Диплом: Валютные операции коммерческого банка - текст диплома. Скачать бесплатно.
Банк рефератов, курсовых и дипломных работ. Много и бесплатно. # | Правила оформления работ | Добавить в избранное
 
 
   
Меню Меню Меню Меню Меню
   
Napishem.com Napishem.com Napishem.com

Диплом

Валютные операции коммерческого банка

Банк рефератов / Банковское дело и кредитование

Рубрики  Рубрики реферат банка

закрыть
Категория: Дипломная работа
Язык диплома: Русский
Дата добавления:   
 
Скачать
Microsoft Word, 5652 kb, скачать бесплатно
Заказать
Узнать стоимость написания уникальной дипломной работы

Узнайте стоимость написания уникальной работы

СОДЕРЖАНИЕ Вве дение ………………………………………………………………… .4 Глава 1 Валютный рынок и его роль в экономике России 1.1 Валютный рынок как часть финансового рынка России……… … .5 1.2 Валютный рынок России после финансового кризиса 1998 года . Проблемы развития…………….……………………… ..11 Глава 2 Валютные операции российских коммерческих банков РФ 2.1 Регулирование валютных операций КБ…………………………… .28 2.2 Экономические основы валютных операций КБ………………… .38 2.3 Классификация и понятие валютных операций КБ…………….… .4 5 2.4 Валютные риски и методы их регулирования………………….… ..54 2.5 Финансовые инструменты как метод страхования валютных рисков…………………………………………………… ..63 Глава 3 Анализ эффективности валютных операций российских коммерческих банков 3.1. Взаимо связь валютных курсов , процентных ставок и уровня цен в разных валютах как база анализа эффективности валютных операций …………………………………………………… ...72 3.2. Ретроспективный анализ эффективности конверсионных валютных операций российских коммерческих банков ……… ……… 80 Заключение ………………………………………………………… 89 Список литературы и нормативных документов ………………… . 93 ВВЕДЕНИЕ Выбор темы работы— Валютные операции коммерческих банков обусловлен активным внедрением различных валютных операций в российскую банковскую пр актику , а также ввиду того , что в современных условиях экономического кризиса валютные операции относятся к основным источникам доходов банков . Состояние экономики России на сегодняшний день остается сложным и противоречивым . Кризис на мировых финансовых р ынках , развившийся во второй половине 1997-1998 г.г ., резкое снижение мировых цен на нефть , крупный недобор налогов в России , утечка валютных средств за рубеж , падение курсов российских ценных бумаг , возникновение отрицательного сальдо платежного баланса Р оссии в 1998 году , значительное снижение золотовалютных резервов страны— все это отрицательно сказалось на российском рубле . Неустойчивость банковской системы являются той почвой , которая поддерживает недоверие к национальной валюте и обуславливают все воз р астающий спрос на доллары . Доля валютных вложений за последние годы непрерывно возрастает . В этих условиях накопление валютных резервов в России приобретает особое значение. Все это вызывает необходимость повышения действенности валютного контроля , осущес твляемого уполномоченными коммерческими банками . Особенно это касается оттока валютных средств за рубеж. Целью данной работы является изучение особенностей развития валютного рынка России в современных условиях , особенностей проведения валютных операций в российской банковской практике , изучить проблемы валютного регулирования , рассмотрение взаимосвязи валютных курсов , процентных ставок и уровня цен в разных валютах как возможной базы для проведения анализа эффективности валютных операций , а также провест и ретроспективный анализ эффективности некоторых видов валютных операций на условных примерах. Для достижения поставленных целей в работе ставятся следующие задачи , определяющие внутреннюю структуру работы : 1) исследование состояния современного валютного рынка России и рассмотрение перспектив его развития, 2) рассмотреть теоретические аспекты проводимых валютных операций российскими коммерческими банками , их экономические основы , а также проблемы регулирования валютных операций, 3) рассмотреть взаимосв язи валютных курсов , процентных ставок по вкладам и уровня цен в разных валютах как база для проведения анализа эффективности валютных операций , 4) провести ретроспективный анализ эффективности валютных операций российских коммерческих банков. Теоретичес кой основой послужили научные труды отечественных и зарубежных ученых , посвященные проблемам финансовых и валютных операций . ГЛАВА 1 ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК И ЕГО МЕСТО В ЭКОНОМИКЕ РОССИИ. 1.1.Валютный рынок России как часть финансового рынка. Совокупность ра зличных валютных операций образует валютный рынок , являющийся неотъемлемой частью всего рыночного механизма . Он , как и всякий другой рынок , представляет собой единство предложения и спроса на товар и уравновешивающей их цены . Но , вместе с тем , это рынок с у губо специфичный , ибо , объектом купли-продажи является не обычный товар , а иностранная валюта . Валютный рынок представляет собой механизм , обеспечивающий обмен национальных валют на иностранные , т.е . включает в себя всю совокупность операций по обмену одн о й валюты на другую . Поэтому , валютный рынок приобретает важную роль в системе внешнеэкономических отношений любой страны . Он позволяет протекать процессу интегрирования национальной экономики в мировую и выполняет ряд функций. В современной экономической л итературе встречаются различные трактовки понятия валютного рынка . До сих пор продолжаются дискуссии по кругу охватываемых валютным рынком операций . Например , одни исследователи дают следующее определение валютному рынку : "Валютный рынок представляет собой сферу экономических отношений , проявляющихся при купле-продаже валютных ценностей , т.е . иностранных денежных знаков , ценных бумаг в иностранной валюте , а также операций , связанных с инвестированием капитала в иностранной валюте ". И . Т . Балабанов . Валютн ый рынок и валютные операции . - М .: Финансы и Статистика , 1994г . - 240 с 2 Международные валютно-кредитные и финансовые отношения : Учебник . /Под ред . Красавиной Л.Н . -М .:Финансы и статистика , - 1994, - С .530. 3 Б.Г . Федоров . Современные валютно-кредитные р ынки . - М .:Финансы и статистика , - 1989 Таким образом , по их мнению , валютный рынок охватывает довольно широкий круг операций , в число которых входят также и операции по инвестированию иностранного капитала . По мнению других ученых-экономистов , в сферу в алютного рынка входят также и операции по кредитованию в валюте , а также привлечение депозитов в иностранной валюте. Третьи считают , что валютный рынок возникает только в сфере обмена национальных денег на иностранные. Чтобы разобраться в данном вопрос е , необходимо рассмотреть все три вышеизложенные точки зрения с позиции характера принадлежности данных операций к валютному сектору экономики. На первый взгляд , правомерность отнесения операций по инвестированию в иностранной валюте и валютному кредитован ию к кругу валютных операций не вызывает сомнений . Однако , если посмотреть с позиций сущности данных экономических категорий , то можно заметить несколько иной характер данных операций , отличающийся от понятия валютных операций . Казалось бы , капитал , выраж е нный в иностранной валюте , попадая на внутренний рынок с целью инвестирования , как минимум два раза должен попасть в сферу влияния валютного рынка - первый раз , когда идет реализация иностранного капитала в национальную валюту , потом , когда происходит реп а триация полученной в результате деятельности рублевой прибыли . Вместе с тем , между этими двумя появлениями на валютном рынке , данные денежные средства надолго исчезают из поля зрения валютного рынка , поскольку основной их целью является инвестирование и п о лучение коммерческой прибыли . В этом и состоит главное отличие иностранных инвестиций от валютных операций купли-продажи - цель иностранного инвестирования выражается в конечном итоге в получении прибыли , но не в сфере обменных операций , а в сфере предпри н имательской деятельности . Таким образом , инвестирование по своей экономической сущности не является объектом для изучения операций на валютном рынке. Рассуждая аналогичным образом , из круга валютных операций , совершаемых на валютном рынке , по мнению автора , нужно также исключить и кредиты , выдаваемые в иностранной валюте , а также депозиты , привлекаемые в иностранных денежных единицах . Характер получения доходов по этим финансовым инструментам позволяет отнести валютные кредиты к рынку межбанковских кредито в , а валютные депозиты - к соответствующему рынку привлеченных ресурсов . Главным источником получения доходов по валютным кредитам и валютным депозитам в стабильной экономике считаются получаемые по ним проценты , а курсовые разницы , возникающие в процессе д вижения валютных курсов , считаются лишь побочным доходом (или убытком ). Наша экономика в этой части отличается противоположной особенностью , т.е . не является стабильной , а значит , валютные кредиты и депозиты пользуются большим спросом как раз из-за возмож н ости получать дополнительную прибыль на курсовой разнице . Однако , автор считает правомерным отнесение данных финансовых инструментов к другим секторам финансового рынка , как это принято в странах с развитой рыночной экономикой. В соответствии с Законом РФ "О валютном регулировании и валютном контроле " от 9 октября 1992г . под валютными ценностями понимают следующие активы : • иностранная валюта ; • ценные бумаги в иностранной валюте - платежные документы , фондовые ценности ; • драгоценные металлы ; • природные д рагоценные камни. Важным моментом в понятии валютных ценностей является включение в этот круг ценных бумаг в иностранной валюте . Здесь важно разграничить виды ценных бумаг , выраженных в иностранных денежных единицах , включаемых в сферу деятельности валютно го рынка . При определении круга операций , относящихся к сфере деятельности валютного рынка , в данную группу можно включить лишь ценные бумаги , связанные с процессом обмена валют , например , фьючерсы , опционы , которые непосредственно построены на совершении конверсионных сделок в будущем . Отнесение же в данную группу различных корпоративных акций , облигаций , выраженных в иностранной валюте , является необоснованным , поскольку они имеют другую природу получения доходов (дивиденды и проценты ). Сомнения по поводу принадлежности вышеперечисленных финансовых инструментов вытекают по причине тесной взаимосвязи валютного рынка с другими секторами финансового рынка , частью которого он и является (см . рис .1.1.1). Рис . 1.1.1 Сегменты финансового рынка. На рисунке 1.1.1 показано , что час ть других секторов финансового рынка , а именно , инструменты , стоимость которых выражена в иностранной валюте , имеют постоянную связь с валютным рынком . Впрочем , такая взаимосвязь валютного рынка с рынками МБК и ценных бумаг выражается не только путем связ и с данными инструментами . Дело в том , что внутри рынка финансов существует свободный перелив капиталов . И , в зависимости от предпочтений инвесторов , денежные средства переходят из одной формы в другую , т.е . из одного сектора финансового рынка в другой. В ц елом же , учитывая все рассмотренное выше , можно вывести следующее определение понятия валютного рынка . Валютный рынок - составная часть рыночного механизма , объединяющая экономические отношения , возникающие в сфере обмена национальных денег на иностранные, и служащая процессу интеграции национальной экономики в мировое хозяйство. Являясь частью финансового рынка , а значит , занимая важное место в системе рыночного механизма , валютный рынок выполняет следующие основные функции : • способствует интеграции нацио нальной экономики в мировую путем организации механизма обмена национальных денег на иностранные , а значит , и дальнейшему процессу общественного разделения труда и специализации отдельных стран на производстве определенной продукции , что в конечном итоге с тимулирует конкуренцию и рыночный способ ведения хозяйства ; • является альтернативной формой вложения денежного капитала в странах со слабой национальной валютой , поскольку покупка "твердых " валют позволяет инвесторам снизить потери своих реальных сбережен ий при высоких темпах инфляции на внутреннем рынке ; • позволяет получать высокие прибыли по рисковым сделкам спекулятивного характера на рынках срочных контрактов , а также страховаться от валютных рисков. Главной задачей валютного рынка , является организац ия бесперебойной системы обмена национальных денежных единиц , которые являются законным платежным средством только на территории данного государства , на иностранные . Получение же прибыли на валютном рынке , как уже отмечалось выше , вытекает скорее из сдело к спекулятивного характера и поэтому , является для большинства участников внешнеэкономической деятельности лишь вторичной целью участия на рынке валют. Состояние дел на валютном рынке может служить индикатором здоровья внутренней экономики . Если на рынке ва лют наблюдается быстрый приток денежных средств , значит в остальных секторах финансового рынка , а следовательно и в экономике в целом , наблюдается кризис . В случае , если в стране идет экономический рост , а денежные капиталы направляются в более прибыльные отрасли экономики , объем операций на валютном рынке падает до того уровня , который необходим для обслуживания участников внешнеэкономической деятельности , а также оптимального числа участников спекулятивного сектора рынка. Валютный рынок по своему составу охватывает довольно широкий круг участников , совершающих сделки по купле-продаже валютных ценностей . Участников валютного рынка можно условно подразделить на три основные группы : · Пользователи валютного рынка - предприятия , участники внешн еэкономической деятельности , иностранные компании , граждане и т.д ., т.е . те участники , которые формируют конечный спрос и предложение иностранной валюты. · Организаторы валютного рынка и посредники в перемещении валютных ценностей - валютные биржи , коммер ческие банки , брокерские фирмы. · Регулятор валютного рынка - государство в лице Центрального банка страны. Участники , входящие в первую группу , в принципе , и являются тем ядром , вокруг которого и строится сам валютный рынок , поскольку без спроса на иност ранную валюту (а , как известно , основной спрос на нее предъявляют участники внешнеэкономической деятельности для совершения международной торговли ), не было бы и необходимости в существовании рынка валют . В эту группу также входят “челноки” и граждане , по к упающие иностранную валюту для поездок за границу , или просто ради сбережения своих доходов в условиях инфляции , а также теневой бизнес. Участники второй группы , в сущности , являются организационной основой валютного рынка , который призван обслуживать учас тников первой группы . Организационно валютный рынок представлен совокупностью различных финансовых институтов (коммерческие банки , биржи , брокерские фирмы и т.д .), связанных между собой сетью телекоммуникационных сообщений. В принципе , всех участников , отн осящихся ко второй группе , можно назвать посредниками в перемещении валютных ценностей . Только , если брокерские конторы , по своей сути являются прямыми посредниками между банками , выступая в качестве таковых на рынке , и , получая за свою деятельность плату в виде комиссионного вознаграждения , то посредничество коммерческих банков несколько завуалировано , т.к . банки и сами являются активными участниками на валютном рынке , предъявляя свой собственный спрос на валютные ценности . Однако , как известно , основной ф ункцией банков является посредничество в перемещении денежных капиталов . Следовательно , коммерческие банки выступают также и посредниками в перемещении валютных ценностей в процессе обслуживания участников ВЭД . В качестве платы , получаемой коммерческими б а нками за такое посредничество , устанавливаются маржа по курсовым соотношениям при обмене валют. Особое место на валютном рынке занимает валютная биржа , которая представляет собой определенное место , где сходятся все участники валютных торгов для проведения валютообменных операций . Однако , ее роль на валютном рынке за последние годы неуклонно снижается в пользу внебиржевого оборота. При внебиржевом обороте валютных инструментов такого определенного места нет , и все операции по торговле валютой происходят неп осредственно между участниками валютного рынка. Львиную долю в торговле валютами занимают банки , поскольку банки являются самыми удобными посредниками в обороте денежных средств между хозяйствующими субъектами . Банки скупают иностранную валюту у экспортеро в и продают ее тем , кто в ней нуждается . Именно поэтому банки можно считать организационной основой современных рынков валют во всех странах мира . Доля банков в торгах валютой на рынке составляет порядка 96-97%. Наумова Л.П . Формирование валютного р ынка России . - СПб .:СПбУЭФ , 1996г Значит , валютный рынок можно без преувеличения назвать межбанковским , где банки совершают операции с торгово-промышленной клиентурой и между собой . Даже на валютной бирже банки являются основными участниками торгов , отсюд а в названиях некоторых бирж присутствует слово “межбанковская” (например , Московская Межбанковская Валютная Биржа ). Следует , однако , упомянуть тот факт , что полноправными участниками валютного рынка в России являются только уполномоченные коммерческие бан ки , т.е . те банки , которым Центральным банком РФ выдана лицензия на право совершения валютных операций. Обязательным и постоянным участником валютного рынка является государство в лице ЦБ РФ . Центральный банк занимается денежно-кредитным регулированием в с тране , а , поскольку , валютный рынок является частью денежного , то и регулированием на валютном рынке . Он призван обеспечить стабильность национальной валюты , устанавливая котировку официального курса рубля , и поддерживая его курс путем проведения валютных интервенций . Выступая гарантом свободного обмена валют , Центральный банк скупает иностранную валюту , когда платежный баланс страны складывается с активным сальдо и курс национальной валюты поднимается выше ее паритета , и продает при неблагоприятном стечен и и обстоятельств , когда курс национальной валюты опускается. Являясь частью финансового рынка , валютный рынок в свою очередь подразделяется на сектора . Данное подразделение имеет главным классификационным признаком наличие валютного инструмента , а также дос таточно большая емкость данного сектора . Так , валютный рынок России можно подразделить на следующие сегменты : (см . рис .1.1.2) · рынок спот , · рынок срочных контрактов , · рынок наличной валюты. В свою очередь , рынок спот подразделяется на рынок свобод но конвертируемых валют и рынок ограниченно конвертируемых валют (или , соответственно , “твердые” и “мягкие” валюты ), а рынок срочных контрактов - на сегменты , соответствующие отдельным финансовым инструментам , т.е . форварды , фьючерсы , опционы и т.д . Выдел е ние операций с наличной валютой выглядит правомерным как с точки зрения емкости рынка , так и с точки зрения особенностей в проведении таких валютных операций. Рис . 1.1.2 Сегменты валютного рынка. 1.2 Валютный рынок России после финансового кризиса . Проблемы развития Финансовый кризис августа 1998 г . стал своего рода р убежом в развитии российского валютного рынка . Есть основания говорить о двух периодах в истории валютного рынка - до и после финан сового кризиса. До финансового кризиса развитие валютного рынка шло во многом стихийным путем . Центральный банк Российской Ф едерации проводил в целом мягкую , корректирующую политику , уделяя основное внимание организации , развитию инфраструктуры и либерализации рынка . Такая политика способствовала значительному росту объема опера ций на валютном рынке , расширению спектра инстру м ентов валютного рынка , высокой активности коммерческих банков , усложнению инфра структуры валютного рынка , вовлечению в ва лютные операции широкого круга коммерческих банков , превращению валютного рынка в ключевой сегмент российского финансового рынка . Вм е сте с тем слабостью такой политики был недостаточный контроль и надзор со стороны Банка России за опе рациями коммерческих банков на валютном рынке. Этот период характеризовался изменениями в курсовой политике Банка России - от плавающего курса рубля к вал ютному коридору , трансфор мацией инфраструктуры рынка - от биржевой тор говли валютой к межбанковскому валютному рынку , усложнением характера операций на рынке (форвардные операции и фьючерсные контракты , где базовым активом выступал курс доллара ). Возможн ости , которые получили коммерческие банки в проведении операций на валютном рынке в тот период , значительно превысили возможности го сударства в проведении взвешенной валютно-финансовой и денежно-кредитной политики. В результате операции на валютном рынке во все большей степени приобретали спекулятивный характер , а формирующийся на рынке валютный курс рубля все сильнее расходился с реальным положением дел в экономике . Завышенный валютный курс рубля в сочетании со спекулятивными операциями стиму лировал бег с тво капитала из страны и долларизацию. Первое серьезное потрясение валютный рынок испытал в октябре 1994 г . ("черный вторник "). И хотя основной причиной резкого роста курса доллара стала несбалансированная макроэкономи ческая политика , приведшая к значител ьной де нежной эмиссии , немаловажную роль в обвальном обесценении рубля сыграли спекулятивные опера ции коммерческих банков на валютном рынке. Вторым потрясением стали события в августе 1995 г ., вызванные кризисом на межбанковском рынке . Причина та же - сп екуляции коммерческих банков на валютном рынке . Заявление Правительства и Банка России о проведении политики валютного коридора разошлось с курсовыми ожи даниями коммерческих банков , которые играли на повышение курса доллара . Потери по форвардным контракт а м банков стали одной из причин много численных банкротств . Именно тогда события на валютном рынке показали , насколько опасной для судьбы банков могут стать спекуляции на рынке. Должных выводов из этих событий банки не сделали . Банк России тоже не принял не обходимых мер , поскольку считалось , что такие ограничения идут вразрез с либерализацией рынка . Масштабы же спекулятивных операций банков продолжали нарастать вплоть до августа 1998 г . Импульс им придал рост объемов операций на рынке госу дарственных ценны х бумаг , возможность игры на разнице доходности различных инструментов фи нансового рынка и допуск нерезидентов на рынок государственных ценных бумаг. После финансового кризиса пересмотреть свою валютную политику на рынке Банк России заста вила крайне тяжел ая ситуация , которая сложилась после августовского финансового кризиса . Объемы операций на ММВБ упали до 30 млн . дол . в день . На межбанковском рынке операции с валютой не проводились : банки не доверяли друг другу . Коле бания курса от одной торговой сессии до другой составляли от 9 до 18 руб ., что объясняется резким сокращением предложения валюты на рынке . Экспортеры и импортеры теряли ориентацию в своей внешнеэкономической деятельности . Экс портеры отказывались переводить валютную выручку из-за ненадежност и российских банков . Банки же не желали продавать валюту , опасаясь дальнейшего падения курса рубля. Критическая ситуация на рынке потребовала от Центрального банка жестких и неординарных действий . Прежде всего Банк России отступил от политики либерализации, приняв целый ряд мер по ужесточению контроля за операциями на рынке. Во-первых, Банк России пошел на девальвацию рубля , отказавшись от валютного коридора. После трехкратного снижения курса рубля изменилось соотношение между текущим курсом рубля на валютно м рынке и реальным - паритетом покупательной способности . Текущий курс рубля на валютном рынке понизился в большей степени , чем снизилась его покупательная способность на внутреннем рынке . Благодаря девальвации изменились условия торговли -соотношение экс п ортных и импортных цен . Внешнеторговые операции стали более выгодны для экспортеров и менее выгодны для импортеров . В итоге суммарное положительное сальдо торгового баланса со странами дальнего зарубежья за восемь месяцев 1999 г . достигло 18,4 млрд . д ол . по сравнению с 4,5 млрд . дол . за тот же период 1998 г. Источник : Бюллетень банковской статистики , № 7, 1999 Снижение объема импорта стимулировало производство отечественных товаров . Сохранению конкурентных преимуществ отечественных производств с пособствовала сбаланси рованная финансовая политика Правительства и жесткая денежно-кредитная политика Банка России . За девять месяцев 1999г ., денежная масса выросла на 34,7%, а внутренние цены - на 32.4% В реальном выражении роста денежной массы не было, а следовательно , не было монетарных стимулов инфляции. Деньги и кредит . 1999 № 11 Рис . 1 Отношение текущего курса рубля к паритету покупательной способности с мая 1998 г по октябрь 1999 г Во-вторых, на протяжении сентября 1998 г . - июня 1999 г . Банк России ввел более десятка огра ничений на операции , связанные с валютными операциями коммерческих банков . Так , 16 сентября 1998 г . введено требование обязательной продажи 50%-ной экспортной валютной выручки только на межбанковских валютных биржах . До этого экс портеры могл и продавать установленную часть валютной выручки как на межбанковском рынке , так и на биржевом . Цель введенного требования состояла в том , чтобы ужесточить контроль за про дажей экспортной валютной выручки в силу того , что на биржевом рынке есть возможност ь проконт ролировать факт продажи установленной экспорт ной выручки. 23 сентября 1998 г . вступило в силу требование Банка России , согласно которому величина опе рационной позиции в разрезе каждой иностранной валюты против российских рублей по конвер сионным операциям за каждый операционный день должна быть отрицательной или равной нулю . Фактически коммерческие банки не могли купить в течение операционного дня больше валюты , чем они ее продали в течение того же дня за счет собственных средств . Введенное треб о вание вы звало недовольство банков , которые были лишены возможности формировать длинные позиции по валюте с целью ее продажи по более высокому курсу . Однако ограничение спекулятивных возмож ностей коммерческих банков уменьшило колебания курса доллара и со з дало предпосылки для его последующей стабилизации. 6 октября 1998 г . торговая сессия на валютных биржах была разделена на специальную и дневную . На специальной торговой сессии банки могли проводить операции по купле-продаже валюты только по поручению клиен тов - экспортеров и импортеров . Поскольку торговый баланс России после девальвации рубля складывался с активным сальдо , то на специальной торговой сессии пред ложение валюты превышало спрос . Банк России получил возможность покупать "излишек " валюты для об с луживания внешнего долга и пополнения своих резервов . Участвовать же в операциях на валютном рынке за счет собственных средств банки могли только на дневных торговых сессиях. После разделения торговых сессий на бир жевом рынке на специальную и дневную Банк России принял ряд положений , способствующих увеличению предложения валюты и ограничиваю щих покупку на специальных сессиях . 12 ноября 1998 г . покупка валюты на специальных торговых сессиях разрешалась только для оплаты импорта товаров . 31 декабря 1998 г. норматив обязательной продажи экспортной выручки увеличен с 50 до 75%. 22 марта 1999 г . введено требование предвари тельного депонирования рублевых средств при им порте товаров . 7 апреля 1999 г . запрещена покупка валюты на сп ециальных торговых сессиях в целях выплат в иностранной валюте физическим лицам (резидентам и нерезидентам ) по вкладам (счетам ), открытым в уполномоченных банках. Предпринятые после финансового кризиса Банком России меры по восстановлению валют ного рынка вызвали недовольство не только коммерческих банков , чьи возможности по прове дению спекулятивных операций на рынке были значительно ограничены , но и Международного Валютного Фонда . В двух торговых сессиях он увидел опасность образования множественных ва л ю тных курсов и отступление от принципов либе рализации валютного рынка . Насколько реальной была такая угроза , сказать сложно . Разрыв между курсами двух торговых сессий был незначительным , составляя , как правило , менее 1%. Банк России сле дил за тем , чтобы р азрыв не увеличивался . Лишь в пе риоды нестабильности разрыв временно достигал 3%. Действия Банка России после финансового кризиса августа 1998 г . оцениваются по-разному его участниками . Тем не менее нельзя не признать , что в этот период были решены первоо чередные задачи , связанные с восстановлением валютного рынка : - обеспечено относительное равновесие спроса и предложения на валютном рынке и устранена угроза неконтролируемых изменений курса рубля . За девять месяцев 1999 г . курс доллара на валютном рынке п овысился , по расчетам автора , на 25% при инфляции в 32,4%. Тот факт , что рост курса дол лара отставал от роста внутренних цен , свидетель ствовал об относительной нормализации положе ния на валютном рынке ; - созданы условия для поддержания уровня ва лютных резервов и мобилизации валютных средств для обслуживания внешнего долга . Золотовалютные резервы Банка России на 1 октября 1999 г . состави ли 11,2 млрд . долларов (12,2 млрд . дол . на 1 января 1999 г .). За восемь месяцев 1999 г . нетто-покупка валюты Централь н ым банком на валютном рынке (без учета операций с Минфином России ) составила около 3 млрд . долларов (Благодаря взвешенной политике Банка России удалось сохранить золотовалютные резервы практически на уровне начала года , не смотря на то , что за счет них в т ечение первых трех кварталов 1999 г . были профинансированы выплаты по внешнему государственному долгу в размере 4,4 млрд . дол .) охранению конкурентных преимуществ оте чественных производств способствовала сбаланси рованная финансовая политика Правительств а и жесткая денежно-кредитная политика Банка Рос сии . За девять месяцев 1999 г ., денежная масса выросла на 34,7%, а внутренние цены - на 32.4% В реальном выражении роста денежной массы не было , а следовательно , не было монетарных стимулов инфляции. Вестни к Банка России , № 11, 1999 ; - усилена роль валютного рынка в обслуживании внешнеторговых связей . В настоящее время около 60% операций на биржевом валютном рынке не посредственно связаны с обслуживанием операций по экспорту и импорту ; - ограничены спекуляти вные возможности ком мерческих банков ; -ужесточен контроль за бегством капитала из страны. В-третьих, после финансового кризиса изме нились технология операций на валютном рынке и его институциональная структура . Кризис наиболее сильно отразился на системо образующих россий ских банках . До финансового кризиса около 20 ве дущих банков составляли основу межбанковского валютного рынка . В результате их фактического банкротства прекратились операции на межбан ковском валютном рынке . Основной объем сделок с валют о й переместился на организованный бир жевой валютный рынок. Изменения произошли и на биржевом рынке . Ушли в прошлое фиксинговые торги , а операции с валютой на всех валютных биржах стали прово диться в системе электронных торгов (СЭЛТ ). Впервые торги в СЭЛТ стали проводиться на ММВБ в середине 1997г . Их основная цель в то время состояла в том , чтобы приблизить условия биржевых торгов в СЭЛТ к условиям межбан ковского рынка . Торги в СЭЛТ проводились парал лельно с фиксинговыми торгами . В то время мало кто мог себе представить , что они станут со временем основной формой биржевой торговли валютой . Но уже тогда торги в СЭЛТ по досто инству были оценены участниками биржевого рын ка . Объемы операций в СЭЛТ со временем не только сравнялись , но и превзошли объемы опе р а ций по фиксинговым торгам. В полной мере преимущества СЭЛТ раскры лись после финансового кризиса , когда прекра тились фиксинговые торги и замер межбанковский валютный рынок . Выставляя котировки в электрон ной системе , каждый банк указывает курс , по ко то рому он готов купить или продать валюту , а также объем продажи или покупки . Сделки заклю чаются на двусторонней основе и лишь в том случае , если котировки банка-продавца удовлет воряют банк-покупатель. Участвуя в торгах СЭЛТ , участники биржевого рынка полу чили возможность зондировать состоя ние рынка , нащупывать приемлемые котировки . Сделки заключаются лишь в том случае , если ко тировки устраивают как продавца , так и поку пателя , тем самым исключается возможность за ключения сделок по нереальным курсам. Име я доступ к информационно-торговой сис теме ММВБ через Интернат , участники торгов -банки и их клиенты могут в реальном режиме времени видеть , как складывается ситуация на рынке , как меняются котировки , и , соответственно , сами оказывать влияние на конъюнкту р у рынка. В плане информационной открытости и "проз рачности " торговля в СЭЛТ стала в определенной мере барометром политической и хозяйственной жизни России , поскольку любые изменения отра жаются на поведении участников рынка и влияют на выставляемые ими ко тировки. По итогам торгов выводится обобщенный , средневзвешенный курс сделок . Он необходим участникам рынка для того , чтобы они могли видеть , насколько верно они оценили ситуацию на рынке , а также для всех хозяйствующих субъектов при расчетах по договорам, цены в которых зафик сированы на основе курса ММВБ. Фактически благодаря электронным торгам произошло возрождение организованного валют ного рынка . Причем нынешняя роль биржевого валютного рынка существенным образом отлича ется от той , которую он играл до кризиса. Тогда он играл в основном курсообразующую роль . На фиксинговых торгах определялся курс равновесия спроса и предложения и по единому курсу осуществлялись расчеты между покупателями и продавцами валюты. После кризиса его роль значительно расши рила сь . На базе организованного валютного рынка произошла консолидация валютного оборота . Ос новной объем операций сконцентрировался на ва лютных биржах . Ужесточились требования к инсти тутам рынка , уполномоченным на совершение ва лютных операций . Произошло р а зграничение опе раций на текущие (внешнеторговые ) и операции , связанные с перемещением капитала (так называе мые финансово-инвестиционные ). Что касается внебиржевого межбанковского валютного рынка , то его перспективы в нынешних условиях представляются боле е чем неопределен ными. Во-первых, электронные технологии (СЭЛТ ) фактически стерли границу между традиционным биржевым и межбанковским рынком . По оценкам участников валютного рынка , на межбанковский валютный рынок приходится менее 40% всего объема операций , на биржевой - более 60%. По технологии торгов биржевой рынок перестал от личаться от межбанковского валютного рынка . Он обеспечивает такую же оперативность заключения сделок в течение всего рабочего дня , как и меж банковский рынок . Единственным отличием оста ется исполнение обязательств . На биржевом рынке они гарантированы межбанковскими валютными биржами . На межбанковском рынке такой гарантии нет. В настоящее время гарантия расчетов является наиболее весомым преимуществом биржевого рын ка . Все более широ кое распространение получают такие операции , как заключение сделок непосред ственно между участниками рынка (вне биржи ), с условием расчетов через биржу . По операциям на дневной торговой сессии ММВБ на такие сделки сейчас приходится до половины объема. При влекательность таких сделок состоит не в том , что участники могут заключать сделки между собой по любому курсу , поскольку трудно пред ставить , чтобы продавец согласился продать валюту по курсу ниже , чем на бирже , или покупатель покупал валюту по цене выше, чем на бирже . Сти мулом для совершения "свитчевых " операций яв ляется то . что участники не связаны минимальным -ютом в 10 тыс . дол . на дневных торгах ММВБ , а могут заключать сделку на любую сумму. Во-вторых, не дает оснований надеяться на скорое возрожден ие прямого межбанковского ва лютного рынка сохраняющееся кризисное состоя ние российских банков . Процесс реструктуризации и рекапитализации банковской системы только разворачивается . В ближайшее время Банк России намеревается существенным образом ужесточи т ь требования к банкам , ускорив процесс ликвидации финансово-несостоятельных институтов. Неуверенность в финансовом положении партнеров вынуждает банки ограничивать сеть корреспондентских отношений , вводить жесткие лимиты друг на друга не только по валютным , но и по рублевым операциям . Единственным исклю чением остаются банки со 100%-ным иностранным капиталом . На них приходится основная часть операций межбанковского рынка . По существу они заняли то место , которое раньше занимали системообразующие российские банки . Однако в от личие от прежних российских банков , стремив шихся утвердиться на рынке за счет расширения отношений с другими российскими банками , в том числе и в регионах , "иностранцы " проводят опе рации преимущественно между собой , ограничивая отноше н ия с российскими банками (требованием предоплаты , жесткими лимитами ). Видеть в этом путь возрождения российского межбанковского ва лютного рынка не представляется реальным. Также трудно представить , что межбанковский рынок при нынешнем финансовом состоянии бан ков сможет возродиться при помощи совершенных торговых систем . Как показывает опыт прошлых лет , такие системы не в состоянии конкурировать с биржевой торговлей. Введение единой торговой сессии на меж банковских валютных биржах с 29 июня 1999 г . стало шагом в направлении усиления значения биржевого валютного рынка и его консолидации . Валютные биржи , объединенные единой электрон ной технологией торгов , проводят торги в едином технологическом режиме , образуя тем самым межрегиональный валютный рынок. Сейча с на единую торговую сессию приходится основной объем операций на валютном рынке . Межрегиональные торги проходят в реальном ре жиме времени одновременно на всех валютных биржах по единым правилам . Расчеты по опера циям ETC осуществляются в тот же день. В и нфраструктурном плане последствия обра зования межрегионального валютного рынка со стоят в следующем : - межбанковские валютные биржи утратили роль самостоятельных курсообразующих торговых площа док . Теперь вместо курсов , определяемых по результатам торгов региональных бирж , устанав ливается один общероссийский курс рубля к доллару по результатам торгов на единой торговой сессии ; - с перемещением основного объема торгов на единую торговую сессию снизилась относительная роль региональных валютных рынков ; - во зросли возможности централизованного контроля за операциями на валютном рынке . Если до начала межрегиональной торговли валютой функции контроля за операциями на валютном рынке осуществляли территориальные управления Банка России , то теперь контроль за операциями на единой торговой сессии осуществляется из одного центра ; - и наконец , благодаря межрегиональным торгам был сделан важный шаг в направлении восста новления единства российского валютного рынка , и удалось подавить потенциальную угрозу его распад а на региональные составляющие. Одновременно с введением единой торговой сессии произошли изменения в политике регули рования на валютном рынке . Либерализация опе раций на единой торговой сессии коснулась двух моментов. Во-первых , были смягчены условия доп уска банков к торгам на единой торговой сессии . К ней могут быть допущены не только члены секций ва лютных бирж , но и любые другие банки , обла дающие валютной лицензией Банка России . Для этого они должны подать соответствующее заяв ление и подписать согла ш ение с биржей о техни ческом доступе к торгам. Эта мера способствовала привлечению к тор гам на единой торговой сессии новых банков , в первую очередь региональных . Соответственно воз росла ликвидность рынка и привлекательность межрегиональных валютных торг ов. Во-вторых , коммерческим банкам , участвующим в торгах на единой торговой сессии , была предоставлена возможность продавать и покупать доллары как по поручению клиентов , так и за собственный счет . Тот факт , что коммерческие банки получили возможность рабо тать за счет собственных средств как на единой торговой сессии , так и на дневной , устранил угрозу расхождения курсов между специальной и дневной торговой сессией. Либерализация операций на единой торговой сессии , на наш взгляд , ослабила значение дневной то рговой сессии . Хотя региональные биржи про должают проводить дневные торговые сессии , однако для коммерческих банков операции на них представляют в основном лишь спекулятивный интерес . Выставляя котировки на дневной торговой сессии расчетами "завтра ", бан к и стремятся "уга дать '' курс единой торговой , сессии следующего дня и в случае его отклонения от курса единой торговой сессии фиксировать либо прибыль , либо убытки . При относительно спокойном рынке уровень курса на дневной торговой сессии от личается от к у рса единой торговой сессии на величину , составляющую комиссию по операциям на единой торговой сессии и комиссию биржи , взимаемую на дневных торгах. Соответственно появляется возможность ар битража для банков . При спокойной обстановке на валютном рынке объе м арбитражных операций будет незначительным . В условиях неопределен ности и дестабилизации рынков различия объем операций на дневных торгах растет. Единая торговая сессия и либерализация операций на единой торговой сессии стимулирует также операции непосре дственно между банками . Тем не менее объемы межбанковских операций напрямую зависят от размера лимитов друг на друга и их готовности принимать на себя риск расчетов. Таким образом либерализация операций на единой торговой сессии помогла восстановить единст во валютного рынка . Устранена опасность его распада возникновения множественности валютных курсов. Поворот в политике Банка России побудил целый ряд банков - участников валютного рынка выступить с новыми инициативами в области либерализации рынка . Ряд банк ов-участников выступает за принятие мер в пользу развития внебиржевого межбанковского валютного рынка . Для этого предлагается отказаться от обязательной продажи установленной части экспортной валютной выручки на межбанковских валютных биржах и предоставит ь экспортерам право продавать ее на межбанковском рынке . Высказываются также предложения снизить норматив обязательной продажи экспортной валютной выручки. Предложения в пользу дальнейшей либерализации валютного рынка , безусловно , заслуживают внимания , но в озникает вопрос , насколько они своевременны . Как показывает опыт большинства стран развитой и развивающейся рыночной экономики , либерализация рынка проводится в условиях достигнутой макроэкономической стабильности , существенного укрепления валютно-финанс ового положения страны , здоровой и эффективно функционирующей банковской системы. В этом случае она достигает своих макроэкономических целей , становится стимулом развития внешнеэкономической деятельности и интеграции национальной экономики в систему мирово го хозяйства . В противном случае , когда нет экономической стабильности , когда нет эффективного контроля стороны центрального банка за деятельностью коммерческих банков на валютном рынке , когда доминируют интересы извлечения спекулятивной прибыли любой цено й , либерализация ведет лишь к нарастанию спекулятивных операций на рынке нестабильности валютного курса. Нынешняя ситуация на валютном рынке далека от требуемой для продолжения процесса либерализации . Она характеризуется неустойчивым равновесием на рынке , что проявляется в заметных колебаниях курса доллара , которые обрели циклический характер . Цикличность колебаний состоит в том , что в первые дни каждого месяца курс доллара испытывает заметный рост . В последующие дни курс доллара снижается. Явление циклично сти на российском валютном рынке наблюдалось и ранее . Последний раз – в 1998 г . Вплоть до августовского финансового кризиса 15-го числа каждого месяца на биржевом валютном рынке значительно возрастали объемы операций и усиливалось давление на валютный кур с . Тогда это было связано с расчетами по форвардным контрактам . Потребность коммерческих банков в валюте удовлетворялась за счет валютных интервенций Банка России , который "держал” валютный курс в рамках коридора . Природа нынешней цикличности иная. Рис 2. Динамика курса доллара на торгах специальной и единой торговой сессии (TOD) и дневной торговой сессии (ТОМ ) ММВБ в мае - сентябре 1999 г Цикличность в динамике курса доллара обус ловлена тремя моментами. Во-первых , тем , что уровень золотовалютных резервов Банка России остается недостаточным для сглаживания резких скачков курса доллара . По купка валюты Банком России на рынке идет не только на пополнение резервов , но и на обслу живание внешней задолженности . Чем больше требуется средств для обслуживания внешнего дол га , тем меньше возможностей у Банка России проводить политику сглаживания колебаний курса доллар а. Во-вторых , узостью внутреннего финансового рынка рублевых инструментов . Особенность фи нансового рынка России после кризиса состоит в том , что подавляющую часть расчетов коммер ческие банки осуществляют не между собой , а через Банк России . Соответственно значительно возросла роль корреспондентских счетов коммер ческих банков в Банке России. Рис 3 Объем золотовалютных резервов Банка России в 1999 г В последние дни каждого месяца , когда осу ществляется значительная часть расчетов , связан ных с налоговыми платежами и погашением кре дитов как самих банков , т ак и их клиентов , воз растает потребность банков в рублевых инструментах рынка . Дефицит рублей вынуждает банки продавать валюту , а Банк России - предоставлять финансовую помощь банкам в виде краткосрочных кредитов для обеспечения бесперебойности платежей. Снижение потребности в рублях в начале каждого месяца ведет к образованию временного избытка рублевых средств у коммерческих банков . На эти средства банки покупают валюту для того , чтобы в последующем при наступлении срока по гашения полученных от Банка Р о ссии кредитов продать валютные активы . Такая операция прино сит определенную выгоду банкам , поскольку ва люта реализуется по более высокому курсу . В-третьих , возросшими объемами операций на валютном рынке после либерализации валютного рынка и введения еди ной торговой сессии , в резуль тате чего возросла нагрузка на Банк России по сглаживанию колебаний курса на валютном рынке . В результате либерализации исчезла разница в курсах доллара на единой торговой сессии и на дневной . возросли масштабы перетока капит а ла между двумя торговыми сессиями , и Банк России для сглажива ния колебаний оказался вынужден либо проводить интервенции как на единой , так и на дневной тор говой сессии , либо смириться с колебаниями курса. Корсчета банков Московского региона Курс доллара (TOD ) Рис 4. Динамика средств на корреспондентских счетах банков Московского региона и курса доллара (TOD ) Рис . 5. Объем операций на единой и дневной торговой сессиях Кроме того , недостаточно эффективен конт роль Банка России за операциями коммерческих банков на валютном рынке . Об этом , в частности , свидетельствуют периодиче ские отстранения от торгов банков - нарушителей регламента валютных торгов на валютных биржах , несоблюдение коммер ческими банками установленных нормативов открытых валютных позиций и т.д. Наконец , фактором долговременной неопреде ленности в развитии сит уации на валютном рынке можно считать проблемы с получением очередных траншей кредита МВФ , принятие и исполнение бюджета на 2000 г ., прошедшие выборы и т . д. Ввиду того , что эти обстоятельства будут оказывать давление на валютный рынок и усиливать напря же нность на нем , заявления о либерализации рынка вряд ли можно считать своевременными. На нынешнем этапе , когда валютный рынок только начинает восстанавливаться после финан сового кризиса августа 1998 г ., более актуальными представляются вопросы не либерализ ации , а само организации рынка . Речь идет о создании объеди нений по профессиональной принадлежности ассоциаций . Такие ассоциации дают возможность объединить и координировать усилия по развитию рынка , направить его в цивилизованное русло в противовес “дик о й” рыночной конкуренции . Наличие таких ассоциаций является признаком здоровых рыночных отношений между участниками рынка . Учреждение 20 октября 1999 года Национальной валютной ассоциации стало признаком того , что российский валютный рынок приближается к т а кой стадии зрелости . Свою цель Национальная валютная ассоциация видит в создании высокопрофессионального , технологичного валютного рынка , основанного на строгом соблюдении законодательства и принципов деловой этики , а также добросовестной конкуренции . Так о й валютный рынок должен способствовать формированию и укреплению положительного имиджа участников российского валютного рынка в глазах мирового сообщества . И наконец , Национальная валютная ассоциация должна содействовать в разработке общей позиции участни к ов рынка по наиболее важным и актуальным вопросам его функционирования и защиту такой позиции в государственных органах управления. Реализация поставленных целей призвана обеспечить в том числе решение целого ряда проблем , порожденных августовским (1998 г. ) финансовым кризисом на валютном рынке . Среди них — проблема регулирования форвардных контрактов , которая продолжает оставаться одним из наиболее серьезных препятствий на пути развития российского валютного рынка , блокируя его взаимодействие с международ н ым финансовым сообществом . Что касается рынка наличной валюты , то основным источником предложения валюты остается ввоз ее из-за границы . Объем ввоза валюты непосредственно определялся спросом на нее . Динамика спроса на наличную валюту также в значительно й степени определялась факторами , оказывающими психологическое воздействие на сознание населения . Например , увеличение спроса на валюту в марте - апреле 1996г . связано с объявлением ФРС США о замене 100-долларовых купюр на новые образцы , в мае - июне того же года - с выборами Президента РФ . В 1997г . такими причинами явились Указ о деноминации рубля , вышедший в июле и осенняя дестабилизация на мировых финансовых рынках. Торговля наличной валютой является важной статьей доходов уполномоченных банков . Курс нал ичной валюты всегда котируется ими значительно выше безналичной , значительно больше по наличной валюте и маржа , а по некоторьм данным , оборот наличной валюты у ряда банков вполне может сравниться с безналичным. Однако высокая прибыльность торговли наличной валютой не оказывает влияния на масштабы ее ввоза , ибо операции с наличной валютой лимитируются в банках через открытую валютную позицию . Ввоз валюты уполномоченными банками в объемах , превышающих спрос , имел бы своим результатом превышение лимита открыт о й валютной позиции. Анализ наличного валютного рынка показывает , что в ближайшее время не приходится ожидать значительного сокращения его объема . Главными причинами могут служить высокие инфляционные ожидания , подогреваемые продолжающейся экономическо й и финансовой нестабильностью в стране . У населения по-прежнему существует определенное недоверие к рублю. Совершенно очевидно , что взимание налога при покупке валюты не оказало сколько-нибудь заметного влияния на спрос . Наличная валюта на руках у населен ия , которая по оценкам составляет 45 - 50 млрд . долл ., по существу , означает прямое изъятие из общественного воспроизводства России , которое настоятельно нуждается в инвестициях . Наличная валюта в руках населения - это одновременно и потенциальная угроза с табильности рубля . Это , наконец , форма беспроцентного кредитования населением России и без того богатых США . Поэтому необходимо принятие мер по сокращению рынка наличной валюты до уровня , необходимого для обслуживания внешнеэкономических связей населения. Кардинально , эта проблема может быть решена только в условиях экономического роста и реальной финансовой стабильности , но этому могут мешать ряд факторов , оказывающих негативное влияние на динамику валютного курса рубля . Во-первых , начиная с 1992 года , ур о вень инфляции хронически превышает рост курса доллара . Превышение темпов инфляции над темпами падения валютного курса рубля вызвано скорее действием ряда субъективных причин , нежели объективных . Регулирование валютного рынка со стороны государства как ад м инистративными , так и экономическими методами привели к ограничению спроса на иностранную валюту , что выразилось в заниженном курсе доллара по отношению к рублю . Такое , практически постоянное опережение уровня инфляции над темпами роста курса иностранных в алют со временем накапливает так называемый инфляционный потенциал рубля , когда реально российская валюта слабее , чем она выглядит при поддержке на внутреннем рынке со стороны государства . В итоге , этот инфляционный потенциал может в будущем при неблагопр и ятных условиях содействовать резкому скачку валютного курса в сторону обесценения национальной валюты . Так , если попробовать подсчитать такой потенциал , то получится , что только с 1995 года темпы инфляции более , чем на 70% опередили темпы роста курса долл а ра .16 Это значит , что объективно , курс рубля на сегодня занижен более , чем на эти 70%, и не исключено , что при возникновении дестабилизации на российском валютном рынке этот гадикап может быть преодолен за короткое время . Пока у Центробанка достаточно зап а сов золотовалютных резервов для поддержания российского рубля - этого не произойдет . В случае же , если резервы иссякнут , вышеуказанное развитие событий представляется нам достаточно реальным. Во-вторых , нарастание государственного долга как на внешнем , так и на внутреннем рынке вызывает у инвесторов некоторую настороженность , заставляет искать более ликвидные источники вложений . В результате в экономике России возрастают инфляционные ожидания участников рынка , что также является фактором , оказывающим давле н ие на рубль . Очередной виток кризиса на финансовом рынке страны в условиях ухудшающегося экономического положения может вызвать ажиотажный спрос на валютном рынке , что также будет способствовать резкому росту курса доллара. События 17 августа 1998г . это по дтвердили . Курс рубля в сентябре упал почти в 3 раза. В данном случае ажиотажный спрос на иностранную валюту был вызван кризисом недоверия к российским властям . Дефолт , объявленный 17 августа 1998 г . способствовал оттоку денежных средств с рынков ГКО и МБ К на валютный рынок . В условиях фактического коллапса рынков ГКО и МБК , валюта осталась единственным надежным и ликвидным средством для сохранения денежных средств . Этому также способствовали и шаги ЦБ РФ , предпринятые в условиях кризиса : отмена практики п оддержания валютного курса рубля в определенных границах , снижение норм обязательного резервирования по валютным вкладам , что привело к высвобождению части денежных средств коммерческих банков . Не последнюю роль сыграло и преодоление вышеописанного нами “ и нфляционного потенциала” рубля. Таким образом , подтверждается вывод о том , что в условиях нестабиьности в России на формирование курса рубля решающее влияние оказывают краткосрочные , плохо предсказуемые факторы субъективного характера . Тем не менее следует констатировать , что проводить анализ среднесрочной перспективы движения валютного курса рубля возможно только на основе изучения фундаментальных курсообразующих факторов - ВВП , денежной массы , уровня инфляции , ставки рефинансирования и состояния платежно г о баланса . Именно эти показатели , их состояние задает направление , тенденцию движения курса рубля на перспективу , тогда как остальные факторы лишь детализируют отдельные скачки его динамики. В условиях достаточно сильного вмешательства Центрального банка в процесс курсообразования сегодняшний курс рубля не отражает не только изменения фундаментальных факторов , но и реального спроса и предложения на российском валютном рынке и определяется не экономическими , а скорее политическими факторами. Что касается пер спектив введения полной конвертируемости российского рубля , то можно сделать следующие замечания . Во-первых , в условиях полной конвертируемости национальной валюты на рынке страны не должно существовать каких-либо ограничений , т.е . валютный рынок должен о б ладать свободным характером . В наших же условиях валютные ограничения со стороны государства продиктованы жизненной необходимостью . До сих пор существует запрет на вывоз рублей нерезидентами , а также на свободный неконтролируемый вывоз капитала . У же только это предполагает несвободный характер обмена рублей на иностранную валюту. Во-вторых , условием полной конвертируемости является также и признание национальной валюты в других странах , т.е . согласие на ее использование в международном торговом обо роте . В результате , рынок национальной валюты , фактически , должен выйти за пределы страны и стать , как минимум , региональным , охватывая несколько стран . Это выражается в котировке рублей за пределами России . Если российские рубли котируются на иностранных биржах и производятся по ним торги , тогда можно говорить об интеграции рубля в систему международного платежного оборота , а это является лишь первым шагом на пути к полной конвертируемости. В-третьих , необходимым условием признания иностранной валюты , а зн ачит и ее конвертируемости является стабильное экономическое положение в стране . Если в стране отсутствует длительное время экономический рост , это подрывает и внешнеэкономические позиции , а национальная валюта слабеет , что способствует подр ы ву к ней доверия со стороны иностранных партнеров и вытеснению ее из международного платежного оборота другими более сильными валютами. Однако , представляется , что уже в настоящее время возможно превращение валютных накоплений населения в реальные инвестиц ии через посредничество финансово-кредитных институтов . Основой этого является принятие законов о страховании банковских депозитов населения , создание специальных страховых фондов , развитие сети взаимных паевых фондов , гарантирующих сохранность вложенных с редств . Одним из решений данной проблемы может также служить поддержание процентных ставок по банковским депозитам на более высоком уровне , нежели рост курса доллара. Выводы по первой главе. Развитие валютного рынка и всей экономики России за последние годы показало , что широкомасштабные преобразования , проводимые в этот период невозможно осуществлять без скоординированных волевых усилий общественных институтов . Во многом , благодаря государству в лице ЦБ России удалось достичь некоторых успехов в осущес т влении валютной политики . Развитие событий с конца 1997 до сентября 1998 годов показало , что в условиях чередующихся кризисов российскому Правительству слишком дорого обходятся рыночные методы регулирования валютного рынка . Между тем , российская практика с видетельствует о том , что резервов для поддержания стабильности национальной валюты Центральному банку не хватает в достаточной мере . Поэтому , на современном этапе необходимо прибегнуть к более дешевым методам регулирования - административным мерам . Это я в ляется необходимым условием выживания российской экономики , тем более , что через данный этап развития прошли почти все европейские страны , входящие сегодня в группу “Большой семерки”. Вместе с тем , радикальные меры , принимаемые Правительством РФ и Централь ным банком в период глубокого валютного и финансового кризиса в стране , в частности , увеличение обязательной продажи валютной выручки от экспорта товаров , создание специальной сессии валютных торгов на ММВБ , жесткие ограничения по лицензированию коммерчес к их банков , совершающих валютные операции и т.д .. не способствуют значительному расширению валютного рынка . Так , увеличение обязательной продажи валютной выручки может привести к усилению оттока капиталов за границу. Что касается наличной долларовой массы , находящейся на руках у населения , то было бы целесообразным принять следующие меры по регулированию . Объем денежных средств , вложенный населением в иностранную валюту в качестве сбережений , фактически , для экономики России является вывозом капитала , креди т ованием иностранных государств , в частности США . Необходимо заставить работать эти деньги на внутреннюю экономику , привлекая их посредством финансово-кредитных учреждений в инвестиционную сферу экономики России . Для этого необходимо , прежде всего , принять закон о страховании вкладов населения на государственном уровне , а также на уровне банковской системы через создание сети страховых и взаимных паевых фондов . Данное условие является , пожалуй , самым значимым среди всех остальных для привлечения вкладов нас е ления. Что касается перспектив биржевых торгов , то в условиях современного развития средств связи и расчетов ее доля будет оставаться на уровне 1996-1997 гг ., т.е . оборот внебиржевого рынка многократно будет превышать биржевые торги . Впрочем , роль биржи бу дет активизироваться в отдельные периоды , когда на внебиржевом рынке возникнет угроза невыполнения условий контрактов и заключения сделок . Операции на бирже обладают абсолютной ликвидностью и высокой надежностью , а потому , в кризисные периоды ее роль всег д а будет возрастать . Так что в современных условиях ей отводится роль страхового варианта для заключения сделок на валютном рынке. ГЛАВА 2 ВАЛЮТНЫЕ ОПЕРАЦИИ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА 2.1. Регулирование валютных операций коммерческих банков Валютное регулир ование — деятельность государства , направленная на регламентирование расчетов и порядка совершения сделок с валютными ценностями . Страны с помощью валютного регулирования стремятся поставить под контроль государства валютные операции , предоставление иностран ным юридическим и физическим лицам кредитов и займов , ввоз , вывоз и перевод валюты за границу и тем самым поддержать равновесие платежного баланса и устойчивость валюты. По мере углубления кризисных явлений наблюдается тенденция расширения сферы валютного регулирования . Во многих странах установлены лимиты вывоза валюты за границу , введена специальная система разрешений на предоставление кредитов иностранным юридическим лицам и т . д . Валютное регулирование является преимущественно нормативным , т.е . осущест в ляется главным образом путем заключения международных валютных соглашений и издания нормативных актов . Большинство стран обязывает экспортеров своей страны сдавать вырученные ими суммы в иностранной валюте или депонировать ее в определенных банках . Валютн о е законодательство многих западноевропейских государств устанавливает регламентацию национальных валютных рынков . Банки этих государств обязаны испрашивать специальные разрешения на предоставление иностранным заемщикам долгосрочных или среднесрочных валют н ых средств в национальных валютах . Во многих странах валютное законодательство периодически предусматривает установление режима валютных счетов , лимиты вывоза валюты. Необходимость валютного регулирования заключается в стремлении стран и банков минимизиров ать валютные риски . Так , в январе 1996 г . Базельский комитет по банковскому надзору выработал новую методику расчетов валютного риска по каждой валюте в отдельности и валютного риска в смешанном портфеле по валюте и золоту. Валютные ограничения — это законод ательное или административное запрещение или лимитирование и регламентация операций резидентов и нерезидентов с валютой и другими валютными ценностями . Валютные ограничения — одна из форм валютной политики . Они закрепляются валютным законодательством стра н ы , являются объектом межгосударственного регулирования, главным образом , через МВФ. Валютные ограничения преследуют разнообразные цели : выравнивание платежного баланса , поддержание валютного курса, концентрацию валютных ценностей для решения государственны х текущих и стратегических задач. Содержание валютных ограничений определяется их основными принципами : централизация валютных операций в центральном и уполномоченных (девизных ) банках ; лицензирование валютных операций , требование предварительного разреше ния органа валютного контроля для приобретения иностранной валюты ; блокирование и введение разных категорий валютных счетов — блокирование внутренних (в национальной валюте ), клиринговых , свободно конвертируемых и т.д .; ограничение конвертируемости валюты. В России новое валютное законодательство находится в стадии становления . Основой валютного законодательства РФ является Закон “О валютном регулировании и валютном контроле” , принятый Верховным Советом РФ 9 октября 1992 г. В законе определены принципы осу ществления валютных операций в РФ , права и обязанности юридических и физических лиц в соотношении владения , пользования и распоряжения валютными ценностями , ответственность за нарушение валютного законодательства. Однако закон о валютном регулировании РФ о пределяет лишь основные положения регулирования валютной сферы . В этой связи большое значение имеют нормативные акты в области регулирования , разрабатываемые ЦБ РФ. Согласно действующему на территории Российской Федерации законодательству , все валютные опе рации должны осуществляться только через ЦБ РФ или уполномоченные банки — банки и иные кредитные учреждения , получившие лицензии ЦБ РФ на проведение валютных операций . Операции по купле-продаже валюты , осуществляемые российскими организациями не через выш е названные банки считаются противозаконными . Все резиденты независимо от формы собственности обязаны зачислять полученную в результате внешнеэкономической деятельности иностранную валюту на счета уполномоченных банков. Операции с иностранной валютой и ценны ми бумагами в иностранной валюте подразделяются на текущие валютные операции и валютные операции , связанные с движением капитала . К текущим валютным операциям относятся : • переводы в РФ и из страны иностранной валюты для осуществления расчетов без отсрочк и платежа по экспорту и импорту товаров , работ , услуг , а также для осуществления расчетов, связанных с кредитованием экспортно-импортных операций на срок не более 90 дней, · получение и предоставление финансовых кредитов на срок не более 180 дней ; • пере воды в РФ и из страны процентов , дивидендов и иных доходов по вкладам , инвестициям , кредитам и прочим операциям , связанным с движением капитала ; • переводы неторгового характера в РФ и из страны , включая переводы сумм , заработной платы , пенсии , алиментов , наследства и т.д. Валютные операции , связанные с движением капитала включают : · прямые инвестиции , т.е . вложения в уставный капитал предприятия с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении предприятием ; • портфельные инвестиции , т.е. приобретение ценных бумаг ; • переводы в оплату права собственности на здания , сооружения и иное имущество , включая землю и ее недра , относимое по законодатель ству страны его местонахождения к недвижимому имуществу , а также иных прав на недвижимость ; • пр едоставление и получение отсрочки платежа на срок более 90 дней по экспорту и импорту товаров , работ и услуг ; • предоставление и получение финансовых кредитов на срок более 180 дней ; • все иные валютные операции , не являющиеся текущими . Валютное законодат ельство позволяет резидентам осуществлять текущие операции без ограничений , между тем как операции , связанные с движением капитала , согласно установленному ЦБ РФ порядку , только при наличии его специального разрешения. В свою очередь нерезиденты : могут име ть счета в иностранной валюте и в валюте Российской Федерации в уполномоченных банках ; имеют право без ограничений переводить , ввозить и пересылать валютные ценности в РФ при соблюдении таможенных правил ; продавать и покупать иностранную валюту за валюту Р Ф в порядке , устанавлива емом ЦБ РФ ; имеют право переводить , вывозить и пересылать из РФ валютные ценности при соблюдении таможенных правил , если эти ценности были ранее перевезены в РФ или приобретены в РФ в соответствии с законодательством РФ. Органами в алютного контроля (ЦБ РФ и Правительством Российс кой Федерации ) и их агентами (уполномоченными банками ) осуществля ется валютный контроль с целью обеспечения соблюдения валютного законодательства при осуществлении валютных операций . Основными направления ми валютного контроля являются : • определение соответствия проводимых валютных операций дейст вующему законодательству и наличие необходимых для них лицензий и разрешений ; • проверка выполнения резидентами обязательств в иностранной валюте перед государств ом , а также обязательств по продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке РФ ; • проверка обоснованности платежей в иностранной валюте ; • проверка полноты и объективности учета и отчетности по валютным операциям , а также по операциям нерезидентов в валюте РФ. Основным органом валютного контроля в РФ является ЦБ РФ , который : • определяет сферу и порядок обращения в России иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте ; • издает нормативные акты , обязательные к исполнению резидентами и нерези дентами ; • проводит все виды валютных операций ; • устанавливает правила проведения резидентами и нерезидентами в РФ операций с иностранной валютой и ценными бумагами в иностран ной валюте , а также правила проведения нерезидентами в РФ операций с валютой РФ ; • устанавливает общие правила выдачи лицензий банкам и иным кредитным учреждениям на осуществление валютных операций и выдает такие лицензии ; • устанавливает единые формы учета , отчетности , документации и статистики валютных операций , в том числе уполном оченным банкам , а также порядок и сроки их предоставления ; • выполняет другие функции. Либерализация валютного и внешнеторгового режима при отсутствии системы действительного валютного контроля способствовала ухудшению валютного положения страны . В результ ате усилилась утечка капиталов из России . Стремительное падение валютного курса рубля углубило инфляционные процессы . Наиболее типичными нарушениями валютного законодательства в процентном соотношении : • 25 % нарушений связана с проведением валютных опера ций , минуя уполномоченные банки (расчеты между резидентами и нерезидентами , покупка и продажа иностранной валюты ); • 21 % — с проведением валютных операций без разрешения Банка России (предоставление резидентами займов , портфельные инвестиции , вклады в УК иностранных юр . лиц ); • 18 % — с получением и предоставлением на срок более 180 дней финансовых кредитов , отсрочек платежей по экспорту и импорту ; • 31 % — с отсутствием полноты и объективности учета и отчетности по валютным операциям Основные области , це ли и принципы валютного регулирования и валютного контроля. Концепция валютного регулирования и валютного контроля производна от функций , определенных подпунктами 10-13 Статьи 4 Федерального Закона “О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России )”, а также от положений и правил , прав и обязанностей резидентов и нерезидентов в отношении владения, использования и распоряжения валютными ценностями , открытия и ведения счетов в иностранной или национальной валюте на территории Российской Федерации , опред еленных Законом РФ “О валютном регулировании и валютном контроле”. Являясь в соответствии со Статьей 35 Федерального Закона “О Центральном банке Российской Федерации (Банке России )” , одним из основных инструментов и методов денежно-кредитной политики валют ное регулирование и валютный контроль направлены своим действием на основные области обращения и использования валютных ценностей , связанные с международной торговлей и международным движением капитала , продажей и покупкой наличной иностранной валюты на т ерритории Российской Федерации , а также обеспечением стабильности и конвертируемости национальной валюты. Учитывая наличие специфики функций валютных ценностей в процессе их обращения в этих областях , основные цели валютного регулирования и валютного контр оля на современном этапе реформирования экономики Российской Федерации заключается в следующих положениях : • сокращение дисбаланса счетов резидентов в процессе осуществления ими текущих валютных операций за счет обеспечения репатриации валютной выручки от экспорта продукции , работ , услуг , а также уменьшения авансовых платежей по импорту не обеспеченных своевременными поставками товаров ; • поэтапное обеспечение конвертируемости валюты по текущим операциям с учетом состояния и изменения основных факторов , соз дающих для этого необходимые условия , к числу которых относятся : эффективный обменный курс , адекватная международная ликвидность (резервы и зарубежное финансирование ), устойчивая макроэкономическая политика и необходимая экономическая среда , создающая воз м ожности и стимулы для соответствующего реагирования на рыночные цены ; • создание необходимых условий для привлечения иностранных инвестиций и притока финансового капитала в экономику страны , с учетом приоритета долгосрочных вложений , а также ограничения пр итока неустойчивого краткосрочного капитала ; • предотвращение необоснованного оттока капитала из страны и ограничение возможностей для бегства капитала , включая возвратность капиталов и дивидендов на вложенный капитал ; • противодействие легализации через с истему кредитных организаций преступных доходов , полученных в иностранной валюте или в виде других валютных ценностей. Достижение указанных целей должно осуществляться поэтапно с учетом специфики использования иностранной валюты в различных сферах ее обращ ения и текущего состояния валютного регулирования и валютного контроля по этим направлениям . В этой связи , политика валютного регулирования и валютного контроля должна строиться наследующих принципах : • Ограничение использования иностранной валюты во внутр еннем обороте. • Постепенное снятие ограничений на валютные операции , связанные с международной торговлей и международным движением капитала. • Расширение учетно-аналитических функций Банка России. • Усиление роли и ответственности уполномоченных банков ка к агентов валютного контроля и хозяйствующих субъектов за нарушения валютного законодательства. • приведение валютного законодательства Российской Федерации в соответствие с требованиями , обеспечивающими ее вступление в международные валютно-финансовые учр еждения. Реализация принципа вытеснения иностранной валюты из внутреннего обращения состоится с учетом схем взаимоотношений участников операций на основании положения , что все расчеты в иностранной валюте на территории Российской Федерации могут осуществля ться только через уполномоченные банки. 1. Сделки “клиент-клиент” 1.1. Любые расчеты в иностранной валюте между юридическими лицами (резидентами , резидентами и нерезидентами , нерезидентами ) на территории Российской Федерации должны быть максимально огранич ены или запрещены на уровне Закона . Введение этого правила , на первом этапе , может содержать некоторые исключения , связанные с экономической целесообразностью . Банку России как органу валютного регулирования предоставляется право вводить такие исключения. На ближайший период такими исключениями можно рассматривать деятельность магазинов беспошлинной торговли , а также выплата комиссионных вознаграждений и расчеты с субпоставщиками. Введение требования о проведении расчетов исключительно в рублях должно сопро вождаться установлением специальных правил для нерезидентов . В этой связи , вносятся изменения в Инструкцию Банка России № 16, которые принципиально заключаются в следующем : для юридических лиц - нерезидентов открываются два счета-типа “К” (конверсионный ) и типа “Н” (неконверсионный ). Зачисление средств на тот или иной счет осуществляются в зависимости от вида проведенной операции . Перечень конверсионных операций устанавливается Банком России . Кредитные организации , обслуживающие рублевые счета нерезидентов, должны вести специальное досье (картотеку ), позволяющее определить источники поступления рублевых средств . За счет средств , находящихся на счете типа “К” , нерезидентом может быть куплена и переправлена за границу иностранная валюта . Кроме специальных иск л ючений (купля-продажа иностранной валюты , государственных ценных бумаг ) списание средств на любые цели осуществляется с любого счета . Изменение режимов этих счетов должно происходить параллельно со снятием ограничений на осуществление валютных операций , с в язанных с движением капитала. 1.2. Любые расчеты в иностранной валюте на территории Российской Федерации между физическими и юридическими лицами должны быть запрещены . Исключение может применяться только для магазинов беспошлинной торговли в таможенных зон ах. 1.3. Любые расчеты в иностранной валюте между физическими лицами (резидентами , резидентами и нерезидентами ), совершаемые на территории Российской Федерации через уполномоченные банки должны быть запрещены. 2. Сделки “банк-клиент” 2.1. Расчеты с юридиче скими лицами (резидентами и нерезидентами ) осуществляются только в безналичной форме , за исключением случаев , устанавливаемых Банком России . Разрешены следующие виды операций : • открытие и ведение счетов и депозитов в иностранной валюте . В перспективе введ ение запрета для юридических лиц на размещение депозитов в иностранной валюте ; • осуществление банками доверительного управления средствами в иностранной валюте по поручению клиента ; • конверсионные операции по поручению клиента ; • кредитование и займы ; • переводы иностранной валюты в Российскую Федерацию (свободно ), из Российской Федерации в порядке , устанавливаемом Банком России . 2.2. Расчеты с физическими лицами (резидентами и нерезидентами ) осуществляются как в безналичной , так и в наличной форме . Раз решены следующие операции : • открытие счетов и вкладов в иностранной валюте , ведение операций по счетам и вкладам . В перспективе введение запрета для физических лиц на вклады в иностранной валюте ; • покупка\продажа иностранной валюты за рубли , конверсионны е операции в иностранных валютах ; • переводы иностранной валюты в Российскую Федерацию (свободно ), из Российской Федерации в порядке устанавливаемом Банком России. 3. Сделки “банк-банк” Межбанковские операции в иностранной валюте должны быть максимально ли берализованы . Ограничения должны распространяться только на внесение валюты в уставный капитал банков-резидентов . Участие российских банков в капитале банков -нерезидентов и открытие их филиалов за границей регулируется Банком России. 4.Ввоз\вывоз нали чной иностранной валюты и валюты Российской Федерации осуществляется только уполномоченными банками и физическими лицами (резидентами и нерезидентами ) при постепенном снятии ограничений на ввоз\вывоз наличных российских рублей . При этом , должна быть раз р аботана система накопительного учета вывоза больших объемов иностранной валюты (более 10 тыс . дол .) и ввоза\вывоза российских рублей (в эквиваленте равном 10 тыс . дол ). 5. Счета за рубежом. Сохраняется ограничение на открытие юридическими или физическим и лицами счетов в иностранной валюте за рубежом , за исключением случаев , устанавливаемых Банком России. 6. Рынок корпоративных ценных бумаг. Эмитированных резидентами и нерезидентами в иностранной валюте , и биржевые сделки в иностранной валюте . Разработка документа определяющего общий порядок обращения , ввоза и вывоза ценных бумаг , эмитированных в иностранной валюте , а также документа регулирующего проведение биржевых сделок в иностранной валюте. Постепенное снятие ограничений на валютные операции , связанны е с международной торговлей и международным движением капитала. В области регулирования и контроля текущих валютных операций поэтапное снятие ограничений как для резидентов , так и для нерезидентов на их осуществление , при усилении учетных и контрольных фун кций уполномоченных банков за состоянием расчетов и платежей по таким операциям . В этой связи : 1. Расширяется сфера применения системы таможенно-банковского контроля за исполнением внешнеторговых контрактов на : • все таможенные режимы , в соответствии с кот орыми товары перемещаются через таможенную границу Российской Федерации по сделкам , предусматривающим расчеты в иностранной валюте ; • операции , связанные с выполнением работ , оказанием услуг и предоставлением прав на результаты интеллектуальной деятельност и ; • операции , предусматривающие осуществление расчетов по продаже товаров , приобретенных вне таможенной территории Российской Федерации , без их завоза на таможенную территорию Российской Федерации , а также по приобретению и переработке сырья за пределами таможенной территории Российской Федерации с последующей реализацией продуктов переработки в стране переработки (приобретения ), в третьи страны либо с последующим ввозом готовой продукции на таможенную территорию Российской Федерации ; • сделки . Преду сматривающие ввоз товаров на таможенную территорию Российской Федерации в счет погашения государственных кредитов в соответствии с международными договорами с участием Российской Федерации ; • операции по ввозу (вывозу ) товаров в качестве вклада в уставный капитал предприятий с иностранными инвестициями и иностранных предприятий , а также перемещение товаров собственного производства предприятий с иностранными инвестициями или в счет дивидендов от инвестиционной деятельности , не предусматривающие проведение р асчетов в денежной форме ; • перемещение товаров в соответствии с договорами аренды (лизинга ); • сделки , расчеты по которым осуществляются в валюте Российской Федерации . Необходимо отметить , что распространение механизма валютного контроля на экспортные и импортные контракты . Предусматривающие осуществление таких платежей возможно только после принятия Федерального Закона “О внесении дополнений и изменений в Закон Российской Федерации “О валютном регулировании и валютном контроле” , проект которого направле н Банком России в Государственную Думу и предусматривает отнесение национальной валюты , при использовании ее в расчетах между резидентами и нерезидентами , к валютным ценностям. При доработке документов предполагается уделить особое внимание установлению чет кого порядка привлечения уполномоченных банков и хозяйствующих субъектов к ответственности за нарушения валютного законодательства. 2. Создается централизованная система банковской отчетности о совершенных , по поручениям клиентов , платежах и расчетах за по ставки товаров , работ и услуг. 3. Снижается норматив обязательной продажи экспортной валютной выручки . На первом этапе , до 30% с одновременной отменой всех льгот по освобождению от обязательной продажи и расширением перечня операций , для совершения которых предоставляется право свободной покупки юридическими лицами резидентами и нерезидентами иностранной валюты на внутреннем валютном рынке. В дальнейшем , в зависимости от состояния спроса и предложения на валютном рынке , а также состояния золотовалютных резе рвов страны , проводится отмена обязательной продажи валютной выручки , которая одновременно должна сопровождаться предоставлением юридическим лицам-резидентам права свободной покупки иностранной валюты на внутреннем валютном рынке. Основной тенденцией транс формации валютного регулирования и валютного контроля за капитальными операциями в России станет постепенная либерализация движения капитала. В то же время необходимо в виду , что на современном этапе национальным интересам России отвечает прежде всего либе рализация импорта ссудного капитала в целом и импорта инвестиционного капитала - в промышленность , сельское хозяйство , строительство , связь и транспорт . Поэтому многие на сегодняшний день еще сохраняющиеся ограничения по этим капитальным операциям должны б ыть в самое ближайшее время сняты . Представляется , что Банку России следует пойти в этой области по пути перевода подавляющего большинства этих операций в режим регистрационного порядка . При этом , основной объем регистрационной работы должен быть сконцент р ирован в территориальных учреждениях Банка России. Что касается экспорта капитала , то процесс этот , в виду явной скудности российского рынка заемного капитала и сохраняющейся проблемы утечки капитала из страны (в том числе нелегальной ), и в дальнейшем потр ебует соответствующего регулирования и контроля . В этих условиях главной задачей Банка России является должное обеспечение последовательности и плавности процесса перестройки сложившегося механизма валютного регулирования и валютного контроля за экспортом и импортом капитала. Таким образом , осуществление Банком России валютного регулирования и валютного контроля в дальнейшем должно будет в дальнейшем все больше смещаться в область решения непосредственной компетенции Банка России с тем , чтобы обеспечить упр авляемость и стабильность банковской системы , курса национальной валюты и финансовых рынков России . Представляется , что основными “краеугольными камнями” системы валютного регулирования и валютного контроля Банка России будут следующие направления работы ; 1. Осуществление валютного регулирования и валютного контроля в отношении экспорта и импорта банковского акционерного капитала. 2. Осуществление валютного контроля за экспортом и импортом капитала в целом (включая методологическое обеспечение ). 3. Регулиро вание и контроль процесса открытия и ведения счетов российских резидентов за границей. 4. Контроль за выполнением российскими коммерческими банками функций агентов валютного контроля по капитальным операциям. Кроме того , Банку России вероятно будет необход имо разработать механизм экстренного введения режима активного регулирования движения капитала в условиях чрезвычайных ситуаций , временно складывающихся в экономике России. 2.2. Экономические основы валютных операций коммерческих банков РФ Для того чтобы раскрыть сущность и содержание понятия “валют ные операции” , необходимо дать определение основным , ключевым терминам данной темы . Прежде всего это — иностранная валюта. Иностранная валюта включает : • денежные знаки в виде банкнот , казначейских билетов , мон еты , находящиеся в обращении и являющиеся законным платежным сред ством в соответствующем иностранном государстве или группе госу дарств , а также изъятые или изымаемые из обращения , но подлежащие обмену денежные знаки ; • средства на счетах в денежных едини цах иностранных государств и международных денежных или расчетных единицах. К валютным ценностям относятся : • иностранная валюта ; • ценные бумаги в иностранной валюте — платежные документы (чеки , векселя , аккредитивы и др .), фондовые ценности (акции , об ли гации ) и другие долговые обязательства , выраженные в иностранной валюте ; • драгоценные металлы — золото , серебро , платина и металлы платиновой группы (палладий , иридий , радий , рутений и осмий ) в любом виде и состоянии , за исключением ювелирных и других быт овых изделий , а также лома таких изделий ; • природные драгоценные камни — алмазы , рубины , изумруды , сапфиры и александриты в сыром и обработанном виде , а также жемчуг, за исключением ювелирных и других бытовых изделий из этих камней и лома таких изделий. П орядок и условия отнесения изделий из драгоценных металлов и природных драгоценных камней к ювелирным и другим бытовым изделиям и лому изделий устанавливаются Правительством Российской Федерации. Валюта РФ включает : • находящиеся в обращении , а также изъят ые или изымаемые из обращения , но подлежащие обмену рубли в виде банковских билетов (банкнот ) ЦБ РФ и монеты ; • средства в рублях на счетах в банках и иных кредитных учреждениях в Российской Федерации ; • средства в рублях на счетах в банках и иных кредитны х учреждениях за пределами Российской Федерации на основании соглашения , заключаемого Правительством Российской Федерации и ЦБ РФ с соответст вующими органами иностранного государства об использовании на территории данного государства валюты Российской Фе д ерации в качестве законного платежного средства ; • ценные бумаги в валюте Российской Федерации — платежные документы (чеки , векселя , аккредитивы и др .), фондовые ценности (акции , облигации ) и другие долговые обязательства , выраженные в рублях. Для определе ния субъектов , осуществляющих операции с националь ной и иностранной валютой , необходимо дать определение важнейшим основным понятиям системы валютного регулирования “резидент” и “нерезидент”. Понятие “резидент” включает в себя следующие категории граждан и организации : • лица , имеющие постоянное местожительство в Российской Федера ции , в том числе временно находящиеся за пределами Российской Федерации ; • юридические лица , созданные в соответствии с законодательством Российской Федерации , с местонахождением в Российской Федерации ; • предприятия и организации , не являющиеся юридическими лицами , созданные в соответствии с законодательством Российской Федерации , с местонахождением в Российской Федерации ; • дипломатические и иные официальные представительства Ро ссийс кой Федерации , находящиеся за пределами Российской Федерации ; • филиалы и представительства резидентов , находящиеся за пре делами Российской Федерации . К нерезидентам относятся : • физические лица , имеющие постоянное местожительство за пре делами Росс ийской Федерации , в том числе временно находящиеся в Российской Федерации ; • юридические лица , созданные в соответствии с законодательством иностранных государств , с местонахождением за пределами Российской Федерации ; • предприятия и организации , не являющ иеся юридическими лицами , созданные в соответствии с законодательством иностранных государств , с местонахождением за пределами РФ ; • находящиеся в Российской Федерации иностранные дипломатичес кие и иные официальные представительства , а также международные организации , их филиалы и представительства ; • находящиеся в Российской Федерации филиалы и представительства нерезидентов. Под валютными операциями следует понимать : • операции , связанные с переходом права собственности и иных прав на валютные ценности , в том числе операции , связанные с использовани ем в качестве средств платежа иностранной валюты и платежных документов в иностранной валюте ; • ввоз и пересылку в РФ , а также вывоз и пересылку из РФ валютных ценностей ; • осуществление международных денежных переводов . Необходимо отметить , что валютные операции не исчерпываются выше перечисленными . Валютными следует считать не только сделки с валютными ценностями , но и другие рублевые операции . Следовательно , понятие “валютные операции” охватывает , согласно Закону “О валют ном регулировании и валютном контроле”, как операции с валютными ценностями , так и совершаемые в валюте РФ сделки , включающие “иностранный элемент” в том или ином виде. Операции с иностранной валютой совершаются согласно Закону “О валютном регулировании и валютном контроле” , указам Президента России , постановлениям Правительства , нормативным документам ЦБ РФ и Министерства финансов России . Банкам запрещается осуществлять операции по производству и тор говле материальными ценностями , а также по страхованию всех видов , за исключением страхования валютных и кредитных рисков. Банковские операции в нашей стране могут осуществляться упол номоченными банками , т.е . коммерческими банками , получившими ли цензии ЦБ РФ на проведение операций в иностранно й валюте , включая банки с участием иностранного капитала и банки , капитал которых полностью принадлежит иностранным участникам . Уполномоченные банки осуществляют контроль за соответствием проводимых клиентами валютных операций действующему валютному закон о дательству и пред ставляют в ЦБ РФ отчетность о проводимых валютных операциях по установленным формам. С заявкой на получение лицензии на операции в иностранной валюте могут обращаться коммерческие банки , функционирующие не менее года , т . е . закончившие по лный финансовый год и подготовившие офици альный годовой отчет. Для получения лицензии банк должен представить следующие до кументы : • копию утвержденного устава банка ; • обоснование экономической целесообразности и готовности банка к осуществлению операци й в иностранных валютах ; • организационную структуру банка с описанием подразделений , за нимающихся операциями с иностранной валютой ; • справки о руководителях банка , ответственных за осуществление операций с иностранной валютой ; • копию письма уполномочен ного банка о согласии подписать кор респондентское соглашение ; • справку об организации внутрибанковского контроля ; • баланс банка и справку о соблюдении нормативов по операциям в рублях на последнюю дату ; • отчет о прибылях и убытках на последнюю дату ; • годовой отчет на конец финансового года (баланс , форма № 2, отчет о распределении прибыли , отчет по труду , справка о составе фондов , пояснительная записка ); • аудиторское заключение ; Рассмотрев заявку коммерческого банка на получение лицензии и соответству ющие документы , ЦБ РФ принимает решение о выдаче или отказе в выдаче лицензии. Лицензии , выдаваемые ЦБ РФ , подразделяются на : • лицензии на осуществление банковских опе раций со средствами в рублях без права привлечения во вклады денежных средств физически х лиц ; · лицензии на осуществление банковских опе раций со средствами в рублях и иностранной валюте без права привлечения во вклады денежных средств физических лиц ; · лицензии на осуществление банковских опе раций со средствами в рублях и иностранной в алюте на привлечение во вклады денежных средств физических лиц и размещение драгоценных металлов. Для проведения операций в иностран ной валюте ЦБ РФ предъявляет ряд квалифицированных и технических требований : Ведение текущих валютных счетов клиентов пр инципиально не отличается от ведения счетов в рублях . Особенностью ведения таких счетов является обязанность банка исполнять функции агента валютного контроля за операциями своих клиентов. Для ведения текущих валютных счетов необходимо : • знание порядка и условий открытия и ведения расчетных счетов организаций в рублях ; • знание инструкции о порядке открытия и ведения валютных счетов ; • знание нормативных документов и правил продажи части валют ной выручки предприятий ; • наличие или согласование на открытие корреспондентского валют ного счета в иностранном банке или в банке , имеющем счет в иностран ном банке. Для проведения неторговых операций в иностранной валюте ЦБ РФ предъявляет следующие требования : • знание законодательных и нормативных актов , регулиру ющих по рядок использования иностранной валюты на территории России ; • знание инструкций : по проведению валютных неторговых опера ций , кассовой работе с валютными ценностями , о порядке открытия и ведения счетов в иностранной валюте и рублях российских и ин остран ных организаций и частных лиц , о работе обменных пунктов ; • наличие работников , имеющих опыт проведения операций с налич ной валютой ; • знание разновидностей платежных документов в иностранной ва люте и рублях и особенностей работы с ними ; • наличие корреспондентского счета в иностранной валюте ; • владение оборудованием кассового помещения , обеспечивающим сохранность ценностей ; • оснащенность оборудованием по счетной технике и оргтехнике ; • наличие необходимых бланков строгого учета , штампов и печате й. Для организации коррес пондентских отношений с иностранными банками центральный банк предъявляет следующие квалификационные и технические требования : • знание иностранных языков , позволяющее вести банковскую и коммерческую переписку ; • знание основных т енденций современных международных экономи ческих отношений , основ экономического анализа для оценки экономи ческого и финансового положения отдельных банков ; • знание основных положений межбанковских корреспондентских со глашений ; • наличие каналов операт ивной международной связи. Проведение операций по международным расчетам , связанным с экспортом товаров и услуг , также требует выполнения банком определенных условий , а именно : • знания законодательства России по чекам и векселям , унифициро ванных правил и обычаев Международной Торговой палаты по инкассо , аккредитивам и гарантиям , инструкции Внешэкономбанка СССР по меж дународным расчетам ; • знания иностранного языка и соответствующей банковской тер минологии , практических навыков ведения коммерческой банко вской переписки на иностранном языке ; • знания порядка выверки расчетов и урегулирования несквитованных сумм ; • наличия средств международной связи ; • оснащения техникой ключевания и шифрования платежных инст рукций , наличия образцов подписей и таблиц ключ ей для шифрования передаваемых сообщений ; • оснащения компьютерными терминалами. Проведение операций по продаже и покупке иностранной валюты на внутреннем валютном рынке технически не представляет сложности , но связано с определенными рисками , а потому тр ебует : • знания валютного законодательства России , в частности инструк ции о порядке ведения уполномоченными банками открытой валютной позиции и инструкции об обязательной продаже части экспортной валют ной выручки ; • знания конъюнктуры валютных рынков , те нденций изменений ва лютных курсов ; • практических навыков оценки возникающих рисков , умения рас пределить эти риски ; • наличия средств в разных валютах на счетах клиентов. Одним из наиболее сложных и рискованных видов операций ком мерческих банков с иност ранной валютой являются кредитные операции в иностранной валюте . При этом размещение банками валютных средств производится на внутреннем или международном рынке. На проведение кредитных операций в ино странной валюте предъявляются те же требования , что и к операциям по продаже-покупке иностранной валюты , а именно : • знание тенденции изменения процентных ставок на национальном и мировом валютном рынках ; • знание особенностей международных кредитных соглашений , пра вил их оформления ; • опыт работы с иностранн ыми банками и фирмами ; • оснащение компьютерной техникой и современными каналами связи. Существует и еще один вид международных банковских опера ций , требующий тщательной подготов ки кадров и современного технического оснащения — это депозитные и конверси онные операции на международных рынках капитала . К этим операциям предъявляются те же требования , что и к кредитным опера циям плюс знание обычаев и традиций поведения на международных рынках капиталов , оборудование специального операционного зала и оснаще ние системой , например “Рейтер” , позволяющей осуществлять дилинг. Банк , получивший лицензию на совершение операций в иностранной валюте , именуется в дальнейшем уполномоченным банком и выполняет функции агента валютного контроля за валютными операциями свои х клиентов. Таким образом , получившие лицензию банки могут производить следующие банковские операции и сделки : • привлекать вклады (депозиты ) и предоставлять кредиты по со глашению с заемщиком ; • осуществлять расчеты по поручению клиентов банков — коррес п ондентов и их кассовое обслуживание ; • открывать и вести счета клиентов и банков — корреспондентов ; • финансировать капитальные вложения по поручению владельцев или распорядителей инвестируемых средств , а также за счет собственных средств банка ; • выпускат ь , покупать , продавать и хранить платежные документы и ценные бумаги (чеки , аккредитивы , векселя , акции , облигации и другие документы ), осуществлять иные операции с ними ; • выдавать поручительства , гарантии и иные обязательства за тре тьих лиц , предусматри вающие исполнение в денежной форме ; • приобретать права требования по поставке товаров и инкассиро вать эти требования (форфейтинг ), а также выполнять эти операции с дополнительным контролем за движением товаров (факторинг ); • покупать у российских и иност ранных юридических и физических лиц и продавать им наличную иностранную валюту и валюту , находящуюся на счетах и во вкладах ; • покупать и продавать в РФ и за ее пределами драгоценные метал лы , камни , а также изделия из них ; • привлекать и размещать драгоце нные металлы во вклады , осущест влять иные операции с этими ценностями в соответствии с международ ной банковской практикой ; • привлекать и размещать средства и управлять ценными бумагами по поручению клиентов (доверительные (трастовые ) операции ); оказы ва ть брокерские и консультационные услуги , осуществлять лизинговые операции ; • производить другие операции и сделки по разрешению ЦБ РФ , выдаваемому в пределах его компетенции. · банк может формировать часть своего уставного капи тала в иностранной валюте . Любые сделки по покупке и продаже иностранной валюты за рубли между резидентами , а также между резидентами и нерезидентами , осуществляемые минуя уполномоченные банки , являются недействи тельными. Юридические лица-резиденты могут приобрести иностранную вал ю ту на внутреннем валютном рынке только для осуществления расчетов с нерезидентами . Покупка юридическими лицами-резидентами валюты в целях проведения расчетов с резидентами запрещается , за исключением случаев расчетов с уполномоченными банками , связанных с погашением полученных кредитов. Иностранная валюта , приобретенная юридическими лицами-резиден тами на внутреннем валютном рынке , должна быть переведена нерези денту через уполномоченные банки в соответствии с условиями контрак тов , договоров и соглашений между ними. Банки ведут учет операций в иностранной валюте в соответствии с письмом ЦБ РФ от 15 января 1996 г . № 226 “О ведении учетных опера ций по некоторым счетам в иностранной валюте” , указаний ЦБ РФ от 10 августа 1996 г . Л° 15 “О порядке переоценки в алютных счетов и статей бухгалтерского баланса банков в иностранной валюте”. Учет этих операций ведется на счетах раздела V баланса “Иностранная ва люта и расчеты по иностранным операциям” в двойной оценке : в ино странной валюте по ее номиналу и в рублях п о текущему курсу , устанав ливаемому ЦБ РФ , на отдельных лицевых счетах , сгруппированных по виду валюты. ЦБ РФ может отозвать выданную лицензию в следующих случаях : • обнаружения недостоверных сведений , на основании которых была выдана лицензия ; • предостав ления банком недостоверных данных в отчетности , пре дусмотренной статьей 31 Закона РСФСР “О Центральном банке РСФСР (Банке России )” ; • выявления нарушений банком требований антимонопольного зако нодательства России ; • признания банка неплатежеспособным . От зыву лицензии должны предшествовать предупредительные меры , направленные на устранение указанных нарушений. 2.3. Классификация и понятие валютных операций коммерческих банков России Классификация банковских валютных операций может осуществлять ся как по к ритериям , общим для всех банковских операций (пассивные , активные операции ), так и по особым классификационным признакам , свойственным только валютным операциям . Основополагающий вари ант классификации валютных операций вытекает из закона РФ от 9 октября 1 992 г . “О валютном регулировании и валютном контроле”. Он состоит в следующем : все операции с иностранной валютой и ценными бумагами в иностранной валюте подразделяются на : • текущие валютные операции ; • валютные операции , связанные с движением капитала . В настоящее время более широкое значение приобрели текущие ва лютные операции . При этом отсрочка платежа предоставляется на минимальный срок . Ограниченный круг валютных операций , связанных с движением капитала , обосновывается большими рисками при их осуще ствлении , а также более сложным оформлением (получение разрешения ЦБ РФ на данные операции ). Необходимо уточнить , что все валютные операции тесно взаимосвязаны , поэтому очень сложно четко отклассифицировать все операции с иностранной валютой . Тем более , ч то операции могут быть отнесены к нескольким основным видам валютных операций (рис . 2.3.1). I. Открытие и ведение валютных счетов клиентуры Данная операция включает в себя следующие виды : · открытие валютных счетов юридическим лицам (резидентам и нерези дентам ); физическим лицам ; · начисление процентов по остаткам на счетах ; предоставления овердрафтов (особым клиентам по решению руко водства банка ); · предоставление выписок по мере совершения операции ; оформление архива счета за любой промежуток времени ; · выполнение операций , по распоряжению клиентов , относительно средств на их валютных счетах (оплата предоставленных докумен тов , покупка и продажа иностранной валюты за счет средств кли ентов ); · контроль за экспортно-импортными операциями. Рис . 2.3.1 Классификация валютных операций Валютные операции Операции по международным расчетам Инкассо Банковский перевод Аккредитив Корреспондентские отношения с иностранными банками Операции по размещению и привлечен ию банком валютных средств Неторговые операции Покупка (продажа ) наличной иностранной валюты Инкассо иностранной валюты Выпуск и обслуживание пластиковых карт Оплата денежных аккредитивов Покупка (оплата ) дорожных чеков Конверси онные операции Валютный арбитраж Форвард Своп Спот Валютная позиция банка Ведение валютных счетов клиентуры II. Неторговые операции коммерческого банка К неторговым операциям относятся операции по обслуживанию кли ентов , не связанных с проведением расчетов по экспорту и импорту товаров и услуг клиентов банка движением капитала. Уполномоченные банки могут совершать следующие операции неторгового характера : • покупку и продажу наличной иностранной валюты и платежных документ ов в иностранной валюте ; • инкассо иностранной валюты и платежных документов в валюте ; • осуществлять выпуск и обслуживание пластиковых карточек клиен тов банка ; • производить покупку (оплату ) дорожных чеков иностранных банков ; • оплату денежных аккредитив ов и выставление аналогичных аккре дитивов . Неторговые операции , в разрезе отдельных видов , получили широкое распространение для предоставления клиентам более широкого спектра банковских услуг , что играет немаловажное значение в конкурентной борьбе коммер ческих банков за привлечение клиентуры . Без операций , а именно , выпуска пластиковых карт , осуществления переводов за границу , оплаты и выставления аккредитивов , покупки дорожных чеков , практически невозможна повсе дневная работа с клиентами. Хотя последние две операции не получили широкого распространения . Выпуск и обслуживание пластиковых карто чек — одна из новых операций , которая дает возможность занять еще свободные “ниши рынка” по данному виду операций , привлечь допол нительных клиентов и удержать ста р ых клиентов , поднять престиж банка и занять более высокое положение в конкурентной борьбе между бан ками . Операция покупки и продажи наличной валюты является одной из основных операций неторгового характера . Деятельность обменных пун ктов коммерческих бан к ов служит рекламой банка , средством привлече ния клиентов в банк , и , самое главное , приносит реальный доход коммер ческому банку. III. Установление корреспондентских отношений с иностранными банками Эта операция является необходимым условием проведения бан ком международных расчетов . Принятие решения об установлении коррес пондентских отношений с тем или иным зарубежным банком должно быть основано на реальной потребности в обслуживании регулярных экспортно-импортных операций клиентуры. Для осуществления международных расчетов банк открывает в ино странных банках и у себя корреспондентские счета “Ностро” и “Лоро” . Счет “Ностро” — это текущий счет , открытый на имя коммерческого банка у банка-корреспондента. Счет “Лоро” — это текущий счет , откры тый в коммер ческом банке на имя банка-корреспондента. IV. Конверсионные операции Конверсионные операции представляют собой сделки покупки и продажи наличной и безналичной иностранной валюты (в том числе валюты с ограниченной конверсией ) против наличных и безналичных р ублей Российской Федерации. Основная масса операций— сделки с немедленной поставкой . Особенностью этих сделок является то , что дата заключения сделки практически совпадает с датой ее исполнения Сделки с немедленной поставкой бывают трех видов : Под сделкой т ипа “ TODAY” понимается конверсионная операция , при которой дата валютирования совпадает с днем заключения сделки. Сделка типа “ TOMORROW” представляет собой операцию с датой валютирования на следующий за днем заключения рабочий бан ковский день. Под сделкой типа “ SPOT” понимается конверсионная операция с датой валютирования на второй за днем заключения сделки рабочий банковский день. Срочная форвардная сделка (forward outriqht) — это кон версионная операция , дата валютирования по которой отстоит от даты закл ючения сделки более , чем на два рабочих банковских дня . Срочные биржевые операции (типа фьючерс , опцион , своп и проч .) не являются конверсионной операцией. Сделка своп (swap) — это банковская сделка , состоящая из двух противоположных конверсионных операций на одинаковую сумму , заключаемых в один и тот же день . При этом одна из указанных сде лок является срочной , а вторая — сделкой с немедленной поставкой. Валютная позиция банка. Конверсионные операции нельзя проводить не учитывая риски по валютным позициям банка. Валютная позиция — остатки средств в иностранных валютах , которые формируют активы и пассивы (с учетом внебалансовых требова ний и обязательств по незавершенным операциям ) в соответствующих валютах и создают в связи с этим риск получения дополнитель ных доходов или расходов при изменении обменных курсов валют. Открытая валютная позиция — разница остатков средств в иностранных валютах , которые формируют количественно не совпада ющие активы и пассивы , отражающие требования получить и обязательства поста вить средства в данных валютах как завершенные расчетами в настоящем ( т.е . на отчетную дату ), так и истекающие в будущем (т.е . после отчетной даты ). Короткая открытая валютная позиция — открытая валютная позиция в отдельной иностранной валюте , пассивы и в небалансовые обязательства в которой количественно превышают активы и внебалансовые требования в этой иностранной валюте. Длинная открытая валютная позиция — открытая ва лютная позиция в отдельной иностранной валюте , активы и внебалан совые требования в ко торой количественно превышают пассивы и внеба лансовые обязательства в этой иностранной валюте. Закрытая валютная позиция — валютная позиция в от дельной иностранной валюте , активы и пассивы (с учетом внебалансовых требований и обязательств по незавершенны м операциям ) в которой количественно совпадают. Дата заключения сделки (дата сделки ) — дата до стижения сторонами сделки предусмотренными законодательством Российской Федерации и международной практикой способами согла шения по всем ее существенным условия м (наименование обменива емых валют , курс обмена , суммы обмениваемых средств , дата валюти рования , платежные инструменты ) и всем иным условиям , относитель но которых по заявлению одной из сторон должно быть достигнуто соглашение. Дата валютирования — огово ренная сторонами дата осуще ствления поставки средств на счета контрагента по сделке. ЦБ РФ устанавливает лимиты открытых валютных позиций , т.е . количественные ограничения соотношений суммарных открытых валют ных позиций и собственных средств (капитала ) уп олномоченных банков. К операциям , влияющим на изменение валютной позиции , следует относить : • начисление процентных и получение операционных доходов в ино странных валютах ; • начисление процентных и оплату операционных расходов , а также расходов на приобре тение собственных средств в иностранных валютах ; • конверсионные операции с немедленной поставкой средств (не по зднее второго рабочего банковского дня от даты сделки ) и поставкой их на срок (свыше двух рабочих банковских дней от даты сделки ), включая опер ации с наличной иностранной валютой ; • срочные операции (форвардные и фьючерсные сделки , сделки “своп” и др .), по которым возникают требования и обязательства в иностранной валюте вне зависимости от способа и формы проведения расчетов по таким сделкам ; • и ные операции в иностранной валюте и сделки с прочими валют ными ценностями , кроме драгоценных металлов , включая производные финансовые инструменты валютного рынка (в том числе биржевого ), если по условиям этих сделок в том или ином виде предусматривается о бмен (конверсия ) иностранных валют или иных валютных ценностей , кроме драгоценных металлов. Валютная позиция возникает на дату заключения сделки на покупку или продажу иностранной валюты и иных валютных ценностей , а также дату начисления процентных доходов (расходов ) и зачисления на счет (списания со счета ) иных доходов (расходов ) в иностранной валюте . Указанные даты определяют также дату отражения в отчетности соот ветствующих изменений величины открытой валютной позиции. Уполномоченный банк получает право на открытие валютной пози ции с даты получения им от ЦБ РФ лицензии на проведение операций в иностранной валюте и теряет такое право с даты ее отзыва банком России. Контроль за открытыми валютными позициями уполномоченных банков Российской Федерации осуще ствляется в рамках надзора за де ятельностью кредитных организаций . В случае грубых нарушений ЦБ РФ принимает меры вплоть до отзыва лицензии на право совершить опера ции с иностранной валютой. Однако банк ведет не только открытую валютную позицию по по куп ке-продаже валюты . Ежедневно банком также ведется общая валют ная позиция по счетам ““Ностро” . Как правило , платежи ставятся на позицию за день или за два дня до их исполнения , что дает возмож ность заведомо иметь представление о состоянии расчетов на конк рет ную дату по конкретному корреспондентскому счету “Ностро” . Если суммы платежей превышают суммы поступлений , оформляется пере броска средств с одного счета на другой . Ежедневно банк проверяет соответствие платежей , поставленных на позицию с суммой плат е жей , прошедших по выписке со счета “Ностро” , которую банк получает от своего иностранного партнера . Таким образом , ведение позиции на каждый конкретный день начинается с анализа остатка на счете “Ност ро” у инобанка за предыдущий день . Подобный контроль к р айне необ ходим во избежание возникновения дебетового сальдо и выплаты про центов за овердрафт. Сделка “спот” — это операция , осуществляемая по согласованному сегодня курсу , когда одна валюта используется для покупки другой валюты со сроком окончательного расчета на второй рабочий день , не считая дня заключения сделки. Операция “форвард” (срочные сделки ) — это контракт , который за ключается в настоящий момент времени по покупке одной валюты в обмен на другую по обусловленному курсу , с совершением сделки в о пределенный день в будущем . В свою очередь операция “форвард” подразделяется на : • сделки с “аутрайтом” — с условием поставки валюты на определен ную дату ; • сделки с “опционом” — с условием нефиксированной даты поставки валюты. Сделки “своп” представляют со бой валютные операции , сочетающие покупку или продажу валюты на условиях наличной сделки “спот” с одновременной продажей или покупкой той же валюты на срок по курсу “форвард” . Сделки “своп” включают в себя несколько разновидностей : • сделка “репорт” — прод ажа иностранной валюты на условиях “спот” с одновременной ее покупкой на условиях “форвард” ; • сделка “дерепорт” — покупка иностранной валюты на условиях “спот” и одновременная продажа ее на условиях “форвард” . В настоящее время осуществляется покупка-прод ажа контрактов на условиях “фор вард” , а также покупка-продажа фьючерсных контрактов. Валютный арбитраж — осуществление операций по покупке иностран ной валюты с одновременной продажей ее в целях получения прибыли от разницы именно валютных курсов . Возникн овения разницы в валютных курсах на рынках разных стран — суть понятия пространственного арбит ража. Он является разновидностью валютного арбитража . С развитием ЭВМ и современных средств связи , увеличением объема операций раз личия в курсах на разных рынка х стали возникать очень редко , поэтому пространственный арбитраж утратил свое значение. Следующая разновидность валютного арбитража — временный арбит раж. Его суть в изменении валютного курса во времени . Необходимым условием для его проведения является сво бодная обратимость валют . Предпосылкой служит несовпадение курсов . В результате распространения системы плавающих валютных курсов роль временного арбитража воз росла . Отличие временного арбитража от обычной валютной спекуляции состоит в том , что при прове д ении арбитража дилер меняет свою тактику на протяжении одного дня и делает ставку в основном на краткосрочный характер операции. Валютная операция направлена на длительное поддер жание длинной позиции в валюте , курс которой растет , или короткой позиции в в алюте , курс которой имеет тенденцию к снижению. Различают также конверсионный валютный арбитраж, предполага ющий покупку валют самым дешевым образом , используя как наиболее выгодный рынок , так и изменение курсов во времени . При конверсион ном арбитраже про исходит обмен несколькими валютами. V. Операции по международным расчетам , связанные с экспортом и импортом товаров и услуг Во внешней торговле применяются такие формы расчетов , как до кументарный аккредитив , документарное инкассо , банковский перевод. До кументарный аккредитив — обязательство банка , от крывшего аккредитив (банка-эмитента ) по просьбе своего клиента-приказодателя (импортера ), производить платежи в пользу экспортера (бене фициара ) против документов , указанных в аккредитиве. При расчетах по эк спорту в форме документарного аккредитива иностранный банк открывает его у себя по поручению фирмы-экспортера и посылает банку об этом аккредитивное письмо , в котором указывается вид аккредитива и порядок выплат по нему . На каждый аккредитив открывается до сье. В расчетах по форме Документарное инкассо — банк-эми тент принимает на себя обязательство предъявить предоставленные до верителем документы плательщику (импортеру ) для акцепта и получения денег. При применении банковских переводов в расчетах вся валют ная вы ручка зачисляется на транзитные счета в уполномоченных банках . После поступления ее на транзитный валютный счет в поручение о переводе поступившей суммы или части ее на текущий счет указывается и продажа части экспортной выручки на внутреннем валют н ом рынке в порядке обязательной продажи. VI. Операции по привлечению и размещению банком валютных средств Эти операции включают в себя следующие виды : 1) привлечение депозитов : • физических лиц ; • юридических лиц , в том числе межбанковские депозиты ; 2) выд ача кредитов : • физическим лицам ; • юридическим лицам ; 3) размещение кредитов на межбанковском рынке . Эти операции являются основными для коммерческих банков РФ и по доходности , и по значимости в обслуживании клиентов банка. Проанализировав расходы одного из московских банков по процен там , уплаченным за I квартал 1998 г . и имея примерную структуру привлечения средств в банке , можно изобразить структуру привлечения средств клиентов по валютным депозитам . Проценты выражены в годо вых процентных ставках (та б л . 2.3.1). Таблица 2.3.1 Анализ депозитных валютных операций с точки зрения расходов Федерального депозитного банка за I квартал 1998 г. Сумма тыс . USD Ставка , % Вкладчик Выплата , % Вид вклада от до 1 мес. 2 мес. 3 мес. 1 5 8 10 100 500 5 8 10 100 500 15 16 17 17 18 21 15 16 17 18 19 20 23 физическое лицо физическое лицо физическое лицо физическое лицо юридическ лицо юридическ лицо юридическ лицо в конце срока в конце срока в конце срока в конце срока в конце срок а в конце срока в конце срока срочный срочный срочный срочный срочный срочный срочный Проанализировав доходы , полученные в I квартале , попытавшись распределить данные доходы по видам основных валютных операций , взвесив их в общем объеме доходов и рас ходов , можно представить [в процентах ), какой доход приходится на данный вид операции . Общая сумма дохода , которая принята за 100%, составляет 1009969 = долл . США (табл . 2.3.2). Таблица 2.3.2 Анализ доходности валютных операций Федерального депозитного бан ка за I квартал 1998 г. Вид валютной операции Сумма доходов , и 8А В процентах Ведение валютных счетов клиентов Размещение средств банка Международные расчеты Конверсионные операции Неторговые операции 15073 765211,63 52345 205584 72546 2 65 5 20 8 Необходимо кратко рассмотреть расшифровку статей дохода , от несенных к определенным видам операций. Доходы по валютным счетам клиентов включают в свой состав комиссии за оформление паспортов сделок , а также комиссию за обналичивание иностран ной валюты (так как ведение валютного счета клиентов складывается из комиссий по каждой сделке , которые относятся к разным видам валютных операций ). Это и составляет основной доход по данной операции . К доходам от размещения средств относятся : проценты за кредиты выданные (краткосрочные , долгосрочные ), депозиты размещенные ; размещение средств в валютные ценные бумаги и доход по ним . К доходам по международным расчетам относятся : комиссия за переводы , инкассо платежных докумен тов в иностранной валюте , откры тие и выставление аккредитивов . Доходы по конверсионным операциям включают : • доходы по открытой валютной позиции ; • доходы от операции на ММВБ по фьючерсным и форвардным контрактам. К доходам по неторговым операциям относятся : комиссия , взимаемая с клиент ов за обслуживание пластиковых карточек , доходы по покупке-продаже наличной иностранной валюты. Однако можно оценить валютные операции банка не только с точки зрения доходов и расходов , но и проанализировать структуру кадрового состава банка , а также произ вести относительное хронометрирование рабочего процесса , учесть , как распределяется фонд оплаты в разрезе основных отделов . Если таблицу по анализу доходности валютных опе раций соотнести с оборотами по данным видам операций , и все аналити ческие расчеты с группировать для наглядности в одну таблицу и выра зить окончательные результаты в процентах , то получится следующая таблица , которая наглядно выражает значение для банка основных ва лютных операций (табл . 2.3.3). Все расчеты сделаны на основе данных Федер ального депозитного банка за I квартал 1998 г . За 100% в табл . 2.3.3 берется доходная ра бота валютного управления в I квартале 1998 г . Отсюда необходимо дать пояснение , что данная структура валютных операций все-таки инди видуальна в процентном соотношени и для данного банка . Хотя общая тенденция значимости выше перечисленных видов валютных операций , структура валютных операций сохраняется во всех банках . То есть основными операциями по доходности , трудоемкости , общим затратам являются : 1) привлечение и раз мещение средств , которыми банк располагает в данный период ; 2) конверсионные операции ; 3) неторговые операции. 2.4. Валютные риски и методы их регулирования Валютный риск , или риск курсовых потерь, связан с интернационали зацией рынка банковских операци й , созданием транснациональных (со вместных ) предприятий и банковских учреждений и диверсификацией их деятельности и представляет собой возможность денежных потерь в результате колебаний валютных курсов. Международная банковская деятельность охватывает : · валютные операции ; · зарубежное кредитование ; · инвестиционную деятельность ; · международные платежи ; · международные расчеты ; · финансирование внешней торговли ; · страхование валютных и кредитных рисков ; · международные гарантии. Для обслуживания финансовых операций между странами , нужда ющимися в осуществлении расчетов по торговым сделкам , существуют валютные рынки. Его участниками являются маркет-мейкеры , банки , промышленные , страховые компании , инвестиционные фонды , частные клиенты , цент ральные банки , брокеры . Маркет-мейкеры осуществляют котировку курсов валют для всех прочих участников рынка постоянно . Банки котируют валюты для своих клиентов , но не для других банков . Промышленные , страховые компании , инвестиционные фонды осуществляют свои со б ственные валютные операции и операции по хеджированию через выше названных контрагентов . Частные клиенты диверсифицируют свои ин вестиции в различные валюты для минимизации рисков и максимизации дохода . Центральные банки занимаются валютным регулированием, надзором и валютными интервенциями . Брокеры занимаются посред нической деятельностью между банками как национальными , так и ино странными. ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК — это отношения не только между банками и их клиентами . Главная характерная черта валютного рынка зак лючает ся в том , что на нем денежные единицы противостоят друг другу только в виде записей по корреспондентским счетам . Валютный рынок представ ляет преимущественно межбанковский рынок , поскольку именно в ходе межбанковских операций непосредственно формир у ется курс валюты . Операции проводятся при помощи различных средств связи и коммуни каций. Функции валютного рынка : • обслуживание международного оборота товаров , услуг и капи талов ; • формирование валютного курса под влиянием спроса и пред ложения ; • механ изм для защиты от валютных рисков и приложения спекуля тивных капиталов ; • инструмент государства для целей денежно-кредитной и экономи ческой политики. Для обслуживания валютного рынка вводится понятие валютный курс — стоимость одной валюты , выраженная в определенном количест ве другой . Для точного его выражения применяются прямые и косвенные котировки. При прямой котировке изменяемое число единиц национальной валю ты выражает стоимость иностранной валюты . Пример : Швейцария : 100 DEM = 85,20 CHF 1 USD == 1,4750 CHF. При косвенной котировке изменяемое число единиц иностранной ва люты выражает стоимость национальной валюты : Пример : Великобритания : IGBP = 1,4900 USD 1 GBP = 2,5600 DEM. При этом валютой сделки всегда является иностранная валюта , а оценочной — валюта страны. Котировка валют для торгово-промышленной клиентуры , которая интересуется котировкой иностранных валют по отношению к наци ональной , базируется на кросс-курсе . Кросс-курс — соотношение между двумя валютами , которое вытекает по о тношению к третьей валюте (обычно к доллару США ). Конверсионные операции связаны с возникновением валютного риска , который может привести банки как к дополнительным доходам , так и убыткам. Со своей стороны , валютные риски структурируются следующим об разом : коммерческие , конверсионные , трансляционные , риски форфейтирования (рис .2.4.1 и рис .2.4.2). Коммерческие риски связаны с нежеланием или с невозможностью должника (гаранта ) рассчитаться по своим обязательствам. Конверсионные риски — это риски валютных убытков по конкретным операциям . Эти риски в свою очередь подразделяются на : экономический риск , риск перевода , риск сделок. Экономический риск для фирмы состоит в том , что стоимость ее активов и пассивов может меняться в большую или меньшую сторону (в национальной валюте ) из-за будущих изме нений валютного курса. Для банка инвестирование в зарубежные активы будет влиять на размер будущего потока платежей , выраженных в национальной валюте . Кроме того , сам размер платежей к пог ашению по этим кредитам будет изменяться при переводе стоимости инвалюты кредита в эквивалент в национальной валюте. Риск перевода связан с различиями в учете активов и пассивов в иностранной валюте . Если происходит падение курса инвалюты , в кото рой выраж ены эти активы , то падает стоимость активов : при уменьше нии величины активов падает размер акционерного капитала фирмы или банка . С экономической точки зрения более важным является риск сделки , который рассматривает влияние изменения валютного курса на б у дущий поток платежей , а следовательно на будущую прибыльность фирмы или банка. Риск сделок возникает из-за неопределенности стоимости в наци ональной валюте инвалютной сделки в будущем . Изменения и прибыль ность фирмы означают изменение ее кредитоспособнос ти и поэтому для банка очень важно быть в курсе валютных сделок клиентов . В обстановке высокой нестабильности курсов валют одним из способов защиты от валютных рисков является выбор наиболее приемлемой для контраген тов валюты контракта . Для экспортера и к редитора предпочтительно использование относительно более устойчивой валюты . Выбор валюты может оказывать существенное влияние на эффективность торговых и кредитных операций. При выборе валюты контракта должны учитываться следующие фак торы : прогноз тенден ций изменения курса данной валюты в период между моментом заключения контракта и сроками наступления платеж ных обязательств ; характер продаваемых товаров и услуг ; сложившиеся на товарном рынке традиции ; форма организации торговли (разовая сделка , долгоср о чный контракт , межправительственное соглашение ). Валютный конверсионный риск можно уменьшить путем применения также защитных оговорок , золотых оговорок , валютных оговорок. Защитные оговорки — договорные условия , включаемые по соглаше нию сторон в межгосуда рственные экономические соглашения , предус матривающие возможность изменения или пересмотра первоначальных условий договора в процессе его исполнения. Золотая оговорка приобрела важное значение в ходе и после первой мировой войны в связи с отменой золотого стандарта в одних странах и фактическим исчезновением его в других . Валюты этих стран стали обесцениваться как по отношению к золоту , так и по отношению к валютам других стран , в которых золотой стандарт продолжал функци онировать . Оговорки основывались н а золотом паритете валют , который представляет собой соотношение их золотого содержания . Оговорки на базе паритета действовали как в условиях свободного обмена денежных единиц на золото , так и при урезанных (золото — девизном и золото — долларовом ) станда р тах . Золотые оговорки широко применялись до тех пор , пока правительства капиталистических стран принимали меры по поддержанию рыночной цены золота на уровне официальной . С крахом “золотого пула” в 1868 г . образовался двойной рынок золота , сделавший официа л ьную цену золота нереальной и положивший конец применению золотой оговорки. Валютная оговорка — это включение в кредитный или коммерческий контракт договорного условия , в соответствии с которым сумма платежа договорного условия ставится в зависимость от из менения курсового соотношения между валютой цены товара (валютой кредита ) и другой , более устойчивой валютой (оговорки ). Установление в контракте различ ных валют цены и платежа фактически является простейшей формой валютной оговорки . Валютой цены в данном случае выбирается более стабильная валюта . В случае же обычной валютной оговорки , сумма , подлежащая выплате , ставится в зависимость от изменения курса валю ты оговорки по отношению к валюте цены . В обоих случаях сумма платежа изменится в той же степени , в которой изменится курс валюты оговорки . Например , цена товара по контракту — 1 млн . фр . франков . Валютой оговорки выбран доллар США . Курс доллара к франку на дату заключения контракта составляет 10.00 фр ., тогда и сумма к выплате должна будет возрасти на 10% и составит 1,1 млн . франков , т.е . на 100 тыс . фр . больше . Валютная оговорка на базе рыночного курса предус матривает определение соотношения между валютами по текущей коти ровке на валютных рынках . Разница между курсами продавца и покупа теля — маржа — является для банка источником дохода , за счет которо го он покрывает расходы по осуществлению сделки и в определенной степени служит для страхования валютного риска. Например : 1. Нью-Йорк на Лондон (прямая котировка ); 1 ф.ст . — 1,6427 долл . — курс покупат еля 1 ф.ст . — 1,6437 долл . — курс продавца. Банк в Нью-Йорке стремится продать фунты стерлингов , получив при этом больше национальной валюты (1,6437), а покупая их , платить меньше— (1,6427). 2. Нью-Йорк на Франкфурт-на-Майне (косвенная котировка ); 1 долл . — 1,7973 DM — курс продавца 1 долл . — 1,7983 DM — курс покупателя. Банк в Нью-Йорке , продавая марки , желает заплатить за каждый доллар меньше марок (1,7973) и получить их больше при покупке (1,7983). Однако , так как курсы отдельных валют часто испытывают острейшие краткосрочные колебания , то привязка валютной оговорки к какой-либо одной валюте не может удовлетворительно обеспечить интересы как экспортеров , так и импортеров . Эти недостатки были преодолены с разработкой мультивалютной оговорки, которая преду сматривает пере счет денежного обязательства в зависимости от изменения курсового соотношения между валютой платежа и корзиной валют , выбираемой по соглашению сторон. Применение средневзвешенного курса валюты платежа по отноше нию к набору других валют сни жает вероятность резких изменений сумм платежа . Включение в корзину валют , имеющих разную степень стабиль ности , способствует обеспечению интересов обоих контрагентов . Состав ление корзины должно основываться на анализе прошлой динамики курсов соответству ю щих валют , их текущего состояния и перспектив на срок , совпадающий со сроком контракта . Кроме мультивалютных за щитных оговорок существует еще ряд близких к ним по своему эконо мическому содержанию оговорок . Так , действие , аналогичное мульти валютной огов о рке с соответствующей корзиной валют , будет иметь заключение экспортного контракта с условием платежа в нескольких валютах согласованного набора . Например , может быть оговорена сумма контракта на 60% в долларах США и на 40% в немецких марках. Трансляционны е (бухгалтерские ) риски возникают при переоценке активов и пассивов балансов и счета “Прибыли и убытки” зарубежных филиалов клиентов , контрагентов . Эти риски в свою очередь зависят от выбора валюты пересчета , ее устойчивости и ряда других факторов (см . рис . 17.2). Пересчет может осуществляться по методу трансляции (по текущему курсу на дату пересчета ) или по историческому методу (по курсу на дату совершения конкретной операции ). Некоторые банки учи тывают все текущие операции по текущему курсу , а долгосроч н ые — по историческому ; другие анализируют уровень риска финансовых операций по текущему курсу , а прочие — по историческому ; третьи выбирают один из двух способов учета и с его помощью контролируют всю совокуп ность своих рисковых операций. В стратегическом плане защита от валютного риска тесно связана с активной ценовой политикой , видами и стоимостью страхования , степенью надежности страховых компаний как самого банка , так и его контрагентов и клиентов. Кроме того , почти все крупные банки стараются формиров ать порт фель своих валютных операций, балансируя активы и пассивы по видам валют и срокам. В основном все внешние методы управления валют ными рисками ориентированы на их диверсификацию . Для этой цели наиболее широко используются такие срочные валютные оп ерации , как форвардные , фьючерсные , опционные (и на межбанковских рынках , и на биржах ). Валюта продается на условиях “спот” (с немедленным или двухдневным расчетом ), “своп” (спот /форвард , спот между различными банками ) или “форвард” (“аутрайт” между банком и клиентом ). Риски форфейтирования возникают , когда форфетер (часто им является банк ) берет на себя все риски экспортера без права регресса . Но в то же время форфейтирование (метод рефинансирования коммерческого риска ) имеет свои преимущества , с помощью к оторых может быть снижен уровень риска путем : • упрощения балансовых взаимоотношений возможных обяза тельств ; • улучшения (хотя бы временно ) состояния ликвидности , что дает возможность дальнейшего укрепления финансовой устойчивости ; • уменьшения вероятност и и возможности потерь путем страхования возможных затруднений , которые почти неизбежно возникают в период предъявления застрахованных ранее требований ; • снижения или даже отсутствия рисков , связанных с колебанием процентных ставок ; • резкого снижения уро вня рисков , связанных с курсовыми колебани ями валют и с изменением финансовой устойчивости должника ; • отсутствия рисков и затрат , связанных с деятельностью кредитных органов по взысканию денег по векселям и другим платежным до кументам. Но , естественно , форфейтирование не может быть использовано все гда и везде . Это один из способов снижения уровня рисков. В настоящее время ЦБ РФ регулярно публикует так называемую “валютную корзину” — метод измерения средневзвешенного курса рубля по отношению к определенн ому набору других валют. Самыми распространенными методами страхования валютных ри сков являются • хеджирование, т.е . создание компенсирующей валютной позиции для каждой рисковой сделки . Иными словами , происходит компенсация одного валютного риска — прибы ли или убытков — другим соответст вующим риском ; • валютный своп, который имеет две разновидности . Первая напоми нает оформление параллельных кредитов , когда две стороны в двух различных странах предоставляют разновеликие кредиты с одинаковыми сроками и сп особами погашения , но выраженные в различных валютах . Второй вариант — просто соглашение между двумя банками купить или продать валюту по ставке “спот” и обратить сделку в заранее оговорен ную дату (в будущем ) по определенной ставке “спот” . В отличие от п а раллельных кредитов свопы не включают платеж процентов ; • взаимный зачет рисков по активу и пассиву, так называемый метод “мэтчинг” (matching), где путем вычета поступления валюты из величины ее оттока руководство банка имеет возможность оказать влияние на их размер. Другие транснациональные (совместные ) банки (СБ ) используют ме тод “неттинга” (netting), который выражается в максимальном сокраще нии валютных сделок путем их укрупнения . Для этой цели координация деятельности всех подразделений банковского уч реждения должна быть на высоком уровне. Хеджирование предусматривает создание встречных требований и обязательств в иностранной валюте . Наиболее распространенный вид хеджирования — заключение срочных валютных сделок . Например , анг лийская торговая фирма , о жидающая через 6 месяцев поступления долл . США , осуществляет хеджирование путем продажи этих будущих поступлений на фунты стерлингов по срочному курсу на 6 месяцев . Заключая срочную валютную сделку , фирма создает обязательства в долл . США для балансирован и я имеющихся долларовых требований . В случае сни жения курса доллара против фунта стерлингов убытки по торговому контракту будут компенсированы за счет прибыли по срочной валютной сделке. Базой для проведения операций “спот” , оказывающих исключитель ное вли яние на валютную позицию , служат корреспондентские отноше ния между банками . Валютные операции “спот” составляют примерно 90% всех валютных сделок . Главными целями их проведения являются : • обеспечение потребностей клиентов банка в иностранной валюте ; • пе ревод средств из одной валюты в другую ; • проведение спекулятивных операций. Банки используют операции “спот” для поддержания минимально необходимых рабочих остатков в иностранных банках на счетах “Ностро” для уменьшения излишков в одной валюте и покрытия потребности в другой валюте . С помощью этого банки регулируют свою валютную позицию в целях избежания образования непокрытых остатков на счетах . Несмотря на короткий срок поставки иностранной валюты , контрагенты несут валютный риск и по этой сделке , так к а к в условиях “плавающих” валютных курсов курс может измениться за два рабочих дня . Проведе ние валютных сделок и минимизация рисков требует определенной под готовки . На подготовительной стадии проводится анализ состояния валютных рынков , выявляются тенден ц ии движения курсов различных валют , изучаются причины их изменения . На основе этой информации дилеры , принимая во внимание имеющуюся у них валютную позицию , с помощью компьютерной техники определяют средний курс националь ной валюты по отношению к иностра н ной валюте . Проведенный анализ дает возможность выработать направление валютных операций , т.е . обеспечить длинную или короткую позицию в конкретной валюте , с которой они проводят сделки . Следует отметить , что в крупных банках анализом положения валют на р ы нках занимаются специальные группы экономистов-аналитиков , а дилеры , опираясь на их информацию , само стоятельно выбирают направления проведения валютных операций . В менее крупных банках функции аналитиков выполняют сами дилеры ; они же непосредственно осущ е ствляют валютные операции : с помощью средств связи (телефон , телекс ) ведут переговоры о купле-продаже валют и заключают сделки . Процедура заключения сделки включает : выбор обмениваемых валют ; фиксацию курсов ; установление суммы сделки ; валютирование перечи сления средств ; указание адреса доставки валюты. На заключительном этапе осуществляется проведение сделки по счетам и документальное ее подтверждение. При сделках “спот”, день , в который завершаются расчеты по той или иной валютной сделке , называется “дата валютирования” и используется как защита от риска . Международные платежи не могут совершаться в воскресенье , праздник или нерабочий день . То есть расчеты должны производиться в рабочий день обеих стран (табл . 17.10). В российских банках по каждой иностран ной валюте открытая валют ная позиция определяется отдельно . С этой целью валютные позиции уполномоченного банка переводятся в рублевый эквивалент по дейст вующим на отчетную дату официальным обменным курсам рубля , кото рые устанавливаются ЦБ РФ . Пассивно е сальдо указывается со знаком минус , обозначая короткую открытую валютную позицию ; активное сальдо указывается со знаком плюс , обозначая длинную открытую ва лютную позицию . При этом в случае формирования уставного фонда уполномоченного банка в иностранной валюте при расчете открытой валютной позиции по данной иностранной валюте величина пассивного сальдо увеличивается на соответствующую сумму. Для подсчета открытой валютной позиции в рублях определяется разность между абсолютной величиной суммы всех длинных открытых валютных позиций в рублях и абсолютной величиной суммы всех коротких открытых валютных позиций в рублях. Суммарная величина всех длинных и суммарная величина всех коротких открытых валютных позиций в иностранных валютах и рублях должны быть равны. С целью ограничения валютного риска уполномоченных банков ЦБ РФ устанавливаются следующие лимиты открытых валютных позиций : • по состоянию на конец каждого операционного дня суммарная величина всех длинных (коротких ) открытых валютных позиций не должна п ревышать 30% от собственных средств (капитала ) упол номоченного банка ; • по состоянию на конец каждого операционного дня длинные (ко роткие ) открытые валютные позиции по отдельным иностранным валютам и российским рублям не должны превышать 15% от собственн ых средств (капитала ) уполномоченного банка. Уполномоченными банками , имеющими филиалы , самостоятельно устанавливаются сублимиты на открытые валютные позиции головного банка и филиалов . При этом долевое распределение сублимитов осущест вляется ими в рамках ограничений , предусмотренных для уполномочен ного банка . На конец каждого операционного дня открытые валютные [позиции отдельно по головному банку и филиалам уполномоченного 'банка не должны превышать сублимитов , установленных им при долевом распределени и , а в консолидированном виде должны находиться в .пределах лимитов , установленных в целом для уполномоченного банка . Перераспределение уполномоченным банком сублимитов на открытые ; валютные позиции его головного банка и филиалов может производиться уполно моченным банком на начало каждого отчетного месяца. 2.5 Финансовые инструменты как метод страхования валютных рисков Методы страхования валютных рисков — это финан совые операции , позволяющие либо полностью или частично уклониться от риска убытков , во зникающего в связи с ожидаемым изменением валютного курса , либо получить спекулятивную прибыль , основанную на подобном изменении. К методам страхования валютных рисков можно отнести : • структурную балансировку (активов и пассивов , кредиторской и дебиторско й задолженности ); • изменение срока платежа ; • форвардные сделки ; • операции типа “своп” ; • финансовые фьючерсы ; • кредитование и инвестирование в иностранной валюте ; • реструктуризацию валютной задолженности ; • параллельные ссуды ; • лизинг ; • дисконтирова ние требований в иностранной валюте ; • “валютные корзины” ; • осуществление филиалами платежей в “растущей” валюте ; • самострахование. Следует иметь в виду , что методы : изменение срока платежа ; форвардные сделки ; операции типа “своп” ; опционные сделки ; финансовые фьючерсы и дисконтирование требований в иностранной валюте при меняются для краткосрочного хеджирования , в то время , как методы ' кредитование и инвестирование в иностранной валюте ; реструктуризация валютной задолженности ; параллельные ссуды ; о существление филиалами платежей в “растущей” валюте ; самострахование исполь зуются для долгосрочного страхования рисков . Методы структурная балансировка (активов и пассивов , кредиторской и дебиторской за долженности ) и “валютные корзины” могут успешно исп о льзоваться во всех случаях . Необходимо отметить , что методы параллельные ссуды и осуществление филиалами платежей в “растущей” валюте в принципе доступны лишь тем компаниям или банкам , которые имеют зарубежные филиалы . Применение некоторых из этих методов затру днено. Сущность основных методов хеджирования сводится к тому , чтобы осуществить валютно-обменные операции до того , как произойдет неблагоприятное изменение курса , либо компенсировать убытки от подо бного изменения за счет параллельных сделок с валют ой , курс которой изменяется в противоположном направлении. Структурная балансировка заключается в стремлении поддерживать такую структуру активов и пассивов , которая позволит перекрыть убытки от изменения валютного курса прибылью , получаемой от этого же из менения по другим позициям баланса . Иначе говоря , подобная тактика сводится к стремлению иметь максимально возможное количест во “закрытых” позиций , минимизируя , таким образом , валютные риски . Но поскольку иметь “закрытыми” все позиции не всегда возможно и разумно , то следует быть готовым к немедленным акциям по структур ной балансировке . Например , если предприятие или банк ожидает значительных изменений валютных курсов в результате девальвации рубля , то ему следует немедленно конвертировать свободную нали ч ность в валюту платежа . В отношении рубля это , естественно , можно сделать лишь при наличии такого права (выраженного записями на внебалансовом счете или каким-нибудь иным способом ) либо после создания внутреннего валютного рынка . Если же говорить о соотн о ше нии между различными иностранными валютами , то в подобной ситу ации , кроме конверсии и падающей валюты в более надежную , можно осуществить , скажем , замену ценных бумаг , деноминированных в “боль ной” валюте , на более надежные фондовые ценности. Одним из простейших и в то же время наиболее распространенных способов балансировки является приведение в соответствие валютных потоков , отражающих доходы и расходы. Иными словами , каждый раз , заключая контракт , предусматривающий получение или , наоборот , выплату ин остранной валюты , предприятие или банк должен стре миться остановить свой выбор на той валюте , которая поможет ему закрыть полностью или частично уже имеющиеся “открытые” валютные позиции. Изменение срока платежа , обычно называемое тактикой “Лидз энд лэгз” (от англ . leads and lags — опережение и отставание ), представляет собой манипулирование сроками осуществления расчетов , применяемое в ожидании резких изменений курсов валюты цены или валюты платежа . К числу наиболее употребляемых форм подобной тактики от н осятся : досрочная оплата товаров и услуг (при ожидаемой ее депрециации , т . е . падении курса ); ускорение или замедление репатриации прибылей , погашение основной суммы кредитов и выплаты процентов и дивидендов ; регулирование получателем инвалютных средств с р оков конверсии выручки в национальную валюту и пр . Применение этой тактики позволяет закрыть короткие позиции по иностранной валюте до роста валютного курса и соответственно длинные позиции — до его падения . Возможность использования подобного метода одна к о в значительной степени обусловлена финансовыми условиями внешнеторговых контрактов . Иначе говоря , в контрактах следует заранее предусматривать возможность досрочной оплаты и четко оговаривать размер пени за своевременную оплату . В последнем случае задер ж ка платежа в связи ожидаемым изменением курса будет оправдана только в том случае , если экономия в результате платежа по новому курсу перекроет сумму начисленной пени. Начиная с 1975 г . банки применяют в основном новые методы регулирования валютных рисков. С этой целью были созданы три новых инструмента : свопы , срочные контракты по финансовым инструментам (форвардные и фьючерсные ) и опционы , которые мы рассмотрим подробно. Форвардные операции по страхованию валютных рисков применяются с целью уклонения от р исков по операциям купли-продажи иностранной валюты . Форвардный валютный контракт — это нерасторжимый и обязательный контракт между банком и его клиентом на покупку или продажу определенного количества указанной иностранной валюты по курсу обмена , зафикси р ованному во время заключения контракта , для выполнения (т.е . доставки валюты и ее оплаты ) в будущем времени , указанном в контракте . Это время представляет собой конкретную дату , либо период между двумя конкретными датами. Английский экспортер выставляет ин войс по внешнеторговому контракту , предусматривающему платеж через 6 месяцев после отгрузки товара . При этом , если экспортер не заключает контракт форвард , он получает валюту в срок , установленный в контракте спот , продает валюту своему банку по текущей ц е не спот против GBP. Однако спот изменился с момента заключения контракта и теперь в зависимости от ситуации на рынке экспортер получит большую или меньшую суммы за иностранную валюту . Поэтому экспортер несет валютный риск . Но , если экспортер заключает кон т ракт форвард , то банк соглашается купить у экспортера иностранную валюту за GBP через 6 месяцев . Банк соглашается сделать это по фиксированному курсу , поэтому для экспортера отсутствует риск и он продает своему банку валюту по текущему курсу форвард проти в GBP. Так , например , при операции спот сумма покрытия за 180 дней по курсу спот - 1,7400, а с учетом премии по форвардному контракту (премия за 180 дней 171 пойнт -0,0171) по курсу форвард - 1,7571 при условии , что курс форвард выше курса спот. К особеннос тям срочных сделок относятся : • существование интервала во времени между моментом заключения и исполнения сделки ; • курс валюты определяется в момент заключения сделки . В биржевых котировочных бюллетенях публикуется курс для сделок спот и премии или скидки для определения курса по сделкам форвард на разные сроки , как правило 1, 3 или 6 месяцев . Если валюта по сделке форвард котируется дороже , чем при немедленной поставке на условиях спот , то она котируется с премий . Скидка или дисконт означает обратное . Ср о чный курс , в котором учтена премия или скидка , именуется курсом аутрайт . При премии валюта на срок дороже , чем наличный курс , при скидке — дешевле. Имея значение премии и дисконта , вычисляется курс аутрайт. Форвардный валютный контракт может быть либо фикс ированным , либо опционным. Фиксированный форвардный валютный контракт аутрайт — это контракт , который должен быть выполнен в конкретную дату в будущем . Например , двухмесячный форвардный фиксированный контракт , заклю ченный 1 сентября , необходимо выполнить 1 ноября , т.е . через два месяца. В соответствии с письмом ЦБ РФ от 23 декабря 1996 г . № 382 расчетный форвард определяется как комбинация двух сделок — покуп ка-продажа иностранной валюты на срок с заранее зафиксированным курсом и одновременное принятие об язательства продать-купить ту же сумму иностранной валюты на дату исполнения срочной сделки по курсу , который подлежит определению в будущем периоде (например , будет зафиксирован на ММВБ в заранее обусловленный день ). Указанные контракты фактически не пре д полагают проведения валютообменных операций , поскольку при их заключении изначально не предполагается поставка базового валютного актива . Расчеты по этим контрактам осуществляются исключительно в рублях в сумме , которая представляет собой разницу между ст о имостью базового валютного актива по изначально зафиксированному курсу и его стоимостью по курсу , опреде ляемому в будущем периоде . Однако , в связи с тем , что , заключая подобные контракты , банки принимают на себя курсовые риски , указан ные контракты учиты в аются при расчете открытой валютной позиции . Согласно письму ЦБ РФ от 23 декабря 1996 г . № 382 открытую валютную позицию в момент заключения контракта создает срочная сделка на покупку-продажу иностранной валюты с фиксированным курсом . Срочная сделка учитыв ается на внебалансовых счетах в соответ ствии с Указаниями ЦБ РФ от 10 июня 1996 г . № 290. При этом обязательство по встречной сделке на дату заключения срочного конт ракта не имеет самостоятельного значения с позиций определения открытой валютной позиции контрагентов . Его функциональная роль в расчетном форварде сводится к формированию механизма игры на колебаниях валютного курса , что и является , по существу , расчетным форвардом . В то же время при исполнении встречная сделка влияет на размер открытой валю т ной позиции как всякая конверсионная операция. Курс валюты по срочным сделкам отличается от соответствующего курса по наличным операциям . Когда курс по срочной сделке выше курса наличной валюты , то соответствующая надбавка к наличному курсу называется прем ией. Если же курс по срочной сделке ниже , то скидка с наличного курса называется дисконтом. Опционный форвардный контракт по выбору клиента может быть выполнен либо : • в любой момент , начиная от даты заключения контракта до конкретной даты его выполнения ; • в течение периода между двумя конкретными датами . Назначение опционного контракта состоит в том , чтобы избежать необходимости обновлять форвардный валютный контракт и продлевать его на несколько дней , поскольку это может быть довольно дорогосто ящим с т очки зрения издержек за день. Валютный опцион дает покупателю право (не обязательство ) купить или продать : в определенную , заранее согласованную дату в будущем , определенную сумму валюты в обмен на другую . Опцион можно срав нить со страховкой — он использу ется только при неблагоприятных обстоятельствах. В отличие от форвардной сделки опцион используется при защите от рисков с высокими издержками с неточной основой для расчетов стан дартной суммой , датой валютирования , сроком до 2 лет только по основным валю там. В зависимости от того , кто из участников и каким образом имеет право на изменение условий сделки , различают : опцион покупателя или сделку с предварительной премией , опцион продавца или сделку с обрат ной премией , временной опцион. В случае опциона пок упателя или сделки с предварительной премией держатель опциона имеет право получить валюту в определенный день по обусловленному курсу . Покупатель сохраняет за собой право от казаться от приема валюты , уплатив за это продавцу премию в качестве отступного . По опциону продавца или сделке с обратной премией держа тель опциона может поставить валюту в обусловленный день по опреде ленному курсу . Право на отказ от сделки принадлежит продавцу , и он платит премию покупателю в качестве отступного. Разновидность сдел ок с опционом представляет собой временной опцион , которому исторически предшествовала стеллажная операция с целью одновременного проведения спекулятивных сделок в расчете на повышение и понижение курса валюты . Такой опцион , предоставляемый банком клиенту, является опционом (от англ . — право или предмет выбора ) в отношении периода времени , когда будет осуществлена вы ставка валюты , и такая сделка должна быть исполнена до оговоренного срока . По этой операции плательщик премии имеет право потребовать исполне н ия сделки в любой момент времени в период опциона по ранее зафиксированному курсу . Таким образом , участник сделки платит пре мию за право выбрать наиболее выгодный текущий курс для конверсии валюты , полученной в результате опционной сделки . В данном случа е премия не играет роли отступного , поскольку в период срока опциона отказаться от исполнения сделки нельзя . При исполнении сделки контр агенты уточняют , кто из них выступит в роли продавца и кто в роли покупателя . Затем один из них , уплатив премию другому, либо покупает валюту , либо продает ее . Эта сделка тем выгоднее для участников , чем больше колебания курса валюты. Итак , валютный опцион — это не одно и то же , что форвардные валютные опционные контракты . В отличие от форвардного валютного контракта , опцион не должен быть обязательно выполнен . Вместо этого , когда приходит дата исполнения валютного опциона , его владелец может либо реализовать право исполнения опциона , либо позволить ему поте рять силу , уклонившись от сделки , т.е . просто отказавшись от опцион а. В соответствии с Инструкцией ЦБ РФ от 22 мая 1996 г . № 42 сделки “ tomorrow” и “ spot” относятся к сделкам с немедленной поставкой средств . Указанные сделки проводятся по балансу банка на дату осущест вления поставки по ним средств . Включение указанных опе раций в отчетность об открытых валютных позициях проводится в соответствии с данными внесистемного учета (в зависимости от действующих в банке правил внутреннего бухгалтерского учета ) на момент заключения сделки . В отчетах об открытых валютных позициях сд е лки “ tomorrow” и “ spot” отражаются в графе “По балансу”. Сделка “ swap” состоит из двух сделок : • кассовая сделка (с немедленной поставкой средств ), которая учиты вается внесистемно до даты исполнения (валютирования ) и в балансе на соответствующую дату валю тирования ; • срочная сделка , которая до момента движения средств учитывается на вне балансовых счетах , а на дату исполнения — в балансе. Классическая валютная сделка “своп”, т . е . сделка “спот” + “фор вард” представляет собой валютные операции , сочетающие куплю или продажу валюты на условиях наличной сделки “слот” с одновременной продажей или куплей той же валюты на срок по курсу “форвард” , корректирующиеся с учетом премии или дисконта в зависимости от движения валютного курса . Таким образом , сделки “своп” — это комбинация сделки “спот” и обратной сделки “форвард” , при этом обе сделки совершаются с одним и тем же контрагентом в одно и то же время ; обе сделки имеют одинаковую валюту сделки ; по обеим сделкам сумма валюты сделки одинакова. При сравнении операци й “своп” и сделок с временным опционом необходимо отметить , что сделки с временным опционом осуществляют полную защиту от валютных рисков , в то время , как операции “своп” только частично страхуют от них . Это обусловлено тем , что при проведе нии операций “ с воп” возникает валютный риск вследствие изменения в противоположную сторону дисконта или премии в период между днем заключения сделки и днем поставки валюты. Операция “своп” с процентными ставками предполагает соглашение двух сторон о взаимном проведении п латежей по процентам на опреде ленную сумму в одной валюте , например , когда одна сторона платит другой проценты по плавающей межбанковской ставке “ЛИБОР” , а получает проценты по фиксированной ставке . Операция “своп” с валют ой означает соглашение об обмене фиксированных сумм валют , т.е . обе стороны обмениваются обязательствами по займам . Последние две опе рации могут быть объединены , т . е . представлять собой “своп” с валютой и процентными ставками одновременно. Это означает , что одна сторона уплачивает основ ную сумму долга в одной валюте и проценты по плавающей ставке “ЛИБОР” в обмен на получение эквивалентной суммы в другой валюте и процентов по ней по фиксированной ставке. За основу процентных ставок по кредитам , предоставляемых на Ев ропейском рынке , может быть принята процентная ставка открывающе го банка , или “ЛИБОР”. ЛИБОР — ставка по размещению на лондонском межбанковском рынке трехмесячных депозитов . Основные процентные ставки для круп ных банков на межбанковском лондонском рынке объявляются каждый ден ь в 11.00 по местному времени за 2 рабочих дня до выплаты средств . Ставки ЛИБОР фиксируются Ассоциацией британских банкиров на ос нове котировок 16 банков международного уровня . К ней добавляется маржа , зависящая от финансового состояния заемщика , рыночно й ситу ации , срока погашения кредита. ЛИБИД — ставка по привлечению на лондонском межбанковском рынке депозитов . Это основная процентная ставка по депозитам лон донских первоклассных банков для банков такого же класса . Ставки по ЛИБИД не фиксируются , они ни же ЛИБОР на 1/8%. Своп может быть использован для пролонгирования контракта фор вард , для покрытия валютного риска путем осуществления сделок спот и своп как инвестирование ликвидных средств. Сделка , при которой происходит продажа иностранной валюты на усл овиях “спот” с одновременной ее покупкой на условиях “форвард” , называется “репорт” . Сделка , где имеют место покупка иностранной валюты на условиях “спот” и одновременная продажа ее на условиях “форвард” — депорт. Сделки “своп” осуществляются по договоренн ости двух банков обыч но на срок от одного дня до 6 месяцев . Эти операции могут производить ся между коммерческими банками ; коммерческими и центральными банками и самими центральными банками . В последнем случае они представляют соглашения о взаимном креди т овании в национальных валютах . С 1969 г . создана многосторонняя система взаимного обмена валют через Банк международных расчетов в Базеле на базе использова ния операций “своп”. Иногда операции “своп” проводятся с золотом . Они имеют цель сохранить право со бственности на него и одновременно приобрести на срок необходимую иностранную марку. Сделки “своп” удобны для банков : они не создают открытой позиции (покупка перекрывается продажей ), временно обеспечивают необходи мой валютой без риска , связанного с измен ением ее курса . Операции “своп” используются для : • совершения коммерческих сделок : банк продает иностранную ва люту на условиях , немедленной поставки и одновременно покупает ее на срок . Например , коммерческий банк , имея излишние доллары сроком на 6 месяце в , продает их на национальную валюту на условиях “спот” . Одновременно , учитывая потребность в долларах через 6 месяцев , банк покупает их по курсу “форвард” . При этом возможен убыток на курсовой разнице , но в итоге банк получает прибыль , предоставляя в кре д ит национальную валюту ; • приобретения банком необходимой валюты без валютного риска (на основе покрытия контрсделкой ) для обеспечения международ ных расчетов , диверсификации валютных резервов . Для страхования валютного риска также применяются валютные фью черсы. Фьючерсы по валютным курсам — это контракты на покупку или продажу определенного количества валюты на какую-либо дату в буду щем . В этом они похожи на форвардные валютные контракты , но , в отличие от форвардных контрактов , они : • очень просто аннулир уются ; • заключаются на фиксированную сумму , • продаются на официальных биржах (например , в 1992 г . была открыта Лондонская международная финансовая фьючерсная бир жа — LIFFE); • предусматривают , что торговцы фьючерсами должны выплатить “денежную маржу” ( т.е . выплатить “деньги вперед” ) дилерам бир жи , чтобы гарантировать выполнение фьючерсных обязательств. Торговцев фьючерсами по валютному курсу на LIFFE называют дилерами (обычно банки ). Они оперируют крупными суммами денег , и ищут способ избежать валютных рисков. Выводы по второй главе : Рассмотрены экономические основы валютных операций , проблемы их регулирования . Что касается опыта валютного регулирования , то можно с уверенностью отметить , что существующая в настоящее время система валютного регулиро вания и валютного контроля по своему уровню еще очень несовершенна . Для формирования законченной работающей системы необходимо выполнение ряда стратегических задач . Это и формирование четкой законодательной базы валютного регулирования , и четкое распредел е ние обязанностей всех органов и агентов валютного контроля , и совершенствование информационное обеспечение работы органов и агентов валютного контроля , а также реализация централизованных инвестиционных программ , прежде всего в сфере производства. При всей значимости названных мер в сфере валютного регулирования , только фундаментальное изменение ситуации , укрепление экономической безопасности страны , обеспечение ее достойного места в системе мирового хозяйства , осуществление решительной структурной перестр о йки экономики , крупное перераспределение ресурсов в наиболее эффективные сферы и отрасли современного производства , создание адекватной материально-технической базы может обеспечить функционирование полномасштабного современного валютного рынка . Рассмотре на классификация валютных операций . В соответствии с законом “О валютном регулировании и валютном контроле” все валютные операции делятся на : текущие и операции связанные с движением капитала . В настоящее время более широкое значение приобрели текущие ва лютные операции . При этом отсрочка платежа предоставляется на минимальный срок . Ограниченный круг валютных операций , связанных с движением капитала , обосновывается большими рисками при их осуще ствлении , а также более сложным оформлением (получение разреш е ния ЦБ РФ на данные операции ). Необходимо уточнить , что все валютные операции тесно взаимосвязаны , поэтому очень сложно четко отклассифицировать все операции с иностранной валютой . Тем более , что операции могут быть отнесены к нескольким основным видам ва л ютных операций . В результате интернационализации рынка банковских операций , созданием транснациональных предприятий и банковских учреждений и диверсификации их деятельности банки постоянно подвергаются валютным рискам , которые представляют собой возможно сть денежных потерь в результате колебаний валютных курсов. В конечном счете рассмотренные новые финансовые инструменты , которыми являются форвардные контракты , свопы , опционы и фьючер сы , Они позволяют прежде всего защититься от валютных рисков , а также ф инансировать свою деятель ность с меньшими затратами , располагать определенными видами ресур сов , которые иначе были бы недоступны . Наконец , это инструменты спекуляции . Кроме того , финансовые инструменты являются мощным фактором мировой финансовой интегра ц ии : они устанавливают прямую связь между международным рынком и внутренними рынками различ ных стран . Эта интеграция предоставляет много преимуществ и не обходится без неудобств и риска . Именно этим объясняется тот факт , что валютные органы и правительств а ведущих промышленно развитых стран заботятся об обеспечении определенного регулирования междуна родных рынков и валютных рисков. ГЛАВА 3 АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ВАЛЮТНЫХ ОПЕРАЦИЙ РОССИЙСКИХ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ 3.1. Взаимосвязь валютных курсов , процентных с тавок и уровня цен в разных валютах как база анализа эффективности валютных операций Оценка эффективности валютных операций базируется на сущест вующих в идеальных условиях сбалансированной экономики взаимосвязях между валютными курсами , процентными ставк ами и уровнем цен в раз ных валютах. При проведении анализа важно четко понимать , например , почему значение процентной ставки по вкладам в одной валюте отличается от зна чения процентных ставок по вкладам в другой валюте , почему форвардный курс отличается от курса спот , чем определяется прогноз будущего курса спот , как соотносятся изменения цен в разных валютах. В этой связи исследованию конкретных методов проведения про гнозного анализа эффективности валютных операций в диссертации пред шествует краткое из ложение известных в науке теорий , выявляющих ука занные взаимосвязи , таких как теория ожидания валютных курсов , между народный эффект Фишера , теорема паритета процентных ставок , теория покупательных способностей валют. Валютные курсы спот и форвард Как из вестно , курс форвард устанавливается с премией (рт ) или дис контом (dis) на базе действующего курса спот . При прямой котировке пре мия прибавляется к курсу спот , а дисконт вычитается из курса спот . При косвенной котировке , наоборот , премия вычитается из ку рса спот , а дис конт прибавляется к курсу спот . Таким образом , при прямой котировке , если Xs - курс спот , а Xf- курс форвард , то Xf = Xs (l + рт ) или Xf = Xs (l - dis ). При косвенн ой котировке , если Ys - курс спот , а Yf - - курс форвард , то Yf = Ys / (l - рт ) или Yf = Ys / (l + dis ). Например , если в России курс спот доллара США равен 29 рублям за 1 доллар США , а 6-месячный форвардный курс - 32 рубля за 1 доллар США , то можно го ворить , что доллар США котируется на российском фор вардном рынке с премией . Размер премии исчисляется в процентах годовых : (32/29 – 1) 100% 12/6 = 20,69 % Курсы форвард признаются аналитика ми лучшим рыночным показа телем будущих курсов спот . Так , если сегодня по 6-месячным форвардным контрактам установлен курс 32 рубля за 1 доллар США , это означает , что рынок в целом , действительно , прогнозирует установление через пол года курса спот , прибл и зительно равного 32 рубля за 1 доллар США . Если бы продавцы долларов ожидали высоковероятного установления по прошествии 6 месяцев курса спот , превышающего указанное значение , на вряд ли бы они согласились на заключение форвардных контрактов на не выгодны х для себя условиях . Очевидно , что в этом случае для них было бы разумнее отложить продажу долларов на полгода и получить в результате больше рублей за каждый проданный доллар. Эти рассуждения подводят к выводу о том , что установленные рын ком премии или ди сконты по форвардным контрактам наилучшим образом отражают ожидаемое изменение курса спот за соответствующий период. Таким образом , если Е (Xs ’ ) или Е (Е (Ys ’ ) ’ ) - сделанный в базовую дату прогноз курса спот на дату , соответствующую сроку форвардного кон т ракта , то соответственно при прямой и косвенной котировке : Xf / Xs = Е (Xs ’ )/ Xs или Xf = Е (Xs ’ ) Yf / Ys = Е (Ys ’ )/ Ys или Yf = Е (Ys ’ ) Указанное отношение отражает суть известной науке “теории ожи дания валютных курсов” Фишер С . Дорнбуш Р ., Фишер С . Макроэкономика , - М . 1997г. , которая состоит в следующем. Реальная жизнь редко создает идеальные условия , и всегда найдутся продавцы и покупатели иностранной валюты , которые ради хеджирования валютного риска , возникающего из заключенных ими сделок , буд ут со гласны продать или купить иностранную валюту по форвардному курсу , немного меньшему или большему ожидаемого ими курса спот . Если на форвардном рынке превалирует такого рода предложение иностранной ва люты , то , очевидно , форвардный курс иностранной в а люты будет не сколько меньше ожидаемого курса спот . Если же превалирует спрос , то форвардный курс иностранной валюты будет , наоборот , несколько выше ожидаемого курса спот . В свою очередь , осознание покупателями и про давцами иностранной валюты того , что б у дущий курс спот может отли чаться от сегодняшнего курса форвард , заставляет их хеджировать этот ва лютный риск . В конечном счете постепенное выравнивание спроса и пред ложения на форвардном рынке приводит к установлению равенства курса форвард и ожидаемог о курса спот. Процентные ставки по вкладам и уровень цен в разных валютах Другим важным отношением , которое следует иметь в виду при про ведении анализа валютных операций , является отношение процентных ста вок и уровня цен в разных валютах. Указанная взаим освязь была впервые установлена известным уче ным Ирвингом Фишером . Исследованию соотношений между процент ными ставками и ценами посвящены его работы "The Rate of Interest" (NY, McMillan, 1907), "The Nature of Capital and Income" (NY, McMillan, 1912) и " T he Theory of Interest" (NY, McMillan, 1912). Название теории , разработанной Фишером , указывает на авторство : “международный (или открытый ) эффект Фишера” . Ее суть заключается в том , что изменение номинальных процентных ставок в разных валютах яв ляется отр ажением ожидаемого изменения уровня цен в этих валютах Фишер С . Дорнбуш Р ., Фишер С . Макроэкономика , - М . 1997г. . В виде формулы указанная взаимосвязь может быть представлена следующим образом : 1+n f = 1+E(i f ) где 1+n d 1+E(i d ) n f- номинальная процентн ая ставка по вкладам в иностранной валю те, n d - номинальная процентная ставка по вкладам в национальной ва люте, E(i f ) - ожидаемое изменение уровня цен в иностранной валюте, E(i d ) - ожидаемое изменение уровня цен в национальной валюте. Вывод вышеприведен ной формулы основывается на том , что : 1) реальная доходность (затратность ) размещения (привлечения ) денежных средств рассчитывается как 1+n _ 1 1+E (i) где п - номинальная процентная ставка , а E( i ) - ожидаемый индекс цен в соответствующей вал юте ; 2) в условиях экономической свободы , когда инвесторы вправе само стоятельно определять , в какой валюте следует размещать (привлекать ) де нежные средства , реальная доходность (затратность ) такого размещения (привлечения ) не зависит от выбора валюты. Та ким образом , если в изучаемом 6-месячном периоде прогнозируе мый рост цен в долларах США составляет 1.5%, то при ставке по вкладам в долларах США на тот же период , равной 15 % годовых , и ставке по вкла дам в рублях на тот же период , равной 48 % годовых , сл едует ожидать роста цен в рублях на 17.08 %: 1.015 х (1+0,48/2)/(1+0,15/2)-1 х 100 %. Процентная ставка по вкладам в рублях , как видим , выше , чем по вкладам в долларах США . Это объясняется тем , что прогнозируемый рост цен в рублях опережает предполагаемый рост цен в долларах США. Как и другие взаимосвязи , рассматриваемые нами в этом параграфе , эффект Фишера основан на предположении идеальных условий свободной сбалансированной мировой экономики, которым характерна эквивалент ность реальных процентных ставок . Однако на практике указанная идеаль ность условий нарушается . Это может быть связано с тем , что в некоторых странах процентные ставки являются объектом активного манипулирова ния в руках гос у дарственных органов , или с тем , что иностранные инве сторы будут лишены возможности осуществления ряда операций , или с тем , что для них будет установлен менее благоприятный налоговый режим , чем для национальных инвесторов , и т . д . Это следует учитывать пр и про ведении аналитических расчетов , поскольку в вышеуказанных случаях кор ректировка номинальных процентных ставок на фактическое изменение цен в соответствующих валютах не обеспечивает получение эквивалентных величин реальных процентных ставок для этих в алют. Валютный курсы и процентные ставки по вкладам в разных валю тах Если инвестор намерен разместить А единиц национальной валюты в депозит под n d процентов годовых , то по окончании срока депозита он по лучит А х (l + n d ) единиц национальной валюты. Ес ли же он покупает иностранную валюту по курсу спот , равному Xs единиц национальной валюты за 1 единицу иностранной валюты (прямая котировка ), он получает A/X s — единиц иностранной валюты . Разместив полученную иностранную валюту в депозит под n f процентов го довых , он получит в конце срока депозита A/X s (1 + n f ) единиц иностранной валюты . Одновременно с размещением средств в депозит банк заключает форвардную сделку продажи A/X s (1 + n f ) единиц иностранной валюты по курсу , установленному на срок , соответствующий сроку депозита . Предположим , что этот курс равен х f единиц национальной валюты за 1 единицу иностранной ва люты . Тогда сумма национальной валюты , вырученной инвестором при за крытии депоз ита , составит A/X s (1 + n f ) X f . Если условия указанных сделок (X s , X f , n d и n f ) не индивидуальны , а соответствуют их средним рыночным значениям , то можно утверждать , что рассмотренные вариа нты размещения средств должны иметь эквивалент ную доходность . В противном случае можно было бы говорить о существо вании “печатающего станка” для производства денег . В действительности возможности такого рода “производства” ограниченны и возникают , как п р авило , в результате каких-либо серьезных потрясений , нарушающих ры ночное равновесие. Следовательно, A x (l+n d ) = A/X s (1 + n f ) X f Разделив обе части уравнения на А (l + n f ) , получаем пропорцию : 1+n d = X f 1+n f X s Таким образом , отношение курса спот и форвардного курса ино странной валюты к национальной валюте равно отношению процентной ставки по вкладам в иностранной валюте к процентной ставке по вкла дам в национальной валюте . При косвенной котировке пропорция будет иметь 1+n d = Y d 1+n f Y f Вышеизложенные подходы к рассмотрению взаимосвязи между ва лютными курсами и процентными ставками известны в иностранной науч ной литературе как “теорема паритета процентных ставок”. Полученное соотношение может быть использовано при выборе ва люты вклада или инвестирования средств и при прогнозировании валютно го курса форвард. Так , по имеющимся данным о курсе спот двух валют и размере про центных ставках по вкладам в этих валютах можно определить форвардный курс соответствующих валют и выраженную в процентах годовых вели чину дисконта по форвардным контрактам ; по имеющимся данным о курсе спот двух валют , размере процентной ставки по вкладом в одной из них и размере дисконта по форвардным контрактам можно определить значения процентной ставки по вкладам в другой валюте и форвардного курса этих валют ; по имеющимся данным о курсах спот и форвард двух валют и раз мере процентной ставке по вкладам в одной из ни х можно определить зна чение процентной ставки по вкладам в другой валюте и выраженную в процентах годовых величину дисконта по форвардным контрактам . Задача такого рода расчетов является составной частью сравнительного анализа , проводимого с целью приняти я решений о предпочтительности привлече ния или размещения денежных средств в той или иной валюте , и в этом за ключается их особая важность. Допустим , имеется следующая представленная в таблице информа ция о валютных курсах доллара США и российского рубля , а также о раз мере годовых процентных ставок по вкладам в долларах США и рублях : Показатель 3 мес. 6 мес. 1 год Процентная ставка по вкладам в долларах США 14.5 % 15% Е Процентная ставка по вкладам в российских рублях 45% С 54.5 % Курс форва рд (рублей за 1 доллар США ) А D 23.975 Премия по форвардным контрактам В 30.7 % F Курс спот составляет 18 рублей за 1 доллар США . Требуется запол нить таблицу , определив по имеющимся данным значения неизвестных ве личин А , В , C, D, E и F. Для ре шения поставленной задачи достаточно воспользоваться рас смотренными выше соотношениями между валютными курсами спот и форвард и процентными ставками по вкладам в разных валютах . Их приме нение в расчетах дает следующие результаты : А = 18 (1+0.45/4 ) / (1+0.145/4) ; В = (1+0.45/4 ) / (1+0.145/4) - 1 100 4 = 29,43; C=[ (l+0.307/2) x (l+0.15/2) – l ] x l00 x 2 = 48; D=18 x (1+0.307/2) =20.763; Е = 1,545 18/23,975 - 1 100 = 16; F= 23,975/18 - 1 100 = 33,19. Итак , таблица решений имеет следующий вид : Таблица 3.1 Взаимосвязь валютных курсов и процентных ставок по вкладам в разных валютах Показатель 12 Проверить полученные результаты мож но используя в расчетах значения ра нее не известных величин : у 4 = 18х (1 +0.2943 -4)= 19.324; Д =(19.324 + 18- 1)х 100 х 4=29.43;С =[(1 +0.15+2)х 20.763т 18- 1] х 100x2=48;Ј >= 18x(l +0.48-2)-(1 + 3 мес. 6 мес. 1 год Процентная ставка по вкладам в долла рах США 14.5 % 15% 16% Процентная ставка по вкладам в российских рублях 45% 48% 54.5 % Курс форвард (рублей за 1 доллар США ) 19.324 20.763 23.975 Премия по форвардным контрактам 29.43 % 30.7 % 33.19% Валютный курсы и уровень цен в раз ных валютах Проведению анализа валютных операций может способствовать и знание взаимосвязи между валютными курсами и уровнем цен в разных ва лютах , которую раскрывает так называемая “теория паритета покупатель ных способностей валют” (82, с . 455-457; 85, с . 332-333; 87, с . 856-857; 88, с . 862-863, 865-867). Согласно этой теории валюты оцениваются в соответствии с их покупательной способностью . Например , если за 1 единицу национальной валюты можно приобрести ту же корзину товаров , работ и услуг , что и за 5 единиц иностранной валюты , то можно говорить о том , что валютный курс национальной валюты составляет 5 единиц иностранной валюты за 1 еди ницу национальной валюты , а валютный курс иностранной валюты равен 0.2 единицы национальной валюты за 1 единицу инос т ранной валюты. Если сравнить цены на один и тот же товар в разных странах , то можно заметить наличие некоторой разницы в ценах . Например , товар сто ит в Германии 4.30 нем . марок , а в США - 2.02 долл . США . Исходя из ука занных цен можно утверждать , что “реа льный” курс немецкой марки к доллару США составляет 2.13 нем . марок за 1 долл . США , хотя фактиче ски действующий обменный курс равен , допустим , 1.89 нем . марок за 1 долл . США . Пересчитанная в доллары США , выручка в Германии состав ляет 2.28 долл . США (4.30 /1.89). При этом складывается впечатление , будто реализация товара в Германии на 0.26 долл . США (2.28-2.02) выгоднее , чем в США . Однако это не так , и приведенный пример нисколько не опро вергает объективно действующего рыночного закона одинаковых цен , со г ласно которому цены на один и тот же товар , реализуемый в разных стра нах , при прочих равных условиях также будут равны. Дело в том , что на практике возможности получения арбитражной прибыли в 0.26 долл . США хотя и существуют , но являются случайными , кратк осрочными и весьма ограниченными. Во-первых , это связано с неизбежностью значительных косвенных расходов , связанных с транспортировкой товара из одной страны в другую и организацией торговли за границей , которые могут с лихвой перекрыть арбитражную прибыль. Во-вторых , по мере того , как несоответствие цен на один и тот же товар в разных странах будет становиться заметнее , цена товара в одной стране будет падать , а в другой стране - расти , пока вовсе не исчезнет воз можность арбитража . В результате происходит постепенное выравнивание цен на определенный товар в разных странах . Товары , которые могут быть приобретены за границей дешевле , будут импортироваться , что приведет к снижению цен на аналогичный товар на внутреннем рынке . Аналогично , если товар отечестве н ного производства дешевле , чем товар иностранного производства , он будет экспортироваться за границу , что приведет к росту цен на аналогичный товар внутри страны и снижению цен за границей . Од новременно с этим и индивидуальные валютные курсы будут все бо л ее приближаться к фактически действующему среднему валютному курсу , в основе которого находится эквивалентная способность разных валют при обрести в условиях свободного рынка не отдельный товар , а одну и ту же корзину товаров , работ и услуг. В-третьих , сущ ествует явно выраженная взаимосвязь между ценами и валютным курсом : любые изменения уровня цен покрываются измене нием курса соответствующих валют . Таким образом , отношение индексов цен в иностранной и национальной валюте , рассчитанных за определенный пер и од , равно изменению в том же периоде курса соответствующих валют. Если Х s и Y s - валютные курсы спот на начало периода соответст венно при прямой и косвенной котировке , а Х s ’ и Y s ’ - валютные курсы спот на конец периода , то при изменении цен в иностранной валюте , рав ном i f, и изменении цен в национальной валюте , равном i d , имеем : X s = Y s ’ = 1+i f X s ’ Y s 1+i d Следует сделать оговорку , что указанное соотношение справедливо , как правило , если рассматриваемый период характеризуется з начительной продолжительностью . Для коротких периодов обычно применяется уточненная формула , имеющая следующий вид : X s = E (Y s ’ ) = 1+E(i f ) E (X s ’ ) Y s 1+E( d ) Здесь Е (X s ’ ) и Е (Y s ’ ) - ожидаемые значения валютных курсов спот на конец периода , a E(i f ) и E(i d ) - ожидаемые значения изменения цен в иностранной и национальной валюте. Таким образом , отношение ожидаемого курса спот к текущему курсу спот равно отношению ожидаемых уровней цен в соответствующих валю тах . Рост (пад ение ) покупательной способности валюты сопровождается ростом (падением ) курса этой валюты . Это означает , что в идеальных усло виях прогноз изменения цен в двух валютах обеспечивает также и лучший прогноз изменения курсов соответствующих валют. Например , ес ли ожидается , что в ближайшие полгода цены в долла рах США вырастут на 1.5 %, а в рублях - на 17.08 %, то при текущем курсе , равном 29 рублям за 1 доллар США , можно спрогнозировать установление курса , приблизительно равного 33.45 руб . за 1 долл . США ( 29 x 1.1708/1.015 ). Таким образом , проведенное рассмотрение теорий ожидания валют ных курсов , международного эффекта Фишера , теории паритета процент ных ставок и теории паритета покупательных способностей валют позво ляет формализовать свойственные идеальным условиям сбалансированной экономики взаимосвязи между текущим курсом спот X s, ожидаемым кур сом спот E(X s ), форвардным курсом X f , процентными ставками по вкладам в разных валютах n d и n f и ожидаемым изменением цен в разных валютах E(i f ) и E(i d ) следующим образом : 1+n d = X f = 1+ E(i d ) = E(X s ) 1+n f X s 1+ E(i f ) X s Указанные взаимосвязи являются основой любого экономического анализа валютных операций. 3.2 Ретроспективный анализ эффективности конверсионных валютных операций российских ко ммерческих банков Ретроспективный анализ эффективности конверсионных валютных операций основан на взаимосвязях , существующих между валютными кур сами и процентными ставками по вкладам (кредитам ) в разных валютах , рассмотренных нами в первом параграфе это й главы . Этот анализ можно проводить по двум направлениям : - оценка рациональности фактически проведенных операций привлечения или размещения средств в одной валюте в сравнении с существовавшими альтернативными вариантами привлечения или размещения тех же средств в другой валюте ; - оценка доходности и риска (эффективности ) проведенных конверсионных операций и ее сравнение с доходностью и риском (эффективностью ) альтернативных банковских операций. Начнем рассмотрение вопросов ретроспективного анализа эффек т ивности конверсионных валютных операций с изложения на условных примерах рекомендуемых нами основных методических подходов к прове дению ретроспективной сравнительной оценки рациональности привлече ния (размещения ) средств в разных валютах. Предположим , чт о полгода назад , когда банку были нужны рубли , он отказался от возможного привлечения средств в рублях под 70 % годо вых и привлек в депозит под 16 % годовых доллары США , которые тогда же продал и вырученные рубли использовал в расчетах по своим обязатель ствам . Требуется определить рациональность сделанного банком выбора варианта привлечения средств , если полгода назад валютный курс состав лял 25 руб . за 1 долл . США , а в настоящее время он равен 29 руб . за 1 долл . США. Для ответа на поставленный вопрос дос таточно определить критиче ское значение валютного курса , при котором оба варианта привлечения денежных средств являются эквивалентными . Оно равно 31.25 руб . за 1 долл . США 25 (1+0,70/2)/(1+0,16/2) = 31,25 Поскольку к кон цу срока депозита установился курс , не превышающий указанное значение , можно сделать вывод , что выбор бан ком варианта привлечения денежных средств был удачным , так как при указанной динамике валютного курса привлечение в долларах США стано вится более вы г одным , чем эквивалентное привлечение в рублях. Проверить правильность проведенного расчета позволяет метод двойной записи . Допустим сумма депозита была равна 1000 долл . США . Составив бухгалтерские проводки можно увидеть , что оборот по дебету счета 61406 “П ереоценка средств в иностранной валюте - отрицательные разницы” равен 4000 руб . (1000 х (29 - 25)), а по дебету счета 70201 “Про центы , уплаченные за привлеченные кредиты” - 2320 руб . (1000 х 0.16/2 х 29), итого расходов на сумму 6320 руб . Однако , если бы привлечение осу ществлялось в рублях , то все расходы отражались бы по счету 70201 “Про центы , уплаченные за привлеченные кредиты” . Их сумма была бы равна 8750 руб . (1000 х 25 х 0.70/2), т.е . на 2430 руб . больше Тот же результат можно было бы получить умн ожением разницы между фак тическим и критическим значением валютного курса на сумму основного и процентного долга по депозиту в долларах США (l 000 х (l + 0.16/2) х (31,25-29)). . | Если в вышеприведенном примере определялась предпочтительность привлечен ия денежных средств с условием единовременной уплаты про центов по истечении срока депозита , то в следующем примере рассматри ваются схемы привлечения кредитных ресурсов в разных валютах , оформ ляемого облигационным займом с периодической уплатой проценто в . В этом случае вопрос о целесообразности выпуска займа в той или иной ва люте решается по результатам расчета и сравнения эффективных ставок привлечения в разных валютах. Предположим , что российский банк осуществил 5-летний заем 21 млн . руб . под 40 % годо вых путем реализации облигаций по цене 85 % от номинала . В то же время банк имел возможность заимствования эквива лентной суммы в долларах США под 13 % годовых путем реализации обли гаций по цене 95 % от номинала . В этом случае банк осуществил бы про дажу долларов США за рубли , которые затем использовал бы по назначе нию . В настоящее время , когда срок займа истек , требуется определить , ка кой из вариантов привлечения средств был предпочтительнее , если из вестно , что в течение всех 5 лет рубль обесценивался против доллара США ежегодно на 32 %. Вариант привлечения средств в долларах США : При реализации облигаций в долларах США банк получил бы дол лары США стоимостью 21х 0.95 млн . руб . Рублевый эквивалент основного долга , однако , был бы равен 21 млн . руб ., котор ые , будучи скорректиро ванными на падение курса рубля относительно доллара США , составили бы по прошествии 5 лет 21х 1.32 5 млн . руб. Если Xs - курс спот на момент получения займа , то сумма основного долга со ставляет 21/ Xs млн . долларов США . Валютный курс через 5 лет будет равен Xs х (1 + 0.32) 5 рублей за 1 доллар США . Это означает , что сумма основного долга через 5 лет бу дет равна 21 /Xs х Xs х (1 + 0.32) 5 = 21 х 1.32 5 млн . рублей независимо от значения Xs. Тогда , если r 1 - эффективная ставка привлечен ия средств в долларах США , то чистая приведенная стоимость основного долга равна – 21 х 1.32 5 (1+ r 1 ) 5 Помимо основного долга , банк должен был выплатить кредиторам проценты по основному долгу , причем проценты , в отличие от основного долга , должны были выплачиваться ежегодно в течение всех 5 лет срока полученного займа. С учетом сказанного , пересчитанная в рубли общая сумма процентов составила бы за 5 лет 21х 0.13х 1.32 t . Следовательно , чистая приведенная стоимост ь процентной задолженности равна : 21х 0.13х 1.32 t / (1+ r 1 ) t В результате может быть составлено уравнение : 21 0,95 = 21 1.32 5 / (1+ r 1 ) 5 + 21 0,13 1.32 t / (1+ r 1 ) t которому эквивалентно следующее : 0,95 = 1.32 5 (1+ r 1 ) 5 + 0,13 1.32 t / (1+ r 1 ) t Решив уравнение относительно r 1 , полу чаем : r 1 = 0.51104, или 51.1 %. Вариант привлечения средств в рублях : Поскольку заем осуществлен в рублях , корректировка на изменение валютного курса не производится . Фактически банком получено в счет займа 21х 0.85 млн . руб . Но проценты банк выплачивал кре диторам из рас чета 21х 0.40 млн . руб . в год. Если r 2 - эффективная ставка привлечения средств в рублях , то чистая приведенная стоимость основного долга составляет 21 / (1+ r 2 ) 5 , а чистая приведенная стоимость процентной задолженности 21 0,40 / (1+ r 2 ) t На основании вышеизложенного можно составить уравнение : 21 0,85 = 21 / (1+ r 2 ) 5 + 21 0,40 / (1+ r 2 ) t которому эквивалентно следующее : 0,85 = 1/ (1+ r 2 ) 5 + 0,40 1 / (1+ r 2 ) t Решив уравнение относительно r 2 , получаем : r 2 = 0.48436, или 48.4 %. Сравнение результатов расчетов показыва ет , что эффективная ставка привлечения средств в рублях ниже , чем эффективная ставка возможного , но не осуществленного привлечения средств в долларах США . Следова тельно , выбор банком варианта привлечения средств оказался удачным : в заданных условиях займ а и с учетом динамики валютного курса привлече ние средств в долларах США было бы более затратным по сравнению с эк вивалентным привлечением средств в рублях. Как следует из полученных нами уравнений , значение эффективной ставки привлечения не зависит от су ммы привлечения и текущего курса на момент его осуществления , а определяется исключительно изменением ва лютного курса , процентной ставкой привлечения средств и ценой реализа ции облигации . Анализ влияния вышеперечисленных факторов показывает , что при зад а нных в нашем примере условиях затратность привлечения средств в долларах США оставалась бы большей по сравнению с затратностью привлечения средств в рублях и в том случае , если бы облигации в долларах США реализовывались без дисконта , по номинальной стоим о сти . При этом значение r 1 равнялось бы 49.2 %. Затратность привлечения средств путем реализации по номинальной стоимости облигаций в долла рах США была бы эквивалентна затратности привлечения средств посред ством займа в рублях лишь в том случае , если бы п роценты по облигациям выплачивались по ставке , равной 12.45 % годовых . Такого рода факторный анализ может применяться и в ходе перспективного анализа с целью опре деления оптимальных условий привлечения денежных средств при различ ных заданных критериях. Д ля проведения анализа предпочтительности размещения денежных средств в той или иной валюте используются те же методические подходы , что и для анализа предпочтительности привлечения средств в разных валю тах. Перейдем теперь к рассмотрению порядка проведени я оценки эф фективности проведенных банком конверсионных операций в сравнении с эффективностью альтернативных банковских операций. Рекомендуемые нами подходы основаны на предположении , что доходность покупки (про дажи ) иностранной валюты за национальную в идеальных условиях сба лансированной рыночной экономики сопоставима с доходностью альтерна тивного размещения в кредит национальной (иностранной ) валюты. Так , располагая А единицами национальной валюты , банк может ли бо разместить их в кредит на срок t по ставке п d , либо купить на эту сумму (по текущему среднерыночному курсу Xs) — А / Xs единиц иностранной валюты и разместить их в кредит на тот же срок t по ставке r f . В идеальных усло виях стоимость купленной иностранной валюты , исчисленная в нацио нальной в алюте по текущему среднерыночному курсу Xf , установившемуся к концу срока t, будет равна сумме национальной валюты , полученной бан ком при возврате ему ссуды , выданной в национальной валюте на тот же срок : А х (l + п d t/T ) = А / Xs (l + п f t/T ) Xf . Тогда доходность r а отдельной покупки иностранной валюты , чис ленно равную п d , можно рассчитать в процентах годовых по формуле : А / Xs п f t/T Xf + А / Xs (X f Xs ) r а = — — — — — — — — — — — — — — — х 100 % х T/t, где А Т- сумма всех возможных t в году (если t исчисляется в днях , то T= 360; если t исчисляется в месяцах , то Т = 12; если t исчисляется в кварталах , то Т =4). Аналогично выводится формула расчета доходности отдельной про дажи иностранной валюты. Располагая В единицами иност ранной валюты , банк может либо раз местить их в кредит на срок t по ставке n f , либо продать иностранную ва люту за национальную валюту по текущему среднерыночному курсу Xs и разместить вырученную национальную валюту в кредит на тот же срок t по ставке п d. В идеальных условиях стоимость проданной иностранной ва люты , исчисленная в национальной валюте по текущему среднерыночному курсу X f , установившемуся к концу срока t, будет равна сумме националь ной валюты , полученной банком при возврате ему ссуды , выданно й в на циональной валюте на тот же срок : B х (l + п f ) Xf = B Xs (l + п d ). Следовательно , доходность r b отдельной продажи иностранной ва люты , численно равную зн ачению ставки п f , скорректированному на изменение валютного курса за этот период r b = п f Xf / Xs , можно рассчитать в процентах годовых по формуле : B Xs п d t/T – B (X f - Xs ) r b = — — — — — — — — — — — — — — 100 % Т / t. B Xs Далее , рассмотрим период , в течение кото рого совершена ни одна , а п покупок и продаж иностранной валюты . Продолжительность интервала с момента совершения i-ой покупки либо продажи иностранной валюты до окончания рассматриваемого периода обозначим как t i . Тогда п di и п fi -процентные ставки , устан овленные для срока t i . Учтем также , что обычно купля-продажа валюты осуществляется по курсу , отличному от текущего среднерыночного курса Xs i и обозначим курс сделки в случае покупки иностранной валюты как Xs i + , а в случае продажи иностранной валюты - как Xs i - В идеальных условиях сбалансированной экономики стоимость куп ленной иностранной валюты , исчисленная в национальной валюте по те кущему среднерыночному курсу X f , установившемуся к концу рассматри ваемого периода , будет равна сумме национальной валюты, полученной банком при возврате ему соответствующих ссуд , выданных в национальной валюте на сроки t i . Следовательно : А i ( 1 + п di t i /T ) = А i / Xs i + (1 + n f i t i /T ) Xf. Раскроем скобки и перегруппируем слагаемые : п di А i t i /T = А i / Xs i + n f i t i /T Xf + А i / Xs i + (X f - Xs i + ) . Затем разделим обе части полученного равенства на А i t i /T , заменив А i / Xs i + (X f - Xs i + ) на А i / Xs i + (Xs i - Xs i + ) + А i / Xs i + (X f - Xs i ) . При этом в левой части равенст ва будем иметь среднюю взвешенную процентную ставку п d , значению которой равна искомая ставка доходности покупки ино странной валюты r а . Чтобы выразить эту ставку в процентах годовых , разделим чис литель и знаменатель дроби , образовавшейся в правой части равенства , на t i /T. После преобразований получаем приведенный к процентам годовых показатель доходности покупки иностранной валюты : r а = А i / Xs i + n f i t i /T Xf + А i / Xs i + (Xs i - Xs i + ) + А i / Xs i + (X f - Xs i ) A Величину r а умножить на (100 % Т / t i ) Аналогично , выраженный в процентах годовых , показатель доходно сти продажи иностранной валюты может быть представлен следующим об разом : r b = B i Xs i - n di t i /T + B i (Xs i – Xs i - ) - B i (X f - Xs i ) B Xs Величину r b умножить на (100 % Т / t i ) Он получен преобразованием уравне ния B i ( 1 + n fi t i /T) Xf = B i X s i + (1 + n d i t i /T) и корректировкой среднего значения n f на изменение валютного курса за рассматриваемый период rb = n f (B X f / B X s ). При рассмотрении полученных показателей доходности нетрудно за метить , что в знаменателе каждой дроби - средний объем покупок и ли про даж иностранной валюты в рассматриваемом периоде , исчисленный в на циональной валюте по курсу на момент совершения соответствующей по купки или продажи , а в числителе - сумма трех слагаемых , из которых : - первое - это сумма процентных доходов , получ енных или подле жавших получению (наращенных ) банком в анализируемом периоде в ре зультате размещения купленной валюты или вырученных рублей ; - второе есть не что иное , как торговые разницы , образовавшиеся в результате того , что покупки и продажи валюты мо гли осуществляться по курсам , отличным от установившегося в момент совершения операций среднерыночного валютного курса ; - третье слагаемое - это курсовые разницы , полученные в изучае мом периоде в результате изменения среднерыночного валютного курса. Следу ет отметить , что показатель доходности конверсионной опера ции может быть использован для расчета доходности покупок и доходности продаж иностранной валюты . Расчет обобщающего показателя доходности купли-продажи валюты лишен экономического смысла , так как не сущест вует процентной ставки , единой для вкладов в разных валютах. Выведенные показатели доходности конверсионных операций упро щенно могут быть представлены следующим образом : процентный доход ± торговые разницы ± курсовые разницы х 100 % годовых с редний объем покупок продаж ) иностранной валюты Из формулы видно , что отказ банка от прибыльного размещения по лученной в результате конверсионной операции иностранной или нацио нальной валюты снижает доходность конверсионной операции. Формула отражает з ависимость доходности покупки и продажи ва люты от курса сделки : покупка валюты по курсу , не превышающему теку щий среднерыночный курс , и продажа валюты по курсу , превышающему текущий среднерыночный курс , увеличивают доходность покупки и про дажи валюты , и наоборот. Наконец , формула наглядно демонстрирует зависимость доходности конверсионной операций от изменения объема открытой валютной позиции и среднерыночного валютного курса . Эта зависимость может быть пред ставлена следующим образом : Таблица 3.2 Взаимо связь курсовых разниц с величиной ОВП и тенденцией изменения валютного курса Покупка (+) Продажа (-) Изменение валютного курса Курсовые разницы + + + + - - - + - - - + Таблица показывает , что любая покупка валюты в условиях роста ва лют ного курса за определенный период и любая продажа валюты в усло виях его падения содействует росту доходности конверсионных операций за этот период , и наоборот. Сопоставив доходность , полученную от конверсионной операции , с риском ее неполучения , можно рас считать выраженный в процентах пока затель эффективности конверсионной операции (риск рассчитывается как вариация или среднее квадратическое отклонение значений доходности от их ожидаемой величины ). Приведенная к годовым процентам , формула открывает больши е возможности для проведения сравнительного анализа доходности конвер сионных операций и доходности других банковских операций как в ретроспективе , так и при принятии оперативных управленческих решений о це лесообразности проведения тех или иных операций. Порядок проведения ретроспективного анализа доходности валют ных операций представлен в работе на условных примерах. Предположим , что банк получил межбанковский кредит в рублях на 1 месяц под 75 % годовых и направил его полностью на покупку долларов США по текущему курсу 25 руб . за 1 долл . США для приобретения номинированных в долларах США ценных бумаг с доходностью , равной 6 % го довых . Требуется определить итоговую доходность указанных операций за рассматриваемый месяц , если в конце его установился курс 2 6,5 руб . за 1 долл . США. Для решения поставленной задачи рассчитаем доходность покупки долларов США и сравним ее с доходностью привлечения рублей. Доходность покупки долларов США равна 78,36 % годовых : (0,06/12 х 26,5/25 + (26,5-25)/25) х 12 х 100 %. До ходность привлечения кредитных ресур сов в рублях равна - 75 % годовых . Таким образом , итоговая доходность со вершенных операций равна 3,36 % годовых. Далее , рассмотрим порядок сравнительного анализа доходности опе рации купли-продажи , открывающей валютную позицию , и операций , не являющихся конверсионными , но зачастую проводимых банками для полу чения на определенный срок иностранной валюты за национальную или национальной валюты за иностранную. Допустим , что месяц назад банк располагал долларами США , но дл я исполнения обязательства перед клиентом ему были нужны рубли . Банку было удобнее продать доллары США за рубли , но это было невозможно , поскольку очередная конверсионная операция привела бы к превышению установленного для банка лимита ОВП . В этих условия х банк решился на привлечение на рынке межбанковских кредитов эквивалентной суммы руб лей под 47 % годовых сроком на 1 месяц . Требуется определить , под какую процентную ставку банк должен был разместить в депозит доллары США , чтобы итоговая доходность указа нных кредитно-депозитных операций бан ка была эквивалентна доходности возможной , но неосуществленной кон версионной операции , если валютный курс на начало месяца был равен 29 руб . за 1 долл . США , а на конец месяца - 28 руб . за 1 долл . США. Для получения от вета на этот вопрос определим сначала доходность конверсионной операции . Учитывая , что вырученные рубли планировалось направить на погашение обязательства перед клиентом , полагаем , что n d = 0. Следовательно , доходность продажи долларов США была бы равна 41 ,37 % годовых (- 28 – 29) / 29 х 100% х 12 . Таким образом , для того чтобы доходность кредитно-депозитных операций тоже была равна 41,37 % годовых , дол лары США должны были быть размещены в депо зит с доходностью 88,37 % годовых (41,37 % + 47 %), что соответствует номинальной процентной ставке размещения средств в долларах США , равной 91,53 % годовых (88,37% 29/28). Проверим правильность наших расчетов . Если сумма д олларов США , о которой идет речь , равна условно 1000, то , будучи размещенной в депозит под 91,53 % годовых , она приносит доход в виде процентов на сумму 76,14 долл . США (l 000х 0.9153/12). Этот доход соответствует доходности размещения , равной 88,37 % годо в ых 76,14х 28/1000/29 х 100 % х 12 . Следовательно , при номинальной процентной ставке размещения средств в долларах США , равной 91,53 % годовых , итоговая доходность кредитно-депозитных о пераций составляет в данном примере 41,37 % годовых (88,37 % - 47 %) и , действительно , равна доходности альтернативной конверсионной операции. В вышеприведенных примерах был продемонстрирован порядок оценки доходности отдельно взятой конверсионной операции . Выводы по третьей главе Итак , предложены основные на правления экономического анализа банковских валютных операций . Осно вой такого анализа являются взаимосвязи , существующие между валют ными курсами , процентными ставками по вкладам и уровнем цен в ра зных валютах. Указанные взаимосвязи были использованы для разработки конкретных методических подходов к проведению ретроспективного ана лиза конверсионных валютных операций. При рассмотрении вопросов ретроспективного анализа эффективно сти конверсионных операций предложены способы оценки рациональности фактически проведенных операций привлечения или размещения средств в одной валюте в сравнении с существовавшими альтернативными вариан тами привлечения или размещения тех же средств в другой валюте , а такж е порядок расчета доходности и риска (эффективности ) проведенных конвер сионных операций для сравнения с доходностью и риском (эффективно стью ) альтернативных банковских операций. ЗАКЛЮЧЕНИЕ В настоящей работе рассмотрено несколько вопросов по основны м направлениям : изучение проблем валютного рынка (первая глава работы ), рассмотрены все валютные операции , проводимые российскими коммерческими банками , их экономические основы , рассмотрены проблемы и перспективы развития системы валютного контроля , раз р аботаны направления экономического анализа эффективности ва лютных операций российских банков (третья глава работы ). Итак , основные выводы таковы. 1. Исследованы основные тенденции развития валютного рынка , рынка наличных валют в России . Совокупная масса валютных сбережений главным образом свидетельствует о том , что , несмотря на официальный запрет об использовании иностранной валюты в расчетах не территории РФ , “долларизация” экономики России продолжается , а у населения сохраняются недоверие к национальн о й валюте и высокие инфляционные ожидания . В современных условиях валютные сбережения населения являются крупнейшим потенциальным источником накопления и инвестиций в РФ . Исходя из этого обосновывается необходимость принятия мер по снижению остатка налично й валюты , находящейся на руках у населения и привлечения этих средств в реальный сектор экономики посредством финансово-кредитных институтов . Главным условием выполнения таких мер должно служить принятие законов о страховании банковских вкладов населения , с оздание специальных страховых фондов . Одним из решений данной проблемы может также служить поддержание реальных процентных ставок по валютным депозитам на более высоком уровне , нежели по рублям , нежели поддержание процентных ставок по рублевым вкладам на у ровне , превышающем темпы роста курса доллара. 2. Рассмотрены экономические основы валютных операций , проблемы их регулирования . Что касается опыта валютного регулирования , то можно с уверенностью отметить , что существующая в настоящее время система валют ного регулирования и валютного контроля по своему уровню еще очень несовершенна . Для формирования законченной работающей системы необходимо выполнение ряда стратегических задач . Это и формирование четкой законодательной базы валютного регулирования , и чет к ое распределение обязанностей всех органов и агентов валютного контроля , и совершенствование информационное обеспечение работы органов и агентов валютного контроля. 3. Рассмотрена классификация валютных операций . В соответствии с законом “О валютном регу лировании и валютном контроле” все валютные операции делятся на : текущие и операции связанные с движением капитала . В настоящее время более широкое значение приобрели текущие ва лютные операции . При этом отсрочка платежа предоставляется на минимальный ср о к . Ограниченный круг валютных операций , связанных с движением капитала , обосновывается большими рисками при их осуще ствлении , а также более сложным оформлением (получение разрешения ЦБ РФ на данные операции ). Необходимо уточнить , что все валютные операци и тесно взаимосвязаны , поэтому очень сложно четко отклассифицировать все операции с иностранной валютой . Тем более , что операции могут быть отнесены к нескольким основным видам валютных операций . Валютные операции разделены на несколько групп : - открытие и ведение валютных счетов клиентов, - неторговые операции коммерческого банка, - установление корреспондентских отношений с иностранными банками, - конверсионные операции— при таких опера циях происходит увеличение либо уменьшение актива или пассива в о дной валюте при одновременном изменении актива или пассива в другой валюте , т.е . операции , приводящие к изменению открытой валют ной позиции. - операции по международным расчетам , связанные с экспортом и импортом товаров и услуг, - операции по привлечени ю и размещению банком валютных средств. 4. В результате интернационализации рынка банковских операций , созданием транснациональных предприятий и банковских учреждений и диверсификации их деятельности банки постоянно подвергаются валютным рискам , которые п редставляют собой возможность денежных потерь в результате колебаний валютных курсов. Международная банковская деятельность охватывает : · валютные операции ; · зарубежное кредитование ; · инвестиционную деятельность ; · международные платежи ; · междунаро дные расчеты ; · финансирование внешней торговли ; · страхование валютных и кредитных рисков ; · международные гарантии. 5. Рассмотрены финансовые инструменты как метод страхования валютных рисков . Методы страхования валютных рисков — это финан совые опер ации , позволяющие либо полностью или частично уклониться от риска убытков , возникающего в связи с ожидаемым изменением валютного курса , либо получить спекулятивную прибыль , основанную на подобном изменении. К методам страхования валютных рисков можно отнес ти : • структурную балансировку (активов и пассивов , кредиторской и дебиторской задолженности ); • изменение срока платежа ; • форвардные сделки ; • операции типа “своп” ; • финансовые фьючерсы ; • кредитование и инвестирование в иностранной валюте ; • реструктур изацию валютной задолженности ; • параллельные ссуды ; • лизинг ; • дисконтирование требований в иностранной валюте ; • “валютные корзины” ; • осуществление филиалами платежей в “растущей” валюте ; • самострахование. 6. Рассмотрены взаимосвязи валютных ку рсов , процентных ставок и уровня цен в разных валютах как база анализа эффективности валютных операций . Приведено краткое изложение известных в науке теорий , посвя щенных выявлению указанных взаимосвязей , таких как теория ожидания валютных курсов , междуна р одный эффект Фишера , теорема паритета про центных ставок , теория паритета покупательных способностей валют. Взаимосвязи между текущим курсом спот X s, ожидаемым кур сом спот E(X s ), форвардным курсом X f , процентными ставками по вкладам в разных валютах n d и n f и ожидаемым изменением цен в разных валютах E(i f ) и E(i d ), свойственные идеальным условиям сбалансированной эконо мики , представлены в виде формул следующим образом : 1+n d = X f = 1+ E(i d ) = E(X s ) 1+n f X s 1+ E(i f ) X s 7. Для проведе ния ретроспективного анализа эффективности кон версионных валютных операций рекомендованы два направления : - оценка рациональности фактически проведенных операций при влечения или размещения средств в одной валюте в сравнении с существо вавшими альтернатив ными вариантами привлечения или размещения тех же средств в другой валюте ; - оценка доходности и риска (эффективности ) проведенных конверсионных операций и ее сравнение с доходностью и риском (эффективно стью ) альтернативных банковских операций. Возможные подходы к проведению ретроспективной сравнительной оценки рациональности привлечения или размещения средств в разных ва лютах проиллюстрированы условными примерами. В первом из них определяется предпочтительность получения меж банковского кредита в рублях или в иностранной валюте , условием которо го является единовременная уплата процентов по истечении срока кредита . Во втором более сложном примере рассматриваются схемы привлечения кредитных ресурсов в рублях и в иностранной валюте , осуществляемого путем р а змещения на различных условиях облигационных займов с перио дической уплатой процентов . При этом показано , как следует рассчитывать эффективные ставки привлечения , сравнение которых и позволяет решить вопрос о целесообразности выпуска займа в той или иной валюте ; рассмотрены возможности факторного анализа для определения оптималь ных условий привлечения денежных средств , в том числе в иностранной ва люте , при различных заданных критериях. 8. Использованные подходы к оценке эффективности проведенных банком конверсионных операций основаны на том , что в идеальных усло виях сбалансированной рыночной экономики доходность покупки (про дажи ) иностранной валюты за национальную сопоставима с доходностью альтернативного размещения в кредит национальной (иностранной ) ва люты . Выведена формула расчета доходности конверсионных операций : процентный доход ± торговые разницы ± курсовые разницы 100% годовых средний объем покупок (продаж ) иностранной валюты Из формулы видно , что доходность к онверсионных операций опре деляется следующими факторами : - размещение купленной иностранной или вырученной национальной валюты , приносящее процентный доход ; -отличие валютного курса конверсионной сделки от текущего среднерыночного ; - изменение текущего ср еднерыночного валютного курса. ИСПОЛЬЗУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА И НОРМАТИВНЫЕ ДОКУМЕНТЫ. 1. Федеральный закон “О Центральном банке РФ (Банке России )” в редакции от 12 июля 1999 года. 2. Федеральный закон “О банках и банковской деятельности” от 3 февраля 1995 г ода. 3. Закон РФ “О валютном регулировании и валютном контроле” от 9 октября 1992г . № 3615-1 ( в ред . Федеральных законов от 29.12.98 № 192-ФЗ , от 05.07.99 № 128-ФЗ ). 4. Инструкция ЦБ РФ от 1 октября 1997 года № 1 “О порядке регулирования деятельности банков” ( с последующими изменениями и дополнениями ). 5. Инструкция ЦБ РФ от 22 мая 1996 года № 41 “Об установлении лимитов открытой валютной позиции и контролю за их соблюдением уполномоченными банками РФ” ( с последующими изменениями и дополнениями ). 6. Положен ие ЦБ РФ от 24 апреля 1996г . № 39 “Об изменении порядка проведения в РФ некоторых видов валютных операций”. 7. Инструкция ЦБ РФ от 29 июня 1992 года № 7 “О порядке обязательной продажи предприятиями , объединениями и организациями части валютной выручки чере з уполномоченные банки и проведения операций на внутреннем валютном рынке РФ” ( с последующими изменениями и дополнениями ). 8. И . Т . Балабанов . Валютный рынок и валютные операции . - М .: Финансы и Статистика , 1994г . - 240 с 9. Международные валютно-креди тные и финансовые отношения : Учебник . /Под ред . Красавиной Л.Н . -М .:Финансы и статистика , - 1994, - С .530. 10. Б.Г . Федоров . Современные валютно-кредитные рынки . - М .:Финансы и статистика , - 1989, - С .5. 11. Наумова Л.П . Формирование валютного рынка Рос сии . - СПб .:СПбУЭФ , 1996г ., - 55с. 12. Нестерова Т.Н . Банковские операции . Часть четвертая . Банковское обслуживание внешнеэкономической деятельности . Москва , Инфра-М , 1996г. 13. Носкова И.Я . Международные валютно-кредитные отношения : Учеб . пособие.— М .: ЮНИ ТИ ,1995 14. Колесникова В.И ., Л.П . Кроливец и др . Банковское дело . М , Финансы и статистика , 1995г. 15. Бурлак Г.Н.,Кузнецова О.И . Техника валютных операций : Учебное пособие для вузов.— М .:Финстатинформ ,1998 16 вы валютных отношений . - М .:ЮРАЙТ. , - 1998, - С .11. 17 “Банковское дело” Под ред . О.И.Лаврушина М .:Финансы и статистика , - 2000 18. Общая теория денег и кредита . Учебник для ВУЗов /Под ред . Е.Ф.Жукова— Банки и биржи , ЮНИТИ , 1998 19. Жуков Е.Ф . Деньги . Кредит . Банки . М .: Банки и биржи , ЮНИ ТИ ,1999. 20. Жуков Е.Ф . Банки и банковские операции . М .: Банки и биржи , ЮНИТИ ,1997. 21. Фишер С . Дорнбуш Р ., Фишер С . Макроэкономика , - М . 1997г. 22. Усоскин В.М . Современный коммерческий банк : управление и операции.— М . “Вазар-Ферро” ,1994 23. И Т . Бала банов . Валютные операции . - М .: Финансы и Статистика , 1993г . 24. Черкасов В.Е . Валютные расчеты : задачи и решения . – М .: Финансы и статистика , 1998г. 25. Четыркин Е.М . Методы финансовых и коммерческих расчетов – М .:“Дело” “ BusinessРечь” , 1992г. 26. “Эк сперт” , - 1998, - № 38, - С .67 27. Деньги и кредит . - 1996. - № 11. - с.ЗО .; 28. Журналы : “Вестник Банка России” ; 29. Журналы : “Бюллетень банковской статистики”. Выбор темы работы— Валютные операции коммерческих банков обусловлен активным внедрением различных валютных операций в российскую банковскую практику , а также ввиду того , что в современных условиях экономического кризиса валютные операции относятся к основным источникам доходов банков . Состояние экономики России на сегодняшний день остается с ложным и противоречивым . Кризис на мировых финансовых рынках , развившийся во второй половине 1997-1998 г.г ., резкое снижение мировых цен на нефть , крупный недобор налогов в России , утечка валютных средств за рубеж , падение курсов российских ценных бумаг , в озникновение отрицательного сальдо платежного баланса России в 1998 году , значительное снижение золотовалютных резервов страны— все это отрицательно сказалось на российском рубле . Неустойчивость банковской системы являются той почвой , которая поддерживает н едоверие к национальной валюте и обуславливают все возрастающий спрос на доллары . Доля валютных вложений за последние годы непрерывно возрастает . В этих условиях накопление валютных резервов в России приобретает особое значение. Все это вызывает необходим ость повышения действенности валютного контроля , осуществляемого уполномоченными коммерческими банками . Особенно это касается оттока валютных средств за рубеж. Целью данной работы является изучение особенностей развития валютного рынка России в современны х условиях , особенностей проведения валютных операций в российской банковской практике , изучить проблемы валютного регулирования,ё рассмотрение взаимосвязи валютных курсов , процентных ставок и уровня цен в разных валютах как возможной базы для проведения а нализа эффективности валютных операций , а также провести ретроспективный анализ эффективности некоторых видов валютных операций на условных примерах. Для достижения поставленных целей в работе ставятся следующие задачи , определяющие внутреннюю структуру р аботы : 5) исследование состояния современного валютного рынка России и рассмотрение перспектив его развития, 6) рассмотреть теоретические аспекты проводимых валютных операций российскими коммерческими банками , их экономические основы , а также проблемы р егулирования валютных операций, 7) рассмотреть взаимосвязи валютных курсов , процентных ставок по вкладам и уровня цен в разных валютах как база для проведения анализа эффективности валютных операций , 8) провести ретроспективный анализ эффективности валю тных операций российских коммерческих банков. Теоретической основой послужили научные труды отечественных и зарубежных ученых , посвященные проблемам финансовых и валютных операций . Совокупность различных валютных операций образует валютный рынок , являющи йся неотъемлемой частью всего рыночного механизма В соответствии с Законом РФ "О валютном регулировании и валютном контроле " от 9 октября 1992г . под валютными ценностями понимают следующие активы : • иностранная валюта ; • ценные бумаги в иностранной валюте - платежные документы , фондовые ценности ; • драгоценные металлы ; • природные драгоценные камни. Важным моментом в понятии валютных ценностей является включение в этот круг ценных бумаг в иностранной валюте . Здесь важно разграничить виды ценных бумаг , выраж енных в иностранных денежных единицах , включаемых в сферу деятельности валютного рынка . При определении круга операций , относящихся к сфере деятельности валютного рынка , в данную группу можно включить лишь ценные бумаги , связанные с процессом обмена валют, например , фьючерсы , опционы , которые непосредственно построены на совершении конверсионных сделок в будущем . Отнесение же в данную группу различных корпоративных акций , облигаций , выраженных в иностранной валюте , является необоснованным , поскольку они им е ют другую природу получения доходов (дивиденды и проценты ). Сомнения по поводу принадлежности вышеперечисленных финансовых инструментов вытекают по причине тесной взаимосвязи валютного рынка с другими секторами финансового рынка , частью которого он и являе тся (см . рис .1.1.1). Рис . 1.1.1 Сегменты финансового рынка. На рисунке 1.1.1 показано , что часть других секторов финансового рынка , а именно , инструменты , стоимость которых выражена в иностранной валюте , имеют постоянную связь с валютным рынком . Впрочем , такая взаимосвязь валютного рынка с рынками МБК и ценных бумаг выражается не только путем связи с данными инструментами . Дело в том , что внутри рынка финансов существует свободный перелив капиталов . И , в зависимости от предпочтений инвесторов , денежные средства переходят из одной формы в другую , т.е . из одного сектора финансового рынка в другой. В целом же , учитывая все рассмотренное выше , можно вывести следующее определение понятия валютного рынка . Валютный рынок - составная часть рыночного механизма , объединяющ ая экономические отношения , возникающие в сфере обмена национальных денег на иностранные , и служащая процессу интеграции национальной экономики в мировое хозяйство. Являясь частью финансового рынка , а значит , занимая важное место в системе рыночного механи зма , валютный рынок выполняет следующие основные функции : • способствует интеграции национальной экономики в мировую путем организации механизма обмена национальных денег на иностранные , а значит , и дальнейшему процессу общественного разделения труда и спе циализации отдельных стран на производстве определенной продукции , что в конечном итоге стимулирует конкуренцию и рыночный способ ведения хозяйства ; • является альтернативной формой вложения денежного капитала в странах со слабой национальной валютой , поск ольку покупка "твердых " валют позволяет инвесторам снизить потери своих реальных сбережений при высоких темпах инфляции на внутреннем рьюке ; • позволяет получать высокие прибыли по рисковым сделкам спекулятивного характера на рынках срочных контрактов , а т акже страховаться от валютных рисков. Главной задачей валютного рынка , является организация бесперебойной системы обмена национальных денежных единиц , которые являются законным платежным средством только на территории данного государства , на иностранные . П олучение же прибыли на валютном рынке , как уже отмечалось выше , вытекает скорее из сделок спекулятивного характера и поэтому , является для большинства участников внешнеэкономической деятельности лишь вторичной целью участия на рынке валют. Состояние дел на валютном рынке может служить индикатором здоровья внутренней экономики . Если на рынке валют наблюдается быстрый приток денежных средств , значит в остальных секторах финансового рынка , а следовательно и в экономике в целом , наблюдается кризис . В случае , е с ли в стране идет экономический рост , а денежные капиталы направляются в более прибыльные отрасли экономики , объем операций на валютном рынке падает до того уровня , который необходим для обслуживания участников внешнеэкономической деятельности , а также опт и мального числа участников спекулятивного сектора рынка. Валютный рынок по своему составу охватывает довольно широкий круг участников , совершающих сделки по купле-продаже валютных ценностей . Участников валютного рынка можно условно подразделить на три основ ные группы : · Пользователи валютного рынка - предприятия , участники внешнеэкономической деятельности , иностранные компании , граждане и т.д ., т.е . те участники , которые формируют конечный спрос и предложение иностранной валюты. · Организато ры валютного рынка и посредники в перемещении валютных ценностей - валютные биржи , коммерческие банки , брокерские фирмы. · Регулятор валютного рынка - государство в лице Центрального банка страны. Являясь частью финансового рынка , валютный рынок в свою о чередь подразделяется на сектора . Данное подразделение имеет главным классификационным признаком наличие валютного инструмента , а также достаточно большая емкость данного сектора . Так , валютный рынок России можно подразделить на следующие сегменты : (см . р и с .1.1.2) · рынок спот , · рынок срочных контрактов , · рынок наличной валюты. В свою очередь , рынок спот подразделяется на рынок свободно конвертируемых валют и рынок ограниченно конвертируемых валют (или , соответственно , “твердые” и “мягкие” валюты ), а рынок срочных контрактов - на сегменты , соответствующие отдельным финансовым инструментам , т.е . форварды , фьючерсы , опционы и т.д. Финансовый кризис августа 1998 г . стал своего рода рубежом в развитии российского валютного рынка . Есть основания говорить о двух периодах в истории валютного рынка - до и после финан сового кризиса. До финансового кризиса развитие валютного рынка шло во многом стихийным путем . Центральный банк Российской Федерации проводил в целом мягкую , корректирующую политику , уделяя основ ное внимание организации , развитию инфраструктуры и либерализации рынка . Такая политика способствовала значительному росту объема опера ций на валютном рынке , расширению спектра инструментов валютного рынка , высокой активности коммерческих банков , усложне н ию инфра структуры валютного рынка , вовлечению в ва лютные операции широкого круга коммерческих банков , превращению валютного рынка в ключевой сегмент российского финансового рынка . Вместе с тем слабостью такой политики был недостаточный контроль и надзор со стороны Банка России за опе рациями коммерческих банков на валютном рынке. Этот период характеризовался изменениями в курсовой политике Банка России - от плавающего курса рубля к валютному коридору , трансфор мацией инфраструктуры рынка - от биржевой тор говли валютой к межбанковскому валютному рынку , усложнением характера операций на рынке (форвардные операции и фьючерсные контракты , где базовым активом выступал курс доллара ). После финансового кризиса пересмотреть свою валютную политику на рынке Банк Ро ссии заста вила крайне тяжелая ситуация , которая сложилась после августовского финансового кризиса . Объемы операций на ММВБ упали до 30 млн дол . в день . На межбанковском рынке операции с валютой не проводились : банки не доверяли друг другу . Коле бания кур с а от одной торговой сессии до другой составляли от 9 до 18 руб ., что объясняется резким сокращением предложения валюты на рынке . Экспортеры и импортеры теряли ориентацию в своей внешнеэкономической деятельности . Экс портеры отказывались переводить валютну ю выручку из-за ненадежности российских банков . Банки же не желали продавать валюту , опасаясь дальнейшего падения курса рубля. Критическая ситуация на рынке потребовала от Центрального банка жестких и неординарных действий . Прежде всего Банк России отступил от политики либерализации , приняв целый ряд мер по ужесточению контроля за операциями на рынке. Во-первых, Банк России пошел на девальвацию рубля , отказавшись от валютного коридора. После трехкратного снижения курса рубля изменилось соотношение между теку щим курсом рубля на валютном рынке и реальным - паритетом покупательной способности . Текущий курс рубля на валютном рынке понизился в большей степени , чем снизилась его покупательная способность на внутреннем рынке . Благодаря девальвации изменились услови я торговли -соотношение экспортных и импортных цен . Внешнеторговые операции стали более выгодны для экспортеров и менее выгодны для импортеров . В итоге суммарное положительное сальдо торгового баланса со странами дальнего зарубежья за восемь месяцев 1 9 99 г . достигло 18,4 млрд дол . по сравнению с 4,5 млрд дол . за тот же период 1998 г. Источник : Бюллетень банковской статистики , № 7, 1999 Снижение объема импорта стимулировало производство отечественных товаров. Во-вторых, на протяжении сентября 1998 г . - июня 1999 г . Банк России ввел более десятка огра ничений на операции , связанные с валютными операциями коммерческих банков . Так , 16 сентября 1998 г . введено требование обязательной продажи 50%-ной экспортной валютной выручки только на межбанковских в а лютных биржах . До этого экс портеры могли продавать установленную часть валютной выручки как на межбанковском рынке , так и на биржевом . Цель введенного требования состояла в том , чтобы ужесточить контроль за про дажей экспортной валютной выручки в силу то г о , что на биржевом рынке есть возможность проконт ролировать факт продажи установленной экспорт ной выручки. 23 сентября 1998 г . вступило в силу требование Банка России , согласно которому величина опе рационной позиции в разрезе каждой иностранной валюты п ротив российских рублей по конвер сионным операциям за каждый операционный день должна быть отрицательной или равной нулю . Фактически коммерческие банки не могли купить в течение операционного дня больше валюты , чем они ее продали в течение того же дня за счет собственных средств . Введенное требование вы звало недовольство банков , которые были лишены возможности формировать длинные позиции по валюте с целью ее продажи по более высокому курсу . Однако ограничение спекулятивных возмож ностей коммерческих банк о в уменьшило колебания курса доллара и создало предпосылки для его последующей стабилизации. 6 октября 1998 г . торговая сессия на валютных биржах была разделена на специальную и дневную . На специальной торговой сессии банки могли проводить операции по купле -продаже валюты только по поручению клиентов - экспортеров и импортеров . Поскольку торговый баланс России после девальвации рубля складывался с активным сальдо , то на специальной торговой сессии пред ложение валюты превышало спрос . Банк России получил воз м ожность покупать "излишек " валюты для обслуживания внешнего долга и пополнения своих резервов . Участвовать же в операциях на валютном рынке за счет собственных средств банки могли только на дневных торговых сессиях. После разделения торговых сессий на бир жевом рынке на специальную и дневную Банк России принял ряд положений , способствующих увеличению предложения валюты и ограничиваю щих покупку на специальных сессиях . 12 ноября 1998 г . покупка валюты на специальных торговых сессиях разрешалась только для о п латы импорта товаров . 31 декабря 1998 г . норматив обязательной продажи экспортной выручки увеличен с 50 до 75%. 22 марта 1999 г . введено требование предвари тельного депонирования рублевых средств при им 129 порте т оваров . 7 апреля 1999 г . запрещена покупка валюты на специальных торговых сессиях в целях выплат в иностранной валюте физическим лицам (резидентам и нерезидентам ) по вкладам (счетам ), открытым в уполномоченных банках. Действия Банка России после финансовог о кризиса августа 1998 г . оцениваются по-разному его участниками . Тем не менее нельзя не признать , что в этот период были решены первоочередные задачи , связанные с восстановлением валютного рынка : - обеспечено относительное равновесие спроса и предложения на валютном рынке и устранена угроза неконтролируемых изменений курса рубля . За девять месяцев 1999 г . курс доллара на валютном рынке повысился , по расчетам автора , на 25% при инфляции в 32,4%. Тот факт , что рост курса дол лара отставал от роста внутренни х цен , свидетель ствовал об относительной нормализации положе ния на валютном рынке ; - созданы условия для поддержания уровня ва лютных резервов и мобилизации валютных средств для обслуживания внешнего долга . Золотовалютные резервы Банка России на 1 октября 1999 г . состави ли 11,2 млрд долларов (12,2 млрд дол . на 1 января 1999 г .). За восемь месяцев 1999 г . нетто-покупка валюты Центральным банком на валютном рынке (без учета операций с Минфином России ) составила около 3 млрд долларов (Благодаря взвешенной п о литике Банка России удалось сохранить золотовалютные резервы практически на уровне начала года , не смотря на то , что за счет них в течение первых трех кварталов 1999 г . были профинансированы выплаты по внешнему государственному долгу в размере 4,4 млрд до л .) охранению конкурентных преимуществ оте чественных производств способствовала сбаланси рованная финансовая политика Правительства и жесткая денежно-кредитная политика Банка Рос сии . За девять месяцев 1999 г ., денежная масса выросла на 34,7%, а внутренни е цены - на 32.4% В реальном выражении роста денежной массы не было , а следовательно , не было монетарных стимулов инфляции. Вестник Банка России , № 11, 1999 ; - усилена роль валютного рынка в обслуживании внешнеторговых связей . В настоящее время около 60% операций на биржевом валютном рынке не посредственно связаны с обслуживанием операций по экспорту и импорту ; - ограничены спекулятивные возможности ком мерческих банков ; -ужесточен контроль за бегством капитала из страны. В-третьих, после финансового кризи са изме нились технология операций на валютном рынке и его институциональная структура . Кризис наиболее сильно отразился на системообразуюших россий ских банках . До финансового кризиса около 20 ве дущих банков составляли основу межбанковского валютного ры н ка . В результате их фактического банкротства прекратились операции на межбан ковском валютном рынке . Основной объем сделок с валютой переместился на организованный бир жевой валютный рынок. Нынешняя ситуация на валютном рынке далека от требуемой для продол жения процесса либерализации . Она характеризуется неустойчивым равновесием на рынке , что проявляется в заметных колебаниях курса доллара , которые обрели циклический характер . Цикличность колебаний состоит в том , что в первые дни каждого месяца курс доллар а испытывает заметный рост . В последующие дни курс доллара снижается. Что касается рынка наличной валюты , то основным источником предложения валюты остается ввоз ее из-за границы . Объем ввоза валюты непосредственно определялся спросом на нее . Динамика спрос а на наличную валюту также в значительной степени определялась факторами , оказывающими психологическое воздействие на сознание населения . Например , увеличение спроса на валюту в марте - апреле 1996г . связано с объявлением ФРС США о замене 100-долларовых к у пюр на новые образцы , в мае - июне того же года - с выборами Президента РФ . В 1997г . такими причинами явились Указ о деноминации рубля , вышедший в июле и осенняя дестабилизация на мировых финансовых рынках. Торговля наличной валютой является важной статьей доходов уполномоченных банков . Курс наличной валюты всегда котируется ими значительно выше безналичной , значительно больше по наличной валюте и маржа , а по некоторьм данным , оборот наличной валюты у ряда банков вполне может сравниться с безналичным. Однак о высокая прибыльность торговли наличной валютой не оказывает влияния на масштабы ее ввоза , ибо операции с наличной валютой лимитируются в банках через открытую валютную позицию . Ввоз валюты уполномоченными банками в объемах , превышающих спрос , имел бы св о им результатом превышение лимита открытой валютной позиции. Анализ наличного валютного рынка показывает , что в ближайшее время не приходится ожидать значительного сокращения его объема . Главными причинами могут служить высокие инфляционные ожидания , по догреваемые продолжающейся экономической и финансовой нестабильностью в стране . У населения по-прежнему существует определенное недоверие к рублю. Совершенно очевидно , что взимание налога при покупке валюты не оказало сколько-нибудь заметного влияния на с прос . Наличная валюта на руках у населения , которая по оценкам составляет 45 - 50 млрд . долл ., по существу , означает прямое изъятие из общественного воспроизводства России , которое настоятельно нуждается в инвестициях . Наличная валюта в руках населения - э то одновременно и потенциальная угроза стабильности рубля . Это , наконец , форма беспроцентного кредитования населением России и без того богатых США . Поэтому необходимо принятие мер по сокращению рынка наличной валюты до уровня , необходимого для обслуживан и я внешнеэкономических связей населения. Кардинально , эта проблема может быть решена только в условиях экономического роста и реальной финансовой стабильности , но этому могут мешать ряд факторов , оказывающих негативное влияние на динамику валютного курса ру бля . Во-первых , начиная с 1992 года , уровень инфляции хронически превышает рост курса доллара . Превышение темпов инфляции над темпами падения валютного курса рубля вызвано скорее действием ряда субъективных причин , нежели объективных . Регулирование валют н ого рынка со стороны государства как административными , так и экономическими методами привели к ограничению спроса на иностранную валюту , что выразилось в заниженном курсе доллара по отношению к рублю . Такое , практически постоянное опережение уровня инфля ц ии над темпами роста курса иностранных валют со временем накапливает так называемый инфляционный потенциал рубля , когда реально российская валюта слабее , чем она выглядит при поддержке на внутреннем рынке со стороны государства . В итоге , этот инфляционный потенциал может в будущем при неблагоприятных условиях содействовать резкому скачку валютного курса в сторону обесценения национальной валюты . Так , если попробовать подсчитать такой потенциал , то получится , что только с 1995 года темпы инфляции более , чем на 70% опередили темпы роста курса доллара .16 Это значит , что объективно , курс рубля на сегодня занижен более , чем на эти 70%, и не исключено , что при возникновении дестабилизации на российском валютном рынке этот гадикап может быть преодолен за короткое в ремя . Пока у Центробанка достаточно запасов золотовалютных резервов для поддержания российского рубля - этого не произойдет . В случае же , если резервы иссякнут , вышеуказанное развитие событий представляется нам достаточно реальным. Во-вторых , нарастание го сударственного долга как на внешнем , так и на внутреннем рынке вызывает у инвесторов некоторую настороженность , заставляет искать более ликвидные источники вложений . В результате в экономике России возрастают инфляционные ожидания участников рынка , что та к же является фактором , оказывающим давление на рубль . Очередной виток кризиса на финансовом рынке страны в условиях ухудшающегося экономического положения может вызвать ажиотажный спрос на валютном рынке , что также будет способствовать резкому росту курса д оллара. События 17 августа 1998г . это подтвердили . Курс рубля в сентябре упал почти в 3 раза. Выводы по первой главе. Развитие валютного рынка и всей экономики России за последние годы показало , что широкомасштабные преобразования , проводимые в этот пер иод невозможно осуществлять без скоординированных волевых усилий общественных институтов . Во многом , благодаря государству в лице ЦБ России удалось достичь некоторых успехов в осуществлении валютной политики . Развитие событий с конца 1997 до сентября 1998 годов показало , что в условиях чередующихся кризисов российскому Правительству слишком дорого обходятся рыночные методы регулирования валютного рынка . Между тем , российская практика свидетельствует о том , что резервов для поддержания стабильности национал ь ной валюты Центральному банку не хватает в достаточной мере . Поэтому , на современном этапе необходимо прибегнуть к более дешевым методам регулирования - административным мерам . Это является необходимым условием выживания российской экономики , тем более , ч т о через данный этап развития прошли почти все европейские страны , входящие сегодня в группу “Большой семерки”. Вместе с тем , радикальные меры , принимаемые Правительством РФ и Центральным банком в период глубокого валютного и финансового кризиса в стране , в частности , увеличение обязательной продажи валютной выручки от экспорта товаров , создание специальной сессии валютных торгов на ММВБ , жесткие ограничения по лицензированию коммерческих банков , совершающих валютные операции и т.д .. не способствуют значите л ьному расширению валютного рынка . Так , увеличение обязательной продажи валютной выручки может привести к усилению оттока капиталов за границу. Что касается наличной долларовой массы , находящейся на руках у населения , то было бы целесообразным принять следу ющие меры по регулированию . Объем денежных средств , вложенный населением в иностранную валюту в качестве сбережений , фактически , для экономики России является вывозом капитала , кредитованием иностранных государств , в частности США . Необходимо заставить ра б отать эти деньги на внутреннюю экономику , привлекая их посредством финансово-кредитных учреждений в инвестиционную сферу экономики России . Для этого необходимо , прежде всего , принять закон о страховании вкладов населения на государственном уровне , а также на уровне банковской системы через создание сети страховых и взаимных паевых фондов . Данное условие является , пожалуй , самым значимым среди всех остальных для привлечения вкладов населения. Основой валютного законодательства РФ является Закон “О в aлютн ом регулировании и валютном контроле” , принятый Верховным Советом РФ 9 октября 1992 г. В законе определены принципы осуществления валютных операций в РФ , права и обязанности юридических и физических лиц в соотношении владения , пользования и распоряжения валю тными ценностями , ответственность за нарушение валютного законодательства. Однако закон о валютном регулировании РФ определяет лишь основные положения регулирования валютной сферы . В этой связи большое значение имеют нормативные акты в области регулировани я , разрабатываемые ЦБ РФ. Согласно действующему на территории Российской Федерации законодательству , все валютные операции должны ocyществляться только через ЦБ РФ или уполномоченные банки — банки и иные кредитные учреждения , получившие лицензии ЦБ РФ на n pоведение валютных операций . Операции по купле-продаже валюты , осуществляемые российскими организациями не через вышеназванные банки считаются противозаконными . Все резиденты независимо от формы собственности обязаны зачислять полученную в результате внешн еэкономической деятельности иностранную валюту на счета уполномоченных банков. Операции с иностранной валютой и ценными бумагами в иностранной валюте подразделяются на текущие валютные операции и валютные операции , связанные с движением капитала . К текущи м валютным операциям относятся : • переводы в РФ и из страны иностранной валюты для осуществления расчетов без отсрочки платежа по экспорту и импорту товаров , работ , услуг , а также для осуществления расчетов, связанных с кредитованием экспортно-импортных оп ераций на срок не более 90 дней, · получение и предоставление финансовых кредитов на срок не более 180 дней ; • переводы в РФ и из страны процентов , дивидендов и иных доходов по вкладам , инвестициям , кредитам и прочим операциям , связанным с движением капи тала ; • переводы неторгового характера в РФ и из страны , включая переводы сумм , заработной платы , пенсии , алиментов , наследства и т.д. Валютные операции , связанные с движением капитала включают : · прямые инвестиции , т.е . вложения в уставный капитал предпр иятия с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении предприятием ; • портфельные инвестиции , т.е . приобретение ценных бумаг ; • переводы в оплату права собственности на здания , сооружения и иное имущество , включая землю и ее недра , относ имое по законодатель ству страны его местонахождения к недвижимому имуществу , а также иных прав на недвижимость ; • предоставление и получение отсрочки платежа на срок более 90 дней по экспорту и импорту товаров , работ и услуг ; • предоставление и получение финансовых кредитов на срок более 180 дней ; • все иные валютные операции , не являющиеся текущими . Валютное законодательство позволяет резидентам осуществлять текущие операции без ограничений , между тем как операции , связанные с движением капитала , согласн о установленному ЦБ РФ порядку , только при наличии его специального разрешения. В свою очередь нерезиденты : могут иметь счета в иностранной валюте и в валюте Российской Федерации в уполномоченных банках ; имеют право без ограничений переводить , ввозить и пе ресылать валютные ценности в РФ при соблюдении таможенных правил ; продавать и покупать иностранную валюту за валюту РФ в порядке , устанавлива емом ЦБ РФ ; имеют право переводить , вывозить и пересылать из РФ валютные ценности при соблюдении таможенных прави л , если эти ценности были ранее перевезены в РФ или приобретены в РФ в соответствии с законодательством РФ. Органами валютного контроля (ЦБ РФ и Правительством Российс кой Федерации ) и их агентами (уполномоченными банками ) осуществля ется валютный контроль с целью обеспечения соблюдения валютного законодательства при осуществлении валютных операций . Основными направлениями валютного контроля являются : • определение соответствия проводимых валютных операций дейст вующему законодательству и наличие необходимы х для них лицензий и разрешений ; • проверка выполнения резидентами обязательств в иностранной валюте перед государством , а также обязательств по продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке РФ ; • проверка обоснованности платежей в иностранной ва люте ; • проверка полноты и объективности учета и отчетности по валютным операциям , а также по операциям нерезидентов в валюте РФ. Основным органом валютного контроля в РФ является ЦБ РФ , который : • определяет сферу и порядок обращения в России иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте ; • издает нормативные акты , обязательные к исполнению резидентами и нерезидентами ; • проводит все виды валютных операций ; • устанавливает правила проведения резидентами и нерезидентами в РФ операций с иностранной валютой и ценными бумагами в иностран ной валюте , а также правила проведения нерезидентами в РФ операций с валютой РФ ; • устанавливает общие правила выдачи лицензий банкам и иным кредитным учреждениям на осуществление валютных операций и выдает такие лицен зии ; • устанавливает единые формы учета , отчетности , документации и л-атистики валютных операций , в том числе уполномоченным банкам , а также порядок и сроки их предоставления ; • выполняет другие функции. Либерализация валютного и внешнеторгового режима при отсутствии системы действительного валютного контроля способствовала ухудшению валютного положения страны . В результате усилилась утечка капиталов из России . Стремительное падение валютного курса рубля углубило инфляционные процессы . Наиболее типичными н арушениями валютного законодательства в процентном соотношении : • 25 % нарушений связана с проведением валютных операций , минуя уполномоченные банки (расчеты между резидентами и нерезидентами , покупка и продажа иностранной валюты ); • 21 % — с проведением в алютных операций без разрешения Банка России (предоставление резидентами займов , портфельные инвестиции , вклады в УК иностранных юр . лиц ); • 18 % — с получением и предоставлением на срок более 180 дней финансовых кредитов , отсрочек платежей по экспорту и и мпорту ; • 31 % — с отсутствием полноты и объективности учета и отчетности по валютным операциям Основные области , цели и принципы валютного регулирования и валютного контроля. Концепция валютного регулирования и валютного контроля производна от функций , о пределенных подпунктами 10-13 Статьи 4 Федерального Закона “О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России )” , а также от положений и правил , прав и обязанностей резидентов и нерезидентов в отношении владения, использования и распоряжения валютными ценностями , открытия и ведения счетов в иностранной или национальной валюте на территории Российской Федерации , определенных Законом РФ “О валютном регулировании и валютном контроле”. Являясь в соответствии со Статьей 35 Федерального Закона “О Центральном банке Российской Федерации (Банке России )” , одним одним из основных инструментов и методов денежно-кредитной политики валютное регулирование и валютный контроль направлены своим действием на основные области обращения и использования валютных ценностей , с в язанные с международной торговлей и международным движением капитала , продажей и покупкой наличной иностранной валюты на территории Российской Федерации , а также обеспечением стабильности и конвертируемости национальной валюты. Учитывая наличие специфики функций валютных ценностей в процессе их обращения в этих областях , основные цели валютного регулирования и валютного контроля на современном этапе реформирования экономики Российской Федерации заключается в следующих положениях : • сокращение дисбаланса сч етов резидентов в процессе осуществления ими текущих валютных операций за счет обеспечения репатриации валютной выручки от экспорта продукции , работ , услуг , а также уменьшения авансовых платежей по импорту не обеспеченных своевременными поставками товаров ; • поэтапное обеспечение конвертируемости валюты по текущим операциям с учетом состояния и изменения основных факторов , создающих для этого необходимые условия , к числу которых относятся : эффективный обменный курс , адекватная международная ликвидность (рез ервы и зарубежное финансирование ), устойчивая макроэкономическая политика и необходимая экономическая среда , создающая возможности и стимулы для соответствующего реагирования на рыночные цены ; • создание необходимых условий для привлечения иностранных инве стиций и притока финансового капитала в экономику страны , с учетом приоритета долгосрочных вложений , а также ограничения притока неустойчивого краткосрочного капитала ; • предотвращение необоснованного оттока капитала из страны и ограничение возможностей дл я бегства капитала , включая возвратность капиталов и дивидендов на вложенный капитал ; • противодействие легализации через систему кредитных организаций преступных доходов , полученных в иностранной валюте или в виде других валютных ценностей. Достижение ука занных целей должно осуществляться поэтапно с учетом специфики использования иностранной валюты в различных сферах ее обращения и текущего состояния валютного регулирования и валютного контроля по этим направлениям . В этой связи , политика валютного регули р ования и валютного контроля должна строиться наследующих принципах : • Ограничение использования иностранной валюты во внутреннем обороте. • Постепенное снятие ограничений на валютные операции , связанные с международной торговлей и международным движением к апитала. • Расширение учетно-аналитических функций Банка России. • Усиление роли и ответственности уполномоченных банков как агентов валютного контроля и хозяйствующих субъектов за нарушения валютного законодательства. • приведение валютного законодательст ва Российской Федерации в соответствие с требованиями , обеспечивающими ее вступление в международные валютно-финансовые учреждения. Под валютными операциями следует понимать : • операции , связанные с переходом права собственности и иных прав на валютные цен ности , в том числе операции , связанные с использовани ем в качестве средств платежа иностранной валюты и платежных документов в иностранной валюте ; • ввоз и пересылку в РФ , а также вывоз и пересылку из РФ валютных ценностей ; • осуществление международных д енежных переводов . Классификация банковских валютных операций может осуществлять ся как по критериям , общим для всех банковских операций (пассивные , активные операции ), так и по особым классификационным признакам , свойственным только валютным операциям . О сновополагающий вари ант классификации валютных операций вытекает из закона РФ от 9 октября 1992 г . “О валютном регулировании и валютном контроле”. Он состоит в следующем : все операции с иностранной валютой и ценными бумагами в иностранной валюте подраздел яются на : • текущие валютные операции ; • валютные операции , связанные с движением капитала . В настоящее время более широкое значение приобрели текущие ва лютные операции . При этом отсрочка платежа предоставляется на минимальный срок . Ограниченный круг ва лютных операций , связанных с движением капитала , обосновывается большими рисками при их осуще ствлении , а также более сложным оформлением (получение разрешения ЦБ РФ на данные операции ). Необходимо уточнить , что все валютные операции тесно взаимосвязаны , п оэтому очень сложно четко отклассифицировать все операции с иностранной валютой . Тем более , что операции могут быть отнесены к нескольким основным видам валютных операций (рис . 2.3.1). I. Открытие и ведение валютных счетов клиентуры Данная операция включ ает в себя следующие виды : · открытие валютных счетов юридическим лицам (резидентам и нерезидентам ); физическим лицам ; · начисление процентов по остаткам на счетах ; предоставления овердрафтов (особым клиентам по решению руко водства банка ); · предоставл ение выписок по мере совершения операции ; оформление архива счета за любой промежуток времени ; · выполнение операций , по распоряжению клиентов , относительно средств на их валютных счетах (оплата предоставленных докумен тов , покупка и продажа иностранной в алюты за счет средств кли ентов ); · контроль за экспортно-импортными операциями. II. Неторговые операции коммерческого банка К неторговым операциям относятся операции по обслуживанию кли ентов , не связанных с проведением расчетов по экспорту и импорту тов аров и услуг клиентов банка движением капитала. Уполномоченные банки могут совершать следующие операции неторгового характера : • покупку и продажу наличной иностранной валюты и платежных документов в иностранной валюте ; • инкассо иностранной валюты и плате жных документов в валюте ; • осуществлять выпуск и обслуживание пластиковых карточек клиен тов банка ; • производить покупку (оплату ) дорожных чеков иностранных банков ; • оплату денежных аккредитивов и выставление аналогичных аккре дитивов . Неторговые опера ции , в разрезе отдельных видов , получили широкое распространение для предоставления клиентам более широкого спектра банковских услуг , что играет немаловажное значение в конкурентной борьбе коммерческих банков за привлечение клиентуры . Без операций , а имен н о , выпуска пластиковых карт , осуществления переводов за границу , оплаты и выставления аккредитивов , покупки дорожных чеков , практически невозможна повсе дневная работа с клиентами. Хотя последние две операции не получили широкого распространения . Выпуск и обслуживание пластиковых карто чек — одна из новых операций , которая дает возможность занять еще свободные “ниши рынка” по данному виду операций , привлечь допол нительных клиентов и удержать старых клиентов , поднять престиж банка и занять более высокое по л ожение в конкурентной борьбе между бан ками . Операция покупки и продажи наличной валюты является одной из основных операций неторгового характера . Деятельность обменных пун ктов коммерческих банков служит рекламой банка , средством привлече ния клиентов в б анк , и , самое главное , приносит реальный доход коммер ческому банку. III. Установление корреспондентских отношений с иностранными банками Эта операция является необходимым условием проведения банком международных расчетов . Принятие решения об установлении коррес пондентских отношений с тем или иным зарубежным банком должно быть основано на реальной потребности в обслуживании регулярных экспортно-импортных операций клиентуры. Для осуществления международных расчетов банк открывает в ино странных банках и у себя корреспондентские счета “Ностро” и “Лоро” . Счет “Ностро” — это текущий счет , открытый на имя коммерческого банка у банка-корреспондента. Счет “Лоро” — это текущий счет , откры тый в коммерческом банке на имя банка-корреспондента. IV. Конверсионные о перации Конверсионные операции представляют собой сделки покупки и продажи наличной и безналичной иностранной валюты (в том числе валюты с ограниченной конверсией ) против наличных и безналичных рублей Российской Федерации. Основная масса операций— сделки с немедленной поставкой . Особенностью этих сделок является то , что дата заключения сделки практически совпадает с датой ее исполнения Сделки с немедленной поставкой бывают трех видов : Под сделкой типа “ TODAY” понимается конверсионная операция , при которой да та валютирования совпадает с днем заключения сделки. Сделка типа “ TOMORROW” представляет собой операцию с датой валютирования на следующий за днем заключения рабочий бан ковский день. Под сделкой типа “ SPOT” понимается конверсионная операция с датой валюти рования на второй за днем заключения сделки рабочий банковский день. Срочная форфардная сделка (forward outriqht) — это кон версионная операция , дата валютирования по которой отстоит от даты заключения сделки более , чем на два рабочих банковских дня . Срочн ые биржевые операции (типа фьючерс , опцион , своп и проч .) не являются конверсионной операцией. Сделка своп (swap) — это банковская сделка , состоящая из двух противоположных конверсионных операций на одинаковую сумму , заключаемых в один и тот же день . При э том одна из указанных сде лок является срочной , а вторая — сделкой с немедленной поставкой. Валютная позиция банка. Конверсионные операции нельзя проводить не учитывая риски по валютным позициям банка. Валютная позиция — остатки средств в иностранных валют ах , которые формируют активы и пассивы (с учетом внебалансовых требова ний и обязательств по незавершенным операциям ) в соответствующих валютах и создают в связи с этим риск получения дополнительных доходов или расходов при изменении обменных курсов валют. Открытая валютная позиция — разница остатков средств в иностранных валютах , которые формируют количественно не совпада ющие активы и пассивы , отражающие требования получить и обязательства поставить средства в данных валютах как завершенные расчетами в на стоящем ( т.е . на отчетную дату ), так и истекающие в будущем (т.е . после отчетной даты ). Короткая открытая валютная позиция — открытая валютная позиция в отдельной иностранной валюте , пассивы и внебалансовые обязательства в которой количественно превышают активы и внебалансовые требования в этой иностранной валюте. Длинная открытая валютная позиция — открытая ва лютная позиция в отдельной иностранной валюте , активы и внебалан совые требования в которой количественно превышают пассивы и внеба лансовые обязат ельства в этой иностранной валюте. Закрытая валютная позиция — валютная позиция в от дельной иностранной валюте , активы и пассивы (с учетом внебалансовых требований и обязательств по незавершенным операциям ) в которой количественно совпадают. К операциям , влияющим на изменение валютной позиции , следует относить : • начисление процентных и получение операционных доходов в ино странных валютах ; • начисление процентных и оплату операционных расходов , а также расходов на приобретение собственных средств в иностр анных валютах ; • конверсионные операции с немедленной поставкой средств (не по зднее второго рабочего банковского дня от даты сделки ) и поставкой их на срок (свыше двух рабочих банковских дней от даты сделки ), включая операции с наличной иностранной валюто й ; • срочные операции (форвардные и фьючерсные сделки , сделки “своп” и др .), по которым возникают требования и обязательства в иностранной валюте вне зависимости от способа и формы проведения расчетов по таким сделкам ; • иные операции в иностранной валюте и сделки с прочими валют ными ценностями , кроме драгоценных металлов , включая производные финансовые инструменты валютного рынка (в том числе биржевого ), если по условиям этих сделок в том или ином виде предусматривается обмен (конверсия ) иностранных валю т или иных валютных ценностей , кроме драгоценных металлов. Валютная позиция возникает на дату заключения сделки на покупку или продажу иностранной валюты и иных валютных ценностей , а также дату начисления процентных доходов (расходов ) и зачисления на счет ( списания со счета ) иных доходов (расходов ) в иностранной валюте . Указанные даты определяют также дату отражения в отчетности соот ветствующих изменений величины открытой валютной позиции. Уполномоченный банк получает право на открытие валютной пози ции с д аты получения им от ЦБ РФ лицензии на проведение операций в иностранной валюте и теряет такое право с даты ее отзыва банком России. Контроль за открытыми валютными позициями уполномоченных банков Российской Федерации осуществляется в рамках надзора за де я тельностью кредитных организаций . В случае грубых нарушений ЦБ РФ принимает меры вплоть до отзыва лицензии на право совершить опера ции с иностранной валютой. Однако банк ведет не только открытую валютную позицию по по купке-продаже валюты . Ежедневно банко м также ведется общая валют ная позиция по счетам ““Ностро” . Как правило , платежи ставятся на позицию за день или за два дня до их исполнения , что дает возмож ность заведомо иметь представление о состоянии расчетов на конкрет ную дату по конкретному коррес пондентскому счету “Ностро” . Если суммы платежей превышают суммы поступлений , оформляется пере броска средств с одного счета на другой . Ежедневно банк проверяет соответствие платежей , поставленных на позицию с суммой платежей , прошедших по выписке со счет а “Ностро” , которую банк получает от своего иностранного партнера . Таким образом , ведение позиции на каждый конкретный день начинается с анализа остатка на счете “Ност ро” у инобанка за предыдущий день . Подобный контроль крайне необ ходим во избежание возн и кновения дебетового сальдо и выплаты про центов за овердрафт. Сделка “спот” — это операция , осуществляемая по согласованному сегодня курсу , когда одна валюта используется для покупки другой валюты со сроком окончательного расчета на второй рабочий день , не считая дня заключения сделки. Операция “форвард” (срочные сделки ) — это контракт , который за ключается в настоящий момент времени по покупке одной валюты в обмен на другую по обусловленному курсу , с совершением сделки в определенный день в будущем . В свою очередь операция “форвард” подразделяется на : • сделки с “аутрайтом” — с условием поставки валюты на определен ную дату ; • сделки с “опционом” — с условием нефиксированной даты поставки валюты. Сделки “своп” представляют собой валютные операции , сочетающие покупку или продажу валюты на условиях наличной сделки “спот” с одновременной продажей или покупкой той же валюты на срок по курсу “форвард” . Сделки “своп” включают в себя несколько разновидностей : • сделка “репорт” — продажа иностранной валюты на условиях “спот” с одновременной ее покупкой на условиях “форвард” ; • сделка “дерепорт” — покупка иностранной валюты на условиях “спот” и одновременная продажа ее на условиях “форвард” . В настоящее время осуществляется покупка-продажа контрактов на условиях “фор ва рд” , а также покупка-продажа фьючерсных контрактов. Валютный арбитраж — осуществление операций по покупке иностран ной валюты с одновременной продажей ее в целях получения прибыли от разницы именно валютных курсов . Возникновения разницы в валютных курсах н а рынках разных стран — суть понятия пространственного арбит ража. Он является разновидностью валютного арбитража . С развитием ЭВМ и современных средств связи , увеличением объема операций раз личия в курсах на разных рынках стали возникать очень редко , поэ тому пространственный арбитраж утратил свое значение. Следующая разновидность валютного арбитража — временный арбит раж. Его суть в изменении валютного курса во времени . Необходимым условием для его проведения является свободная обратимость валют . Предпосы лкой служит несовпадение курсов . В результате распространения системы плавающих валютных курсов роль временного арбитража воз росла . Отличие временного арбитража от обычной валютной спекуляции состоит в том , что при проведении арбитража дилер меняет свою т актику на протяжении одного дня и делает ставку в основном на краткосрочный характер операции. Валютная операция направлена на длительное поддер жание длинной позиции в валюте , курс которой растет , или короткой позиции в валюте , курс которой имеет тенденци ю к снижению. Различают также конверсионный валютный арбитраж, предполага ющий покупку валют самым дешевым образом , используя как наиболее выгодный рынок , так и изменение курсов во времени . При конверсион ном арбитраже происходит обмен несколькими валютами. V. Операции по международным расчетам , связанные с экспортом и импортом товаров и услуг Во внешней торговле применяются такие формы расчетов , как до кументарный аккредитив , документарное инкассо , банковский перевод. Документарный аккредитив — обязатель ство банка , от крывшего аккредитив (банка-эмитента ) по просьбе своего клиента-прика-зодателя (импортера ), производить платежи в пользу экспортера (бене фициара ) против документов , указанных в аккредитиве. При расчетах по экспорту в форме документарного акк редитива иностранный банк открывает его у себя по поручению фирмы-экспортера и посылает банку об этом аккредитивное письмо , в котором указывается вид аккредитива и порядок выплат по нему . На каждый аккредитив открывается досье. В расчетах по форме Документ арное инкассо — банк-эми тент принимает на себя обязательство предъявить предоставленные до верителем документы плательщику (импортеру ) для акцепта и получения денег. При применении банковских переводов в расчетах вся валютная вы ручка зачисляется на транз итные счета в уполномоченных банках . После поступления ее на транзитный валютный счет в поручение о переводе поступившей суммы или части ее на текущий счет указывается и продажа части экспортной выручки на внутреннем валютном рынке в порядке обязательной п родажи. VI. Операции по привлечению и размещению банком валютных средств Эти операции включают в себя следующие виды : 1) привлечение депозитов : • физических лиц ; • юридических лиц , в том числе межбанковские депозиты ; 2) выдача кредитов : • физическим лицам ; • юридическим лицам ; 3) размещение кредитов на межбанковском рынке . Эти операции являются основными для коммерческих банков РФ и по доходности , и по значимости в обслуживании клиентов банка. Проанализировав расходы одного из московских банков по процен т ам , уплаченным за I квартал 1998 г . и имея примерную структуру привлечения средств в банке , можно изобразить структуру привлечения средств клиентов по валютным депозитам . Проценты выражены в годо вых процентных ставках (табл . 2.3.1). Конверсионные операции связаны с возникновением валютного риска , который может привести банки как к дополнительным доходам , так и убыткам. Со своей стороны , валютные риски структурируются следующим об разом : коммерческие , конверсионные , трансляционные , риски форфейтирования (ри с .2.4.1 и рис .2.4.2). Коммерческие риски связаны с нежеланием или с невозможностью должника (гаранта ) рассчитаться по своим обязательствам. К онверсионные риски — это риски валютных убытков по конкретным операциям . Эти риски в свою очередь подразделяются на : экономический риск , риск перевода , риск сделок. Экономический риск для фирмы состоит в том , что стоимость ее активов и пассивов может менят ься в большую или меньшую сторону (в национальной валюте ) из-за будущих изменений валютного курса. В стратегическом плане защита от валютного риска тесно связана с активной ценовой политик ой , видами и стоимостью страхования , степенью надежности страховых компаний как самого банка , так и его контрагентов и клиентов. Кроме того , почти все крупные банки стараются формировать порт фель своих валютных операций, балансируя активы и пассивы по вид ам валют и срокам. В основном все внешние методы управления валют ными рисками ориентированы на их диверсификацию . Для этой цели наиболее широко используются такие срочные валютные операции , как форвардные , фьючерсные , опционные (и на межбанковских рынках, и на биржах ). Валюта продается на условиях “спот” (с немедленным или двухдневным расчетом ), “своп” (спот /форвард , спот между различными банками ) или “форвард” (“аутрайт” между банком и клиентом ). Методы страхования валютных рисков — это финан совые операц ии , позволяющие либо полностью или частично уклониться от риска убытков , возникающего в связи с ожидаемым изменением валютного курса , либо получить спекулятивную прибыль , основанную на подобном изменении. К методам страхования валютных рисков можно отнести : • структурную балансировку (активов и пассивов , кредиторской и дебиторской задолженности ); • изменение срока платежа ; • форвардные сделки ; • операции типа “своп” ; • финансовые фьючерсы ; • кредитование и инвестирование в иностранной валюте ; • реструктуриз ацию валютной задолженности ; • параллельные ссуды ; • лизинг ; • дисконтирование требований в иностранной валюте ; • “валютные корзины” ; • осуществление филиалами платежей в “растущей” валюте ; • самострахование. Следует иметь в виду , что методы : изменен ие срока платежа ; фо . рвардные сделки ; операции типа “своп” ; опционные сделки ; финансовые фьючерсы и дисконтирование требований в иностранной валюте при меняются для краткосрочного хеджирования , в то время , как методы ' кредитование и инвестирование в инос т ранной валюте ; реструктури . зация валютной задолженности ; параллельные ссуды ; осуществление филиалами платежей в “растущей” валюте ; самострахование исполь зуются для долгосрочного страхования рисков . Методы структурная балансировка (активов и пассивов , кр е диторской и дебиторской за долженности ) и “валютные корзины” могут успешно использоваться во всех случаях . Необходимо отметить , что методы параллельные ссуды и осуществление филиалами платежей в “растущей” валюте в принципе доступны лишь тем компаниям или банкам , которые имеют зарубежные филиалы . Применение некоторых из этих методов затру днено. Сущность основных методов хеджирования сводится к тому , чтобы осуществить валютно-обменные операции до того , как произойдет неблагоприятное изменение курса , либо ко мпенсировать убытки от подо бного изменения за счет параллельных сделок с валютой , курс которой изменяется в противоположном направлении. Структурная балансировка заключается в стремлении поддерживать такую структуру активов и пассивов , которая позволит пе рекрыть убытки от изменения валютного курса прибылью , получаемой от этого же изменения по другим позициям баланса . Иначе говоря , подобная тактика сводится к стремлению иметь максимально возможное количест во “закрытых” позиций , минимизируя , таким образом, валютные риски . Но поскольку иметь “закрытыми” все позиции не всегда возможно и разумно , то следует быть готовым к немедленным акциям по структур ной балансировке . Например , если предприятие или банк ожидает значительных изменений валютных курсов в резуль т ате девальвации рубля , то ему следует немедленно конвертировать свободную налич ность в валюту платежа . В отношении рубля это , естественно , можно сделать лишь при наличии такого права (выраженного записями на внебалансовом счете или каким-нибудь иным спос о бом ) либо после создания внутреннего валютного рынка . Если же говорить о соотноше нии между различными иностранными валютами , то в подобной ситу ации , кроме конверсии и падающей валюты в более надежную , можно осуществить , скажем , замену ценных бумаг , дено м инированных в “боль ной” валюте , на более надежные фондовые ценности. Одним из простейших и в то же время наиболее распространенных способов балансировки является приведение в соответствие валютных потоков , отражающих доходы и расходы. Иными словами , кажды й раз , заключая контракт , предусматривающий получение или , наоборот , выплату иностранной валюты , предприятие или банк должен стре миться остановить свой выбор на той валюте , которая поможет ему закрыть полностью или частично уже имеющиеся “открытые” валют н ые позиции. Изменение срока платежа , обычно называемое тактикой “Лидз энд лэгз” (от англ. leads and lags — опережение и отставание ), представляет собой манипулирование сроками осуществления расчетов , применяемое в ожидании резких изменений курсов валюты це ны или валюты платежа . К числу наиболее употребляемых форм подобной тактики относятся : досрочная оплата товаров и услуг (при ожидаемой ее депрециации , т . е . падении курса ); ускорение или замедление репатриации прибылей , погашение основной суммы кредитов и выплаты процентов и дивидендов ; регулирование получателем инвалютных средств сроков конверсии выручки в национальную валюту и пр . Применение этой тактики позволяет закрыть короткие позиции по иностранной валюте до роста валютного курса и соответственно дл и нные позиции — до его падения . Возможность использования подобного метода однако в значительной степени обусловлена финансовыми условиями внешнеторговых контрактов . Иначе говоря , в контрактах следует заранее предусматривать возможность досрочной оплаты и ч етко оговаривать размер пени за своевременную оплату . В последнем случае задержка платежа в связи ожидаемым изменением курса будет оправдана только в том случае , если экономия в результате платежа по новому курсу перекроет сумму начисленной пени. Начиная с 1975 г . банки применяют в основном новые методы регулирования валютных рисков. С этой целью были созданы три новых инструмента : свопы , срочные контракты по финансовым инструментам (форвардные и фьючерсные ) и опционы , которые мы рассмотрим подробно. Форвар дные операции по страхованию валютных рисков применяются с целью уклонения от рисков по операциям купли-продажи иностранной валюты . Форвардный валютный контракт — это нерасторжимый и обязательный контракт между банком и его клиентом на покупку или продажу определенного количества указанной иностранной валюты по курсу обмена , зафиксированному во время заключения контракта , для выполнения (т.е . доставки валюты и ее оплаты ) в будущем времени , указанном в контракте . Это время представляет собой конкретную дату, либо период между двумя конкретными датами. Английский экспортер выставляет инвойс по внешнеторговому контракту , предусматривающему платеж через 6 месяцев после отгрузки товара . При этом , если экспортер не заключает контракт форвард , он получает валюту в срок , установленный в контракте спот , продает валюту своему банку по текущей цене спот против GBP. Однако спот изменился с момента заключения контракта и теперь в зависимости от ситуации на рынке экспортер получит большую или меньшую суммы за иностранную в алюту . Поэтому экспортер несет валютный риск . Но , если экспортер заключает контракт форвард , то банк соглашается купить у экспортера иностранную валюту за GBP через 6 месяцев . Банк соглашается сделать это по фиксированному курсу , поэтому для экспортера от с утствует риск и он продает своему банку валюту по текущему курсу форвард против GBP. Так , например , при операции спот сумма покрытия за 180 дней по курсу спот - 1,7400, а с учетом премии по форвардному контракту (премия за 180 дней 171 пойнт -0,0171) по к у рсу форвард - 1,7571 при условии , что курс форвард выше курса спот. К особенностям срочных сделок относятся : • существование интервала во времени между моментом заключения и исполнения сделки ; • курс валюты определяется в момент заключения сделки . В биржев ых котировочных бюллетенях публикуется курс для сделок спот и премии или скидки для определения курса по сделкам форвард на разные сроки , как правило 1, 3 или 6 месяцев . Если валюта по сделке форвард котируется дороже , чем при немедленной поставке на усло в иях спот , то она котируется с премий . Скидка или дисконт означает обратное . Срочный курс , в котором учтена премия или скидка , именуется курсом аутрайт . При премии валюта на срок дороже , чем наличный курс , при скидке — дешевле. Имея значение премии и дискон та , вычисляется курс аутрайт. Форвардный валютный контракт может быть либо фиксированным , либо опционным. Фиксированный форвардный валютный контракт аутрайт — это контракт , который должен быть выполнен в конкретную дату в будущем . Например , двухмесячный фо рвардный фиксированный контракт , заклю ченный 1 сентября , необходимо выполнить 1 ноября , т.е . через два месяца. В соответствии с письмом ЦБ РФ от 23 декабря 1996 г . № 382 расчетный форвард определяется как комбинация двух сделок — покуп ка-продажа иностран ной валюты на срок с заранее зафиксированным курсом и одновременное принятие обязательства продать-купить ту же сумму иностранной валюты на дату исполнения срочной сделки по курсу , который подлежит определению в будущем периоде (например , будет зафиксиров а н на ММВБ в заранее обусловленный день ). Указанные контракты фактически не предполагают проведения валютообменных операций , поскольку при их заключении изначально не предполагается поставка базового валютного актива . Расчеты по этим контрактам осуществляю т ся исключительно в рублях в сумме , которая представляет собой разницу между стоимостью базового валютного актива по изначально зафиксированному курсу и его стоимостью по курсу , опреде ляемому в будущем периоде . Однако , в связи с тем , что , заключая подобны е контракты , банки принимают на себя курсовые риски , указан ные контракты учитываются при расчете открытой валютной позиции . Согласно письму ЦБ РФ от 23 декабря 1996 г . № 382 открытую валютную позицию в момент заключения контракта создает срочная сделка на п окупку-продажу иностранной валюты с фиксированным курсом . Срочная сделка учитывается на внебалансовых счетах в соответ ствии с Указаниями ЦБ РФ от 10 июня 1996 г . № 290. При этом обязательство по встречной сделке на дату заключения срочного конт ракта не и меет самостоятельного значения с позиций определения открытой валютной позиции контрагентов . Его функциональная роль в расчетном форварде сводится к формированию механизма игры на колебаниях валютного курса , что и является , по существу , расчетным форвардо м . В то же время при исполнении встречная сделка влияет на размер открытой валютной позиции как всякая конверсионная операция. Курс валюты по срочным сделкам отличается от соответствующего курса по наличным операциям . Когда курс по срочной сделке выше курса наличной валюты , то соответствующая надбавка к наличному курсу называется премией. Если же курс по срочной сделке ниже , то скидка с наличного курса называется дисконтом. Опционный форвардный контракт по выбору клиента может быть выполнен либо : • в любой м омент , начиная от даты заключения контракта до конкретной даты его выполнения ; • в течение периода между двумя конкретными датами . Назначение опционного контракта состоит в том , чтобы избежать необходимости обновлять форвардный валютный контракт и продлев ать его на несколько дней , поскольу это может быть довольно дорогосто ящим с точки зрения издержек за день. Валютный опцион дает покупателю право (не обязательство ) купить или продать : в определенную , заранее согласованную дату в будущем , определенную сумм у валюты в обмен на другую . Опцион можно срав нить со страховкой — он используется только при неблагоприятных обстоятельствах. В отличие от форвардной сделки опцион используется при защите от рисков с высокими издержками с неточной основой для расчетов ста н дартной суммой , датой валютирования , сроком до 2 лет только по основным валютам. В зависимости от того , кто из участников и каким образом имеет право на изменение условий сделки , различают : опцион покупателя или сделку с предварительной премией , опцион п родавца или сделку с обрат ной премией , временной опцион. В случае опциона покупателя или сделки с предварительной премией держатель опциона имеет право получить валюту в определенный день по обусловленному курсу . Покупатель сохраняет за собой право от каз аться от приема валюты , уплатив за это продавцу премию в качестве отступного . По опциону продавца или сделке с обратной премией держа тель опциона может поставить валюту в обусловленный день по опреде ленному курсу . Право на отказ от сделки принадлежит пр о давцу , и он платит премию покупателю в качестве отступного. Разновидность сделок с опционом представляет собой временной опцион , которому исторически предшествовала стеллажная операция с целью одновременного проведения спекулятивных сделок в расчете на пов ышение и понижение курса валюты . Такой опцион , предоставляемый банком клиенту , является опционом (от англ . — право или предмет выбора ) в отношении периода времени , когда будет осуществлена вы ставка валюты , и такая сделка должна быть исполнена до оговорен н ого срока . По этой операции плательщик премии имеет право потребовать исполнения сделки в любой момент времени в период опциона по ранее зафиксированному курсу . Таким образом , участник сделки платит пре мию за право выбрать наиболее выгодный текущий курс д ля конверсии валюты , полученной в результате опционной сделки . В данном случае премия не играет роли отступного , поскольку в период срока опциона отказаться от исполнения сделки нельзя . При исполнении сделки контр агенты уточняют , кто из них выступит в ро л и продавца и кто в роли покупателя . Затем один из них , уплатив премию другому , либо покупает валюту , либо продает ее . Эта сделка тем выгоднее для участников , чем больше колебания курса валюты. Итак , валютный опцион — это не одно и то же , что форвардные валю тные опционные контракты . В отличие от форвардного валютного контракта , опцион не должен быть обязательно выполнен . Вместо этого , когда приходит дата исполнения валютного опциона , его владелец может либо реализовать право исполнения опциона , либо позволит ь ему поте рять силу , уклонившись от сделки , т.е . просто отказавшись от опциона. В соответствии с Инструкцией ЦБ РФ от 22 мая 1996 г . № 42 сделки “ tomorrow” и “ spot” относятся к сделкам с немедленной поставкой средств . Указанные сделки проводятся по балансу банка на дату осущест вления поставки по ним средств . Включение указанных операций в отчетность об открытых валютных позициях проводится в соответствии с данными внесистемного учета (в зависимости от действующих в банке правил внутреннего бухгалтерского у чета ) на момент заключения сделки . В отчетах об открытых валютных позициях сделки “ tomorrow” и “ spot” отражаются в графе “По балансу”. Сделка “ swap” состоит из двух сделок : • кассовая сделка (с немедленной поставкой средств ), которая учиты вается внесистем но до даты исполнения (валютирования ) и в балансе на соответствующую дату валютирования ; • срочная сделка , которая до момента движения средств учитывается на вне балансовых счетах , а на дату исполнения — в балансе. Классическая валютная сделка “своп”, т . е . сделка “спот” + “фор вард” представляет собой валютные операции , сочетающие куплю или продажу валюты на условиях наличной сделки “слот” с одновременной продажей или куплей той же валюты на срок по курсу “форвард” , корректирующиеся с учетом премии или ди с конта в зависимости от движения валютного курса . Таким образом , сделки “своп” — это комбинация сделки “спот” и обратной сделки “форвард” , при этом обе сделки совершаются с одним и тем же контрагентом в одно и то же время ; обе сделки имеют одинаковую валют у сделки ; по обеим сделкам сумма валюты сделки одинакова. При сравнении операций “своп” и сделок с временным опционом необходимо отметить , что сделки с временным опционом осуществляют полную защиту от валютных рисков , в то время , как операции “своп” только частично страхуют от них . Это обусловлено тем , что при проведе нии операций “своп” возникает валютный риск вследствие изменения в противоположную сторону дисконта или премии в период между днем заключения сделки и днем поставки валюты. Операция “своп” с пр оцентными ставками предполагает соглашение двух сторон о взаимном проведении платежей по процентам на опреде ленную сумму в одной валюте , например , когда одна сторона платит другой проценты по плавающей межбанковской ставке “ЛИБОР” , а получает проценты по фиксированной ставке . Операция “своп” с валю- той означает соглашение об обмене фиксированных сумм валют , т.е . обе стороны обмениваются обязательствами по займам . Последние две опе рации могут быть объединены , т . е . представлять собой “своп” с валютой и про центными ставками одновременно. Это означает , что одна сторона уплачивает основную сумму долга в одной валюте и проценты по плавающей ставке “ЛИБОР” в обмен на получение эквивалентной суммы в другой валюте и процентов по ней по фиксированной ставке. За осн ову процентных ставок по кредитам , предоставляемых на Ев ропейском рынке , может быть принята процентная ставка открывающе го банка , или “ЛИБОР”. ЛИБОР — ставка по размещению на лондонском межбанковском рынке трехмесячных депозитов . Основные процентные став ки для круп ных банков на межбанковском лондонском рынке объявляются каждый день в 11.00 по местному времени за 2 рабочих дня до выплаты средств . Ставки ЛИБОР фиксируются Ассоциацией британских банкиров на ос нове котировок 16 банков международного уровня. К ней добавляется маржа , зависящая от финансового состояния заемщика , рыночной ситу ации , срока погашения кредита. ЛИБИД — ставка по привлечению на лондонском межбанковском рынке депозитов . Это основная процентная ставка по депозитам лон донских первоклас сных банков для банков такого же класса . Ставки по ЛИБИД не фиксируются , они ниже ЛИБОР на 1/8%. Своп может быть использован для пролонгирования контракта фор вард , для покрытия валютного риска путем осуществления сделок спот и своп как инвестирование ликв идных средств. Сделка , при которой происходит продажа иностранной валюты на условиях “спот” с одновременной ее покупкой на условиях “форвард” , называется “репорт” . Сделка , где имеют место покупка иностранной валюты на условиях “спот” и одновременная продаж а ее на условиях “форвард” — депорт. Сделки “своп” осуществляются по договоренности двух банков обыч но на срок от одного дня до 6 месяцев . Эти операции могут производить ся между коммерческими банками ; коммерческими и центральными банками и самими централ ьными банками . В последнем случае они представляют соглашения о взаимном кредитовании в национальных валютах . С 1969 г . создана многосторонняя система взаимного обмена валют через Банк международных расчетов в Базеле на базе использова ния операций “своп”. Иногда операции “своп” проводятся с золотом . Они имеют цель сохранить право собственности на него и одновременно приобрести на срок необходимую иностранную марку. Сделки “своп” удобны для банков : они не создают открытой позиции (покупка перекрывается прод ажей ), временно обеспечивают необходи мой валютой без риска , связанного с изменением ее курса . Операции “своп” используются для : • совершения коммерческих сделок : банк продает иностранную ва люту на условиях , немедленной поставки и одновременно покупает ее на срок . Например , коммерческий банк , имея излишние доллары сроком на 6 месяцев , продает их на национальную валюту на условиях “спот” . Одновременно , учитывая потребность в долларах через 6 месяцев , банк покупает их по курсу “форвард” . При этом возможен у б ыток на курсовой разнице , но в итоге банк получает прибыль , предоставляя в кредит национальную валюту ; • приобретения банком необходимой валюты без валютного риска (на основе покрытия контрсделкой ) для обеспечения международ ных расчетов , диверсификации ва лютных резервов . Для страхования валютного риска также применяются валютные фьючерсы. Фьючерсы по валютным курсам — это контракты на покупку или продажу определенного количества валюты на какую-либо дату в буду щем . В этом они похожи на форвардные валютные контракты , но , в отличие от форвардных контрактов , они : • очень просто аннулируются ; • заключаются на фиксированную сумму , • продаются на официальных биржах (например , в 1992 г . была открыта Лондонская международная финансовая фьючерсная бир жа — LIFFE); • предусматривают , что торговцы фьючерсами должны выплатить “денежную маржу” (т.е . выплатить “деньги вперед” ) дилерам бир жи , чтобы гарантировать выполнение фьючерсных обязательств. Торговцев фьючерсами по валютному курсу на LIFFE называют дилерами (обычн о банки ). Они оперируют крупными суммами денег , и ищут способ избежать валютных рисков. Выводы по второй главе : Рассмотрены экономические основы влютных операций , проблемы их регулирования . Что касается опыта валютного регулирования , то можно с уверен ностью отметить , что существующая в настоящее время система валютного регулирования и валютного контроля по своему уровню еще очень несовершенна . Для формирования законченной работающей системы необходимо выполнение ряда стратегических задач . Это и формир о вание четкой законодательной базы валютного регулирования , и четкое распределение обязанностей всех органов и агентов валютного контроля , и совершенствование информационное обеспечение работы органов и агентов валютного контроля , а также реализация центра л изованных инвестиционных программ , прежде всего в сфере производства. При всей значимости названных мер в сфере валютного регулирования , только фундаментальное изменение ситуации , укрепление экономической безопасности страны , обеспечение ее достойного мест а в системе мирового хозяйства , осуществление решительной структурной перестройки экономики , крупное перераспределение ресурсов в наиболее эффективные сферы и отрасли современного производства , создание адекватной материально-технической базы может обеспе ч ить функционирование полномасштабного современного валютного рынка . Рассмотрена классификация валютных операций . В соответствии с законом “О валютном регулировании и валютном контроле” все валютные операции делятся на : текущие и операции связанные с движ ением капитала . В настоящее время более широкое значение приобрели текущие ва лютные операции . При этом отсрочка платежа предоставляется на минимальный срок . Ограниченный круг валютных операций , связанных с движением капитала , обосновывается большими риск а ми при их осуще ствлении , а также более сложным оформлением (получение разрешения ЦБ РФ на данные операции ). Необходимо уточнить , что все валютные операции тесно взаимосвязаны , поэтому очень сложно четко отклассифицировать все операции с иностранной валют о й . Тем более , что операции могут быть отнесены к нескольким основным видам валютных операций . В результате интернационализации рынка банковских операций , созданием транснациональных предприятий и банковских учреждений и диверсификации их деятельности бан ки постоянно подвергаются валютным рискам , которые представляют собой возможность денежных потерь в результате колебаний валютных курсов. В конечном счете рассмотренные новые финансовые инструменты , которыми являются форвардные контракты , свопы , опционы и фьючер сы , Они позволяют прежде всего защититься от валютных рисков , а также финансировать свою деятель ность с меньшими затратами , располагать определенными видами ресур сов , которые иначе были бы недоступны . Наконец , это инструменты спекуляции . Кроме то г о , финансовые инструменты являются мощным фактором мировой финансовой интеграции : они устанавливают прямую связь между международным рынком и внутренними рынками различ ных стран . Эта интеграция предоставляет много преимуществ и не обходится без неудобств и риска . Именно этим объясняется тот факт , что валютные органы и правительства ведущих промышленно развитых стран заботятся об обеспечении определенного регулирования междуна родных рынков и валютных рисков. Итак , предложены основные на правления экономиче ского анализа банковских валютных операций . Осно вой такого анализа являются взаимосвязи , существующие между валют ными курсами , процентными ставками по вкладам и уровнем цен в разных валютах. Указанные взаимосвязи были использованы для разработки конкрет ных методических подходов к проведению ретроспективного ана лиза конверсионных валютных операций. При рассмотрении вопросов ретроспективного анализа эффективно сти конверсионных операций предложены способы оценки рациональности фактически проведенных опер аций привлечения или размещения средств в одной валюте в сравнении с существовавшими альтернативными вариан тами привлечения или размещения тех же средств в другой валюте , а также порядок расчета доходности и риска (эффективности ) проведенных конвер сионн ы х операций для сравнения с доходностью и риском (эффективно стью ) альтернативных банковских операций. ЗАКЛЮЧЕНИЕ В настоящей работе рассмотрено несколько вопросов по основным направлениям : изучение проблем валютного рынка (первая глава работы ), рассмотр ены все валютные операции , проводимые российскими коммерческими банками , их экономические основы , рассмотрены проблемы и перспективы развития системы валютного контроля , разработаны направления экономического анализа эффективности ва лютных операций росс и йских банков (третья глава работы ). Итак , основные выводы таковы. 11. Исследованы основные тенденции развития валютного рынка , рынка наличных валют в России . Совокупная масса валютных сбережений главным образом свидетельствует о том , что , несмотря на офи циальный запрет об использовании иностранной валюты в расчетах не территории РФ , “долларизация” экономики России продолжается , а у населения сохраняются недоверие к национальной валюте и высокие инфляционные ожидания . В современных условиях валютные сбере ж ения населения являются крупнейшим потенциальным источником накопления и инвестиций в РФ . Исходя из этого обосновывается необходимость принятия мер по снижению остатка наличной валюты , находящейся на руках у населения и привлечения этих средств в реальный сектор экономики посредством финансово-кредитных институтов . Главным условием выполнения таких мер должно служить принятие законов о страховании банковских вкладов населения , создание специальных страховых фондов . Одним из решений данной проблемы может та к же служить поддержание реальных процентных ставок по валютным депозитам на более высоком уровне , нежели по рублям , нежели поддержание процентных ставок по рублевым вкладам на уровне , превышающем темпы роста курса доллара. 12. Рассмотрены экономические ос новы влютных операций , проблемы их регулирования . Что касается опыта валютного регулирования , то можно с уверенностью отметить , что существующая в настоящее время система валютного регулирования и валютного контроля по своему уровню еще очень несовершенна. Для формирования законченной работающей системы необходимо выполнение ряда стратегических задач . Это и формирование четкой законодательной базы валютного регулирования , и четкое распределение обязанностей всех органов и агентов валютного контроля , и сове р шенствование информационное обеспечение работы органов и агентов валютного контроля. 13. Рассмотрена классификация валютных операций . В соответствии с законом “О валютном регулировании и валютном контроле” все валютные операции делятся на : текущие и опе рации связанные с движением капитала . В настоящее время более широкое значение приобрели текущие ва лютные операции . При этом отсрочка платежа предоставляется на минимальный срок . Ограниченный круг валютных операций , связанных с движением капитала , обосно в ывается большими рисками при их осуще ствлении , а также более сложным оформлением (получение разрешения ЦБ РФ на данные операции ). Необходимо уточнить , что все валютные операции тесно взаимосвязаны , поэтому очень сложно четко отклассифицировать все операц и и с иностранной валютой . Тем более , что операции могут быть отнесены к нескольким основным видам валютных операций . Валютные операции разделены на несколько групп : - открытие и ведение валютных счетов клиентов, - неторговые операции коммерческого банка, - установление корреспондентских отношений с иностранными банками, - конверсионные операции— при таких опера циях происходит увеличение либо уменьшение актива или пассива в одной валюте при одновременном изменении актива или пассива в другой валюте , т.е . операции , приводящие к изменению открытой валют ной позиции. - операции по международным расчетам , связанные с экспортом и импортом товаров и услуг, - операции по привлечению и размещению банком валютных средств. 4. В результате интернационализации ры нка банковских операций , созданием транснациональных предприятий и банковских учреждений и диверсификации их деятельности банки постоянно подвергаются валютным рискам , которые представляют собой возможность денежных потерь в результате колебаний валютных к урсов. Международная банковская деятельность охватывает : · валютные операции ; · зарубежное кредитование ; · инвестиционную деятельность ; · международные платежи ; · международные расчеты ; · финансирование внешней торговли ; · страхование валютных и кре дитных рисков ; · международные гарантии. 5. Рассмотрены финансовые инструменты как метод страхования валютных рисков . Методы страхования валютных рисков — это финан совые операции , позволяющие либо полностью или частично уклониться от риска убытков , возн икающего в связи с ожидаемым изменением валютного курса , либо получить спекулятивную прибыль , основанную на подобном изменении. К методам страхования валютных рисков можно отнести : • структурную балансировку (активов и пассивов , кредиторской и дебиторской задолженности ); • изменение срока платежа ; • форвардные сделки ; • операции типа “своп” ; • финансовые фьючерсы ; • кредитование и инвестирование в иностранной валюте ; • реструктуризацию валютной задолженности ; • параллельные ссуды ; • лизинг ; • дисконтировани е требований в иностранной валюте ; • “валютные корзины” ; • осуществление филиалами платежей в “растущей” валюте ; • самострахование. 6. Рассмотрены взаимосвязи валютных курсов , процентных ставок и уровня цен в разных валютах как база анализа эффектив ности валютных операций . Приведено краткое изложение известных в науке теорий , посвя щенных выявлению указанных взаимосвязей , таких как теория ожидания валютных курсов , международный эффект Фишера , теорема паритета про центных ставок , теория паритета поку п ательных способностей валют. Взаимосвязи между текущим курсом спот X s , ожидаемым кур сом спот E(X s ), форвардным курсом X f , процентными ставками по вкладам в разных валютах n d и n f и ожидаемым изменением цен в разных валютах E(i f ) и E(i d ), свойственные иде альным условиям сбалансированной эконо мики , представлены в виде формул следующим образом : 1+ n d = X f = 1+ E(i d ) = E(X s ) 1+n f X s 1+ E(i f ) X s 7. Для проведения ретроспективного анализа эффективности кон версионных валютных операций рек омендованы два направления : - оценка рациональности фактически проведенных операций при влечения или размещения средств в одной валюте в сравнении с существо вавшими альтернативными вариантами привлечения или размещения тех же средств в другой валюте ; - оц енка доходности и риска (эффективности ) проведенных конверсионных операций и ее сравнение с доходностью и риском (эффективно стью ) альтернативных банковских операций. Возможные подходы к проведению ретроспективной сравнительной оценки рациональности привле чения или размещения средств в разных ва лютах проиллюстрированы условными примерами. В первом из них определяется предпочтительность получения меж банковского кредита в рублях или в иностранной валюте , условием которо го является единовременная уплата про центов по истечении срока кредита . Во втором более сложном примере рассматриваются схемы привлечения кредитных ресурсов в рублях и в иностранной валюте , осуществляемого путем размещения на различных условиях облигационных займов с перио дической уплатой п р оцентов . При этом показано , как следует рассчитывать эффективные ставки привлечения , сравнение которых и позволяет решить вопрос о целесообразности выпуска займа в той или иной валюте ; рассмотрены возможности факторного анализа для определения оптималь ны х условий привлечения денежных средств , в том числе в иностранной ва люте , при различных заданных критериях. 8. Использованные подходы к оценке эффективности проведенных банком конверсионных операций основаны на том , что в идеальных усло виях сбалансирован ной рыночной экономики доходность покупки (про дажи ) иностранной валюты за национальную сопоставима с доходностью альтернативного размещения в кредит национальной (иностранной ) ва люты . Выведена формула расчета доходности конверсионных операций : процентны й доход ± торговые разницы ± курсовые разницы 100% годовых средний объем покупок (продаж ) иностранной валюты Из формулы видно , что доходность конверсионных операций опре деляется следующими факторами : - размещение купленно й иностранной или вырученной национальной валюты , приносящее процентный доход ; -отличие валютного курса конверсионной сделки от текущего среднерыночного ; - изменение текущего среднерыночного валютного курса. Таблица 1.3.2 Сал ьдо купли-продажи валюты у физических лиц (чистые продажи ), млн . долл. 19 (95 19f 96 1S Й 7 А Б -""A Б А Б январь февраль иарт апрель май июнь “ОЛЬ август сентябрь октябрь ноябрь цекабрь 1624,75 2439,17 3520,30 4096,21 4367,85 5000,68 6433,85 8028,89 9557,55 11007,70 12637,38 14733,90 1624,75 814,42 1081,13 575,91 271,64 632,83 1433,17 1595,04 1528,66 1450,15 1629,68 2096,52 1704,28 3321,18 5647,68 8325,88 11265,28 14350,58 17072,58 2004 1,58 22702,28 25491,98 28511,88 32422,18 1613,30 1616,90 2326,50 2678,20 2939,40 3085,30 2722,00 2969,00 2660,70 2789,70 3019,90 3910,30 3101,10 5192,71 7832,87 10367,91 12454,26 14891,01 17639,00 20899,51 23888,68 26979,99 30462,43 35182,08 3101,10 209 1,61 2640,16 2535,04 2086,35 2436,75 2747,99 3260,51 2989,17 3091,31 3483,44 4719,65 Примечание : А - Сальдо чистых продаж валюты физическим лицам всего с начала года. Б - Прирост за месяц Источник : Вестник Банка России за 1995 - 1997гг. Таблица 1.3.3 За траты населения на покупку иностранной валюты , млрд.руб. 19 ” 94 19< 95 19 Ю 6 19 © 7 • -• """"А -" Б А Б „„„ .^ , , Б А -Г- январь февраль март апрель май июнь июль август сентябрь октябрь ноябрь декабрь 1858,6 1881,6 2523,4 2673,6 2863,4 3193,7 3728,6 6006,3 6348,8 8127,2 7326,3 10027,9 14,1 11,2 12,6 12,2 13,3 12,7 13,6 20,0 19,6 22,9 18,9 19,4 11312,8 7464,8 10588,8 8114,5 7000,0 7781,1 11620,8 13443,6 13474,9 14009,9 15443,2 14753,4 26,9 15,8 18,8 1 3,3 10,5 10,6 15,4 16,9 15,9 15,7 16,4 13,6 12712,6 13425,9 17003,1 19225,3 20276,1 19593,1 21358,8 22619,3 23182,2 25754,0 26492,6 32100,1 14,4 14,2 16,8 18,0 20,2 18,0 19,6 20,5 21,7 22,5 23,1 22,9 28045,3 23595,7 27760,9 28225,0 24700,7 27517,7 30403,9 29500,0 28750,0 29810,0 30181,6 24,8 20,5 23,1 21,9 20,5 20,5 23,3 23,3 23,1 22,8 23,8 ВСЕГО 56559,4 15,9 135007,8 15,8 253743,1 19,3 308490,8 -• 22,5 А-всегоснач Б - Удельный ела года ве с в реальны х доходах насе >ления ,% Источник : Вест тник Банка Рос =сии , 1995-19 >97гг. Таблица 1.3.1. Сальдо ввоза-вывоза банками наличной иностранной валюты . (чистый ввоз ), млн.долл. 1993 1994 1995 1996 А Б В А Б В А , ,„ ^ ,- В А ' • • Б январь февраль март апрель май июнь июль август сентябрь октябрь ноябрь декабрь нд НД нд нд нд 336,5 557,5 1257,3 4694,8 5370,3 7422,9 8880,3 нд НД НД НД НД 336,5 221,0 699,8 3437,5 675,5 2052,6 1457,4 101,0 93,2 100,6 118,0 101,5 104,2 101,0 1498,9 2799,6 4263,0 5632,6 7053,5 8562,8 10159,2 12721,0 15179,3 17732,1 19556,0 21879,2 1498,9 1300,7 1463,4 1369,6 1420,9 1509,3 1596,4 2561,8 2458,3 2552,8 1823,9 2323,2 123,4 106,4 105,1 104,0 104,1 103,9 103,6 106,7 119,5 116,4 104,8 109,3 2641,70 3493,70 4949,20 5868,50 6571,90 7272,34 9278,20 11246,15 13684,03 15759,89 18033,23 20149,68 2641,70 852,00 1455,50 919,30 703,40 700,44 2005,86 1967,95 2437,88 2075 ,86 2273,34 2116,45 117,8 111,0 109,0 108,5 107,9 106,7 105,4 104,6 104.5 104,7 104,5 103,2 1749,02 3278,18 5795,56 8468,66 11634,71 14860,09 17731,40 20727,02 23496,42 26418,88 29563,61 33511,77 1749.02 1529.16 2517,38 2673,10 3166,05 3225,38 2871,31 2 995,62 2769,40 2922,46 3144,73 3948,16 Примечание : А - Сальдо чистого ввоза валюты всего с начала года. Б - Прирост за месяц В - Индекс инфляции (в % к предыдущему месяцу ). Источник : Вестник Банка России за 1995 - 1997гг. .3.1. Сальдо ввоза-вывоза бан ками наличной иностранной валюты . (чистый ввоз ), млн.долл. 1994 1995 1996 1997 Б - -В " " А Б • В А Б В „ -д. - • Б - • 5- • 1498,9 1300,7 1463,4 1369,6 1420,9 1509,3 1596,4 2561,8 2458,3 2552,8 1823,9 2323,2 123,4 106,4 105,1 104,0 104,1 103,9 103,6 106,7 119,5 116,4 104,8 109,3 2641,70 3493,70 4949,20 5868,50 6571,90 7272,34 9278,20 11246,15 13684,03 15759,89 18033,23 20149,68 2641,70 852,00 1455,50 919,30 703,40 700,44 2005,86 1967,95 2437,88 2075,86 2273,34 2116,45 117,8 111,0 109,0 108,5 107,9 106,7 105,4 104,6 104,5 104,7 1 04,5 103,2 1749,02 3278,18 5795,56 8468,66 11634,71 14860,09 17731,40 20727,02 23496,42 26418,88 29563,61 33511,77 1749,02 1529.16 2517,38 2673,10 3166,05 3225,38 2871,31 2995,62 2769,40 2922,46 3144,73 3948,16 104,1 102,8 102,8 102,2 101,6 101,2 100,7 99.8 100,3 101,2 101,9 101,4 3435,43 5523,60 8231,22 10861,34 12946,93 15394,20 18191,44 21994,51 25434,01 28999,67 32602,54 37138,46 3435.43 2088,17 2707,62 2630,12 2085,59 2447,27 2797,24 3803,07 3439,50 3565,66 3602,87 4535,92 102,3 101,5 100,3 100,1 100.2 100,3 99.9 99.9 100,0 100,1 i года. ГЛАВА 4. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ СИСТЕМЫ ВАЛЮТНОГО КОНТРОЛЯ 4.1 Типичные нарушения в сфере валютных операций Наиболее типичными нарушениями валютного законодательства в процентном соотношении : • 25 % н арушений связана с проведением валютных операций , минуя уполномоченные банки (расчеты между резидентами и нерезидентами , покупка и продажа иностранной валюты ); • 21 % — с проведением валютных операций без разрешения Банка России (предоставление резидентами займов , портфельные инвестиции , вклады в УК иностранных юр . лиц ); • 18 % — с получением и предоставлением на срок более 180 дней финансовых кредитов , отсрочек платежей по экспорту и импорту ; • 31 % — с отсутствием полноты и объективности учета и отчетност и по валютным операциям. Основной задачей системы валютного контроля является предотвращение , выявление и искоренение нарушений по валютным операциям . Для выполнения этой задачи валютные операции резидентов и нерезидентов подвергаются определенным процедур ам валютного контроля. Так , например , система процедур обязательна при зачислении резидентами валютной выручки на их счета в уполномоченных банках . Указом Президента РФ от 30 декабря 1991 г . № 335 “О формировании республиканского валютного резерва РСФСР в 1992 г.” (пункт 9) и от 14 июня 1992 г . № 629 “О частичном изменении порядка обязательной продажи части валютной выручки и взимании экспортных пошлин” (пункт 8), а также инструкцией ЦБ РФ от 29 июня 1992 г . № 7 “О прядке обязательной продажи предприятиями, объединениями , организациями части валютной выручки через уполномоченные банки и проведения операций на внутреннем валютном рынке РФ” установлено , что за нарушение порядка зачисления валютной выручки предприятия подвергаются штрафу . Сумма штрафа определя е тся в размере сокрытой выручки в иностранной валюте или ее рублевого эквивалента суммы штрафа по курсу ЦБ РФ , действовавшему на дату выявления нарушения . Уплата штрафа не освобождает предприятие от обязательного перевода валютной выручки на счет в уполном о ченном банке РФ и обязательной продажи 50 процентов поступившей валютной выручки, Сокрытой выручкой в иностранной валюте считается выручка , на зачисленная на счета в уполномоченных банках на территории России , независимо от отражения ее в бухгалтерском уче те предприятия , если иное не разрешено ЦБ РФ. К сокрытой выручке в иностранной валюте принято относить также денежные средства , выплачиваемые в наличной иностранной валюте (заработная плата нерезидентам , командировочные расходы , и пр .), из выручки , получен ной предприятием от реализации гражданам в установленном Банком России порядке товарно-материальных ценностей (работ , услуг ) в России за иностранную валюту , до сдачи ее в уполномоченные банки для зачисления на текущий валютный счет предприятия. Считается , что к сокрытой выручке следует относить и необоснованное завышение экспортером или посреднической организацией расходов в иностранной валюте , относимых в уменьшение подлежащей обязательной продаже экспортной выручки . В конечном итоге такие действия деклар а нтов ведут к необоснованному сокрытию (уменьшению ) сумм обязательной продажи экспортной выручки или комиссионного вознаграждения. Серьезными нарушениями валютного законодательства продолжают оставаться перевод валюты российским предприятием на сета нерезид ентов в иностранных банках в качестве взносов в уставные фонды без разрешения ЦБ РФ , портфельные инвестиции российских предприятий и организаций в ценные бумаги иностранных компаний - опять-таки без разрешений ЦБ РФ , необоснованные переводы иностранной ва л юты нерезидентами (фиктивные контракты на импорт , уплата штрафов ), несвоевременная оплата иностранными фирмами по поставкам предприятий из России за пределами допустимых 180 дней , задержки по импортным контрактам со 100-процентной предварительной оплатой. Особо следует отметить , что среди основных видов нарушений порядка зачисления валютной выручки на счета в уполномоченных банках является зачисление ее на счет в иностранном банке без разрешения ЦБ . Лицензия последнего на открытие счета за границей не пред у сматривает автоматического разрешения не зачислять валютную выручку на счета в России , так как для этого требуется специальное разрешение Центробанка . Такой вывод четко предусмотрен в названном выше Указе Президента РФ , в котором установлено , что валютная выручка от экспорта или реализация за иностранную валюту на территории РФ товаров (работ , услуг ) подлежит зачислению на счета в уполномоченных банках на ее территории , если иное не разрешено ЦБ РФ. Нарушения в порядке зачисления валютной выручки имеют мест о и при исполнении обязательств по товарообменным (бартерным ) операциям . Не разрешается использовать валютную выручку предприятия от экспорта на встречную закупку товаров (работ , услуг ) без разрешения ЦБ России. Таким образом , рассмотренный перечень сокрыт ия валютной выручки без зачисления ее на счета в уполномоченных банках на территории Российской Федерации , если иное не разрешено Центральным банком России , влечет применению штрафа к предприятию-резиденту . Исключением из данного правила является лишь то о бстоятельство , когда валютная выручка , поступившая в адрес резидента за границей до перевода ее в Россию , используется только для оплаты банковских или других расходов , непосредственно имеющих отношение к данной внешнеэкономической операции , по которой по с тупили валютные средства. Особое место в системе санкций за нарушение операций с валютой отводится выявленным нарушениям в связи с отсутствием учета валютных операций или ведением его с нарушением установленного порядка , непредставление или несвоевременное представление органам и агентам валютного контроля (уполномоченным банкам ) необходимых документов и (или ) информации о таких операциях . Нетрудно заметить , что отмеченные положения , в части выявляемых нарушений , соответствуют положениям , ранее заложенным в Законе “Об основах налоговой системы в Российской Федерации” , принятым в конце 1991 г . Ответственность по ним определена в виде штрафов в пределах суммы , которая не была учтена , была учтена ненадлежащим образом или по которой документация и информация не были представлены в установленном порядке . Другими словами , речь идет об имущественной ответственности резидентов , включая уполномоченные банки , и нерезидентов , которые своими действиями в учете вольно или невольно способствовали сокрытию выручки в иностр а нной валюте. При повторном вскрытии подобного рода нарушений в учете или неустранении ранее выявленных , органы валютного контроля вправе не только взыскать выявленные суммы в размере , указанном выше , но и предъявить к нарушителям штраф в пределах пятикратн ого размера этих сумм . В зависимости от нанесенного ущерба к резидентам и нерезидентам могут быть применены и другие санкции , вплоть до лишения их лицензий и разрешений на осуществление валютных операций . Не является сокрытием выручки расчеты между юридич е скими лицами-резидентами в иностранной валюте , ровно как и использование ими платежных документов в иностранной валюте . Пункт 1 раздела III Основных положений о регулировании валютных операций на территории СССР (утв . Госбанком СССР 24 мая 1991 г . № 352), не противоречит Закону Российской Федерации “О валютном регулировании и валютном контроле” , допускает такой подход в двух случаях : • при оплате комиссионного вознаграждения организациям , осуществляющим посреднические операции с иностранными партерами по за казам поставщиков экспортной и покупателей импортной продукции ; • при оплате расходов банковских учреждений и посреднических внешнеэкономических организаций , если указанные расходы произведены этими учреждениями и организациями или были предъявле ны им нерезидентами в иностранной валюте , а также при оплате комиссий , которые взимаются банками и посредническими внешнеэкономическими организациями для покрытия расходов в валюте. Расчеты между юридическими лицами-резидентами по приведенным выше операция м осуществляются только в безналичном порядке. Актуальным представляется переход уполномоченных банков на автоматизированный обмен информацией с таможенными органами с использованием магнитных носителей телекоммуникационных сетей . Это станет важной частью решения проблемы повышения достоверности и оперативности банковских данных по валютным операциям. Для реализации валютного контроля уполномоченные банки формируют специализированные подразделения . В уполномоченном банке определяются ответственные лица , список которых в трех экземплярах вместе с тремя экземплярами карточек с образцами их подписей и оттиском печати банка , заверенными нотариально , должен быть зарегистрирован в ЦБ РФ . В ЦБ России на базе такой информации формируется массив данных в виде с п иска ответственных лиц банков. Списки ответственных лиц банков и карточки с образцом печати уполномоченного банка , а также изменения к ним направляются затем в ГТК России с указанием точных дат вступления в силу полномочий этих лиц . Банк России направляет сюда также списки всех уполномоченных банков и их филиалов с разбивкой по категориям лицензий , указанием их точных почтовых адресов и кодов по общесоюзному коду предприятий и объединений (ОКПО ). По взаимной договоренности работники банков , таможни и налого вой службы при выявлении в поручениях предприятия фактов использования поступивших на транзитный валютный счет сумм , не соответствующих , по мнению банка , требованиям действующего валютного законодательства , имеют право провести проверку непосредственно на данном предприятии , тем самым четко оформляется система сплошного многоуровневого валютного контроля , позволяющего в оперативном режиме времени следить за полнотой представления документации. В системе мер усиления валютного контроля важное значение отводи тся инструкции ЦБ России от 27 февраля 1995 г . № 27 “О порядке организации работы обменных пунктов на территории РФ , совершения и учета валютно-обменных операций уполномоченными банками” . Впервые в данном документе ответственности банков , а также резидент о в и нерезидентов посвящен самостоятельный раздел за нарушения требований настоящей Инструкции. Со стороны главных Территориальных управлений Банка России при выявлении органами и агентами валютного контроля нарушений банками требований этой Инструкции к ни м применяются следующие меры : • отказ в регистрации заявленных банками обменных пунктов ; • направление в их адрес предписания об устранении в определенный срок выявленных впервые нарушений в обменных пунктах ; • аннулирование Свидетельства о регистрации обм енного пункта , если выявленные ранее нарушения в нем не были устранены в определенный срок ; • постановка перед ЦБ России вопроса о приостановлении действия лицензии уполномоченного банка на проведение валютных операций в части предоставленного ему права на совершение валютно-обменных операций , лишение права на проведение им валютных операций , если обменный пункт неоднократно нарушал требования данной Инструкции , или неоднократно не исполнял предписания Главного территориального управления Банка России по у с транению выявленных им нарушений требований данного нормативного документа. По таким нарушениям , как отсутствие учета , либо ненадлежащий учет валютно обменных операций или ведение его банком с нарушением требований инструкции , непредоставление Банку России и иным органам и агентам валютного контроля в пределах их компетенции на такие банки , согласно пункту 2 статьи 14 Закона РФ “О валютном регулировании и валютном контроле”документов налагается штраф в размере суммы , которая не была учтена банком , была учт е на с нарушением указанной инструкции или по которой соответствующие документы и информация не были представлены Банку. Штраф взыскивается с уполномоченного банка за упущения в ведении Журнала учета входящих и исходящих документов валютного контроля . Данна я сумма установлена за каждый неучтенный или учтенный с нарушением установленного порядка учета факта поступления или отправки указанных документов . Аналогичные нарушения , выявленные в Карточках платежа , подлежащие отправлению в ГТК России или направлению в Досье (Импорт ), влекут штраф в размере , эквивалентном 5 процентам суммы в иностранной валюте , которая не была учтена или была учтена ненадлежащим образом , по курсу Банка России на дату взыскания. Проведение уполномоченным банком при расчетах за импортиру емые товары валютных операций , требующих лицензии ЦБ РФ , без таковой наказываются штрафом в виде взыскании в доход государственного бюджета всех доходов , полученных от этих операций . Наконец , в условиях формирования рыночных отношений для уполномоченного б анка не менее ощутимой представляется мера воздействия , предусмотренная действующими нормативными актами органов валютного контроля . Они вправе передать в органы массовой информации сведения , не являющиеся банковской тайной о нарушении Банком импортера фу н кций агента валютного контроля. 4.2. Проблемы валютного регулирования и валютного контроля и пути их разрешения Валютное законодательство в Российской Федерации находится только в самом начале своего становления . Оно объективно ограничено , не систематизиро вано , отрывочно , зачастую противоречиво , и в целом , достаточно сложно (даже для специалистов , а не только работников предприятий и банков ). Закон Российской Федерации "О валютном регулировании и валютном контроле " является основой валютного законодательств а Российской Федерации и важнейшим шагом вперед в развитии системы валютного регулирования в стране , однако , отдельные неточности и недостатки которого еще предстоит исправлять. Не следует считать слишком большим недостатком отсутствие в его тексте большог о количества детальных норм валютного регулирования . Закрепление на уровне Закона на достаточно продолжительный срок того или иного набора валютных ограничений не только , несомненно , стало бы искусственным препятствием на пути объективных и весьма динамич н ых процессов интеграции нашей экономики в мировое хозяйство , но и не дало бы практической возможности оперативного решения отдельных более или менее значительных проблем проведения субъектами рынка валютных операций в условиях быстро меняющейся экономичес к ой ситуации . Многие положения Закона только предстоит наполнить реальным содержанием , переложив на язык соответствующих нормативных актов , которые отличались бы актуальностью , взвешенностью , качеством подготовки и , главное , соответствием реалиям хозяйстве н ной жизни в Российской Федерации. В настоящее время осуществлением функций валютного контроля заняты различные ведомства Центральный Банк РФ , Государственный таможенный комитет РФ , Министерство внешних экономических связей РФ , Федеральная служба налоговой полиции РФ , Федеральная служба по валютному и экспортному контролю РФ , Министерство финансов РФ , Министерство экономики РФ и в связи с этим существует проблема координации их усилий в выработке единой стратегии. Например , ЦБ и ГТК в 1994г . создали действую щую объединенную систему контроля за экспортом , поэтому попытки МВЭС создать свою единую автоматизированную систему контроля окажутся излишними . Ликвидация института спецэкспортеров лишила министерство подконтрольных организаций , а система контроля факти ч ески сможет дублировать часть контрольной системы ЦБ и ГТК. На межведомственном уровне эта проблема может быть решена путем созданием Межведомственной комиссии Правительства РФ по контролю за соблюдением законодательства при осуществлении валютных и внешне экономических операций . В состав этой комиссии на равных правах с ЦБ РФ должны войти все заинтересованные ведомства , которые в разной степени связаны с валютным регулированием и валютным контролем. Деятельность комиссии должна быть в первую очередь направл ена на подготовку согласованных решений и нормативных актов в области валютного регулирования и валютного контроля. Кроме этих традиционных приоритетов должен усиливаться контроль за обращением наличной валюты , лицензированием экспорта российского капитала , унификация требований к внешенеторговым контрактам. Значительной проблемой является отсутствие Закона о Федеральной службе России по валютному и экспортному контролю , который бы определил назначение , принципы , правовые основы , полномочия и организацию де ятельности органов службы , а также правовые и социальные гарантии для ее сотрудников. В настоящее время проект этого закона подготовлен комитетом по безопасности Государственной Думы . После обсуждения и проработки в соответствующих комитетах и заинтересова нных ведомствах он будет вынесен для обсуждения. Практика работы ВЭК России по контролю за соблюдением валютного законодательства , взаимодействия с другими органами и агентами валютного контроля свидетельствует о значительном количестве организационно-прав овых проблем , требующих скорейшего решения. Отсутствие единой системы организации валютного контроля при нечетком разграничении функций отдельных федеральных органов , ведомственный подход при решении отдельных проблем не позволяют в должной мере обеспечить контроль за соблюдением действующего валютного законодательства , защиту интересов государства и самих хозяйствующих субъектов при осуществлении ими торговых , валютных и иных внешнеэкономических операций. Законом РФ "О валютном регулировании и валютном кон троле " предусмотрено введение института агентов валютного контроля , однако их функции детально в едином нормативном документе еще не определены . В соответствии с отдельными нормативными актами агентам валютного контроля делегируются определенные полно м очия по осуществлению валютного контроля . Такое положение позволяет , например , уполномоченным банкам "лояльно " относиться к своим клиентам при проведении некоторых валютных операций. Существенную проблему составляют вопросы , связанные непосредственно с пр оведением сотрудниками Федеральной службы РФ проверок соблюдения конкретными хозяйствующими субъектами валютного законодательства . Суть проблемы заключается в неотрегулированности процессуальных действий валютных контролеров и других должностных лиц , их п р ав и обязанностей , что не позволяет в отдельных случаях воспользоваться нормами уголовно-процессуального кодекса к нарушителям валютного законодательства. Большинство нормативных документов предусматривает административные и материальные меры ответственнос ти за нарушение норм валютного законодательства . При этом практика применения уголовного законодательства очень незначительная . Среди перспективных шагов в этом направлении планируется присоединение России к группе стран , принявших Страсбургскую конвенцию 1990г . "Об отмывании денег ". В связи с этим готовится закон "Об ответственности за деятельность по легализации доходов полученных преступным путем ". Значительной проблемой является неработоспособность в действующих нормативных документах положений и норм , определяющих меру ответственности юридических и физических лиц за нарушение валютного законодательства , а также техники исполнения решений Федеральной службы России по валютному и экспортному контролю по результатам проведенных проверок. Для решения сущест вующих проблем очевидна необходимость сочетания активного нормотворчества в области валютного регулирования с одновременным введением мер контроля за выполнением установленных правил совершения валютных операций . В этой связи одной из наиболее актуальных з адач является создание в максимально короткие сроки комплексной системы государственного валютного контроля , обеспечивающей эффективный контроль за соблюдением валютного законодательства резидентами и нерезидентами в Российской Федерации. Федеральной служ бой России по валютному и экспортному контролю , Государственным таможенным комитетом Российской Федерации , Министерством финансов Российской Федерации , Министерством внешних экономических связей Российской Федерации совместно с Центральным банком Россий с кой Федерации в настоящее время разработывается проект концепции (основных направлений ) развития системы валютного контроля в Российской Федерации. В дискуссионном плане рассматривается целесообразность создания единого федерального ведомства финансового к онтроля , объединяющее Федеральную службу России по валютному и экспортному контролю . Федеральную службу Налоговой Полиции РФ , часть МВД РФ , которое могло бы комплексно решать задачи контроля за движением валютных средств , операциями , связанными с сокрытие м по поводам сокрытия налогов и "отмыванием " денег. В ближайшей перспективе разрабатываются и должны быть введены в действие нормативные документы , регулирующие проведение товарообменных (бартерных ), толлинговых операций . Готовятся документы по контролю за экспортом\импортом услуг , регулированию операций банков , в части порядка открытия и ведения валютных счетов. Таким образом , мы сформулировали в общих чертах основные проблемы в существующей системе валютного регулирования и валютного контроля РФ . Вывод ы из проведенного анализа , а также возможные пути решения проблем изложены в заключении к работе. 4.3 Концепция системы валютного контроля в Российской Федерации При оценке влияния деятельности органов валютного регулирования и валютного контроля на валют но-финансовое положение страны следует учитывать , что речь идет о начальном периоде становления национальной системы валютного регулирования и контроля . Опыт зарубежных стран показывает , что подобные системы контроля развивались на протяжения не одного де с ятилетия. Несмотря на то , что осуществленные за последние годы меры в области валютного контроля дали определенные положительные результаты , число выявляемых нарушений валютного законодательства остается еще достаточно значительным . Продолжается “бегство” капиталов за рубеж , при этом , используются трудно контролируемые методы и каналы переброски валютных средств . Среди них , например , можно отметить использование оффшорных фирм за рубежом , принадлежащих или контролируемых российскими гражданами , нелегальные пути перекачки средств , проложенные через государства СНГ , использование рынка наличной иностранной валюты и т.д. В этой связи , сохраняется потребность в развитой , эффективно действующей системе валютного контроля в России , которая должна обеспечивать защи ту российской экономики от любых (внутренних и внешних ) противоправных действий в сфере валютно-финансовых отношений . С этих позиций должны рассматриваться меры , направленные , прежде всего , на обеспечение системности валютного контроля и укрепление его ос н ов как целостной функции государственного управления . Такими основами являются правовая и нормативная база валютного контроля , его организационное построение , внутреннее и внешнее взаимодействие элементов системы валютного контроля , информационно-техничес к ая база , кадровое обеспечение. Развитие системы валютного контроля и валютного регулирования происходит в условиях расширения внутренней конвертируемости российского рубля и начала поэтапного приближения его внешней конвертируемости . Это предполагает дальн ейшее расширение внутреннего валютного рынка , в связи с допуском на него нерезидентов и , соответственно , постепенного открытия внутреннего финансового рынка. С конвертируемостью рубля и участием нерезидентов на внутреннем валютном рынке связаны также пробл емы использования национальной валюты в международных расчетах по торговым и иным операциям. Весь этот комплекс проблем предполагает проведение адекватной политики развития и совершенствования валютного контроля и валютного регулирования в Российской Федер ации. Основные области , цели и принципы валютного регулирования и валютного контроля. Концепция валютного регулирования и валютного контроля производна от функций , определенных подпунктами 10-13 Статьи 4 Федерального Закона “О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России )” , а также от положений и правил , прав и обязанностей резидентов и нерезидентов в отношении владения, использования и распоряжения валютными ценностями , открытия и ведения счетов в иностранной или национальной валюте на территории Р оссийской Федерации , определенных Законом РФ “О валютном регулировании и валютном контроле”. Являясь в соответствии со Статьей 35 Федерального Закона “О Центральном банке Российской Федерации (Банке России )” , одним одним из основных инструментов и методов денежно-кредитной политики валютное регулирование и валютный контроль направлены своим действием на основные области обращения и использования валютных ценностей , связанные с международной торговлей и международным движением капитала , продажей и покупкой наличной иностранной валюты на территории Российской Федерации , а также обеспечением стабильности и конвертируемости национальной валюты. Учитывая наличие специфики функций валютных ценностей в процессе их обращения в этих областях , основные цели валютного регулирования и валютного контроля на современном этапе реформирования экономики Российской Федерации заключается в следующих положениях : • сокращение дисбаланса счетов резидентов в процессе осуществления ими текущих валютных операций за счет обеспечения репатриации валютной выручки от экспорта продукции , работ , услуг , а также уменьшения авансовых платежей по импорту не обеспеченных своевременными поставками товаров ; • поэтапное обеспечение конвертируемости валюты по текущим операциям с учетом состояния и изменения основных факторов , создающих для этого необходимые условия , к числу которых относятся : эффективный обменный курс , адекватная международная ликвидность (резервы и зарубежное финансирование ), устойчивая макроэкономическая политика и необходимая эк о номическая среда , создающая возможности и стимулы для соответствующего реагирования на рыночные цены ; • создание необходимых условий для привлечения иностранных инвестиций и притока финансового капитала в экономику страны , с учетом приоритета долгосрочных вложений , а также ограничения притока неустойчивого краткосрочного капитала ; • предотвращение необоснованного оттока капитала из страны и ограничение возможностей для бегства капитала , включая возвратность капиталов и дивидендов на вложенный капитал ; • про тиводействие легализации через систему кредитных организаций преступных доходов , полученных в иностранной валюте или в виде других валютных ценностей. Достижение указанных целей должно осуществляться поэтапно с учетом специфики использования иностранной ва люты в различных сферах ее обращения и текущего состояния валютного регулирования и валютного контроля по этим направлениям . В этой связи , политика валютного регулирования и валютного контроля должна строиться наследующих принципах : • Ограничение использов ания иностранной валюты во внутреннем обороте. • Постепенное снятие ограничений на валютные операции , связанные с международной торговлей и международным движением капитала. • Расширение учетно-аналитических функций Банка России. • Усиление роли и ответств енности уполномоченных банков как агентов валютного контроля и хозяйствующих субъектов за нарушения валютного законодательства. • приведение валютного законодательства Российской Федерации в соответствие с требованиями , обеспечивающими ее вступление в межд ународные валютно-финансовые учреждения. Реализация принципа вытеснения иностранной валюты из внутреннего обращения состоится с учетом схем взаимоотношений участников операций на основании положения , что все расчеты в иностранной валюте на территории Росси йской Федерации могут осуществляться только через уполномоченные банки. 1. Сделки “клиент-клиент” 1.1. Любые расчеты в иностранной валюте между юридическими лицами (резидентами , резидентами и нерезидентами , нерезидентами ) на территории Российской Федерации должны быть максимально ограничены или запрещены на уровне Закона . Введение этого правила , на первом этапе , может содержать некоторые исключения , связанные с экономической целесообразностью . Банку России как органу валютного регулирования предоставляется право вводить такие исключения . На ближайший период такими исключениями можно рассматривать деятельность магазинов беспошлинной торговли , а также выплата комиссионных вознаграждений и расчеты с субпоставщиками. Введение требования о проведении расчетов иск лючительно в рублях должно сопровождаться установлением специальных правил для нерезидентов . В этой связи , вносятся изменения в Инструкцию Банка России № 16, которые принципиально заключаются в следующем : для юридических лиц - нерезидентов открываются два счета-типа “К” (конверсионный ) и типа “Н” (неконверсионный ). Зачисление средств на тот или иной счет осуществляются в зависимости от вида проведенной операции . Перечень конверсионных операций устанавливается Банком России . Кредитные организации , обслужива ю щие рублевые счета нерезидентов , должны вести специальное досье (картотеку ), позволяющее определить источники поступления рублевых средств . За счет средств , находящихся на счете типа “К” , нерезидентом может быть куплена и переправлена за границу иностранн а я валюта . Кроме специальных исключений (купля-продажа иностранной валюты , государственных ценных бумаг ) списание средств на любые цели осуществляется с любого счета . Изменение режимов этих счетов должно происходить параллельно со снятием ограничений на ос у ществление валютных операций , связанных с движением капитала. 1.2. Любые расчеты в иностранной валюте на территории Российской Федерации между физическими и юридическими лицами должны быть запрещены . Исключение может применяться только для магазинов беспош линной торговли в таможенных зонах. 1.3. Любые расчеты в иностранной валюте между физическими лицами (резидентами , резидентами и нерезидентами ), совершаемые на территории Российской Федерации через уполномоченные банки должны быть запрещены. 2. Сделки “бан к-клиент” 2.1. Расчеты с юридическими лицами (резидентами и нерезидентами ) осуществляются только в безналичной форме , за исключением случаев , устанавливаемых Банком России . Разрешены следующие виды операций : • открытие и ведение счетов и депозитов в иностр анной валюте . В перспективе введение запрета для юридических лиц на размещение депозитов в иностранной валюте ; • осуществление банками доверительного управления средствами в иностранной валюте по поручению клиента ; • конверсионные операции по поручению кл иента ; • кредитование и займы ; • переводы иностранной валюты в Российскую Федерацию (свободно ), из Российской Федерации в порядке , устанавливаемом Банком России . 2.2. Расчеты с физическими лицами (резидентами и нерезидентами ) осуществляются как в безналич ной , так и в наличной форме . Разрешены следующие операции : • открытие счетов и вкладов в иностранной валюте , ведение операций по счетам и вкладам . В перспективе введение запрета для физических лиц на вклады в иностранной валюте ; • покупка\продажа иностранн ой валюты за рубли , конверсионные операции в иностранных валютах ; • переводы иностранной валюты в Российскую Федерацию (свободно ), из Российской Федерации в порядке устанавливаемом Банком России. 3. Сделки “банк-банк” Межбанковские операции в иностранной в алюте должны быть максимально либерализованы . Ограничения должны распространяться только на внесение валюты в уставный капитал банков-резидентов . Участие российских банков в капитале банков -нерезидентов и открытие их филиалов за границей регулируется Бан к ом России. 4.Ввоз\вывоз наличной иностранной валюты и валюты Российской Федерации осуществляется только уполномоченными банками и физическими лицами (резидентами и нерезидентами ) при постепенном снятии ограничений на ввоз\вывоз наличных российских ру блей . При этом , должна быть разработана система накопительного учета вывоза больших объемов иностранной валюты (более 10 тыс . дол .) и ввоза\вывоза российских рублей (в эквиваленте равном 10 тыс . дол ). 5. Счета за рубежом. Сохраняется ограничение на откр ытие юридическими или физическими лицами счетов в иностранной валюте за рубежом , за исключением случаев , устанавливаемых Банком России. 6. Рынок корпоративных ценных бумаг. Эмитированных резидентами и нерезидентами в иностранной валюте , и биржевые сделки в иностранной валюте . Разработка документа определяющего общий порядок обращения , ввоза и вывоза ценных бумаг , эмитированных в иностранной валюте , а также документа регулирующего проведение биржевых сделок в иностранной валюте. Постепенное снятие ограничени й на валютные операции , связанные с международной торговлей и международным движением капитала. В области регулирования и контроля текущих валютных операций поэтапное снятие ограничений как для резидентов , так и для нерезидентов на их осуществление , при ус илении учетных и контрольных функций уполномоченных банков за состоянием расчетов и платежей по таким операциям . В этой связи : 1. Расширяется сфера применения системы таможенно-банковского контроля за исполнением внешнеторговых контрактов на : • все таможен ные режимы , в соответствии с которыми товары перемещаются через таможенную границу Российской Федерации по сделкам , предусматривающим расчеты в иностранной валюте ; • операции , связанные с выполнением работ , оказанием услуг и предоставлением прав на результ аты интеллектуальной деятельности ; • операции , предусматривающие осуществление расчетов по продаже товаров , приобретенных вне таможенной территории Российской Федерации , без их завоза на таможенную территорию Российской Федерации , а также по приобретению и переработке сырья за пределами таможенной территории Российской Федерации с последующей реализацией продуктов переработки в стране переработки (приобретения ), в третьи страны либо с последующим ввозом готовой продукции на таможенную территорию Росс и йской Федерации ; • сделки . Предусматривающие ввоз товаров на таможенную территорию Российской Федерации в счет погашения государственных кредитов в соответствии с международными договорами с участием Российской Федерации ; • операции по ввозу (вывозу ) товар ов в качестве вклада в уставный капитал предприятий с иностранными инвестициями и иностранных предприятий , а также перемещение товаров собственного производства предприяий с иностранными инвестициями или в счет дивидендов от инвестиционной деятельности , н е предусматривающие проведение расчетов в денежной форме ; • перемещение товаров в соответствии с договорами аренды (лизинга ); • сделки , расчеты по которым осуществляются в валюте Российской Федерации . Необходимо отметить , что распространение механизма валют ного контроля на экспортные и импортные контракты . Предусматривающие осуществление таких платежей возможно только после принятия Федерального Закона “О внесении дополнений и изменений в Закон Российской Федерации “О валютном регулировании и валютном контр о ле” , проект которого направлен Банком России в Государственную Думу и предусматривает отнесение национальной валюты , при использовании ее в расчетах между резидентами и нерезидентами , к валютным ценностям. При доработке документов предполагается уделить ос обое внимание установлению четкого порядка привлечения уполномоченных банков и хозяйствующих субъектов к ответственности з а нарушения валютного законодательства. 2. Создается централизованная система банковской отчетности о совершенных , по поручениям клие нтов , платежах и расчетах за поставки товаров , работ и услуг. 3. Снижается норматив обязательной продажи экспортной валютной выручки . На первом этапе , до 30% с одновременной отменой всех льгот по освобождению от обязательной продажи и расширением перечня о пераций , для совершения которых предоставляется право свободной покупки юридическими лицами резидентами и нерезидентами иностранной валюты на внутреннем валютном рынке. В дальнейшем , в зависимости от состояния спроса и предложения на валютном рынке , а такж е состояния золотовалютных резервов страны , проводится отмена обязательной продажи валютной выручки , которая одновременно должна сопровождаться предоставлением юридическим лицам-резидентам права свободной покупки иностранной валюты на внутреннем валютном р ынке. Основной тенденцией трансформации валютного регулирования и валютного контроля за капитальными операциями в России станет постепенная либерализация движения капитала. В то же время необходимо в виду , что на современном этапе национальным интересам Ро ссии отвечает прежде всего либерализация импорта ссудного капитала в целом и импорта инвестиционного капитала - в промышленность , сельское хозяйство , строительство , связь и транспорт . Поэтому многие на сегодняшний день еще сохраняющиеся ограничения по эти м капитальным операциям должны быть в самое ближайшее время сняты . Представляется , что Банку России следует пойти в этой области по пути перевода подавляющего большинства этих операций в режим регистрационного порядка . При этом , основной объем регистрацион н ой работы должен быть сконцентрирован в территориальных учреждениях Банка России. Что касается экспорта капитала , то процесс этот , в виду явной скудности российского рынка заемного капитала и сохраняющейся проблемы утечки капитала из страны (в том числе не легальной ), и в дальнейшем потребует соответствующего регулирования и контроля . В этих условиях главной задачей Банка России является должное обеспечение последовательности и плавности процесса перестройки сложившегося механизма валютного регулирования и в алютного контроля за экспортом и импортом капитала. Таким образом , осуществление Банком России валютного регулирования и валютного контроля в дальнейшем должно будет в дальнейшем все больше смещаться в область решения непосредственной компетенции Банка Рос сии с тем , чтобы обеспечить управляемость и стабильность банковской системы , курса национальной валюты и финансовых рынков России . Представляется , что основными “краеугольными камнями” системы валютного регулирования и валютного контроля Банка России буду т следующие направления работы ; 1. Осуществление валютного регулирования и валютного контроля в отношении экспорта и импорта банковского акционерного капитала. 2. Осуществление валютного контроля за экспортом и импортом капитала в целом (включая методологич еское обеспечение ). 3. Регулирование и контроль процесса открытия и ведения счетов российских резидентов за границей. 4. Контроль за выполнением российскими коммерческими банками функций агентов валютного контроля по капитальным операциям. Кроме того 3 Банк у России вероятно будет необходимо разработать механизм экстренного введения режима активного регулирования движения капитала в условиях чрезвычайных ситуаций , временно складывающихся в экономике России. 1.2 Рынок наличной валюты. Важным сегментом валю тного рынка России является рынок наличной валюты , поскольку он аккумулирует до 30 % всех валютных средств . Считается , что легальный рынок наличной валюты в России появился в начале 1992г . после издания Указа Президента РСФСР от 15 ноября 1991 г , № 213 "О либерализации внешнеэкономической деятельности на территории РСФСР ". Согласно этому указу граждане России получили возможность на законных основаниях осуществлять операции с наличной иностранной валютой. С началом экономических преобразований в нашей стран е и либерализацией внешнеэкономической деятельности , возникла необходимость в расчетах с зарубежными партнерами , в иностранной валюте , в том числе и наличной валюте . До этого многочисленные запреты , действовавшие в период существования СССР , обусловили су щ ествование значительного по объему операций нелегального внутреннего валютного рынка , а также рынков наличного рубля , действовавших в ряде зарубежных стран (например , в Германии , в Австрии , на Ближнем Востоке , Финляндии и др .) (9), а тем более в странах С Н Г . Их образование было предопределено разницей между официальными курсами рубля , и курсами , складывающимися на этих рынках , а также ограничениями на обмен валюты . После издания Указа Президента продажа наличной иностранной валюты гражданам легализуется и о ни , тем самым , получили возможность выбора формы своих сбережений . Так , к сбережениям в наличных рублях и вкладам в банках , добавились сбережения в наличной иностранной валюте и на валютных счетах в уполномоченных банках . Поэтому , рынок наличной валюты уж е с момента легализации имел достаточно внушительные размеры. Быстрое развитие рынка наличной иностранной валюты предопределил интерес к иностранной валюте , который был вызван рядом причин , среди которых можно выделить : а ) в отдельные периоды времени курс доллара рос быстрее , чем внутренняя инфляция ; б ) существенные потери граждан от обесценения вкладов в Сбербанке ; в ) низкая степень доверия к формирующимся коммерческим банкам ; г ) недоверие к рублю как средству сбережения в силу значительных инфляционных ожиданий. Динамика развития валютного рынка в 1992г . показывает , что существенный рост объемов рынка наличной валюты начался с середины 1992г . До этого население не проявляло активности при покупке иностранной валюты , поскольку , в то время еще не была отме нена статья Уголовного Кодекса РСФСР , предусматривающая уголовное наказание за хранение и торговлю иностранной валютой . С другой стороны , проводимая Правительством и Центральным банком жесткая финансовая и денежно-кредитная политика привели к отсутствию у населения свободных денежных ресурсов . В тот период наличная иностранная валюта покупалась в основном коммерческими организациями , которые использовали ее для закупки потребительских товаров , и населением для туристических поездок. Смягчение финансовой и д енежно-кредитной политики во второй половине 1992г . резко повысило спрос на валюту со стороны населения , у которого появились временно свободные денежные средства , т.к . в условиях усиливающейся инфляции , сохранение , сбережений стало возможно только на ос н ове их превращения в доллары . Значительно ускорился рост курса доллара , причем , наибольшее ускорение он получил на рынке наличных валют . Более высокий уровень котировок наличного рынка по сравнению с безналичным валютным рынком стал постоянным явлением на протяжении последних лет. Одним из главных стимулов дальнейшего расширения наличного валютного рынка стало развитие сети магазинов , торгующих за иностранную валюту . Торговля за иностранную валюту разрешалась только на товары иностранного происхождения , вве зенные в РФ с соблюдением таможенных правил , оплаченные торгующей организацией в иностранной валюте в безналичном порядке непосредственно нерезиденту либо посреднику , заключившему контракт с нерезидентом . Наряду с ценами в валюте должны были указываться ц е ны на товары в рублях по самостоятельно устанавливаемому торгующей организацией курсу . Поскольку все большая часть потребительского спроса удовлетворялась за счет импорта , спрос на валюту все более возрастал. Росту спроса на наличную валюту способствовало еще одно обстоятельство . В обращении до середины 1993г . находились денежные знаки советского образца , которые имели законную покупательную способность на территории бывшего СССР , а в последствии и стран СНГ . Поэтому значительный объем валюты закупался гра ж данами этих стран . В середине 1993г . в России была проведена денежная реформа , когда все старые денежные знаки были заменены российскими . Только с тех пор , рынок наличных валют получил свое оформление в границах России. Все это не могло не сказаться на ден ежном обращении в стране . Постепенно происходила , так называемая , "долларизация " нашей экономики , когда доллар стал постепенно вытеснять из платежного оборота национальную валюту - рубль . Дело доходило до того , что даже расчеты между фирмами-резидентами о с уществлялись в наличной иностранной валюте , а все цены в крупнейших магазинах обязательно устанавливались в единицах иностранной валюты , т.к ., таким образом , на обменных операциях в самом магазине можно было получить дополнительную прибыль . Кроме того , в у словиях инфляции цены , установленные в иностранной валюте , не нужно часто менять в сторону повышения. В целях борьбы с такими негативными явлениями , Центральный банк РФ в последующие годы принимает ряд мер , направленных на спасение национальной валюты и уп орядочение денежного обращения в стране . Во-первых , определяются правила вывоза валюты за границу и устанавливается предельный размер ее вывоза в пределах 500 долл . на одного человека . Во-вторых , была издана Инструкция ЦБ РФ от 20 января 1993г . № 11 "О пор я дке реализации гражданам товаров (работ , услуг ) за иностранную валюту на территории РФ ", в которой строго регламентировались расчеты в наличной иностранной валюте . Был определен круг товаров , которые разрешалось реализовывать за наличную валюту , а также р а зрешалось торговать такими товарами только предприятиям-резидентам , получившим соответствующее разрешение Банка России ("уполномоченные предприятия "). Чтобы полностью контролировать движение иностранной валюты на территории РФ , "уполномоченным предприятия м " предписано было полностью зачислять валютную выручку на счета в Уполномоченные банки и использовать ее в соответствии с действующим законодательством. Принятое 19 апреля 1993г . "Положение о порядке ввоза в РФ и вывоза из нее наличной иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте уполномоченными банками " позволило получать информацию об объемах ввозимой и вывозимой из страны валюты. Самым важным моментом в области регулирования расчетов в иностранной валюте на территории РФ стал полный запрет торг овли за иностранную валюту на территории страны . Письмом ЦБ РФ от 1 октября 1993г . "Об изменении порядка реализации гражданам на территории РФ товаров (работ , услуг ) за иностранную валюту ", вступившего в силу с 1 января 1994г . Было установлено , что все ра с четы на территории РФ осуществляются только в рублях , а иностранная валюта служит в основном , как средство сбережения , или в расчетах с зарубежными партнерами при осуществлении внешнеэкономической деятельности . Расчеты в иностранной валюте также сохраняли с ь до 1996г . путем использования различных пластиковых банковских карточек , но впоследствии и этот вид расчетов был запрещен Центральным банком. Следующим этапом регулирования рынка наличных валют стал процесс упорядочения деятельности обменных пунктов . Это было очень актуальной проблемой того времени , поскольку с возникновением валютного рынка и развитием валютных операций возник довольно обширный "серый " рынок валюты . Сюда входили различные "дикие " обменные пункты , где услуги по обмену валюты нередко оказ ы вались попутно , как , например , в коммерческих ларьках . Существование "серого " рынка породило некоторые негативные моменты . В пределах одного , города возникали резкие перепады обменных курсов , что позволяло в течение дня получать прибыль , покупая валюту в о дном банке , и продавая ее в другом . В ряде обменных пунктов были замечены нарушения в осуществлении обменных операций и правила устройства обменных пунктов (например , отмечалось , что в некоторых пунктах не ведется соответствующая отчетность , не инкассирую т ся деньги , что позволяет избегать налогообложения и т.д .). Для борьбы с нарушениями подобного рода ЦБ РФ издает 10 мая 1994г . положение "О порядке регистрации обменных пунктов уполномоченных банков " и Инструкцию ЦБ РФ № 27 от 27 февраля 1995г . "О порядке о рганизации обменных пунктов на территории РФ , совершения учета валютообменных операций уполномоченными банками ". Ключевым моментом принятия этой инструкции стала обязательная выдача справки при валютообменных операциях по форме № 0406007. Справка формы № 0 406007 дала возможность контролировать денежные валютные потоки и иметь информацию об объемах валютообменных операций резидентами и нерезидентами. На основе всех вышеперечисленных нормативных актов сложился действующий ныне рынок наличной валюты . Анализ состояния рынка наличной валюты показывает , что объем операций на нем неуклонно повышается. Таблица 1.2 Структура спроса и предложения на рынке наличной валюты в 1994-1997гг ., млрд . долл (10). 1994 1995 1996 1997 1998 Предложение валюты Ввезено наличной валюты 21-22 20,5 33,5 37,2 Ввезено валюты частными лицами 4.0-5,0 4,0-5,0 3,0-4,0 3,0-4,0 Продажа ранее приобретенной валюты 2,0-3,0 9,0-10,0 12,5-14,5 13,8-17,8 Всего предложения валюты 27-30 34-35 49-52 54-59 Спрос на валюту Покупка валюты частными лицами -резид . для сбережения доходов и поездок за границу 24,5-26,5 30,1 31,5 33,2 В том числе : покупка валюты "челноками " 3,5-4,5 10.1 15,2 18,1 покупка валюты резидентами СНГ для вывоза в свои страны 2,5-3.5 3,9-4,9 1,9 2,0 Другие источники спроса 0 0 0,4-3,4 1.7-5,7 Всего спроса на валюту 27-30 34-35 49-52 54-59 / Объем операций на рынке наличн ых валют за 4 года вырос с 27 - 30 млрд . долл . в 1994г ., до 54 - 59 млрд . долл . в 1997г . Анализ состояния структуры спроса на наличную валюту показывает , что до 90 % всей валюты закупается гражданами России -резидентами . Объем их затрат на покупку валюты н епрерывно возрастает . Значительная часть всей наличной валюты приобретается "челноками ". Если в 1994г . ими было закуплено 3,5 - 4,5 млрд . долл ., то в 1997г . уже 18,1 млрд . долл ., а доля "челноков " в совокупном спросе на валюту возросла с 15 до 30,5%. "Чел ночная " торговля в современной России является своеобразной формой товарного импорта . "Челноки " насыщают потребительский рынок дешевыми импортными товарами , т.к . уходят от налогообложения . Мероприятия , проводимые с целью укрепления налоговой дисциплины во внешнеторговой сфере , привели в 1997г . к значительному сокращению нерегистрируемого ГТК России импорта (на 2%) против уровня 1996г 12. Понижение темпов инфляции , высокая насыщенность внутреннего рынка страны потребительскими товарами , оживление отечественн о го производства промышленной продукции , снижение покупательного спроса населения , по мнению автора , будут способствовать дальнейшему сокращению "челночного " промысла . Таким образом , спрос на наличную валюту со стороны "челноков " в будущем будет сокращатьс я.
1Архитектура и строительство
2Астрономия, авиация, космонавтика
 
3Безопасность жизнедеятельности
4Биология
 
5Военная кафедра, гражданская оборона
 
6География, экономическая география
7Геология и геодезия
8Государственное регулирование и налоги
 
9Естествознание
 
10Журналистика
 
11Законодательство и право
12Адвокатура
13Административное право
14Арбитражное процессуальное право
15Банковское право
16Государство и право
17Гражданское право и процесс
18Жилищное право
19Законодательство зарубежных стран
20Земельное право
21Конституционное право
22Конституционное право зарубежных стран
23Международное право
24Муниципальное право
25Налоговое право
26Римское право
27Семейное право
28Таможенное право
29Трудовое право
30Уголовное право и процесс
31Финансовое право
32Хозяйственное право
33Экологическое право
34Юриспруденция
 
35Иностранные языки
36Информатика, информационные технологии
37Базы данных
38Компьютерные сети
39Программирование
40Искусство и культура
41Краеведение
42Культурология
43Музыка
44История
45Биографии
46Историческая личность
47Литература
 
48Маркетинг и реклама
49Математика
50Медицина и здоровье
51Менеджмент
52Антикризисное управление
53Делопроизводство и документооборот
54Логистика
 
55Педагогика
56Политология
57Правоохранительные органы
58Криминалистика и криминология
59Прочее
60Психология
61Юридическая психология
 
62Радиоэлектроника
63Религия
 
64Сельское хозяйство и землепользование
65Социология
66Страхование
 
67Технологии
68Материаловедение
69Машиностроение
70Металлургия
71Транспорт
72Туризм
 
73Физика
74Физкультура и спорт
75Философия
 
76Химия
 
77Экология, охрана природы
78Экономика и финансы
79Анализ хозяйственной деятельности
80Банковское дело и кредитование
81Биржевое дело
82Бухгалтерский учет и аудит
83История экономических учений
84Международные отношения
85Предпринимательство, бизнес, микроэкономика
86Финансы
87Ценные бумаги и фондовый рынок
88Экономика предприятия
89Экономико-математическое моделирование
90Экономическая теория

 Анекдоты - это почти как рефераты, только короткие и смешные Следующий
Новый учитель русского языка и литературы:
- Дети, кто будет портить великий и прекрасный русский язык образными идиомами и непристойными фразеологизмами – сразу получит в рыло без всякого базара!!!
Anekdot.ru

Узнайте стоимость курсовой, диплома, реферата на заказ.

Обратите внимание, диплом по банковскому делу и кредитованию "Валютные операции коммерческого банка", также как и все другие рефераты, курсовые, дипломные и другие работы вы можете скачать бесплатно.

Смотрите также:


Банк рефератов - РефератБанк.ру
© РефератБанк, 2002 - 2016
Рейтинг@Mail.ru