Анализ и прогнозирование конъюнктуры рынка ценных бумаг

Содержание Введение Глава 1. Показатели , характеризующие конъюнктур у рынка ценных бумаг 4 1.1. Основные индикаторы конъюнктуры рынка 4 Глава 2. Основные методы анализа конъюнктур ы рынка, их алгоритм 6 2.1. Основные методы конъюнктурного анализа 6 2.2. Техническ ий анализ 8 Глава 3. Про гнозирование конъюнктуры рынка , методы 14 3.1. Виды прогнозов 14 3.2. Методика прогнозирования 16 Глава 4. Фа кторы , влияющие на конъюнктур у рынка ц енных бумаг 21 4.1. Макроэкономические показатели деловой активности 21 Заключение 23 Литература 25 Введение Накопление денежного капитала играет важную роль в р ыночной экономике . Непосредственно самому процесс у накопления денежного капитала предшеств ует этап его производства . После того как денежный капитал создан или произведен , е го необходимо разделить на часть , которая вновь направляется в производство , и ту ча сть , которая временно высвобождается . Последняя, как правило , и представляет собой с водные денежные средства предприятий и корпор аций , аккумулируемые на рынке ссудных капитал ов кредитно-финансовыми институтами и рынком ценных бумаг . Возникновение и обращение капитала , представленного в ценных бумагах , тесно связанно с функционировани ем рынка реальных активов , т.е . рынка , на котором происходит купля-продажа материальных р есурсов . С появлением ценных бумаг (фондовых активов ) происходит как бы раздвоение капит ала . С одной стороны , существует реальный капи т ал , представленный производственными фондами , с другой - его отражение в це нных бумагах. Появление этой разновидности капитала связано с развитием по требности в привлечении все большего объема кредитных ресурсов вследствие усложнения и расширения коммерчес кой и производственн ой деятельности . Таким образом , фондовый рынок исторически начинает развиваться на основе ссудного капитала , т.к . покупка ценных бум аг означает не что иное , как передачу части денежного капитала в ссуду. Ключевой задачей , которую должен выполнять рынок ценных бумаг является прежде всег о , обеспечение условий для привлечения инвест иций на предприятия , доступ этих предприятий к более дешевому , по сравнению с банк овскими кредитами капиталу. Глава 1. Показатели , характеризующие кон ъюнктуру ры нка ценных бумаг. 1.1. Основные индикаторы конъюнктуры рынка “К основ ным индикаторам конъюнктуры биржевого рынка ц енных бумаг относятся следующие : 1. Торговое сальдо , т.е . разница между объемом продаж и покупок ценных бумаг – свидетельствуе т об уровне покупательской способности ; 2. Объем реализации , т.е . общий объем п родаж ценных бумаг – служит индикатором стабильности рынка ценных бумаг и общей э кономической активности ; 3. Объем промышленного производства – да ёт представление об уровне выпуска прод укции предприятиями в предыдущем периоде и показывает степень интенсивности экономических спадов и бумов ; 4. Валовой национальный продукт (ВНП ) – отражает совокупную стоимость конечных товаров и услуг , произведённых за конкретный пери од времени (обычно за год ), и подтверж дает данные о направлении и размерах экон омических изменений ; 5. Индекс потребительских цен – определя ет уровень инфляции и является решающим ф актором для установления цен на боны , обли гации и другие ценные бумаги.” [6] “Обычно ц ены рас сматриваются в качестве первичного индикатора конъюнктуры биржевого рынка , а объем торговли и отк рытая позиция – как вторичные индикаторы . Объем торговли пре дставляет собой число контрактов , заключенных за определенный период . Обычно он включается в дневн ые графики , иногда в недел ьные , но не используется в месячных график ах . Каждая заключенная сделка увеличивает это т показатель . Пока сделки отсутствуют , показат ель не меняется . Объем торговли считается индикатором , усиливающим ценовые тенденции . Высоки й о б ъем торговли показывает , что существующая тенденция имеет инерцию и , в ероятно , сохраняется . Падение объема торговли может быть сигналом того , что тенденция те ряет силу. Открытая позиция е сть общее число неликвидных контрактов на конец дня . Заключение сделк и может увеличить этот показатель , сохранить без изме нения или уменьшить . Открытая позиция как бы показывает приток денег на рынок и их отток с рынка . Когда она увеличивает ся , деньги притекают на рынок : новые прода вцы открывают позиции с новыми покупателя м и . Это повышает вероятность того , что существующая тенденция сохранится . Умень шающаяся открытая позиция отражает ликвидирующий ся рынок и возможное изменение тенденции. В табл .1 дана интерпретация рынка по трём показателям (цена , объем торговли и открытая п озиция ). Таблица 1 Интерпрета ция рынка ценных бумаг по показателям Цена Объем торговли Открытая позиция Интерпретаци я рынка Повышается Повышается Снижается Снижается Повышается Снижается Повышается Снижается Повышается Снижается Повышается Снижается Про чный Ослабевающий Слабый Укрепляющий В таблице нашли отражение сле дующие принципы : - объем т орговли имеет тенденцию к увеличению , когда цены движутся в направлении тенденции . При повышательной тенденции объем торговли увели чивается при взлёте цен и снижа ется при падении . При понижательной тенденции пр оисходит обратное ; - противоположное сезонному увеличение откры той позиции при повышательной тенденции свиде тельствует о растущем рынке : новые покупатели выходят на рынок . При понижательной тенде нции увеличен ие открытой позиции есть результат деятельности “медведей” : продавцы ухо дят с рынка ; - при повышательной тенденции уменьшение открытой позиции указывает на рынок “медве дей”. - при пон ижательной тенденции уменьшение открытой позиции указывает на рынок ”быко в”.” [4] Глава 2. Основные методы анализа конъюнктуры рынка , их алгоритм. 2.1. Основн ые методы конъюнктурного анализа “Основными методами изучения конъюнктуры биржевого рынка являются : 1. мониторинг , или текущее наблюдение ; 2. статистический анализ ; 3. фундаментальный анализ ; 4. технический анализ ; 5. рейтинговый анализ ; 6. экспертный анализ. Конъюнктура оценивается с помощью системы показателей . Отбор показателей для оценки конъюнктуры прои зводится с учётом целей анализа и особенн остей избранного мет ода . Показатели должн ы отражать на каждый данный момент направ ление и степень изменения характеристик рынка ценных бумаг по сравнению с предшествующ им периодом. Текущее наблюдение (мониторинг ) основано на фиксации любых све дений , происходящих на рынке ценн ых бу маг . Аналитик изучает сообщения средств массо вой информации , мнения специалистов , биржевые бюллетени , события экономической и политической жизни , которые имеют отношение или могут оказать какое-либо воздействие на развитие рынка ценных бумаг. Статисти ческий анализ изучает средние цены , минимальные и максимальные цены пок упки и продажи , количество сделок по видам ценных бумаг , средние объемы сделок , фонд овые индексы . Фондовые индексы справедливо сч итают основными индикаторами российского финансо вого р ы нка . Наиболее значимыми из них являются фондовые индексы “Интерфакс-РТС ” , сводный фондовый индекс ММВБ . Определение сводных фондовых индикаторов ( bench marks ) создаёт дополнительные экономические ориентиры для участников финансового рынка , способствует эфф ективному ценообразованию на этом рынке. Фундаментальный анализ – это традиционный экономический анал из . Он основан на следующем принципе : Любо й экономический фактор , снижающий предложение или увеличивающий спрос на товар , ведёт к повышению цены , и , наобор от , любой фактор , увеличивающий предложение и уменьшающий спрос на товар , как правило , приводит к накоплению запасов и снижению цены . На этой основе прогнозируется цена , которая , ис ходя из прошлого опыта , соответствует данному соотношению спроса и предлож е ния . В последнее время фундаментальный анализ осуществляется с применением моделей развития рынка , которые могут включать в себя до нескольких тысяч показателей. Технический анализ – специфический экономический внутренний анал из , наиболее широко используе мый на б иржах . Он применяется для наиболее всесторонн его исследования колебания цен . Технический а нализ изучает динамику соотношения спроса и предложения , т.е . прежде всего сами ценовы е изменения . Его часто называют графическим анализом , или чартизмом (от англ . с hart - график ), поскольку он основан на построении различных видов графиков , диаграмм , изучении показателе й открытых позиций и объема торговли , а также других факторов . Технический анализ м ожет быть использован для : - установления основ ных тенденци й развития биржевого рынка ценных бумаг на основе изучения динамики цен , зафиксированной на графиках ; - прогнозирования изменения цен ; - определения времени от крытия и закрытия позиции. Рейтинговый анализ предполагает составление рейтингов (ранжированных п о определенным признакам рядов ) и определение на их ос нове места эмитента , инвестора , ценной бумаги на рынке ценных бумаг. Экспертный анализ выполняется высококвалифицированным специалистом н а заданную тему . Это может быть анализ отдельной проблемы или о бщий обзор. Все вышеназванные методы , как правило , основаны на следующей методике : - установление грани ц и временных интервалов анализа ; - определение основных к ритериев ; - выявление осно вных событий анализируемого периода ; - оценка степени насыщения рынк а ; - фиксация соотн ошения спроса и предложения ; - анализ индексо в цен , объемов покупки и продажи ; - оценка состоян ия конкурентной среды ; - исследование п ричин роста или падения уровня цен , объемо в спроса и предложения. Обычно ис следования проводятся или п о определённом у сегменту рынка , или по сравнимым элемен там рынка ценных бумаг и чаще всего н е одним , а несколькими методами.” [4] 2.2. Технич еский анализ “Технический анализ в целом можно определить , как метод п рогнозирования цены , основанный на математич еских , а не экономических выкладках . Э тот метод был создан для чисто прикладных целей , а именно получения доходов при игре вначале на рынках ценных бумаг , а затем и на фьючерсных . Все методики т ехнического анализа создавались отдельно друг от друга и лишь в 70-е годы были объединены в единую теорию с обще й философией , аксиомами и основными принципам и . Технический анализ – это метод прогнозирования цен с п омощью рассмотрения графиков движений рынка з а предыдущие периоды времени . Под термином движения рынка аналити ки понимают три основных вида информации : цена , объем , и открытый интерес . Ценой може т быть как действительная цена товаров на биржах , так и значения валютных и дру гих индексов . Объем торговли – количество позиций , не закрытых на конец торгового д н я . Не все три индикатора равноценны . Главный из них – цена , на втором месте по значимости – объем , и последнее место занимает открытый интерес. Практическое исполь зование технического анализа подразумевает сущес твование некоторых аксиом. Аксиома 1. Движени я рынка учитывают все . Суть этой аксиомы заключается в том , что любой фактор , влияющий на цену (напр имер , рыночную цену товара ), - экономический , пол итический , психологический – заранее учтен и отражен в ее графике . То есть , на любое изменение цены есть со ответствующее изменение внешних условий . Например , в фу ндаментальном анализе утверждается , что если спрос превышает предложение , то цена на то вар растет . Технический аналитик делает вывод наоборот , – если цена на товар расте т , то спрос превышает предложен и е. Аксиома 2. Цены двигаются направле нно . Это предпол ожение стало основой для создания всех ме тодик технического анализа . Главной задачей т ехнического анализа является определение трендов (т.е . направлений движения цен ) для использ ования в торговле . Сущес твуют три типа трендов – бычий (движение цены вверх ), медвежий (движение цены вниз ) и боковой (цена практически не движется ). Все три тип а трендов встречаются не в чистом виде , поскольку движение «по прямой» на ценовом графике можно встретить очень редко. Но преобладающий Тренд на определенном временном промежутк е определить можно . Все теории и методики технического анализа основаны на том , что тренд движется в одном и том же направлении , пока не подаст особых знаков о развороте. Аксиома 3. История повторя етс я . Аналитики предпол агают , что если определенные типа анализа работали в прошлом , то будут работать и в будущем , поскольку эта работа основана на устойчивой человеческой психологии.” [2 , 3 ] 2.2.1 Особен ности технического анализа конъюнктуры биржевого рынка “Широкое использование технического анализа возможно на базе систематически публикующейся биржевой инф ормации . Технический анализ основан на двух базовых положениях : 1. на рын ке существуют тренды , т.е . устойчивое движение цен в одном направлении ; 2. тренды сохраняются независимо от случайных колебаний , возникающих по тем или иным особым при чинам. Графический анализ. Используются следующие основные виды графиков : - столбиков ый , или штриховой ; - график “точка-крестик” ; - график скользящей средней. Из двух первых графиков столбиковый наиболее широко применяется на фьючерсных рынках . Для специальных целей используются не дельный , месячный и даже годовой столбиковые графики , но во фьючерсной торговле наибол ее применим дневной график . В верхней част и ст олбикового графика указывается вид контракта . На вертикальной оси задаётся шка ла цен . На горизонтальной оси отмечаются о трезки времени - дни , недели , месяцы , причём каждый пятидневный период (торговая неделя ) об ычно отмечается жирной вертикальной чертой. Для каждого дня наносятся высшая и низшая цены и цена закрытия (или расчётная цена ). Вертикальная линия или стол бик соединяет высшую и низшую цены . Коротк ая горизонтальная черта справа от столбика показывает цену закрытия . (Черта слева от столбика показыв а ет цену открытия .) График мож ет также отражать объем торговли и открыт ую позицию . Объем торговли дл я каждого дня отмечается вертикальной чертой под горизонтальной осью в нижней части графика . Открытая позиция показывается прямой линией , которая соединяет точки , соответ ствующие значениям ежедневного объема открытой позиции также в нижней части графика . О ткрытая позиция и объем торговли фиксируются для всех контрактов соответствующего товара или финансового инструмента , а не только для месяца поставки , граф и к к оторого представлен. График “т очка-крестик” позволяет как бы вести запись торгов в течение дня . На нём отражаются диапазон цен и последовательность заключения сделок . Точками (нулями ) на диаграмм е обозначаются тенденции снижения цен , а к рестиком (Х ) – повышения цен . По верт икальной оси откладываются ценовые интервалы . Столбцы точек и крестиков располагаются верт икально . Каждый столбец заполняется последователь но , отражая соответствующее движение цены . Есл и цена колеблется и после отклонения возв ращает с я в интервал , место которог о в столбце уже занято , то в этом случае заполнение переносится в следующий сто лбец . Такой переход называется сдвигом , или ревирсировкой . На основе этого графика сост авляется прогноз о возможности изменения цен ы до того , как пр о изойдёт ее существенный сдвиг. Графики с кользящей средней используются не так часто , как два предыдущих , но являются дополнительным средством изучения рыночных тенденций . По горизонтальной оси о ткладывается время , а по вертикальной – с редняя переменная це на , которая представл яет собой среднюю величину всех цен закры тия за рассматриваемый период . Этот график даёт ценную информацию для подтверждения в озможного обратного движения цен на рынке . Целесообразность длинной позиции будет сохраня ться до тех пор , по к а скользящ ая средняя цена имеет тенденцию к повышен ию , а короткой позиции соответственно – п ри понижательной тенденции . Недостатком данных графиков является некоторая задержка проявлени я обратного изменения цен в сравнении с реальным состоянием рынка (чт о пр оисходит из-за усреднения ). Вместе с тем на них прослеживается взаимосвязь скользящей ср едней цены и цены закрытия . При этом е сли линии цены закрытия и скользящей сред ней цены пересекаются , то это служит сигна лом для закрытия соответствующих позиций. Т ренд ы и линии трендов. Трендом называются изменения цен , которые движутся вм есте в определённом направлении . Повышательный тренд представляет собой серию подъемов и снижений цен при общем повышении их уровня . Понижательным трендом называется серия ценовых изменений , которые свидетельствуют об общем снижении уровня цен . Серия цен овых изменений , которые не характеризуются ро стом или падением уровня цен , является бес трендовой (рынок движется в сторону или г оризонтально ). Тренды обычно классифицируются по их длительности : - основные (господствующие ) тенденции – сохраняются более чем 6 месяцев ; - вторичные тренды – длятся 1-3 месяца ; - незначительные тренды – проявляются н есколько недель или менее. На график е тенденция ценовых изменений отражается линией тренд а , которая явл яется прямой , соединяющей две (или более ) в ысшие (низшие ) точки в серии ценовых столб иков . Линия повышательного тренда , которая име ет положительный наклон , соединяет две (или более ) низшие точки , так что все цены находятся выше этой линии . Линия пони жательного тренда имеет отрицательный наклон и соединяет две (или более ) высшие точки так , что все цены находятся ниже этой линии . Хотя каждый тип линии тренда мож ет быть построен с использованием только двух точек , по крайней мере ещё одна т очк а нужна для подтверждения тренда. Иногда цены изменяются в пределах яс но очерченного диапазона между линией , связыв ающей их высшие значения , и линией , связыв ающей их низшие значения . Такой тип движен ия цен называется каналом . Каналы являются техническим ме тодом , который выявляет сигналы , когда цены превышают максимальный уровень в определённый период. Линии тре ндов и каналы – наиболее простые инструм енты технического анализа . В пределах тренда цены могут отклоняться и в противоположн ую сторону , т.е . они воз вращаются назад на какое-то время , прежде чем вновь об означат основное направление . Эти временные ц еновые отклонения в противоположную сторону , называемые возвратом , или реверсом , делятся на три категории : 33; 50; 60 %. Это означает , что минимальный возвра т составляет примерно 33%, а максимальный – п римерно 66%. Столкнувшись с такого рода ценовыми отклонениями в сильном тренде , аналитик д олжен ожидать возврата к первоначальному трен ду в диапазоне от 33 до 50%. Если возврат п ревышает 66%, то это свидетельст в ует в пользу изменения тренда. Статистические методы . В 1970-е годы в техническом анализе р аспространилась новая методология , которая не зависела столь сильно от субъективной интерп ретации тенденций , являющейся ключевым методом традиционной техники анализа . Эти методы , известные под названием статистических , пред полагают отслеживание объективных сигналов торго вли , которые оставляют мало места интерпретац ии при принятии трейдером решения о покуп ке или продаже ценных бумаг . Среди таких методов различают мет о д скользящ ей средней и метод колебаний. Скользящие средние – это один из наиболее разнообразных и широко используемых статистических индикаторов . Из-за легкости построения и доступности количественной оценки и проверки этот метод является базисом большинст ва аналитическ их систем , используемых в настоящее время . Скользящая средняя представляет собой среднюю цену с изменяющейся базой подсчёта . Наприме р , средняя 10-дневная цена представляет собой среднюю из цен последних 10 дней . Термин “скользящая цена” пока з ывает , что каждый день берутся только последние 10 цен , т.е . ценовая база меняется каждый день. Скользящая средняя является сглаживающим показателем . При усреднении цен маскируется и х высшие и низшие значения , и основная тенденция рынка легче выявляется . О днак о скользящая средняя отстаёт от текущей р ыночной цены . Более короткая средняя цена , например , 5-дневная , будет отражать ценовые изм енения более точно , чем 40-дневная . Короткие средние цены более чувствительны к ежедневным колебаниям цен . Средняя цена з а последние 10 дней отмечается на графике в соответствующий день вместе со столбиком дневного движения цены . Когда цена закрытия поднимается выше скользящей средней , то э то сигнал на покупку . Сигнал на продажу даётся , когда цена закрытия ниже скользящей с р едней. В отличие от метода скользящих средни х , который является методом исследования рыно чных тенденций , метод колебаний – это способ выявления “пере закупленного” или “перезапроданного” рынка . Рынок считается “перезакупленным” , когда цены дост игают некотор ого верхнего предела в т ренде и дальнейшее их повышение маловероятно . Система колебаний может основываться на отклонении цены от тренда , измеренном методом простой скользящей средней за 10 дней . Если рынок закрывается при цене выше скользящ ей средней на 2 % и более , то рынок может считаться “перезакупленным” и тр ебуется корректировка . А показатель около 2% и ниже скользящей средней цены свидетельствует о “перезапроданном” рынке. Объем торговли и открытая по зиция . Обычно цена рассматривается в качестве перв ичного индикатора , а объем торговли и открытая позиция – как вторичные индикаторы . Объем торговли представляет собой чи сло контрактов , заключенных за определенный п ериод . Обычно он включается в дневные граф ики , иногда в недельные , но не используетс я в меся чных графиках . Каждая заключен ная сделка увеличивает этот показатель . Пока сделки отсутствуют , показатель не меняется . Объем торговли считается индикатором , усиливаю щим ценовые тенденции . Высокий объем торговли показывает , что существующая тенденция имее т инерцию и , вероятно , сохраняется . Падение объема торговли может быть сигнало м того , что тенденция теряет силу. Открытая позиция е сть общее число неликвидных контрактов на конец дня . Заключение сделки может увеличит ь этот показатель , сохранить без изменени я или уменьшить . Открытая позиция как бы показывает приток денег на рынок и их отток с рынка . Когда она увеличив ается , деньги притекают на рынок : новые пр одавцы открывают позиции с новыми покупателям и . Это повышает вероятность того , что суще ствующая тенде н ция сохранится . Уменьш ающаяся открытая позиция отражает ликвидирующийс я рынок и возможное изменение тенденции.” [4] “В табл .2 дана интерпретация рынка по трём показателям (цена , объем торговли и открытая позиция ). Таблица 2 Интерпрета ция рынка ценных бума г по показателям Цена Объем торговли Открытая позиция Интерпр етация рынка Повышается Повышается Снижается Снижается Повышается Снижается Повышается Снижается Повышается Снижается Повышается Снижается Прочный Ослабевающий Слабый Укрепляющий В таблице на шли отражение следующие принципы : - объем т орговли имеет тенденцию к увеличению , когда цены движутся в направлении тенденции . При повышательной тенденции объем торговли увели чивается при взлёте цен и снижается при падении . При понижательной тенденции проис ходит обратное ; - противоположное сезонному увеличение откры той позиции при повышательной тенденции свиде тельствует о растущем рынке : новые покупатели выходят на рынок . При понижательной тенде нции увеличение открытой позиции есть результ ат деятельности “ме дведей” : продавцы уход ят с рынка ; - при повышательной тенденции уменьшение открытой позиции указывает на рынок “медве дей”. - при понижательной тенденции уменьшение открытой позиции указывает на рынок ”быков ”. В техническом анализе существует ещё целый ря д методов , использующих теорию волн , теорию циклов и др ., но ни один из методо в не гарантирует эффективного результата.” [6] Глава 3. Прогнозирование конъюнктуры рыка , методы. 3.1. Виды прогнозов “Прогнозирова ние – это научно обоснованные суждения о в озможном состоянии и будущем развит ии того или иного объекта или отдельных его элементов , а также об альтернативных путях , методах , сроках достижения определённого состояния этого объекта . Принципами прогнози рования являются : 1. Системный подход ; 2. научна я обоснованнос ть ; 3. альтернативность и вариа нтность ; 4. выделение генеральной це ли , ведущего звена ; 5. отражение объективных за кономерностей ; 6. достоверность. К функциям прогнозирования относятся : - научный анализ , который включает ретроспекцию (историю развития объекта , идеи или события ), ди агноз (систематическое описание объекта , идеи или события ), проспекцию (разработка прогноза и оценка его достоверности , точности и обос нованности ); - оценка сложившейся ситуации и выявление узловых проблем социально -экономиче ского развития ; - установление причинно-следс твенных связей , их повторяемости в определённ ых условиях и учёт неопределённости ; - мониторинг мирового опы та ; - оценка действия определ ённых тенденций и закономерностей в будущем ; - предвидение , т.е . оп ережающее отображение действительности , основанное на познании действия экономических законов и теорий (с учетом новых социально-экономиче ских ситуаций и проблем развития рынка це нных бумаг ) в форме гипотез и предположени й ; - разработка концепций ра звити я рынка ценных бумаг. Целью прог нозирования рынка ценных бумаг является иссле дование вариантов развития и определение возм ожных перспектив с учётом факторов объективно го и субъективного характера . Задачи прогнози рования развития рынка ценных бумаг следующ ие : - определить будущее рынка ценных бумаг на основе научного анализа ; - выявить главные направл ения развития рынка ценных бумаг с позици и научного предвидения ; - учесть различные фактор ы и обосновать конкретные способы их регу лирования. Основные ви ды пр огнозов развития рынка ценных бу маг классифицируются по следующим критериям : - по масштабу прогнозирования – мировой , национальный и региональный ; - по характеру прогнозиру емых процессов – развития фондовых операций , поведения отдельных участников рынка це нных бумаг и операций с отдельными видами ценных бумаг ; - по функциональному приз наку – поисковый (основан на условном про должении в будущее тенденций развития в п рошлом и настоящем ) и нормативный (разрабатыва ется на базе заранее определённых целей , т .е . о т заданного состояния в будущем к существующим тенденциям его изменения в свете определённой цели ); - по способам представлен ия результатов – точечный (предполагает един ственное сочетание показателей ) и интервальный (предполагает набор показателей в заданн ых интервалах ); - по степени пространстве нной и временной согласованности результатов прогнозов одномерный ( по отдельным объектам без последующего соглас ования результатов ), многомерный (по отдельным объектам с последующим согласованием результатов ), перек рёстный (с установлением причинно-сл едственных связей и зависимостей и имитацией возможного взаимодействия ) и сквозной (с имитацией поведения совокупности объектов ); - по срокам – краткосрочный , ил и текущий (на срок менее 1 года ), среднесрочн ый (на срок 1-3 года ) и долгосрочный ( на срок более 3 лет ). Для построения краткос рочного , или текущего , прогноза применяется те хнический анализ . Для разработки среднесрочного и долгосрочного прогнозов эффективен фундамент альный анализ ; - по содержанию – ко нъюнктурный и исследовательский. Цель конъюнктурного прогноза – определение возможностей проведения фондовы х операций , прежде всего покупки и продажи по наиболее выгодным ценам . Конъюнктурный прогноз позволяет определить варианты рационал ьных инвестиций . Различают ст атический и динамический подход к прогнозированию конъюн ктуры . Статический подход подразумевает рассмотре ние экономических явлений , по существу , без их изменения во времени , а динамический – в процессе их изменения во времени . Горизонт конъюнктурного прог н оза обычно мал , т.к . ситуация на рынке ценных бумаг меняется очень быстро. Основными направлениями конъюнктурного прог ноза являются : 1. графическое моделирование , которое позволяет графически определить возможные напр авления развития фондового рынка ; 2. л огическое моделиров ание ; 3. машинная компьютерная им итация. К основным этапам разработки конъюнктурного прогноза от носятся : - изучение тенденций и динамики развития рынка ценных бумаг ; - отслеживание колебаний спроса и предложения ; - установление основных причин колебания ; - выявление факторов , оказ ывающих определяющее влияние на колебания ; - определение будущих тен денций развития. Конъюнктурные прогнозы широко используются участниками бир жевых торгов для планирования фондовых операц ий , выбора вариантов про ведения торгов , обработки схем инвестирования в ценные бум аги . Научно обоснованные конъюнктурные прогнозы особенно эффективны в условиях стабильной экономики с чётко прослеживающимися тенденциями . В условиях неустойчивого рынка конъюнктурны е прогнозы важн ы как инструмент вариантного регулирования эффективности фондовых операций на бирже. Цель исследовательского прогноза – научная систематизация информации о состоянии объекта и закономерных причинно-следс твенных связях , определяющих его изменения в будущем. ” [5] 3.2. Методика прогно зирования “ Методика прог нозирования фондового рынка включает совокупност ь различных методов и приёмов разработки прогнозов . Основными методами прогнозирования явл яются экспертные , логическое моделирование , статис тические (экстра поляция и интерполяция , ин дексный ), нормативный , фактографический , программно-целе вой методы . Экспертные методы прогнозирования достаточно широко применяются . Метод Дельфи являе тся самым распространенным методом экспертной оценки будущего . Сут ь этого мет ода состоит в организации систематического сбора мнений экспертов и их обобщения . Выработаны специальные математико -статистические приемы обработки различных оценок в сочетании со строгой процедурой обмена мнениями , обеспечивающей по возможности бесп ристр а стность суждений . Ученые предло жили способ , повышающий эффективность метода путём его комбинации с методами сетевого планирования. Экспертами выступают высококвалифицированные специалисты или коллективы профессиональных анал итиков , известных консалтинговых компаний и агентств . Эксперты в процессе прогнозировани я развития рынка ценных бумаг опираются н а так называемые методы тренда и методы анализа причинных связей . На методах тренда построен пас сивный прогноз , который основан на изучении тенденций рынка цен ных бумаг . На методах анализа причинных связей , лежащих в основе фундаментальн ого анализа , базируется целевой , или условный , прогноз. Операции с ценными бумагами предполагают глубокое знание соответствующих рынков , умен ие анализировать их тенденции и прогн озировать ситуацию в будущем . Все участники рынка ценных бумаг планируют свои операции только после тщательного анализа. Статистические методы прогнозирования развития рынка ценных бумаг основаны на построении фондовых индексо в , расчете показателей дисперс ии , вариации , ковариации , экстраполяции и интерполяции . Фондовые индексы являют ся самыми популярными во всём мире обобща ющими показателями состояния рынка ценных бум аг . Индексы Доу-Джонса и “Стандард энд Пур ” в США , индекс “Рейтер” в Великобритании , индекс “Франкфуртер альгемайне цайтунг ” в Германии и другие являются основны ми индикаторами , по которым можно судить о б общем состоянии рынка ценных бумаг и экономики страны в целом . По фондовым и ндексам можно проанализировать изменение положен ия дел в отдельн ы х сегментах рынка ценных бума , на региональных и отрас левых фондовых рынках , у отдельных эмитентов . Фондовые индексы показывают изменение соотн ошения между текущим и предыдущем базисным состоянием развития анализируемой части рынка ценных бумаг . Показател и дисперсии позволяют судить об абсолютной колеблемости , а показатели – об относительной колебл емости инвестиционного риска на рынке ценных бумаг . Методы логического моделиров ания используются преимущественно д ля качественного описания развития прогнозиру емого объекта . Они основаны на выявлен ии общих закономерностей развития рынка ценны х бумаг и выделении наиболее важных долго срочных проблем перспективного развития , определе нии главных путей и последовательности решени я данных проблем . Логическое моделиро в ание включает : 1. Разработку сценариев , содержащих описание последовательности , условий решений , взаимосвязей и значимости событий ; 2. Метод прогнозирования по образу (корпо ративный метод ); 3. Метод аналогий. Логическое моделирование на перспективу д олжно учитывать степень детализации показателей и целей и основываться на ком плексном , системном подходе. Экономико-ма тематическое моделирование базируется на построении различных мо делей . Экономико-математическая модель – это определённая схема развития рынка ценных бумаг при заданных условиях и обстоятельст вах . При прогнозировании используют различные модели (однопродуктовые и многопродуктовые , статис тические и динамические ,натурально-стоимостные , ми кро - и макроэкономические , линейные и нелинейн ые , глобальны е и локальные , отраслевы е и территориальные , дескриптивные и оптимиза ционные ). Наибольшее значение в прогнозировании имеют оптимизационные модели (модели экстремума ). Оптимизационные ( или оптимальные ) модели представляют собой си стему уравнений , которая кро ме ограничени й (условий ) включает также особого рода ур авнение , называемое функционалом , или критерием оптимальности . С помощью такого критерия на ходят решение , наилучшее по какому-либо показа телю. Прогнозировани е рынка ценных бумаг с помощью трендовых мод елей о сновано на разложении показателей , представленных временным рядом на три компоненты : тренд , годовая (волновая ) и остаточная . Тренд рас сматривается здесь как непрерывная функция от времени , годовая компонента является дискрет ной функцией от времени , к оторая накла дывается на тренд , остаточная компонента по гипотезе является случайным стационарным проце ссом . Решение задачи прогнозирования рынка це нных бумаг можно подразделить на следующие основные этапы : анализ временных рядов рынк а ценных бумаг , набор с оответствующи х методов и формулирование предпосылок для выделения функции тренда , прогнозирование тренд ов , анализ остаточной компоненты . Из-за разнооб разия методов прогнозирования временных рядов , трендовых моделей (аддитивных , мультипликативных , смешанны х ), критериев выбора оптимальн ых показателей возникает необходимость комбинаци и прогнозов , учитывающих специфику различных методов прогнозирования. Существуют , по крайней мере , две группы факторов , влия ющих на качество прогнозов : 1. Связанные с подготовкой, обр аботкой и анализом информации ; 2. Связанные с качеством построения модели , ее соответствием прогнозируе мому процессу. Кроме того , при прогнозировании необходимо учитывать ош ибки исходных данных , модели прогноза , согласо вания , стратегии , которые заключа ются в расхождении данных прогноза и фактических данных . Ошибки исходных данных связаны главны м образом с неточностью измерений , некорректн остью выборки , недостоверностью показателей . Ошибк и модели возникают из-за неправильного подбор а целевой функции и с и стемы о граничений , из-за низкого качества экспертизы . Ошибки согласования вызваны несопоставимостью ме тодик расчёта отдельных показателей в разных отраслях и регионах . Ошибки стратегии пре допределены неправильным выбором концепции прогн оза. Экспериментальн ым методом прогнозировани я является машинная имитация на ЭВМ . Машинная имитация предпол агает построение модели изучаемого объекта , с истемы , события , которая затем преобразуется в программу ЭВМ . В ЭВМ вводят необходимые данные и анализируют их в динамике . ( статистический анализ ), под влиянием ряда факторов (факторный анализ ), во взаимодействии с другими данными (системный анализ ), в определённых условиях экстремума (оптимизационный анализ ). Машинная имитация применятся при прогнозировании сложных процессов , систем и объектов , на предварительном этапе преобразо вания и эксперимента , при разработке долгосро чных и среднесрочных прогнозов . Статистическая имитация позволяет определить относительное зн ачение отдельных факторов , условий ввода новы х параметров , влияю щ их на конечный результат . Машинная имитация может быть о рганизована в форме игры. Фактографический метод прогнозирования основан на тщательном изучении публикуемых , сообщаемых в средствах массовой информации фактов , их сопоставлении и анализе. Программно-ц елевой метод широко использовался в России в 1990-е годы в процессе приватизации и ак ционирования предприятий . Данный метод основан на разработке конкретных программ под опре делённую цель , например , программ приватизации. Процесс построения прогнозов дели тся на две части : 1. Определени е специфики прогнозов , их целей и варианто в использования ; 2. Выбор метода прогнозирования и математического аппарата его информационного обеспечения. Возможности использ ования конкретного метода прогнозирования завися т н е только от уровня профессионально й подготовленности специалистов , но и от д остоверности , полноты используемой информации.” [4] Таблица 3 “Сравнительная хара ктеристика методов прогнозирования развития рынка ценных бумаг” [6] Название метода Исходная инф ормационная база Способы и приёмы осущес твления Форма конечного результата 1. Экспертный Личные мнения экспертов , коллекти вная экспертная оценка Опрос , интервью , ан кетирование Экспертная оценка 2. Аналитический Сведения СМИ , ФКЦБ , региональны х отделений ФКЦБ Сравнительный анализ Аналитические расчеты 3. Исторической аналогии Исторические сведения Установление аналогий Сценарий развития рынка ценных бумаг 4. Экономико-математ ическое моделирование Данные фундаментального анализа Расчет экономико-математич еских зависимостей Модель 5. Статистический Данные статистической отчётности Расчет индексов , корреляции , регрессии , дисперсии , вар иации , ковариации Фондовые индексы , корреляци онно-регрессионная зависимость 6. Графический Данные технического анализа Пост роение графиков Тренды 7. Программно-целевой Данные органов стат истики , экспертов , аналитиков о состоянии рынк а ценных бумаг Определение цели , построен ие дерева целей и дерева ресурсов Пр ограмма Глава 4. Факторы , влияющие на конъюнктуру рынка це нных бумаг 4.1. Макроэкономиче ские показатели деловой активности “Макроэкономич еские показатели деловой активности влияют на конъюнктуру биржевого рынка , так как бирж и функционируют в условиях конкретной макроср еды . Эти показатели можно разделить на три группы : 1. опережающие ( leading ) 2. совпадающие ( coincidental ) 3. отстающие ( lagging ) индикаторы Изменение о пережающих показателей происходит ранее изменени й экономической конъюнктуры страны , поэтому они представляют наибольший и нтерес для прогнозировани я . Изменения сов падающих индикаторов происходит одновременно с циклическими колебаниями , а отстающих индикатор ов – после этих колебаний. В западной практике пользуются агрегатн ыми индексами , усредняющими периоды опережения входящих в них индикаторов . Напр имер , Бюро экономического анализа Министерства торго вли США ежемесячно публикует такой индекс , составленный из 11 макроэкономических индикаторов , среди которых средняя продолжительность рабоче й недели в обрабатывающей промышленности , объ ем заказов на прои з водство потреб ительских товаров , сумма контрактов на сооруж ение промышленных объектов и изготовление обо рудования , объем заказов на товары длительног о пользования , фондовый индекс “Стандард энд Пур -500” , денежный агрегат , индекс потребите льских ожиданий и др . Считается , чт о в целом опережение агрегатного индекса составляет 6 месяцев . Публикация данного индекса оказывает большую помощь американским финансов ым аналитикам , хотя его недостатком является краткосрочность опережения цикла. Важнейшим обобщающим по казателем эк ономической активности за определённые периоды времени служат валовой национальный продукт (ВВП ) и валовой внутренний продукт (ВВП ). Динамика этих высококоррелированных показателей отражают разные фазы экономического цикла – кризиса , депресси и , оживления и подъёма , что позволяет с известной точностью предсказывать изменения объема отраслевых пр одаж . Вместе с тем , по определению ВНП отражает совокупный доход страны и поэтому предпочтителен для прогнозирования объема прод аж отраслей потребительс к ого сектора . В свою очередь , ВВП относится к произ водству товаров и услуг внутри страны и , следовательно , на его базе желательно оцени вать будущие продажи предприятий , производящих полуфабрикаты , сырьё , оборудование и т.п . Кро ме того , ВВП используется в м ежд ународных сравнениях.” [6] Заключение Перспективы совершенствования методов анализа и увеличения точности прогнозов. В классичес ком техническом анализе уже существует нескол ько направлений , работа в которых обещает уве личение точности пр огнозов , снижение риска от сделок , увеличение доходов . Это подбор параметров для уже имеющихся индикаторов , поиск наиболее удачных комбинаций индикаторов , а также создание новых . Работа в этих направлениях активно ведется в США , на ро д ине боль шинства методов технического анализа. “Быстрое р азвитие компьютерных технологий открывает новые перспективы для работ в области прогнози рования ситуаций на финансовых и товарных рынках . Наиболее значительным прорывом в эт ой области большинство спец иалистов счита ют развитие нейрокомпьютинг. Ней рокомпьютинг - это научное напр авление , занимающеес я разработкой вычислительных с ?истем шестого поколения - нейрок ?омпьютеров , которые состоят из большого чис ла параллельно работающих прост ?ых вычислительных элеме нтов ( нейронов ). Элемент ?ы связаны меж ?ду собой , обра ?зуя нейронную сеть . Они в ?ыполняют единообраз ные вычислительные действия и не требуют внешнего упр авления . Большое число параллельн ?о работающих вычислительных э ?лементов обеспечива ют высокое бы стродействие. В настоящее время разработка нейрокомпьютеров веде тся в большинстве промышленно развитых стран . Нейрокомпьютеры позволяют с высокой эффекти вностью решать целый ряд "интеллектуальных " за дач . Это задачи распознавания образов , адаптив ного управления , прогноз и рования (в т.ч . в финансово-экономической сфере ), диагностики и т.д . Нейросеть – эт о компьютерная программа , имитирующая способность человеческого мозга классифицировать примеры , делать предсказания или принимать решения , основываясь на опыте прошлого . Ст ремитель ное развитие технологии нейронных сетей и генетических алгоритмов началось лишь в ко нце 80-х годов , и пока остается уделом н емногочисленной группы специалистов , как правило , теоретиков в области искусственного интелле кта . Но в России уже начали по я вляться нейронные сети , хорошо зарекоменд овавшие себя на Западе , ведутся разработки собственных программ , для прогнозирования самых различных событий . Упрощая , технику применени я нейронных сетей для прогнозов на фондов ом рынке можно условно разбить на сле д ующие этапы : - подбор базы данных, - выделение «вх одов» (исходные данные ) и «выходов» (результаты прогноза ). Входами можно сделать цены отк рытия , закрытия , максимумы , минимумы за какой-то период времени , статистика значений различны х индикаторов (наприме р , индексы Доу Д жонса , Никкей , комбинации курсов валют , доходно сть государственных ценных бумаг , отношения ф ундаментальных и технических индикаторов и др .), обычно выбирается от 6 до 30 различных пара метров . Количество выходов рекомендуется делать как мож н о меньше , но это мо гут быть цены открытия , закрытия , максимумы , минимумы следующего дня, - выделение в массиве данных тренировочных и экзаменационных участков, - обучение нейр осети : на этом этапе нейронная сеть обраба тывает тренировочные примеры , пытаетс я да ть прогноз на экзаменационных участках базы данных , сравнивает полученную ошибку с от ветом , имеющимся в примере (базе данных ), а также с ошибкой предыдущего этапа обучен ия и изменяет свои параметры так , чтобы это изменение приводило к постоянному умен ь шению ошибки. - введение срок а прогноза, - получение зна чения прогнозируемых данных на выходе нейросе ти.” [1] Список испо льзованной литературы 1. www . rcb . ru 2 . Джон Дж . Мэрфи Технический ан ализ фьючерсных рынков : теория и практика . – М .: Диаграмма , 2000 г. 3. Эрлих А. . Т ехнический анализ товарных и финансов ых рынков . – М .: ИНФРА-М , 1996 г. 4 . Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело . – М .: ИНФРА-М , 2002. 5. Бердникова Т.Б . Прогнозирование экономического и социального развития . – Белгород , 1991. 6 . Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг . – М .: ИНФРА-М , 2002 7 .Бланк И. Ф инансовый рынок . Т .1 – Киев , 2000 8. Бестужев-Лады И.В. Рабочая книга по прогнозированию . – М .: Мысль , 1982