* Данная работа не является научным трудом, не является выпускной квалификационной работой и представляет собой результат обработки, структурирования и форматирования собранной информации, предназначенной для использования в качестве источника материала при самостоятельной подготовки учебных работ.
ПЛАН :
I . Междунар одный кредита и мировой кризис задолженности… … 1 стр.
1. Международный кредит и его класс ификации…………… ..1 стр.
2. Формирование системы мирового долга……………… …… .2 стр.
3. Участники рынка…………………………………………… ....4 стр.
4. Развитие кризиса мировой задолженности……… ……… ...9 стр .
5. Международные кредитные отношения………………… ..13 стр.
II . Пр облема внешней задолженности и перспективы ре структуризации внешнего долга…………………………… .21 стр.
1. Международное кредитование в 1999 – 2000 гг…………… .21 стр.
2. Внешний долг России………………………………………… 23 стр.
Заключение……………………………………………………… ..25 стр.
ВВЕДЕНИЕ.
В своей курсовой работе я рассмотрела тему "Международный кредит и мировой криз ис задолженности " не случайно . В настоящее время проблема внешней задолженности волнует многих , в особенности российских политиков , та к как подходят сроки выплат процентов по внешним долгам СССР и России .
Одной из “детских болезней” российской экономики времен переходного периода стал непомерно возросший внутренний долг , как внеш ний , так и внутренний . Однако ни для ко го не секрет , что многие высокоразвитые западные страны , члены Парижского и Лондонского клубов , являются не только кред иторами , но и крупнейшими должниками , в пе рвую очередь , конечно же , речь идет о в нутренней задолженности , и наиболее классическим примером здесь являются Соединенные Штаты . По э тому , на мой взгляд , не с ледует так уж драматически и болезненно в оспринимать проблему относительно высокого уровн я государственной задолженности , как это дела ют некоторые особо ретивые российские политик и , обвиняя реформаторов в том , что они “продали Род и ну за кредиты МВФ , выданных на проведение преступных реформ а нтинародного режима” . Справедливости ради полагаю необходимым отметить , что большая часть в нешнего долга России - это наследство СССР . Основная часть долга возникла , когда команда Горбачева пове л а курс на “со циалистическое ускорение экономического развития страны” за счет западных кредитов . Советский Союз был известен в мире как аккурат нейший плательщик по своим долгам , и нам весьма охотно ссужали миллиарды долларов “на перестройку” . Не мало тех д олларов закопали в землю государственных долгостроев , часть ушла на закупку техник и , оборудования , в том числе и очень ну жного “социального ускорения” , однако , в общем , и целом не получилось , долги остались . в озвращаясь же непосредственно к проблеме госуда рственного долга хотелось бы подчеркнуть , что , на мой взгляд , данную проблему невозможн о подробно разобрать в рамках нескольких докторских диссертаций , не говоря уже об о дной студенческой курсовой работе .
В первой главе данной работы будут рассмотрены пон ятие международного кредита и его классификации и формирование систе мы мирового долга . Также подробно будут ос вещены участники рынка , такие как МБРР , МВ Ф и ЕБРР . Одними из главных вопросов м оей курсовой являются этапы и причины раз вития кризиса мировой за д олженности и международные кредитные отношения на п римере опыта отдельных стран.
В аналитической части я обратилась к рассмотрению проблемы внешней задолженности и перспектив реструктуризации внешнего долга на примере России.
А теперь перейдем к более подр обному освещению вышеозначенных вопросов.
I. МЕЖДУНАРОДНЫЙ КРЕДИТ И МИРОВОЙ КРИЗИС ЗАДОЛЖЕННОСТИ.
1. МЕЖДУНАРОДНЫЙ КРЕДИТ И Е ГО КЛАССИФИКАЦИИ .
Международный кредит традиционно играл роль фактора , ко торый главным образом обслуживал внешнеторговые связи между отдельными странами . Во второй половине нашего столетия положение стало все более меняться , и к настоящему времени фактически уже сформировался междуна родный рыночный механизм кредита , который опо средует не только сферу международной торговл и товара м и и услугами , но и процессы реальных инвестиций , регулирование пла тежных балансов , обслуживание внешнего долга стран - дебиторов.
Традиционно международный кредит представлял собой предоставление валютных и товарных ресурсов предприятиями и финансовым инст итутами одной страны предприятиям , финанс овым институтам и правительству другой страны на условиях возвратности , срочности и пла тности . Кредиторами и заемщиками были предста вители двух разных стран . Источником финансир ования товарного кредита и перевода в а лютных ресурсов в этом случае всегда являлся национальный рынок капиталов . В с овременных же условиях помимо национальных ры нков капиталов важнейшим источником кредитных ресурсов стал собственно международный рынок капиталов , не имеющий непосредственно как о й - либо национальной принадлежности.
Международные кредиты , если они предназна чены для производительных целей : приобретение за границей нового оборудования или важного вида сырья для непосредственного осуществлен ия инвестиций в производство , в конечном и т оге увеличивают масштабы производства ва лового внутреннего продукта в стране - заемщик е и , следовательно , сами создают эквивалент той суммы средств , которая должна пойти на возмещение полученной за рубежом ссуды и уплаты процентов по ней . Если же междунар о дные кредиты предназначены для других , не производительных целей : приоб ретение продовольствия за границей , промышленных товаров потребительского характера , содержание государственного аппарата , преодоление дефицита государственного бюджета или платежного б аланса , то это ведет к тому , что возврат основной суммы долга и уплата процентов по нему осуществляется не за счет созданного с использованием их эквивале нта и в конечном итоге сказывается на сокращении валового внутреннего продукта стран ы.
Традиционной фо рмой международного кр едита является внешнеторговый кредит . Последний представляет собой важный фактор повышения конкурентоспособности товаров поставляемых на внешний рынок . Сегодня подавляющая часть маши н и оборудования на мировом рынке продает ся , как пр а вило , в кредит . Усло вия этого кредита - сроки , процентная ставка , сумма комиссионных , условия погашения , методы страхования рисков - существенно влияют на к онкурентоспособность товара . Чем продолжительнее срок кредита , чем ниже его стоимость (проц енты плю с комиссионные ), чем больше льгот предоставляет при этом кредитор , те м при прочих равных условиях , выше конкуре нтоспособность товара на мировом рынке.
Старейшая форма внешнеторгового кредита - фирменные кредиты . Преимущественно это ссуды , предоставляемые эк спортером одной страны импортеру другой в виде отсрочки платежа или коммерческий кредит во внешней торговле . Фирменный кредит , сроки которого , как пра вило , колеблются в пределах от 1 до 7 лет , имеет ряд разновидностей : покупательский аванс , кредит по откр ы тому счету . Фи рменный кредит чаще всего реализуется посредс твом открытого счета.
Кредит по открытому счету осуществляется через банки импортера и экспортера . Между экспортером и импортером заключается долгово е соглашение , по которому первый записывает на с чет последнего в качестве его долга общую стоимость отгруженных товаров с учетом начисляемых процентов , а импортер , в свою очередь , обязуется в установленны й срок погасить сумму кредита и выплатить проценты . При фирменном кредите импортер часто вносит так называемый покупател ьский аванс в размере , чаще всего , 10 - 20% стоим ости поставки в кредит , что представляет с воего рода обязательства принять поставляемые в кредит товары.
Вплоть до начала 60-х годов нашего века фирменные кредиты были преобладающей фор мо й внешнеторгового кредита и по свое му стоимостному объему более чем в два раза превышали банковский экспортный кредит . Однако быстрый рост международной торговли , необходимость импорта взаимосвязанной продукции сразу у нескольких поставщиков , увеличение с р оков кредита продемонстрировали , чт о у фирменного кредита есть свои недостат ки . Среди них , с точки зрения импортера , наиболее существенными являются : ограниченные сроки кредита , сравнительно небольшие объемы кредитования , жесткая привязанность импортера к продукции фирмы поставщика . Поэтому с ростом масштабов и диверсификацией между народной торговли доля фирменных кредитов в общей сумме внешнеторгового кредитования нач ала снижаться , все более уступая место бан ковскому внешнеторговому кредитованию.
Банковски й внешнеторговый кредит имее т с позиций импортера определенные преимущест ва перед фирменным кредитом : возможность неко торого маневра в выборе фирмы поставщика определенной продукции ; более длительные сроки кредита ; большие объемы поставок по кредиту ; срав н ительно меньшая стоимость к редита.
Первоначально банки вышли в сферу вне шней торговли как кредиторы фирм экспортеров . Поэтому такие внешнеторговые кредиты именую тся кредитами поставщику .
Со временем национальные банки страны фирмы экспортера стали осущест влять бо лее гибкую политику внешнеторгового кредитования : они стали предоставлять кредиты непосредств енно импортеру . За счет полученных от банк а средств импортер оплачивает поставки экспор тера . Такой метод банковского внешнеторгового кредитования получил н аименование креди ты покупателю . Они для импортера более выг одны . Появляется возможность выбора фирмы пос тавщика , однако , пока что только в данной стране . Сроки кредита удлиняются , а его стоимость несколько снижается . При этом фир мы поставщики , устраненные от непосред ственного участия в кредитования экспорта , не могут завысить цены кредита , что весьма типично при фирменном кредите и даже при кредите поставщику.
Помимо внешнеторгового кредита банки пред оставляют своим контрагентам из других стран финансовые и валютные кредиты . Финансов ые кредиты позволяют ссудополучателю (частному или государственному ) использовать их в гор аздо широком спектре , нежели чисто внешнеторг овые кредиты . Он может осуществлять за сче т этого кредита закупки товаров и услуг в любой стр а не , где качество и цена окажутся для него наиболее подх одящими . Валютные же кредиты предоставляются заемщику в наиболее стабильной свободно конве ртируемой валюте в целях выплаты внешнего долга , уплаты процентов по нему , пополнения счетов в свободно конвер т ируемой валюте . Если заемщиком выступает иностранное государство , то помимо указанных выше цел ей валютные кредиты используются при осуществ лении валютной интервенции в целях регулирова ния валютного курса.
Международный кредит , прежде всего , предпо лагает оп ределение суммы кредита , его сроков и условий погашения , издержек заемщика по кредиту , а также методов страхования кредитного риска .
Помимо этого здесь появляются два важ ных новых элемента кредита : валюта займа и валюта платежа . При получении кредита и кр едитор , и заемщик заинтересованы в том , чтобы валюта займа характеризовалась высокой степенью устойчивости . Поэтому , как правило , кредиты предоставляются в долларах , н емецких марках , японских йенах , швейцарских фр анках и других свободно конвертируемых вал ю тах . Погашение кредита осуществляетс я не обязательно в той же валюте , в которой был выдан кредит . Например , Россия получает кредиты в разных валютах , но валютой платежа , как правило , остается долла р.
Сумма кредита определяется либо в ком мерческом контракте , либо в эмиссионном проспекте при выпуске международных облигаций . Срок международного кредита зависит от цел ого ряда факторов , к которым относятся : це ли и масштабы кредита ; аналогичная практика в предоставлении предыдущих кредитов на эт и же цели ; традиц и и ; национальное законодательство ; межгосударственные соглашения.
2.ФОРМИРОВАНИЕ СИСТЕМЫ МИРОВОГО ДОЛГА.
Система международной задолженност и на чала формироваться в начале 70-х годов . Отправ ными ее точками можно считать кра х Бреттон-вудской системы в 1971 году и первый нефтяной шок в 1973 году . К тому вр емени банковская дея тельность во многих стра нах была сильно зарегу лирована , что объясняло сь , в первую очередь , уроками кризисов и великой депрессии 30-х годов . На первом м есте стояла безопасность , и прибыль не рассматривалась как самоцель , отсюда и сами банковские акции не являлись привлека тельным инструментом прироста капитала . Катализат орами идей агрессивного поведения на рынке выступали First International Citibank of New York и Bank of America. П о следнему , напри мер , удалось привлечь средства в об ъеме , в 20 раз превышающем его капитал , что было неслыхан но по тем временам . Рост банковских акций на чался уже в 1972 году , однако сразу же после этого по несчастлив ой случайности начала набирать силу и н фляция . Затем стали ощущаться послед стви я первого нефтяного шока , и приток капи та ла в нефтедобывающие страны значительно вырос . Указанные страны не знали , что им дел ать с деньгами . Возникали ситуации , когда некото рые банки (Bankers Trust, например ) вын у жде ны были прекращать прием депозитов . На по вес тке дня стоял трудноразрешимый вопрос , как запустить в оборот нефтедоллары . И как раз в этот момент в игру вступили б анки . Начался бум меж дународных займов . Причем крупными заемщи ками выступали не только р азвивающиеся стра ны , не имеющие нефти для финансирования сво их дефицитов , но и страны , обладающие нефтью для финансиро вания программ расширения эко номики.
В первую очередь банками были запушены в оборот из быточные средства ОПЕК . Причем сред ства , взяты е в кредит в одном месте , депониро ва лись в другом , так что банки получали сред ства и затем снова их одалживали . Спр ос на бан ковские кредиты рос не по дн ям , а по часам . Поскольку рынок евродоллар ов не был регулируемым , банки не обязаны были под чиняться т ребованиям о минимально необходи мом резерве против обязате льств своих оффшор ных филиалов , поэтому ничто не мешало им со здавать кажущийся тогда бесконечный поток кре дитов .
Регулирующие о рганы не успевали за разви тием событий , а сами коммерческие банки не утруждали себя скрупулезным анализом положе ния заемщика . Причем банки переводили сред ства менее развитым странам в гораздо большем объеме , чем к этому были готовы сами бреттон-ву дские институты - Международный валютный фонд и Всемирный банк . Самым у д ивительн ым было то , что страны-заемщики продолжали от вечать традиционным меркам оценки их креди тоспособности : отношению внешнего долга в про центах к экспорту , отношению объема теку щих дефицитов в процентах к экспорту и т.д . Бо лее того , благодаря этим о тн ошениям с ростом долгов увеличивались возможн ости по обслужи ванию займов . Объяснением этом у служат преоб ладавшие в течение 70-х годов очень низкие (впос ледствии ставшие отрицател ьными ) реальные процентные ставки . Так как рынок евровалют ос тавался за пределам и контроля центральных бан ков , рост его о бъемов не влиял напрямую на монетаристскую политику ни в одной из стран . В процессе пере хода от использования избыточных средств ОПЕК к созданию кредита банки успели воспольз оваться и падением доллара , и н есоот в етствием процентных ставок росту цен . Для за емщиков же падение реальных процентных ста вок снижало расходы по обслуживанию займов и увеличивало их кредитоспособность , что , в свою очередь , усиливало их желание и дальше привле кать внешние средства. Кр едит становился ката лизатором торговли . Экспортны е показатели раз вивающихся стран улучшались за счет повыше ния спроса на их товары во всем мире.
ВЗЛЕТ И ПАДЕНИЕ МЕЖДУНАРОДНОГО КРЕДИТА.
Таким образом , в период с 1973 по 1979 годы имел место настоящий взрыв международного кредита , что и заложило ос новы для мирового инфляционного процесса 70-х годов , пиком ко торого стал второй нефтяной шок . Двоякость эры мирового экономического процветания выража лось в следующем . С одно й стороны , высокий уро вень потребления и активная инвестиционная деятельность , с д ругой - иллюзорная кредитос пособность должников , п ерекосы (дефицит или избыток ) в платежных балансах , ухудшение структуры банковских балансов ых отчетов , опе режающий рост пен и зарабо тной платы, отсут ствие роста сбережени й . Центр тяжести перемес тился от денежных активов к материальным . От рицательные процентн ые ставки делали хране ние энергоресурсов в месторождениях более вы годным , чем хранение наличности в банках - Бла годаря всему этому и бы л а создана обстановка , пр и которой перебои с нефтедобычей в Ираке в 1979 году вызвал второй нефтяной кризис и вто рой скачок цен на нефть.
Расплата не заставила себя ждать . Пострада ли в той или иной степени , как кредиторы , так и должники . Континентальной Е вропы и Япон ии инфляция коснулась в меньшей степени , п осколь ку они придерживались более жесткой мо нетаристской политики и содействовали повышению курсов своих валют . Для этих стран це на на нефть (фиксируемая в долларах ) упала , а их экспорт ные товары , н а затронутые инфляцией (даже не смотря на рост курсов их валют ), остались конкурентоспособными . Наибольший бюджетный и торговый дефицит оказался у США и Великоб ритании , причем п оследняя вынуждена была при бегнуть к помощи МВФ Соединенные Штаты , как страна резервной мировой валюты , ограничились ли шь ужесточением кредитно – финансовой полити ки . И если до описываемой ситуации централ ьные банки еще пытались влиять на экономи ческую активность , контролируя процентные ставки , то теперь политика целиком окрасилас ь в монетаристский цвет , и центр тяж ести сместился к контролю над общим объем ом денежной массы . Почувствовав свободу , проце нтные став ки резко взлетели вверх , что вк упе с трехкрат ным увеличением цен на неф ть и почти таким же снижением цен на потребительск и е товары , уси лением доллара и общемировой рецессией силь нейшим образом ударило по развивающимся стра нам . Последующие займы , увеличившие объем их общей задолженности еще на 30%, загнали их в л овушку , так как измеряющие их кредитоспособ но сть соотношения заметно ухудшились . Та ким образом , если раньше во время бума междуна родных займов банкиры не сразу осоз нали , что их собственная деятельность по п редоставлению займов благоприятно сказалась на коэффициен те покрытия (debt ratio) стран-должников , то те перь они проспали уже обратный про цесс.
3.УЧАСТН ИКИ РЫНКА.
МЕЖДУНАРОДНЫЙ БАНК РЕКОНСТРУКЦИИ И РАЗ ВИТИЯ.
Международные экономические организации являются очень важно й составной частью системы международных орга низаций , котор ая сложилась я данный мо мент времени в мире . Большое количество ме ждународных организаций не являются чисто эко номическими , но , несмотря на это , занимаются своей работе разрешением множеств вопросов , носящих экономический характер . Чаще всего подобное нес о ответствие в деятельност и институтов относится к организациям развива ющихся стран.
Значимость экономической деятельности междун ародных организации особенно воз росла в середине 70- х годов , это было обусловлено те м , что к этому времени развивающиеся стран ы выдвинули концепцию нового международного экономического порядка.
Одной из основных международных экономиче ских организации является Международный банк реконструкции и развития , именуемый также Все мирным банком.
МБРР - это межправительственное с пециализир ованное учреждение ООН . Создание МБРР и МВФ было предопределено на прои сходившей в 1944 г . в городе Бреттон - Вудсе (Нью - Хэмпшир , США ) валютно - финансовом конфе ренции представителей 44 стран , которая проводилась с целью разработать необходимые меры для экономического восстановления стран , которые значительно пострадали в ходе второй мировой войны .
Участники конференции в Бреттон - Вудсе надеялись на то , что с помощью создаваемых ими финансовых организации появи тся возможность обеспечить финансовую стаби льность послевоенного мира .
СТАТУС МБРР.
Несмотря на все трудности , Всемирный банк начал функционировать в 1946 го ду.
По Уставу Банка его членами могут стать только участники Международного валютног о фонда . А так как у МВФ и С оветского Союза на тот период времени уже существовали значительные разногласия , то СС СР так и не смог стать членом Фонда и соответственно не во шел в систему Всемирного банка . Россия стала полноправным участником Банка только в июне 1992 года.
О сновным документом , который определя ет статус МБРР , является межправительственное соглашение , состоящее из 11 статей , которые вклю чают в себя различное количество секции и 2 перечня . Эти перечни определяют подписку стран членов на акции Банка , а также п орядок выборов его исполнительных директоров.
• В первой статье определяются цели Всемирного банка . Этими целями являются :
— помощь в восстановлении и развитии территорий стран — членов Банка с помощь ю оказания содействия притоку инвестиции для производств енных целей , включая послевое нное восстановление экономики и перевод ее в мирное состояние , а также оказание по добной помощи для развития производительных с ил в менее развитых странах ;
— поощрение иностранных частных инвестиц ии путем предоставления гаран тии и уч астия в инвестициях , а в том случае , к огда невозможно получить частные инвестиции н а разумных условиях , дополнить их путем о казания финансовой помощи на приемлемых услов иях из собственных и привлеченных фондов , а также из каких-либо других источ н иков ;
— содействие устойчивому сбалансирован ному росту международной торговли и рав новесию платежных балансов путем поощ рения международ ных инвестиций в сред ства производства , оказы вая помощь стра нам-членам в повышении произво дитель ности , уровня жизн и и занятости ;
— помощь в получении международных з ай мов для реализации первоочередных про ектов ;
— проведение операций с учетом эффек тив ности международных инвестиций и на де лов ой основе.
• Во второй статье соглашения определя ется членство в Банке и е го капит ал . Из стоимости подписки каждым членом 20% у плачивается сразу или по первому требованию Банка , из них 2% выплачиваются золотом или доллара ми США , а 18% в собственной валюте . Осталь ные 80% выплачиваются по требованию Банка при предоставлении им з аймов и гарантий за счет привлеченных средств на рынке соответ ствующего государства.
• В третьей статье рассматривается ис п ользование собственных ресурсов и возмож ностей только в пользу своих участников , при чем каждый из них взаимодействует с Банком то лько через собственное казначейство , це н тральный банк , стабилизационный фонд или люб ое другое подобное финансовое агент ство.
В этой же статье определяются условия , на которых предоставляются займы и гаран тии Банка .
• В четвертой статье , регулирующей опе рации Банка , предусматривается , что все сро ки , проценты и какие-либо другие платежи , а также порядок возврата предоставляемых Бан ком кредитов определяются им самим с уче том определенных условий , которые обозна чен ы в данной статье . Также предусматрива ется абсолютная невовлеченность Банка в по литические дела его участников и полн ое оп ровержение того , что некоторые действия Банка определяются несогласием с проводимой каким-либо государством-членом политикой.
• В пятой статье определяются вопросы органи зации и управления Банком . Все полно мочия Банка вручаются Совету управляющ их . Руководящими органами Всемирного бан ка яв ляются Совет управляющих , Исполни тельные директор а , Президент и другие долж ностные лица с определенными задачами и функциями , которы е определяет им Банк . Пре зидента выбирает Совет исполнительных ди ректоров . Так как в Соглашении о Банке не оговарив ается тема национальности будущего Президента , поэтому большого значения этой детали не придается . Однако по сложившемуся обычаю пр аво опре д елить Президента принадлежит именно Исполнительному директору от США . Существует также некое неформаль ное соглашение , из которого следует , что Президентом МБРР должен быть подданный США , а Управляющим директором МВФ дол жен являться европеец.
Сроки правле ния Президента определены , как первый - пять лет , а второй срок может составлять также пять или менее лет . В данный момент времени девятым Прези дентом Все мирного банка является Джеймс Д . Вольфенсон , который вступил в эту должность 1 июня 1995 года.
Центра льный офис Банка находится в стра не , которая обладает наибольшим количес твом акций Банка (квота голосов 17,5% в МВФ И 14,96% в ВБ ). На данный момент , и скорее всего , надолго вперед , такой страной буду т являться США , и поэтому главный офис Банка находится в Вашингтоне.
• В шестой статье регулируются вопросы прекращения или приостановления членства в МБРР , а также его операций.
• Восьмая статья рассматривает вопро сы , касающиеся иммунитетов и привилегий , которыми пользуется Банк на территории го сударств — ч ленов МБРР.
В остальных статьях Соглашения регулиру ю тся вопросы внесения в него изменений , раз личные интерпретации положений Согла шения , подтве рждение страной-членом согласия любым действием Банка , а также вопросы касающиеся вступлени я данного Соглаше ни я в силу и свя занного с этим внесения первоначального плате жа государствами , ко торые подписали этот дого вор .
"ГРУППА " МБРР
В "группу " Всемирного банка входят также несколько организаций.
Международная ассоциация развития (MAP) явл яется филиалом МБРР . Она была создана в 1960 г . в качестве кредитной организации , котор ая предоставляет беспроцентные займы самым бе дным странам мира . Право на полу чение зай мов у MAP имеют только те страны , в котор ых годовой доход на душу насел е ния не превышает 1305 долларов.
Международная финансовая корпорация (МФК ) была создана в 1956 году . Она также является филиалом МБРР и была учреждена для о казания помощи экономическому разви тию слаборазв итых стран . Этот процесс про исходит путем прямых ка питаловложений в частные прои зводственные предприятия . В отличие от МБРР эта организация предостав ляет свои заемные средства без получения правительственных гаран тий . МФК также име ет право приобретать ак ции тех компаний , в которые она вкладывает свои ср е дства , и при этом она может играть роль катализатора для других инвесторов из частного сектора , а так же заниматься деятельностью , которая на правле на на развитие рынков капитала в раз вива ющихся странах.
Многостороннее агентство по гарантиро ванию инвести ций (МАГИ ) также было создано в качестве филиала МБРР в 1988 году . Это агентство было учреждено для того , чтобы содействовать осуществлению частных инвес тиций в развивающихся странах . Оно обеспе чивает гарантии по инвестициям , для того чтобы за щитить инв е сторов от некоммерчес ких рисков , таких , как , например , риски войны и национализации . МАГИ также предоставляет свои услуги в качестве консультанта прави тел ьств , помогая им отыскать наилучшие пути п ривлечения частных инвестиций в их страны.
МБРР РАССЧИТЫ ВАЕТ НА ВОЗВРАТ ДОЛГОВ.
Всемирный банк придерживается той по литики , при которой он не проводи т реструкту ризацию задолженности , как по осно вной сум ме , так и по процентам , делая исключения из этого лишь в особых случаях . За всю историю своего существовани я Банк никогда не списы вал долги , рассчиты вая на возможность воз врата любого долга , Эта проблема рассматри вается на соответствующих переговорах , ко торые направлены на достижени е взаимопри емлемого урегулирования на согласован ной основе.
Всемирный банк использует систему о цен ки эффективности проводимых им операций . Э тим занимаются ответственные штатные спе циалисты , которые наблюдают за реализаци ей соответств ующих проектов , а также незави симые эксперты , которые представляют свои выводы непосредст венн о исполнительным директорам.
Несмотря на то , что ВБ явл яется совершен но самостоятельной организацией , он цели ком зависит от политики МВФ.
ВСЕМИРН ЫЙ БАНК , МВФ И ЕБРР.
Деятельность Всемирного банка и МВФ на первый взгляд оч ень схожа , а ЕБРР , казалось бы , дублирует действия МБРР . Однако при боле е глубоком анализе проявляются существенные р азличия , несмотря на общность цели (межгосудар ственное валютное и кредитное регулирование ) и сходные внешние признаки.
По мере развития инт егра ционных процессов в различных регионах мира возникли специализированные банки межправительс твенного уровня , задачи и функции которых ограничены интересами экономического сотрудничества стран , расположенных на данных территориях . По образцу и подобию В семирного банка были созданы региональные международны е банки развития . Европейский банк реконструк ции и развития — один из них . Цель его создания — поддержать реформы в с транах Восточной Европы в условиях их пер ехода к рыночной экономике . Концепция дея т ельности подобных организации к тому времени была хорошо отработана , поэтому , на первый взгляд , кажется , что ЕБРР к опирует деятельность МБРР в Европе.
Отличительные особенности трех кр упных международных финансовых организаций , оказы вающих влияние на разв итие экономики стран - членов , в том числе и России , а также на все мирное хозяйство , приведены в таблице 1.
В отношении России у трех крупнейших финансовых организаций выработана о бщая стратегия , но существуют и различия.
За период 1998 — 1999 гг . страны — члены МВФ получили из его ресурсов кредит ы на сумму 22,2 млрд . СДР , из них Россия — один из крупнейших заемщиков (доля Р оссии в кредитном портфеле МВФ — 20%) получи ла 4,1 млрд . СДР .
За период 1992 — 1999 гг . Фонд предоставил России кредитов в размере 15,6 м лрд . СД Р , (примерно 21,3 млрд . долл .). Но в к oнц e 90-х гг . кредиты уже предназначались только на покры тие долга самому МВФ . И этот долг Россия вынуждена погашать из средств федерального бюджета , что означает неизбежное сокращение расходов бюджета на эк о номику .
Та блица 1
Отличительные о собенности международных финансовых организаций
ВСЕМИРНЫЙ БАНК МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ ФОНД ЕВРОПЕЙСКИЙ БАНК РЕКОНСТРУКЦИИ И РАЗВИТИЯ Специали зированно е учреждение ООН . Ведущий межгосударственный инвестиционный банк развития . Орган межгосударств енного кредитного регулирования . Создан в июл е 1944 г . Деятельность начал в июле 1946 г . Ко личество членов на 30. 06. 99 г — 181. Специализи рованное учре ждение ООН , институциональная основа мировой финансовой системы . Орган ме жгосударственного валютного регулирования . Создан в июле 1944 г . Деятельность начал в мае 1946 г . Количество членов на 01. 01. 99 г — 182. Межгосударственный банк , предназначенный для содействия странам Центральной и Восто чной Европы в становлении рыночной экономики . Создан в мае 1990 г . Деятельность начал в апреле 1991 г . Количество членов на 01. 01. 99 г . — 60. ОФИЦИАЛЬНЫЕ ЦЕЛИ
Содействие экономичес кому и социаль ному прогрессу путем кред итования капиталоемких инфраструктурных объектов ; объединение усилий мирового сооб щества в цел ях стабилизации междуна родных финансов и мир овой экономики ; борьба с бедностью. Способ ствовать международному сотрудничеству в валютно - кредитной и финансовой сфере . Содейств ие расширению и сбалансиро ванному росту межд ународной торговли . Осуществление межгосударственного валютного и кредитно-финансового регулирования. Содействие переходу европейских постсоциалис тических стран к демо кратии и открытой ориентированной на рынок экономике . Раз витие частной и предпринима тельской инициативы. ИСТОЧНИКИ РЕСУРСОВ
1) Уставный капитал на 30. 06. 99 r. 190,8 млрд . долл ., подписной — 188, 2 млрд . долл ., из них оплачены 6% — 11, 395 млн . долл.
2) Заимствован ия на мировом рынке ссудных капиталов. 1) Уставный капитал на 22. 01. 99 г . 212 млрд . С ДР (297 млрд . долл .) (с учетом одиннадцатого пер есмотра квот ) оплачен полностью . 2) Заемные сред ства в рамках Генерального соглашения о з аймах и Нового соглашения о зай мах. 1) Уставный капитал на 30. 06. 99 г . — 20 млрд . ЕВРО , в том числе опла ченный — 4, 9 млр д . ЕВРО (24 5%). 2) Заемные средства . 3) Средства , по лученные в счет погашения займов или по гарантиям.
ФИЛИАЛЫ
Группа Всемирного банка в ключает : МБРР , MAP , МФК и МАГИ. Имеет около 40 отд елений. Отсутствуют филиалы и вспомогательные организации . Имеет 4 отделения. Отсутст вуют филиалы . Имеет 13 отделений.
СТРУКТУРА Руко водящий орган – Совет управляющих в сост аве министров финансов и глав центральных банков.
Исполнительный орган – Совет директоров (в составе 24 ), который принимает решения о политике банка.
Президент избирается на 5 лет. Ру ководящий орган – Совет управляющих . Исполни тельный орган – Совет директоров (24 члена с 1992 г .). Директор – распорядитель избирается на 5 лет . В его обязанности входит контро ль работы по ведению дел МВФ , предоставлен ию кредитов. Р уководящий орган – Совет управляющих . Исполнительный орган – Совет директоров (23 члена ). Президент избирается на 4 года и руководит текущей деятельностью ЕБРР. ФУНКЦИИ Среднесрочное и долгосрочное кредит ование инвестиционных проектов (срок от 12 до 20 лет , процентные ставки немного выше рыночных ). Подготовка , техническое и финансово– экономическое обоснование инвестиционных проектов . Кредитование программ структурной перестройки , восстановления экономики , финансовой и экономичес кой перестройки экономик и.
МАР : льготное кредитование беднейших стра н.
МФК : стимулирование частных инвестиций в экономику развивающихся стран и укрепление частного сектора.
МАГИ : страхование инвестиций от некоммерч еских рисков. Краткосрочное и среднесрочное (до 3-5 лет ) кредитован ие стр ан-членов для покрытия дефицитов платежных ба лансов или для поддержки макроэкономической с табилизации и структурной перестройки экономики.
Наблюдение за проводимой странами-членам и кредитно-денежной и валютной политики и за выполнением Устава МВФ.
Ль готное финансирование наибеднейших членов с целью выравнивания их платежного баланса и способствования экономическому росту. Среднесрочное (до 10 лет ) кредитование комм ерческих предприятий (частных и государственных в стадии приватизации ), которые не могут получить средства от крупных иностранн ых банков или инвесторов – 60% выделяемых б анком средств.
Остальные 40%: долгосрочное (до 15 лет ) кредитов ание инфраструктуры или развития производства ; инвестирование в акционерные капиталы ; предос тавление гара нтий ; обеспечение консуль тационного обслуживания и технического сотруднич ества.
КРЕДИТЫ РОССИИ Реабилитационные займы (1200 млн . долл .).
Займы на структурную перестройку (2900 млн . долл .).
Угольные займы (1400 млн . долл. ).
Займы на реконструкцию и содержание д орог (700 млн . долл .).
Нефтяные займы (1110 млн . долл .).
Жилищный проект (400 млн . долл .).
Одобрено проектов на сумму 11815 млн . долл . (на 31.12.1999 г .), из которых было использовано 6,3 млрд . долл. Резервные кредит ы (стэн д-бай ) (7,8 млрд . дол .).
Кредиты в рамках механизма фи нансирования системных преобразований (3 млрд . долл .).
Кредиты в рамках механизма расширенн ого кредитования (13,1 млрд . долл .).
Кредиты в рамках дополнительного резервно го финансирования (5,3 млр д . долл .).
Кредиты в рамках механизма компенсационно го и чрезвычайного финансирования (2,9 млрд . долл .).
Всего одобрено кредитов на сумму 32,1 млр д . долл ., из которых было получено примерно 21,9 млрд . долл . И погашено 6,3 млрд . долл. Создание Банка проектн ого финансирова ния в Москве .
Кредиты предприятиям частного сектора для выполнения проектов в нефтяной и газовой промышленностях (420 млн . ЭКЮ ).
Поддержка проектов структурной перестройки в сельском хозяйстве.
Программа приватизации.
Программа помощи финан совым учреждени ям (271,7 млн . ЭКЮ ).
Программа кредитования служб быта (120,7 млн . ЭКЮ ).
Кредитование реконструкции российских заводо в и фабрик (167,9 млн . ЭКЮ ) и строительство новых (293,1 млн . ЭКЮ ).
Финансирование развития областей и городо в (125,9 млн . Э КЮ ).
Портфельные инвестиции.
Всего было одобрено 102 проекта на общую сумму 4,2 млрд . долл . (на 30.06,99 г .). ЕБРР для России интересен прежде всего тем , что является уникальным источником кредитов и капитала для развития частного сектора . На это он расхо дует до 60% имеющихся у него средств . Любой предприниматель мож ет рас считывать на поддержку ЕБРР , но для этого необходимо доказать , что финансовое состоя ние предпринимателя находится в норме и что в его распоряжении есть 25 — 30% требуемой для проекта сум м ы.
Россия является крупнейшим заем щиком ЕБРР (доля в его кредитном и инв естиционном порт феле на 30.06.99 г . составляла 22,5%).
ЕБРР участвует в первоначальном капитале Российского банка проектного финансирования . Российский банк проектного финансирования представляет собой часть многоступенчатого проек та . Этот банк — учреждение для средне сро чного и долгосрочного кредитования и ин вести ций , а также финансовый посредник , на правляющи й капиталовложения на осуществле ние местных программ и проектов , осуществ л я ющий консультационное обслуживание предпри ятий и д ругих клиентов.
Членство России в международных финансо в ых институтах дало ей возможность интегриро в аться в мировую экономику и получить дост уп к мировому рынку ссудных капиталов .
В современном мире д еятельность между народных организаций станов ится все более значительной . Любое государств о так или ина че участвует в работе ра зличных международ ных организаций.
От того , насколько полна и достоверна информация о международных организациях , их целях , стр уктуре , деятельности и роли в мировой политике и экономике , зависели эффективность участия в их работе госуда р ства.
Эффективное использование членства в международных организац иях - одна из глав ных задач внешнеполитической и внешнеэко номической политики любой с траны . Часто от участия и проявляемой акти вности государ ства в деятельности той или иной международ ной организации зависят его политическая безопасность , экономическое развитие , полу чение экономикой финансовой и техническ ой помощи , успешное раз в итие отдел ьных отрас лей национальной экономики , расширение международных контактов в сфере культуры , науки , образования .
4.РАЗВИТИЕ КРИЗИСА МИ РОВОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ.
Истоки современного кризиса меж дународной задолженности , как было сказано р анее , уходят своими корнями в середину 70-х годов , когда со четание потрясений на нефтяном рынке , резкого роста цен на товары широкого потребления и па дения реальн ых ставок процента заставило многие страны-кр едиторы и страны-заемщики пересмот реть ранее з аключенные кредитные договоры , ока за вшиеся несостоятельными в результате карди нально го изменения объективных внешних усло вий . К началу 80-х годов многие страны из числа развивающихс я испытывали трудности при выполнении своих обязательств . По настоящему долговой кр изис разразился в 1982 году , когда Мексика за явила , что не в состоянии больше обслужива ть свой иностранный долг.
Условно посл едние двадцать лет , в течении которых пост епенно обострялась проблема международной внешне й задолженности , можно , по мн ению авто ра , разделить на четыре периода , точнее , ст адии . Кроме того , каждой cтадии соответствует определенный этап - процесс пересмотра долга суверенных государств . Переход от одного эт апа к другому является более постепенным , чем это показано ниже . Пер е ход зависит как от сложного взаимодействия меж ду должником и кредиторами , так и от к онкретных обстоятельств.
Первая стадия : 1980 - 1985 годы . В течение данного периода начал и меняться объем и струк тура задолженности развивающихся стран . Круп ные страны со средним доходом по большей час ти имели задолженность перед основными ком мерческими б анками . На первых порах подлин ную озабоченнос ть вызвал тот факт , что невы полнение усло вий кредитных соглашений подо рвет международную банковскую систему , по скольку с умм а задолженности часто превышала капитальную б азу многих из этих частных учреж дений . Ос тавшаяся часть задолженности прихо дилась на официальных кредиторов.
Финансовое сообщество на этой стадии еще было уверено , что долговой кризис явля ется след ствием п роблем краткосрочной ли квидности , а отсюда продление периодов погаше ния вместе с перестройкой денежной и макр оэкономической систем будет достаточным для т ого , чтобы вер нуть бедствующим странам междун ародную кре дитоспособность и финансировать в дальнейше м их экономический рост . В центре внимания были крупные страны со средним доходом , такие как Бразилия и Мексика , поскольку они представ ляли наибольшую угрозу для мировой финансо вой системы.
Признавая уникальный характер положения в области задолженности , экономики и возм ож ности обслуживания каждой страной-заемщиком , пр авительства-кредиторы согласились рассматри вать криз ис задолженности в каждой конкретной стране отдельно . В целях поддержки подобной стра тегии было решено шире открыть рынки для тор говли, а также проводить разумные экономичес кие реформы . Главная роль во все й этой новой политике отводилась МВФ и в меньшей степени - Всемирному банку.
Первый этап международного процесса пере смотра условий погашения долга - "Банкирский кр изис ". Этот этап нач ался с пересмотра условий погашения долга Мексики в 1982 году и закон чился в 1985 году . Важнейшими особенн остями этого периода были :
• соглашения о пересмотре сроков платежей в погашение основной суммы долга , причитаю щихся через 12 - 15 месяцев ;
• полная своевременная выплата проце нтов заемщиками ;
• предоставление кредиторами заемщик ам новых кредитов обычно под давлением МВ Ф и правительств стран-кредиторов . Средства ис поль зовались в первую очередь для поддержани я те кущих выплат процентов по старым дол гам ;
• централизация долга в рука х небольшого количества должников в стране-до лжнике ;
• заключение соглашения между заемщиком и коммерческими банками-кредиторами при ус лови и достижения соглашения с МВФ . Страте гия МВФ состояла в том , чтобы помочь стране стаб илизировать свой платежный баланс через снижение уровня внутреннего спроса и тем са мым высвободить ресурсы для покрытия долж ником своих обязательств по внешней задолжен ности ;
• расчет на то , что заемщик достигнет со глашения с о своими официальными креди тора ми в Парижском клубе.
Эти особенности имели ряд последствий для заемщика . Во-первых , цель пересмотра усл овий заключалась в сокращении текущих обязате льств должника по обслуживанию долга путем перено са сроков погашения основной суммы д олга . Кре диторы приняли такую стратегию , исходя из пред положения о том , что пробле мы должника зак лючались во временных труднос тях с ликвиднос тью , которые можно преодолеть путем сокраще ния текущих обязательств по обслуживанию дол га . Эта стратегия оборачивалас ь для д о лжника уве личением его общих долговых обязательств и зна чительным ростом будущих обязательств по об служиванию долга.
Во-вторых , в результате проведения данной стратегии суверен ное государство приняло на себя более пря мую ответственность за долги своих у ч реждений и органов , даже если они занимал и средства в рамках своих самостоятельных полно мочий на это . Со временем суверенное государ ство нередко было вынуждено брать на себя от ветственность за внешний долг частного сектора . Кредиторы требовали такой ц ентрализации для обеспечения практич еского упорядочения всех ак тивов заемщика , ра вного обращения со всеми кре диторами , участву ющими в пересмотре долга , и более эффектив ного регулирования националь ного долга.
Третьим следствием данной стратегии были вызв анные ею большие трудности , котор ые испы тывали граждане страны-заемщика . Согласие заем щика с требованием кредиторов о сох ранении те кущих обязательств по обслуживанию долга вынуж дало страну-должника получать иност ранную ва люту за счет сокращения расхо д ов , в том числе и на импо рт , а также за счет перераспределения ре с урсов с удовлетворения внутреннего спроса на деятельность , приносящую валютные доходы . В результате эта стратегия покрытия долга со здала значительные трудности для населения и мощную внутр е ннюю onnoзицию в с тране-должнике.
Вторая стадия : 1985 - 1989 годы. В середине 80-х годов совокупный баланс коммерческих бан ков улучшился , поэтому невыполнение заемщи ками со средним доходом условий кредитных со глашений представляло у же меньшую угрозу фи нансовой системе . Но одновременно стало оче видным , что многие экономические проблемы заемщиков носят более структурный характер , чем предполагалось ран ее , и требуют более долгосроч ных усилий к ак со стороны последних , так и со стор оны кредиторов . Социаль н ые и полит ичес кие факторы нивелировали или , в лучшем слу чае , задерживали осуществление реформ . Кроме того , частный капитал утекал из этих стран в поисках более высоких и стабильны х норм при были . Отсутствие надлежащих внутрен них реформ еще более обостря л о проблему утечки капитала и таким образом усугубляло трудности , связанные с платежным балансом . И хотя кредиторы пере смотрели ус ловия реструктуризации долга в це лях продлен ия периодов погашения задолженно сти , капитализаци и процента официальными кредит о рами и новое кредитование коммерчес кими банками и международными финансовыми учреждениями , о ни не предусматривали сокра щения задолженности или сокращения объема обслуживания задолженнос ти.
В соответствии с начавшим осуществляться в этот период планом Бей кера , для поддержания уровней инвестирования были выде лены новые денежные средства . Это позволяло основным стра нам-должникам перекрывать свой до лг (было даже придумано и использовалось в соглашениях так называемое "меню возможносте й "). В то время (впроче м , в бол ьшинстве случаев и сейчас ) про блема задолженн ости бедных развивающихся стран качественно о тличалась от той же пробле мы крупных стр ан со средним доходом . Первые испытывали н а себе слишком большой груз за долженности относительно потенциала их эко н оми ки . К тому же эти страны во многом зависе ли от экспортных поступлений от одно го - двух товаров широкого потребления . Поэтому значи тельное сокращение объемов торговли эт ими то варами очень отрицательно сказалось на возмож ности этих стран обслуживать д олги , не говоря уже о возобновлении экономического роста .
Второй этап международного про цесса пере смотра условий погашения долга - "Пл ан Бейке ра ". Министр финансов США Джеймс Бейкер объявил стратегию на этот период на ежегодном совещании Всемирн ого банка и МВФ в 1985 году . Это был а попытка скорректировать стратегию пре дыдущего периода с учетом политических реаль ностей в странах-должниках и растущего призна ния участвующими сторонами того факта , что пробле мы должников по своей сложности пре восход и ли временный кризис ликвидности . План являлся также признанием того , что дл я урегу лирования кризиса потребуется больше времени , чем первоначально ожидалось . Несмотря на бо лее глубокое понимание сторонами криз иса за долженности , основная особенность план а оста лась той же , что и в предыдущем периоде : сохра нение стоимости актив ов кредиторов посредством своевременных платежей по текущему обслужи ванию долга.
Стратегия Бейкера заключалась в предостав лении должникам достаточных стимулов для про должения выпо лнения текущих обя зательств по обслуживанию долга . Он обещал 15 крупнейшим должникам , что если они соглася тся обслуживать свой долг и будут по-прежн ему выполнять усло вия своих соглашений с международными финан совыми учреждениями , то они получат новые кр е диты в допо лнение к тем , которые необходи мы для покр ытия обязательств по обслуживанию долга . Долж ники могли использовать эти креди ты для структурной перестройки своей экономи ки и ст имулирования экономического роста . До полнительные средства должны были предоста вить коммерческие банки и многосторонние банки раз вития.
Одной из черт , отличавших план Бейкера от стратегии первого этапа , была роль международ ных ф инансовых учреждений . На первом этапе главным многосторонним учреждением был МВФ . Его ф ункция зак лючалась в оказании странам помощи по макроэкономической стабилизации в течение 12-15 месяцев , то есть срока , который предусматривался типичным соглашением о ре зер вных кредитах . По плану Бейкера главным мн огосторонним учреждением являлся Всемир ный банк. Его функция состояла в оказании дол жнику помощи по адаптации к его н овому эко номическому положению , а не по с табилизации экономики . Поэтому он был сосредо точен на сред не - и долгосрочных структурных изменениях , необходимых для стимулирования и поддержан и я экономического роста в стране-должнике.
Планом также предусматривался пересмотр условий платежей в счет погашения капитальной суммы долга , срок которых наступал через не сколько лет , и продление срока пересмотренно го долга . Ц ель состояла в том , чтобы да ть стр ане-должнику как можно больше времени для устра нения причин ее финансовых проблем . План Бей кера принес лишь частичные плоды , пос кольку он не предусматривал никакого механизм а ока зания давления на банки с целью вынудить их внести дополнительные ср е дства . Как бы там ни было , банки внесли значительно меньше допол нительных сред ств , чем ожидалось.
Банки использовали этот период для на ра щивания резервов по покрытию убытков , свя з анных с непогашенными долгами суверенных госу дарств . Надо сказать , что в 8 0-х годах банки получали значительные доходы от пр оисходив шего в то время бума слияний и поглощений , займов для приобретения недвижимост и и опе раций по обмену долгов на ценн ые бумаги . Таким образом , независи мо от пл ана Бейкера они оказались в состоянии списывать часть убытков по долгам сув еренных государств.
Возросшие резервы позволили банкам более спокойно признать маловероятность полной вып латы долгов и рассматривать эти долги ка к "ос лабленные " активы , которые можно использо вать в качестве потенциал ьных возможносте й для извлечения какой-либо прибыли . Эти п отенци альные возможности зависели от деловых целей и планов каждого банка и от к онкретных бухгал терских , налоговых и регламентиру ющих условий.
Успех плана состоял в том , что зае мщики сохраняли сво ю приверженность страт егии пере смотра условий долга . Однако , когда отношение кредиторов к долгу начало меня ться , их привер женность идее предоставления д олжникам новых кредитов ослабла , что способст вовало росту за долженности . За этот период общий долг р а зви вающихся стран увеличился с 1 046 млрд . дол . США в 1985 году до 1 282 млрд . дол . США в конце 1988 года . Эт от рост общего долга и просроченных долго вых платежей усилил заинтересованность сторон в сокращении долга как в возможном ре ш ении долгового криз и са.
Одним из последствий осуществления плана Бейкера было то , что он обнажил разно гласия между различными банками-кредиторами . Отдел ь ные банки занялись поиском путей достижения своих собственных целей в процессе перес мотра условий погашения долгов в проти вовес коллек тивным целям кредиторов . Мног ие банки , создав шие значительные резервы для покрытия убытков , стали менее восприимчивыми к аргументам о со хранении активов , поско льку они уже понесли убытки . Кроме того , эти банки склонялись в пользу идеи рас см о трения вопроса о создании таки х ме ханизмов , которые снижали бы долговые обяза тельства заемщика , но более адекватно отражали бы реальную платежеспособность должника.
Характерными чертами последнего периода осуществления плана Бейкера были эксп еримен ты с применением методов сокращения и облег чения долгового бремени . Эти эксп ерименты при вели к тому , что участники пе реговорного про цесса представили кредиторам "меню вариантов ", которое позволяло каждому кредито ру выбирать форму облегчения долгового бремен и заемщика . Это "меню " могло преду сматривать различные варианты приостановки креди торами новых ссуд заемщикам , сокращения основ ной суммы долга и обязательств по уплате процентов . Интерес кредиторов к этим вари антам в значительной мере стимулировал перено с г лавного направления стратегии пе ресмотра долга с сохранения акти вов на с окращение долга.
Третья стадия : с 1989 года по на стоящее вре мя. В 1989 году меж дународным финансовым уч реждениям было предложен о использовать свои ресурсы для оказания помощи страна м-должни кам в деле обмена своих долговых документов на новые выпущен ные правительством ценные бу маги . При этом были значительно снижены раз меры ставок по основной сумме или процента , по которым должны производиться платежи в по гашение нового долга . В с оответствии с планом Брейди должники должны были взять на воору жение политику привлечения как пря мых , гак и косвенных инвестиций , и что свопы долг /акции могут быть полезным комп онентом подобной стратегии . Некоторые латиноамери канские стра ны использовали другие ме ханизмы перевода долга , такие как выкуп за долженности или ее пога шение поставками това ров.
Экономический саммит 1988 года в Торонто призвал Парижский клуб в целях облегчения бре мени задолженности наиболее бедных стран принять комплекс новых мер. В ошедшие в историю как "Торонтские условия ", они предусматрива ют сокращение долга или ег о обслуживание или продление периодов погашен ия официальной двусторонней задолженности . Следую щий саммит в Хьюстоне в 1990 году призвал Парижский клуб проверить ход в ыпо лнения Торонтских условий и рассмотреть вопро с об оказании помощи стра нам с доходом ниже среднего . При этом , посколь ку в аб солютном выражении коммерческий долг наиболее бедных стран является небольшим , то при рассмотрении будущих мер по оказанию по м о щи этим находящимся в бедственно м положе нии странам (с точки зрения задол женности ) особое внимание теперь должно было быть уде лено безвозмездному или сверхконцес сионному финансированию , а также большему сок ращению задолженности.
Третий этап международног о п роцесса пере смотра условий погашения долга - " Кризис долж ника ". Официально начало этому этапу положи ло выступление Ни колаев Бренди , являвшегося тогда министром фи нансов США . В своем выс туплении он призва л к проведению новой стра тегии погашения долг а на основе принципа со кращения задолженности . Эта стратегия относи лась к тем странам , которые проводили полити ку экономич еской стабилизации , одобренную международными фин ансовыми учреждениями . В плане содержался так же призыв к смягчению ус ловий согла ш ений о пересмотре долга с тем , что бы и кредиторы , и должники получили больш ую свободу при разработке таких соглашений , кото рые наилучшим образом отвечали их инт ересам . Поскольку стороны уже начали осуществ лять опе рации по сокращению долга , главное знач е ние этого выступления состоял о в том , что в нем впер вые прозвучало официальное признание со сто роны США то го , что долг не будет полностью выплачен и что банки понесут убытки.
Вторичный долговой рынок и программы кон версии долга . Этап плана Брейди характ еризуется заключением соглашений , предоставля ющих кре диторам новое "меню вариантов ". Все позиции этого "меню " дают должникам примерно одина ковые возможности по облегчению бремен и дол га . Ниже приводятся примеры типичного "меню вариантов ":
• обмен основно й части долга н а облигации , покрывающие не всю основную с умму долга , по которые обеспечены американски ми казначейс кими облигациями с нулевым купон ом или же имеют иное обеспечение ;
• сокращение платежей по обсл уживанию долга в форме долговых обменов , п реду сматри вающих замену старого долга но вым с такой же основной суммой , но с меньшими процентными ставками . Процентные плате жи , которые могу иметь фиксированную или п лавающую ставку подкрепляются обеспечением , неред ко предоставляемым многосторонними финансов ы ми учреждениями ;
• выкуп долга , при котором заемщик покупает свои долговые обязательства у кредитора со значительной скидкой . Кредит оры с готовностью идут на такие операции с должниками , так как в этом случае они получают больше наличных , чем при д ругих оп ерациях по пересмотру долга . К роме того , они считают , что выкуп увеличив ает вероятность получения ими всего остатка непогашенных кредитов данному должнику ;
• "традиционный " вариант , при котором ка питальная сумма долга не сокращается , но п ериод погашения пр одлевается , чтобы дать должникам некоторую "дополнительную свободу маневра ". Этот вариант может быть увязан с условием предоставления "новых денег ".
Последний этап получил новый виток ос енью 1997 года в связи с разразившимся финанс овым кризисом в южно-азиа тском регионе , который затем захватил Россию и , в той или иной степени , все остальные регионы мира.
5.МЕЖДУНАРОДНЫЕ КРЕДИТНЫЕ ОТ НОШЕНИЯ.
ИСКУССТВО БРАТЬ В ДОЛГ .
Привлечение государством внутренних и внешних займов д ля развития экономики (кредитования на циона льного импорта , развития реального сектора и системы экспорта и т . п .) является в целом нор мальной международной практикой . И это относится ко всем без исключения с транам - от индустриально развитых до развиваю щих с я . Одно из лидирующих положени й в мире по уровню государственного долга занимает США . Значительный внутренний долг име ют Франция , Греция , Индонезия , Польша . Вне шние займы используются и для финансирования дефици та бюджета и платежного баланса р яда стран, но для государств с доста точно устойчивой экономикой они не становятся безальтернативной потребностью . Польша в нач але 90-х гг . для поддержания курса зло того и сокращения внутренней инфляции получила кредит МВФ - 1 млрд . США , но он так и не был ею ис по л ьзован , а сы грал роль своеобразного буфера , ре зерва.
Государства с менее сбалансированной , переход ной экономикой вынуждены привлекать займы для текущих ц ентрализованных потребностей , поддер жания курса н ациональной валюты , финансирования дефицита бюдже та . Поскольку экономический эф фект данных займов для страны-заемщика не велик , а и х объем , как правило , превышает ее текущие пла тежные возможности , государственный долг данных стран непрерывно растет . Чем выше с тепень несба лансированности национальной эк о номики , чем сильнее зависимость от вне шних ресурсных источни ков , тем выше темпы роста государственного внеш него и внутреннего долга и , соответственно , больше объемы те кущих выплат по обслуживанию основной их части - процентных платежей кредиторам.
Кроме того , в этот же период , вследствие интен сивно привлекаемых для рефинанс ирования задол женности новых краткосрочных займо в в ее структуре происходит рост доли краткосрочных обязательств . Объемы и качество государственного долга , расходы на его об служивани е становятся “неподъемными” дл я национальной экономики . При очень высоком уровне внешнего долга объемы платежей по его обслужива нию могут достигать критических (предельных ) для экономической безопасности с траны размеров , кото рые определяются конкретным с о стоянием ее пла тежного баланс а и бюджета . Примерно с такой ситуа цией столкнулась российская экономика в конце 1997 г . - начале 1998 г ., когда расходы на обслужива н ие государственного долга в федеральном бюдже те составляли более трети его расходной ч аст и .
ОБЩИЕ ПОДХОДЫ.
Искусство брать в долг подразумевает такую полити ку заимствований , котор ая позволяла бы в дальней шем осуществлять выплаты по долгу без существен ных нагрузок на имеющиеся ресурсы . Тем более если речь идет о го сударственном долге.
Пределы заимствования . Первостепенной зада чей , по мнению автора , является разумное определе ние пределов новых внешних заимствований . В пер вой ча сти упоминалось , что в ряде стран существу ют так называемые потолки заимствований . Если ориен тироваться на сдерживание роста н оминального госу дарственного долга , то ежегодные объемы вновь при влекаемых иностранных креди тов и займов должны примерно соответствовать размерам ежегодных теку щих выплат по ос новному долгу , а не суммарным пла теж а м по погашению и обслуживанию внешнег о долга.
Существует , однако , еще один аспект ра зумного заимствования - это сочетание внешнего и внутрен него рынков . Если , например , размещ ение еврооб лигаций позволяют привлечь средства в бюджет на более выгодных услов ия х по сравнению с внутренни ми займами , то установленный для внешнего долга лимит м ожет быть пересмотрен , но опять же с у четом обеспечения безопасных пределов всего г осударст венного долга.
Структура заимствования . Структура заимствова ния должна быть опт имальной , на наш взгляд , как по срокам , так и по самому портфелю . Прие млемые усло вия каждого нового кредита или займа в отдельности еще не означают их положительный совокупный эф фект на общий график платежей по внешнему долгу . Искусств о наложения новых з аимствований на старые как раз и состоит в том , ч тобы избежать в будущем пи ков платежей . Т о есть ежегодная программа новых за имствован ий , представляемая правительством в ходе бюдж етного процесса , должна включать в себя в качес тве составного элемента ра с четные графики платежей по погашению и обслуживанию внешнего долга.
Международные финансовые организации пред ста вляют как несвязанное финансирование или “жи вые” деньги , поступающие напрямую в бюджет (в ос новном средства , выделяемые в рамках согласованны х с МВФ программ , и реа билитационные займы МБРР ), так и связанные кредиты и займы , выделяе мые МБРР и ЕБРР в форме проектного финансирова ния (эти рес урсы , минуя бюджет , идут напрямую фир мам , п редоставляющим консультационные и иные услуги и поставляющим т овары в рамках конкретных проектов ). "Свободные " средства частич но закрыва ют бюджетные бреши , но этот пот ок может быть пе рекрыт в качестве наказа ния , причем в самый труд ный для бюджета момент , что , конечно , существенно осложняет управление бюджетной ли к видностью . Кр оме того , не следует забывать , что возможн ости МВФ и МБРР не безграничны : существуют опреде ленные лимиты выделения несвязанных к редитов по линии МБРР , а МВФ через мех анизм квот ограничива ет объем средств , которы е могут быть предоставле ны к а ждо й стране . Вообще данное финансирование выделя ется международными организациями для облегчения наиболее болезненного этапа реформ , поэтому задача состоит в том , чтобы успеть пр овести эти реформы до перекрытия крана.
Полезно , хотя бы иногда , жить без р есу рсов МВФ , что , конечно , не должно означать окончательного раз рыва отношений , пос кольку сотрудничество с между народными организац иями выходит за рамки чисто финансовых от ношений : МВФ , например , оказывает довольно заме тное влияние на суверенный кредит ный рейтинг , и перепитии взаимоотношений с Фон дом самым прямым образом сказываются на вос приятии иностранными инвесторами перспектив вло жений в то или иное государство ( в международной практике широко используется даже термин IMF-approved destinations - од о бренные МВФ страны ). Ус ловия заимствований у международных финансовых организаций достаточно привлекательн ые : по выра жению банкиров , это “дешевые” и “длинные” деньги . Но именно в силу эт ого обстоятельства , в принципе , и возникает большое искушение “брат ь по макси му му” , и это особенно касается связанных кредитов.
Связанное финансирование очень удобно для за крытия части расходных статей бюджета . Но со вре менем ком выплат в счет пог ашения задолженности международным финансовым ор ганизациям обрас тает соли дными суммами , и это приводит к сущест венным бюджетным п ерекосам.
ОПЫТ ОТДЕЛЬНЫХ СТРАН.
Во многих странах существуют специальные госу дарственные организации по управлению внешним долгом.
Средний сро к долговых инструментов варьирует ся от 1,7 лет у Италии и 2 лет у Швеции с Испанией до 5 лет у Великобритании с Франц ией.
Швеция. Шведск ое национальное агентство по долгу (Sweden's National Debt Office) сч итается одним из наиболее эффективных в м ире . В середине 90-х гг шведское правительст во пр оводило очень агрессивную политику заимствования , привлекая от 12 до 30 млрд . дол л . в год или в среднем 300-500 млн . долл . в неделю (в основном на срок до года ). В конце 90-х гг программы ежегодных заим ствований были сокра щены до 1,5 - 2,5млрд . долл . И т е м не менее такие пе репады практически не сказались отрицательно на состоянии экономики страны.
По структуре долговых инструментов домини руют Euro - MTN, Euro -СР и US CP, а также синдицирован ные кредиты , по валютам - доллар США , английский фунт стерлинго в , японская иена , итальянс кая лира . а также австралийский и новозела ндский доллар.
Италия . Управл ением внешним долгом в Италии занимается Экспертный Совет по внешнему долгу (Соипс il of Experts in Overall Charge of Foreign Debt).
В основном Италия , политику которой , кстати , час то называют за нестандартные подходы оппортунистической , заимствует на рынках доллара США , японс кой иены и евро (ст рана одна из первых выпустила об лигации в евро ). Самыми удачными в последние годы были выпуски 20-летних облигаций ( п о 100 млрд . яп . йен ), размещенных среди голодных до купонов (coupon-hungry) японских инвесторов , включая пен сионные фонды и общества по страхованию жизни . За последние 10-15 лет средн ий срок долговых инстру ментов был увеличен с 6 месяцев почти до 2 лет.
Нидерланды . Голландское правительство , дей ст вующее через Агентство Министерства финансов (Agency of the Ministry of Finance), никогда не выпус кает облигации , кроме как в голландских гульденах (причем только на внутреннем рынке ) и в меньшей степ ени в евро. Причем облигации в нацио нальной валюте выпускаются только на внутренн ем рынке , од нако , как правило , до 80% их о бъема в конечном сче те оказывается в рук ах иностранных инвесторов . Большим спросом у последних пользуются и квази суверенные обли гации . В пос л едние годы вышеназ ва нное агентство обращает на себя внимание тем , что оно нередко (впервые в 1996 г .) вып ускает мень ше половины всех деноминированных в гульденах облигаций . Этим объясняется и некоторое сокращение абсолютной суммы внешнего долга страны.
Соединенные Штаты Америк и . Хоть это и зву чит п арадоксально , но наверное никакая другая стра на не озабочена так минимизацией расходов по внут реннему и внешнему долгу , как СШ А . Этим и объяс няются многочисленные попытки разнообразить долговые инструменты и т ехнику их выпуска , наблю дающиеся в практике Департамента Казначейства (US Department of the Treasury) в последние 7 лет.
Так , в 1992 г Департамент провел эксперим ент аукционных торгов по некоторым облигациям (общий объем американских облигаций достигае т в настоя щее время 6 триллионов долла ров , 20% из которых у иностранных держателей ). Позднее , в 1997г . была вылущена так называема я программа "нот " с привяз кой к инфляции (motion-linked note programme). На иболее известные инновации предыдущих лет , св я з анные прежде всего с зарубежными р ынками , - это Roosa - облигации 1962 г (по имени Робер та Рооса , секретаря по денежной политике в администрации Д Кеннеди ) и облигации Карт ера 1978-1990 гг Roosa - облигации были вообще первыми амери канскими казначейскими облигациями в иностран ной валюте со сроком погашения болев 90 дней . И те и другие были выпуще ны на рынках Швейцарии и Гер мании , а Roosa – облигации - также в Австрии , Италии и Бельгии.
Что касаетс я опыта 1997 г , то выпуск семимиллиардных каз начейских инд ексированных к инфляции нот (Treasury Inflation-Indexed Notes, TllNs) имел оп ределенный успех . Номинальный доход этих 10-лет них ног был привязан к специальному индексу потре бительских цен - Consumer Price Index for all Urban Consumers, CPI - U. Их стру к тура , по сущест ву , осно вывалась на канадских облигациях с реальным дохо дам (Canadian Real Return Bonds), no которым основ ной дол г корректируется относительно инфляции ежедневно , а полугодовые процентные платежи представля ют собой фиксированную привязку к ин фляционно-облагороженной стоимости основного долга . Выпуск TIINs был "акционирован " по так называе мой клиринговой ставке 3,45%. Более того , техни ка выпуска была дополнена возможностью свопа , что привлекло значительное число корпоративных заем щиков с похожей структурой о бязательств . Кстати , американо-канадский опыт мог бы со временем ус пешно использоваться и в России (как на федеральном , так и на субфедеральном уровне ), как наиболее убедительный д ля нашего потерявшего всякую веру в игры правительства населения.
ИСКУССТ ВО ОТДАВАТЬ ДОЛГ.
Разнообразие методов снижения показателей задолженности осо бо наглядно стало проявляться с конца 80 - х гг ., причем этому способствовали усилия к ак должников (мобилизация внутренних ресурсов , активный пе ревод экономик на рыночную базу и т . д . ), так и кредиторов (новые варианты сокращения дол га и т . д .).
Широкое рас пространение приобрела практика реструктуризации долга , заключающейся в первую очередь в п ереносе на более поздние сроки платежей п о долгу . В целом , правда , это дает краткосроч ное облегчение стране - должнику , и ее общий итог не только не сокращается , но даже возрастает за счет дополнительны х процентов в новый период его пога шения . Появились многолетние реструктуризационные согл ашения , по ко т орым отсрочка предос тавля ется по платежам , приходящимся на 2 - 3 (ране е - до 1 года ). В некоторых случаях соглашени я стали до полняться новыми кредитами (new money), расш ири лась практика капитализации задолженности по про центам (т . е . превращение ее в о сновной долг ), обмен ее части по рыночному курсу на акции национальных приватизируемых предприятий , повторная реструк туриза ция , частичное списание и т . д . При это м выра ботались более четкие формы взаимодейс твия с МВФ , чье предварительное одобрение прогр а мм внутренних стабилизационных мероприятий страны-должника стало обязательным ус ловием для после дующих реорганизации долга в рамках Парижского и Лондонского клубов . В ряде международных орга низаций , например MAP, бы ли созданы специальные фонды помощи ст р анам - должникам.
МАРРОКАН СКИЙ АРБИТРАЖ.
В 1990 г Ма рокко подписала соглашение с банками-кредиторами о реструктуризации своего внешнего долга , который был разбит на два транша . При этом Марокко , имевшая обязательство перед М ВФ по до стижению конвертируемости своей валюты , не стре милась к списанию долга в рамках плана Брейди.
Первый тран ш был больше как по объему , так и по сроку . Он являлся более ликвидным и предоставлял возможность осуществления игры на кривой доход ности в течение 10 лет . Вт орой транш был менее лик видным , но обладал большим краткосрочным дохо дом (6 лет ). При более низком доходе ожидалось , что на рынке будет предложена более низкая ст оимость по ранним срокам , поэтому данная о перация изна чально признавалась менее приемлемой. Марокко выполняла все требования по выплатам Парижского клуба , что указывало на то , что страна погасит задо лженность и по второму траншу . В начале 1993 г . долг Марокко по обоим траншам был выставлен на прода жу со значительной скидкой.
Таблица 2
Сравнение двух транш ей по марроканскому долг у.
I II Цена , % от номина льной стоимости 49,375 52,0 Доходность по сро кам , % на основе текущей ставки LIBOR 13,2 16,5 Дисконтная маржа , % 9,9 13,2 Дохо дность по срокам , % на основе валютного к урса по срочным сделкам 18,2 20,7 Разница по валютн ому курсу 11,9 14,8
Второй транш в результате оказался более при влекательным за счет пот енциально большей его це ны , даже если бы он продавался с той же дисконтной ма ржой , что и первый транш . Дисконтная маржа пред ставляла собой превышение доходности по срокам над ставкой LIBOR по каждому тран шу , разница по ва лютному курсу по срочным сделкам равнялась доходу по валютному ку рсу за вычетом ставки предложения по межб анковским депозитам Министерства финан сов США . Поскольку дисконтная маржа первого т ран ша равнялась 48,375, то маржа второго транша должна была бы увеличиться более чем н а 61, чтобы обе дисконтные маржи стали равны ми . А так как второй транш обладал мен ьшей ликвидн о стью , то выравни вание дисконтных маржей молю произойти только по сле определенного периода , но никак не сра зу.
Сокращение долг а Польши , Болгарии и Румы нии . В октябре 1994г . Польш а завершила переофор мление своей задолженности в рамках Программы официальн ой поддерж ки долга и обслуживанию по его сокращению (Officially Supported Debt and Debt Service Reduction Program, DDSR) - одного из вариан тов плана Бренди для стран со средним доходом на душу населения . Coглашения DDSR предусматривают вы куп долга с дис к онтом или зам ену основного долга (или процентов по нему ) на ценные бумаги с обеспе чением , как правило , американскими казначейскими обязательства ми .
Реструктуризации была подвержена задолженнос ть перед коммерческими банками в сумме 14,4 м лрд . долл ., состо ящая из уже реструктур ированного в 1988г долгосрочного кредита (8,9 млрд . долл .), крат косрочных кредитов (1,2 млрд . долл .) и процентов по всем кредитам (4,3 млрд . до лл .).
В общей сумме сокращение долга было осу ществлено на 6,5 млрд . долл . (45% первонача льной суммы долга ). Расходы (2 млр д . долл ., из которых половина была про кредитована МВФ и Всемирным банком ) на пл атежи наличными , выкуп долга и орга низацию выпуска новых облигаций были компенси рованы за счет экономии , полученной от сокращения будущих п роцентных расходов.
Болгария (июль 1894 г .). Соглашение в рамках DDSR: кредиторы согласились на реструктуризацию 8,3 млрд . долл . г осударственного внешнего долга.
Примером того , как не н адо отдавать долги , являет ся Румыния . В первой поло вине 80-х гг . стра на испы тывала большие трудности , за короткий период при бегнув к реструктуризации долга официальным креди торам два раза и коммерческим банкам - четыре раза . Во второй половине 60-х гг . страна резко взяла курс на ускоренную выплату своего внешнего долга. Однако это привело к еще большему снижению жизненного уровня румынского народа и послужило одной из при чин краха существовавшего тогда р ежима.
Мексика (февраль 1990 г .). У банков , которые приняли участие в переговорах , были следующие варианты , во-первых , они могли обменять прежние займы на новые долговые обязательства со скидкой 35% от номи нала с сохранением процентных ставок на р ыночном уровне (LIBOR плюс 13/16). Во-вторых , банки могли обменять прежний долг на новые обяза тел ьства по номиналу (паритетные обязател ьства ) с фиксированной ставкой на уровне 6,25% (предос тавление новой ссуды е размере 25% от среднесроч ных и долгосрочных займов ).
Оба варианта предусматривали снижение вып лат по процентам , а также выпуск обязатель ств с 30-лет ним сроком погашения , сумма долга по которым обеспечивалась займами (МВ Ф , Всемирного банка и Японии ) и мексиканск ими резервами , используе мыми для приобретения в Министерстве финансов США беспроцентных поименных облигаций . Офи циальная поддержка также гаранти р овала выплаты по процент ам в течение 18 месяцев по скользящему граф ику . Обязательства предусматривали 30-летний срок погашения - ежегодные выплаты в порядке по г ашения займа не проводятся , а основная сум ма долга выплачивается только по истечении 30 лет . В мексиканские долговые обязат ельства также была включена новая статья , предусматривающая компенсацию стоимости и увязыв ающая выплаты по обслу живанию долга с це нами на нефть . Начиная с июля 1996 г . и далее , если цена на нефть превышает вел ичину , равную 14 д олл . за баррель (с корректирован ную на инфляцию в США ), то на счет кредиторов за числяется до 30% таких д ополнительных поступле ний . Вместе с тем , эти дополнительные выплаты не могут превышать 3% от номинальной стоимости до лга , переведенного в новые дол г овые обязательства.
В тот момент , когда Мексика подписа ла эту сдел ку , общая сумма ее долга с оставляла 95,6 млрд . долл .; реструктуризации подлежала только часть долгос рочного долга коммерческ им банкам . Сумма долга , предусмотренная соглаш ением , составляла около 49 млрд . долл ., т . е . приблизительно половину всей суммы долга .
Большинство банков остановилось на паритетных долговых обязательствах , предпола гающих сниже ние процентных ставок (держатели долга на сумму 22.8 млрд . долл ., или 46.7% общего долга ). Другие банки (держатели долга н а сумму 19,7 млрд . долл ., или 40% от общей сум мы ) выбрали вариант снижения основной суммы долга , и небольшое число банков изъявили готовность предоставить новые займы (6,4 млрд . долл . или 13,1% от общей суммы ).
Коста- Рик а (май 1980 г .). Сделка с задолжен ностью Коста-Рики была более успешной и позволи ла сократить долг страны коммерче ским банкам на 61,5%. Фактически , эта сделка пр едставляла собой чистую операцию по сокращени ю долга и его обслу живания без предостав лени я новых ссуд.
Механизм выкупа долга предусматривал эффе к тивную скидку на 84%. Из общей суммы долга в раз мере 1,61 млрд . долл . (за исключением незарегистрированного долга , переведенного в ме стную валюту ) предметом переговоров по данном у варианту была сумм а в размере 1,2 млрд . долл . (включая задолженность по процентам ). Банки , которые подали заявки более чем на 60% от суммы их требований на выкуп долга , могли обменять остаток своего долга на долго вые обязательства по номинальной стоимости на 20-летний , ср о ке 10-лет ним льготным периодом и про центными ставками в размере 6,25%. Задолженность по процентам м ожно было обменять на долговые обя зательства с 15-летним сроком погашения и процентными ставками на уровне рыночных (UBOR плюс -13/16). Оба варианта обеспе ч ивались выплатами по процентам первый - на период 12-18 месяцев в от ношении непогашенной конвертированной зад олжен ности по процентам , и второй - на пери од 36 месяцев в отношении такой же непогаше нной конвертирован ной задолженности . По этому варианту (о с новная сумма долга плюс задолженность по процентам , явившейся пр едметом конверсии ) прошло 290 млн . долл ., что с оответствовало 18% общей суммы долга . Банки , кото рые продали менее 60% своих требова ний , получили долговые обязательства без обеспече ния и с б о лее длительным сроком пога шения (25 лет с 15-летним льготным периодом ). С конвертирован ной основной суммы долга долже н был начисляться процент по фиксированной ставке в размере 6,25%.
Наконец , в эту сделку была включена статья о ком п енсации . Выплаты по п роцентам с долгов ых обяза тельств , обусловленные задолженностью по процен там , должны были быть ускорены , а по другим обяза тельствам должны были выпла чиваться проценты по более высоким ставкам в том случае , если ВНП стра ны на 30% п ревысит в реальном выр а жении пока за тель в 1989 г.
Коста-Рика также решила разработать прогр амму конверсии долга в акции на сумму не менее 20 млн . долл . в год на послед ующие 5 лет . В целях обеспече ния достаточного уровня сокращения долга страна объявила , что проведет эту операц ию только в том случае , если в ней будут участвоват ь банки , являю щиеся держателями 95% приемлемых д олговых тре бований , - сумма , которая по заверше нии операции была превышена.
Венесуэла (август 1990 г .). Соглашение с Вене суэлой было аналогично операции , проведенной в Мексик е , однако содержало больший набор вариантов . Первый вариант заключался в выкупе долга : были выставлены краткосрочные (на 91 день ) век селя со скидкой в размере 55% и с полным обеспечением (по этому варианту прошла вс его лишь сумма в раз мере 1,4 млрд . д олл ., или 7,2% от суммы долга , под лежащей рест руктуризации ).
Второй и третий варианты заключались в продаже долг овых обязательств , по которым процент выпла чи вается по истечении срока вместе с погаше нием основного долга , и паритетных долго вых обяза тельств . Оба эти вида обязат ельств были полностью обеспечены гарантией . П о второму варианту предус матривалась скидка в размере 30% и ставка процен та , соответствующая LIBOR плюс 1З /16 с гарантиро ванными процентами в течение 14 месяцев (по этом у вар ианту было проведено снижение долга на су мму 1,79 млрд . долл ., или на 9,2% от суммы долг а , под лежащей реструктуризации ). Третьим вариантом предусматривались паритетно - долговые обязатель ства со ставкой в размере 6,75% и выплатой процен тов , гаранти р ованных в течен ие 14 месяцев (по этому варианту , который пол ьзовался наибольшим спро сом , было проведено с окращение на 7,4 млрд . долл ., или 37,9%, от общей суммы ).
Четвертым вариантом предусматривалась прода ж а "ступенчатых " долговых обязательств , т . е . об язательств , выплата процентов по которы м временно производится по более низким с тавкам . По ним начисляются проценты в разм ере 5% за первые два го да , 6% за последующие два года и 7% за пятый год . Начиная с шестого года и далее по этим обязат ельст вам начи с ляются проценты по LIBOR плюс 7/8. В от личие от других вариантов ос новной долг здесь не покрывается обеспечением , однако предусматрива ется 12-месячная гарантия по процентам в течение периода с фикси рованными ставками процента (со кращенная сумма долга с о ставила 2,9 млрд . долл ., или 14,9% от общей суммы сокращений ).
Пятый вариант предусматривал новые ссуды , предоставляемые кредиторами в сумме , составл яю щей 20% стоимости причитающегося им реструктуриро ванного долга . В этот вариант были также вклю чены прав а на конверсию долга в акции в форме сво пов . По этому варианту прошл о 30,7% обшей суммы сокращенного долга.
И , наконец , как и в вышеприведенных случаях , в соглашение была включена оговорк а о компенсации , связанная с колебанием це н на нефть . Часть вы плат по процента м может перечисляться на счет кредиторов в том случае , если цены на нефть превы ша ют 26 долл . США за баррель после 1996 г.
Боливия (январь-март 1988 г .). В середине 1984 г Боливия , уровен ь дохода в которой был низ ким , приостанов ила в односторон нем порядке обслу живание своего долга . После пересмотра своего до лга Парижским клубом в 1986 г Боливия приступ ила к переговорам по выкупу своего коммер ческого до лга в сумме 670 млн . долл . (за и сключением процен тов по задолженности ), который составлял п риблизи тельно 15% от общего объема государственного внешнего долга стран ы . Цена на вторичном рынке составляла приб лизительно 6 центов на 1 доллар , однако объявлен ие о выкупе долга обусловило повышение це ны до 11 – 12 центов.
Через год Боливия добилась отм ены ограничительных оговорок в отношении сокраще ния долга , внесенных в ходе предыдущего пе ресмотра условий погашения . Условия выкупа пр едполагали , что средства для приобретения дол жны поступить со стороны третьих сторон - доноров и должны быть раз мещены в целевом фонде МВФ . Всем банкам - кред и торам должна была быть предложена одна и та же це на . Банкам был также предло жен вариант неименных обязательств в песо с нулевым процентом , обеспе ченных другими ценными бумагами , сроком на 25 лет с привязк ой к долл а ру США и с возм ожностью их пе ревода в местные акции по цене на 50% выше номи нала вместо наличных денег.
Операции по выкупу были объявлены в январе 1988 г по курсу 11 центов за доллар . К марту 1988 г подлежащий погашению долг б ыл сокращен наполо вину : око ло 270 млн . до лл . было обменено на налич ные и 64 млн . долл . - на -долговые обязательства . Фактически э ту операцию удалось провести за счет ресу рсов , предоставленных правительствами стран - донор ов при посредничестве МВФ.
Чили (сентябрь 1990 г ). В Чили су ществует хорошо разработанная законодательная система для обме на долга на акции внешнего долга во в нутренние активы страны , а также процедура перевода долга с использованием вложений в нутренних инвесторов в иностранной валюте.
Операции обмена долга на акци и имеют право со вершать только нерезиденты , которые намереваются вложить средства а основ ные фонды (акции ) в этой стране . В каче стве первого шага необходимо размес тить и купить долговой инструмент Чили , деноминированн ый в иностранной валюте , с текущей с к идкой . Затем при посредничестве Б анка Чили зарубежный инвестор должен получить согласие внутреннего де битора на совершение обмена имеющегося у него долгового инстр умента на другой , деноминированный в местной валюте . При этом необходимо получить разр ешени е Центрального банка на аннули рование долга . В итоге зарубежный инвестор может продать полученный долговой инструмент на внутреннем фи нансовом рынке и приобрест и основные фонды или акции , получив при этом наличный доход от продажи
Сделка по изменению струк туры задолженности Чили 1990 г . не вела к сокращению долга и ег о обслу живания , а лишь к отсрочке выплате погашении долга . Кроме того , в ней был использован особый механизм по мобилизации "новых ссуд ". Вместо получения их через посредст во так называемых "с понтанных субси дий ", распределяемых более или менее пропорцио нальн о среди существующих кредиторов , Чили раз мест ила долговые обязательства на сумму 320 млн . долл . среди небольшого числа крупных банков-кр еди торов , взявших на себя долгосрочные обязат ельс т ва по предоставлению стране финансовых средств .
АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ОПЕРА ЦИЙ.
Положительные результаты име ла пока только мексиканская сделка . Правитель ство увязывало сокра щение притока чистых рес урсов с потребностью обеспечить снижение отто ка средств в целях финан сирования ин вестиции и роста . Эта рассчитанная на длит ельный срок сделка позволила снизить уровень обслуживания долга и отложить погашение задо лженности на несколько лет , вселить веру в устой чивость обменного курса , привести к з н ачительному снижению высоких процентных ставок внутри страны , привлечь д ополнительные потоки частного капита ла из-за границы (не связанные с данной сделкой ) и способствовать возвращению вывезенного частно го капитала.
Общая сумма экономии наличности в пер иод 1990-1994 гг . составила в среднем около 4 млрд . долларов . Более половины экономии при ходится на изменение структуры погашения задо лженности и новые ссуды , которые удалось п олучить в результате проводимого ранее обычно го процесса реструкту ризации долг а . Экономия на выплатах по процентам в разм ере 1,6 млрд . долл . обеспечила достаточное финанс ирование для достижения поставленной це левой задачи в области экономического роста , сост а вившего в среднем 4% в период 1990-1994 гг.
Хотя мексиканская сделка приве ла к сокращению внешнего долга и его обслужи вания в значительно меньшей степени , чем э того требовала Мексика на первоначальном этап е , она все же обеспечила дополнительную су мму наличной иностранной валюты . Снижение уро вня обслуживания долга составило лишь около 6% стоимости экспорта страны и ли шь 20% средней суммы выплат по процентам , нач исляе мым на среднесрочный и долгосрочный дол ги в период 1983-1988 гг .
В соответствии с мексиканской сделкой никаких выплат в порядке погашения до лга не требуется до 2019 г . – срок , когда проводи тся единовременное погашение долга . В скором времени после объявле ния о пакете мер , которые должны были быть приняты в Мек сике , внутренние процентные ставки упали прак тически на 20% (из-за снижения давле ния н а об менный курс ) и оставались низкими в течение очень длительного периода . Учитывая , что внутренняя задолженность мексиканского пра вительства составляла в общем 54 млрд . долл ., снижение процентных ставок обусловило снижение выплат по процентам внут р и с траны более чем на 9 млрд . долл . (4,5% ВНП ). Э то снижение выплат позволило осуществлять в большем объеме государственные инвестиции и стимулирова ло расширение внутренних частных инвестиций.
Наконец , важное значение имело косвенное по ложительное воздей ствие на увеличение потоков иностранного частного капитала , преж де всего пря мых иностранных капиталовложений и репатриацию ранее вывезенного капитала . П риток частного капита ла в Мексику достиг в 1991 г . суммы в 16.1 млрд . долл . - резкий конт раст по срав н ению со всего ли шь 0,7 млрд . долл ., которые поступили в 1989 г . Вместе с тем , важную роль играли также и другие факторы , т . е . перспективы , ко торые открылись в результате заключения согла шений о Североамериканской зоне свободной тор говли между США и Канад о й , ост орож ная макроэкономическая политика , хорошие эксп орт ные показатели и значительные различия ме жду мек сиканскими и очень низкими процентным и ставками Соединенных Штатов по краткосрочны м кредитам.
Сделки по линии плана Брей ди , заключенные Венесуэлой и Уругваем , ос уществлялись приблизи тельно по тому же сцена рию , что и в Мексике . Тем не менее венесуэльская сделка характеризуется некото рыми нововведениями , такими , как использование новых документов ("ступенчатые " обязательства ), имеющие целью обеспечи т ь сокращение уровня обслуживания долга в среднесрочном плане п осредством временного снижения процентов , выплачи вае мых по фиксированным ставкам , ниже рыночны х , в те чение первых пяти лет после со вершения сделки . Уменьшение объема денежной н аличности в Вен е суэ ле было меньш им , чем в Мексике , и составило всего 460 м лн . долл . в период 1990 – 1994 гг . (2, 5% экспорта страны ). Но по крайней мере один дополните льный положительный результат сделки подтверждае тся увеличением притока частного капитала в Венесуэлу с 1 млрд . долл . в 1989г . до 4,8 млрд . долл . в 1991 г.
План Брейд и , осуществленный в Коста-Рике , в значительной мере отли чается от мексиканского и венесуэльского , а также от других пакетов мер в этой области . Эта сделка включает только варианты сокращения до лга и его обслуживания (вариант но вых субсидий отсутствует ), однако уровень сокра щения долга и его обслужив ания по отношению к до говорным обязательства м весьма высок (приблизительно 66%). Экономия нали чности на уплате процентов близка к нулю , среднегод о вое чистое сокращение в период 1990-1994 гг . составляет 0,07 млрд . долл . пос кольку страна не обслуживала свой долг в полном объеме в течение нескольких лет . Крупное сокращение долга и его обслуживани е улуч шило перспективы частного сектора внут ри страны и за рубежом.
Переговоры с Коста-Рикой проходили более гладко в связи с тем , что в момен т заключения сделки Коста-Рика располагала ря дом конкретных геополи тических особенностей , кото рые побуждали правительство США поддерживать с ней дружеские отно шения.
Оп ыт Чили имее т отличия , связанные с исключительно благопри ятными условиями развития экономики страны в последнее время . Снижение коэффициента обслу живания долга Чили можно объяснить динамичным ростом экспорта после 1985 г . и реши тель ным сокращением коммерч еского долга по линии активной программы конверсии долга в акции и выкупа долга еще до реализац ии плана Брейди . Показатели задолженности Чил и в 1989 г . улучшились в достаточной степени для того , чтобы Всемирный Банк вывел Чили из категории стран с высоким уровнем задолженности . Особый характер чи лийской сделки состоял в том , что она предусматривала только перенос выплат в погаш ение долга , а не его сокращение , а такж е в том , что ее новые долговые обязате льства были размещены лишь среди ограниченног о числа к р уп ных банков . Как и мексиканская сделка , сделка по урегулировани ю долга Чили дала толчок крупному притоку частного капитала в экономику страны , кот о рый наряду с другими факторами привел в середине 1992 г . к резкому увеличению запасо в , иностранной валюты. Сумма задолженности на вторичном рынке , которая составляла в случае Чили более 90% от но минальной стоимост и , также свидетельствовала об обретении креди тоспособности.
Пример Боливии по выкупу долга имеет следую щие особенности . Пер еговоры велись чуть боль ше года , а общий срок с момента приостановки в од ностороннем порядке обслуживания долга до его реаль ного выкупа составил почти четыре года . Была сокращена половина коммерческого д олга : более 81% - выкуплено за наличные , 19% — об менено на новые долговые о б язател ьства . Вся операция была осу ществлена за счет новых заимствований.
Естественно , у этой операции были свои недо статки . В выкупе приняли участие тол ько 40% бан ков - кредиторов страны , хотя предложе нная цена практически в 2 раза превышала ц ену на вто ричном рынке . Второй недоста ток заключался в повышении самой цены на вторичном рынке . Когда цена долга составл яла 6 центов за доллар , стоимость всего до л га страны в сумме 670 млн . долл . составляла 40 млн . долл . По цене 11 центов за доллар оставшийся долг (336 млн . долл .) имел рыночную стоимость 37 млн . долл . Таким образ ом , в краткосрочном плане с помощью 37 млн . долл . наличными и долговых обязательств в Боливии удалось снизить рыночную стоимость подлежащих погашению обязательств всего лишь на 3 млн . долл. Правда тот факт , что ресурсы в иностранной валюте , поступ ившие от доноров , были выделены только на цели выкупа до лга и е противном случ ае не поступили бы в страну , сделал эт у операцию относительно привлекательной . Боливия сократила сумму своего долга на 5 0%, тем не менее оставшийся долг по своей стоимости соответствовал той же сумм е первоначального до лга , что было обусловлено повышением цен на вто ричном рынке.
ИСКУССТВО НЕ ОТДАВАТЬ ДОЛГ.
Дефолт , или Государства не бывают банкротами.
Рассуждая о проблеме странового риска и кризиса меж дународной задолженности , Уолтер Ристон , быв ший президент Citicorp, заметил “Государства не бы вают банкротами” (Citicorp Annual Report, 1990, New York, Citicorp). На что один мудрец ответил : "Но это не относится к ба нкирам , которые их кредитуют ".
В каких же ситуациях объявляется дефо лт ? Са мый примитивный пример , когда Центральны й Банк проводит обмен старой национальной валюты на новую с последующей потерей номинальной стои мости.
В целом же международна я практика предусмат ривает объявление суверенным эмитентом долга дефолта по своим обязательствам в одном из следую щих двух случаев :
· выплаты п о выпущенным облигациям в национальной или иностранной валюте не произведены пол ностью в соответствии с графи ком действующего соглашения (или если не достигнута догово рен ность с кредитором по обмену этих обя зательств на новые );
· выплаты по банковским займам не произведены полнос тью в соответствии с действующим соглашением (или если не была достигнута договоре нность с кредиторами о реструктуризации номинальной стоимости займа и /или процен тов по нему ).
В реальной жизни варианты дефолта более детализированы.
II. ПРОБЛЕМА ВНЕШНЕЙ ЗАДОЛЖЕННО СТИ И ПЕРСПЕКТИВЫ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ ВНЕШНЕГО Д ОЛГА.
1.МЕЖДУНАРОДНОЕ КР ЕДИТОВАНИЕ В 1999-2000 ГОДАХ.
По данным Банка международных расчетов в 1999 г . произошл о снижение объема выданных международных кред итов с 272,4 млрд . долл . до 253,1 млрд . долл . В развитых стран ах все больше укрепляется тенденция замеще ни я кредитования фи нансированием посредством эмиссии ценных бумаг . В последнем квартале 1999 г . нетто - покупки банками международных ценных бу маг доставили 77 млрд . долл . Из них основная часть пришлась на приобретения европейскими банками ценных бумаг стран ЕС (48 млрд . д о лл .). Среди трех крупней ших кредитных рынков — США , зоны евро и Японии — лидирует Европа . В 1999 г б анки приобрели европейских ценных бумаг на 296 млрд . долл ., аме риканских — на 23 млрд . д олл . и японских — но 30 млрд . долл.
Чем же характеризуется ситуация на международном ссудном рынке ? На протяжении все го 1999 г снижались объемы кредитных опера ций . Отчасти это было связано с масштабным погашением развивающимися странами взятых ра нее кредитов , в результате чего кредитный рынок заметно сократился . Кроме т о го , по всей видимости , опасаясь так называ емой про блемы - 2000, банки стремились временно во здержаться от ссудных операций , предпочитая б олее ликвидные инструменты.
Международный сектор синдицированных кредито в , по наблю дению экспертов Банка Англии , в се б ольше ориентируется на финансирование корпоративных поглощений и левереджевых сдел ок . С 1996 по 2000 гг . его доля на рынке м еждународных кредитов значительно увеличилась , од нако вместе с тем вы росли и кредитны е спрэды . Доля ссуд , предназначенных для ф ина н сирования поглощений , возросла с 20 до 55% от общего объема выданных суд , а спрэды по ним — с 30 до 90 базисных пунктов . Средняя срочность синдицированных кредит ов в насто ящее время достигает менее одн ого года .
В 1 квартале 2000 г . международные синдици рованные кре диты достигли 289 млрд . долл . Синдикации в очередной раз оказались вспом огательным средством для проведения слияний и поглощений . Наибольшая активность в этой сфере наблюдалась в Западной Европе , где сделки подобного рода составили 61 млрд . д олл .
Благодаря операциям слияний - пог лощений в ЕС использование евро в междуна родном синдицированном кредитовании возросло по сравнению с долларом США . Так , во II ква ртале 1998 г . на пике негативной конъюнктуры только 4% подоб ных сделок происходило в е вро , тогда как в долларах — 85%. В I же квартале 2000 г . доля евро подскочила д о 23%, а доллара упала до 59%. Говоря в целом о международном кредитовании , можно отметить постеленное уси ление позиций евро . Падение курса единой валюты на протяжении 1999 — 200 0 гг . изначально привело к сдвигу цен тра доминирующей валюты займов от евро к доллару и йене . Однако в дальнейшем с итуация начала исправляться (см . Табл . 3). Нет то-к редитование в долларах США упало с 648,7 млрд . долл . в 1997 г ., до 27,0 млрд . долл . в 199 9 г ., в иене с 182,8 млрд . долл . до -213,6 млрд . долл ., а в евро подскочило с 178,8 млрд . долл . до 228,1 млрд . долл.
Таблица 3
Структ ура международных за ймов в разрезе валют , нетто – потоки требований в млрд . долларов США .
Вал юта требований 1999 год Накоплено требований за январ ь 2000г. I квартал II квартал III квартал IV квартал Доллар США -114,7 17,2 26,8 97,7 4491,9 Евро 153,1 9,4 89,7 -24,1 1644,3 Японская йена -146,5 -74,7 -24,5 32,1 952,5 Фунт стерлингов 23,7 1,0 5,5 13,7 464,5 Швейцарский франк 22,5 0,0 15,1 0,3 321,2 Другие ва люты -3,4 -52,0 1,4 1869,8 Всего -100,1 -50,5 60,6 93,7 9744,2 Меморандум : международные операции в евро в рамках еврозоны
142,2
51,1
86,1
9,5
1233,1 Составл ено по данным "BIS Quarterly Review". Bank of International Settlements, Basel, June 2000.
В самой еврозоне происхо дит н астоящий бум . Устранение вал ютных рисков в связи с пе реходом на единую валюту при вело к удвоению кредитных опе раций в еврозоне за 1997 — 98 гг . Основная часть о пераций при ходится на внутризональные меж банков ские сделки .
Значительную часть рынка междун ародных кредитов сейчас заним ают операции с офшор ными центрами (см . табл . 4).
Таблица 4.
Международные займы согласно стат истике Банка международных расчетов , нетто – потоки в млрд . долларов США.
ВИД ТРЕБОВАНИЙ 1999 ГО Д НАКОПЛЕНО ТРЕБОВАНИЙ НА ЯНВАРЬ 2000 Г. I квартал II квартал III квартал IV квартал Требования к р азвитым странам 94,2 56,8 193,9 105,0 7562,9 Треб ования к офшорным центрам -68,9 -45,0 -26,4 34,7 1207,9 Требования к разви вающимся странам , в том чи сле -9,4 -20,7 -34,6 -6,5 857,1 к Восточной Европе , включая Россию -1,9 -1,8 -0,9 0,5 99,3 к России (справочно ) -3,6 -1,5 -1,7 -1,4 43,7 к Африке 2,0 -0,2 -0,9 -0,6 55,9 к Азии -3,1 -8,1 -24,5 -17,0 315,1 к Латинской Америке -2,4 -7,1 -11,1 4,4 280,4 к Среднему Востоку -3,9 -3,5 2,8 6,2 106,5 Прочие требования -3,0 -0,3 -13,4 -3,3 195,6 Всего , в том числе 13,0 -9,2 119,5 129,9 9823,5 межбанковские ссуды -111.2 -153,5 34,7 10,1 5684,0 ссуд ы небанковским заемщикам -0,7 61,5 5,0 26,4 1966,8 ценные б умаги 124,9 82,7 79,8 93,4 2172,7 мемо рандум : синдицированные кредиты 172,5 271,1 264,3 249,2 -
Составлено по данным "BIS Quarterly Review". Bank of International Settlements, Basel, June 2000.
Заемщики из развивающихся стран продолжают избегать получен ия новых ме ждународных кредитов . В 1999 г . наблюда лось сниже ние объема накоп ленной задолженности на 71 млр д . долл . Данные по после днему кварталу 1999 г . показы вают заметное расхождение тен денций в разных частях света . Развивающиеся страны Азии продол ж ают погашать кредиты , обходясь без новых заимство ваний , в то время как в Латин ской Америке , и прежде всего в Бразилии , наблюдается бум кредитова ния . Ведущие заемщики в Восточной Европе , такие как Польша и Венгрия , готовятся к очередным заимствованиям . Р о с сия ж е , продолжает оставаться в изоляции от рын ка междуна родных кредитов.
В течение последнего кварта ла 1999 г . Китай , Корея и Таи ланд погасили к редитов на об щую сумму в 71 млрд . долл . Ос новная часть погашении при шлась на корейск их небанковс ких за емщиков , которые опла ч ивали долги американским и японским кредитора м . Всего же в 1999 г . в Азии заемщики в ыплатили международным бан кам 53 млрд . долл . Сни жение объемов кредитования в азиат ском регио не можно объяснить появлением избытка по счету те кущи х операций платежного б а ланса , а также притоком пря мых и портфел ьных инвестиций . Все это снизило потребность в банковском кредитовании.
В Латинской Америке со вре мени росси йского валютного кри зиса произошло увеличение объемов заимствований . Несмот ря на бразил ьский кризис в начале года . Латинская Амер и ка все же осталась на между народном рын ке капитала и сумела привлечь через ценны е бумаги с фиксированной став кой процента 26 млрд . долл . Те кущие тенденции показывают , ч то страны этого региона более пол а гаются на рынок ценных бумаг , нежели на кредитный рынок.
Аналогичная ситуация харак терна для Вост очной Европы . Страны с переходной экономи кой переключились с междуна родных кредитов на междуна родные долговые ценные бума ги . Финансир ование государств в В осточной Европе отличается сильной региональной дифферен циацией . Транснациональные банки расширили кредитование п ольских заемщиков на 3,4 млрд . долл ., скупили венгерских цен ных бумаг на 1,1 млрд . долл . и изъяли из России 8,1 млрд . долл . Несмотря на общи й отток средств с отеч ественного рынка за рубеж , со второй полов ины 1999 г . можно говорить о во зобновлении фи нансирования российского небанковского сек тора . П о данным Банка между народных расчетов , в последнем квартале 1999 г . немецкие бан ки приобре ли ц е нные бумаги российского неба нковского сек тора на 0,4 млрд . долл.
По мнению экспертов МВФ , отраженном в ежегодном обзо ре "Международные рынки ка пит ала ", систематические деста билизации развивающихся рын ков и последние тенденции раз вития меж дународного банковс кого дело могут привест и к ус корению долгосрочного сдвига от кр едитования к финансиро ванию через долговые ц енные бумаги и акции . За период 1989 — 1998 г г . доля облигаций в общем объеме финансиро ва ния выросла с 27 до 46%, в то время как доля акций увеличи лась с 1 до 8%, а доля банков ских ссуд упала с 72 до 45%. По мнению международных специалистов , сдвиг в финанси ровании объясняется , во-первых , изменением природы рынка ссуд ных капиталов , во-вторых , сни жением готовности банков из промышленных ст р ан кредитовать развивающиеся ст раны из-за убытков 1990-х гг . и , в - третьих , резким снижением объемов международного кре дитования банками Японии , которая тра диционно является главным ми ровым нетто-кредитором . В ре зультате банки сократили ссуд ные операц и и , а по синдициро ванным кредитам для заемщи ков из развивающихся стран вы росли процентные ставки . Наконец , банки стали принимать меры для снижения рисков , рас ш иряя рисковые премии при це нообразовании на займы и начав перепродавать ссуды не банковским кр едиторам.
2.ВНЕШНИЙ ДОЛГ РОССИИ.
Одна из серьезных проблем , с которыми сталкивается эк ономика современной России , - это внешний долг . Данная проблема оказывает многоплановое воз действие на макроэкономические показатели и м иро хозяйственные позиции страны . В 2000 – 2002 гг . подходят сроки оплаты процентов и погашения основного долга . По предварительным расчетам , это составляет величину , равную обще му объему золотовалютных резервов страны (пор ядка 14-15 млрд . долл . в год ). Такой о бъем выплат является абсолютно нереальным . Поэтому остро стоит вопрос о пролонгации выплат по долгу и его реструктуризации .
СКОЛЬКО ДОЛЖНА РОССИЯ.
На 1 декабря 1999 г . суммарный непогашенный долг правительства РФ составляет около 145 млрд . долл ., а с учетом до лгов коммерческих банков и компаний России – более 211 млрд . долл . Из 145 млрд . долл . общего долга правительства РФ примерно 75% прихо дится на долги , доставшиеся в наследство о т СССР . Это около 83 млрд . долл.
В течение 1992-1999 гг . к сумме со юзн ого долга прибавилась значительная величина . За первые три года реформы с 1992 г . по 1995 г . объем внешних заимствований на междунар одных финансовых рынках составил более 9 млрд . долл .; в 1997 г . было произведено внешних заимствований на сумму 9,8 млрд. долл . В течение 1998 г . заимствований было несколько ме ньше – на 9,6 млрд . долл . А в 1999 г . еще меньше – на сумму примерно в 4 млрд . долл . Это – по причине серьезных пос ледствий финансового кризиса августа 1998 г.
В структуре внешнего долга России сле дуе т выделить основные источники его формирования : около 50% внешних заимствований приход ится на правительственные органы иностранных государств , примерно 35% - на зарубежные банки и компании , 15% - на кредиты международных финансово-к редитных организаций.
В структуре государственных заимствован ий по видам кредитов растет доля несвязан ных (финансовых ) кредитов . Они используются для покрытия бюджетного дефицита . Удельный вес таких кредитных средств в общем объеме внешних заимствований возрос с 8% в 1992 г . до 8 3% в 1996 г.
Среди связанных (экспортных ) кредитов боле е половины составляли товарные кредиты , котор ые использовались для финансирования закупок продовольствия , зерна , сырья . За период с 1992 г . по 1994 г . на эти цели было израсходова но 3,7 млрд . долл . С 1 995 г . практика полу чения товарных кредитов была прекращена . Друг ая группа такого рода кредитов – инвести ционные , объем которых составлял примерно 3,1 мл рд . долл . Эти средства расходовались на пр иобретение оборудования и ноу-хау , для модерни зации таких от р аслей , как здравоох ранение , АПК , нефтедобыча , транспорт.
ПЕРЕГОВОРЫ С СООБЩЕСТВОМ КРЕДИТОРОВ.
Переговорный процесс между РФ и сообществом кредиторов (сначала советских , а затем и российских ) начался сразу же после распада СССР в конце 1991 г . Мож но условно выделить четыре основных этапа реструктуризации долговы х обязательств бывшего СССР.
Первый этап , берущий отсчет с 1992 г ., включал в себя ведение предварительных перего воров , в ходе которых российскому правительст ву предоставлялись краткосрочные трехмесячные отсрочки по выплатам внешнего долга . К данному периоду можно отнести и получение первого кредита МВФ (1 млрд . долл .).
В течение второго этапа (с 1993 по 1995 г г .) Россия подписала первые соглашения по реструктуризации долгов . Так , в апреле 19 93 г . правительство России заключило первый д оговор о реструктуризации задолженности перед официальными кредиторами , входящими в Парижский клуб . За этим последовали еще два под обных соглашения в 1994 и 1995 гг ., в соответствии с которыми Россия брала на с е бя обязательства по обслуживанию долгов СССР , сроки уплаты которых приходились на период с декабря 1991 г . по январь 1995 г.
Началом третьего этапа можно считать апрель 1996 г ., когда договоренности с Парижским клубом были дополнены всесторонним соглашение м , по которому Россия должна в общ ей сложности (включая предварительные договоренно сти ) выплатить кредиторам Парижского клуба по рядка 38 млрд . долл . Из них 45% должны быть выплачены в течение последующих 25 лет , вплоть до 2020 г ., а оставшиеся 55%, включа ю щие в себя наиболее краткосрочные обязательст ва перед членами Парижского клуба , - в тече ние 21 года . При этом реструктурированный номина л долга должен погашаться нарастающими платеж ами начиная с 2002 г.
Примерно в этот же период проводились переговоры по р еструктуризации долга перед членами Лондонского клуба . В 1996 г . с Лондонским клубом было заключено соглашение о реструктуризации долгов СССР банками н а условиях , предусматривающих выплату долга з а 25 лет . Процесс выверки всех первоначальных кредитных сог л ашений окончательно завершился в конце 1997 г ., когда Внешэкономбанк (ВЭБ ) непосредственно приступил к долгосрочной реструктуризации советского долга на общую сумму в 28,5 млрд . долларов .
НОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТ Ы.
Было выпущено два новых финансовы х инструмента – PRIN (Principal Notes, на сумму основного долга ) и IAN (Interest Arrears Notes, на сумму накоп ленных процентов ) со сроками погашения в 2020 и 2015 гг . соответственно . IAN – это ценная бум ага , имеющая статус еврооблигации , тогда как PRIN та к ого высокого статуса не им еет . Торгуют этими бумагами также по-разному . Если IAN обращается в Euroclear, то торговля PRIN ведется на межбанковском рынке и под их эмис сию нужно резервировать средства в Bank of America, а оплата по контрактам наступает раз в неделю.
Выплаты по PRIN происходят частично в дол ларах США , частично путем эмиссии новых IAN. 13 января 1999 г . ВЭБ не смог осуществить полнос тью очередной платеж по PRIN и данной бумаге рейтинговым агентством Fitch IBCA был присвоен рейти нг DD, соответст вующий состоянию дефолта . Вы плата процентов по IAN продожается в установленн ые сроки.
Подписанный договор о реструктуризации пр едусматривал погашение основной части долга (22,5 млрд . долл .) в течение 25 лет . При этом п ервые семь лет Россия должна выплачива ть лишь проценты , общий объем которых составляет 6 млрд . долл.
Наконец , началом четвертого этапа реструк туризации российских долгов можно считать кон ец 1998 г ., когда нашей финансово-кредитной системе пришлось "выкарабкиваться " из глубокого кризи са . Объявл ение дефолта по текущим обяз ательствам по государственным ценным бумагам существенно усложнило условия реструктуризации.
МЕТОДЫ РЕШЕНИЯ ПРОБЛЕМЫ.
Существует большое количество методов решения проблемы внешнего долга . К ним относятся как бюджетно- экспортные , так и финансово-технические . Бюджетные методы являются по своей природе долгосрочными и связывают решение проблемы с увеличением экспорта , улучшением торгового баланса страны , а также увеличением ВВП и государственно го бюджета.
Технические же м етоды – краткоср очные , и позволяют решить проблему путем у лучшения условий заимствования , уменьшения общей суммы долга , изменения временной структуры платежей.
Перед тем как разрабатывать конкретные предложения по использованию еврозаймов для реструктуриза ции внешнего долга , необходимо сравнить различные методы решения проблемы , определить рамки их возможного использовани я.
В настоящее время внимание концентрируетс я главным образом на технических средствах решения проблемы . Речь идет , в частности , об исполь зовании таких классических ин струментов , как реструктуризация долга , а такж е конверсия части долговых обязательств в имущественные активы на территории России . Предлагаются также менее традиционные механизмы – выплата отступного , погашение долга в национа л ьной валюте , переоформление кредиторской задолженности под расчеты по дебиторской задолженности.
Сегодня ясно , что возможно использовать только финансово-технический метод , поскольку н ет времени и условий для использования бю джетно - экспортного метода . Сит уация таков а , что в первую очередь надо сократить объемы текущих платежей по обслуживанию до лга . Поэтому очень остро стоит проблема сп исания (уменьшения ) советского долга.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ.
Россия стремится к комплексному решению проблемы междун ародной задолженн ости при соблюдении баланса интересов кредито ров и заемщиков . Нынешний долговой кризис стал следствием крайне неблагоприятного переплет ения субъективных и объективных факторов . Глу бина их воздействия настолько велика , что ощущается до нас т оящего времени . М еры , включая масштабные внешние заимствования и реструктуризацию долгов , не смогли предотвр атить наступление кризиса.
Не уделялось внимание структуре и эфф ективности новых заимствований и способности своевременно возвращать долги . Отсутств ие промышленной политики , твердой линии на напра вление внешних ресурсов на производство в производство для преодоления спада и возоб новления экономического роста обусловило их к онцентрацию в финансовой сфере , а также ис пользование для покрытия бюджетного д ефицита . Эти тенденции на фоне непреры вного сокращения ВВП , промышленного производства и инвестиций в реальный сектор экономики свидетельствовали о нарастании кризиса внешн ей задолженности . Рыночные институты регулировани я внешнего долга в трансформационн ы й период без вмешательства государства оказались не способными противостоять стихийны м процессам в стране . Следствием неуправляемы х процессов в экономике стало перерастание кризиса внешнего долга в системный финансо вый кризис августа 1998 года.
Следующая н еблагоприятная тенденция в долговых отношениях - самовоспроизводство внешней задолженности , когда все больше новых заи мствований используется на обслуживание старых долгов . Если своевременно не принять меры , возникнет опасность создания грандиозной пирам и д ы : растущие заимствования не буд ут компенсироваться ростом производства , так как лишь незначительная часть кредитов находи т дорогу в реальный сектор экономики.
Очень важно остановить рост внешней з адолженности России . Без перелома этой крайне опасной тенде нции восстановление экономи ки может растянуться на неопределенно долгое время , а способность страны выплатить обя зательства перед внешними кредиторами окажется под вопросом.
Если все заинтересованные стороны не будут предпринимать односторонних шагов и про явят готовность к разумным компромиссам , преодоление кризиса станет возможным с м инимальными потерями , как для должников , так и для кредиторов .
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ :
1. В . П . Ко лесова . "Мировая экономика . Экономика зарубежных стран ". М осква : "Флинта ", 2000 г.
2. С . А . То лкачев . "Международная экономика : теория и прак тика ". Москва , 2000 г.
3. Е . С . Ак опова . "Мировая экономика и международные отно шения ". Ростов на Дону : "Феникс ", 2000 г.
4. В . Солоненк о . "Международный банк реконструкц ии и развития "//"Финансовый бизнес ", 2000 г ., № 4, стр .21-26.
5. А . Шуркалин . "Внешний долг : перспективы реструктуризации и обслуживания " //" Финансовый бизнес ", 2000 г ., № 6, стр . 19-22.
6. А . Саркисян ц . "Мировая система регулирования долга " //"Финансы и кр едит ", 2000 г ., № 5, стр . 34-38.
7. С . Р . Мо исеев . "Международное кредитование в 1999-2000 гг ." // "Банковское дело ", 2000 г ., № 12, стр . 39-41.
8. Н . Самодуро ва . "Всемирный банк , МВФ и ЕБРР . Особенности кредитной деятельности " // "Банковское дело ", 2000 г ., № 9, стр . 36-40.
9. А . Саркисян ц . "Искусство внешних заимствований " // "Бухгалтерия и банки ", 2000 г ., № 8, стр . 44-55.
10. А . К . Мо исеев . "Внешний долг России – состояние и проблемы платежеспособности " // "Проблемы прогнозирования ", 2000 г ., № 4, стр . 99-107.
-