начала торгов следующ его торгового дня. Если к началу следующих фьючерсных торгов участник не внес на счет палаты сумму , необходи мую для поддержания всех открытых им позиций , то он должен в течение торговой сессии закрыть неподкрепленные позиции. Если полное закрытие всех позиций не ведет к ликвидации задолженности участника перед Клиринговой палатой , то в этих целях п ривлекаются средства участников , находящиеся в Клирин- говой палате . В случае , если этого не будет достаточно палата привлекает средства других своих членов либо берет кредит под обеспечение накопленных ею залоговых сред ств. На практике , все выпла ты , связан ные с покрытием разницы цен осуществляет сама Клиринговая палата за счет специальных фондов или депозитов , вносимых каждым участником перед началом торгов . С внедрением системы клиринга на биржевом рынке повы- шается само качество рынка . К аждый продавец и покупатель на бирже чаще всего являются посредниками (брокерами ) и действует от имени и по поручению своих клие нтов , число которых регули- руется соответствующими правилами на бирж е . В результате взаи- морасчетов , проводимых Клиринговой палато й значительно может сократиться число и объемы перемещаемых денежных средств по взаимным обязательствам участников биржевого рынка , что делает его более ликвидным и ускоряет процесс ы расчетов между продав- цами и покупателями. Традиционным рынком , на котором п рименяются различные системы клиринга , является рынок ценных бумаг . Ценные бумаги можно рассматривать ,как и обычный тов ар , в качестве объекта биржевых операций , а значит , и проводит ь фьючерсные операции с ними . Шиирокие возможн ости использовани я клиринга при операци- ях купли /продажи ценных бумаг обусловл енны условиями их обра- щения на рынке , более легкой и деш овой их транспортировкой и хранением , сравнительно упрощенной процедурой передачи прав собственности на них . Н а примере рынка ценных бумаг можно рассмотреть типы систем клиринга. ТИПЫ СИСТЕМ КЛИРИНГА Единичный тип Единичный тип является фундаментальной формой клиринга и исполнения.Данный тип клиринга используе тся , как правило , при торговле реальными товарами . За заключение м сделки должна сле- довать поставка реального товара.К примеру , после заключения сделки покупатель ценной бумаги переводит наличные деньги или их эквивалент в доступную для продавца форму . Продавец держит ценные бумаги в форме , пригодной для поставки покупателю . За- тем две стороны договариваются об испо льзовании некоторого ме- ханизма , позволяющего обменять бумаги на деньги. Все дальнейшие сделки между этими сторонами в течение данного рабочего дня будут обработаны в точности по такой же схеме , но полностью независимо от пред ыдущих или последующих сделок . Так как противоположная сторона по каждой сделке из- вестна , можно немедленно оценить свое положение по отношению к раз личным контрагентам путем просмотра всех сделок и определе- ния их состояния. Этот метод используется на рынках с малыми объемами , или на рынках с достаточно большими объема ми , если на них исполь- зуется мощная высоко автоматизированная с истема . Однако он имеет существенные недостатки . Если , наприм ер , брокер заключа- ет сделку по покупке какой-либо ценной бумаге , а затем сделку по продаже ее с тем же днем ис полнения , может оказаться зат- руднительным получить и перепоставить бум агу вовремя , ос обенно если эта сделка является лишь одним звеном в цепочке аналогич- ных получений и перепоставок по этой ценной бумаге. Без какого-либо вида зачета брокер должен иметь наличные деньги или банковский кредит для покры тия всего объема пред- назначен ных к исполнению на данный день сделок . Создание и предоставление достаточного обеспечения (в форме ценных бумаг или гарантированных чеков от других б рокеров ) будет отягощать деятельность . Любая форма зачета уменьшает необходимость в деньгах и тем самым в создании дополнительного обеспечения. Система единичного исполнения представляет собой по сути одну огромную цепь сделок , и условия исполн ения должны быть соблю- дены в каждом звене этой цепи , инач е она не выдержит . Если од- на сделка сорвет ся , зто может с казаться на других. В условиях единичного исполнения сделк и обычно не гаран- тируются никакой центральной организацией. Зачет Рост объемов сделок на многих рынк ах привел к активизации исследований в области методик расче та , позволяющих резко уменьшить число операций по исполнению , если сделки не будут обрабатываться последовательно , одна за д ругой (единично ). Вместо этого обработка ведется совокупно , и в результате к концу рабочего дня для каждой сто роны определяется одна конеч- ная абсолютная цифра , характеризующая ее положение и обяза- тельства . Система зачета наиболее пригодна для рынков с боль- шими объемами , особенно для тех , на которых большое число сде- лок совершается между относительно н ебольшим числом участни- ков. Существуют различные системы зачета , вк лючающие обработку ценных бумаг и /или денег . Выбор то го или другого метода за- висит от объема и других факторов. Двусторонний зачет. Д вусторонним , или попарны м , зачетом называется зачет, происходящий между одними и теми же сторонами . Этот способ поддерживает целостность торговли между с торонами и уменьшает объем операций по сравнению с единичн ым подходом . Так можно достичь су щественного повышения эффект ивности , но только при большом числе сделок по сравнительно узкому кругу бумаг. Двусторонний зачет организуется следующим образом . Если две стороны совершили в течение одног о рабочего дня несколько сделок по одно му виду ценных б умаг , система определит одно итоговое число подлежащих поставке ценных бумаг . Если сторона A приобрела 1000 акций XYZ у стороны B, а зате м продала этой же стороне 950 акций , то итоговым результ атом будет поставка стороной B 50 акци й XYZ и получение ею от A итоговой зачтенной суммы денег . (Если одно и то же число ценных бумаг было прода- но двумя сторонами друг другу в те чение одного дня , то постав- ки ценных бумаг вообще не должно п роизойти . Состоится только выплата денег , покрыва ющая разницу между ценами в разных сдел- ках .) При единичном клиринге и при двуст ороннем зачете возника- ют следующие проблемы : - Требуется большое число поставок , что может привести к большому числу срывов. - Позиция каждой стороны должна при водиться к рынку и на это уходит больше времени и средст в , чем в более сложных системах . (Пересчет по рынку означает переоценку откры- тых позиций сторон для уменьшения риска .) - Когда много позиций остаются открытым и - т.е . их число не сводится к меньшему и ситуация не становится более управляемой - увеличивается вероятность тог о , что не по- лучивший вовремя поставку покупатель вынужден заставить продавца поставить ценные бумаги . На некоторых рынках брокер , которому должны ценные бумаги , может иницииро- вать процедуру покупки , по которой клиринговая палата или другая сторона обязана поставить бумаги в кратчай- шие сроки . При этом любая разница между ценой сделки и текущей рыночной ценой этих бумаг ложится на сорвавшего поставку брокера. Хотя двусторонний зачет является прост ейшей формой заче- та , введение его предоставляет рынку в ажные преимущества . Он включает участников рынка в систему зачета , уменьшая тем самым общее число операций по исполнению. Многосторонний зачет. Многосторонний зачет (известный также как ежедневный за- чет ) является шагом на пути к более эффективным методам кли- ринга . Основн ым элементом этого мет ода является подсчет всех сделок стороны по одному виду ценных бумаг за день к одному итоговому числу . Фирма может заключить за этот день много сде- лок покупки и продажи по данному в иду бумаг со многими сторо- нами . Но к концу дня у нее окажется одно единственное обяза- тельство или право на получение либо перед клиринговым агентством , либо перед одной или неско лькими сторонами . Фирме могут быть должны 1000 акций XYZ, или она должна 1000 этих ак- ций другой стороне. Хотя этот метод не позволяет дости чь максимальной возмож- ной эффективности , он существенно уменьшае т ежедневное число требуемых поставок и тем самым число возможных срывов . За счет этого становится возможным обрабатывать с ущественно большие объе мы торговли чем при единичном и двустороннем подходах . Од- нако многосторонняя система требует совер шенно другого подхода к возникающим рискам . Для удобства исп олнения стороны сделок могут измениться , что требует введения гарантий сделок . От- ветствен ная за клиринговую систему организация должна гаранти- ровать наличие надежное обеспечение проти в возможных рисков и доступность этого обеспечения при возника ющих задолженностях. Как в точности разделяется риск должн о быть понятно всем участникам , и соблюдение этого разд еления должно стать строго обязательным. Несмотря на преимущества многостороннего зачета , некото- рые проблемы остаются . Зачета со сдел ками последующих дней все-таки не производится , тем самым ост ается значительное ко- ли чество возможных срывов сделок и необходимости приводить их к рынку . Такая система не может та кже обеспечить гарантирова- ние дивиденда , т.е . возможность для купи вшего брокера получить полагающийся дивиденд по остающейся откры той сделке. Неп рерывное зачетное исполнение (Н ЗИ ). В системе непрерывного зачетного испол нения используется многосторонний зачет и все открытые к концу дня позиции зачи- тываются против сделок следующего рабочег о дня . В условиях рынка с высокими объемами систе ма НЗИ , включающая ежедневное пересчет всех обязательств по рынку по текущим рыночным ценам, является одним из самых эффективных ме ханизмов клиринга и эф- фективно уменьшает риск ожидания исполнен ия по отдельным сдел- кам . Одной из основных черт НЗИ явл яется вклинивание клиринго- вой палата между сторонами сделки в качестве противоположной стороны по каждой прошедшей сверку сде лке. Это принятие на себя клиринговой п алатой ответственности стороны сделки должно происходить как можно быстрее по сле успешного завершения сверки . В идеале уже к концу рабочего дня стороны должны быть должниками и кред иторами клиринговой кор- порации , а не друг друга. Система НЗИ разработана для достижения полной автоматиза- ции и максимального использования за чета при обработке сделок по ценным бумагам . Путем сведения воед ино наибольшего числа сделок НЗИ уменьшает до минимума обяз ательства по поставке ценных бумаг . Это требует , однако , испо льзования автомати- ческой системы безналичных счетов в в ысо ко централизованной и управляемой рыночной инфраструктуре. Централизация много значит для ограни чения риска членов клиринговой системы . Если централизация со вмещается с системой гарантий , стороны сделок могут чувствовать себя защищенными. Они полу чают уверенность в том , что независимо от срыва сделки противоположной стороной , для них сверенн ая сделка будет исполнена. Лежащий в основе НЗИ процесс разра ботан так , чтобы его можно было полностью автоматизировать и свести до минимума в мешательство членов системы . Он мо жет выглядеть примерно так. В день исполнения все сделки по ка ждой ценной бумаге сводятся с неисполненными ранее сделками (с отк рытыми короткими и длин- ными позициями ) для вычисления единой переходящей позиции, предс тавляющей число ценных бумаг , подлежащих поставке или по- лучению каждой стороной . Все сделки по взаимозаменяемой ценной бумаге приводятся для исполнения к од ной позиции для каждого участника , независимо от числа сделок и их величины. Если участник находится в коротко й позиции (должен кли- ринговой палате данное число бумаг ) в системе НЗИ , эти бумаги снимаются с его безналичного счета (и поставляются против пла- тежа клиринговой палате , если это отде льная , независимая от депонирующей , организ ация ). Если участни к находится в длинной позиции , бумаги аналогичным образом зачисл яются на его безна- личный счет . Так как перемещения ценны х бумаг осуществляются в форме записей на счетах без бумажных сертификатов , беспоко- иться о перерегистрации не надо и легко можно осуществить частичное исполнение. При использовании НЗИ становится возм ожным эффективно осуществлять ежедневные денежные расчеты . В конце дня участник рынка получает или перечисляет деньги клиринговой палате в соответс твии с исполняемыми позициями и с учетом переоценки (пересчет по рынку ) остающихся открытыми позиций . Метод НЗИ имеет несколько преимуществ . Число задерже к с исполнением рез- ко уменьшается , так как непрерывный пе ресчет открытых позиций позволяет ис пользовать полученные в день исполнения ценные бу- маги для расчета по дальнейшим сделка м "в тот же день ". Обеспечивается полная гарантия получения дивидендов , которые автоматически начисляются на счет клиента . Еще большая безо- пасность обеспеч ивается тем , что за крываемые позиции ежедневно легко могут корректироваться в соответств ии с новыми ценами (приводиться к рынку ). Это уменьшает рыночную неустойчивость для всех участников в случае срыва сделок одной из фирм . Пе- ресчет по рынку прои зводится для любой незакрытой итоговой по- зиции в день исполнения . Имеющий незак рытые позиции участник рынка должен уплатить (или внести зало г ) за любое увеличение стоимости этих позиций или может получ ить деньги обратно за любое уменьшение стоим ости . Обязательс тва члена системы НЗИ изменяются в соответствии со стоимостью его открытых позиций. Каждодневное исполнение Из-за различия традиций и процедур на рынках мира разра- ботаны и применяются различные схемы , временны е рамки и систе- мы исполнения . Существенным различием явля ется то , что некото- рые из основных мировых рынков работаю т на основе цикла испол- нения с "расчетным днем ", в то время как другие используют "каждодневное " исполнение . На первых все заключен ные за неко- торый период сделки исполняются в осо бый ("расчетный ") день (или после него ). При этом можно использовать зачет (НЗИ или иного типа ), и сводить число операций до минимально возможно- го . Эта форма временного графика испол нения увеличивае т прохо- дящее между заключением и исполнением сделки время . При такой схеме в периоды активности на рынках может прибавиться связан- ных с объемом сделок проблем. Каждодневное исполнение предполагает , что все сделки должны быть исполнены через фиксир ованное число дней после заключения , что предполагает исполнение сд елок во все рабочие дни недели . Например , при принятии для каждодневного исполне- ния стандарта T+5, заключенные в понедельник сделки исполня- ются в следующий понедельник , ч ерез пять рабочих дней . Сделки вторника исполняются в следующий вторник и т.д . В результате эффективно ограничивается число незавершенных сделок на каждый момент времени. Так как механизм каждодневного исполне ния позволяет избе- жать перегрузок пр и обработке инфо рмации , он предоставляет возможность повысить эффективность функционир ования и умень- шить риск на рынке . Это становится возможным , так как стано- вится возможным избежать перегрузки при обработке сделок . Так- же становится возможны м принятие н а рынке стандартов T+5 или T+3, а в дальнейшем , конечно , и более быстрого исполнения. Когда временные рамки клиринга и испол нения будут стандартизи- рованы , будут созданы условия для даль нейшего увеличения объ- емов , увеличения удобства и безопасно сти . С учетом этих факто- ров каждодневное исполнение рекомендуется как метод исполнения для всех рынков. ДРУГИЕ ФОРМЫ КЛИРИНГА Система , в рамках которой клиринговый центр является посредником и гарантирует все сдел ки , типична для современных фьючерсных рынков . Такая системы называетс я полным клирингом. Системы полного клиринга происходят от японских рисовых бирж XVIII века и европейских кофейных бирж XIX века и были впервые приняты в США Торговой Палатой Миннеап олиса (в настоящее время Миннеаполисская Зерновая Биржа ) в 1891 году . Крупнейшая фью- черсная биржа США , СВОТ , приняла систем у полного клиринга в 1925 году. Прямое урегулирование Простейшая и старейшая форма клиринга - это пр ямое урегу- лирование (расчет ), двустороннее удовлетворение контрактных обязательств между сторонами контракта . Пр ямое урегулирование может происходить тремя способами : 1. Поставка товара по истечении срока контракта 2. Прямая компенсация - ликвидация контр актных обяза- тельств денежной выплатой . Контракт в таком случае пе- репокупается у изначального покупателя продавцом . Вып- лата в данном случае равняется ст оимости контракта при подписании минус стоим ость контрак та в момент перекуп- ки. 3. Неисполнение контракта - ситуация , когда при истечении срока контакта одна из сторон не желает или не в состоянии исполнить свои обязательства . расчет по контракту прои сходит через суд или согласно правилам данной биржи в отношении арбитража. При системе прямого урегулирования сто роны , вступающие в сделку , должны принимать во внимание к редитный риск . Этот риск можно снизить внесением маржи клиринговом у ц ентру . При прямом расчете роль фьючерсного клирингового цен тра подобна роли кли- рингового банка - он переводит средства , не выступает ни посредником сделки , ни гарантом исполнения контрактных обяза- тельств. Некоторые биржи , практикующие прям о е урегулирование , тре- буют в качестве гарантии исполнения о бязательств внесения маржи. Американские нефтяные биржи XIX века доп ускали , чтобы стороны требовали друг от друга выста вления первоначальных и переменных маржей в размере до де сяти процентов контрактной цены. До конца 1980-х годов на Лондонской Бирже Металлов (LME) не было клирингового центра ; все контр акты совершались методом прямого урегулирования . В конце 1985 года LME испытала случай массовой несостоятельности , когда Междуна родный Совет по Оло- ву , накопивший большое число "длинных " позиций на реальном и форвардном рынках в попытках сохранить высокие цены на олово, исчерпал свои средства . Цены на олово резко упали ; Международ- ный Совет по Олову не смог исполни ть с воих обязательств , и ры- нок закрылся на несколько лет . В 1987 году LME приняло систему полного клиринга . Оловянные торги возобнов ились в 1989 году. Урегулирование по кругу Урегулирование по кругу является много сторонним вариантом прямых расчетов . Например , если сторона А продает стороне Б 1000-баррелевый контракт по 20 долларов за баррель , сторона Б продает стороне В по 20,25 долларов за баррель , а сторона В продает стороне А по 20,75 долларов за баррель , три стороны мог ут образовать круг (кольцо ) и произвести расчет компенсаци- ей , по договорной расчетной цене . В нашем примере все стороны имеют сбалансированные позиции , так что если А выплатит Б 0,25 доллара за баррель (250 долларов ), а сторон а А выплатит В 0,50 долларо в за баррель (500 долларов ), все три контракта будут погашены независимо от их расчетной це ны . Если бы какая-то из сторон была нетто -"короткой " или "длинн ой ", тогда наоборот, расчетная цена повлияла бы на суммы расчетов. По сравнению с прямым , у регулиро вание по кругу приводит к более простому и менее дорогостоящему погашению контрактов. Они , однако , не устраняют , а в ряде случаев , и усугубляют, риск партнеров . Если бы сторона В потребовала от стороны Б внесения маржа , а сторона Б не п отребовала того же от стороны А , сторона В была бы под угрозой неисполнения стороной А . Не- возможность следить за риском партнеров делает участие в конт- ракте менее привлекательным для В. Урегулирования по кругу были преимуще ственной формой р асчетов до принятия полного клири нга . На форвардном рынке нефти-сырца Брент урегулирования по кругу продолжают оста- ваться главной формой расчетов , где ра счетные кольца носят названия букаутс (bookouts). Когда цена форвардных контрактов Брент а упала в начале 1986 года с 30 до 10 долларов за бар- рель , некоторые участники сделок отказали сь участвовать в bookouts и вместо того предпочли не исполн ить свои контрактные обязательства и отказались от уплаты за нефть по высоким це- нам , по к оторым они ранее согла сились ее получить. Двумя важными преимуществами системы п олного клиринга над прямым и круговым урегулирование являются следующие : 1. Участники торгов не должны волноватьс я о личности сво- их партнеров. 2. Участники торгов могут ликвидировать свои позиции, вступая в компенсирующие сделки без со гласия исходного партне- ра и даже не ставя его в извес тность.
1Архитектура и строительство
2Астрономия, авиация, космонавтика
 
3Безопасность жизнедеятельности
4Биология
 
5Военная кафедра, гражданская оборона
 
6География, экономическая география
7Геология и геодезия
8Государственное регулирование и налоги
 
9Естествознание
 
10Журналистика
 
11Законодательство и право
12Адвокатура
13Административное право
14Арбитражное процессуальное право
15Банковское право
16Государство и право
17Гражданское право и процесс
18Жилищное право
19Законодательство зарубежных стран
20Земельное право
21Конституционное право
22Конституционное право зарубежных стран
23Международное право
24Муниципальное право
25Налоговое право
26Римское право
27Семейное право
28Таможенное право
29Трудовое право
30Уголовное право и процесс
31Финансовое право
32Хозяйственное право
33Экологическое право
34Юриспруденция
 
35Иностранные языки
36Информатика, информационные технологии
37Базы данных
38Компьютерные сети
39Программирование
40Искусство и культура
41Краеведение
42Культурология
43Музыка
44История
45Биографии
46Историческая личность
47Литература
 
48Маркетинг и реклама
49Математика
50Медицина и здоровье
51Менеджмент
52Антикризисное управление
53Делопроизводство и документооборот
54Логистика
 
55Педагогика
56Политология
57Правоохранительные органы
58Криминалистика и криминология
59Прочее
60Психология
61Юридическая психология
 
62Радиоэлектроника
63Религия
 
64Сельское хозяйство и землепользование
65Социология
66Страхование
 
67Технологии
68Материаловедение
69Машиностроение
70Металлургия
71Транспорт
72Туризм
 
73Физика
74Физкультура и спорт
75Философия
 
76Химия
 
77Экология, охрана природы
78Экономика и финансы
79Анализ хозяйственной деятельности
80Банковское дело и кредитование
81Биржевое дело
82Бухгалтерский учет и аудит
83История экономических учений
84Международные отношения
85Предпринимательство, бизнес, микроэкономика
86Финансы
87Ценные бумаги и фондовый рынок
88Экономика предприятия
89Экономико-математическое моделирование
90Экономическая теория

 Анекдоты - это почти как рефераты, только короткие и смешные Следующий
Послушал мужик в лесу кукушку и перестал отчислять деньги в Пенсионный фонд.
Anekdot.ru

Узнайте стоимость курсовой, диплома, реферата на заказ.

Банк рефератов - РефератБанк.ру
© РефератБанк, 2002 - 2016
Рейтинг@Mail.ru