Эмиссия и обращение ценных бумаг ОАО "Нижнекамскнефтехим"

С одержание Содержание 2 ВВЕДЕНИЕ 3 1 ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ 4 1.1 Процедура эмиссии и её этапы 4 1.1.1 Регистрация выпуска 9 1.1.2 Размещение ценных бумаг 11 1.1.3 Отчёт об итогах выпуска 13 1.2 Акции и их виды 14 1.3 Дивиденд 16 1.4 Доходность акций 18 1.5 Облигации 21 2 ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ 26 2.1 Биржевой 27 2.1.1 Участники биржи 33 2.1.2 Виды сделок 34 2.2 Внебиржевой 36 2.2.1 Внебиржевой организо ванный рынок ценных бумаг 36 2.2.2 Внебиржевой неорганизованный рынок ценных бумаг 39 2.3 Стоимостная оценка акций 40 2.4 Реестр 42 2.5 Депозитарий 43 2.6 Клиринг 43 3 ТЕХНИЧЕСКИЙ И ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ 45 3.1 Технический анализ 45 3.2 Финансовый анализ 52 ЗАКЛЮЧЕНИЕ 54 Приложение А 56 Список литературы 57 ВВЕДЕНИЕ Социально – экономические преобразования , осуществляемые в России с начала 90-ых годов и направленные в сторону формирования рыночной экономики , обусловили и нст и туциональное становление и развитие такой важной сферы экономики , как рынок ценных бумаг. В условиях рыночной экономики важнейшее значение для повышения эффективности производства предприятия имеет способность управлять процессом финансирования . Иначе говоря , руководство предприятий должно стремиться к наиболее оптимальному использ о ванию свободных финансовых ресурсов , которое позволило бы предприятию получить максимальную прибыль . Одним из наиболее гибких финансовых инструментов является использование ценных бумаг. Цель данной курсовой работы заключается в том , чтобы на примере акционерного о б щества и его ценных бумаг показать механизм функционирования рынка ценных бумаг и его институтов , особенности и проблемы российского рынка , проследить , как работаю т на рынке ценных бумаг инвесторы , эмитенты и другие участники рынка . Целью работы также явл я ется овладение навыками исследовательской работы и подготовка к дипломной работе. Впервой главе работы я рассмотрю первичный рынок ценных бумаг , а именно : техн о лог ия эмиссии , первичного размещения , вторичного размещения , дам понятие и приведу пример расчёта дивиденда , понятие аффилированных лиц и другое. Во второй главе я попытаюсь раскрыть механизм функционирования вторичного рынка . В этой главе я покажу отличие би ржевого рынка от внебиржевого . Покажу работу эмитента и индивидуального инвестора , а также других участников на обоих видах рынка . Опишу р е естр акционеров , депозитарий и клиринг . Рассмотрю виды внебиржевого рынка , уделив особое внимание российскому внебирж евому рынку , и приведу пример расчёта курсовой стоимости акции. В третей главе я рассмотрю методы технического анализа которые будут сопрово ж даться примерами и различными рисунками для лучшего восприятия информации . Будут рассмотрены также особенности фина нсового анализа и его суть. В конце я подведу итог выполненной работы. 1 ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ Открытое акционерное общество "Нижнекамскнефтехим " в 1993 г . было преобразовано в акционерное общество из одноименного государ ственного производственного объедин е ния. План приватизации ПО "Нижнекамскнефтехим " был утвержден Решением Коллегии Госкомимущества РТ № 25 от 20.07.93 г. Место нахождения и почтовый адрес : 423570, Республика Татарстан , г.Нижнекамск , ОАО "Нижнекамскнефтехи м " Дата государственной регистрации Общества и регистрационный номер : 18 а в густа 1993г ., зарегистрировано Министерством финансов Республики Татарстан и внесено в реестр акционерных Обществ , создаваемых на территории Республики Татарстан , за ном е ром 388. С реднесписочная численность работников эмитента , включая работников его филиалов и представительств : 20 131 человек. ОАО "Нижнекамскнефтехим " имеет 22 зависимых и дочерних хозяйственных общ е ства , которые осуществляют все необходимые работы по транспортиров ке , подготовке с ы рья , доставке готовой продукции и другие вспомогательные работы. Уставный капитал компании (см . таблицу 1.1) в настоящий момент составляет 1 830 239 750 рублей и состоит из 1 830 239 750 акций номинальной стоимостью 1 рубль , из которых обыкновенные акции составляют 1 611 256 000 штук , а привилегированные - 218 983 750 шт . Таблица 1.1 Распределение уставного капитала Вид акций Номинал, руб . Количество, шт . Сумма, руб . АОИ 1 1 611 256 000 1 611 256 000 АПИ 1 218 983 750 218 983 750 ИТОГО 1 830 239 750 Все акции размещены ; уставный капитал оплачен полностью. Идентификационный номер налогоплательщика : 1651000010. Количество акционеров , зарегистрированных в реестре акционеров ОАО "Нижн е камскнефтехим " на 07.11.2001 г . - 34 827 человек. Уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества , приобретенных акционерами . Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой . Уставный капитал общества определяет минимальный р азмер имущества общества , гарантирующего интересы его кредиторов. [2] Минимальный уставный капитал открытого общества должен составлять не менее т ы сячекратной суммы минимального размера оплаты труда , установленного федеральным з а коном на дату регистрации об щества , а закрытого общества - не менее стократной суммы минимального размера оплаты труда , установленного федеральным законом на дату гос у дарственной регистрации общества .[2] 1.1 Процедура эмиссии и её этапы В соответствии с Граж данским Кодексом РФ ценной бумагой является документ , удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущ е ственные права , осуществление или передача которых возможны только при его предъя в лении. [1] Первичный рынок — рынок , на ко тором осуществляется размещение впервые выпщенных ценных бумаг . Основными его участниками явля ются эмитенты ценных бумаг и инвесторы . Эмитенты , нуждающиеся в финансовых ресурсах для инвестиций в основной и оборотный капитал , определяют предложение ценных бумаг на фондовом рынке . Инвест о ры , ищущие выгодную сферу для применения своего капитала , формируют спрос на ценные бумаги . Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику . Но первичн ый рынок не только обе с печивает расшире ние накопления в масштабе национальной экономики . На первичном рынке происходит распределение свободных денежных средств по отрас лям и сферам национальной экономики . Критерием этого размещения в условиях рыночной эк ономики служит доход , приносимый ценными бумагами . Это означает , что свободные денежные средства направляют ся в предприятия , отрасли и сферы хозяйства , обеспечивающие мак симизацию дохода . Первичный рынок выступает средством создания эффективной с точки з рения рыночных критериев структуры националь ной экономики , поддерживает пропо р циональность хозяйства при сло жившемся в данный момент уровне прибыли по отдельным предприяти ям и отраслям. Все это означает , что первичный рынок ценных бумаг является фак тич еским регул я тором рыночной экономики . Он в значительной степени определяет размеры накопления и инвестиций в стране , служит стихий ным средством поддержания пропорциональности в хозяйстве , отвеча ющей критерию максимизации прибыли , и таким образом определя ет темпы , масштабы и эффективность национальной экономики . Первич ный рынок предпол а гает размещение новых выпусков ценных бумаг эмитентами . При этом в качестве эмитентов могут выступать корпорации , федеральное правительство , муниципалитеты . Значение этих г рупп эмитентов на рынке определяется состоянием экономики в стране и общим уровнем ее развития . Хронические дефициты государственных бюджетов большинства стран обусло в ливают преобладающую роль го сударства на рынке ценных бумаг . Так , в США в 1989 г . на дол ю госу дарства приходилось до 75% всех заимствований , в России в 1995 г . около 70%.[11] Рассмотрю процедуру эмиссии корпоративных ценных бумаг , т.е . их первоначального размещения на рынке ценных бумаг или поступления в обращение . Эмиссия ценных бумаг - вып уск в обращение акций , облигаций и других финансовых инструментов , осуществляемый акционерными обществами в процессе их учреждения , а также при увеличении их уставного капитала или привлечении дополнительных финансовых ресурсов . Первичная эмиссия ценных б умаг , это - продажа ценных бумаг эмитентами их первым владельцам - инвесторам . Процедура эмиссии ценных бумаг акционерными обществами регламентируется : Фед е ральным законом Российской Федерации "Об акционерных обществах ", принятым Гос у дарственной Думой 24 ноября 1995 г .; Федеральным законом Российской Федерации "О рынке ценных бумаг ” , принятым Государственной Думой 20 марта 1996 г .; Инструкцией Министерства финансов РФ от 3 марта 1992 г . № 2 "О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территории РФ " и др . Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется при учреждении акционерного о б щества и при увеличении размеров его уставного капитала . При финансировании заемного капитала она происходит путем выпуска долговых ценных бумаг (облигаций ). Первичная эмис сия ценных бумаг осуществляется в форме : · открытого (публичного ) размещения ценных бумаг среди потенциально неогран и ченного круга инвесторов с публичным объявлением о выпуске ценных бумаг , проведением рекламной кампании и регистрацией проспекта эмиссии ; · закрытого (частного ) размещения - без публичного объявления , без проведения р е кламной кампании , публикации и регистрации проспекта эмиссии среди заранее известного ограниченного круга инвесторов (до 500 включительно ), или на сумму не более 50 тыс . миним альных размеров оплаты труда (МРОТ ). [2] Можно выделить два основных вида эмиссии акций : 1. эмиссия акций в процессе учреждения акционерного общества (учредительная эмиссия ); 2. эмиссия ценных бумаг для осуществления финансирования инвестиционной и расширен ия производственно-хозяйственной деятельности акционерного общества . В момент учреждения акционерного общества первичная эмиссия осуществляется только в форме закрытого (частного ) размещения. [9] В таблице 1.1.1 указаны выпуски акций и их основные характ еристики . П ри преобр а зовании предприятия в акционерное общество (в 1993 г .) были выпущены акции обыкн о венные именные бездокументарные и привилегированные именные бездокументарные н о минальной стоимостью 10 рублей . На данный момент все ценные бумаги выпус ка погашены (аннулированы ). Привилегированные акции разделены на две группы : кумулятивного типа – 20% (175187 шт .) и классические – 80% (700748 шт .). 28.12.98 был зарегистрирован выпуск обыкновенных и привилегированных акций именных бездокументарных . Спос об размещения – конвертация при уменьшении номинала . Ограничений при обращении на вторичном рынке нет . Таким образом уставный капитал стал разделён на 73 209 590 акций по 1 рублю каждая , из них 1 751 870 шт . – привилегированные кумулятивные , и 7 007 480 шт. – привилегированные классические. 19.09.01 был зарегистрирован выпуск акций . Способ размещения : распределение среди акционеров . Размещение дополнительных акций среди акционеров ОАО "Нижнекамскне ф техим " производится на 10-й день с момента регистрации выпус ка ценных бумаг . Допо л нительные акции распределяются среди акционеров пропорционально количеству прив и легированных акций , принадлежащих им на дату размещения . Каждый акционер при этом получает дополнительно к каждой имеющейся у него привилегированной акции 24 акции соответствующей категории . Решение о выпуске утверждено Советом директоров ОАО "Нижнекамскнефтехим " от 19.06.2001, протокол № 2 на основании решения годового общего собрания акционеров об увеличении уставного капитала ОАО "Нижнекамскнефтехим " п у т ем размещения дополнительных акций . от 20.04.2001. Проспект эмиссии утвержден Сов е том директоров ОАО "Нижнекамскнефтехим " 19.06.2001. Таким образом количество пр и вилегированных кумулятивных акций – 42 044 880 шт ., привилегированных классических – 1 68 179 5 20 шт ., всего – 218 983 750 шт. Таблица 1.1.1 Сведения об акциях ОАО “Нижнекамскнефтехим” Условный номер выпуска 1 2 3 4 5 6 Номер гос . рег и страции 11-1п -423 11-1п -423 1-02-00096-А 2-02-00096-А 1-03-00096-А 2-03-00096-А Дата гос . рег и страции 18.08.93 18.08.93 28.12.98 28.12.98 19.09.01 19.09.01 Вид акций АОИ АПИ АОИ АПИ АОИ АПИ Номинал , руб. 10 10 1 1 1 1 Объявленное количество , шт. 6 445 024 875 935 64 450 240 8 759 350 1 546 805 760 210 224 400 Размещённое количество , шт. 6 445 024 875 935 64 450 240 8 759 350 1 546 805 760 210 224 400 Объявленный объём , руб. 64 450 240 8 759 350 64 450 240 8 759 350 1 546 805 760 210 224 400 Размещённый объём , руб. 64 450 240 8 759 350 64 450 240 8 759 350 1 546 805 760 210 224 400 Способ раз м е щения Приобретение акций при приватизации Приобретение акций при приватизации Конвертация при умен ь шении н о минала Конвертация при умен ь шении н о минала Распределение среди акци о неров Распределение среди акци о неров Дата начала размещения 20.09.93 20.09.93 06.01.99 06.01.99 01.10.01 01.10.01 Дата окончания размещения 31.12.94 31.12.94 06.01.99 06.01.99 01.10.01 01.10.01 Дата регистр а ции отчета об итогах выпуска 19.09.97 19.07.97 19.04.99 19.04.99 06.11.01 06.11.01 Состояние Аннулирован при конве р тации Анн улирован при конве р тации Размещен Размещен Размещен Размещен Регистрирующий орган N/A N/A ФКЦБ Ро с сии ФКЦБ Ро с сии ФКЦБ России ФКЦБ России Процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг , если иное не предусмотрено закон о дательством Российской Федерации , вкл ючает следующие этапы : · принятие эмитентом решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг ; · регистрацию выпуска эмиссионных ценных бумаг ; · для документарной формы выпуска - изготовление сертификатов ценных бумаг ; · размещение эмиссионных ценных бумаг ; · рег истрацию отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг. При регистрации проспекта эмиссии ценных бумаг процедура эмиссии дополняется следующими этапами : · подготовкой проспекта эмиссии эмиссионных ценных бумаг ; · регистрацией проспекта эмиссии эмиссион ных ценных бумаг ; · раскрытием всей информации , содержащейся в проспекте эмиссии ; · раскрытием всей информации , содержащейся в отчете об итогах выпуска. [3] Таким образом , процесс эмиссионной деятельности складывается из нескольких кл ю чевых этапов , и первым из них можно считать подготовительный этап , который связан с проведением обширного круга достаточно разнообразных работ и мероприятий . Успех предстоящей эмиссии ценных бумаг во многом зависит от того , как она подготовлена . Осуществление миссии должно осн о вываться на четком понимании целей и детальной проработке финансируемых с помощью эмиссии проектов. В процессе учреждения АО и подготовки учредительной эмиссии должен быть прежде всего решен вопрос о целесообразности создания новой хозяйственной структуры. Нео б ходимо произвести расчеты и анализ , убедительно доказывающие , что создание нового АО позволит более эффективно организовать производственные и хозяйственные процессы и что вновь создаваемое АО будет конкурентоспособно на рынке выпускаемой им продукции (производимых работ и услуг ). При повторном выпуске ценных бумаг , средства от которого используются для ф и нансирования инвестиционной деятельности (новых производственных программ ), нео б ходимо решить вопрос о выборе наиболее эффективных источников и меха низмов фина н сирования и кредитования инвестиционной и производственно-хозяйственной деятельности ; решить , что выгоднее осуществить : эмиссию акций , выпуск облигаций , получить ссуду в банке или же привлечь денежные средства под векселя АО. Предприятия , плани рующие проведение новых эмиссий , должны определить : 1. объем эмиссии ; 2. условия размещения ценных бумаг ; 3. эмиссионную цену размещаемых на рынке бумаг. Подготовка к решению вопроса о выпуске ценных бумаг предполагает проведение аналитической работы по сл едующим направлениям : · анализ отрасли , в которой действует компания (или собирается действовать вновь учреждаемая корпорация ); · изучение положения компании в отрасли (ее конкурентоспособность ); · анализ финансового состояния АО (изучение финансовой отчет ности компании ). В результате такой подготовки решается вопрос о том , предпринимать или не пре д принимать выпуск ценных бумаг . В случае осуществления первого публичного размещения акций (облигаций ) или п о вторного их выпуска при условии , что данные ценные б умаги не обращаются на вторичном рынке , т.е . отсутствует рыночная цена данного финансового инструмента , необходимо произвести оценку стоимости. Решение о выпуске ценных бумаг принимается органом управления эмитента , который имеет на то полномочия согласно действующему законодательству и уставу . Этим же р е шением должен быть утверждены и определены порядок осуществления мероприятий , св я занных с выпуском. В процессе подготовительной работы должны быть составлены 2 очень важных док у мента : бизнес-план и проспект эмиссии ценных. 1.1.1 Регистрация выпуска Следующим этапом эмиссии ценных бумаг является регистрация выпуска. Для регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг эмитент обязан представить в регистрирующий орган следующие документы : · заявление на регистрацию ; · решение о выпуске эмиссионных ценных бумаг ; · проспект эмиссии (если регистрация выпуска ценных бумаг сопровождается рег и страцией проспекта эмиссии ); · копии учредительных документов (при эмиссии акций для создания акционерн ого общества ); · документы , подтверждающие разрешение уполномоченного органа исполнительной власти на осуществление выпуска эмиссионных ценных бумаг (в случаях , когда необход и мость такого разрешения установлена законодательством Российской Федерации ). Реги стрирующий орган обязан зарегистрировать выпуск эмиссионных ценных бумаг или принять мотивированное решение об отказе в регистрации не позднее чем через 30 дней с даты получения документов , указанных в настоящей статье. Перечень регистрирующих органов на т ерритории Российской Федерации устанавл и вается Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг. [3] Проспект эмиссии должен содержать : · данные об эмитенте ; · данные о финансовом положении эмитента . Эти сведения не указываются в пр о спекте эмиссии при создании а кционерного общества , за исключением случаев преобраз о вания в него юридических лиц иной организационно - правовой формы ; · сведения о предстоящем выпуске эмиссионных ценных бумаг. Данные о финансовом положении эмитента включают : § бухгалтерские балансы и о тчеты о финансовых результатах деятельности эмитента , включая отчет об использовании прибыли , по установленным формам за последние три з а вершенных финансовых года либо за каждый завершенный финансовый год с момента о б разования , если этот срок менее трех ле т ; § бухгалтерский баланс эмитента (а для эмитентов , являющихся банками , бухгалте р ский баланс по счетам второго порядка ) по состоянию на конец последнего квартала перед принятием решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг ; § отчет о формировании и об испол ьзовании средств резервного фонда за последние три года ; § размер просроченной задолженности эмитента кредиторам и по платежам в соотве т ствующий бюджет на дату принятия решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг ; § данные об уставном капитале эмитента (вел ичина уставного капитала , количество ценных бумаг и их номинальная стоимость , владельцы ценных бумаг , доля которых в уставном капитале превышает установленные антимонопольным законодательством Ро с сийской Федерации нормативы ); § отчет о предыдущих выпусках эмиссионных ценных бумаг эмитента , включающий в себя виды выпущенных эмиссионных ценных бумаг , номер и дату государственной рег и страции , название регистрирующего органа , объем выпуска , количество выпущенных эмиссионных ценных бумаг , условия выплаты доходов , другие права владельцев. [3] В случае открытой (публичной ) эмиссии , требующей регистрации проспекта эмиссии , эмитент обязан обеспечить доступ к информации , содержащейся в проспекте эмиссии , и опубликовать уведомление о порядке раскрытия информации в перио дическом печатном издании с тиражом не менее 50 тысяч экземпляров. Эмитент , а также профессиональные участники рынка ценных бумаг , осуществляющие размещение эмиссионных ценных бумаг , обязаны обеспечить любым потенциальным вл а дельцам возможность доступа к р аскрываемой информации до приобретения ценных б у маг. [3] Не позднее 30 дней после завершения размещения эмиссионных ценных бумаг эмитент обязан представить отчет об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг в регистрирующий орган. Отчет об итогах выпуска эмис сионных ценных бумаг должен содержать следующую информацию : 1) даты начала и окончания размещения ценных бумаг ; 2) фактическую цену размещения ценных бумаг (по видам ценных бумаг в рамках данного выпуска ); 3) количество размещенных ценных бумаг ; 4) общий о бъем поступлений за размещенные ценные бумаги , в том числе : а ) объем денежных средств в рублях , внесенных в оплату размещенных ценных бумаг ; б ) объем иностранной валюты , внесенной в оплату размещенных ценных бумаг , выр а женной в валюте Российской Федерации по курсу Центрального банка Российской Фед е рации на момент внесения ; в ) объем материальных и нематериальных активов , внесенных в качестве платы за размещенные ценные бумаги , выраженных в валюте Российской Федерации. Для акций в отчете об итогах выпуска эми ссионных ценных бумаг дополнительно указывается список владельцев , владеющих пакетом эмиссионных ценных бумаг , размер которого определяется Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг. Регистрирующий орган рассматривает отчет об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг в двухнедельный срок и при отсутствии связанных с выпуском ценных бумаг нар у шений регистрирует его . Регистрирующий орган отвечает за полноту зарегистрированного им отчета .[3] Для регистрации повторного выпуска ценных бумаг необходимы : · заявле ние на проведение регистрации ; · решение о выпуске ценных бумаг ; · нотариально заверенные копии учредительных документов ; · проспект эмиссии (2 экз .); · копия платежного поручения об оплате налога на операции с ценными бумагами (0,8% суммы эмиссии ). Регист рирующий орган при отсутствии претензий к представленным документам в ы дает эмитенту : · экземпляр зарегистрированного заявления о регистрации ; · письмо , подтверждающее акт государственной регистрации ценных бумаг. В письме должны быть указаны : · объем зарег истрированного выпуска акций , их количество и характеристика (обы к новенные , именные ); · дата и код государственной регистрации. Код государственной регистрации строится следующим образом : NN - N - NNN..., где первая позиция указывает на номер кода территор ии по административно-территориальному делению Российской Федерации ; вторая - на вид ценных бумаг ; где 1 означает - акции а к ционерных обществ ; 2 - облигации (долговые ценные бумаги ); третья позиция указывает на номер рег и страции по порядку для данного вида ценных бумаг. Эмитент получает на руки один экземпляр проспекта эмиссии , скрепленного печатью регистрирующего органа со штампом “ ЗАРЕГИСТРИРОВАНО ". [9] Следующий этап заключается в том , что эмитент публикует проспекты в количестве , достаточном для информир ования всех потенциальных покупателей ценных бумаг данного выпуска. В случае публичного размещения ценных бумаг эмитент одновременно публикует с о общение о выпуске в средствах массовой информации с обязательным указанием : · статуса , полного наименования и ю ридического адреса эмитента ; · вида выпускаемых бумаг и объема выпуска ; · круга потенциальных инвесторов ; · сроков начала распространения ценных бумаг ; · места или мест , где потенциальные инвесторы могут приобрести ценные бумаги данного выпуска и ознакомит ься с содержанием проспекта эмиссии. Эмитент должен обеспечивать полную и равную информированность всех потенц и альных покупателей ценных бумаг данного выпуска. 1.1.2 Размещение ценных бумаг Следующий этап - это реализация ценных б умаг , т.е . продажа первым покупателям . Ее может проводить либо сам эмитент , либо привлеченный профессиональный участник рынка ценных бумаг - андеррайтер . Обычно при осуществлении этой операции несколько фирм или инвестиционных банков образуют синдикат и д елят между собой риск , и всю прибыль от торговли акциями получают продавцы , а не корпорации , выпустившие ценные бумаги. Вопрос оценки акций тесно связан с ее жизненным циклом , который охватывает в ы пуск , первичное размещение и обращение акций. Поэтому перв ая оценка акций по российскому законодательству в период ее выпуска -номинальная . Номинал акции - это то , что указано на ее лицевой стороне , поэтому иногда ее называют лицевой , или нарицательной , стоимостью . Номинальная стоимость всех обыкн о венных акций об щества должна быть одинаковой и обеспечивать всем держателям акций этого общества равный объем прав. По Федеральному закону РФ "Об акционерных обществах " уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества , приобретенных акционер ами , иначе говоря , равен сумме номиналов акций в обращении. [2] Такой порядок стоимостной оценки акций принят не во всех странах. В некоторых странах , например в США , номинальная стоимость не указывается , а в акции оговаривается , что капитал компании разбит на столько-то частей-акций. Предприятие , выпустившее акцию с указанием ее номинальной , т . е . нарицательной , цены , еще не гарантирует ее реальную ценность . Такую ценность определяет рынок . Однако номинальная стоимость выступает как некоторый ориентир ценно сти акции особенно на неразвитом , малоликвидном фондовом рынке . В этом случае номинальная стоимость дл и тельное время является базой для определения последующих стоимостных оценок акции. Затем стоимостная оценка акций происходит при их первичном размещении, когда необходимо установить эмиссионную цену . Это цена акции , по которой ее приобретает первый держатель . По существующему законодательству эмиссионная цена акции - едина для всех первых покупателей , она превышает номинальную стоимость или равна ей . Оплат а акций общества при его учреждении производится его учредителями по их номинальной стоимости. [2] При всех последующих выпусках реализация акций осуществляется по р ы ночной цене . Это обусловливается тем , что собственный капитал акционерного общества выше ус тавного , так как в процессе существования акционерного общества происходит увеличение стоимости его активов из-за инфляционных процессов , присоединения нера с пределенной прибыли (реинвестирования прибыли ) и т . д. Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионной выручкой , или эмиссионным доходом . Он не может быть использован на цели потребления и должен быть присоединен к собственному капиталу акционерного общества. Во-вторых , в случае размещения дополнительных акций при участии п осредника по цене , которая не может быть ниже их рыночной стоимости более чем на размер вознагра ж дения посредника , установленный в процентном отношении к цене размещения таких акций . Таким образом , эмиссионная цена равна рыночной цене минус вознаграждение посредника. Эмиссионная цена может быть ниже рыночной . Это возможно , во-первых , в том случае , если акционер использует имеющееся у него преимущественное право приобретения акций со скидкой в 10% от рыночной цены . Таким образом , эмиссионная цена составляет 90% рыночной . Во-вторых , в случае размещения дополнительных акций при участии посредника по цене , которая не может быть ниже их рыночной стоимости более чем на размер возн а граждения посредника , установленный в процентном отношении к цене размещения таких а кций . Таким образом , эмиссионная цена равна рыночной цене минус вознаграждение п о средника. Следовательно , уже на стадии эмиссии акций , определяя перспективы продажи новых обыкновенных акций и время их выпуска , возникает потребность в рыночной оценке . П о тре бность в оценке акции особенно необходима при : я поглощении и слиянии общества ; я покупке голосующего пакета акций ; я выдаче кредита под обеспечение акций ; я преобразовании открытого акционерного общества в закрытое ; я определении целесообразности покупки ранее реализованных собственных акций ; я разделении и выделении общества ; ликвидации общества. Цена , существующая на акцию , определена спросом и предложением . При этом н о минальная стоимость акций очень незначительно связана с их рыночной стоимостью - по н оминальной цене продаются , как правило , акции создающихся фирм , а биржевые курсы акций преуспевающих фирм иногда в десятки раз превышают их номинальную стоимость . Подробнее стоимостная оценка акций будет рассмотрена ниже. Физические и юридические лица , спо собные оказывать влияние на деятельность а к ционерного общества , осуществляющие предпринимательскую деятельность называются аффилированные лица . [5] Аффилированными лицами акционерного общества являются : · члены его Совета директоров (наблюдательного совета ) или иного коллегиального органа управления , члены его коллегиального исполнительного органа , а также лицо , ос у ществляющее полномочия его единоличного исполнительного органа ; лица , принадлежащие к той группе лиц , к которой принадлежит данное юридическое л ицо ; лица , которые имеют право распоряжаться более чем 20 процентами общего количества голосов , приходящихся на акции (вклады , доли ), составляющие уставный (складочный ) капитал данного юридического лица ; · юридическое лицо , в котором данное юридическое ли цо имеет право распоряжаться более чем 20 процентами общего количества голосов , приходящихся на акции (вклады , д о ли ), составляющие уставный (складочный ) капитал данного юридического лица ; · если юридическое лицо является участником финансово - промышленно й группы , к его аффилированным лицам также относятся члены Советов директоров (наблюдательных советов ) или иных коллегиальных органов управления , коллегиальных исполнительных органов участников финансово - промышленной группы , а также лица , осуществляющие полномочия единоличных исполнительных органов участников финансово - промышленной группы ; [5] Аффилированными лицами ОАО "Нижнекамскнефтехим " являются : · Яруллин Рафинат Саматович , Акчурин Марат Мустафиевич , Васильев Валерий Павлович , Дьяконов Сергей Герм анович , Метшин Ильсур Раисович , Туктаров Фарид Ха й дарович , Бусыгин Владимир Михайлович , Гильманов Хамит Хамисович , Мустафин Харис Вагизович . · Коммандитное товарищество "Нижнекамскнефтехим и компания "; Открытое а к ционерное общество "Татаро-американские ин вестиции и финансы "; Общество с огран и ченной ответственностью "Нефтехимагропром "; Общество с ограниченной ответственн о стью "Полимер-НКНХ "; Общество с ограниченной ответственностью "Управление общ е ственного питания "Нефтехим "; Общество с ограниченной ответс твенностью Произво д ственно-торговая фирма "Элион " и другие. При выпуске эмиссионных ценных бумаг в документарной форме их владельцам может выдаваться один сертификат на все приобретаемые ими ценные бумаги , содержащий ук а зания на их общее количество , катего рию и номинальную стоимость. Одна эмиссионная ценная бумага может быть удостоверена только одним сертифик а том . Один сертификат может удостоверять право на одну , несколько или все эмиссионные ценные бумаги с одним государственным регистрационным номером . Об щее количество эмиссионных ценных бумаг , зафиксированных во всех выпущенных эмитентом сертифик а тах , не должно превышать количества ценных бумаг , зафиксированного в решении о в ы пуске эмиссионных ценных бумаг. 1.1.3 Отчёт об итогах выпуска Заключительным этапом эмиссии ценных бумаг является отчетность об итогах выпуска . При этом следует иметь в виду , что эмитент должен составить два вида отчета : один для акционеров , а другой для государственных органов , на которые возложена проверка о т дельных сторон его деятельности . Перед акционерами эмитент отчитывается на ежегодном собрании , а перед государственными органами - в течение срока размещения ценных бумаг , а также после его окончания . В отчет , представляемый эмитентом , включаются данные : · о цене реализации ценных бумаг , количестве размещенных ценных бумаг , в том числе по их видам и формам оплаты (денежными средствами , иностранной валютой , материал ь ными и нематериальными активами , ценными бумагами и пр .); · об участниках размещения (банка х и инвестиционных институтах ); · держателях крупных пакетов акций данного эмитента ; · долях в уставном капитале членов совета директоров и правления (сведения прив о дятся на дату окончания размещения выпуска ) и другие сведения о размещении ценных бумаг. Дл я выпуска ценных бумаг , общая номинальная стоимость которых превышает 5 млрд . руб ., необходимо ежеквартальное представление отчетов об эмиссии ; для выпуска ценных бумаг номинальной стоимостью от 1 до 5 млрд . руб . отчеты представляются раз в полгода (не по з днее соответственно 1 августа отчетного года - за первое полугодие отчетного года и 1 апреля года , следующего за отчетным , - за второе полугодие отчетного года ); для выпусков ценных бумаг номинальной стоимостью менее 1 млрд . руб . отчет представляется по о к о н чании размещения выпуска ценных бумаг. Для отчета перед акционерами составляется в установленном порядке годовой отчет , который должен быть утвержден общим собранием акционеров . После утверждения он представляется в финансовый орган , осуществляющий госуд арственную регистрацию ценных бумаг , по месту нахождения эмитента . Кроме того , в случае , если объявленный уставный капитал АО на дату проведения общего годового собрания акционеров равен или превышает 50 млрд . руб ., утвержденный годовой отчет представляет с я также в Министе р стве финансов РФ. В течение двух месяцев после проведения общего годового собрания акционеров эм и тент обязан опубликовать годовой отчет в печатном издании с указанием данных , которые эмитент считает целесообразным довести до сведения обще ственности , а также способа и места , где желающие могут ознакомиться с полным текстом годового отчета по ценным бумагам. 1.2 Акции и их виды Согласно Закону “О рынке ценных бумаг” , акция представляет собой эмиссионную ценную бума гу , закрепляющую права ее владельца на получение части прибыли акционе р ного общества в виде дивидендов , на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества , остающегося после его ликвидации . Акция свидетельствует о вкладе а к ционеров в уставн ый капитал акционерного общества . Акционер , являясь владельцем пр и обретенных акций , участвует не только в по лучении прибыли общества , он также несет риск в случае хозяйственных неудач акционерного общества в пределах стоимости принадл е жащих ему акций. Рын ок акций в России — развивающийся : его доля по сравнению со стоимостью в а лового внутреннего продукта в стране составляет 2,3% (25,6% в Германии ). Акции сущ е ствуют все время , пока существует общество , их выпусти вшее . Однако за это время может смениться нес колько владельцев одной и той же акции. Денежная сумма , обозначенная на акции , называется номинальной стоимостью акции . Общество , выпустившее акцию с указанием номина ла , т . е . ее цены , отражающей величину уставного капитала , приходящу юся на одну акцию , е ще не гарантирует ее реальную це н ность . Такую ценность определяет только рынок . Цена , по которой акция продается (пок у пается ) на рынке , именуется курсом акции . Число акционеров открытого общества не ограничено ; минимальный уставный капитал такого общества должен составлять не менее тысяче кратной суммы минимального размера оплаты труда , установленного федеральным законом на дату регистрации общества. Акции закрытого общества распределяются только среди его учре дителей (число а к ционеров не должно превышать пятидесяти ) или среди заранее определенного круга лиц . Если число акционеров ЗАО превысит 50 человек , общество в течение года должно прео б разоваться в ОАО . В противном случае общество подлежит ликвидации в судебном порядке. Акционерные общества могут выпу скать акции обыкновенные и при вилегированные. Основные отличия между акциями обыкновенными и привилегиро ванными заключ а ются в характере получения дохода (владельцы обык новенных акций получают дивиденды в той части чистой прибыли , которая остается после ее распределения между владельцами корпора тивных облигаций и привилегированных акций ) и участия в управлении акционе р ным обществом. В соответствии с Федеральным законом “Об акционерных обще ствах” , принятым в 1995 г ., все акции общества являются именными. При этом держатели акций регистрируются в специальном реестре акци онеров , где указываются сведения о каждом зарегистрированном лице , количестве и категориях (типах ) акций , записанных на имя каждого зарегистрир о ванного лица , а также дата приобретения акци й. Запись в реестр акционеров общества вносится по требованию акционера не позднее трех дней с момента представления документов . Не допускается отказ от внесения записи в реестр акционеров общества , за исключением ситуаций , предусмотренных правовыми а к тами Российской Федерации . Обыкновенная акция представляет собой ценную бумагу , предоставляющую ее вл а дельцу право на участие в общем собрании акционеров правом голоса по всем вопросам его компетенции , на получение дивидендов , а также части имущества акционер ного общества в случае его ликвидации . Владельцы обыкновенных акций являются единствен ными вл а дельцами ценных бумаг , имеющими право избирательного голоса , хотя в Федеральном з а коне “Об акционерных обществах” в некоторых случаях делаются исключения для вл а дельцев отдельных типов привилегированных акций. Наряду с выпуском обыкновенных акций акционерное общество имеет право , как было отмечено ранее , размещать также привилегированные акции, причем доля привилегир о ванных акций не должна превышать 25% общего объ ема уставного капитала общества . Акции называются приви легированными , так как владельцы этих акций имеют привилегии по сравнению с держателями обыкновенных акций . Общество может выпускать несколько типов привилегированных акций , каждый из которых содержи т свой объем привилегий . Описание привилегий по каждому типу акций производится в уставе общества . Предоста в ление привилегий можно рассматривать как своеобразную компенсацию по этим акциям за то , что их владельцы не имеют , как правило , права голоса . Акционе ры — владельцы пр и вилегированных акций участвуют в общем собрании акционеров с правом голоса лишь при решении вопросов о реорганизации - ликвидации общества. По привилегированным акциям в уставе общества должны быть определены размер дивиденда и ликвидацион ная стоимость , которые указываются в денежной сумме или в процентах от номинальной сто имости акций . При этом уставом общества должна быть установлена очередность выплаты дивидендов и ликвидационной стоимости по каж дому типу привилегированных акций . Диви д енды выплачиваются из чистой прибыли общества за текущий год , а по привилегированным акциям определенных типов и за счет специальных фондов общества . Эго позволяет защитить владельцев рассматриваемых акций от непре д виденных потерь , но в то же время не пре доставляет им возможность (как владельцам обыкновенных акций ) получать дополнительные доходы. Привилегированные акции могут быть : кумулятивными и некумулятивными ; конве р тируемыми и неконвертируемыми (прибыльными , еще их называют акциями с правом уч а стия ) и не участвующими в получении прибыли общества сверх фиксированных дивидендов ; с отсроченным дивидендом ; возвратными и невозвратными ; с плавающим курсом и др. Кумулятивные привилегированные акции наиболее распространены среди прив и легированных акций . При их выпуске предусматривается , что невыплаченный или не по л ностью выплаченный дивиденд по ним , размер которого определен в уставе , накапливается и выплачивается впоследст вии . Неуплата очередных дивидендов по таким акциям не является нарушением обязательств с о стороны эмитента. Владельцы кумулятивных привилегированных акций определенного типа имеют право участвовать в общем собрании с правом голоса по всем вопросам его компетенции . Однако такое право акционеры могут реализовать , начиная с собрания , следующего за годовым общим собранием , на котором должно было быть принято решение о выплате накопленных дивидендов по указанным акциям в полной сумме , но решение принято не было или же было принято решение о неполной выплате дивидендов . Право владельцев кумулятивны х пр и вилегированных акций участво вать в общем собрании акционеров прекращается , как только будут выплачены по этим акциям в полной сумме все накопленные дивиденды. Некумулятивные привилегированные акции не позволяют накапли вать невыпл а ченные дивиденды . Вл адельцы этих акций теряют дивиден ды , если акционерное общество не объявляло их выплату. Конвертируемые привилегированные акции могут обмениваться на обыкновенные акции данного общества или привилегированные акции иных типов на условиях , опред е ленных в уст аве общества . Условия конверсии разрабатываются при подготовке выпуска указанных акций. Неконвертируемые привилегированные акции не могут обмениваться на обыкн о венные акции или привилегированные акции иных типов. Привилегированные акции с правом участия да ют владельцу такой акции право участвовать не только в получении дополнительных дивидендов (сверх установленных з а ранее ), но и в управлении обществом , если уставом общества предусмотрено право голоса по этим привилегированным акциям. По свойству возвратнос ти (хотя акции являются ценной бумагой , не имеющей коне ч ного срока погашения ) привилегированные акции подраз деляются на возвратные (отзывные ) и невозвратные . Возвратные приви легированные акции могут быть выкуплены эмитентом либо на откры том рынке , либо непосредственно у держателей этих акций , причем последним выплачивается дополнительная сумма-премия , рассчитанная в процентах к номинальной стоимости этих акций. Для погашения возвратных акций в акционерном обществе за счет отчислений от прибыли создаются специальные фонды — отложенный и выкупной . Если привилегир о ванные акции выкупаются на вторичном рынке по заранее установленной цене , то испол ь зуются средства выкуп ного фонда . Отложенный фонд предназначен для досрочного пог а шения привилегированных акций , п риобретенных как на вторичном рынке , так и с помощью обращения непосредственно к держателям этих акций . Невозвратные привилегированные акции погашению обществом не подлежат . Информация об акциях ОАО “Нижнекамскнефтехим” указана выше. 1.3 Диви денд Дивиденд представляет собой доход , который может получить акционер за счет части чистой прибыли текущего года акционерного общества , которая распределяется между держателями акций в виде определенной доли от их номинальной стоимости , т.е. через д и виденд реализуется право акционера на участие в прибыли , получаемой акционерным о б ществом . Право на дивиденд имеют как акционеры , так и номинальные держатели акций , внесенные в реестр акционеров общества в установленном порядке . Следует подчеркнут ь , что акционерное общество вправе по своему усмотрению решать вопрос о выплате див и дендов , т.е . закон не обязывает его в обязательном порядке их выплачивать . Кроме того , законом устанавливаются определенные ограничения на выплату дивидендов . Так , напр и мер , дивиденды не могут выплачиваться до тех пор , пока не оплачен весь уставный капитал , они не могут быть выплачены тогда , когда предприятие отвечает установленным законом признакам банкротства (несостоятельности ) или если в результате выплаты дивидендов т а к ие признаки появятся . Однако если о выплате дивидендов объявлено , то общество обязано их выплатить по каждому типу (категории ) акций. На выплату дивидендов может быть израсходована только часть чистой прибыли , к о торая устанавливается советом директоров , т .е . той прибыли , которая останется после о т числений в резервный фонд (пока он не достигнет 10% уставного капитала ), фонд нако п ления , потребления и т.д. Дивиденд может выплачиваться деньгами или по усмотрению общества иным имущ е ством (как правило , акциями д очерних предприятий или собственными акциями ). Если дивиденды выплачиваются собственными акциями , то такая практика носит название "капитализация доходов ", или реинвестирование . С точки зрения теории выплата дохода собственными акциями не может считаться д ивидендом , так как они не представляют часть чистого дохода . Однако в мировой и российской практике выплата дивидендов со б ственными акциями довольно распространена . При этом дивиденд устанавливается либо в процентах к одной акции , либо в определенной пропо рции к определенному числу акций с учетом даты их приобретения. Сроки выплаты дивидендов устанавливаются акционерным обществом . Они могут быть годовыми и промежуточными (ежеквартальными или полугодовыми ). Решение о выплате годовых дивидендов (размере и фор ме выплаты ) по каждой категории дивидендов прин и мает общее собрание акционеров по рекомендации совета директоров (наблюдательного совета ) общества , а решение о выплате промежуточных дивидендов принимается советом директоров (наблюдательным советом ) обществ а самостоятельно. При выплате дивидендов соблюдается определенная приоритетность их выплаты . В первую очередь устанавливаются дивиденды по привилегированным акциям , при этом из них на первом месте стоят привилегированные акции , имеющие преимущество в очере дн о сти получения дивиденда , затем выплачиваются дивиденды по прямым привилегированным акциям , а в последнюю очередь дивиденды по привилегированным акциям , размер див и денда по которым не определен. После того как принято решение о выплате дивидендов по прив илегированным акциям , принимается решение о выплате (объявлении ) дивидендов по обыкновенным акциям. Дивиденд рассчитывается только на те акции , которые находятся на руках у держат е лей . Акции , которые выкуплены у держателей или не размещены и находятся на балансе акционерного общества , в расчет при установлении дивидендов не принимаются. Размер годового дивиденда не может быть больше того , который рекомендован советом директоров (наблюдательным советом ), однако он не может быть и меньше выплаченных промежут очных дивидендов . Общее собрание вправе принять решение о частичной выплате дивидендов (о выплате дивидендов в неполном размере ), а также о невыплате дивидендов .(г ) В таблице 1.3.1 показана динамика выплат дивидендов . По указанным данным хорошо видно , что с 1996 года Выплаты дивидендов значительно увеличились . Это связано с тем , что в 1996-1997 гг . ОАО “Нижнекамскнефтехим” предприняло ряд мер по повышению ли к видности своих акций . Работа по повышению ликвидности акций ОАО "Нижнекамскне ф техим " активизировалас ь после заключения договора с компаниями ИФК "Солид " и ООО ИК "АйБиЭйч " в марте 1997 г . В результате совместной работы был обеспечен листинг акций Общества в Российской торговой системе и с 14 апреля 1997 г . они котируются в РТС. Таблица 1.3.1 Динами ка дивидендных выплат по акциям ОАО “Нижнекамскнефтехим” , в процентах к номинальной стоимости акций 1994 г. 1995 г. 1996г. 1997 г. 1998 г. 1999 г. 2000г. Обыкновенные именные а к ции 55 60 - 40 40 50 150 Привилегированные кумул я тивные акции 55 60 150 150 180 120 240 Привилегированные класс и ческие акции 55 60 150 150 150 150 150 Рассчитаю дивиденд , выплаченный по акциям ОАО в 2000 году . (данные о количестве акций и уставном капитале смотреть выше в таблице 1.1.1) Проспект эмиссии (см . Приложение А ) устан авливает следующие правила выплаты дивидендов. Каждый акционер - владелец привилегированных кумулятивных акций Общества имеет право получать ежегодный фиксированный дивиденд в размере 3 153 366 рублей , разд е ленный на число размещенных привилегированных кум улятивных акций . Не выплаченный или не полностью выплаченный дивиденд по привилегированным кумулятивным акциям накапливается и выплачивается впоследствии , при получении Обществом достаточной для этого прибыли , но не более чем за три года подряд. Акционер – владелец привилегированных классических акций общества имеет право п о лучать ежегодный дивиденд в размере 10 511 220 рублей , разделённый на число разм е щённых привилегированных обыкновенных акций . Обыкновенные именные акции предоставляют право держателю получать дивиденды в случае их объявления и выплаты в порядке и способами , предусмотренными Уставом ОАО “Нижнекамскнефтехим”. Советом директоров было решено направить на выплату дивидендов по обыкновенным именным акциям за 2000 г . 96 675 360 рублей . 1.4 Доходность акций Доход – разность между выручкой и затратами . Другими сло вами – прибыль , а значит , измеряется в денежных единицах. Доходность – отношения дохода к затратам , оценивается в процентах. Инвестиции в акции являются разновидностью финансовых инвестиций , т . е . влож е нием денег в финансовые активы с целью получения доход а - дополнительных денег . Д о ходными считаются такие вложения в акции , которые способны обеспечить доход выше среднерыночного. Получение именно такого дохода и есть цель , которую преследует инвестор , ос у ществляя инвестиции на фондовом рынке . При этом доход может принести акция , которая , обращаясь на фондовом рынке , интересует в основном портфельного инвестора . Соста в ляющими этого дохода будут дивиденды и рост курсовой стоимости . Являясь держателем (владельцем ) ценной бумаги , инвестор может рассчитывать толь ко на получение дивиденда по акциям , т.е . текущие выплаты по ценной бумаге (В ). Факторами , определяющими размер дивиденда , являются условия его выплаты , масса ч и стой прибыли и пропорции её распределения , что зависит от решения совета директоров и общего со брания акционеров . Допустим , что я купил акции ОАО “Нижнекамскнефтехим” по цене 70 рублей за акцию . В текущем году я получил дивиденд по акциям в размере 1,5 рублей на 1 акцию . На рынке в данный момент акция стоит 85 рублей. После реализации акции её держа тель может получить вторую составляющую сов о купного дохода – прирост курсовой стоимости . Количественно это обозначается как доход , равный разнице между ценой покупки и ценой продажи . Естественно , при превышении цены продажи над ценой покупки инвестор пол учает доход , а при снижении цен на фо н довом рынке и соответственно снижении цены продажи по сравнению с ценой покупки инвестор имеет потерю капитала . Допустим , я продал акции по цене 80 рублей за акцию. Кроме того , следует иметь в виду , что расчёт дохода п о акциям зависит от инвест и ционного периода. Если инвестор А осуществляет долгосрочные инвестиции и в инвестиционный период , по которому происходит оценка доходности акции , не входит её продажа , то текущий доход определяется величиной выплачиваемых дивиден дов . При такой ситуации рассматривают текущую доходность , т.е . без учёта реализации акции , которую рассчитывают как отн о шение полученного дивиденда к цене приобретения акции (1.5.1). (1.5.1) В – текущие выплаты по ценной бумаге ; Ц – цена приобретения акции ; Дх – доходность. Кроме того , можно рассчитывать рыночн ую текущую доходность , которая будет з а висеть от уровня цены , существующей на рынке в каждый данный момент времени (1.5.2): (1.5.2) Цр – цена , существующая на рынке на данный момент ; Дхр – текущая рыночная доходность. Если инвестиционный период , по которому оцениваются акции , включает выплату дивидендов и заканчивае тся их реализацией , то доход определяется как совокупные див и денды с учётом изменения курсовой стоимости , т.е . Д = У В + (Ц 1 – Ц ), где ; Ц 1 – цена продажи ; Д – доход . Допустим , что через 2 года после покупки , я продал акции. Д =1,5*2+(80 - 70) = 13 (руб .) Если инвестор реализовал свою ценную бумагу , то доходность за инвестиционный период рассчитывается по формуле (1.5.3), (1.5.3) а в случае , если инвестиционный период будет превышать год , то формула конечной доходности в расчёте на год имеется следующий вид : (1.5.4) Дхк – конечная доходность ; Т 1 – время нахождения акции у инвестора ; Если инвестиционный перио д не включает выплаты дивидендов , то доход образуется как разница между ценой покупки и продажи . Таким образом , Д = Ц 1 – Ц и может быть любой величиной : положительной , отрицательной , нулевой. Доходность акции в этом случае рассчитывается как отношение ра зницы в цене пр о дажи и покупки к цене покупки : (1.5.5) К основным факторам , влияющим на доходность акций , можно отнести : · размер дивидендных выплат (произво дная величина от чистой прибыли и пр о порции её распределения ); · колебания рыночных цен ; · уровень инфляции ; · налоговый климат. Сбережения некоторых инвесторов направляются в те фондовые ценности , где обе с печиваются максимальные колебания курсовой разницы , определяемые спросом и пре д ложением , но отнюдь не эффективностью производства . Рост или падение прибыльности производства практически не отражается на доходности акции через изменение их курсовой цены . Таким образом , на отечественном рынке достаточно тру дно определить доходность по факторам производства , а затем курсовую цену исходя их полученной прибыли и в ы плаченного дивиденда. Оценивая влияние инфляции на доходность акций , следует иметь в виду , что прежде всего уровень инфляции влияет на страновую мигр ацию капитала . Допустим , инвестор согласен получить 15%-ную норму дохода на свои инвестиции . Даже предполагая , что д о ход им будет использован на цели потребления , приходится констатировать , что при условии , если инфляция в стране составляет , скажем , 5%, ре нтабельность вложений должна быть не ниже 20%, а при инфляции 100% необходима рентабельность 115%. Кроме того , если речь идёт о реинвестировании прибыли , необходимо вспомнить об инфляции издержек данного производства , которая очень отличается не только по отраслям и регионам , но и по отдельным производствам. Оценивая акции с точки зрения их доходности , оператор , действующий на западном фондовом рынке , разделяет их на ряд категорий : · акции , обладающие высокой ликвидностью , по которым проходят активные сделк и , позволяющие получить доход даже от небольшого колебания цен (эти акции носят название "гвоздь программы "); · акции , являющиеся лидерами по росту курсовой стоимости , имеющие макс и мальную величину (Ц 1 – Ц ), называются "премиальными ". Близки к ним по форми рованию дохода и "обаятельные " акции – акции молодых компаний , активно повышающихся в цене . Для получения максимального дохода по таким акциям предпочтительны хорошие инвестиции и активный мониторинг. Следующую группу составляют акции , не имеющие колебания рыночных цен и , сл е довательно , (Ц 1 – Ц ) у таких акций меньше , чем по первой группе , однако их характеризует стабильный дивиденд. К таким операциям , в частности , относятся : · "центровые " – лидеры группы акций , оказывающие влияние на всю группу ; · "синие фи шки " – акции кредитных , мощных компаний , имеющих стабильное положение на рынке ; · "акции второго эшелона " принадлежат крупным , но достаточно молодым компаниям , они обладают свойствами "синих фишек ", но пользуются меньшим доверием у инвесторов, · "обороните льные " акции – акции крупных компаний с высокими инвестиц и онными качествами , которые позволяют не допустить падения курса акций даже при п а дающем рынке , и высокие стабильные дивиденды . Для акций этой группы возможны среднесрочные и краткосрочные инвестици и , и мониторинг может носить пассивный х а рактер. Есть группа акций , доходность по которым меняется синхронно деловой активности . Такие акции носят название "цикличных ". К ним , например , относятся акции тяжёлой промышленности. Приобретая акцию , инвестор рас считывает не только на сегодняшний доход , но и на прирост курсовой стоимости и высокие дивиденды в будущем . Оправдать эти надежды позволяют "спящие акции " – неактивные , не имеющие своей доли рынка , но обладающие большим потенциалом роста. 1.5 Облигации Еще одним важным объектом торговли на рынке цен ных бумаг являются облигации . Облигация — ценная бумага , удостоверя ющая отношения займа между ее владельцем (кредитором ) и лицом , выпу стившим ее (заемщиком ). Действующее российское з аконодательство определяет облигацию как “эмиссионную ценную бумагу , закрепляющую право ее держателя на полу чение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имуще с твенного эквивалента” .(з-н о РЦБ ) Таким образом , облигация — это долговое свидетельство , которое непременно вкл ю чает два главных элемента : • обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму , указанную на титуле (лице вой стороне ) об лигации ; • обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фикси рованный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Порядок выпуска облигаций акционерными обществами регламентиру ется Фед е ра льным законом “Об акционерных обществах”. В соответствии с названным Законом при выпуске облигаций акционерными обществами должны быть соблюдены следующие д о полнительные условия : • номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна прев ы ш ать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения , предоставленного обществу третьими лицами для целей вы пуска ; • выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капи тала ; • выпуск облигаций без обеспечения допускается на третье м году существования о б щества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества ; • общество не вправе размещать облигации , конвертируемые в акции общества , если количество объявленных акций общества меньше количест ва акц ий , право на приобретение которых предоставляют облигации. Общество вправе выпускать облигации . Облигация удостоверяет право ее владельца требовать погашения облигации (выплату номинальной стоимости или номинальной сто и мости и процентов ) в установленные ср оки. В решении о выпуске облигаций должны быть определены форма , сроки и иные условия погашения облигаций. Общество может выпускать облигации с единовременным сроком погашения или о б лигации со сроком погашения по сериям в определенные сроки . Погашение обли гаций может осуществляться в денежной форме или иным имуществом в соответствии с решением об их выпуске. Общество вправе выпускать облигации , обеспеченные залогом определенного им у щества общества , либо облигации под обеспечение , предоставленное обществу дл я целей выпуска облигаций третьими лицами , и облигации без обеспечения. Облигации могут быть именными или на предъявителя . При выпуске именных обл и гаций общество обязано вести реестр их владельцев . Утерянная именная облигация возо б новляется обществом за ра зумную плату . Права владельца утерянной облигации на пред ъ явителя восстанавливаются судом в порядке , установленном процессуальным законод а тельством Российской Федерации. Общество вправе обусловить возможность досрочного погашения облигаций по ж е ланию их вл адельцев . При этом в решении о выпуске облигаций должны быть определены стоимость погашения и срок , не ранее которого они могут быть предъявлены к досрочному погашению. Поскольку существует большое разнообразие облига ций , для описания их различных видов к лассифицируем облигации по ряду признаков . Чтобы дать развернутую классиф и кацию облигаций , использу ем не только пока еще небольшой опыт функционирования российского облигационного рынка , но и богатый зарубежный опыт организации об лигационных займов. Можн о предложить следующую классификацию : 1. В зависимости от эмитента различают облигации : государственные ; муниципальные ; корпораций ; иностранные. 2. В зависимости от сроков , на которые выпускается займ , все многооб разие облигаций условно можно разделить на две большие группы : облигации с некоторой оговоренной датой погашения ; облигации без фиксированного срока погашения включают в себя : 3. В зависимости от порядка владения облигации могут быть : именные , права владения которыми подтверждаются внесением имени владельца в текст облигации и в книгу рег и страции , которую ведет эмитент ; на предъявителя , права владения которыми подтвержд а ются простым предъявлением облигации. 4. По целям облигационного займа облигации подразделяются на : обычные , выпу с каемые для рефин ансирования имеющейся у эмитента задолженности или для привлечения дополнительных финансовых ресурсов , которые будут использованы на различные мног о численные ме роприятия ; целевые , средства от продажи которых направляются на финан сирование конкретных инве стиционных проектов или конкретных меропри ятий (например , строительство моста , проведение телефонной сети и т . и .). 5. По способу размещения различают : свободно размещаемые облигационные займы ; займы , предполагающие принудительный порядок размещения . Прин удительно размеща е мыми чаще всего являются государственные об лигации (например , Государственные обл и гационные займы СССР 40 — 50-х годов ). 6. В зависимости от формы , в которой возмещается позаимствованная сумма , облиг а ции делятся на : с возмещением в денежно й форме ; натуральные , погашаемые в натуре . Примером натуральных облигаций являются облигации хлебных займов СССР 20-х годов , об лигации АвтоВАЗа , выпущенные в 1993 г. 7. По методу погашения номинала могут быть : облигации , погашение номинала к о торых произво дится разо вым платежом ; облигации с распределенным по времени погаш е нием , когда за определенный отрезок времени погашается некоторая доля номинала ; обл и гации с последовательным погашением фиксированной до ли общего количества облигаций (лотерейные или тир ажные займы ). 8. В зависимости от того , какие выплаты производятся эмитентом по облигационному займу , различают : облигации , по которым производится только выплата процен тов , а кап и тал не возвращается , точнее , эмитент указывает на возможность их выкупа , не связывая себя конкретным Сроком . К этой группе облигаций бессрочного займа относятся , например , а н глийские консоли , выпущенные еще в середине XVIII в . и обращающиеся до настоящего времени ; облигации , по которым лишь возвращается капитал по номи нальной ст оимости , но не выплачиваются проценты . Это так называемые облигации с нулевым купоном ; облигации , по которым проценты не выплачиваются до мо мента погашения облигации , а при погашении инвестор получает но минальную стоимость облигации и совокупный процент н ый доход . К таким облигациям можно отнести сберегательные сертификаты серии Е , выпускаемые в США ; облигации , по которым возвращается капитал по номинальной стоимости , а выплата процентов не гарантируется и находится в прямой зависимости от результатов дея т ельности компании — эмитента , т.е . от того , получает компания прибыль или нет . Такие облигации называют доходными или реорганизационными , т . е . выпускаются , как правило , ком паниями , которым грозит банкротство ; облигации , дающие право их владельцам на по л у чение пери одически выплачиваемого фиксированного дохода и номинальной стоимо сти облигации — в будущем , при ее погашении . Этот вид облигаций наиболее распространен в современной практике во всех странах. 9. Периодическая выплата доходов по облигациям в в иде процентов производится по купонам. Купон представляет собой вырезной талон с указанной на нем цифрой купонной (процентной ) ставки . По способам выплаты купонного дохода облигации подразделяются на : облигации с фиксированной купонной ставкой ; облигации с плавающей купонной ставкой , когда купонная став ка зависит от уровня ссудного процента ; облигации с равномерно во з растающей купонной ставкой по годам займа . Такие облигации еще называют индексир у емыми , обычно эмитируются в условиях инфляции ; облигации с м инимальным или нулевым купоном (мелкопро центные или беспроцентные облигации ). Рыночная цена по таким обл и гаци ям устанавливается ниже номинальной , т . е . предполагает скидку . Доход по этим о б лигациям выплачивается в момент ее погашения по номинальной стоим ости и представляет разницу между номинальной и рыночной сто имостью ; облигации с оплатой по выбору . Владелец этой облигации может доход получить как в виде купонного дохода , так и обл и гациями нового выпуска ; облигации смешанного типа . Часть срока облигаци онного зай ма владелец облигации получает доход по фиксированной купонной ставке , а часть срока — по плавающей ставке. 10. По характеру обращения облигации бывают : неконвертируемые ; конвертируемые , предоставляющие их владельцу право об менивать их на акции того же эмитента (как на обыкновенные , так и на привилегированные ). Важное значение для держателей конверт и руемых облигаций имеют конверсионный коэффициент и конверсионная цена . Кон версионный коэффициент показывает , какое количество акций можно полу чить в обмен на такую облигацию . Конверсионный коэффициент 10:1 означает , что при конверсии одной облигации можно получить 10 акций . Конверсионная цена представляет собой отношение номинальной цены облигации (например , 100000 руб .) к конверсионному коэффициен т у (10) и в данном случае равняется 10000 руб. 11. В зависимости от обеспечения облигации делятся на два класса : обеспеченные з а логом ; необеспеченные залогом . 12. В зависимости от степени защищенности вложений инвесторов раз личают : обл и гации , достойные ин вестиций , — надежные облигации , выпускаемые компаниями с твердой репутацией ; хорошее обеспечение ; макулатурные облигации , носящие спекулятивный х а рактер . Вложения в такие облигации всегда сопряжены с высоким риском. ОАО “Нижнекамскнефтехим” выпустило облиг ации документарные на предъявителя , процентные. Номинальная стоимость одной ценной бумаги выпуска : 5 000 руб. Держателям облигаций предоставляются следующие права : (а ) право на получение номинальной стоимости принадлежащих им облигаций при пог а шении ; (б ) п раво на получение процента от номинальной стоимости принадлежащих им облигаций. Дата государственной регистрации : 17.09.1999 Регистрационный номер : 4-01-00077-А Орган , осуществивший государственную регистрацию : ФКЦБ России Способ размещения : открытая подпи ска Период размещения : c 10.10.1999 по 13.12.1999 Было выпущено 30 000 ценных бумаг на сумму 150 000 000 рублей . Облигации вкл ю чены в листинг Московской Межбанковской Валютной Биржи. Период обращения облигаций выпуска : c 20.12.1999 по 22.07.2003 В проспект е эмиссии (Приложение А ) установлен следующий порядок выплаты пр о центов. Процент выплачивается в валюте Российской Федерации . Процент по Облигациям выплачивается за каждые 6 (шесть ) месяцев , если иное не установлено в Решении о выпуске , ("Процентный период ") с даты окончания размещения Облигаций до Даты погашения О б лигаций . Процент выплачивается в течение 10 (десяти ) рабочих дней с даты окончания каждого соответствующего Процентного периода ("Срок выплаты Процента "). При этом , для целей расчета суммы Процен та принимается расчетный месяц продолжительностью 30 (тридцать ) дней и расчетный год продолжительностью 360 (триста шестьдесят ) дней . Ставка Процента рассчитывается по следующей формуле : У =(B/A)*6%*(t/360), где У - ставка Процента ; A - курс рубля РФ к доллару США , установленный Центральным банком РФ на Дату окончания размещения Облигаций ; В - курс рубля РФ к доллару США , который определяется как среднее арифметическое значение официального курса Центрального банка РФ за последние 5 (пять ) рабочих дней соответствующего Процентного периода ; t - продолжительность Процентного периода . Рассчитаю доход по облигациям выпуска , выплаченный в последнем квартале. А =23,6 В = Доход по 1 облигации = 0,375*5000=1875 рублей Сумма выплаченного дохода = 1875*30000=56250000 рублей И ной имущественный эквивалент на одну обл игацию не предусмотрен. Иной доход и права по облигациям выпуска не предусмотрены. Период погашения : c 22.07.2003 по погашаются в течение 10 рабочих дней с даты начала погашения. Условия и порядок погашения : Облигации погашаются в течение 10 (десяти ) рабоч их дней с даты , наступающей через 4 (четыре ) года с Даты окончания размещения Облигаций. Порядок погашения Облигаций : 1.Выплата Процента и погашение Облигаций осуществляется в денежной форме в безн а личном порядке в валюте Российской Федерации . Выплата Проц ента и погашение Облиг а ций производятся по поручению Эмитента “Интехбанком” или иной организацией , назн а ченной для соответствующих целей Эмитентом ("Платежный Агент "). Функциями Пл а тежного Агента являются своевременное оказание комплекса услуг по расчету н алогов и осуществлению выплат Держателям Облигаций Процента и сумм при погашении Облиг а ций . 2.В 18:15 последней даты срока обращения Облигаций ("Дата погашения ") Уполномоченный Депозитарий останавливает по счетам депо Держателей Облигаций все операции , св язанные с обращением Облигаций . Не позднее 19:00 рабочего дня , следующего за Датой погашения Уполномоченный Депозитарий определяет список Держателей Облигаций , который фи к сируется по состоянию счетов депо на 18:15 Даты погашения ("Список при погашении "). Уполномоченный Депозитарий одновременно с подготовкой Списка при погашении з а прашивает у Держателей Облигаций информацию о собственниках Облигаций , если Де р жатели Облигаций не являются такими собственниками . По получении Списка при пог а шении Платежный Аген т совместно с Эмитентом должны произвести расчет сумм налогов , которые должны быть удержаны при перечислении сумм при погашении Облигаций . В т е чение 8 рабочих дней после получения от Уполномоченного Депозитария Списка при п о гашении Платежный Агент в безнал ичном порядке перечисляет сумму , предназначенную для погашения Облигаций , со специального счета Эмитента , открытого у Платежного Агента , в соответствии с реквизитами Держателей Облигаций , полученных от Уполном о ченного Депозитария. 2 ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ Первичный рынок ценных бумаг предполагает обязательное сущест вование вторичного рынка . Более того , существование первичного рынка в условиях отсутствия вторичного рынка практически нево зможно. Вторичный рынок — рынок , на котором осуществляется обращение ценных бумаг в форме перепродажи ранее выпущенных и в других формах . Основными участниками рынка являются не эмитенты и ин весторы . а спекулянты , преследующие цель получения прибыли в виде курсовой разницы . Содержание их д е ятельности сводится к постоянной купле-продаже ценных бумаг . Купить подешевле и продать подороже — основной мотив их деятельности. Вторичный рынок обязательно несет элемент спекуляции . Поскольку цель деятельности на нем — доход в виде курсовой разницы , а к урсовая стоимость формируется под возде й ствием спроса и предложения , по стольку существует множество способов воздействия на курс ценных бумаг в желаемом направлении . В результате на вторичном рынке происходит постоянное перераспределение собственности , ко торое все гда имеет одно направление — от мелких собственников к крупным. Миграция капитала осуществляется в виде перелива его к местам необходимого пр и ложения и оттока капитала из тех отраслей , предпри ятий , где имеется его излишек . Мех а низм такого движен ия сводится к следующему : растет спрос на определенные товары , услуги , возрастают их цены , растут прибыли от их производства и в эти отрасли устремля ются капиталы , высвобождающиеся из тех отраслей производства , на продукцию которых спрос сокращается и ко т орые становятся менее прибыльными. Таким образом , вторичный рынок в отличие от первичного не влияет на размеры и н вестиций и накоплений в стране . Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных через первичный сынок денежных средств м ежду различными субъе к тами хозяйственной жизни . Поскольку целью биржевых спекулянтов является получение мак симального дохода в виде курсовой разницы , то они продают ценные бумаги предпри я тий , исчерпавших свои возможности роста прибыли , покупают ценные бу маги перспе к тивных предприятий и отраслей хозяйства. В итоге функционирование вторичного рынка обеспечивает постоян ную структурную перестройку экономики в целях повышения ее рыноч ной эффективности и выступает столь же необходимым для существова ния рынка ценных бумаг , как и первичный рынок. Однако роль вторичного рынка этим не ограничивается . Вторичный рынок обеспеч и вает ликвидность ценных бумаг , возможность их ре ализации по приемлемому курсу и тем самым создает благоприятные условия для их первичного ра змещения . Возможность в л ю бой момент превратить ценные бумаги в форму наличных денег представляет собой обяз а тельное условие инвестирования средств в ценные бумаги , ибо источник инвестируемого ссудного капитала — временно свободные денежные капиталы и сред ства , которые могут быть использованы толь ко в соответствии с основными принципами кредита. Вторичный рынок ценных бумаг , концентрируя спрос и предложение обращающихся ценных бумаг , формирует тот равновесный курс , по которому продавцы согласны продать , а покупатели — купить ценные бумаги , что необходимо при перераспределении ссудного капитала между отраслями и сферами экономики , между хозяйствующими субъектами. Возможность перепродажи — важный фактор , учитываемый инвесто ром при покупке ценных бумаг на пер вичном рынке . Функцией вторичного рынка становится сбалансир о ванность рынка ценных бумаг и обес печение ликвидности . Ликвидный рынок характериз у ется незначитель ным разрывом между ценой продавца и ценой покупателя ; небольшими колебаниями цен от сделки к сд елке . Более того , ликвидность рынка тем выше , чем больше число участников продажи и возможность оператив ной перепродажи ценных бумаг , а также чем выше процент новизны предложенных для продажи ценных бумаг. Вторичный рынок служит неотъемлемой составной час тью всякого сколько-нибудь развитого рынка ценных бумаг . Следует , однако , учиты вать , что сберегательные облигации , именные акции , проданные работникам данного предприятия , не обращаются на вторичном рынке . Они реализуются через механизм перерегистрации п р ав их владельцев в депозит а риях , коммерческих банках либо самих акционерных обществах. По уровню ликвидности рынок России далеко уступает рынкам раз витых стран . В России ликвидными являются рынок государственных ценных бумаг , имеющий соотве т ствующую инфра структуру , и рынок акций не более 200 акционерных обществ (нефть , газ , телефонная сеть , электричество и т . п .). Вторичный рынок акций производственных ко м паний находится в зачаточном состоянии. Существуют две основные организационные разновидности вторич н ых рынков ценных бумаг : организованный биржевой и неорганизо ванный — внебиржевой . В свою очередь и тот и другой принимают разнообразные формы организации. 2.1 Биржевой Организованный или биржевой рынок исчерпывается понятием фондовой биржи , как особого , институционально организованного рынка , на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг . Фондовая биржа - это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами , создаваемая профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций. Признаки классической фондовой биржи : 1) это централизованный рынок , с фиксированным местом т орговли , т.е . наличием торговой площадки ; 2) на данном рынке существует процедура отбора наилучших товаров (ценных б у маг ), отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента , массовость ценной бумаги,как од нородного и стандартного товара , массовость спроса , четко выраженная колеблемость цен и т.д .); 3) существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи ; 4) наличие временного регламента торговли ценными бумагами и станд артных то р говых процедур ; 5) централизация регистрации сделок и расчетов по ним ; 6) установление официальных (биржевых ) котировок ; 7) надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости , безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка ). Функции фондовой биржи : а ) создание постоянно действуещего рынка ; б ) определение цен ; в ) распространение информации о товарах и финансовых инструментах , их цена и условия обращения ; г ) поддержание профессионализм а торговых и финансовых посредников ; д ) выработка правил ; е ) индикация состояния экономики , её товарных сегментов и фондового рынка. Всего в мире коло 150 фондовых бирж , крупнейшими являются следующие : Нью-Йоркская , Лондонская , Токийская , Франкфуртская , Тайваньская , Сеульская , Цюри х ская , Парижская , Гонконгская биржа. Согласно действующему российскому законодательству фондовая биржа относится к участникам рынка ценных бумаг , организующим их куплю-продажу , т . е . “непосредственно способств ующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами” .(з-н о РЦБ ) По закону фондовая биржа не может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Организация биржевой торговли в ходе биржевой сессии оказывает значительное влияние на стабильность и ликвидность биржевого рынка . Формы организации биржевой торговли зависят в основном от состояния фондового рынка , а именно от его глубины , ш и рины и уровня сопротивля емости . Чем больше объем спроса и предложения на ценные б у маги , тем рынок шире , чем крупнее объемы заявок инвесторов и концентрированнее спрос и предложение , тем глубже вторичный рынок . Сопротивляемость связана с диапазоном цен , в котором участники рынка г отовы покупать или продавать ценные бумаги . Если условия функционирования рынка изменяются , существует разрыв между спросом и предложением и цена подвержена влиянию многих факторов , то биржевая торговля организуется в форме аукциона. При небольшом объеме с проса или предложения торговля организуется в форме пр о стого аукциона . Такой аукцион может быть организован либо продавцом , который получает предложение покупателей (аукцион продавца ), либо покупателем , который ищет выго д нейшее предложение от ряда потенциа льных продавцов (аукцион покупателя ). Возможен и голландский аукцион , при котором начальная цена продавца велика и в е дущий торги последовательно предлагает все более низкие ставки , пока какая-либо из них не принимается . В этом случае ценные бумаги продаютс я первому покупателю , которого устраивает предложенный курс. На аукционе втемную , или так называемом заочном , все покупатели предлагают свои ставки одновременно и ценные бумаги приобретает тот , кто сделал самое высокое предл о жение. Нетрудно заметить , что п ростой аукцион предполагает конкуренцию либо продавцов (в условиях избытка фондовых ценностей и недостатка платежеспособного спроса ), либо п о купателей (при избытке платежеспособного спроса и монопольном положении продавцов ценных бумаг ). При отсутствии эти х факторов , а также при достаточной глубине и ширине фондового рынка наиболее эффективной оказывается система двойного аукциона . Он предполагает наличие конкуренции между продавцами и между покупателями . Двойной аукцион как форма организации биржевой торг о вли наиболее полно соответствует природе фондового рынка . В свою очередь , имеются две формы двойного аукциона - это онкольный рынок и непрерывный аукцион. С точки зрения техники проведения аукциона он может быть голосовым или устным. При этом собираются би ржевые посредники для устного сопоставления заявок клие н тов , находящихся в их портфеле . Делается это с целью установления равновесия между з а явками на покупку и заявками на продажу : заявки на продажу с одинаковыми параметрами в процессе торга исполняются . В шумной атмосфере , царящей на голосовых рынках , трудно сориентироваться , не прибегая к определенным жестам . Эти жесты были выработаны и с торией биржевых аукционов . Например , "аукцион-выкриков " имеет достаточно глубокие исторические корни . Федеральное прави тельство США в 1790 г . выпустило на 80 млн . дол . облигаций для рефинансирования своего долга , связанного с войной за независимость . О б лигации вызвали большой интерес у спекулянтов и вскоре неформальная торговля в к о фейнях и конторах уступила место регулярн ым аукционам , проводимым в полдень на Уолл-Стрит . Аукционер в окружении собравшихся выкрикивал название отдельных ценных бумаг по порядку одно за другим . После объявления выпуска участники аукциона выкр и кивали свои предложения : одни называли цену , по котор ой они согласны купить ценные бумаги ("цена покупателя " - bid price), другие - цену , по которой согласны продать ("цена продавца " - ask price). Таким образом , нетрудно заметить , что онкольному рынку соответствует такая вр е менная конфигурация , как залповый аукцион . Заказы вводятся либо устно , либо письменно , либо организация торгов осуществляется полуписьменно , полуустно . При устном вводе уполномоченный биржи ведет аукцион по каждому выпуску от цены последней сделки вчерашнего дня . По мере поступления заяво к он увеличивает или уменьшает цену , пока не наступает наибольший баланс спроса и предложения , таким образом , максимизирует оборот . При этом брокер может изменить свой первоначальный заказ . Каждый из участников торга знает о неукоснительном соблюдении прио р итета цены , а при прочих равных условиях и второго приоритета - объема , т.е . количества указанных в заявке ценных бумаг . Например , в Париже устный аукцион используется при торговле крупными , активными выпусками . Он обходится дороже , чем полуписьменный , по л уустный . При его проведении заявки на п о купку и продажу сосредоточиваются в специ-альном журнале (отдельном для каждой ценной бумаги ). Механизм указанного способа основывается преимущественно на деятельности котировщика-служащего. До начала заседания биржи маклеры стараются исполнить поступившие к ним р ы ночные заявки на основе голосового аукциона . И только после этого неисполненные заявки передают для регистрации в журнал . Сопоставляя заказы для увеличения оборота специалист прибегает к поиску держателей за явок на рассматриваемую ценную бумагу. Ликвидный рынок предоставляет возможность использовать письменный ввод заказов в биржевой аукцион. При письменном вводе заказов исходная цена устанавливается курс-маклером (оф и циальным брокером ), который концентрирует заявки на покупку и продажу , а затем уст а навливает цену , максимизирующую оборот . Подавая заявку заранее , брокер не может и з менить свой первоначальный заказ , поэтому приоритет времени , который действует на л ю бом устном аукционе , в случае письменной подачи заявки теряет смысл . В итоге определ я ется клиринговая цена , по которой продавцы и покупатели заключают сделки , таким образом каждый "залп " "очищает " рынок от наибольшего количества заказов . При ликвидном рынке "залпы " осуществляются несколько раз в течение биржевого дня . Крупнейшие залповые рынки - это биржи Австрии , Бельгии , Германии и Израиля . Частные залпы свидетельствуют о наличии постоянного спроса и предложения на ценные бумаги , о ликвидности рынка , позволяют перейти к непрерывному аукциону , который, в свою очередь , имеет три вида. Первый из них - использование книги заказов , в которую заносятся устно передаваемые брокерами заявки , затем клерк (уполномоченный биржи ) исполняет их , сличая объемы и цены по мере их поступления . Таким образом осуществляется подбор заказов , благодаря которому конкретные покупатели торгуют с конкретными продавцами , причем в сделке могут участвовать несколько заказов . Так , крупный заказ на покупку может исполняться несколькими заказами на продажу и наоборот. Второй вид непрерыв ного аукциона - табло , на котором указывается наилучшая пара цен на каждый выпуск (наивысшая при покупке , наименьшая при продаже ). Маклер гру п пирует поступившие заявки и определяет по каждому виду ценных бумаг курсовые пож е лания (наивысшую при покупке ; наи меньшую при продаже ). Эти цены выводятся на табло или экран рабочего места брокера . Например , на табло Нью-йоркской фондовой биржи по акциям какой-либо корпорации указано "17 и 3/8 к 17 и 3/4" или "3/8, 3/4". Это означает , что 17 и 3/8 - наилучшая цена сп р оса , а 17 и 3/4 - наилучшая цена предложения. Эти цены служат основой для корректировки собственных заявок и построения стр а тегии игры в процессе биржевого торга . Проанализировав ситуацию , брокеры сами вводят цены на табло , которые видны всем трейдерам , на ходящимся в торговом зале . Заказы ра з мещаются на табло в хронологическом порядке , поэтому приоритет времени играет опр е деляющую роль . Заказ может быть не выполнен , если аналогичные заказы на ту же цену приходят раньше и поглощают заказы противоположной сто роны рынка . Причиной нев ы полнения данного заказа , таким образом , может быть "опережение " заявки на акции . Если диапазон цен , который , как уже отмечалось , характеризует уровень сопротивляемости рынка , велик , маклер может внести корректировки в ходе биржевой торговли , исключив те заявки , которые слишком отрываются от цен спроса и предложения . Сама организация биржевой торговли позволит повысить ликвидность рынка путем установления предельного "спрэда ". Третий вид непрерывного аукциона - "толпа ". Трейдеры соби раются вокруг клерка (уполномоченного биржи ), который лишь объявляет поступающий в торговлю выпуск , а затем сами делают все остальное (выкрикивают котировки , отыскивая контрагента ). Сделки в "толпе " заключаются по разным ценам , причем один покупатель може т заключить сделку с разными продавцами , не пытаясь определить некую общую цену . Трудно себе представить торговлю "толпой " на больших биржах , оснащенных современной компьютерной техникой , по активным выпускам крупнейших компаний . Однако и у этого вида непр е рывного ау к циона есть определенные преимущества , которые заключаются в объединении заказов для долговых рынков , что позволяет "очистить рынок " от ценных бумаг , максимально увеличив количество исполняющих заказов. Таким образом , мы видим , что "залповый " аук цион способствует установлению единой , наиболее справедливой с точки зрения рынка цены , а на непрерывном аукционе цена к о леблется от сделки к сделке , поэтому попытка применить этот способ на рынке , объемы спроса и предложения на котором незначительны либо число участников биржевой торговли ограничено , могут привести к росту колебаний цен от сделки к сделке в силу неравноме р ности поступления заявок , и , возможно , к биржевой панике. Организация биржевой торговли и ее эффективность зависят не только от формы ау к циона , принятой на той или иной бирже , но и от роли биржевых посредников в процессе ее осуществления . Облик биржевой торговли определяет работа биржевых посредников , их статус и порядок участия в торгах. Биржа - это царство посредников и трудно найти фонд овую биржу , на которой операции с фондовыми ценностями осуществляли сами инвесторы . Однако основная цель биржи - организовать торговлю , которую осуществляют профессионалы рынка - брокеры и дилеры - с целью исполнения заявок инвестора. Брокер - это агент кл иента , который , получив его заявку , старается как можно лучше ее исполнить , найдя контрагента по сделке , интересы которого на бирже представляет другой брокер или он сам (в этом последнем случае заказы будут самовыполняющимися ). Если сделка и со стороны п р одавца , и со стороны покупателя будет заключена на бирже от имени клиента и за его счет , то брокер является лишь представителем - агентом клиента , поэтому рынок , представляющий совокупность этих сделок , называется агентским . В Германии клиент , желая купи т ь или продать ценные бумаги , обращается в банк . Банк будет выступать агентом клиента при заключении сделки на Франкфуртской бирже или на одной из семи региональных бирж. Получив поручение клиента , "комиссионный брокер " обычно идет к месту , где работает спе циалист по данным акциям . Если он в данный момент занят , он может попросить отнести поручение к специалисту одному из "двухдолларовых брокеров ". Будучи независимыми дельцами , они берут комиссионные за каждое поручение , которое помогают исполнить . Эти коми с сионные выплачиваются "верхней " брокерской фирмой . Работа "комиссионных " и "двухдолларовых " брокеров состоит в том , чтобы обеспечить наилучшие возможные цены для тех поручений , которые им передала "верхняя " брокерская фирма. Принеся поручение к специалист у , брокер торгового зала (будь это "комиссионный " или "двухдолларовый ") может выбрать одну из нескольких возможностей . Он определяет наилучшие предлагаемую и запрашиваемую цены (самую высокую предлагаемую и самую низкую запрашиваемую ) по данному наименова н ию акций . Обычно он выясняет эту и н формацию у специалиста или считывает с электронного терминала , расположенного над местом его работы . На терминале также высвечивается количество акций , которые предл а гается купить или продать по указанной цене ; это количе ство называется "размещением з а явки ". Вооружившись этой информацией , брокер может разработать стратегию исполнения поручения . Если , например , у брокера есть "рыночное " поручение на покупку 1200 акций , он может оценить наилучшую запрашиваемую цену и количес тво акций , которое предлагается к продаже по этой цене . Если это количество не менее 1200 и если брокер посчитает цену привлекательной , то он может выкрикнуть , что хочет принять предложение . В этом случае сделка совершается немедленно. Если оказывается , чт о наилучшее предложение исходит от брокера торгового зала , находящегося возле этого места , то эти два брокера обмениваются именами фирм , которые они представляют и утверждают детали сделки , которую они совершили . В этом случае сделка обходится без прямого участия специалиста , и каждый из брокеров зарабатывает комиссионные от той брокерской фирмы , которую он представляет (если только они не р а ботают на твердой ставке ). Специалист от такой сделки никаких комиссионных не получает. Если наилучшая цена названа в "лимитном " предложении , которое было оставлено у специалиста для реализации , то брокер торгового зала , пришедший с поручением на п о купку , зарабатывает комиссионные (как выше ) и специалист зарабатывает комиссионные от брокерской фирмы , оставившей у него "л имитное " поручение . Если же специалист продает 1200 акций из своего собственного запаса , то он не получает никаких комиссионных . Раз у меется , брокер с "рыночным " поручением на покупку 1200 акций не обязан "хвататься " за лучшую текущую цену сразу по приходу к месту специалиста . Если брокер полагает , что он может получить более выгодную цену , подождав или предложив немного более низкую цену , то он может так поступить. Если вместо "рыночного " поручения брокеру торгового зала дано "лимитное " поруч е ние , причем ог оворенная в нем цена существенно ниже или выше преобладающей рыночной цены , он может предпочесть оставить это поручение у специалиста , чтобы тот исполнил его , когда позволят рыночные условия . Поступая так , брокер торгового зала отказывается от возможности заработать на этом поручении комиссионные от брокерской фирмы. Исполняя лимитные поручения , оставленные им "комиссионными " и "двухдоллар о выми " брокерами , специалисты зарабатывают комиссионные от "верхних " фирм . Конечно , брокер торгового зала может сам оста ться у места специалиста в поисках возможности и с полнить "лимитное " поручение по более выгодной цене , чем та , которая оговорена инв е стором . В этом случае он , а не специалист получит комиссионные от "верхней " брокерской фирмы . В общем случае брокеры торгово го зала и специалисты зарабатывают комиссионные только тогда , когда они действительно осуществляют посреднические услуги . Например , большинство специалистов Нью-йоркской фондовой биржи берут за исполняемые поруч е ния единообразную комиссию в размере от 1,5 до 2,0 дол . за 100 акций . "Двухдолларовые " брокеры зарабатывают в среднем от 1,0 до 1,5 дол . за 100 акций. В отличие от брокера дилер выступает противоположной стороной рынка , т.е . покупает и продает ценные бумаги за свой счет или за счет фирмы , которую он представляет . И с полняя заказ на покупку , дилер продает часть своего фондового резерва , а выполняя заказ на продажу , покупает за счет собственных средств , (выступает на рынке принципалом ). Сов о купность сделок , в которых одним из контрагентов выступает диле р , называется дилерским рынком . Следует учесть , что различие между этими рынками не столь формально , как это может показаться на первый взгляд , т.е . дилер может предлагать свои котировки , а также поддерживать его ликвидность , обеспечивать порядок и справе д ливость . Дилер , обладая определенным резервным капиталом , будучи профессионалом , может способствовать большей ликвидности рынка. Таким образом , сочетание формы организации биржевой торговли с агентским и д и лерским рынком составляет основу биржевого механиз ма и определяет фундаментальные особенности биржевой торговли на каждой из бирж мира . Большинство из них - это соч е тание агентского рынка и аукциона . Например , на Франкфуртской фондовой бирже можно наблюдать агентский рынок в сочетании с онкольным , причем последний имеет очень "ч а стый шаг " и по ликвидности мало чем отличается от непрерывного . С 10.30 до 13.30 еж е дневно "онкольный рынок " идет частым шагом . Цена по активным выпускам меняется в среднем 30-40 раз . По неактивно торгуемым выпускам цена устанавлив ается одним залпом в 12 часов дня . Токийская фондовая биржа - пример агентского рынка , на котором организован непрерывный аукцион с помощью книги лимит-заказов и табло , а американские и канадские биржи являются в основном дилерскими рынками , на которых не п рерывный аукцион обе с печивается тем , что каждый дилер , отвечающий за выпуск , объявляет цену продавца и цену покупателя , т.е . поддерживает непрерывный двусторонний рынок путем продажи или п о купки акций за свой счет , если временно нарушается баланс спроса и предложения . При этом все дилеры придерживаются определенных правил. В наши дни брокеры и инвесторы постоянно просматривают преобладающие значения предлагаемых и запрашиваемых цен на электронном терминале , который подключен к специалисту . От специалиста тр ебуется сообщать таким образом только о самой высокой предлагаемой и самой низкой запрашиваемой ценах на закрепленные за ним акции. Возможно , самая важная обязанность специалиста состоит в том , чтобы поддерживать "справедливость и порядок " в торговле закре пленными за ним акциями . Правила требуют , чтобы специалист проводил в жизнь систему приоритетов , определяющую порядок испо л нения поручений . Согласно этой системе каждому поручению приписывается некоторый приоритет в зависимости от фигурирующей в нем цены , времени поступления поручения к специалисту и размеру поручения . При любых прочих условиях более высоким приоритетом пользуются самая высокая предлагаемая цена и самая низкая запрашиваемая цена. На Нью-йоркской фондовой бирже , например , запрещено всем ее ч ленам-брокерам действовать в качестве принципалов или посредников между покупателем и продавцом в сделках по котируемым акциям без представления сделки на непрерывный аукцион , пр о исходящий в торговом зале . Это правило (№ 390) приводит к тому , что большая ч асть п о ручений на операции с котируемыми акциями направляется для исполнения в торговый зал , чем обеспечивается соблюдение системы приоритетов на бирже . В результате происходит консолидация потока заявок , которая может улучшить шансы отдельного поручения н а то , чтобы быть исполненным по наилучшей возможной цене . При этом поддерживается мон о полия специалиста и охраняется ценность торгового зала биржи как центральной расчетной палаты . Биржа последовательно защищает правило № 390 как необходимое средство обе с п ечения справедливости и эффективности рынка . В то же время критики утверждают , что в действительности биржа при этом хочет сохранить свой контроль за торговлей котируемыми акциями . Некоторые брокеры-дилеры , являющиеся членами биржи , желали бы отмены прави л а № 390, что позволило бы им создать свои рынки котируемых акций , наподобие того внебиржевого рынка , который они уже поддерживают. 2.1.1 Участники биржи Фондовая биржа относится к числу закрытых бирж . Это означает , что торговать н а ней ценными бумагами могут только ее члены . Фондовая биржа — это некоммерческая орг а низация , поэтому в ее деятельности заинтересованы те , кто профессионально занимается ценными бумагами . Именно поэтому в российском законодательстве определяется , что член ами фондовой биржи любые профессиональные участники рынка ценных бумаг . В России к профессиональным участникам рынка ценных бумаг относят коммерческие банки , поэтому они также могут быть членами биржи . Причем коммерческие банки , как правило , самые активны е члены биржи . Хотя следует отметить , что не во всех странах коммерческим банкам разрешено заниматься биржевой деятельностью или , напротив , на них делается о с новная ставка . Например , в 1993 г . 79% акций Франкфуртской фондовой биржи принадл е жали отечественны м коммерческим банкам и 10% — зарубежным банкам. Членами российских фондовых бирж являются , как правило , юридические лица . В з а рубежной практике можно выделить разное отношение к категории членов фондовой биржи . В одних странах предпочтение отдается физиче ским лицам (США ), в других — юридич е ским (Япония , Канада ), в третьих (их большинство ) — не делается различия между физ и ческими и юридическими лицами. Требования , предъявляемые к членам биржи , устанавливаются как законодательством , так и самими биржами . При этом обычно в законах устанавливаются лишь общие требования к членству на бирже , а внутрибиржевые нормативные документы предъявляют дополн и тельные требования . Например , биржа может определить необходимость содержания в уставах организаций , претендующих на членство , статей , декларирующих право проведения операций с ценными бумагами , а также обязательность наличия квалификационных атт е статов у физических лиц , представляющих их на бирже. Так , биржевой рынок , или , как его называют в странах с развитой экономик ой , оф и циальный рынок , предполагает наивысшие гарантии качества . Для того чтобы ценные б у маги стали биржевым товаром , они проходят процедуру допуска , которая в англо-говорящих странах и в России называется " листингом ", во Франции - "интрадукцией ", в Герман ии - "допуском " и др. Листинг конкретных видов ценных бумаг , т.е . факт их появления в биржевых списках , по существу , означает разрешение на участие их в торгах и дает им все те привилегии , к о торыми наделяется любая иная ценная бумага , уже задействованная в биржевой торговле . С чисто юридической точки зрения никакое акционерное общество изначально не обязано вносить свои акции и иные ценные бумаги в те или иные биржевые листы ; оно лишь имеет на это право , которое вовсе не обязательно к реализации . Тем не ме н ее биржевая торговля превращается в столь выгодное и привлекательное мероприятие , что , как правило , бол ь шинство компаний всегда стремится разместить свои ценные бумаги на какой-либо одной или даже нескольких биржах . Причиной этому служат определенные выгод ы и преимущ е ства , вытекающие из реализации данного права на практике. К преимуществам листинга и соответственно участия в биржевых тортах относятся прежде всего высокая маркетабельность , т.е . годность для реализации на рынке , повыше н ный уровень ликвидности ценных бумаг , а также очевидные выгоды от относительной ст а бильности цен на них . Процесс обращения фондовых ценностей происходит под постоянным контролем и непосредственно регулируется самой биржей , которая таким об разом пред о храняет заключаемые на ней с делки от появления на них элементов мошенничества и зл о употреблений. Инвестор , покупающий ценные бумаги , включенные в котировальный лист биржи , может быть уверен , что сможет получать достоверную и своевременную информацию о компании-эмитенте и рынке ее цен ных бумаг . Он должен иметь возможность оценивать перспективы экономического развития эмитента и качество его ценных бумаг . Таким обр а зом , можно утверждать , что всякий инвестор , решивший вложить средства во внесенные в листы фондовые ценности , вместе с ними автоматически приобретает полный набор всех преимуществ , которые несет в себе комплекс средств защиты , предлагаемый фондовыми биржами . Фондовая биржа , однако , не гарантирует доходность инвестиций в акции комп а ний , прошедших листинг. В нашей стране листинг пока не оказывает значительного влияния на оценку качества ценной бумаги , с точки зрения инвестора , и оценку эмитента , с точки зрения партнера . О д нако все чаще в нормативных документах упоминаются ценные бумаги , имеющие рыночную котировку. Делистинг , или исключение из биржевого списка , может последовать , если : · эмитент объявлен банкротом или его финансовое состояние признано неудовл е творительным ; · публичное размещение ценных бумаг достигает неприемлемо малых масштабов или иного несоответствия ценных бумаг минимальным требова ниям листинга ; · компании-эмитенты в письменном виде подают заявление об ис ключении их ценных бумаг из числа котирующихся ; · ценные бумаги отозваны компанией-эмитентом для погашения или обмена на новые при их дроблении , слияни и с другой фирмой и т.д .; · нарушается соглашение о листинге ; · не представлен ежегодный отчет в указанные сроки или компанией-эмитентом дана неполная информация о себе и т.д. Развитие процесса листинга на отечественном фондовом рынке в целом соответств ует мировой практике . Так , на пяти крупнейших биржах России установлены такие качестве н ные критерии , как число акций в обращении и срок существования без убытка , а на четырех из них – минимальная граница уставного фонда. 2.1.2 Виды сделок Сделкой с ценными бумагами называется взаимное соглашение , связанное с во з никновением , прекращением или изменением имущественных прав , заложенных в ценных бумагах. При классификации сделок следует учитывать срок , в течение которого они должны бы ть выполнены . В соответствии с этим признаком сделки можно разделить на : · кассовые , т.е . подлежащие немедленному выполнению , и · срочные , при которых продавец обязуется предоставить ценные бумаги к устано в ленному сроку в будущем , а покупатель принять и оплатить их по условиям сделки. Кассовые сделки бывают двух видов : · покупка с частичной оплатой заемными деньгами, · продажа ценных бумаг , взятых взаймы или “напрокат”. Покупка с частичной оплатой заемными деньгами заключается преимущественно и г роками на повышение (“быками” ). В этом случае клиент оплачивает только часть стоимости акций , а остальная покрывается кредитором , который предоставляет брокер или банк . Вт о рое название этих сделок – сделки с маржой . Покупка ценных бумаг в кредит достаточно опасн а , т . к . в них вовлекаются уже не только покупатели и продавцы , но и кредиторы-брокеры и коммерческие банки . Поэтому современный механизм фондовых покупок в кредит строится , во-первых , на жестком огр а ниченном размере кредита , а , во-вторых , на внесении зало га под полученные средства. Продажа ценных бумаг , взятых взаймы или “напрокат” , используют , наоборот , игроки на понижение (“медведи” ). Они продают акции , которыми фактически не владеют , а взяли в долг . Если ожидание продавца оправдывается и курс одолженных акций падает , он покупает их и возвращает тому брокеру , который их ему одолжил . Продажа бумаг , полученных напрокат , именуется на биржевом лексиконе “короткой продажей” . В отличие от этого , покупка акций на последующий рост их курса именует “длинной сдел кой” . Существует несколько основных способов установления цен на фондовые ценности , продаваемые на срок : · цена фиксируется на уровне курса биржевого дня заключения срочной сделки ; · цена на фондовые ценности не оговаривается , а расчеты производятся по ку рсу , который складывается на последний биржевой день для данного вида ценных бумаг на данной бирже, · в качестве цены бумаги может быть принят ее курс любого , но заранее оговоренного биржевого дня , в период от дня заключения сделки до дня окончания расчето в, · условиями сделки может быть предусмотрено установление максимальной цены , по которой данная бумага может быть куплена , и минимальной цены , по которой она может быть продана ( стеллаж ). Механизм проведения расчетов по срочным сделкам может иметь следующ ие вр е менные конфигурации . Исполнение сделки ко дню ее заключения и следует через опред е ленное количество дней , установленных в контракте . В зависимости от времени проведения расчетов срочные сделки подразделяются на сделки : o с оплатой в середине месяца - “пер медио” и o с оплатой в конце месяца - “пер ультимо”. o Если оценивать параметры заключенных сделок , то срочные сделки можно разделить на : o твердые (простые ), o фьючерсные, o условные (опционы ), o пролонгационные. Твердые сделки обязательны к исполн ению в установленные в договоре срок и по зафиксированной в нем твердой цене. Срочные сделки “на разницу” - сделки , по истечении срока которых один из конт р агентов должен уплатить другому сумму разницы между курсами , фактически сложивш и мися в момент ликви дации сделки . Опционы ( условные сделки или сделки с премией ) – срочные биржевые сделки , в которых один из контрагентов за установленное вознаграждение (премию ) приобретает право на основании особого заявления , приуроченного к определенному дню , сделать то т или иной выбор , имеющий отношение к условиям исполнения сделки : исполнить сделку или отказаться от ее исполнения . Пролонгационная сделка – внебиржевая срочная сделка , которая заключается игр о ком с целью получения прибыли в конце ее срока от проводимых и м биржевых спекуляций по договору срочной сделки , заключенному ранее. Существуют две разновидности пролонгационной сделки : · репорт ( “репо” ) – сделка по продаже ценной бумаги “промежуточному” владельцу на заранее указанный в договоре срок по цене ниже цен ы ее обратного выкупа биржевиком в конце этого срока ; · “депорт” - сделка , к которой прибегает биржевик , играющий на понижение , когда курс ценной бумаги не понизился или понизился незначительно , и он рассчитывает на дальнейшее понижение курса. Эти разнови дности определяются положением биржевого игрока в сделке : “быки” - репортируют , “медведи” - депортируют. 2.2 Внебиржевой Наибольшее развитие внебиржевой рынок получил в США , где преобладающее бол ь шинство торговых сделок с государс твенными ценными бумагами производится через компьютерные экраны или с помощью телефонов , телексов и без биржевых посредников. Значительная часть государственных ценных бумаг в этой стране существует только в форме записей в книгах или хранится в банках да нных федеральной резервной системы . Когда эти бумаги продаются , Федеральный резервный банк осуществляет передачу прав собственности посредством телеграфной или телексной связи . Еще одной альтернативой биржевому рынку в США является NASDAQ (National Associa tion Of Securities Dealers A u tomated Quote) - Система автоматической котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам — НАСДАК , которая образовалась как междилерский рынок зарегистр и рованных , но не котирующихся на бирже ценных бумаг . Под эгидой этой ассоциации в США с 1971 г . функционирует своеобразная электронная биржа . Аналогичные процессы прот е кают и в других высокоразвитых странах Запада . Конкуренцию бирже составляют новые организационные формы (механизмы и технологии ) торговли ценными бумага ми. Внебиржевой и “уличный” рынок ценных бумаг — не тождественные понятия , п о скольку внебиржевой рынок можно подразделить на организованный и неорганизованный . “Уличный” (дикий ) рынок может быть охарактеризован как внебиржевой неорганизованный рынок . Внеби ржевой неорганизованный рынок будет рассмотрен ниже. 2.2.1 Внебиржевой организованный рынок ценных бумаг Закономерностью развития организационных форм фондового рынка является пост е пенное стирание различий между биржевой и внебирж евой формами организации торговли ценными бумагами , появление различных переходных форм . Примером могут служить так называемые “вторые” , “третьи” , “параллельные” рынки , создаваемые фондовыми биржами и находящиеся под их регулирующим воздействием . Такого р о да рынки функционируют с 80-х годов в важнейших европейских центрах торговли ценными бумагами . Их возникн о вение было обусловлено стремлением участников фондового рынка расширить границы рынка , желанием создать упорядоченный регулируемый рынок ценных бумаг для фина н сирования небольших и средних компаний , являющихся носителями наиболее современных технологий. Поэтому эти рынки имеют в сравнении с биржевым более низкие требования к качеству ценных бумаг , включают в себя акции малых и средних компаний , но при этом поддерж и вают регулярность торговли , котировки , единство правил и т . д. В то же время из внебиржевого оборота возникают системы торговли ценными бум а гами , основывающиеся на современных средствах коммуникации и компьютерных техн о логиях . Эти системы пред ставляют собой подобие территориально распределенной эле к тронной биржи . Они имеют свои правила организации торговли , допуска ценных бумаг на рынок (листинг ), отбора участников и т . д. В качестве примера организованных компьютерных рынков внебиржевой торгов ли служат : § Система автоматической котировки национальной ассоциации инвестиционных д и леров НАСДАК (NASDAQ — National Associatiin of Securities Dealers Automated Security); § Канадская система внебиржевой автоматической торговли (СОАТС — Canadian Over-the-counter Automated); § Система автоматической котировки и дилинга при Сингапурской фондовой бирже (SESDAQ — Singapore Stock Exchang Dealing And Automated Quotation System). Изначальное преобладание в России внебиржевого рынка ценных бума г над биржевым связано с тем , что первичное размещение ценных бумаг осуществляется преимущественно на внебиржевом рынке , что соответствует и мировой практике. В 1995 г . российский внебиржевой рынок ценных бумаг был представлен в виде сл е дующих организацион ных форм и образований : § Электронная внебиржевая Российская торговая система (РТС , “Портал” ), организ о ванная Профессиональной ассоциацией участников фондового рынка (ПАУФОР ): § торговая сеть Сберегательного банка (основу составляет разветвленная филиал ьная сеть Сбербанка России ); § аукционная сеть (центры приватизации Государственного комитета по имуществу РФ , центры кассового союза ) осуществляет первичное размещение выпусков акций прив а тизированных предприятий (ваучерная приватизация ): § телефонные д илерские рынки , которые получили развитие в процессе приватизации и выхода на рынок значительных объемов акций приватизированных предприятий , а также в процессе первичного размещения акций вновь создаваемых торгово-промышленных АО и акционерных коммерческ и х банков ; § стихийные внебиржевые рынки ценных бумаг (примером может служить уличная торговля “ценными бумагами” АО МММ ). Сейчас в результате длительного процесса превращения российского рынка ценных бумаг в более-менее цивилизованное образование внебирже вой фондовый рынок страны приблизился к моделям подобных рынков в странах с развитой рыночной экономикой . От явлений , подобных торговле суррогатными акциями мифических корпораций , на данном этапе , благодаря усилиям органов государственной власти и професс и ональных участников фондового рынка , удалось избавиться . Однако и по сей день остается нерешенной проблема уличной , практически нерегулируемой так называемой скупки акций . Актуальным для с е годняшнего российского рынка ценных бумаг является также проблема в целом организ о ванного , однако никоим образом не упорядоченного и нерегулируемого “телефонного” рынка ценных бумаг , представленного в России дюжиной брокерских площадок . Сущности и проблемам неорганизованного рынка ценных бумаг будет посвящена отдельная гл ава в третьем разделе данной работы. Каждый из вышеназванных видов внебиржевых рынков (каждый сегмент , сектор вн е биржевого рынка ) характеризуется определенной системой параметров : § обращающиеся на данном рынке финансовые инструменты (условия их выпуска — эмиссии и обращения ); § состав участников (их функции ); § наличие (отсутствие ) определенной обслуживающей инфраструктуры ; § механизм регулирования данного вида внебиржевого рынка ; § правила работы с данным финансовым инструментом ; § правила осуществл ения торгов. Российская торговая система — система внебиржевой торговли ценными бумагами . В качестве ее первоначального варианта — “Портал” — была принята одна из подсистем американской внебиржевой системы торговли NASDAQ. Технические средства “Портал” был и усовершенствованы российскими специалистами , и система получила свое нынешнее наименование . РТС была создана при финансовом содействии правительства США. Основным объектом торговых сделок в РТС являются акции крупнейших российских предприятий , таких , как : РАО ЕЭС , Ростелеком , РАО “Норильский никель” , АО “Юганс к нефтегаз” , НК “Лукойл” . Всего в основном листинге РТС более 75 крупных компаний. По оценкам брокеров к концу 1995 г . через РТС совершалось не более 10 — 15% всех сделок с акциями приватизированных пре дприятий (у крупных московских брокеров — основателей ПАУФОР через РТС проходило около 50% оборота ). Однако ряд объективных причин привел к тому , что сейчас РТС является основной торговой площадкой для корп о ративных ценных бумаг , через которую проходит око ло 80-90 % всего общероссийского объема торгуемых акций. Российская Торговая Система - самая крупная торговая площадка , специализирующ а яся исключительно на торговле корпоративными ценными бумагами ; ни одна российская биржа , даже такие крупные , как Московс кая Межбанковская Валютная Биржа , Московская Фондовая Биржа и другие , в сфере торговли корпоративными ценными бумагами уступают внебиржевой системе , по числу эмитентов акции , которых котируются на этих торговых площадках , по числу участников торгов , по о б ъемам торгов . И хотя биржевой сектор рынка пытается в последнее время увеличить объемы торговли корпоративными бумагами , вн е биржевой сектор в лице Российской Торговой Системы остается лидером в данной сфере. Таким образом , РТС в современном виде — это сво еобразная доска объявлений , доступ к которой регламентируется определенными правилами. Членами ПАУФОР разработан пакет нормативных документов , регулирующих то р говлю через РТС (правила , типовой договор купли-продажи , меры ответственности ). В с о ответствии с Положением ФКЦБ созданы органы , контролирующие и регулирующие де я тельность участников РТС — торговый комитет , дисциплинарный комитет (контролиру ю щий соблюдение правил торговли ), третейский суд (разбирающий спорные вопросы и ко н фликтные ситуации ). Летом 199 7 года РТС совместно с НАУФОР , ПАУФОР приступило к созданию торг о вой системы РТС -2. РТС -2 – это точно такая же электронная система для акций эмитентов , так называемого “второго эшелона” с более мягкой процедурой листинга ценных бумаг . Появление РТС -2 была вызвана тем , что многие предприятия понимая необходимость к о тирования своих ценных бумаг в каких-либо торговых системах не могли пройти достаточно жесткую процедуру листинга в РТС -1. РТС -2 зарекомендовала себя как система с большим потенциалом . Р ынок акци й ОАО "Нижнекамскнефтехим " стал развиваться после регистрации первой эмиссии и утверждения плана приватизации в августе 1993 г. В соответствии с ним пре д приятие было преобразовано в открытое акционерное общество по 1 варианту предоста в ления льгот . Уставн ый капитал АО был сформирован в размере 73 209 590 тыс . рублей и разделен на 7 320 959 именных акций ; в том числе 875 935 привилегированных . На 01.10.99 г . государство (Республика Татарстан ) владеет 35,4% акций Общества ; 35% принадлежит ф и зическим лицам и 29,6% юридическим лицам . Работа по повышению ликвидности акций ОАО "Нижнекамскнефтехим " активизировалась после заключения договора с компаниями ИФК "Солид " и ООО ИК "АйБиЭйч " в марте 1997 г . В результате совместной работы был обеспечен листинг акций Общес т ва в Российской торговой системе и с 14 апреля 1997 г . они котируются в РТС. Стоимость акций АО "Нижнекамскнефтехим " в I полугодии 1997 г . росла быстрыми темпами и достигла своего апогея 11.08.97 г ., когда акции "НКНХ " котировались по 116 долл . США . Во вто рой половине 1997 г ., в связи с кризисом мирового фондового рынка произошло падение стоимости всех ценных бумаг Российского фондового рынка , в т.ч . и акций АО "Нижнекамскнефтехим ", стоимость которых к концу года упала до 37 долл . США , что тем не менее пре в ышает номинал акции в 22 раза . За 1998 г . в РТС -2 было заключено всего 3 сделки по акциям ОАО "Нижнекамскне ф техим " на сумму 31 374 $; средневзвешенная цена акции составила 25,65 $. 28 декабря 1999 г . ФКЦБ зарегистрировала решение о конвертации акций ОАО " Ни ж некамскнефтехим " номиналом 10 рублей в акции номиналом 1 рубль . 19.04.99 г . в ФКЦБ был зарегистрирован отчет об итогах дробления номинала акций Общества. В период с 20 сентября по 20 октября 1999 г . в РТС -2 прошли три сделки с акциями ОАО "Нижнекамскнеф техим " на сумму 8 600 $; средневзвешенная цена акции составила 0,86 $. В 1998 году были выпущены АДР -I на акции АО "Нижнекамскнефтехим " и выставлены для котировок на Берлинской фондовой бирже . АДР выпущены из расчета 2 АДР на одну обыкновенную акцию Общес т ва . В соответствии с заключенным депозитным соглашением банком-депозитарием по программе АДР является "The Bank of New York"; пакет докуме н тов , необходимых для регистрации АДР , в соответствии с заключенным соглашением , г о товила фирма "Cleary, Gottlieb, Ste en & Hamilton". При содействии ООО ИК "АйБиЭйч " в 1998 году был заключен договор с с междун а родной аудиторской фирмой "ПрайсвотерхаусКуперс Аудит " и проведен аудит финансовой отчетности ОАО "Нижнекамскнефтехим " по международным финансовым стандартам за 199 5-1997 г.г . В настоящее время заключен договор с этой фирмой на аудит финансовой отчетности ОАО "Нижнекамскнефтехим " по международным финансовым стандартам за 1998-2000 г.г. Для развития рынка своих ценных бумаг Общества ОАО "Нижнекамскнефтехим ", совместно с ООО ИК "АйБиЭйч ", создали коммандитное товарищество "Нижнекамскне ф техим и компания ". В качестве вкладов в складочный капитал товарищества от работников Общества оно аккумулировало 8 278 580 акций ОАО "Нижнекамскнефтехим ", что соста в ляет более 11% его ус тавного капитала . Вкладчиками Коммандитного товарищества явл я ются более 19 000 человек. 2.2.2 Внебиржевой неорганизованный рынок ценных бумаг Еще одним из секторов российского фондового рынка на данный момент являются так называем ые информационно-торговые системы . Основным их отличием от рассмотренной выше Российской Торговой Системы является полное отсутствие хоть какой-то системы гарантии исполнения сделок . “А & КМ-лист” , старейшая и самая известная из подобных с и стем , представляет из себя специализированно подключающийся терминал , на который любой входящий в систему участник может выставить любые котировки любых акций ; это могут быть как акции общепризнанного эмитента , так и любого другого акционерного о б щества . Основными недостатк ами информационных систем является их абсолютная непр о зрачность , так как не ведется никакого учета проходящих сделок или выставленных кот и ровок . Появление РТС -2 решила проблему торговли акциями “второго эшелона” и свела практически на нет значимость информ ационных систем Последним сектором российского неорганизованного внебиржевого фондового рынка , представленного на данный момент , являются так называемые “брокерские площадки” . Этот своеобразный вариант “телефонного” внебиржевого рынка представляет собой сл едующую систему : институциональные брокеры , официально работающие в РТС или на бирже , п о лучая заказы от своего клиента , не выставляют котировку в соответствующую систему , а обращаются к “телефонному” маклеру с тем , чтобы он подыскал соответствующего конт р а гента на сделку . Брокеры прибегают к такому варианту в случае , когда приходят крупные заказы , а они хотят максимально скрыть настроения инвесторов и не показать ни в какой системе проходящие через данного брокера заказы . Особенно оживляется торговля чере з “площадки” в периоды биржевых кризисов , когда вследствие обвалов фондовых рынков и резкого падения значения фондовых индексов официально действующие биржевые и вн е биржевые площадки закрываются в соответствии с постановление ФКЦБ , торговля полн о стью уходит из под контроля органов государственной власти и организаторов торговли и перетекает на “телефонный” рынок . Маклеры “брокерских площадок” ищут сами или предлагают заказчику уже имеющиеся заявки , сводят контрагентов между собой , а за п о добного рода услуги берут комиссионные . Такого рода “брокерских телефонных рынков” на данный момент около дюжины , они общеизвестны и объемы торговли , проходящие через них гораздо меньше , чем в РТС , однако сопоставимы с объёмами торгов на ММВБ и МФБ. 2.3 Стоимос тная оценка акций Вопрос оценки акций тесно связан с ее жизненным циклом , который охватывает в ы пуск , первичное размещение и обращение акций. Поэтому первая оценка акций по российскому законодательству в период ее выпуска -номинальная . Номинал акции - это то , что указано на ее лицевой стороне , поэтому иногда ее называют лицевой , или нарицательной , стоимостью . Номинальная стоимость всех обыкн о венных акций общества должна быть одинаковой и обеспечивать всем держателям акций этого общества равный о бъем прав. Предприятие , выпустившее акцию с указанием ее номинальной , т . е . нарицательной , цены , еще не гарантирует ее реальную ценность . Такую ценность определяет рынок . Однако номинальная стоимость выступает как некоторый ориентир ценности акции особенно на неразвитом , малоликвидном фондовом рынке . "Рыночной стоимостью имущества , включая стоимость акций или иных ценных бумаг общества , является цена , по которой продавец , имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его продавать , согласе н был бы продать его , а покупатель , имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его приобрести , согласен был бы приобрести " - трактует Федеральный закон "Об акционерных обществах ". Таким образом , на ликвидном эффективном рынке ценных бум аг рыночная цена акции - это стоимость в текущих ценах по сделкам , заключенным в каждый момент времени , не более и не менее. Рыночная (курсовая ) цена - это цена , по которой акция продается и покупается на вт о ричном рынке. Рыночная цена обычно устанавливае тся на торгах на фондовой бирже и отражает де й ствительную цену акции при условии большого объема сделок . Биржевой курс как результат биржевой котировки , определяется равновесным соотношением спроса и предложения . Цену предложения (офферту ) устанавливает продавец , цену спроса (бид ) - покупатель . Котировка предполагает наличие двух цен. 1. Цена приобретения , по которой покупатель выражает желание приобрести акцию , или цена спроса (bid price) - цена бид. 2. Цена предложения , по которой владелец или эмитент а кции желает ее продать , - цена предложения (offer price) - офферта .(г ) Как правило , между ними находится цена исполнения сделки , т . е . цена реальной пр о дажи акций , называемая курсовой (рыночной ) ценой . Курсовая цена бумаги при большом спросе может равнятьс я цене предложения , а при избыточном количестве ценных бумаг – цене спроса . Таким образом , реальная курсовая стоимость складывается под влиянием ожиданий продавца и покупателя ценных бумаг . Широко известная формула расчета этой стоимости (Кр ): (2.3.1) Действительная стоимость акции может быть рассчитана по следующей формуле : (2.3.2) Так как представления инвестора о доходности акции меняются , то меняются и цены . Как правило , учитывается и рыночная конъюнктура , поэтому в течение рабочего дня биржи цена продажи определенной акции может меняться . Цена , по которой совершается первая сделка , называется ценой открытия , последняя - закрытия . В течение дня устанавливается высшая и низшая цены на акцию. Высшая и низшая цены на акцию определяются не только за день , но и за более пр о д олжительные периоды - за неделю , месяц , квартал , год . Это позволяет установить тенде н цию рыночной цены на ту или иную акцию . Цена открытия текущего дня может существенно отличаться от цены закрытия предыдущего рабочего дня биржи . Изменение цены является од ним из показателей биржевой активности. Рыночная цена акции в расчете на 100 денежных единиц номинала называется курсом. (2.3.3) где Ка - курс ; Кр - рыночная цена ; Нн - номинальная цена. Показатель , отражающий среднюю цену акций и других ценных бумаг по определенной совокупности компаний , называется биржевым индексом . Индекс позволяет инвесторам , вкладывающим деньги в ценные бумаги , оценивать состояние как фонд ового рынка в целом , так и надежность собственных активов. При стоимостной оценке акций важную роль играет книжная , или балансовая , сто и мость . Ее определяют эксперты (в том числе аудиторы ) на основе оценки собственных а к тивов компании как частное от ее дел ения на количество выпущенных акций , находящихся в обращении . Такая оценка доступна очень узкому кругу инвесторов . Если курсовая цена превышает балансовую , то это является биржевым ростом. Балансовую стоимость определяют при аудиторских проверках в том слу чае , если эмитент намерен пройти листинг для включения своих акций в биржевой список ценных бумаг , допущенных к биржевым торгам , а также при ликвидации акционерного общества , чтобы определить долю собственности , приходящуюся на одну акцию. Р ынок акций ОАО "Нижнекамскнефтехим " стал развиваться после регистрации первой эмиссии и утверждения плана приватизации в августе 1993 г. С 14 апреля 1997 г . акции ОАО "Нижнекамскнефтехим " котируются в РТС. Возьму цену акции ОАО “Нижнекамскнефтехим” в РТС на уровне 98 ,8 рублей и ра с считаю курс акции при помощи формулы (2.3.3) Рассчитаю действительную стоимость акции ОАО “Нижнекамскнефтехим” , используя формулу (2.3.2). Див иденд , выплаченный за 2000 г . на 1 акцию составляет 1,5 руб. Требуемый уровень прибыльности = безопасный уровень приб .+ *(общерыночный средний уровень прибыльности + безопасный уровень прибыльности ) =0,8 БУП (на уровне ставки рефинансирования )=25% Общ . средн . ур . приб . = 20% ТУП = 0,25 + 0,9*(0,2+0,25) = 0,655 (руб .) 2.4 Реестр В соответствии с Федеральным законом “Об акционерных обще ствах” , принятым в 1995 г ., все акции общества являются именными . При этом держатели акций регистрир уются в специальном реестре акци онеров , где указываются сведения о каждом зарегистрированном лице , количестве и категориях (типах ) акций , записанных на имя каждого зарегистрир о ванного лица , а также дата приобретения акций. Запись в реестр акционеров общес тва вносится по требованию акционера не позднее трех дней с момента представления документов . Не допускается отказ от внесения записи в реестр акционеров общества , за исключением ситуаций , предусмотренных правовыми а к тами Российской Федерации . В противном случае держатель реестра не позднее пяти дней с момента предъявления требования о внесении записи в реестр направляет лицу , требующему этой записи , уведомление об отказе с указанием причин отказа. Держателем реестра акционеров может выступать общество , кот орое занимается в ы пуском (эмитент ) и размещением акций , или специализированный регистратор . Если в а к ционерном обществе число владельцев обыкновенных акций превышает 500 человек , то такое общество обязано поручить ведение и хранение реестра специализирован ному рег и стратору нести ответственность за его ведение и хранение. Для руководства обществом выпуск именных акций дает возможность контролировать движение акционерного капитала и концентрацию ценных бумаг в руках акционеров. Реестродержателем ОАО “Нижнекам скнефтехим” является ООО "Финансовая ко м пания "Интеркамаинвест " (номер лицензии : № 10-000-1-00026 от 17.09.1997, действ и тельна до 19.03.2003). Реестр ведется с 29.08.1997. Порядок учета и перехода прав собственности на ценные бумаги ОАО "Нижнекамс к нефтехим " осуществляется в соответствии с Положением о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг , утвержденного постановлением Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг от 2 октября 1997 года за № 27. Документом , подтверждающим переход прав собственности н а акции эмитента , является передаточное распоряжение держателю реестра акционеров эмитента , подписанное зарегистрированным лицом , передающим акции , или лицом , на лицевой счет которого должны быть зачислены акции . Документом , подтве р ждающим право собственно сти на акции , является выписка из реестра акционеров. 2.5 Депозитарий Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и / или учету и переходу прав на ценные бумаги. Профессиональный учас тник рынка ценных бумаг , осуществляющий депозитарную деятельность , именуется депозитарием . Депозитарием может быть только юридическое л и цо . Лицо , пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и / или учету прав на ценные бумаги , именуется депо нентом . Договор между депозитарием и депонентом , регулирующий их отношения в процессе депозитарной деятельности , именуется депозитарным договором (договором о счете депо ). Депозитарный договор должен быть заключен в письменной форме . Депозитарий обязан ут вердить условия осуществления им депозитарной деятельности , являющиеся неотъемл е мой составной частью заключенного депозитарного договора. Депозитарий имеет право регистрироваться в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или у другого депозитария в качестве номинального держателя в соответствии с депозитарным договором. Депозитарий несет ответственность за неисполнение или ненадлежащее исполнение своих обязанностей по учету прав на ценные бумаги , в том числе за полноту и правильность записей по счет ам депо. Депозитарий в соответствии с депозитарным договором имеет право на поступление на свой счет доходов по ценным бумагам , хранящимся с целью перечисления на счета деп о нентов. ОАО “Нижнекамскнефтехим” депозитария не имеет. 2.6 Клиринг Клиринг — это обособившаяся часть сделки , состоя щая в вычислении взаимных об я зательств ее сторон ; установление того , кто , что и кому должен в процессе торговли на рынке ценных бумаг и в какие сроки эти обязательства необходимо выполнить . Клиринг — это совокупность расчетных (вычислительных ) операций по сделке , осуществля емых специ а лизированными организациями на основе использования со временных вычислительных компьютерных систем и методов. Расчеты , или исполнение сделки, — это процесс выполнения обяза тельств , опред е ленных в ходе клиринга , а также процесс , конечным резуль татом которого обычно является передача объекта биржевой сделки (напри мер , ценных бумаг ) от продавца к покупателю и корреспондирующая передача денег от покупателя к продавцу . К роме того , это заверша ю щий этап сделки на рынке ценных бумаг. Необходимость клиринга и расчетов вытекает из современной организа ции рыночных сделок. Простейшая рыночная сделка включает три составные части : • заключение договора (в устной или письменной фо рме ) между про давцом и покуп а телем ; • вычисления по сделке (например , умножение цены товара на его количество и опр е деление цены (стоимости ) всей сделки ; • исполнение договора путем взаимообразной передачи товара и денег. В случае простейшей сделки продав ец и покупатель , выполняя вышепе речисленные составные части , непосредственно встречаются на рынке. Однако на современном рынке ценных бумаг продавец и покупатель редко встречаются непосредственно . В большинстве случаев они разделены между собой во времени и пр о странстве . Связу ющим звеном между продавцами и покупателями являются фондовые п о средники, которые , выступая в роли то продавцов , то покупателей , также разделены пр о странством и временем. Современные системы клиринга и расчетов на рынке ценных бумаг стали возможны благодаря : • наличию соответствующих технологических возможностей для : преодоления фактора пространства и сокращения времени для передачи информации (например , существование глобальных быстродействующих систем связи ); обработки огромных масс ивов биржевой и сопутствующей информации (создание электронных систем расчетов и хранения баз данных ); быстрой и безошибочной передачи денежных средств (национальные и международные банковские системы расчетов ). • созданию специализированных организаций и биржевых структур для клиринга и расчетов : клиринговые (расчетные ) палаты , фонды-депози тарии , реестродержатели и т . п .; • разработке и постоянному совершенствованию механизмов клиринга и расчетов. Существуют следующие классификации видов клиринга и расчет ов в зависимости от : а ) вида биржевого товара : клиринг рынка ценных бумаг ; клиринг рынка фьючерсных контрактов ; б ) уровня централизации : клиринг отдельной биржи ; межбиржевой национальный клиринг ; международный клиринг ; в ) обслуживаемого круга : клиринг межд у членами клиринговой палаты ; клиринг между членами биржи ; другие схемы. Следует отметить , что не существует какой-то единой , типовой системы биржевого клиринга и расчетов на рынке ценных бумаг . Практически на каждой фондовой бирже или организованном внеби ржевом рынке процессы клиринга и расчетов организованы по-своему , хотя имеются и общие моменты . С другой стороны , есть принципиальные отл и чия клиринга и расчетов на рынке ценных бумаг от клиринга и расчетов на рынках фью черсных контрактов. 3 ТЕХНИЧЕСКИЙ И ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ Цены можно анализировать и прогнозировать двумя методами – фундаментальным и те х ническим . Метод технический обычно используют профессионалы торговли , вкладывающие в тот или иной вид товара крупные суммы и облад ающие достаточным техническим обе с печением (как минимумом компьютером , подключенным к информационной сети ). Фундаментальная методика в той или иной степени доступна любому человеку , так как данные можно получать как из средств массовой информации , так и из специальных изд а ний. Оба метода пытаются решить одну и ту же проблему – определить направление дальнейшего движения цены , но подходят к ней с разных сторон . Фундаменталисты изучают причины , движущие рынком , а технические аналитики – эффект. 3 .1 Технический анализ Технический анализ в целом можно определить , как метод прогнозирования цены , о с нованный на математических , а не экономических выкладках . Этот метод был создан для чисто прикладных целей , а именно получения доходов при иг ре вначале на рынках ценных бумаг , а затем и на фьючерсных . Все методики технического анализа создавались отдельно друг от друга и лишь в 70-е годы были объединены в единую теорию с общей философией , аксиомами и основными принципами . Технический анализ – это метод прогнозирования цен с помощью рассмотрения гр а фиков движений рынка за предыдущие периоды времени . Под термином движения рынка аналитики понимают три основных вида информации : цена , объем , и открытый интерес . Ценой может быть как действительная це на товаров на биржах , так и значения валютных и других индексов . Объем торговли – количество позиций , не закрытых на конец торгового дня . Не все три индикатора равноценны . Главный из них – цена , на втором месте по знач и мости – объем , и последнее место зани мает открытый интерес. Практическое использование технического анализа подразумевает существование н е которых аксиом. Аксиома 1. Движения рынка учитывают все. То есть любой фактор , влияющий на цену (например , рыночную цену товара ), - экономический , политиче ский , психологический – заранее учтен и отражен в ее графике . Аксиома 2. Цены двигаются направленно. Это предположение стало основой для с о здания всех методик технического анализа . Главной задачей технического анализа является определение трендов (т.е . на правлений движения цен ) для использования в торговле . Термин тренд означает определенное направление движения цен . То есть это ряд последовательных изменений цены , которые в совокупности движутся в одном направлении.Существуют три типа трендов – бычий (дви жение цены вверх ), медвежий (движение цены вниз ) и боковой (цена практически не движется ). Все три типа трендов встречаются не в чистом виде , п о скольку движение “по прямой” на ценовом графике можно встретить очень редко . Но пр е обладающий Тренд на определен ном временном промежутке определить можно . Все теории и м е тодики технического анализа основаны на том , что тренд движется в одном и том же направлении , пока не подаст особых знаков о развороте. Аксиома 3. История повторяется. Аналитики предполагают , что е сли определе н ные типы анализа работали в прошлом , то будут работать и в будущем , поскольку эта работа основана на устойчивой человеческой психологии. В процессе анализа инвестор использует графики , дающие пред ставление о динамике цены бумаги и направлении ценового тренда . Ниже приводу наиболее известные из них. Классификация методов технического анализа. 1. Графические методы . Под графическими понимаются те методы , в которых для прогнозирования используются наглядные изображения движений рынка . Эти методы во з никли ранее всех остальных из-за простоты в применении , максимум требуемых инстр у ментов – лист бумаги , ручка , линейка . Подобные методы различаются в зависимости от того , на каком типе графика строятся . Например , классические фигуры строятся на линейных либо гистограммных чартах . А особые способы построения ценовых графиков (японские свечи и крестики-нолики ) привели к развитию отдельных методов прогнозирования только на их основе. 2. Методы , использующие фильтрацию или математическую аппроксимацию . Эти м е тоды бурно развиваются последние 25 лет вместе с компьютерной техникой . Эта группа делится на две основные части – скользящие средние и осцилляторы. 3. Теория циклов . Теория циклов более развита на теоретическом , чем на практическом уровне . Она занимается циклическими колебаниями не только цен , но и природных явлений в целом. Почти все методы технического анализа укладываются в эту классификацию . Например , Волновая Теория Эллиотта – метод в основном графический , но имеет черты фильтрации и цикличности. О сновоположником технического анализа считается Чарльз Доу , а его теория – одна из старейших . Теория Доу исходит из идеи : на рынке существуют тренды движе ния цены : первичные ; вторичные ; второстепенные , или малые. Первичный тренд - это долгосрочная тенден ция , которая ведет весь рынок вверх или вниз . Вторичный тренд действует как сдерживающая сила для первичного тренда , ко р ректируя отклонения от общих границ . Обычно он длится от одного до нескольких месяцев . Второстепенные тренды - это ежедневные или надель ные колебания цен на рынке . Как только аналитики устанавливают наличие устойчивого тренда , они рекомендуют инвесторам следовать ему , т.е . приобретать акции при повышательном (бычьем ) тренде и продавать их при понижательном (медвежьем ). Если цена акции неу клонно снижалась или повышалась , а затем тенденция сменилась противоположной , то такое изменение цены называется коррекцией . Цена акции , с которой началось повышение , называется уровнем поддержки . Счит а ется , что если цена снижается почти до уровня поддерж ки , то дальнейшего снижения не произойдет (благодаря наличию достаточного спроса ). Понятие , противоположное уровню поддержки , - уровень сопротивления . Уровень сопротивления - это цена , с которой нач а лось снижение . Предполагается , что если цена акций прибли зилась к этому уровню , то дальнейшего повышения цен не произойдет (благодаря наличию достаточного предлож е ния ). Поддержка и сопротивление часто меняются ролями после того , как эти уровни пр о рваны в значительной мере . После прорыва уровень поддержки станов ится уровнем сопр о тивления . Имеются разные мнения по поводу того , что считать значительным с точки зрения прорыва : некоторые аналитики считают , что 10%, в то время как другие - от 3 до 5%. Практика построения уровней поддержки сопротивления , несмотря на св ою простоту , очень часто оказывается действенным инструментом прогнозирования движения цен на фондовом рынке . Анализ графиков зачастую приводит к определенным моделям цен . Модели цен – это движения цен , которые при изображении на графике имеют предсказуем ую конфигурацию . Они могут , например , указывать на поворот тренда. Одной из самых известных моделей является модель “голова и плечи” (рис . 3.1.1) Данная фигура имеет три пика , два более низких по краям (левое и правое плечи ) и один более высокий — по серед ине (голова ). По нижним точкам , рас положенным между пиками плечей строится шея . Она является лини ей сопротивления . Линия сопротивления — это линия , выше которой цена акции не должна подняться . Если цена бумаги опускается ниже линии шеи , это сигнал о смен е тренда на противоположный . Аналогичным образом , но в обратной динамике будет представлена фигура "перевернутая голова и плечи ". Она говорит о смене понижающегося тренда на по вышающийся. Рисунок 3.1.1 Пример модели “голов а и плечи” Графические методы технического анализа сводятся в основном к своевременному обнаружению на графиках движения цен фигур (или сочетаний элементов ) или сигналов , свидетельствующих о продолжении существующего тренда или его развороте . На линейных графиках это фигуры (формации ), типа “голова и плечи” , “треугольники” , “флаги” , “вы м пелы” и др ., пробивание уровней поддержки и сопротивления . На крестиках-ноликах , также образование фигур и пробивание линий поддержки и сопротивления . На японских свечах ( один из самых древних способов графического отражения движения цен ) основными и н дикаторами являются сочетания свечек , обычно последних трех . Все эти методы очень э ф фективно работают на практике , но требуют очень продолжительной практики в их и с пользовании, иногда возможно двоякое толкование ситуации , сложившейся на рынке , к тому же они практически не поддаются компьютеризации . Рассмотрю изменение цен на акции ОАО “Нижнекамскнефтехим” по месяцам в теч е ние года . В таблице 3.1.1 представлены данные о ценах. Таблица 3.1.1 Котировки акций ОАО “Нижнекамскнефтехим” в РТС в 2000 г . Месяц Минимал ь ная цена , р. Макс и мальная ц е на , р. Последняя цена , р. Месяц Мин и мальная цена , р. Макс и мальная цена , р. После д няя ц е на , р. январь 53 72 60 июль 64 80 68 февраль 57 73 70 август 66 80 71 март 58 74 67 сентябрь 65 83 77 апрель 58 77 68 октябрь 67 84 74 май 62 78 65 ноябрь 69 85 73 июнь 63 79 69 декабрь 71 88 79 На основе таблицы 3.1.1 построю столбиковый чарт (рисунок 3.1.2) Как показано на рисунке ценовой канал п оказывает колебания цены внутри месяца и примерно равен 15-20 рублям . В целом цены устойчиво растут и понижения в следующем году не предполагается. В таблице 3.1.2 приведены данные о котировке акций ОАО “Нижнекамскнефтехим” в ноябре 2001 г . На основании данных таблицы 3.1.2 построю столбиковую диаграмму (рис . 3.1.1) и японские подсвечники (3.1.2). Таблица 3.1.2 Котировка акций ОАО “Нижнекамскнефтехим” в ноябре 20001 г. Дата (день ) Макс и мальное значение , руб Мин и мальное значение , руб. Цена з а крытия , руб. Цена о т крытия , руб. Дата (день ) Макс и мальное значение , руб Мин и мальное значение , руб. Цена з а крытия , руб. Цена о т крытия , руб. 1 68,19 59,40 65,06 65,40 16 91,73 71,56 78,62 80,63 2 65,34 52,55 55,67 55,54 17 92,73 74,58 87,69 80,41 3 66,56 53,87 64,72 65,46 18 93,74 71,56 88,70 90,39 4 67,41 55,70 60,31 54,90 19 90,72 76,60 90,72 81,83 5 74,62 57,41 73,61 58,60 20 94,75 74,62 91,73 94,19 6 78,62 63,37 77,61 74,63 21 97,31 75,63 93,74 93,81 7 80,64 65,52 79,63 69,45 22 96,77 81,64 94,75 94,72 8 82,65 66,53 68,54 74,80 23 98,14 82,64 89,71 89,73 9 84,67 65,53 69,55 70,54 24 99,23 85,66 89,71 92,67 10 83,66 68,51 75,60 74,51 25 101,02 82,65 91,73 84,90 11 88,70 67,53 79,63 78,82 26 103,19 85,68 93,74 94,60 12 89,71 69,53 85,68 75,93 27 106,45 86,69 95,76 93,71 13 88,70 68,54 87,69 76,51 28 108,38 88,70 93,74 92,86 14 89,71 68,55 86,69 78,35 29 111,28 89,71 94,75 91,73 15 86,69 72,56 85,68 78,14 30 109,78 92,73 99,79 93,68 Графики на рисунках 3.1.2 и 3.1.3 имеют много общего . Они построены по одним данным ; имеют схожие очертания ; одинаковый диапазон максимальных и минимальных значений цены для каждого момента . Ра зличие между ними состоит в том , как графически представлены цены открытия и закрытия. Рисунок 3.1.3 Котировка акций ОАО “Нижнекамскнефтехим” в но ябре 20001 г. По оси абсцисс столбиковой диаграммы откладывается время (дни ), по оси ординат — цена бумаги , например , акции . Каждый столбик на диаграмме показывает разброс цены а к ции за прошедший день . Верхняя точка столбика го ворит о самом высоком значе нии цены , нижняя — о самом низком ее значении за день . На уровне цены закрытия к столбику пр о водится перпендикулярная черточка. Рисунок 3.1.4 Котир овка акций ОАО “Нижнекамскнефтехим” в ноябре 20001 г. Скользящие средние значения Наиболее распространённым методом слежения за тенденциями биржевых цен явл я ются графики средних скользящих . Скользящее среднее — это среднее значение цен з а крытия в течение определенного количества дней . Аналитики могут видеть , соответствуют ли цены общей линии (кривой , проведенной через значения цен ) или выбиваются из нее . Анализ данных с помощью скользящей делается следующим образом. Число усреднённых цен остаётся неизмен ным , но каждый последующий день старую цену и добавляет новую . Расчёт средней производится методом средней арифметической простой . По средним и текущим ценам строятся графики , а затем анализируются. На основе данных таблицы 3.1.2 посчитаю среднее арифмети ческое значение цен за 10 дней (результаты в таблице 3.1.3). Таблица 3.1.3 Десятичленная скользящая средняя. № по порядку Значение № по п о рядку Значение 10 69,03 21 87,69 11 70,49 22 88,60 12 73,49 23 88,80 13 75,79 24 89,11 14 78,42 25 89,71 15 79,63 26 91,22 16 79,73 27 92,03 17 80,54 28 92,53 18 82,55 29 92,94 19 84,67 30 93,74 20 86,28 Переложу данные двух таблиц на график (рисунок 3.1.5), расположив данные таблицы 3.1.3 именно с того дня , за сколько дней считал среднюю скользящу ю (в данном случае с 10 дня ). Рисунок 3.1.5 Котировка акций ОАО “Нижнекамскнефтехим” в ноябре 2001 г . со скользящей средней На графике хорошо видно , что почти на всём промежутке линия текущих цен выше линии скользящей средней , что говорит о повышательном рынке . Такой ценовой тренд , при котором линия скользящей находится ниже ценового графика называют бычьим. Эффективным инструментом механическог о прогнозирования являются “крест и ки-нолики”. По оси ординат откладывается цена . Аналитик задает для се бя шаг изменения цены (фильтр ), который он регистрирует , например 5 руб . Это означает : если цена акции за день изменилась менее чем на 5 руб ., то инвес тор не принимает это изменение в расчет , и оно не отражается на диаграмме . При отклонении цены более чем на 5 руб . он отмечает его на р и сунке . Если цена выросла более чем на 5 руб ., то на диаграмме ставят знак X. При следующем росте цены (более чем на 20 р уб .) в данной колонке ставят выше новый знак X. Если цена затем падает более чем на 5 руб ., то это обозначают с по мощью знака 0, отступив правее и начав новую колонку . Первоначальную цену возьму на уровне 90 рублей. Таблица 3.1.4 Изменение курсовой ц ены ОАО “Нижнекамскнефтехим” в течение дня в системе РТС № измен е ния Рост (+), сниж е ние (-) цены, руб. Конечная цена , руб. № изменения Рост (+), сниж е ние (-) цены, руб. Конечная цена , руб. 1 -5 85 9 10/-15 100 2 10 95 10 -5 95 3 15 110 11 10 105 4 5 115 12 5 110 5 -5 110 13 -10 100 6 5 115 14 10 /-5 105 7 5/-10 110 15 5 110 8 -5 105 16 5 115 На основе данных таблицы 3.1.4 построю график “крестики-нолики” (рисунок 3.1.6) 120 115 X X X 110 X O O X X 105 X O X O X 100 X O X O 95 X O 90 X 85 О 80 75 70 65 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 Рисунок 3.1.6 Изменение цен акций ОАО “Нижнекамскнефтехим” в течение дня в РТС График на рисунке даёт представление об изменении цены в течен ие дня . В начале дня преобладала повышательная тенденция , в середине дня цена на акции падала , но в конце дня цена снова стала расти и в результате превысила первоначальное значение. 3.2 Финансовый анализ Наиболее важным этапом фундаментального анализа является оценка финансового состояния предприятия . Финансовый анализ позволяет оценить и спрогнозировать : · текущее и перспективное состояние предприятия ; · вероятные темпы развития предприятия ; · возможность мобилизации доступных источников средств. При финансовом анализе следует рассмотреть четыре основных элемента оценки : объём резервов , финансовые операции , структура рынка данного актива и его доходность , которая и является с учётом всех вышеперечисленных факторов базой определе ния цены. Объём резервов компании служит гарантией стабильности дивидендных выплат и позволяет акционерному обществу осуществить увеличение капитала за счёт присоединения резервов . Кроме того резервы повышают ликвидную стоимость активов . Таким образом , уве личение резервов влияет на биржевой курс того или иного актива и поэтому учитывается фундаментальными аналитиками при моделировании цены акции. Финансовые операции , проводимые акционерным обществом , могли и не оказывать влияние на курсы активов , однако рын очные ожидания инвесторов приводят к тому , что биржевой курс ценной бумаги приходит в движение . Так , например , если акционерное о б щество увеличивает свой капитал за счёт резервов , то инвесторы воспринимают это как признак процветания компании и расширения рынка её активов . Аналогично восприним а ется увеличение капитала за счёт поглощения другого акционерного общества. В качестве основных источников информации для используются данные годовых и квартальных отчетов компании ; публикации в прессе ; данные , поступа ющие по каналам компьютерных информационных систем ; материалы общих Собраний акционеров и пу б личных выступлений руководителей компании ; исследования специализированных орган и заций - участников фондового рынка . Основным источником информации для анализа фи нансового состояния служит баланс предприятия . Баланс предприятия - система показателей характеризующая поступление и расходование средств путем их сравнения . Бухгалтерский баланс - сводная ведомость отражающая в денежной форме средства предприятия по и х состоянию , размещению , использованию и источникам образования . Состоит из актива и пассива . Все подлежащее учету рассматривается с двух позиций : 1) что представляет собой данный объект учета ; 2) За счет каких источников он был приобретен. Баланс, отчет о доходах и отчет о потоках денежных средств чаще всего представляют собой полный набор документов , которые исследователь может получить для изучения ф и нансового положения компании . На основе этих отчетов в течение ряда лет выводятся определенные по казатели . Эти соотношения рассчитываются очень просто , но достаточно трудно интерпретируются , особенно тогда , когда заключения должны быть сделаны отн о сительно экономических реалий , лежащих в основе цифр . К инструментарию фундаментального анализа относитс я широко применяемый метод коэффициентов . Конкретная схема и глубина анализа результатов финансово-хозяйственной деятельности компаний зависят от полноты имеющейся информации , особенностей систем учета и отчетности в той или иной стране . Но несмотря на су щ ественные различия в системе публикуемых показателей в разных странах и разных источниках , коэффициенты , испол ь зуемые для такого анализа , можно сгруппировать следующим образом : · показатели эффективности производственной деятельности (Operating Performanc e Ratios) измеряют прибыльность фирмы и ее способность использовать активы . · показатели ликвидности (Liquidity Ratios) характеризуют возможность фирмы в ы полнять краткосрочные обязательства , управлять оборотным капиталом . · показатели финансовой устойчи вости (Financial Strength Ratios) определяют степень риска , который может быть связан со способом формирования структуры заемных и со б ственных средств , используемых для финансирования активов фирмы. Приведу лишь некоторые показатели , используемые при анали зе. Прибыль на акцию (Earnings per Share — EPS) — это просто чистый доход компании , предназначенный акционерам , деленный на среднее число обычных акций , обращающихся на рынке в течение года. Прибыль на акцию = Чистый доход акционеров / Среднее число обращ ающихся акции Показатель отношения рыночной цены акции к доходу на акцию (Price to Earnings Ratio — Р /Е ) рассчитывается как рыночная цена акции компании , поделенная на EPS; это соо т ношение показывает , какую часть дохода на акцию фирмы инвесторы желают за н ее запл а тить . Р /Е характеризует мнение о перспективах роста компании на рынке акционерного к а питала и рыночное восприятие уровня риска фирмы . Если на рынке становится известно , что перспективы компании относительно доходов и роста улучшаются , то обычно Р /Е возра с тает . Когда положение компании ухудшается или рискованность ее операций с точки зрения рынка растет , тогда Р /Е , как правило , падает : Коэффициент Р /Е = Цена акции / Доход на акцию P/E ratio = Stock Price / EPS Рассчитанные коэффициенты сопоставляют ся с аналогичными показателями других компании той же отрасли , а также со среднеотраслевыми показателями . Анализируется д и намика показателей и выявляются тенденции ; сравниваются данные с тем , что планиров а лось . Кроме того , существуют определенные общепризн анные представления о нормальной величине некоторых важнейших соотношений . Финансовый анализ не может считаться полным , если он состоит из одних цифр . К о личественный анализ должен быть сбалансирован с серьезным рассмотрением всего пакета проблем , влияющих на деятельность компании . Важно , чтобы исследователь понимал , как изменения общих пропорций во всем хозяйстве и пропорций по секторам экономики будут влиять на отрасль в целом , и фирму в частности . Изменения уровня цен , доступности сырья и материалов , с т авок процента могут иметь для фирмы очень важные последствия . Очень полезно исследование того , как фирма вела себя в прошлом , когда сталкивалась с подобными изменениями . Не менее важным аспектом , чем общеэкономические предпосылки , является учет конкуренци и в отрасли и оценка того , что компания определяет как "ключ к успеху ". Компания должна знать о том , какой у нее есть "ключ к успеху ", даже если до сих пор она имела достаточно "скромную " репутацию . Качественный анализ должен предшествовать количественному, поскольку с его помощью можно определить круг проблем и показателей , представляющих наибольший интерес . Проведенный финансовый анализ в совокупности с техническим анализом может дать инвестору значимые результаты , указав на целесообразность купить или пр о дать ценную бумагу . Однако для того , чтобы аналитик действительно ощутил плоды своей работы , необходимо выполнение двух условий . Во-первых , он должен получить результаты анализа раньше других инвесторов . Во-вторых , остальные вкладчики должны прийти к ан а логичным выводам. ЗАКЛЮЧЕНИЕ В работе я рассмотрел механизм функционирования рынка ценных бумаг , проследил , как взаимодействуют на рынке инвестор , эмитент и другие участники рынка . Я научился рассчитывать курсовую стоимость акци и , дивиденд по акции , выплаты по облигациям , д о ходность акций . Приобрёл навыки исследовательской работы , которые понадобятся мне для написания дипломной работы. Над данном этапе развития рынка ценных бумаг в России сформировались и оформ и лись правовые , эко номические и организационные основы для его планомерного развития , в том числе : приняты федеральные законы , формирующие нормативную правовую основу рынка ; создан единый орган государственного регулирования рынка - Федеральную комиссию по рынку ценных бума г ; появилось значительное количество профессиональных участников рынка , имеющих опыт практической работы на нем ; Вместе с тем российский рынок ценных бумаг на данный момент имеет много нер е шённых проблем . Главной проблемой российского рынка является отсут ствие , в первую очередь , инвестиционных ресурсов . Одной и причин дефицита инвестиций является резкое разрушение советской системы финансирования народного хозяйства . С началом реформ российские предприятия в одночасье лишились большей части оборотных сред с тв . Новая система финансирования народного хозяйства – рыночная – предусматривала включение в процесс инвестирования реального сектора новых институтов . Однако , фактически весь финансовый рынок страны был построен на останках умирающей промышленности и за счёт иностранных инвестиций , объёмы которых оказались значительно меньше ожидаемых. На мой взгляд на данный момент можно говорить о наступлении новой стадии в эк о номической динамике , т . к . за прошедшие годы реформ за пределами нормального хозя й ственного об орота остались крупные блоки национального хозяйства (ресурсы недропол ь зования , земля , недвижимость ), а также появились объективные предпосылки развития и н вестиционных структур , ориентированных на крупные проекты. Приложение А УТВЕРЖДЕН Советом директоров ОАО "Нижн е камскнефтехим " 19 июня 2001 г . протокол № 2 ЗАРЕГИСТРИРОВАН "___"_______________ ______г. государственный регистрационный номер ___________ ФКЦБ России (наименование регистрирующего органа ) Яруллин Рафинат Самато вич Председатель Совета директоров (подпись ответственного лица ) М.П. М.П. ПРОСПЕКТ ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ Открытое акционерное общество "Нижнекамскнефтехим " акции обыкновенные именные бездокументарные в количестве 1 546 805 760 штук номинальной стоимо стью 1 рублей каждая акции привилегированные именные бездокументарные в количестве 210 224 400 штук номинальной стоимостью 1 рублей каждая РЕГИСТРИРУЮЩИЙ ОРГАН НЕ ОТВЕЧАЕТ ЗА ДОСТОВЕРНОСТЬ ИНФОРМАЦИИ , СОДЕРЖАЩЕЙСЯ В ДАННОМ ПРОСПЕКТЕ ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ , И ФАКТОМ ЕГО РЕГИСТРАЦИИ НЕ ВЫРАЖАЕТ СВОЕГО ОТНОШЕНИЯ К РАЗМ Е ЩАЕМЫМ ЦЕННЫМ БУМАГАМ Информация , содержащаяся в настоящем проспекте эмиссии ценных бумаг , подлежит раскрытию в соответствии с законодательством Российской Федерации о ценных б у магах Общество с ог раниченной ответственностью Аудиторская и консультационная (консалтинговая ) организация "Аудит и консалтинг " (АИКО ) _______________________ А.В . Лисичкин , Директор 19 июня 2001 г . М.П. _________________ В.М . Бусыгин Генеральный директор ____________ _____ И.Р . Яхин Главный бухгалтер 19 июня 2001 г. М.П. Список литературы 1. Гражданский кодекс РФ (ч . I) . Принят 30.11.1994 г . № 52 – ФЗ // Собрание законод а тельства РФ . – 1994. - № 32. – Ст . 3302. 2. Закон Российской Федерации “Об акционерных обществах” от 01.01.1996. № 208 – ФЗ. 3. Закон Российской Федерации “О рынке ценных бумаг” от 22.04.1996. № 39 – ФЗ. 4. Закон Российской Федерации “Об аффилированных лицах” от 06.05.1998. № 70 – ФЗ. 5. Закон Российской Федерации “О конкуре нции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках” от 02.01.2000 № 3 – ФЗ. 6. Об утверждении стандартов эмиссии акций при учреждении акционерных обществ , дополнительных акций , облигаций и их проспектов эмиссии . Постановление Фед е ральной Комиссии по Рынку Ценных Бумаг от 17.09.1996 № 19. 7. Семенкова Е . В . Операции с ценными бумагами . Учебник . – М .: Перспектива , 1997. 8. Буренин А . Н . Рынок ценных бумаг и производственных финансовых инструментов . – М .: Федеративная книготорговая компания , 1998. – 352 с. 9. Рынок ценных бумаг . Учебник под ред . В.А . Галанова , А . И . Басова . – М .: Финансы и статистика , 1996. – 352 с. 10. Биржевое дело . Учебник под ред . В . А . Галанова , А . И . Басова . – М .: Финансы и ст а тистика , 2000. – 304 с. 11. Ценные бумаги . Учебник под ред . В . И . Колесникова , В . С . Таркановского . – М .: Ф и нансы и статистика , 1998. – 416 с. 12. Рынок ценных бумаг . Учебник под ред . В . С . Золотарёва . – Ростов н / Д : “Феникс” , 2000.-352 стр. 13. Базовый курс по рынку ценных бумаг . Учебник под ре д . д.э.н . А . Д . Радыгина . – М .: ФИД “Деловой экспресс” , 1997. – 485 с. 14. Интернет как инструмент финансовых инвестиций . И . Закарян , И . Филатов . – С-Пб : BHV -С-Пб , 1999. – 256 с. 15. www.skrin.ru 16. www.rts.ru