План : Введе ние Глава 1. Сущность ры нка государственных ценных бумаг в России Глава 2. Виды государственных ценных бумаг . Их ликвидность , доход - ность на Российском фондовом рын ке . 2.1. Государственные краткосрочные обязятельст ва 2.2. Государственные долгосрочные обязятельства 2.3. Облигации федерального займа 2.4. Облигации внутреннего валютного зай ма 2.5. Облигации государственных федеральных займов 2.6. Казначейские обязательства 2.7. Золотые сертификаты 2.8. Ценные бумаги субъектов Российской Федерации и органами местного самоуправления. Вывод Список использованной ли тературы. Глава 1. Сущность ры нка государственных ценных бумаг в России. Ценные бумаги - денежные или товарные до кументы , дающие их обладателю иму - щественные права и право на получение определенных д енежных сумм , доходов или отношения займ а владельца документа по отношению к лицу , выпустившего та - кой документ. 1 Отношения , возникающие при эмиссии и обраще нии ценных бумаг входят в сферу понятия "рынок ценных бумаг ". Государственные ценные бумаги играют особую роль не только на фондовом р ынке , но и для поддержа ния стабиль - ности денежного рынка и формирования источников финансирования дефицита бюджета . Рассмотрим ряд понятий , связанных с их выпуском и обращением. Выпуск ценных бумаг - изгот овление и введение в обращение ценных бум аг одного эмитента , обеспечивающих одинаковы й объём прав владельцам и имеющих одинако вые условия эмиссии . Все бумаги одного вып уска имеют один и тот же государственный номер . Участником процесса выпуска ценных бумаг , инициирующим и осуществляющим выпуск , является эм итент - юридическое лицо , о рганы исполнительной власти или органы местно го самоуправления , несущие от своего имени обязательства перед владельцем ценных бумаг по осуществлению прав , закрепленных в этих бумагах. Обращен ие ценных бумаг - зак лючение гражданск о-правовых сделок , влеку-щих переход прав собственности на ценные бум аги , их купля-продажа инвес-торами . Включает в себя первичное и вторичное размещение. Размещение эмиссионных ценных бумаг на первичном рынке - отчуждение эмиссионных ценн ых бумаг эмитенто м первым владельцам путём заключения гражданско-правовых сделок . Перви чный рынок зависит от сложившейся в нём конъюктуры (соотношение спроса и предложения , макроэкономических показателей , процентных ставок на кредитном рынке , другое ), уверенности в устойч и вости эмитента . В настояще е время положение на перичном рынке оп-ред еляют главным образом государственные ценные бумаги (ГКО , ОФЗ , КО ). Вторичное размещение эмиссионных ценных бумаг - торговля инвесторами между собой ценны ми бумагами , прошедшими первичное размещение . Этот рынок включает в себя биржевой и внебиржевой рынки . Наиболее харак-терным для государственных ценных бумаг является биржев ой рынок , кото-рый в настоящее время в России только формируется . Рынок государственных ценных бумаг - важне йший элемент фондового рынка любой стра ны . В странах с развитой рыночной экономик ой рынок госу-дарственных ценных бумаг выполн яет следующие функции : 1. Осуществ ляется централизованное заимствование временно с вободных денежных средств коммерческих банков , инве стиционных и финансовых компаний , р азличных предприятий и населения ; 2. Различны е государственные ценные бумаги активно испол ьзуются при про-ведении Центральным Банком Ро ссийской Федерации денежно-кредитной политики. ______________________________________ _________________________ 1 Райзберг Б.А . Современный экономический словарь , М .: 1995, с .213 3. Ценные бумаги , буду чи надёжными и ликвидными активами , применяют ся для поддержки ликвидности баланса фин ансово-кредитных учреждений. Средства , полученн ые от реализации государственных ценных бумаг , позволяют безинфл яционно покрыть дефицит государственного бюджета. Основная цель выпуска займов в сегод няшней России - покрытие переходящего из года в год дефицита бюджета и рефинансировани е предыдущих займов . Обычно для этих целей выпускаются среднесрочные и долгосрочные обязательства , но в России в последние годы удерживается высокая инфляция , и потом у для финансирования дефицита бюджета использ уются преимущественно краткосрочные бумаги и отчасти средние с м инимальным сроко м погашения. К сожалению , в России мало известны облигации , выпускаемые под конкретные проекты , - как это делается , например , в Японии , где такие облигации называются "строительными ": средства , полученныые от их размещения , напра вляются на стоительство дорог , жилья , инф раструктуры. Долговые обязательства , эмитируемые Правитель ством , рассчитываются как на оптовый рынок (крупных дилеров и инвесторов - юридических лиц ), так и на розничный рынок (население , мелких институционных инвесторов ). Обы чно для оптового рынка выпускаются бумаги с большим номиналом и в дематериализованной форме , а режим их функционирования обеспечива ет не только высокую надежность , но и высокую ликвидность . Бумаги , выпускаемые для н аселения , больше напоминают сберегательн ы е сертификаты . Сравнительно низкая ликвид ность таких бумаг компенсируется более высоки м доходом. Важнейшей задачей эмитента государственных ценных бумаг является конструирование эмисси и разнобразных видов обязательств,приспособленных к меняющейся ситуации на денежном рын ке и удовлетворяющих интересы раз-личных инве сторов , включая население , и размещение их на финансовом рынке с использованием высоких технологий , позволяющих поддерживать их ликв идность. Нормативной базой эмиссии и обращения эмиссионных цен ных бумаг в РФ служ ат следующие законодательные и нормативные ак ты и ведомственные инструктивные документы : 1. Гражданский коде кс РФ ; 2. Закон РФ "О рынке ценных бумаг " от 22.04.96 № 39-ФЗ ; 3. Постанов ление Правительства РФ "Об утверждении Положе ния о в ыпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР от 28.12.91 № 78; 4. Указ Президента РФ "О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российс кой Федерации " от 08.11.94, дополнения к нему ; 5. Инструкц ия Министерства финансов РФ "О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территории РФ " от 03.03.92 № 3 в ред . от 01.08.95; 6. Указ Президента РФ "О Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг " от 01.07.96 № 1009; 7. Указ Президента РФ "Об утверждении концепции раз вития рынка ценных бумаг в РФ " от 01.07.96 № 1008; 8. Постанов ление Правительства РФ "О мерах по развити ю рынка ценных бумаг в РФ " от 15.04.95 № 336; 9 . Приказ ЦБ РФ " О п роведении операций с государственными краткосроч ными бескупонными облигациями " от 6 мая 1993 г. N 02-78 10. Другие нормативн ые акты . По эспертым оценкам специалистов международного центра финансово-эконо мического развития , основные принципы и полож ения Закона о ценных бумагах и постановле ний Правительства , совпадают , что важно для поддержания стаб ильности на рынке ценн ых бумаг . В основу всех законодательных документов положены принципы открытости и прозрачности рынка , защиты прав инвесторов , соблюдения единых процедур государственной рег истрации . В следующей главе я рассмотрю разнов идности р оссийских государст-венных ценных бумаг , их основные характеристики , такие пок азатели как до-ходность , ликвидность , процентная ставка , причины их изменения . Глава 2. Виды государственных ценных бума г России. Их ликвидность и доходнос ть. К государственным цен ным бумагам России относятся : · Государственные краткосрочные обязательства (ГКО ) · Государственные долгосрочные обязательства (ГДО ) · Облигации в нутреннего валютного займа (ОВВЗ ) · Золотой сертиф икат · Краткосрочные обязат ельства (КО ) · Облигации феде рального займа (ОФЗ ) · Облигации г осударственного сберегательного займа (ОГСЗ ) Ликвидн ость ценных бумаг - в озможность превращения ценных бумаг в деньги . Ликвидные ценные бумаги образуют часть о боротного капитала владельца и м огут быть легко реализованы на рынке. Доходность ценных бумаг - отношение годового дохода по ценным бумагам к её рыночной цене ; норма прибыли , получаемой владельцем ценной бумаги. Государственные кратко срочные бескупонные облигации (ГКО ). Выпуск Государ ств енных краткосрочных бескупонных облигаций исполь зуется с целью привлечения средств на фин ансирование государственных расходов и покрытия дефицита федерального бюджета. Первый аукцион по размещению ГКО сост оялся 18 мая 1993 года , в ходе его было разм еще но бумаг на сумму 0,88 млрд руб . По оценкам большинства экспертов , в настоящее время на долю ГКО приходится около 90 % об орота всех фондовых бирж страны. Основные задачи рынка ГКО : 1. Финансирование дефицита бюджета ; 2. Регулирование с помощью государств енных обязательств размеров денежной массы , находящейся в обра щении. Схема эмиссии ГКО рассчитан на погашение более ранних выпусков за счет средств , поступающи х от последующих эмиссий . Для примера прив еду реальную схему рефинансирования очередных выпусков ГКО в июне 1995 года : Данные за июль 1995 г ., млрд руб. Дата № в ыпуска, погашаемого в июне Сумма к погашению № текущего выпуска , эмитируемого в июне Выручка от размещения текущего выпуска Доходы Бюджета за 21 день июня 7.06 14.06 21.06 21032 22009 21033 Итого : 2200 554 2930,2 5684,2 21039 24001 21040 3210 570,7 4018,5 7799,2 1100 16,8 1088,3 2205,1 Прим : выпуски , начинающ иеся с цифр : 21... - трехмесячные, 22... - шестимесячные , 23... - годовые , 24... - ОФЗ. Как видим , за счет июньского трё хмесячного выпуска ГКО серии 21039 удалось не только погасить мартовкий выпуск 21032, но и п олучить доход в бюджет на сумму свыше 1 трлн руб. 2 С 7 сентября 1995 года в соответствии с п .9.5 новой редакции Положения об обслужива нии и обращении выпусков государственных краткосрочных бескупон - ных облигаций , утвержденной Приказом Банка России от 15.06.95 № 02-125, пере - оценка ГКО осуществляется по средневзвешенной цене . С 1 сентября 1995 года при расчете доходности ГКО без учета нал оговых используются сле дующая формула : N 365 Дохо дность ГКО = (--- -1) х ----- х 100%, P Т где N - номинал облигации в рублях , Р - цена облигации в рублях, С - величина купона в рублях , А - накопленный с начала купонного периода доход в рублях , Т - срок до погашения облигации в д нях, t - срок до окончания текущего купонного периода в днях . Исохя из данной формулы видим , что у ГКО нет фиксированной ставки дохо-да : до - ход по ним образуется в виде разницы между номиналом и ценой , по которой вкл адчик купил облигацию . Такой доход носит н азвание дисконт-ного. Иногда уро - вень доходн ости ГКО не обеспечивает положительной про-це нтной ставки , т.е . бы - вает ниже уровня инфляции . Это случается , когда с прос на ГКО значительно пре - вышает предложение . Такая с итуация ведёт к дальнейшему оттоку денег с рынка. В октябре уровень доходности государствен ных ценных бумаг немного увеличился . Особенно сильно это коснулось краткосрочных и сре днесрочных серий . Доход ность этих выпуско в тесно связана со ставками по коротким межбанковским кредитам , которые давно не оп ускались ниже ставки рефина-нсирования . Такая ситуация характерна в условиях дефицита рубле вых средств . К концу октября ситуация на рыгке ГКО осложнилась. Связано эт о было с кризисом на азиатском финансовой рынке , в связи с которым иностранные инвесторы начали активно выводить средства из ГКО и , если бы не ограничение на репатриации прибыли масштабы падения цен на ГКО могли бы быть более впечатляющими . Пред п олагается , что иностранные инв есторы продолжат вывод средств из ГКО. В начале декабря рез ко увеличилась доходность ГКО . 1 декабря она составила 40% годовых . Однако ЦБ РФ не пос читал нужным вмешиваться в ситуацию . Кроме того массовому оттоку средств с рын ка ГКО способствовало резкое повышение доходности валютных операций . Очередное увелич ение доходности не повлияло на ставку реф инансирования . Она осталась на уровне 28% годовы х . Но с 1 декабря произошло увеличение ломб ардной ставки , по __________________ ______________________________________________________ 2 Пансков В.Г . Настольная книга финансиста,М .: Международный центр финансово-экономического развития , 1995, с .155 которой предоставляется большинство кредитов коммерческим банкам с 28% до 36% годовых . Ломбардная схема предоставления кредитов представляет собой выдачу крадита под залог высоколиквидных ценных бумаг . Пока доходност ь ГКО сокращалась , заемные ресурсы были до ступны для производства . Но при значительном увеличении ее будет наблюдаться сокра- щ ение внутренних инвестиций в про изводство. В конце декабря 1997 года доходность на рынке ГКО снижалась благодаря возврату иностранных инвесторов . По оценке Банка России , за первую недел ю декабря на рынок вернулось 700 млн . долларо в средств нерезидентов . По хоже , они ис пользовали последнюю в нынешнем году возможно сть для покупки пока ещё дешёвых по с равнению с бумагами других развивающихся стра н российских государственных бумаг . Доходность ГКО стабилизировалась на уровне 30-31% годовых по долгосрочным бумаг а м , 33% годовых по среднесрочным бумагам . Этот уровень хотя и превышает ставку рефинан-сирования , остаётся ниже ставки ЦБ по ломбардным кредитам и не требует вмешательства денежных власте й . По мнению экспертов ЦБ РФ доходность ГКО в 1998 году будет на уровн е 12 - 14% годовых. 3 Опыт работы с ГКО показывает , что данные гособязательства наиболее ликвидны по сравнению с любыми другими инструментами ф ондового рынка : на любой из ежедневных тор говых сессий можно купить и продать практ ически любой вид обязятельств, находящихся в обращении . Рынок ГКО продолжает развива ться . Основной его недостаток - элитарность , зак рытость - может быть устанен путем подключения региональных площадок , а следовательно регио нальных дилеров и клиентов , а также расшир ением доступа дилеро в к торговой системе . Среднесрочные бумаги - необхо димый элемент финансиррования дефицита бюджета , поскольку они позволяют решить проблему ре финансирования коротких выпусков за относительно продолжительный период . Предпосылки для созд ания в России рынка с реднесрочных цен ных бумаг появились по мере экономической стабилизации , обозначившейся к лету 1995 года . Основным видом среднесрочных бумаг в России являются облигации феде- рального займа (ОФЗ ), выпускаемые Правительством РФ для финансирования бюджетн ого дефицита . Система ОФЗ базируется на следующих общих принципах : · применение без бумажной (электронной ) технологии, · плавающий купо нный доход, · среднесрочный период обращения, · именной характ ер бумаги. Эмитент (Минфин РФ ) устанавливает для каждого от дельн ого выпуска облигаций по согласованию с Б анком России его объём , порядок расчета ку понного дохода , определяемого на основе доход ности по ГКО , даты размещения , погашения и выплаты купонного дохода , ограничения на владение. _____________________________ __________________________________________ 3 Эксперт № 49 (117) 22 декабря 1997, с .116 Величина купонного дохода рассчитывается отдельно для каждого периода его выплаты и объявляется по первому купону не поздне е , чем за 7 дней до даты начала размеще ния . На доходность ценных бумаг влияет нал огообложение , у ОФЗ оно имеет сле-дующие о собенности : 1. Купонный доход в виде процента к номинальной стоимости по ОФЗ с пере-менным купонным доходом (далее : облигации ) не облагается налогом на прибыль у юридических ли ц и подо ходным налогом у физических лиц, 2. При обращении облигаций образуется накопленный купонный до ход - часть купонного дохода в виде процен та к номинальной стоимости облигации , рассчит ываемого пропорционально количеству дней , прошедш их от даты выпуск а облигаций или даты выплаты предшествующего купонного дохода , включаемый в цену сделки. Формула доходнос ти по ОФЗ : D=([H+C /(1-T)] : [P+A /(1-T)] - 1) х 365/t х 100%, где N - номинал облигации в рублях , C - купон в рублях , D - доход, T - купонный п ериод в днях , P - цена ОФЗ без учета накопленного дохода A - накопленный доход , t - срок до выплаты купонов в днях Величина купона в рублях -С-вычисляется по формуле : С =(R/100) x (T/365) x T, где R - купонная ставка в % го довых , T - купонный пери од. Величина накопленного дохода - А - вычисляет ся по формуле : А =(С /Т ) х (Т -t). В конце декабря 1997 года доходность на рынке ОФЗ понемногу снижил ась , стабилизировалась на уровне 29-30% годовых. Олигации Государственных Сберегательных Займов (ОГСЗ ) выпу скаются Пра-вительством РФ для покрытия дефицита бюджета . ОГСЗ предоставляе т право на получение дохода выше уровня доходности по другим видам государственных ценных бумаг . Первый выпуск ОГСЗ с 27 сен тября 1995 года обеспечил доход в размере 102,72% г одовы х . При обращении ОГСЗ налоговые льготы р аспространяются на часть суммы накопленного к упонного дохода , рассчитываемого как разницу между накопленным купонным доходом и доходом , уплаченным при приобретении . Первые торговые сессии на Российской бирже пок азали устойчивый рост спроса на ОГСЗ . Новый финансовый инструмент , появив шийся на государственном рынке ценных бумаг , решит вопрос о сохранении средств средни х и мелких инвесторов в условиях инфляции и экономической нестабильности . Государство получает в озможность заим ствовать временно свободные денежные средства физических лиц на длительный срок . В конце декабря 1997 года инвестиционная привлекательность и ликвидность рынка ОГСЗ опять упали до минимального уровня . Реальны х сделок осуществляется мало . У частники рынка настроены на продажу облигаций . Причи на снижения интереса - недавнее падение доходн ости ОГСЗ ниже уровня ГКО с аналогичным сроком погашения. Казначейские обязательства (КО ), выпуск которых начался с 1995 года , позволил частично решить пробле мы финансирования ряда программ , предусмотренных в федеральном бюджете . На с егодняшний день с помощью КО проводится б юджетное финансирование учреждений МВД , ВПК , э нергетики и сельского хозяйства . Выпускаютя К О в безбумажном режиме в виде записи на счтах " д епо " в уполномоченых М инфином РФ депозитариях . Перспективы рынка КО проблематичны , т.к . КО стимулирует инфляцию.Уве-личивая объём эмисс ии КО , государство подрывает доходную часть бюджета т.к . не менее 65-70% от выпущенных КО в течение одного месяца обра щения возвращаются в бюджет в виде налоговых освобождений . Суть казначейских налоговых освобождений заключается в том , что государство погашает часть своих долгов перед предприятиями пут ём зачета (не взимания ) платежей в Федерал ьный бюджет . Погашение и об мен на налоговое освобождение происходит по текущему курсу КО , который рассчитывается по формуле : Tk = H + H x (t x P/100) / 360, где Tk - текущий курс КО , H - номинал , t - срок обращения , P- ставка процентного дохода по КО. Тот факт , что КО может быть досрочно обменено на налоговое освобождение , делает рынок этих обязательств достаточно ожи вленным . КО , как и ГКО , являются наиболее ликвидными обязятельствами Российского Правительст ва , обращаю-щимися на внутреннем рынке . Льготы по налогам распростра н яются толь ко на доход , выплачиваемый государством. Золотые сертификаты , выпущенные Минфином РФ в 1993г . сроком на 1 год , были размещены в 1994 году . Гаранти рованная доходность по сертификату начисляется ежеквартально . На золотой сертификат распростря няют ся налоговые льготы . Золотой сертифик ат является низкодоходной ценной бумагой т.к . разме-щена лишь незначительная часть эмиссии и вторичный рынок практически отсутствовал . Выпуск ценных бумаг субъектами Российской Федерации и органами местного самоуправл ения - наиболее нер азработанный с законодательной точки зрения в опрос . В соответствии с Законом о Госдолге , эти бумаги не включаются в го-сударствен ный внутренний долг , и федеральное Правительс тво не несет по ним ответственности . Займы не оказывают влияния на развитие р егиональных рынков ценных бумаг . Они выпускаю тся под реализацию одного проекта (как пра вило , жилищного ), эмитенты не распространяют ин формацию об эмиссии и препятствуют участию в займе инвесторов из других регионов . Не решен вопрос налогообл о жения т аких бумаг . Решения Комиссии по ценным бум агам о придании этим бумагам статуса госу дарственных и освобождении от налогообложения соответствующего дохода не может быть приз нано легитимным , т.к . вопросы налогообложения о тносятся к компетенции законод а тельно й власти . Данные условия не способствуют р азвитию и активизации столь важного сегмента фондового рынка . Вывод . В своей работе я рассмотр ела состояние рынка го сударственных ценных бумаг , эф-фективность их эмисси и , обращени я , размещени я . На эффектив ность эмиссии и обраще ния государственных ценных бумаг влияют объек тивные макроэкономические показатели : инфляция , динамика ста вок на дру-гих сегментах финансового рынка , наличие свободного капита ла , обращающегося на рынке. В еличина государственных ценных бумаг регулируется ЦБ РФ и Мин фином РФ. Проблема финансирования дефицита бюджета в России требует четкой коор-дина ции действий Минфина и Центрального банка РФ , профессиональных участников рынка с цел ью укрепления у инвестора доверия к госуд арству как перв оклассному заёмщику . Поэтому госуда рств у необходимо создавать такие сек - торы рынка , в которых могли б ы функционировать надёжные и ликвидные ценные бумаги . Введение. В последнее время в Российско й Федерации наблюдается всё в озрастающий интерес к фондовому рынку или рынку ценных бумаг в силу их сложности и ак ту-альности . В своём реферате я рассмотрю часть данной проблемы , касающуюся государственног о фондового рынка . Государственные ценные бум аги являются разновидностью ценных бу маг . В Российской Федерации Правительство и прави-тельственные учреждения выпускают целый р яд различных долговых инструментов на срок от 1 месяца до 30 лет и более . В зависи мости от эмитента они делятся на правител ьственные (казначейские ) и выпущенные п р авительственными учрежде-ниями . Государственные ценные бумаги считаются самыми надёжными н а фондо-вом рынке , поскольку за всю истори ю существования этого вида ценных бумаг в РФ не было случаев неплатежа . В своей работе я рассмотрю т акие понятия , как эмисс ия , обращение , р азмещение ценных бумаг , э ффективность , определяемая показа телями : ликвидность , доход - ность , процентная ставка . Текущие процентные ставки по государствен ным ценным бумагам, устанавливаемые денежными властями (% годовых ) Показатель Значение С какого момента Предыдущее значение Ставка рефинансирования 28 11.11.97 21 Краткосроч ные ГКО 35,99(84) 17.12.97 59,21(105) Среднесроч ные ГКО 25,67(154) 10.12.97 29,34(196) Долгосрочн ые ГКО 33,98(294) 17.12.97 28,01(364) ОФЗ 27,32 12.11.97 21,04 ОГСЗ 19,80 05.11.97 19,00 Ставка репо по ГКО-ОФЗ 36(2)* 01.12.97 28(2) *Понедельник , вторник , среда /четверг и пятница каждой рабочей недели. () срок действия операции в днях .