Вопрос №1. Сущность инвестиций и инвестиционной деятельности и задачи управления инвестициями.
Термин "инвестиции" происходит от латинского слова "invest", что означает "вкладывать". Различают следующие типы инвестиций:- инвестиции в физические активы; - инвестиции в денежные активы; - инвестиции в нематериальные (незримые) активы.Под физическими активами понимаются производственные здания и сооружения, а также любые виды машин и оборудо-вания со сроком службы более одного года. Под денежными активами понимаются права на получение денежных сумм от других физических и юридических лиц, например депозитов в банке, облигаций, акций и т. п. Под нематериальными (незримыми) активами понимаются ценности, приобретаемые фирмой в результате проведения программ переобучения или повышения квалификации персонала, разработки торговых знаков, приобретения лицензий и т. д.Инвестиции в ценные бумаги принято называть портфельными инвестициями, а инвестиции в физические активы чаще именуют инвестициями в реальные активы.
Все возможные инвестиции можно разбить на две группы: - пассивные инвестиции, т.е. такие, которые обеспечивают в лучшем случае наихудшие из показателей прибыльности вложений в операции данной фирмы за счет замены устаревшего оборудования, подготовки нового персонала взамен уволившихся сотрудников и т.д. - активные инвестиции, т. е. такие, которые обеспечивают повышение конкурентоспособности фирмы и ее прибыльности по сравнению с ранее достигнутыми за счет внедрения новой технологии, организации выпуска пользующихся спросом товаров, захвата новых рынков, или поглощения конкурирующих фирм.
Инвестиции в объекты предпринимательской деятельности осуществляются в различных формах. 1. В зависимости от объектов вложений средств различают реальные и финансовые инвестиции. 2. По характеру участия в инвестировании выделяют прямые и непрямые инвестиции. Под прямыми инвестициями понимают непосредственное участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложения средств. Прямое инвестирование осуществляют в основном подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования.
Вопрос №2 Участники инвестиционной деятельности и их взаимодействие в инвестиционном процессе.
Главные участники инвестиционной деятельности –
В качестве объектов инвестиционной деятельности могут выступать вновь создаваемые основные фонды, проектирование, реконструкция, расширение и техническое перевооружение предприятий, а также оборотные средства и ценные бумаги. Субъектами инвестиционной деятельности выступают инвесторы.
1. инвесторы - юридические и физические лица, осуществляющие вложение денежных и других средств в инвестиционные органы, уполномоченные управлять муниципальным имуществом; предприятия и другие юридические лица, в т.ч. иностранные юридические лица, государства и международные организации; граждане, в т.ч. иностранные граждане; 2. заказчики - любые физические и юридические лица, уполномоченные инвестором осуществлять реализацию инвестиционного проекта; 3. пользователи объектов инвестиционной деятельности - инвесторы или другие юридические и физические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации, для которых создается объект инвестиционной деятельности;4. поставщики, страховые, банковские и другие посреднические организации, инвестиционные биржи и другие участники инвестиционного процесса. государство, компании и частные лица, причем каждый из них может участвовать в инвестиционном процессе как на стороне спроса, так и на стороне предложения. Существует два вида инвесторов:* Институциональные инвесторы - это специалисты, которым платят за то, что они управляют чужими деньгами. Их нанимают финансовые учреждения, например банки, страховые компании, взаимные и пенсионные фонды, а также крупные нефинансовые корпорации и в отдельных случаях- частные лица.* Индивидуальные инвесторы распоряжаются личными средствами своих финансовых интересах. Индивидуальный инвестор чаще всего заинтересован только в том, чтобы свободные деньги принесли ему прибыль, которая станет источником дохода по выходе на пенсию или же обеспечит финансовую стабильность его семье.
Вопрос №3 Роль инвестиционной стратегии в управлении инвестиционной деятельностью предприятий (компаний).
Инвестиционная стратегия представляет собой систему долгосрочных целей инвестиционной деятельности организации, определяемых общими задачами ее развития, выбор наиболее эффективных путей их достижения. Инвестиционную стратегию можно представить как генеральное направление (программу, план) инвестиционной деятельности организации. Инвестиционная стратегия определяет приоритеты направлений и форм инвестиционной деятельности организации. Принцип соответствия. Являясь частью общей стратегии развития организации, инвестиционная стратегия носит по отношению к ней подчиненный характер. Поэтому она должна быть согласована со стратегическими целями и направлениями операционной деятельности организации. Инвестиционная стратегия при этом рассматривается как один из главных факторов обеспечения эффективного развития организации в соответствии с избранной общей стратегией. Кроме того, разработанная инвестиционная стратегия должна обеспечивать сочетание перспективного, текущего и оперативного управления инвестиционной деятельностью.
Принцип инвестиционной предприимчивости и коммуникабельности. Данный принцип заключается в активном поиске эффективных инвестиционных связей по всем направлениям и формам инвестиционной деятельности, а также на различных стадиях инвестиционного процесса. Инвестиционное поведение такого рода связано с постоянной трансформацией направлений, форм и методов осуществления инвестиционной деятельности на всем пути к достижению поставленных стратегических целей с учетом изменяющихся факторов внешней инвестиционной среды.
Принцип инвестиционной гибкости и альтернативности. Инвестиционная стратегия должна быть разработана с учетом адаптивности к изменениям факторов внешней инвестиционной среды. Помимо прочего в основе стратегических инвестиционных решений должен лежать активный поиск альтернативных вариантов направлений, форм и методов осуществления инвестиционной деятельности, выбор наилучших из них, построение на этой основе общей инвестиционной стратегии и формирование механизмов эффективной ее реализации. Инновационный принцип. Формируя инвестиционную стратегию, следует иметь в виду, что инвестиционная деятельность является главным механизмом внедрения технологических нововведений, обеспечивающих рост конкурентной позиции организации на рынке. Поэтому реализация общих целей стратегического развития организации в значительной степени зависит от того, насколько его инвестиционная стратегия отражает достигнутые результаты технологического прогресса и адаптирована к быстрому использованию новых его результатов. Принцип минимизации инвестиционного риска. Практически все основные инвестиционные решения, принимаемые в процессе формирования инвестиционной стратегии, в той или иной степени изменяют уровень инвестиционного риска. В первую очередь это связано с выбором направлений и форм инвестиционной деятельности, формированием инвестиционных ресурсов, внедрением новых организационных структур управления инвестиционной деятельностью. Особенно сильно уровень инвестиционного риска возрастает в периоды колебаний ставки процента и роста инфляции. В связи с различным менталитетом инвестиционного поведения по отношению к уровню допустимого инвестиционного риска на каждом предприятии в процессе разработки инвестиционной стратегии этот параметр должен устанавливаться дифференцированно. Принцип компетентности. Какие бы специалисты не привлекались к разработке отдельных параметров инвестиционной стратегии организации, ее реализацию должны обеспечивать подготовленные специалисты – финансовые менеджеры.
Вопрос №4 Виды инвестиционных стратегий и примеры инвестиционных стратегий отдельных компаний.
Стратегия эффективного собственника. Для этой стратегии миссия инвестора заключается не только в получении доступа к определенным видам продукции и обеспечении контроля над финансовыми потоками, но и в повышении научно-технического и производственно-сбытового потенциала, финансовом оздоровлении предприятия-эмитента. Основной доход, получаемый инвестором, носит долгосрочный характер и образуется в результате хозяйственной деятельности предприятия. Для осуществления этой стратегии необходимы значительные ресурсы не только на приобретение контрольного пакета, но и для развития эмитента. На более поздних этапах эффективный собственник может осуществлять "раскрутку" акций подконтрольного предприятия. Если предприятие стало высокорентабельным, а его акции значительно выросли в цене, инвестор может получить прибыль за счет продажи своего пакета. За рубежом такую стратегию используют венчурные фонды, финансирующие развитие инновационного бизнеса. Стратегия спекулятивного слияния или поглощения. Миссия этой стратегии заключается в приобретении контрольного пакета акций для обеспечения доступа к дефицитным видам продукции (услугам), финансовым ресурсам либо в целях получения в распоряжение выгодных объектов недвижимости, других имущественных и неимущественных прав. Применение этой стратегии по отношению к крупным предприятиям позволяет переключить значительные финансовые потоки на свои дочерние посреднические фирмы, офшоры, банки. Инвесторы, использующие эту стратегию, могут получить прибыль при реализации пакета акций конечному инвестору, либо за счет управления денежными потоками предприятия. Цель применения данной стратегии по отношению к мелким предприятиям может заключаться в приобретении выгодных площадей в престижных районах для использования их под офисы, склады, для возведения новых зданий. При портфельном инвестировании выбор стратегии определяется типом управления. Выделяют два вида управления: пассивное и активное.
Вопрос №5
Выбор и разработка инвестиционных проектов как основы организации инвестиционной деятельности предприятий. Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Принятие инвестиционного решения невозможно без обоснования и учета следующих факторов: вид инвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения и др.Причины, обусловливающие необходимость обоснования инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида: Обновление имеющейся материально-технической базы, Наращивание объемов производственной деятельности, Освоение новых видов деятельности. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. При обосновании инвестиций задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть целый ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и др. Технико-экономическое обоснование инвестиций содержит: цели инвестирования; условия инвестирования; результаты технико-экономических оценок на основе имеющихся материалов и исследований; обоснование потребностей в намечаемой к выпуску продукции (услугах); оценка современного состояния производства и потребления намечаемой к выпуску продукции; обоснование выбора политики в области сбыта продукции на основе прогноза конъюнктуры рынка; производственная мощность (программа); обоснование основных технологических решений; обеспечение предприятия ресурсами; обоснование основных строительных решений; оценка воздействия на окружающую среду; кадры и социальное развитие; эффективность инвестиций.
Вопрос №6
Значение финансово-экономических оценок при отборе направлений инвестирования и инвестиционных проектов. Главная задача инвестора заключается в объективной и достоверной оценке всех инвестиционных предложений и выбор наиболее перспективных из них с точки зрения рационального размещения капитала.
Одним из наиболее важных этапов при оценке эффективности инвестиций является финансовая оценка проекта, для которой предлагается использовать систему показателей, целью которой является предсказать последствия инвестиций, провести экономический анализ для определения потенциальной доходности каждого инвестиционного предложения и сделать вывод о целесообразности принятия конкретного инвестиционного решения.В качестве направлений финансовой оценки инвестиционных проектов предлагаются: расчет сумм эксплуатационных затрат с разбивкой на условно-постоянные и условно-переменные; расчет выручки от реализации продукции; расчет сумм возврата кредита; расчет прибылей и налогов по годам проекта; расчет показателя чистой текущей стоимости; определение внутренней нормы окупаемости; расчет дисконтированного срока окупаемости; расчет коэффициента возврата долга.
При расчете возврата кредита необходимо предусмотреть что погашение кредита, начисление и выплата процентов возможны в нескольких вариантах: а) сумма долга и начисленные проценты выплачиваются по частям в течение всего срока предоставления кредита; б) сумма долга выплачивается по частям, а проценты - в конце срока действия кредитного соглашения; в) сумма долга с процентами выплачивается в конце срока действия кредитного договора; г)сумма долга выплачивается по окончании срока действия кредитного договора, а проценты - каждый период реализации проекта до момента погашения всей суммы долга.
На основании данного расчета можно сделать вывод о своевременном возврате кредита и систематичности возврата заемных средств, что дает возможность инвестору строить прогнозы в вопросах дальнейшего размещения капитала.Исследования в области оценки инвестиционного климата, инвестиционной привлекательности отдельных экономических субъектов проводятся давно. Основываясь на различных подходах, они разнообразны по содержанию и используют всевозможные критерии. Отдельно выделяются: 1.методология финансово-экономической оценки инвестиционных проектов; 2.методология оценки финансового состояния предприятий;3.разнообразные методики оценки инвестиционной привлекательности отраслей и регионов. Под инвестиционным климатом (привлекательностью) понимается обобщенная характеристика совокупности социальных, экономических, организационных, правовых, политических, социокультурных предпосылок, предопределяющих привлекательность и целесообразность инвестирования в ту или иную хозяйственную систему.
Вопрос №7
Принципы определения доходности коммерческих и инвестиционных операций. Эффективность проекта оценивают в течение расчетного периода, включающего временной интервал от начала проекта до его прекращения. Начало расчетного периода рекомендуют определять на дату вложения денежных средств в проектно-изыскательские работы. Прекращение реализации проекта может быть следствием:
1. Исчерпания сырьевых ресурсов. 2. Прекращения производства в связи с изменением требований (норм и стандартов) к выпускаемой продукции, технологии производства или условиям труда на данном предприятии.3. Отсутствия потребности рынка в данной продукции в связи с ее моральным устареванием или потерей конкурентоспособности. 4. Износа активной части основных производственных фондов. 5. Других причин, установленных в задании на разработку проекта. При необходимости в конце расчетного периода предусматривают ликвидацию объекта. Расчетный период разбивают на шаги-отрезки, в пределах которых осуществляется агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей. При разбиении расчетного периода на шаги целесообразно учитывать: • цель расчета (оценка различных видов эффективности, реализуемости,мониторинга проекта для осуществления финансового управления и т. д.); • продолжительность различных фаз жизненного цикла проекта. Необходимо учитывать, чтобы моменты окончания строительства объекта или его этапов, моменты завершения освоения вводимых производственных мощностей, а также моменты начала выпуска основных видов продукции и моменты замены основных средств совпадали с концами соответствующих шагов, что позволит проверить финансовую реализуемость проекта на отдельных стадиях его осуществления; • неравномерность денежных поступлений и затрат, включая и сезонность производства; • периодичность финансирования проекта. Шаг расчета целесообразно выбирать таким образом, чтобы получение и возврат кредитов и займов, а также процентные платежи приходились на его начало и конец; • оценку уровня неопределенности и риска. Неопределенность — неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта, доходах. Чистый дисконтированный доход (ЧДД); другие названия: чистая приведенная стоимость, чистый приведенный доход. Net Present Value (NPV). Индекс доходности (ИД); другие названия: индекс прибыльности, Profitabily Index ( PI) внутренняя норма доходности (ВНД); другие названия: внутренняя норма рентабельности, возврата инвестиций, Internal Rate of Return ( IRR). Срок окупаемости дисконтированный ( Discounted payback period; ( PBP) мес.)Для оценки эффективности ИП используются следующие основные показатели, определяемые на основе денежных потоков проекта и его участника: чистый доход, чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, потребность в дополнительном финансировании, индексы доходности затрат и инвестиций, срок окупаемости. Чистым доходом (ЧД; Net Value — NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:
,где Ф т — эффект (сальдо) денежного потока на т-м шаге, а сумма распространяется на все шаги в расчетном периоде. Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (ЧДД; интегральный эффект; Net Present Value — NPV) — накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД зависит от нормы дисконта Е и рассчитывается по формуле:
,где a т — коэффициент дисконтирования. ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности их разновременности. Их разность (ЧД - ЧДД), которая, как правило, положительна, нередко называют дисконтом проекта, но ее не надо смешивать с нормой дисконта.
Вопрос №8 Проценты и виды процентных ставок. Начисление процентов по ссудам.
Стоимость ссуды или кредита - сумма, которую заемщик уплачивает за пользование кредитом.
Основная часть стоимости кредита - часть стоимости, которая выплачивается непосредственно кредитору.
Дополнительная часть стоимости кредита - часть стоимости, которая поступает третьим лицам. В цену поставляемого товара могут также включаться скрытые элементы стоимости кредита, компенсирующие для кредиторов уменьшение номинального размера процентной ставки. Процентная ставка - плата за кредит в процентном выражении к сумме кредита в расчете на определенный период времени: год, месяц и т.д.
Процентные ставки зависят от количества денег в обращении, спроса на заемные средства, политики правительства, оценки кредитором риска невозвращения займа, периода займа и курса национальной валюты. Различают долгосрочные, среднесрочные, краткосрочные, фиксированные и плавающие процентные ставки. При заключении финансового или кредитного договора стороны (кредитор и заемщик) договариваются о размере процентной ставки — соотношение суммы процентных денег, выплачиваемых за фиксированный промежуток времени, к величине займа. Интервал, за который рассчитывается процентная ставка, называется период начисления. Проценты выплачиваются кредитору по мере их начисления или прибавляются к сумме долга. Процесс увеличения денежной суммы в связи с прибавлением процентов к сумме долга называют наращиванием или ростом начальной суммы.
Процентные ставки могут применяться к начальной сумме на протяжении всего срока займа (простые процентные ставки) или к сумме с начисленными в предыдущем периоде процентами (сложные процентные ставки).Стоимость кредита состоит из:1. процентной ставки; 2. комиссии за обязательство: 0.1-0.3% годовых выплачивается банку-кредитору за обязательство зарезервировать и предоставить заемщику необходимые кредиты в течение установленного срока; 3. комиссии за управление: 0.1-0.3% выплачивается банку-менеджеру, который проводит организационную работу при кредитовании несколькими банками; 4.- страховой премии; 5. различных сборов. Основные правила начисления и учета процентов банками:1. размер процентных ставок по активным и пассивным операциям, порядок, период, сроки начисления процентов, порядок их взыскания определяются в договорах банка и клиента;2. проценты начисляются в том периоде, к которому относятся, в размере и в сроки, предусмотренные договором, но не реже одного раза в квартал;3. при перечислении ссудной задолженности вначале уплачивается сумма причитающихся процентов, а затем остаток ссудной задолженности.
Вопрос №9 Финансовые операции связанные с потоками платежей. Понятие финансовой ренты.
Cамая обычная финансовая операция — простая ссуда — содержит два платежа: выдачу ссуды и её возврат. Эти два платежа, рассматриваемые в совокупности, представляют собой простейший пример денежного потока, или потока платежей. Поток платежей (англ. cash flow) — это последовательность денежных сумм, каждая из которых отнесена к некоторому моменту времени (такие денежные суммы называются датированными).Почему в определении денежного потока делается акцент на дату совершения платежа? Потому, что деньги имеют разную ценность в разные моменты времени. Сто рублей сегодня стоят больше, чем сто рублей завтра. Во-первых, вы можете их немедленно инвестировать и получить прирост капитала. То есть 100 рублей сегодня превращаются в чуть больше ста рублей завтра, а, значит, сейчас они имеют бóльшую ценность, чем в любой момент в будущем. Во-вторых, в любом случае ваши сбережения съедает инфляция, поэтому с точки зрения покупательской способности 100 рублей сегодня ценнее, чем та же сумма завтра. Денежные суммы в потоке платежей могут быть как положительными, так и отрицательными. В первом случае они отражают ваши поступления, во втором — ваши выплаты. Полный поток платежей любой финансовой операции всегда содержит денежные суммы разных знаков. РЕНТА ФИНАНСОВАЯ. Регулярные денежные платежи различного происхождения. Категория финансовой ренты используется в количественном анализе условий контрактов. Описывается следующими параметрами: 1) член ренты — размер каждого отдельного платежа; 2) период ренты — интервал между двумя платежами; 3) срок ренты — время от начала финансовой ренты до последнего периода; 4) процентная ставка, используемая при наращении или дисконтировании платежей, из которых состоит рента. По условиям формирования ренты бывают: 1) в зависимости от продолжительности — годовые или с другим сроком; 2) по методу начисления процентов — с ежегодным начислением, непрерывным начислением, в момент выплаты ренты; 3) по величине членов — постоянные или переменные; 4) по вероятности выплаты — верные и условные; 5) по числу членов — ограниченные или бесконечные; 6) по моменту выплаты платежей — в конце периода (обычная рента), в начале каждого периода.
Вопрос №10 Определение будущей стоимости и совместной (приведенной) стоимости потока платежей для случая постоянной финансовой ренты.
В процессе сравнения стоимости денежных средств при их вложении и возврате принято использовать два основных понятия: настоящая (современная) стоимость денег и будущая стоимость денег. Будущая стоимость денег представляет собой ту сумму, в которую превратятся инвестированные в настоящий момент денежные средства через определенный период времени с учетом определенной процентной ставки. Определение будущей стоимости денег связано с процессом наращения (compounding) начальной стоимости, который представляет собой поэтапное увеличение вложенной суммы путем присоединения к первоначальному ее размеру суммы процентных платежей. В инвестиционных расчетах процентная ставка платежей применяется не только как инструмент наращения стоимости денежных средств, но и как измеритель степени доходности инвестиционных операций.
Настоящая (современная) стоимость денег представляет собой сумму будущих денежных поступлений, приведенных к настоящему моменту времени с учетом определенной процентной ставки. Определение настоящей стоимости денег связано с процессом дисконтирования (discounting), будущей стоимости, который (процесс) представляет собой операцию обратную наращению. Дисконтирование используется во многих задачах анализа инвестиций. Типичной в данном случае является следующая: определить какую сумму надо инвестировать сейчас, чтобы получить например, $1,000 через 5 лет. Таким образом, одну и ту же сумму денег можно рассматривать с двух позиций: а) с позиции ее настоящей стоимости б) с позиции ее будущей стоимости
Причем, арифметически стоимость денег в будущем всегда выше. 2. Элементы теории процентов
В процессе анализа инвестиционных решений принято использовать сложные проценты. Сложным процентом называется сумма дохода, которая образуется в результате инвестирования денег при условии, что сумма начисленного простого процента не выплачивается в конце каждого периода, а присоединяется к сумме основного вклада и в следующем платежном периоде сама приносит доход. Основная формула теории процентов определяет будущую стоимость денег:
где P - настоящее значение вложенной суммы денег, F - будущее значение стоимости денег, n - количество периодов времени, на которое производится вложение, r - норма доходности (прибыльности) от вложения. Простейшим способом эту формулу можно проинтерпретировать, как определение величины депозитного вклада в банк при депозитной ставке r (в долях единицы).
Существо процесса наращения денег не изменяется, если деньги инвестируются в какой-либо бизнес (предприятие). Главное, чтобы вложение денег обеспечивало доход, то есть увеличение вложенной суммы.
Вопрос №11 Способы определения доходности инвестиционных операций (и их применение при оценке целесообразности осуществления инвестиций).
Различают простые (статические) и усложненные методы оценки, основанные на теории изменения стоимости денег во времени.
Простые методы традиционно использовались в отечественной практике. Методические рекомендации по расчету экономической эффективности капитальных вложений предусматривали систему показателей, отвечающую действующим условиям хозяйствования. К важнейшим показателям относятся: 1) коэффициент общей экономической эффективности капитальных вложений Э = П/К где П — годовая прибыль; К — капитальные вложения; 2) срок окупаемости Т = К/П
3) показатель сравнительной экономической эффективности, основанный на минимизации приведенных затрат,
П3=С+ЕН- * К:, где С — текущие затраты (себестоимость) по тому же варианту; Ен — нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений; К — капитальные вложения по каждому варианту. Отличительной чертой инвестиционного процесса является разрыв во времени, как правило, более одного года, между вложением денег, имущества или имущественных прав и получением дохода. Основным недостатком ранее действовавших отечественных методик было игнорирование временной оценки затрат и доходов. При оценке инвестиционной привлекательности проектов нужно учитывать инфляционные процессы, возможности инвестирования, необходимость обслуживания капитала, привлекаемого для финансирования. Оценка проектов усложненными методами базируется на том, что потоки доходов и расходов по проекту, отраженные в бизнес-плане, несопо-ставимы. Для объективной оценки надо сравнивать затраты по проекту с доходами, приведенными к их текущей стоимости на момент осуществления затрат, исходя из уровня риска по оцениваемому проекту, т.е. доходы должны быть про дисконтированы.
Экономическая оценка проекта характеризует его привлекательность по сравнению с другими вариантами инвестиций. При оценке инвестиционных проектов с учетом временного фактора используются следующие показатели:• период (срок) окупаемости проекта;• чистая текущая стоимость доходов;• ставка доходности (коэффициент рентабельности) проекта;• внутренняя ставка доходности проекта;• модифицированная ставка доходности; • ставка доходности финансового менеджмента.
Вопрос №12 Характеристика инвестиционного проекта, стадий реализации проекта и соответствующих оценок экономической эффективности.
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ проект— экономический или социальный проект, основывающийся на инвестициях; обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления прямых инвестиций в определенный объект, включающее проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с действующими стандартами. Общая процедура упорядочения инвестиционной деятельности предприятия по отношению к конкретному проекту формализуется в виде так называемого проектного цикла, который имеет следующие этапы:
1.Формулировка проекта (иногда используется термин “идентификация”). На данном этапе высший состав руководства предприятия анализирует текущее состояние предприятия и определяет наиболее приоритетные направления его дальнейшего развития. Результат данного анализа оформляется в виде некоторой бизнес идеи, которая направлена на решение наиболее важных для предприятия задач.
2.Разработка (подготовка) проекта. После того, как бизнес идея проекта прошла свою первую проверку, необходимо развивать ее до того момента, когда можно будет принять твердое решение. Это решение может быть как положительным, так и отрицательным. На этом этапе требуется постепенное уточнение и совершенствование плана проекта во всех его измерениях - коммерческом, техническом, финансовом, экономическом, институциональном и т.д.
3.Экспертиза проекта. Перед началом осуществления проекта его квалифицированная экспертиза является весьма желательным этапом жизненного цикла проекта. Если финансирование проекта проводится с помощью существенной доли стратегического инвестора (кредитного или прямого), инвестор сам проведет эту экспертизу, например с помощью какой-либо авторитетной консалтинговой фирмы.
4. Осуществление проекта. Стадия осуществления охватывает реальное развитие бизнес идеи до того момента, когда проект полностью входит в эксплуатацию. Сюда входит отслеживание и анализ всех видов деятельности по мере их выполнения и контроль со стороны надзирающих органов внутри страны и/или иностранного или отечественного инвестора.
5.Оценка результатов. Оценка результатов производится как по завершению проекта в целом, так и в процессе его выполнения. Основная цель этого вида деятельности заключается в получении реальной обратной связи между заложенными в проект идеями и степенью их фактического выполнения.
Вопрос №13 Денежный поток инвестиционного проекта и определение показателей эффективности инвестиций.
Денежный поток (ДП) обычно состоит из частных потоков от отдельных видов деятельности: инвестиционной, текущей (операционной) и финансовой деятельности. К оттокам в инвестиционной деятельности относят: капиталовложения, затраты на пуско-наладочные работы, ликвидационные расходы в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды. Последние выражают вложения части положительного сальдо суммарного денежного потока на депозиты в банках или в долговые ценные бумаги с целью получения процентного дохода. К притокам относят продажу активов в течение и по окончании проекта (за вычетом уплачиваемых налогов), поступления за счет снижения потребности в оборотном капитале и др. Распределение инвестиционных затрат по периоду строительства должно быть увязано с графиком сооружения объекта. Денежные потоки от финансовой деятельности учитывают, как правило, на этапе оценки эффективности участия в проекте. Необходимую информацию приводят в проектных материалах в увязке с разработкой схемы финансирования проекта. Данную схему подбирают в прогнозных ценах. Цель ее подбора — обеспечение реализуемости проекта, т. е. такой структуры денежных потоков, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточный объем средств для его продолжения. Если не учитывать неопределенность и риск, то достаточным (но не обязательным) условием финансовой реализуемости проекта является неотрицательное значение на каждом шаге (т) величины накопленного сальдо потока (Вm): Наряду с денежным потоком при оценке инвестиционного проекта используют термин «накопленный денежный поток». Он характеризует накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо (накопленный эффект) на каждом шаге расчетного периода как сумму соответствующих показателей денежного потока за данный и все предшествующие шаги. При разработке схемы финансирования проекта определяют потребность не только в привлеченных средствах, но и в дополнительных фондах. В данные фонды могут включать средства из амортизации и чистой прибыли, предназначенные для компенсации отрицательных значений сальдо суммарного денежного потока на отдельных будущих шагах расчета (например, при наличии высоких ликвидационных расходов) или для достижения на них положительного значения финансовых показателей. Включение средств в дополнительные фонды рассматривают как отток денежных ресурсов. Приток от этих средств считают частью внереализационных притоков инвестиционного проекта (от текущей деятельности).
Вопрос №14 Сопоставление результатов и затрат при инвестировании с учетом фактора времени.
Оценка инвестиций - это процедура сравнения результатов и затрат проекта на основании стандартных финансовых критериев. Выявление проблемы, которая будет решена с помощью данного инвестиционного проекта, и определение возможных альтернатив инвестиции является решающим моментом для правильного анализа. Бывает, когда инвестиционные проекты конкурируют между собой по своим целям до такой степени, что выбор одного мешает выбору другого. Обычно так происходит, когда рассматриваются два возможных пути решения одной проблемы. Такие инвестиционные проекты называются взаимоисключающими. Другой тип инвестиций касается последовательных затрат, которые делаются в дополнение к первому вложению. Любые вложения в здания, сооружения и оборудование обычно несут дополнительные будущие затраты на поддержку их в рабочем состоянии, усовершенствование и частичную замену в последующие годы. Такие будущие затраты надо рассматривать уже на первой стадии принятия решений. Все экономические расчеты, используемые для обоснования капиталовложения, должны базироваться на проектах и прогнозах будущих доходов и затрат. Неопределенность будущих условий, влияющих на инвестиции, -это риск несоответствия ожиданиям и получения недостаточной прибыли или даже убытка. Стоимость денег во времени - концепция, в основе которой лежит утверждение, что равные суммы денег в разное время имеют разную стоимость. При заключении финансового или кредитного договора стороны (кредитор и заемщик) договариваются о размере процентной ставки — соотношение суммы процентных денег, выплачиваемых за фиксированный промежуток времени, к величине займа. Интервал, за который рассчитывается процентная ставка, называется период начисления. Дисконтная ставка - это процентная ставка, применяемая для будущих платежей, чтобы учесть риск и неопределенность, связанные с фактором времени. Существует простое правило: высокий риск означает высокую дисконтную ставку, маленький риск - низкую. В целом для оценки дисконтных ставок применяют такие принципы: Из двух будущих поступлений более высокую ставку будет иметь то, которое поступило позже. Чем ниже степень риска, тем ниже дисконтная ставка. Если процентные ставки на финансовом рынке растут, то растут и дисконтные ставки. Основные факторы, влияющие на изменение стоимости денег во времени: инфляция; риск.
Вопрос №15. Основные критерии для оценки эффективности и приемлемости инвестиционных проектов.
Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока, который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал. Инвестируемый капитал равно как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который как правило предшествует началу реализации проекта).Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.
Суть всех методов оценки базируется на следующей простой схеме: Исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF1, CF2, ... , CFn. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для
возврата исходной суммы капитальных вложений и обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал. Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений: дисконтированный срок окупаемости (DPB).
чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV), внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR),Данные показатели равно как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах: для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том принять проект или отклонить, для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных. Процедура метода.
Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного. Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков и определяется критерий NPV. Шаг 3. Производится принятие решения:
для отдельного проекта: если NPV больше или равно нулю, то проект принимается; для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если только оно положительное.
Вопрос №16 Финансовые инвестиции и понятие финансового проекта, связанного с вложениями средств в ценные бумаги. Характеристика основных видов ценных бумаг.
Финансовые инвестиции - это вложение средств или других активов в ценные бумаги субъектов хозяйственной деятельности. Инвестирование свободных средств в ценные бумаги предусматривает - получение в перспективе прибыли от инвестиций; превращение свободных сбережений в высоколиквидные ценные бумаги, установление официальных отношений или контроля над предприятием-эмитентом. Деление инвестиций на долгосрочные и текущие не имеет четко определенных законодательных критериев Приобретенные ценные бумаги в зависимости от цели инвестирования, срока нахождения на предприятии и ликвидности делятся на долгосрочные и текущие финансовые инвестиции. Такое разграничение инвестиций на сегодняшний день существенно, потому что они по-разному отражаются в учете и отчетности. Долгосрочные инвестиции делятся на: - инвестиции, содержащиеся предприятием до их погашения; - инвестиции в ассоциируемые и дочерние предприятия; - инвестиции в совместную деятельность с созданием юридического лица контрольными участниками; - другие финансовые инвестиции. Текущие финансовые инвестиции, в свою очередь, делятся на эквиваленты денежных средств и другие текущие финансовые инвестиции. Другие текущие финансовые инвестиции - это: - инвестиции со сроком меньше одного года (кроме эквивалентов денежных средств); - инвестиции в ассоциируемые и дочерние предприятия, которые приобретены и содержатся для продажи в течение 12 месяцев;
- инвестиции в совместную деятельность, которые приобретены и содержатся с целью их дальнейшей продажи в течение 12 месяцев. В зависимости от видов приобретенных бумаг финансовые инвестиции делятся на паевые и долговые
В зависимости от видов приобретенных бумаг финансовые инвестиции также можно распределить на 2 группы: паевые (финансовые инвестиции, предоставляющие право собственности) и долговые (финансовые инвестиции, не предоставляющие право собственности). Инвестиции первой группы характеризуются тем, что они: - удостоверяют право собственности предприятия на долю в уставном капитале эмитента корпоративных прав; - выступают в виде паевых ценных бумаг (акций) или взносов в уставный капитал других предприятий; - имеют неограниченный срок обращения; - содержатся предприятием с целью получения дохода за счет дивидендов или приобретены с целью перепродажи или получения дохода за счет роста рыночной стоимости инвестиций.
Ко второй группе относятся инвестиции, которые: - имеют долговую природу; - выступают как долговые ценные бумаги (облигации); - содержатся предприятием до их погашения с целью получения дохода в виде процентов или приобретены с целью перепродажи и получения дохода за счет роста рыночной стоимости инвестиций; - имеют установленный срок обращения.
Вопрос №17 Акции, облигации и определение доходности по этим видам ценных бумаг.
АКЦИЯ. Ценная бумага, свидетельствующая о внесении определенной доли в капитал акционерного общества. Дает владельцу право на получение части прибыли акционерного общества в виде дивиденда. Денежная сумма, обозначенная на акции, составляет ее номинальную стоимость. На рынке ценных бумаг акции продаются по рыночному курсу. Акции крупных компаний продаются на фондовой бирже. В биржевых бюллетенях и справочниках публикуются курсы акций крупнейших компаний и индексы курсов акций по более широкому списку. Акции, облигации – постоянные участники торгов на бирже ценных бумаг. Купля-продажа акций достаточно обыденное действие для профессиональных трейдеров (трейдер- работник брокерской фирмы, непосредственно участвующий в биржевой торговле, исполняющий заказы на куплю-продажу ценных бумаг), которые зарабатывают на разнице в котировках. Покупка акций предприятия – способ стать акционером, и доля от дохода компании будет пропорциональна доле приобретенного пакета акций. По привилегированным акциям доход компании распределяется в первую очередь. Различные формы организации и работы фирм, компаний и предприятий также отражается на специфике покупки и продажи акций. Например, купля и продажа акций ЗАО характеризуется тем, что в первую очередь акции предприятия должны быть предложены остальным акционерам компании, и только по факту их отказа от покупки у вас будет право предложить их по идентичной цене третьему лицу, не акционеру. ОБЛИГАЦИЯ (БОН). Ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство вернуть ему номинальную стоимость облигации в предусмотренный срок и выплачивать до истечения этого срока фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости облигации. Облигации выпускаются государством (государственный заем), государством совместно с предприятием, крупными предприятиями, концернами и т.д. Государство может устанавливать особые условия погашения облигаций и выплаты дохода по ним. Облигации участвуют во всех видах сделок с ценными бумагами. При их выпуске главную роль играет финансовая репутация того, кто выпускает облигации. По методу обеспечения различают: 1) государственные облигации, обеспечивающиеся гарантией правительства страны или гарантией муниципалитета; 2) частных корпораций с обеспечением в виде ипотеки или различных доходов; 3) частных корпораций без специального обеспечения имуществом корпорации. По сроку погашения различают: 1) краткосрочные — 5 и менее лет; 2) среднесрочные — 6—15 лет; 3) долгосрочные — более 15 лет. На фондовом рынке курс облигаций зависит от спроса на них, приносимого дохода и размера ссудного процента. Облигации бывают именными и на предъявителя. Векселя и акции не указывают точную сумму дохода вкладчика, а облигации – да.
Вопрос №18 Характеристика инвестиционных качеств ценных бумаг.
Основными инвестиционными качествами ценных бумаг являются доходность, обращаемость, ликвидность и риск.
Доходность - способность ценной бумаги приносить положительный финансовый результат в форме прироста капитала. Обращаемость - способность ценной бумаги вызывать спрос и предложение (покупаться и продаваться) на рынке, а иногда выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров. Ликвидность - свойство ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без существенных потерь для держателя при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержек на реализацию. Риск - возможность потерь, связанных с инвестициями в ценные бумаги. При оценке инвестиционных качеств ценных бумаг, кроме расчета общих для всех объектов инвестирования показателей эффективности, проводят исследование методами фундаментального и технического анализа, принятыми в финансовой практике. Фундаментальный анализ базируется на оценке эффективности деятельности предприятия-эмитента. Он предполагает изучение комплекса показателей финансового состояния предприятия, тенденций развития отрасли, к которой оно принадлежит, степени конкурентоспособности производимой продукции сегодня и в перспективе. Базой анализа являются публикуемые компанией-эмитентом балансы, отчеты о прибылях и убытках и другие материалы. Фундаментальный анализ также называют факторным, поскольку он опирается на изучение влияния отдельных факторов на динамику цен финансовых инструментов в настоящем периоде и прогнозирование значений этих факторов в будущем периоде. Полученные на его базе результаты позволяют определить, как соотносится стоимость ценной бумаги эмитента с реальной стоимостью активов, денежными поступлениями, и сделать прогноз дохода, который определяет будущую стоимость ценной бумаги и, следовательно, может воздействовать на ее цену. Исходя из этого делается вывод о целесообразности инвестирования средств. Технический анализ основывается на оценке рыночной конъюнктуры и динамики курсов.
Вопрос №19 Понятие инвестиционного портфеля. Цели формирования портфеля ценных бумаг. Виды портфелей ценных бумаг.
Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия. Исходя из этого, основная цель формирования инвестиционного портфеля может быть сформулирована как обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее Эффективных и надежных инвестиционных вложений. В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики и особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей, в качестве которых могут выступать:
-максимизация роста капитала;-максимизация роста дохода;-минимизация инвестиционных рисков; обеспечение требуемой ликвидности инвестиционного портфеля. Учет приоритетных целей при формировании инвестиционного портфеля лежит в основе определения соответствующих нормативных показателей, служащих критерием при отборе вложений для инвестиционного портфеля и его оценке. В зависимости от принятых приоритетов инвестор может установить в качестве такого критерия предельные значения прироста капитальной стоимости, дохода, уровня допустимых инвестиционных рисков, ликвидности. Вместе с тем в составе инвестиционного портфеля могут сочетаться объекты с различными инвестиционными качествами, что позволяет получить достаточный совокупный доход при консолидации риска по отдельным объектам вложений. Типы инвестиционных портфелей
По видам инвестиционной деятельности различают:-портфель реальных инвестиций;-портфель финансовых инвестиций в ценные бумаги (портфельные инвестиции);-портфель прочих финансовых инвестиций (банковские депозиты, депозитные сертификаты и пр.);-портфель инвестиций в оборотные средства. По целям инвестирования (инвестиционной стратегии) предприятия различают:
-портфель роста (формируется за счет объектов инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста капитала, соответственно высок уровень риска);-портфель дохода (формируется за счет объектов инвестирования, обеспечивающих высокие темпы роста дохода на вложенный капитал);-консервативный портфель (формируется за счет малорисковых инвестиций, обеспечивающих соответственно более низкий темп роста дохода и капитала, чем портфель роста и дохода).
Вопрос №20 Принципы управления портфелем ценных бумаг.
В управлении портфелем можно выделить две основные стратегии: пассивную и активную.
Пассивной стратегии придерживаются менеджеры, которые полагают, что рынок является эффективным. В таком случае нет необходимости часто пересматривать портфель, поскольку эффективный рынок всегда "правильно" оценивает активы, а одинаковые ожидания инвесторов относительно доходности и риска говорят о том, что все они ориентируются на одинаковые линии рынка актива и линии рынка капитала. Пассивный портфель пересматривается только в том случае, если изменились установки инвестора или на рынке сформировалось новое общее мнение относительно риска и доходности рыночного портфеля. Пассивный менеджер не ставит перед собой цель получить более высокую доходность, чем в среднем предлагает рынок для данного уровня риска.
Пассивное управление портфелем состоит в приобретении активов с целью держать их длительный период времени. Если в портфель включены активы, выпущенные на определенный период времени, например облигации, то после их погашения они заменяются аналогичными бумагами и тому подобным до окончания инвестиционного горизонта клиента. При такой стратегии текущие изменения в курсовой стоимости активов не принимаются в расчет, так как а длительной перспективе плюсы и минусы от изменения их цены будут гасить друг друга. Активную стратегию проводят менеджеры, полагающие, что рынок не всегда, по крайней Мере в отношении отдельных бумаг, является эффективным, а инвесторы имеют различные ожидания относительно их доходности и риска. В итоге цена данных активов завышена или занижена. Поэтому активная стратегия сводится к частому пересмотру портфеля в поисках финансовых инструментов, которые неверно оценены рынком, и торговле им с целью получить более высокую доходность. Покупка и продажа активов повлечет дополнительные комиссионные расходы. Поэтому, определяя целесообразность пересмотра портфеля, ему следует учесть в издержках данные расходы, поскольку они будут снижать доходность портфеля. Мониторинг инвестиционного портфеля. Эффективность управления портфелем ценных бумаг предполагает проведение мониторинга портфеля ценных бумаг с целью осуществления необходимой корректировки принятых решений. Важным принципом проведения мониторинга является сопоставимость результатов, для обеспечения которой необходимо применять единую методику и использовать ее через равные интервалы времени.
Вопрос №21 Риски на рынке ценных бумаг. Способы определения риска.
Под риском понимают некую вероятность отклонения событий от среднего ожидаемого результата. Каждому виду операций с ценными бумагами присущ собственный уровень риска. Риск ликвидности связан с возможностью потерь при реализации ценных бумаг. На вторичном рынке данный риск проявляется в снижении предполагаемой цены реализации акции или изменении размера комиссионных за ее реализацию. Если невозможно реализовать выпуск ценных бумаг на первичном рынке, возникает риск неразмещения, т. е. невостребованность ценных бумаг. Временной риск — риск выпуска ценных бумаг в неоптимальное время, что обуславливает вероятность определенных потерь. Во многих операциях с ценными бумагами банк выступает инвестором. Всякое инвестирование подразумевает существование некоторого неблагоприятного события, в результате которого:
• будущий доход может быть меньше ожидаемого;• доход не будет получен; • можно потерять часть вложенного капитала — номинальной стоимости ценной бумаги; • возможна потеря всего капитала всех вложений в ценную бумагу.
Начальный — при любых вложениях в ценные бумаги является: Систематический риск. Риск падения рынка ценных бумаг в целом, не связан с конкретной ценной бумагой. Представляет собой общий риск на все вложения в ценные бумаги, риск того, что инвестор не сможет их в целом высвободить, вернуть не понеся потерь. Различают следующие разновидности систематического риска: Инфляционный риск. Покупая ценные бумаги, инвестор-банк испытывает воздействие инфляции, в результате доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности и инвестор несет потери. Риск законодательных изменений. В обществе всегда существует возможность радикального изменения курса, особенно при избрании нового президента, парламента, Думы, правительства. А следовательно, возможность отказа правительства выполнять ранее принятые обязательства по определенным ценным бумагам или задержка в исполнении этих обязательств.
Процентный риск— риск потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением процентных ставок на рынке ценных бумаг. Риск военных конфликтов представляет собой военные действия, проводимые на той или иной территории и приводящие к нарушению функционирования организованных рынков, в том числе фондовых бирж. Вторым видом риска можно считать несистематический риск. Он связан с особенностями каждой конкретной ценной бумаги, квалификацией операторов, работающих с ценными бумагами. В нем выделяют риски: Кредитный риск — риск того, что выпустивший ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга. Конвертируемый риск. Появляется при переводе облигаций или привилегированных акций в простые акции. Страновой риск— риск вложения в ценные бумаги стран с неустойчивым фондовым положением. Региональный риск. Возникает не только в связи с различным экономическим положением районов, уровнем развития фондового рынка, технологией торговли ценными бумагами, взаимосвязью с центральными фондовыми рынками, но и с особенностями налогового климата, действий местной администрации и т. д.
Вопрос №22 Принципы поведение инвестора на рынке ценных бумаг. В составе поведения инвестора два аспекта: внутренний - интеллектуальная деятельность и внешний - купля/продажа ценных бумаг (инвестирования). Специфика рынка ценных бумаг такова, что инвестирование на нем происходит только в форме купли/продажи ценных бумаг. Результатом интеллектуальной деятельности инвестора рынка ценных бумаг является принятие инвестиционных решений, а инвестирование - это реализация этих решений. Под инвестиционным решением на рынке ценных бумаг понимается решение или пакет связанных решений о купле/продаже определенных количеств и наименований ценных бумаг в определенные периоды времени. Инвестирование является объективным, непосредственно наблюдаемым аспектом поведения инвестора рынка ценных бумаг, но интеллектуальная деятельность придает инвестированию связность, предопределяя непосредственные действия инвестора. Поведение инвестора на рынке ценных бумаг специфично в двух аспектах: во-первых, специфика окружающей среды, во-вторых - специфика внутренних процессов инвестора. Рациональность есть свойство внутренних интеллектуальных процессов инвестора. Цены на рынке ценных бумаг являются отражением совокупной оценки будущих событий участниками рынка. Среда инвестиционного поведения характеризуется высоким динамизмом, различные параметры среды не являются постоянными, а изменяются во времени. Среда инвестиционного поведения обладает высокой сложностью, инвестиционная среда наполнена большим количеством разнообразной очень детальной информации - об эмитентах, об экономических событиях, и т.п. Неопределенность, как таковая, - это свойство событий инвестиционной среды. Рынок ценных бумаг является самоорганизующейся системой. Поведение инвесторов на развитых рынках ценных бумаг не имеет национальной или какой либо иной специфики, поведение людей, которые занимаются инвестированием на рынке ценных бумаг, зависит в подавляющем большинстве случаев от внутренних, рыночных факторов и не зависит от пола, религиозных и иных убеждений, национальных особенностей экономического мышления и т.п.
Вопрос №23 Характеристика состояния российского рынка ценных бумаг.
Формирование фондового рынка в России повлекло за собой возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг.
Можно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения:1. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности. 2. Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России.3. Улучшение законодательства и контроль за выполнением этого законодательства.4. Повышение роли государства на фондовом рынке. Основными перспективами развития современного рынка ценных бумаг на нынешнем этапе являются: концентрация и централизация капиталов; интернационализация и глобализация рынка; повышения уровня организованности и усиление государственного контроля; компьютеризация рынка ценных бумаг; нововведения на рынке; секьюритизация; взаимодействие с другими рынками капиталов.
Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальных капитал переходит границы стран. Компьютеризация рынка ценных бумаг – результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Нововведения на рынке ценных бумаг: новые инструменты данного рынка; новые системы торговли ценными бумагами; новая инфраструктура рынка. Секьюритизация - это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.
Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы , но с другой – перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию.
Вопрос №24 Особенности операций инвесторов на российском рынке ценных бумаг.
Отсутствие у российских предприятий достаточных внутренних источников, необходимых для формирования прочной ресурсной базы, создавало дополнительные условия для привлечения инвестиций.
Основные тенденции развития современного мирового и российского, в том числе, рынка ценных бумаг следующие: концентрация финансовых активов; глобализация рынка; усиление государственного регулирования рынка ценных бумаг; компьютеризация рынка ценных бумаг; развитие и внедрение интернет-рынков и технологий; ускоренное распространение инноваций на рынке; секторитизация (выпуск новых видов ценных бумаг на долговые обязательства, на денежные поступления, на другие ценные бумаги); слияния и поглощения. Глобализация рынка ценных бумаг означает: ускоренное формирование глобального мирового рынка ценных бумаг; быстрый рост выпусков международных ценных бумаг и вытеснение ими национальных ценных бумаг, включая Россию. Тенденция к концентрации финансовых активов в условиях конкурентных рынков означает концентрацию капиталов у ведущих профессиональных участников рынка, выигрывающих конкурентную борьбу у своих конкурентов. Двумя наиболее важными моментами, которые в конце 2008 года влияют на поведение инвесторов, являются ситуации на рынке нефти и динамики курса рубля. Экономика страны слишком зависит от продажи за рубеж газа и нефти. Рост мировой экономики и цены на нефть - ключевые внешние факторы для России, сильно влияющие на инфляцию, рост ВВП и валютный курс. В условиях современного мирового кризиса в России не найдется ни одной отрасли, на которую бы так или иначе не влияла динамика нефти или рубля (либо оба этих параметра вместе взятые). Компании разных секторов объединяет такой фактор, как наличие долговых обязательств, номинированных в иностранной валюте, которые при ослаблении рубля могут подорожать в обслуживании. И хотя влияние курсовой разницы пока некритично для операционной деятельности большинства компаний, в случае продолжения девальвации рубля им будет все труднее обслуживать долларовые кредиты и придется отказаться от ряда планов развития.
Вопрос №25 Институциональные инвесторы и их инвестиционные стратегии.
Институциональный инвестор - (англ. Institutional investor) - юридическое лицо, выступающее в роли держателя денежных средств (в виде взносов, паев) и осуществляющее их вложение в ценные бумаги, недвижимое имущество (в том числе права на недвижимое имущество) с целью извлечения прибыли. К институциональным инвесторам относятся инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые организации, кредитные союзы (банки).
Система коллективного инвестирования и доверительного управления активами является одной из инфраструктурных основ российского финансового рынка. Она призвана выполнять основные функции финансового посредничества по трансформации сбережений в инвестиции, а на более высоком уровне – способствует увеличению мощности отечественного финансового рынка и расширению его емкости. Все институциональные инвесторы устроены практически одинаково -маркетинг услуг и учет поступлений от клиентов с одной стороны и грамотное их размещение на рынке капиталов с другой стороны. Поэтому нельзя как недооценивать различия между инвестиционными фондами, пенсионными фондами, трастовыми фирмами, страховыми компаниями, так и переоценивать их.
Вопрос №26 Источники финансирования инвестиций.
Средства, подученные в результате эмиссии и размещения ценных бумаг, являются одним из основных источников финансирования инвестиций. Эмиссия акций. Средства от эмиссии акций являются одним из наиболее широко используемых для финансирования инвестиций источников, который активно применяется акционерными обществами для привлечения акционерного капитала. Увеличение собственного капитала через выпуск акций возможно при преобразовании фирмы, испытывающей потребность в финансовых ресурсах, в акционерное общество или при выпуске уже функционирующим акционерным обществом новых акций, которые могут размещаться как среди прежних, так и среди новых акционеров. В последнем случае прежним акционерам предоставляются, как правило, преимущественные права на приобретение новых акций в той пропорции, которая соответствует их доле в уже существующем акционерном капитале, прежде чем новые акции будут предложены сторонним инвесторам. Эмиссия облигаций. Одним из источников финансирования ' инвестиционной деятельности может быть эмиссия облигаций, направленная на привлечение временно свободных денежных средств населения и коммерческих структур. Срок облигационного займа, как правило, должен быть не менее продолжительным, чем средний срок осуществления инвестиционного проекта, с тем чтобы погашение обязательств по облигационному долгу происходило после получения отдачи от вложенных средств. Привлекательность облигаций для потенциальных инвесторов во многом определяется условиями их размещения. Условия облигационного займа включают: сумму и срок займа, число выпущенных облигаций, уровень процентной ставки, условия процентных выплат, дату, формы и порядок погашения, оговорки по вопросам конверсии облигаций, защиту интересов кредиторов и др. Предлагаемые условия должны быть достаточно выгодными для инвесторов и обеспечивать ликвидность облигаций, в ряде случаев - возможность возврата средств по ним до истечения определенного при эмиссии облигаций срока путем купли-продажи на фондовых биржах или через инвестиционные институты внебиржевого рынка.
Кредит - это разновидность экономической сделки, договор между юридическими и физическими лицами о займе, или ссуде. Один из партнеров (кредитор) предоставляет другому (заемщику) деньги (в некоторых случаях имущество) на определенный срок с условием возврата эквивалентной стоимости, как правило, с оплатой этой услуги в виде процента. Срочность, возвратность и, как правило, платность - принципиальные характеристики кредита. Предприятие-заемщик за счет дополнительного привлечения ресурсов получило возможность их преумножить, расширить хозяйство, ускорить достижение производственных целей.