Управление инвестициями

СОДЕРЖА НИЕ. ВВЕДЕНИЕ. 3 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ У ПРАВЛЕНИЯ ИНВИСТИЦИЯМИ И ИХ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩ НОСТЬ. 5 1.1 Экономиче ск ая сущность , содержание и состав инв естиций и их место в экономической систем е. 5 1.2 Проблемы управления инвестициями организа ции. 12 1.3 Планирование инвестиций на предприятии. 15 2. МЕТОДИКА ЭФФЕКТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ НА ПРЕД ПРИЯТИИ. 18 2.1 э ффективное управление инвестициями и его влияние на экономические результаты работы предприятия 18 2.2 Методы оценки эффективности реальных инвестиций. 26 2.3 Методы оценки эффективности инвестиционны х проектов 30 3. МЕРОПРИЯ Т ИЯ ПО ПОВЫШЕНИЮ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ АООТ «ОМССК». 33 3.1 Оценка инвестиций АООТ «ОМССК». 33 3.2 Основные направления повышения эффективно сти инвестиций АООТ «ОМССК». 36 3.3 Экономическо е обоснование эффективнос ти управления инвестициями АООТ «ОМССК». 39 ЗАКЛЮЧЕНИЕ . 46 Список использованной ли тературы. 47 ВВЕДЕНИЕ Инвестиции играют важную роль как на макро , так и н а микро уровне . По сути они определя ют будущее страны в целом , отдельного субъ екта хозяйствования и являются локомотивом в развитии экономики . За последние годы наблюдается тенденция сокращения реальных инвестиций , доля инвести ций направляемых на техническое перевооружение и реконструкцию действующих предприятий сократилось с 54 до 47 – 48 %. За период 1995 – 1999 годов доля реальных инвестиций , направляемых на расширение действующих предприятий сократ илась с 15 до 10 %, что отрицательно отразилось на ускорении НТП и разви т ии в сего народно-хозяйственного комплекса. Этими обстоятельствами обусловлено возрастан ие актуальности исследования процесса управления инвестициями в новых условиях хозяйствования и разработки предложений по повышению эф фективности управления инвестициями. Цель работы – на основе анализа экономической литературы и практического материа ла определить основные направления эффективного управления инвестициями , разработать конкретные мероприятия по эффективному использованию ин вестиций АООТ «Октябрьский межхозя йственный сельскохозяйственный строительный комбинат» . Для достижения поставленной цели требуется решит ь определенные задачи : - раскрыть нео бходимость , сущность и механизм управления ин вестициями ; - изучить разл ичные формы и методы управления инвестици ями ; - проанализировать изложенный в экономической литературе опыт использования методов эффективного управления инвестициями - оценить осно вные направления повышения эффективности и ин вестиций АООТ «ОМССК» ; - определить о сновные направления повышения э ффективности и инвестиций АООТ «ОМССК». Об ъектом данной работы является инвестиционная деятельность предприятия ; предметом – управление инвестициями. Новизна предложенного исследования состоит в том , что : - выявлены соц иально-экономические аспекты формиро вания уст ойчивого инвестиционного состояния в современных условиях хозяйствования ; - на основе анализа экономической литературы по управлению инвестициями и их оценки обоснованы напр авления развития и повышения управления инвес тициями АООТ «ОМССК» ; - раз работ аны практические предложения по управлению ин вестициями. В первом разделе раскрываются теоретические ас пекты управления инвестициями . Дается развернутый анализ изложенных в экономической литературе теоретических концепций ; научных положений и важнейши х положений по управлению ин вестициями на предприятии . Во втором и третьих разделах раскрыва ются методы управления инвестициями . Указываются основные методы управления инвестициями . Обо сновывается организация управления по реализации целей и задач , постав ленных в раб оте . Приводятся результаты исследования проблем управления инвестициями на основе методики оценки инвестиций. 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВИСТИЦИ ЯМИ И ИХ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ 1.1 Экономич еская сущность , содержание и состав инве стиций и их место в экономической системе В системе восп роизводства , безотносительно к его общественной форме , инвестициям принадлежит важнейшая роль в деле возобновления и увеличения произв одственных ресурсо в , а , следовательно , и обеспечении определенных темпов экономического роста . Если представить общественное воспроизво дство как систему производства , распределения , обмена и потребления , то инвестиции , главным образом , касаются первого звена – произв одства, и , можно сказать , составляют мате риальную основу его развития. Само понятие инвестиции (от лат . investio – одеваю ) означает вложения капитала в отрасли экономики внут ри страны и за границей . Различают финансо вые (покупка ценных бумаг ) и реальные инве стици и (вложения капитала в промышленност ь , сельское хозяйство , строительство , образование и др .). Реальные инвестиции представляют собой вл ожения капитала в какую-либо отрасль экономик и или предприятие , результатом чего является образование нового капитала или приращ ение наличного капитала (здания , оборудование , товаро-материальные запасы и т.д .). Финансовые ж е – вложения капитала (государственного или частного ) в акции , облигации , иные ценные бумаги . Здесь прироста реального капитала не происходит , происходит лишь покуп ка , передача титула собственности . Налицо , таки м образом , трансфертные (т.е . передаточные опера ции ). Понятие инвестиционных ресурсов охватывает все произведенные средства производства , т.е . все виды инструмента , машины , оборудование , фабрично-зав одские , складские , транспортные сре дства и сбытовую сеть , используемые в прои зводстве товаров и услуг и доставке их к конечному потребителю . Процесс производства и накопления этих средств производства н азывается инвестированием. Инвестицион ные товары (сред ства производства ) отличаю тся от потребительских товаров тем , что по следние удовлетворяют потребности непосредственно , тогда как первые делают это косвенно , о беспечивая производство потребительских товаров . Фактически , по своему содержанию , инвестиции п ре д ставляют тот капитал , при помощ и которого умножается национальное богатство . При этом следует иметь в виду , что те рмин «капитал» не подразумевает деньги . Правд а , менеджеры и экономисты часто говорят о «денежном капитале» , имея в виду деньги , которые могу т быть использованы для закупки машин , оборудования и других средств производства . Однако , деньги , как та ковые , ничего не производят , а , следовательно , их нельзя считать экономическим ресурсом . Реальный капитал – инструмент , машины , обо рудование , здания и другие производств енные мощности – это экономический ресурс , деньги , или финансовый капитал , таким ресур сом не являются. Инвестиции – э то то , что «откладывают» на завтрашний ден ь , чтобы иметь возможность больше потреблять в будущем . Одна часть инвестиций – это потребительские блага , которые не используются в текущем периоде , а откладыва ются в запас (инвестиции на увеличение зап асов ). Другая часть инвестиций – это ресу рсы , которые направляются на расширение произ водства (вложения в здания , машины и соору жен и я ). Таким образом , под инвестициями понимаютс я те экономические ресурсы , которые направляю тся на увеличение реального капитала общества , то есть на расширение или модернизацию производственного аппарата . Это может быть связано с приобретением новых машин, зданий , транспортных средств , а также со с троительством дорог , мостов и других инженерн ых сооружений . Сюда следует включать и зат раты на образование , научные исследования и подготовку кадров . Эти затраты представляют собой инвестиции в «человеческий капи т ал» , которые на современном этапе разв ития экономики приобретают все большее и большее значение , ибо , в конечном счете , им енно результатом человеческой деятельности высту пают и здания , и сооружения , и машины , и оборудование , и самое главное , основной факт о р современного экономического ра звития – интеллектуальный продукт , который п редопределяет экономическое положение страны в мировой иерархии государств. Структуру инвестиций можно представить пр и помощи следующей схемы (см . рис 1).[4] Рис .1 Структура инвестиций. В системе отношений расширенного воспроизводства инвестиции выполняют важнейшую структурообразую щую функцию . От того , в какие отрасли н ародного хозяйства вкладываются средства для его развития зависит будущая структура экономики : или преобладающими будут машиностроите льные заводы , выпускающие сельхозтехнику или машиностроительные заводы , выпускающие военную те хнику и снаряжение . Или , далее , преобладание будет на стороне строительных фирм , специал изирующихся на возведении крупных про изводственных комплексов , или на стороне стро ительных фирм , возводящих комфортное жилье. Частные инвестиции , в основном , полностью сосредоточены на задаче получения прибыли . Следовательно , уровнем прибыльности каждой отд ельной отрасли экономики , подотрасли , отдель ного предприятия определяется уровень инвестицио нной предпочтительности данной отрасли , подотрасл и , предприятия. Прибыльность – это важнейший структурооб разующий критерий , определяющий приоритетность ин вестиций . Негосударстве нные источники инвести ций направляются прежде всего в высокорентабе льные отрасли с быстрой оборачиваемостью капи тала . В этих условиях , сферы экономики с медленной окупаемостью вложенных средств , остаю тся недоинвестированными . Чрезмерное инвестирование при в одит к инфляции («перегреву» экономики ), недостаточное же – к дефляции . Эти крайние полюсы экономической политики должна регулировать эффективная стратегия в области налогов , государственных расходов , кред итно-денежных и финансово-бюджетных мероприятий ос у ществляемых правительством. Процесс формирования и использования инве стиционных ресурсов охватывает определенный пери од , который принято называть инвестиционным ц иклом . Если рассматривать реальные инвестиции , то он включает следующие этапы : научные р азрабо тки ; проектирование ; строительство ; освое ние . Его можно представить следующей схемой (схема 2). Инвестиции играют центральную роль в экономическом процессе , они предопределяют общий рост экономики . В результате инвестирования средств в экономику увеличиваю тся об ъемы производства , растет национальный доход , развиваются и уходят вперед в экономическом соперничестве отрасли и предприятия в на ибольшей степени удовлетворяющие спрос на те или иные товары и услуги . Полученный прирост национального дохода частично вновь накапливается , происходит дальнейшее увеличение производства , процесс повторяется не прерывно . Таким образом , инвестиции , образующиеся за счет национального дохода в результат е его распределения , сами обуславливают его рост , расширенное воспроизводст в о . П ри этом , чем эффективнее инвестиции , тем б ольше рост национального дохода , тем значител ьнее абсолютные размеры накопления (при данно й его доле ), которые могут быть вновь в ложены в производство . При достаточно высокой эффективности инвестиций прирост н а ционального дохода может обеспечить повыш ение доли накопления при абсолютном росте потребления. Было бы неправильно связывать рост на ционального дохода только с производственными инвестициями , хотя очевидно , что они непосре дственно определяют увеличение пр оизводствен ных мощностей и выпуска продукции . Следует отметить , что на этот рост оказывают зн ачительное воздействие , хотя и косвенное , такж е и инвестиции в рис . 2 [9]. Ри с .2. Структура инвестиционного цикла в строител ьстве. сферу нематериального производства , причем общемир овая тенденция состоит в том , что значение их в дальнейшем наращивании экономического потенциала возрастает. Во спроизводство основных фондов народного хозяйств а происходит посредством трех основных канало в поступления инвестиционных вложений : государств енн ых капитальных вложений ; капитальных в ложений , осуществляемых за счет предприятий и компаний ; инвестиций , осуществляемых за счет ресурсов инвестиционных фондов и компаний , формируемых на основе аккумуляции денежных средств населения. Инвестиции , осущ ествля емые предприятием для расширения св оего производственного аппарата , играют стимулиру ющую роль для всей экономики . Покупка пред приятием инвестиционных товаров , например , разного рода машин , влечет за собой общее уве личение спроса на товарном рынке , что пря м о содействует росту экономики в целом . Таким образом , инвестиции не только вл ияют на расширение мощностей в долгосрочной перспективе , но и оказывают существенное воздействие на то , в какой мере используют ся уже имеющиеся мощности . В не меньшей мере , на ур овень использования мощносте й , влияют инвестиции в товаро-материальные зап асы – то есть превышение прироста запасо в над их расходованием . Поэтому колебания в инвестиционном процессе – важный фактор изменения темпов роста как в краткосрочной , так и в долго с рочной перспек тиве. В силу чисто экономических причин сущ ествуют различия в доходах от инвестиций . При этом доходы на производственные инвестици и должны быть больше доходов по альтернат ивным видам вложений , таким , например , как вложения в антиквариат , золо то , бриллианты , банковские вклады и т.п . Так как , в противном случае , нет экономической выгоды от вложения средств в производство , которое всегда связано с риском , а более предпо чтительным выступает получение дохода от боле е гарантированных операций. До те х пор , пока предельный до ход от инвестиций превышает издержки инвестир ования , инвестиционные программы будут осуществля ться и далее . До тех пор , пока стоимост ь предельного продукта , производимого вновь п ривлекаемыми работниками , больше издержек на дополни т ельную заработную плату , пред приятия будут продолжать принимать новых рабо тников. Наоборот , если отдача ниже , чем принос имые издержки (жертвы ), то выгоднее уменьшать вложения ресурсов и сокращать соответствующую деятельность . Если инвестиционные издержки п редприятия (например процент по займам , предназначенных для инвестиций ) больше , чем предельный доход от данного вида вложений , а стоимость предельного продукта не покрыв ает издержек на оплату труда , поэтому пред приятию придется свернуть свои инвестиционны е программы и уменьшить численность занятых. Подводя итог , можно сказать , что общая отдача в виде полезности или прибыли – к которой стремятся рационально действу ющие субъекты хозяйственной деятельности , - достига ет наивысшего значения , когда отдача от вл ож ения последней единицы ресурса в то чности является величине понесенных издержек , необходимых для ее достижения . [6] Но потребители инвестиций тратят деньги не на один инвестиционный товар , а на множество . Предприятие или отрасль должны выбирать между разли чными альтернативными инвестиционными проектами . При этом инвестиционные вложения необходимо дел ать таким образом , чтобы приращения прибыли или полезности от последней единицы инвест иционного ресурса было по всем реализуемым проектам и их слагаемым , одинак овым. Инвестиции необход имо осуществлять таким образом , чтобы отдача от последней истраченной на инвестиции д енежной единицы была одинакова по всем ин вестиционным программам . Если же инвестиционные расходы распределяются так , что приращение полезности , пол учаемой от реализации одно й инвестиционной программы меньше чем от другой , то ресурсы используются таким образом , при котором они дают меньше совокупной полезности , чем могли бы дать , следовател ьно , полезность может быть повышена за сче т того , чтобы меньш е тратить ден ьги на проекты , дающие незначительный прирост полезности , и больше на те , которые да ют больший прирост полезности или прибыли . Инвестор , желающий максимально использовать вк ладываемые средства , должен , следовательно , перерас пределять свои ресу р сы именно так им образом и будет делать это до тех пор , пока прирост полезности от соответст вующих инвестиций не станет одинаковым по всем направлениям . Рецепт достижения потребител ями инвестиций максимального эффекта от них заключается в том , что они долж н ы следить , чтобы предельная польза был а одинакова по всем инвестиционным проектам и программам . Инвестиции должны осуществлять ся так , чтобы предельный эффект был одинак овым для всех проектов . Такой подход долже н лежать в основе выбора предприятием , отр асл ь ю , экономикой в целом между различными вариантами инвестиционных программ . Если все субъекты , принимающие решения в н ародном хозяйстве , будут следовать этому прав илу , то объем производства и совокупная по лезность будут максимальными . А игнорирование данно г о положения приводит к сниж ению экономического роста , к стагнации произв одства , к глубокому экономическому спаду , как это имеет место в России в настоящий период . Так как пренебрежение предельной полезностью привело к деформированной структуре инвестиций, которые направлялись не в наиболее прибыльные отрасли экономики , уд овлетворяющие в наибольшей степени потребительск ие запросы населения , а , следовательно , и д авшие бы наивысшую полезность и прибыль , а в отрасли и предприятия , выбираемые по совсем другому к ритерию . Что и привело в России к крайне деформированной структуре экономики. Для того , что бы благосостояние в стране стало как можн о более высоким , необходимо также , чтобы и нвестиционная деятельность происходила как можно с меньшим трением . Чтобы граждане , п редприятия , органы власти могли принимать пра вильные и рациональные решения об инвестициях , они должны иметь доступ к информации об издержках и последствиях своего выбора . Затраты на сбор информации и сам эта п подготовки к реализации инвестиционного пр о екта – должны быть крайне н езначительными . Чем больше издержки , связанные с подготовкой инвестиционных программ , тем с меньшей эффективностью может происходить са м инвестиционный процесс. 1.2 Проблемы управления инве стициям и организации Н аиболее ценным моментом в инвестиционно-инновацио нных взаимоотношениях различного рода компаний на рынке , в условиях риска и неопределе нности последнего , выступает перевод представленн ых выше теоретических рассуждений н а практическую основу . При этом особой значимос тью обладает профессиональность руководящего сос тава , то есть его способность внедрить инв естииционно-инновационные отношения в конкретные действия фирмы на рынке . Кроме того , практ ический опыт взаимоотношени й на рын ке с применением такого рода тактического проектирования и планирования деятельности фир мы , помогает в данном случае создать иннов ационно-инвестиционный механизм , проявив его в конкретной форме для каждой конкретно взят ой организации . Причем , такая формализа ция инновационно-инвестиционного механизма позволила бы как фирме , так и всему рынку в целом , более жестко планировать необходимост ь собственных действий на рынке , одновременно отслеживая их качество. Таким образом , мы подошли к необходи мости соз дания и последовательной реализа ции инновационно-инвестиционного механизма , отвечающег о новым зкономическим и социально-политическим реалиям , а также обеспечиваюшего крупномасштаб ный приток капитала для модернизации производ ства . Одним из существенных эл е мен тов данного механизма является организационно-эко номический момент. Для реализации любого проекта , а тем более совокупности проектов инвестиционной п рограммы , нужны целевые структуры , которые мог ли бы максимально качественно осуществлять та ктическое пл анирование деятельности страховы х организаций на инновационно-инвестиционном рынк е . Их характер , выбор наиболее подходящих форм зависит от уровня новизны и масштабн ости проекта . Иногда за его выполнение мог ут взяться уже существующие организации или выдел я емые в их составе целе вые структуры . Но целесообразнее было бы создавать под каждый проект особо специализир ованную структуру . Это может быть малое пр едприятие , акционерное общество , совместное предпр иятие и т . д .[10] Если реализуется группа взаимосвязан ных проектов или целевая инвестиционная программа , требующая крупных вложений на длительный срок и объединяющая усилия десятко в , а то и сотен предприятий , банков , фо ндов , то возникает необходимость в формирован ии коорлинируюших структур более высокого уро в ня , которые , в свою очередь , м огут включать несколько объединений по подпро граммам или блокам проектов . Наиболее подходя щими формами таких координирующих структур , н е лишающих самостоятельности добровольно объедин яющих часть своих функций и средств перви ч ных звеньев , могут быть финансово -промышленные группы , консорциумы или холдинги. Не менее важно следующее . Опыт показ ал , что полагаться на государственные организ ации рискованно , они недостаточно адаптированы к рынку . Поэтому эффективнее ориентироваться на более инициативные , гибкие и ответ ственные частные организации , акционерные обществ а , холдинги и консорциумы (в которых могут принимать участие и госпредприятия ), независи мые компании с участием иностранного партнера , принимающего на себя основное б ремя работ по маркетингу , обеспечению конкурентоспособности реализуемой по проекту про дукции , а также услуги по страхованию данн ой деятельности. Эффективность и жизнеспособность инвестицио нного проекта во многим зависят от обосно ванности цен . Общеизвестн о , что в нача ле жизненного цикла , на стадии освоения но вых изделий (особенно реализующих базисные ин новации ) уровень издержек высок , а надежность изделия , отработанность конструкции обычно е ще недостаточны . Риск технологического прорыва используют не толь к о изготовители , но и первые потребители принципиально но вых изделий . Если не компенсировать эти и здержки потребителю и попытаться покрывать по вышенные затраты производителя с помощью высо кой цены , новый товар может быть обречен на отторжение рынком , его н е станут покупать . Поэтому наиболее дальновидные фирмы на Западе , работающие с базисными инновациями , продают первые партии изделий по цене ниже издержек , предоставляют разноо бразные скидки и гарантии , с тем чтобы с помощью такой “платы за вхождение на р ы нок” сформировать достаточный спрос , расширить производство , снизить издержки и компенсировать дополнительной прибылью перво начальные убытки . Необходимо также своевременно и ощутимо снижать цены на новые издели я , не скупясь на рекламу , чтобы расширять рам к и рынка и увеличивать ма ссу прибыли [7]. Таким образом , создание эффективного инновационно-инвестиционного м еханизма не просто необходимо , оно неотложно . И начинать нужно не только сверху , с формирования федеральной инвестиционной програм мы и разработк и мер по ее реализа ции , но и снизу , с отбора и быстрого воплощения в жизнь конкретных инвестиционных проектов и региональных программ , с координ ацией усилий дееспособности агентов и инновац ионно-инвестиционного рынка. Также необходи мо заметить , что отмече нные выше целев ые структуры в данном случае могут рассма триваться в качестве одного из элементов эффективного инновационно-инвестиционного механизма. 1.3 Планиров ание инвестиций на предприятии План инвестиций является одним из разделов плана эконо мического и социальн ого развития предприятия , поэтому этот план в первую очередь зависит от запланированно й производственной программы предприятия , от научно-технической и ин вестиционной политики пред приятия. Таким образом , план инвес тиций дол жен вытекать из страте гии предприятия на будущее , из научно-технической и инвести ционной политики на предприятии (рис. 1)[15]. Стратегия предприятия на будущее Научно-техническая политика предприятия Инвестицион ная политика предприятия Пл ан предприятия Пла н инвестиций Рис. 1 . Взаимосвязь стратегии предприятия с планом инвестиций В современных условиях методика планирования вложений на предприятии должна быть существен но изме нена по следующим причинам . Во-первых , в связи с пере ходом на рыночные отношения . И , во-вторых , предприятия в наст оя щее время должны планировать не только капитальные вложе ния , реальные инвестиции , но и финансовые (портфельные ) ин вестиции . Планировани е инвестиций на предприятии - очень важный и слож ный пр оцесс . Его сложность заключается в том , что необходимо учитывать многие факторы , в том числе и не предвиденные , а также степень риска вложения инвестиций. Важность этого процесса для предприятия заключается в том , что , планируя инвестиц ии , тем самым заклад ывается основа его работы на будущее . Если хорошо спланирова н и организован план инвестиций , предприятие будет работать хорошо , плохо - в бу дущем оно может стать банкротом . В общем виде план инвести ций на предприятии должен сост оять из двух разделов : пла на портфельн ых инвестиций и плана реальных инвестиций. План портфельных инвестиций - план покупки и продажи ценных бумаг на фондовом рын ке , а также вложение средств в активы других предприятий. План реальных инвестиций - план инвестиций на производ ственно е и непроизводственное развит ие предприятия , хотя на практике план инве стиций может состоять из какого-либо одно го раздела. Известны следующие правила , которыми след ует руководство ваться при планировании инвестици й [13]: Правило 1. План инвестиций на пре дприятии должен выте кать из долгосрочной стратегии его развития. Правило 2 . Инвестировать средства в производств о , в цен ные бумаги имеет смысл только в том случае , если предприятие получит бо льшую выгоду , чем от хранения денег в банке. Правило 3. Инвести ровать средства и меет смысл только в наиболее рентабельные , с учетом фактора времени , проекты. Правило 4. Инвестировать средства имеет смысл только в том случае , если рентабе льность инвестиций превышает темпы инфляции. Правило 5 . Принимать окончательные ре шения по инвести рованию только в том случае , если обеспечивается наибольшая экономическая в ыгода с наименьшей степенью риска. Большинство из этих правил подтверждает мысль о насущ ной необходимости экономическо го обоснования инвестиций . Для этого сравнива ются следующие критерии : процентная став к а банковского кредита , индекс инфляции , ставка дивиденда , индекс доходности , внутренняя норм а рентабельности , чистая дисконтированная стоимос ть и др . Кроме того , необходимо учи тывать вероятность наступления событ и я и математическое ожидание. Если на основе анализа пришли к в ыводу , что наиболее це лесообразно вкладывать свободные средства на развитие собствен ного предприятия , то разрабатываются бизнес-план и план капи тального строительства . План капитальног о строи тельства состоит из следующих разделов : 1. Плановое задание по вводу в действие производстве нных мощностей и основных фондов. 2. Объем капитальных вложений и их структура. 3. Титульны е списки строек и объектов. 4. План проектно-изыскательских работ. 5. Про грамма строительно-монтажных работ. 6. Экономич еская эффективность капитальных вложений . Важнейш ими показателями плана капитального строительст в а являются : ввод в действие производственных мощностей и ос новных фондов , сметная сто имость , рентабельность пр оекта , срок строи тельства и срок окупаемости. План инвестиций должен быть тесно свя зан с основными разделами плана экономическог о и социального развития пред приятия. 2. МЕТОДИКА ЭФФЕКТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦ ИЯМИ НА ПРЕДПРИЯТИИ 2.1 э ффективное управление инвестициями и его влияние на экономичес кие результаты работы предприятия Правильное эконо мическое обоснование инвестиций и разра ботка на этой основе оптимального плана инвестиц ий на пред приятии я вляются необходимым , но недостаточным условием для их рациональ ного использования , так как после этого ид ет про цесс осуществления плана инвестиций , и от того , как он будет реализован на предприятии , будет зависеть эффективность ис по льзования инвестиций. Реальные инвестиции на предприятии в основном направля ются на : реконструкцию и техническое перевооружение производства ; расширение действующего предприятия ; модернизацию выпускаемой продукции и выпу ск новой про дукции ; решение социальных проблем (природоо х ранные мероприя тия , повышение уровня техники безопасности , улучшение усло вий труда и др .); освоение новых рынков сбыта и др. В конечном итоге реальные инвестиции на предприятии вкла дываются для достижения с ледующих целей : снижения издержек производства и ре ализации продукции ; улучшения качества продукции и обеспечени я ее конкурен тоспособности ; увеличения объема реализации продукции ; решения социальных проблем ; повышения технического уровня производства и др . Конечной целью вложения реальных инвестиций на предпри ятии , естественно , явля ется получение максимальной прибыли , а на ее основе - достижение финансовой устойчивости предпри ятия на данный момент и на перс пективу [16]. Уровень использования реальных инвестиций на предприя тии характеризуют количеств енн ые (абсолютные ) и качествен ные (относительные ) показатели . Количественные показатели - эффекты , до стигаемые на предприятии от реализации инвест и ций. К ним относятся : прирост объема реализации продукции ( Y); снижение издер жек производства и реализации продукции ( С ); прирост прибыли ( П ) за счет снижения издерже к , улучше ния качества , увеличения объема реали зации продукции и про дажных цен ; высвобождение ресурсов (ма териальных , трудовых , финансо вых ) и др. Мы назвали эффекты экономического плана , но они могут быть технического и соц иального плана [17]. Количественные (абсолютные ) показатели или величина эко номического эффекта свидетельствуют лишь о том , что имеется о пределенны й положительный экономический результат и не больше , т . е . они не свидетельствуют о б экономической эффек тивности использования инве стиций . Для этого необходимо срав нить результ ат (эффект ) с затратами или ресурсами , кото рые его обеспечили. Эконо мическую эффективность использовани я реальных ин вестиций характеризуют следующие показатели : 1. Рост (прирост ) производительности труда на предприятии за счет увеличения объема реализации продукции . Его можно определить из выражения Yp ПТ = -------- (1) N где Yp - прирост объема реализации продукции в абсолют ном выражении ; N - среднесписочная численность работающих , че л. Эта формула предполагает , что численность р аботающих после реализации какого-либо проекта не изменится . Если с реализацией какого-либо проекта предполагается сокращение (условное или реальное ) численности работающих , то прирост производительности труда (выработ ки ) на предприятии можно определить и з выражения Yp ПТ % = --------- 100 (2) , N- N где N - условное высвобождение численности работающих на предприятии после реализации к акого-либо объекта , чел .; N - численность работающих , которая определяет ся отношением объема реализации продукции пос ле реализации проекта (Yp) к выработке продукции (ПТ ) до реализации проекта , т . е . из выражения Yp N = ------- (3), ПТ Прирост производ итель ности труда ( ПТ ) в абсолютном выражении можно определить и через изменение фондоотдач и и фондовооруженности труда , т . е . из выражения ПТ = (Ф 01 - Фоо ) • ф в 1 + (Фв 1 - Фво ) • Фоо, где Ф 00, Ф 01 -фонд оотдача до и после реализации пр оекта в абсолютном вы ражении ; Фво ; Фв i -фондовооруженность до и после реализации проекта в абсолют ном выражении. 2. Изменение фондоотдачи за счет реализац ии проекта . Рост фондоотдачи за счет реали зации проекта на предприя тии в относ ительном выражении можно определить из выраже ния Фо (пр ) Ф = ----------- 100% (4), Фо (баз ) где Фо (пр ) - фондоотдача после реализации проекта ; Фо (баз ) - фондоотдача до реализации про екта. Прирост фондоотдачи в абсолют ном выражении можно оп ределить из выражения Y р Фо = -------------- (5), Фср . год где Yр - прирост объема реализации за счет осуществления пр оекта ; Фср . год - средне годовая стоимость основных производственных фондов после реализаци и проекта. 3. Изменение рентабельности за счет реали зации проекта : а ) изменение рентабельности продаж ( Rпр ) - Пр R пр = --------- 100 (6), Yp где Пр - изменение величины прибыли после реализации проекта ; Yp - объем реализации продукции после осущ ествления проекта ; б ) изменение общей рентабельности ( Rоб ) , Пб R об = ----------- (7), Y р где Пб - изменение величины балансовой прибыли после реализации проек та ; в ) изменение рентабельности собственного капитала ( Rск ) Пб R ок = -------- • 100 (8), СК где СК - средняя величина собственного капитал а после реализации проекта ; г ) изменение фондорентабельности ( Rф ) – Пб R ф = -------- • 100 (9), Аов где Аво - средняя величина внеоборотных активо в предприятия после реали зации проекта ; д ) изменение рентабельности основной деят ельности ( Rод ) – Пб R од = -------- • 100 (10), Ср где Ср - затраты на производство реализованной продукции после осуществ ления проекта. Аналогичным образом можно определить вели чину изме не ния и других показателей эффективности работы предприятия . Если показатели эффективности работы предприятия после реали зации проекта повысились по сравнению с б азисным пери одом , то это свидетельствует о том , что вложенные инвестиции положительно повли я ли на его производственную и , как след ствие , экономическую деятельность. При экономическом обосновании инвестиций определяется их срок окупаемости . Целесообразно определять и реальный срок их окупаемости , а затем сравнить с проектным [4]. Реальный срок ок упаемости инвестиций можно определить по формуле К Ток = ------------ (11) Пч +А где К - капитальные вложения , которые были необходимы для реализации проекта ; Пч , - пр ирост годовой чистой прибыли , полученной в результате реализа ции проекта ; А - годовая сумма амортизационных отчислен ий от вновь введенных ос новных фондов в результате реализации проекта. Если реальный срок окупаемости (Ток (р )) меньше проектного (Ток (п )), т . е . Ток (р ) < Ток (п ), то э то свидетельствует о том , что на предприятии были созданы все необходимые условия для реали зации проекта и использованы имевшее место резервы для по вышения эффективности вложенных инвес тиций. Если Ток (р ) > Ток (п ),то это свид етельствует прежде всего о том , что при разработке проекта не были учтены мно гие факторы , которые негативно повлияли на эффективность проекта , или же были допущены явные просчеты . Но в любом случае сле дует выяснить , почему реальные результаты не совпали с проектны ми . Этот анализ необ х одим прежде всего для того , ч тобы впредь не допускать аналогичных ошибок. Если же Ток (р ) = Ток (п ), что на практике встречается крайне редко , то это свидетельствует прежде всего о высоком про фесси ональном уровне разработчиков проекта. Инвестиции влияют на финансовые рез ультаты по-разному в зависимости от того , на какие цели они направлены. Если инвестиции направлены на приобретени е ценных бумаг или в активы других пр едприятий , то влияние инвестиций на финансовы е результаты работы предприятия будет зависет ь от величины получаемых дивидендов . Есл и же инвестиции направ лены только на рас ширение производства без изменения техно логии и повышения технического уровня производства , то сте пень влияния инвестиций на финансов ые результаты в основном зависит от увели ч ения объема реализации продукции , т . е . через срабатывание операционного рыча га. Сущность операционного рычага заключается в том , что с увеличением объема реализа ции постоянные затраты остаются неизменными , а переменные изменяются пропорционально из менени ю объема производства . Эффект достигается за счет сни жения условно-постоянных затрат на единицу продукции [9]. Сила воздействия операционного (производствен ного ) рыча га определяется по формуле Вал овая маржа Vp – Зпер Зпост + Пв J = ------------ -------- = --------------- = ----------------- Прибыль Пв Пв где Vp - объем реализации продукции ; Зпер - переменные затраты ; Зпост - постоянные затраты ; Пв - валовая прибыль. Допустим , J = 1,2, а это означает , что , например , с увеличе нием выручки от реализации продукции на 20% прибыль возра стает на 24% (1,2 • 0,2 • 100). Если же реальные инвестиции направлены на реконструкцию и техническое перевооружение производства , то влияние инвес тиций на ф инансовые резул ьтаты будет зависеть от тех целей , на достижение которых направлены реконструкция и техническое перевооружение , но в любом случае оно более существенно , чем в первом. Инвестиции , направленные на реконструкцию и техническое перевооружение производства , могу т преследовать достижение следующих целей : • снижение издержек производства и обе спечение конку рентоспособности продукции без рас ширения объема произ водства ; • снижение издержек производства , обеспечение конкурен тоспособности продукции и расширение объе ма производств а ; • обеспечение конкурентоспособности продукции с расши рением или без расширения объема производства и др. Реконструкция и техническое перевооружение влияют на финансовые результаты , изменяя из держки производства , в том числе и перемен ные , объем реализации , цену , и снижая налого вые платежи. В формализованном виде увеличение чистой прибыли можно представить в следующем ви де : Пч = Пс + Пц + П v + Пн (12) где Пч - годовой прирост чистой прибыли за счет реконструкции и техничес кого перевооружения производства ; Пс - сн ижение (увеличение ) и здержек производства ; П v - при рост чистой прибыли за счет увеличения об ъема реализации про дукции ; Пц - пр ирост чистой прибыли за счет увеличения ц ен на более качествен ную продукцию ; Пн - пр ирост чистой прибыли за счет снижения нал ога на прибыль. Таким образом , при определении влияния инвестиций , направ ляемых на реконструкцию и техническое перевооружение произ водства , на фи нансовые результаты работы предприятия , в ч аст ности на чистую прибыль , необходимо учитывать не только эффект операционного р ычага , но и другие факторы. При определении общего влияния реальных инвестиций на экономические результаты работ ы предприятия необходимо учи тывать не только эффект операцион ного рычага , но и финансо вого . Сущность финансового рычага заклю чается в том , что воз никает возможность и спользовать дополнительный капитал , ко торый был создан в результате инвестиций и взятый в долг под фиксированный процент , для получения более высок о й рентабель н ости , чем уплаченный процент. В формализованном виде сущность финансово го рычага мож но обычно представить следующей формулой : R = R 0 + R (13) или И р R = R 0 + ---------- ( r 0 – i )(1- C н ) (14) Кс где R - рентабельно сть собственного капитала после вложения инвестиций ; R 0- рентабельность собственного капитала до вложения инвестиций ; Ир - объем вложенных инвестиций ; Кс - собственный капитал до вложения и нвестиций ; i - проценты за кредит , взятый для фин ансирования инве стиций ; г - экономическая рентабельность ; Сн - ставка налога на прибыль , долл. В данной формуле величина Ир R = ---------- (r 0 – i)(1-C н ) (15) Кс х арактеризует результат влияния финансового рычаг а на прирост рентабельности со бственного капитала. Финансовый рычаг будет оказывать положительное влияние на рентабельность собственного капитал а только в том случае , если экономическая рентабельность будет больше ставки банков ск ого процента (го > i). 2.2 Методы оценки эффективности реальных инвестиций В мировой практике наиболее широкое распространение по л учила методика оценк и эффективности реальных инвестиций на основе системы следующих взаимосвязанных показателей (рис. 1) [12] . Рис . 1. Система взаимосвязанных показателе й оценки эффективности реальных инвестиций Рассмотрим сущность этих показат елей более подроб но . Чистая дисконтированная стоимость . Анализируя научные труды ученых , которые опубликованы в работах [4, 5, 10, 16], можно прийти к выводу , чт о наиболее распрост раненным методом экономическо го обоснования инвестиций является метод на о с нове сопоставления чистой диск онтированной стоимости (NPV) и реальных инвестиций (К ), т . е . в этом случае критерием для экономического обоснования инвестиций служит чистая дисконтированная стоимость (NPV). Если : NPV > К > 0 - проект следует принимать ; NPV = К = 0 - проект ни прибыльный , ни убыточный ; NPV < К < 0 - проект следует отвергнуть. NPV - один из важнейших показателей и к ритериев эффек тивности инвестиций , который в ряде случаев выступает как самостоятельный и единственный. Среди ученых нет единого подхода при определении чистой дисконтированной стоимо сти . Одни из них , и в частности Ро берт Пиндайк и Даниэль Рубинфельд , предлагают определять чистую дисконтированную стоимость на основе будущих дохо дов полученных при р еализации проекта . Под будущими д охо да ми они понимают чистую прибыль . Согласно их точки зрения чистую дисконтированную ст оимость необходимо определять из выражения : П 1 П 2 П 3 П n NPV = - K + ------- + -------- + -----+....+ -----, (1) (1+Е ) (1+Е ) 2 (1+Е ) 3 (1+Е )" где К - инвестиции , необходимые для реа лизации проекта ; П 1, П 2, Пз , ..., П n - чистая прибыль , получе нная по отдельным годам от реа лизации пр оекта ; Е - норматив приведения затрат к един ому моменту време ни - норма дисконта. Уравнение дает описание чистой прибыли фирмы от инвес тиций . Фирме следует произво дить капиталовложения только тогда , когда чис тая прибыль положительна , т . е . только в том случае , если NPV > 0. Другие авторы предлагаю т определять будущий дисконтиро ванный доход на основе чистой прибыли и амортизационных отчислений : П 1 +А 1 П 2 +A 2 П 3 +Аз П n+А n. NPV =- K + — — — -+ — — — -+ — — — +...+ — — — -, (2) (1+Е ) (1+Е ) 2 (1+Е ) 3 (1+Е ) n где А 1, А 2, А 3, ..., An - амортизационные отчисле ния в i-м периоде. Индекс доходности . Этот показатель являет ся следствием предыдущего (NPV) и рассчитывается по формуле До I PI = -------, (3) K где До - сумма денежного потока в настоящей стоимости ; К - дисконтированные инвестиции. В отличие от NPV индекс доходности являе тся относитель ным показателем . Благодаря этому он очень удобен при выборе одного прое кта из ряда альтернативных , имеющих примерно один аковые значения NPV, либо при компле ктовании портфеля с максимальным суммарным зн ачением NPV. Кроме того , индекс доходности в методи ческом отношении напоминает оценку по использ уемому ранее показателю «коэф фициент эффективнос ти инвестиций» , который опре д елялся из выражения П Э = -------, (4) К где Э - коэффициент эффективности инвестиций ; П - прибыль , полученная от реализации п роекта ; К - капитальные вложения , необходимые для осуществления проекта. Вместе с тем по экономическому со держанию это совершен но иной показатель , так как в качестве дохода от инвести ций выступает не прибыль , а денежный поток (чистая прибыль + амортизация ). Кроме того , предстоящий доход от инвестиций (денежный пот ок ) приводится в процессе оценки к настоящ ей с тоимости. Показатель «индекс доходности» также може т быть использо ван не только для сравнит ельной оценки , но и в качестве критери аль ного при принятии инвестиционного проекта к реализации. Очевидно , что если PI > 1, то проект следует принять ; PI < 1, то п роект следует отвергнуть ; PI = 1, то проект ни прибыльный , ни убыто чный. Сравнивая показатели NPV и PI, следует обратить внимание на то , что результаты оценки с их помощью эффективности инвестиций нахо дятся в прямой зависимости : с ростом абсол ют ного значе ния чистого приведенного дох ода возрастает и значе ние индекса доходности и наоборот . Более того , при нулевом зн ачении чистого приведенного дохода индекс дох одности все гда будет равен единице . Это о значает , что как критериальный показатель цел есообразнос т и реализации инвестиционного про екта может быть использован только о дин (любой ) из них . При проведении сравните льной оценки следует рассматривать оба показа теля , они позволяют инвестору с разных сто рон оценивать эффективность инвестиций [22] . Внутренняя н орма доходности (норма рентабельности ин вестиций ). Под внутренней норм ой доходности (IRR) понимают значение ставки диск онтирования , при которой NPV проекта равен нулю : IRR = Е , при котором NPV == f ( E ) = 0. Смысл расчета этого коэффициента при анализе эфф ектив ности планируемых инвестиций заключается в следующем : IRR показывает максима льно допустимый относительный уровень расходов , которые могут быть ассоциированы с данным проек том . Например , если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческог о банка , то значение IRR показывает верх нюю границу допустимого уровня банковской процентной став ки , превышение которой делает проект убыточным. Период окупаемости . Периодом окупаемости проекта назы вается время , за которое поступле ния от производственной дея тельности предп риятия покроют затраты на инвестиции . Срок окупаемости обычно измеряется в годах или месяцах. Необходимо отметить , что это один из самых простых и широко распространенных методов экономического обоснования инвестиций в мировой учебно-ан алитической практике. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР ) зависит от равно мерности распределения прогно зируемых доходов от инвестиции . Если доход распределен по годам равномерно , то срок окупаемо сти рассчитывается делением единовременны х затрат на ве личи ну годового дохода , обусловленного ими. Если доход по годам распределяется не равномерно , то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет , в течение к оторых инвестиции будут погашены кумулятивным доходом . Общая формула расчета показателя РР имеет вид : n РР = n, при котором P к > IC . к =1 Показатель срока окупаемости инвестиций о чень прост в расчетах , вместе с тем он имеет ряд недостатков , на которые необход имо обращать внимание при анализе :он не учитывает влияние доходов последних пери одов ; не обладает свойством аддитивности ; 2.3 М етоды оценки эффективности инвестиционных проект ов Эффективность инвестиционного проекта при соизмерении равновременными показателями рассчитыв ается пу тем приведе ния (дисконтирования ) и х к ценности в начальном периоде . Для этого используется норма дисконта (Е ), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал. Технически приведение к базисному моменту времени зат рат , результатов и эффектов , и мею щих место на t-м шаге расчета ре ализации проекта , удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования t определяемый для постоянной нормы диск онта (Е ) как : 1 t = -------, (1) (1+ E ) t где t - ном ер шага расчета (t = О , 1, 2, ..., Т ); Т - горизонт расчета. Сравнение различных инвестиционных проектов (или вари антов проекта ) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использ ованием различных показателей , к которым отн о сятся : чистый дисконтированный доход (ЧДД ), или интегральный эффект ; индекс доходности (ИД ); внутренняя норма доход ности (ВНД ); срок окупаемости ; другие показатели , отражающие ин тересы участников или специфику проекта . При использова нии показателей дл я срав нения различных инвестиционных про ектов (варианто в проекта ) они должны быть приведены к сопо ставимому виду [1] . Чистый дисконтированный доход (ЧДД ) опреде ляется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период , приведенная к начальному шагу , или как превышение интегральных результа тов над интегральными затратами . Если в течение расчетного периода не происходит инфляционное изменение цен или расчет пр оизводится в базовых ценах , то величина ЧД Д для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле Т 1 э инт = чдд = ( r t - з t ) ------------ (2) t =0 (1 + E ) t где R t - резу льтаты , достигаемые на t-м шаге расчета ; 3 t - затраты , осуществляемые на том же шаге ; Т - горизонт расчета (равный номеру шаг а расчета , на котором про изводится ликвидация объекта ); Э = (R t - 3 t ) - эффект , достигаемый на t-м шаге. Если ЧДД инвестиционного проекта положите лен , проект является эффективным (при данной норме дисконта ) и м ожет рассматриваться вопрос о его принятии . Чем больше ЧДД , тем эффективнее проект . Если инвестиционный проект будет осуще ствлен при отрицательном ЧДД , инвестор понесет убытки , т . е . про ект неэффективен [10] . На практике часто пользуются модифицирова нной формулой для определения ЧДД . Для этого из состава 3 t исключают капи тальные вложе ния и обозначают через : К t - капитальные вложения на t-м шаге ; К - сумму дисконтированных капиталовложений , т . е. Т 1 К = К t ------------ (3), t =0 (1+ E ) t а через 3+t -затраты на t-м шаге при условии , что в них не входят капитало вл ожения. Тогда формула для ЧДД записывается в виде Т 1 чдд = (R t .-З t ). — — — - к (4) t =0 (1+ E ) t и выражает разницу между суммой приве денных эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной капиталь ных вложени й (К ). Индекс доходности (ИД ) представ ляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений 1 Т 1 ИД = ------ (R t .-З t + ) --------- (5) К . t=0 (1+E) t Индекс д оходности тесно связан с ЧДД . Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением ЧДД : если ЧДД положителен , то ИД > 1 и нао борот . Если ИД > 1, проект эффективен , если ИД < 1 - неэффективен. Внутренняя норма доходности (ВНД ) представ ляет со бой ту норму дисконта (Евн ), при которой величина приведенных эффектов ра вна приведенным капиталовложениям . Иными сло вами , Евн (ВНД ) является решением уравнения : Т (R t .-З t + ) Т К t ---------- = ------------, t =0 (1+ E вн ) t t =0 (1+ E вн ) t Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос , является он эфф ективным или нет при некоторой задан ной норме дисконта (Е ), то ВНД проекта опреде ляется в процес се расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал . В случае , когда ВНД равна или больше требуемой и нвестором нормы дохода на капитал , инве стиции в данный инвестиционный проект оправданы , и может р ассматриваться вопрос о его принятии . В противном случае инвестиц ии в данный проект нецелесообразны. Если сравнение альтернативных (взаимоисключаю щих ) инве стиционных проектов (вариантов проекта ) по ЧДД и ВНД при водит к противоположны м результатам , предпо чтение следует отдав ать ЧДД [12]. Срок окупаемости - минимальный временной и нтервал (от начала осуществления проекта ), за пределами которого интеграль ный эффект станов ится и в дальнейшем остается неотрицатель ным . Иными словами , это период (измеряемый в м есяцах , кварталах или годах ), начиная с которого первоначальные вложения и други е затраты , связанные с инвестиционным проекто м , покры ваются суммарными результатами его ос уществления. Результаты и затраты , связанные с осущ ествлением проекта , можно вычислят ь с дисконтированием или без него . Соответствен но получатся два различных срока окупаемости . Срок окупаемо сти рекомендуется определять с использованием дисконтирования. 3. МЕРОПРИЯТИЯ ПО ПОВЫШЕНИЮ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ АОО Т «ОМССК» 3.1 Оценка инвестиций АООТ «ОМССК» На предприятии осуществлены реконструкция и техническое перевооружение производства , на проведение которых было из расходовано 8 млн . руб ., в том числе : - строительно-мо н тажные работы 3 млн . руб ; - машины и оборудование 4,5 млн . руб .; - прочие 0,5 м лн . руб . В резул ьтате этого денежные поступления (чи стая приб ыль плюс амортизационные отчисления ) по годам за расчет ный период составили : Годы Дене жные поступления (млн . руб .) 1995 1,2 1996 1,8 1997 2,0 1998 2,5 1999 1,5 Ставка дисконта составляет 20%. Требуется определить срок о купаемости с использованием различ ных методов. Определяем срок окупаемости без учета дисконтирования денеж ных поступлений а ) на основе среднегодовой величины де нежных поступлений. Среднегодовая величина денежных поступлений составит : 1,2+1,8+2,0+2,5+1,5 — — — — — — — — — — — — = 1,8 млн руб .; 5 5 срок окупае мости - ------- =2,78 года ; 1,8 6) на о снове нарастания денежных средств по годам до достиже ния величины капитальных вложений . В этом случае срок окупаемости составит 3 года , так как за эти годы накаплив ается достаточная сумма денежных средств для пок рытия капитальных вложений (1,2 + 1,8 + + 2,0 ) = 5 млн . руб. 2. Исчислим срок окупаемости с учетом дисконтирования денеж ных поступлений. Дисконтиров анные суммы денежных поступлений по годам составят : 1,2 пе рвы й год — — — — =1,0 млн . руб ., 1,0+0,2 1,8 второй го д — — — — =1,25 млн . руб ., (1,0+0,2) 2 3 третий го д — — — — =1,16 млн . руб ., (1,0+ 0,2) 3 2,5 четвертый год — — — — =1,2 млн . руб ., (1,0+0,2) 4 1,5 пятый год — — — — =0,6 млн . руб ., (1,0+0,2) 5 а ) на основе среднегодовой величины денежных поступл ений . Среднег одовая величина дисконтированных денежных поступлений составит : 1,0+1.25+1,16+1,2+0,6 — — — — — — — — — — — — — = 1,042 млн руб .; 5 5 срок окупаемости - Т ок = -------- =4,79 года ; 1,042 б ) на основе нарастания дисконти рованных денежных пос тупле ний до момента покрытия капитальных вло жений : 0,39 Ток = 4 года + — — = 4,65 года. 0,6 Таким о бразом : Самым объективным сроком окупаемости явля ется Ток = 4,65 года. Рассмотрим действие эффекта финансового рычага АООТ «ОМССК» . Данн ые расчета представлены в табл. 1. В первом варианте эффект финансового рычага отсутствует , по скольку предприятием исполь зуется лишь собственный капитал ; во втором - его влия ние определяется следующим образом : Таблица 1 Действие эффекта финансового рычаг а. № Показатели Вариант А Вариант Б 1 Капитал фирмы - всего , тыс . руб. 1100 1500 В том числе собственный 1100 1100 заемный — 400 2 Экономическая прибыль , тыс . руб. 330 450 3 Экономическая рентабельность , тыс . руб. 30 30 4 Проценты за поль зование банков ским кредитом , тыс . руб. - 80 5 Прибыль для целей налогообложения , тыс . руб. 330 370 6 Ставка налога на прибыль, % 30 30 7 Сумма налога на прибыль , тыс . р уб. 99 111 8 Чистая прибыль , тыс . руб. 231 259 9 Чистая рентабельность собственного ка питала, % 21 23,5 400 ∆ R = (1 - 0,3)(30% - 20%) • ----- = 2,5%. 1100 Чистая рентабельность собственного капитала во втором варианте (R2) может быть рассчитана на основе рентабельности первого варианте (R1) и эф фекта финансового рычага второго варианта : И р 400 R =R 1 +(l-C н )• (г -i)• ----- = 21%+(l-0,3)• (30%-20%) -----=23,5%. К с 1000 Таким о бразом , действие эффекта финансового рычага з аключает ся в том , что использование заемных средств в обороте предприятия обеспечива ет приращение рентабельности собственного капита ла . При этом положительный эффект достигается лишь в случае превышения экономической р ентабельности над процентной ставкой за польз ование банковским кредитом . В противном случа е использ о вание заемно го капитала может снизить рентабельность собственного капи тала. 3.2 Основные направления повышения эффективности инвестиций АООТ «ОМССК» Как уже рань ше отмечалось , инвестиции играют исключитель но важную роль в разв итии экономики л юбого государства . Поэтому оно должно проводи ть и соответствующую политику , направленную н а активизацию инвестиционной деятельности и н а повышение эффективности использования инвестиц ий . При этом очень важно , чтобы соблюдалос ь так называем о е «золотое правило » : (Т 1 ,Т 2 ,Т 3 ,Т 4 ) > Тин > 100%, где Т 1 ,Т 2 ,Т 3 ,Т 4- соответственно темпы роста ВВП , ВНП , национального дохода , объема выпуска промышл енной продукции ; Тин - темпы роста инвестиций. Это «золотое правило» гласит , чтобы те мпы роста ВВП , ВНП , национального дохода , объема выпуска промышленной продук ции опере жали темпы роста инвестиций и составляли более 100%. На предприятии АООТ «ОМССК» это п равило не соблюдается , следовательно инвестиции используются не эффективно . Для повышения э ффективнос т и инвестиций на предприяти и необходимо : • иметь научно обоснованную экономическую и социальную политику на среднюю и д альнюю перспективу ; инвестиционную и амортизацион ную политику ; научно-техническую и финансо во-креди тную политику , налоговую политику и др .; • иметь разработанные приоритеты в раз витии отдельных направлений НТП , отраслей про мышленности и производств ; • создавать благоприятные условия для инвестиционной де ятельности всех субъектов хозяй ствования , в том числе и зару бежных ; • создавать и имет ь хорошую но рмативную (законодательную ) базу в области инв естиционной деятельности ; • осуществлять собственную инвестиционную деятельность , и для этой цели в федерально м бюджете должны быть предус мотрены необходи мые средства ; • контролировать эффективност ь использ ования инвестиций , финансируемых за счет феде рального бюджета , а также эффек тивность испол ьзования инвестиций на государственных унитар ных предприятиях ; • создавать развитой и цивилизованный фондовый и товар ный рынок ; • создавать условия для зд оровой конкуренции в области инвестиционной деятельно сти ; • разработать и утвердить официальные методические поло жения по экономическому обоснов анию и планированию инвес тиций ; • восстановить или создать вновь проек тные организации , способные на высоком н аучном уровне проектировать самые сложные объекты. Непременным условием для эффективного и рационального использования как реальных , та к и портфельных инвестиций является наличие на предприятии научно обоснованной эконо мич еской стратегии на перспективу . Е сли э того нет , то нет и никакой основы для эффективного использования инвестиций. Эффективность реальных инвестиций закладывае тся и фор мируется на 4 стадиях : технико-экономи ческого обоснования или разработки бизнес-плана , проектирования , строительства объ ек та , эксп луатации будущего объекта . Но реально проявля ется эффективность капитальных вложений только на стадии функ ционирования будущего предприят ия. На первой стадии , по сути , идут выб ор и обоснование наибо лее перспективных и выгодных вложений реальны х инвестиций ; на второй - закладываются основы будущего предприятия , пока только на листе бумаги : расположение основных и вспомогатель ных цех ов , подъездные пути , применяемая техника и технология для производства продукции и , друг ие необходимые атрибуты . И менно на ста дии проектирования уже закладываются техничес кий уровень будущего предприятия , объем выпускае мой продук ции (проектная мощность ), уровень из держек на производство и реализацию продукции , конкурентоспособность продукции и дру гие эк ономические и технические параметры , в конечном итоге определяющие эффективность ра боты предприятия , а следователь но , и эффективн ость вкладываемых инвестиций. Повышение эффективности инвестиций на ста дии проекти рования на предприятии может быть достигнуто за счет : • сокращения срока проектирования ; • закладывания в проект прогрессивных строительных кон струкций , деталей и строительных материалов ; • широкого применения там , где это возможно и целесообразно , хороших типовых про ектов , которые уже оправдали себя на практ ике , что позволяет в значительной мере снизить затраты и фоки на проектирование , а также резко уменьшить риск пост роения неудачного объекта ; • применения в проекте самой передовой техники и техноло гия с учетом отечестве нных и зарубежных достижений ; • осн ащения проектных организаций высококачественной множительной техникой , а также , где это необходимо и целесооб разно , - сис темами автоматизированного проектирования (САПР ); • повышения общего технического уровня проектирования и др . На стадии непосредствен ного строитель ства объекта также имеются существенные резер вы для повышения эффективности инвестиций . В общем плане они следующие : • сокращение срока строительства ; • механизация строительно-монтажных и отдел очных работ ; • улучшение качества строительства ; • недопущение распыления капитальных вложе ний по мно гим строительным объектам ; • недопущение удорожания сметной стоимости строительства объекта и др. Реализация на должном уровне первых т рех стадий является хорошей основой для с воевременного ввода в дейс твие предпри ят ия и его успешного функционирования. Именно на стадии эксплуатации будущего объекта проявля ется эффективность вложенных и нвестиций . Она как бы склады вается из 2 час тей : • эффективности , достигнутой на первых трех стадиях ; • эффективности ф ункционирования будущ его предприятия . На последней стадии эффектив ность вложенных инвестиций мокет быть достигн ута за счет максимального использования проек тной производственной мощности , обеспечения конку рен тоспособности выпускаемой продукции и снижени я издержек производства и реализации продукции. 3.3 Экономич еское обоснование эффективности управления инвес тициями АООТ «ОМССК» Проанализируем эффективность использования и нвестиций и их влияние на экономические п оказатели работы предприятия. На предприятии АООТ «ОМССК» осуществлены мероприятия по повыше нию технического уровня производства и обеспечению конкурентоспо собности выпускаемой продукции . На эти цели предприятие израсхо довало 5 млн . руб. Основные экономические показате ли раб оты предприятия до осу ществления мероприятий : объем выпуска продукции - 10000 шт .; цена реализа ции единицы продукции (без НДС ) - 500 руб .; себе стоимость продукции - 4,5 млн руб .; стоимость основ ных производственных фон дов - 10 млн руб .; числен ност ь работающих - 200 чел .; доля услов но -постоянных расходов в себестоимости продукции составляет - 40%. После реализации проекта по повышению технического уровня производства объем выпуска продукции увеличился в 2 раза , а продаж ная цена единицы продукции во зросла с 500 до 600 руб. Требуется определить экономическую эффективн ость капитальных вложений и их влияние на экономические показатели работы предпри ятия. Решение . Определяем : объем выпуска продукции в натуральном выражении после реали зации проекта - V 2 = 10 000 -2=20 000 ед . в стоимостном выражении V 2 = 20 000 • 600 = 12 млн . руб .; себестоимос ть выпускаемой продукции после реализации про екта - С = 4,5 • 0,4 + 4,5 • 0,6 • 2 = 1,8 + 5,4 = 7,2 м лн . руб .; прибыль от реализации продукции – до реализации прое кта - П 1 = 5 - 4,5 = 0,5 млн . руб. после р еализации проекта - П 2 = 12 - 7,2 = 4,8 млн . руб .; прибыль увеличилась на 4,3 млн . руб .; производительность труда до и после р еализации проекта в нату ральном выражении - 10000 ПТ 1 = --------- = 50 шт .; 200 20000 ПТ 2 = --------- = 100 шт .; 200 производительность труда в натуральном выражении увеличилась в 2 раза , в стоимостном выражении она сос тавила 5000000 ПТ 1 = ---------- = 25000 шт .; 200 12000000 ПТ 2 = ------------- = 100 шт .; 200 производи тел ьность труда в стоимостном выражении увеличил ась 60000 в 2,4 раза ------- ; 25000 фондоотдача до и после реализации проекта в нату ральном выра жении - 10000 Ф 01 = ------------- = 0,001 шт ./руб .; 10000000 20000 Ф 02 = ------------- = 0,0013 шт . /руб. 15000000 в стоим остном 5 Ф 01 = ------ =0,5 руб .; 10 фондоотдача в результате технического перевооружения производ ст ва увеличилась как в натуральном , так и стоимостном выражении ; рентабельность до и после реализации проекта : рентабельность продаж - 0,5 R 1 = ----- 100 = 10%; 5 4,8 R 2 = ----- 100 = 40%; 12 рентабельно сть продукции - 0,5 R 1 = -------- 100 = 11%; 4,5 4,8 R 2 = ----- 100 = 67%; 7,2 ∆ П 4,3 эффективность капитальных вложений - Э = --------- = ------ = 0,806; К 5 5 срок окупаемости - Т ок = ------ = 1,16 года . 4,3 Для сра внения все экономические показатели работы пр едприя тия до и после технического перевооруж ения производства сведены в табл . 2. Таблица 2. Экономическ ие показатели до и после технического пер евооружения пр оизводства Показатели Единица измере ния Варианты Изменения базисный п роект ный абсолют ная вели чина % 1 Объем выпус ка продукции : в натуральном выражении шт. 10000 20000 10000 100 в стоимостном выражении мл н . руб. 5 12 7 120 2 Себестоимость прод укции млн . руб. 4,5 7,2 2,7 60 3 Себестоимость ед . продукции руб. 450 360 -90 20 4 Стоимость ос новных прои з водственных фондов млн . руб. 10 15 5 50 5 Фондоотдача руб. 0,5 0,8 0,3 60 6 Численность работающих чел. 200 200 — - 7 Произво дитель - ность труда тыс . руб. 25 60 35 140 8 Рентабельность продаж % 10 40 30 300 9 Рентабельность продукции % 11 67 57 518,2 Из этих данных следует , что после технического пе ревооружения производства экономические показатели работы предприят ия суще ственно улучшились. В АООТ «ОМССК» капитальные вложения в течение 1998 г . на производственное разви тие предприятия составили 20 млн . руб ., а на непроизвод ственные цели - 3 млн . руб . Стоимость основных производств енных фондов на начало 1998 г . сост авляла 120 млн . руб ., в том числе активная часть - 50 млн . руб. Капитальные вложения на развитие производ ства распределились следующим образом : 1. На но вое строительство (выпуск новой продукции ) - 10 млн . руб ., в том числе : • строительно-мон тажные работы - 5 млн . руб .; • машины и оборудование - 4 млн . руб .; • прочие - I млн . руб. 2. На ре конструкцию и техническое перевооружение цеха - 5 млн . руб ., в том числе : • строительно-мон тажные работы - 3 млн . руб .; • машины и оборудование - 4,5 млн . руб .; • прочие - 0,5 млн . руб. 3. На мо дернизацию - 2 млн . руб. В течение 1998 г . выбыло основных производственных фондов (машин и оборудования ) на сумму 2 млн . руб. Определим технологическую , воспроизводственную структуру капитальных вложений , а также их влияние на . ви довую структуру основны х производственных фондов. Определяем : 1) технологичес кую структуру капитальных вложений в производ ственную сферу ; Виды затрат Новое строительство Реконструкция Модерниза ция Всего млн руб. % млн руб. % млн руб. % млн руб. % 1 Строительно- монтажные работы 5,0 50 3,0 37,5 8.0 40,0 2 Машины и о борудование 4,0 40 4,5 56,25 2,0 100 10,5 52,5 3 Прочие 1,0 10 0,5 6,25 1,5 7,5 Всего 10.0 100 8,0 100 2.0 100 20,0 100,0 2) воспроизводственную структуру капитал ьных вложений : млн руб. % • новое строительство - 10 50 • реконструкция - 8 40 • модернизация - 2 10 В сего 20,0 100 3) видовую структуру основных прои зводственных фондов на на чало 1998 г .: • активная ча сть основных производственных фондов (50 млн . руб .) 41,7% • пассивна я часть основных производственных фондов (120 - 50 = 70 млн . руб .) 58,3% Всего 100% 4) влияние производственных капитальных вложений на видовую структуру основных производственных фондов на конец 1998 г .: млн р уб . % • активная часть (50 + 4 + 4,5 + 2 - 2) 58,5 42,4 • пассивная часть (70 + 6 + 3,5) 79,5 57,6 Всего 138,0 100 В результате развития производ ства за счет капитальных вложений и совершенствования их технологической структуры д оля активной части основных производственных фондов на конец 1998 г . увеличи лась на 0,7% по сравнению с нач алом 1998 г ., что является положи тельным моментом в дея тельности АООТ «ОМССК» За анализируемый пе риод АООТ «ОМС СК» значительную часть капитальных вложений - 20 млн руб ., или 87%, направило на произ водственное развитие , и тол ько 3 млн руб ., или 13%, - на непроизвод ственные цели. ЗАКЛЮЧЕНИЕ Эффективнос ть использования инве стиций на предприяти и , его финансовое положение в значительной мере зависят от их структуры на предпр иятии . Ее совершенствование заключается в том , чтобы получить максимум отдач как от портфельных , так и реальных инвестиций . Это означает , что доля инвести ц ий в наиболее эффективные проекты должна стре миться к максимуму . Структура инвестиций по различным направл ениям имеет важное научное и практическое значение . Практическая значимость данного анали за заключается в том , что он позволяет определить тенденцию изменения структуры инвестиций и на этой основе разработать б олее действенную и эффективную инвестиционную политику . Теоретическая значимость структуры ин вестиций заключается в том , что на основе этого анализа выявляются новые факторы , р анее не известные, влияющие на инв естиционную деятельность и эффективность использ ования инвестиций , это также очень важно д ля разработки инвестиционной политики. В целях улучшения эффективности управлени я инвестициями АООТ «ОМССК» , на стадии неп осредственного строительства объекта , разработа ны следующие предложения : - сокращение срока строительства ; - механизация строительно-монтажных и отделочных работ ; - улучшение качества строительства. Список использованной литературы 1. Балабанов И Т Осно вы финансового менеджмента . Как управлять капиталом ? - М .: Финансы и статистика 1994. 2. Балабанов И . Т . Финансовый менеджмент : Учебн . пособие - М .: Финансы и с татистика, 2000. 12. Балабанов И . Т . Риск-менеджмент. - М .: Фин ансы и статистика , 1996. 3. Белолипецкий В . Г . Финансы ф ирмы : Курс лекций / Под . ред . И . П . Мерзлякова. - М .: Инфра-М, 1998. 4. Бланк Н . А . Инвестиционный менеджмент. - Киев , МП «ИТЕМ» ЛТД «Юнайтед Лондон Трейд Лимитед», 1995. 5. Буйлемишева О . Новая инвестиционная политика // Фи нансовый бизнес. - 1996. -№ 1. 6. Газеев Н. X. и др . Показатели эффективности инвестиций в усло в иях рынка. - М .: ПМБ ВНИИ ОНГа, 1993. 7. Гитман Л . Дж ., Джонн М . Д . Основы инвестирования. / Пер . с англ . - М .: Д ело, 1997. 8. Ковалев В . В . Финансовый ан ализ . Управление капи талом . Выбор инвестиций . Анализ отчетности. - М .: Финансы и статистика, 1996. 9. Крейнина М . Н . Анализ финансового состояния и инвес тицион ной привлекательности акционерных обществ в промышленности , строительстве и торговле. - М .: АО ДИС , МВ-Центр, 1994. 10. Лащенко О . Эффективность инвестиционных проектов // Инвес тиции в России. - 1996. - № 3. Лизинг и кредит. - М .: ИСТ - сервис, 1994. 11. Макконел Кэмпбелл Р ., Брю Стенли Л . Экономика : Принци пы , проблемы и политика . Т. 2. - М .: Р еспублика, 1992. 12. Мелкунов Я . С . Экономическая оценка эффективности инвес тиций и финансирование инвестиционных проектов. - М .: ИКЦ «Дис», 1997. 13. Роберт Н . Холт , Сет Б . Бернес . Планирование инвестиц ий. - М .: Изд-во «Дело ЛТД», 1994. 14. Рынок це нных бумаг : Учебник / Под ред . В . А . Галанова , А . И . Басова. - М .: Финансы и статистика, 1996. 15. Сергеев И . В . Экономика предприятия .: Учеб . пособие . И зд . 2-е , доп. - М .: Финансы и статистика, 1999. 16. Стуков С ., Стуков Л . Инвестиции в ценные бумаги // Финансовая газета. - 1998. - № 27, 30. 17. Шеремет А . Д ., Сайфулин Р . С . Финансы предприятий. - М .: Инфра- М., 1998.