Роль ожидания в макроэкономической динамике

В курсовой: введение, две главы, заключение, список литературы. ...

Влияние ожиданий на приведенный доход

Рассмотрим влияние ожиданий на приведенный к какому-либо моменту времени доход на следующем примере. Пусть экономический субъект приобрел облигацию, приносящую доход Ql через год, доход Q2 через два года, доход Qn через п лет. Определим приведенный к концу первого года доход следующим образом :
Из соотношения видно: 1) чем выше ожидаемые в будущем доходы, тем при прочих равных условиях больше приведенный доход; 2) чем выше ожидаемые в будущем процент¬ные ставки, тем при прочих равных условиях ниже приведенный доход.

Актуальность темы курсовой работы. Введение ожиданий в экономический анализ существенно его обогащает. Учет ожиданий и неопределенности в их изменении позволяет ответить на вопрос о неожиданных последствиях, которые периодически возникают в результате применения стандартных инструментов экономической политики. Следовательно, отображение ожиданий при прогнозировании развития экономической системы позволяет более полно отобразить фактор неопределенности в экономике по сравнению с анализом без их учета. Для комплексной оценки последствий использования различных инструментов экономической политики необходимо оценить вариацию ожиданий в результате их применения. Только после этого можно с большой достоверностью определить направления изменения макроэкономических переменных.

В последующем Солоу и его последователи рассмотрели в качестве частных случаев данную модель при переменных параметрах роста населения, изменениях технического прогресса, а значит капиталовооруженности труда и изменениях нормы сбережений.Из неоклассической модели Солоу следует, что в условиях совершенной конкуренции при любой норме сбережений рыночная экономика тяготеет к сбалансированному росту, при котором национальный доход и капитал увеличиваются с темпом, равным темпу роста предложения труда. Однако, следует иметь в виду, что стабильность динамического равновесия в модели Солоу основывается на сравнительно простой производственной функции (Кобба-Дугласа), и при использовании других производственных функций возможности динамического равновесия могут расцениваться совсем по-другому.Экономический рост, строго говоря, есть тенденция в неравномерном изменении макроэкономических параметров. Он, экономический рост, так сказать, "пробивает себе дорогу" лишь сквозь цикличность и волнообразность макроэкономического процессаГлава 2. Роль ожиданий как важнейший фактор неопределенности динамики экономической системы2.1. Вариация ожиданий как важнейший фактор неопределенности динамики экономической системыОдним из важнейших факторов, порождающих неопределенность в развитии экономической системы, является изменение ожиданий экономических субъектов. Домашние хозяйства и фирмы, принимая свои решения, учитывают ожидаемые изменения различных экономических переменных в будущем. В формировании динамики цен значительную роль играют инфляционные ожидания. Однако влияние ожиданий на экономическую динамику не ограничивается инфляционными явлениями. Большое влияние на решения домашних хозяйств и фирм оказывают ожидания изменения процентных ставок, обменного курса национальной валюты и основных мировых валют (доллар, евро) и т. д.Теория рациональных ожиданий впервые была развита в начале 1960-х гг. американским экономистом Джоном My том (John Muth) [4]. Он же ввел термин «рациональные ожидания» для описания ситуаций, когда результат развития экономической системы частично зависит от ожиданий экономических субъектов (фирм и домашних хозяйств).Необходимо отметить, что ожидания использовались в экономической теории намного раньше - в работах А. Пигу, Дж. Кейнса и Дж. Хикса. Например, Дж. Кейнс фактически говорил об ожиданиях, когда описывал влияние волн оптимизма и пессимизма экономических субъектов на их экономическую активность. Однако современная теория рациональных ожиданий придает им намного большее значение с точки зрения влияния на развитие экономической системы и подробно анализирует последствия изменения ожиданий для экономической динамики.Пристальное внимание влиянию ожиданий на динамику макроэкономических переменных было уделено в работах американского экономиста Роберта Лукаса. В 70-х гг. XX в. он, а также другой американский экономист Томас Сарджент опубликовали работы, где рассмотрели вопросы формирования ожиданий и указали на необходимость их более корректного отражения в экономико-математических моделях, используемых для макроэкономического прогнозирования. Системное рассмотрение вопросов влияния ожиданий на динамику макроэкономических переменных дается в работах профессора Массачусетского технологического института (США) Оливера Бланшарда.По нашему мнению, как в отечественной, так и в зарубежной литературе влиянию ожиданий на неопределенность развития экономической системы уделяется недостаточно внимания. В связи с этим представляется целесообразным более пристально посмотреть на вариацию ожиданий как на фактор, формирующий недетерминированность развития экономики.2.2. Влияние инфляционных ожиданий на прогнозную реальную процентную ставкуПонятие реальной процентной ставки связано с тем обстоятельством, что экономического субъекта интересует не номинальный запас денег, которым он располагает, а то количество товаров и услуг, которое он может на него приобрести. Следовательно, домашние хозяйства и фирмы интересует не номинальный прирост ценности их активов, а прирост их реальной ценности, т. е. количество товаров и услуг, которое можно приобрести на деньги, полученные от их продажи.Для незначительных темпов прироста цен (менее двадцати процентов) на практике используют приблизительную упрощенную формулу расчета реальной процентной ставки на основе номинальной:Если экономические субъекты планируют свои доходы в будущем, то при условии, что ставка процента, которая используется при оценке ценности активов в будущем периоде, известна, расчет реального процента, который будет получен за период, производится с учетом ожидаемой в будущем периоде инфляции. Обычно в современных рыночных экономиках инфляция не нулевая и, следовательно, не нулевая ожидаемая инфляция. Как правило, номинальная ставка процента выше реальной.Инфляционные ожидания зависят от многих факторов: экономической политики, различных внешних шоков (резкий рост цен на нефть или другие ресурсы, изменение обменного курса национальной валюты и т. д.). Вариация факторов, формирующих инфляционные ожидания, может быть весьма значительной. Поэтому значение реальной ставки процента при прогнозировании часто является весьма неопределенной величиной.Рассмотрим влияние ожиданий на приведенный к какому-либо моменту времени доход на следующем примере. Пусть экономический субъект приобрел облигацию, приносящую доход Ql через год, доход Q2 через два года, доход Qn через п лет. Определим приведенный к концу первого года доход следующим образом:Компании оценивают эффективность инвестиционных проектов, приводя (дисконтируя) инвестиции и получаемый доход к единому моменту времени. В случае, если продисконти-рованный доход превышает продисконтированные инвестиции, принимается положительное решение об инвестировании. В иной ситуации инвестиционный проект отвергается.Как видно из проведенных нами рассуждений, продисконтированные доход и инвестиции находятся под влиянием неопределенных величин - будущих доходов и реальной ставки процента и, следовательно, сами являются неопределенными переменными, зависящими от ожиданий будущих доходов. Таким образом, неопределенные ожидания обусловливают недетерминированность такого важнейшего фактора экономического роста как инвестиции.2.3. Влияние ожиданий на приведенный доходРассмотрим влияние ожиданий на приведенный к какому-либо моменту времени доход на следующем примере. Пусть экономический субъект приобрел облигацию, приносящую доход Ql через год, доход Q2 через два года, доход Qn через п лет. Определим приведенный к концу первого года доход следующим образом:В соотношении на приведенный доход ожидания оказывают двоякое влияние.Сами значения дохода Qx, Q2, ..., Qn в каждом году являются ожидаемыми с определенной вероятностью величинами.В каждом последующем году необходимо проводить дисконтирование с учетом ожидаемой реальной процентной ставки, которая зависит от ожидаемой инфляции и также является неопределенной величиной.С учетом этих замечаний, более корректное описание величины приведенного дохода для некоторого года t может быть выполнено следующим образом:где г - ожидаемая реальная норма процента в году /; Qet — ожидаемый доход по облигации в году t.Из соотношения видно: 1) чем выше ожидаемые в будущем доходы, тем при прочих равных условиях больше приведенный доход; 2) чем выше ожидаемые в будущем процентные ставки, тем при прочих равных условиях ниже приведенный доход.Компании оценивают эффективность инвестиционных проектов, приводя (дисконтируя) инвестиции и получаемый доход к единому моменту времени. В случае, если продисконти-рованный доход превышает продисконтированные инвестиции, принимается положительное решение об инвестировании. В иной ситуации инвестиционный проект отвергается.Как видно из проведенных нами рассуждений, продисконтированные доход и инвестиции находятся под влиянием неопределенных величин - будущих доходов и реальной ставки процента и, следовательно, сами являются неопределенными переменными, зависящими от ожиданий будущих доходов. Таким образом, неопределенные ожидания обусловливают недетерминированность такого важнейшего фактора экономического роста как инвестиции.2.4. Влияние ожиданий на фондовый рынокОбратимся к анализу влияния ожиданий на фондовый рынок.Рассмотрим ситуацию, когда какой-либо субъект экономики приобретает в году акцию по цене NPts. Данный экономический субъект планирует получить дивиденды по этой акции в следующем году и после этого продать ее. Какова будет цена акции, которую он приобретает? Основой для определения цены акции в году / будет информация об ожидаемых дивидендах по ней и ожидаемой цене продажи в следующем году. Принимая во внимание теорию дисконтирования, ясно, что покупатель акции продисконтирует вышеупомянутые положительные финансовые потоки в году / +1 по ожидаемой процентной ставке. Следовательно, цену приобретения акции можно определить следующим образом:Если покупатель акции решит продать ее не через год, а через два года, то верхняя граница цены приобретения акции может быть определена следующим образом:Отметим, что процентная ставка, по которой будут дисконтироваться денежные потоки, должна быть реальной, т. е. учитывать инфляционные ожидания для будущих периодов. Помимо этого, в реальных терминах, т. е. в сопоставимых ценах, должны быть исчислены цена акции и дивиденды. Соответствующие реальные показатели обозначены без использования буквы N. С учетом этих замечаний уравнение можно преобразовать следующим образом:В общем случае, если покупатель акции захочет ее продать через п периодов, то верхнюю границу цены ее покупки в общем виде можно определить следующим образом:Отметим, что в операциях на финансовом рынке большое внимание уделяется неопределенности и связанным с ней ожидаемым рискам в течение периода, когда экономический субъект будет владеть тем или иным финансовым активом. Это систематические риски, связанные с развитием страны в целом, и несистематические риски, связанные с развитием конкретной фирмы, ценные бумаги которой приобретены. Одним из важнейших способов учета рисков является увеличение ставки дисконтирования на величину так называемой премии за риск. Обозначим премию за риск через /и. Чем больше премия за риск, тем за меньшую цену при прочих равных условиях участники фондового рынка готовы приобретать те или иные акции. Иначе говоря, ожидания повышенных рисков, связанных с развитием какой-либо компании, действует в направлении снижения цены ее активов.Фондовый рынок особенно чувствителен к ожиданиям и связанной с ними неопределенности. Изменение цен активов на финансовых рынках, происходящее под влиянием вариации ожиданий, приводит к снижению или повышению капитализации отдельных компаний и фондового рынка в целом. Изменение капитализации в ряде случаев оказывает воздействие на развитие компаний, на динамику их инвестиций и в более отдаленной перспективе - на динамику основного капитала и производства. Вариация инвестиций, основного капитала и производства отдельных компаний, суммируясь, оказывает воздействие на темпы роста макроэкономических показателей. Следовательно, вариация ожиданий, воздействуя на фондовый рынок, оказывает влияние на динамику основных макроэкономических показателей. Неопределенность ожиданий в существенной мере формирует недетерминированность фондового рынка со всеми вытекающими из этого последствиями.2.5. Влияние ожиданий на потреблениеОпишем потребление как функцию от трудового дохода после налогообложения и общего благосостояния экономического субъекта.где TWt — общее благосостояние экономического субъекта в году t; YLDt — трудовой доходпосле налогообложения.Знак плюс под формулой означает, что потребление связано положительной зависимостью с трудовым доходом после налогообложения и общим благосостоянием в году t.Под общим благосостоянием экономического субъекта мы будем понимать стоимость имеющейся у него недвижимости, финансовых активов (акций, облигаций и т. д.) и приведенной стоимости его ожидаемого будущего дохода в течение рабочего периода жизни.Рассмотрим, как ожидания влияют на потребительские расходы.При определении приведенной стоимости своего ожидаемого будущего дохода индивидуум принимает во внимание ожидания его будущего трудового дохода, ожидаемые реальные процентные ставки и ожидаемые ставки налогообложения.Цены активов, которыми располагает индивидуум, зависят от ожидаемых будущих дивидендов по акциям, ожидаемых процентных ставок, ожидаемых рисков.Поясним последнюю зависимость более подробно. Потребление индивидуума в настоящее время связано со стоимостью активов, которыми он располагает, так как в будущем эти активы (например, ценные бумаги) могут принести доход в виде дивидендов, выплат по облигациям или доход от продажи этих активов. Все это в совокупности повлияет на будущие доходы индивидуума и в какой-то степени оказывает воздействие на его поведение в потреблении в текущий период.На потребление влияют и другие виды ожиданий. Например, настроение многих потребителей может быть позитивным в связи с приходом к власти политического лидера, пользующегося большой поддержкой в обществе и обещающего обеспечить стабильный экономический рост.Неопределенность ожиданий в данном случае воздействует на потребление и является важнейшим фактором, формирующим его недетерминированность в прогнозируемом периоде.2.6. Влияние ожиданий на инвестицииПроанализируем влияние ожиданий на инвестиции. Для этого рассмотрим в принципиальном плане подход к принятию компаниями инвестиционных решений.В результате инвестиций компания ожидает получить определенную прибыль в течение некоторого времени. В упрощенной форме процедуру оценки экономической эффективности инвестиционного проекта можно охарактеризовать следующим образом.Фирма сравнивает приведенную к определенному моменту времени сумму положительных денежных потоков с приведенной к тому же моменту времени суммой инвестиций. Если приведенные положительные денежные потоки больше приведенных инвестиций, то компания принимает решение об инвестициях. Для простоты в дальнейшем будем рассматривать только один вид затрат на производство продукции. Инвестиции являются функцией от текущих положительных денежных потоков, служащих источником их финансирования, и приведенных к определенному моменту времени будущих денежных потоков, которые компания получит от их вложения. Чем больше величина приведенных положительных денежных потоков, полученных в результате инвестиций, тем выше размер самих инвестиций. Чем выше ожидаемые в будущем нормы процента, тем при прочих равных условиях ниже инвестиции.С учетом проведенного ранее анализа обобщенно можно сказать, что на макро уровне инвестиции представляют собой функцию от текущей реальной нормы процента и значений ожидаемых реальных норм процента, текущего и ожидаемых значений ВВП и нормативов амортизации.Следовательно, неопределенность ожиданий дохода, нормы процента и затрат является важным фактором, влияющим на неопределенность инвестиций в прогнозируемом периоде.2.7. Влияние ожиданий на динамику производства и экономическую политику: анализ с использованием модифицированной модели IS-LMОбобщим проведенный в двух предыдущих параграфах анализ. На рис. 1 в схематической форме показано влияние ожиданий на потребление и инвестиции.Рис. 1. Влияние ожиданий на потребление и инвестицииУвеличение ожидаемого дохода после налогообложения и снижение ожидаемых в будущем реальных ставок процента приводит к росту ожидаемого дисконтированного трудового дохода. Рост ожидаемых дивидендов и снижение реальной ставки процента приводит к увеличению ожидаемого значения дисконтированного богатства, воплощенного в финансовых и материальных активах. Все это вместе приводит изменению поведения домашних хозяйств в направлении увеличения текущего потребления.Увеличение ожидаемой в будущем прибыли и снижение реальной нормы процента имеет своим следствием рост ожидаемой приведенной прибыли после налогообложения, что положительно влияет на инвестиции.Потребление и инвестиции являются важнейшими составляющими совокупного спроса. Следовательно, вариация ожидаемых значений вышеперечисленных экономических переменных в конечном счете влияет на текущий совокупный спрос. Отразим это обстоятельство в модели IS-LM.В уравнении линии IS ожидаемые переменные повлияют на величину независимых от текущего дохода и текущей нормы процента затрат. Обозначим модифицированное значение независимых затрат как А. С учетом ожиданий эта величина определяется следующим образом:В соотношении) знак плюс означает положительное влияние, а знак минус - отрицательное влияние на потребление или инвестиции соответствующих переменных.Как было показано ранее, номинальные и реальные ставки отличаются на величину ожидаемой инфляции. Для простоты мы предположим, что ожидаемая инфляция равна нулю. В этом случае в модели IS—LM номинальная и реальная процентная ставки совпадают.С учетом соотношения модифицированное с учетом ожиданий уравнение линии IS записывается следующим образом:где Y — коэффициент, характеризующий чувствительность инвестиций к изменению нормы процента в экономике.Учет ожиданий приводит к тому, что линия IS становится более крутой (рис. 2): линия /5*1 построена без учета ожиданий, а линия /5*2 - с их отражением. Иначе говоря, зависимость равновесного дохода на рынке товаров от значения текущей ставки процента в случае учета ожиданий уменьшается.Рис. 2. Учет ожиданий для геометрической интерпретации функции ISРанее мы показали, что вариация только текущей процентной ставки при неизменных ожидаемых ставках процента не оказывает значительного воздействия на величину приведенного положительного денежного потока и, как следствие, на объем инвестиций в текущем периоде. Поэтому при неизменных значениях ожидаемой в будущем прибыли и реальной нормы процента вариация текущей ставки процента на инвестиции влияет не существенно.Крутой наклон линии указывает на то, что мультипликатор а в уравнении достаточно мал. Значение мультипликатора определяется коэффициентом предельной склонности к потреблению, показывающим максимальное изменение потребления при увеличении текущего дохода на единицу. Однако изменение текущего дохода при неизменных значениях ожидаемого в будущем дохода не оказывает значительного воздействия на потребление, что объясняет малое значение а .Мы объяснили, почему изменение текущей процентной ставки не оказывает существенного воздействия на совокупный спрос. Следствием этого является незначительная вариация равновесного дохода на рынке товаров при изменении текущей нормы процента.Таким образом, отображение в макроэкономическом анализе ожиданий позволяет объяснить слабую связь инвестиций с текущей нормой процента, что статистически подтверждается для экономики многих стран.Линия /5*2 построена при заданных значениях параметров, определяющих величину независимых затрат А и значение мультипликатора а . Влияние изменения этих параметров, относящихся к текущему периоду, рассматривалось нами ранее. В данном пункте сосредоточимся на влиянии ожидаемых переменных.Увеличение ожидаемых будущих значений ВВП приводит к большей уверенности домашних хозяйств в будущем и стимулирует потребление, не зависящее от текущего дохода. Большее значение ожидаемых объемов производства, как правило, означает большую прибыль в будущем и стимулирует рост инвестиций, не зависящих от текущего значения дохода. Оба этих фактора приводят к параллельному сдвигу линии IS из положения /5*1 в положение Кз (рис. 3).Рис. 3. Влияние изменения значения ожидаемых переменных на положение линии IS на графикеРост ожидаемых реальных ставок процента приводит к снижению инвестиций, не зависящих от текущего дохода, так как уменьшает значение ожидаемого положительного денежного потока, получаемого компаниями от реализации различных инвестиционных проектов.Рост ожидаемых в будущем ставок налогообложения приводит к снижению ожидаемого в будущем дохода после налогообложения и ожидаемых дивидендов, которые домашние хозяйства могут получить по находящимся в их собственности финансовым активам.