Управление рисками инвестиционного проекта на примере строительства гольф-клуба

Введение
1. Теоретические основы управления рисками инвестиционных проектов
1.1. Экономическая сущность риска, идентификация рисков в системе управления проектами
1.2. Классификация рисков при подготовке и реализации инвестиционных проектов
2. Методические основы анализа и оценки инвестиционных рисков
2.1. Методы анализа и оценки инвестиционных рисков
2.2. Инструменты управления инвестиционными проектными рисками
2.3. Оценка финансовых рисков инвестиционного проекта
3. Методы управления инвестиционными рисками в проектной деятельности
3.1. Управление рисками предприятий, выполняющих функции инвесторов проекта
3.2. Методы снижения и учет различных аспектов рисков инвестиционных проектов
3.3. Организация общей системы управления рисками на предприятии
4. Оценка эффективности инвестиционного проекта строительства гольф-клуба в условиях риска
4.1. Общая информация и основные параметры проекта
4.2. Основные финансовые риски проекта
4.3. Основные показатели экономической эффективности проекта строительства гольф-клуба
4.4. Учет рисков при анализе чувствительности проекта строительства гольф-клуба
4.4. Оценка риска проекта строительства гольф-клуба с помощью сценариев
Заключение
Перечень сокращений, условных обозначений и специальных терминов
Список использованных источников
Приложение 1. Прогноз движения денежных средств по проекту

. – 30.04.2014 с возможностью продления.1000 тыс. – 30.04.2014 с возможностью продления.1000 тыс. – 31.05.2014 с возможностью продления.520 тыс. – 20.07.2012 г.График реализации проекта (этапы строительства).Окончание строительства хоздвора – июнь 2012 г.Окончание строительства драйвингрейнж – сентябрь 2012 г.Окончание строительства гольф поля – ноябрь 2012 г.Окончание строительства клубного дома – июнь 2013 г.Полное окончание строительства гольф клуба – сентябрь 2013 г.Окончание строительства коммуникаций поселка – июнь 2014 г.Окончание благоустройства поселка – декабрь 2016 г.На настоящий момент аналогичных объектов (гольф клуб и дачный поселок) в СПб и Ленобласти не существует.Из планируемых гольф клубов:Часть проектов (Михайловка, Царскосельский гольф клуб, Сусанино) заморожено.Остальные проекты: Дюны (проект расширения существующего гольф клуба), Ленинское (Land Aspect), Всеволожск, находятся в стадии проектирования. Открытие – не ранее 2015 года. Кроме того, указанные гольф клубы предполагаются закрытыми, стоимость членства в клубе в 2-3 раза выше, стоимость земли в 2 раза выше, чем в нашем проекте.Позиционирование на рынке.Стратегия. Продвижение проекта через призму популяризации гольфа в России как доступного многим, интересного и красивого вида спорта, переходящего на новый этап своего присутствия в данной стране. Тактика. Формирование профессиональной школы гольфистовВнимание к юному поколениюСоздание системы взаимовыгодных партнерских отношений с крупными брендамиСоздание атмосферы культурного загородного отдыха для всей семьи: пакет дополнительных услуг КурортаФормирование традиций: Курорта и гольфа в СПбНацеленность на диалог - адресное обращение к покупателям: использование каналов коммуникации, способных привести к прямому контакту с представителями целевой аудиторииИскренность и личная воодушевленность персонала, осуществляющего прямой контакт с потенциальными покупателямиПоэтапность продвижения проекта (разработка отдельного плана продвижения для каждого этапа ввода объектов Курорта)Концепция позиционированияНовый для Санкт-Петербурга загородный гольф-проект, расположенный в комфортной удаленности от города в живописном месте Ленинградской области, недалеко от знаменитых достопримечательностей Северной столицы. Это центр обучения и тренировки любителей и профессионалов, воспитание будущих чемпионов и победителей Олимпийских игр по гольфу.Вниманию публики предстает дачный поселок и гольф-клуб, спроектированные в лучших традициях европейской и российской современной культуры. В этой части города гольф призван задать темп жизни и внутренний дух спящего уголка Ломоносовского района. Будучи одним из самых популярных видов спорта в Европе и Америке, гольф определил ключевые архитектурные концепции, ставшие основой для проектов домов четырех районов нового дачного поселка Курорта.Проект призван снять сложившийся штамп об элитарности данного вида спорта. Любой желающий, готовый принять строгие правила и этикет гольф-клуба, может попробовать себя в спорте. Это увлекательное занятие для всей семьи, компании друзей, гостей города на свежем воздухе, способное воспитать лучшие человеческие качества и приверженность к здоровому образу жизни.Курорт – это место, где каждый сможет найти занятие для себя, ведь инфраструктура Курорта спланирована таким образом, что удовлетворить максимальный набор потребностей человека, приехавшего отдохнуть загород, чтобы восстановить свои силы после длинной и утомительной рабочей недели.Миссия. Показать гольф с другой стороны, открыть все его самые привлекательные стороны, сделать доступным и любимым видом спорта для жителей и гостей Петербурга, а также непрерывно работать на приобщение к данному виду спорта всех россиян. Способствовать укреплению этических норм и правил, высших общечеловеческих ценностей.Цель. Стать новым центром российской гольф-культуры, призванным совместить лучшие традиции Европы и Северной столицы. Легенда. Идея реализации данного проекта родилась не случайно, она долго вынашивалась, обдумывалась, оценивалась тремя людьми, которых в свое время объединило общее увлечение – гольф. Они не работали в одной компании, их пути случайно пересеклись и теперь они работают в одной команде. Пусть все они занимают разные позиции во вновь формирующейся структуре, но искренняя любовь к проекту, как к родному ребенку, позволяет преодолеть самые невообразимые препятствия. Для воплощения в жизнь изложенных на бумаге идей были привлечены профессионалы в области строительства гольф-полей из Шотландии (родины гольфа) и Америки (лидера по количеству гольф-полей), финские архитектора прорабатывают стилистику построек гольф-курорта, так как их климат наиболее близок петербургской погоде. Чтобы сохранить визуальное единство дачного поселка, но, в тоже время предоставить покупателям возможность выбора поселок был разделен на 4 района, каждый из которых имеет свою концепцию домов. Названия районов выбраны в соответствии с теми регионами, где можно встретить постройки в подобном архитектурном стиле. Однако для руководства строящегося курорта преимущественное значение имеет гольф-поле, поэтому именно с него и начали реализацию проекта. В глобальном смысле мечта – сделать культурную столицу культурной и в этом виде спорта, привлечь россиян к гольфу, который имеет богатую историю, пользуется бешеной популярностью во всем мире и завоевывает сердца миллионов людей. Россия ведь достойна красивой и здоровой жизни, так почему бы не предоставить нашим людям более доступные возможности для приобщения к лучшему, что существует в мире!4.2. Основные финансовые риски проектаФинансовый риск инвестиционного проектаопределен в работе как опасность, вызывающую непредвиденныепотери и недостижение ожидаемых результатов, возникающуюпри формировании, распределении и использовании финансовыхресурсов инвестиционного проекта.На инвестиционный проект оказывают влияниемногочисленные факторы неопределенности, генерирующиефинансовые риски, структуризация которых приведена на рис. 4.2.Рис. 4.2. Структуризация источников финансовых рисков инвестиционного проектаКомплексноерассмотрение рисков проекта со стороны влияния их на притоки иоттоки денежных потоков, на экономическую эффективность ифинансовую целесообразность реализации инвестиционного проекта,означает, что мы имеем дело с финансовыми рисками в широкомсмысле слова, отражающими риски, связанные с формированием,распределением и использованием финансовых ресурсов проекта.Источников таких рисков, как и направлений их воздействия,достаточно много. Они могут отражать влияние техническихфакторов, экологических условий, в которых реализуется проект,неопределенность источников финансирования, недостаточнуюизученность спроса на продукцию и др. Совокупность таких фактороввключает и факторы чисто финансового происхождения, которыеформируют конкретные виды финансовых рисков. В этом случае мыимеем дело с финансовыми рисками в узком смысле слова.Если риски анализируются в комплексе применительно кинвестиционному проекту в целом, то исследование касаетсяфинансовых рисков в широком понимании. Если же необходимоисследование отдельных рисков по источникам возникновения, посиле влияния, то при этом выделяются финансовыеспециализированные риски.Специализированные финансовые риски могут генерироватьсявнутренними и внешними факторами. На риски инвестиционногопроекта весьма существенное влияние оказывают внешние и, преждевсего, макроэкономические факторы. Выполненное исследование позволилоопровергнуть мнение о тесной связи динамики инфляции, валютногокурса и процентной ставки (табл. 4.1), что свидетельствует онеправомерности действующих рекомендаций о прямойкорректировке прогнозируемого уровня процентов за кредиты науровеньинфляции, либо применения расчетов на базе иностранныхвалют. Таблица 4.1Коэффициенты трансмиссии валютного курса, инфляциии процентной ставкиВиды трансмиссииПараметрыПоказателизначение параметрариск (среднеквадра-тическое отклонение)приросттрансмиссия валютноговалютного курса за месяц, %0,381,7курса в инфляциюинфляция месячная, %1,540,58коэффициент трансмиссии4,00,3трансмиссияинфляция месячная, %1,540,58инфляции впадениепроцентнуюпроцентной0,30,9ставку поставки за месяц,кредитам%коэффициенттрансмиссии0,21,6Для более точного отражения врисках проекта влияния макроэкономических факторов рекомендуется применять впрактике проектирования коэффициенты трансмиссии.Финансовый риск, понимаемый в широком смысле слова,применительно к инвестиционному проекту с точки зрения способових обоснования, взаимосвязи с фирмой, корпорацией, рынком ценныхбумаг может рассматриваться как собственный риск проекта, рисккорпорации, внутрифирменный риск и рыночный риск.Собственный риск проекта измеряется изменчивостьюдоходов конкретного проекта. Возможно использование прямогоспособа определения собственного риска проекта, какинтегрированного отражения воздействия разных видов рисков набазе их выделения по фазам проекта и на основе рисков эксплуатации(маркетинговые, финансовые, технические, социально-психологические, экономические и экологические риски). В основуметода положены потери по дифференцированным группам рисков(табл. 4.2).Таблица 4.2Прямой метод определения потерь от рисков инвестиционного проекта№п/пГруппы рисковБазовый показатель, на который распространяется рискВероятность наступления рискаПотери отрисков-тыс. €.%тыс. €.1.Маркетинговые риски2800,925,22.Финансовые риски6302,27143,03.Технические риски12400,224,84.Социально-психологические риски2400,716,85.Экономические риски3601,139,66.Экологические риски---ИТОГО27500,9249,4Если проект соответствует специализации корпорации, томожно ожидать, что его риск будет соответствовать рискукорпорации. Аналогичный вывод будет справедлив и для проектов,осуществляемых на предприятиях одной крупной отрасли.Следовательно, определив риск корпорации или отрасли,можно косвенным методом «по аналогии» определить бездополнительных расчетов значение риска инвестиционного проекта.В противном случае необходимо прибегать к анализу факторов,определяющих различие между рисками корпорации и проекта, сучетом которых устанавливается уровень проектного риска. Еслириск инвестиционного проекта существенно отличается от рискакорпорации (фирмы), то следует определять внутрифирменныйсуммарный риск, характеризующий влияние, которое проектоказывает на суммарный риск компании и измеряемый воздействиемпроекта на изменчивость доходов фирмы.4.3. Основные показатели экономической эффективности проекта строительства гольф-клубаДля оценки экономической эффективности проекта составим прогноз движения денежных средств по проекту, который приведен в приложении 1. Распределенный во времени денежный поток по проекту представлен на рис. 4.3.Рис. 4.3. Распределенный во времени денежный поток по проекту (1-29 – кварталы реализации проекта)Наиболее распространенными метолами оценки экономической эффективности являются NPV, PI, IRR, MIRR.NetPresentValue (NPV/ЧДД, чистый дисконтированный доход) – один из самых распространенных показателей эффективности инвестиционного проекта. Это разность между дисконтированными по времени поступлениями от проекта и инвестиционными затратами на него.Достоинства и недостатки:положительные качества ЧДД;чёткие критерии принятия решений;показатель учитывает стоимость денег во времени (используется коэффициент дисконтирования в формулах).Отрицательные качества ЧДД:показатель не учитывает риски. Хотя для более рискованных проектов ставка дисконтирования выше, для менее рискованных — ниже, из двух проектов с одинаковыми NPV выбирают менее рисковый;хотя все денежные потоки (коэффициент дисконтирования может включать в себя инфляцию, однако зачастую это всего лишь норма прибыли, которая закладывается в расчетный проект) являются прогнозными значениями, формула не учитывает вероятность исхода события.Для того чтобы оценить проект с учетом вероятности исхода событий поступают следующим образом:Выделяют ключевые исходные параметры. Каждому параметру устанавливают ряд значений с указанием вероятности наступления события. Для каждой совокупности параметров рассчитывается вероятность наступления и NPV. Дальше идет расчет математического ожидания. В итоге получаем наиболее вероятностное NPV.Метод определения NPV:Определяем текущую стоимость затрат (инвестиции в проект).Производим расчет текущей стоимости денежных поступлений от проекта, для этого доходы за каждый отчетный период приводятся к текущей дате (4.1).(4.1)где:тCF – денежный поток;r – ставка дисконта.Сравниваем текущую стоимость инвестиций (наши затраты) в проект (Io) с текущей стоимостью доходов (PV). Разница между ними будет чистый дисконтированный доход – NPV (4.2).NPV=PV –Io(4.2)NPV – показывает инвестору доход или убыток от вложений средств в проект по сравнению с доходом от хранения денег в банке. Если NPV больше 0, то инвестиции принесут больше дохода, нежели чем аналогичный вклад в банке.Формула 1 модифицируется если инвестиционные вложения в проект осуществляются в несколько этапов (периодов) (4.3).(4.3)где:CF – денежный поток;I — сумма инвестиционных вложений в проект в t-ом периоде;r — ставка дисконтирования;n — количество периодов.В случае нашего гольф-клуба NPV = 6644,384 тыс.€ (см. приложение Б).InternalRateofReturn (Внутренняя норма доходности, IRR/ВНД) – определяет ставку дисконтирования при которой инвестиции равны 0 (NPV=0), или другими словами затраты на проект равны его доходам.IRR = r, при которой NPV = f(r) = 0, находим из формулы:где:CF – денежный поток;I — сумма инвестиционных вложений в проект в t-ом периоде;n — количество периодов.Этот показатель показывает норму доходности или возможные затраты при вложении денежных средств в проект (в процентах).MIRR — модифицированная внутренняя норма доходности (рис. 4.4).Рис. 4.4. Расчет MIRRв ExcelMIRR>r (42%>10%), следовательно, проект следует принять.Таким образом, расчеты проведенные в Excel показывают, что проект эффективен (рис. 4.5).Рис. 4.5. Оценка экономической эффективности проекта в Excel.Наиболее распространенными методами определения ставок дисконтирования для денежного потока являются следующие:модель оценки капитальных активов;модель кумулятивного построения.В данной дипломной работе используется метод кумулятивного построения, т.к. он наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанные как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия.Расчет ставки дисконтирования в данной модели производится по следующей формуле (4.4):R = Rf + ∑Ri, (4.4)где R – ставка дисконтирования;Rf – безрисковая ставка дохода;Ri – премия за i-вид риска.В России в качестве безрисковой ставки может быть использована ставка по депозитам наиболее надежных банков. По данным Сбербанка самая высокая процентная ставка 9%.Безрисковые вложения, как правило, приносят минимальный уровень дохода, а для оценки надбавок за риск в оценочной деятельности широко используется метод экспертного определения премий за риск для отдельного предприятия.В российской оценочной практике экспертная оценка премий за риск обычно представляется в следующем виде (табл. 4.3).Таблица 4.3.Премия за риск для инвестиционного проектавид рискавероятныйпремияинтервалза рискключевая фигуракачество управления/глубина0-50размер компании0-50,1финансовая структура(ист-кифинанс. кампании)0-50,2диверсификация клиентуры0-50,5прочие риски0-50,2сумма0-351Дисконтированные оттоки по проекту покроются дисконтированными притоками по проекту только в I квартале 2016 года. Таким образом, дисконтированный срок окупаемости проекта составит 25 месяцев или 6,25 года. Результаты расчетов экономической эффективности проекта представлены в таблице 4.4Таблица 4.4. Расчет экономической эффективности проектаПоказатели Значения Ставка дисконта, %10NPV, (тыс. €)6644,384PI, коэф.3,392IRR, %58MIRR, %42Срок окупаемости проекта, лет6,25Из расчетов видно, что на каждый вложенный рубль проект дает 3,4 рубля прибыли, что является ну очень хорошей рентабельностью.4.4. Учет рисков при анализе чувствительности проекта строительства гольф-клубаАлгоритм имитационного моделирования (инструмент “РИСК-АНАЛИЗ”): 1.Определяются ключевые факторы ИП. Для этого предлагается применять анализ чувствительности по всем факторам (цена реализации, рекламный бюджет, объём продаж, себестоимость продукции и т. д.), используя специализированные пакеты типа ProjectExpert и Альт-Инвест, что позволит существенно сократить время расчётов. В качестве ключевых выбираются те факторы, изменения которых приводят к наибольшим отклонениям чистой текущей стоимости (NPV) (табл. 4.5). Таблица 4.5. Выбор ключевых факторов ИП на основе анализа чувствительностиФакторы-20%-10%010%20%Дисперсия NPVF1npv11npv12npv13npv14npv15Var (npv1 )F2npv21npv22npv23npv24npv25Var (npv2 )F3npv31npv32npv33npv34npv35Var (npv3 )F4npv41npv42npv43npv44npv45Var (npv4 )F5npv51npv52npv53npv54npv55Var (npv5 )…Fnnpvn1npvn2npvn3npvn4npvn5Var (npvn )2. Определяются максимальное и минимальное значения ключевых факторов, и задаётся характер распределения вероятностей. В общем случае рекомендуется использовать нормальное распределение. 3. На основе выбранного распределения проводится имитация ключевых факторов, с учётом полученных значений рассчитываются значения NPV. 4. На основе полученных в результате имитации данных рассчитываются критерии, количественно характеризующие риск ИП (матожидание NPV, дисперсия, среднеквадратическое отклонение и др.). В качестве ключевых параметров были выбраны: базовая цена продажи земельных участков в коттеджном поселке; доход от эксплуатации гольф-клуба; стоимость инженерной подготовки земельных участков;стоимость строительства гольф-поля;операционные расходы на содержание гольф-поля; затраты на продвижение; процентная ставка по кредиту; ставка дисконтированияВ таблице 4.6приведены сводные данные по оценке чувствительности проектаТаблица 4.6. Анализ чувствительности проекта путем моделирования ключевых факторовОпределение рейтинга факторов проекта, проверяемых на рискиПеременная (x)Изменение x, %Изменение NPV, %Отношение % изменений NPV к % изменений xРейтингБазовая цена продажи земельных участковДоход от эксплуатации гольф-клубаСтоимость инженерной подготовки земельных участковСтавка дисконтаСтоимость строительства гольф-поляОперационные затраты на содержание гольф-поля21352652615892,522341,5344215Показатели чувствительности и прогнозируемости переменных в проектаПеременная (x)ЧувствительностьРейтингСтоимость строительства гольф-поляСтавка дисконтаБазовая цена продажи земельных участковДоход от эксплуатации гольф-клубаСтоимость инженерной подготовки земельных участковОперационные затраты на содержание гольф-поляВысокаяВысокаяСредняяСредняяСредняяНизкаяНизкаяВысокаяСредняяСредняяВысокаяНизкаяМоделируя значение NPV в зависимости от ключевых факторов были получены значения NPV по трём опорным вариантам развития событий (оптимистичный, пессимистичный, реалистичный). Методом экспертных оценок были определены также вероятности реализации этих вариантов. Полученные результаты использовались как исходные данные для имитационного моделирования (табл. 4.7) Таблица 4.7.Исходные условия экспериментаNPV (тыс. €)ВероятностьМинимум5647,72640,05Вероятное6644,3840,9Максимум7641,04160,05Используя исходные данные по проекту, найдем среднее значение:NPVср= 5647,7264*0,05+6644,384*0,9+7641,0416*0,05 = 6644,384 тыс. € На основе исходных данных проводим имитацию. Для проведения имитации рекомендуется использовать функцию “Генерация случайных чисел” (рис. 4.6)Рис. 4.6. Имитация с использованием генерации случайных чисел.Для осуществления имитации рекомендуется использовать нормальное распределение, так как практика риск-анализа показала, что именно оно встречается в подавляющем большинстве случаев. Количество имитаций может быть сколь угодно большим и определяется требуемой точностью анализа. В данном случае ограничимся 500 имитациями (табл. 4.8).Таблица 4.8.Имитация№ п. п.NPV (тыс. €)16644,58826642,81736645,95446642,87656644,91166643,83476646,47586643,46396643,924106644,56……И т.д. 500 имитаций На основе полученных в результате имитации данных, используя стандартные функции MS Excel проводим экономико-статистический анализ (табл. 4.9).Таблица 4.9.Имитационное моделированиеПоказателиЗначениесреднее значение6644,4Стандартное отклонение1,0308дисперсия1,0648Среднеквадратическое отклонение1,0319Коэффициент вариации0,0002минимум6641,3максимум6647,6Число случаев NPV < 0Имитационное моделирование продемонстрировало следующие результаты.Среднее значение NPV составляет 15950,79 тыс. €. Минимальное значение NPV составляет 15940,15 тыс. €. Максимальное значение NPV составляет 15962,98 тыс. €. Коэффициент вариации NPV равен 0,2% Число случаев NPV < 0 – нет. Вероятность того, что NPV будет меньше нуля равна нулю. Вероятность того, что NPV будет больше максимума также равна нулю. Вероятность того, что NPV будет находится в интервале [M(E) + s ; max] равна 16%. Вероятность того, что NPV будет находиться в интервале [M(E) - s ; [M(E)] равна 34%. Оценим риск данного инвестиционного проекта.Для расчёта цены риска в данном случае используем показатель среднеквадратического отклонения - s , и матожидания – М (NPV). В соответствии с правилом “трёх сигм”, значение случайной величины, в данном случае – NPV, с вероятностью 1 находится в интервале [М-3s ; М+3s ]. В экономическом контексте это правило можно истолковать следующим образом:- вероятность получить NPV проекта в интервале [6644,384-1,031; 6644,384 +1,031] равна 68%;- вероятность получить NPV проекта в интервале [6644,384-2,062; 6644,384 +2,062] равна 94%;- вероятность получить NPV проекта в интервале [6644,384-3,093; 6644,384 +3,093] близка к единице, т.е. вероятность того, что значение NPV проекта будет ниже 6641,291 тыс. €. (6644,384-3,093) стремится к нулю.Таким образом, суммарная величина возможных потерь характеризующих данный инвестиционный проект, составляет 3,093 тыс. €. (что позволяет говорить о высокой степени надёжности проекта).Иначе говоря, цена риска данного ИП составляет 3,093тыс. € условных потерь, т.е. принятие данного инвестиционного проекта влечёт за собой возможность потерь в размере не более 3,093тыс. €.4.4. Оценка риска проекта строительства гольф-клуба с помощью сценариевДля сравнения проведём риск-анализ того же инвестиционного проекта методом сценариев. Рассмотрим возможные сценарии реализации инвестиционного проекта. В данном случае их будет только три (табл. 4.10)Таблица 4.10.Исходные данные сценариинаилучшийвероятныйнаихудшийвероятности0,050,90,05выручка686244982635826затраты203112618831452NPV7641,04166644,3845647,726Построение сценариев и расчёт NPV по вариантам осуществлялся с учетом того факта, что выручка и затраты в значительной степени коррелируют друг с другом, поскольку обе эти величины зависят от одних и тех же факторов.Экономико-статистический анализ данных метода сценариев показан в таблице 4.11.Таблица 4.11.Анализ сценариевсценариинаилучшийвероятныйнаихудшийвероятности0,050,90,05выручка686244982635826затраты203112618831452NPV7641,04166644,3845647,726средняя NPV6644,384квадраты разностей993326,3724414783931896813отклонение1,03083542коэффициент вариации0,0001553Сценарный анализ продемонстрировал следующие результаты.Среднее значение NPV составляет 15950,85 руб. Коэффициент вариации NPV равен 0,01 %. Вероятность того, что NPV будет меньше нуля 1 %. Вероятность того, что NPV будет больше максимума равна нулю. Вероятность того, что NPV будет больше среднего на 10 % равна 40 %. Вероятность того, что NPV будет больше среднего на 20 % равна 31%. Анализируя полученные результаты, отмечаем, что метод сценариев даёт более пессимистичные оценки относительно риска инвестиционного проекта. Рекомендуется использовать сценарный анализ только в тех случаях, когда количество сценариев конечно, а значения факторов дискретны. Если же количество сценариев очень велико, а значения факторов непрерывны, рекомендуется применять имитационное моделирование.Следует отметить, что используя сценарный анализ можно рассматривать не только три варианта, а значительно больше. При этом можно сочетать сценарный анализ с другими методами количественного анализа рисков, например, с анализом чувствительности, как и сделано в нашем случае.Несмотря на более пессимистичный прогноз, полученный с использованием метода сценариев, в целом по проекту можно сделать вывод, что проект является высокорентабельным и устойчивым к риску и его необходимо рекомендовать к осуществлению. ЗаключениеПроведенное исследование, направленное на формирование методического инструментария управления риском инвестиционных проектов позволяет остановиться на следующих выводах и результатах.Отличительной чертой практически всех наиболее актуальных проектов (особенно инвестиционных) является присущая им высокая степень риска. Применение тех или иных механизмов управления рисками в значительной степени зависит от конкретного набора рисков, которым подвержен реализуемый инвестиционный проект, а также от степени их влияния на результаты проекта. Риски могут быть как общими для всех проектов, так и специфическими, зависящими от конкретных характеристик и особенностей каждого инвестиционного проекта и отрасли деятельности.Как свидетельствует проведенное исследование, процесс анализа и оценки рисков весьма сложен и предполагает использование множества различных методических подходов и моделей, применение которых требует больших затрат сил и средств. Кроме того, необходимо учитывать, что влияние риска на объект управления можно оценить только с некоторой вероятностью достоверности. Вероятностный характер проявления рисков предопределяет и методические подходы к их оценке. Следует выделить два основных методических подхода к оценке рисков.Абстрактный метод оценки риска, в основу которого положено необходимое обеспечение на случай неудачи реализации инвестирования какого-то дела (программы, проекта), т.е. определение объема ущерба, или упущенной выгоды. В чистом виде этот метод оценки рисков используется редко, но весьма широкое применение получают различные модификации путем использования данных по ожидаемым потокам платежей. Чаще всего при этом используются различные модели.Экспертный метод, в основе которого положено описание риска экспертными оценками. Обычно это качественная или ранговая оценка риска экспертами. Этот метод используется самостоятельно, но широкое распространение получили его модификации. По существу это формы перевода экспертных оценок в абстрактные экономические показатели, т.е. отход от качественных оценок к некоторым количественным.Кроме того, многие профилактические меры достаточно затруднительно классифицировать в качестве самостоятельных инструментов управления проектными рисками в силу двух причин. Во-первых, соответствующие меры предусмотрены на самых ранних этапах проектирования и могут рассматриваться в качестве органической части самого проекта (например, использование в проекте мало- и безотходных технологий, что способствует предотвращению многих экологических рисков). Во-вторых, некоторые меры стали обычной нормой проектной деятельности (например, контроль за качеством сырья, материалов и полуфабрикатов; использование инженеров консультантов для надзора за деятельностью подрядчиков и др.).Таким образом, следует констатировать, что организация и процесс управления рисками в рамках инвестиционного проекта представляет собой многоаспектную деятельность, связанную, как с предупреждением, страхованием всего многообразия рисковых событий, так и с ликвидацией последствий уже наступивших рисков, повлекших различного рода потери. Данный вид деятельности предполагает, как использование специального методического инструментария, направленного на управление рисками в инвестировании, так и формирование механизма, и создание специальной службы, занимающейся вопросами предупреждения и борьбы со всем многообразием рисков, сопровождающих инвестиционный проект.Инвестиционный риск рассматривается в исследовании как вероятность потери полностью или частично вложенных средств в капитальное строительство или неполучения в ожидаемом размере доходов от инвестиций.Как свидетельствует проведенное исследование, риски предприятий, выполняющих функции инвесторов (заказчиков) гораздо сложнее и опаснее рисков подрядных других организаций, так как неопределенность и рискованность экономической ситуации в полной мере отражается, прежде всего, на деятельности инвестора. Поэтому процесс управления рисками инвестиционной деятельности должен быть построен на основе рекуррентного подхода, т.е. быть способен к постоянному модифицированию с применением комплекса методов управления на всех этапах на основе поступающих информационных потоков, т.е. быть адаптивным к изменениям окружающей среды. Отсюда следует, что должен быть предусмотрен этап разработки и оптимизации методов управления инвестиционной деятельностью, определяемых особенностями информационной среды, к которым могут быть отнесены:управление на основе контроля, предполагающее в рамках реализации инвестиционного проекта наличие возможности некоторой регламентации деятельности посредством создания ряда инструкций и стационарных процедур;управление на основе экстраполяции, предполагающее, что по ряду параметров прошлое служит базой для определения будущего;управление на основе предвидения изменений, характеризующее возможность на основе данного предвидения предположить тенденции будущего развития.Эффективное управление рисками инвестиционной деятельности возможно при соблюдении следующих условий:оптимальное сочетание централизации и децентрализации управления, как инвестиционной деятельностью, так и рисками;научность процесса организации аналитического обеспечения управления инвестиционной деятельностью;разработка новых целей и задач по совершенствованию обеспечения методического аппарата управления инвестиционной деятельностью с учетом фактора неопределенности;непрерывное совершенствование управления рисками инвестиционной деятельности;взаимодействие и разумную регламентацию, постоянство аналитического обеспечения и информационной достаточности управления инвестиционной деятельностью;соответствие характера работы потенциальным возможностям исполнителей;непрерывность повышения квалификации и переподготовки менеджеров по управлению рисками инвестиционной деятельности.Для успешного функционирования механизма управления рисками предприятий, выполняющих функции инвесторов, необходимо сформировать новый подход к риск-менеджменту, подразумевающий ориентацию служащих и менеджеров всех уровней на риск-менеджмент.Таким образом, подход к процессу управления рисками предприятия, осуществляющего инвестиционный проект, должен сместиться от фрагментарной, эпизодической, ограниченной модели к интегрированной, непрерывной и расширенной.При формировании механизма управления рисками инвестиционной деятельности должно присутствовать сочетание структурно-организационного и процессно-функционального подхода, которое учитывает уровень риска, основные мероприятия по управлению рисками, процесс управления и организационные структуры управления рисками инвестиционной деятельности и их функции.Как показало настоящее исследование, реализация функции управленияриском предприятия требует значительных организационныхусилий, затраты времени и других ресурсов. Поэтому наиболее целесообразноосуществлять эту функцию средствами специальной системы управления риском, что предполагает необходимость формирования двухуровневойсистемы УР как наиболее эффективной. Данная система предполагает характеристику основных параметров проекта, выявление основных финансовых рисков проекта, расчет основных показателей эффективности и использование специальных методов учета риска, таких как: анализ чувствительности и метод сценариев. Практическое использование данной системы представлено в 4 главе дипломной работы на примере инвестиционного проекта строительства гольф-клуба в Ленинградской области.В работе дана общая характеристика исследуемого проекта. Выявлены основные риски проекта и произведена их оценка с использованием прямого метода определения потерь от рисков. Основными рисками определены финансовые: оценка показала, что в случае реализации риска прямой ущерб составит 143 тыс. €. В результате оценки экономической эффективности проекта получены следующие данные: ставка дисконта – 10%, NPV – 6644,384тыс. €, PI – 3,392, IRR – 58 %, MIRR – 42%, дисконтированный срок окупаемости проекта составит 6,25 лет.Для оценки рисков проекта использованы метод анализа чувствительности и метод сценариев. В качестве ключевых параметров были выбраны: базовая цена продажи земельных участков в коттеджном поселке; доход от эксплуатации гольф-клуба; стоимость инженерной подготовки земельных участков;стоимость строительства гольф-поля;операционные расходы на содержание гольф-поля; затраты на продвижение; процентная ставка по кредиту; ставка дисконтирования. Анализ чувствительности показал, что наиболее критичными для проекта является стоимость строительства гольф клуба и ставка дисконта. Даже при незначительном их изменении эффективность проекта меняется достаточно сильно. Моделируя значение NPV в зависимости от ключевых факторов были получены значения NPV по трём опорным вариантам развития событий (оптимистичный, пессимистичный, реалистичный). Использование метода имитационного моделирования показало, что цена риска данного ИП составляет 3,093 тыс. € условных потерь, т.е. принятие данного инвестиционного проекта влечёт за собой возможность потерь в размере не более 3,093 тыс. €.Анализируя прогноз, полученный с использованием метода сценариев, отмечаем, что метод сценариев даёт более пессимистичные оценки относительно риска инвестиционного проекта. Несмотря на это, в целом по проекту можно сделать вывод, что проект является высокорентабельным и устойчивым к риску и его необходимо рекомендовать к осуществлению. Перечень сокращений, условных обозначений и специальных терминовРиск ИД – риск инвестиционной деятельности.ИД – инвестиционная деятельность.ИП – инвестиционный проект.УР – управление риском.Система УР – система управления риском.Список использованных источниковАбчук В.А. Предприимчивость и риск. - СПб: ВИПК РП, 1994.Альгин А.П. Грани экономического риска. — М.: Знание, 1991.Аньшин В.М. Инвестиционный анализ. - М.: Дело, 2005.БагиеваМ.Н. Комплексная оценка рисков коммерческого предприятия: Дис. канд. экон. наук: 08.00.05. - СПб, 1999.Барнс Мартин. Интегрированный подход к вопросам управления проектами в условиях неопределенности. // Управление проектами и программами. - 2007. - №1.БачкаиТ., Мессена Д. Хозяйственный риск и методы его измерения. — М.: Экономика, 1979.БенджаминГрэхем, Джейсон Цвейг. Разумный инвестор. - М.: Издательский дом «Вильяме», 2007.Богатин Ю.В., Швандар В.А. Инвестиционный анализ. Учебное пособие для вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. - СПб: Питер, 2006.Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2007.Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учебно-практическое пособие.- М.: Дело, 2008.Воронцовский A.B. Управление рисками. — СПб: СПбГУП, 2004.Гизатуллин Т.Х. Минимизация риска в малом и среднем бизнесе: Дис. канд. экон. наук: 08.00.05. - СПб, 1999.Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения. — М.: Издательство «Дело и Сервис», 2002.Грачева М.В. Анализ проектных рисков. - М.: Финстатинформ,2008.Грядов С.И. Риск и выбор стратегии в предпринимательстве. - М.: МСХА, 1994.Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.Дж. Родни Тернер. Руководство по проектно-ориентированному управлению. Пер. с англ. / Под общ.ред. Воропаева В.И. - М.: Издательский дом Гребенникова, 2007.Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности: методология и практика /Под ред. проф. Л.Т. Гиляровской. - М.: Финансы и статистика, 2001.Ендовицкий Д.А. Инвестиционный анализ в реальном секторе экономики. - М.: Финансы и статистика, 2005.Жидких И.Н. Научно-методические основы управления рисками инвестиционных проектов промышленных предприятий (на примере строительного комплекса): дис. канд. экон. наук: 08.00.05. – М., 2009Зайцев М.Г. Методы оптими