Ценные бумаги и биржевое дело

СОДЕРЖАНИЕ. ВВЕДЕНИЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ ИЗ ИСТОРИИ: Виды ЦБ. КЛАССИФИКАЦИЯ ОПЕРАЦИЙ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ Виды деятельности банков на РЦБ. Этапы совершения сделок с ЦБ. Риски операций с ЦБ. РЫНОК ЦБ. ФОНДОВАЯ БИРЖА. УЧАСТНИКИ ОБЪЕМЫ РЫНКА РЕГИОНАЛЬНЫЕ РЫНКИ ЗАКЛЮЧЕНИЕ ВВЕДЕНИЕ Накопление денежного капит ала играет важную роль в капиталистическом х о зяйстве. Непосредственно самому процессу накопления денежног о капитала предш е ствует этап его произ водства. После того как денежный капитал создан или произв е ден, его необходимо разделить на часть , которая вновь направляется в производство, и ту час ть, которая временно высвобо ж дается. По следняя, как правило, и представляет собой сводные денежные средства пре дприятий и корпораций, аккумулируемые на рынке ссудных капиталов креди тно-финансовыми институтами и рынком ценных б у маг. Структура рынка ссудных капиталов складывается в основно м из двух элементов: кр е дитно-финансовы х институтов и рынка ценных бумаг. Возникновение и обращение капитала, представленного в ценных бумагах, т е с но связанно с функционированием рын ка реальных активов, т.е. рынка, на котором прои с ходит купля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценны х бумаг (фондовых активов) происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реал ь ный капитал, п редставленный производственными фондами, с другой - его отр а жение в ценных бумагах. Появление этой разновидности капитала связано с развитием потребности в привлечении все большего объема кредитных ресурсов вследствие услож нения и ра с ширения коммерческой и прои зводственной деятельности. Таким образом, фонд о вый рынок исторически начинает развиваться на основе ссудного капитала, т.к. покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу час ти денежного капитала в ссуду. Ключевой задачей, которую дол жен выполнять рынок ценных бумаг является, прежде всего, обеспечение усл овий для привл е чения инвестиций на пре дприятия, доступ этих предприятий к более дешевому, по сравнению с банко вскими кредитами кап и талу. ЦЕННЫЕ БУМАГИ Ценная бумага представляет собой денежный документ, свидетельствующий о праве собственности его в ладельца на определенную сумму денег или конкретные имущественные це н ности. ИЗ ИСТОРИИ: Возникновение ценных бумаг как особого объекта имущественного об орота св я зывают с тем историческим пер иодом, когда люди, получив необходимость перем е щать большие кол и чества товар ов и денег, столкнулись с отсутствием экономически оправда в шего себя способа такого перемещения. Выход нашли юристы, уже в VI - V вв. до н.э. догадавшиеся превратить сами д о кументы, удостоверяющие конкретные сделки, в особого рода товар, особую систему ценностей, не со в падающих ни с товарами в собственном смысле слова, ни с ден ьгами. До тех пор пока документы о сделках выполнялись на глиняных и воск овых та б личках, папирусе или пергамент е, они не получали широкого распространения. В VI веке нашей эры в Китае изобретается бумага, а в IX - X вв. рецепт ее прои з водства заносится в Западную Европу. Имен но там, в условиях натурального хозя й ст вования и феодальной раздробленности, чрезвычайно далеких от рыночног о хозя й ствования выполненные на бумаг е документы по конкретным сделкам получили вс е общее признание и распространение, как особые объекты экономи ческого оборота. Ценные бумаги (ЦБ) - это акции, облигации, векселя и другие (в том числе пр о изводные от них) удостоверения имущес твенных прав (прав на ресурсы), обособивш и еся от своей осн о вы, признанные в т аком качестве законодательством. Каждому виду имущества (ресурсов) могут соответствовать свои ценные бум аги, которые в свою очередь могут являться предметом собственности, поку паться и прод а ваться, отдават ь ся в залог и т.д. Виды ресурсов Соответствующие ценные бумаги Земля Закладная (ипотечное свидетельство), земельный приватизацио н ный чек (предлагается для введения в Ро ссии с целью обслужив а ния приватизаци онной земли). Недвижим ость Акция, закладная, приватизационный чек, жилищный сертиф и кат. Продукци я Коносамент, обращающееся складское сви детельство, обраща ю щийся товарный фью черсный контракт, товарный опцион Деньги Акция, облигация, нота, вексель, депозитны й или сберегательный сертификат, чек, банковский акцепт и д.п. При известных обстоятельст вах ценные бумаги могут возникать и в виде уд о стоверений прав на использование рабочей силы, на нематериаль ные активы (типа ра з решений на экспорт и мпорт продукции, право взимания налогов, право издания и т.п.). Основой для появления ценной бумаги может стать даже вероятность наступления к а кого-либо события (например, пов ы шение или понижения фондового индекса). Однако, нет оснований считать ценными бумагами контракт на покупку - пр о дажу дома, поставку партии сырья, дог о вор аренды оборудования и т.д., если пере дача прав, возникающих из них, может быть обеспечена только составлением нового дог о вора, а не продажей уже закл юченного контракта. Иначе говоря, в качестве ЦБ признаются только такие удостоверения прав н а р е сурсы, которые отвечают следующим ф ундаментальным требованиям: · обращаемость на рынке · доступность для гражданского оборот а · стандартность и серийность · документальность · регулируемость и признание государс твом · ликвидность · рискованность · обязательность исполнения. Обращаемость - это способность ЦБ покупаться и продаваться на рынке, а та к же во многих случаях выступать в качес тве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение д ругих товаров. Обращаемость указывает на то, что ЦБ сущес твует только как особый товар, к о торый, сл едовательно, должен иметь свой рынок с присущей ему организацией, прав и лами работы на нем и т.д. Должны в основной массе принадлежать рынку, быть тов а рами и те ресурсы, отражением прав, на которые являются ЦБ. Доступность для гражданского оборота - способность ЦБ не только пок у паться, но и быть объектом других гражданских отношений, включая вс е виды сделок (займа, дарения, хр а нения и т.п.) Стандартность - ЦБ должна иметь стандартн ое содержание (стандартность прав, Которые предоставляет ЦБ, ста н дартность участников, сроков, мест торговли , правил учета и других условий доступа к указанным правам, стандартных с делок, св я занных с передачей ЦБ из рук в руки, стандартность формы самой бумаги и т.п.). Именно это делает ЦБ товаро м способным о б ращаться. Серийность - возможность выпуска ЦБ однор одными сериями, классами, с о ставляющая элемент та кого их качества, как стандартность. Документальность ЦБ - это всегда определе нный документ, содержащий предусмотренные законодательством реквизит ы. Отсутствие хотя бы одного из них влечет недействительность ЦБ или ее п еревод в разряд иных обязательственных док у ментов. Регулируемость и признание государством - Документы, претендующие на статус ЦБ, должны быть признаны госуда рством в качестве таковых, что обеспечивает их хорошую регулируемость и доверие публики к ним. Плохо регулируемые и не пр и знанные государством бумаги не могут претендовать на статус ценных, как бы беспр е дельна ни была фант азия финансистов, предлагающих публике все новые и новые ф и нансовые продукты и услуги. Ликвидность - это способность ЦБ быть быс тро проданной, превратиться в д е нежные средства (в наличной или безналичной форме) без существенных потерь для держателя. Если рынок отказывается признать ее ликвидность, реальность выраже н ных ее прав, то ЦБ превращается и з товара в ничего не стоящий клочок бумаги. Необходимо отл ичать ликвидность конкретной ЦБ от: · ликвидности фондового рынка в целом ( способность рынка поглощать знач и тель ные количества ЦБ при незначительных колебаниях курсовой стоимости и н изких издержках на реал и зацию). · ликвидности предприятия, банка, инве стиционного института (степень ликвидн о сти, готовности превращения в денежные средства активов предприя тия с целью выполнения обяз а тельств по привлеченным ресурсам). Рискованность - возможность потерь, связанные с инвестициями в ЦБ и неи з бежно им присущие. Обязательность исполнения - Законодател ьство не допускает отказ от испо л нения обязательства, выраженного ЦБ, если только не будет доказано, что ЦБ попа ла к держателю непр а вомерным путем. Виды ЦБ. Существуют десятки разнови дностей ЦБ. Они отличаются закрепленными в них правами и обязательствам и инвестора (покупателя ЦБ) и элемента (того, кто выпускает ЦБ). При этом дал еко не все из них имеют особенности при отражении в бухгалте р ском учете (можно выделить несколько типов ЦБ, и меющих сходные черты). Различные типы ЦБ могут иметь свои особенности бухгалтерского учета: - по их различной связи с уст авным фондом; - по отражению разницы межд у номинальной стоимостью ЦБ и ее продажной ценой; - по начислению доходов и д.р . Все ЦБ можно разделить на дв е группы - денежные и капитальные ЦБ. Денежные ЦБ оформляют заимствование ден ег - это долговые ЦБ. К ним отн о сятся векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и другие. Доход по этим ЦБ носит разовый характер и получается либо за счет покупки их по цене ниже ном и наль ной стоимости, либо за счет получения процентов при их погашении. Денежн ые ЦБ, как правило, являются краткосро ч н ыми (со сроком погашения менее одного года). Капитальные ЦБ выпускается с целью образ ования или увеличения капитала (фондов) предприятия, необходимого для ра звития производства. Капитальные ЦБ подразделяются на д олевые и долговые ЦБ. К долевым ЦБ относятся все виды акций , а также инвестиционные сертиф ик а ты. Инвестиционный сертификат подтверждает долю участия в инвестиционном фонде и дает право на получение определенного дохода от ЦБ, составляющей этот и н вестиц и онный фонд. Акция - это бессрочная ЦБ, свидетельствую щая о вкладе в имущество акци о нерного о бщества (АО) и дающая право на получение части дохода АО, подлежащего разд елу в виде див и дендов, а также на участи е в управлении предприятием. Различают привилегированные и простые акции . От обыкновенной акции привилегированная отличается тем, что сумма див и дендов по ней фиксирована, заранее ого ворена и составляет определенный процент от номинальной стоимости акц ии (не зависит от текущей прибыли предприятия). Велич и на дивиденда по обыкновенным акциям не фиксирована, она за висит от полученной прибыли и решения собрания акционеров по выделению доли средств на выплату д и видендов. К долговым ЦБ относятся вс е виды облигаций , закладные, депозитные и сбер е гательные сертификаты. Долговые ЦБ удостоверяю т отношения займа. Они могут быть как краткосро ч ными (со сроком погашения менее одного года), так и долгосрочным и (со сроком погашения более одного года). По истечении определенного сро ка заемщик должен вернуть обозначе н ну ю на облигации ( или закладной) сумму. Доход по этим ЦБ может быть как регул ярным (когда определенные проценты от номинал ь ной стоимости ЦБ выплачиваются регулярно в определенные сроки в течение всего периода займа), так и разовым (получаемым в момент погашен ия облигации за счет разницы между п о ку пкой и номинальной стоимостью), но в любом случае доход является фиксиро ва н ным и гарантированным. Облигации могут выпускаться государств ом, а также частными компаниями с целью привлечения заемного капитала. В ыпускаются они обычно под залог определе н ного имущества. Облигации, обеспеченные закладной, дают их держате лям дополн и тельную гарантию по потери своих средств, поскольку закладная дает право держателю облигаций прод авать заложе н ное имущество в случае, ес ли предприятие не в состоянии осуществить надлежащие платежи. Однако су ществуют и беззакладные облигации, представляющие собой долговые обяз ательства, основанные лишь на доверии к кред и тоспособности предприятия, но не обеспеченные каким - либо имущ еством. Выпускают такие облигации предприятия с устойчивым финансовым полож е нием. Депозитный или сберегательный сертификат - это письменное свидетел ь ство ба нка - эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы вкл а да и процентов по нему. Депози тные сертификаты выдаются юридическим лицам, сб е рег а тельные - физическим. Все ЦБ делятся на именные и не именные (на предъявителя). Движение каждой именной ЦБ, любые операц ии с ней строго фиксируются в книге регистрации, которая ведется эмите н том. Вексель - это разновидность письменного д олгового обязательства векселедат е ля безоговорочно уплатить в определенном месте сумму денег, указанную в ве кселе, владельцу векселя (векселедержателю) при наступлении срока выпол нения обязател ь ства (пл а тежа) или по его предъявлению. Существует также целый ряд вторичных Ц Б, закрепляющих права и обязанности эмитента и инвестора по совершению о пределенных операций с ЦБ. К таким ЦБ отн о сятся опционы, фьючерсы, права, ордера и др. Опцион - это краткосрочная ЦБ, дающая прав о ее владельцу купить или продать другую ЦБ в течение определенного пери ода по определенной цене контрагенту, кот о рый за денежную премию принимает на себя обязательство реализова ть это право. Финансовые фьючерсы - стандартные кратко срочные контракты на покупку или продажу определенной ЦБ по определенн ой цене на определенную будущую дату. Е с ли владелец о п циона может отказа ться от реализации своего права, потеряв при этом денежную премию, котор ую он выплатил контрагенту, то фьючерсная сделка является обязательной для последу ю щего исполнения. Варранты - это ЦБ, выражающ ие льготное право на покупку акций эмитента (чаще всего обыкновенных акц ий) в течение определенного (обычно несколько лет) периода по опред е ленной цене. На практике дело обстоит таким образом, что банки эмпирич е ски изобрет ают собственные производные ЦБ и схемы их применения. Основные цели деятельности банков на рынке ценных бумаг ( РЦБ) следующие: · - привлечение дополнительных денежны х ресурсов для традиционной расчетной и кредитной деятельности на осно ве эмиссии ЦБ; · - получение прибыли от собственных ин вестиций в ЦБ за счет выплачиваемых банку процентов и дивидендов и рост а курсовой стоимости ЦБ; · получение прибыли от предоставления клиентам услуг по операциям с ЦБ; · расширение сферы влияния банка и при влечение новой клиентуры за счет участия в капиталах предприятий и орга низаций, учреждения подконтрольных финанс о вых структур; · доступ к дефицитным ресурсам через Ц Б, которые дают такое право и собстве н ни ком которых становиться банк; · поддержание необходимого запаса лик видности. Что касается ко нкретных видов операций, то их выбор зависит от типа политики на РЦБ, кото рую выбирает для себя банк. При этом важно иметь в виду по возможн о сти полный перечень видов операций и сделок , из которых состоит фондовая деятел ь но сть, чтобы обоснованно определить свои приоритеты на данном рынке. КЛАССИФИКАЦИЯ ОПЕРАЦИЙ С ЦЕННЫМ И БУМАГАМИ Виды (блоки) опер а ции Краткая характеристика соответствующи х видов услуг, техники их исполнения, другие комментарии. 1. Инвестиции в ЦБ путем их покупки по поручению (от имени и за счет клиента н а о с нове договора коми с сии или договора пол у чения). 2. Продажа ЦБ по п о ручению (на основе дого вора комиссии или договора поручения). 3. Инвестиции в ЦБ за собственный счет. 4. Продажа собстве н ных ЦБ. На примере операций по поручению: *получение инструкции от клиента (при агентстве); *передача распоряжения финансовому брокеру, если банк сам не является та ковым; *получение подтверждения от брокера о проведении опер а ции *сверка сделки (в трастовом управлении или через депозит а рий); *изъятие сертификата ЦБ из хранилища и его надписание (или соответствую щее инструктирование депозитария); *физическая или в безналичной форме поставка ЦБ *денежные расчеты (чек, платежное поручение) 5. Эмиссия собстве н ных ЦБ. При выпуске ЦБ с р е гистрацией проспект а эмиссии: *принятие эмитентом решения о выпуске; *подготовка проспекта эмиссии и других д о кументов; *регистрация выпуска ЦБ и проспекта эми с сии *издание проспект а эмиссии и публикация сообщения в сре д ствах массовой информации о выпуске; *открытие накопител ь ного счета; *распространение ЦБ; *регистрация итогов выпуска; *публикация итогов выпуска 6. Информационное, методическое, прав о во е, аналитическое и консультационное о б служивание, услуги по сопровождению опер а ций с ЦБ. Анализ рынка ЦБ: *Анализ возможности совершения конкретных сделок; *изучение и прогнозирование конъюнктуры; *консультирование по применению законодательства; *организация и сопровождение допуска ЦБ на биржу; *разработка методической, нормативной документации по операциям с ЦБ, со ответствующих правил и процедур де я те льности; *профессиональное обучение; *разработка общей портфельной стратегии; *текущие планирование и контроль по управлению портф е лем ЦБ; *налоговое планирование; *оценка ЦБ; *разработка и реализация отдельных стратегий. 7. Посредничество в организации выпуска и первичном размещении ЦБ. *разработка документации и условий выпу ска; *предварительная оценка бумаг; *осуществление рекламы; *сопровождение регистрации выпуска в государственных о р ганах; *гарантирование приобретения бумаг; *создание группы подписки; *подбор инвесторов; *первичное распространение бумаг; *авансирование эмитента до поступления средств за прода н ные ЦБ; *составление отчетности о выпуске; *публикация итогов подписки и т.д. 8. Расчеты по ЦБ по поручению 9. Перерегистрация ЦБ на условное имя. *подписание собственником сертификата (индоссамент на распорядит еля траста) или составление приложения к серт и фикату - акционного или облигационного полномочия; *посылка документ ов регистратору; *перерегистрация ЦБ на имя условного собственника - расп о рядителя траста. 10. Хранение, перево з ка и пересылка ЦБ по поручению. Хранение ЦБ и сертификат ов может осуществляться как в собственном хранилище трастового управл ения банка, так и в специализированном депозитарии. 11. Возврат (частичный или полный) отзывных облигаций или прив и легированных акций в случае их отзыва эм и тентом до срока пог а шения. *получение уведомле ния от агента по трансферту об отзыве ЦБ (по облигациям на предъявителя - н а основе объявления в прессе); *изъятие сертификатов ЦБ из хранилища трастового управл е ния или уведомление депозитария, если они хран ятся в нем; *отсылка сертификата агенту; *получение платежа (суммы долга, процента, отзывная пр е мия). 12. Погашение ЦБ при наступлении срока. На примере траста: *уведомление администратором счета операционного отдела; *извлечение сертификатов ЦБ из хранилища трастового управления (или уве домление депозитария); *отсылка сертификатов агенту по платежам; *получение платежа на трастовый счет. 13. Безвозмездная п о ставка ЦБ на сч ет и безвозмездная их пер е дача (в случае дарения, открытия закрытия тр а стового счета, пер е дачи ЦБ в порядке наслед о вания, их передачи между трастовыми сч е тами, совершения пл а тежа ЦБ при взносе средств в уставные фонды, удовлетвор е нии требований кред и торов и т.д.). На примере пе редачи с трастового счета: *уведомление администратором счета операционного отдела; *извлечение ЦБ из хранилища трастового управления (или уведомление депо зитария); *индоссирование ЦБ; *посылка документов регистратору; *перерегистрация ЦБ на имя нового собственника. 14.Выплата дивиде н дов акциями (трас т о вые услуги, по поруч е нию, в качестве пл а тежного агента). На примере траста: *получение уведомления и сертификата ЦБ от агента эмите н та по платежам; *контроль администратором счета документов и передача их в операционны й отдел; *уведомление владельца ЦБ; *передача акций в хранилище трастового управления (депоз и тария). Все эти операции могут осуществляться непосредственно ч е рез депозитарий. 15. Сплит акций (ув е личение количес тва или укрупнение их н о минала без изме нения величины акционерн о го капитала). В первом случае к старым сертификатам добавляются новые, во втором - вме сто старых выпускаются новые, производится соответствующий обмен. 16. Конвертирование привилегированных акций и облигаций в прост ые акции (траст о вые услуги, по поруч е нию и т.д.). На примере траста: *списание обмениваемых облигаций и акций с трастового счета в порядке, п редусмотренном для безвозмездной перед а чи (п.13) *зачисление простых акций после обмена на трастовый счет в порядке, пред усмотренном для безвозмездной поставки ЦБ. Если ЦБ хранятся в депозитарии, то последний самостоятел ь но выполняет указанные операции по уведомлени ю распор я дителя траста. 17. Использование прав покупки и варрантов. *списание прав покупки и варрантов с трастового счета в п о рядке , предусмотренном для безвозмездной передачи (п. 13) *зачисление простых акций, приобретенных в результате и с пользования указанных прав, в порядке , предусм отренном для покупки ЦБ. 18. Замена ЦБ при их порче, краже, потере и т.д. (включая юридич е ские, документарные и организационные пр о цедуры, связанные с заменой). 19. Замена ЦБ при и з менении названи я АО (в порядке трастовой услуги, по поручению, в качестве агента эм и тента). На пр имере траста: *списание заменяемых ЦБ с трастового счета в порядке, предусмотренном дл я безвозмездной передачи (п.13); *зачисление ЦБ после замены на трастовый счет в порядке, предусмотренном для безвозмездной поставки ЦБ (п.13); Если регистрационный код ЦБ не меняется, то возможен в а риант простого изменения названия общества в сертифика те. 20.Обмен ЦБ при ра з делении компании (проведение операций, связанных с обме ном, в порядке трастовой услуги или по поруч е нию клиентов - вл а дельцев бумаг, ил и в качестве агента эм и тента). На приме ре траста: *списание заменяемых ЦБ в порядке, предусмотренном для безвозмездной пе редачи (п.13); *зачисление ЦБ на трастовый счет в порядке, предусмотре н ном для безвозмездной поставки ЦБ (п.13) Контрагентом распорядителя траста является агент по обм е ну, назначаемый эмитентом. 21. Обмен ЦБ между акционерными общ е ствами (долями уч а стия), обмен на а кции инвестиционных фо н дов в процессе прив а тизации. На примере траста: *списание и зачисление обмениваемых ЦБ на трастовые счета в порядке, уст ановленном для безвозмездной передачи и п о ставки ЦБ (п.13). 22.Реализация тенде р ного предложе ния (публичное предлож е ние о приобрете нии контрольного участия в АО путем покупки его акций на установле н ную дату по опред е ленной цене, часто в ы ше рыночн ой; предл о жение выкупа АО св о их акций) Осуществляется в порядке, указанном в п.1,2. Банк - распорядитель траста (или банк - финансовый брокер) несет ответстве нность перед владельцем ЦБ за упущенную выгоду. 23. Выделение из ко м пании структурн ого подразделения и созд а ние на его баз е нового АО. Акционеры базовой компании получают акции нового АО в той п ропорции, в которой они владели акциями материнского общества. Зачисление на трастовый счет клиента акций новой компании происходит в порядке, указанном в п.13. 24. Передача банку - распорядителю траста полномочий по голос о ванию, реализация ук а занных полномочий. *передача владельцам ЦБ, находящихся в трасте, проекта доверенности для заполнения; *получение акционерным обществом (его агентом) заполне н ных доверенностей либо инструкций, либо распор ядитель траста получает ограниченное право голоса или вообще не пол у чает его. 25, Инкассация плат е жей по ЦБ (дивид е н дов, процентов и т.п.), производство пла тежей посредникам, консул ь тантам (коми ссионных, платы за услуги и т.д.), выплаты положител ь ных курсовых разниц, возникающих при пр о даже акций инвестиц и онны х фондов, ос у ществление других плат е жей). Как по поручению клиента банка - владельца ЦБ, в порядке оказания ему трастовой услуги. 26. Реинвестирование дивидендов, а также доходов, получаемых от прир оста курсовой стоимости, другие формы использования дохода от ЦБ (зачисл е ния на определенные счета, производст во определенных расх о дов), создание и и с пользование резервов против возможны х п о терь. При трастовом управлении ил и по поручению клиентов ба н ка. 27. Размещение ЦБ в залог и посредничество в этом *поиск залогодержателя; *документальное оформление и регистрация залога; *реализация залога при невыполнении обязательств; *получение ссуд под ЦБ и размещение заемных денежных средств. 28. Предоставление и получение ссуд ценн ы ми бумагами 29. Получение и пред о ставление гара нтий по операциям с ЦБ, нах о дящимся в по р т феле, посредничество в пол у чении гарантий. 30.Посредничество при страховании рисков, связанных с ЦБ и оп е рациями с ними 31. Ведение бухгалте р ского учета и составл е ние отчетности по оп е рациям с ЦБ, внутре н ний контроль и аудит операций с ними, нал о говые расчеты и ос у ществление налоговых платежей. 32. Выполнение адм и нистративных ра бот по управлению портфелем ЦБ. *ведение у правленческой документации; *поддержка информационных систем; *предоставление пользователям данных о совершенных оп е рациях; *организация процедуры; *работа с персоналом и т.д. 33. Агрегированное управление портфелем ЦБ Реализуется через опер ации и механизмы, указанные в п. 1-29. 34. Выполнение опр е деленных законо м пр о цедур правовой фикс а ции факта неплатежа по долговым ЦБ, п о следующему взыск а нию невыполненных обязательств, включая реализацию залога, в ексельный протест. 35. Операции с ве к сельным и чековым портфелем. *инкассирование векселе и чек ов; *акцептование и производство вексельных платежей; *авалирование векселей и чеков; *домицилирование векселей. 36. Выполнение фун к ций регистратор а ЦБ поименный учет акционеров, ведение р еестра держателей ЦБ; *замена сертификатов при изменении собственника на ЦБ, ведение корреспо нденции, связанной с заменой; *направление информации акционерам о деятельности АО; *обеспечение доверенностей (рассылка бланков) и получение на этой основе полномочий, передающих голоса акционеров на собрании акционеров; *принятие решений по вопросам, выносимым на собрание акционеров, методом опроса акционеров (распространение и сбор бланков). 37. Выполнение фун к ций агента по пл ат е жам и обмену ЦБ. *выплата дивидендов, процентов, работа с купонами по обл и гациям на предъявителя; *погашение долговых ЦБ при наступлении срока их погаш е ния, при досрочном отзыве (включая проведение лотереи дл я определенных номеров отзываемых бумаг); *осуществление платежей ЦБ; *проведение обменных операций (при сплите, выделении, разделении, слияни и, изменении названия АО и т.д.); *обмен конвертируемых ЦБ. 38. Выполнение фун к ций доверенного лица по облигационному займу *держатель облигационного соглашения; *контроль законности условий займа; *подготовка документации к выпуску, включая сертификаты облигаций; *осуществление расчетов по приобретению облигаций и их документальное оформление; *контроль за своевременностью платежей по займу; *выполнение юридических процедур, связанных с платежами по облигациям и т.д. 39.Секьюритиза-ция долгов (по ссудам, л и зингу и т.п.) Рефинансирование долга путем его превращения в портфель стандартизованных, обращающихся долг овых обязательств, продаваемых инвесторам. 40. Страхование ф и нансовых рисков п о кредитно-депозитным операциям Исполь зование производственных ЦБ для различных страт е гий хеджирования рисков, возникающих в кредитно-депозитн ой деятельности. Виды деятельности банков на РЦБ. В таблице предс тавлено сколь разнообразной может быть эта деятельность. Т е перь рассмотрим основные ее виды: 1. Деятельность банков по выпуску собственных ЦБ. Собственные акци и банки и кредитные учреждения выпускают с целью формирования (увеличен ия) собственного уставного капитала. При формировании дополнительных, з аемных средств они выпускают собственные долговые обязательства - обли гации, д е позитные и сберегательные сер тификаты, векселя, а также производственные ЦБ (ва р ранты, опционы и др. ) 2. Собственные с делки банков с ЦБ. Такие сделки осущ ествляются по инициативе банка (кредитного учреждения) от со б ственного имени и за собственный счет подразде ляются на: инвестиции и торговые оп е рац ии. Банки могут вкл адывать средства в ЦБ с целью получения доходов. Такая де я тельность является альтернативной (но не взаим оисключающей) по отношению к кр е дитова нию. В торговых операц иях с ЦБ банк выступает в роли торговца, приобретая ЦБ для со б ственного портфеля или продавая такие бумаги и з собственного портфеля. Основная цель этих операций - увеличение дохода из разности курсов на одни и те же бумаги на биржах. Важное их условие - быс трота проведения сделок. Банки также могут закл ю чать прямые сделки с ЦБ вне биржи (в своем помещении). 3. Деятельность банков в качестве финансовых брокеров. В качестве финанс ового брокера на РЦБ банки (кредитные учреждения) выполняют посредничес кие (агентские) функции при купле-продаже за счет и по поручению кл и ента. Эти посреднические операции банками ( кредитными учреждениями) могут в ы полн ятся в двух вариантах: · на основании договора комиссии; · на основании договора поручения. По поручению кл иентов банки могут совершать комиссионные операции (в ы ступать в качестве комиссионера), т.е. осуществл ять сделки купли-продажи ЦБ за счет клиента, но от сво е го имени. Брокерские операции на основании договора поручения предполагают пору ч е ние клиента банку купить или продать ЦБ от имени и за счет клиента и заключение между ними соответствующего д оговора. Банк (поверенный) может выполнить поруч е ние кл и ента (доверителя) одни м из следующих способов: · осуществить сделку на бирже; · купить ЦБ для себя или продать клиент у бумаги из собственного портфеля. Если поручение касается бумаг, котирующихся на официальном или регулиру е мом биржевом рынке, то сделка проводится через биржу (биржевых маклеров), за и с ключение м тех сл у чаев, когда доверитель требует иного. 4. Деятельность банков в качестве инвестиционных компани й. Предприятия при э миссии и размещении своих ЦБ к услугам других лиц. И, как прав и ло, посредниками в этих случаях выст у пают банки и кредитные учреждения. Банки вправе по соглашению с эмитентом организовывать выпуск ЦБ и их пе р вичное размещение. При этом инвестиционные инс титуты могут создавать временные объединения (консорциумы или синдика ты) для совместной организации выпуска и размещение ЦБ одного эмитента, для чего они заключают многостороннее соглаш е ние, с одной стороны, и соглашение головного института консорци ума с эмитентом (эми с сионное соглашени е) - с другой стороны. Банки (кредитные учреждения), выступая в качестве инвестиционных компан ий, могут выдавать гарантии в пользу других лиц - посредников, занимающих ся размещ е нием ЦБ, - по размещению ими ЦБ эмитента. Такая операция - своего рода страхование рисков. Содержание га рантии сводится к тому, что гарант обязуется принять на себя по обусловл енному курсу бум а ги, если посредникам н е удастся их разместить. Если же размещение состоится, то гарант вправе р ассчитывать на комиссионные и вознагра ж дение за свой риск. Этапы совершения сделок с ЦБ. Сделки с ЦБ осущ ествляются в следующие последовательные этапы: · заключение сделки; · сверка параметров заключенной сделк и; · клиринг; · исполнение сделки. Коротко остано вимся на содержании каждого этапа. Заключение сделки - это фактически заключение договора о сделке (купле, пр о даже, мене, дарении и т.д.). Договор может заключат ься непосредственно между инв е сторами , однако чаще всего это делается при участии посредников - професси о налов РЦБ (обобщенно именуемых брокерами). Различные типы сделок с ЦБ различаются ме жду собой в основном по способу, месту и порядку заключения соответствую щего договора. Различна техника заключ е н ия договора на биржевом и внебиржевом рынках. Итогом данного этапа является составление каждым из учас тников своих внутренних учетных документов, отражающих факт заключени я сделки (договора) и ее основные параметры. Сверка. - На этом этапе участники имеют возможность урегулировать все с л у чайные расхождения в понимании сути и предмета заключения сделки. Для этого ст о роны оформляют сп е циальные сверо чные документы, в которых конкретизируются все существенные параметры сделки, обмениваются ими (иногда эту функцию берет на себя биржа или тесн о взаимносвяза н ная клиринговая операц ия), сверяют свои учетные документы со сверочными документами, полученны ми от контрагентов. Если расхо ж дений не т, то сверка считается успешной. В ряде торговых систем от сверки как специальной процедуры отказываютс я. За этим скрывается полная уверенность сторон в том, что поняли друг дру га правильно. Клиринг. Здесь эт о целый комплекс следующих процедур: · анализ итоговых сверочных документо в на подлинность и правильность офор м л ения; · вычисление сумм денег, которые подле жат переводу, и количества ЦБ, которые должны быть поставлены по итогам с делки (определение и вычисление взаимных требований и обязательств уча стников сделки, в том числе нередко с применен и ем вза и морасчетов); · оформление расчетных документов, кот орые направляются на исполнение в с и ст емы, обеспечивающие денежные расч е ты и поставки ЦБ. Исполнение - последний этап сделки. Оно предполагает осуществление дене ж ного платежа и поста вку соответствующих ЦБ. То и другое выполняется системами, которые выбир ают участники сделки. (при наличии у них возможности выбора). Что касается поставки бумаг, то она возможна двумя способами - путе м перед а чи сертификатов ЦБ из рук прежн его владельца в руки нового владельца и путем пер е вода этих бумаг со счета ответственного хранения прежнего вл адельца на ан а логичный счет нового вла дельца в депозитарии. Риски операций с ЦБ. Все операции на рынке с ЦБ сопряжены с риском. Участники этого рынка берут на себя самые разнообразные риски - снижения доходности, прямых фи нансовых п о терь, упущенной выгоды. Однако в каждом конкретном случае приходится учитывать ра з личные виды финансового риска. Систематический риск - риск падения ЦБ в Целом. Не с вязан с конкретной ЦБ, является недефицируемым и непонижаемым (на россий ском рынке). Представляет собой общий риск на все вложения в ЦБ, риск того, что инвестор не сможет их в ц е лом высвоб одить, вернуть, не понеся потерь. Анализ систематического риска сводится к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ЦБ, не лучше ли вложи ть сре д ства в иные формы активов (прямы е денежные инвестиции, недвижимость, валюту ...). Несистематический риск - агрегированное понятие, объединяющее все виды рисков, связанных с конкретной ЦБ. Несист ематический риск является диверсифиц и руемым, понижа е мым, в частности может ос уществляться выбор той ЦБ (по виду, по эмитенту, по условиям выпуска и т.д.), которая обеспечивает приемлемые значения несистемат и ческого риска. Селективный риск - риск неправильного выб ора ЦБ для инвестирования в сравнении с другими видами бумаг при фо р мировании портфеля. Этот риск, связанный с н еверной оценкой инвестиционных качеств ЦБ. Временный риск - риск эмиссии, покупки или продажи ЦБ в неподходящее вр е мя, что неи збежно влечет за собой пот е ри. Существуют и более общие зак ономерности (на развитых и наполненных фо н довых рынках), например сезонные колебания (ЦБ торговых, с/х и других сезонных предприятий), циклические колебания (движение курсов ЦБ в разли чных фазах макр о экономических воспрои зводственных циклов). Риск законодательных изм енений - риск, способный приводить , например, к необходимос ти перерегистрации выпу с ков и вызываю щий существенные издержки и потери эмитента и инвестора. Эмиссия ЦБ риск ует оказаться недействительной, м о жет неблагоприятно измениться правовой статус посредников по операциям с ЦБ и т.п. Риск ликвидности - риск, связанный с возмо жностью потерь при реализации ЦБ из-за изменения оценки ее качества. Сей час является одним из самых распростр а ненных на росси й ском рынке. Кредитный деловой риск - риск того, что эми тент, выпустивший долговые ЦБ, окажется не в состоянии выплачивать проце нт по ним и (или) основную сумму долга. Инфляционный риск - риск того, что при высо кой инфляции доходы, получа е мые инвест орами от ЦБ, обесцениваются, с точки зрения реальной покупательной сп о собности) быстрее, чем растут, инвестор несет реальные потери. В мировой практике давно замечено, что высокий ур овень инфляции разрушает рынок ЦБ, хотя разработано довольно много спос обов сниж е ния инфляционного риска. Процентный риск - риск потерь, которые мог ут понести инвесторы в связи с изменением процентных ставок на рынке. Ка к известно, рост рыночной ставки проце н та ведет к понижению курсовой стоимости ЦБ, особенно облигаций с фиксиро ва н ным процентом. При повышении процен тной ставки может начаться также массовый “сброс” ЦБ, эмитированных под более низкие (фиксированные) проценты и по услов и ям в ы пуска досрочно принима емым обратно эмитентом. Процентный риск несет инвестор, вложивший свои средства в средне- и долг о срочные ЦБ с фиксированным процент ом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксир ованным уровнем (т.е. инвестор мог бы получить пр и рост доходов за счет повышения процента, но не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше услов и ях). Процентный риск несет эмитент, выпускающий средне- и долгосрочные ЦБ с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного пр оцента в сравнении с фиксир о ванным уро внем (т.е. эмитент мог бы привлекать средства с рынка под более низкий проц ент, но он уже связан с условиями выпуска ЦБ). В инфляционной экономике при быстром росте ставок процента этот вид рис ка имеет значение и для краткосрочных ЦБ. Отзывной риск - риск потерь для инвестора в случае, если эмитент отзовет о т зывные облигации в связи с превышением фиксированного уровня процентных выпл ат по ним над тек у щим рыночным проценто м. Политический, социальный, экономический и т.п. риски - вложения средств в ЦБ предприятий, находящихся под юрисдикци ей стран с неустойчивым социальным и экономическим положением, с недруж ественными отношениями к стране, резидентом которой является инвестор. В частности, политический риск - риск финансовых потерь в связи с изменен ием политической системы, расстановки политических сил в общ е стве, политической нестабильностью. Региональный риск - риск, особенно свойст венный монопродуктовым районам. Так, в начале 80х годов экономика штатов Т ехаса и Оклахомы (газо- и нефтедобыча) испытывала затруднения в связи с па дением цен на нефть и газ. Потерпели банкротс т во несколько крупнейших региональных банков. Безусловно, инве сторы, вложившие свои средства в ЦБ хозяйства этих районов, понесли суще ственные убытки. При кризисе власти региональные риски могут возникать в связи с политич е ским и экономическим сепаратизмом отд ельных регионов. Высокий уровень реги о нальных рисков связан также с угнетенным состоянием хозяйства ряда рай онов. Отраслевой риск - риск, связанный со специ фикой отдельных отраслей. С п о зиции это го вида риска все отрасли можно подразделить на подверженные циклич е ским колебаниям, на умирающие, стабильно р аботающие, быстро растущие. Отраслевые риски проявляются в изменениях инвестиционного качества и ку р совой стоимости ЦБ и соответствующ их потерях инвесторов в зависимости от прина д лежности отрасли к тому или иному типу и правильности оценки эт ого фактора инв е стор а ми. Риск предприятия (финансового и нефинанс ового) - риск, сходный с отрасл е вым и во мн огом производный от него. Вместе с тем свой вклад в изменение рисков внос ит тип поведения предприятия. Это может быть консервативное предприяти е, к о торое не преследует стратегии расш ирения, универсализации и предпочитает, заняв одну или несколько ниш на рынке, получать все выгоды от максимальной специализ а ции своих работ, высокого качества продукции (услуг) и ста бильной клиентуры. Иная степень риска будет присуща ЦБ агрессивного пре дпр и ятия, может быть, только что созданн ого. И наконец, поведению предприятия может быть присуща умеренность, по зволя ю щая сочетать агрессивный и конс ервативный типы поведения. Риск предприятия имеет огромное значение на российском фондовом рынке ( много предприятий убыточны, среди эм и т ентов велика доля новых предприятий, 60-80 % которых обычно не выживает). Риск предприятий включает в себя и риск мошенн и чества (создание ложных предприятий, компаний для мошеннического привлечения средств населения, акционерных о б ществ для спекулятивной игры на повышение). Валютный риск - риск, связанный с вложения ми в валютные ЦБ, обусловле н ный изменен иями курса иностранной в а люты. Капитальный риск - риск существенного уху дшения качества портфеля ЦБ, что приводит к необходимости масштабных сп исаний потерь и как следствие - к знач и т ельным убыткам и может затронуть капитал банка, вызывая необходимость е го п о полнения путем выпуска новых ЦБ. Риск поставки - риск невыполнения продавц ом обязательств по своевременной поставке ЦБ. Особенно велик этот риск п ри проведении спекулятивных операций ЦБ, основанных на коротких продаж ах (продавец реализует ЦБ, которой у него нет в нал и чии и которую он только собирается приобрести к моменту поста вки). Риск может ре а лизовываться и по те хническим причинам (несовершенство депозитарной и клиринг о вой сети). Операционный риск - риск потерь, возникаю щих в связи с неполадками в раб о те компь ютерных систем по обработке информации, связанной с ЦБ, низким качеством работы технического персонала, нарушениями в технологии операций по ЦБ , компь ю терным мошенничеством и т.д. Риск урегулирования расчетов - риск потер ь по операциям с ЦБ, связанный с недоста т ками и нарушениями технологий в платежно-клиринговой системе. РЫНОК ЦБ. Рынок ЦБ - это часть финансов ого рынка (другая его часть - рынок банковских ссуд). Банк редко выдает ссу ды более чем на год. Выпуская ЦБ, можно получить деньги даже на несколько д есятилетий (облигации) или вообще в бессрочное пользование (а к ции). За этим делением финансового рынка на две ч асти стоит деление капитала на оборо т н ый и основной. Рынок ЦБ (РЦБ) дополняет систему банковского кредита и взаимодейств ует с ней. Например, банки предоставляют посредникам РЦБ ссуды для подпи ски на ЦБ н о вых выпусков, а те продают банк ам крупные блоки ЦБ для перепродажи и по другим причинам. В некоторых евр опейских странах основную посредническую роль на рынке ЦБ играют крупн ейшие коммерч е ские банки. Важной частью РЦБ можно считать денежный рынок, на котором обращаю тся краткосрочные (до года) долговые обязательства, главным образом казн ачейские векс е ля (билеты). Задача РЦБ - обеспечить возможно более полный и быстрый перелив сбереж е ний в инвестиции (в финансовые активы) п о цене, которая бы устраивала обе стороны. Решение этой задачи невозможн о без участия действующих на РЦБ посредников - бр о керов и дилеров. Брокер покупает и продает ЦБ по поручению кли ентов, получая за это комиссионные, а дилер еще и п о купает ЦБ на свое имя и за свой счет, чтобы потом их перепродать. РЦБ подразделяют на первичный и вторичный рынок. Термин “первичный р ы нок” относится к продаже новых выпуско в ЦБ. В результате продажи акций и облиг а ций на первичном рынке эмитент получает необходимые ему финансов ые средства, а бумаги оседают в руках первоначальных покупателей. Вслед за этим первоначальный инвестор вправе перепродать эти б у маги другим лицам, а те в свою очередь свободны п ерепродавать их следующим вкладчикам. Последующие перепродажи бумаг о б разуют вторичный рынок, на котором уже не происходит аккумулирования новых финансовых средств для эмитента, а имеет место только перераспределение ресурсов среди посл е дующих инвесторов. Без полнокровного вторично го рынка нельзя говорить об эффе к тивно м функционировании первичного рынка. Создавая механизм для немедленно й перепродажи бумаг, вторичный рынок усиливает к ним доверие со стороны вкладч и ков, стимулирует их желание пок упать новые фондовые ценности и тем самым спосо б ствует более полному аккумулированию ресурсов общества в инте ресах производства. При отсутствии вторичного рынка или его слабой организации последующа я п е репродажа ЦБ была бы невозможна или затруднена, что оттолкнуло бы инвесторов от покупки всех или части бумаг . В итоге общество осталось бы в проигрыше, т.к. многие, особенно новейшие п редприятия и начинания, не получили бы необходимой поддер ж ки. В структуре вторичного рынка выделяют биржевой и внебиржевой оборот ЦБ. Термин “биржевой оборот” означает куплю-продажу бумаг на бирже. Вне биржевой оборот означает куплю-продажу бумаг вне стен биржи посредство м прямого соглас о вания условий сделки ме жду продавцом и покупателем. На биржу допускаются не все компании, а толь ко те, которые отвечают установленным на бирже правилам. Тот факт, что бум аги какой-либо фирмы котир у ются (т.е. прода ются и покупаются) на бирже, является для нее престижным. Одновременно би ржа следит за своим реноме и не д о пускает к биржевому обороту бумаги второразрядных комп а ний. Каждая биржа устанавливает свои требования к приему ЦБ. Поэтому бу маги н е которых компаний могут котиров аться на одной и не котироваться на другой бирже. Во внебиржевом обороте котируются бумаги обычно второразрядных компаний; бумаги некоторых фи рм могут одновременно обращаться как в биржевом, так и во внебирж е вом обороте. Внебиржевой рынок действует на основе телефона, телекса, компьютерной с ети, объединяющих в единый организм проводами связи тысячи инвестицион ных фирм. Если биржевой рынок доступен только для солидных корпораций, т о внебиржевой - практически любой компании. Для этого необходимо только, чтобы нашлась броке р ская фирма, котора я согласилась бы поддержать вторичный рынок по данному виду бумаг. ФОНДОВАЯ БИРЖА. Сердцевину вторичного рынк а ЦБ занимает фондовая биржа (ФБ). ФБ - это определенным образом организованный рынок, на котором проводятс я сде л ки купли-продажи ЦБ. Возникновение биржи явилось объективным следствием развития рыночных о т ношений. Потребность в появлении данного института была обусловлена ра сшир е нием торговли рядом товаров, таки ми как сырьевые товары, а в последующем и ЦБ. Отм е ченные товары характеризуются определенными особенностями, к оторые пр е вращают их в биржевые товары: · массового потребления; · взаимозаменяемостью в рамках своих т оварных групп; · непредсказуемостью колебаний цен. Покупатели и продавцы стремятся извлечь из сделки максимальную пр ибыль и поэтому хотят быть уверенными в том, что цена сделки отражает тек ущее соотношение спроса и предложения. В связи с этим рынок подобных дол жен сводить воедино обо б щать большой объ ем информации, причем в течении короткого времени. Для выполн е ния этой функции он должен отл и чаться высокой степенью централизации. Данная цель достиг ается в организации биржи, где сталкиваются спрос и пре д ложение товаров. Отличительными признаками биржи являются: · постоянный и организованный по опред еленным правилам характер функцион и ро вания; · торг ведется без предъявления товаро в; · сделки заключаются по массовым, заме нимым товарам. Биржа выполняет следующие основные функции: 1. Сводит д руг с другом покупателей и продавцов ЦБ, служит местом, где непосре д ственно осуществляются сделки купли прода жи ЦБ. 2. Регистрирует курсы ЦБ, обобщает и усре дняет отношение инвесторов к каждому представленному на ней виду акций и облигаций. 3. Служит механизмом перелива капитала из одной отрасли (предприятия) в другую (другое). 4. Служит экономическим барометром дело вой активности как в стране в целом, так и в отдельных отраслях, позволяет судить о направлении структурной перестро й ки экономики. Биржа может быть организова на как АО, т.е. на условиях частного предприн и мательства, или как учреждение, созданное государством, публичный институт. В пе р вом случае она находится в собственности акционеров, во втором - государства. Ее де я тельность основывается на уставе, который опре деляет порядок образования орг а нов би ржи, состав ее членов, условия их приема и т.д. Во главе биржи стоит биржево й к о митет (совет управляющих). Фондовые индексы дают общую оценку состояния рынка ЦБ. Они фиксирую т изменение курсов акций, обращающихся на крупнейших биржах мира. Образн о говоря, экономики ра з ных стран мыслят на языках Доу Джонса, Футси, Никкей и т.д.. Фондовые индексы рассчитыва емые российскими компаниями. CS First Boston : Ros - Индекс Агентство Скейт - пресс: АСП - Дженерал, АСП - фи нансы, АСП - металл, АСП - нефтегаз, АСП - 12, МТ - index А гентство AK&M : AK&M - сводный, AK&M - финансы, AK&M - промышленность Агентство Интерфакс: ИФ - финансы, ИФ - металл, ИФ - нефтегаз Грант: Гр ант - 100, Грант - 5, Грант - металл, Грант - нефтегаз Еженедель ник “Коммерсант”: Банковский фондовый индекс “ч”, промышле н ный индекс “ъ” Состояние и ключевые проблемы развит ия фондового рынка в России. В начале 90-х годов в России ст ихийно была выбрана смешанная модель фонд о вого рынка (РЦБ), на котором одновременно и с равными правами присут ствуют и ба н ки, и небанковские инвестиц ионные институты. Это европейского модель универсал ь ного коммерческого банка, не предполагающая объемных огр аничений на опер а ции с ЦБ, модель агресс ивного банка, способного иметь крупные портфели акций нефина н совых предприятий, окружающего себя различным и небанковскими финансовыми и н стит у тами и осуществляющего реальный контр оль их деятельности. Через 5 лет после своего восстановления рынок ЦБ (РЦБ) в России - это молодо й динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, с все более изощре н ными финанс о выми инструментами и развивающейся инфраструктурой. Количественные параметры э того рынка следующие: УЧАСТНИКИ Банки и инвестиционные институты. В качестве потенциальных и дейс твующих участников РЦБ России выступают более 2,5 тысяч коммерческих бан ков и более 2,7 тысяч небанко в ских инстит утов. Здесь выступают так же Центральный Банк РФ (около 90 территориальных упра влений) и крупнейший Сберегательный банк РФ. При этом банки многократно превосходят небанко в ские инвестицион ные институты по объемам капиталов, активов и финансовых операций. К том у же многие небанковские финансовые компании явл я ются дочерними предприятиями ба н ков. В 1993-1994 гг. Некоторые банки приступили к со з данию сети филиалов, специализирующихся на операциях с ЦБ. Вместе с тем большинство банков и небанковских инвестиционных институ тов ост а ются мелкими. Фондовые биржи. К середине 1993 г. в России официально были признаны б о лее 60 фондовых и товарно-фондовых бирж, фондо вых отделов товарных бирж, через год их было 63. Размеры капиталов данных б ирж колебались от 3 млн. до 250 млн. (осень 1994). В Москве существуют 5-7 наиболее кру пных фондовых бирж. В уставных капиталах биржи значительная доля банков ских инвестиций. При товарных и валю т ны х биржах быстро развиваются фьючерсные и опционные секции. Более 60 биржевых структур в России составляет свыше 40 % мирового колич е ства (около 150). По 7 фондовых бирж имеют США и Ф ранция, в Германии и Японии их по 8, в Велик о британии - 6, в Италии - 10. Реальное содержание понятия “фондовая биржа” в российской и междунаро дной практике существенно различается. Несопоставимы объемы операций ( в России 1993-1994гг. - это 10 или чуть выше этого количества видов ЦБ, обращающихся на бирже, и до нескольких десятков операций с ними в месяц, неразвитость м атериальной, инфо р мационной, кадровой, регуляти в ной и других сторон деятельн ости бирж). Институциональные инвесторы. К концу 1994 г. в России существовало 660 и н вестиционных фондов, более 500 негосударстве нных пенсионных фондов и свыше 3000 страховых компаний. Большинство из них является мелкими финансовыми структур а ми, несравнимыми по объемам капитала с банками. С конца 1993 г. реализуется несколько проектов, претендующих на создание об щероссийских или межрегиональных внебиржевых компьютерных рынков ЦБ ( с и стемы типа NASDAQ в США - Российская телекоммуникационная фондовая система, проекты корпорации “АСТ”, НТБС, ФЭС, международный проект с участием “КП МТ Пит Ма р вик” и т.д.) ОБЪЕМЫ РЫНКА Официальная статистика по многим компонентам российского рынка Ц Б отсу т ствует, в силу чего при его анали зе пр е обладают экспертные оценки (данн ые на конец 1994 г.) Одним из наиболее объемных является рынок государственных долговых об яз а тельств, включающий: · долгосрочные и среднесрочные облига ционные займы, размещенные среди нас е л ения (более 30 млрд. руб.); · государственные краткосрочные обли гации выпуска 1994 г. (от примерно 300 млрд. руб. В феврале до более 12 трлн. руб. В де кабре 1994 г.); · долгосрочный 30-летний облигационный заем 1991 г. (не более 4 млрд. руб. К осени 1993 г., а с учетом вложений Це н трального банка РФ - до 55-60 млрд. руб.); · внутренний валютный облигационный з ам для юридических лиц (на сумму 7,9 млрд. руб. USD - 27-28 трлн. руб.); · золотой заем с годовым периодом обра щения и с погашением осенью 1994 г. (около 1трлн. руб.); · ваучеры (при средней курсовой стоимо сти обмена в 4,5 тыс. руб. За 1 ваучер об ъ ем д анного рынка составлял 260-300 млрд. руб., к концу 1994 г. исчезли из обр а щения); · казначейские обязательства, передав аемые предприятиями - получателям бю д ж етных дотаций в замещение денежного финансирования (до 5 трлн. руб., пре д пол а г аемый объем выпусков - более 35 трлн. руб.). Частные ЦБ: · Уставные фонды бывших государственн ых предприятий, преобразованных в о т кр ытые АО - около 800-900 млрд. руб.; · Акции и облигации банков - свыше 2 трлн. руб.; · Акции чековых инвестиционных фондов - 2-2,5 трлн. руб.; · Акции вновь создаваемых акционерных обществ 32 тыс. выпусков на сумму в 75-76 трлн. руб. Закономерен во прос: где эти акции, почему их нет на рынке? Возможно, объя с нение состоит в том, что 70-80 % этих акций принадлеж ат закрытым АО. Облигации банков и предпри я тий составляют лишь незначительную долю выпуска ими ЦБ. В 1992-1993 гг. Активно осуществлялась эмиссия ба нковских коммерческих б у маг: векселей (бо лее 40 млрд. руб. К осени 1993 г.) депозитных и сберегательных се р тификатов, а так же чеков. Со второго полугодия1992 г. Москва постепенно станови т ся центром то рговли товарными и валютными фьючерсами и опционами. По прежнему невелик удельный вес ЦБ предп риятий в уставных фондах банков, но уменьшение этой доли, продолжавшееся в течение всего 1995 г., прекратилось. А к ции предприятий и организаций занимают в активах опрашиваемых банков 0,3 %. Таблица. И нвестиционные инстр у менты Доля банк ов, отметивших проведение операций с данными инструментами (в % от числа о прошенных). III кв. 1995 г. IV кв. 1995 г. I кв. 1996 г. II кв. 1996 г. III кв. 1996 г. Предъявительские бумаги торгово-промышленных компаний 1,9 3,5 ... ... ... Акции предприятий и организаций ... ... 44,8 34,8 45,8 В 96-99 г.г. усилия по развитию инфраструктуры фондового рынка, объективные п отребности развязывания проблемы неплатежей привели к тому, что стабил изиров а лась та часть банков, которая ак тивно работает с ЦБ реального сектора (см. Табл.). Кроме того, увеличилась д оля банков, осуществляющих финансовое управление доче р ними предприятиями и организаци я ми. Именно в этой сфере проводятся операции, по с уществу аналогичные лизингу, факторингу, доверительному управлению и о беспеч и вающие сращивание банковского и промышленного капиталов. Вместе с тем до сих пор на РЦБ России абсолютно преобладают первичные ра з мещения, объемы и ликвидность втори ч ного рынка крайне низки. РЕГИОНАЛЬНЫЕ РЫНКИ В стране пока не сложилось единого фондового пространства. На первом этапе (1990-1992 гг.) происх одило быстрое развитие Московского и Санкт-Петербургского рынков, кото рые притягивали к себе немногие региональные эмиссии. На втором этапе (1993-1994 гг.) в связи с масштабной приватизацией началось активное становлени е региональных рынков ЦБ в крупных экономических районах. Однако единой инфр а структурой они пока не связаны. От носительно лучше развиты Центральный, Урал ь ский, Северный и Поволжский региональные фонд о вые рынки. Обратимся тепе рь к качественным характеристикам отечественного РЦБ. В этом плане он ха рактеризуется: · небольшими объемами и неликвидность ю; · “неоформленностью” в макроэкономич еском смысле (еще неизвестно, какая часть источников финансирования хоз яйств и бюджета будет формироваться за счет выпуска ЦБ, а какая, например, за счет кредита, какова будет макрофинансовая пропорция между бумагами - титулами собственности и долговыми обязател ь ствами, каким будет соотношение сил на фондовом рынке, доля банк ов и неба н ковских инвестиционных инст итутов в финансовых активах, насколько заметное место в российской прак тике займут институты коллективных сбер е жений и т.д.); · неразвитостью материальной базы, тех нологий торговли, регулятивной и инфо р мационной инфраструктуры, регистр и рую щей, депозитарной и клиринговой сети; отсутствием крупных инвестиций дл я создания материальной базы и обеспечив а ющих подсистем рынка; · раздробленной системой государстве нного регулирования рынка (7-8 органов государства пытаются воздействова ть на рынок и урегулировать его, но при этом отсутствует действенная сис тема надзора за профессиональными его участник а ми); · отсутствием у государства сколько-ни будь продуманной, долгосрочной политики формирования данного рынка; · высокой степенью всех рисков, связан ных с ЦБ; · высоким уровнем инфляции, падением в алютного курса рубля и негативным пр о ц ентом, что делает неэффективными инвестиции в ЦБ в сравнении с реальными активами; · значительными масштабами грюндерст ва, агрессивной политикой учреждения нежизнеспособных компаний; · крайней нестабильностью в движении к урсов, объемов рынка, завышенными ожиданиями инвесторов и низкими инв е стиционными качествами ЦБ, в которые о ни вкладывают деньги; · отсутствием открытого доступа к макр о- и микроэкономической информации о состоянии РЦБ; · инвестиционным кризисом, который в л юбой момент может стать и отчасти явл я е тся фактором кризиса спроса на ЦБ; · отсутствием обученного персонала; кр упных, с длительным опытом работы инв е с тиционных институтов, заслуживших общественное доверие; · агрессивностью, острой конкуренцией при отсутствии традиций деловой рыно ч ной этики; · невыполнением основного предназнач ения РЦБ (перераспределение денежных ресурсов на цели производительны х инвестиций) при том, что рынок обслуживает в первую очередь государств о, а во вторую - спекулятивный оборот, перераспр е деление крупных портфелей акций и становление новых торгово-ф инансовых компаний, не имеющих до начала массовых эмиссий реальных акти вов. Российский РЦБ - это рынок, который в своем развитии в ближайшие годы неизбежно должен пр ойти через крупные о б валы курсовой сто имости, кризисы доверия инвесторов к ЦБ и инвестиционным институтам, т.е. рынок с неясными перспект и вами. Это - рынок, неизбежно ощущающий на себе влияние общехозяйственного кр и зиса, политической и социальной нестаб ильности, отсутствие средств у государства на поддержку его строительс тва. Вместе с этим это динамичный рынок. Банкам, выбирающим РЦБ в качестве операционного простран ства, необходимо учитывать, что уже сейчас это многотоварный рынок, с выс окой степенью взаимозам е няемости това ров, рынок, основанный на крупных затратах его операторов в инфр а структуру, сложные информационные технологии, дорогостоящую рабочую силу и з а тратое мкие технические средства. Это рынок с высокой степенью открытости (тран с граничные операции) и конкурентности внутри и вне страны. И наконец, это рынок с массовым потребителем (населен ие и предприятия), с максимальной дифференциацией финансовых нужд и фина нс о вого искусства клиентуры. Российский фондовый рынок глазами иностранных участни ков. Иностранные участники, являющиеся основными игроками на отечественном фондовом рынке, извлекают львиную долю выгоды из операци й с российскими акци я ми. Период пол и тической нестабильности, предшествовавш ий выборам президента, помог иностранным спекулянтам (а именно этот тип игроков доминирует сегодня на российском фондовом рынке) пол у чить рекордную даже по мировым меркам прибыль. По данным газеты “ Wall Street Journal ”, во II квартале 1996 года фонд с экзотическим наз ванием “ Firebird Fund LP ” получил фантастич е скую прибыль: за этот период чистые акт ивы фонда увеличились на 173,5 % (аналогичный показатель лидера азиатского р ынка - фонда “Korea Small Companies Trust” за 1995 г. состав ил 147,38 %). Летом 1996 г. журнал “ Central European Economic Review, CEER ” проа нализир о вал инвестиционные портфели, смоделированные управляющими пяти инвестицио н ных фондов. В портфели вошли бумаги эмитентов, которым финансис ты отдавали предпочтения при формировании реальных портфелей. Впервые такой анализ был проведен осенью 1995 г. Тогда приоритет был у Польш и: бумаги польских эмитентов были включены во все портфели, а доля вложе н ных в них финансовых ресурсов в совоку пном объеме всех пяти моделей составила 41 %. Второе место принадлежало чеш ским ЦБ (26 %), третье - венгерским (17 %), четве р т ое - российским (9 %), пятое - сл о вацким (5 %). В мае 1996 г. управляющие сформировали портфели заново. По-прежнему пе р вое место удерживают польские ЦБ, однако их доля в общем объеме пяти портфелей снизилась до 33 %. Существенно повысился рейтинг российских ЦБ: с четвертого они пер е местились на второе место, а их доля составила около 20 %. Осенью 1995 г. только двое из пяти управляющих решили включить в модель порт феля ЦБ российских эмитентов. Это были акции Мосэнерго, Ростелекома, Л У КОЙЛа и Московской городской телефонн ой сети. Весной 1996 г. уже четверо упра в ляю щих решили включить в свои портфели акции российских эмитентов. К перечи с ленным добавились: Норильский никель, Мегионнефтегаз, КАМАЗ и “Ниармедик”. В качестве основных причин, повлиявших на их решение включить в портфели ЦБ российских эмитентов, управляющие фондов назвали большие размеры ры нка и сравнительно ни з кую цену российс ких предприятий. Анализ современного состояния фондового рынка в России приводит к выво ду, что для его дальнейшего развития и успешного функционирования жизне нно важно по возможности оперативное решение следующих ключевых пробл ем. Снижение темпов инфляции и преодоление хозяйственного кризиса, полити ч е ской и социальной нестабильности, сд ерживающих развитие РЦБ в России (преодол е ние негативно вл и яющих внешних ф акторов). Наращивание объемов и переход в категорию классифициру емых РЦБ. Для отнесения российского рынка к разряду развивающихся капитализация рынка акций должна достигнуть 30-40 % ВВП. Это означает, что реа льный объем ры н ка ЦБ а России должен уве личиться в несколько раз (с учетом инфляционного р о ста величины ВВП). Для развитых рынков этот показатель сост авляет 60-90 % ВВП. Долгосрочное упр авление. Будущий фондов ый рынок России будет вести себя иначе, чем рынок образца 1991-1995 гг. Более раз витый и ликвидный рынок нуждается в более профессионал ь ном регулировании, в предупреждении его резког о падения (падение и взлет развитых рынков ЦБ происходят в сжатые сроки, в резко выраженной форме, кризис рынка наступ а ет мгновенно). Как только РЦБ в России в ближайшие год-два начнет набирать обороты, вял о текущие процессы на нем начнут приобре тать ярко выраженный, концентрированный характер. Прежде всего это каса ется колебаний курсовой стоимости ЦБ. Отсюда след у ет важность введения в структуры рынка уже сейчас элемент ов долгосрочного, страт е гич е ского управления. Укрупнение и рекапитализация структур фондового рынка. Сегодня во всем мире насчитывается более 140 фондовых бирж, а на развитых рынках отдельных стран их количество доходит до 7-9. В этой св язи более 60 фонд о вых и товарно-фондовых бирж в России (а еще недавно их было более 100) ненормал ь но. Укрупнение может быть необходимым и для инвестиционных институтов - в СШ А их значительно меньше, чем банков. По ряду соображений эту же оценку мож но принять и для России: необходимы не более 600-800 небанковских инвестицио н ных институтов, включая как компании, д ействующие в национальном масштабе, так и средние и мелкие фирмы. В насто ящее время их количество вместе с чековыми инв е стиционн ы ми фондами превышае т 3400. Таки количественные ориентиры исключительно важны в государственной п о литике формирования рынка ЦБ (огранич ительная или стимулирующая практика). Важно так же повысить требования к минимальной величине капиталов инвестицио н ных (осущ е ствить их рекапитал изацию после инфляционного обесценения). Повышение роли государства на РЦБ. · необходимость преодоления раздробл енности и пересечения функций многих государственных органов, регулир ующих этот рынок; · усиление роли комиссии по ЦБ и фондов ым биржам, которая сможет объединить ресурсы государства и частного сек тора для создания рынка ЦБ (программа “з а пуска” рынка по сложн о сти и объем у адекватна программе приватизации); · ускоренное, опережающее создание жес ткой регулятивной инфраструктуры ры н к а и правовой базы как способа ограничить риски инвесторов (прежде всего тр е бования к достаточности капитала, к ачеству активов и ликвидности небанковских инвестиционных институтов , ограничения их собственных операций по рискам, правила этичного ведени я операций и требование полного раскрытия информ а ции клие н там); · создание системы отчетности и публик ации макро- и микроэкономической и н фор мации о состоянии рынка; · гармонизация российских и междунаро дных стандартов, используемых на РЦБ; · создание активно действующей систем ы надзора за небанковскими инвестицио н ными институтами; · государственная поддержка в области РЦБ; · приоритетное выделение государство м финансовых и материальных ресурсов для активизации фондового рынка; · срочное создание государственной ил и полугосударственной системы защиты и н весторов от потерь (специализирова н ный фонд); · обеспечение преемственности с практ икой РЦБ, сложившейся в 1991-1993 гг. Концепция РЦБ. Эта концепция должна наконец появиться. Необходимо осозн анное воздействие государства на макропропорции спроса и предложения на рынке, на направления дв и жения денеж ных ресурсов, с тем, чтобы рынок устоялся в одой из схем его организ а ции. Речь идет не только о сопоставлении бан ковской и небанковской моделей рынка, но скорее о различиях в структуре источников финансирования хозяйства и том вли я нии, кот о рое они оказывают на о рганизацию РЦБ. Сделать мир ЦБ предсказуемым, более безопасным, открытым и продуктивным - в этом состоит организационная и этическая ответственность государст ва и участн и ков РЦБ. ЗАКЛЮЧЕНИЕ Основная функция фондового рынка заключается в мобилизации денежных средств вкладчиков для цели о рганизации и расширения производства. Другая функция - информационная. Она состоит в том, что ситуация на РЦБ с о общает инвесторам информацию об эконо мической конъюнктуре в стране и дает им ориентиры для вкладывания своих капиталов. В целом же функционирование капитала в форме ЦБ способствует формированию эффективной и рациональной экономики, поскольку он стиму лирует мобилизацию свободных денежных ресурсов в интересах пр о изводства и их распределение в соответствии с потребностями рынка. Как показывает мировой опыт, эффективное функционирование РЦБ невозмо ж но без регулирующей и контролирующей д еятельности государственных органов. В условиях становления РЦБ функц ионирование подобных структур приобретает искл ю чительное значение. На мировом рынке существуют две основные модели организации РЦБ. Одна из них предусматривает господство на рынке коммерческих банков (Германия, Япония, Франция). Другая предполагает активную роль как банковских учреж дений, так и н е банковских финансово-кре дитных институтов (США, Великобритания). В тех странах, где на рынке господ ствует огран и ченное число коммерчески х банков, их деятельность подконтрольна центральному национальному ба нку и другим правительственным агентствам, государственное регулирова ние более жесткое. Таким образом РЦБ представляется как эффективный механизм функционир о вания рыночной экономики, инструмент м обилизации финансовых ресурсов и сбер е жений населения, оптимального перераспределения средств, повышен ия активн о сти человека как реального с обственника. Список использованной литературы. 1. К.Р. Макконнел, С.Л. Брю. Экономикс - М.: Рес публика, 1992. 2. М. Блауг. Экономическая мысль в ретросп ективе. М.: ДЕЛО ЛТД, 1994. 3. Эдвин Дж.Долан, К.Кэмпбелл, Розмари Дж.К эмпбелл. “Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика" - М.-Л., 1991 4. Операции с ценными бумагами. М., Перспектива, 1997. 5. Конспект курса лекций по предмету.