Реферат: Инвестиционный проект - текст реферата. Скачать бесплатно.
Банк рефератов, курсовых и дипломных работ. Много и бесплатно. # | Правила оформления работ | Добавить в избранное
 
 
   
Меню Меню Меню Меню Меню
   
Napishem.com Napishem.com Napishem.com

Реферат

Инвестиционный проект

Банк рефератов / Банковское дело и кредитование

Рубрики  Рубрики реферат банка

закрыть
Категория: Реферат
Язык реферата: Русский
Дата добавления:   
 
Скачать
Microsoft Word, 413 kb, скачать бесплатно
Заказать
Узнать стоимость написания уникального реферата

Узнайте стоимость написания уникальной работы

1. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ ПО ИНВЕСТИЦИОНН ЫМ ПРОЕКТАМ. 1.2. РАЗРАБОТКА ВАР ИАНТОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. Инвестирование представляет собой од ин из наиболее важных ас пектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой о рганизации , руководство которой отдает приоритет рентабельности с позиции долгосрочной , а не кратко срочной перспективы . В компании обычно разрабатывается дерево взаи модополняющих , иерархически упорядоченных целей , причем чем крупнее компания , чем в большей степени диверсифицирована ее де ятельность , тем более сложную структуру имеет дерево целевых у ст а новок . В этой иерархии , как правило , далеко не последнее место зани мае т установка на расширение масштабов деятельно сти . Речь идет о наращивании показателей , характеризующих ресурсный потенциал компании , объ емы производства и реализации. Причины расширени я масштабов деятельн ости фирмы имеют как социальную , так и экономическую природу . Во-первых , этот процесс благотворно влияет на имидж фирмы , что способствует укреплению и расширению ее позиц ий , занимаемых на рынке товаров и услуг . Бо лее крупные фирмы име ю т боль ше шансов привлечь опытный управ ленческий пе рсонал . Во-вторых , наращивание объемов производства нередко связано с эффектом , получившим на звание «расширяющаяся отдача от масштаба» . Последний термин имеет следующую интерпре тацию . Если в некотор ой ком пании по истечении ряда ее функ ционирования сложился эффективный с позиции используемой тех ники и технологии способ производства , то наращивание выпуска п родукции возможно за счет пропорционального у величения объе мов производственных ресурсов . Безу с ловно , темпы наращивания ре сурсного потенциала фирмы и объемов ее производст ва могут не со впадать , т.е . отдача от м асштаба может быть убывающей , постоянной или возрастающей . Ситуация , когда наращивание объ емов производ ства осуществляется более быстрыми темпами по сравнению с увели чени ем объема вовлекаемых в производственную деят ельность ресур сов , как раз и характеризуется таким понятием , как «расшир яющаяся отдача от масштаба». В принципе все коммерческие организации в той или иной сте пени связаны с ин вестиционной деятельностью . Принятие тако го рода решений осложняется различными фактор ами : вид инвестиции ; стоимость инвестиционного проекта ; множественность доступных проектов ; ог раниченность финансовых ресурсов , доступных для ин вестирования ; риск , связа нный с принятием того или иного р еше ния , инфляция , и т.п. Причины , обусловливающие необходимость инвест иций , могут быть различны , однако в целом их можно подразделить на три вида : об новление имеющейся материально-технической базы , н аращивание объемов прои зводственной деятельн ости , освоение новых видов деятельности . Степе нь ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направ ления различна . Так , если речь идет о з амещении имеющихся производственных мощностей , ре ше ние может бы т ь принято достато чно безболезненно , поскольку руко водство коммерче ской организации ясно представляет себе , в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства . Задача осложняется , если речь идет об инвестициях , связан ных с расш и рением основной деятельности , поскольку в этом случае нео бходимо учесть целый ряд новых факторов : в озможность измене ния положения фирмы на рынк е товаров и услуг , доступность допол нительных объемов материальных , трудовых и финансовых ресурсов , возможност ь освоения новы х рынков сбыта и др. Очевидно , что весьма важным является в опрос о размере предпо лагаемых инвестиций . Та к , уровень ответственности , связанной с при нят ием проектов объемом инвестиций соответственно 1 млн . руб . и 500млн руб ., различен . Поэтом у должна быть различна и глубина ана литической проработки экономической стороны п роекта , которая пред шествует принятию решения . Кроме того , во многих фирмах стано вится обыденной практика дифференциации права принят ия реше ний инвестиционного характера, т.е . ограничивается максимальная величина инвестиц ий , в рамках которой тот или иной руко водитель может принимать самостоятельные решения . Достигаться это может различными способами , в частности путем внесения соответствую щих ограничений в уставные докуме н ты или создания иерархически упорядоченной сети центров ответственности. Нередко решения должны приниматься в условиях , когда имеется ряд альтернативных ил и взаимно независимых проектов , т.е . возни кает необходимость сделать выбор одного или н ескольких про ектов , основываясь на каких-т о формализованных критериях . Очевидно , что так их критериев может быть несколько , а вероя тность того , что какой-то один проект буде т предпочтительнее других по всем критериям , как правило , значительно меньше единицы . В этом слу ч ае приходится отдавать приоритет какому-то одному критерию , устанавл ивать их иерархию или использовать дополнител ьные неформализованные методы оценки. В условиях рыночной экономики возможносте й для инвестирова ния довольно много . Вместе с тем любая коммерч еская организация имеет ограниченную величину свободных финансов ых ресурсов , до ступных для инвестирования . Поэ тому всегда актуальна задача оптимизации инве стиционного портфеля. Весьма существен фактор риска . Инвестиционная деятельность , во-первых , всегда связана с иммобилизацией финансовых ресур сов компании и , во-вторых , обычно осуществляетс я в условиях неопределен ности , степень которо й можно значительно варьировать. Так , в момент приобретения новых ос новных средств никогда нельзя точно предсказа ть эконом ический эффект этой операции . Поэтому нередко решения принимаются на инт уитивной основе . Ошибочный прогноз в отношени и целесообразности приобретения того или иног о объема активов может вызвать неприятные последствия двух типов : ошибка в инвестиров ании в с т орону занижения приведет к неполучению воз можного в принципе дох ода ; излишнее инвестирование чревато не полной загрузкой мощностей. Эффективность капиталовложений включает в себя также своев ременность и разумное каче ство требуемых основных средств . Ины м и словами , производственные мощности должны быть смонтирова ны не только в нужном объеме , но и в нужное время . В определенной степени это достигается разработкой детализи рованного плана-гра фика для фазы инвестирования. Принятие решений инвестиционного хар а ктера , как и любой дру гой вид управленчес кой деятельности , основывается на использова нии различных формализованных и неформализованных методов и критериев . Степень их сочетания определяется разными обстоятель ствами , в том числе и тем из них , насколько менеджер знаком с имею щимся аппаратом , применимым в том или ином конкретном с лучае . В отечественной и зарубежной практике известен ряд формализован ных методов , расчет ы с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестици онной политики . Какого-то универсального метода , пригодного для всех случаев жизни , не суще ствует . Вероятно , управление все же в большей степени является ис кусством , ч ем наукой . Тем не менее , имея некоторые оценки , получен ные формализованными методами , п усть даже в известной степени усло вные , легче принимать окончательные решения. С позиции управленческого персонала компа нии инвестиционные проекты могут быть классиф ицированы по различным основаниям (рисунок 1). Безусловно , некоторые из приведенных хара ктеристи к при клас сификации проектов не являются абсолютными и в определенном см ысле достаточно условны . В частности , подразде ление по объему требуемых инвестиций чаще всего зависит от размеров компании , посколь ку очевидно , что в солидной финансово-промышле нной г руппе и небольшом заводе по производству мебели используемые критерии отнесения анализируемого проекта к крупному и ли мелкому существен но разнятся. Цели , которые ставятся при оценке проектов , могут быть различ ными , а результаты , получаемые в ходе их реал изации , не обязательно носят характер очевидной прибыли . Могут быть проекты , сами по себе убыточные в экономическом смысле , но приносящие косвенный до ход за счет обретения стабильности в обеспечении сырьем и полуфаб рикатами , выхода на новые рынки с ырья и сбыта продукции , дости жения некоторого социального эффекта, снижения затрат по другим проектам и п роизводствам и др . Так , во многих экономич ески разви тых странах очень остро ставится вопрос об охране окружающей среды и об еспечении безопасности продукции компаний д ля пользова телей и природы (нередко крупные компании включают в аналити ческие разделы годовых отчетов соответствующую информацию о ка питальных и эксплуатационных затратах в эт ом направлении ). В этом случае традиционные критерии оценки целесо о бразности п ринятия проекта , основанные на формализованных алгоритмах , могут уступать место неким нефо рмализованным критериям. Весьма важным в анализе инвестиционных прое ктов является вы деление различных отношений взаимозависимости . Два анализируе мых пр оекта называются независимыми, если решение о принятии одн ого из них не влияет на решение о принятии другого . В случае , когда два и более анализируемых проектов не могут б ыть реализованы одновременно , т.е . принятие одного из них автоматически означа ет , чт о оставшиеся проекты должны быть отвергнуты , такие проекты называются а льтернативными, или взаимоисключающими. Подраз делени е проектов на независимые и альтернативные имее т особо важное значение при ко мплектовании инвестиционного портфеля в ус ловиях ограничений на суммарный объем капиталовложе ний . Величина верхнего предела объема выделяе мых средств может быть в момент планирова ния неопределенной , зависящей от различных фа к торов , например суммы прибыли текущего и буд ущих периодов . В этом случае обычно приход ится ранжировать независимые проекты по степе ни их приоритетности. Проекты связаны между собой отношениями комплементарности , если принятие нового проекта способствует ро сту доходов по одному или неск ольким другим проектам . Выявление отношений к омплементарности подразумевает приоритетность рассмо трения проектов в комплексе , а не изолиров анно . Это имеет особое значение , когда при нятие проекта по выбранному основному критер и ю не является очевидным ; в эт ом случае должны использоваться дополнительные критерии , в том числе и наличие , и с тепень комплементарности. Инвестиционные проекты различаютс я по степени риска : наиме н ее рискованны проекты , (выполняемые по государ ственному за казу ); наиболее рискованны про екты (связанные с созданием новых произ водств и технологий ). Разработка инвестиционной политики фирмы предполагает : фор мулирование долгосрочных целей е е деятельности ; поиск новых пер спективных сфе р приложения свободного кап итала ; разрабо тку ин женерно-технологических , маркетинговых и фи нансовых прогнозов ; подготовку бюджета капитальны х вложений ; оценку альтернативных проектов ; оц енку последствий реализации предшествующих проек тов. Администрирование инвестиционной деятельнос тью включает четыре стадии : исследование , планирование и разработка проекта ; реализаци я проекта ; текущий контроль и регулирование в ходе реали зации проекта ; оценка и ана лиз достигнутых результатов по заверше нии пр оекта. Основными процедурами на стадии пл анирования являются : фор мулирование целей и подцелей инвестиционной деятельности , ис след ование рынка и идентификация возможных проект ов , экономи ческая оценка , перебор вариантов в условиях различных ограничений (временных , ре сурсных , имеющих экономическ у ю и с оциальную при роду ), формирование инвестиционного портфеля. Стадия реализации проекта обычно подразде ляется на три фазы : инвестирование , исполнение проекта (производство , сбыт , затраты , текущее финансирование ), ликвидация его последствий . Н а каждой из этих фаз осуществляются процедуры контроля и регу лирования. Оценка и анализ соответствия поставленных и достигнутых целей должны быть неотъемл емой частью работы финансового менеджера и выполняться , как правило , по завершении очер едного проекта. 2. КР ИТЕРИИ ОЦЕНКИ ИНВЕС ТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В основе процесса принятия управленческих решений инвести ционного характера лежат оценка и сравнение объема предпола гаемых инвестиций и будущих денежных поступле ний . Общая логика ана лиза с использованием формализован ных критериев в принципе д ос таточно очевидна - необходимо некоторым образом сравнить величину требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами . По скольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени , ключевой проблемой здесь является пр о блема их сопоста вимости . Относиться к ней можно по-разному в зависимости от су ществующих объективных и субъективных у словий : темпа инфляции , размера инвестиций и генерируемых поступлений , горизонта прогно зировани я , уровня квалификации аналитика и т.п. К критическим моментам в процессе оценки единичного проекта или составления бюджета капиталовложен ий относятся : а ) прогнози рование объемов реали зации с учетом возможного спроса на проду к цию (поскольку большинство проектов связано с дополнительным выпуском продукции ); б ) оценка притока денежных средств по годам ; в ) оценка доступности требуемых источников фи нансирования ; г ) оценка приемлемого значения стоимости капитала , используемого в том числе и в качестве ставки дисконтирования. Анализ возможной емкости рынка сбыта продукции , т.е . прогно зирование объема реализации , наиболее существен , поскольку его не дооценка может при вести к потере определенной доли рынка сб ыта , а его переоценка - к неэффективному ис пользованию введенных по проекту производственны х мощ ностей , или к неэффективности сде ланных капиталовложений. Что касается оценки притока денежных средств по годам , то ос новная проблема возникает в отношени и последних лет реализации проекта , поскольку чем дальше горизонт планирования , т.е . чем более протя жен во времени проект , тем более неопределенными и рис ованными п редполагаются притоки денежных средств отдаленны х лет . Поэтому возможно выполнение нескольких расчетов , в которых в отношении значений поступлений последних лет реализации проекта могут ввод и ться понижающие коэфф ициенты либо эти поступления ввиду существенн ой неопределенности могут вообще исклю чаться из анализа. Как правило , компании имеют множество доступных к реализации проектов , а основным ограничителем является возможность и финансиро вани я . Источники средств существенно варьируют по степени их доступ ности - наиболее доступны собстве нные средства т.е . прибыль , далее по степен и увеличения срока мобилизации следу ют б анковские кредиты , займы , новая эмиссия . Эти источники различаются не только продолжи тельностью срока их вовлечения в инвестиционн ый процесс , но и стоимостью капитала , вели чина которого также зависит от многих фак торов . Кроме того , стоимость капитала , привлека емого для финансирования проекта , в ходе е го реализации может меняться ( как правило , в сторону увеличения ) в силу ра зных обстоятельств . Это означает , что проект принимаемый при одних условиях , может стать невыгодным при других . Различные проекты не одинаково реагируют на увеличение сто имос ти капитала . Так , проект , в котором о сновная часть притока денежных средств падает на первые годы его реализации , т. е . возмеще ние сделанных инвестиций осуществляется более интенсивно , в меньшей степени чувст вителен к удорожанию стоимости за пользо вани е источником средств. Весьма наглядным и нструментом в а нализе инвестиционных про ектов является графичес кое представление соответствующего денеж ного пот ока (рисунок 2.). а ) с ординарным денежным пот оком б ) с неорди нарным денежным потоком Стрелка , направленная вверх , характеризует приток денежных средств ; стрелка , направленная вниз , - их отток . С формальной точ ки зр ения любой инвестиционный проект зав исит от ряда парамет ров , которые в процессе анализа подлежат оценке и нередко задаются в виде дискретного распределения , что поз воляет проводить этот ана лиз в режиме им итационного моделирования . В наиболее общем в иде инвестиционный проект P представл яет собой следующую модель : P = IC i , CF k , n , r , где : IC i – ин вестиция в i -м году , i =1,2… m (чаще всего считается , что m =1); CF k – приток (отток ) денежных средств в k -м году , k =1,2…, n ; n – продолжи тельност ь проекта ; r – ставка дисконтирования. Инвестиционные проекты , анализируемые в п роцессе составления бюджета капиталовложений , име ют определённую логику. С каждым инвестиционным проектом принято связывать денеж ный поток , элементы которого представ ляют собой либо чистые отток и , либо чистые притоки денежных средств ; в данном случае под чистым оттоком денежны х средств в k - м году понимается превы ше ние текущих денежных расходов по проекту над текущими денежны ми поступлениями (соответс твенно при обратн ом соотношении име ет место чистый приток ); иногда в анализе и спользуется не денежный поток , а последовател ьность прогнозных значений чистой годовой при были , генерируемой проектом. Чаще всего анализ ведется по годам , хотя это ограничение не является безусл овным или обязательным ; иными словами , анализ мож но проводить по равным базовым периодам любой продолжительно сти (месяц , кварта л , год , пятилетка и др .), необходимо лишь помнить об увязке величин элементов денежн ого потока , процентной ставки и длины этог о периода. Предполагается , что весь объем инвестиций совершают в конце года , предшествующего п ервому году генерируемого проектом прито ка д енежных средств , хотя в принципе инвестиции могут делаться в течение ряда последовател ьных лет. Приток (отток ) денежны х средств им еет место в конце очеред ного года (подобн ая логика вполне понятна и оправданна , пос кольку , например , именно так считается прибыль - нарастающим итогом на конец отчетного п ериода ). Ставка дисконтирования , используемая для оценки проектов с помо щью методов , осн ованных на дисконтированных оценках , долж на с оответствовать длине периода , заложенного в о снову инвестици онного проекта (например , годовая ставка берется только в том слу чае , если длина периода - год ). Необходимо особо подчеркнуть , что п рименение методов оценки и анализа пр оектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов . Множественность определяется как возможностью применения ряда критериев , так и безусловной целе сообразност ью варьирования основными параме т рами . Это достига ется использованием имитационных моделей в среде электронных таблиц. Критерии , используемые в анал изе инвестиционной деятельнос ти , можно подраздели ть на две группы в завис имости от того , учиты вается или нет време нной параметр : а ) основ анные на дискон тиро ванных оценках ; б ) основанные на учетных оценках . К первой группе относятся критерии : @ чистый приведенный эффект ( NPV – Net Present Value ); @ чистая терминальная ст оимость ( NTV – Net Terminal Value ); @ ин декс рентабельности инвести ции ( PI – Profitability Index ); @ внутренняя норма прибыли ( IRR – Internal Rate of Return ); @ модифицированн ая внутренн яя норма прибыли ( MIRR – Modified Internal Rate of Return) @ дис контированн ый срок окупаемости инвестиции ( DPP – Discounted Payback Peri od ). Ко второй группе относятся критерии : @ срок окупаемости инвестиции ( PP - Payback Period ); @ коэффициент эффективности инвестиции ( ARR – Accounting Rate of Return). Критерий NVP отражает прогнозную оценку изменения экономического потен циала коммерче ской организации в случае принятия рассматриваемого проекта , причём оц енка делается на момент окончания проекта , но с позиции текущего проекта , т.е . нача ла проекта . Проект рекомендуется к принятию если его NVP положителен ( т.е . > 0). 3. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В УСЛОВИЯХ ИНФЛЯЦИИ Отношение к инфляции как к объективному экономическому процессу на протяжении многих лет бел неоднозначным . До 1936 г . доминировал тезис , что инфляция является исключительно деструктивной силой . Этот тезис был опровергнут Дж . Ке йнсом , утверждающим , что инфляция обладает огр омным п о зитивным потенциалом , посколь ку она обесценивает деньги , делает процесс их накопления бесцельным . Тем самым стимули руется потребление , и инфляция превращается в важнейший фактор развития экономики . Напроти в , отсутствие инфляции приводит к накоплению денег, их иммобилизации и при опред елённых условиях может вызвать экономический кризис. Вместе с тем нельзя не признавать , что инфляция оказывает существенное влияние на достоверность и актуальность учётных да нных. Инфляция – это процесс снижения покупательской способн ости денег . Известные в мировой практике п одходы к учёту и анализу влияния инфляции могут быть систематизированы в следующую схему (рисунок 3). При оценке эффективности капитальных влож ений необходимо по возможности (или если ц елесообразно ) учитывать влияние инфляции . Это можно делать корректировкой на индекс инфляци и ( i ), ли бо буду щих поступлений , либо ст авки д исконтирования . Наиболее коррект ной , но и боле е трудоемкой в расчетах является методика , предусматривающая корректировку всех факторов , влияющих на денежные по токи сравниваемых про ектов . Среди основных факторов : объем выручки и переменные расходы. Корректировка может осуществлять ся с использованием различн ых индексов , поскольку индексы цен на прод укцию коммерческой организации и потребляемое ею сырье мо гут существенно отличаться от индекса инфляции . С помощью таких пересче тов исчисляются новые де н ежные по токи , которые и сравни ваются между собой с помощью критерия NPV . Более простой является методика корректир овки ставки дисконти рования на индекс инфляц ии . Прежде всего рассмотрим логику такой к орректировки на простейшем примере. Пример : Предприним атель готов сдел ать инвестицию исходя из 10% годо вых . Это оз начает , что 1 млн . руб . в начале года и 1,1 млн . руб . в конце года имеют для пр едпринимателя одинаковую ценность . Если допус тить , что существует инфляция в размере 5% в год , то для того , чтобы с охран ить покупательную стоимость полученного в кон це года денеж ного поступления 1,1 млн . руб ., н еобходимо откорректировать эту ве личину на и ндекс инфляции : 1,1 * 1,05 = 1,155 млн . руб. Таким образом , чтобы обеспечить желаемый доход , предпринима тель дол жен был ис пользовать в расчетах не 10%-ный рост капита ла , а другой показатель , отличающийся от и сходного на величину индек са инфляции : 1,10 * 1,05 = 1,155 Итак , можно н аписать общую формулу , связывающую обычную ст авку дисконтирования ( r ), применяемую в у словиях инфляции но минальную ставку дисконтирования ( р ) и темп ин фляции ( I pr ): 1+ р = (1+ r ) * (1+ Ipr ) Данную формулу можно упростить. 1 + р = (1+r) * (1+Ipr) = 1+r+I pr +r* I pr Последним слагае мым ввиду его малости в практических расч етах пренебрегают , п оэтому окончательная формула имеет вид : p = r + I pr 4. АНАЛИЗ И НВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В УСЛОВИЯХ РИСКА Известны различные определения понятия «Р ИСК» , в наиболее общем виде риск может быть определён как вероятн ость осущест вления некоторого нежелательного события . Существуют различные виды риска в зав исимости от того объекта или действия , рис ковость которого оценивается : политический , финансовый , валютный и т.д. Анализ в условиях риска основывается на похожих идеях . Поскольк у основными характеристиками инвестиционного проекта являются элементы денежного потока и ставка дисконт ирования , учет риска осуществляется поправкой одного из этих параметров . Рассмотрим несколь ко наиболее распространенных подходов. Имитационная модель у чета риска. Первый подход связан с корректировкой денежного потока и последу ющим расчетом NVP для в сех вариантов (имитационное моделирование , или анализ чувствительности ). Методика анализа в этом случае такова : • по каждому проекту строят три ег о возможны х варианта разви тия : пессимисти ческий , наиболее вероятный , оптимистический ; • по каждому из вариантов рассчитывает ся соответствующий NVP , т.е . получают три величины : NVP p , NVP ml , NVP o ; • для каждого проекта рассч итывается размах вариации NVP по формуле : R ( NVP ) = NVP o - NVP p • из двух сравниваемых проектов тот считаетс я более рискован ным , у которого размах ва риации NVP больше. Методика построения безрискового эквивалентного денежного потока В основу данной методики , являющейся о бобщением предыдущей , з аложены некоторые концептуальные идеи , развитые в рамках теории полезности и теории игр . В частности , крупнейшие специалисты в этой сфере научных исследований * Дж . фон Нейман и О.Моргенште рн показа ли , что принятие решений , в том числе и в области инвести ц ий , с помо щью критериев , основанных только на монетарных оценках , не является , безусловно , оптимальным - более предпочтительно использование спе циальных критериев , учитывающих ожидаемую п олезность того или иного события . Для того чтобы получить некоторо е представл ение о кон цепции полезности , рассмотрим следу ющую ситуацию. Инвестору требуется сделать выбор одного из двух альтернатив ных вариантов получения дохода (млн руб .): Вариант А Вариант Б Годовой доход вероятность Год овой доход вероятность 20 0,5 - 0,5 40 0,5 60 0,5 Оба варианта имеют одинаковый средний ожидаемый годовой доход : Вариант А = 20*0,5+40*0,5=30 млн.руб. Вариант Б = 0*0,5+60*0,5=30 млн.руб. Если с позиции ожидаемого дохода прое кты равноправны , то с позиции риска между ними есть сущес твенное различие : испо льзуя один из критериев оценки риска , напр имер размах вариаций , можно сделать вывод , что проект Б более рисков , т.е . при рав ном ожидаемом доходе он менее предпочтителен. Пример : Произвести анализ 2-х взаимоис ключающих проектов А и В , имеющую од инаковую продолжительность реализации (4 года ) и стоимость капитала 10%. Требуемые инвестиции соста вляют : для проекта А – 42 млн.руб ., для п роекта В – 35 млн.руб . Денежные потоки и результаты расчёта приведены в таблице. Анализ проект а в усло виях риска год Проект А Проект В Ден.поток Пониж . Коэф. Откорре ктир . поток (гр 2 * гр 3) Ден.поток Пониж . Коэф . Откорректир . поток (гр 2 * гр 3) 1 2 3 4 5 6 7 1-й 20,0 0,90 18,0 15,0 0,90 13,5 2-й 20,0 0,90 18,0 20,0 0,75 15,0 3-й 15,0 0,80 12,0 20,0 0,75 15,0 4- й 15,0 0,75 10,5 10,0 0,60 6,0 IC -42.0 -42.0 -35.0 -35.0 NPV 20.5 10.5 22.9 9.4 * Понижающие к оэффициенты определяются экспертным путём . Для проекта А поступление денежных средств в первом году составит 20,0 млн.руб . с вероятност ью 0,90, поэтому в зачёт для откорректирован ного потока идут 18,0 млн.руб . (20,0*0,90). * Сравнение двух исходных потоков показы вает , что проект В является более предпочт ительным , поскольку имеет большее значение NVP . Однако , если учесть риск , ассоциируемый с каж дым из альтернативных проектов , суждение изме нится – следует предпочесть проект А , кот орый считается менее рискованным. Методика поправки на риск ставки диск онтирования. Эта методика не предполагает корректировки денежного потока – поправка вводи тся в ставке дисконтирования. Без рисковая ставка дисконтирования ( k ft ) в основном соответствует ценны м бумагам . Более рисковыми являются облигации , акции , опционы и др . К безрисковой ст авке дисконтирования или некоторому её базисн ому значению следует добавить поправку на риск и при расчёт е критериев оценк и проекта использовать откорректированное значен ие ставки дисконтирования ( RADR - Risk - Adjusted Discount Rate ). Таким образом , методика имеет вид : 1. устанавливается исходная стоимость кап итала СС , предназначенного для инвестирования (нере дко в качестве него берут WACC ); 2. определяется (например э кспертным путём ) премия за риск , ассоциируемый с данным проектом : для проекта А – r a , для проекта В – r b ; 3. рассчитывается NVP со ставкой дисконтирования r : для проекта А : r = CC + r a , для проекта B : r = CC + r a ; 4. проект с большим NVP считается предпочтительнее. Во многих компаниях для удобства ввод ят специальную шкалу , в которой указаны зн ачения ставки дисконтирования в зависимости о т того , какой уровень риска может быть приписан данному проекту , например : ниже среднего , средний , выше среднего и весьма высокий . Как градация шкалы , так и значе ния ставки дисконтирования периодически пересмат риваются и , и кроме того могут специфициро ваться по видам инвестиций , подразделениям , ре гионам и другим класси ф икационным признакам. ЛИТЕРАТУРА : 1. Ковалёв В.В . Практикум по фина нсовому менеджменту . Конспект лекций с задача ми . – М ., «Финансы и статистика» , 2002. 2. Ковалёв В.В . Введение в финансовый менеджмент . - М ., «Финансы и статистика» , 2002. 3. Ковалёв В.В . Финансов ый анализ . - М ., «Финансы и статистика» , 1998. 4. Балабанов И.Т . Риск-ме неджмент . - М ., «Финансы и статистика» , 1996. 5. Воропаев В.И . Управле ние проектами в России . – М . «Альянс» , 1995.
1Архитектура и строительство
2Астрономия, авиация, космонавтика
 
3Безопасность жизнедеятельности
4Биология
 
5Военная кафедра, гражданская оборона
 
6География, экономическая география
7Геология и геодезия
8Государственное регулирование и налоги
 
9Естествознание
 
10Журналистика
 
11Законодательство и право
12Адвокатура
13Административное право
14Арбитражное процессуальное право
15Банковское право
16Государство и право
17Гражданское право и процесс
18Жилищное право
19Законодательство зарубежных стран
20Земельное право
21Конституционное право
22Конституционное право зарубежных стран
23Международное право
24Муниципальное право
25Налоговое право
26Римское право
27Семейное право
28Таможенное право
29Трудовое право
30Уголовное право и процесс
31Финансовое право
32Хозяйственное право
33Экологическое право
34Юриспруденция
 
35Иностранные языки
36Информатика, информационные технологии
37Базы данных
38Компьютерные сети
39Программирование
40Искусство и культура
41Краеведение
42Культурология
43Музыка
44История
45Биографии
46Историческая личность
47Литература
 
48Маркетинг и реклама
49Математика
50Медицина и здоровье
51Менеджмент
52Антикризисное управление
53Делопроизводство и документооборот
54Логистика
 
55Педагогика
56Политология
57Правоохранительные органы
58Криминалистика и криминология
59Прочее
60Психология
61Юридическая психология
 
62Радиоэлектроника
63Религия
 
64Сельское хозяйство и землепользование
65Социология
66Страхование
 
67Технологии
68Материаловедение
69Машиностроение
70Металлургия
71Транспорт
72Туризм
 
73Физика
74Физкультура и спорт
75Философия
 
76Химия
 
77Экология, охрана природы
78Экономика и финансы
79Анализ хозяйственной деятельности
80Банковское дело и кредитование
81Биржевое дело
82Бухгалтерский учет и аудит
83История экономических учений
84Международные отношения
85Предпринимательство, бизнес, микроэкономика
86Финансы
87Ценные бумаги и фондовый рынок
88Экономика предприятия
89Экономико-математическое моделирование
90Экономическая теория

 Анекдоты - это почти как рефераты, только короткие и смешные Следующий
Первый гол чемпионата мира по футболу в Бразилии был забит сборной Бразилии в ворота сборной Бразилии.
Вот это я понимаю, любовь к футболу и гордость за сборную страны!
Anekdot.ru

Узнайте стоимость курсовой, диплома, реферата на заказ.

Банк рефератов - РефератБанк.ру
© РефератБанк, 2002 - 2016
Рейтинг@Mail.ru