Реферат: Валютные биржи - текст реферата. Скачать бесплатно.
Банк рефератов, курсовых и дипломных работ. Много и бесплатно. # | Правила оформления работ | Добавить в избранное
 
 
   
Меню Меню Меню Меню Меню
   
Napishem.com Napishem.com Napishem.com

Реферат

Валютные биржи

Банк рефератов / Биржевое дело

Рубрики  Рубрики реферат банка

закрыть
Категория: Реферат
Язык реферата: Русский
Дата добавления:   
 
Скачать
Microsoft Word, 570 kb, скачать бесплатно
Заказать
Узнать стоимость написания уникального реферата

Узнайте стоимость написания уникальной работы

Валютн ый рынок России Наличие значительных диспропорций в структуре про изводства, его высоч айшая монополизация, кризис в систе ме распределения, неудовлетворенны й потребительский спрос, отсутствие развитых международных отношений из-за незначительного количества высококачественной, конку рентной пр одукции, отсутствие программы выхода из кри зиса и, наконец, пассивное по ведение основной части насе ления - вот лишь часть проблем, разрешить которые пред полагалось путем введен ия рынка, в том числе и валютно го Понятно, что для решения проблем, накапл ивающихся в России десятилетиями, для создания рыночной структу ры и пр иведения действующих на рынке сил в равновесие требуется длительный пе риод времени. Стабилизация на ступит, когда в первую очередь изменятся с труктура про изводства и его организация. До этого времени рынок [будет о тличаться нестабильностью, и на нем возможны j резкие колебания. Валютный курс очень чувствителен ко |вс ем изменениям, происходящим в экономике страны, и поэтому может служить индикатором ее состояния. Формирование валютного рынка в России началось в [УСЛОВИЯХ монополии го сударства на международную тор говлю, неудовлетворенного потребитель ского спроса, в том ^числе и^на импорт, возникшего как следствие наличия де нежной массы, не обеспеченной товарами, начинающейся ^"фляции и отсутств ия законодательной базы в области операций с иностранной валютой. Эти фа кторы обуслови ли высокий первоначальный спрос на иностранную валю ту, не соответствующий ее предложению. В результате за несколько первых мес яцев существования ММВБ бирже вой валютный курс превысил реальный (отра жающий по купательную способность валюты) почти в 50 раз. По мере развития валютного рынка и выр авнивания спроса и пред ложения разница между реальным и биржевым курсо м сократилась почти в 25 раз, и на сего дняшний день рыноч ный валютный курс превышает реальный приблизительн о в два раза. В настоящее время структура валютного рынка нахо- я дится еще в процессе формирования. Операции с валютой осущест вляются через банки, имеющие лицензию на совер шение валютных операций ( их в стране более 400). Банки осуществл яют валютные операции через биржи (в конце 1994 г. в стране функцио нировало 8 валютных бирж, еще не свя занных в единую систему) и на межбанковском рын ке. Торговля на наличную в алюту в стране не производит ся, но на руках у населения, по экспертным оц енкам, в настоящее время находится от 7 до 15 млрд. долларов США наличн ыми. В результате изменения структуры экпортно-импорт-ных операций (за 1993 г . превышение экспорта над импор том составило около 17 млрд. долларов США, за I полуго дие 1994 г. - 8,1 млрд. долларов США) и состава их участ-1 ников у предприятий появились крупные валютные активы на счетах в уполномоченных банках, та к как валюта в настоящее время выполняет роль как средства платежа в рас четах по экспортно-импортным операциям, так и высо коликвидного, доходн ого актива. Поэтому с учетом эконо мической ситуации, складывающейся на внутреннем рын ке, предложение иностранной валюты на валютном рынке фор мируется в основном за счет обязательной продажи валюты предприятиями- экспортерами и, в меньшей степе ни, игроками валютного рынка, а спрос - за счет предпри ятий-импортеров и уча стников рынка, желающих увели чить свои валютные активы. Необходимо отметить, что часть иностранной валюты после совершения экс портных сделок остается за рубежом.! По оценкам экспертов, в 1992 г. эт а сумма составила 7 -8 млрд. долларов С ША, в 1993 г. - 12 - 15 млрд. долларов США, а в 1994 г. составляла около 1-1,5 млр д. Долларов каждый месяц. Иностранные валютные инвестиции в эко номику Р оссии незначительны и в I полугодии 1994 г. составили 278 млн. долларов США. Валютные отношения регламентируются законами Рос сийской Федерации, у казами Президента Российской Фе дерации, указаниями и циркулярными пис ьмами Централь ного банка Российской Федерации. (Банка России). Валютную стратегию государства осуществляет Банк России, деятельность которого базируется на собственных резервах - на 1 июля 1994 г. он и составили 4,8 млрд. долла ров США. Та к как основная доля объема торговли валютой приходится на московский ва лютный рынок и официаль ный курс доллара определяется на торгах ММВБ, Ба нк Рос сии оказывает влияние на формирование валютного курса пос редст вом интервенций на ММВБ и операций на межбанков ском рынке, а также посре дством контроля уполномоченных банков. Одна из основных задач, которую с тавит перед собой Банк России, проводя интервенции на ММВБ, - снижение привлекательности доллара в кач естве более доходного и лик видного актива, чем национальная валюта, и уд ержание рос та курса доллара ниже уровня инфляции. Одновременно с интер венциями на валютном рынке Банк России и Министер ство финансов проводя т жесткую денежно-кредитную поли тику, направленную на укрепление рубля : повышение реаль ной ставки процента и ужесточение кредитной политики. По предварительным расчетам, ведущимся сейчас в Бан ке России и других э кономических органах государственного управления, в 1995 г. во зможно лишь частичное ослабление кризисных тенденций. Объем валового в нутреннего продукта снизится в 1995 г. предположительно на 4 - 7%, спад в промышленности составит около 15%. В течение 1995 г. российская экон омика должна перейти к Депрессивной фазе развития, при которой обществе нное производство в течение некоторого времени стабилизируется; на низ ком кризисном уровне. Следует отметить, что переход к депрессивной фазе предполагает достижение баланса между разрушительными и созидательны ми тенденциями в экономике. Свертывание неэффективных, устаревших прои зводств должно компенси роваться расширением выпуска продукции, отвеч ающей пот ребностям рынка и обеспечивающей рост производственных нако плений в стране. В этой ситуации особенно важно, что бы валютный курс отли чался предсказуемостью и стабиль ностью, чего можно достигнуть в депрес сивный период только при постоянном контроле за ситуацией со стороны Ба нк России, так как нестабильность валютного курса отрицател! но влияет н а экономику в целом. В свою очередь, восстань ление нормального ивестици онного процесса позволит укр< пить положение национальной валюты. По заявлению представителей правительства, в ближа! шие три года особое внимание будет уделено росту произвол” ства, стимулированию инвестици й, в первую очередь в выс< коэффективные производства, поддержке малого и среднег бизнеса С учетом того, что инвестиционный лаг (то eci пр омежуток времени между вложением капитала и пол^ чением от него отдачи) с оставляет 1,5-2 года, мож1 предположить , что реальное прекращение обесценен! рубля будет достигнуто не ранее 1997 г. при условии, ч' на протяжении 1995 - 1996 гг., во-первых, будут предпр! няты дал ьнейшие меры по сдерживанию инфляции, в те числе и монетарными методами; во-вторых, будет прим няться и совершенствоваться система банкротств ка к нео ходимое условие для структурной перестройки экономш страны (при од новременной поддержке социальной сф ры); в-третьих, получит распростране ние стимулирован! инвестиций в производство; в-четвертых, произойдет изм нение структуры экспортно-импортных операций (в час" экспорта - наращивание производства товаров (продук т< переработки и наукоемких производств), способных конк рировать на меж дународных рынках, в части импорта увеличение доли ввоза передовых техн ологий и новейше] производственного оборудования); в-пятых, будут создан условия для привлечения иностранных инвестиций в Ро сию; в-шестых, усили я будут направлены на сглаживай] сезонных колебаний. 1 Какой вариант валютной стратегии с учетом сложившейся ситуации на российском валютном рынке наибол< приемлем в на стоящее время для России? Проведем н большой ситуационный анализ. а) "Свободно плавающие" валютные курсы Такая политика наиболее распространена в странах развитой рыночной эк ономикой и высоким уровнем доа да. Успешное применение "плавающего" курс а возможно условиях экономической и политической стабильности ] сударства, отсутствия либо незначител ьности инфлящ устойчивой макроэкономической политики. Использование политики подобного рода сейчас в Рос сии нежелательно, по скольку она приведет к усилению инфляции. б) Регулируемое "плавание" валют Для осуществления этой политики, при которой вмеша тельство государств а незначительно и предназначено для сглаживания резких краткосрочных, а иногда среднесроч ных колебаний, необходимо наличие значительного ре зер ва валюты у государства (причем чем менее стабильна экономика, тем вы ше должен быть резерв), а также солид ной материальной и методической баз ы для прогнозирования курса. Опыт других государств показывает, что прим енение регулируемого "плавания" приводит к колоссальным потерям для гос ударства, его использующего, требует высочайшей степени профессионали зма и соответствующей подготовки. В настоящее время использование в России регулируемо го "плавания" валю т может Привести к возникновению мало предсказуемых кризисных ситуаци й на финансовом рынке. в) Постоянно фиксированные курсы Этот вариант валютной стратегии предпочтителен при внутренних кризисн ых ситуациях нестабильной экономики и обеспечивает более низкие темпы инфляции. Дестабили зирующая спекуляция валютой маловероятна, если нет со мнений в способности официальных органов удерживать курс на постоян ном уровне. Многие государства, выходив шие из кризиса, на определенном э тапе придерживались фиксированного курса. г) Смешанный вариант Можно проводить политику регулируемого "плавания", непрерывно незначит ельно изменяя валютные курсы и при меняя наряду с этим корректирующие в нутриэкономичес-кие меры по стабилизации экономики страны. В настоящее время проведение подобной политики в России явилось бы наиб олее перспективным, способным привести к наиболее положительным сдвиг ам и на валют ном рынке, и в экономике страны в целом. ЧАСТЬ 2. ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ВАЛЮТН ЫЙ КУРС РУБЛЯ Классификация факторов Процесс формирования валютного курса можно раздеВ лить на два основных этапа: • • формирование реального валютно го курса, кото рый отражает реальную стоимость национальной ва люты (по а налогии с себестоимостью товара); • формирование рыночного валютно го курса, коте рый отражает цену национальной валюты, образую щуюся на ос нове реального валютного курса по, действием рыночного спроса и предлож ения (по ана логии с ценой товара). Эти этапы характерны как для относительно стабильно экономики, так и для экономики, находящейся в кризисе. Количество факторов, носящих экономический, полг тический, структурный, правовой или психологический xi рактер и прямо или кос венно влияющих на динамику BS лютного курса рубля, достигает нескол ьких десятков. Hai более важными из них, на наш взгляд, являются: то рговы баланс, национальный доход, величина денежной массь учетные ставк и, ожидаемые темпы инфляции, вид госуда] ственного регулирования. В целом же указанные факторы можно разделить : следующие группы: /. Факторы, непосредственно определ яющие динами валютного курса, т.е. непосредственно связанные с пр цессом международного экономического обмена: • валовой национальный продукт (В НП) обеих стра участвующих в международном обмене; • платежный баланс; • внутреннее и внешнее предложен ие денег; • процентные ставки. Указанные факторы можно квалифицировать как об разующие факторы. 2. факторы, действие которых влияет на изменение образующих факторов и оказывает тем самым регулиру ющее во здействие на механизм установления валютного курса. Их можно разделить на факторы государственного ре гулирования и структ урные факторы. Факторы государственного регулирования: 1. Налоги; 2. Квоты; 3. Пошлины; 4. Лицензии; 5. Кредитная и эмиссионная политика; 6. Регулирование цен; 7. Законодательные методы: а) Законы РФ, б) Указы Президента РФ, в) приказы, указания, циркулярные письма МВЭС, Министерства экономики Ро ссийской Федерации, г) указания и циркулярные письма Центрального банка и др.; 8. Деятельность Центрального банка; 9. Распределение валюты. Структурные факторы: 1. Структура биржи; 2. Банковская структура; 3. Инфраструктура связи; 4. Сезонные факторы; 5. Направления внешнеэкономическо й деятельности. Указанные факторы можно квалифицировать как ре-^лирующие факторы. 3. Факторы, возникающие при выведен ии экономичес кой системы из динамического равновесия. Кризисные проявления экономики: 1. Дефицит госбюджета; 2. Бесконтрольные эмиссии; 3. Инфляция; 4. Различие внутренних и внешних цен ; 5. Монопольные производства; 6. Выполнение инвалютной функции де нег: а) средство платежа в полном объеме, б) средство накопления и сбережения; 7. Утечка капиталов за границу; 8. Сокращение инвестиций; 9. Падение объемов производства: а) изношенные основные средства, б) нехватка оборотных средств, в) неконкурентоспособность продукции, г) низкая культура производства (качество), д) неэффективное управление, е) разрыв связей (потеря рынков), ж) нереализованность научных разработок, з) диктат монополистов, и) отсутствие технического обновления в производств< к) отсутствие высококвалифицированных специалш тов в области рыночной экономики, л) взаимные неплатежи; 10. Неучастие в обороте ресурсов; 11. Падение доходов потребителей; 12. Игра на валютных биржах; 13. Внешнеторговая деятельность отд ельных фирм использованием демпинговых цен; 14. "Вымывание" товаров. Политические факторы: 1. Смена представителей власти; 2. Политические решения, влекущие за собой непоср! ственные изменения в денежной системе страны; 3- Решения, определяющие: а) долгосрочную политику государства, б) среднесрочную политику государства, в) краткосрочную политику государства; 4. Степень стабильности руководящи х структур; 5. Уровень надежности в управлении э кономической системой; 6. Степень взаимопонимания между эк ономическими и политическими структурами; 7. Уровень исполняемое™ законов; 8. Величина государственного секто ра в экономике; 9. Степень разногласий между полити ческими силами & стране; 10. Отсутствие четко разработанных п рограмм подъема экономики; 11. Степень доверия населения руково дящим структу рам; 12. Степень защищенности частного ка питала. Психологические факторы: 1. Отложенный спрос; 2. Ожидание инфляции; 3. Отсутствие экономического мышле ния у населения; 4. Отсутствие опыта в переходе к рын очным отношени ям; 5. Ориентация цен на валютный курс, а не наоборот, 6. Недоверие к национальной валюте. Указанные факторы можно квалифицировать как кри зисные факторы. Характеристика некоторых факторов Валовой национальный продукт (ВНП) ВНП представляет собой стоимость всех произведен ных товаров и услуг, к оторые были изготовлены народным хозяйством данной страны в течение од ного года. Так как национальные рынки - часть международного рынка, то изменение величины ВНП в одной или обеих странах приведет, с одной стороны, к увеличению (уменьшению) предло жения товаров и услуг как на внутреннем, так и на внешнем рынке, а с другой стороны, к увеличению (умень шению) потребительского спроса. ВНП имеет следующие составляющие: ВНП=Рп+Ин+Чэ , где Рп - расходы на потребление и за купки прави тельством товаров и услуг; Ин - инвестиции; Чэ - чистый экспорт. Как видно из приведенного уравнения, в ВНП учитыва ются также экспортно- импортные операции. Величина Ча входящая в ВНП, является разницей между экспортом к импортом страны. Если величина экспорта превышает им порт, т о Чэ имеет знак "плюс", если же импорт превышаете экспорт, Чэ имеет знак "мин ус", J На рынке чистой конкуренции увеличение ВНП страньЯ на 1% приводит к удорожанию национальной валют ы на| 1% и, соответственно, уменьшение ВНП на 1% приводит к удешевлению нац иональной валюты на 1% (при условии, ч то остальные факторы не изменяются). В реальной эконо мике, однако, сущест вует множество факторов, воздейству ющих на ВНП, в результате чего это пр опорциональная зависимость нарушается. • Необходимо отметить, что при рассмотрении динамикм изменения валютног о курса в долгосрочном периоде этад зависимость становится более жестк ой, а в краткосрочном • менее жестк ой. Связано это прежде всего с тем, что ВНП • это показатель состояния экономики в целом, а для свое' временн ой реакции экономики на неожиданные изменение на внутреннем или междун ародном рынке необходим опре деленный период времени. Предложение денег Денежная масса как категория имеет определенную струк туру, в которую вх одят (по мере убывания их ликвидности) МО = наличные деньги; Ml = МО + депозиты населения и предприятий в ком мерческих банках; депозиты населения в сбербанках д< востребования; сред ства на расчетных, текущих и специ альных счетах предприятий, организаци й и граждан; М2 == Ml + срочные вклады в сбербанках; МЗ == М2 + депозитные сертификаты банков, облигаци Госзайма. Понятие денежной массы, используемой в расчетам лютных курсов, входит в М2. Величина денежной массы напрямую связана с из^. ниями валютного курса. Пр и ужесточении денежной п^д тики государства происходит сокращение дене жной м;. в стране, что приводит к падению цен и удорожа^^ национальной валют ы. Так, сокращение денежной м^ на 1% пр иведет к удорожанию валютного курса на 1%. ^ и в случае с ВНП, в реальной экономике существует ^ жество факторов, оказывающих влияние на денежную ^ су, а промежуток времени между изменен ием дене^ ., массы и последующим за эт им изменением валютного ) са, как уже говорилось, называется временным лагом, t /. и для ВНП, зависимость валютного курса от денед;." массы будет тем более жесткая, чем больший пром еж^ времени рассматривается. Платежный баланс (обобщенный итог международных операций странь\ На формирование валютного курса кроме рассмот^ ных факторов оказывают в лияние два показателя: m вый баланс, являющийся нетто-соотношением экспорт и импортных операций, и баланс расчета по текущим v ра циям, то есть баланс экспортно-импортных расчетов операциям с товарами, услугами и финансами. Дефц торгового (или текущего) баланса означает пре выше спроса на иностранные товары, услуги или финансы,^ приводит к падени ю национальной валюты. Однако ха . тер влияния торгового баланса на валют ный курс мо^ быть различным в зависимости от ситуаций в разных г< дарствах. - Так, рассматривая страны, валюта которых является. зервной, в частности С ША, необходимо иметь в виду,' дефицит платежного баланса может определят ься пот^ ностью иностранных государств увеличить свои валкж резервы или расширить международную торговлю. Та^ ситуация имела место в начале 80-х гг ., когда при увел]], нии дефицита торгового баланса наблюдался стабилц „ рост курса доллара, связанный с росто м мировой экономи. Процентные ставки Показателем доходности капитала в разных страназ являются учетные про центные ставки (0, то есть ставки кот орые применяют центральные банки в операциях с ком мерческими банками и другими кредитными институтам! по учету краткосрочных государственных обязательств Спреж де всего казначейских векселей) и переучету коммерч еские векселей. Однако поскольку в разных странах имеютсз различные тем пы инфляции, то для корректного определе ния доходности вычисляются реа льные процентные ставвд с учетом "эффекта Фишера". "Эффект Фишера" следующим образом связывает но минальные процентные ста вки (0, реальные процентны ставки (1 реал -) и инфляцию От): (1 + 0 = (1 + IP ^ ) (1 + тт) . Например, в США номинальная процентная ставка сод ставляет 9,5%, инфляция - 4%, в России - соответственна 180 и 170%. С учетом "эффекта Фишера" реальные про“ центные ставки будут ра вны: для США: 1реал. = (1 + i )/( i + л) - 1 = 1,095/1,04 - 1 = 5,288%, для России: ipean . = (д + ^/(^ + ^) . i = 2,8/2,7 - 1 = 3,703% Таким образом, при наличии твердой гарантии возвра та капитала и процент а свободные капиталы будут вложе ны в ту страну, где реальная процентная ставка выше и следовательно, можно получить более высокий доход, те есть привлекательность и стоимость данной валюты повы шается. ~ На наш взгляд, зависимость валютного курса от реаль ных процентных ставо к определяется объемами и степень” свободы капиталов, а также надежност ью новых активом по сравнению со старыми и наличием перспектив измене” н ия процентных ставок по ним. Степень свободы капита лов определяют время , необходимое для продажи имею щихся активов, и наличие спроса на эти акти вы на рынке Поэтому можно сделать вывод, что в краткосрочном пери' оде изм енения в процентных ставках (с учетом риска способствуют мобильности аб солютно свободных капита-и лишь при сохранении тенденций на длительный период происходит движение ранее "связанных капита лов" . Например, если ваш капитал вложен в сталелитейную поомышленность Великобритании и вы имеете реальный доход на него в разм ере 5%, а реальная ставка процента в С ША составляет 10%, то наиболее разумн ым действием, на первый взгляд, будет перевод капитала из сталелитейной промышленности Великобритании в США. Однако это воз можно лишь при выпо лнении нескольких условий: нали чие покупателя, готового разместить сво й капитал в стале литейное производство Великобритании, невзирая на воз можность размещения его под 10% в США ; перевод капи тала в относительно короткий срок; наличие уверенности в т ом что величина реальной ставки по вновь приобретен ным активам не сниз ится ниже реального процента дохода от сталелитейного производства. Та ким образом, выигрыш от данной операции может оказаться не столь очевидн ым, более того, вы можете проиграть. В идеальном случае (на рынке чистой конкуренции) доходность капитала у в сех участников одинаковая, поэто му владелец свободного капитала долже н получить одина ковую прибыль как от перевода капитала в США, допус тим, под 10%, так и от вложения в сталелитей ную промыш ленность Великобритании с реальным доходом 5%, но с условиями продажи, компенсирующими н едополучение в размере еще 5%. Факторы государственного регулирования В странах, на экономику которых международная тор говля оказывает значи тельное влияние, для поддержания стабильности и развития экономики при меняется государ ственное регулирование национальных валютных рынков . Связано это прежде всего с тем, что валютный курс, сфор мированный под вл иянием множества экономических, по литических, психологических и иных ф акторов, в свою очередь, оказывает влияние на их формирование. Если в силу ряда причин в стране нарушено экономи ческое равновесие, то п адение национальной валюты будет приводить к обострению экономической ситуации, что, в свою очередь, вызовет еще большее падение национальной в алюты, то есть будет образован замкнутый круг. Одно! из мер по исправлению подобной ситуации и являетсЛ введение государственного регулирования национальным валютных рынков. Рассмотрим подробнее некоторые сое став ляющие государственного регулирования. Тариф (пошлина) Пошлины (один из видов налоговых платежей) нала' гаются как на ввозимые, та к и на вывозимые товары Пошлины на ввозимые товары применяются прежде вс ей в качестве защиты местных производителей аналогично! продукции от ин остранных конкурентов. Кроме этого, пош лины защищают доходы работников и служащих, заняты! на этом производстве, а также доходы производителей п оставляющих данному производству сырье и материалы Вместе с тем введение высоких пошлин лишает покупате лей более дешевых и качественных товаров и не стимулируем повышения качества аналогичной отечественной продукции. В отдельных случаях, когда экономика страны нахо дится в глубоком упадке , пошлины перестают использо ваться в качестве защиты интересов местных производите лей и становятся статьей дохода государства. Можно проследить влияние пошлин на ВНП, если пред ставить его составляющ ие в следующем виде (по соответ ствующим группам производимой продукции ): ВНП = 2Рп+ ЕИн+ SV ^ (Ц+ Ц) + W " (Ц+ Ц), где У 9 " - объем экспорта по отдельным видам про дукции, V" 4 - объем импорта по отдельным видам про дукции, Ц, - цена экспортной (импортной) прод укции, П - пошлина на экспортную (имп ортную) продукцию, i = l ... n , количество групп производимой про дукции. Доля одного импортируемого продукта и его отечеств венного аналога в ст руктуре ВНП будет представлена i ви де: ВНЦ = Ра+ Ин,+ V ,"" (Ц+ Ц). 44 Влияние величины пошлины на ВНП можно оценить лишь исходя из наличия кон кретных ситуации и товара. Важную роль здесь играют объемы экспорта, объ емы про изводства аналогичной продукции внутри страны и элас тичность спроса на данный товар. Исходя из анализа российского рынка можно предпо ложить, что при ориент ации внутренних цен на цены им порта, при наличии эластичного спроса на д анный товар и при условии относительной насыщенности рынка этим то варо м уменьшение его объема на рынке приведет к увели чению доходности (рис. 1), и, соответственно, к повыше нию ВНП . Цена Ц+П Объем Рис. 1. Увеличение доходности при сн ижении объема товара на рынке (эластичный спрос). Доходность определяется как произведение объема на цену товара. На граф ике ее величина равна площади прямоугольника U , A , V ,0 до примене ния тарифа и (Ц+П)Ад V ^ O после его прим енения. Эластичным называется спрос, при котором изменение цены на 1% приводит к изменению объема товара мен ее чем на 1%. JIpH наличии неэластичного спроса на рассматривае мый товар увеличение цены приводит к уменьшению дохо ди 1 - и, соответственно, понижению ВНП (рис. 2). Цена Ц+П Объем Рис.2. Уменьшение доходности при снижении объема товара на рынк< (неэластичный спрос). Величина дохода на графике представлена в виде площади прямо угольника UA , V ,0 до применения тарифа и ( II + n ) A , V ,0 по сле его приме нения. Неэластичным называется спрос, при котором изменени е цены на \"л приводит к изменению объема товара более чем на 1%. Квоты (лимиты, установленные на объем экспортной/ импортной продукции) Квоты (доля участия в чем-либо, например в произвол стве, продаже, страхова нии и т.д.), так же как и пошлины влияют на ВНП: ВНП = ЕРп,+ 2Ин+ ХК^ (Ц+ П.) + SK - (Ц+ П.) , где К 3 " - квота на экспорт по отдельным видам продукции, К""- квота на импорт по отдельным видам продукции. Введение квот на импорт, как и введение пошлин имеет целью защиту местны х производителей от иностран ных конкурентов и гарантирует им определе нное место н; рынке. Для российского рынка квотирование некоторые видов импортной пр одукции, с одной стороны, необходи мо, так как отечественные аналоги неко нкурентоспособны с другой стороны, наличие импортных квот, как правил^ у меньшает объем ВНП. Введение квот на экспорт обусловлено попытками пре дупредить истощени е природных ресурсов, стремлением насытить внутренний рынок, повысить ц ены на экспорт (пои ограничении поставок товара на внешний рынок его цен а повышается). Для отечественного рынка введение эк-споотных квот означа ет увеличение ВНП. Кредитно-денежная политика государства Кредитная политика государства должна обеспечивать оптимальное соотн ошение инвестиций и ВНП, что является необходимым условием стабильного роста ВНП. Если про исходит нарушение пропорций и доля инвестиций в ВНП с нижается, это приводит к снижению ВНП. Важным инструментом кредитно-денежной политики го сударства является денежная эмиссия, которая, как пра вило, производится для покрытия возни кшего дефицита государственного бюджета. В результате проведения эмис сии появляется избыток денежной массы, не имеющей то варного покрытия, ч то приводит, в свою очередь, к росту цен и усилению инфляции (эмиссия высту пает в данном случае в качестве инструмента перераспределения дефици т а государственного бюджета между всеми владельцами национальной валют ы посредством инфляционного нало га). Подобная политика негативно отраж ается не только на формировании валютного курса, но и на экономике в це ло м. Для корректного расчета валютного курса необходи мо учитывать влияни е инфляции на факторы, определяю щие валютный курс. Исполнение кредитно-денежной политики государства возлагается на Цент ральный банк. В его задачи входит контроль за стоимостью национальной ва люты либо в виде установления фиксированных курйов, либо в виде проведе ния интервенций на валютном рынке. Целью проводимых интервенций могут б ыть: создание благоприятного курса для отечественных производителей; с глаживание сезонных колебаний; улучшение состояния платежного баланса стра ны. Для успешного проведения интервенций необходимо определить ре альную стоимость национальной валюты, ве личину курса, необходимую для успешной реализации из бранной кредитно-денежной политики, а также вели чину и степень давления, которое необходимо оказать на рынок для Достиже ния намеченных целей. Интервенции осуществляются за счет золото-валютн ых резервов Центрального банка. Во время интервенций происходит продаж а как иностран ной, так и национальной валюты. Резервы Центрального банк а пополняются за счет поступлений от государствен ных экспортно-импорт ных операций, налогов, эмиссион ной деятельности, государственных займо в. Центральный банк может также издавать указания и циркулярные пись ма по поводу функционирования механизма валютного об ращения в стране. Кредитно-денежная политика регламентируется законами! Российской Феде рации, указами Президента Российской Фе-' дерации, приказами, указаниями и циркулярными письмамиД МВЭС, Министерства экономики Российской Феде рации и| Центрального банка. Денежный рынок ; На национальных денежных рынках практически всег да присутствует сект ор, на котором производятся операции, с иностранной валютой. | Если ситуация в стране и, соответственно, националь ная валюта, относите льно стабильны, то доля этого секто ра на денежном рынке невелика. Если же национальная валюта нестабильна, а в экономике складывается кризис ная ситуация, то доля этого сектора увеличивается и иност ранная валюта как высоколиквидный и стабильный актив начинает играть роль одного из осно вных финансовый инструментов национального денежного рынка. В настоящее время на российском денежном рынке процент операций с иност ранной валютой весьма значите лен. Из более чем 2,5 тысяч банков, действующих на территории России, более 400 имеют валютные лицензии ' дающие право на совершение операций в инос транной ва люте. Купля-продажа осуществляется через валютные бир жи, в на стоящее время не связанные между собой. Кроме! бирж функционирует межбан ковский рынок, на который) из-за ряда введенных ограничений на биржевую т орговлю^ приходится основная доля валютных операций. Привлекательность иностранной валюты определяется следующими фактор ами: • доходность операций (проценты п о сделкам плюс курсовая разница) и ее сравнение с доходностью по другим сегментам денежного рынка - рынок государ ственных ценных бумаг и рынок, ссудного капитала. Если дох одность от операций с валютой превышает доходность от рублевых операци й, то привлекатель ность, а значит, и спрос на иностранную валюту рас тет; • доступность операций (как прави ло, государства, чья валюта становится нестабильной, вводят различ ные о граничения на проведение операций с иност ранной валютой: в частности м огут оговариваться виды, условия сделок, специальные налоги). Очевидно, что увеличение сегмента валютных операций приводит к повышен ию спроса на иностранную валюту и, соответственно, обесценению национал ьной валюты, а умень шение сегмента валютных операций - к увеличению спроса на национальную валют у и ее укреплению. Последнее мо жет быть достигнуто в двух случаях: при ст абилизации национальной экономики или при использовании силовых метод ов (проведение жесткой кредитно-денежной политики в соответствии с зако нодательством). Валютные биржи В апреле 1991 г. в целях организации то ргов по купле-продаже иностранной валюты в Москве был создан Центр прове дения межбанковских валютных операций Госбанка СССР. В сентябре 1992 г. он был переименован в Москов скую ме жбанковскую валютную биржу (ММВБ). В торгах имеют право принимать участие только акци онеры и члены биржи. Ч ленами биржи могут быть банки, имеющие лицензию на совершение валютных о пераций, или финансовые организации, получившие соответствую щее разре шение государства. Решение о приеме в члены биржи принимается Биржевым с оветом. Члены биржи уп лачивают единовременный членский взнос и взнос в стра ховой фонд биржи в размере 50 ты с. долларов США или его эквивалент в рублях. Члены биржи имеют право • участвовать в проведении бирже вых операций от своего имени и за свой счет и от своего имени и за счет сво их клиентов; • пользоваться системой расчетов по торгам биржи; • получать от дирекции и Биржевого совета инфор мацию о решениях, касаю щихся деятельности членов биржи непосредственно на бирже; • вносить на рассмотрение Биржевого совета предло жения по вопросам де ятельности биржи. Члены биржи обязаны: • соблюдать положения Устава биржи, Правил про ведения валютных операц ий на бирже. Правил при ема в члены биржи, Порядка расчетов по валютным сд елкам на бирже; • выполнять решения Биржевого совета и дирекции, регламентирующие дея тельность участников торгов биржи; • своевременно выполнять обязательства по сделкам, заключенным на бир же; • ежегодно публиковать в открытой печати сведения об итогах своей деят ельности за год и годовой ба ланс; • члены биржи несут полную ответственность за деятельность своих диле ров. В конце 1994 г. членами ММВБ являлись 155 органи заций. В настоящее время биржевые сессии проводятся ежед невно, кроме субботы, воскресенья и праздничных дней. Торги осуществляются дилерами организ аций - членов бир жи. Дилеры не имеют права вести операции на бирже от свое го имени и за свой счет. В начале биржевой сессии дилеры подают предварит ельные заявки на покупку .(про дажу) валюты, которые оформляются на специа льном опе рационном листе. В заявке указывается сумма покупки (продажи) и ностранной валюты по курсу, зафиксирован ному на последних биржевых тор гах. Заявки передаются специально уполномоченному сотруднику биржи - ку рсо вому маклеру, в обязанности которого входит проведение торгов и опр еделение текущего курса иностранных валют. Сумма покупки (продажи) иностранной валюты указы вается в долларах США. М инимальная сумма покупки (продажи) иностранной валюты - 10 тыс. долларов СШ А. По решению Биржевого совета на бирже могут проводить ся операции с дру гими иностранными валютами - в этом случае минимальные суммы иностранны х валют устанав ливаются решением Биржевого совета. В качестве начального принимается валютный курс, зафиксированный на по следних биржевых торгах. Вначале курсовой маклер определяет первонача льные объемы спро са и предложения. Если первоначальный спрос превышает первоначальное предложение, то маклер повышает курс иностранной", валют ы к рублю, если же первоначальное предложение превышает первоначальный спрос, то курсо вой маклер понижает курс иностранной валюты к рублю. В ход е торгов их участники через своих дилеров могут подавать дополнительны е заявки по изменению суммы по купки (продажи) иностранной валюты. Все доп олнитель ные заявки подаются дилерами курсовому маклеру в пись менной форме, устанавливаемой им самим. Очередное из менение курса производитс я после того, как дилеры опре делят объемы покупки (продажи) иностранной в алюты по последнему объявленному курсовым маклером курсу. Фик сация кур са происходит при уравновешивании спроса и предложения на иностранную валюту. Для всех сделок, заключенных в течение одной биржевой сессии, при меняет ся единый курс иностранной валюты к рублю. После завершения биржевых торгов курсовой маклер выдает участникам то ргов биржевые свидетельства и опе рационные листы, в которых фиксируютс я результаты состоявшихся торгов. В связи с участившимися случаями несвоевременного выполнения коммерче скими банками своих обязательств по заключенным сделкам, а также в целях предотвращения неплатежеспособности банков в условиях усилившихся ку р совых колебаний начиная с 13 октября 1994 г. на ММВБ был введен следующий вре менный порядок операционных расчетов по сделкам с долларами; США. Банки - участники торгов имеют право осуществлять операции по покупке до лларов США только в пределах остатков своих средств, находящихся на клир инговом счете ММВБ к моменту начала торговой сессии. В связи с этим перед началом торгов осуществляется проверка наличия денежных средств их уч астников на счете ММВБ в РКЦ. Если в ходе торгов в результате повышения ку рса доллара США к рублю суммы рублей, находящихся на счете банка-участни ка, недостаточно для оплаты по вновь установлен ному выросшему курсу, то курсовой маклер снижает объем заявки "на покупку иностранной валюты до в еличины, до статочной для оплаты из имеющихся рублевых средств на счете банка-участника, - это происходит в том случае, если дилер, действующий по поручению этого банка, не подаст новую заявку с внесенными в нее изменен иями по объему спроса на иностранную валюту. Перечисление рублевых средств на счета банков - про давцов долларов США будет производиться на второй рабочий день после дня торгов. Порядок и сроки расчетов участников торгов по другим ' иностранным валют ам (немецкой марке, украинскому кар бованцу, казахскому тенге, белорусск ому рублю) как в рублях, так и в валюте остались без изменений. В связи с вве дением временного порядка операционных расчетов по сделкам с долларом США начало биржевых торгов на ММВБ начиная с 13 октября 1994 г. перенесено с 10 ч асов утра на II часов утра. За нарушение участниками торгов срока платежей с них взыскивается штра ф: с покупателей иностранной ва люты - в рублях, в размере двойной учетной ставки Цен трального банка России от суммы задержки за каждый день прос рочки, с продавцов иностранной валюты - в дол ларах США, в размере ставки п о овердрафту, взимаемому Bank of New York с ММВБ, увеличенной в 1,5 раза , от суммы задержки за каждый день просрочки. Если участ ник торгов не осу ществит платеж по своим обязательствам по заключенным на ММВБ сделкам в сроки, установлен ные настоящим Порядком, он может быть отстранен дирек цией от участия в торгах до завершения расчетов по своим обязательствам . В случае задержки в уплате штрафа более чем на два рабочих дня со дня выс тавления штрафа участник может быть отстранен от торгов до уплаты штра фа в полном объеме. При более длительных и системати ческих задержках пл атежей участник торгов может быть исключен из членов ММВБ. В конце 1994 г. в России действовало 8 межбанковских валютных бирж: Московска я межбанковская валютная бир жа, Санкт-Петербургская валютная биржа, Ур альская ре гиональная валютная биржа (г. Екатеринбург), Си бирская межбан ковская валютная биржа (г. Новосибирск), Азиатско-тихоокеанская межбанко вская валютная биржа (г. Владивосток), Ростовская межбанковская ва лютна я биржа (г. Ростов-на-Дону), Нижегородская ва-лютно-фондовая биржа (г. Нижний Новгород), Самарская межбанковская валютная биржа (г. Самара). В настоящее время межбанковские валютные биржи страны не объединены ме жду собой единой коммуникаци онной сетью. По существу, все биржи работаю т автономно, имея определенный круг участников и приоритеты в нап равле нии работы. Например, в Дальневосточном регионе во внешней торговле прео бладают связи с Японией, поэтому на Азиатско-тихоокеанской межбанковск ой валютной бирже большую роль играют торги по японской иене, в то время к ак на других биржах торги по японской иене не прово дятся. Важной проблемой остается несовершенство коммуни кационной связи: пер евод денег между регионами очень неоперативен и занимает от нескольких дней до несколь ких недель, при этом существует вероятность, что выслан н ые суммы могут затеряться. В этих условиях распределе ние спроса и предл ожения на валюту по регионам, а соот ветственно, и котировки иностранной валюты оказываются неравномерными и отсутствует возможность, во-первы х, получить объективный рыночный валютный курс, который отражал бы соотн ошение общих спроса и предложения на валюту в стране, во-вторых, оператив но сглаживать крат ковременные колебания валютного курса, вызванные не равномерным предложением и спросом валюты по регио нам во времени за сч ет "переливов" денежных средств между региональными биржами. Необходимо отметить, что объемы торгов, проводимых на межбанковских вал ютных бир'жах, сильно различают ся. Бесспорным лидером здесь является ММ ВБ, объемы торгов на которой колеблются от 50 до 300 млн. долларов за торговую сессию, в то время как на остальных биржах - от нескольких сотен тысяч до н ескольких десятков миллионов долларов США. Это положение объясняется н едостаточной развитостью инфраструктуры валютного рынка по регионам и неравномерным распределением финансово-кредитных уч реждений, больша я часть которых расположена в Московс ком регионе (одних только банков в Москве более 1700). • I Для иллюстрации приведем данн ые валютных торгов! на российских валютных биржах на 23 августа 1994 г. i (табл. N 3). Таблица N 3 Название валютн ой биржи Объем торгов, . млн. долл. Валютный курс, руб. за долл. Изменение валютного курса Московская 313,1 2161 -10 Санкт-Петерб ургская 10,55 2180 3 Уральская - Сибирская 8,831 2192 29 Азиатско-тих оокеанская - Ростовская 1.507 2197 6 Нижегородск ая 0,608 2161 11 Самарская 1,032 2225 +85 Для иллюстрации неустойчивости спроса и предложе ния на региональных б иржах приведем данные валютных торгов на Самарской валютной межбанков ской бирже с 23 по 25 августа 1994 г. (табл. N 4). Таблица N 4 Дяа Объем-торгов, МЛН. ДОЛЛ. Изменение объема 'UJplUB Курск доллару Изменение валклного курса 23.08.94 1,032 - 2225 85 24Я8.94 5.4 <368 2161 -64 25.08.94 1,769 -ЗД31 2201 +40 Как уже указывалось, на основании временных пра вил, введенных на ММВБ с 13 октября 1994 г., стала невозможной игра на повышение курса доллара США пу тем выставления и постепенного снятия в ходе торгов заявок на приобретение долларов США, не обеспеченных рублевыми средствами на счетах банков-уча стников; более того, теперь Банк России может при желании полностью конт ролировать изменение валютного курса, так как мак симально возможные об ъемы спроса и предложения стано вятся известными в начале торгов. Велич ина валютных резервов Банка России в настоящее время позволяет опера ти вно реагировать на любое колебание спроса-предложе ния на бирже. Таким о бразом, изменение валютного курса на ММВБ полностью определяется полит икой Банка Рос сии. В результате доходность от операций с валютой сократ илась и стала ниже доходности рынка межбанков ских кредитов и рынка ГКО, вследствие чего произошел значительный отток средств с валютного сегм ента рынка. Так как временные правила обязывают участников тор гов осуществлять пе ревод денежных средств на счет ММВБ в РКЦ до начала торгов, то для участия в торгах в поне дельник банк должен отправить денежные средства в пят ни цу. На сумму, находящуюся на счете, не производится начисление процентов, однако на рынке межбанковских кредитов возможно получение процентов н а эту сумму за субботу и воскресенье при предоставлении межбанковского кредита. Таким образом, для получения дополнительной прибыли банк в пятн ицу направляет на счет ММВБ мини мально необходимые денежные средства, что определяет колебание объемов спроса-предложения на валюту в течени е недели. Еще один регулятор объема спроса-предложения валю ты на бирже - налог на с овершаемые операции. В резуль тате реальная стоимость приобретенной ва люты возрастает, а реальная стоимость проданной валюты падает. Это за ст авляет банки, являющиеся участниками торгов, перено сить часть своих оп ераций на межбанковский валютный рынок, где подобный налог отсутствует. В результате объ емы торгов на бирже сокращаются, а предложение иност ра нной валюты практически полностью формируется за счет обязательной пр одажи иностранной валюты предпри ятиями. Для Центрального банка это озн ачает установле ние контроля над изменением валютного курса за счет зна чительно меньших затрат валютных резервов самого банка. В настоящее время, по словам генерального директора ММВБ, действующий ме ханизм предварительного резерви рования средств для покупки валюты пр едполагается заме нить на более регулирующий рыночный механизм: уста н овление пределов максимального колебания курса долла ра к рублю. На зас еданиях Биржевого совета обсуждались цифры 5% и 10%. Кроме этого, для повышен ия надежности биржевых операций предполагается ввести лимиты на объ ем сделок для каждого банка - члена ММВБ в зависимости от его финансового по ложения. Рассматривается также воз можность создания страхового фонда и системы коллектив ной ответственности членов ММВБ по обязательствам каж дого участника. Купля-продажа валюты, а также совершение других операций в иностранной в алюте производятся не только на валютных межбанковских биржах, но и на м ежбанковском валютном рынке, участниками которого являются банки и фин ансовые организации, имеющие лицензию на проведе ние операций в иностра нной валюте. Котировка иностран ной валюты, как правило, отличается от би ржевых котиро вок (и, соответственно, официального курса) до ста пунк тов. Такая разница в курсах способствует проведению опе раций по покупке ино странной валюты на бирже и после дующей продаже ее на межбанковском рын ке или наоборот (подобный механизм "перелива" денежных средств между бир жевым и внебиржевым оборотом способствует выравни ванию курсовой разн ицы между этими сегментами валют ного рынка). В настоящее время объемы вн ебиржевой тор говли превосходят биржевой оборот, в связи с чем для более полного контроля ситуации на валютном рынке стра ны Банк России активно работает и на межбанковском валютном рынке. Спекулятивные операции На основании обобщенного опыта работы валютных рынков мира воздействи е спекулятивных операций на ва лютный рынок можно разделить на стабилиз ирующее и де стабилизирующее. При спекулятивных операциях, оказывающих стаби лизирую щее воздействие на валютный рынок, изменения валютного к урса можно представить в виде синусоидаль ной кривой, отклоняющейся от основной тенденции изме нен ия курса (тренда). Изменение валютного курса, подвер женного спекуляции, в свою очередь, также представляет собой синусоидальную кривую, но облада ющую меньшей амплитудой. Валюта продается при максимальной цене, ко тор ая превышает тренд (основная тенденция изменения кур са), определяемый в оздействием факторов, формирующих валютный курс, и покупается при миним альной цене, когда эта цена становится ниже тренда. В результате изменен ия валютных курсов их значения приближаются к тренду. Дей ствия игроков, следующих вышеописанной схеме, не только стабилизируют обстановку на в алютном рынке, но и прино сят им прибыль. При спекулятивных операциях, оказывающих деста билизир ующее воздействие на валютный рынок, действия игроков пр иводят к увеличению колебаний валютных кур сов относительно тренда. Вал юта покупается игроками, когда валютный курс находится на высоком уровн е, тем самым еще больше повышая курс по сравнению с трендом. Соответствен но, валюта продается игроками, когда цена на нее значительно падает, тем с амым еще больше понижая валютный курс относительно тренда. В результате игроки теряют деньги от совершения подобных операций на ва лютном рынке , покупая иностранную валюту по более высокому курсу и продавая ее по бол ее низкому курсу. Милтон Фридман в 1953 г. так охарактеризовал ситуацию: "Валютные сделки, стабилизирующие рынок, позволяют де лать деньги, а дест абилизирующие - их терять. В конце концов дестабилизирующие обстановку у частники за свое поведение вытесняются с рынка." На первый взгляд, истинность подобного высказыва ния не вызывает сомнен ий, но применимо ли оно ко всем ситуациям, возникающим на валютном рынке? Дестабилизация валютного рынка может отразиться на стабильности эконо мики в целом, и в первую очередь на состоянии финансового рынка. Игроки на валютной бир же, вызвавшие дестабилизацию и потерявшие на валютных опер ациях определенные суммы, могут извлечь значитель но большую прибыль из пришедшей в упадок экономики. Кроме этого, возможно извлечение прибыли и из про водящихся дестабилизи рующих операций на валютном рын ке. Например, игрок начинает операцию по скупке иност ранной валюты, когда валютный курс достигает макси- мального значения, дестабилизируя рынок и провоцируя тем самым у остальных участников рынка повышенный спрос на валюту. Как только эти игроки начинают самосто ятельно скупать иностран ную валюту, отклоняя еще боль ше линию валютных курсов от тренда, участни к рынка, спровоцировавший ситуацию, прекращает операции на рын ке и, когд а иностранная валюта достигает максимального значения, начинает прода вать накопленную ранее валюту по максимальному курсу, получая прибыль з а счет "спро воцированных" игроков, которые в этом случае теряют свои день ги. Таким образом, в своей основе дестабилизирующие опе рации на валютном р ьюке убыточны, но существует ряд ситуаций, при которых игроки, создающие дестабилизацию на рынке, получают прибыль, превышающую их убытки. Ожидание изменения валютного курса На тенденцию изменения валютного курса очень часто оказывают значител ьное влияние действия участников ва лютного рынка, основанные на их ожи даниях. Так как иностранная валюта может выступать не только как сред ст во платежа, но и как средство накопления, и на нее можно приобрести иностр анные финансовые активы, изме нения валютных курсов будут оказывать вли яние на до ходность по этим активам. Следовательно, держатели та ких акти вов в целях получения наибольшего дохода в национальной валюте будут пы таться оценивать возмож ные изменения валютного курса в будущем. Если э ти ожи дания не оправдаются, то спрос на иностранную валюту уменьшится; е сли прогноз будет благоприятным, то спрос на иностранную валюту возраст ет. Как показывает мировая практика, основными ориен тирами для участников валютного рынка являются: ожида емые изменения денежной массы, ожидаема я политика пра вительства (в частности политика, затрагивающая интере с ы частных владельцев капитала), последствия официаль ных интервенций на валютном рынке. Если в стране, ва люту которой собираются приобрести буд ущие инвесторы, появляются признаки быстрого роста денежной массы, то эт о предвещает усиление инфляции и, соответственно, обес ценение национал ьной валюты. Поэтому заявления поли тических лидеров и руководителей фи нансовых органов об изменениях в экономике, способных привести к усилен ию инфляции, "изменению отношения к частной собственности (конфискация, введение новых налогов, ограничительных правил и т. п.), необоснованные по пытки государства под держать падающую национальную валюту вызывают а к тивность на валютном рынке и приводят к падению коти ровок нациойальн ой валюты. "Черный вторник" Состояние дел на валютном рынке, находившемся под контро лем Центрального банка еще в сентябре 1994 г., когда курс рубля к доллару США возрос с 2204 до 2643 рублей за 1 доллар США, не предвещало резких колебаний. Боле е того, многие аналитики сходились во мнении, что, выйдя на новый уровень, связанный с влия нием сезонных колебаний, темпы прироста валютного кур са стабилизируются. Однако 10 октября курс доллара со вершил рывок на 185 пун ктов, а на следующий день вопре ки ожиданиям многих участников валютног о рынка, и в первую очередь Центрального банка, - еще на 845 пунктов, в результ ате чего за один день национальная валюта обесцени лась на 21,5%, котировки н аличной валюты в этот день поднялись до 4000 - 5000 рублей за 1 доллар США. Разни ц а между покупкой и продажей валюты составляла 500 -1000 рублей за 1 доллар США. Н а создавшуюся ситуацию мгновенно отреагировал товарный рынок: на многи е това ры цены поднялись на 50, 100 и даже 200%. Последствия биржевой сессии на ММВ Б во вторник 11 октября 1994 г. для экономики страны^ казалось, будут сокрушите льными: практически все усилия правительства, направленные на ужесточение ден ежно-кредитной политики в стране, могли быть сведены на "нет" в этот вторни к. Однако в результате совместных действий правительства и Центральног о банка на следующий день курс доллара США снизился на 190 пунктов, а на след ующий день - еще на 742 пункта, вернув шись на те же позиции, которые он занима л до 10 октября. При этом, однако, цены на товары не снизились до исход ных по зиций. Для выявления причин происшедшего была создана специальная правительс твенная комиссия, а правительство Москвы потратило много сил для снижен ия необоснованно завышенных цен. Были изменены правила торгов на ММВБ,

1Архитектура и строительство
2Астрономия, авиация, космонавтика
 
3Безопасность жизнедеятельности
4Биология
 
5Военная кафедра, гражданская оборона
 
6География, экономическая география
7Геология и геодезия
8Государственное регулирование и налоги
 
9Естествознание
 
10Журналистика
 
11Законодательство и право
12Адвокатура
13Административное право
14Арбитражное процессуальное право
15Банковское право
16Государство и право
17Гражданское право и процесс
18Жилищное право
19Законодательство зарубежных стран
20Земельное право
21Конституционное право
22Конституционное право зарубежных стран
23Международное право
24Муниципальное право
25Налоговое право
26Римское право
27Семейное право
28Таможенное право
29Трудовое право
30Уголовное право и процесс
31Финансовое право
32Хозяйственное право
33Экологическое право
34Юриспруденция
 
35Иностранные языки
36Информатика, информационные технологии
37Базы данных
38Компьютерные сети
39Программирование
40Искусство и культура
41Краеведение
42Культурология
43Музыка
44История
45Биографии
46Историческая личность
47Литература
 
48Маркетинг и реклама
49Математика
50Медицина и здоровье
51Менеджмент
52Антикризисное управление
53Делопроизводство и документооборот
54Логистика
 
55Педагогика
56Политология
57Правоохранительные органы
58Криминалистика и криминология
59Прочее
60Психология
61Юридическая психология
 
62Радиоэлектроника
63Религия
 
64Сельское хозяйство и землепользование
65Социология
66Страхование
 
67Технологии
68Материаловедение
69Машиностроение
70Металлургия
71Транспорт
72Туризм
 
73Физика
74Физкультура и спорт
75Философия
 
76Химия
 
77Экология, охрана природы
78Экономика и финансы
79Анализ хозяйственной деятельности
80Банковское дело и кредитование
81Биржевое дело
82Бухгалтерский учет и аудит
83История экономических учений
84Международные отношения
85Предпринимательство, бизнес, микроэкономика
86Финансы
87Ценные бумаги и фондовый рынок
88Экономика предприятия
89Экономико-математическое моделирование
90Экономическая теория

 Анекдоты - это почти как рефераты, только короткие и смешные Следующий
Если ты красивая и тебе одиноко, то ты не красивая.
Anekdot.ru

Узнайте стоимость курсовой, диплома, реферата на заказ.

Обратите внимание, реферат по биржевому делу "Валютные биржи", также как и все другие рефераты, курсовые, дипломные и другие работы вы можете скачать бесплатно.

Смотрите также:


Банк рефератов - РефератБанк.ру
© РефератБанк, 2002 - 2016
Рейтинг@Mail.ru