Кредитно-денежная политика

Содер жание Вв едение 2 Глава I Цели, инструменты и методы кредитно-денежной п олитики. 2 1.1 Цели денежно-кредитного регулирования. 2 1.2 Инструменты и методы денежно-кредитной политик и. 2 1.2.1 Политика обязательных резервов. 2 1.2.2 Рефинансирование коммерческих банков. 2 1.2.3 Операции на открытом рынке. 2 1.2.4 Некоторые административные методы регулирова ния 2 денежно-кредитной сферы. 2 1.3 Основные типы денежно-кредитной политики (полит ика дешевых и дорогих денег). 2 Глава II Особенности кредитно-денежной политики ЦБ РФ на современном этапе 2 2.1 Денежно-кредитная политика Центрального банка в 2000 - 2003 гг., 2 2.2 Денежно-кредитная политика Центрального банка в 2004 г. 2 2.3 Денежно-кредитная политика Центрального банка в 2005 г. 2 2.4 Денежно-кредитная политика Центрального банка на 2006 г. 2 Заключение 2 Список используемой литературы 2 Введение Денежно – кредитная политика (англ. Monetary policy ) предст авляет собой комплекс взаимосвязанных мероприятий, предпринимаемых Це нтральным банком в целях регулирования совокупного спроса путем плани руемого воздействия на состояние кредита и денежного обращения. Центральный банк играет ключевую роль и занимает монопольное положени е не только в сфере эмиссии банкнот, но и в сфере проведения денежной поли тики государства, которая рассчитана на краткосрочные периоды и ведет ся косвенными методами. Целями к ре дитно-денежной политики являются: регулирование темпов экономического роста; смягчение циклических колебаний на рынке товаров, капитала и раб очей силы; сдерживание инфляции; достижение сбалансированности платеж ного баланса. Государственное и муниципальное управление: справочник. – М.: «Издательство Магистр», 1997, C .150 Сегодня в любой, даже самой маленькой, стране мира есть свой центральный банк. Он выполняет 2 основные задачи. Первая задача – центральный банк до лжен обеспечить стабильность функционирования банковской и финансово й систем. В частности, он должен предупреждать возникновение финансовой паники, вероятность которой в финансовой системе с широким набором поср еднических институтов весьма велика. При выполнении этой задачи центра льный банк играет роль кредитора в последней инстанции. Проведение денежной политики – является второй основной задачей. Она о существляется в основном посредством инструктирования Бюро по операци ям на открытом рынке по поводу контроля над денежной массой, чтобы был об еспечен низкий уровень инфляции и при этом не допущена значительная без работица. Глава I . Цели, инструменты и методы кредитно-денежной политики. 1.1 Цели денежно-кредитн ого регулирования . Основополагающей целью денежно-кредитной политик и является помощь экономике в достижении общего уровня производства, ха рактеризующегося полной занятостью и стабильностью цен. Денежно-креди тная политика состоит в изменении денежного предложения с целью стабил изации совокупного объема производства (стабильный рост), занятости и ур овня цен. Первоначально основной функцией центральных банков было осуще ствление эмиссии наличных денег. В настоя щее время эта функция постепенно ушла на второй план, однако не следует з абывать, что наличные деньги все еще являются тем фундаментом, на которо м зиждется вся оставшаяся денежная масса, поэтому деятельность централ ьного банка по эмиссии наличных денег должна быть не менее взвешенной и продуманной, чем любая другая. Осуществляя денежно-кредитную политику, центральный банк, воздействуя на кредитную деятельность коммерческих банков и направляя регулирован ие на расширение или сокращение кредитования экономики, достигает стаб ильного развития внутренней экономики, укрепления денежного обращения , сбалансированности внутренних экономических процессов. Таким образо м, воздействие на кредит позволяет достичь более глубоких стратегическ их задач развития всего хозяйства в целом. Например, недостаток у предпр иятий свободных денежных средств затрудняет осуществление коммерческ их сделок, внутренних инвестиций и т.д. С другой стороны, избыточная денеж ная масса имеет свои недостатки: обесценение денег, и, как следствие, сниж ение жизненного уровня населения, ухудшение валютного положения в стра не. Соответственно в первом случае денежно-кредитная политика должна бы ть направлена на расширение кредитной деятельности банков, а во втором с лучае - на ее сокращение, переходу к политике "дорогих денег" (рестрикционн ой). С помощью денежно-кредитного регулирования государство стремится смяг чить экономические кризисы, сдержать рост инфляции, в целях поддержания конъюнктуры государство использует кредит для стимулирования капитал овложений в различные отрасли экономики страны. Нужно отметить, что денежно-кредитная политика осуществляется как косв енными (экономическими), так и прямыми (административными) методами возд ействия. Различие между ними состоит в том, что центральный банк либо ока зывает косвенное воздействие через ликвидность кредитных учреждений, либо устанавливает лимиты в отношении количественных и качественных п араметров деятельности банков. 1.2 Инструменты и методы денежно-кредитной политики. Выше мной были из ложены цели денежно-кредитного регулирования. Рассмотрим теперь основ ные инструменты с помощью которых центральный банк проводит свою полит ику по отношению к коммерческим банкам. К ним относятся в первую очередь изменение ставки рефинансирования, изменение норм обязательных резерв ов, операции на открытом рынке с ценными бумагами и иностранной валютой, а также некоторые меры, носящие жесткий административный характер. 1.2.1 Политика обязательных резервов. В настоящее время минимальные резервы - это наиболе е ликвидные активы, которые обязаны иметь все кредитные учреждения, как правило, либо в форме наличных денег в кассе банков, либо в виде депозитов в центральном банке или в иных высоколиквидных формах, определяемых цен тральным банком. Норматив резервных требований представляет собой уст ановленное в законодательном порядке процентное отношение суммы миним альных резервов к абсолютным (объемным) или относительным (приращению) п оказателям пассивных (депозитов) либо активных (кредитных вложений) опер аций. Использование нормативов может иметь как тотальный (установление ко всей сумме обязательств или ссуд), так и селективный (к их определенной части) характер воздействия. Минимальные резервы выполняют две основные функции: Во-первых, они как ликвидные резервы служат обеспечением обязательств к оммерческих банков по депозитам их клиентов. Периодическим изменением нормы обязательных резервов центральный банк поддерживает степень лик видности коммерческих банков на минимально допустимом уровне в зависи мости от экономической ситуации. Во-вторых, минимальные резервы являются инструментом, используемым цен тральным банком для регулирования объема денежной массы в стране. Посре дством изменения норматива резервных средств центральный банк регулир ует масштабы активных операций коммерческих банков (в основном объем вы даваемых ими кредитов), а следовательно, и возможности осуществления ими депозитной эмиссии. Кредитные институты могут расширять ссудные опера ции, если их обязательные резервы в центральном банке превышают установ ленный норматив. Когда масса денег в обороте (наличных и безналичных) пре восходит необходимую потребность, центральный банк проводит политику кредитной рестрикции путем увеличения нормативов отчисления, то есть п роцента резервирования сред ств в центральном банке. Тем самым он вынуждает банки со кратить объем активных операций . Изменение нормы обязательных резервов влияет на рентабельность кредит ных учреждений. Так, в случае увеличения обязательных резервов происход ит как бы недополучение прибыли. Поэтому, по мнению многих западных экон омистов, данный метод служит наиболее эффективным антиинфляционным ср едством. Недостаток этого метода заключается в том, что некоторые учреждения, в о сновном специализированные банки, имеющие незначительные депозиты, ок азываются в преимущественном положение по сравнению с коммерческими б анками, располагающими большими ресурсами. В первые данный метод применили в США в 1933 г. Этот механизм денежно-кредитного регулирования затрагивает основы банковской систе мы и способен оказывать сильное воздействие на финансово-экономическу ю систему в целом. В России с 19 марта 1999 г. н ормативы отчислений кредитных организаций в обязател ьные резервы Банка России составили: по привлеченным средствам юридиче ских лиц в рублях – 7%; привлеченным средствам юридических лиц в иностран ной валюте – 7%; привлеченным средствам физических лиц в рублях – 5%; привлеченным средствам физических лиц в иностранной валю те – 7%; вкладам и депозитам физических лиц в Сбербанке РФ в рублях – 5%. Эк ономика/ Под ред. А.С. Булатова. – М.: Экономистъ, 2004. – С. 481 В последние полтора-два десятилетия произошло уме ньшение роли указанного метода кредитно-денежног о регулирования. Об этом говорит тот факт, что повсе местно (в западных странах) происходит снижение нормы обязательных резе рвов и даже ее отмена по некоторым видам депозитов. 1.2.2 Рефинансирование коммерческих банков. Термин "рефинансирование" означает получение дене жных средств кредитными учреждениями от центрального банка. Центральн ый банк может выдавать кредиты коммерческим банкам, а также переучитыва ть ценные бумаги, находящиеся в их портфелях (как правило векселя). Переучет векселей долгое время был одним из основных методов денежно-кр едитной политики центральных банков Западной Европы. Центральные банк и предъявляли определенные требования к учитываемому векселю, главным из которых являлась надежность долгового обязательства. Векселя переучитываются по ставке редисконтирования. Эту ставку назыв ают также официальной дисконтной ставкой, обычно она отличается от став ки по кредитам (рефинансирования) на незначительную величину в меньшую с торону. Центральный банк покупает долговое обязательство по более низк ой цене, чем коммерческий банк. В случае повышения центральным банком ставки рефинансирования, коммер ческие банки будут стремиться компенсировать потери, вызванные ее рост ом (удорожанием кредита) путем повышения ставок по кредитам, предоставля емым заемщикам. Т.е. изменение учетной (рефинансирования) ставки прямо вл ияет на изменение ставок по кредитам коммерческих банков. Последнее явл яется главной целью данного метода денежно-кредитной политики централ ьного банка. Например, повышение официальной учетной ставки в период уси ления инфляции вызывает рост процентной ставки по кредитным операциям коммерческих банков, что приводит к их сокращению, поскольку происходит удорожание кредита, и наоборот. Мы видим, что изменение официальной процентной ставки оказывает влияни е на кредитную сферу. Во-первых, затруднение или облегчение возможности коммерческих банков получить кредит в центральном банке влияет на ликв идность кредитных учреждений. Во-вторых, изменение официальной ставки о значает удорожание или удешевление кредита коммерческих банков для кл иентуры, так как происходит изменение процентных ставок по активным кре дитным операциям. Также изменение официальной ставки центрального банка означает перехо д к новой денежно-кредитной политике, что заставляет коммерческие банки вносить необходимые коррективы в свою деятельность. Недостатком использования рефинансирования при проведении денежно-кр едитной политики является то, что этот метод затрагивает лишь коммерчес кие банки. Если рефинансирование используется мало или осуществляется не в центральном банке, то указанный метод почти полностью теряет свою э ффективность. Помимо установления официальных ставок рефинансирования и редисконти рования центральный банк устанавливает процентную ставку по ломбардны м кредитам, т.е. кредитам, выдаваемым под какой-либо залог, в качестве кото рого выступают обычно ценные бумаги. Следует учесть, что в залог могут бы ть приняты только те ценные бумаги, качество которых не вызывает сомнени я. В практике зарубежных банков в ка честве таких ценных бумаг используются обращающиеся государственные ц енные бумаги, первоклассные торговые векселя и банковские акцепты (их ст оимость должна быть выражена в национальной валюте, а срок погашения - не более трех месяцев), а также некоторые другие виды долговых обязательств , определяемые цен тральными банками . 1.2.3 Операции на открытом рынке. Постепенно два вышеописанных метода денежно-креди тного регулирования (рефинансирование и обязательное резервирование) утратили свое первостепенное по важности значение, и главным инструмен том денежно-кредитной политики стали интервенции центрального банка, п олучившие название операций на открытом рынке. Этот метод заключается в том, что центральный банк осуществляет операци и купли-продажи ценных бумаг в банковской системе. Приобретение ценных б умаг у коммерческих банков увеличивает ресурсы последних, соответстве нно повышая их кредитные возможности, и наоборот. Центральные банки пери одически вносят изменения в указанный метод кредитного регулирования, изменяют интенсивность своих операций, их частоту. Операции на открытом рынке впервые стали активно применяться в США, Кана де и Великобритании в связи с наличием в этих странах развитого рынка це нных бумаг. Позднее этот метод кредитного регулирования получил всеобщ ее применение и в Западной Европе. По форме проведения рыночные операции центрального банка с ценными бум агами могут быть прямыми либо обратными. Прямая операция представляет с обой обычную покупку или продажу. Обратная заключается в купле-продаже ц енных бумаг с обязательным совершением обратной сделки по заранее уста новленному курсу. Гибкость обратных операций, более мягкий эффект их воз действия, придают популярность данному инструменту регулирования. Так доля обратных операций центральных банков ведущих промышленно-развиты х стран на открытом рынке достигает от 82 до 99,6% . Если разобраться, то можно увидеть, что по своей сути эти опер ации аналогичны рефинанси рованию под залог ценных бум аг. Центральный банк предлагает коммерчески банка м продать ему ценные бумаги на условиях, определяемых на основе аукционн ых (конкурентных) торгов, с обязательством их обратной продажи через 4-8 не дель. Причем процентные платежи, "набегающие" по данным ценным бумагам в п ериод их нахождения в собственности центрального банка, будут принадле жать коммерческим банкам. Операции на открытом рынке различаются в зависимости о т: · условий сделки – купля-пр одажа за наличные или купля на срок с обязательной обратной продажей – операции РЕПО; · объектов сделок – операции с госуда рственными или частными бумагами; · срочности сделки – краткосрочные (д о 3 мес.) и долгосрочные (от 1 года и более) операции с ценными бумагами; · сферы проведения операций – охваты вают только банковский сектор или включают и небанковский сектор рынка ценных бумаг; · способ установления ставок – опред еляемые центральным банком или рынком. Таким образом, операции на открытом рынке, как метод де нежно-кредитного регулирования, значительно отличаются от двух предыд ущих. Главное отличие - это использование более гибкого регулирования, п оскольку объем покупки ценных бумаг, а также используемая при этом проце нтная ставка могут изменяться ежедневно в соответствии с направлением политики центрального банка. Коммерческие банки, учитывая указанную ос обенность данного метода, должны внимательно следить за своим финансов ым положением, не допуская при этом ухудшения ликвидности. 1.2.4 Некоторые административные методы регулирования денеж но-кредитной сферы. Наряду с экономическими методами, посредством кот орых центральный банк регулирует деятельность коммерческих банков, им могут использоваться в этой области и административные методы воздейс твия. К ним относится, например, использование количественных кредитных огра ничений. Этот метод кредитного регулирования представляет собой количественно е ограничение суммы выданных кредитов. В отличие от рассмотренных выше м етодов регулирования, контингентирование кредита является прямым мето дом воздействия на деятельность банков. Также кредитные ограничения пр иводят к тому, что предприятия заемщики попадают в неодинаковое положен ие. Банки стремятся выдавать кредиты в первую очередь своим традиционны м клиентам, как правило, крупным предприятиям. Мелкие и средние фирмы ока зываются главными жертвами данной политики. Нужно отметить, что добиваясь при помощи указанной политики сдерживани я банковской деятельности и умеренного роста денежной массы, государст во способствует снижению деловой активности. Поэтому метод количестве нных ограничений стал использоваться не так активно, как раньше, а в неко торых странах вообще отменён. Также центральный банк может устанавливать различные нормативы (коэфф ициенты), которые коммерческие банки обязаны поддерживать на необходим ом уровне. К ним относятся нормативы достаточности капитала коммерческ ого банка, нормативы ликвидности баланса, нормативы максимального разм ера риска на одного заемщика и некоторые дополняющие нормативы. Перечис ленные нормативы обязательны для выполнения коммерческими банками. Та кже центральный банк может устанавливать необязательные, так называем ые оценочные нормативы, которые коммерческим банкам рекомендуется под держивать на должном уровне. При нарушении коммерческими банками банковского законодательства, пра вил совершения банковских операций, других серьезных недостатках в раб оте, что ведет к ущемлению прав их акционеров, вкладчиков, клиентов центр альный банк может применять к ним самые жесткие меры административного воздействия, вплоть до ликвидации банков. Очевидно, что использование административного воздействия со стороны центрального банка по отношению к коммерческим банкам не должно носить систематического характера, а применяться в порядк е ис ключительно вынужденных мер . 1.3 Основные типы денежн о-кредитной политики (политика дешевых и дорогих денег). Выше уже были упомянуты политика дорогих денег (рес трикционная) и политика дешевых денег (экспансионистская). В этом раздел е я рассмотрю , в чем она заключаетс я и каков механизм реализации той или иной. Пусть экономика столкнулась с безработицей и со снижением цен. Следоват ельно, необходимо увеличить предложение денег. Для достижения данной це ли применяют политику дешевых денег, которая заключается в следующих ме рах. Во-первых, центральный банк должен совершить покупку ценных бумаг на отк рытом рынке у населения и у коммерческих банков. Во-вторых, необходимо пр овести понижение учетной ставки и, в-третьих, нужно нормативы по резервн ым отчислениям. В результате проведенных мер увеличатся избыточные рез ервы системы коммерческих банков. Так как избыточные резервы являются о сновой увеличения денежного предложения коммерческими банками путем кредитования, то можно ожидать, что предложение денег в стране возрастет . Увеличение денежного предложения понизит процентную ставку, вызывая р ост инвестиций и увеличение равновесного чистого национального продук та. Из вышесказанного можно заключить, что в задачу данной политики вход ит сделать кредит дешевым и легко доступным с тем , чтобы увеличить объем совокупных расходов и занятост ь. В ситуации, когда экономика сталкивается с излишними расходами, что поро ждает инфляционные процессы, центральный банк должен попытаться пониз ить общие расходы путем ограничения или сокращения предложения денег. Ч тобы решить эту проблему, необходимо понизить резервы коммерческих бан ков. Это осуществляется следующим образом. Центральный банк должен прод авать государственные облигации на открытом рынке для того, чтобы уреза ть резервы коммерческих банков. Затем необходимо увеличить резервную н орму, что автоматически освобождает коммерческие банки от избыточных р езервов. Третья мера заключается в поднятии учетной ставки для снижени я интереса коммерческих банков к увеличению своих резервов посредство м заимствования у центрального банка. Приведенную выше систему мер назы вают политикой дорогих денег. В результате ее проведения банки обнаружи вают, что их резервы слишком малы, чтобы удовлетворить предписываемой за коном резервной норме, то есть их текущий счет слишком велик по отношени ю к их резервам. Поэтому, чтобы выполнить требование резервной нормы при недостаточных резервах, банкам следует сохранить свои текущие счета, во здержавшись от выдачи новых ссуд, после того как старые выплачены. Вслед ствие этого денежное предложение сократится, вызывая повышение нормы п роцента, а рост процентной ставки сократит инвестиции, уменьшая совокуп ные расходы и ограничивая инфляцию. Цель политики заключается в огранич ении предложения денег, то есть снижения доступности кредита и увеличен ия его издержек для того, чтобы понизить расходы и сдержать инфляционное давление. Необходимо отметить сильные и слабые стороны использования методов де нежно-кредитного регулирования при оказании воздействия на экономику страны в целом. В пользу монетарной политики можно привести следующие до воды. Во-первых, быстрота и гибкость по сравнению с фискальной политикой. Известно, что применение фискальной политики может быть отложено на дол гое время из-за обсуждения в законодательных органах власти. Иначе обсто ит дело с денежно-кредитной политикой. Центральный банк и другие органы , регулирующие кредитно-денежную сферу, могут ежедневно принимать решен ия о покупке и продаже ценных бумаг и тем самым влиять на денежное предло жение и процентную ставку. Второй немаловажный аспект связан с тем, что в развитых странах данная политика изолирована от политического давлени я, кроме того, она по своей природе мягче, чем фискальная политика и действ ует тоньше и потому представляется более приемлемой в политическом отн ошении. Но существует и ряд негативных моментов. Политика дорогих денег, если ее проводить достаточно энергично, действительно способна понизить резер вы коммерческих банков до точки, в которой банки вынуждены ограничить об ъем кредитов. А это означает ограничение предложения денег. Политика деш евых денег может обеспечить коммерческим банкам необходимые резервы, т о есть возможность предоставления ссуд, однако она не в состоянии гарант ировать, что банки действительно выдадут ссуду и предложение денег увел ичится. При такой ситуации действия данной политики окажутся малоэффек тивными. Данное явление называется цикличной асимметрией, причем она мо жет оказаться серьезной помехой денежно-кредитного регулирования во в ремя депрессии. В более нормальные периоды увеличение избыточных резер вов ведет к предоставлению дополнительных кредитов и, тем самым, к росту денежного предложения. Другой негативный фактор, замеченный некоторыми неокейнсианцами, закл ючается в следующем. Скорость обращения денег имеет тенденцию меняться в направлении, противоположном предложению денег, тем самым , тормозя или ликвидируя изменения в предложе нии денег, вызванные политикой, то есть когда предложение денег ограничи вается, скорость обращения денег склонна к возрастанию. И наоборот, когд а принимаются политические меры для увеличения предложения денег в пер иод спада, весьма вероятно падение скорости обращения денег. Иными словами, при дешевых деньгах скорость обращения денег снижается, п ри обратном ходе событий политика дорогих денег вызывает увеличение ск орости обращения. А нам известно, что общие расходы могут рассматриватьс я как денежное предложение, умноженное на скорость обращения денег. И, сл едовательно, при политике дешевых денег, как было сказано выше, скорость обращения денежной массы падает, а, значит, и общие расходы сокращаются, ч то противоречит целям политики. Аналогичное явление происходит при пол итике дорогих денег. Глава II . Осо бенности кредитно-денежной политики ЦБ РФ н а совр еменном этапе Согласно традициям, практике, экономической теории и законодательству, основной задачей, стоящей перед современными центр альными банками, является контроль и регулирование денежных и финансов ых потоков в экономике с целью обеспечения стабильной стоимости национ альной валюты, т.е. низкой и ровной инфляции. Такая задача максимально отв ечает интересам экономики и возможностям самих денежных властей. В докризисный период акцент делал ся на ограничении темпов прироста денежного предложения, впоследствии внимание сместилось в сторону борьбы с инфляцией . Особенностью России является тот факт, что, вплоть до недавнего времени, основными инструментами денежно-кредитного регулирования выступали, с одной стороны, интервенции Центрального банка на валютном рынке, а с дру гой, стерилизационные мероприятия денежных властей. Возможность с помо щью указанных операций регулировать уровень ликвидности в экономике и влиять на темпы инфляции, ка к правило, оказывалась низк ой… Д ля повышения эффективности денежно-кредитной политики Банку России необходимо расширять набор инструментов и увели чивать роль процентных ставок. Д ополнение к двум основным целевы м показателям — инфляции и ВВП, Центральный банк России при проведении своей политики принимает в расчет поведение обменного курса. Центральный банк неоднократно делал заявления о приоритетности борьбы с инфляцией. В отношении регулирования динамики обменного курса его офи циальная позиция была скорее сдержанной: препятствуя повышательному д авлению на рубль со стороны рекордно высоких цен на нефть . На протяжении 1999– 2003 гг. регулирование Центральным банком денежного пред ложения носило активный характер, в то время как процентная политика был а скорее адаптационной. В то же время практика показала, что эффективнос ть управления динамикой денежной базы с использованием имевшихся инст рументов оставалась относительно низкой. В связи с этим Центральному ба нку следует предпринять дополнительные меры по расширению набора инст рументов денежно-кредитного регулирования и повышению роли процентных ставок с тем, чтобы повысить результативность своей работы и, в частност и, усилить контроль над состоянием денежной сферы и динамикой инфляцион ных процессов. Несмотря на формально декларируемую приоритетность задачи снижения ин фляции, на практике при проведении денежно-кредитной политики Банк Росс ии в значительной степени ориентировался на поведение реального обмен ного курса, явным образом сглаживая его динамику, а на отдельных этапах, в озможно, воздействуя и на его равновесный уровень. При этом целесообразн ость активного вмешательства Центрального банка в динамику курса рубл я может быть поставлена под сомнение. Сглаживание резких колебаний и обе спечение стабильной динамики валютного курса в долгосрочной перспекти ве, безусловно, остается в числе основных задач Банка России, но воздейст вие на уровень реального обменного курса с целью его занижения для повыш ения конкурентоспособности российской экономики едва ли является опра вданным. Таким образом, Центральному банку имеет смысл еще раз оценить п оследствия, связанные с его действиями на валютном рынке, и уточнить сво ю позицию в отношении регулирования поведения обменного курса. 2 .1 Д енежно-кредитн ая политик а Центрального банка в 2000 - 2003 г г . После кризиса учетная ставка находилась на уровне 60% годовых. Политику ее снижения Центральный банк стал проводить с начала 2000г., тогда в течение года она менялась пять раз, в результате чего ее значе ние было снижено с 55% до 25%. Более чем двукратное сокращение стало возможным благодаря заметному падению на протяжении всего 1999 и начала 2000 г. темпов ин фляции, общего уровня процентных ставок и стабилизации валютного рынка. Смягчением денежной политики, удешевлением стоимости заимствований Це нтральный банк старался передать позитивные изменения в реальный сект ор, подтолкнуть кредитование производства и стимулировать рост эконом ики. В конце 2000 г. — впервые после кризиса 1998 г. — основная ставка финансового рынка была п риведена в относительное соответствие с макроэкономической ситуацией , хотя характерное превышение ее над темпами инфляции было сохранено (на тот момент инфляция составляла 20% в годовом выражении). Но, как показал опы т, и это более важно, номинальный статус ее в денежно-кредитной политике Ц ентрального банка также сохранился. Далее на протяжении всего 2001 г. ставка не менялась, и очередная коррекция в низ была предпринята лишь в 2002 г., когда за два шага ставка была снижена еще на 4 процентных пункта. Тем не менее, функциональное значение ставки рефи нансирования в России по-прежнему было не столь велико, как в других стра нах, так как с ней не были связаны реальные операции кредитования коммер ческих банков Центральным. Январь-00 Июль-00 Ян варь-01 Июль-01 Январь-02 Июль-02 Январь-03 Июль-03 Рис. 1. Динамика ставки рефинансирования и инфляции в 2000– 2003 гг. Статус действующего инструмента денежно-кредитн ого регулирования основная ставка получила лишь в начале 2003 г., когда Цент ральный банк понизил ее до уровня ставок по расчетным кредитам "овернайт " и сделкам валютный своп — 18% годовых — и, таким образом, начал осуществле ние указанных операций по ставке рефинансирования. Сам же механизм рефи нансирования банков, хотя формально и был запущен, вплоть до 2004 г. не исполь зовался в силу сохранения избыточности свободных денег в экономике. Что касается операций Банка России на рынке государственного долга, то, вплоть до начала 2003 г., они не проводились по причине отсутствия в портфеле ЦБР рыночных ценных бумаг. Частичная реструктуризация была проведена л ишь в феврале 2003 г., когда бумаги на сумму в 30 млрд. рублей были переоформлены в рыночные, и Банк России получил возможность осуществлять открытые инт ервенции. Исключение составляли единичные выпуски облигаций самого Ба нка России, имевшие место в конце 2001 г., когда было проведено три аукциона, и все три — неудачно. Бумаги оказались неинтересны участникам рынка и не получили широкого распространения. Общий объем привлечения составил м енее 1 млрд. рублей из 7.5 предложенных. Нормы обязательного резервирования за весь период 1999– 2003 гг. были изменен ы лишь дважды — в середине и конце 1999 г. В дальнейшем резервные требования не менялись, оставаясь постоянными вне зависимости от состояния денежн ого рынка, характера инфляционных процессов и задач, стоящих перед Центр альным банком. Важные шаги в направлении расширения набора инструментов регулировани я ликвидности и восстановления механизма рефинансирования банков были сделаны Центральным банком в сентябре– ноябре 2002 г. Так, были активизиро ваны операции по продаже государственных ценных бумаг из портфеля Банк а России с обязательством их последующего выкупа и операции прямого РЕП О, последние из которых начали проводиться регулярно, два раза в день, со в торой половины ноября. Эти инструменты позволили Центральному банку вл иять на уровень ставки межбанковского рынка, ограничивая амплитуду ее к олебаний и ее максимальной значение. Также был введен новый инструмент — "валютный своп". Механизм его состоя л в осуществлении Банком России покупки долларов США за российские рубл и сроком "сегодня" по официальному курсу доллара США к российскому рублю ( базовому курсу) с их последующей продажей сроком "завтра". Разница курса п родажи и базового курса указанных сделок определялась исходя из состоя ния денежного рынка и текущих задач денежно-кредитной политики. В 2003 г. денежные власти имели в своем распоряжении достаточный набор инст рументов денежно-кредитного регулирования и использовали их на постоя нной основе. В первом полугодии высокий уровень свободной ликвидности в экономике обусловил приоритет стерилизационных мероприятий. 2 .2 Денежно -кр едитная политика Центрального банка в 2004 г. В основных направлениях денежно-кредитной политик и на 2004 г . п редполагалось достижение существенного снижения инфляции (до 8-10% и до 5,5-7,5% в 2006 г.) при сохранении умерен ных темпов номинальной девальвации рубля. Базовая инфляция в январе-авг усте составила 6,2%, что превысило показатели предыдущего года (5,8%). Банк Росс ии ожидал, что ее уровень снизиться по итогам года до 8,7-9,2%. Но ожидания не оп равдались - б азовая инфляция с оставила 10,5%. Основ ные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2004 год. [ Электронный документ ] (http://www.businesspravo.ru/Docum/DocumShow_DocumID_86996.html) В 2004 году в качестве цели единой государстве нной денежно-кредитной политики было принято ограни чение прироста потребительских ц ен в преде лах 8-10% (в расчете декабрь 2004 года к декабрю 2003 го да). В соответствии с условиями принятого сценария предусматривалось, что т емп прироста ВВП составит 5,2% среднегодовая цена на нефть сорта «Юралс» -22 доллара США за баррель, среднегодовой курс рубля к доллару США - 31.3 рубля з а доллар США годовой прирост валютных резервов органов денежно-кредитн ого регулирования 12,8 млрд. долларов США. Указанным условиям соответствов ал прир ост денежной массы за год (25%), который был заложен в основу денежной программы на 2004 год. Но макроэкономическая ситуация развивалась пo иному сценарию, близоком у к 2003 году. В первом полугодии 2004 года по отношению к первому полугодию 200 3 года ВВП увеличился на 7.4%. С редняя цена на нефть сорта "Юралс" за январь-сентябрь 2004 года состав ила 33,3 доллара США за баррель. С редний курс рубля к доллару США за тот же период - 28,9 рубл я за доллар СШ А. П рирост золотовал ютных резервов за девять месяцев 2004 года достиг 18,1 млрд. долларов США. В этих условиях фактический рост денежной массы сложился несколько выше предполагаемого. Увел ичение денежной массы на 1.10.04 пo сравнению с показ ателем на туже дату предыдущего года составило 35,4%. В денежной программе до конца 2004 года учтено также снижение нормативов об язательных резервов с 7-10% до 3,5%. Это отразилось на росте (с 2,3 дo 2,5) денежного мул ьтипликатора, рассчитанного по узкой денежной базе. Инструменты которые Банк России использовал (абсорбирования ликвиднос ти и рефинансирования банков) позволили оперативно реагировать на изме нение интенсивности и направлений движения финансовых потоков в рамка х поставленных целей денежно-кредитной политики. Система инструментов денежно-кредитного регулирования должна обеспеч ивать стабильность денежного рынка и, в тоже время, стимулировать кредит ные организации к более эффективному управлению собственной ликвиднос тью. При возникновении у банков потребности в дополнительной ликвидности о ни могли воспользоваться набором инструментов, предлагаемых Банком Ро ссии для этих целей. В течение дня это могли быть обеспеченные внутредне вные кредиты. предоставляемые Банком России б е з взимания платы, а также прово димые в перво й и во второй половине дня аукционы однодневного прямого РЕПО. Кроме тог о, на еженедельной основе Банком России проводились операции по предост авлению ликвидности банкам на более длительные сроки. В конце операцион ного дня кредитные организации имели доступ к постоянно действующим ин струментам Банка России - кредитам «овернайт» и сделкам «валютный своп» , процентные ставки по которым установлены на уровне ставки рефинансиро вания… Депозитные операции Банка России сочетались с активным применением ин струментов изъятия свободных денежных средств, основными из которых ст али операции по продаже Банком России государственных облигаций из соб ственного портфеля без обязательства обратного выкупа и операции ОМР. В ситуации избыгочной ликвидности и значительного роста объемов денежны х средств кредитных организаций, аккумулируемых на депозитных счетах в Банке России, с февраля 2004 года Банк России при проведении проведении аук ционов ОМР сосредоточил внимание на проведении операций на сроки, превы шающие четыре месяца. В урегулировании проблемы нехватки рублёвой ликвидности на денежном р ынке в 2004 году большую роль сыграли решения Банка России о снижении норма тивов обязателбных резервов. которые принимались в целях постепенного выравнивания конкурентных условий для российских и иностранных кредит ных организаций. Норматив обязательных резервов пo средствам физических лиц в валюте Рос сийской Федерации был снижен 8 июля 2004 года с 7 до 3,5%. С начала 2004 года Банк России дважды принимал решение о снижении ставки ре фенансирования 15.01.04 - с 16 до 14% годовых, и 15.06.04 – с 14 до 13% годовых. 2.3 Денежно-кредитная политика Центрального банка в 2005 г. В своих прогнозах денежно-кредитной сферы на 2005 год Банк России нацеливался на дальн ейшее снижение инфляции до 7,5-8,5% Основные направления единой госуда рственной денежно-кредитной политики на 2005 год // Деньги и кредит. 2004. № 11 C . 3 - 32 , наде ясь в основном на инерционную динамику, нежели чем предлагая конкретные меры по подавлению роста цен. Кроме того, Банк России планировал сохрани ть управление реальным эффективным курсом, предел укрепления которого установлен на уровне 8%. В целом характер перспективных расчетов на 2005 г. ма ло чем отличается от расчетов предыдущего года. Вариация сценариев опир ается в основном на разные уровни нефтяных цен, но в отличие от предыдущи х лет Банк России не приводит крайних сценариев резкого падения и роста цен на нефть. Основной целью денежно-кредитной политики Банк а Россиии на 2005 год явля лась снижение инфляции до 7,5 – 8,5%. Но за 4 п ервых месяца она уже составила 6,5% (в 2004г. – 4,6%). Это было вызвано факторами не связанными с дене жно-кредитной политикой (рост тарифов ЖКХ). Банк России мог компенсировать влияние немонит арных инфляционных факторов путем ужесточения денежно-кредитной полит ики. Т.е. резко сократить объемы преобретаемой ЦБ РФ валюты и существенно револьвировать рубль. Инфляция бы снизилась, но остановился бы экономич еский рост. Следует обратить внимание на позитивную роль С табилизационного фонда в ограничении роста денежной массы (денежная ма сса увеличилась на 32%), что приводит к сдерживанию инфляции и укреплению р еального эффективного курса рубля. Курсовая политика Банка России имее т большое значение в снижении инфляции. За 4 первых месяца номинальный эф фективный курс рубля повысился на 2 %, а реальный эффективный курс рубля по высился на 6,7%. Инфляция по итогам текущего года составила 11%, чт о не соответствует изначальным планам ЦБ РФ. 2.4 Денежно-кредитная политика Центрального банка на 2006 г . Банк России разработал на следующий год три вариан та денежно-кредитной политики. Первый вариант исходит из среднегодовой цены на нефть марки URALS в $28 за баррель, второй вариант - $40 за баррель и третий в ариант - $50 за баррель. Исходя из этого, ЦБ прогнозирует рост золотовалютных резервов в 2006 году по первому варианту на $22.8 млрд., по второму варианту - на $54.5 млрд. и по третьему варианту - на $82.5 млрд. По первому варианту ЦБ прогнозирует некоторое снижение номинального э ффективного курса рубля. По второму варианту номинальный эффективный к урс рубля останется стабильным, а реальный эффективный курс рубля укреп ится на 4.5%. Минэкономразвития РФ считает, что ожидаемое укрепление реального эффе ктивного курса рубля составит в 2006 году около 4.2%. По третьему варианту ЦБ пр огнозирует возможное укрепление номинального курса рубля и большее, че м во втором варианте, укрепление реального эффективного курса. Рост денежной массы в зависимости от вариантов, по прогнозам ЦБ, состави т от 19% до 26%. ЦБ считает возможным принять на 2006 год прогноз по инфляции в 7-8.5%. Заключ ение К редитно-денежная политика призван а способствовать установлению в экономике общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и отсутствием инфляции. При проведен ии кредитно-денежной политики наиболее важными активами федеральных р езервных банков выступа ют ценные бумаги и ссуды коммерческим банкам. К редитно-денежная полити ка осуществляется через сложную цеп ь причинно- следственных связей: политические решения воздейств уют на резервы коммерческих банков; изменения резервов воздей ствуют на предложение дене г; изменение денежного предложения меня ет процентную ставку; изменение процентной ста вка воздейству ет на инвестиции, равновесный ЧНП и уро вень цен. Преимущества кредитно-денежной политик и состоят в ее гибкости и политической приемлемости. Кредитно-ден ежная политика сталкивается с рядом ограничений и про блем: избыточные резервы, появляющи еся в результате п олитики дешевых денег, могут не исполь зоваться банками для р асширения предложения денег; вызванное кредит но-ден ежной политикой изменение денеж ного предложения может быть частично компенсировано изменени ем скорости обращения денег. Руководящие кредитно-денежные учреждения сталкиваю тся с дилеммой — они могут стабилизировать процентные ставки или предл ожение денег, но не то и другое о дновременно. Влияние политики дешевых денег на ЧНП усиливается сопутст вующим расширением чистого экспорта, которое, в свою очередь, ускоряется понижение процентной ставки в с тране. Аналогичным образам политика дорогих денег усиливается сужение м чистого экспорта. При определенных условиях может возникнуть альтерн атива — использовать кредитно -денежную политику для воздействия на стоимость доллара и тем самым для уничтожения дисбаланса торговли или же использовать кредитно-денежну ю политику в целях экономическ ой стабилизации внутри страны. На сего д няшний день направления денежно- кредитной политики зависят от це н на нефть а при высоких ценах на нефть (которые мы и имеем) Россия не только не выи гра ет, а столкнется с весьма трудно ра зрешимыми проблемами. ЦБ не сможет скупить всю дополнительную валюту, ко торая поступит в страну, не превысив при этом допустимый уровень увеличе ния денежной массы. Изымать средства путем увеличения предложения обли гаций чревато ростом процентной ставки, что в свою очередь приведет к ещ е большему притоку средств в страну, Первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев н азвал это дурной спиралью. А рассчитывать на стерилизационные возможно сти бюджета не приходится, поскольку власти при поступлении дополнител ьных средств, как правило, увеличивают госрасходы. А значит - либо высокая инфляция, либо существенное укрепления рубля, причем цифры по укреплени ю рубля называются до 14% , которое может привести к кризис ной ситуации. Списо к используемой литературы : 1. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2004 год. [Электронны й документ] ( http://www.businesspravo.ru/Docum/DocumShow_DocumID_86996.html ). 2. Основные направлени я единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 год // Деньги и кредит. 2004. № 11. – С. 3 – 32. 3. Экономика: Учебник. 3-е изд. / Под ред. А.С. Булатова. – М.: Экон омистъ, 2004. – 896 с. 4. Экономическая теория: учебник для ВУЗ ов / Под ред. И.П. Николаевой. – М.: ЮНИ ТИ-ДАНА, 2004. 5. Экономическая теория: учебник для сту дентов ВУЗов. 3-е изд. / Под ред. И.П. Николаевой, Г.М. Казиахмедова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. – 543 с. 6. Ершов М. Банковская систем а и развитие российской экономики. // Мировая экономика и международные отношен ия. 2005. №3. 7. Игнатьев С.М. О денежно-кредитной полит ике Центрального банка Российской Федерации. // Деньги и кредит. 2003. №5. – С. 13 – 16. 8. Левченко Д.В. Система рефинансировани я как приоритетное направление развития денежной политики. // Деньги и кредит. 2005. №7. – С. 32 – 39. 9. Фетисов Г.Г. Банк России: цели, задачи, пр облемы. // Деньги и кредит. 2005. №2. – С. 6 – 9. 10. Фетисов Г.Г. О выборе целей и инструментов монетарной политики. // Вопросы экономики. 2004. №2 11. Кредитно-денежная по литика. [Электронный документ] // Альманах. 2005. №7. ( http://www . arett . ru ).