Финансовые аспекты анализа инвестиционных проектов

Инвестиции - это процесс использования сов окупных материальных и финансовых ресурсов , н аправляемых на увеличение капитала , расширение , модернизацию и техническое перевооружение прои зводств а. Чем протяженнее во времени проект , тем более неопределенным и и рискованными становятся притоки денежных средств последних лет его реализации. Основными аспекта ми анализа инвестиционных проектов являются : 1. чистый приведе нный эффект ( Net Present Value , NPV ); 2. индекс рентабельности инвестиций ( Profitability Index , PI ); 3. внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR); 4. модифицированная внутренняя норма приб ыли (Modified International Rate of Return, MIRR); 5. срок окупаемос ти инвестиций ( Pay back Period , PP ); 6. расчетная норма прибыли (Accounting Rate of Return, ARR). Критерий NPV : - если NPV < 0, то в случае принятия проекта влад ельцы компании понесут убыток ; - если NPV = 0, то в случае принятия проект а благосостояние владельцев компании не изменится , но в то же время объемы производства возрастут , т.е . компания увеличит ся в масштабах ; - если NPV > 0, то в случае принятия проекта благосостояние владельцев компании уве личится. Критерий PI характеризует доход на единицу зат рат ; именно этот крит ерий наиболее пре дпочтителен , когда необходимо упорядочить независ имые проекты для создания оптимального портфе ля в случае ограниченности общего объема инвестиций. Критерий IRR показывает максимальный уровень затрат , который может быть ассоциирован с данны м проектом , т.е . если цена капит ала , привлекаемого для финансирования проекта , больше IRR , то проект может быть выполнен только в уб ыток , а следовательно , его надо отвергнуть . Критерий MIRR пр едставляет собой коэффициент дисконтирования , ура внивающий приве денную стоимость оттоков д енежных средств (инвестиций ) и нарушенную вели чину притоков , при чем операции дисконтирован ия оттоков и ^наращения притоков выполняются с использованием цены капитала проекта . MIRR характеризует эффективность проекта. Крит ерий РР показывает число базо вых периодов , за которое исходная инвестиция будет полностью возмещена за счет генери руемых проектом притоков денежных средств . Ес ли базовый период -- год , то чаще всего расчет идет по годам , однако можно выделят ь и дробную ча с ть года , если абстрагироваться от исходного предположения , чт о приток денежных средств осуществляется в конце года. При анализе а льтернативных проектов критерии NPV , PI , IRR , MIRR могут прот иворечить друг другу , т.е . проект , принятый по одному критерию , мо жет быть отвергн ут по другому . Но критерий NPV предпочтительнее других , т.к . именно он характеризует возмо жный прирост благосостояния владельцев экономиче ского субъекта. Основной недостаток критерия NPV в том , ч то это абсолютный показатель , а потому он не может дать информации о так называемом «резерве безопасности проекта» . Информ ацию о «резерве безопасности проекта» дают критерии IRR и PL Так при прочих равных условиях , чем больше IRR по сравнению с ценой капитала проекта , тем больше «резерв безопасности проекта». Возможны и такие проекты , которые нося т только затратный характер , т.е . не оказыв ают влияния на приток денежных средств ; в этом случае применяются те же критерии , только по отношению к потоку , характеризующ ему затраты по годам. Для сравнительно го анализа проектов различной продолжит ельности применяются методы : а ) метод наим еньшего общего кратного ; б ) метод бесконечного повторения сравнива ния проектов ; в ) метод эквивалентного аннуитет. В условиях ин фляции корректируется либо прогнозный дене жный поток , либо коэффициент дисконтирова ния. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска выполняется одним из двух методов : - методом безрискового эквивалента ; - методом скорректированного на риск коэ ффициента дисконтирования.