* Данная работа не является научным трудом, не является выпускной квалификационной работой и представляет собой результат обработки, структурирования и форматирования собранной информации, предназначенной для использования в качестве источника материала при самостоятельной подготовки учебных работ.
Содержание
Введение 2
Глава I. Понятие национальной и иностр анной валюты. Конвертируемость валюты 4
Глава II. Валютный рынок и история его функционирования 8
Глава III. Валютный курс. Свободно плавающие валютные курсы. Золотовалютны й стандарт 12
Глава IV. Валютная политика государства. Общие аспекты 18
Глава VI. Валютная политика отдельных стран 25
Глава VII. Особенности валютной политики в современной России 32
Заключение 37
Библиографический список 40
35
Введение
Понятие конвертируемости валюты (денежной единицы) стран ы имеет в современной экономической теории размытые рамки, которые форм ально классифицированы, в частности, Международным валютным фондом соз давшим за послевоенную историю нормативные дефиниции «свободно конвер тируемой валюты», «ограниченно конвертируемой валюты» и «неконвертиру емой валюты».
Сразу же необходимо оговориться, что понятие именно «свободно конвертируемой валюты» в жаргонном бизне с употреблении чаще всего подразумевает экономическое понятие «валюты свободно-конвертируемой по текущим операциям». Оно означает возможнос ть свободной конвертации средств в национальной валюте в другую валюту ( как правило одну из клиринговых мировых валют) по текущим операциям — т орговым (экспорт-импорт) и операциям предполагающим импорт прибыли полу ченной на капитал размещенный в данной стране.
При этом допускается возможность существования огранич ений по изыманию (основного) капитала. Такого рода ограничения различной степени строгости существуют во всех экономиках (даже индустриально ра звитых стран) кроме Японии и США. При этом незначительность таких ограни чений, а также отсутствие применения их в на практике позволяют говорить о том, что определенная группа индустриально развитых стран имеет полну ю конвертируемость по своим валютам. То есть иностранцы могут продать ак тивы номинированные в национальной валюте страны, изъять свои средства из уставных фондов предприятий-резидентов и полученную национальную в алюту конвертировать в любую другую с целью вывода капитала из страны.
Международный валютный фонд — единственная организаци я, в ст. 8 устава которой формализировано понятие конвертируемости валют ы, определяет национальные валюты стран как «свободную конвертируемые » применяя принцип именно возможности конвертации по текущим операция м. 8 статью МВФ ратифицировали в настоящее время 118 стран. Большинство из ни х со специальными оговорками, касающимися возможности сохранения в ряд е национальных законодательств нормативных ограничений на импорт капи тала, как правило, не применяемых на практике. Такого рода оговорки в отно шении каждой из стран были рассмотрены МВФ.
Суть актуальной дискуссии в современной экономической т еории как раз и посвящена определению более узких или широких рамок дефи ниции «свободно конвертируемой валюты». В этой же плоскости сталкивают ся и взгляды ученых-экономистов применяющих рамки практического или фо рмального подхода. Если де-юре нормативные ограничения существуют, соот ветствующие регулятивные органы наделены полномочиями осуществлять б локирование происходящего на рынке и вводить новые ограничения но на пр актике уже несколько лет конвертация национальной валюты осуществляющ аяся ежедневно на базе соответствующей институциональной инфраструкт уры ничем не затруднена — считать ли такую валюту свободно конвертируе мой?
Ряд стран с развивающимися экономиками применяют различ ного рода гибридные модели управления своими обменными курсами, сохран яя какие-либо из перечисленных ограничений для защиты своего внутренне го рынка («ограниченно конвертируемые валюты»). Однако в этих странах су ществуют торговые площадки (торговые системы, биржи) на которых резидент ы и нерезиденты, придерживаясь существующих ограничений, все же могут ку пить или продать иностранную валюту. Если же продажа иностранной валюты имеет вид распределения государственными органами и параллельно не со здано никаких рыночных инфраструктур, при помощи которых мог бы быть опр еделен курс валюты на основании баланса спроса и предложения, то такой к урс всегда будет считаться «искусственным» (как правило, искусственно з авышенным), а режим – режимом «неконвертируемой валюты».
Часто говоря о критериях конвертируемости валют их путаю т с критериями курсообразования. Валюта любой страны может иметь как зан иженный, так и завышенный курс по отношению к паритету покупательской сп особности или балансу внешней торговли и платежей. Сохраняя при этом все признаки абсолютно свободной конвертируемости. Любой центральный бан к мира за счет создания на денежном рынке искусственного предложения ин остранной валюты против национальной (интервенций) может укрепить курс своей валюты против иностранной. Однако если при этом не будут затронуты механизмы продажи валюты, не будут затруднены «доступы к рынку» она ост анется вполне конвертируемой. В то время как любые попытки блокирования действий участников рынка, желающих купить за искусственно дорогую нац иональную валюту подешевевший против нее на этом локальном рынке амери канский доллар будут классифицированы как нарушение валютообменного р ежима.
Подробному рассмотрению вышеперечисленных аспектов ко нвертируемости валюты и ее роли в экономике и посвящена данная работа. О собое внимание (последняя глава) предполагается уделить современным ро ссийским реалиям.
Стоит отметить, что указанная тема хорошо рассмотрена ка к в общих современных учебниках по экономике и финансам, так и в публикац иях в специализированной периодической печати.
Глава I . Понятие национальной и ино странной валюты. Конвертируемость валюты
Национальная денежная едини ца страны - это валюта в узком смысле слова. Например, валюта России - это ру бль, валюта США - доллар, валюта Бразилии - крузейро. Но в широком смысле к ка тегории валюты относятся различные средства обращения, выраженные в со ответствующих денежных единицах. Это - наличные деньги в форме монет, бан кнот, казначейских билетов, платежные документы (чеки, векселя) денежные средства на счетах и вкладах в банках. Еще более широким является поняти е валютных ценностей, которое включает также фондовые ценные бумаги (акц ии, облигации) в той или иной валюте и драгоценные металлы.
Развитие внешней торговли, миг рация капиталов и рабочей силы выводят экономические связи за пределы с траны. Какие проблемы возникают при этом? Очевидно, за границей теряют си лу законы данной страны. Важно отметить одно конкретное обстоятельство - за границей теряет свои функции национальная денежная единица данной страны. При организации системы денежного обращения каждое государств о объявляет национальную денежную единицу законным платежным средство м на своей территории. Используя аппарат государственного принуждения, обеспечивает безусловный и беспрепятственный прием своей валюты во вс ех без исключения платежах во всех звеньях оборота. Но, участвуя во внешн ей торговле, страны должны оплачивать сделки по импорту в валюте другой страны. Поскольку экспортер товара должен рассчитаться со своими поста вщиками, с рабочими, заплатить налоги в своей национальной валюте. Возни кает противоречие, которое разрешается через механизм обратимости (кон вертируемости) валют.
Конвертируемость валют как бы нейтрализует влияние на циональных границ на движение товаров и факторов производства в масшта бах мирового рынка. Экспортер имеет возможность превратить валютную вы ручку в собственные национальные деньги. А это необходимо для поддержив ания нормального денежного обращения внутри страны. Аналогично решает ся проблема для импортера товаров, подлежащих оплате в иностранной валю те - национальная валюта обменивается на требуемые средства платежа.
Таким образом, проблема конвертируемости валют возник ает, когда осуществляются международные расчеты и платежи. Обратимость валюты - это категория чисто денежного обмена. Но реальное осуществление этого на первый взгляд технически простого процесса требует создания ц елого ряда предварительных условий.
Конвертируемость валюты - это объективно необходимая п редпосылка включения страны в мировую экономику, развития всех форм вне шнеэкономических связей. Режим конвертируемости валюты влияет на форм ирование инвестиционного климата в стране. Субъекты хозяйства, нуждающ иеся в капиталах, могут привлекать средства из-за рубежа. Иностранные ин весторы могут осуществлять перевод за границу заработанных в стране пр ибылей, реинвестировать прибыль.
Конвертируемость валюты позитивно влияет на экономик у страны, стимулируя конкуренцию, позволяя сопоставлять внутренние изд ержки и цены с мировым уровнем. Национальная экономика получает возможн ость осваивать передовые технологии, подтягивать производство до уров ня мировых стандартов. Малоэффективные производства, не выдержавшие ин остранной конкуренции, свертываются или осуществляют структурную пере стройку. В конечном счете, в экономике страны происходит определенная оп тимизация внутренних пропорций воспроизводства в увязке с общим состо янием мирового рынка.
Но "открытость" национальной экономики, непосредственн о вытекающая из режима обратимости, может иметь для страны определенные негативные последствия. Колебания валютных курсов могут нанести убытк и экспортерам или импортерам. Открытая рыночная экономика зависит от ко лебаний мировых цен, процентных ставок. Избежать влияния факторов конъю нктуры мирового рынка невозможно (если не отгородится от него искусстве нно). Поэтому при переходе к обратимой валюте страна должна учитывать ве роятные потери и разрабатывать меры по защите от негативных колебаний к онъюнктуры мирового рынка.
Валютная обратимость в современном понимании - это валю тно-финансовый режим, позволяющий во внешнеэкономических операциях бо лее или менее свободно обменивать национальные денежные единицы на ино странные. В экономической литературе существуют различные определения валютной обратимости, но все они, так или иначе, сводятся к сочетанию своб од и ограничений участников валютных операций. Например, валюта считает ся полностью обратимой, когда любой владелец любой национальной валюты располагает свободой обменять ее на любую другую валюту по преобладающ ему валютному курсу - постоянному или изменяющемуся. Согласно другому оп ределению, валюта является конвертируемой, если граждане данной страны, желающие купить заграничные товары или услуги, не подвержены особым огр аничениям, могут свободно продать местную валюту в обмен на иностранную на унифицированном рынке. А иностранцы (нерезиденты), имеющие средства в местной валюте, полученной от текущих операций, могут продать их или сво бодно приобрести местные товары по преобладающим ценам в этой валюте. Не обходимо подчеркнуть, что установление режима валютной обратимости - ис ключительная монополия государственной власти, реализуемая через поли тику финансовых органов и Центрального банка. Достижение статуса конве ртируемой валюты предполагает, прежде всего, отмену ограничений на опер ации, связанные с внешней торговлей. Согласно статье VIII Устава Международ ного валютного фонда статус конвертируемости признается лишь за валют ами тех стран-участниц, которые берут на себя особое обязательство не ус танавливать ограничения на платежи и переводы по текущим международны м сделкам, не имеющим целью перевод капиталов. К текущим сделкам (операци ям) относятся: все платежи по внешней торговле товарами и услугами, плате жи по погашению займов и процентов по ним, переводы прибылей по инвестиц иям, денежные переводы некоммерческого характера.
В настоящее время в разных странах устанавливаются раз личные валютные режимы с разной степенью свободы валютного обмена. Всле дствие этого валюты пользуются большим или меньшим спросом на валютных рынках. Большинство стран, присоединившись к статье VIII Устава МВФ, устано вили режим частичной обратимости, распространив ее лишь на текущие межд ународные сделки. Лишь незначительное число наиболее богатых и стабиль ных государств отменили валютные ограничения и на движение капиталов. Ф ормально таких стран в конце 80-х годов было 17. Но, учитывая моменты вмешател ьства официальных властей некоторых стран в валютные операции, большин ство из них еще не достигли режима полной конвертируемости. Полностью ко нвертируемых валют в мире всего три: доллар США, фунт стерлингов Великоб ритании и марка ФРГ.
Таким образом, и настоящее время валюта реально может и меть 3 статуса: 1) замкнутая; 2) частично конвертируемая; 3) свободно конверти руемая.
Отметим также, что формальное присоединение страны к VIII статье Устава МВФ не всегда означает действительное установление обра тимости валюты. Дело в том, что по условиям статьи VIII страны-участницы могу т устанавливать ограничения даже по текущим операциям, но с согласия и о добрения МВФ. Сегодня более двух десятков стран используют подобную про цедуру. Поэтому их валюту можно считать конвертируемой лишь условно. Это в основном страны Центральной и Латинской Америки. Вместе с тем можно на блюдать обратное явление. Некоторые страны отменяют валютные ограниче ния на текущие операции. Таким образом, их валюта в принципе становится ч астично конвертируемой. Но по тем или иным причинам эти страны не заявля ют официально о присоединении к VIII статье Устава МВФ, и поэтому остаются в составе стран с замкнутыми валютами.
С точки зрения принадлежности той или иной стране обрат имость валюты может быть внешней и внутренней. В условиях внешней обрати мости полная свобода обмена заработанных в данной стране денег для расч етов с заграницей предоставляется только иностранным юридическим и фи зическим лицам (в общепринятой терминологии - нерезидентам). А граждане и юридические лица данной страны такой свободы не имеют. Внутренняя обрат имость валюты означает, что резиденты данной страны без ограничений мог ут использовать свои накопления местной валюты для покупки иностранно й валюты, ее хранения или перевода, какому угодно резиденту для любой цел и. А нерезиденты такой свободой не обладают. Как показывает практика, пер еход к конвертируемости валюты обычно начинается с внешней обратимост и. Поскольку легче контролировать валютные операции, учитывая относите льную немногочисленность иностранцев по сравнению с резидентами данно й страны.
Таким образом, конкретный режим обратимости валюты хар актеризуется тем или иным сочетанием свобод и ограничений в отношении в идов внешнеэкономической деятельности и их участников.
Глава II . Валютный рынок и история его функционирования
Любой рынок - это, прежде всего, о бмен ценностями. И в зависимости от характера этих ценностей в современн ой экономике действует сложная структура национальных и интернационал ьных рынков - товаров, услуг, труда, капиталов, денег. На валютных рынках об мениваются друг на друга денежные единицы разных стран. Валютные ценнос ти обращаются на рынках в различных формах. Традиционно происходит купл я-продажа чеков, векселей, наличных банкнот. Благодаря научно-технически м достижениям широкое распространение получили сделки с денежными сре дствами на банковских счетах, меняющих собственников с помощью телефон ной, телетайпной и телексной связи.
Субъекты международного экономи ческого оборота - экспортеры и импортеры друг с другом непосредственных расчетов обычно не ведут. Расчеты по сделкам берут на себя банковские уч реждения. Именно система местных и зарубежных коммерческих банков обра зует сердцевину как региональных валютных рынков, так мировой валютной торговли. Причем главную роль играют собственные валютные операции ком мерческих банков, а не операции по обслуживанию промышленных и торговых фирм. Например, в начале 80-х годов XX века примерно 97% общего оборота валютных рынков США приходилось на межбанковские сделки, производимые по инициа тиве и за счет самих банков.
Государственное воздействие на валютный рынок обычно ос уществляется через Центральный банк. Центральный банк предписывает оп ределенные правила игры на валютном рынке. Например, путем установления контингента продавцов и покупателей валюты, перечня разрешенных валют ных операций, пределов колебаний (коридоров) валютного курса.
Измерять обороты валютных рынков довольно сложно из-за п роблемы двойного счета и больших объемов сделок. По некоторым оценкам, н а главных мировых валютных рынках в Нью-Йорке, Токио, Лондоне и Франкфурт е ежедневный объем сделок составляет 200 млрд. долларов.
Существует три категории участников валютного рынка в за висимости от целей купли-продажи валюты. Соответственно существуют три основных разновидности валютного рынка.
1. Клиринг (рынок спот).
На этом рынке валюта покупаетс я и продается для целей внешней торговли. По сути это означает клирингов ые услуги, помогая каждой стороне закончить сделку с наиболее предпочти тельной валютой. Хотя сделки, связанные с внешней торговлей составляют б ольшую часть валютного рынка, они не являются единственным видом сделок , порождающих спрос и предложение валют. Например, многие граждане покуп ают иностранную валюту и соответственно создают спрос на нее, чтобы сдел ать переводы и денежные подарки родственникам в другой стране.
2. Страхование валютных рисков (хеджирование).
Страхование валютных рисков (к ак и спекуляция) происходит на срочном валютном рынке. В отличие от рынка спот, купля-продажа валюты на срочном рынке происходит на основе будущих колебаний валютного курса. Предположим, вы управляете финанcoвыми актив ами одной из американских фирм. Фирма получила 100 тыс. ф.ст., в чеках на депоз ит в Лондоне за продажу своих товаров в Англии. Фирма желает иметь эти ден ьги наличными через 3 месяца, но тогда она будет иметь валютный риск. Цена фунта, которая сейчас, предположим, 1,1740 долларов за фунт, может упасть или п овыситься за следующие 3 месяца. Допустим, фирма не желает рисковать. Она м ожет заключить соглашение о продаже фунтов через 3 месяца по курсу 1,1740. Хот я будущий курс спот может отклониться от цены срочного (форвардного) кон тракта вверх или вниз. В этом смысле срочный валютный курс похож на срочн ые цены сырьевых товаров или предварительное бронирование мест в отеле.
3. Валютная спекуляция
Спекуляция означает взятие на себя валютных обязательств, будущая стоимость которых в местной валюте неизвестна. Валютный рынок позволяет торговать валютой как спекулянта м, так и страхователям активов. Практически нет критериев, по которым рын ок разделял бы эти две группы участников. Например, фирма США, которой пер евели 100 тыс. ф .ст. в Лондон, имеет возможность спекулировать в фунтах. Она м ожет не продавать фунты сейчас, а держать их в Великобритании, зарабатыв ая проценты на трехмесячном депозите и рассчитывая цену фунтов в доллар ах (включая проценты) через 3 месяца. Срочный рынок также предоставляет до полнительные возможности для спекуляции. Спекулянты могут действовать , даже не имея под рукой необходимой валюты. Допустим, по прогнозу фунт упа дет с 1,1740 долл. в марте до 0,70 долл. в июне. В этой ситуации можно соединиться с в алютным дилером и заключить соглашение на продажу 10 млн. ф.ст. на 90 дней по с рочному курсу 1,1623 долл. Если дилер поверит в ваши возможности выполнить ср очные обязательства в июне, не нужно даже иметь деньги в марте. Достаточн о подписать срочный контракт. Как добыть 10 млн. ф.ст. в июне? За два дня до ист ечения контракта в июне достаточно показать какому-либо банку, что у вас есть срочный контракт, по которому дилер должен выплатить вам 11,623 млн. долл . за ваши 10 млн. ф.ст. через 2 дня. Так как курс фунта упал до 0,70 долл. на рынке спо т, банк с удовольствием примет ваш контракт в качестве обеспечения ссуды . Эту ссуду банк предоставит вам на 7 млн. долл. Заплатив банку небольшие пр оценты, вы используете 7 млн. долл. для покупки 10 млн. ф-ст., которые вы немедле нно обменяете на 11,623 млн. долл., гарантированные контрактом. Чистый доход з а усилия в несколько минут и за хорошее предвидение составит 4,623 млн. долл.
Международный валютный рынок имеет глубокие многовековые корни. Но обретение рынком современных чер т началось в 70-х годах 20 века, когда была снята система фиксированных курсо в одной валюты по отношению к другой. Годом рождения FOREX (англ. международны й обмен), международного рынка обмена валют, считается 1971 г. благодаря пере ходу от фиксированных курсов валют к плавающим. Данный рынок работает круглосуточно и ежедневно (кроме выход ных и праздников). Отсутствует определенное место функционирования дан ного рынка т.к. сделки происходят между участниками как напрямую, так и че рез различных финансовых посредников, пересечение интересов которых м ожет происходить как на реальных биржах, так и в других структурах. Объем ы операций данного рынка существенно больше, чем на других рынках и сост авляют, по разным оценкам, до нескольких триллионов дол ларов в день . Преобладающее число сделок (~70%) приходится на финансовые центры Лондона, Нью-Йорка и Токио. Большинств о операции на Forex'е носят спекулятивный характер, суть которых - "купить деш евле, продать дороже". Товаром в таких сделках является валюта, стоимость которой выражена, обычно, через доллар США (USD). Отношение валюты Х/USD (прямая котировка) или USD/X (обратная котировка) называется кросс-курсом валюты Х. Ос новными торгуемыми валютами на международном валютном рынке являются: EUR (евро), JPY (японская иена), GBP (британский фунт) , CHF (швейцарский франк), реже AUD(австралийский долла р),CAD(канадский доллар) и др. валюты.
В России рынок Форекс появился в 90-х годах ХХ века с началом развития свободных рыночных отношений. Наиболее передовые банки быстр о сориентировались и поняли, что на этом рынке можно получать значительн ую прибыль. Были открыты отделы, занимающиеся спекулятивными операциям и на валютном рынке. Специалисты этого профиля быстро выросли в цене и на шли себе применение не только в российских, но и в западных банках. С кажды м годом число трейдеров неуклонно растет. Растет и качественный подход к делу. Оказавшись наиболее мобильным финансовым рынком, Форекс мгновенн о отслеживает все самые интересные научно-технические достижения и вне дряет их в практику бизнеса. Так, одним из значительных этапов в развитии Форекс можно считать возникновение Интернет. Подтверждая свою динамич ность и мобильность, специалисты Форекс быстро смогли найти конкретное применение компьютерной сети, используя ее с наивысшей рентабельность ю. Сейчас Интернет позволяет трейдерам торговать валютой из любой точки мира и в любой момент времени.
Глава III . Валютный курс. Свободно плавающие валютные курсы. Золотовалютный стандарт
Как и на любом рынке, на валютно м рынке концентрируются спрос на валюту и ее предложение, и формируется цена валюты как особого товара. Цена единицы иностранной валюты, выражен ная в национальной валюте - это обменный (валютный) курс. Таким образом, ва лютный курс выражает соотношение между денежными организациями разных стран.
В международной банковской прак тике применяются прямая и обратная котировки. При этом в торговле валюто й на межбанковском рынке котировка дается с точностью (за исключением от дельных валют) до четырех знаков после запятой. При прямой котировке опр еделенная сумма иностранной валюты (как правило, 100 единиц) служит основан ием для выражения величины соответствующей суммы национальной валюты. Например, курс 72,5505 швейцарских франков за голландский гульден означает, ч то за 100 голландских гульденов дают 72,5505 швейцарских франков.
Обратная (косвенная) котировка применяется реже. Основой в этом случае служит твердая сумма национальн ой валюты. Косвенная котировка является величиной, обратной прямой коти ровке. Косвенная котировка выглядит следующим образом: 1 ф.ст. за 1,5034 долл. СШ А.
В банковской практике различают курс покупателя, по кото рому банк покупает валюту и курс продавца, по которому банк продает валю ту. В этой связи котировка приобретает вид: 1,6655-1,6660 немецкой марки за 1 долл. СШ А. Первое число - это курс покупателя, второе число - курс продавца. Разница между курсами продавца и покупателя используется для покрытия издерже к банка и содержит обычно банковскую прибыль. Но установленной величины этой разницы, именуемой маржой, не существует. Для каждой конкретной вал ютной сделки она зависит от времени и места осуществления этой сделки.
С середины 50-х г. курс национальн ых валют устанавливался, как правило, к доллару США. Это обусловлено тем, ч то более 50% объема мировой торговли фиксируется в долларах. Курсы национа льных валют рассчитываются исходя из курса к доллару. Например, если шве йцарский банк желает получить курс швейцарского франка к шведской крон е, то он учитывает курсы обеих валют к доллару и затем выводит кросс-курс ш вейцарского франка к шведской кроне:
Х ш вейцарских франков = 100 шведским кронам,
3,7946 шведской кроны = 1 долл.
1 долл. = 1,9872 швейцарских франка;
100 шведских крон =(100*1,9872)/3,7946 = 52,369 швейцарских франка.
В целом система валютных курсов - это набор правил, посредством к оторых описывается роль Центрального банка на валютном рынке. Частными случаями систем являются жестко фиксированные валютные курсы и абсолю тно гибкие валютные курсы, которые устанавливаются на валютных рынках б ез вмешательства Центрального банка.
Анализируя эту проблему, предп оложим, что иностранная валюта используется только в сделках по экспорт у или импорту товаров и услуг. Импортеры создают спрос на иностранную ва люту. Экспорт, наоборот, представляет источник предложения иностранной валюты. На валютном рынке предложение иностранной валюты взаимодейств ует со спросом со стороны импорта. В результате устанавливается определ енный валютный курс. Чем выше валютный курс, тем больше рублей мы должны з аплатить за доллар. Рост курса доллара, следовательно, соответствует уде шевлению рубля (удорожанию доллара). А движение вниз отражает удорожание рубля (удешевление доллара).
Наиболее характерным примером фиксированных валютных курсов является "золотой стандарт". Существуют три основных правила зол отого стандарта:
1. государство фиксирует цену золота, а следовательно, ценност ь своей валюты в золотом выражении;
2. государство поддерживает конвертиру емость национальной валюты в золото;
3. государство придерживается политики золотого обеспечения, или стопроцентного покрытия. Это означает, что у г осударства есть запасы золота, по крайней мере равные по стоимости выпущ енному в обращение количеству денег.
Таким образом, идея стопроцентного покрытия является основопо лагающим элементом денежной системы, основанной на золотом стандарте.
Предположим, что население принимает решение купить у Централь ного банка золото на 1 млн. рублей. При наличии 100%-го покрытия государство т еряет 1 млн. рублей в золоте. Поэтому оно должно уменьшить свои пассивы (ко личество банкнот) на ту же сумму в 1 млн. рублей. Эти банкноты кладутся на хр анение или уничтожаются. Таким образом, мы видим, что сокращение запасов золота в Центральном банке ведет к сокращению выпущенной в обращение ма ссы денег в пропорции один к одному.
В условиях золотого стандарта государство устанавливает паритетную стоимость золота. Паритетная сто имость золота - это установленная государством цена золота в национальн ой валюте. Например, с 1933 г. до 60-х годов цена золота была 35 долл. за унцию. Соотв етственно, если установить золотое содержание национальной валюты, то р азличные валюты будут иметь фиксированное соотношение между собой. Нап ример, Россия приравнивает стоимость рубля к 1 г. золота. А Германия прирав нивает стоимость марки к 2 г. золота. Это означает, что 1 немецкая марка стои т 2 рубля или 1 рубль стоит 0,5 немецкой марки. Причина такого валютного курса марки очевидна. Никто в России не станет платить больше, чем 2 рубля за мар ку. Поскольку всегда можно купить 2 грамма золота за 2 рубля, переправить е го в Германию и продать за 1 марку. Соответственно, и немцы не станут плати ть больше одной марки за 2 рубля. Следует отметить, что на практике нужно п ринимать во внимание стоимость упаковки, страховки и пересылки золота и з страны в страну.
Предположим, что первоначальный спрос и предложение ма рок изображены в виде прямых DD и SS и точка их пересечения А совпадает с фикс ированным валютным курсом. Этот курс соответствует золотому содержани ю марки и рубля (рубль - 1 г. золота, марка - 2 г. золота).
Таким образом, валютный курс марки равен 2 рубля за 1 марку. Предположим, по каким-то причинам россияне с танут отдавать большее предпочтение немецким товарам. В результате спр ос на марки сдвигается к D 1 D 1 . Из рисунка видно, что возникает дефиц ит марок, равный АС.
Что происходит дальше? Согласно правилам золотого станда рта валютный курс не может отклоняться от фиксированного соотношения 1 м арки = 2 рубля. Поэтому валютный курс не может подняться, допустим, до уровн я 1 марки = 3 рубля в точке В, как это произошло бы при плавающем курсе. Что про изойдет, так это повышение валютного курса, после чего золото начнет пер етекать из России в Германию. Поэтому отлив золота из России в Германию п риведет к сокращению предложения денег в России и росту денежной массы в Германии. При прочих равных условиях это приведет к снижению совокупног о спроса в России. Падение совокупного спроса вызовет снижение реальных объемов национального производства, занятости и уровня цен в России. Сок ращение предложения денег вызовет также рост процентных ставок. Против оположная ситуация сложится в Германии.
Как все эти макроэкономические сдвиги повлияют на ситуацию, показанную на рис. Снижение доходов и цен в России уменьшит спрос на немецкие товары. А, следовательно, ослабит спрос на марки. Более низкие процентные ставки в Германии сделают ее менее привлекательной для российских инвестиций, что также сократит спрос на марки. По этим причинам кривая спроса на марк и D 1 D 1 сместится влево (спрос уменьшится) до уровня D 2 D 2 . Аналогичным образом , рост доходов и цен в Германии расширит немецкий спрос на российские тов ары. А более высокие российские процентные ставки заинтересуют немцев б ольше инвестировать в Россию. Все эти процессы увеличат предложение мар ок в России, что сдвинет кривую SS вправо до S 1 S 1 .
Таким образом, внутренние макроэкономические сдвиги в Ро ссии и Германии, вызванные международным переливом золота, приведут к во зникновению новых кривых спроса и предложения марки. Эти кривые пересек утся, например, в точке Е, расположенной между точками А и С.
Необходимо отметить принципиа льное отличие механизмов приспособления валютного рынка при свободно плавающих и фиксированных курсах при золотом стандарте. Плавающий курс играет роль, аналогичную цене товара на любом рынке. Колебания спроса и п редложения вызывают его изменения. Золотой стандарт ведет к изменениям во внутренней денежной массе разных стран. А это влияет на изменения
цен, про центных ставок, реальных объемов национального производства и занятос ти.
В настоящее время невозможно а нализировать валютные курсы без изучения национальных денежных рынков . Колебания валютных курсов, девальвации и ревальвации, в конечном счете, являются результатом изменения соотношения между национальными денеж ными единицами. "Иностранная валюта" - это вся денежная масса иностранног о государства, а не только рабочие остатки банков в иностранной валюте. П оэтому относительное состояние денежных масс различных стран влияет н а валютные курсы.
За границей, как и на национальном рынке, стоимость валюты тем меньше, чем больше ее находится в обращении. Например, гиперинфляция денежного предложения в Израиле, латиноамериканских странах - Аргентин е, Бразилии, Боливии (в недавнем прошлом) дает ключ к пониманию причин их р езкого обесценения.
Как известно, спрос на деньги те сно увязан с уровнем производства ВНП. Желающий купить часть ВНП, создан ного в ФРГ, предпочтет иметь на руках немецкие марки независимо от стран ы проживания. То есть спрос на немецкие марки есть спрос на право покупки части ВНП Германии. Этот спрос должен быть пропорционален ВНП данной стр аны независимо от места происхождения спроса. Однако для понимания прир оды валютного курса недостаточно просто указать на связь уровня ВНП и сп роса на валюту. Главная задача заключается в выявлении связи между разли чными валютами. Очевидно, что эта связь просматривается, прежде всего, в с фере международной торговли и ценообразования. Поэтому обратимся к наи более известной гипотезе, формулирующей первый фактор формирования ва лютных курсов:
1. Паритет покупательной способности валют.
Согласно данной теории, товар ы-субституты в международной торговле должны иметь во всех странах один аковые цены, исчисленные в одной и той же валюте. Это должно проявляться в долгосрочном периоде, достаточном для приведения экономики в состояни е равновесия после длительных потрясений. Предположение о том, что между народная торговля сглаживает разницу в тенденциях движения цен основн ых товаров привело к гипотезе паритета покупательной способности. Эта т еория связала цены в национальной валюте с валютными курсами. Теоретиче ски такой паритет как соотношение национальных уровней цен в двух стран ах или группе стран существует. Его можно даже оценить количественно, со поставив цены представительных массивов товаров и услуг в разных стран ах ("потребительские корзины").
Формула валютного курса сог ласно теории паритета покупательной способности следующая:
Z =Р/Р1,
где Z - валютный курс иностранной валюты;
Р - уровень цен в рассматриваемо й стране;
P1 - уровень цен в стране иностранной валюты.
Например, предположим, цена "потребительской корзины" в США - 4000 долл., в ФРГ - 6000 марок. Тогда курс немецкой марки:
Z = 4000 долл : 6000 марок = 0,67 долл.
В краткосрочном периоде (несколько лет) динамика внутрен них цен и валютных курсов не соответствовали друг другу. Например, между 1974 г. и 1977 г. отношение потребительских цен в США/Великобритании (Р) снизилос ь на 30% из-за высоких темпов инфляции в Великобритании. Согласно теории сл едовало ожидать 30%-ного падения фунта. И он действительно упал на 32% - с 2,50 до 1,70 долл. Но с 1977 г. закон паритета покупательной способности не соответствов ал ценовым тенденциям. Уровень ежегодной инфляции в Великобритании пос тоянно превышал на 2% инфляцию в США. Согласно теории, долларовая цена фунт а должна была падать на 2% в год. Но с 1977 г. по 1980 г. фунт повысился на 40% (с 1,70 до 2,38 дол л). С 1980 по 1985 он упал на 54% (с 2,38 до 1,10 долл.) - значительно ниже уровня, рассчитанног о по этой теории для 1985 г. (около 1,4 долл.) на базе 1973 г. Таким образом, для пониман ия причин формирования и колебаний валютных курсов теория паритета пок упательной способности полезна в долгосрочном аспекте. Для объяснения краткосрочных тенденций необходимо принимать во внимание и ряд других факторов. К таковым относятся:
2. Изменение реального дохода.
Предположим, реальный доход в США увеличился на 10% больше, чем это произошло бы в обычных условиях. Напри мер, это случилось после обнаружения и начала разработки новых нефтяных месторождений. Дополнительные продажи нефти и газа стимулировали бы но вый спрос на доллары. Согласно количественной теории денег, 10%-ный рост на ционального дохода в результате новых продаж товаров ведет к 10%-ному рост у спроса на доллары для совершения сделок.
Глава IV . Валютная политика го сударства. Общие аспекты
В системе ВЭП особое место занимает валютная политика, которая представляет особой комплекс мер, осуществляемых той или иной с траной в сфере международных экономических отношений в соответствии с целями на том или ином историческом этапе развития. Она может быть предс тавлена в двух видах в зависимости от текущих либо долгосрочных целей, т. е. структурной и текущей.
Структурная валютная политика проводится в форме валютных реформ, направленных на совершенствование принципов взаимодействия всех стран, и, как правило, сопровождается борь бой за упрочение положения отдельных валют и достижение привилегии. При этом структурная валютная политика обусловливает формирование тенден ции текущей, включающей в себя комплекс краткосрочных мер, регулирующих валютные курсы, валютные ситуации и функционирование рынков драгоценн ых металлов.
Проводимая той или иной страной валютная политика оказ ывает воздействие на соотношение цен в национальной валюте на товары, ре ализуемые на внешних и внутренних рынках страны. В свою очередь, элемент ы и формы ее возникают на фоне таких факторов, как: эволюция мирового хозя йства, экономическое положение страны и расстановка сил на мировой арен е. Экономическая природа валютной политики страны понимается в историч еском аспекте, поскольку приоритетными становятся те или иные конкурен тные задачи, как то: валютные ограничения, либерализация валютных операц ий, предотвращение валютного кризиса и обеспечение валютной стабилиза ции.
Арсенал используемых элементов политики может при том приобретать дисконтную или девизную формы.
Как правило, в целях регулиро вания валютного курса и платежного баланса, в целях воздействия на перем ещение международного капитала, денежную массу, цену, а также внутреннюю динамику кредитов центральный банк страны может осуществлять дисконт ную политику. Суть последней заключается в изменении учетной ставки бан ка. Так, при пассивном платежном балансе повышение учетной ставки банка способствует усилению притока капитала из стран, где значительно ниже п роцентная ставка. Тем самым дисконтная политика предотвращает бегство капиталов из страны, стабилизирует платежный баланс и повышает платежн ый курс. Однако, если экономика страны пребывает в состоянии застоя, то по вышение учетной ставки в целях улучшения платежного баланса отрицател ьно влияет на экономику. При этом нестабильность в экономике не всегда п редопределяет движение капитала из страны при оперировании теми или ин ыми процентными ставками. Кроме того, поскольку в мировом хозяйстве усил иваются факторы, регулирующие международное движение капитала и креди та, это обстоятельство ослабляет воздействие учетной политики на плате жный баланс. Другими словами, противоречивость внутренних и внешних цел ей дисконтной политики делают ее не столь привлекательной из-за кратков ременности и сравнительно низкой эффективности. Пример тому - активизация дисконтной политики лишь в 30-40 годы и с начала 50-х годов (Англия, США и другие). Однако, усиливающаяся инт ернационализация хозяйственных связей предопределяет необходимость фиксирована тенденции учетных ставок в других странах обусловливают э ффект ценовой реакции.
Наиболее эффективным методом проведения валютной полит ики является политика девизов, когда государство оказывает воздействи е на курс национальной валюты путем купли и продажи иностранных валют. О на проявляется в различных формах: валютная интервенция, диверсификаци я валютных резервов, валютные ограничения, регулирование степени конве ртируемости валют, а также режима валютного курса, девальвация, ревальва ция и др.
Валютная интервенция - процесс вм ешательства в операции на валютном рынке с целью воздействия на курс нац иональной валюты, для чего центральный банк продает иностранную валюту. Особенностью такой интервенции, как формы девизной политики являются: о тносительная крупномасштабность, кратковременность применения, осуще ствление за счет официальных золотовалютных резервов и краткосрочных валютных кредитов. В настоящее время используется наряду с интервенцие й валют в одном отдельном государстве и коллективная валютная интервен ция центральных банков в ряде стран.
Диверсификация валютных резервов - это разновидность дев изной политики и направлена на регулирование структуры валютных резер вов путем включения в их состав разных валют. Данная форма позволяет пре дотвратить потери и обеспечить ритмичность международных расчетов. С э той целью осуществляется продажа нестабильных валют, активизируется п окупка более устойчивых валют.
В мире существует около десятк а режимов валютных курсов. Многие государства в ходе проводимых экономи ческих реформ использовали и такую форму валютной политики, как двойной валютный рынок. Данная форма обусловливает необходимость деления валю тного рынка на две части: официальный валютный курс используется при ком мерческих операциях, а рыночный - п ри финансовых операциях. Круг применения данной политики все более сужа лся переходом к плавающим валютным курсам. Одними из традиционных метод ов политики были девальвация - процесс снижения курса национальной валю ты по отношению к иностранным валютам - и ревальвация - процесс повышения курса национальной валюты.
Регулирование режима валютных курсов. Выбор вариантов режима обменных курсов зависит о т двух факторов:
1) - экономи ческого потенциала страны, положения ее на мировой арене и причастности к категории развитости;
2) - временного промежутка в рамка х данной страны. Варианты режимов обменных курсов ранжируются в зависим ости от степени участия правительства данной страны:
· - курс определяется правительством страны;
· - имеет место вмешательство правительства в установление режима;
· - обусловливается полным отсутствием вмеш ательства правительства, а режим курса определяется рынком.
Первый вариант предусматрив ает меры в отношении одной иностранной валюты или одновременно несколь ких валют. Вмешательство правительства обусловливает так называемую "п олзающую зацепку" курса, когда правительство проводит меры по девальвац ии, сравнивая разницу в темпах инфляции с приоритетными торговыми партн ерами страны. Может получить реализацию и "грязное плавание" курса, когда правительство с учетом приор итетов страны произвольно манипулирует плавающим курсом.
Третий вариант отражает ситуацию, когда валюта страны св ободно определяется рынком с учетом спроса и предложения валют.
Каждый из названных режимов обме нного курса имеет определенные имущества и недостатки, которые мы и расс мотрим.
Режим фиксированного курса имеет следующие преимущества:
· количественная определенность ( способствует торговле и стимулированию потока капитала);
· усиливает повышенное доверие к в алютной финансовой политике, вызванное необходимостью приближения про центных ставок к ставкам экономики валюты зацепления, а также необходим остью контроля за ростом кредитования и правительственных расходов дл я предотвращения подрыва обменного курса инфляцией.
Наряду с этим преимущество фик сируемого курса проявляется в сдерживании инфляции. Высокое доверие к в алютно-финансовой политике смягчает инфляционные ожидания на рынке тр уда и финансовых рынках. Однако данный режим не лишен и недостатков.
Страна не способна противостоять определенным экономическим шокам в р езультате потери экспортных рынков и недостаточности валютных резерво в для поддержки фиксируемого курса. Как правило, эти явления сопровождаю тся резким снижением внутренних цен, которые предопределяют спад произ водства и рост армии безработных. При установлении режима фиксированно го курса возникает проблема в отношении уточнения количества валют, но в случае "зацепления за одну валюту" данная страна характеризуется следую щим: эта политика удобна для понимания всеми компаниями на всех финансов ых рынках страны; значительно сокращается возможность правительственн ого манипулирования курсами; умен ьшается риск обменного курса в торговле, поскольку операции, проведенны е в одной валюте, благоприятны для крупного торгового партнера; колебани е курса одной валюты предопределяет колебание курса внутренней валюты по отношению ко всем функционирующим. В отличие от этого политика фиксируемого курса с "зацеплением за к орзину валют" характеризуется следующими параметрами: иностранные инв есторы тяжелее воспринимают данную политику, предполагая, что власти ма нипулируют валютами, так как состав корзины валют широко не известен. Ка к правило, в таких случаях иностранные партнеры предполагают возможнос ть девальвации; данная политика устраняет риск повышения стоимости еди нственной валюты, что наиболее благоприятно в отношении регулирования сделок со всеми торговыми партнерами страны. Однако повышение стоимост и валюты ведет к уменьшению экспорта, росту импорта и тем самым ухудшает платежный баланс страны.
К другим преимуществам данного режима можно отнести то, ч то колебание курса валют значительно меньше, если все валюты корзины взв ешены одинаково относительно своих зацепляемых обменных курсов.
Плавающий режим обменных курсов. Валю тная финансовая политика страны формируется в определенной степени са мостоятельно в условиях использования свободноплавающего режима. Данн ый курс позволяет поддерживать конкурентоспособность и быстро адаптир уется к внешним импульсам и шокам, а самое главное - правительство страны освобождается от функции определения подходящего курса. Несмотря на эт и преимущества, режим свободно плавающего обменного курса не лишен недо статков: если валютный рынок характеризуется незначительной емкостью, то при данном режиме несколько крупных сделок могут подорвать существу ющее состояние; данный режим может обеспечить эффективность валютной п олитики при регулировании со стороны государства, а также принятии валю тно-финансовых фискальных мер; следуе т признать непривлекательность для иностранных инвесторов и торговых партнеров условий неопределенности при данном режиме; существует угро за правительственного манипулирования ("грязное плавание"), что подрывае т доверие субъектов рынка; если страна имеет наличие крупных спекулятив ных потоков капитала, то определение обменных курсов в значительной сте пени ограничивает валютно-финансовую независимость.
Использование данного режима наиболее эффективно в усло виях слабой развитости международных коммерческих связей, т.е., когда со стояние производства не находится в большой зависимости от внешней тор говли.
Для введения плавающих валютны х курсов главенствующими условиями являются наличие развитого финансо вого рынка, степень интегрированности с мировой системой, взаимозаменя емость национальных и иностранных денежных активов, а также степень раз витости финансового посредничества. Тем не менее, несмотря на отсутстви е данных факторов, многие государства перешли на режим плавающих курсов . Причинами этого являются неуравновешенность платежных балансов, незн ачительность объемов официальных валютных резервов для поддержки фикс ируемых курсов, желание блокировать "черные" валютные рынки. Первыми на д анный режим преимущественно перешли промышленно развитые государства , а затем и развивающиеся.
· Однако ввод плавающих курсив национальных валют происходил в рамках стабилизационных программ МВФ и при наличии т ехнической помощи. Это вызывало необходимость проведения комплекса эк ономических мер, таких, как структурная перестройка экономики, либерали зация валютных и таможенных режимов, ограничения спроса и т.д. В условиях же отсутствия этих предпосылок многие государства используют режим со четания фиксируемых и плавающих курсов.
Валютная интер венция. Одним из методов регулирования валютных курсов являются операции, вмешательства центрального банка в функционировани е валютного курса в целях воздействия на курс национальной валюты. В это м случае, если на валютном рынке предложение иностранной валюты избыточ но, то центральные банки осуществляют ее скупку и продают, когда произош ло снижение предложения иностранной валюты. При этом центральный банк у равновешивает спрос и предложение на иностранную валюту и ограничивае т пределы колебания ее курса.
Эта форма валютной политики осуществляется центральным банком одной страны или банками нескольких государств. Для примера можн о привести европейскую валютную систему. Так, центральные банки европей ской системы с помощью валютной интервенции поддерживают курсы своих в алют в определенных границах. При осуществлении валютной интервенции н еобходимо определиться с выбором валюты, что зависит от места данной вал юты в международной валютной системе, цели интервенции и сложившейся ин ституциональной среды. Большинство центральных банков определяет поря док валютных интервенций на межбанковском рынке напрямую через дилеро в, брокеров, при этом информация может быть конфиденциальной.
Следует признать, ч то применение валютных интервенций имеет определенные ограничения, чт о обусловливается размерами официальных валютных резервов. Соответств енно в условиях недостаточности объемов валютных резервов многие госу дарства прибегают к использованию валютных ограничений.
Валютные огран ичения. Ими являются меры и правила, которые установлен ы государством в законодательном или административном порядке. Услови ем применения является хронический и крупный дефицит платежных баланс ов для сбалансированности внешних платежей и поступлений. Разновиднос тей валютных ограничений существует много - от определенных пределов до 100% требований продажи экспортной выручки центральному банку по официал ьному курсу. Применение может получить и практика лицензирования прода жи иностранной валюты импортерам, а также формы запретов на ввоз или выв оз валютных ценностей без специальных разрешений. Ограничения распрос траняются на права физических лиц, на владение и распоряжение валютой. В случаях необходимости регулирования иностранных инвестиций, трансфер та прибыли, внешних займов и кредитов в ряде стран устанавливаются опред еленные ограничения. Некоторые страны обязуют заемщика депонировать ч асть иностранных кредитов на специальные счета в центральном банке, при этом в зависимости от назначения этих кредитов транжируется диапазон д епозитов.
Девальвация и ревал ьвация валют. Многие страны, развивая международные экон омические отношения с внешним миром, испытывают различную степень инфл яции в разных странах. При этом, если используется режим фиксируемых вал ютных курсов, то центральные банки ощущают необходимость пересмотра оф ициальных курсов своих национальных валют, поскольку реальные курсы, об условленные покупательной силой валют, значительно отклоняются от офи циального курса. Как правило, курсы валют, обесценение которых не сущест венно, реально повышаются; валюты, обесценение которых происходит быстр ыми темпами, по сравнению с официальным курсом резко снижаются. В такой с итуации созревает необходимость корректирующих операций в отношении в алютного курса, т.е. девальвировать или ревальвировать.
Глава VI . Валютн ая политика отдельных стран
Валютная политика латиноамериканских государств. Реформирование внешней и внутренней политики Чили представл яет собой смену зачастую полярных парадигм. В процессе осуществления ва лютной политики можно отметить ту или иную методику использования разн ых инструментов на том или ином историческом промежутке времени. Так, од ин из этапов реформы сопровождался изменением ориентиров в экономичес кой политике, поскольку заниженный обменный курс чилийского песо наряд у с высокими процентными ставками и либерализацией внешней торговли вы звал массовое банкротство предпринимателей. В такой ситуации правител ьство Чили использует тактические приемы валютной политики, рассчитан ные на краткосрочные периоды, т.е. лишь девальвацию. Понимая необходимос ть предотвращения новой волны банкротств, оно объектом своего контроля определило и финансовое состояние коммерческих банков. Протекционистс кий режим в основных экспортопроизводящих отраслях нормализует состоя ние внешнеторгового платежного баланса.
С точки зрения овладения методами валютной политики, инт ерес представляют для нас стратегические и тактические подходы полити ки Бразилии. Практика хозяйствования Бразилии отмечает последовательн ое осуществление антиинфляционных программ. Ставку на инфляционные ме тоды финансирования правительство вынуждено было сделать из-за нехват ки ресурсов. Темпы инфляции в 1970 году выражались двухзначными цифрами, но в 1989 году инфляция вышла из под контроля и уровень ее достиг 1763%. Внешние дол ги 1980-1990 годов выросли в два с лишним раза, а ежегодный платеж поглощал 33% эксп ортных доходов страны. В 1986 году в целях преодоления инфляции и упорядоче ния финансов страны была введена новая денежная единица и установлен тв ердый ее курс к доллару США. Такое финансовое положение страны требовало сокращения социальных расходов и фиксации различных цен. Следует призн ать, что это позволило на непродолжительный период времени обуздать тем пы инфляции. Кроме вышеназванных факторов, а также и таких, как снижение б анковских процентных ставок, вынудило население резко увеличить свой п отребительский спрос, что и дало толчок к импульсу роста производства. В алютная реформа упразднила официальный фиксированный курс и политику минидевальвации. В конечном счете была создана конкурентоспособная эк ономика, позволившая новой Бразилии войти в мир как жизнеспособный субъ ект международных отношений и получившая название "бразильское чудо".
Валютная политика развитых стран. Призна ние Вашингтоном в 1971 году запрета на размен долларов на золото окончатель но подтвердило его непригодность как мировой валюты. А тем временем миро вое хозяйство постепенно переходило к плавающим валютным курсам. Таким образом, второй этап валютной политики на мировой арене противоположну ю ситуацию обеспечил Японии и Западной Европе, накопившим к тому времени активы торгового, платежного, инвестиционного баланса. Следует признат ь, что к концу 60-х годов страны Западной Европы из-за нестабильности долла ра испытывали неудобства, что заставляло их не раз девальвировать или ре вальвировать свою валюту. Этим и объясняется создание экономического и валютного союза (ВС) с собственной европейской валютой (ЭКЮ), которая испо льзуется в расчетах между его участниками. Перед ЭКЮ ставится задача пре вращения ее в реальное, платежное, резервное средство, свободно конверти руемое с основными валютами.
Стабилизация положения Японии позволила ей укрепить нез ависимость цены от внешних факторов и обеспечить себе место как самого к рупного международного кредитора. Но с вступлением мирового финансово го хозяйства на новый этап (1980-1985 гг.) в определенной мере вновь изменился ба ланс сил в пользу США. За 5 лет по отношению к корзине десяти основных валю т он повысился на 60%. Падение спроса и мировых цен на нефть при росте импорт а стран ОПЕК превратило страны в получателей долларовых займов. В этот п ериод США резко увеличивают банковские учетные и процентные ставки, и эт о сделало кредитный рынок США одним из привлекательных рынков. Соединен ные штаты Америки используют и другие рычаги, для чего в целях снижения т емпов инфляции неоднократно поднимают учетную ставку центрального бан ка, которая ведет к повышению процентных ставок коммерческих банков, а в 1984 году отменяют 30%-ный налог на доходы иностранных владельцев американск их ценных бумаг.
Все это не могло не ск азаться на валюте Западной Европы и Японии. Но высокий курс доллара созд авал проблемы и для США, так как ухудшился торговый и платежный баланс. По следнее требовало оживления экономической конъюнктуры страны, для это го мог служить кредит, причем не отягощающий деловую активность произво дственных и финансовых систем. Федеральная резервная система вынужден а была понижать процентные ставки. Этот период экономического развития мирового хозяйства требовал в усложняющейся схеме политики разных гос ударств определенного компромисса, а иногда и принятия ограничительны х мер. Стала наблюдаться тенденция снижения курса доллара.
Валютная политик а государств АТР. Финансовый кризис, охвативший страны Аз иатско-Тихоокеанского региона (АТР), безусловно, будет иметь далеко идущ ие последствий, особенно во внешнеэкономической политике стран, и окаже т воздействие на внутреннюю политику государств. Как показала практика, многие субъекты рынка - компании, банки - стали жертвами этой финансовой д естабилизации. Причины финансового кризиса в АТР можно свести к следующ ему:
· - высокая доля запредельных инвестиций в недв ижимость на территории иностранных государств;
· - установление тесных связей правительств с о течественными компаниями за рубежом;
· - наличие субсидирования, часть из которого в завуалированной форме обеспечивает ключевым отраслям промышленности элемент иждивенчества;
· - неограниченное расширение промышленности, то есть экстенсивного развития и обеспечение роста экономики не за счет роста промышленности, внедрения новых технологий и качественного улуч шения менеджмента;
· - "бегство" капитала на фондовых биржах;
· - снижение курса национальной валюты;
· - нерациональное распределение между долгос рочными и краткосрочными кредитами, превышение доли последних.
Обязательным элементом, соста вляющим стратегию догоняющего роста, как правило, служил низкий курс вал юты, который способствовал росту сбережений и наращиванию инвестицион ного потенциала. Данная стратегия, использованная "азиатскими тиграми", и поныне продолжает иметь место в ряде этих стран. В частности, официальн ый курс юаня находится на уровне в пять раз ниже, чем паритет покупательс кой способности, и на рынке китайские товары продаются по ценам в пять ра з ниже американских. Безусловно, накопление валюты позволяло центральн ым банкам занижать курс собственных валют.
Начавшийся кризис в Юго-Восточно й Азии обусловил необходимость проведения девальвации валют - за три мес яца на 15-30%. Как показывает практика, в случаях таких валютных кризисов наря ду с девальвацией можно использовать и традиционные инструменты: опера ции с ГКО, нормы резервирования, ставки рефинансирования центрального б анка. Однако последствия девальвации значительно шире ~ ведь от ее прове дения проблемы будут испытывать все валютные должники. Это последствие целесообразно использовать для нормализации финансового сектора. Одна ко следует помнить, что, если девальвация будет достаточно масштабной, и нвесторы не покинут национальный рынок и, увеличивая доходы, справятся с долговыми обязательствами. Достаточная прочность национального банко вского сектора может выдержать "бегство" капитала из страны, если же нет, т о следует ограничивать иностранные краткосрочные инвестиции, поскольк у снятие контроля за движением капитала сделает страну открытой для шир окомасштабных валютных спекуляций.
Финансовый кризис, развившийся в Юго-Восточной Азии, бере т свое начало с экономики Таиланда, который финансировал свои капвложен ия за счет внешнего заимствования. Особенностью экономики этой страны я вилась мягкость денежной политики, и объемы денежной массы увеличивали сь с одновременным увеличением масштабов кредитов. Коммерческие банки страны преимущественно направляли их для инвестирования и осуществлен ия спекулятивных операций на рынках недвижимости и земли. С начала 1997 год а международные финансовые организации осуществили ряд крупномасштаб ных спекулятивных операций с таиландским батом к середине года, и отечес твенные предприятия усилили давление на обменный курс, поскольку огром ные валютные обязательства ставили под угрозу возможность выплаты дол гов. При этом попытки правительства затормозить падение бата путем подк лючения международных резервов не дали существенных результатов. В кон ечном счете произошло резкое обесценение бата по отношению к доллару. В такой ситуации процесс инвестирования в экономику стал рискованным, а м ногие инвесторы прекратили кредитование. Аналогичным образом обострил ась ситуация на финансовых рынках Южной Кореи и Сингапура, Тайваня, Мала йзии и Индонезии. Очередная волна кризисных явлений затронула Гонконг и распространилась на территорию Латинской Америки, Россию, приобрела ма сштабы глобальной угрозы, поскольку в большинстве стран развивающегос я мира происходило снижение обменного курса, росли процентные ставки по долговым обязательствам, наблюдалось падение биржевых индексов. Эта си туация предопределила в процессе урегулирования необходимое вмешател ьство МВФ и взятие обязательств по уменьшению дефицита бюджета, ужесточ ение денежно-кредитной политики, а также урегулирование банковских сис тем. Финансовая паника на мировом фондовом рынке постепенно продвигала сь на рынки Европы, однако реакция правительств многих государств на дан ную ситуацию была различной и, как показал опыт, чем быстрее правительст во принимало ряд мер, тем быстрее шла адаптация к внешнему шоку.
В числе мер по выходу из кризиса большинством стран использовалась политика девальвации валют, способ ствующая улучшению конкурентных позиций национального промышленного капитала. Как правило, успешнее результаты оказываются у стран, где набл юдается высокая доля внутреннего накопления, имеется в наличии преимущ ество в трудовых издержках и льготном налоговом режиме. К тому же, если до ля внешнего долга 1 колеблется в пределах 10-15% от экспортной выручки, то следует признать, что финансовый кризис не ок азал заметного воздействия на финансовое состояние многих развитых ст ран.
Валютная политика постсоциалис тических стран. Построение многими странами развивающег ося мира новой рыночной модели развития сопровождается определенной с пешкой, хаотичностью и бесконтрольностью самого процесса перехода. При чем инфляция, практически проявляющаяся во всех этих странах и достигаю щая сотни и тысяч процентов, изменила традиционность представления люд ей о доходности, методах хранения денег, содержательности ссудного проц ента.
Страны Восточной Европы так же, как и Латинской Америки, цели стабилизации экономики строили в основном на базе обменных курсов. Аналогично по этому пути шли страны Центральной и Восточной Европы, где диапазон обменных режимов был многообразен. Так, в частности, в бывшей Чехословакии использован фиксированный режим, а ку рс кроны фиксировался к целому набору валют, что обеспечило самый низкий уровень инфляции в регионе. В отличие от этого в Венгрии и Польше использ овалась гибкая система валютного курса, однако эти страны вынуждены был и периодически регулировать фиксированную систему, тем самым они сумел и в определенной мере контролировать обесценение валютного курса.
Говоря о выбранном обменном ре жиме, можно отметить, что в вышеприведенных трех государствах обменные р ежимы к началу 1995 года выглядели следующим образом: чешская крона развива лась в условиях фиксированной привязки, преимущественно к немецкой мар ке, а затем к доллару; венгерский форинт развивался в условиях регулиров ания привязки на паритетном соотношении к доллару и немецкой марке. Отли чием польской злотой было то, что она формировалось в условиях привязки к валютам, соотношение которых по убыванию выглядело так: доллар, фунт ст ерлинга, швейцарский франк, французский франк. Румынский лей, словенский толар, болгарский лев функционировали в условиях свободного плавающег о курса. По праву, Польшу называют лидером среди стран Восточной Европы, п оскольку в течение последних лет экономическое положение ее остается с табильным и прирост ВВП достигает 6%.
Новая европейская валюта – Евро. Развитие экономической интеграции и создание про чной экономической базы позволили западноевропейским странам ввести е диную для ЕС расчетную денежную единицу - ЭКЮ. Она функционировала длите льное время, достаточное для накопления опыта и выработки концепции сле дующего шага к объединению Европы - созданию Валютного союза, становлени е которого началось в 1990 г., после завершения многих интеграционных проце ссов. Вторым этапом было появление в 1994 г. Европейского валютного институ та - предшественника Европейского центрального банка. Третий, завершающ ий этап складывается из трех фаз: создание европейского Центробанка в 1998 г.; фиксирование обменных курсов национальных валют, которые остаются за конным платежным средством; переход на взаиморасчеты в евро (в электронн ой форме) в 1999 г. и введение в оборот евро - денежной единицы, которая станет е динственно законным средством платежа в 2002 г.
Маастрихтский договор содержит в себе концепцию евро, а т акже ряд макроэкономических критериев, которые необходимо соблюдать с транам, чтобы участвовать в создании единой европейской валюты. Движимы е желанием как можно скорее вступить в “евроландию”, 11 стран адаптировал и свою валютную и фискальную политику к этим критериям. Сегодня евро сущ ествует на деле и актуален для тех стран, которые имеют такой же уровень п роцентной ставки, что и немецкая марка.
На примере таких стран, как Испа ния и Италия, ясно видно, в чем состоит польза от замены слабой национальн ой денежной единицы валютой более высокого качества. Еще пять лет назад обе страны имели процентные ставки, которые вдвое превышали германские. Новейший опыт Европы позволяет предсказать интересную взаимодополняю щую связь между эмиссионными банками и общими валютами, которая в качест ве институциональной меры могла бы привести к улучшению качества нацио нальных валют. Если в какой-то потенциальной валютной области уже сущест вует валюта более высокого качества, первый шаг на пути к общей денежной единице состоял бы в создании эмиссионных банков для каждой национальн ой валюты, которая ориентируется на деньги более высокого качества.
Грядущая трансформация межд ународной валютной системы будет определяться стремлением различных с тран к качественным валютам. Существует мнение, что “emerging markets” (новые индуст риальные государства) в поисках высококачественной валюты решатся на о тказ от независимой валютной политики. Следствием этого решения станет сокращение количества валют в глобальной экономике.
Глава VII . Особенности валютно й политики в современной России
Среди причин, приведших к обв алу российского валютно - финансового рынка осенью 1998 г., следует назвать н еверно выбранную концепцию конвертируемости российской валюты. В чем с уть ошибок, допущенных в этой области правительством реформаторов, что д елать для преодоления их разрушительных для экономики последствий? Ниж е приведены мнения специалистов по этим вопросам.
Внутренняя конвертируемость национальной валюты требует серьезной по дготовки. Постсоциалистические страны Центральной и Восточной Европы стремились при переходе к рыночной экономике следовать западноевропей скому сценарию достижения конвертируемости валюты.
Однако особенности ситуации, в ко торой они находились в конце 80-х - начале 90-х годов, вынудили их отступить от этого сценария. В этих странах обратимость валют выступает не как заране е подготовленное действие, а как инструмент хозяйственных преобразова ний, часть "шоковой терапии" для экономики и финансов. Соответственно она замыкается пределами внутренних рынков и не выводит национальные валю ты на международный обмен. В этом случае происходит лишь переход к рыноч ному распределению иностранной валюты внутри страны для резидентов, чт о равнозначно внутренней обратимости; открывается доступ для вложений иностранного капитала в экономику данной страны и создания возможност и репатриации и вывоза прибыли, что равнозначно внешней обратимости. Одн ако только сочетание понимаемой таким образом внутренней и внешней обр атимости не означает достижения обратимости валюты в классическом пон имании. Необходимо еще наличие предпосылок, образующих экономическую б азу для реальной международной конвертируемости валюты.
Российский путь к обратимости национальной валюты соответствует восточноевропейскому. Однако в ходе реализации этого процесса в силу разных причин Россия во многом отошла от этого сценария, выработала собственные, и как оказалось, ошибочные ме тоды конвертируемости рубля. В России сложилась ситуация, открывающая ш ирокие возможности для развития тенденции к долларизации всей экономи ки. Это неизбежно сопутствует введению внутренней обратимости в услови ях хронического дефицита бюджета, кризиса неплатежей, огромного внутре ннего и внешнего долга. Обязательной продаже банкам за рубли подлежит то лько 50% валютной выручки от экспорта товаров и услуг, остальная ее часть о стается в распоряжении экспортеров, что создает основу для внутреннего оборота на базе СКВ.
В других же странах пополнение государственных валютных ресурсов и поддержание спроса на национальны е валюты обеспечивались за счет обязательной продажи всей суммы экспор тных валютных поступлений. В России было допущено свободное хождение си льной иностранной валюты, прежде всего доллара США, тогда как в других ст ранах, напротив, предпринимались активные меры, направленные на максима льное ограничение поступлений на национальный рынок иностранной валют ы, на повышение роли своей национальной валюты.
Кроме того, в России беспрецедентные масштабы получила либерализация внешней торговли. Выход экономических субъектов любого уровня - от физических лиц до суперконцерна - на внешние рынки разрешаетс я почти без ограничений, и расчеты по внешнеторговым операциям производ ятся ими самостоятельно. В других странах международные расчеты жестко контролировались государством либо велись на государственном уровне и лишь затем постепенно передавались на валютный рынок под ответственно сть негосударственных банков.
В России изначально был введен рыночный курс рубля, опр еделяемый в ходе торгов на ММВБ. В других странах переход к конвертируем ости национальных валют начинался, как правило, с их единовременной дева львации и последующего введения фиксированного курса.
Расчеты по внешнеторговым операциям в России в условия х прогрессирующей инфляции производились по текущим рыночным курсам. Э то создавало возможность для демпингового экспорта и покрытия любых из держек российских производителей. В других странах длительное время в п ериод перехода к конвертируемости международные расчеты осуществляли сь по твердым фиксированным курсам с минимальными отклонениями рыночн ых котировок, связанными с колебаниями спроса и предложения валюты.
Поддержание курса рубля осуществлялось на ММВБ Центра льным банком России путем валютных интервенций в процессе торгов. В друг их странах фиксированные курсы сначала устанавливались в администрати вном порядке, а затем поддерживались на валютном рынке с помощью интерве нции центральных банков.
Переход к обратимости рубля был логическим продолжени ем совершенно неподготовленной концепции широкой либерализации внешн еэкономических связей. Причем если по отношению к привлечению иностран ных инвестиций соблюдалась определенная осторожность, то внутренняя о братимость первое время не знала никаких ограничений. Возможность прям ого получения СКВ российскими экономическими субъектами стала одним и з ключевых факторов, определяющих направленность реформ в стране.
Принятая схема достижения об ратимости рубля принесла неоднозначные результаты - на внешний рынок хл ынули сотни тысяч предприятий и предпринимательских структур. Вследст вие ликвидации монополии внешней торговли в их руки перешли основные до ходы от внешнеторговых операций. Наряду с номенклатурно-криминальной п риватизацией это стало одним из главных источников первоначального на копления капитала. Внутренний рынок из-за отсутствия фиксированного ку рса, сдерживавшего импорт, стал быстро наполняться импортными товарами и услугами. Население получило возможность свободного обмена рублей на конвертируемую валюту, что привело к "долларизации всей страны" и колосс альной утечке капитала за границу. Внутренняя обратимость на принципах курсообразования выявила слабость рубля и экономики страны, которую он представлял.
Можно высказать несколько следующих основных положений, которые необходимо учитывать при курсообразовании рубля:
а) курс рубля целесообразно под держивать выше паритета покупательной способности (ППС), имеющегося на д анный момент, поскольку это стимулирует экспорт товаров. При этом из-за т ого, что качество товаров развивающихся стран, их торговые марки и возмо жности продвижения на зарубежные рынки обычно ниже, чем у передовых стра н, разность между курсом национальной валюты и ППС призвана как бы компе нсировать эти недостатки и делать товары развивающихся стран более кон курентоспособными и привлекательными по цене;
б) в то же время значительное прев ышение курса национальной валюты над имеющимся ППС создает мощный фина нсовый насос, выкачивающий из страны прежде всего сырьевые ресурсы, а та кже дающий возможность дешевой скупки отечественных компаний, национа льных богатств, обусловливающий "утечку мозгов";
в) кроме того, при большом превышении курса рубля над ППС в озникает опасность резкого сокращения импорта, наносящего ущерб уровн ю и качеству жизни населения и угрожающего продовольственной безопасн ости страны.
Из вышеприведенных положений, а также из опыта других развивающихся стран следует, что целесообразно п оддерживать курс рубля приблизительно на уровне 1,4-1,6 от значения ППС. Поск ольку эмиссия и контролируемая инфляция в современных условиях неизбе жны, управление курсом рубля должно быть ориентировано на поддержание е го в пределах вышеуказанных значений. При этом следует замедлять темпы д евальвации по сравнению с темпами инфляции, что позволит при существующ ей разности процентов по валютным и рублевым вкладам постепенно привле чь средства в рублевую зону и смягчить давление на рубль на валютном рын ке.
Некоторые эксперты считают, что и з имеющегося арсенала средств управления курсом рубля можно выделить:
а) усиление экспортного контро ля и управление размерами обязательных продаж валютной выручки экспор теров в зависимости от эффективности контроля;
б) корректирующие относительно н ебольшие валютные интервенции ЦБ на рынке и скупка валюты в случае благо приятной ценовой ситуации;
в) управление валютным долгом государства и частных комп аний как путем его реструктуризации и возложения на государство опреде ленных гарантий по частным долгам с получением за это уступок по процент ам и срокам погашения, так и через банкротство некоторых частных компани й, произведших непомерные заимствования на внешнем рынке;
г) всемерное стимулирование экспорта, особенно высокотех нологичной продукции, с уменьшением в этом случае доли продажи валютной выручки на часть, идущую на закупку новых технологий и технических средс тв, позволяющих расширять экспорт;
д) разумное управление импортом с жесткой регистрацией к онтрактов, их сведением по направлениям импорта, анализом и отсечением ф иктивных контрактов с выявлением фирм, занимающихся вывозом капитала; о бязательность регистрации "челноков", покупающих валюту на рынке в качес тве предпринимателей и налогоплательщиков;
е) государственное стимулирование и поддержка мероприят ий по восстановлению рынков деривативов, позволяющих хеджировать сдел ки и постепенно снижать необходимость участия государства в управлени и валютным курсом.
Без сомнения, предлагаемый нек оторыми экономистами валютный совет - действенный инструмент для обузд ания галопирующей инфляции. Его задачей является жесткая фиксация курс а рубля по отношению к доллару или сразу к трем валютам: доллару, иене и ма рке (эксперты ЕС прорабатывают также перспективный вариант привязки ру бля к вводимой европейской валюте - евро). Недостатком этой политики явля ется невозможность использования такого мощного механизма воздействи я на экономику, как эмиссия, которая, однако, должна быть строго контролир уемой, иначе она неизбежно влечет за собой значительное повышение курса доллара, что ведет к реальному ухудшению основных параметров экономиче ской безопасности страны.
Государство должно в безотлагат ельном порядке восстановить альтернативные направления вложения своб одных средств по отношению к единственной на сегодняшний момент надежн ой ценной бумаге в России - доллару. Эмиссия новых государственных бумаг, гарантированных законом и номинированных в валюте, существенно уменьш ит спрос на доллары. Кроме того, необходимо оживление при участии госуда рственных агентств рынка акций российских компаний. Ведь даже в суперли беральном Гонконге государство начало скупать акции своих компаний дл я поддержания их курса и рыночной стоимости.
Заключение
Важнейшая особенность междунаро дной торговли по сравнению с торговлей внутренней состоит в том, что ее о бслуживают разные денежные единицы, то есть разные национальные валюты.
Каждая страна требует при этом, чтобы на ее территории все расчеты осуществлялись только в национальной валюте и только этой валю той иностранные покупатели платили за приобретаемые ими для импорта то вары производителей этой страны. Из-за этого международная торговля все гда требует решения проблем, связанных с:
1) организацией собственно купли-пр одажи товаров;
2) валютным обеспечением торговых о пераций.
Причины, по которым нельзя отказаться от многовалютности и создать единые деньги для всего мирового рынка, таковы:
1) наличие национал ьной валюты облегчает правительству поиск средств для расчетов с теми, к то получает деньги напрямую от государства. К ним относятся служащие, вк лючая армию, беднейшие граждане и фирмы, поставляющие товары и услуги дл я государственных нужд. В крайнем случае, государство может просто осуще ствить дополнительную эмиссию бумажных знаков;
2) наличие национальн ой валюты позволяет государству управлять ходом дел в экономике страны;
3) национальная валюта позволяет об еспечить полный суверенитет страны, ее независимость от воли правитель ств других стран;
4) наличие собственной валюты помог ает избежать инфляции, которой "больны" валюты других стран.
Для ведения международной тор говли в условиях существования разных валют человечество создало меха низм взаимных расчетов между гражданами и фирмами различных стран. Обыч но его называют валютным рынком.
Основа этого механизма - пропорци и обмена валют, называемые валютными курсами. Валютный (обменный) курс - це на одной национальной денежной единицы, выраженная в денежных единицах других стран. Как и на любом рынке эти цены зависят от соотношений спроса и предложения на ту или иную валюту. Величины же спроса и предложения на в алютном рынке зависят прежде всего от объемов взаимной торговли между т еми или иными странами.
Таким образом, главный фактор формирования валютных курс ов - соотношение объемов взаимного экспорта и импорта между различными с транами. В России, правда, на формирование курсов иностранных валют влия ет еще один фактор - инфляция. В 1992-1995 гг. покупка валюты (долларов США и немецк их марок) стала для россиян одним из главных способов спасения своих сбе режений от инфляции, так как курс доллара постоянно рос (хотя и отставая о т рублевой инфляции). К началу 1995 г. доля расходов на покупку валюты достигл а в структуре семейных расходов россиян примерно 17%. Поэтому в эти годы в н ашей стране курс доллара зависел от взаимной торговли между Россией и СШ А лишь в малой мере. Реально этот курс был ценой совсем особого товара под названием "спасение сбережений от инфляции".
Колебания валютных курсов прямо сказываются на всех граж данах страны, хотя они не всегда это сразу осознают. Чем больше страна вкл ючена в международное разделение труда, чем активнее она торгует на миро вом рынке, тем больше зависит благосостояние ее граждан от обменных курс ов национальной валюты.
Библиографический список
1. Войтов А.Г. и др. Экономика. М.: Информационно-внедре нческий центр «Маркетинг», 1999. – 453 с.
2. Колпакова Г.М. Ф инансы. Денежное обращение. Кредит. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 368 с.
3. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. /Под ред. Л.Н. Красавиной. - М.: Фин ансы и статистика, 1994. – 266 с.
4. Миклашевская Н.А., Холопов А.В. Ме ждународная экономика. - М.: БЕК, 1998. – 532 с.
5. Основы внешнеэкономических зн аний. /Под ред. И.П.Фаминского - М.: ЮНИТИ, 1994. – 436 с.
6. Пебро М. Международные экономич еские, валютные и финансовые отношения. - М., 1994.
7. Общая теория финансов / Под ред. Л .А. Дробозиной. – М.: ЮНИТИ, 1995. – 256 с.
8. Экономика / Под ред. А.И. Архипова. – М.: Проспект, 1998. – 546 с.
9. Экономика / Под ред. А.С. Булатова. М.: БЕК, 1995. – 604 с.
10. Навой А. Повышение реального курса рубля продолжается. // РЦБ. – 2001. - № 13 – С. 23-27.
11. Ру кина И.М., Кленова Т.А. Концепция новой технологии проведения международн ых расчетов - основа конвертируемости, стабильности и безопасности наци ональной валюты // Экономика и производство. – 1999. - № 7. – С. 13-21.