Методы добавленной стоимости акционерного капитала : на примере ОАО"Роснефть"

Введение
1. Оценка стоимости бизнеса.
1.1 Оценка бизнеса и VBM-менеджмент.
1.2. Метод добавленной стоимости акционерного капитала.
2. Оценка методом добавленной стоимости
акционерного капитала ОАО «НК «Роснефть».
2.1 Организационно-экономическая характеристика ОАО «Роснефть».
2.2. Расчет метода добавленной стоимости для ОАО «НК «Роснефть».
Заключение
Список литературы
Приложения

руб. Относительные величины, % 2006 2007 Изменение (+,-) 2006 2007 Изменение (+,-) к величине 2006 года, % К изменению валюты баланса, % 1.1 Акционерный капитал                 1.1.1 Акции 20 -7501 0 0,04 -10,03 -10,07 0,00 0,00 1.1.2 Добавочный капитал 11352 13075 1723 24,26 17,48 -6,78 15,18 6,15 1.1.3. Нераспределенная прибыль 10503 22866 12363 22,45 30,57 8,12 0,00 44,13 ИТОГО по разделу 1.1 21875 28440 6565 46,75 38,02 -8,73 30,01 23,43 1.2. Долгосрочные обязательства 13981 24241 10260 29,88 32,41 2,53 73,39 36,62 1.3. Краткосрочные обязательства                 1.3.1 Займы и кредиты 6427 15550 9123 13,74 20,79 7,05 141,95 32,56 1.3.2 Кредиторская задолженность 4507 6574 2067 9,63 8,79 -0,84 45,86 7,38 ИТОГО по разделу 1.3 10934 22124 11190 23,37 29,58 6,21 102,34 39,94 Всего заемных средств 24915 46365 21450 53,25 61,98 8,73 86,09 76,57 Всего источников средств (баланс) 46790 74805 28015 100,00 100,00 0,00 59,87 100,00 Таблица 2.3
Расчет коэффициентов финансовой устойчивости ОАО «Роснефть»
за 2006-2007гг.
Показатели Методика расчета Норматив 2006 2007 Изменение (+,-) Коэффициент соотношения заемных и собственных средств Кз/с = ЗК/СК <0,7 1,14 1,63 0,49 Коэффициент автономии Ка = СК/ВБ >0,5 0,47 0,38 0,09 Деловую активность предприятия характеризуют показатели рентабельности.
Основными показателями рентабельности являются следующие:
Рентабельность продаж отражает удельный вес прибыли в каждом рубле выручки от продажи.
Рентабельность собственного капитала показывает эффективность использования собственного капитала. Динамика данного показателя оказывает влияние на уровень котировки акций.
Таблица 2.4
Расчет коэффициентов рентабельности ОАО «Роснефть»
Показатели Методика расчета 2006 2007 Δ +;- Темп роста, % Прибыль от продаж (Ппр) форма №2 5604 10721 5117 191,31 Выручка от реализации (Вр) формы №2 33099 49216 16117 148,69 Чистая прибыль (ЧПр) формы №2 3533 12862 9329 364,05 Собственный капитал, (СК) формы №1 21875 28440 6565 130,01 Рентабельность продаж, % R1=Ппр/Вр 16,93 21,78 4,85 128,66 Рентабельность собственного капитала, % R3=ЧПр/СК 16,15 45,23 29,07 280,02
Анализ коэффициентов рентабельности продаж ОАО «Роснефть» показал, что доходность реализации по сравнению с 2006 годом увеличилась. С каждого рубля средств вложенных в активы ОАО «Роснефть» в 2007 году, предприятие получило прибыли больше, чем в 2006 (рост составил 4,85 коп.). Показатель рентабельности собственного капитала ОАО «Роснефть» в 2007 году также увеличился и составил 45,23%.
Рост данных показателей наглядно отражен на графике рисунка 10.
В результате проведенного анализа финансового состояния предприятия ОАО «Роснефть» можно сказать, что в целом финансовое положение предприятия является неустойчивым. Структура баланса является удовлетворительной. В течение анализируемого периода произошло увеличение стоимости имущества предприятия в пользу повышения удельного веса внеоборотных активов. Заемные источники предприятия преобладают над собственными средствами.
2.2. Расчет метода добавленной стоимости для ОАО «НК «Роснефть».
Прогнозный период будет составлять 2 года: 2008 и 2009 года.
На первом этапе определения добавленной стоимости акционерного капитала необходимо установить темпа роста исходных показателей и спрогнозировать их значения. Установим для ОАО «Роснефть» темп роста в 15%, т.е. Тр = 15%.
Исходные данные для расчета чистого денежного потока и их прогноз представлен в таблице 2.5.
Показатели 2007 год 2008 год 2009 год 2010 год Основные средства (FA) 51686 59439 68355 78608 Оборотные активы (ОА) 14968 17213 19795 22764 Собственный капитал (СК) 28440 32706 37612 43254 Заемный капитал (ЗК) 39514 45441 52257 60096 Краткосрочные обязательства (КО) 6574 7560 8694 9998 Выручка от реализации (Вр) 49216 56598 65088 74851 Прибыль до выплаты налогов (ПдвН) 17789 20457 23526 27055 Прибыль после выплаты налогов (ПпвН) 12862 14791 17010 19561 Оборотный капитал (ОК) 8394 9653 11101 12766 Далее рассчитаем чистый денежный доход. Для этого необходимо рассчитать денежный доход в результате инвестиций в основные средства и денежный доход в результате инвестиций в оборотный капитал (формула 1.1 и 1.2).
Прогноз чистого денежного дохода производится по формуле (1)следующим образом:
ЧДД (2008г) = 14791+7753+1259 = 23803 3млн.долл.
ЧДД (2009г) = 17010+8916+1448 = 27374 млн.долл.
ЧДД (2010г) = 19561+10253+1665 = 31479 млн.долл.
Чистый денежный доход за период с 2005-2010 гг. представлен на графике рисунка 11.
Рис. 2 Чистый денежный доход ОАО «Роснефть».
Далее рассчитываем ставку дисконтирования по методу WACC (формула 3). При расчетах будем использовать следующие данные по состоянию на середину 2007г:
Rf = 8,5% (ставка по российским европейским облигациям);
β = 0,92 (для компании «Роснефть», по данным рейтингового агентства АК & М);
(Rm - Rf) = 7,76% (по данным агентства Ibbotson Associates).
Таким образом, доходность собственного капитала равна:
Re = 8,5% + 0,92 х 7,76% = 15,64%.
E/V = 38% — доля рыночной стоимости акционерного капитала (E) в суммарной стоимости капитала (V) компании «Роснефть».
Rd = 11% — средневзвешенные затраты на привлечение заемного капитала для компании «Роснефть» (по данным компании).
D/V = 62% — доля заемного капитала компании (D) в суммарной стоимости капитала (V ).
tc = 24% — ставка налога на прибыль.
Таким образом, .
Рассчитываем приведенную стоимость чистого денежного дохода с использованием полученной ставкой дисконта (формула 4):
51147 млн.долл.
Дисконтированную продленную стоимость CV нужно определить по формуле 5
=207265млн.долл.
Приведенную стоимость чистого денежного потока (PV) исчислим по формуле 6:
PV = + CV = 51147+207265 = 258412 млн.долл.
Приведенная стоимость акционерного капитала в течение прогнозного периода () рассчитывается по формуле 7:
= 258412 – 60096 = 198316 млн.долл.
И наконец, рассчитываем добавленную стоимость акционерного капитала SVA (формула 7).
SVA = 198316 – 43254 = 155062 млн.долл.
Таким образом, добавленная стоимость акционерного капитала ОАО «НК «Роснефть» составила 155062 млн.долл.
Заключение
В современных условиях создаются новые модели оценки стоимости компании, которые, с одной стороны, оценивают предприятие как объект недвижимости, а с другой – как вероятностный процесс. Так, основные идеи заложенные в моделях добавленной стоимости можно использовать для оценки стоимости бизнеса, так учитывает специфические условия финансового рынка России.
В данной курсовой работе был рассмотрен метод добавленной стоимости акционерного капитала. Для этого были рассмотрены теоретические аспекты оценка бизнеса и VBM-менеджмента
Информация, оценки и мнения, содержащиеся в настоящей курсовой работе, представляются надежными и были получены из достоверных, по мнению исполнителя, источников, но гарантировать ее полную достоверность невозможно. При проведении оценки предполагалось отсутствие каких-либо скрытых фактов, влияющих на результаты оценки.
В работе выявлялась добавленная стоимость акционерного капитала ОАО «Роснефть».
В результате проведенного анализа финансового состояния предприятия ОАО «Сибэлектротерм» можно сделать вывод о том, что в целом финансовое положение предприятия является неустойчивым. Структура баланса является удовлетворительной. В течение анализируемого периода произошло увеличение стоимости имущества предприятия в пользу повышения удельного веса внеоборотных активов. Заемные источники предприятия преобладают над собственными средствами.
По результатам расчетов можно сделать следующие выводы: добавленная стоимость акционерного капитала ОАО «Роснефть» составила 155062 млн.долл
Список литературы
Выгон Г.В. Методы оценки нефтяных компаний в условиях неопределенности // Аудит и финансовый анализ. — 2001. — №1. — C. 158—190.
Рассказова А.Н., Рассказов С.В. Стоимостные методы оценки эффективности менеджмента компании //Финансовый менеджмент, 2002. - № 3, с.13-17, № 4,с.73-77.
Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. Пособие для вузов.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.-720 с.
Киреева Н.В. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учеб. пособие для вузов /Киреева Н.В. – М.: Соц. отношения, 2007. – 506с.
Коупленд Т., Мурин Д. Стоимость компаний: оценка и управление: учебное пособие, - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005. -528с.
Смирнов В.М., Рассказов С.В., Рассказова А.Н. Сравнение моделей менеджмента, основанных на управлении стоимостью компании // Материалы II Всероссийского симпозиума «Стратегическое планирование и развитие предприятий». Секция 2. — М.: ЦЭМИ РАН, 2001. — С. 108—110.
Туякова З.С. Стоимостная оценка капитала и его кругооборота в бухгалтерском учете: теория, методология и практика. - М.: Экономика, 2007. - 22,9 п.л.
Приложения
24
26